現(xiàn)代公司治理原則及啟示講義和公司治理的核心原則

公司治理原則及其對我們的啟示目錄一、公司的起源和發(fā)展(1)1．公司的起源和發(fā)展(1)2.近代公司的發(fā)展(1)3．現(xiàn)代公司的發(fā)展(2)4．我國公司的產(chǎn)生和發(fā)展(3)二、公司治理原則的提出(4)1.背景(4)進(jìn)程(5)三、公司治理原則的概念(7)四、建立公司治理原則的意義(8)五、國際公司治理原則的主要模式(10)1．主要模式(10)2．國際公司治理原則的趨同化(13)六、國際典型公司治理原則簡介(14)1．OECD的公司治理原則(14)2．美國CalPERS的《公司治理核心原則及指南》(16)3．英國Hampel報(bào)告推薦的公司治理原則(16)4．德國的《上市公司治理規(guī)則》(16)介紹一累積投票制(17)介紹二董事和董事會的職業(yè)化(19)七、我國建立公司治理原則的進(jìn)展(23)八、啟示（33）1．公司治理原則的精神(33)2．投資者的投資原則——確保投資的企業(yè)不被“內(nèi)部人控制”(33)3．經(jīng)營者的經(jīng)營原則——保持投資者的信任(34)九、附錄(35)公司的起源和發(fā)展表1-1公司的起源和發(fā)展階段時期特征公司起源羅馬帝國—15世紀(jì)末家族型、合伙型近代公司15—19世紀(jì)末1．建立了公司法規(guī)；2．公司經(jīng)營領(lǐng)域擴(kuò)大（第一個董事會出現(xiàn)）；3．公司數(shù)量增多，規(guī)模擴(kuò)大；4．股份公司發(fā)展為主要經(jīng)濟(jì)形式（開始發(fā)行股票）?，F(xiàn)代公司19世紀(jì)末—今1．公司規(guī)模巨型化，股份公司占據(jù)了壟斷和統(tǒng)治地位；2．產(chǎn)業(yè)資本與金融資本融合，形成了巨大的金融財(cái)團(tuán)；3．公司資本國際化，形成跨國公司；4．所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離以及股權(quán)的分散化，造就了經(jīng)理階層在公司經(jīng)營管理中的支配地位；5．公司內(nèi)部管理科學(xué)化；6．公司立法日趨完備，公司管理趨于規(guī)范化。1．公司的起源——從羅馬帝國時期到15世紀(jì)末公司的原始形態(tài)起源于中世紀(jì)的歐洲，但實(shí)際上在羅馬帝國時期就已經(jīng)存在著公司或類似公司的組織。當(dāng)時第一個公司組織是以股份有限公司的形式出現(xiàn)，它向公眾出售股票主要是為了支持戰(zhàn)爭的需要。在意大利地中海沿岸的一些城市，如威尼斯、熱那亞、比薩等，伴隨著商貿(mào)和海運(yùn)業(yè)的發(fā)展，商人們?yōu)榱藬U(kuò)大經(jīng)營，分散風(fēng)險，也相繼成立了一些類似企業(yè)的組織形式，象家族型、合伙型或隱含合伙人等形式。這些企業(yè)雖然還不是嚴(yán)格意義上的公司形式，但已經(jīng)為現(xiàn)代公司的出現(xiàn)作了經(jīng)濟(jì)、組織上的準(zhǔn)備。2．近代公司的發(fā)展——15世紀(jì)至19世紀(jì)末15世紀(jì)末，隨著歐洲航海業(yè)和商業(yè)的繁榮，加速了封建制度的解體。英、法等國先后爆發(fā)了資產(chǎn)階級革命。從16世紀(jì)到18世紀(jì)，資本主義經(jīng)濟(jì)得以鞏固和發(fā)展。尤其是英、法、美等國相繼完成了產(chǎn)業(yè)革命，機(jī)器大工業(yè)取代了工場手工業(yè)，為資本主義制度奠定了物質(zhì)技術(shù)基礎(chǔ)，促使公司這種企業(yè)組織形式迅速發(fā)展，并逐步走向成熟。近代公司發(fā)展的主要特點(diǎn)是：（1）開始有了公司的法律規(guī)范。公司法規(guī)的建立和完善是公司走向成熟的重要標(biāo)志，也進(jìn)一步推動了公司制的發(fā)展和逐步完善。17世紀(jì)上半葉，英國首先確認(rèn)了公司作為獨(dú)立法人的觀點(diǎn)。1807年，《法國商法典》開始有了公司的規(guī)定。英國于1826年，頒布了對股份銀行的認(rèn)可條例；1855年，認(rèn)可了公司的有限責(zé)任制；1862年，頒布了股份公司法。1875年，美國各大州都為公司制定了法律。（2）公司的經(jīng)營領(lǐng)域逐步擴(kuò)展。16世紀(jì)，隨著新航線的開辟和新大陸的發(fā)現(xiàn)，以英國為首的荷、法、丹麥、葡萄牙等國為了爭奪政治、經(jīng)濟(jì)權(quán)力和殖民擴(kuò)張的需要，建立了一批具有壟斷特權(quán)的跨國、跨地區(qū)的大型貿(mào)易公司（如東印度公司），成為近代股份公司的開端。東印度公司于1602年設(shè)立了世界上第一個董事會，它發(fā)行的股票也成為目前我們所能看到的世界上最早的股票。從17世紀(jì)末開始，為適應(yīng)資本市場和交通運(yùn)輸業(yè)的發(fā)展，大量資本由分散轉(zhuǎn)為集中，股份公司也由貿(mào)易擴(kuò)展到金融、運(yùn)輸和公用事業(yè)等部門。1800年，美國已有了67個股份制的金融、保險公司，219個橋梁、運(yùn)河公司。到1862年，美國股份銀行已達(dá)1000家。18世紀(jì)60年代后，產(chǎn)業(yè)革命在英、法、美等國先后完成，公司組織形式在各個產(chǎn)業(yè)中逐步流行。到19世紀(jì)末，已成為資本主義經(jīng)濟(jì)中重要的企業(yè)組織形式。（3）公司數(shù)量增加，規(guī)模擴(kuò)大。19世紀(jì)20年代，英國每年新注冊的公司數(shù)僅有二百多家，而到1897年已激增至五千多家。各公司的平均雇工人數(shù)也大大增加。（4）股份公司數(shù)量增多，逐步成為經(jīng)濟(jì)生活中的主要組織形式。由于股份公司公開發(fā)行股票、可以更多地募集資本、實(shí)行所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分開、分散經(jīng)營風(fēng)險、有利于長期投資和滿足資本擴(kuò)張的需要等明顯優(yōu)點(diǎn)，所以從19世紀(jì)中葉開始，逐漸成為制造、運(yùn)輸、銀行、保險、公用事業(yè)等多數(shù)行業(yè)中企業(yè)主要的組織形式。3．現(xiàn)代公司的發(fā)展——19世紀(jì)末到20世紀(jì)初至現(xiàn)在19世紀(jì)末到20世紀(jì)初，資本主義由自由競爭向壟斷過渡，進(jìn)入了現(xiàn)代資本主義階段。公司組織以其籌資和聯(lián)合的優(yōu)勢，在資本集中和加速壟斷形成過程中，發(fā)揮著巨大的杠桿作用。同時，公司制本身也取得了迅速發(fā)展，并呈現(xiàn)出許多新特點(diǎn)。公司規(guī)模巨型化，股份公司占據(jù)了壟斷和統(tǒng)治地位。19世紀(jì)末到20世紀(jì)初，通過企業(yè)間的兼并、聯(lián)合，出現(xiàn)了許多股份制、集團(tuán)化的巨型壟斷性公司，形形色色的壟斷性公司成為控制各發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)命脈的統(tǒng)治力量。產(chǎn)業(yè)資本與金融資本融合，形成了巨大的金融財(cái)團(tuán)。由產(chǎn)業(yè)和銀行互相參股、持股、控股，互相在對方組織中擔(dān)任董事、監(jiān)事等要職，參與其管理，從而使產(chǎn)業(yè)資本與金融資本融為一體，成為金融財(cái)團(tuán)。美國在20世紀(jì)初產(chǎn)生了近20家這種壟斷財(cái)團(tuán)（卡內(nèi)基、杜邦、福特等），其中資本實(shí)力最雄厚的摩根和洛克菲勒兩大財(cái)團(tuán)控制了397億美元的資本，占當(dāng)時美國工業(yè)和銀行業(yè)總資產(chǎn)的36%。摩根保證信托公司的領(lǐng)導(dǎo)成員兼任233家公司董事，在270家公司中擁有50%以上的股份。日本也形成了三菱、住友、三井、富士、三和及第一勸業(yè)等六大金融資本集團(tuán)。這樣就促使這些國家的工業(yè)資本達(dá)到空前集中的程度，金融財(cái)團(tuán)成為控制國家全部經(jīng)濟(jì)命脈的基礎(chǔ)。公司資本國際化，形成跨國公司。20世紀(jì)初，隨著國際分工不斷擴(kuò)大和深入，以及全球經(jīng)濟(jì)的一體化，促進(jìn)了資本在國際間的流動，跨國公司逐漸在世界經(jīng)濟(jì)中的占據(jù)了重要地位。二戰(zhàn)后，由于科技的迅猛發(fā)展，新興產(chǎn)業(yè)大量涌現(xiàn)，金融資本急劇膨脹，生產(chǎn)大量過剩，對全球市場的爭奪日趨激烈，加速了跨國公司的空前發(fā)展。目前，全球共有3.7萬家跨國公司，它們在國外擁有2萬個分支機(jī)構(gòu)，它們的全球銷售額已超過4.8萬億美元，大大高于世界貿(mào)易額。跨國公司作為經(jīng)濟(jì)活動國際化的主要經(jīng)濟(jì)力量，正在影響著全球的各個領(lǐng)域。所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離以及股權(quán)的分散化，造就了經(jīng)理階層在公司經(jīng)營管理中的支配地位。現(xiàn)代公司最顯著的特征，在于其建立在所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)相分離基礎(chǔ)上的公司法人制度。一方面，股東出資形成的股份公司取得了獨(dú)立于股東的法人地位，擁有處置公司財(cái)產(chǎn)的各種自主權(quán)；另一方面，股東作為所有者卻只擁有處置股票、領(lǐng)取股息紅利、參加股東大會及對有關(guān)議案的投票權(quán)，而無權(quán)隨意處置公司資產(chǎn)。同時，隨著現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，公司規(guī)模擴(kuò)大，股東增多，股權(quán)日趨分散化、多元化，使股份公司的所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)更加分離。市場競爭的日益激烈，企業(yè)對經(jīng)理人的素質(zhì)要求越來越高，也促使經(jīng)理人在企業(yè)經(jīng)營管理中的支配地位更加強(qiáng)化，出現(xiàn)所謂“經(jīng)理人資本主義”。