集運(yùn)多數(shù)航線平穩(wěn)波動遠(yuǎn)海汽車船進(jìn)入歐洲市場

一、行情綜述：航運(yùn)港口板塊持續(xù)回落國內(nèi)市場：航運(yùn)港口板塊整體回落從交運(yùn)各子板塊相對滬深300的表現(xiàn)來看，本周（5月22日-5月26日）交運(yùn)板塊繼續(xù)整體回落。本周航運(yùn)板塊下跌1.76%、港口板塊下跌2.48%。圖表1：交通運(yùn)輸行業(yè)各子板塊與滬深300的超額收益，（522日-526日6.5%4.1%12.2%、10.9%8.0%。本周航運(yùn)港口板塊興通股份和唐山港分別上1.9%0.6%6.6%、4.5%4.4%。圖表2：交通運(yùn)輸行業(yè)漲跌幅股票排名前十（單位：%） 圖表3：航運(yùn)港口板塊漲跌幅股票排名前（單位圖表4：航運(yùn)港口板塊主要標(biāo)的股價(jià)表現(xiàn)及估值細(xì)分行業(yè)上市公司股票代碼市值（億元）周漲跌幅年初至今漲幅PE（TTM）PBEV/EBITDA渤海輪渡603167.SH33.36-2.74%-3.40%21.900.917.76招商輪船601872.SH465.63-2.39%2.50%9.501.386.53中遠(yuǎn)海能600026.SH475.06-3.40%-5.56%21.471.6610.80海峽股份002320.SZ137.53-1.44%12.18%64.483.3610.27中遠(yuǎn)?？?01919.SH1671.25-1.17%6.71%1.980.880.17航運(yùn)中遠(yuǎn)海發(fā)601866.SH282.200.00%4.13%11.621.1811.03中遠(yuǎn)海特600428.SH140.61-2.96%9.90%15.731.279.19長航鳳凰000520.SZ31.17-2.84%-5.52%181.855.7238.01招商南油601975.SH146.55-2.58%-23.35%8.441.885.95中國外運(yùn)601598.SH289.49-2.95%20.05%8.310.943.66寧波海運(yùn)600798.SH43.07-1.38%-4.03%50.021.107.72錦州港600190.SH59.58-3.10%-11.33%58.210.949.94重慶港九600279.SH49.97-1.86%6.05%36.330.8811.29廈門港務(wù)000905.SZ54.45-2.91%1.66%21.171.136.99廣州港601228.SH242.93-3.59%2.22%21.881.2310.04南京港002040.SZ33.99-3.08%-5.34%25.021.119.52上港集團(tuán)600018.SH1222.42-3.49%-1.69%8.001.065.50秦港股份601326.SH177.83-2.50%27.64%14.101.106.27寧波港601018.SH696.47-0.28%0.00%16.830.957.72港口唐山港青島港601000.SH601298.SH213.33418.170.56%-4.41%38.73%23.71%11.789.701.151.164.814.56日照港600017.SH92.88-3.51%7.09%15.410.678.19珠海港000507.SZ51.60-2.26%0.00%16.681.036.88北部灣港000582.SZ138.39-2.01%7.86%13.271.097.91恒基達(dá)鑫002492.SZ23.65-1.52%-4.85%18.281.4610.42天津港600717.SH128.49-4.52%8.29%14.430.704.77招商港口001872.SZ399.46-6.57%15.88%12.500.755.46遼港股份601880.SH331.44-1.24%-1.85%32.060.988.81連云港601008.SH53.35-2.93%-10.78%32.671.2811.23注：數(shù)據(jù)均來源于，均為客觀數(shù)據(jù)港股及海外市場：航運(yùn)板塊整體回落本周（515日-519日）港股及海外市場航運(yùn)板塊有所波動，整體出現(xiàn)下跌態(tài)勢。集運(yùn)板塊美森上漲（港股21.3%11.1%4.3%Costamare6.0%8.5%。LNGGOLAR3.0%。LPGDORIANLPG上2.1%。郵輪板塊有所上漲，嘉年華郵輪3.1%2.3%。