中國特色估值體系政策助力估值回歸

企估值回歸20181240（1978-1988（19881998（1998-2012（2012圖1：國企改革時間軸光明日報(bào)、20121+N）（20202022ROE圖2：2016年以來，國企營收增速中樞小幅提升 圖3：23Q1國企歸母凈利潤增速好于民企圖4：國企ROE超過民營企圖5：央企資產(chǎn)負(fù)債率穩(wěn)中有降202211202212年3中國特色估值體系的相關(guān)政策及會議頻出，帶動2023年相關(guān)板塊維持較高景氣度。表1：近期國企改革相關(guān)政策或會議梳理日期部門/會政府文件及會議政策內(nèi)容2022年5月國資委《提高央企控股上市公司質(zhì)量工作方案》從四個方面提高央企控股上市公司質(zhì)量：一是推動上市平臺布局優(yōu)化和功能發(fā)揮；二是促進(jìn)上市公司完善治理和規(guī)范運(yùn)作；三是強(qiáng)化上市公司內(nèi)生增長和創(chuàng)新發(fā)展；四是增進(jìn)上市公司市場認(rèn)同和價值實(shí)現(xiàn)。2022年11月證監(jiān)會2022金融街論壇年會要深刻認(rèn)識我們的市場體制機(jī)制、行業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、主體持續(xù)發(fā)展能力所體現(xiàn)的鮮明中國元素、發(fā)展階段特征，深入研究成熟市場估值理論的適用場景，把握好不同類型上市公司的估值邏輯，探索建立具有中國特色的估值體系，促進(jìn)市場資源配置功能更好發(fā)揮。2022年12月上交所《中央企業(yè)綜合服務(wù)三年行動計(jì)劃》涉及央企上市公司的主要舉措有三方面。一是服務(wù)推動央企估值回歸合理水平。二是服務(wù)助推央企進(jìn)行專業(yè)化整合。三是服務(wù)完善中國特色現(xiàn)代企業(yè)制度。2023年2月證監(jiān)會2023年系統(tǒng)工作會議推動提升估值定價科學(xué)性有效性。體系，更好發(fā)揮資本市場的資源配置功能。2023年3月國資委啟動國有企業(yè)對標(biāo)世界一流企業(yè)價值創(chuàng)造行動以價值創(chuàng)造為關(guān)鍵抓手，扎實(shí)推動企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，加快建成世界一流企業(yè)，為服務(wù)構(gòu)建新發(fā)展格局、全面推進(jìn)中國式現(xiàn)代化提供堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)和戰(zhàn)略支撐。2023年3月國務(wù)院《政府工作報(bào)告》深化國資國企改革，提高國企核心競爭力。堅(jiān)持分類改革方向，處理好國企經(jīng)濟(jì)責(zé)任和社會責(zé)任關(guān)系，完善中國特色國有企業(yè)現(xiàn)代公司治理。資料來源：各部門官網(wǎng)，圖6：中央國有企業(yè)/地方國企/民營企業(yè)PE估值(TTM,整體法)對比中央國有企業(yè) 地方國有企業(yè) 民營企業(yè)10080706050403020102023/052022/052021/052020/052019/052018/052017/052016/052015/052014/052013/052012/052011/052010/052009/052008/052007/052006/0502023/052022/052021/052020/052019/052018/052017/052016/052015/052014/052013/052012/052011/052010/052009/052008/052007/052006/052023高股息加大投資吸引力上述我們已經(jīng)對的政策背景和內(nèi)涵進(jìn)行了解釋，接下來將復(fù)盤過去十年來板塊走勢，以及分析當(dāng)時宏觀環(huán)境、政策引導(dǎo)的板塊走強(qiáng)原。外發(fā)自的特，找資引。 1、走勢復(fù)盤（1）2014.06-2015.06：國企改革落地0.520AA72015620142014年下半年起，融資融券市場明顯升溫，也為2015年的“股災(zāi)”埋下風(fēng)險(xiǎn)種子。2015（2）2016.02-2017.09：混合所有制改革加速PMI2017GDP6.952010201722017MSCI2017A2017320162017圖7：2016年-2017年國企混改指數(shù)與國企改革指數(shù)走勢2800.002600.002400.002200.002000.001800.001600.001400.001200.001000.00國企混改指數(shù)884221.WI 國企改革399974.SZ（3）2020.06-2021.09：國企改革三年行動方案正式實(shí)施200.51202020192020年的政（4）2023.01-至今：提出“中國特色估值體系”概念32022圖8：2012年至今中特估指數(shù)走勢2、中國特色估值體系板塊特征512A）136626.4%47.5750A20231.0369.01圖9：各類公司屬性家數(shù)與市值占比 圖10：各類公司屬性23Q1歸母凈利潤

