動(dòng)力電池行業(yè)龍頭LG化學(xué)深度研究報(bào)告

動(dòng)力電池行業(yè)龍頭LG化學(xué)深度研究報(bào)告1.公司立足石化材料，電池業(yè)務(wù)占比顯著提升LG集團(tuán)于1947年成立于韓國首爾，是領(lǐng)導(dǎo)世界產(chǎn)業(yè)發(fā)展的國際性企業(yè)集團(tuán)，現(xiàn)為僅次于三星集團(tuán)的韓國第二大跨國企業(yè)。LG集團(tuán)在171個(gè)國家與地區(qū)建立了300多家海外辦事機(jī)構(gòu)，集團(tuán)旗下共有電子、化學(xué)、電信和通訊設(shè)備三大主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域，旗下有LG電子、LGdisplay、LG化學(xué)、LG生活健康等子公司。LG化學(xué)總部位于韓國首爾，自1947年創(chuàng)立以來經(jīng)過70余年的不斷發(fā)展，公司成長為韓國最大的綜合化學(xué)公司。2017年，LG化學(xué)位居全球化工行業(yè)最有價(jià)值的化學(xué)品牌排行第四名。LG化學(xué)的業(yè)務(wù)目前分為石油化學(xué)事業(yè)部、電池事業(yè)部、尖端材料事業(yè)部和生命科學(xué)事業(yè)部，2019年電池事業(yè)部貢獻(xiàn)了公司營業(yè)收入的28%。除韓國本土外，LG化學(xué)在世界各主要地區(qū)建立了生產(chǎn)、銷售和研發(fā)的全球化網(wǎng)絡(luò)，向全球提供ABS、偏光板、動(dòng)力電池等具備全球競爭力的產(chǎn)品。LG化學(xué)1995年進(jìn)入鋰離子電池領(lǐng)域，目前公司的鋰離子電池產(chǎn)品主要包含三類：消費(fèi)電池、動(dòng)力電池以及儲(chǔ)能電池。在電池研發(fā)領(lǐng)域，LG化學(xué)以電池化學(xué)、有/無機(jī)材料、金屬、高分子等多樣技術(shù)為基礎(chǔ)，研究陽極、陰極、隔離膜、電解液等電池材料，并以此為背景開發(fā)移動(dòng)、電動(dòng)汽車及使用于儲(chǔ)能設(shè)備中的高容量、高輸出電池和系統(tǒng)。2019年LG化學(xué)實(shí)現(xiàn)銷售額約合人民幣1709億元，同比增加1.60%。從各業(yè)務(wù)營收來看，石油化工板塊是公司最大的業(yè)績來源，2019年的營收占比為52%。電池事業(yè)部的營收占比在快速增加，2019年占比達(dá)到28%，電池業(yè)務(wù)占比較2018年增加5個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)隨著公司動(dòng)力電池業(yè)務(wù)的不斷發(fā)展，電池業(yè)務(wù)營收占比將會(huì)繼續(xù)提升。2019年LG化學(xué)實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤約合人民幣53.47億元，同比減少約60.11%，盈利大幅下降主要原因是為應(yīng)對(duì)儲(chǔ)能電池火災(zāi)事故提取準(zhǔn)備金所產(chǎn)生的非經(jīng)常性虧損。2019年LG化學(xué)資本支出約合人民幣414億元，同比增長約50%。2014～2019年的資本性支出年均復(fù)合增速約34.41%。近年公司研發(fā)費(fèi)用不斷增長，2019年研發(fā)費(fèi)用約合人民幣67.55億元，近5年研發(fā)費(fèi)用年均復(fù)合增長率約為17.11%。2.