公司內(nèi)部管理科學(xué)化。隨著公司的大型化、集團(tuán)化、股份化和國際化，以及國內(nèi)外市場的變化，公司內(nèi)部組織管理也在不斷發(fā)生著變革：如由集權(quán)向分權(quán)、由剛性向柔性、由統(tǒng)一向靈活等，追求創(chuàng)新，追求高效。公司立法日趨完備，公司管理趨于規(guī)范化。鑒于公司在當(dāng)今各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重要作用，為了確保公司的法律地位和規(guī)范運(yùn)作，各國政府在總結(jié)公司組織和發(fā)展經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上都不斷完善公司運(yùn)行的法律體系。如美國1928年制定了統(tǒng)一公司法；1951年和1964年進(jìn)行了兩次修改，稱為標(biāo)準(zhǔn)公司法；1979年又進(jìn)行了5次修改。通過對公司立法的日趨完備，使國家對以股份公司為主的公司制企業(yè)的管理趨于嚴(yán)格和規(guī)范，以加強(qiáng)政府和股東對公司的檢查監(jiān)督，維護(hù)出資者的利益和公司正常的運(yùn)作。表1-2各類公司制企業(yè)特點(diǎn)比較4．我國公司的產(chǎn)生和發(fā)展（1）我國近代公司的產(chǎn)生和發(fā)展我國資本主義生產(chǎn)關(guān)系的萌芽出現(xiàn)在明末清初，當(dāng)時在東南沿海地區(qū)一些大型手工工場已具有資本主義性質(zhì)。但是近代意義上的公司組織則是在19世紀(jì)40年代隨著鴉片戰(zhàn)爭，外國資本入侵后才出現(xiàn)的。鴉片戰(zhàn)爭后，原來經(jīng)營鴉片等的外國商務(wù)“洋行”開始轉(zhuǎn)向公用事業(yè)和工業(yè)產(chǎn)業(yè)。外資在華設(shè)立的各類股份制公司企業(yè)，把西方國家已普遍采用的股份制公司的生產(chǎn)經(jīng)營形式和集股籌資的方法帶到了中國。19世紀(jì)70年代后，為借助民間私人資本，解決國家財(cái)力不足，清政府中的洋務(wù)派仿效西方股份制，推進(jìn)興辦了中國第一家近代意義的股份制企業(yè)——上海輪船招商局（誕生了中國人自己發(fā)行的第一張股票）。此后，股份制公司形式又在保險業(yè)、紡織業(yè)、通訊電報(bào)業(yè)，特別是工礦業(yè)等方面得到進(jìn)一步推廣。但由于當(dāng)時我國社會的半殖民地半封建性質(zhì)，民族工業(yè)在帝國主義、封建主義和官僚資本主義的重重壓迫下，發(fā)展極其緩慢，不僅公司組織不發(fā)達(dá)，近代公司數(shù)量更少。我國第一部公司法是清政府于1904年正式頒布的《商律及公司注冊試辦章程》。新中國成立后，我國公司的建立和發(fā)展新中國成立初期，由于我國實(shí)行了嚴(yán)格的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制和對私營企業(yè)的“公私合營”政策，實(shí)際上已不存在真正意義上的公司制企業(yè)。有些冠以“公司”的國有企業(yè)，如“鞍山鋼鐵公司”等，實(shí)際上并不是市場經(jīng)濟(jì)中的經(jīng)營性組織，而更類似一層政府機(jī)構(gòu)。這也是至今我國很多企業(yè)（特別是國有企業(yè)）在國際市場上經(jīng)常遭到其他國家“反傾銷”起訴的原因之一。80年代以來，我國公司制企業(yè)開始進(jìn)入蓬勃發(fā)展時期。1993年我國公布了《公司法》，有關(guān)公司的法律、法規(guī)隨之逐步完善。公司制企業(yè)逐漸成為我國企業(yè)中最重要的組織形式。特別是作為現(xiàn)代企業(yè)制度中最高形式的股份有限公司的產(chǎn)生和發(fā)展，促進(jìn)了我國市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，并為我國企業(yè)融入全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)行了組織準(zhǔn)備。公司治理原則的提出說明：公司治理原則的英文原稱是“corporategovernance”，既有“結(jié)構(gòu)”、“機(jī)構(gòu)”和“控制”等含義，也有“原則”、“體系”等譯法，專家、學(xué)者尚未統(tǒng)一。國內(nèi)過去多稱“公司治理結(jié)構(gòu)”（或“法人治理結(jié)構(gòu)”）。但考慮“原則”不僅可以包括靜態(tài)的“結(jié)構(gòu)”，又可以涵蓋動態(tài)的“機(jī)制”，所以目前，多稱之為“公司治理原則”。此外，從我國建立現(xiàn)代企業(yè)制度的實(shí)踐看，十多年來，很多企業(yè)建立“法人治理結(jié)構(gòu)”，只是停留在“三會四權(quán)”的結(jié)構(gòu)設(shè)置上，而對保證這套結(jié)構(gòu)有效運(yùn)作的一系列機(jī)制、文化、法律體系的建設(shè)卻嚴(yán)重忽視了，所以導(dǎo)致我國公司治理的實(shí)踐與國際規(guī)范相差甚遠(yuǎn)。從這個意義上說，用“公司治理原則”代替“公司治理結(jié)構(gòu)”也有助于增強(qiáng)我們對公司治理內(nèi)涵的重視。1．背景：公司治理原則風(fēng)行全球是有深刻背景的，它是公司制企業(yè)在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)條件下，為了適應(yīng)激烈的市場競爭形勢，保證企業(yè)良好經(jīng)營，使企業(yè)各利益相關(guān)群體利益得到平衡，從而確保投資者獲得較好投資回報(bào)的制度保證。現(xiàn)代企業(yè)制度與傳統(tǒng)企業(yè)制度的主要區(qū)別就在于企業(yè)的所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離，由此帶來了“委托人”（股東）與“代理人”（經(jīng)理層）之間的信息不對稱和利益背離。在監(jiān)控不完全情況下，經(jīng)理人的管理決策很可能偏離投資者的利益。例如，投資者的目的是投資利潤的最大化，而經(jīng)理人往往追求企業(yè)規(guī)模的最大化，這不但因?yàn)榻?jīng)理人的報(bào)酬往往與企業(yè)規(guī)模呈正相關(guān)關(guān)系，而且因?yàn)橐?guī)模擴(kuò)張本身所能帶來的權(quán)力和地位，更何況還有些監(jiān)守自盜的經(jīng)理人處心積慮地肆意侵蝕委托人利益。例如用“轉(zhuǎn)移價格”的辦法，低價將企業(yè)資產(chǎn)出售給自己所持有、控制的其它公司；不正當(dāng)?shù)脑诼毾M(fèi)；貪污受賄等等。這就是利益機(jī)制問題，它不僅包括委托人和經(jīng)理人之間的利益分配，而且包括企業(yè)與各利益相關(guān)群體（stakeholders：雇員、顧客、供貨商、所處社區(qū)、政府）之間的利益的兼容。另外，導(dǎo)致多數(shù)企業(yè)衰亡的更具普遍性的問題則是企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人（董事會、總裁）的“認(rèn)知模型錯位”（即其管理能力、思想方式與環(huán)境錯位）。因此，核心領(lǐng)導(dǎo)層的選拔、評估與撤換，正確決策的保證體系等成為現(xiàn)代企業(yè)生存發(fā)展所必須解決的同樣重要的問題。七、八十年代后，西方非國有化改造浪潮和跨國公司的興起，導(dǎo)致企業(yè)股權(quán)日益分散，在加強(qiáng)大公司融資能力與市場制約的同時，也引發(fā)了“兩權(quán)分離”蘊(yùn)含的所有權(quán)控制力下降、企業(yè)制衡機(jī)制減弱、經(jīng)營者短期行為等風(fēng)險。中小投資人經(jīng)常成為利益受害者，降低了投資信心，加劇了投機(jī)行為。這反過來損害了企業(yè)的穩(wěn)固。當(dāng)經(jīng)濟(jì)全球化加速，金融創(chuàng)新、企業(yè)組織多樣化帶來沖擊時，許多上述大公司便搖搖欲墜。90年代后的公司破產(chǎn)、重組、兼并一浪高過一浪就是明證。亞洲金融危機(jī)引發(fā)了對其原由的探討。世界銀行公司治理顧問、香港中文大學(xué)教授郎咸平博士通過對亞洲3000家上市公司所做研究，發(fā)現(xiàn)大多數(shù)上市公司都存在著大股東剝奪小股東利益的問題。這種剝奪結(jié)構(gòu)往往是金字塔式的四五層甚至更多層，最終的源頭是一個家族公司，然后層層控股，極巧妙地利用了乘數(shù)效應(yīng)，將最底層的公眾公司吸榨干凈，以至破產(chǎn)了事（案例：印尼維佳佳集團(tuán)的斂財(cái)游戲）。不久前暴露出的韓國幾大企業(yè)集團(tuán)管理層集體（30人）制造的全球最大的財(cái)務(wù)詐騙案（涉案金額高達(dá)200億美元），也是一個典型案例。而我國目前的證券市場由于制度的缺陷和規(guī)則的不完善，很多上市公司大股東更是肆無忌憚的剝奪中小股東利益。不管是欺詐上市的紅光、鄭百文，還是不久前暴露出的中科系事件、基金黑幕等等，也不管采取的是什么辦法：或者是將除了大股東外誰也說不清的亂七八糟的資產(chǎn)注入公司，用來配股或上市融資；或者是大股東（常常是一個集團(tuán)公司）將上市公司當(dāng)作自己的“提款機(jī)”，然后把錢揮霍殆盡，破產(chǎn)了事（猴王集團(tuán)等）；或者是搞所謂的“無形資產(chǎn)”大甩賣，也就是將集團(tuán)的商標(biāo)專用權(quán)以上億元甚至十幾億元的高價賣給上市公司，用來抵沖集團(tuán)對上市公司的應(yīng)收賬款，（廈華電子、粵宏遠(yuǎn)、萬家樂和美爾雅）；另外，每年年末許多公司為保配或避免被“ST”、“PT”所進(jìn)行的讓人眼花繚亂的關(guān)聯(lián)重組交易，以及利用債務(wù)重組增加利潤，先小分紅再大配股和2000年末又出現(xiàn)的所謂“捐贈”資產(chǎn)……目的都是要變相侵吞投資者的利益。在這種情況下，依靠相對滯后、調(diào)整遲緩的強(qiáng)制性法律手段顯然難以解決問題，必須借助外力的作用。