TMT調(diào)整到位了嗎

周度聚焦：TMT調(diào)整到位了嗎？TMT板塊調(diào)整的原因TMT團(tuán)”AI圖1：4月14日以來TMT板塊表現(xiàn)較弱6420-2-4-6-8-10鋼鐵房地產(chǎn)商有色金屬數(shù)據(jù)來源：，iFindTMT（1）10月492.0%60.0%46.7%、34.1%20222023TMT（）TTA20%TMT中于TMTTMT圖2：TMT板塊成交額處于歷史極值數(shù)據(jù)來源：，iFind圖3：除電子板外TMT未出現(xiàn)明顯盈利改善 圖4：TMT板塊上漲主依靠估值推動(dòng)數(shù)據(jù)來源：，iFind 數(shù)據(jù)來源：，iFindTMT板塊調(diào)整的幅度和時(shí)間TMT2012年-201520142月到20145201920212021年2月到2021年5月出現(xiàn)回調(diào)。20%40復(fù)盤20420114020%（2）2014年TMT圖5：成長(zhǎng)板塊調(diào)整歷史對(duì)比數(shù)據(jù)來源：，iFind從調(diào)整原因和調(diào)整結(jié)束標(biāo)志來看，兩次行情調(diào)整的原因當(dāng)中，短期拔估值過高動(dòng)性預(yù)期收緊1204年TT201221602021201820倍53（）0144次14268020132014TMT2014225開始的一個(gè)重要基本面因素則是國(guó)內(nèi)1-2月新能源車消費(fèi)數(shù)據(jù)較弱。圖6：2014年成長(zhǎng)相對(duì)重估值過高 圖7：2018年到2021年電力設(shè)備估值大幅升數(shù)據(jù)來源：，iFind 數(shù)據(jù)來源：，iFind圖8：2014年一季度TMT板塊利潤(rùn)增速遜于預(yù)期 圖9：2021年初新能源車銷量環(huán)比走弱數(shù)據(jù)來源：，iFind 數(shù)據(jù)來源：，iFind圖10：2014年初央行收流動(dòng)性 圖2021年初美債益率明顯上行數(shù)據(jù)來源：，iFind 數(shù)據(jù)來源：，iFind2104519416（2）2021年35圖12：2014年4月貨政策轉(zhuǎn)寬 圖13：2021年4月匯企穩(wěn)數(shù)據(jù)來源：，iFind 數(shù)據(jù)來源：，iFind比照歷（1）418.6%14.6%、14.9%、12.3%20%，表2從2240TMT（3TT調(diào)整2021調(diào)整有望結(jié)束GPT（2）圖14：美國(guó)CPI繼續(xù)下行 圖15：外部流動(dòng)性壓力顯緩和數(shù)據(jù)來源：，iFind 數(shù)據(jù)來源：，iFind圖16：國(guó)內(nèi)信貸轉(zhuǎn)弱 圖17：4月以來國(guó)內(nèi)動(dòng)性較為寬松數(shù)據(jù)來源：，iFind 數(shù)據(jù)來源：，iFind周度策略：震蕩延續(xù)分子端：經(jīng)濟(jì)修復(fù)轉(zhuǎn)弱，商品高頻數(shù)據(jù)接近拐點(diǎn)4（1）443月3.5→4月1.TTM增4（2）43月32.0→4月37.2（3月29.→4月8.3圖居民中長(zhǎng)貸增速商品房銷售增速基同步 圖19：4月商品房銷售積單月同比降幅擴(kuò)大數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，圖20：竣工增速繼續(xù)上行 圖21：新開工面積在低數(shù)下降幅仍然較大數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，從41）2020（2019年202384，后（2）圖22：社零增速修復(fù)斜率已接近長(zhǎng)期趨勢(shì)線水平數(shù)據(jù)來源：，圖23：非耐用品消費(fèi)的修復(fù)程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于耐用品消費(fèi)數(shù)據(jù)來源：，流動(dòng)性：美國(guó)債務(wù)問題有所緩和，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性仍寬松“關(guān)門（2）MLF，但中標(biāo)利率并未發(fā)生變化，市場(chǎng)降息預(yù)期暫時(shí)落空，債券市場(chǎng)存在一定止盈交易，圖24：美元指數(shù)上行 圖25：DR001仍較寬松數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，16.9199.5971462億1061億/（2）52.3但成交金額亦從912億/日下降至688億/日，亦受金融數(shù)據(jù)影響成交熱度快速下行；3862550（3）63.88ETF345.862.17%。4圖26：陸股通成交額快下行 圖27：融資成交額持續(xù)行0