全球新能源發(fā)展迅猛，動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)突飛猛進(jìn)2.1全球新能源汽車迅速發(fā)展，中國市場占比過半EVSales數(shù)據(jù)顯示，2019年全球銷售新能源汽車約221萬輛，同比增長10%。全球電動(dòng)汽車的市場份額從此前的2.1%提升到了2.5%，相當(dāng)于售出的每40車?yán)镉幸慌_(tái)電動(dòng)車。中國仍然是目前世界上最大的新能源汽車市場，雖然去年下半年的銷量出現(xiàn)了逐月下滑的趨勢(shì)，但2019年全年中國市場銷售了120.6萬輛新能源汽車，占據(jù)了全球汽車銷量的55%。另一個(gè)主要的消費(fèi)市場則是歐洲，2019年全球各個(gè)車企在歐洲共售出了56.4萬輛新能源汽車。美國市場也占據(jù)新能源市場的主要地位，2019年美國共售出了32.5萬輛新能源汽車。加拿大地區(qū)的消費(fèi)者對(duì)于新能源汽車的接受度也比較高，2019年加拿大地區(qū)共售出了5.1萬輛新能源汽車。日本和韓國也是亞洲不可忽視的電動(dòng)汽車消費(fèi)國，2019年日本地區(qū)共售出了4.4萬輛新能源汽車，在韓國則有3.4萬輛新能源汽車售出。澳大利亞、巴西、墨西哥、南非、新加坡等地區(qū)新能源汽車銷售總量都比較小，對(duì)全球新能源車市場影響并不算大。在車型方面，

Model3以銷量達(dá)到30萬輛的新高度奪得熱銷車型第一名，排名第二的是北汽EU系列，日產(chǎn)聆風(fēng)則以全年銷售6.99萬輛的成績打敗元獲得了第三名。2.2韓國積極發(fā)展產(chǎn)業(yè)，補(bǔ)貼政策推動(dòng)力度明顯韓國的汽車產(chǎn)業(yè)也是其經(jīng)濟(jì)支柱，從2014年開始推行綠色環(huán)保汽車計(jì)劃，確定以發(fā)展純電動(dòng)汽車、混合動(dòng)力汽車以及氫能汽車為核心的推廣政策。2019年10月15日，韓國提出“2030未來汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略”，計(jì)劃大幅提升新能源車在未來新車中的占比：電動(dòng)車與氫燃料電池車的新車銷售比例達(dá)33%，成為未來汽車產(chǎn)業(yè)最頂尖的國家，并在全球市場占有率達(dá)到10%。韓國政府提出三大具體舉措：加速發(fā)展環(huán)境友好型汽車，至2024年在全球最先構(gòu)建完成無人駕駛體系及公路和基于60萬億韓元民間投資的開放型未來汽車生態(tài)系統(tǒng)。韓國地方政府也在加大新能源汽車的補(bǔ)貼力度。釜山市發(fā)布的“2017年電動(dòng)汽車普及工作公告(修訂)”則表明，釜山市每輛電動(dòng)車的補(bǔ)貼達(dá)到了1900萬韓元，對(duì)電動(dòng)汽車充電站的補(bǔ)貼最高也達(dá)到了400萬韓元。而在電動(dòng)汽車最為普及和相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施最完備的濟(jì)州市，政府為雷諾三星SM3Z.E.、起亞RAYEV、起亞秀爾EV、寶馬i3、尼桑LEAF等車型提供了補(bǔ)貼，每輛車的補(bǔ)貼為2000萬韓元。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，濟(jì)州市已有7361輛電動(dòng)汽車享受了政府補(bǔ)貼。另外，濟(jì)州市已決定追加購買152輛公務(wù)電動(dòng)汽車。2016年大田市每輛車的補(bǔ)貼為1700萬韓元，2017年的補(bǔ)貼金額和數(shù)量均有所增加。自2017年起，巨濟(jì)市也開始推動(dòng)電動(dòng)汽車向民間普及，對(duì)起亞RAYEV、雷諾三星SM3Z.E.、現(xiàn)代IONIQ、起亞秀爾EV4種電動(dòng)車型進(jìn)行補(bǔ)貼，每輛車的補(bǔ)貼金額為1700萬韓元。