第十一講公共債務(wù)

第十一講

公共債務(wù)公債是未來的稅收嗎？liuyi1Lecture-11公債是一個(gè)充滿爭議而又激動(dòng)人心的話題。如果一國的憲法允許地方政府舉債，那么即使債務(wù)是推遲了的稅收，可能納稅人也希望通過提供借款而暫時(shí)免除一些沉重的稅收負(fù)擔(dān)。陳岱孫先生在《麻薩諸塞州地方政府開支與人口密度的關(guān)系》一文中論述了地方債務(wù)利息支出增長的原因：“總有這樣一種基于政治的考慮，寧可為應(yīng)付地方的需要而舉債，而不愿增稅。對(duì)任何政府的官員來說，通過短期借款即可籌到款項(xiàng)是太有吸引力了；特別在需求緊迫，而稅率的再提高可能給行政當(dāng)局造成很大麻煩的時(shí)候?！眑iuyi2Lecture-11主要內(nèi)容財(cái)政赤字與公共債務(wù)公債的特點(diǎn)與種類公債的代際負(fù)擔(dān)李嘉圖等價(jià)定理公債管理liuyi3Lecture-11一、財(cái)政赤字與公共債務(wù)的區(qū)別財(cái)政赤字指的是一定時(shí)期(通常為一個(gè)財(cái)政年度)內(nèi)，財(cái)政的支出大于政府通過征稅、收費(fèi)和國有企業(yè)利潤等取得的收入。公共債務(wù)，簡稱公債，是國家為了籌措資金而向投資者出具的、承諾在一定時(shí)期支付利息和到期還本的債務(wù)憑證。總結(jié)起來，赤字是個(gè)流量的概念，表明當(dāng)年財(cái)政支出大于財(cái)政收入；而公債是存量的概念，一般指的是累計(jì)額，即某一時(shí)點(diǎn)未歸還的公債余額的大小。liuyi4Lecture-11財(cái)政收支增長情況

200749442.73（稅務(wù)部門組織收入）liuyi5Lecture-11liuyi6Lecture-11公債的特點(diǎn)自愿性公債的發(fā)行和認(rèn)購建立在認(rèn)購者自愿的基礎(chǔ)上。是否認(rèn)購、認(rèn)購多少，完全由認(rèn)購人自主決定。有償性政府舉借公債，到期必須還本付息。靈活性公債的發(fā)行與否、采用何種方式發(fā)行、發(fā)行多少，一般由政府視具體情況而定，既不具有時(shí)間上的連續(xù)性，也不具有發(fā)行數(shù)額上的固定性。

二、公債的特點(diǎn)與種類liuyi7Lecture-11公債的種類內(nèi)債、外債中央債、地方債短期、中期、長期公債自由、強(qiáng)制公債可出售公債、不可出售公債附息、貼現(xiàn)公債liuyi8Lecture-11代際負(fù)擔(dān)指當(dāng)代人的債務(wù)負(fù)擔(dān)轉(zhuǎn)移給后代，或者說當(dāng)代人把應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的公共產(chǎn)品的成本轉(zhuǎn)移給后代承擔(dān)。公債是否會(huì)造成代際負(fù)擔(dān)，取決于公債資金的用途和投資的效率。一般來說，如果公債將資金從使用效率較低的部門引向使用效率較高的部門，后代會(huì)受益；反之，公債將會(huì)使后代受損。因此，公債的效率界限同時(shí)也是鑒別其代際負(fù)擔(dān)的界限。三、公債的代際負(fù)擔(dān)liuyi9Lecture-11（一）內(nèi)債無代際負(fù)擔(dān)（二）世代交疊模型（三）公債因擠出私人資本而產(chǎn)生代際負(fù)擔(dān)（四）公債是否會(huì)產(chǎn)生代際負(fù)擔(dān)取決于公債資金的用途和使用效果（五）外債一般被認(rèn)為會(huì)產(chǎn)生代際負(fù)擔(dān)三、公債的代際負(fù)擔(dān)liuyi10Lecture-11四、李嘉圖等價(jià)定理政府財(cái)政收入形式的選擇會(huì)不會(huì)引起人們調(diào)整其消費(fèi)行為？李嘉圖等價(jià)定理的內(nèi)容和意義（Ricardo-BarroEquivalenceTheorem）李嘉圖在其《政治經(jīng)濟(jì)學(xué)及賦稅原理》一書的第17章明確表達(dá)了征稅和政府借款在邏輯上是相同的看法。

