匯量科技研究報(bào)告互聯(lián)網(wǎng)出海受益者業(yè)績(jī)重回高增長(zhǎng)

匯量科技研究報(bào)告-互聯(lián)網(wǎng)出海受益者業(yè)績(jī)重回高增長(zhǎng)公司概況：全球移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)技術(shù)服務(wù)領(lǐng)導(dǎo)者公司簡(jiǎn)介：矩陣化SaaS工具賦能長(zhǎng)尾生態(tài)建設(shè)，移動(dòng)應(yīng)用服務(wù)平臺(tái)龍頭匯量科技是一家基于互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)的技術(shù)服務(wù)公司，主要提供營(yíng)銷(xiāo)技術(shù)服務(wù)及云計(jì)算技術(shù)服務(wù)。匯量科技成立于2013年，公司旨在打造為企業(yè)增長(zhǎng)賦能的“SaaS工具生態(tài)”，旗下產(chǎn)品包含營(yíng)銷(xiāo)技術(shù)軟件（程序化廣告平臺(tái)Mintegral和Nativex、游戲數(shù)據(jù)分析平臺(tái)GameAnalytics等），以及云計(jì)算工具（云成本優(yōu)化解決方案SpotMax等）。通過(guò)構(gòu)建完善的SaaS工具矩陣，匯量科技幫助移動(dòng)應(yīng)用開(kāi)發(fā)者在全球范圍內(nèi)觸達(dá)匹配度最高的用戶(hù)，同時(shí)為流量供應(yīng)方提升廣告填充率以獲取更多收益。截至2021年，Mintegral合作APP超過(guò)57,000個(gè)，合作發(fā)行商超過(guò)5,800家，覆蓋247個(gè)國(guó)家及地區(qū)。根據(jù)廣告歸因平臺(tái)AppFlyers《廣告平臺(tái)綜合表現(xiàn)報(bào)告（第14版）》，Mintegral于2021下半年獲得全球全品類(lèi)留存實(shí)力榜第四（IOS及安卓）。戰(zhàn)略收購(gòu)協(xié)同性業(yè)務(wù)，逐步構(gòu)建SaaS工具矩陣。公司于2012至2015年主要從事技術(shù)服務(wù)及代理業(yè)務(wù)，未實(shí)現(xiàn)規(guī)?；\(yùn)營(yíng)，2015年5月通過(guò)資產(chǎn)重組合并Seamless，并引入Mobvista業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)，主營(yíng)轉(zhuǎn)變?yōu)橐苿?dòng)數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)及移動(dòng)網(wǎng)游海外發(fā)行，收入及凈利潤(rùn)迅速增長(zhǎng)。2016年，公司發(fā)布Mintegral程序化廣告平臺(tái)，并收購(gòu)了美國(guó)移動(dòng)原生廣告平臺(tái)Nativex、歐洲移動(dòng)數(shù)據(jù)分析公司GameAnalytics，廣告技術(shù)及智能營(yíng)銷(xiāo)的業(yè)務(wù)板塊初具規(guī)模。2020年，公司成立云事業(yè)部，并推出子品牌SpotMax，為客戶(hù)提供云成本優(yōu)化綜合解決方案。2021年，公司宣布收購(gòu)熱云數(shù)據(jù)。公司以廣告技術(shù)、智能營(yíng)銷(xiāo)、AI及云技術(shù)為核心，打造結(jié)合統(tǒng)計(jì)分析、廣告變現(xiàn)、跨渠道投放、程序化創(chuàng)意、云優(yōu)化管理的產(chǎn)品矩陣，協(xié)同發(fā)展，賦能全球的移動(dòng)應(yīng)用開(kāi)發(fā)者。公司堅(jiān)定保護(hù)數(shù)據(jù)隱私，行業(yè)影響力逐漸擴(kuò)大。2020年，公司遭受海外輿論攻擊，被指責(zé)Mintegral平臺(tái)SDK存在惡意代碼，實(shí)施廣告欺詐行為。公司積極行動(dòng)，先于行業(yè)擁抱數(shù)據(jù)監(jiān)管，主動(dòng)進(jìn)行國(guó)際權(quán)威鑒證標(biāo)準(zhǔn)SOC2審計(jì)，并獲得SOC2Type1鑒證報(bào)告；