除補(bǔ)貼政策以外，韓國還通過減稅等政策支持綠色環(huán)保汽車的發(fā)展。例如政府出臺(tái)了免除充電基本費(fèi)用，高速通行費(fèi)減免50%，電費(fèi)減免50%，使用電動(dòng)汽車專用車牌及專屬保險(xiǎn)等鼓勵(lì)新能源汽車發(fā)展的政策。對(duì)于充電基礎(chǔ)設(shè)施方面，韓國政府重視充電基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，計(jì)劃向車輛購買者提供充電樁購置費(fèi)補(bǔ)貼。根據(jù)韓國產(chǎn)業(yè)通商資源部的計(jì)劃，到2020年韓國快速充電站的數(shù)量將與加油站的數(shù)量相當(dāng)。韓國《2030未來汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略》顯示，到2030年韓國電動(dòng)汽車充電站的數(shù)量將從目前的5427個(gè)增加到1.5萬個(gè)。為了培養(yǎng)下一代動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)，一方面，韓國政府通過協(xié)調(diào)成立企業(yè)聯(lián)合基金，在2019年3月投資3億元人民幣成立了動(dòng)力電池基金；另一方面，韓國行業(yè)通過組織制定路線圖等方式推動(dòng)動(dòng)力電池的發(fā)展。2018年，韓國電池產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)制定了動(dòng)力電池路線圖，并且設(shè)定了2018年、2020年、2023年和2035年四個(gè)階段的發(fā)展目標(biāo)。到2020年，單體電池的能量密度將達(dá)到300Wh/kg，2023年達(dá)到320Wh/kg，到2025年將達(dá)到330Wh/kg。2.3歐洲市場表現(xiàn)強(qiáng)勁，LG化學(xué)出貨排名攀升SNEResearch數(shù)據(jù)顯示，2019年全球鋰離子動(dòng)力電池總出貨量為116.6GWh，同比增長16.6%。全球動(dòng)力電池出貨量排名前兩位的是中日兩家龍頭企業(yè)，日本松下和中國兩家公司2019年市場份額合計(jì)51.97%。韓國的LG化學(xué)，三星SDI和SKInnovation合并市場份額從一年前的11.8％增長到15.8％。LG化學(xué)2019年動(dòng)力電池出貨量為12.3GWh，同比增長64%，增速遠(yuǎn)超寧德時(shí)代、等競爭對(duì)手，以10.5％的市場份額升至第三位。SNEResearch公布了2020年1月份的裝機(jī)數(shù)據(jù)，伴隨歐洲汽車銷量的大幅增長，LG化學(xué)動(dòng)力電池躍升為全球第二名，這是近年來LG化學(xué)單月裝機(jī)量首次超越寧德時(shí)代。3.公司動(dòng)力電池產(chǎn)能擴(kuò)張堅(jiān)決，以中歐工廠為主3.1中韓美歐四大區(qū)域布局，2020有望突破100GWh目前LG化學(xué)運(yùn)行中的四大電池工廠分別位于韓國梧倉、美國密歇根、中國南京和波蘭弗羅茨瓦夫。2017年公司動(dòng)力電池產(chǎn)能為18.6GWh，2018年波蘭、南京工廠陸續(xù)量產(chǎn)，產(chǎn)能初步爬坡到34GWh，LG化學(xué)計(jì)劃到2020年全球動(dòng)力電池生產(chǎn)能力達(dá)到擴(kuò)大到約100GWh。2019年6月12日，LG化學(xué)與子公司上海華普國潤合作成立合資公司，雙方各出資50%，主要從事生產(chǎn)及銷售動(dòng)力電池業(yè)務(wù)。