通信行業(yè)分析為什么我們?cè)俣戎匾曅禄?G應(yīng)用的投資機(jī)會(huì)

通信行業(yè)分析：為什么我們?cè)俣戎匾曅禄?G應(yīng)用的投資機(jī)會(huì)？1.

從新基建到數(shù)字化轉(zhuǎn)型，加強(qiáng)創(chuàng)新技術(shù)設(shè)施建設(shè)是不變的重點(diǎn)新基建蓄力已久，堅(jiān)持發(fā)展新基建將成為不變的重點(diǎn)：2018年12月召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，首次提出“加快5G商用步伐，加強(qiáng)人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”。2020年3月正式提出“新基建”指發(fā)力于科技端的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，即能支撐傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向網(wǎng)絡(luò)化、數(shù)字化、智能化方向發(fā)展的信息基礎(chǔ)設(shè)施，將對(duì)七大領(lǐng)域全產(chǎn)業(yè)鏈形成極強(qiáng)的帶動(dòng)效應(yīng)。以5G、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、AI以及數(shù)據(jù)中心為代表的數(shù)字基建是核心層：實(shí)現(xiàn)外延層以及輻射層的新基建的關(guān)鍵是推動(dòng)核心層數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；我們認(rèn)為，更好的匹配和滿足未來行業(yè)應(yīng)用的發(fā)展，在行業(yè)以及政策的雙重推動(dòng)下，5G、數(shù)據(jù)中心等數(shù)字基建將成為發(fā)展和建設(shè)的重點(diǎn)。加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型，建設(shè)數(shù)字中國，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)先行，2020年5月，國家發(fā)改委提出了“數(shù)字化轉(zhuǎn)型”倡議，鼓勵(lì)各行業(yè)加快打造數(shù)字化企業(yè)，構(gòu)建數(shù)字化產(chǎn)業(yè)鏈，培育數(shù)字化生態(tài)。數(shù)字化轉(zhuǎn)型的相關(guān)政策關(guān)鍵點(diǎn)在于把握四個(gè)轉(zhuǎn)型方向，突出三個(gè)賦能舉措，打造四類企業(yè)標(biāo)桿，部署三個(gè)實(shí)施策略。開展數(shù)字新基建是一項(xiàng)突出的賦能舉措：加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型是政策所驅(qū)、產(chǎn)業(yè)所需，開展數(shù)字新基建、攻克關(guān)鍵技術(shù)，成為發(fā)展數(shù)字化產(chǎn)業(yè)的兩項(xiàng)重要的前提；我們認(rèn)為，數(shù)字新基建作為數(shù)字化轉(zhuǎn)型的重要基礎(chǔ)，在政策及產(chǎn)業(yè)雙重推動(dòng)下，加快、加大相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)是必然結(jié)果。國內(nèi)5G建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，目前已經(jīng)處于全球領(lǐng)先水平：截止2020年底，已開通5G基站數(shù)達(dá)71.8萬站，5G網(wǎng)絡(luò)已覆蓋全國地級(jí)以上城市及重點(diǎn)縣市。2021年全國工業(yè)和信息化工作會(huì)議上，工信部部長肖亞慶表示，2021年將有序推進(jìn)5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)及應(yīng)用，加快主要城市5G覆蓋，推進(jìn)共建共享，新建5G基站60萬站以上。隨著互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)應(yīng)用的不斷出現(xiàn)，IDC的需求持續(xù)增長。智研咨詢數(shù)據(jù)顯示，2019年中國IDC市場規(guī)模達(dá)1562.5億元，較2018年增加了334.5億元，同比增長27.2%；2020年受新冠肺炎疫情影響，科技防疫、遠(yuǎn)程辦公、遠(yuǎn)程教育、電商等下游應(yīng)用領(lǐng)域快速發(fā)展，帶動(dòng)IDC行業(yè)高速發(fā)展，2020年中國IDC規(guī)模將達(dá)約1958.2億元，較2019年同比增長約29.32%，未來將繼續(xù)保持增長趨勢。2021年上半年中國在疫情防控，經(jīng)濟(jì)保衛(wèi)和脫貧攻堅(jiān)中都取得了階段性成果，率先在世界范圍內(nèi)步上復(fù)蘇道路。但由于疫苗在全球范圍內(nèi)不平衡的分配使用，導(dǎo)致全球疫情形勢總體向好但局部惡化。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇出現(xiàn)明顯分化，國際政經(jīng)局勢更加復(fù)雜。根據(jù)東吳證券策略觀點(diǎn)，下半年中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍將面臨不穩(wěn)定因素，在內(nèi)外部疫情反彈，國際大宗商品價(jià)格上漲，供需結(jié)構(gòu)不平衡，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)累積等因素綜合作用下，中國經(jīng)濟(jì)常態(tài)化進(jìn)程面臨較大壓力。2021年二季度，GDP同比增長7.9%，預(yù)期增長8.5%，這一增速與預(yù)期具有較大差距，體現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程中存在一定壓力。降準(zhǔn)落地，貨幣政策已先行。導(dǎo)致這一輪貨幣持續(xù)寬松政策的因素可能是財(cái)政“后置”，