油運(yùn)板塊繼上周回歸穩(wěn)定后呈現(xiàn)出整體回落態(tài)勢。圖表5：航運(yùn)港口板塊主要標(biāo)的股價(jià)表現(xiàn)及估值細(xì)分行業(yè) 上市公司 股票代碼 市值（億美元）周漲跌幅年初至今漲幅PE（TTM） PB EV/EBITDAAPMOLLERMAERSKB0O77.L305.59-2.1%-27.1%1.230.530.73赫伯羅特HLAG.DF350.040.8%3.5%2.211.110.95中遠(yuǎn)海控601919.SH236.31-1.2%6.7%1.980.860.13中遠(yuǎn)?？?H股)1919.HK236.31-4.3%13.2%1.460.630.13長榮海運(yùn)2603.TW238.781.3%-6.4%1.490.580.17東方海外國際0316.HK86.04-11.1%-5.3%0.860.640.26日本郵船集運(yùn)萬海9101.T2615.TW106.8053.77-3.3%-2.3%7.4%-26.5%1.473.560.600.745.040.87陽明海運(yùn)2609.TW51.880.0%-6.4%1.730.62海豐國際1308.HK45.371.5%-15.9%2.312.112.79商船三井9104.T81.230.2%-0.3%1.420.5911.14現(xiàn)代商船011200.KS28.27-4.0%-9.9%1.200.410.05以星綜合航運(yùn)ZIM.N16.56-21.3%10.2%0.580.330.42美森MATX.N25.771.9%16.0%3.711.141.62達(dá)那俄斯(Danaos)DAC.N11.82-4.4%13.4%2.050.441.74CostamareCMRE.N9.78-6.0%-11.8%2.870.434.20箱船租賃 ShipFinanceSFL.N12.100.1%-2.9%8.751.048.42環(huán)球租船公司GSL.N6.40-3.4%12.7%2.260.633.20中船租賃3877.HK10.66-1.4%17.2%4.950.7212.70STARBULKCARRIERSSBLK.O18.31-5.8%-5.1%4.100.923.96干散貨 太平洋運(yùn)2343.HK16.741.2%2.6%2.260.801.81金海洋集團(tuán)GOGL.O14.95-8.5%-11.3%5.140.804.85招商輪船601872.SH65.80-2.4%2.5%9.461.387.90中遠(yuǎn)海能600026.SH67.17-3.4%-5.6%21.471.6610.02中遠(yuǎn)海能（H股）1138.HK67.17-3.3%14.0%11.610.9010.02EURONAVEURN.N31.98-5.5%-6.8%7.521.3611.66油運(yùn) ScorpioSTNG.N28.99-3.2%-9.7%3.261.134.58前線海運(yùn)FRO.N33.712.4%32.7%7.011.497.74TEEKAYTANKERSTNK.N13.31-2.1%31.3%3.331.074.14北歐美國油輪NAT.N7.963.0%29.1%9.501.4310.23TEEKAYTK.N5.63-2.8%29.1%5.050.853.83GOLAR海運(yùn)LNGFLEXLNGGLNG.OFLNG.N24.0033.443.0%0.7%-1.8%-1.0%2.7710.990.961.9024.0811.50LPG DORIANLPGLPG.N9.802.1%40.3%5.721.125.62嘉年華郵輪（CARNIVAL）CCL.N125.893.1%40.0%2.31郵輪 ROYALCARIBBEANRCL.N202.03-0.8%59.8%7.0835.11挪威游輪控股NCLH.N61.422.3%18.3%Bloomberg注：中遠(yuǎn)?？?、東方海外國際、海豐國際EV/EBITDA指標(biāo)為測算二、PMI指數(shù)：發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和新興經(jīng)濟(jì)體PMI整體不及預(yù)期發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)PMI不及預(yù)期、非制造業(yè)PMI整體平穩(wěn)516日，聯(lián)合國發(fā)布《2023年世界經(jīng)濟(jì)形勢與展望》年中報(bào)告，該報(bào)告將2023年世界經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期從年初預(yù)測的1.9%小幅上調(diào)至2.3%，但將2024年增長預(yù)期從2.7%下調(diào)至2.5%。