家數(shù)占比 市值占比

800070006000500040003000200010000歸母凈利潤 占

60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%圖11：國有企業(yè)所屬行業(yè)市值占比前十位 圖12：民營企業(yè)所屬行業(yè)市值占比前十位20.00%18.00%16.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%

14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%機(jī)械設(shè)備醫(yī)藥生物機(jī)械設(shè)備醫(yī)藥生物計(jì)算機(jī)汽車輕工制造銀行銀行煤炭國防軍工

市值占比，A2010241020105019A1042A的185161366圖13：國企與民企市盈率走勢情況50.0040.0030.0020.0010.000.00中央國有企業(yè) 地方國有企業(yè) 民營企業(yè)（右軸表2：國有企業(yè)市凈率后二十位

100.0090.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00證券代碼證券簡稱市凈率市盈率所屬行業(yè)600015.SH華夏銀行0.373.86銀行000402.SZ金融街0.3816.99房地產(chǎn)600000.SH浦發(fā)銀行0.384.40銀行601997.SH貴陽銀行0.423.54銀行601077.SH渝農(nóng)商行0.444.61銀行600376.SH首開股份0.45-24.12房地產(chǎn)601169.SH北京銀行0.454.23銀行601229.SH上海銀行0.454.09銀行600708.SH光明地產(chǎn)0.4799.23房地產(chǎn)600782.SH新鋼股份0.4812.10鋼鐵000709.SZ河鋼股份0.4817.86鋼鐵002936.SZ鄭州銀行0.498.33銀行000898.SZ鞍鋼股份0.50185.01鋼鐵601818.SH光大銀行0.504.43銀行600649.SH城投控股0.5113.41房地產(chǎn)601328.SH交通銀行0.524.75銀行601992.SH金隅集團(tuán)0.5320.78建筑材料600269.SH贛粵高速0.5413.05交通運(yùn)輸002110.SZ三鋼閩光0.5483.06鋼鐵600266.SH城建發(fā)展0.54-11.84房地產(chǎn)資料來源：，2022《高企股市司量作案明提制合持的潤分配政策，并鼓勵符合條件的上市公司通過現(xiàn)金分紅等多種方式優(yōu)化股東回報(bào)。因此企業(yè)紅的個要考指從息來上證 50、滬深300、得全A大寬指相中特指在息長穩(wěn)占。來看過的特指成股近12股息超過2%而，息前的分股主集在油行壟性強(qiáng)的。民相比央企地國的息更高2022年中國和方企股率別達(dá)到4.03%和2.72%，是企息率1.21%二到倍圖14：指數(shù)股息率走勢情況6.005.004.003.002.001.000.00中特估指數(shù)8841681.WI 上證50000016.SH滬深300000300.SH 萬得全A881001.WI表3：中特估指數(shù)成份股股息率前二十位證券代碼證券簡稱股息率所屬行業(yè)601919.SH中遠(yuǎn)?？?5.78交通運(yùn)輸000761.SZ本鋼板材14.81鋼鐵601866.SH中遠(yuǎn)海發(fā)8.80交通運(yùn)輸600938.SH中國海油8.52石油石化601088.SH中國神華8.15煤炭600028.SH中國石化7.37石油石化000898.SZ鞍鋼股份7.20鋼鐵600019.SH寶鋼股份6.81鋼鐵601006.SH大秦鐵路6.12交通運(yùn)輸601328.SH交通銀行6.03銀