英美等國積極探索，終于找到了卓有成效的辦法——即通過制定與市場環(huán)境變化相適應(yīng)的、具有非約束性和靈活性的公司治理原則，樹立起以“股東至上”為中心的“股東價值”原則，從而使廣大投資者從“用腳投票”轉(zhuǎn)為“積極干預(yù)”，使公司的發(fā)展歷史從所謂“經(jīng)理人資本主義”進(jìn)入了“投資人資本主義”。由此而來的明顯變化就是：2000年以來美國200家最大的上市公司已有38家公司的總裁因公司經(jīng)營業(yè)績不佳或未達(dá)目標(biāo)被撤換，其中包括吉列、朗訊、施樂和寶潔等公司的總裁。而1999年美國僅有23家大公司的總裁被撤換。2．進(jìn)程：最早使用非強(qiáng)制（或非約束）規(guī)范改善公司治理的是英國。1991年，一系列公司倒閉事件促使英國的財(cái)政報(bào)告委員會、倫敦證券交易所合作成立了公司治理委員會。經(jīng)過一年多的深入調(diào)查，發(fā)表了《公司治理的財(cái)務(wù)方面》報(bào)告，同時提出了《公司董事會最佳作法準(zhǔn)則》。這是世界第一個公司治理原則。隨后，許多國際性組織、國家政府與各類中介組織、機(jī)構(gòu)投資者、金融機(jī)構(gòu)、證券交易所和銀行、大企業(yè)相繼效法，如美、英、法、德、意、日、葡、加、澳等西方發(fā)達(dá)國家紛紛制訂了公司治理最佳行為指導(dǎo)原則。1997年、1998年、1999年出臺的原則方案達(dá)到高峰。1999年5月，由29個發(fā)達(dá)國家組成的“經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織”（OECD）通過其設(shè)立的專門委員會一年多的工作，根據(jù)世界各國的公司治理經(jīng)驗(yàn)和理論研究成果，在巴黎部長年會上通過了由該委員會擬定的《經(jīng)濟(jì)合作組織公司治理原則》，為其成員和其它國家提供了制訂公司治理原則的范本。這套《原則》得到經(jīng)濟(jì)合作組織的29國政府及私營部門、“七強(qiáng)集團(tuán)”各國財(cái)長、“22國集團(tuán)”代表、歐盟、世界銀行、國際貨幣基金組織等許多國際組織和國際社會的廣泛認(rèn)同和強(qiáng)力支持。為便利各國決策者和私營部門學(xué)習(xí)、借鑒它國經(jīng)驗(yàn)，1999年9月27日，世界銀行與OECD密切合作，聯(lián)合成立了“全球公司管理論壇”。此外，OECD還專門設(shè)立了東歐俄羅斯公司治理課題組、拉丁美洲公司治理課題組。對于我國國有企業(yè)的改革，該組織也給予積極的關(guān)注。2000年1月，與我國國務(wù)院發(fā)展研究中心和亞洲開發(fā)銀行共同在北京舉辦了“中國國有企業(yè)公司治理研討會”。亞太地區(qū)除經(jīng)濟(jì)合作組織成員國以外，在公司治理原則的制訂方面稍慢了一步。作為亞太地區(qū)最大的經(jīng)濟(jì)合作官方組織，亞太經(jīng)合組織（APEC）在1998年財(cái)政部長會議上發(fā)起了“亞太經(jīng)濟(jì)合作組織公司治理聯(lián)合行動”，由遭受金融危機(jī)沉重打擊的馬來西亞會同世界銀行和亞洲開發(fā)銀行協(xié)調(diào)行動（公司治理問題由各國財(cái)長們處理，顯示了它與財(cái)政金融的密切關(guān)系。）1999年5月亞太經(jīng)合組織財(cái)長會議上，該行動小組提交了“在亞太經(jīng)濟(jì)合作組織地區(qū)加強(qiáng)公司治理”的報(bào)告，提出了一系列建議被財(cái)政部長們采納。同年9月，在亞太經(jīng)合組織非正式領(lǐng)導(dǎo)人會議上，各經(jīng)濟(jì)體首腦對改革本地區(qū)公司治理問題作出了堅(jiān)定承諾。此后，亞太經(jīng)合組織的公司治理報(bào)告指出，在公司治理方面，亞洲與世界上其它部分之間存在的差距正在擴(kuò)大，亞洲的公司或經(jīng)濟(jì)體亟待急起直追，若想在未來幾年里成功地爭取更多投資，就必須使其公司治理行為至少與新出臺的國際標(biāo)準(zhǔn)一致。2000年3月，在太平洋盆地經(jīng)濟(jì)合作理事會第33屆大會上，該組織與亞太經(jīng)合組織就公司治理問題聯(lián)合召開了研討會。目前，美、日、加、澳、韓等制訂了各種版本的指導(dǎo)原則。香港也于1999年2月出臺了《公司治理的最佳做法原則》。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前世界上已出臺各類公司治理原則80多個，這其中還不包括英特爾、通用汽車等眾多大型國際公司所制定的董事會準(zhǔn)則（通用汽車公司董事會的公司治理準(zhǔn)則已被“世界500大”中的170家效仿）。在全球范圍內(nèi)存在著多種公司治理模式，包括英美以股權(quán)為主的公司治理、德日以法人為主的公司治理以及東南亞以家族為主的公司治理等。由于跨國公司越來越快地把世界各國變成自己的車間、各國的公司治理模式在不斷地相互交織與滲透。因此，發(fā)展中國家研究在本國的外國大公司治理成功的模式是自身改革的捷徑。公司治理原則的概念概括地說，公司治理原則就是現(xiàn)代公司制企業(yè)中股東（大）會、董事會、經(jīng)理層和監(jiān)事會“三會四權(quán)”分權(quán)制衡的組織制度和運(yùn)行機(jī)制。圖3-1公司治理結(jié)構(gòu)決策權(quán)所有權(quán)經(jīng)營權(quán)決策權(quán)所有權(quán)經(jīng)營權(quán)信托董事會信托董事會監(jiān)督經(jīng)理層股東（大）會監(jiān)督經(jīng)理層股東（大）會監(jiān)督授權(quán)監(jiān)事會監(jiān)督授權(quán)監(jiān)事會監(jiān)督權(quán)監(jiān)督權(quán)具體來說，公司治理原則是指為解決所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離而建立的信托、代理關(guān)系（即股東與信托人——董事會之間的關(guān)系；董事會與代理人——經(jīng)理之間的關(guān)系），和以董事會、監(jiān)事會和高層經(jīng)理人員及職工之間的責(zé)權(quán)利關(guān)系為核心的有效的激勵與約束機(jī)制，從而使公司各利益相關(guān)群體實(shí)現(xiàn)利益共享，風(fēng)險共擔(dān)，相互制衡，以有效地激勵董事會和經(jīng)理層勤勉盡職，促進(jìn)企業(yè)增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)活力，提高經(jīng)營績效，實(shí)現(xiàn)符合公司和股東利益的奮斗目標(biāo)。公司治理的核心目的是為了維護(hù)個人化的、真實(shí)的資本（物質(zhì)資本、人力資本）所有者的利益，而追求經(jīng)濟(jì)效率與制度適應(yīng)的統(tǒng)一。為此，必須保證企業(yè)的決策科學(xué)和提高公司業(yè)績，權(quán)力制衡只是手段。有效的公司治理不僅需要完備的公司治理結(jié)構(gòu)，更需要一系列健全的治理機(jī)制。這種治理機(jī)制因股東類型、行業(yè)特性的不同可以千姿百態(tài)，但衡量其有效與否的標(biāo)準(zhǔn)是惟一的，就是能否實(shí)現(xiàn)企業(yè)的決策科學(xué)。公司治理的關(guān)鍵環(huán)節(jié)是董事會的改革與建設(shè)。董事會既是公司最高決策機(jī)構(gòu)，又行使對企業(yè)經(jīng)營進(jìn)行事前、事中監(jiān)督的職能，相對于外部市場的作用，更具超前性和主動性，在公司發(fā)展中的核心作用日益重要。同時，企業(yè)的經(jīng)營宗旨、理念、組織氛圍、員工的認(rèn)同感、歸屬感等治理文化也影響著公司治理的效率，其建設(shè)不可忽視。由于各國和各個企業(yè)的具體情況不同，在“三會四權(quán)”的具體安排和治理機(jī)制的具體制定上可以不盡相同，但以上提出的根本原則和指導(dǎo)思想?yún)s應(yīng)該是一致的。建立公司治理原則的意義“對世界經(jīng)濟(jì)而言，完善的公司治理機(jī)制將像健全的國家治理一樣至關(guān)重要。”世界銀行行長吉姆·沃爾芬森（1999年）公司治理機(jī)制已成為全球關(guān)注的熱點(diǎn)問題。世界銀行行長吉姆·沃爾芬森（1999年）指出：“對世界經(jīng)濟(jì)而言，完善的公司治理機(jī)制將像健全的國家治理一樣至關(guān)重要。”公司治理機(jī)制問題之所以如此重要，根本原因在于良好的公司治理機(jī)制是現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)和證券市場健康運(yùn)作的微觀基礎(chǔ)，對經(jīng)濟(jì)和金融的穩(wěn)定與發(fā)展具有重大意義：第一，規(guī)范企業(yè)內(nèi)部運(yùn)行機(jī)制，保證企業(yè)長期、穩(wěn)定發(fā)展在市場經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)作為市場主體，是眾多利益相關(guān)者利害關(guān)系的交匯點(diǎn)，其中包括政府、各個股東、債權(quán)人、經(jīng)理人員和廣大職工、顧客。只有依照法律規(guī)范和一系列合同（包括章程）建立穩(wěn)定、可靠的制度框架，才能構(gòu)成利益相關(guān)者互相信賴的基石。良好的公司治理，是按照所有者和利害相關(guān)者的最佳利益運(yùn)用公司資產(chǎn)的保證，是實(shí)現(xiàn)公司根本目標(biāo)——公司價值最大化的前提，是投資者進(jìn)行投資決策的重要依據(jù)，是確保企業(yè)科學(xué)決策，實(shí)現(xiàn)良好效益，提高在資本市場上的競爭力的基礎(chǔ)。公司治理原則有利于企業(yè)內(nèi)部構(gòu)筑適應(yīng)市場競爭的、運(yùn)行順暢的經(jīng)營機(jī)制。由于它使企業(yè)建立了以股東會、董事會、經(jīng)理層和監(jiān)事會之間的責(zé)權(quán)利關(guān)系為核心的權(quán)利機(jī)構(gòu)、決策機(jī)構(gòu)、執(zhí)行機(jī)構(gòu)和監(jiān)督機(jī)構(gòu)各負(fù)其責(zé)、協(xié)調(diào)運(yùn)轉(zhuǎn)、有效制衡的激勵與約束機(jī)制，使企業(yè)相關(guān)各方的合法權(quán)益能夠得到保障、過分要求能夠得到制衡。