2017年至2020年經(jīng)驗(yàn)顯示，財(cái)政支出加快，并沒有改變經(jīng)濟(jì)原有增長趨勢。這也使得下半年政府將更加倚重貨幣政策，以應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行、小微企業(yè)經(jīng)營困難等。2.

基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進(jìn)度不減，投資預(yù)算持續(xù)加碼2021年上半年，國家政策持續(xù)加碼，大力推進(jìn)5G建設(shè)。2021年2月，工信部發(fā)布關(guān)于提升5G質(zhì)量的通知，推進(jìn)5G持續(xù)健康發(fā)展。4月30日，工信部起草編制《5G應(yīng)用“揚(yáng)帆”行動(dòng)計(jì)劃（2021-2023年）》，提出2030年達(dá)到5G個(gè)人用戶普及率超過40%。5G投資力度不減，重視產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型建設(shè)：2021年3月，三大運(yùn)營商公布2020年度業(yè)績情況，合計(jì)營收1.47萬億元。隨著國家對(duì)5G建設(shè)的大力推進(jìn)，三大運(yùn)營商預(yù)計(jì)在2021年5G建設(shè)中共投資1847億元。其中，中國電信預(yù)計(jì)2021年5G資本開支約397億元，占總投資額45.6%。中國電信2021年4G投資將縮減到1.7%，轉(zhuǎn)向投入產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型建設(shè)。中國電信預(yù)計(jì)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化的資本支出將從2020年的15.6%提升至2021年25.3%。中國聯(lián)通2021年預(yù)計(jì)增加5G資本開支至350億元（2020年340億元）。中國移動(dòng)2021年5G資本開支預(yù)算達(dá)1100億元。2.1.

共建共享，帶動(dòng)5G基站建設(shè)招標(biāo)穩(wěn)步推進(jìn)2020年美國對(duì)華為展開進(jìn)一步打壓，斷供芯片制造技術(shù)?！疤祛浮毕盗行酒鳛槿A為5G基站芯片的核心，市場對(duì)其是否會(huì)影響中國5G基站建設(shè)進(jìn)度尚存擔(dān)憂。但是2021年下半年5G基站建設(shè)工作全面順利開啟，2021年7月31日電信聯(lián)通聯(lián)合發(fā)布的《2021年5GSA建設(shè)工程無線主設(shè)備（2.1G）聯(lián)合集中采購項(xiàng)目中標(biāo)候選人公示》。2021年1月，中國移動(dòng)與中國廣電簽署“5G戰(zhàn)略”合作協(xié)議，開展700MHz頻段5G網(wǎng)絡(luò)共建共享建設(shè)。該戰(zhàn)略合作將為中國移動(dòng)的5G發(fā)展推波助瀾。2021年7月18日，中國移動(dòng)發(fā)布與廣電聯(lián)合招標(biāo)5G700M無線網(wǎng)主設(shè)備集采中標(biāo)候選人，華為、中興、大唐移動(dòng)、愛立信、諾基亞5大設(shè)備商成功中標(biāo)，項(xiàng)目總基站數(shù)40萬站，總金額約380億元。700MHz和2.1G頻段5G基站建設(shè)招標(biāo)項(xiàng)目的順利進(jìn)行，標(biāo)志著運(yùn)營商達(dá)到在共建共享過程中實(shí)現(xiàn)互惠雙贏的目標(biāo)。共建共享實(shí)現(xiàn)“1+1>2”，進(jìn)一步助力5G建設(shè)加速。中國電信與中國聯(lián)通的共建共享在2020年取得建設(shè)規(guī)模突破，共建5G基站達(dá)38萬站。中國聯(lián)通預(yù)計(jì)，2021年與電信共建新增5G基站約32萬站，其中聯(lián)通建設(shè)近一半。共建共享已成為我國5G建設(shè)重點(diǎn)，大幅降低運(yùn)營商網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營成本，截止2020年底電聯(lián)共建已累計(jì)為雙方公司節(jié)省網(wǎng)絡(luò)建設(shè)成本超760億元人民幣。綜上，我們認(rèn)為國內(nèi)5G基站建設(shè)仍在穩(wěn)步推進(jìn)。運(yùn)營商的服務(wù)器、路由器與交換機(jī)項(xiàng)目招投標(biāo)也相繼開啟。中國移動(dòng)2021-2022年高端路由器和高端交換機(jī)產(chǎn)品集采中，主要中標(biāo)候選人集中在華為、中興、新華三、銳捷、諾基亞五大供應(yīng)商。在標(biāo)包2、3、5、9中，華為均作為第一中標(biāo)人，份額均超過50%。2021年5月14日，中國電信公布了2020年網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)容工程各項(xiàng)路由器及接入交換機(jī)的中標(biāo)候選人公示名單。