LG化學(xué)與吉利合作成立合資公司，對(duì)于繼續(xù)開拓中國市場，擴(kuò)大與本土化車企合作很有幫助。對(duì)吉利而言，LG化學(xué)作為全球出貨量最多的軟包電池生產(chǎn)巨頭，隨著乘用車市場的崛起，軟包電池以其輕量化、能量密度高、安全性高等特點(diǎn)，逐漸引起車企的重視，這與吉利戰(zhàn)略布局吻合。吉利汽車計(jì)劃到2021年推出30多款新能源和節(jié)能車型，乘用車將是其開發(fā)的重點(diǎn)。與LG化學(xué)合作成立合資公司，將對(duì)吉利開發(fā)新能源乘用車提供更多可選項(xiàng)。LG化學(xué)與通用將在美國Lordstown地區(qū)組建一家全新的合資企業(yè)，用來大規(guī)模生產(chǎn)動(dòng)力電池，雙方將共同投資23億美元（約合人民幣162億元），分別持有50%的股份。新建動(dòng)力電池工廠預(yù)計(jì)將于2020年年中破土動(dòng)工，建成后年產(chǎn)能將超過30GWh。所生產(chǎn)的電芯將應(yīng)用于未來推出的電動(dòng)車產(chǎn)品，包括從凱迪拉克轎車到2021年末發(fā)布的新電動(dòng)卡車。此外，通用汽車和LG化學(xué)還將簽署一份聯(lián)合研發(fā)協(xié)議，基于雙方在電池科學(xué)領(lǐng)域的深厚積淀，共同推動(dòng)先進(jìn)電池技術(shù)的發(fā)展和應(yīng)用，進(jìn)一步降低電池成本。3.2公司未來產(chǎn)能擴(kuò)張以中國、波蘭工廠為主梧倉工廠負(fù)責(zé)韓國國內(nèi)市場供應(yīng)，同時(shí)調(diào)控全球市場訂單。2017年梧倉工廠實(shí)現(xiàn)高速增長，收入和利潤增速分別達(dá)到91%、754%，但隨后兩年利潤增速趨緩。2019年梧倉工廠實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約合人民幣64.84億元，利潤約3238萬元。美國工廠在2013~2019年間收入保持上漲，但近兩年增速趨緩。2019年收入約合人民幣23.78億元，利潤為-2.25億元。美國工廠近五年來首次出現(xiàn)虧損，主要受近年美國新能源汽車市場增長放緩的影響。南京工廠位于上海以西大約320公里處，緊鄰位于工業(yè)區(qū)的上海工廠。南京工廠于2019年10月開始實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，2023年實(shí)現(xiàn)全面達(dá)產(chǎn)，量產(chǎn)時(shí)間點(diǎn)預(yù)計(jì)比特斯拉電動(dòng)汽車下線早一到兩個(gè)月左右。目前仍然是特斯拉上海工廠的核心動(dòng)力電池供應(yīng)商，LG化學(xué)次之。但考慮到特斯拉在中國產(chǎn)Model3的降本計(jì)劃，LG化學(xué)南京圓柱產(chǎn)線已經(jīng)開始量產(chǎn)，預(yù)計(jì)接下來的幾個(gè)月LG化學(xué)向特斯拉供應(yīng)的動(dòng)力電池將逐漸增多，并有可能升級(jí)為核心供應(yīng)商。波蘭工廠的客戶為大眾、奧迪、捷豹等歐洲車企。2017/2018/2019波蘭工廠的收入分別為0.89/28.17/136.364億人民幣，利潤分別為-0.5/-4.94/-12.06億人民幣。LG化學(xué)將持續(xù)投資波蘭工廠，積極擴(kuò)大產(chǎn)能規(guī)模，提升設(shè)備、人力等資源的利用效率。通過規(guī)模效應(yīng)，平攤生產(chǎn)過程中產(chǎn)生的各項(xiàng)費(fèi)用、能耗以及原材料等綜合成本，從而降低電池價(jià)格。4.