由于建立了公司治理原則的企業(yè)執(zhí)行規(guī)范的信息披露制度，增加了公司運(yùn)作的透明度，能為投資者和相關(guān)利益群體提供有效監(jiān)督的體制框架，經(jīng)營者的業(yè)績隨時受到市場的監(jiān)督和選擇，追求利益最大化的相關(guān)群體為了共同利益目標(biāo)將促使企業(yè)的經(jīng)營管理水平不斷提高。這種廣泛的監(jiān)督可以達(dá)到很高的力度（包括更換經(jīng)理層，以避免企業(yè)的更大損失），大大提高了企業(yè)在市場競爭中抗風(fēng)險（主要包括經(jīng)理人道德風(fēng)險、經(jīng)營決策風(fēng)險）的能力，為企業(yè)的長期、穩(wěn)定發(fā)展提供了制度保證（案例：康柏的故事）。第二，有利于增強(qiáng)市場信心，獲得廣泛的投資。資本市場是現(xiàn)代企業(yè)融資的主渠道之一，進(jìn)入資本市場直接融資，是獲得低成本資金的最佳途徑。公司治理原則無疑是企業(yè)迅速、大規(guī)模聚集資本的最有效的組織形式。因?yàn)榻⒘斯局卫碓瓌t的、經(jīng)營管理狀況良好的企業(yè)，以其具有的法律和商業(yè)信用，為投資者的利益提供了最透明、規(guī)范的制度保證，必然成為個人投資者和法人投資機(jī)構(gòu)追逐的對象。雖然我國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)潛在的增長力和進(jìn)一步的行業(yè)調(diào)整將繼續(xù)吸引國際機(jī)構(gòu)投資者，但我們必須認(rèn)識到對于國際投資者來說，投資的標(biāo)準(zhǔn)是公司的質(zhì)量和市場的質(zhì)量。投資者需要在準(zhǔn)備投資前對市場樹立信心。而投資者的信心是建立在明晰和透明的監(jiān)管制度和高素質(zhì)的市場之上的。據(jù)麥肯錫咨詢公司最近對200個代表32，500億美元資產(chǎn)的國際投資人所做的調(diào)查表明，80%的被調(diào)查者認(rèn)為，在其他因素相同的情況下，他們愿意為“治理良好”的公司付出溢價，75%的被調(diào)查者認(rèn)為公司治理至少與財(cái)務(wù)指數(shù)同等重要。另據(jù)一家香港經(jīng)紀(jì)公司里昂證券新興市場（CLSAEmergingMarkets）的調(diào)查，在1997到1998年的金融危機(jī)中，新興市場有108只個股的平均跌幅達(dá)10.5%，而10家被列為治理水平最佳的公司股價反而上漲了133%。這說明，治理水平良好的公司在市場低迷時更容易反彈。第三，有利于金融體系的穩(wěn)定。良好的公司治理機(jī)制是金融體系穩(wěn)定的基礎(chǔ)，治理機(jī)制薄弱，則會影響金融體系的穩(wěn)定。Rajan和Zingale在分析亞洲金融危機(jī)時指出，東亞國家的商務(wù)環(huán)境以關(guān)系為基礎(chǔ)，在這種情況下，企業(yè)和銀行都不重視建立良好的公司治理機(jī)制，因?yàn)槠髽I(yè)能依靠銀行繼續(xù)融資，而銀行能得到明確或隱性的政府擔(dān)保。由于對長期投資的保護(hù)的機(jī)制也較為薄弱，國外投資者主要作短期投資，稍有沖擊就撤資，從而引發(fā)危機(jī)。為此，一國在開放資本市場的進(jìn)程中必須建立以市場為基礎(chǔ)的體制來分配金融資源，改善金融基礎(chǔ)。以市場為基礎(chǔ)的體制是通過明確的合約和相關(guān)價格來分配金融資源。由于合約不可避免的存在不完全性，如果企業(yè)的公司治理機(jī)制較好、透明度較高，向企業(yè)提供資金的投資者得到的保障也較大。所以一種經(jīng)濟(jì)從以關(guān)系為基礎(chǔ)向以市場為基礎(chǔ)的運(yùn)作良好的體制發(fā)展時，需要改善它的公司治理制度，增強(qiáng)投資者信心，繼而增強(qiáng)國家及全球金融市場的穩(wěn)定性。第四，有利于經(jīng)濟(jì)增長。一個國家經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長需要一個有效率的資本市場，使資本資源得到有效的利用。公司治理機(jī)制能適應(yīng)大量新興起的知識密集型企業(yè)的特點(diǎn)，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)者、經(jīng)理、雇員與股東之間的溝通，協(xié)調(diào)他們的利益，有利于促進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，提升一個國家的總體競爭優(yōu)勢。資本市場的規(guī)范和回報(bào)會激勵上市公司從整體上為股東謀求收益。同時，有責(zé)任感的公司也能夠吸引更多的資金到資本市場，從而帶來更大的經(jīng)濟(jì)增長。其次，由于經(jīng)濟(jì)的全球化，生產(chǎn)和投資決策在多樣的市場環(huán)境下越來越復(fù)雜。目前比以前任何時候都需要更好的投資決策和產(chǎn)生這種決策的機(jī)制。要作出有效的投資決策，不僅要有效收集所有有關(guān)的信息，任一給定的決策制定者的動機(jī)還需與社會效率盡可能地保持一致。這充分表明市場價格信號作用以及公司治理制度的效率和透明度的重要性。另外，目前經(jīng)濟(jì)全球化既是一種趨勢，也已經(jīng)是一個現(xiàn)實(shí)，即所謂“牽一發(fā)而動全身”。在社會經(jīng)濟(jì)生活中，企業(yè)是最基礎(chǔ)的組成部分。如果沒有素質(zhì)優(yōu)良的、健康的企業(yè)，就不會有良好運(yùn)行的國家經(jīng)濟(jì)；而沒有運(yùn)行良好的國家經(jīng)濟(jì)，就不會有安全穩(wěn)定的地區(qū)和世界經(jīng)濟(jì)。這從97年爆發(fā)的亞洲金融危機(jī)及近年來美國股市對全球的影響，都得到充分反映。從這一點(diǎn)來說，改善公司治理既是提高公司素質(zhì)，增強(qiáng)企業(yè)在市場中的競爭能力的需要，也是避免國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)危機(jī)的基礎(chǔ)。第五，有利于資金在更大范圍內(nèi)優(yōu)化配置。隨著經(jīng)濟(jì)的全球化，國與國之間經(jīng)濟(jì)相互依存度提高，企業(yè)籌資與機(jī)構(gòu)投資全球化，一個全球性的公司治理原則與一套良好的公司治理機(jī)制，有利于在世界范圍內(nèi)增強(qiáng)投資者信心，促進(jìn)國際資本流動，降低企業(yè)和國家在國際資本市場上的籌資成本，提高資本在全球的配置效率。例如，不良的公司治理狀況是大多數(shù)美國投資者避開俄羅斯市場的原因。同樣，這也至少是美國基金經(jīng)理們將絕大多數(shù)東南亞國家（除新加坡和香港外）排除在投資范圍之外的部分原因。隨著中國加入WTO，為中國企業(yè)更充分地利用國際市場和國際資本，與各國企業(yè)互利互惠地發(fā)展多種策略合作和戰(zhàn)略聯(lián)盟，包括在國際更廣泛的投資者中尋求長期的資金支持，以求得迅速發(fā)展壯大，提供了機(jī)會，但必要條件也是要有規(guī)范的公司治理結(jié)構(gòu)。因?yàn)槠髽I(yè)要想從全球資本市場上獲得充分的資本支撐，其治理結(jié)構(gòu)就必須是能得到國內(nèi)外投資者的理解、信賴，能使投資者的合法權(quán)益有可靠的制度保障，以此增強(qiáng)投資者和債權(quán)人的信心。從這個意義上可以說，進(jìn)入WTO就意味著與國際慣例全面接軌，一味地強(qiáng)調(diào)所謂“中國特色”，無疑會阻礙我們?nèi)谌雵H經(jīng)濟(jì)?？傊?，按國際通行準(zhǔn)則建立良好、規(guī)范的公司治理結(jié)構(gòu)，是投資者和合作者樹立信心的基礎(chǔ)。治理結(jié)構(gòu)直接代表了企業(yè)的市場形象，如果企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)不符合國際規(guī)范，那么不僅損害自己的市場形象，也等于自絕于投資者和資本市場。所以公司治理問題不僅關(guān)系到企業(yè)與個人，而且還關(guān)系到國家及地區(qū)金融體系的穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)的增長、全球資本的配置，從而最終影響到整個社會的財(cái)富與福利水平。五、國際公司治理原則的主要模式1．主要模式由于經(jīng)濟(jì)、政治、文化等方面的差異以及歷史演進(jìn)軌跡的不同，不同的國家和地區(qū)的公司治理結(jié)構(gòu)是存在差異的，即使是同一個國家在不同的歷史階段，其公司治理結(jié)構(gòu)也會產(chǎn)生不同模式。從主要的市場經(jīng)濟(jì)國家的實(shí)踐看，公司治理結(jié)構(gòu)主要有美（英）模式、日本模式和德國模式三種。公司治理結(jié)構(gòu)的股東會、董事會、經(jīng)理班子的設(shè)置、組成和功能在這三個代表性的國家中有所不同。表5-1公司治理原則的主要模式美國日本德國結(jié)構(gòu)最高權(quán)力機(jī)構(gòu)——股東大會;最高權(quán)力機(jī)構(gòu)——股東大會;最高權(quán)力機(jī)構(gòu)——股東大會;決策、監(jiān)督機(jī)構(gòu)——董事會;決策機(jī)構(gòu)——董事會；監(jiān)督——獨(dú)立監(jiān)察人。決策監(jiān)督機(jī)構(gòu)——監(jiān)事會*;執(zhí)行機(jī)構(gòu)——經(jīng)理人員。執(zhí)行機(jī)構(gòu)——經(jīng)理人員；執(zhí)行機(jī)構(gòu)——董事會*（管理委員會）。形態(tài)股東高度分散，流動性較強(qiáng);股東相對集中、穩(wěn)定；股東相對集中、穩(wěn)定；機(jī)構(gòu)投資者強(qiáng)大；集團(tuán)內(nèi)企業(yè)交叉或循環(huán)持股，主體銀行實(shí)際控制;大銀行直接持股，法人間相互持股普遍；資本市場高度發(fā)達(dá)。資本市場較發(fā)達(dá)。資本市場不發(fā)達(dá)。制衡以獨(dú)立董事為主的董事會通過強(qiáng)大的資本市場實(shí)現(xiàn)對經(jīng)理的制衡。