華為、中興通訊及新華三作為中國電信路由器及交換機(jī)的三大中標(biāo)候選人。中興通訊在路由器標(biāo)的中作為兩項(xiàng)路由器標(biāo)的第一候選人，華為則作為接入交換機(jī)及核心路由器標(biāo)的的第一候選人。2.2.

運(yùn)營商5G用戶滲透率逐步提升截止2021年上半年，三大運(yùn)營商5G套餐用戶量顯著提高，5G用戶總數(shù)累積破4億。中國電信、中國聯(lián)通的累積5G用戶數(shù)分別為1.31億戶和1.13億戶，而中國移動(dòng)的5G套餐用戶數(shù)處于領(lǐng)先地位，已突破2.5億戶。2021年7月三大運(yùn)營商5G用戶滲透率較4月都有顯著提升，

電信和聯(lián)通的5G用戶滲透率分別提升至36.18%及36.45%；中國移動(dòng)5G用戶滲透率提升至26.51%。3.

5G應(yīng)用萌芽逐步顯現(xiàn)，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需求不斷提升在5G應(yīng)用的發(fā)展浪潮中，流媒體應(yīng)用發(fā)展迅速。其中AR/VR、云游戲付費(fèi)意愿最強(qiáng)，且賽道啟用速度早；無人駕駛市場市場空間最大，但啟動(dòng)最慢；工業(yè)應(yīng)用需求碎片化，但付費(fèi)意愿不強(qiáng)。1、AR/VR應(yīng)用：終端更新速度加快，出貨量穩(wěn)步向上虛擬現(xiàn)實(shí)終端出貨量穩(wěn)步增長，AR與一體式增速顯著,

不同終端形態(tài)間的融通性增強(qiáng)。2016年為虛擬現(xiàn)實(shí)產(chǎn)業(yè)元年、2018年為云VR產(chǎn)業(yè)元年、2019年為5G云VR產(chǎn)業(yè)元年，2020-2021年會(huì)成為虛擬現(xiàn)實(shí)駛?cè)氘a(chǎn)業(yè)發(fā)展快車道的關(guān)鍵時(shí)刻。2021年1月11日至14日，在線上舉辦的美國消費(fèi)電子展（CES2021）中，各大公司均發(fā)布了5G+AR/VR產(chǎn)品。硬件方面，Vuzix、Creal、聯(lián)想、TCL、InWith等廠商均發(fā)布了AR眼鏡。軟件方面，松下決定與Illuminariums娛樂公司共同打造沉浸式娛樂中心，場館內(nèi)配備46臺(tái)4K投影，并且與LiDAR傳感器進(jìn)行交互；索尼推出了VR虛擬演唱會(huì)；PollenRobotics推出了開源機(jī)器人Reachy。2、元宇宙：多個(gè)項(xiàng)目獲得大額投資元宇宙：虛擬與現(xiàn)實(shí)高度互通，閉環(huán)經(jīng)濟(jì)體附著開源平臺(tái)。通過細(xì)化其特征能夠體現(xiàn)元宇宙的四大核心屬性：同步和擬真、開源和創(chuàng)造、永續(xù)、閉環(huán)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)。元宇宙多個(gè)項(xiàng)目獲得大額投資。國內(nèi)，MetaApp已完成一億美元C輪融資，字節(jié)跳動(dòng)向手機(jī)游戲研發(fā)商代碼乾坤進(jìn)行戰(zhàn)略投資接近1億人民幣，云游戲技術(shù)服務(wù)商海馬云也已完成2.8億人民幣的新一輪融資。海外游戲平臺(tái)RecRoom已于三月完成新一輪融資，總額達(dá)1億美元，EpicGames也獲得10億美元融資用于開發(fā)元宇宙相關(guān)業(yè)務(wù)。由于目前5G網(wǎng)絡(luò)滲透率較低且分布不均，AR、VR設(shè)備清晰度低、刷新頻率慢、功耗高、價(jià)格高等缺陷明顯，使得元宇宙距離規(guī)?；逃萌暂^遠(yuǎn)。游戲作為元宇宙的雛形，與其成熟形態(tài)仍存在較大差距，