開(kāi)放SDK源代碼，提供更高的透明度操作。公司從輿論事件影響中迅速調(diào)整，已恢復(fù)海內(nèi)外正常經(jīng)營(yíng)，公司業(yè)務(wù)保持高速增長(zhǎng)趨勢(shì)。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，段威為實(shí)際控制人。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，由順流技術(shù)有限公司控股，截至2021年底，持股比例為67.92%，GICPrivateLimited持有公司8.03%的股權(quán)。段威、廣州匯懋、霍爾果斯段氏珠江股權(quán)投資有限公司和廣州匯鴻分別持有廣州匯量股份的12.94%、17.97%、4.2%以及5.24%的股權(quán)。通過(guò)直接持股及間接持股，段威被視為共持有匯量股份40.35%權(quán)益，為公司實(shí)際控制人。段威是匯量科技創(chuàng)始人、集團(tuán)董事長(zhǎng)，在全球移動(dòng)營(yíng)銷(xiāo)和技術(shù)方面積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)。集團(tuán)管理團(tuán)隊(duì)擁有豐富的管理經(jīng)驗(yàn)及強(qiáng)大的技術(shù)背景。核心管理層通過(guò)股權(quán)綁定，人員結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，助力匯量科技長(zhǎng)期發(fā)展。財(cái)務(wù)分析：收入和變現(xiàn)能力大幅提升，盈利狀況持續(xù)改善程序化廣告平臺(tái)Mintegral驅(qū)動(dòng)公司營(yíng)收高速增長(zhǎng)。2021年公司營(yíng)收達(dá)7.55億美元，同比增長(zhǎng)46.35%，2017-2021年CAGR達(dá)24.64%，保持穩(wěn)定增長(zhǎng)趨勢(shì)。從營(yíng)收結(jié)構(gòu)角度，廣告技術(shù)業(yè)務(wù)為公司最重要的收入來(lái)源，其他營(yíng)銷(xiāo)技術(shù)業(yè)務(wù)以及云計(jì)算業(yè)務(wù)逐漸擴(kuò)大收入規(guī)模。2021年，廣告技術(shù)業(yè)務(wù)營(yíng)收規(guī)模達(dá)7.53億美元，同比增長(zhǎng)46%；其他營(yíng)銷(xiāo)技術(shù)業(yè)務(wù)營(yíng)收242.4萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)332.9%；云計(jì)算業(yè)務(wù)收入達(dá)31.5萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)140.5%。廣告技術(shù)業(yè)務(wù)為公司最重要的收入來(lái)源，Mintegral營(yíng)收增長(zhǎng)強(qiáng)勁。程序化廣告平臺(tái)Mintegral2021年?duì)I收規(guī)模達(dá)5.75億美元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)收的76.16%。以Mintegral平臺(tái)為核心的廣告技術(shù)業(yè)務(wù)是公司營(yíng)收的關(guān)鍵，2018-2021年Mintegral平臺(tái)收入CAGR達(dá)96.55%，增長(zhǎng)十分強(qiáng)勁。公司營(yíng)收結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，新垂類(lèi)貢獻(xiàn)增長(zhǎng)明顯。從客戶(hù)角度，2021年來(lái)自歐美、中國(guó)和其他亞太地區(qū)客戶(hù)貢獻(xiàn)超過(guò)98%的收入。受益于國(guó)內(nèi)中大型電商企業(yè)客戶(hù)預(yù)算增加，以及短視頻APP出海預(yù)算的增長(zhǎng)，公司在中國(guó)區(qū)收入占比同比小幅增加。從內(nèi)容垂類(lèi)角度，游戲仍為公司收入的基本盤(pán)，約占總收入的63%。