其中，2023年發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體將增長1.0%，高于年初預(yù)測的0.4%；發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體將增長4.1%，略高于年初預(yù)測的3.9%；最不發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體將增長4.1%，低于年初預(yù)測的4.4%。報(bào)告稱，由于新冠疫情延宕、烏克蘭危機(jī)、氣候變化和宏觀經(jīng)濟(jì)形勢變化等因素，全球經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇的前景依然黯淡。在通貨膨脹高企、利率上升和不確定性加劇的情況下，世界經(jīng)濟(jì)報(bào)告將2023年中國經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期從年初預(yù)測的4.8%上調(diào)至增長預(yù)期分別從0.4%、0.2%上調(diào)至1.1%、0.9%。其他主要經(jīng)濟(jì)體中，2023年日本經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期低于年初預(yù)測；英國和俄羅斯經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)萎縮，但萎縮幅度好于年初預(yù)測；巴西經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期略高于年初預(yù)測。5Markit制造業(yè)PMI初值48.550，前值50.2PMI4月初值再度低于預(yù)期。由于勞動力數(shù)量增加和投入物及時(shí)交付等因素，產(chǎn)出繼續(xù)增長，不過速度有所放緩。然而，需求顯著疲軟，導(dǎo)致新訂單大幅下降。新訂單的下降是由于之前銷售價(jià)格上漲和客戶庫存水平充足所致。新出口訂單的下降尤其明顯。美國5月Markit服務(wù)業(yè)PMI初值55.1，預(yù)期52.5，前值53.6。服務(wù)業(yè)公司正享受著PMI13PMI增長，主要?dú)w因于新客戶20224歐元區(qū)5月Markit制造業(yè)PMI初值44.6，預(yù)期46，前值45.8，50。5月制造業(yè)活動進(jìn)一步萎縮，同時(shí)降幅超過最初的預(yù)期，原材料成本依然以近三年來最快的速度下降。5MarkitPMI56.655.9，前值56.2，PMIPMI36284但仍然是過去11個月來第二高的記錄。圖表6：發(fā)達(dá)國家制造業(yè)PMI圖表7：發(fā)達(dá)國家非制造業(yè)PMI圖表8：主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增速美國5月消費(fèi)者信心指數(shù)初值為57.7，低于4月終值63.5，連續(xù)第三個月下跌。同時(shí)，反映消費(fèi)者對未來6553.4460.555月達(dá)20086圖表9：主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體零售銷售總額同比增速（%）圖表10：美國耐用消費(fèi)品和非耐用消費(fèi)品變化趨勢金磚國家PMI整體穩(wěn)定20234MarkitPMI53.24PMI57.256.4。圖表11：新興國家制造業(yè)PMI走勢，中國PMI持續(xù)擴(kuò)張（PMI）49.2%，比上月下降2.7PMI550.2%，比上月下4.448.8%4.8個百0.4月份，綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為54.4%，比上月下降2.6個百分點(diǎn)，仍位于較高運(yùn)行水平，表明我國企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營總體持續(xù)擴(kuò)張。