2023年銀行一季度分析報(bào)告：銀行降低存款利率的政策含義

證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號未經(jīng)許可，禁止轉(zhuǎn)載2023年一季度，伴隨國內(nèi)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷“快速回補(bǔ)期”，商業(yè)銀行主動(dòng)擴(kuò)表意愿較強(qiáng)2023年一季度，伴隨國內(nèi)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷“快速回補(bǔ)期”，商業(yè)銀行主動(dòng)擴(kuò)表意愿較強(qiáng)。資產(chǎn)端國股行迎來“信貸開門紅”，而中小行主要應(yīng)對“資產(chǎn)荒”，且理財(cái)資金加速回表，帶來上市銀行存款超季節(jié)性擴(kuò)張，且伴隨定期存款對理財(cái)產(chǎn)品的替代，銀行綜合負(fù)債成本不降反升，快速抬升至2020年一季度以來新高。1、資產(chǎn)端：“大行放貸，小行買債”貸款：國有行成為一季度信貸投放主力。截至一季度末，上市銀行貸款余額環(huán)比增長5.4%，略高于去年同期，但在金融投資與同業(yè)資產(chǎn)擴(kuò)張更快的背景下，貸款余額占比相對下降。金融投資：城農(nóng)商加速擴(kuò)容，對應(yīng)債市“錢多”行情。截至一季度末，上市銀行金融資產(chǎn)投資存量規(guī)模為75.2萬億，余額同比增長13%。主體上，農(nóng)商行投資余額增速高于其他三類銀行，“小行買債”特征十分突出。類別上，一季度“以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益的金融資產(chǎn)(FVOCI)”同比增速高于“以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)(FVTPL)”、“以攤余成本計(jì)量的金融資產(chǎn)(AC)”。吸收存款：上年四季度理財(cái)贖回潮之后，居民對存款的青睞度顯著上升，理財(cái)資金回表流向存款，帶動(dòng)今年一季度存款擴(kuò)張明顯加快。結(jié)構(gòu)上，存款定期化趨勢進(jìn)一步加劇，尤其是四大行定期存款環(huán)比擴(kuò)張斜率超過中小行，加劇前者負(fù)債成本上行的壓力。應(yīng)付債券：金融債發(fā)行放緩。2023年一季度同業(yè)存單凈融資額依然為負(fù)、存單存量規(guī)模繼續(xù)下降，商業(yè)銀行普通債、二級資本債(均計(jì)入應(yīng)付債券)合計(jì)凈融資額環(huán)比下滑64%，尤其國股行發(fā)行節(jié)奏靠后，拖累應(yīng)付債券余額環(huán)比下3、銀行負(fù)債成本為何不降反升？.96%，為2020年一季度以來最高水平，環(huán)比上年末上升10.7bp，其中國有行環(huán)比升幅對負(fù)債結(jié)構(gòu)進(jìn)行拆解，以四大行為例，測算定期存款、同業(yè)存單、同業(yè)負(fù)債分別對Q1綜合負(fù)債成本的影響程度：研究【債【債券深度報(bào)告】銀行降低存款利率的政策含義析報(bào)告究所證券分析師：周冠南業(yè)編號：S0360517090002證券分析師：靳曉航業(yè)編號：S0360522080003相關(guān)研究報(bào)告二》3-05-23《【華創(chuàng)固收】山東城投被錯(cuò)殺的機(jī)會可能有哪些？》3-05-22潮”與“資產(chǎn)荒”——債市策略思考系列之五》——債市策略思考系列之四》為系列專題之十九》23-05-08(1)定期存款：假設(shè)定存平均付息率不變，僅測算規(guī)模擴(kuò)張帶來的影響，推動(dòng)四大行負(fù)債成本環(huán)比上升約10bp。(2)同業(yè)存單：同業(yè)存單一季度新發(fā)平均利率較2022年度中樞上移約42bp，但因同業(yè)存單余額占有息負(fù)債比重較低(僅2%)，故對綜合負(fù)債成本的影響有限，推動(dòng)后者環(huán)比上行約0.5bp。(3)同業(yè)存款：同業(yè)存入利率數(shù)據(jù)停更，重點(diǎn)測算同業(yè)拆入、賣出回購金融資產(chǎn)款的影響，一季度二者合計(jì)帶動(dòng)綜合負(fù)債成本環(huán)比上升0.5bp。風(fēng)險(xiǎn)提示：債市收益率上行，存款利率下行受阻。債券深度報(bào)告證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號未經(jīng)許可，禁止轉(zhuǎn)載投資主題報(bào)告亮點(diǎn)一是，報(bào)告基于41家上市銀行2023年一季報(bào)數(shù)據(jù)，重點(diǎn)剖析了資產(chǎn)端、負(fù)債端重要科目的變動(dòng)情況，并結(jié)合債券市場表現(xiàn)分析變化原因。二是，在存款利率機(jī)制改革的政策背景下，對于上市銀行一季度綜合負(fù)債成本為何不降反升，進(jìn)行了重點(diǎn)分析。投資邏輯首先，報(bào)告對上市銀行資產(chǎn)端主要科目(貸款投放、金融資產(chǎn)和同業(yè)資產(chǎn))的變動(dòng)情況進(jìn)行解析，并重點(diǎn)從各類型銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化的角度，側(cè)面印證一季度債券市場“大行放貸、小行買債”現(xiàn)象。其次，報(bào)告對上市銀行負(fù)債端的吸收存款、應(yīng)付債券兩類科目變動(dòng)情況展開討論。