緊密綁定下游大客戶，構(gòu)建穩(wěn)定電池供應(yīng)鏈4.1LG化學(xué)電池客戶在世界前二十大車企占據(jù)十三席2007年LG公司獲得現(xiàn)代汽車訂單，2009年LG化學(xué)的第一款動(dòng)力電池由現(xiàn)代起亞共同研發(fā)，LG化學(xué)的第一家動(dòng)力電池工廠——韓國梧倉工廠由現(xiàn)代Mobis和LG化學(xué)合資建立。與現(xiàn)代起亞的合作，是LG化學(xué)首次將自主研發(fā)生產(chǎn)的鋰電池應(yīng)用于商用電動(dòng)車，開啟了LG化學(xué)在動(dòng)力電池的應(yīng)用步伐。十幾年來LG化學(xué)為現(xiàn)代sonata、現(xiàn)代loniq、起亞NiroEV等多款車型提供動(dòng)力電池。2019年LG化學(xué)向現(xiàn)代企業(yè)提供了7.8萬輛車的動(dòng)力電池，2020年現(xiàn)代汽車和LG化學(xué)討論組建合資企業(yè)，計(jì)劃在其它國家組建電池相關(guān)的合資公司。LG化學(xué)美國客戶以通用為主，其他客戶包括福特、克萊斯勒。LG化學(xué)于2009年與通用合作，為雪佛蘭Volt、Bolt等多款車型提供動(dòng)力電池。2020年，LG化學(xué)和通用新建的動(dòng)力電池合資公司將動(dòng)工，所生產(chǎn)的電芯將應(yīng)用于未來推出的電動(dòng)車產(chǎn)品，包括從凱迪拉克轎車到2021年末發(fā)布的新電動(dòng)卡車；2018年福特和克萊斯勒占LG化學(xué)收入的4%左右，LG化學(xué)在密歇根的工廠基本負(fù)責(zé)以上三家公司的訂單。此外，2020年LG化學(xué)獲得大額訂單，將為特斯拉上海工廠的Model3、ModelY供應(yīng)電池。2020年2月，LG化學(xué)從今年下半年為美國豪華電動(dòng)車LucidMotors的標(biāo)準(zhǔn)車型獨(dú)家供應(yīng)電池，電池型號(hào)為采用NCM811的21700圓柱電池。LG化學(xué)幾乎囊括了所有歐洲主要的整車廠。公司從2012年為雷諾提供電池服務(wù)，2019年為雷諾交付了61250臺(tái)車的電池，雷諾已成為LG化學(xué)電池業(yè)務(wù)的第二大客戶。依托波蘭工廠，LG化學(xué)與多家歐洲車企建立合作關(guān)系，包括戴姆勒、沃爾沃、大眾、奧迪。2019年4月，波蘭工廠為了提高生產(chǎn)效率進(jìn)而降低成本使用了寬幅的電芯產(chǎn)品，但由于更寬的涂布機(jī)對(duì)于制程要求更高，LG化學(xué)沒有解決一些關(guān)鍵的技術(shù)問題，導(dǎo)致電芯良品率下降。受限于LG波蘭工廠的產(chǎn)能問題，捷豹I-PACE、奧迪e-tron接連停產(chǎn)，奔馳EQC也因?yàn)長G化學(xué)供應(yīng)不足，削減產(chǎn)量，波蘭工廠的產(chǎn)能爬坡情況對(duì)歐洲客戶至關(guān)重要。LG化學(xué)在中國的主要客戶是吉利。2017年吉利收購了LG南京工廠后，LG將幫助吉利集團(tuán)升級(jí)了電池技術(shù)，該工廠產(chǎn)能1GWh，可以供應(yīng)8萬輛混合動(dòng)力汽車的電池需求。2019年，LG化學(xué)與吉利成立合資公司，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將形成10GWh的生產(chǎn)能力。2019年底，工信部發(fā)布了《新能源汽車推廣應(yīng)用推薦車型目錄（2019年第11批）》，其中首次包含了配套外資動(dòng)力電池企業(yè)的車型，這意味著之前被白名單擋在門外的LG化學(xué)正式回歸中國市場，未來可能獲得更多中國車企的訂單。