圖表12：中國PMI走勢，三、航運(yùn)港口：航運(yùn)市場基本穩(wěn)定，SCFI指數(shù)互有漲跌集運(yùn)：運(yùn)輸市場保持平穩(wěn)，不同航線互有漲跌本周，中國出口集裝箱運(yùn)輸市場總體平穩(wěn)，運(yùn)輸需求保持穩(wěn)定表現(xiàn)，不同航線因供需基本面的差異繼續(xù)呈現(xiàn)分化走勢，綜合指數(shù)小幅上漲。5月26日，上海航運(yùn)交易所發(fā)布的上海出口集裝箱綜合運(yùn)價(jià)指數(shù)為983.46點(diǎn)，較上期上漲1.1%。Markit5PMI53.3，不及前值及市場預(yù)期，5PMI36PMI略有下降，但仍處于榮枯線之上，與制造業(yè)產(chǎn)出的急劇下降形成鮮明對比，凸顯出復(fù)蘇的不均衡。歐洲經(jīng)濟(jì)在高通脹以及貨幣正常持續(xù)收緊的情況下，未來復(fù)蘇前景不容樂觀。本周，運(yùn)輸需求缺乏進(jìn)一步增長5月26（海運(yùn)及海運(yùn)附加費(fèi)）為859美元/TEU，較上期下跌1.2%。月26日，上海港出口至地中?；靖凼袌鲞\(yùn)價(jià)（海運(yùn)及海運(yùn)附加費(fèi)為1651美元/TEU，較上期上漲1.4%。Markit5MarkitPMI13整后出現(xiàn)反彈走勢。5月26日，上海港出口至美西和美東基本港市場運(yùn)價(jià)（海運(yùn)及海運(yùn)附加費(fèi)）分別為1398美元/FEU和2374美元/FEU，分別較上期上漲5.2%和0.4%。圖表13：集運(yùn)主干航線運(yùn)價(jià)表現(xiàn) 航運(yùn)港口 航運(yùn)港口12圖表14：集運(yùn)次干航線運(yùn)價(jià)表現(xiàn)圖表15：內(nèi)貿(mào)集裝箱運(yùn)價(jià)表現(xiàn)22002000180016001400圖表14：集運(yùn)次干航線運(yùn)價(jià)表現(xiàn)圖表15：內(nèi)貿(mào)集裝箱運(yùn)價(jià)表現(xiàn)22002000180016001400120010008006002015-09-122015-12-122016-03-122016-06-12PDCI綜合2016-09-12PDCI綜合2016-12-122017-03-122017-06-122017-09-12PDCI東北指數(shù)2017-12-12PDCI東北指數(shù)2018-03-122018-06-122018-09-122018-12-122019-03-122019-06-12PDCI華北指數(shù)2019-09-12PDCI華北指數(shù)2019-12-122020-03-122020-06-122020-09-122020-12-122021-03-12PDCI華南指數(shù)2021-06-12PDCI華南指數(shù)2021-09-122021-12-122022-03-122022-06-122022-09-122022-12-122023-03-12圖表16：全球集裝箱海運(yùn)市場供需平衡表20232024預(yù)測機(jī)構(gòu)201420152016201720182019202020212022（f）（f）需求增速4.09%2.66%4.13%5.48%4.33%2.13%-0.77%5.95%-2.79%1.21%3.25%Clarkson供給增速6.66%7.92%1.25%3.82%5.61%4.00%2.92%4.52%3.72%6.90%5.61%供需差-2.57%-5.27%2.87%1.67%-1.28%-1.88%-3.69%1.42%-6.50%-5.69%-2.37%Clarkson圖表17：全球集裝箱海運(yùn)航線月度運(yùn)量運(yùn)價(jià)數(shù)據(jù)注：遠(yuǎn)東-美國航線運(yùn)價(jià)選擇SCFI美西航線，運(yùn)價(jià)單位為美元/FEU，遠(yuǎn)東-歐洲航線運(yùn)價(jià)選擇SCFI歐洲航線（基本港）PIERS，CTS，Drewry，上海航運(yùn)交易所，干散貨運(yùn)：運(yùn)價(jià)環(huán)比繼續(xù)下跌在5月的最后幾天，貨運(yùn)市場的勢頭明顯放緩，主要表現(xiàn)在好望角型船。相反，較小的船舶尺寸部分保持了相對穩(wěn)定的前景。