除過(guò)去的優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域輕度游戲外，公司在中重度游戲、社交等垂類(lèi)也取得顯著進(jìn)展，其中社交內(nèi)容占總收入比例從2020的7%提升至14%，新垂類(lèi)對(duì)營(yíng)業(yè)收入的貢獻(xiàn)顯著提升，營(yíng)收結(jié)構(gòu)逐漸優(yōu)化。凈收入因突發(fā)事件短暫下降，長(zhǎng)期增長(zhǎng)趨勢(shì)保持穩(wěn)定。為更好地理解經(jīng)營(yíng)情況，使收入成本結(jié)構(gòu)更加清晰，公司在收入和毛利潤(rùn)之間提供凈收入口徑：從收入端扣除流量成本后得到凈收入，凈收入扣除服務(wù)器成本后得到毛利潤(rùn)。2020下半年公司受海外輿論事件影響，凈收入由2020H1的7000萬(wàn)美元降至3100萬(wàn)美元，而后營(yíng)收恢復(fù)迅速，成長(zhǎng)趨勢(shì)明顯，2021年全年凈收入約為1.5億美元，約占收入的20%，同比保持穩(wěn)定。流量成本為公司廣告業(yè)務(wù)主要成本；其他營(yíng)銷(xiāo)技術(shù)業(yè)務(wù)及云計(jì)算業(yè)務(wù)毛利率水平較高。公司整體毛利率自2020年呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，主要系公司廣告技術(shù)業(yè)務(wù)流量成本升高。從成本結(jié)構(gòu)看，廣告技術(shù)業(yè)務(wù)流量成本占收入比有所提升，由2017年的68.9%升至2021年的80.6%，主要系公司加大對(duì)新垂類(lèi)領(lǐng)域的拓展，流量算法模型有待進(jìn)一步完善；而得益于公司云計(jì)算業(yè)務(wù)的技術(shù)累積，服務(wù)器成本整體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。此外，2020年公司其他營(yíng)銷(xiāo)技術(shù)業(yè)務(wù)及云計(jì)算業(yè)務(wù)毛利率約達(dá)90%。公司三費(fèi)保持穩(wěn)定，持續(xù)進(jìn)行研發(fā)投入。除2020下半年公司費(fèi)用率因銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用開(kāi)支增加導(dǎo)致升高外，各項(xiàng)費(fèi)用保持相對(duì)平穩(wěn)。其中，一般及行政開(kāi)支費(fèi)用率呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用率在2020年下半年出現(xiàn)上升，主要系海外輿論因素及新垂類(lèi)產(chǎn)品的營(yíng)銷(xiāo)拓展。研發(fā)費(fèi)用是公司最大支出，公司持續(xù)進(jìn)行研發(fā)投入，升級(jí)研發(fā)力量，加大對(duì)數(shù)據(jù)科學(xué)、算法、云架構(gòu)的投入力度；并升級(jí)程序化廣告算法框架，采用GPU算力進(jìn)行系統(tǒng)測(cè)試，提高運(yùn)行效率。2021年公司凈虧損2476.4萬(wàn)美元，經(jīng)調(diào)整后EBITDA為2353.3萬(wàn)美元，經(jīng)調(diào)整后利潤(rùn)為-394.5萬(wàn)美元。公司凈利潤(rùn)下滑主要系流量成本、銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用的大幅上漲。其中，Mintegral每日處理廣告請(qǐng)求量翻倍，在大陸地區(qū)及新垂類(lèi)領(lǐng)域的拓展增加了額外的成本。此外，公司不斷加大對(duì)海內(nèi)外市場(chǎng)的開(kāi)拓，加大研發(fā)投入力度，導(dǎo)致銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用支出有所上升。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)顯著下降，現(xiàn)金流強(qiáng)勁增長(zhǎng)。公司精簡(jiǎn)業(yè)務(wù)線(xiàn)，剝離大媒體業(yè)務(wù)，聚焦程序化數(shù)字廣告業(yè)務(wù)，使貿(mào)易應(yīng)收款由2020年2億美元下降至2021年的1.5億美元，貿(mào)易應(yīng)收款周轉(zhuǎn)天數(shù)由2020年124天下降至2021年的66天。