股東與董事會具有同一性，主體銀行對經(jīng)理構(gòu)成制衡。股東與監(jiān)事會具有同一性，監(jiān)事會對經(jīng)理構(gòu)成制衡（職工代表占較大比例）。目標(biāo)注重短期效益；注重長期效益和社會責(zé)任；注重長期效益和社會責(zé)任；強(qiáng)調(diào)股東利益。重視利益相關(guān)者利益。重視利益相關(guān)者利益。方式重分工、制衡；重協(xié)調(diào)、合作；重協(xié)調(diào)、合作；利潤分配偏好紅利，傾向讓資金流向市場；更愿意把資金留在企業(yè)內(nèi)；更愿意把資金留在企業(yè)內(nèi)；資本市場活躍，兼并收購頻繁，惡意收購時有發(fā)生；資本市場不活躍，兼并收購較少，惡意收購很少發(fā)生；資本市場不活躍，兼并收購較少，惡意收購很少發(fā)生；對經(jīng)理人的激勵、約束強(qiáng)（股權(quán)等方式）；經(jīng)理人流動性強(qiáng)。經(jīng)理人穩(wěn)定。經(jīng)理人穩(wěn)定。=1\*GB2⑴美國模式股權(quán)結(jié)構(gòu)美國目前最大的股東是機(jī)構(gòu)投資者，如養(yǎng)老基金、人壽保險、互助基金以及大學(xué)基金、慈善團(tuán)體等，其中養(yǎng)老基金所占的份額最大。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前美國的各類共同基金已近6000家。在90年代初，機(jī)構(gòu)投資者控制了全國大中型企業(yè)40%的普通股，擁有較大型企業(yè)40%的中長期債權(quán)。20家最大的養(yǎng)老基金持有上市公司約10％的普通股。盡管機(jī)構(gòu)所有的持股總量很大，一些持股機(jī)構(gòu)也很龐大，資產(chǎn)甚至達(dá)幾十億美元，但在一個特定的公司中只有非常有限的發(fā)言權(quán)（不到5%），不足以對經(jīng)理人員構(gòu)成控制。市場控制在美國主要依靠資本市場上的接管和兼并控制公司。80年代以前，美國的機(jī)構(gòu)投資者，不長期持有一種股票。在所持股公司的業(yè)績不好時，機(jī)構(gòu)投資者一般不直接干預(yù)公司運(yùn)轉(zhuǎn)，而是采取消極的“用腳投票”的方式，賣出該公司的股票。持股的短期性質(zhì)使股票交易十分頻繁，造成公司接管與兼并事件頻頻發(fā)生。而且，由于股票流動性大、周轉(zhuǎn)率高，出現(xiàn)嚴(yán)重的持股短期化。經(jīng)理人員面對主要股東的分紅壓力只能偏重于追求短期盈利，對資本投資、研究與開發(fā)不大重視。但80年代以后，特別是90年代以來，隨著機(jī)構(gòu)投資者占據(jù)了資本市場的主導(dǎo)地位，由于其掌握的資金規(guī)模巨大（如全美教師保險及年金協(xié)會TIAA—CREF對有價證券的投資額達(dá)數(shù)千億美元，涉及約1600家公司），在證券市場上頻繁進(jìn)出的成本就很高，直接影響其投資回報(bào)，于是開始采取積極干預(yù)的策略，即以提出建議的方式，與投資公司的董事會溝通，致力于改善董事會的內(nèi)部治理，促使董事會在改善本公司經(jīng)營業(yè)績中發(fā)揮主動作用。=2\*GB2⑵日本模式股權(quán)結(jié)構(gòu)自60年代以來，控制企業(yè)股權(quán)的主要是法人，即金融機(jī)構(gòu)和實(shí)業(yè)公司。法人持股比率在1960年為40.9%，1984年為64.4%，1989年增加到72％，90年代初期上升到近80％。法人持股主要是集團(tuán)內(nèi)企業(yè)交叉或循環(huán)持股，整個集團(tuán)形成一個大股東會。這種企業(yè)間環(huán)形交叉持股，主體銀行雖不直接控股（持股不超過5%），但對企業(yè)有實(shí)際的控制權(quán)?？刂平Y(jié)構(gòu)與主銀行制度日本公司的董事會成員主要來自企業(yè)內(nèi)部。決策與執(zhí)行都由內(nèi)部人員承擔(dān)。董事會與經(jīng)理班子不構(gòu)成合理的制衡。監(jiān)督和約束主要來自兩方面，首先是來自交叉持股的持股公司。一個企業(yè)集團(tuán)內(nèi)的企業(yè)相互控制，總經(jīng)理會（社長會）就是大股東會。如果一個企業(yè)經(jīng)營績效差或者經(jīng)營者沒有能力，大股東會就會對該企業(yè)的經(jīng)營者提出批評意見，督促其改進(jìn)工作，直至罷免經(jīng)營者。另一個重要的監(jiān)督來自主銀行。主銀行一般有三個特點(diǎn)：提供較大份額的貸款，擁有一定的股本（5%以下），派出職員任客戶企業(yè)的經(jīng)理或董事。銀行幾乎不持有與自己沒有交易關(guān)系的公司的股份，持股目的基本上是實(shí)現(xiàn)和保持企業(yè)的集團(tuán)化。主銀行監(jiān)督公司運(yùn)轉(zhuǎn)的方式根據(jù)具體情況而定；在公司業(yè)績好、企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)正常時，主銀行不進(jìn)行干預(yù)，但在公司業(yè)績很差時，就顯示其控制權(quán)力。由于主銀行對企業(yè)的資金流動密切關(guān)注，所以能及時發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)問題，采取行動。譬如事先通知相關(guān)企業(yè)采取對策，如果公司業(yè)績?nèi)匀粣夯?，主銀行就通過大股東會、董事會更換經(jīng)理人員，包括董事等。借助于這些手段，主銀行就成了相關(guān)公司的一個重要而有效的監(jiān)督者。在公司交叉持股和主銀行持股體制中，持股目的只在于使股東穩(wěn)定化，相互支持和相互控制，而不是為了得到較高的股息或紅利，所以股票輕易不出手，周轉(zhuǎn)率低，股票市場因此也對經(jīng)理人員影響甚微。日本很少發(fā)生股票市場上的兼并，進(jìn)入90年代后，兼并活動雖然增加了，但主要發(fā)生在中小企業(yè)之間或大型企業(yè)與中小企業(yè)之間。而且即使兼并，也很少采用在公開市場上直接購買股票的方式，而往往通過合并雙方的大股東之間協(xié)商轉(zhuǎn)讓股票。=3\*GB2⑶德國模式德國公司治理結(jié)構(gòu)的一個重要特點(diǎn)是雙重委員會制度，即有監(jiān)察委員會（supervi-soryboard監(jiān)事會，相當(dāng)于美、日的董事會）和管理理事會（managementboard董事會，相當(dāng)于美、日的高級管理部門或執(zhí)行委員會）。其監(jiān)事會由股東代表、雇員代表和獨(dú)立董事共同組成。德國的監(jiān)事會主席是由股東方產(chǎn)生的，在董事會投票持平時有兩票權(quán)（castingvote）。監(jiān)事會成員不得參與公司的實(shí)際管理。管理委員會每個委員（都稱執(zhí)行董事）具有同等的權(quán)力，沒有實(shí)際意義上的CEO，決策的原則是一致通過（consensus）。從其運(yùn)行機(jī)制看，更像是其它國家的董事會，而不像CEO為首的行政系統(tǒng)。近年來德國的這一結(jié)構(gòu)正在發(fā)生變化，監(jiān)事會的權(quán)力在削弱，設(shè)立CEO及相應(yīng)的行政決策系統(tǒng)的呼聲也愈來愈強(qiáng)。股權(quán)結(jié)構(gòu)與全能銀行德國的股權(quán)結(jié)構(gòu)與美國的股權(quán)結(jié)構(gòu)不同，但同日本的股權(quán)結(jié)構(gòu)大體相似，即股權(quán)控制者主要是法人代表（公司、創(chuàng)業(yè)家族、銀行等），而不是機(jī)構(gòu)投資者。在德國多是大銀行直接持股。所有權(quán)集中程度比較高，股東相對集中、穩(wěn)定。德國銀行稱為全能銀行，主要有下述特點(diǎn)：它們可以持有公司的股票，僅在1984年和1989年，銀行對公司的持股比率就分別達(dá)到7.6％和8.1％，若再加上銀行負(fù)責(zé)監(jiān)管的投資基金持股，那么銀行的持股率則分別達(dá)10.3％和11.6％。德國銀行持有股份的大部分都是由德國三家最大銀行持有的，其中德意志銀行的作用最為突出。控制結(jié)構(gòu)德國銀行控制公司的方式，主要是通過控制企業(yè)股票投票權(quán)和向董事會派駐代表，據(jù)德國壟斷委員會所做的統(tǒng)計(jì)，在當(dāng)今德國最大的100家股份公司中，銀行在3／4的公司派駐了代表。銀行派駐的代表占股東總數(shù)的22.5％，其中，在44家大公司中，銀行占據(jù)的股份不足5％，在20余家公司中，銀行基本不持有股份。銀行對企業(yè)的貸款性質(zhì)也使銀行成為一個重要的利益相關(guān)者。德國銀行貸款的特點(diǎn)是長期貸款多，約占2／3左右。如在1980年，短期、中期和長期貸款占銀行向企業(yè)貸款的比例分別為31％、8%和61%，在1900年三者分別為30％、7%和63％。另外，對公司交叉持股的限制也比較松，只有持股超過25％才有義務(wù)披露（我國為5%），超過50％才有進(jìn)一步的義務(wù)通知管制機(jī)構(gòu)（我國要約收購的持股比例限定為30%）。德國公司治理的另一特色是強(qiáng)調(diào)職工的參與。在監(jiān)事會中，根據(jù)企業(yè)規(guī)模和職工人數(shù)的多少，職工代表可占到1/3到2/3的席位。幾種模式各有其所長和所短，從整體講沒有優(yōu)劣之分。模式的形成或選擇主要取決于相對應(yīng)的組織資源與市場資源的狀況和可利用度。除此之外，也受到文化、歷史、制度變遷、理念、理論方面的影響。2．國際公司治理原則的趨同化當(dāng)前，隨著各國資本市場的開放、資本流動國際化趨勢的增強(qiáng)使公司治理原則日益呈現(xiàn)趨同化。而公司治理原則的國際趨同和協(xié)調(diào)又是經(jīng)濟(jì)一體化的內(nèi)在需要（僅在1993年，美國年金的海外持股就達(dá)到了2020億美元。美國年金的進(jìn)軍海外資本市場，必然帶進(jìn)了美國模式的公司治理標(biāo)準(zhǔn)。美國勞工部要求年金的海外持股須符合其國內(nèi)的公司治理規(guī)定）。第一，更加注重股東權(quán)利的保護(hù)，并從強(qiáng)化程序規(guī)制上加以保障，是各國公司治理原則一致認(rèn)同的重要原則。