長期投資決策概述和特殊情況下的投資決策

Chapter5長期投資決策5/30/20231managementschool教學(xué)目的：

通過對(duì)本章的學(xué)習(xí)，明確長期投資決策應(yīng)考慮哪些因素；熟練掌握進(jìn)行長期投資決策分析、評(píng)價(jià)的常用方法以及這些方法在投資決策中的具體應(yīng)用。

教學(xué)內(nèi)容：

一：長期投資決策概述二：長期投資決策的常用方法三：幾種主要的長期投資決策5/30/20232managementschool第一節(jié)長期投資決策概述☆長期投資的含義、特點(diǎn)☆長期投資的程序☆長期投資決策的基本概念☆長期投資決策的重要因素5/30/20233managementschool一長期投資的含義、特點(diǎn)長期投資是指企業(yè)為

生產(chǎn)經(jīng)營目的而進(jìn)行的資金支出行為，如用于固定資產(chǎn)的更新、改建、擴(kuò)建，資源的開發(fā)、利用和新產(chǎn)品的研制等支出。5/30/20234managementschoola.投入資金的

.b.對(duì)企業(yè)影響的持續(xù)

.c.資金回收的

.

d.蒙受風(fēng)險(xiǎn)的可能性大5/30/20235managementschool二長期投資的程序確定投資方案的收入估算方案的估計(jì)預(yù)期現(xiàn)金流量的確定資本成本的一般水平評(píng)價(jià)選擇方案5/30/20236managementschool三長期投資決策的幾個(gè)基本概念

投資項(xiàng)目的含義

投資項(xiàng)目的主體

項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成

原始總投資與投資總額的構(gòu)成5/30/20237managementschool

1、投資項(xiàng)目的含義項(xiàng)目投資決策的

稱為投資項(xiàng)目，簡稱為項(xiàng)目。

2、投資項(xiàng)目的主體項(xiàng)目投資的主體是

發(fā)出者，即投資者。企業(yè)項(xiàng)目投資的直接投資主體就是企業(yè)本身。還包括自有資金提供者和借入資金投資者。5/30/20238managementschool

3、項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成項(xiàng)目計(jì)算期(n)＝

.

建設(shè)期的第1年初，記作第0年；建設(shè)期的最后一年，記作第s年；若建設(shè)期不足半年，可假定建設(shè)期為零；項(xiàng)目計(jì)算期的最后一年年末，記作第n年，稱為終結(jié)點(diǎn)。5/30/20239managementschool

4、原始總投資與投資總額的構(gòu)成原始總投資=建設(shè)投資+

投資投資總額＝原始總投資＋

利息其中：建設(shè)投資=5/30/202310managementschool四長期投資決策的重要因素貨幣的時(shí)間價(jià)值現(xiàn)金流量資本成本5/30/202311managementschool(一)貨幣時(shí)間價(jià)值

貨幣時(shí)間價(jià)值是作為資本(或資金)使用的貨幣在其被運(yùn)用的過程中隨時(shí)間推移而帶來的那部分增值價(jià)值，其實(shí)質(zhì)是貨幣所有者讓渡其使用權(quán)而參與社會(huì)財(cái)富分配的一種形式。利息計(jì)算制度

★單利制★復(fù)利制終值與現(xiàn)值年金5/30/202312managementschool在項(xiàng)目投資中，“現(xiàn)金”是一個(gè)廣義的概念，它不僅包括

，也包含現(xiàn)金等價(jià)物及與項(xiàng)目相關(guān)的非貨幣資源的

。比如在投資某項(xiàng)目時(shí)，投入了企業(yè)原有的固定資產(chǎn)，這時(shí)的“現(xiàn)金”就包含了該固定資產(chǎn)的變現(xiàn)價(jià)值，或其重置成本。（二）現(xiàn)金流量5/30/202313managementschool

