金融貨幣與金融銀行培訓講義

第十三講貨幣與銀行本講內容概覽宏觀經濟學研究通貨膨脹、失業(yè)和經濟周期。貨幣在解釋通貨膨脹和經濟周期時起關鍵作用。本講定義貨幣及其職能，討論部分準備金銀行，并說明政府如何控制貨幣供給。

本講主要內容1、貨幣定義及其職能2、貨幣供給3、銀行4、聯(lián)邦儲備5、聯(lián)邦如何控制貨幣供給本講主要內容1、貨幣定義及其職能2、貨幣供給3、銀行4、聯(lián)邦儲備5、聯(lián)邦如何控制貨幣供給本講主要內容1、貨幣定義及其職能2、貨幣供給3、銀行4、聯(lián)邦儲備5、聯(lián)邦如何控制貨幣供給本講主要內容1、貨幣定義及其職能2、貨幣供給3、銀行4、聯(lián)邦儲備5、聯(lián)邦如何控制貨幣供給本講主要內容1、貨幣定義及其職能2、貨幣供給3、銀行4、聯(lián)邦儲備5、聯(lián)邦如何控制貨幣供給13.1貨幣定義及其職能13.1.1貨幣定義歷史上很多物品充當過貨幣，金銀鑄幣、紙幣、家畜，甚至念珠，石頭，紅鸚鵡翎毛等不一而足。貨幣是商品、服務和資產從一個人手中轉移到另一個人手中的交易中使用的交換媒介。貨幣供給由一個國家的央行控制，貨幣由政府發(fā)行。13.1.2貨幣的3種職能貨幣用來購買物品、衡量價值以及作為儲蓄手段。1、貨幣是一種交換媒介。需求的雙重巧合是指買家和賣家二者都想得到對方生產的商品。2、貨幣是一種價值單位。貨幣價格可以作為公分母表示所有商品和服務的價值。相對價格由一種商品的貨幣價格除以另一種商品的貨幣價格來確定。3、貨幣是一種價值儲藏。13.2貨幣供給眾多資產能夠行使貨幣的許多職能，因此貨幣的定義不止一種。一些資產比其他資產功能上更接近貨幣。13.2.1貨幣可以作為交換媒介、記賬單位和價值儲藏?；钇诖婵钍侵辟~戶里的存款。它也是貨幣。13.2.2準貨幣和流動性商業(yè)銀行存單、儲蓄存款、政府債券、公司股票等資產能夠行使某些貨幣職能，但都不能充當交換媒介。一種資產能夠轉化為貨幣并不意味著這種轉化不需要時間或者無價值損失風險。資產在流動性方面存在差異。流動性指：一種資產轉化為貨幣的速度和風險。如果將各種不同資產按照流動性排序，則為：（1）具有完全流動性的鈔票、硬幣和支票賬戶；（2）儲蓄存款賬戶、存單、政府債券、股票；（3）房屋、游艇和郵票藏品。非常接近貨幣的資產稱為準貨幣。13.2.3狹義及廣義的貨幣供給貨幣之外還存在準貨幣，于是一個國家的貨幣供給由不同種類的定義。金融當局現(xiàn)在主要使用兩種定義：M1和M2。M1是狹義的貨幣供給，M2是包括貨幣和一部分準貨幣在內的廣義貨幣供給。M1是鈔票、硬幣、公眾持有的支票賬戶存款、旅行支票，以及其他可開支票的存款的總和。M2包括一些可以無風險地轉化成M1但不能充當交換媒介的資產。M1加上儲蓄存款、小額定期存款、貨幣市場共同基金份額以及其他高流動性資產。廣義貨幣供給微笑以貨幣供給的5倍。鈔票和硬幣占到M1的50%，M2的10%，支票賬戶貨幣占M1的一半。13.3銀行銀行系統(tǒng)包括商業(yè)銀行和儲蓄機構，如互助儲蓄銀行、信用合作社以及儲蓄和貸款協(xié)會。在美國商業(yè)銀行約占全部銀行系統(tǒng)資產的60%。13.3.1金融中介商業(yè)銀行和儲蓄機構充當金融中介。將貸款人和借款人聯(lián)系在一起，在最終貸款人和最終借款人之間充當中介。在其儲蓄賬戶存錢的人們無需找到準備支付利息的借款人，只要將資金交付銀行，由銀行貸放給借款人。銀行中負責貸款審批和信用調查的職員確定哪些借款人可以獲得購車房貸、房屋按揭以及企業(yè)貸款。銀行支付存款利息低于貸款利息，從中賺取利潤。存款人和借款人之所以都愿意接受這種安排，是因為銀行撮合借貸雙方并承擔不良貸款風險。此外金融中介愿意借入短期資金而貸出長期款項，而單個貸款人則不愿長期貸款。比如，銀行從購買半年存單的存款人手中借來資金，然后將這筆資金貸放給需要25年房屋按揭貸款的借款人。