重點(diǎn)分析了一季度二者的結(jié)構(gòu)變動(dòng)情況，尤其是定期存款超季節(jié)性上升的原因。最后，報(bào)告分別測算了四大行2022年和2023年一季度定期存款、同業(yè)存單、同業(yè)存款對綜合負(fù)債成本的影響，用數(shù)據(jù)解釋了一季度負(fù)債成本大幅上行的原因。債券深度報(bào)告證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號3 (一)信貸“開門紅”，一季度貸款投放提速 6(二)金融資產(chǎn)加速擴(kuò)容，債市迎來“錢多”行情 8 0表流向定期存款 11 行綜合負(fù)債成本大幅上行 13成本 13 報(bào)價(jià)，疏通政策傳導(dǎo)機(jī)制 17 證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號4圖表12023年一季度上市銀行資產(chǎn)端主要項(xiàng)目同比增速和占比情況 6 圖表42023年一季度房地產(chǎn)貸款規(guī)模占比持續(xù)下滑(億元) 7 圖表6新增房地產(chǎn)貸款增速邊際回暖，但個(gè)人住房貸款修復(fù)斜率仍較低(億元) 8圖表72023年一季度各類型銀行金融資產(chǎn)明細(xì)變動(dòng)情況(百萬元) 8 以上 11 圖表192023年一季度定期存款占比大幅提升(億元) 12圖表202023年一季度定期存款環(huán)比增量創(chuàng)新高(億元) 12 圖表26上市銀行有息負(fù)債結(jié)構(gòu)、對應(yīng)成本指標(biāo)拆分(%) 14 圖表302022年四季度至2023年一季度，同業(yè)存單當(dāng)季加權(quán)平均發(fā)行利率持續(xù)提漲 15 證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號5圖表322023年一季度，僅因定期存款規(guī)模擴(kuò)張已帶動(dòng)綜合負(fù)債成本上升約10bp(億元) 16 圖表342022年、2023年一季度四大行同業(yè)負(fù)債(除同業(yè)存放)成本測算過程(億元) 17降(%) 1718證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號6一、資產(chǎn)端：大行信貸開門紅，中小行應(yīng)對“資產(chǎn)荒”。圖表12023年一季度上市銀行資產(chǎn)端主要項(xiàng)目同比增速和占比情況目資產(chǎn)規(guī)模(億元)Q4存量規(guī)模3Q1存量規(guī)模速2Q12Q43Q12Q12Q43Q1現(xiàn)金及存放中央銀項(xiàng)34發(fā)放貸款及墊款.21存放同業(yè)和其他金.0406779.900%7%3%,152.863.78%0%3%47金融資產(chǎn)4,407.916,794.343%其變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益的金融資產(chǎn)7259%3412入當(dāng)期損資產(chǎn)0631%36%40%0,294.011,656.84注1：本文同比增速計(jì)算方法是將每年各銀行該科目加總后，再計(jì)算該科目的同比增速，由于各家銀行上市時(shí)間不一致，因此部分年份增速會受樣本數(shù)增加的影響。注2：本文占比計(jì)算方法是保證分子分母樣本數(shù)一致，例如：若A銀行在某年X科目為0，則其將不被納入占比計(jì)算的樣本中。由于貴金屬、衍生金融資產(chǎn)、長期股權(quán)投資等資產(chǎn)占比較小，本文不對以上科目進(jìn)行研究。注3：2019年1月起，新金融工具準(zhǔn)則全面施行，本處列示了2022年一季度至今三類金融資產(chǎn)的占比情況及同比增速，詳細(xì)情況請見后文。t相對回落。證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號7行偏弱。在一季度經(jīng)濟(jì)快速回補(bǔ)效應(yīng)下，企業(yè)信貸需求集中釋放。而國有行貸款利率、力。貸款占比下降，擴(kuò)張速度低于總資產(chǎn)商行外，其他三類銀行貸款發(fā)放占比都有結(jié)合投放方向看，一季度工業(yè)和服務(wù)業(yè)新增貸款規(guī)模同比增速領(lǐng)先。以各領(lǐng)域當(dāng)季年一季度房地產(chǎn)貸款規(guī)模占比持續(xù)下滑(億元)、服務(wù)業(yè)貸款增速維持高位、房地產(chǎn)貸款增速低位運(yùn)行 % % 50% 0%00%-150%21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q1求一季度集中釋放，房企銷售預(yù)期邊際改善，拿地積極性邊際回暖，開發(fā)貸新增規(guī)模環(huán)比上年末增加0.6萬億，同比+10.9%亦重新回正。銷售端，一季度新增個(gè)人住房貸款環(huán)比增證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號8表6新增房地產(chǎn)貸款增速邊際回暖，但個(gè)人住房貸款修復(fù)斜率仍較低(億元)新增開發(fā)貸新增個(gè)人住房貸款新增開發(fā)貸：同比新增個(gè)人住房貸款：同比21.510.50-0.550.0%0.0%-50.0%-100.0%-150.0%-200.0%-250.0%-300.0%21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q1(二)金融資產(chǎn)加速擴(kuò)容，債市迎來“錢多”行情CFVTPL”。