是指能夠使投資方案現(xiàn)實(shí)貨幣資金減少或需要?jiǎng)佑矛F(xiàn)金的項(xiàng)目，包括：建設(shè)投資、流動(dòng)資產(chǎn)投資、經(jīng)營成本、各項(xiàng)稅款、其他現(xiàn)金流出等。建設(shè)投資包括建設(shè)期間的全部投資，如固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資、土地使用權(quán)投資、開辦費(fèi)投資等。

1、現(xiàn)金流量的構(gòu)成從流向看，現(xiàn)金流量由三個(gè)部分構(gòu)成：5/30/202314managementschool是指能夠使投資方案現(xiàn)實(shí)貨幣資金增加的項(xiàng)目，包括：營業(yè)收入、回收的固定資產(chǎn)余值、回收的流動(dòng)資金及其他現(xiàn)金流入等。5/30/202315managementschool

在整個(gè)項(xiàng)目計(jì)算期的各個(gè)階段上，都可能發(fā)生現(xiàn)金流量。必須逐年估算每一時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量，并計(jì)算該時(shí)點(diǎn)的凈現(xiàn)金流量，以便正確進(jìn)行投資決策?，F(xiàn)金凈流量是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)由每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的序列指標(biāo)，它是計(jì)算項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的重要依據(jù)。5/30/202316managementschool

由于一個(gè)項(xiàng)目從準(zhǔn)備投資到項(xiàng)目結(jié)束，經(jīng)歷了項(xiàng)目建設(shè)期、經(jīng)營期及終止期三個(gè)階段，因此投資項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量包括：

流量、

流量和項(xiàng)目終止現(xiàn)金流量。但是由于交納所得稅也是企業(yè)的一項(xiàng)

，因此在計(jì)算有關(guān)現(xiàn)金流量時(shí)，還應(yīng)該將所得稅的影響考慮進(jìn)去。

2、現(xiàn)金流量按期間的分類5/30/202317managementschool

包括投資在

上的資金和投資在

上的資金兩部分。其中投資在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金一般假設(shè)當(dāng)項(xiàng)目結(jié)束時(shí)將全部收回。這部分現(xiàn)金流量由于在會(huì)計(jì)上一般不涉及企業(yè)的損益，因此不受所得稅的影響。投資現(xiàn)金流量5/30/202318managementschool

投資在固定資產(chǎn)上的資金有時(shí)是以企業(yè)原有的舊設(shè)備進(jìn)行投資的。在計(jì)算投資現(xiàn)金流量時(shí)，一般是以設(shè)備的變現(xiàn)價(jià)值作為其現(xiàn)金流出量的（但是該設(shè)備的變現(xiàn)價(jià)值通常并不與其折余價(jià)值相等）。另外還必須注意將這個(gè)投資項(xiàng)目作為一個(gè)獨(dú)立的方案進(jìn)行考慮，即假設(shè)企業(yè)如果將該設(shè)備出售可能得到的收入（設(shè)備的變現(xiàn)價(jià)值），以及企業(yè)由此而可能將支付或減免的所得稅，即：5/30/202319managementschool投資現(xiàn)金流量=投資在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金+設(shè)備的變現(xiàn)價(jià)值－（

-

）×稅率5/30/202320managementschool

從凈現(xiàn)金流量的角度考慮，交納所得稅是企業(yè)的一項(xiàng)現(xiàn)金流出，因此這里的損益指的是稅后凈損益，即稅前利潤減所得稅，或稅后收入減稅后成本。

作為一項(xiàng)成本，在計(jì)算稅后凈損益時(shí)是包括在成本當(dāng)中的，但是由于它不需要支付現(xiàn)金，因此需要將它當(dāng)作一項(xiàng)現(xiàn)金流入看待。營業(yè)現(xiàn)金流量可用公式表示如下：

營業(yè)現(xiàn)金流量5/30/202321managementschool營業(yè)現(xiàn)金流量======5/30/202322managementschool