然而，由于需求情況仍然相對疲軟，不確定性繼續(xù)普遍存在。圍繞中國經(jīng)濟(jì)增長和鐵礦石進(jìn)口需求的擔(dān)憂日益加劇，因?yàn)橛雄E象表明鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格放緩。圖表18：干散貨船噸海里運(yùn)輸需求TheSignalOceanPlatform,DryBulkDemand在5月的第四周，不同船舶尺寸類別的運(yùn)費(fèi)表現(xiàn)喜憂參半。與其他類別相比，巴拿馬型細(xì)分市場的表現(xiàn)相22美元/35美元/715美元/噸。印度-ECI航線的超大運(yùn)費(fèi)一直徘徊10.5530元/噸以下，5月最后幾天有輕微上升趨勢的跡象。圖表19：干散貨船噸海里運(yùn)輸需求TheSignalOceanPlatform,DryBulkDemand在較大的船舶類別中，壓載器的數(shù)量繼續(xù)呈上升趨勢，表明持續(xù)增長。10060%1401030SupramaxSE10510平增加近17艘。靈便型NOPAC：船舶數(shù)量目前為75艘，比前一周多近7艘，比第14周的低點(diǎn)多6艘。圖表20：干散貨船在中國港口擁堵TheSignalOceanPlatform51171010266艘，與前一周持平，為今年年初以來的最高水平。Supramax2627艘。7%17610艘船。此外，自第五周結(jié)束以來，擁堵程度約為133艘船，一直呈上升趨勢。526BDI11723.54%60.04%。分指數(shù)方面，BPI指數(shù)（巴拿馬型）64.36%；BCI（好望角型運(yùn)費(fèi)指數(shù)16834.27%，51.61%；BSI指數(shù)（超大靈便型）9463.47%66.49%；BHSI指數(shù)（靈便型）5881.01%64.41%。圖表21：BDI干散貨運(yùn)價(jià)格指數(shù) 圖表22：各干散貨船型價(jià)格指數(shù) 油運(yùn)：原油運(yùn)價(jià)與成品油運(yùn)價(jià)回升本周（5月22日-5月26日）BDTI（原油運(yùn)輸）指數(shù)為1156點(diǎn)，環(huán)比下降11.49%，同比上升2.66%。BCTI（成品油運(yùn)輸）指數(shù)為670點(diǎn)，環(huán)比上升14.53%，同比下降45.52%。圖表23：BDTI（原油）和BCTI（成品油）運(yùn)輸價(jià)格指數(shù)圖表24：全球原油油輪供需分析Bloomberg，港口：港口生產(chǎn)運(yùn)行總體平穩(wěn)，貨物吞吐量延續(xù)增長勢頭2023年1-3月，全國港口共計(jì)完成貨物吞吐量38.54億噸，同比增長6.2%，其中完成外貿(mào)貨物吞吐量11.93億噸，同比增長7.8%；完成集裝箱吞吐量6973萬TEU，同比增長3.5%。具體港口來看，20234472546.9%401萬TEU30.093201.9；375萬2524萬噸，0.7%63TEU8.3%。中國沿海主要港口吞吐量% 沿海主要港口貨物吞吐量 外貿(mào)貨物吞吐量 沿海集裝箱吞吐量50403020100-10-2020072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023圖表25：港口行業(yè)主要公司經(jīng)營數(shù)據(jù)（單位：萬噸/萬TEU）2022年2022年2022年2022年2022年2022年2022年2022年20222022年202220222023202320232023年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月上貨物吞吐量4,7734,3754,5573,2173,6834,0174,8104,5664,1954,3944,5304,56643054,1964,7754,725港同比增速5.1%20.1%0.0%-31.4%-22.0%-16.9%13.7%-8.4%-2.5%-4.8%2.5%4.4%-9.8%3.3%4.8%46.9%集集裝箱吞吐量435400411309340379430417387419411411380365402401團(tuán)同比增速7.8%17.5%5.5%-17.0%-10.2%-7.4%16.2%-3.4%0.9%0.1%1.2%3.1%-12.6%-4.0%-2.2%30.0%寧貨物吞吐量同比增速965112.9%75504.4%85510.3%89862