4.2公司立足傳統(tǒng)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，構(gòu)建穩(wěn)定動(dòng)力電池供應(yīng)鏈LG化學(xué)利用傳統(tǒng)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，正極材料自產(chǎn)居多。公司一直以自建工廠或控股的方式自產(chǎn)材料，2019年LG化學(xué)投資29億元人民幣在韓國建立電池正極材料工廠，并且在韓國清州和龜尾擴(kuò)建其正極材料產(chǎn)能，目標(biāo)是將正極材料內(nèi)部供應(yīng)率提高到40%。國內(nèi)供應(yīng)商和所占比不足5%，優(yōu)美科和浦項(xiàng)均與LG化學(xué)簽訂了大額供貨合同，未來將成為LG化學(xué)正極材料的重要供應(yīng)商。韓國本土的正極材料除自供外，主要供應(yīng)商為UMICORE、POSCO、L&F、ECORPO。LG化學(xué)初期的負(fù)極材料供應(yīng)商是三菱化學(xué)和日立化成，近幾年中國供應(yīng)商、的份額不斷上升，成為負(fù)極材料的主要供應(yīng)商。訂單的交付將進(jìn)一步拉動(dòng)LG對(duì)負(fù)極材料的需求，國內(nèi)供應(yīng)商份額有望繼續(xù)上升。LG化學(xué)的隔膜供應(yīng)商早期以旭化成、東麗、SK能源和Celgard為主，后LG化學(xué)與SK能源關(guān)系破裂，2013年以取代Celgard。2019年獲得LG化學(xué)大額訂單，切入濕法隔膜供應(yīng)，目前LG化學(xué)的隔膜供應(yīng)由中國企業(yè)主導(dǎo)。LG化學(xué)2016年出售了自己的電解液業(yè)務(wù)，電解液的早期供應(yīng)商為三菱化學(xué)、宇部興產(chǎn)和為主，近年來、、天津旭化成等國內(nèi)供應(yīng)商逐步進(jìn)入LG化學(xué)的電解液供應(yīng)鏈。2020年新宙邦對(duì)LG化學(xué)供應(yīng)量由0.6萬噸增至0.9萬噸，增速達(dá)到50%，占LG化學(xué)需求比重將達(dá)13%。2021年LG化學(xué)將拉動(dòng)對(duì)供應(yīng)鏈企業(yè)電解液需求由2.8萬噸增至11.5萬噸。LG化學(xué)在鋰鈷鎳等原材料方面展開了深入布局，選擇在原材料領(lǐng)域深耕多年、擁有礦產(chǎn)資源的領(lǐng)軍企業(yè)成立合資公司、簽訂大額訂單，以確保原材料供應(yīng)。5.鋰電池業(yè)務(wù)發(fā)展悠久，技術(shù)規(guī)模行業(yè)領(lǐng)先5.1主流車企合作經(jīng)驗(yàn)深厚，配套車型放量在即LG化學(xué)在客戶結(jié)構(gòu)上優(yōu)于其他電池廠商。LG化學(xué)囊括了海外國際車企，且在各車企占有重要供貨地位，市占率不斷提升；深耕國內(nèi)一線車企，與國內(nèi)龍頭企業(yè)保持長期合作關(guān)系，并逐步進(jìn)入、大眾、寶馬等國際車企的供應(yīng)鏈；松下和三星SDI的客戶群相對(duì)單一，對(duì)大客戶依賴度高。相比之下，LG化學(xué)與國際多數(shù)主流車企保持了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，大眾、通用、吉利等客戶均計(jì)劃推出多款車型，LG化學(xué)在未來幾年出貨量有望大幅提升。根據(jù)歐盟排放新規(guī)要求，自2020年起歐洲汽車制造商生產(chǎn)的新車中，95%的車輛必須達(dá)到平均每公里二氧化碳排放量不超過95克；2021年100%的新車必須滿足上述標(biāo)準(zhǔn)。如果不達(dá)標(biāo)，每輛車每克罰款95歐元。2020年1月歐洲