公司法理論認(rèn)為，控制權(quán)（主要表現(xiàn)為投票表決權(quán)）和剩余財(cái)產(chǎn)索取權(quán)（主要表現(xiàn)為利潤分配權(quán)）是股東權(quán)的主要內(nèi)容。各國的公司治理原則都在稟持這兩項(xiàng)最基本原則的前提下，予以深化和細(xì)化，并制定嚴(yán)格的程序規(guī)制加以保障。為適應(yīng)年金、保險基金等機(jī)構(gòu)投資者的大量存在，英美的公司治理原則對機(jī)構(gòu)投資者的投票權(quán)行使極其重視。如今，隨著機(jī)構(gòu)投資者在歐洲資本市場的崛起，歐洲大陸的公司治理模式正向英美模式發(fā)展。第二，董事忠實(shí)義務(wù)和董事會責(zé)任的強(qiáng)化。董事的職業(yè)化和專業(yè)素質(zhì)是公司治理最為核心的內(nèi)容。在董事誠信履行職責(zé)、董事的利益沖突規(guī)制、保持董事會的獨(dú)立性等基本原則上，英美公司的制度也逐步得到歐洲大陸的認(rèn)同，使得公司治理原則的趨同化體現(xiàn)得更為明顯。第三，外部董事制度的趨同性。美國法中稱outsidedirector（外部董事）或independentdirector（獨(dú)立董事），英國法中稱non－executivedirector（非執(zhí)行董事）。外部董事的基本含義是不參與公司的實(shí)際經(jīng)營，與公司或公司的附屬機(jī)構(gòu)沒有任何利益關(guān)系的董事，其主要責(zé)任是為公司決策提供建議和監(jiān)督經(jīng)營董事。由于英美公司治理結(jié)構(gòu)中不設(shè)監(jiān)事會，外部董事很大程度上起到監(jiān)事的作用。美國CalPERS（加州公共雇員退休系統(tǒng)）《公司治理原則》明確規(guī)定董事會的成員應(yīng)主要是獨(dú)立董事，審計(jì)、任命、報(bào)酬等委員會應(yīng)全部由獨(dú)立董事組成，獨(dú)立董事為首席執(zhí)行官制定業(yè)績標(biāo)準(zhǔn)和報(bào)酬激勵計(jì)劃。從中可以看出，美國公司治理中設(shè)立獨(dú)立董事制度正是為了彌補(bǔ)由于不設(shè)監(jiān)事會的缺陷。德國《上市公司治理原則》雖未有獨(dú)立董事的措詞，但其有獨(dú)立監(jiān)事的規(guī)定，從其“與公司無任何現(xiàn)有或先前商業(yè)利益相關(guān)”這樣對獨(dú)立監(jiān)事的定義中可知，獨(dú)立監(jiān)事實(shí)際上無異于獨(dú)立董事。應(yīng)該說，獨(dú)立董事制度已得到大陸法國家的認(rèn)同。第四，董事的報(bào)酬和經(jīng)營層的激勵計(jì)劃也逐步趨于一致。董事的報(bào)酬和經(jīng)營層的激勵計(jì)劃也是公司治理中的重要內(nèi)容。制定合理的報(bào)酬和激勵計(jì)劃，是公司能保持良性發(fā)展的重要前提，同時也是維護(hù)股東利益的重要保障。綜觀這些主要國家的公司治理原則，董事的報(bào)酬和經(jīng)營層的激勵計(jì)劃已基本趨于同一原則，即在保證能充分吸引經(jīng)營人員成功經(jīng)營公司的前提下，加大其報(bào)酬中的風(fēng)險成分（風(fēng)險成分主要指股票期權(quán)）。股票期權(quán)的激勵機(jī)制已得到大多數(shù)國家的認(rèn)同。OECD、歐盟等國際組織對促進(jìn)公司治理原則的國際協(xié)調(diào)功不可沒，對解決法律沖突、促進(jìn)資本的國際化流動起了很大的作用。六、國際典型公司治理原則簡介以下對有代表性的國際規(guī)范的公司治理原則的詳細(xì)介紹，有助于我們通過對比，了解我們目前在公司治理上存在哪些差距。1．OECD的公司治理原則（附錄一）主要對五個方面的內(nèi)容作出了詳細(xì)的規(guī)定：股東權(quán)利、對股東的平等待遇、利害相關(guān)者在公司治理結(jié)構(gòu)中的作用、信息披露和透明度、董事會責(zé)任。其核心是最大程度地維護(hù)投資者（即股東）的利益。A．股東的權(quán)利股東的基本權(quán)利包括：1）所有權(quán)注冊；2）轉(zhuǎn)讓股份；3）及時并正常獲得公司的相關(guān)信息；4）參加股東大會并投票；5）選舉董事會成員；6）獲得公司利益分配。股東有權(quán)參與，并應(yīng)被充分告知有關(guān)公司重大變化事項(xiàng)的決策，諸如：修改公司章程或類似治理公司的文件，額外股份的批準(zhǔn)，會導(dǎo)致公司出售的特別交易；股東大會召開的日期、地點(diǎn)、決議事項(xiàng)等應(yīng)及時通知股東，以使股東能有效地參加股東會并投票；如果資本結(jié)構(gòu)和安排使部分股東獲得一定程度的控制權(quán)，與其股權(quán)份額不相稱，必須予以披露；公司控制權(quán)市場（主要指收購與反收購）應(yīng)在有效和透明的方式下運(yùn)作。B.對股東的平等待遇同類的所有股東應(yīng)平等對待，這包括所有投資者在購買股票前有權(quán)獲得對所有種類股票所賦予的投票權(quán)的信息；投票權(quán)的任何變化應(yīng)由股東投票決定；股東會的程序應(yīng)體現(xiàn)對所有股東的平等對待；應(yīng)禁止內(nèi)幕交易和濫用自我交易；董事會成員和經(jīng)理人應(yīng)將可能影響公司的任何在交易中的實(shí)質(zhì)性利益或事項(xiàng)披露。C.公司治理中相關(guān)利益者的權(quán)利公司治理的框架應(yīng)確保受法律保護(hù)的相關(guān)利益者的權(quán)利受到尊重。在相關(guān)利益者的利益受法律保護(hù)的情形下，相關(guān)利益者對侵犯其權(quán)利的行為應(yīng)有權(quán)獲得有效救濟(jì)。在相關(guān)利益者參與公司治理的程序中，有權(quán)得到相關(guān)信息。D.披露和透明度所披露的重大事項(xiàng)應(yīng)包括但不限于下述事項(xiàng)：公司的財(cái)務(wù)和經(jīng)營結(jié)果；公司目標(biāo)；主要的股份擁有者和投票權(quán)；董事會成員和主要的經(jīng)營人員及其報(bào)酬；重大的可預(yù)見風(fēng)險因素；有關(guān)雇員和相關(guān)利益者的重大事項(xiàng)；治理結(jié)構(gòu)和政策。應(yīng)按高質(zhì)量的會計(jì)、財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)披露及審計(jì)標(biāo)準(zhǔn)來進(jìn)行信息的準(zhǔn)備、審計(jì)和披露。年度審計(jì)應(yīng)由獨(dú)立的審計(jì)師來完成。E.董事會的職責(zé)董事會成員應(yīng)能充分獲得信息，克盡忠誠和履行義務(wù)，并為公司和股東的最大利益服務(wù)。董事會的主要職能是：評審和指導(dǎo)公司戰(zhàn)略、主要的行動計(jì)劃、風(fēng)險政策、年度預(yù)算和商業(yè)計(jì)劃；設(shè)置業(yè)績目標(biāo)；監(jiān)督執(zhí)行和公司表現(xiàn)；監(jiān)督主要的資本運(yùn)營、購并和剝離、重組；選擇、監(jiān)督和必要時替換主要的經(jīng)營人員并監(jiān)督繼任計(jì)劃；評價主要經(jīng)營者和董事會的報(bào)酬；確保董事任命程序的規(guī)范和透明；監(jiān)督和處理董事會成員、管理層和股東的潛在的利益沖突；保證公司會計(jì)和財(cái)務(wù)報(bào)告制度的統(tǒng)一性，包括獨(dú)立審計(jì)、合適的控制體系，尤其是風(fēng)險監(jiān)督制度、財(cái)務(wù)控制；監(jiān)督披露和通訊的程序。董事會應(yīng)獨(dú)立于管理層對公司事務(wù)作客觀的判斷。這就要求在可能存在利益沖突的情形下，應(yīng)由足夠的獨(dú)立董事行使獨(dú)立判斷權(quán)，如在財(cái)務(wù)報(bào)告、任命和執(zhí)行及董事會的報(bào)酬事項(xiàng)；董事也應(yīng)有充足的時間來履行其職責(zé)。另外，為便于理解和掌握，OECD的《公司治理原則》除上述的基本原則外，還提供了對這些原則的解釋。這類似于羅馬國際統(tǒng)一私法協(xié)會1994年起草的《國際商事合同通則》，該《通則》也有較詳細(xì)的解釋，如今該《通則》已成為國際商事合同領(lǐng)域重要的參考慣例。2．美國加州公共雇員退休體系（CalPERS）于1998年起草的《公司治理核心原則及指南》主要內(nèi)容有兩部分，即核心原則和治理指南。下面僅對其所建議的核心原則作一簡單介紹：A．董事會的獨(dú)立性和領(lǐng)導(dǎo)權(quán)。包括：董事會的大部分成員應(yīng)是獨(dú)立董事；獨(dú)立董事應(yīng)定期（至少一年一次）單獨(dú)開會，首席執(zhí)行官和其他非獨(dú)立董事不參加；當(dāng)董事會主席同時擔(dān)當(dāng)公司首席執(zhí)行官時，董事會應(yīng)正式或非正式指定一名獨(dú)立董事負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)其他獨(dú)立董事；某些董事會的委員會應(yīng)全部由獨(dú)立董事組成，如履行下述職能的委員會：審計(jì)、提名（董事任命、董事會評估和治理、首席執(zhí)行官的評估）和薪酬（管理層的報(bào)酬、依從及倫理）；任何一名獨(dú)立董事均不得作為公司的咨詢?nèi)嘶蚍?wù)提供者；董事的報(bào)酬由現(xiàn)金和公司的股票構(gòu)成，公司的股票應(yīng)占整個報(bào)酬的極大部分。B．董事會程序和評審。包括：董事會應(yīng)制定自己的治理原則的書面報(bào)告，并且定期加以評審；對每位董事的任命推薦，董事會應(yīng)綜合考慮其性格、經(jīng)歷、多重的背景和技能，確定最適合公司的人選；董事會應(yīng)為自己制定實(shí)績標(biāo)準(zhǔn)，并用這些標(biāo)準(zhǔn)定期評審自己的表現(xiàn)；獨(dú)立董事應(yīng)為首席執(zhí)行官制定業(yè)績標(biāo)準(zhǔn)和報(bào)酬激勵計(jì)劃，并用這些標(biāo)準(zhǔn)定期考察其表現(xiàn)；這個標(biāo)準(zhǔn)保證首席執(zhí)行官利益與股東的長期利益相一致，以可比較的同行評價首席執(zhí)行官，首席執(zhí)行官的整個報(bào)酬中有相當(dāng)大一部分是有風(fēng)險的。