具體體現(xiàn)在沉浸感、可進(jìn)入性、可觸達(dá)性、可延展性四個(gè)方面。3、工業(yè)、商業(yè)互聯(lián)網(wǎng)：規(guī)模初顯，未來市場需求更廣2019至2021年，中國5G實(shí)現(xiàn)了“0到1”的突破，網(wǎng)絡(luò)建設(shè)達(dá)到了一定規(guī)模。在工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，物流、采購、倉儲(chǔ)、生產(chǎn)、產(chǎn)品和服務(wù)等，都將實(shí)現(xiàn)全要素的連接，意味著互聯(lián)網(wǎng)的前沿技術(shù)將應(yīng)用于國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的諸多領(lǐng)域。前瞻產(chǎn)業(yè)研究院根據(jù)近年來的相關(guān)政策以及年復(fù)合增速測算出2025年中國工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)總體規(guī)模將達(dá)到9.42萬億元左右。意味著“5G+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”自2018年起發(fā)展迅速，滲透工業(yè)領(lǐng)域多個(gè)行業(yè)，成為行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的強(qiáng)勁驅(qū)動(dòng)力。全國“5G+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”項(xiàng)目超過1500個(gè)，覆蓋了22個(gè)國民經(jīng)濟(jì)重要行業(yè)，形成一批成熟模式和發(fā)展經(jīng)驗(yàn)。5G網(wǎng)絡(luò)的超大帶寬、超低時(shí)延確保了海量數(shù)據(jù)毫秒級(jí)傳輸，確保要素資源的連接順暢，助推行業(yè)信息化革命。4、智慧城市近年來，中國政府不斷出臺(tái)相關(guān)政策并且推廣智慧城市建設(shè)工作。IDC于2020年2月發(fā)布的《全球智慧城市支出指南》中指出，2020年中國智慧城市市場支出規(guī)模達(dá)266億美元，位居世界第二，國內(nèi)市場的三大投資項(xiàng)目分別為可持續(xù)基礎(chǔ)設(shè)施、數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)治理和數(shù)字化管理。目前，隨著5G技術(shù)、物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算的發(fā)展，智慧城市規(guī)模將逐步擴(kuò)大，預(yù)測將于2022年達(dá)到25萬億元。5、自動(dòng)駕駛：技術(shù)、標(biāo)準(zhǔn)發(fā)展迅速，未來空間更大中國自從2010年起開始研發(fā)自動(dòng)駕駛汽車，技術(shù)發(fā)展十分迅速。2015年我國輔助駕駛功能主要為L1/L0級(jí)，可實(shí)現(xiàn)加減速或轉(zhuǎn)向控制，駕駛員持續(xù)進(jìn)行車輛橫向和縱向的操作，代表功能為ABS,ESP及定速續(xù)航等。2016年進(jìn)入L2級(jí)時(shí)代，可同時(shí)實(shí)現(xiàn)車速和轉(zhuǎn)向自動(dòng)化。2021年我國自動(dòng)駕駛車輛的量產(chǎn)應(yīng)用正在從L2向L3級(jí)別的導(dǎo)入期，意味著駕駛員不必一直監(jiān)控系統(tǒng)，但依然必須時(shí)刻保持警惕并在必要時(shí)進(jìn)行干預(yù)。根據(jù)IDC的未來展望，2023年我國將逐步進(jìn)入L4級(jí)時(shí)代，自動(dòng)駕駛功能將進(jìn)一步升級(jí)，實(shí)現(xiàn)在特定環(huán)境下(高速公路等)無人駕駛功能，行車安全性，效率和舒適性將有顯著提升。2020年下半年起，國內(nèi)企業(yè)已突破毫米波國外壟斷，逐漸開始量產(chǎn)使用24GHz，裝機(jī)規(guī)模較大，但77GHz起步較晚，需要較長時(shí)間才有機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)大規(guī)模國產(chǎn)化替代。國產(chǎn)激光雷達(dá)，如速騰巨創(chuàng)和禾賽科技正在加緊布局，并且在性價(jià)比上有所突破，使得與國外技術(shù)的差距逐步縮小。國內(nèi)多部門出臺(tái)多項(xiàng)政策護(hù)航智能駕駛發(fā)展，并且計(jì)劃到2025年，中國標(biāo)準(zhǔn)智能汽車的技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)生態(tài)、基礎(chǔ)設(shè)施、法規(guī)標(biāo)準(zhǔn)、產(chǎn)品監(jiān)管和網(wǎng)絡(luò)安全體系基本形成。頭部公司均選擇布局自動(dòng)駕駛，推動(dòng)相關(guān)技術(shù)和設(shè)施發(fā)展，競爭異常激烈。2020年間，國內(nèi)融資事件達(dá)197起，全球達(dá)341起，總?cè)谫Y額高達(dá)1926.7億元。4.