13.3.2銀行業(yè)務1、商業(yè)銀行的資產負債表2、銀行的主要業(yè)務3、部分準備金銀行資產負債準備金3270活期存款6550貸款44390定期存款41500商業(yè)9190房地產22390消費者5930證券18560其他借款20950其他資產7610凈財富4830合計7380合計73830商業(yè)銀行合并資產負債表單位：億美元銀行的資產負債表稱為T形賬戶。由于資產記錄在T形左側，負債記錄在T形右側而得名。1、商業(yè)銀行的資產負債表通過比較其資產和負債來概括當前的財務狀況。2、銀行的主要業(yè)務銀行的負債是存款，主要形式是指派哦賬戶存款、儲蓄存款和定期存款。商業(yè)銀行的基本業(yè)務就是接受存款，然后將這些資金投資于生息證券或者貸放給借款人。銀行支付給存款人的利息于在其貸款和投資中獲得的利息存在差額，銀行從中賺取利潤。貸款是銀行的主要業(yè)務。3、部分準備金銀行制度指銀行準備金少于存款負債?，F(xiàn)代商業(yè)銀行中，準備金只是存款負債的一小部分。對每一美元的存款負債，銀行平均只有1美分的準備金！13.4聯(lián)邦儲備相當于我國的中央銀行13.4.1聯(lián)儲結構聯(lián)儲是一種分權式的中央銀行制度，12個聯(lián)邦儲備區(qū)。7名成員組成理事會，理事會委員由總統(tǒng)任命，經參議院批準，任期為1

4年。委員們的任期相互交錯，因此一任總統(tǒng)的任命不能主導整個委員會。由總統(tǒng)任命并經參議院批準得主席是權力最大的委員，任期4年。聯(lián)邦公開市場委員會7名理事會委員和5名地方聯(lián)邦儲備銀行的行長組成。行政職責是指導聯(lián)儲帳戶中政府證券的買賣。聯(lián)邦市場委員會購買和出售政府證券的操作稱為公開市場業(yè)務。13.4.2聯(lián)儲職能聯(lián)儲有兩個基本職能：1、通過銀行監(jiān)管、支票清算、滿足通貨需求和向銀行貸放資金來保證國家銀行系統(tǒng)有序運行。2、控制國家貨幣供給。本講余下部分用來解釋聯(lián)儲如何制定銀行的游戲規(guī)則和買賣政府債券來控制貨幣供給。聯(lián)儲是銀行的銀行。聯(lián)儲同樣能夠滿足銀行的信貸或借款需求。聯(lián)儲設置準備金要求：根據(jù)法律要求，美國銀行持有的準備金水平必須滿足規(guī)定的要求準備金率，也就是銀行手頭必須持有一定量的準備金作為存款保證。要求準備金率指1美元存款要求持有的準備金數(shù)量。5%的要求準備金率意味著銀行必須對每1美元存款持有5美分的準備金。在商業(yè)銀行的合并資產負債表中，準備金只是未償存款債務的一小部分，這說明了部分準備金銀行制度的概念。支票賬戶的存款準備金率……定期和儲蓄存款的準備金率……持有的準備金超出要求準備金率的部分稱為超額準備金。13.4.3貨幣基礎聯(lián)儲能夠做一些其他經濟主體不能做的事情：它能夠向經濟主體注入貨幣或者使貨幣退出流通。舉例：……聯(lián)儲買賣的主要資產是其持有的政府債券，買賣的目的就是諸如或抽出貨幣。銀行以在聯(lián)儲存款的形式持有大部分準備金。當你的銀行備用金短缺時，可以從聯(lián)儲提取現(xiàn)金，就象當你的口袋里現(xiàn)金不足時從銀行提取現(xiàn)金一樣。由于聯(lián)儲可以根據(jù)自己需要印制貨幣，從自己那里滿足貨幣需要，所以它可以通過兌換成員銀行的準備金來注入他自己印制的貨幣。銀行準備金+流通中的貨幣=基礎貨幣。你的銀行從聯(lián)儲中提取現(xiàn)金時，銀行在聯(lián)儲的準備金存款減少，而被用現(xiàn)金同樣數(shù)量的增加，貨幣基礎不變；當你從銀行提取1美元，銀行準備金減少1美元而流通中的通貨增加1美元，同樣不改變貨幣基礎。只有在聯(lián)儲買賣東西時，貨幣基礎才發(fā)生變動。