包括固定資產(chǎn)的殘值收入和收回原投入的流動(dòng)資金。在投資決策中，一般假設(shè)當(dāng)項(xiàng)目終止時(shí)，將項(xiàng)目初期投入在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金全部收回。這部分收回的資金由于不涉及利潤的增減，因此不受所得稅的影響。終止現(xiàn)金流量5/30/202323managementschool固定資產(chǎn)的殘值收入如果與預(yù)定的固定資產(chǎn)殘值相同，那么在會(huì)計(jì)上也同樣不涉及利潤的增減，所以也不受所得稅的影響。但是在實(shí)際工作中，最終的殘值收入往往并不同于預(yù)定的固定資產(chǎn)殘值，它們之間的差額會(huì)引起企業(yè)的利潤增加或減少，因此在計(jì)算現(xiàn)金流量時(shí)，要注意不能忽視這部分的影響。5/30/202324managementschool項(xiàng)目終止現(xiàn)金流量＝實(shí)際固定資產(chǎn)殘值收入＋原投入的流動(dòng)資金－(

－

)×稅率5/30/202325managementschool某項(xiàng)目需投資1200萬元用于構(gòu)建固定資產(chǎn)，另外在第1年初一次投入流動(dòng)資金300萬元，項(xiàng)目壽命5年，直線法計(jì)提折舊，5年后設(shè)備殘值200萬元，每年預(yù)計(jì)付現(xiàn)成本300萬元，可實(shí)現(xiàn)銷售收入800萬元，項(xiàng)目結(jié)束時(shí)可全部收回墊支的流動(dòng)資金，所得稅率為40%?，F(xiàn)金流量計(jì)算示例5/30/202326managementschool銷售收入 減：付現(xiàn)成本 減：折舊 稅前凈利 減：所得稅 稅后凈利 營業(yè)現(xiàn)金流量 則，每年的折舊額=

萬元5/30/202327managementschool現(xiàn)金流量明細(xì)5/30/202328managementschool

資金成本指的是企業(yè)籌集和使用資金必須支付的各種費(fèi)用。包括:(1)

，是指企業(yè)在使用資金中而支付費(fèi)用，如股利、利息等，其金額與使用資金的數(shù)額多少及時(shí)間長短成正比，它是資金成本的主要內(nèi)容；(2)

，是指企業(yè)在籌集資金中而支付費(fèi)用，如借款手續(xù)費(fèi)、證券發(fā)行費(fèi)等，其金額與資金籌措有關(guān)而與使用資金的數(shù)額多少及時(shí)間長短無關(guān)。

（三）資本成本5/30/202329managementschool

資本成本構(gòu)成K——資本成本D——用資費(fèi)用P——籌資數(shù)額f——籌資費(fèi)用F——籌資費(fèi)用率

1、5/30/202330managementschool資本成本的意義籌資決策的依據(jù)比較各種籌資方式優(yōu)劣的尺度之一資本結(jié)構(gòu)決策的基本依據(jù)選擇追加籌資方案的基本依據(jù)投資決策和評(píng)價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)衡量企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的基準(zhǔn)

2、5/30/202331managementschool個(gè)別資本成本

Kl——借款成本 Il——借款年利息 T——企業(yè)所得稅稅率 L——借款本金 Fl——借款籌資費(fèi)用率Rl——借款年利率3、利息抵稅債務(wù)成本5/30/202332managementschool權(quán)益成本

優(yōu)先股成本

普通股成本Kp——優(yōu)先股成本 Kc——普通股成本Dp——優(yōu)先股年股利 Dc——普通股基年股利Pp——優(yōu)先股籌資額 Pc——普通股籌資額Fp——優(yōu)先股籌資費(fèi)用率 Fc——普通股籌資費(fèi)用率 G——增長比率5/30/202333managementschool綜合資本成本Kw—綜合資本成本 Kj—第j種個(gè)別資本成本W(wǎng)j—第j種個(gè)別資本的權(quán)數(shù)權(quán)數(shù)的確定：