行601398.SH工商銀行5.85銀行601288.SH農(nóng)業(yè)銀行5.74銀行601598.SH中國外運(yùn)5.70交通運(yùn)輸601939.SH建設(shè)銀行5.47銀行601818.SH光大銀行5.33銀行601988.SH中國銀行5.27銀行601728.SH中國電信4.75通信601998.SH中信銀行4.34銀行601658.SH郵儲銀行4.24銀行601919.SH中遠(yuǎn)?？?5.78交通運(yùn)輸資料來源：，三、投資方向1、一帶一路+央國企2013202320231中國已同1513220083%78%表4：一帶一路十周年大事記時事2013年首次提出“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”和“21世紀(jì)海上絲綢之路”；推進(jìn)絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶、海上絲綢之路建設(shè)寫入《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》；中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出“推進(jìn)絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶建設(shè)，建設(shè)21世紀(jì)海上絲綢之路”2014年提出打造中蒙俄經(jīng)濟(jì)走廊；宣布成立絲路基金——“一帶一路”專項(xiàng)投資基金2015年21織的支持；亞投行成立——首個由中國倡議設(shè)立的多邊金融機(jī)構(gòu)2016年統(tǒng)一品牌的中歐班列首抵歐洲；《建設(shè)中蒙俄經(jīng)濟(jì)走廊規(guī)劃綱要》簽署——首個“一帶一路”框架下的多邊合作規(guī)劃綱要；聯(lián)合國開發(fā)計(jì)劃署與中國簽署“一帶一路”合作文件——聯(lián)合國成為首個加入“一帶一路”倡議的國際組織；“一帶一路”倡議首次寫入聯(lián)合國大會決議——得到國際社會廣泛支持；中老鐵路全線開工——推動中國與東盟鐵路互聯(lián)互通2017年作倡議》——數(shù)字經(jīng)濟(jì)合作開啟新篇章2018年發(fā)布《中國的北極政策》白皮書——中國政府發(fā)表的首份北極政策文件；《羅馬102019年中國—非洲經(jīng)貿(mào)博覽會開幕——中非深化經(jīng)貿(mào)合作重要平臺2020年“一帶一路”銀行間常態(tài)化合作機(jī)制倡議支持抗疫；“一帶一路”減貧與發(fā)展聯(lián)盟在云南成立；中老鐵路最大車站萬象站封頂2021年中方正式提出申請加入《數(shù)字經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定》；中國首條直通中越邊境口岸高鐵全線隧道貫通2022年“一帶一路”沿線國家特色文化展示活動在京舉行；哈薩克斯坦謝列克風(fēng)電項(xiàng)目投產(chǎn)發(fā)電；東亞合作經(jīng)貿(mào)部長系列會議舉行2023年中國城市規(guī)劃設(shè)計(jì)研究院撰寫的《“一帶一路”倡議下的全球城市報(bào)告（2022）》發(fā)布；中國港灣中標(biāo)新加坡八珊頓道混合用途大樓改建項(xiàng)目；中建八局簽約印尼浮法玻璃制造廠項(xiàng)目資料來源：中國一帶一路網(wǎng)，201320221.062.07201325202232.9%202215.7920233.4316.81255141296.2圖15：一帶一路貿(mào)易穩(wěn)中上漲 圖16：中國對外承包工程活躍230.00180.00130.0080.0030.00-20.00一帶一路貿(mào)易額指數(shù)中國:非金融類對外直接投資:一帶一路沿線國家:

400.00350.00300.00250.00200.00150.00100.0050.000.00中國:對外承包工程:新簽合同數(shù):一帶一路沿線國家:當(dāng)月值中國:對外承包工程:新簽合同額:一帶一路沿線國家:當(dāng)月值79（化、有色金屬、鋼鐵等）、電力設(shè)備等。而且這79只成分股中，有60家是國企。估值方面，一帶一路指數(shù)估值持續(xù)回落，從2015年初的18倍降至當(dāng)前的12倍。5750045圖17：一帶一路指數(shù)央國企成分股行業(yè)占比前七 圖18：一帶一路指數(shù)估值持續(xù)回落35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%家數(shù)占比

2015-022016-022017-022018-022019-022020-022021-022022-022023-02一帶一路399991.SZ2015-022016-022017-022018-022019-022020-022021-022022-022023-02證券代碼證券代碼證券簡稱市盈率近十年市盈2022年ROE所屬行業(yè)2022業(yè)務(wù)收入占率分位數(shù)（%）比600428.SH中遠(yuǎn)海特16.310.358.08交通運(yùn)輸67.03%000338.SZ濰柴動力18.8451.446.81汽車56.70%000065.SZ北方國際22.5922.019.11建筑裝飾52.47%002051.SZ中工國際39.715.473.08建筑裝飾49.91%600320.SH振華重工42.045.842.47機(jī)械設(shè)備48.93%600970.SH中材國際14.572.0815.90建筑裝飾43.92%600150.SH中國船舶821.9545.750.37國防軍工40.24%600176.SH中國巨石10.158.2026.35建筑材料34.25%000425.SZ徐工機(jī)械16.691.919.60機(jī)械設(shè)備31.05%000928.SZ中鋼國際17.2216.249.92建筑裝飾29.71%000528.SZ柳工22.570.763.85機(jī)械設(shè)備28.02%601117.SH中國化學(xué)10.1816.0910.71建筑裝飾20.19%601179.SH中國西電45.0723.532.94電力設(shè)備15.24%601669.SH中國電建10.5016.228.26建筑裝飾14.12%600495.SH晉西車軸186.7921.690.33機(jī)械設(shè)備12.03%601766.SH中國中車15.622.257.68機(jī)械設(shè)備11.24%600021.SH上海電力56.148.571.65公用事業(yè)10.93%600057.SH廈門象嶼8.270.8515.37交通運(yùn)輸9.21%600875.SH東方電氣20.1914.208.46電力設(shè)備8.97%600820.SH 隧道股份 6.57 0.46 10.76 建筑裝飾 5.85%資料來源：，2、數(shù)字經(jīng)濟(jì)+央國企2022年是數(shù)字20232025產(chǎn)業(yè)增加值占GDP20207.8%10表6：近年部分?jǐn)?shù)字經(jīng)濟(jì)政策文件時間文件名稱文件內(nèi)容2020年9月《關(guān)于加快推進(jìn)國有企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型工作的通知》從產(chǎn)品創(chuàng)新數(shù)字化、生產(chǎn)運(yùn)營智能化、用戶服務(wù)敏捷化、產(chǎn)業(yè)體系生態(tài)化等四個方面對國有企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型進(jìn)行戰(zhàn)略部署2022年1月能、實(shí)施試點(diǎn)示范、強(qiáng)化監(jiān)測評估等保障措施2022年1月《關(guān)于銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的指導(dǎo)意見》建設(shè)2022年6月《關(guān)于加強(qiáng)數(shù)字政府建設(shè)的指導(dǎo)意見》要構(gòu)建協(xié)同高效的政府?dāng)?shù)字化履職能力體系、數(shù)字政府全方位安全保障體系、科學(xué)規(guī)范的數(shù)字政府建設(shè)制度規(guī)則體系、開放共享的數(shù)據(jù)資源體系和智能集約的平臺支撐體系，以數(shù)字政府建設(shè)全面引領(lǐng)驅(qū)動數(shù)字化發(fā)展，不斷加強(qiáng)黨對數(shù)字政府建設(shè)工作的領(lǐng)導(dǎo)2022年11月?lián)]地方政府專項(xiàng)資金作用，支持對中小企業(yè)轉(zhuǎn)型帶動作用明顯的“鏈主”企業(yè)和轉(zhuǎn)型成效突出的“鏈星”中小企業(yè)夯實(shí)數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施和數(shù)據(jù)資源體系“兩大基礎(chǔ)”，推進(jìn)數(shù)字技術(shù)與經(jīng)2023年2月《數(shù)字中國建設(shè)整體布局規(guī)劃》濟(jì)、政治、文化、社會、生態(tài)文明建設(shè)“五位一體”深度融合，強(qiáng)化數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新體系和數(shù)字安全屏障“兩大能力”，優(yōu)化數(shù)字化發(fā)展國內(nèi)國際“兩個環(huán)境”資料來源：各部門官網(wǎng)，（20235050.211GDPGDP年44.7201615.1圖19：數(shù)字經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長 圖20：數(shù)字經(jīng)濟(jì)滲透率逐年上漲

201720182019202020212022數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī):中國 中國:數(shù)字經(jīng)濟(jì)增

60.0050.0040.0030.0020.0010.000.00

45.0040.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.002016201720182019202020212022 中國:數(shù)字經(jīng)濟(jì)滲透率:第一產(chǎn)業(yè) 中國:數(shù)字經(jīng)濟(jì)滲透率:第三產(chǎn)業(yè) 中國:數(shù)字經(jīng)濟(jì)占比:GDP 中國:數(shù)字經(jīng)濟(jì)滲透率:第二產(chǎn)業(yè)201750前的2753111220228053.7317.072022156.22022176491圖21：數(shù)字經(jīng)濟(jì)指數(shù)估值震蕩下行 圖22：國企研發(fā)支出逐年增長