凈買入億元 日均成交金額億元右2000150010005000

0

融資凈買入億元 日均交易金額億元右100080060040020002020-11-21 2021-11-21 2022-11-21數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，風(fēng)險(xiǎn)偏好：中亞峰會(huì)召開提振偏好、中美摩擦持續(xù)擾動(dòng)5162031峰會(huì)AMA20042%5月1238%22圖28：MA200日均線以上個(gè)股有所回暖上證指數(shù) 全部A股-MA200以上個(gè)股比（）5,5005,0004,5004,0003,5003,0002,5002,0002014/07數(shù)據(jù)來源：，圖29：股債性價(jià)比處于中性水平5.00%

ERP ‘+標(biāo)準(zhǔn)差σ ‘-標(biāo)準(zhǔn)差σ ‘+標(biāo)準(zhǔn)差2σ ‘-標(biāo)準(zhǔn)差2σ 移動(dòng)均值 滬深300（右）

70004.00%3.00%2.00%1.00%

6000500040003000200010000.00% 0數(shù)據(jù)來源：，TMT、建筑、電力及中低端消費(fèi)TMT2023Q1的（2）AITMT圖30：中特估相關(guān)的建筑、電力、軍工、機(jī)械等行業(yè)估值偏低300.00250.00

MAX當(dāng)前MIN

申萬一級(jí)行業(yè)PE-TTM分位數(shù)（2005年以來）42.9%84.3%200.00150.00

22.5%

62.2%0.543.8%

39.4%

43.8%16.1%

39.1%74.0%

41.5%37.8%

4.5%

84.9%49.3%

20.4%

55.3%

71.8%100.00

14.1%

16.7%

42.3%

57.2%8.0%

17.0%

20.5%7.8%

73.3%

16.1%1.2%50.00

21.1%0.00農(nóng)基鋼有電家食紡輕醫(yī)公交房商社綜建建電國(guó)計(jì)傳通銀非汽機(jī)煤石環(huán)美林礎(chǔ)鐵色子用品織工藥用通地貿(mào)會(huì)合筑筑力防算媒信行銀車械炭油保容牧化

電飲服制生事運(yùn)產(chǎn)零服

材裝設(shè)軍機(jī)

金 設(shè) 石 護(hù)漁工

器料飾造物業(yè)輸

售務(wù) 料飾備工

融 備 化 理數(shù)據(jù)來源：，（AI（數(shù)（算力等（OpenAIChatGPTPlus70ChatgptPlus用40%6160%，517（2023Q1（18.30%，2005（220（25.0）6244980萬件，2222203.6、0.9202029.7%（2）4（10.82%→3040（150（6003.802.4）41.20.5（20223-5月4月圖31：2023年4月居民新增人民幣存款再度轉(zhuǎn)負(fù)8.00