liuyi11Lecture-11

李嘉圖：“如果為了一年的戰(zhàn)費(fèi)而以發(fā)行公債的辦法征集2000萬鎊，這就是從國家的生產(chǎn)資本中取去了2000萬鎊。每年為償付這種公債利息而征課的100萬鎊，只不過是由付這100萬鎊的人手中轉(zhuǎn)移到收這100萬鎊的人手中，也就是由納稅人手中轉(zhuǎn)移到公債債權(quán)人手中。實(shí)際的開支是那2000萬鎊，而不是為那2000萬必須支付的利息。付不付利息都不會(huì)使國家增富或變窮。政府可以通過賦稅的方式一次征收2000萬鎊；在這種情形下，就不必每年征課100萬鎊。但這樣做并不會(huì)改變這一問題的性質(zhì)?！眑iuyi12Lecture-11李嘉圖等價(jià)定理的三層含義：征2000萬鎊稅與發(fā)行2000萬鎊公債都會(huì)使一國生產(chǎn)資本減少2000萬鎊（他假定政府為戰(zhàn)爭而籌款）；在發(fā)行公債的情況下，每年由政府償付的利息，只不過將一部分人的收入轉(zhuǎn)付給另一部分人而已，并不改變一國財(cái)富的存量；因?yàn)榘l(fā)行公債與征稅一樣會(huì)使該國生產(chǎn)勞動(dòng)者的收入下降，并且這種消費(fèi)行為變化與征稅條件下個(gè)人消費(fèi)支出下降是相同的。liuyi13Lecture-11舉債條件下人們的消費(fèi)行為是否發(fā)生變化，直接關(guān)系到國民收入水平的決定。消費(fèi)需求的大小取決于：可支配收入總財(cái)富的水平帕廷金（D.Patinkin）在1965年出版的《貨幣、利息、價(jià)格》中認(rèn)為政府未償還的公債中有K部分被公眾視為財(cái)富。K的大小會(huì)影響一國在一定時(shí)期內(nèi)的國民收入水平。liuyi14Lecture-11如果政府以發(fā)債替代征稅政策的受益者死于公債到期之前，他們不會(huì)增加其消費(fèi)支出嗎？巴羅對(duì)李嘉圖等價(jià)定理的引申一個(gè)具有利他動(dòng)機(jī)的消費(fèi)者不僅會(huì)從自身的消費(fèi)中獲得效用，而且可以從其子孫后代的消費(fèi)中獲得效用。如果政府可以不斷地以新債還舊債的辦法滾動(dòng)債務(wù)，情況又會(huì)怎么樣呢？liuyi15Lecture-11托賓對(duì)等價(jià)定理失效的原因分析等價(jià)定理所要求的遺產(chǎn)值不為負(fù)的假定，在實(shí)際生活中往往不能成立；政府以舉債替代征稅的政策不具有再分配效應(yīng)，并且各個(gè)消費(fèi)者的邊際消費(fèi)傾向是無差別的等暗含前提，在現(xiàn)實(shí)生活中不存在；證明等價(jià)定理所需要的總額稅（lump-sumtax）的假設(shè)也不具有現(xiàn)實(shí)的基礎(chǔ)。liuyi16Lecture-11德國政府用舉債支撐減稅的計(jì)劃

據(jù)2003年8月1日的《中國財(cái)經(jīng)報(bào)》報(bào)道：“7月16日，德國政府宣布了提前減稅計(jì)劃的主要內(nèi)容。根據(jù)該計(jì)劃，德國公民明年將少繳150億歐元。6月底，德國政府宣布把原定于2005年落實(shí)的減稅行動(dòng)提前到2004年實(shí)施，即把個(gè)人所得稅最高和最低稅率從48.5%和19.9%降到42%和15%。16日公布的計(jì)劃要點(diǎn)表明，為了幫助減稅，避免國庫收入急劇減少，德國政府明年將出售20億歐元的國有資產(chǎn)，增加50億歐元新債，并減少對(duì)農(nóng)業(yè)和和建筑業(yè)的補(bǔ)貼?！眑iuyi17Lecture-11改革開放以來我國的公債規(guī)模呈不斷上升趨勢(shì)，以不同的指標(biāo)來衡量有不同的結(jié)論，人們對(duì)我國現(xiàn)有的公債規(guī)模是否適當(dāng)存在分歧。liuyi18Lecture-11五、公債管理