帳面價(jià)值權(quán)數(shù)市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)4、5/30/202334managementschool第二節(jié)長期投資決策的常用方法☆貼現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法☆非貼現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法5/30/202335managementschool一、貼現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法貼現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法是指考慮

的分析評(píng)價(jià)方法。1、凈現(xiàn)值法(NPV)所謂凈現(xiàn)值，是指特定方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的

。5/30/202336managementschool決策規(guī)則：

凈現(xiàn)值以現(xiàn)金流量的形式反映投資所得與投資的關(guān)系：當(dāng)凈現(xiàn)值大于零時(shí)，意味著投資所得大于投資，該項(xiàng)目具有可取性；當(dāng)凈現(xiàn)值小于零時(shí)，意味著投資所得小于投資，該項(xiàng)目則不具有可取性。

5/30/202337managementschool例：設(shè)貼現(xiàn)率為10％，有三項(xiàng)投資方案。有關(guān)數(shù)據(jù)如下表。5/30/202338managementschool凈現(xiàn)值(A)=(

)－20230＝＝凈現(xiàn)值(B)=(

)－9000＝＝凈現(xiàn)值(C)=－12023＝＝根據(jù)上表的資料，三個(gè)方案的凈現(xiàn)值為：5/30/202339managementschool實(shí)際工作中，可以根據(jù)不同階段采用不同的折現(xiàn)率：對(duì)項(xiàng)目建設(shè)期間的現(xiàn)金流量按貸款利率作為折現(xiàn)率，而對(duì)經(jīng)營期的現(xiàn)金流量則按社會(huì)平均資金收益率作為折現(xiàn)率，分段計(jì)算。說明：A、B項(xiàng)目凈現(xiàn)值為正數(shù)，說明該方案報(bào)酬率超過10％，如果企業(yè)資本成本率或要求的報(bào)酬率是10％，可接受A或B，C應(yīng)予放棄。A、B應(yīng)選哪一個(gè)呢？

5/30/202340managementschool

優(yōu)點(diǎn)：一是考慮了

，增強(qiáng)了投資經(jīng)濟(jì)性的評(píng)價(jià)；二是考慮了項(xiàng)目計(jì)算期的全部

，體現(xiàn)了流動(dòng)性與收益性的統(tǒng)一；三是考慮了投資風(fēng)險(xiǎn)性，因?yàn)檎郜F(xiàn)率的大小與風(fēng)險(xiǎn)大小有關(guān)，

。

缺點(diǎn)：該指標(biāo)不能從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平，并且凈現(xiàn)金流量的測(cè)量和折現(xiàn)率的確定是比較困難的。5/30/202341managementschool2、現(xiàn)值指數(shù)法(PI)所謂現(xiàn)值指數(shù)，是未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的

，亦稱獲利指數(shù)。決策規(guī)則：

5/30/202342managementschool現(xiàn)值指數(shù)(A)＝21669÷20230＝1.08現(xiàn)值指數(shù)(B)＝10557÷9000＝1.17現(xiàn)值指數(shù)(C)＝11440÷12023＝0.95根據(jù)上例，三個(gè)方案的現(xiàn)值指數(shù)為：

指數(shù)大于1，說明收益超過成本，即投資報(bào)酬率超過預(yù)定的貼現(xiàn)率。

優(yōu)點(diǎn)：進(jìn)行獨(dú)立投資機(jī)會(huì)獲利能力的比較?，F(xiàn)值指數(shù)可以看成是1元原始投資可望獲得的現(xiàn)值凈收益。它是一個(gè)相對(duì)數(shù)指標(biāo)，反映

，凈現(xiàn)值是一個(gè)絕對(duì)數(shù)指標(biāo)，反映

。5/30/202343managementschool3、內(nèi)含報(bào)酬率（IRR)所謂內(nèi)含報(bào)酬率，是指能夠使未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值的

。決策規(guī)則：

5/30/202344managementschool內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算，用“