中國(guó):金融機(jī)構(gòu):新增人民幣存款:居民戶:當(dāng)月值:萬億中國(guó):金融機(jī)構(gòu):新增人民幣存款:財(cái)政存款:當(dāng)月值:萬億中國(guó):金融機(jī)構(gòu):新增人民幣存款:非金融性公司:企業(yè):當(dāng)月值:萬億6.004.002.000.00-2.00-4.00數(shù)據(jù)來源：，圖32：居民新增人民幣存款轉(zhuǎn)服后非耐用品消費(fèi)表現(xiàn)好于耐用品消費(fèi)行業(yè)行跌幅升序排名2022/10/312022/7/312021/10/312021/7/312022/11/302022/8/312021/11/302021/8/31123456789101112131415161718192021222324252627282930房地產(chǎn)傳媒23.49%煤炭石油石化非銀金融傳媒交通運(yùn)輸7.85%國(guó)防軍工通信環(huán)保電子計(jì)算機(jī)機(jī)械設(shè)備12.98%煤炭鋼鐵環(huán)保27.57%17.92%4.14%11.29%18.00%17.56%15.81%15.05%15.01%2.22%9.76%1.15%1.12%0.78%0.73%8.84%8.53%16.40%12.46%11.73%11.60%社會(huì)服務(wù)13.42%12.75%12.63%輕工制造7.60%7.51%銀行商貿(mào)零售0.52%紡織服飾5.77%5.72%5.22%9.21%9.09%8.98%8.50%建筑裝飾11.88%11.32%-0.46%-0.97%-1.03%-1.06%輕工制造家用電器社會(huì)服務(wù)汽車輕工制造10.81%通信銀行傳媒4.59%鋼鐵10.56%9.79%醫(yī)藥生物3.66%3.35%汽車7.79%7.28%紡織服飾-1.10%-1.15%-1.46%-1.70%-2.26%-2.51%-2.75%房地產(chǎn)鋼鐵汽車9.07%8.19%8.06%7.65%7.44%7.36%7.01%6.82%6.19%5.92%5.45%5.07%2.18%1.50%1.09%0.98%0.51%0.30%0.11%-0.32%-0.35%-0.37%-0.44%-0.72%5.37%5.13%5.03%4.79%4.28%基礎(chǔ)化工環(huán)保石油石化紡織服飾商貿(mào)零售輕工制造房地產(chǎn)建筑裝飾商貿(mào)零售醫(yī)藥生物醫(yī)藥生物商貿(mào)零售非銀金融電子通信煤炭基礎(chǔ)化工農(nóng)林牧漁紡織服飾2.87%2.78%家用電器-4.26%-4.28%-4.36%家用電器銀行計(jì)算機(jī)環(huán)保鋼鐵煤炭石油石化美容護(hù)理社會(huì)服務(wù)0.91%家用電器-0.04%-5.80%-6.04%-6.48%-6.49%-6.80%-7.34%-7.88%傳媒計(jì)算機(jī)-0.45%-0.46%-1.60%4.16%-4.18%-4.23%-4.38%-5.41%-4.28%3.20%3.17%-5.57%-5.88%1.07%-6.97%-2.83%汽車-11.85%社會(huì)服務(wù)-16.62%醫(yī)藥生物-8.63%數(shù)據(jù)來源：，上周市場(chǎng)回顧上周全球主要大類資產(chǎn)表現(xiàn)圖33：上周全球主要大類資產(chǎn)表現(xiàn)2023/5/12 2023/5/19 變動(dòng) 當(dāng)前PE 過去五年 過去十年分位數(shù) 分位數(shù)股票市場(chǎng)上證綜指3,2723,2840.34%13.39 60.9% 47.2%滬深300指數(shù)3,9383,9450.17%12.10 40.7% 41.9%創(chuàng)業(yè)板指2,2522,2791.16%32.748.2%4.1%道瓊斯工業(yè)指數(shù)33,30133,4270.38%24.74 70.3% 84.1%標(biāo)普500指數(shù)4,1244,1921.65%23.84 60.4% 73.2%納斯達(dá)克指數(shù)12,28512,6583.04%35.31 51.9% 62.6%富時(shí)100指數(shù)7,7557,7570.03%12.610.8%0.4%德國(guó)DAX指數(shù)15,91416,2752.27%---歐洲Stoxx50指數(shù)4,0414,0750.86%---日經(jīng)225指數(shù)29,38830,8084.83%---韓國(guó)綜指2,4752,5382.52%---恒生指數(shù)19,62719,451-0.90%9.209.6%21.0%恒生國(guó)企指數(shù)6,6646,594-1.04%8.129.7% 38.0%富時(shí)A50指數(shù)期貨13,01312,972-0.31%---債券市場(chǎng)中國(guó)2年國(guó)債收益率2.272.281.43bps/17.5%11.9%中國(guó)10年國(guó)債收益率2.712.720.93bps/9.4%5.8%美國(guó)2年國(guó)債收益率3.984.2830.00bps/93.4%96.7%美國(guó)10年國(guó)債收益率3.463.7024.00bps/94.3%97.1%德國(guó)10年國(guó)債收益率2.252.4520.00bps/97.7%98.9%日本10年國(guó)債收益率0.400.40-0.10bps/92.9%77.4%大宗商品市場(chǎng)ICE布油74.1775.591.91%/ 63.5% 66.3%NYMEX原油70.0971.902.58%/ 65.6% 67.7%倫敦金現(xiàn)2,010.601,981.36-1.45%/96.3%98.1%LME銅8,243.008,242.00-0.01%/ 62.7%81.3%匯率市場(chǎng)美元指數(shù)102.70103.190.48%/ 84.5%92.1%歐元兌美元1.091.08-0.43%/18.4%15.0%美元兌人民幣6.957.041.26%/ 85.4%92.7%其他VIX17.0316.81-1.29%/ 31.0% 55.3%比特幣期貨26,450.0026,865.001.57%/ 67.5% 83.7%數(shù)據(jù)來源：，行業(yè)及重要指數(shù)估值變動(dòng)20230519300的051212.10PE(TTM)32.74。圖34：滬深300靜態(tài)動(dòng)態(tài)PE 圖35：創(chuàng)業(yè)板指靜態(tài)態(tài)PE市盈率P/E（TTM） 預(yù)測(cè)P/E（2023年度） 均值20181614121086420