20182019202020212022

30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%數(shù)字經(jīng)濟(jì)指數(shù)8841064.WI 國有企業(yè)研發(fā)支出 同比增長表7：央企科技引領(lǐng)指數(shù)研發(fā)支出占比前二十位的成分股近十年市盈 2022年ROE證券代近十年市盈 2022年ROE證券代證券簡所屬行2022年研發(fā)支出合計(jì)2022年研發(fā)支出占營業(yè)（億元）收入比例002063.SZ遠(yuǎn)光軟件54.5710.24計(jì)算機(jī)5.5826.25%300188.SZ美亞柏科99.423.52計(jì)算機(jī)4.5820.08%002230.SZ科大訊飛99.593.42計(jì)算機(jī)33.5517.83%600877.SH電科芯片53.3610.33電子2.3414.95%600498.SH烽火通信76.103.34通信43.9414.21%003031.SZ中瓷電子93.0311.84通信1.8013.78%600171.SH上海貝嶺22.629.44電子2.5812.63%688586.SH江航裝備34.6610.33國防軍工1.3912.43%600764.SH中國海防33.537.52國防軍工5.1912.09%002415.SZ海康威視53.2718.77計(jì)算機(jī)98.1411.80%002268.SZ電科網(wǎng)安7.905.86計(jì)算機(jī)3.9811.58%600845.SH寶信軟件55.4921.99計(jì)算機(jī)14.3210.89%600372.SH中航電子85.197.16國防軍工11.9110.65%002025.SZ航天電器71.399.77國防軍工6.2510.38%002281.SZ光迅科技29.589.94通信7.0710.24%002179.SZ中航光電9.8315.61國防軍工15.9710.09%002389.SZ航天彩虹31.393.89國防軍工3.849.96%300747.SZ銳科激光100.001.34機(jī)械設(shè)備3.099.69%688396.SH華潤微34.2313.10電子9.219.16%002017.SZ東信和平11.396.06通信1.148.84%資料來源：Wind，3、國家安全+央國企1CPUCPU、OS電子行業(yè)方面，關(guān)注半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈安全，把握自主研發(fā)和下游創(chuàng)新兩方面的機(jī)遇。自主研發(fā)是長期趨勢，內(nèi)資晶圓廠擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏受短期行業(yè)景氣度影響較小，利好國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備與材料環(huán)節(jié)；行業(yè)增量主要來自汽車“三化”帶來的下游創(chuàng)新，建議關(guān)注功率半導(dǎo)體、模擬芯片、MCU等兼具市場規(guī)模擴(kuò)張與自主研發(fā)邏輯的環(huán)節(jié)。2、國防安全。當(dāng)前，中國已發(fā)展成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，國防實(shí)力與經(jīng)濟(jì)實(shí)力不匹配。面對日趨嚴(yán)峻的地區(qū)安全風(fēng)險(xiǎn)，二十大報(bào)告強(qiáng)調(diào)“如期實(shí)現(xiàn)建軍一百年奮斗目標(biāo)，加快把人民軍隊(duì)建成世界一流軍隊(duì)”，在新時代下，特別是中美博弈加劇、國際環(huán)境日趨復(fù)雜情況下，加強(qiáng)國防實(shí)力建設(shè)是保證自身發(fā)展安全的關(guān)鍵，國防軍工行業(yè)有望保持較高景氣度。軍機(jī)方面，長期看好行業(yè)“十四五”期間裝備更新?lián)Q代需求下的高景氣；民機(jī)方面，看好國產(chǎn)大飛機(jī)后續(xù)發(fā)展。從自主研發(fā)出發(fā)，后續(xù)會有越來越多國產(chǎn)飛機(jī)換裝“中國心”，國產(chǎn)化滲透率將逐步提升。軍隊(duì)作戰(zhàn)會逐步向信息化和無人化發(fā)展，國防信息化建設(shè)自主可控和自主研發(fā)將成為另一主線，無人機(jī)在軍事和工業(yè)中的應(yīng)用值得期待。另一方面，航天技術(shù)向商業(yè)應(yīng)用轉(zhuǎn)移的投資機(jī)會值得期待，看好衛(wèi)星導(dǎo)航和衛(wèi)星通信等產(chǎn)業(yè)發(fā)展?？