我們堅(jiān)定看好以新基建相關(guān)環(huán)節(jié)的投資機(jī)會(huì)根據(jù)申銀萬國通信行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2012-2020年年間，通信板塊營業(yè)收入呈穩(wěn)步上升趨勢，截至2020年年底，通信板塊營業(yè)總收入達(dá)7210.31億元，同比增長3.85%，凈利潤達(dá)199.50億元，同比增長886.32%。2014-2020年間，得益于產(chǎn)業(yè)集中度的提高及5G發(fā)展對(duì)PCB板塊的帶動(dòng)，PCB產(chǎn)業(yè)保持穩(wěn)步發(fā)展態(tài)勢。2020年P(guān)CB板塊的營業(yè)收入和凈利潤再創(chuàng)新高，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入451.79億元，同比增長10.32%；實(shí)現(xiàn)凈利潤總和59.44億元，同比增長12.03%。2014年-2020年光模塊板塊營業(yè)總收入和凈利潤總和呈持續(xù)上升趨勢，2020年光模塊板塊營業(yè)總收入達(dá)241.66億元，較2019年（營業(yè)總收入202.13億元）同比增長19.56%；2020年光模塊板塊凈利潤總和達(dá)20.47億元，較2019年（凈利潤17億元）同比上升20.45%。IDC板塊2017年?duì)I業(yè)總收入增長迅速，較2016年（營業(yè)總收入471.97億元）同比增長37.16%；2017年-2020年IDC板塊營業(yè)總收入穩(wěn)步增長，其中2020年?duì)I業(yè)總收入達(dá)826.61億元，較2019年（營業(yè)總收入722.35億）同比增長14.43%；2020年IDC凈利潤總和達(dá)53.52億元，較2019年凈利潤（凈利潤-7.25億元）恢復(fù)效果顯著，同比增長838.21%，但仍低于2018年69.25億元的凈利潤水平。2014年-2020年IC載板板塊營業(yè)總收入和凈利潤總和整體呈現(xiàn)上升趨勢，凈利潤總和在2017年稍有下滑。2017年起，營業(yè)總收入增長緩慢，2020年達(dá)40.35億元，較2019年(營業(yè)總收入38.04億元）同比增長6.07%；2020年IC載板板塊凈利潤總和達(dá)5.47億元，較2019年（凈利潤3.22億元）同比增長69.9%。2014年-2020年網(wǎng)絡(luò)設(shè)備板塊營業(yè)總收入穩(wěn)步增長，凈利潤總和波動(dòng)明顯。2020年網(wǎng)絡(luò)設(shè)備營業(yè)總收入達(dá)2608.26億元，較2019年(營業(yè)總收入2348.87億元）同比增長11.04%；2020年網(wǎng)絡(luò)設(shè)備板塊凈利潤總和達(dá)103.98億元，較2019年（凈利潤118.33億元）同比下降12.13%。截止2021年8月25日，通信（申萬）近5日下降0.31%，近60日上漲3.74%，表現(xiàn)保持穩(wěn)定。在2021年度以及最新中期策略中，我們一直強(qiáng)調(diào)看好數(shù)字轉(zhuǎn)型浪潮帶來的產(chǎn)業(yè)鏈上下游的投資機(jī)會(huì)，基建、平臺(tái)以及應(yīng)用也將漸次受益；當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們堅(jiān)定看好以新基建代表的相關(guān)環(huán)節(jié)的投資機(jī)會(huì)，主要分為以下三條主線：1.數(shù)字化轉(zhuǎn)型帶動(dòng)基建需求仍在加速，基本面向好+低估值是當(dāng)前關(guān)注重點(diǎn)：首先從國內(nèi)5G基站建設(shè)來看，近期移動(dòng)和廣電、聯(lián)通和電信相繼發(fā)布5G三期基站招標(biāo)，合計(jì)招標(biāo)數(shù)量超過70萬站，因此基站建設(shè)仍將是國內(nèi)5G發(fā)展的重點(diǎn)，其次運(yùn)營商Capex角度來看，整體Capex微增