購買時貨幣基礎增加，出售時貨幣基礎減少。一種認識貨幣基礎的適當方法是將其看作聯(lián)儲的通貨債務。每張聯(lián)邦儲備券是一種負債，由于沒有實物充當通貨的保證，所以這一術語有點過時，因為銀行在聯(lián)儲的準備金隨時可以兌換成通貨。銀行準備金+備用先進+流通中的通貨=聯(lián)邦的總的通貨負債。13.4.4銀行如何創(chuàng)造貨幣一國貨幣供給由流通中的貨幣加上可開支票的銀行存款構成。當聯(lián)儲增加1美元貨幣供給基礎，貨幣供給直接增加1美元。每1美元的貨幣基礎最終支持幾乎2美元的實際貨幣。為了理解銀行如何創(chuàng)造貨幣，我們需要對銀行交易進行更為詳細的考察。13.4.5銀行交易與貨幣供給考察6種銀行交易：現(xiàn)金存款提取現(xiàn)金將其他人的支票存入銀行使用支票支付賬單從銀行借款償還銀行貸款前4種交易對貨幣供給沒有直接影響，后兩種交易直接影響一國貨幣供給。交易流通中貨幣銀行A中存款銀行B中存款貨幣供給1.銀行A存入現(xiàn)金-100+100002.銀行A提取現(xiàn)金+100-100003.銀行A存入支票0+100-10004.使用以銀行A為付款人的支票支付帳單0-100+10005.銀行A的貸款進入支票賬戶0+1000+1006.使用以銀行A為付款人的支票向A支付0-1000-100當銀行進行貸款或投資時，貨幣被創(chuàng)造出來；當貸款被償還或者投資被出售后，貨幣被沖減掉。13.4.6超額準備金與貨幣創(chuàng)造銀行利用客戶存款發(fā)放貸款或進行投資時貨幣被創(chuàng)造出來。銀行并非有意創(chuàng)造貨幣，他們的唯一目標是從提供可開支票存款以及進行貸款和投資業(yè)務中賺取利潤。每家銀行能創(chuàng)造多少貨幣？一家銀行能夠創(chuàng)造的貨幣等與其超額準備金。單獨一家銀行貸出其超額準備金對貨幣供給的影響很小。然而，一家銀行的貸款能夠引發(fā)連鎖的銀行貸款。于是整個銀行系統(tǒng)能夠從一定數(shù)量的超額準備金中創(chuàng)造出成倍的銀行存款。1、個別銀行與貨幣創(chuàng)造資產負債準備金50，000存款300，000超額準備金20，000貸款與投資250，000資產負債準備金50，000存款320，000超額準備金18，000貸款與投資27，000A的開戶銀行：貸款之前A的開戶銀行：貸款資產負債準備金30，000存款300，000超額準備金0貸款與投資270，000A的開戶銀行：貸款支出后2、銀行系統(tǒng)創(chuàng)造貨幣的能力資產負債準備金40，000存款400，000超額準備金0貸款與投資360，000資產負債準備金60，000存款420，000超額準備金18，000貸款與投資360，000汽車經銷商的開戶銀行：汽車出售之前汽車經銷商的開戶銀行：汽車剛剛出售之后2、銀行系統(tǒng)的貨幣創(chuàng)造能力之現(xiàn)金漏損指從銀行中提取貨幣。銀行系統(tǒng)能夠創(chuàng)造的存款等與其超額準備金的倍數(shù)。存款變動額與超額備用金的比率成為存款乘數(shù)。它等于要求準備金率的倒數(shù)。13.4.7現(xiàn)金漏損或注入隨著貨幣基礎的增加，銀行存款成倍地擴張；貨幣基礎減少，銀行存款也成倍地縮減。如果銀行決定減少超額準備金的持有量，貨幣供給也會增加。因此，聯(lián)儲和銀行都能增加或減少貨幣供給。公眾能否影響貨幣供給的決定？當個人往銀行存入現(xiàn)金時，產生超額準備金，引起銀行存款成倍增加；當個人提取現(xiàn)金時，造成存款成倍縮減。正如我們可以見到的貨幣供給影響經濟活動。因此，聯(lián)儲與公眾大蕭條的長度和深度負有部分責任。現(xiàn)在的聯(lián)儲決不會容忍如此顯著地影響貨幣供給的大規(guī)?