汽車注冊(cè)量達(dá)到7.5萬輛，增幅高達(dá)121%。LG化學(xué)電池配套的多款新能源車型銷量增速明顯，雷諾ZOE、標(biāo)致208、日產(chǎn)Leaf、奧迪etron、現(xiàn)代Kona均為歐洲1月銷量前十車型。未來憑借多款車型在歐洲市場放量增長，LG化學(xué)動(dòng)力電池的裝機(jī)量將持續(xù)提升。5.2電池研發(fā)投入逐年增加，NCM811單體比能領(lǐng)先電池業(yè)務(wù)是LG化學(xué)的重點(diǎn)發(fā)展業(yè)務(wù)。近幾年電池業(yè)務(wù)的研發(fā)費(fèi)用占LG化學(xué)全部研發(fā)費(fèi)用的比率一直在30%以上，是研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入占比最高的業(yè)務(wù)板塊。根據(jù)LG化學(xué)制定的一份未來5年的新計(jì)劃，到2024年，公司鋰電池銷售額將增加約5倍，預(yù)計(jì)將占公司總營收的50%左右。屆時(shí)動(dòng)力電池銷售將成為LG化學(xué)最大的業(yè)務(wù)部分。LG化學(xué)在電池方面的研發(fā)投入與研發(fā)費(fèi)用率處于行業(yè)領(lǐng)先。電池業(yè)務(wù)的研發(fā)費(fèi)用穩(wěn)步增長，從2014年的12.53億元增長到2019年的23.15億元，復(fù)合增長率達(dá)到13.06%；電池研發(fā)占總研發(fā)比例在30%-40%之間，電池業(yè)務(wù)收入占總收入比例從16年的17%增長到19年的28%，LG化學(xué)前期在電池業(yè)務(wù)研發(fā)的投入初見成效。2014~2017年的電池業(yè)務(wù)的研發(fā)費(fèi)用率在7%左右，電池業(yè)務(wù)收入的增長使得2018、2019年的研發(fā)費(fèi)用率分別下降到4.92%、4.62%。高研發(fā)費(fèi)用下，LG化學(xué)新產(chǎn)品收入占總收入比例不斷上升，2019年達(dá)到36.8%。LG化學(xué)是全球動(dòng)力電池公司中唯一一家基于化學(xué)的公司，在正極、負(fù)極、電解液、隔膜四大關(guān)鍵材料領(lǐng)域均有技術(shù)儲(chǔ)備，擁有能夠穩(wěn)定、大量生產(chǎn)高性能電池的力量。公司從1995年開始研發(fā)鋰電池，目前已經(jīng)擁有1.7萬多個(gè)有關(guān)電池技術(shù)的專利，覆蓋范圍包括長里程材料、隔膜材料、散熱材料等。LG化學(xué)擁有的高容量正極材料可用于量產(chǎn)高性能電池，實(shí)現(xiàn)符合內(nèi)燃機(jī)的電動(dòng)汽車行駛距離；LG化學(xué)的強(qiáng)化穩(wěn)定性分離膜，憑借納米陶瓷涂層強(qiáng)化電池的耐久性及耐熱性，以Cell為單位強(qiáng)化電池安全性；LG化學(xué)的精細(xì)化工業(yè)務(wù)含電解液添加劑，曾自產(chǎn)電解液，掌握電解液技術(shù)；LG正在正極材料、負(fù)極材料、電解液材料以及隔膜的材料和技術(shù)上進(jìn)行更多的研發(fā)。LG化學(xué)目前采用的電芯主要路線為軟包電池，在動(dòng)力電池封裝方面，采用疊片式軟包設(shè)計(jì)。LG電池電芯目前生產(chǎn)工藝主要為Stack&Folding堆疊工藝，復(fù)合電極材料置于一張隔膜上以折疊的工序完成組裝，減少了電極開裂的可能性，并有助于制作更加輕薄的電池，另外擁有高容量和高密度，發(fā)熱面積較大可以調(diào)節(jié)最適當(dāng)?shù)臏囟?，有利于保持長壽命與高性能。下一代電芯將采用新型的生產(chǎn)工藝：層壓工藝，能夠更適于生產(chǎn)高能量密度的電芯，同時(shí)通過簡化生產(chǎn)工藝，縮短電芯的單產(chǎn)時(shí)間。