”，尋找出使凈現(xiàn)值接近于零的貼現(xiàn)率，即為方案本身的內(nèi)含報(bào)酬率。例：用方案A的數(shù)據(jù)，已知方案A的凈現(xiàn)值為正數(shù)，說明它的投資報(bào)酬率大于10％，因此，應(yīng)提高貼現(xiàn)率進(jìn)行測(cè)試。I＝18％NPV=-499I＝16％NPV=9(滿意，認(rèn)可16％)不滿意，可以用“內(nèi)插法”來改善。(18%-i)/(18%-16%)=(-499-0)/(-499-9)i=16.04%5/30/202345managementschool內(nèi)含報(bào)酬率是方案本身的收益能力，反映其內(nèi)在的獲利水平。注：如果兩個(gè)方案是相互

的，選

大的。(例題中應(yīng)選A。)如果兩個(gè)方案是相互

的，用現(xiàn)值指數(shù)或內(nèi)涵報(bào)酬率來解決。(例題中優(yōu)先安排B方案，如果有足夠的資金，可以再安排A方案。)5/30/202346managementschool二、非貼現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法1、回收期法所謂回收期，是指投資引起的現(xiàn)金流入累計(jì)到與投資額相等所需要的

。它代表收回投資所需要的年限，回收年限

，方案越有利。5/30/202347managementschool(1)原始投資一次支出，每年現(xiàn)金凈流量相等時(shí)?；厥掌冢?/p>

/每年現(xiàn)金凈流量前例中C方案就屬于此情況。回收期(C)=

(年)5/30/202348managementschool(2)如果每年現(xiàn)金凈流量不等，或原始投資分次投入，則下式成立的n為回收期。

∑(I1+I2….In)=∑(O1+O2….On)前例中A、B方案就屬于此情況。

回收期(A)=

(年)

回收期(B)=

(年)5/30/202349managementschool優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算簡單，易于理解。對(duì)于技術(shù)更新快和市場(chǎng)不確定性強(qiáng)的項(xiàng)目，是一個(gè)有用的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)。缺點(diǎn)：未考慮投資回收期以后的現(xiàn)金流量。對(duì)投資回收期內(nèi)的現(xiàn)金流量沒有考慮到發(fā)生時(shí)間的先后。5/30/202350managementschool2、會(huì)計(jì)收益率法會(huì)計(jì)收益率＝年平均凈收益/原始投資×100％會(huì)計(jì)收益率(A)＝[(1800+3240)/2]/20230×100%=12.6%會(huì)計(jì)收益率(B)＝[(-1800+3000+3000)/3]/9000×100%=15.6%會(huì)計(jì)收益率(C)＝600/12023×100%=5%5/30/202351managementschool第三節(jié)幾種主要的長期投資決策固定資產(chǎn)是否更新的決策是否購置固定資產(chǎn)的決策購置何種固定資產(chǎn)的決策5/30/202352managementschool更新決策是指在原有舊設(shè)備還能繼續(xù)使用，但市場(chǎng)上出現(xiàn)了性能更好、生產(chǎn)效率更高、能降低生產(chǎn)成本或能生產(chǎn)出質(zhì)量更好的產(chǎn)品的同類設(shè)備時(shí)，企業(yè)是否用這種新設(shè)備替換就設(shè)備的決策。1、固定資產(chǎn)是否更新的決策5/30/202353managementschool例：某企業(yè)準(zhǔn)備購買一臺(tái)新設(shè)備替換目前正在使用的舊設(shè)備，有關(guān)資料如下(1)舊設(shè)備原值為3.1萬元，已提折舊1萬元，可再使用4年，年折舊額5000元，4年后的殘值1000元。如果現(xiàn)在出售該設(shè)備可得價(jià)款1.8萬元。(2)新設(shè)備買價(jià)3萬元，運(yùn)費(fèi)和安裝費(fèi)6000元，該設(shè)備可使用4年，4年后的殘值4000元，年折舊額8000元。(3)使用新設(shè)備可使年付現(xiàn)成本由原來的6萬元降到5萬元。兩種設(shè)備的年產(chǎn)量和設(shè)備維修費(fèi)相同。(4)企業(yè)所得稅率為40％，預(yù)定的投資報(bào)酬率15％。問企業(yè)是否更新該設(shè)備。5/30/202354managementschool分析：