，F(xiàn)金提取或者注入，它隨時準備以增加貨幣基礎來抵消現(xiàn)金提取。13.5聯(lián)儲如何控制貨幣供給聯(lián)儲最重要的職能是控制經濟中的貨幣供給。通過擴張貨幣供給，聯(lián)儲可以使經濟活動步伐加快。相反地，通過縮減貨幣供給（或者減緩其增長），聯(lián)儲可以使經濟活動步伐放慢。聯(lián)儲有3種工具來控制貨幣供給：公開市場業(yè)務、準備金要求和貼現(xiàn)率。1.公開市場業(yè)務聯(lián)儲通過購買東西能夠向經濟中注入準備金，通過出售東西能夠從經濟中抽離準備金。這種東西就是聯(lián)邦政府證券，聯(lián)儲的公開市場委員會對聯(lián)儲賬戶上的政府債券、紙幣和票據(jù)買賣進行指導。公開市場業(yè)務賦予聯(lián)儲相當大的靈活性。聯(lián)儲可以通過對政府證券規(guī)模不等的買賣來注入或者抽離相應數(shù)額的準備金。如果公眾決定將其支票賬戶兌換成現(xiàn)金，聯(lián)儲就可以注入新的準備金以抵消貨幣基礎的流失。聯(lián)儲通過定期參與公開市場業(yè)務來利用這種靈活性。2.準備金要求另一種控制市場的工具是設置準備金要求的權力。如果聯(lián)儲提高要求準備金率，銀行沒有足夠的準備金來支持未償付存款，就必須收縮貨幣供給；如果聯(lián)儲降低要求準備金率，銀行發(fā)現(xiàn)有可以貸放出去的超額準備金，于是貨幣供給擴張。改變準備金要求會造成突如其來的超額準備金損益，往往使銀行系統(tǒng)受到沖擊，因而很少用于控制貨幣供給，聯(lián)儲發(fā)現(xiàn)通過公開市場業(yè)務控制貨幣供給要比通過準備金要求簡單便捷。3.貼現(xiàn)率聯(lián)儲通過改變貼現(xiàn)率能夠影響貨幣供給和信貸條件。貼現(xiàn)率是銀行向聯(lián)儲借入準備金所支付的利率。未預期的提款造成銀行準備金不足，銀行可以向聯(lián)儲的貼現(xiàn)窗口借款來彌補。通常不鼓勵彌補長期準備金不足，只面向臨時準備金。貼現(xiàn)率影響銀行借入準備金的意愿，從而影響貨幣供給。當貼現(xiàn)率相對銀行貸款利率較高時，銀行保持準備金的成本相對昂貴；當貼現(xiàn)率相對銀行貸款利率較低時，銀行更愿意借入準備金。降低貼現(xiàn)率鼓勵銀行實行更為寬松的信貸政策，提高貼現(xiàn)率是銀行的貸款決策更為謹慎。一般而言，聯(lián)儲參照經濟中的其他利率設定貼現(xiàn)率。如果利率普遍上升，聯(lián)儲就會提高貼現(xiàn)率。否則銀行借入準備金來貸款活力就會太又有活力。聯(lián)儲也使用貼現(xiàn)率向銀行界發(fā)布信號：提高貼現(xiàn)率意味著銀行信貸縮緊，降低貼現(xiàn)率被認為是放松信貸的舉措。本講關鍵點小結1、銀行是將從最終貸款人處所借款項貸放給最終借款人的金融中介。大多數(shù)貸款通過金融中介來完成。商業(yè)銀行為客戶提供支票帳戶服務和儲蓄賬戶服務。它通過將借來的資金貸放出去或者將這些資金投資與政府債券來賺取利潤。銀行以靠借款利率低于其貸款或投資所獲利率而賺取利潤。2、銀行資產負債表是銀行資產索取權的概要。銀行所有者具有索取權的資產構成銀行的凈財富，非所有者具有索取權的資產構成銀行負債。商業(yè)銀行的主要負債是活期（支票）存款和定期存款。銀行必須維持準備金以應付儲戶的提現(xiàn)需求。準備金以庫存現(xiàn)金和聯(lián)儲中準備金余額的形式持有。準備金遠少于銀行活期存款負債。3、成立于1913年的聯(lián)邦儲備系統(tǒng)是銀行家的銀行。它是美國的中央銀行。聯(lián)儲由12家地區(qū)銀行、理事會以及負責買賣政府債券的聯(lián)邦公開市場委員會組成。聯(lián)儲對銀行施加準備金要求。準備金要求是不許持有未償付存款的規(guī)定比例作為準備金的一種規(guī)則。