3．英國1998年的Hampel報(bào)告所推薦的公司治理原則主要內(nèi)容有：A.董事及董事會。每一個公眾公司的最高負(fù)責(zé)人的兩個關(guān)鍵任務(wù)是：董事會的運(yùn)行和為公司的經(jīng)營承擔(dān)執(zhí)行責(zé)任。董事會的構(gòu)成應(yīng)在執(zhí)行董事和非執(zhí)行董事（包括不能通過個人或小集團(tuán)控制董事會決策的獨(dú)立非執(zhí)行董事）之間平衡；董事會應(yīng)及時提供信息；任命新董事應(yīng)通過正式和透明的程序；所有董事應(yīng)定期和至少每三年一次重新選任。B.董事的報(bào)酬。董事報(bào)酬的水平應(yīng)保證能充分吸引董事會所需的成功經(jīng)營公司的人才。報(bào)酬的構(gòu)成應(yīng)同公司和個人的實(shí)績相聯(lián)系；公司應(yīng)該就經(jīng)營層報(bào)酬的發(fā)展政策和固定個別執(zhí)行董事的報(bào)酬構(gòu)成制訂正式和透明的程序；公司的年度報(bào)告應(yīng)包括報(bào)酬政策的報(bào)表和每位董事的具體報(bào)酬。C.股東。機(jī)構(gòu)股東有責(zé)任考慮用好其投票權(quán)；公司和機(jī)構(gòu)股東應(yīng)在相互理解的基礎(chǔ)上建立溝通機(jī)制；在評價公司的治理安排時，特別是有關(guān)董事會的組成機(jī)構(gòu)時，機(jī)構(gòu)股東和其顧問應(yīng)對所有的相關(guān)因素予以充分重視；公司應(yīng)利用股東會與私人投資者進(jìn)行溝通，并鼓勵他們的參與。D.責(zé)任和審計(jì)。董事會應(yīng)提交就公司的現(xiàn)狀和前景所作的評述報(bào)告；董事會應(yīng)保持一個可靠的內(nèi)部控制系統(tǒng)以保障股東的投資和公司的資產(chǎn)；董事會應(yīng)就與公司的審計(jì)師保持合適的關(guān)系建立正式的和透明的制度安排；外部審計(jì)師應(yīng)按法律和行業(yè)要求獨(dú)立地向股東匯報(bào)。4.德國公司治理專家小組于2000年1月公布的《上市公司治理規(guī)則》（注：德國公司中的董事會大致相當(dāng)于英、美國家公司中的經(jīng)理層，而其監(jiān)事會則大致相當(dāng)于后者的董事會）主要內(nèi)容為：A.董事會1）董事會的責(zé)任和義務(wù)。在經(jīng)營公司過程中，董事會應(yīng)受公司的利益、公司政策和集團(tuán)的指導(dǎo)方針約束。2）信息和披露要求。董事會應(yīng)毫不拖延地將可能對公司上市股票的價格造成重大影響的公司經(jīng)營信息予以公布，這些信息應(yīng)可以在互聯(lián)網(wǎng)上得到；董事會應(yīng)就公司和主要的分支機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)發(fā)展的所有相關(guān)事項(xiàng)、風(fēng)險披露及風(fēng)險管理定期地向監(jiān)事會完整匯報(bào)。3）報(bào)酬。董事會和經(jīng)營人員的報(bào)酬應(yīng)包括足夠的激勵成分，以確保公司的長遠(yuǎn)利益發(fā)展。這可以包括股票期權(quán)計(jì)劃及其它相關(guān)激勵措施。但在期權(quán)給予后的兩年內(nèi)，不得行使這樣的權(quán)利。4）利益沖突和自我交易治理規(guī)則。在經(jīng)營公司過程中，董事會成員不得為自己追求與公司利益相沖突的利益。董事會成員應(yīng)該將自己在公司交易中個人的實(shí)質(zhì)性利益披露給監(jiān)事會。B.監(jiān)事會1）組成。提交給股東會推選監(jiān)事會成員的建議必須保證候選監(jiān)事具備必要的知識和技能及相關(guān)的職業(yè)經(jīng)驗(yàn)；監(jiān)事會應(yīng)通過足夠的與公司無任何現(xiàn)有或先前商業(yè)利益相關(guān)的獨(dú)立監(jiān)事來監(jiān)督董事會。2）責(zé)任和義務(wù)。監(jiān)事會應(yīng)定期地對董事會經(jīng)營層提出意見，并對長期的公司目標(biāo)進(jìn)行監(jiān)督；監(jiān)事會任命董事會成員并保證長期繼任計(jì)劃的有序；監(jiān)事會應(yīng)公布自己的規(guī)則，并規(guī)定董事會的信息披露和匯報(bào)義務(wù)；監(jiān)事會任命審計(jì)師審計(jì)公司的年度會計(jì)報(bào)表。3）成立若干委員會。監(jiān)事會應(yīng)根據(jù)其規(guī)則成立若干委員會以處理復(fù)雜的商業(yè)業(yè)務(wù)。4）利益沖突和自我交易治理規(guī)則。監(jiān)事會成員除其因某種原因退休，否則必須就任何利益沖突事項(xiàng)向監(jiān)事會主席或副主席披露。在有利益沖突的情況下，監(jiān)事會主席或副主席應(yīng)該決定信息該向誰披露，所涉及的監(jiān)事會成員是否應(yīng)參加會議。在決定中，監(jiān)事會成員不能取得與公司利益相沖突的自我利益。公司、集團(tuán)公司和監(jiān)事會成員或有關(guān)人員和公司之間的交易，必須遵守行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。這些交易必須得到監(jiān)事會的批準(zhǔn)。公司、集團(tuán)公司對監(jiān)事會成員的貸款必須得到董事會和監(jiān)事會的同意。從上述簡介中看出，各國的公司治理原則側(cè)重點(diǎn)有所不同。英美法和大陸法中的德國法在公司治理結(jié)構(gòu)安排上，較為明顯的不同之處是：英美法的結(jié)構(gòu)是“一層制”，即董事會全面負(fù)責(zé)公司的決策，對經(jīng)營層的監(jiān)督依賴外部董事；德國法的結(jié)構(gòu)是“兩層制”，即除董事會外，還有監(jiān)事會，董事會受制于監(jiān)事會。而OECD的公司治理原則更傾向于英美法的結(jié)構(gòu)。介紹一：累積投票制案例：勝利股份的表決權(quán)之爭：勝邦與通百惠勝利股份原第一大股東是勝利集團(tuán)，1999年12月，廣州通百惠通過競拍，獲得勝利集團(tuán)擁有的法人股中的3000萬，占當(dāng)時總股本21780萬股的13.77%，成為勝利股份的第一大股東，此時的勝邦公司為第四大股東，持股份額約7%。此后，通百惠在提名的董事會候選人被全部否決后，開始征集中、小股東的委托投票權(quán)。而勝邦也在積極增持股份，至3月7日，通過協(xié)議受讓，已獲得法人股及轉(zhuǎn)配股3342.375萬股，占總股本的15.34%，又成為勝利股份第一大股東。至2000年3月27日股東大會召開前，山東勝利股份主要股東的持股比例為：表6-1勝邦與通百惠的表決權(quán)之爭名次股東持股數(shù)量(股)持股份額(%)擁有表決權(quán)(%)備注1山東勝邦公司41，479，76517.35>29.193山東勝利集團(tuán)17，410，8507.51勝邦股東5潤華集團(tuán)公司7，312，5003.36勝邦股東9深圳中廣銀投資2，485，3840.95勝邦股東2廣州通百惠36，300，00016.6627.62獲委托投票權(quán)10.96%圖6-1勝邦公司的關(guān)聯(lián)系統(tǒng)山東勝邦公司勝邦系：山東勝邦公司股東股東股東股東股東股東股東股東深圳中廣銀投資公司山東三聯(lián)集團(tuán)潤華集團(tuán)公司山東勝利集團(tuán)深圳中廣銀投資公司山東三聯(lián)集團(tuán)潤華集團(tuán)公司山東勝利集團(tuán)董事會原定選舉董事11人，由于僅有6人獲得微弱多數(shù)（51~55%），所以只有6人當(dāng)選。董、監(jiān)事會選舉結(jié)果如下：表6-2勝邦與通百惠董事會選舉的表決結(jié)果董事會(人)監(jiān)事會(人)勝邦系提名率勝邦系擁有率通百惠提名率通百惠擁有率64100%100%00由此可以看出，按原《公司法》中一股一票的表決權(quán)制度，勝邦利用所掌握的關(guān)聯(lián)關(guān)系，以對第二大股東通百惠0.69%的持股優(yōu)勢，不僅在這次會議上獲得了董、監(jiān)事會中100%的控制權(quán)（盡管全部當(dāng)選人均未獲超過55.25%以上的贊成票），而且，這個完全由勝邦系提名選出的6名董事，使必須在兩個月內(nèi)召開的董事補(bǔ)選的選舉權(quán)也100%地落入勝邦手中。這就是OECD的《公司治理原則》中所提到的“某些股東獲得的控制權(quán)與他們的資產(chǎn)所有權(quán)不成比例”的典型情況。這種股權(quán)之爭在中國目前的證券市場上并非唯一，遠(yuǎn)有1994年的君（安）—萬（科）之爭，近有廣西康達(dá)和國際大廈等的董事會控制權(quán)之爭，雖然尚未有挑戰(zhàn)成功之例，但都是對“一股一票制”發(fā)起的沖擊。面對這種投資風(fēng)險與管理權(quán)力之間的巨大失衡，人們不免會感嘆，在股權(quán)相對分散的勝利股份中尚且如此，更不用說中國上市公司中眾多由國有股占絕對多數(shù)的公司了；象通百惠這樣的次大股東尚且如此遭遇，更不用說廣大中小股東了。這正是現(xiàn)代公司治理原則要致力解決的問題。為了保護(hù)股東的合法權(quán)利，完善股東表決權(quán)制度，美國首先創(chuàng)立了累積投票制。概念：所謂累積投票制（CumulativeVoting），是指股東大會選舉兩名以上的董事時，股東所持的每一股份擁有與當(dāng)選董事總?cè)藬?shù)相等的投票權(quán)，股東既可以用所有的投票權(quán)集中投票選舉一人，也可以分散投票選舉數(shù)人，按得票多少依次決定董事入選的表決權(quán)制度。產(chǎn)生：累積投票制作為股東選擇公司管理者的一種表決權(quán)制度，最早起源于美國伊利諾伊州《憲法》的規(guī)定。19世紀(jì)60年代，美國伊利諾伊州憲法和《公司法》針對某些鐵路經(jīng)營者欺詐小股東的行為相繼強(qiáng)制規(guī)定，任何股東在法人公司選舉董事或經(jīng)理人的任何場合，均得親自或通過代理人行使累積投票權(quán)，不得以任何其它方式選舉。