更新決策可采用

法，確定使用新設(shè)備與繼續(xù)使用舊設(shè)備的現(xiàn)金流量差額，然后以預(yù)定的投資報(bào)酬率計(jì)算增減的凈現(xiàn)值，即

，據(jù)以判斷是否應(yīng)該更新。5/30/202355managementschool首先，計(jì)算△初始投資和△年折舊額△初始投資＝△年折舊額＝解：

以“△”表示現(xiàn)金流量的增減額，以正量表示增加額，以負(fù)量表示減少額。

出售舊設(shè)備的凈損失為

元，這3000元的損失雖然與投資現(xiàn)金流量無關(guān)，但可抵減當(dāng)年所得稅

，可視為現(xiàn)金流入量。5/30/202356managementschool其次，計(jì)算各年的△營業(yè)現(xiàn)金流量項(xiàng)目年份1-4

△付現(xiàn)成本(1)△折舊額(2)△稅前凈利(3)=0-(1)-(2)△所得稅(4)=(3)×40%

△稅后凈利(5)=(3)-(4)△營業(yè)現(xiàn)金流量(6)＝(5)+(2)項(xiàng)目終結(jié)時(shí)的△終結(jié)現(xiàn)金流量＝＝（元）5/30/202357managementschool最后，根據(jù)△現(xiàn)金流量，計(jì)算△NPV△NPV===△NPV

,說明更新設(shè)備是

的。因此，△初始投資＝

1-3年的△營業(yè)現(xiàn)金流量＝

第4年的△營業(yè)現(xiàn)金流量＝

5/30/202358managementschool企業(yè)是否應(yīng)購置機(jī)器設(shè)備來增加產(chǎn)量，降低成本，取決于購置設(shè)備的資金耗費(fèi)同其經(jīng)濟(jì)效果的比較，當(dāng)購置設(shè)備的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值大于現(xiàn)金流出現(xiàn)值時(shí)，即凈現(xiàn)值為正時(shí)，應(yīng)該購置設(shè)備；反之，則不應(yīng)購置。2、是否購置固定資產(chǎn)的決策

5/30/202359managementschool例：

某企業(yè)擬購置某項(xiàng)生產(chǎn)設(shè)備，買價(jià)為55000元，運(yùn)雜費(fèi)及安裝費(fèi)為5000元，該設(shè)備預(yù)計(jì)可使用5年，期滿殘值10000元，直線法計(jì)提折舊。該設(shè)備投產(chǎn)后，可使企業(yè)每年生產(chǎn)2023件產(chǎn)品，每件產(chǎn)品節(jié)約直接材料和人工費(fèi)10元。預(yù)定投資報(bào)酬率12％，企業(yè)所得稅率40％。問是否購買該設(shè)備。5/30/202360managementschool解：（1）購買設(shè)備的現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出量＝（元）（2）有效期內(nèi)每年增加的現(xiàn)金流入量每年折舊額＝(元)每年增加的稅后利潤＝(元)每年增加的現(xiàn)金流入量＝＝(元)5/30/202361managementschool（3）計(jì)算購置設(shè)備的凈現(xiàn)值NPV＝

=

NPV

,表明投資經(jīng)濟(jì)效果

，應(yīng)當(dāng)

。5/30/202362managementschool

例：某企業(yè)擬購置一條流水線，有甲、乙兩個(gè)方案，該企業(yè)采用使用年限法計(jì)提折舊，設(shè)企業(yè)所得稅率為40％，預(yù)定的投資報(bào)酬率為15％，有關(guān)資料如下表。3、購置何種固定資產(chǎn)的決策5/30/202363managementschool問：應(yīng)采用何方案購建流水線？5/30/202364managementschool首先，計(jì)算△現(xiàn)金流出量△現(xiàn)金流出量＝=(元)解：