銀行可以從聯(lián)儲的貼現(xiàn)窗口借款并支付貼現(xiàn)率來滿足其臨時性現(xiàn)金需求。通過買賣東西，聯(lián)儲向銀行系統(tǒng)中注入貨幣以及從銀行系統(tǒng)中抽出貨幣。當聯(lián)儲購買東西時，聯(lián)處中準備金存款金額、銀行庫存現(xiàn)金以及流通中貨幣按所購數(shù)量增加。4、貨幣基礎等與聯(lián)處中的準備金、庫存現(xiàn)金以及流通中的貨幣組成，它比貨幣供給要小。聯(lián)儲通過公開市場業(yè)務買賣政府債券來控制貨幣基礎。5、銀行通過貨幣化債務來創(chuàng)造貨幣。他們利用準備金貸款，并在這一過程中創(chuàng)造貨幣?；钇诖婵钍秦泿?，銀行按其存款發(fā)放貸款。準備金增加導致存款成倍擴張。雖然，任何一家銀行僅限于將其超額準備金貸放出去但銀行系統(tǒng)作為整體，貸款數(shù)量可以是準備金增量的數(shù)倍。存款乘數(shù)是存款變動與準備金變動的比率。6、聯(lián)儲擁有一個控制貨幣供給的武器庫：公開市場業(yè)務/貼現(xiàn)率以及準備金要求。最有效的貨幣政策工具是公開市場業(yè)務，聯(lián)儲可以通過公開市場業(yè)務注入或者抽出準備金。問題與思考年度工作總結匯報ANNUALWORKREPORTSUMMARY信托業(yè)務發(fā)展與創(chuàng)新研究上海國際信托投資有限公司王信舉目錄信托業(yè)務發(fā)展現(xiàn)狀研究01信托業(yè)務創(chuàng)新研究——兩項導致信托業(yè)務突破性發(fā)展的重大革新02信托業(yè)務創(chuàng)新案例分析03信托業(yè)務發(fā)展現(xiàn)狀研究一般理解政策與法律環(huán)境發(fā)展現(xiàn)狀一般特點發(fā)展桎梏信托的一般理解以信為本以誠治業(yè)誠即真誠、誠實，信即守承諾、講信用，講誠信就是要守諾、踐約、無欺。如果有人要問英國人在法學領域取得的最偉大、最獨特的成就是什么，那就是歷經數(shù)百年發(fā)展起來的信托理念…這不是因為信托體現(xiàn)了基本的道德原則，而是因為它的靈活性，它是一種具有極大彈性和普遍性的制度?！▽W家梅特蘭信托的應用范圍可與人類的想像力相媲美?！绹磐蟹嗤箍铺匦磐械囊话憷斫庳炌ㄘ泿攀袌?、資本市場和產業(yè)投資的獨特優(yōu)勢最好的非IPO投資銀行業(yè)務平臺信托制度框架下突出的財產管理功能和資金融通功能政策與法律環(huán)境法律框架逐步完善《信托法》（2001.10）——信托法律制度體系的基本法《信托投資公司管理辦法》（2002.6）——信托投資公司的經營管理規(guī)范《信托投資公司資金信托業(yè)務管理暫行辦法》（2002.7）——信托主體業(yè)務的規(guī)范分類監(jiān)管辦法即將出臺，諸多單項條例即將出臺——信托證券專用帳戶、信托公司及業(yè)務信息披露、房地產信托、信托公司治理指引、內控指引和信托核算等政策與法律環(huán)境監(jiān)管思路逐步明晰信托公司分類監(jiān)管原則、屬地監(jiān)管原則協(xié)調規(guī)劃，統(tǒng)一監(jiān)管尚需加強發(fā)展現(xiàn)狀目前重新登記后的信托公司共59家，截至6月底，信托從業(yè)人員4600人近三年來，集合資金信托計劃1053個，大部分獲得了成功，信托公司接受管理的信托財產總額已近2000億元人民幣。84%的信托財產為資金信托，財產信托業(yè)務開始呈現(xiàn)良好的發(fā)展態(tài)勢?！