LG化學(xué)在這種工藝方面具有獨(dú)家專利，層壓工藝能夠?qū)ell內(nèi)部的死角空間最小化，保障電芯的長循環(huán)壽命，同時(shí)通過LG化學(xué)高可靠性隔膜讓電芯具有較好的熱穩(wěn)定性。目前除、量產(chǎn)磷酸鐵鋰電池以外，其余各廠商都為三元鋰電池；LG化學(xué)是唯一使用軟包外形的電池廠商，相比于方形鋁殼電池及圓柱電池，軟包電池在發(fā)生安全隱患的時(shí)候一般先脹氣，或者從沖破封印處釋放能量，不易發(fā)生爆炸，因而安全性能更高，同等容量的軟包電池要比方形鋁殼輕，具有更高的能量密度。此外，軟包電池的形狀可根據(jù)客戶的需求定制，設(shè)計(jì)上更加靈活，在新型號(hào)的電池開發(fā)上更占優(yōu)勢(shì)。通過對(duì)比各廠商已經(jīng)量產(chǎn)的不同型號(hào)動(dòng)力電池性能，LG化學(xué)NCM811圓柱電池的單體能量密度達(dá)到257.1Wh/kg排名第一。LG化學(xué)的動(dòng)力電池高載入化及容量增加便利，可有效生產(chǎn)短軸/長軸電池

；

模組擁有長度/寬度/高度的較高設(shè)計(jì)自由度，可構(gòu)成適合各種電池組形式的模塊

；電池包最高效利用了車輛內(nèi)空間的設(shè)計(jì)，通過增強(qiáng)強(qiáng)度確保安全性，滿足汽車廠商電池組要求條件。先進(jìn)生產(chǎn)工藝方面，LG化學(xué)進(jìn)行更多的標(biāo)準(zhǔn)化以及數(shù)字化、自主化、自動(dòng)化發(fā)展，通過人工智能、機(jī)器學(xué)習(xí)、大數(shù)據(jù)技術(shù)，使單體電池空間最大，提高最高生命周期和高能量密度。5.3擴(kuò)建電池產(chǎn)能力度不減，積極搶占全球市場份額相比于其他電池廠商，LG化學(xué)的擴(kuò)產(chǎn)力度最為積極，擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模也是最大的。LG化學(xué)分別在美國密歇根、韓國梧倉、波蘭弗羅茨瓦夫和中國南京等地建有四家電池工廠，2020年有可能達(dá)到100GWh。動(dòng)力電池應(yīng)用分會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2020年1月LG化學(xué)在中國市場實(shí)現(xiàn)新能源汽車動(dòng)力電池裝機(jī)量54.39MWh，同比增長932.87％，位列中國動(dòng)力電池裝機(jī)量月排名第7位。5.4財(cái)務(wù)分析2019年公司營業(yè)利潤率再次由正轉(zhuǎn)負(fù)，為-5.4%，盈利能力同比下降的最大原因是為應(yīng)ESS火災(zāi)事故提取準(zhǔn)備金所產(chǎn)生的非經(jīng)常性虧損。LG化學(xué)認(rèn)為隨著歐洲碳排法規(guī)的實(shí)施使得電動(dòng)汽車的需求增加，以及汽車電池出貨量的持續(xù)增長和生產(chǎn)率的提高，預(yù)計(jì)銷售和利潤率將在每個(gè)季度中保持增長；公司的營業(yè)利潤率在龍頭企業(yè)中處于中下游。營業(yè)利潤率高一方面依賴于國內(nèi)高性價(jià)比的原材料供應(yīng)鏈，另一方面得益于中國在制造領(lǐng)域領(lǐng)先的成本控制的能力。與公司其他業(yè)務(wù)板塊相比，電池業(yè)務(wù)起步較晚，營業(yè)利潤率也處于中下游。短期償債能力穩(wěn)健，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)合理。公司2019年的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率分別