1、公債的發(fā)行

公債發(fā)行條件的確定公債發(fā)行額的確定還舊債赤字執(zhí)行經(jīng)濟(jì)政策

公債期限的確定公債發(fā)行價(jià)格的確定

liuyi19Lecture-11發(fā)行方式行政攤派方式“隨買”形式向個(gè)人直接發(fā)售承購包銷方式公募招標(biāo)方式liuyi20Lecture-11招標(biāo)方式英國式（美國式）招標(biāo)多種價(jià)格秘密投標(biāo)統(tǒng)一價(jià)格秘密投標(biāo)公開叫賣降序排列投標(biāo)公開叫賣升序排列投標(biāo)liuyi21Lecture-11

英國式招標(biāo)

以募滿發(fā)行額為止的各個(gè)價(jià)位上的投標(biāo)利率作為中標(biāo)商各自最終中標(biāo)利率（每個(gè)中標(biāo)商的利率是不同的）的一種發(fā)行方式。liuyi22Lecture-11競爭性投標(biāo)人非競爭性投標(biāo)人假設(shè)財(cái)政部采用英國式招標(biāo)發(fā)行200億國債liuyi23Lecture-11投標(biāo)人投標(biāo)數(shù)量單位：億元A

15B

20C

15非競爭性投標(biāo)結(jié)果200－50＝150liuyi24Lecture-11利率%數(shù)量G530F450D450E340D360某銀行D某基金G某銀行E某保險(xiǎn)公司Fliuyi25Lecture-11利率%數(shù)量G530F450D450E340D360平均利率＝50×4％＋40×3％＋60×3％50＋40＋60＝3.3％liuyi26Lecture-11

投標(biāo)人中標(biāo)數(shù)量中標(biāo)利率非競爭性投標(biāo)人A

B

C

競爭性投標(biāo)人D

5060

4%3%E

40

3%

15

20

153.3%

3.3%

3.3%勝利者的詛咒？liuyi27Lecture-11荷蘭式招標(biāo)同樣分為甲乙類競爭性和非競爭性承銷團(tuán)分為兩輪投標(biāo)最終只有一個(gè)利率liuyi28Lecture-112.公債的還本付息還本付息的資金來源動(dòng)用預(yù)算盈余預(yù)算撥款設(shè)置減債基金貨幣發(fā)行向銀行透支借新債還舊債還本付息的方式現(xiàn)金與非現(xiàn)金償還一次性與分次償還直接與購銷償還liuyi29Lecture-113.公債的數(shù)量界限衡量公債規(guī)模的指標(biāo)赤字/GDP×100%

（赤字率）公債發(fā)行額/GDP×100%公債余額/GDP×100%（公債負(fù)擔(dān)率）公債發(fā)行額/財(cái)政支出×100%公債還本付息/財(cái)政支出×100%償還外債本息/當(dāng)年貿(mào)易和非貿(mào)易外匯收入(國際收支口徑)×100%（償債率）liuyi30Lecture-11liuyi31Lecture-11liuyi32Lecture-11中央財(cái)政債務(wù)余額情況

單位：億元

年份合計(jì)國內(nèi)債務(wù)國外債務(wù)

200532614.2131848.59765.52200635015.2834380.24635.02

注：根據(jù)國債發(fā)行余額管理辦法的有關(guān)規(guī)定，取消了“國家財(cái)政債務(wù)發(fā)行情況”和“國家財(cái)政債務(wù)還本付息支出”表，從2006年起實(shí)行債務(wù)余額管理，增加了“中央財(cái)政債務(wù)余額情況”表。2005年國債余額占GDP的17.74%，2006年國債余額占GDP的16.6%。liuyi33Lecture-112002年國債余額占GDP的比重日本141％美國56％英國50.9%德國62％法國65％意大利105％加拿大95％安全線：馬斯特里克條約確立的國債余額占GDP的比重不超過60％？財(cái)政赤字占GDP的比重不超過3％？liuyi34Lecture-11單位：％年

份償債率負(fù)債率債務(wù)率19852.85.653.4198620.37.870.0198712.79.475.219886.310.084.419898.011.583.119908.514.887.019918.015.087.019927.314.190.719939.714.094.519949.