市盈率P/E（TTM） 預(yù)測(cè)P/E（2023年度） 均值90807060504030201002017-10 2020-10 20數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，200567.6884.71B57B319圖36：各行業(yè)PE估值分位點(diǎn)（TTM，2023/05/19）PE歷史分位數(shù)（2005年至今）歷史最低PE 歷史最高PE0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100計(jì)算機(jī)18.60休閑服務(wù)24.92商業(yè)貿(mào)易13.12汽車7.88鋼鐵4.67公用事業(yè)13.78機(jī)械設(shè)備11.77傳媒19.49電子20.32輕工制造14.00國(guó)防軍工17.83紡織服裝13.14綜合20.71食品飲料16.55房地產(chǎn)6.80建筑材料9.98農(nóng)林牧漁14.95通信9.22非銀金融10.80建筑裝飾7.88家用電器10.55醫(yī)藥生物20.31化工12.49采掘8.11交通運(yùn)輸9.95銀行4.31

11.7613.21

29.1429.8115.2310.0213.9828.7516.834.98

43.0529.8356.8425.3742.9530.0714.4218.77

46.36

24.8130.16

23.31

37.7227.97

67.6884.71

159.70209.6996.2370.00153.7374.38136.07141.84118.10113.29245.8298.33176.71100.95120.03124.56156.9896.27174.0492.8389.5099.4276.5588.0158.6265.27電氣設(shè)備有色金屬

22.1413.73

99.99140.313創(chuàng)業(yè)板指27.042.743中證50015.58滬深3008.01上證506.94上證指數(shù)8.90

25.7212.1010.10

13.39

137.8692.7550.7148.4856.160 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100數(shù)據(jù)來源：，圖37：各行業(yè)PB估值分位點(diǎn)（LF，2023/05/19）PB歷史分位點(diǎn)（2005年至今）歷史最低PB 歷史010010203040503.375.72607080903.193.762.022.252.352.011.942.403.332.792.740.001.691.770.992.291.811.432.762.013.060.921.180.501.國(guó)防軍工1.21食品飲料2.04電氣設(shè)備1.46計(jì)算機(jī)1.85汽車1.12通信0.68機(jī)械設(shè)備1.41商業(yè)貿(mào)易1.27輕工制造1.12家用電器0.95休閑服務(wù)1.58傳媒1.64電子1.31采掘0.90公用事業(yè)1.26紡織服裝1.14鋼鐵0.72有色金屬1.36綜合1.12交通運(yùn)輸1.09農(nóng)林牧漁1.11化工1.42醫(yī)藥生物1.60建筑裝飾0.78非銀金融1.00銀行0.44建筑材料1.30房地產(chǎn)0.75創(chuàng)業(yè)板指2.中證500滬深數(shù)據(jù)來源：，股市資金供求滬深股通凈流入：截至2023年05月19日收盤，本周陸股通資金凈流出16.91億。圖38：滬深股通凈流入60040020008

陸股通：周度資金凈流入（億元）數(shù)據(jù)來源：，2023051815266.772023年051252.30（15.72億（9.69（-3.59億（-3.50億）融資余額減少較多。圖39：融資余額變動(dòng)與上證指數(shù)3,800

周融資余額變動(dòng)（億）（右） 上證指數(shù)3,6003,4003,2003,0002,8002,6007數(shù)據(jù)來源：，圖40：行業(yè)融資余額變動(dòng)-3.509.6920-3.509.69151050通信通信醫(yī)藥家電鋼鐵建材電子綜合

本周行業(yè)融資余額變動(dòng)（億元）

-3.59數(shù)據(jù)來源：，新基金發(fā)行：2023051963.88億份。圖41數(shù)據(jù)來源：，IPO發(fā)行：截至2023年05月19日，上周共4筆IPO發(fā)行，合計(jì)募資20.59億元，其中普萊得募資規(guī)模較高為6.69億。圖42：IPO發(fā)行情況 圖43：定增募資情況2022-022022-032022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-05

IPO募集資金（億元）

12001000800600400200

定增募集資金（億