以“△”表示現(xiàn)金流量的增減額，以正量表示增加額，以負(fù)量表示減少額。5/30/202365managementschool其次，計(jì)算△現(xiàn)金流入量

△每年折舊額＝=

(元)△每年稅后凈利＝=(元)△殘值收入＝(元)

△流動(dòng)資金回收額＝(元)5/30/202366managementschool最后，根據(jù)△現(xiàn)金流量，計(jì)算△NPV△NPV==(元)△NPV

,說明應(yīng)選擇投資額大的

方案。5/30/202367managementschool資料閱讀旅游生態(tài)農(nóng)莊項(xiàng)目可行性分析5/30/202368managementschool本章重點(diǎn)：長期投資決策需考慮的主要因素長期投資決策的評(píng)價(jià)方法幾種主要長期投資決策5/30/202369managementschool2023/5/30managementschool70?幾種特殊情況下的投資決策設(shè)備更新決策?設(shè)備更新決策是比較設(shè)備更新與否對(duì)企業(yè)的利弊。通常采用凈現(xiàn)值作為投資決策指標(biāo)。設(shè)備更新決策可采用兩種決策方法，一種是比較新、舊兩種設(shè)備各自為企業(yè)帶來的凈現(xiàn)值的大小；另一種是計(jì)算使用新、舊兩種設(shè)備所帶來的現(xiàn)金流量差量，考察這一現(xiàn)金流量差量的凈現(xiàn)值的正負(fù)，進(jìn)而做出恰當(dāng)?shù)耐顿Y決策。例（教材97－98頁）

方法1，新舊設(shè)備凈現(xiàn)值比較?繼續(xù)使用舊設(shè)備:每年經(jīng)營現(xiàn)金流量為20萬元，凈現(xiàn)值為：NPV＝20萬元×PVIFA（10％，10）＝20萬元×6.145＝122.9萬元使用新設(shè)備：?初始投資額＝120－10－16＝94(萬元)經(jīng)營現(xiàn)金流量現(xiàn)值＝40×PVIFA(10%,10)＝40×6.145＝245.8(萬元)終結(jié)現(xiàn)金流量現(xiàn)值＝20×0.386＝7.72(萬元)凈現(xiàn)值＝－94＋245.8＋7.72＝159.52(萬元)由于使用新設(shè)備的凈現(xiàn)值大于繼續(xù)使用舊設(shè)備的凈現(xiàn)值，故采用新設(shè)備。方法2：差量比較法?初始投資額＝120－10－16＝94(萬元)經(jīng)營現(xiàn)金流量差量＝40－20＝20(萬元)經(jīng)營現(xiàn)金流量差量現(xiàn)值＝20×6.145＝122.9(萬元)終結(jié)現(xiàn)金流量現(xiàn)值＝20×0.386＝7.72(萬元)現(xiàn)金流量差量凈現(xiàn)值＝－94＋122.9＋7.72＝36.62(萬元)設(shè)備比較決策?這一決策比較購置不同設(shè)備的效益高低。一般來講，進(jìn)行這一決策時(shí)應(yīng)比較不同設(shè)備帶來的成本與收益，進(jìn)而比較其各自凈現(xiàn)值的高低。但有時(shí)我們也假設(shè)不同設(shè)備帶來的收益是相同的，因而只比較其成本高低即可。很多情況下，不同設(shè)備的使用期限是不同的，因此我們不能直接比較不同設(shè)備在使用期間的凈現(xiàn)值大小，而需要進(jìn)行必要的調(diào)整。這種調(diào)整有兩種：一種是將不同設(shè)備的凈現(xiàn)值轉(zhuǎn)化為年金。一種是將不同設(shè)備轉(zhuǎn)化為相同的使用年限。例：（教材98－99頁）?

設(shè)備A、B的使用期間成本現(xiàn)值分別為643