隨后，逐漸推廣至其它州和國家、地區(qū)。類型：表6-3累積投票制的類型類型強(qiáng)制性累積投票制MandatoryCumulativeVoting許可性累積投票制PermissiveCumulativeVoting選出制Opt-outElectiion選入制Opt-inElectiion含義必須采用累積投票制默認(rèn)采用默認(rèn)不采用趨勢漸弱漸強(qiáng)原因1.獨(dú)立董事制；2.委托收購制；3.公開要約收購制應(yīng)用：如某公司兩大股東占股份51%、眾小股東占股份49%：表6-4累積投票制的應(yīng)用擬選董事5人兩大股東擁有可投票數(shù)眾小股東擁有可投票數(shù)選舉結(jié)果一人一票制累積投票制一人一票制累積投票制一人一票制累積投票制每人51票共255票每人49票共245票大小大小A51100490√√B51100490√√C51554945√√D51049100√√E51049100√√介紹二：董事和董事會的職業(yè)化（參見附錄四~七）：=1\*GB2⑴概念：這一概念最早由全美公司董事聯(lián)合會藍(lán)帶委員會（NationalAssoci-ationofCorporateDirectors——簡稱NACD）提出，用以“涵蓋不僅僅在美國，而且在其它地方的董事會中正逐漸形成的一種文化?！币誀I造一種有助于董事們擔(dān)當(dāng)其角色和履行其職責(zé)，促進(jìn)董事會的獨(dú)立、高效的氛圍。=2\*GB2⑵組成：董事和董事會的職業(yè)化包括三個組成部分：=1\*GB3①外部環(huán)境——有效的董事人才市場一個有效的董事人才市場與經(jīng)理人市場一樣，需要有高度透明的信息傳遞渠道，使董事的人才價值與其業(yè)績正相關(guān)。即表現(xiàn)出色、業(yè)績卓越的董事，受到市場的追捧，價值不斷提升；而表現(xiàn)欠佳的董事，逐漸被市場淘汰。=2\*GB3②個人素質(zhì)：董事應(yīng)該具備的職業(yè)素質(zhì)：品德：勤奮、正直，在時間和精力上保證必要的投入（《指引》規(guī)定需保證參加70%以上董事會議）；B.能力：把相關(guān)的知識、技能、閱歷融會貫通，進(jìn)行獨(dú)立判斷；C.獨(dú)立性：獨(dú)立于管理層，并認(rèn)同董事會具有獨(dú)立于管理層的職能。=3\*GB3③內(nèi)部機(jī)制：包括董事會的職責(zé)、履行職責(zé)的程序、董事的選拔、評估（對董事、董事會和高層執(zhí)行官）。A.職責(zé)：做什么確立公司的經(jīng)營理念和使命；選擇成功的管理者團(tuán)隊(duì)；監(jiān)督公司的戰(zhàn)略和業(yè)績；評估自身實(shí)現(xiàn)職責(zé)的有效性。B.程序：怎么做為了全面完成董事會以上職責(zé)，董事會應(yīng)結(jié)合公司發(fā)展需要，建立相應(yīng)的專業(yè)委員會制度，如：審計(jì)委員會、薪酬委員會、提名委員會、投資決策委員會、公司治理委員會等。董事會下設(shè)專業(yè)委員會應(yīng)主要由獨(dú)立董事組成，并由獨(dú)立董事負(fù)責(zé)，以保證其獨(dú)立性（《指引》）（注：全美教師保險及年金協(xié)會TIAA-CREF要求審計(jì)、薪酬和提名委員會全部由獨(dú)立董事構(gòu)成。）為了保證董事會的獨(dú)立性，董事會中應(yīng)以獨(dú)立董事占多數(shù)；力求董事長由非執(zhí)行董事?lián)位蛉蚊晃华?dú)立的董事會領(lǐng)袖（如首席董事）；為了使獨(dú)立董事與股東之間形成利益聯(lián)盟，許多公司要求其持股，但對持股份額有限制（如香港聯(lián)交所規(guī)定不得超過1%），以避免其成為大股東的代言人；另外，對獲得股權(quán)的方式和時間也有具體安排；為了保證董事能投入必要的時間和精力，一般都限制董事兼職的數(shù)（如對執(zhí)行董事、非執(zhí)行全職董事、其他董事的兼職分別有不同規(guī)定）;為了保證董事的素質(zhì)，公司治理原則強(qiáng)調(diào)建立對董事的選拔標(biāo)準(zhǔn)和董事會、董事及主要經(jīng)營者的評估制度。表6-5美國標(biāo)準(zhǔn)普爾公司董事會組成1995年1996年1997年標(biāo)準(zhǔn)普爾500標(biāo)準(zhǔn)普爾500標(biāo)準(zhǔn)普爾500標(biāo)準(zhǔn)普爾中型400標(biāo)準(zhǔn)普爾小型600樣本中的公司數(shù)(家)421435420310435董事會的組成平均董事人數(shù)(人)11.911.911.79.88.6平均獨(dú)立董事比例(％)64.765.866.460.256.7擁有委員會的樣本比例*審計(jì)(％)n／a100.0100.0100.099.5報(bào)酬(％)99.599.399.597.497.9提名(％)85.086.486.962.945.7行政(％)63.462.861.751.338.6公司治理(％)10.914.936.015.29.2委員會中平均的董事人數(shù)**審計(jì)(人)n／a4.54.43.73.4報(bào)酬(人)4.44.34.23.73.3提名(人)4.64.64.53.93.7委員會中平均的獨(dú)立董事比例**審計(jì)(％)n／a85.784.881.681.1報(bào)酬(％)87.990.092.486.582.3提名(％)76.278.979.674.765.6董事長和總裁分離的公司(％)14.516.614.525.228.3采用累計(jì)投票的公司(％)13.512.911.914.510.6平均會議數(shù)量(次/年)8.008.007.687.076.51C.選拔：誰來做（誰當(dāng)董事）品德：正直、自信、有責(zé)任心；能力：商業(yè)判斷、危機(jī)處理、戰(zhàn)略思考和領(lǐng)導(dǎo)等能力；知識及經(jīng)驗(yàn)：財(cái)務(wù)、管理、市場、行業(yè)和廣博的相關(guān)知識；業(yè)績：成功經(jīng)營；獨(dú)立性（參見附錄十）：董事會獨(dú)立性是指獨(dú)立董事占董事會總?cè)藬?shù)的比例；通常對獨(dú)立董事人數(shù)的要求包括以下幾方面：絕對人數(shù)：上交所《上市公司治理指引》規(guī)定為至少2人；相對比例：《指引》規(guī)定為20%或30%（董事長由控制公司股東的法人代表擔(dān)任時）；限定大股東提名的獨(dú)立董事人數(shù)(《指引》規(guī)定為“不得超過1人”)，保證由中小股東提名的獨(dú)立董事人數(shù)（《指引》規(guī)定“合計(jì)持有5%以上股份的股東可以聯(lián)合提名”。表6-6董事會獨(dú)立性對比據(jù)OECD1999年統(tǒng)計(jì)國家及組織美國英國法國《財(cái)富》1000強(qiáng)中國*董事會獨(dú)立性%62342981.80.3*此數(shù)據(jù)來自上海證券交易所“上市公司治理課題研究報(bào)告”統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。表6-7美國五大公司董事會組成人員公司名稱董事會人數(shù)內(nèi)部董事人數(shù)外部董事人數(shù)外部董事比例IBM1951474%AT&T1631381%英特爾135862%聯(lián)合技術(shù)1221083%DEC1111091%獨(dú)立董事的條件（相對外部董事、相關(guān)董事，更嚴(yán)格）：不任職（本企業(yè)、關(guān)聯(lián)企業(yè)、企業(yè)利益相關(guān)方；英國海爾梅斯養(yǎng)老金管理公司規(guī)定：擔(dān)任董事職務(wù)10年以上者，將不再認(rèn)為是獨(dú)立董事）；不受薪（除董事費(fèi)外）；未持有較大份額股票；不與任何執(zhí)行人員有血緣、財(cái)務(wù)或經(jīng)營等關(guān)系；不代表大股東利益（不是由大股東提名）(英國、比利時等國規(guī)定)。獨(dú)立董事的職責(zé)：確保董事會代表全體股東的利益，特別應(yīng)保護(hù)中小股東的利益；對公司戰(zhàn)略、業(yè)績、資源、主要執(zhí)行人員任命及薪酬標(biāo)準(zhǔn)、董事會及領(lǐng)導(dǎo)層評估等重大決策中作出獨(dú)立判斷；提供公司可能沒有的專長；在執(zhí)行董事可能發(fā)生利益沖突時介入。董事貢獻(xiàn)的平衡性：提供董事會作為團(tuán)隊(duì)的綜合決策能力；董事的多樣性：以具有廣泛的知識、才能、閱歷、甚至地區(qū)來源、性別、種族等不同背景的董事結(jié)構(gòu)為董事會的決策提供多角度的思考和判斷。D.評估：做得怎么樣評估目的：集合最佳人選，在任何時刻都能最有效的服務(wù)于公司；評估原則：獨(dú)立（確保獨(dú)立董事制定評估程序與標(biāo)準(zhǔn)的控制權(quán)）；公開（向股東披露評估程序和標(biāo)準(zhǔn)）；制定評估程序和標(biāo)準(zhǔn)董事會的有效性：董事會（和各專業(yè)委員會）與管理層的權(quán)限劃分是否明確、適當(dāng)；董事會的團(tuán)隊(duì)績效：決策能力、危機(jī)處理能力；董事會的發(fā)展；董事的個人貢獻(xiàn)：個人特征、核心能力、獨(dú)立性、履行承諾、角色；董事的更換：明確在下述情況下的董事辭職制度：評估結(jié)果達(dá)不到董事會的標(biāo)準(zhǔn)；個人職業(yè)責(zé)任變化（退休、離職等）；個人發(fā)生對履行該職責(zé)有不良影響的行為（違反道德、法律等）。我國建立公司治理原則的進(jìn)展保護(hù)投資者利益是我們工作的重中之重。——周小川隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，特別是資本市場對規(guī)范發(fā)展的需要，從2000年以來，我國對公司治理原則的關(guān)注和貫徹實(shí)施的步伐明顯加快，連續(xù)出臺了幾十個相關(guān)的政策法規(guī)性文件，以下僅就其中主要文件的相關(guān)內(nèi)容加以簡要介紹：表7-1我國公布的規(guī)范公司治理的主要文件No文件名稱公布日期附錄1上海證券交易所上市公司治理指引（征求意見稿）2000.11十二2關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)境外上市公司規(guī)范運(yùn)作和深