沙掷m(xù)關(guān)注造船周期下，船舶更新?lián)Q代情況。32023414圖23：國家安全+央國企投資方向數(shù)據(jù)來源：ESG1002015202023514.65盈率TTM3圖24：國證國家安全指數(shù)成分股的企業(yè)屬性 圖25：國證國家安全指數(shù)估值持續(xù)回落ESGESGESGESGWindESG合得分所屬行業(yè)WindESG合得分所屬行業(yè)近十年市盈率率分位數(shù)市盈率證券簡稱證券代碼601088.SH 中國神華 8.84 44.00 煤炭 8.95600941.SH 中國移動 15.79 90.33 通信 8.89000977.SZ 浪潮信息 29.55 20.35 計(jì)算機(jī) 8.69600938.SH 中國海油 6.53 46.95 石油石化 8.47001289.SZ 龍?jiān)措娏?32.17 83.96 公用事業(yè) 8.45603019.SH 中科曙光 43.27 15.70 計(jì)算機(jī) 8.40003816.SZ 中國廣核 15.20 62.17 公用事業(yè) 8.36002230.SZ 科大訊飛 348.35 99.51 計(jì)算機(jī) 7.93002179.SZ 中航光電 31.01 8.31 國防軍工 7.89000519.SZ 中兵紅箭 52.40 57.95 國防軍工 7.72601985.SH 中國核電 14.46 20.99 公用事業(yè) 7.70000768.SZ 中航西飛 118.44 66.08 國防軍工 7.62600583.SH 海油工程 14.89 31.60 石油石化 7.53600188.SH 兗礦能源 5.76 13.22 煤炭 7.51002415.SZ ?？低?27.17 54.40 計(jì)算機(jī) 7.47600760.SH 中航沈飛 48.03 25.94 國防軍工 7.45600050.SH 中國聯(lián)通 21.02 22.82 通信 7.40600372.SH 中航電子 77.80 84.91 國防軍工 7.39600893.SH航發(fā)動力86.4161.76國防軍工7.39601728.SH中國電信19.0185.99通信7.36資料來源：Wind，4、行業(yè)龍頭+央國企3圖26：23Q1地方及中央國企占行業(yè)凈利比例情況 圖27：行業(yè)龍頭企業(yè)表現(xiàn)強(qiáng)勁2017817.62023515.35TTM分位數(shù)已落至近六年以來的42%左右，估值處于適中區(qū)間。圖28：行業(yè)龍頭指數(shù)成分股企業(yè)屬性 圖29：行業(yè)龍頭指數(shù)估值震蕩回落2023表9：“一利五率”與“兩利四率”的指標(biāo)體系差異2023年2022年指標(biāo)體系一利五率兩利四率考核目標(biāo)一增一穩(wěn)四提升兩增一控三提高具體指標(biāo)利潤總額、資產(chǎn)負(fù)債率、研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入強(qiáng)度、全員勞動生產(chǎn)率、凈資產(chǎn)收益率、營業(yè)現(xiàn)金比率凈利潤、利潤總額、資產(chǎn)負(fù)債率，營業(yè)收入利潤率、研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入強(qiáng)度、全員勞動生產(chǎn)率要求一增:利潤總額增速要高于國民經(jīng)濟(jì)增速兩增:利潤總額和凈利潤增速要高于國民經(jīng)濟(jì)增速一穩(wěn):資產(chǎn)負(fù)債率穩(wěn)定在65%左右一控:資產(chǎn)負(fù)債率要控制在65%以內(nèi)四提升:凈資產(chǎn)收益率、研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入強(qiáng)度、全員勞動生產(chǎn)率、營業(yè)現(xiàn)金比率要實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步提升0.15%、研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入要進(jìn)一步提高。資料來源：各部門官網(wǎng)，研發(fā)經(jīng)費(fèi)凈資產(chǎn)收益研發(fā)經(jīng)費(fèi)凈資產(chǎn)收益營業(yè)現(xiàn)金證券代碼證券簡稱利潤總額資產(chǎn)負(fù)債率投入強(qiáng)度率(TTM)比率所屬行業(yè)（億元）（%）（%）（%）（%）000661.SZ長春高新10.4718.9812.0620.3833.72醫(yī)藥生物600519