y監(jiān)會非銀部主任高傳捷，中國長沙信托論壇(2004.10）一般特點由單一信托到集合信托由資金信托向財產信托過渡運用范圍由單一領域到多領域運用工具由單一向多種工具相結合發(fā)展桎梏信托登記信托稅收信托會計信托業(yè)務創(chuàng)新研究兩項導致信托業(yè)務突破性發(fā)展的重大革新信托內部信用增級信托制度框架下的所有權解析內部信用增級外部信用增級由第三方提供信用擔保，提供者包括政府、專業(yè)保險公司、金融機構、大型企業(yè)的財務公司等，增級工具主要有：政府承諾函、保險、企業(yè)擔保、現(xiàn)金抵押帳戶和信用證等。信托內部信用增級利用基礎資產產生的部分現(xiàn)金流來實現(xiàn),可避免利用外部信用增級工具較容易受信用增級提供者信用等級下降風險的影響的風險。增級工具主要有：構建優(yōu)先/次級結構、利差帳戶和超額抵押等。優(yōu)先/次級結構就是根據(jù)一定的原則和需求，將信托或資產支撐的證券產品的收益權分為不同信用品質的檔級，不同檔級的受益權承擔風險、享有利益及利益分配或退出的順序有區(qū)別。內部信用增級——構建優(yōu)先/次級結構遵照風險和收益相匹配的原則，通過組合策略，向選擇不同風險-收益結構特征的投資者分配不同現(xiàn)金流的結構化設計，能保證不同層次受益權對應的現(xiàn)金流匯總能夠復原為項目整體的現(xiàn)金流，擺脫了項目本身性質以及外部信用擔保的制約，而僅僅依賴于項目自身權利和義務的重新分配就能在最大程度上保障優(yōu)先收益的實現(xiàn)?？杀Ｕ夏切┢糜诜€(wěn)定收益的投資者能夠在總體收益狀況不是太好的情況下也能獲得較穩(wěn)定收益，同時使風險偏好型投資者在總體收益情況較差時自愿讓渡財產以補貼保本型投資者，而在總體收益較好時獲得獨享較高收益的權利。信托制度框架下的所有權解析英美法系和大陸法系所有權制度的基本涵義中國信托法律框架下的所有權概念簡析信托業(yè)務創(chuàng)新案例研究某國企國有股權退出信托解決方案華融資產管理公司不良資產證券化項目某酒店式公寓收購項目信托解決方案某國企改革信托解決方案項目情況根據(jù)有關部門對某大型國有企業(yè)進行資產重組的指示，經方案慎重比選，該企業(yè)欲將其下屬某子公司通過信托方式轉讓，轉讓資金作為重組基金，從而實現(xiàn)國有資產在該公司的退出。經研究，決定發(fā)起集合資金信托計劃，用于受讓該企業(yè)持有的下屬公司的股權。信托計劃分別向優(yōu)先投資者、普通投資者和戰(zhàn)略投資者募集，并重組董事會和監(jiān)事會，選聘經營者，同時在信托計劃項下設立特別委員會（由部分普通投資者和戰(zhàn)略投資者根據(jù)投資規(guī)模的大小派員參加的投資人代表大會組織）以應對公司經營過程中出現(xiàn)的重大以外問題。

某國企改革信托解決方案簡要分析本項目的最大特點是創(chuàng)造性地運用了信托法律框架下的所有權的可分拆性和內部信用增級來探索國有企業(yè)改革之路。同時，該項目通過改組董事會和監(jiān)事會，選聘經營者（職業(yè)經理人），對經營者進行業(yè)績考核，并在信托計劃項下設計特別委員會，以應對公司經營過程中出現(xiàn)的意外及重大事項的決策，創(chuàng)造性地將信托框架下的公司治理結構予以完善，同時滿足了市場上各類投資者的收益及風險預期。華融不良資產證券化項目項目情況2003年6月,華融資產管理公司將涉及全國22個省市256戶企業(yè)的132.5億元人民幣債權資產組成一個資產包，委托給中信信托設立財產信托，期限為3年，優(yōu)先級受益權的預計收益率為4.17%。信托設立后，華融將全部信托受益權分為優(yōu)先級受益權和次級受益權，其中10億元優(yōu)先受益權主要轉讓給機構投資者。華融擁有全部次級受益權，收益超過4.17%的部分全部歸華融所有。中誠信國際評級公司預測，華融公司132.5億元資產包未來處置產生的AAA級現(xiàn)金流可達12.07億元。華融不良資產證券化項目華融資產管理公司(委托人)中信信托（受托人）機構投資者132.5億元債權