此外，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量增長(zhǎng)強(qiáng)勁，由2020年的1556.3萬(wàn)美元增長(zhǎng)至2021年的4247.9萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)173%，現(xiàn)金流狀況顯著改善。程序化廣告已成主流，國(guó)內(nèi)廠(chǎng)商受益于移動(dòng)出海行業(yè)概況：程序化廣告已成買(mǎi)量主流方式，游戲?yàn)楹诵钠奉?lèi)程序化廣告利用數(shù)字技術(shù)顯著優(yōu)化廣告效率、效果，對(duì)比傳統(tǒng)廣告優(yōu)勢(shì)明顯。傳統(tǒng)廣告因操作流程復(fù)雜、投放效果難以量化等問(wèn)題而存在一定的限制。而在程序化廣告模式下，廣告主將內(nèi)容通過(guò)DSP投放到AdExchange，流向SSP及媒體，通過(guò)數(shù)字技術(shù)實(shí)現(xiàn)從預(yù)定義人群的廣泛營(yíng)銷(xiāo)到自定義人群的精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)。該模式減少了廣告浪費(fèi)現(xiàn)象的同時(shí)，為廣告主提升了轉(zhuǎn)化率，獲取更多優(yōu)質(zhì)客戶(hù)；并為媒體端尤其是長(zhǎng)尾流量提升填充率，提升廣告質(zhì)量。得益于程序化廣告的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)規(guī)模仍在擴(kuò)大。根據(jù)Emarketer數(shù)據(jù)，2017-2021年全球程序化廣告支出由682億美元增長(zhǎng)至1550億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)22.78%，市場(chǎng)規(guī)模大，成長(zhǎng)速度快。得益于程序化廣告為客戶(hù)及開(kāi)發(fā)者提供的獨(dú)特價(jià)值，程序化廣告日漸成為眾多廣告主及移動(dòng)客戶(hù)在投放廣告時(shí)的首選。我們認(rèn)為，程序化廣告市場(chǎng)規(guī)模的不斷提升主要有兩方面驅(qū)動(dòng)因素：

1.移動(dòng)應(yīng)用數(shù)量不斷提升，大量中小移動(dòng)app產(chǎn)生廣告需求。根據(jù)data.ai數(shù)據(jù)，2013-2021年，應(yīng)用商店中累計(jì)應(yīng)用數(shù)量不斷攀升，截至2021年發(fā)行過(guò)的總應(yīng)用數(shù)量超過(guò)2100萬(wàn)，發(fā)行商在2021年共發(fā)行了200萬(wàn)款新應(yīng)用及游戲。移動(dòng)應(yīng)用市場(chǎng)迸發(fā)出源源不斷的新活力，為移動(dòng)數(shù)字廣告市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展奠定基礎(chǔ)。2.程序化廣告在數(shù)字廣告中的滲透率不斷提升。根據(jù)Statista數(shù)據(jù)，2017-2021年，全球程序化廣告在數(shù)字廣告中的滲透率不斷升高，由2017年的74%提升至2021年的81%。這一進(jìn)程仍在繼續(xù)，未來(lái)程序化廣告滲透率有望進(jìn)一步提升。買(mǎi)量市場(chǎng)中，游戲是最重要板塊之一。Statista預(yù)計(jì)，2017-2025年，全球移動(dòng)應(yīng)用下載量逐年增加，其中游戲占據(jù)總體應(yīng)用下載量的一半以上，市場(chǎng)活躍度持續(xù)攀升。移動(dòng)應(yīng)用商店中，目前GooglePlay、AppleStore中分別有287萬(wàn)、196萬(wàn)移動(dòng)應(yīng)用程序，有將近130萬(wàn)款游戲供用戶(hù)選擇，輕度游戲等垂類(lèi)的長(zhǎng)尾流量呈現(xiàn)出快速發(fā)展的趨勢(shì)。海外手游買(mǎi)量2021年增長(zhǎng)