.2%94013.2%89600.9%868816.3%87993.0%80721.0%8570-1.3%81420.3%7292-4.2%9143-4.9%79134.3%93016.3%93201.9%波集裝箱吞吐量362273318361397381387358322322300269352283345375港同比增速14.5%0.2%4.0%8.8%14.5%9.8%23.6%10.2%2.0%-3.4%5.6%-1.4%-2.6%3.3%8.2%3.3%北貨物吞吐量2,3681,8262,3242,5062,3912,3922,2682,1042,2102,3632,5752,6372,3822,0042,4912,524部同比增速7.7%1.0%6.3%13.7%4.8%7.2%-3.7%-10.2%-7.3%11.4%13.4%5.0%0.6%9.8%7.2%0.7%灣集裝箱吞吐量49395359606163566260657856525363港同比增速3.7%10.6%19.7%25.1%30.8%37.5%25.4%8.6%11.8%3.1%5.6%25.9%15.0%34.2%0.1%8.34%造船：2023年造船業(yè)或?qū)⒂瓉黹L期置換大周期造船業(yè)需求的影響因素為航運(yùn)運(yùn)費(fèi)、二手船價(jià)格、市場預(yù)期與情緒與貨幣流動性。供給因素主要是可用造船船塢規(guī)模、造船成本、匯率、補(bǔ)貼等素。其中運(yùn)費(fèi)、市場預(yù)期與情緒是影響當(dāng)下造船業(yè)的核心變量。1.2290027002300800066%1.25400VLCC8001300艘。自2020年以來，集裝箱船、干散貨船價(jià)格漲幅超過20%，油輪漲幅超過10%。15年+20%35%16%20%27%，30%2023IMOCIIEEXI造船成本端鋼材成本占比20%，其余設(shè)備輔材與鋼材價(jià)格有聯(lián)動，自2020年以來船用鋼板價(jià)格漲幅超過50%，意味著船價(jià)上漲更多是由于成本驅(qū)動。10%，10%60%。船廠存在資金被占用壓力。造船需求分為擴(kuò)張性需求與更新?lián)Q代需求。從目前新訂單的屬性來看更多屬于更新?lián)Q代需求，從現(xiàn)在手持訂單規(guī)模與老齡船比例來看是完全匹配的。目前造船產(chǎn)能已經(jīng)飽和，2023202423年之前造船價(jià)格沒有映射。新訂單的規(guī)模取決于對2023年以后的運(yùn)費(fèi)市場預(yù)期。從訂單節(jié)奏來看，船公司訂單以漸進(jìn)式為主，這與2007年激進(jìn)式大不相同。2023IMOCII、EEXI標(biāo)準(zhǔn)開始執(zhí)行，18歲以上的老齡船或?qū)⑹芟蓿袁F(xiàn)在船齡推2023大周期。四、投資評價(jià)和建議集運(yùn)：繼續(xù)配置中遠(yuǎn)?？亍|方海外國際與海豐國際1、繼續(xù)配置全球班輪巨頭中遠(yuǎn)?？刂羞h(yuǎn)?？貎r(jià)值深度低估。截至2022年底公司貨幣資金為2369億元，公司凈現(xiàn)金約1817億元，是A股總市值1741.5億元的1.04倍，是H股總市值1278.5億元的1.42倍。（截至2023年5月5日收盤價(jià)）。2022年中遠(yuǎn)海控?cái)M每股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.39元（含稅），合計(jì)分紅223.72億元，繼續(xù)維持50%派息比例，對應(yīng)A股股息率12.85%，對應(yīng)港股股息率17.50%（均以2023年5月5日收盤價(jià)和匯率計(jì)算）。2、繼續(xù)配置全球班輪績優(yōu)生東方海外國際公司繼續(xù)維持0%202年下半年股息回報(bào)率高達(dá)224%公司擬派2022年末期股息每股2.611.954.5670%22.4%（20235月5日收盤價(jià)和匯率計(jì)算）。強(qiáng)大的絕對估值保護(hù)是最有力武器，公司估值仍處于歷史底部區(qū)域。3、繼續(xù)配置亞洲區(qū)域龍頭海豐國際RCEP2022年派息率維持70%，年化股息率近29.8%，公司資本開支逐步回落，現(xiàn)金流充裕。2022年1.602.402022202355日收盤價(jià)計(jì)算2023年全年資本開支約2.5億美元。成本管控極度優(yōu)秀，公司2022年下半年新交付的13艘船或?qū)⒅饕糜谔鎿Q租賃船舶，成本優(yōu)勢持續(xù)凸顯。油運(yùn)：小船好于大船，成品油好于原油，美股好于A股美股油運(yùn)公司更傾向于采用P/NAV估值方法，當(dāng)前油輪5年期二手船價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)勁，帶來公司P/NAV估值降低，具備向上修復(fù)空間。同時(shí)，當(dāng)前美股油輪公司平均估值水平遠(yuǎn)低于A股。建議關(guān)注原油標(biāo)的：中遠(yuǎn)海能(港股)、TEEKAYTANKE、前線海運(yùn)、Euronav、北歐美國油輪；成品油標(biāo)的：ScorpioTankers、Ardmore、TORM。圖表26：全球原油和成品油主要上市公司估值情況船隊(duì)情況證券代碼公司名稱市值（億美元）年初至今漲跌幅（%）股息率（TTM）TTM2023EPE2024E2025ETTM2023EPB2024E2025ETTMEV/EBITDA2023E 2024E2025E601872.SH招商輪船72.3052.83%1.79%10.107.756.385.811.471.291.110.956.876.225.295.07EURN.NEuronav39.2079.69%0.57%15.956.585.195.411.481.391.321.2610.795.945.085.02原油船隊(duì)DHT.NDHTHoldings14.9071.83%5.70%14.666.614.183.811.291.301.271.299.704.883.863.73NAT.NNordicAmerican6.72124.93%7.11%77.085.174.502.891.341.281.251.259.964.544.203.08OET.OLOkeanisEcoTankers5.73234.51%8.543.722.692.251.711.591.421.238.214.913.943.43600026.SH中遠(yuǎn)海能（A股）95.60115.83%23.6511.428.877.641.891.651.431.2211.548.026.826.461138.HK中遠(yuǎn)海能（H股）43.69158.59%12.756.925.575.081.020.910.820.7211.987.876.816.50原油&成品FRO.NFrontline31.00130.46%7.99%6.995.424.434.281.491.511.472.187.745.374.904.44油船隊(duì)INSWInternationalSeaways19.70181.99%8.88%3.363.764.033.601.191.191.041.933.723.693.553.74TNK.NTeekayTankers4.14252.39%5.932.953.394.081.190.910.740.584.143.043.433.94TNP.NTsakosEnergy4.91135.52%1.25%2.841.811.741.740.34---4.853.533.513.51601975.SH招商南油30.6065.17%9.377.176.255.782.181.681.321.086.554.584.104.35STNG.NScorpioTankers33.00279.31%1.06%3.173.934.304.881.090.870.700.653.794.134.645.34成品油船隊(duì)HAFNIHafina27.30208.69%1.49%3.153.383.614.261.281.111.041.003.973.873.523.51TRMD.OTORM24.50329.43%14.21%4.243.453.526.691.581.511.451.364.023.393.444.96ASC.NArdmoreShipping5.40312.83%3.16%3.873.994.7712.301.170.950.830.834.024.044.738.58Bloomberg，，20235454,TNPPB-AH干散貨航運(yùn)：中國穩(wěn)增長驅(qū)動需求恢復(fù)，長期供給增長乏力干散貨船5Bulk、金海洋集團(tuán)、EagleBulk等。圖表27：干散貨船5年期二手船價(jià)格指數(shù) 圖表28：不同干散貨船型5年期二手船價(jià)格（百萬美元）5004504003503002502001000