圖表72023年一季度各類型銀行金融資產(chǎn)明細(xì)變動(dòng)情況(百萬元)注：影響貢獻(xiàn)=金融資產(chǎn)明細(xì)項(xiàng)目規(guī)模變動(dòng)/該類型銀行金融資產(chǎn)總規(guī)模變動(dòng)，即三項(xiàng)科目影響貢獻(xiàn)加總絕對值為100%。數(shù)據(jù)處理：為了解決歷史會計(jì)期間，樣本銀行數(shù)量不同而造成各類金融資產(chǎn)存量規(guī)額均值及同比增速，代表該類資產(chǎn)擴(kuò)張斜率。證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號9有提升注：金融投資余額均值，是以各個(gè)季度上市銀行金融資產(chǎn)合計(jì)值，斜率最快的是農(nóng)商行除以當(dāng)季上市銀行數(shù)量計(jì)算的平均值，下同。C斜率快速上升(2)以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益的金融資產(chǎn)(FVOCI)持有目的是CI證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號10(3)以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)(FVTPL)主要是以交易為、余額同比回正，城商行仍為所有銀行中擴(kuò)張最快，增速較去年末進(jìn)一步抬升。FVTPL額擴(kuò)張速度較上年末有所放緩增速繼續(xù)上行券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號11年一季度負(fù)債分項(xiàng)占比及同比增速情況目負(fù)債規(guī)模(億元)Q4存量規(guī)模3Q1存量規(guī)模速2Q12Q43Q12Q12Q43Q1%%%付債券7926%1%3%3,467.38,593.200.54.9063004放款項(xiàng),521.74,208.34603,792.439,381.69注：由于衍生金融負(fù)債、應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)交稅費(fèi)等負(fù)債占總負(fù)債比重較小，不對以上科目進(jìn)行比較研究。(一)吸收存款：理財(cái)資金回表流向定期存款財(cái)贖回潮之后，居民對存款的青睞度相對上升，理財(cái)資金回表流向存款，或是今年一季度存度吸收存款占比在季節(jié)性和理財(cái)資金回國有行、城商行存款占比升幅相對顯著我們結(jié)合央行公布的商業(yè)銀行信貸收支表看一季度存款結(jié)構(gòu)變動(dòng)，發(fā)現(xiàn)定期存款占存款余額比重環(huán)比顯著提升，而其他三類存款環(huán)比均下降：資金的回表或更多流向了定期存款。證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號12(4)保證金存款：一季度同比+21%，環(huán)比+1.9%，相較上年四季度保證金存款增長度定期存款占比大幅提升(億度定期存款環(huán)比增量創(chuàng)新高(億80,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0000500.0%400.0%300.0%200.0%100.0%0.0%-100.0%定期存款：當(dāng)季新增定期存款：當(dāng)季新增：定期存款：當(dāng)季新增張速度超過中小行，且相比去年一季度，今年四大行定期存款環(huán)比增速也明顯偏高、超過往年季節(jié)性，很大程度上加劇了國有行負(fù)債成本上行的壓力。環(huán)比來看，四大行定期存款擴(kuò)張速度明顯超過中小行(二)應(yīng)付債券：金融債券發(fā)行放緩證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號13年一季度應(yīng)付債券余額占比下降各類型銀行應(yīng)付債券占比均環(huán)比下滑(一)現(xiàn)象：一季度上市銀行綜合負(fù)債成本大幅上行其中，吸收存款占總負(fù)債的比例最高，故存款利率變化對銀行成本影響最大。應(yīng)付債券中，同業(yè)存單的占比最大，因此存單發(fā)行利率也對綜合負(fù)債成本存在較大影響。國有大行一季度負(fù)債成本環(huán)比上行幅度較大(二)原因：存款定期化加速推升負(fù)債成本證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號14上市銀行有息負(fù)債結(jié)構(gòu)、對應(yīng)成本指標(biāo)拆分(%)資料來源：Wind，華創(chuàng)證券測算；代表指標(biāo)取當(dāng)季(或當(dāng)年)指標(biāo)均值；吸收存款與應(yīng)付債券成本在下文測算。型理財(cái)產(chǎn)品增速繼續(xù)下行，銀行吸收存款大幅上升年一季度，四大行定期存款當(dāng)季增速更高54.0%42.0%54.0%42.0%30.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0% 5.0% 0.0% -5.0%10.0%四大行-定期存款當(dāng)季同比中小行-定期存款當(dāng)季同比26.8%21.4%國有行、股份行、城商行均比半年報(bào)時(shí)點(diǎn)上升。證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號15同業(yè)存單發(fā)行利率環(huán)比普遍提漲。一季度資金價(jià)格上行向政策利率靠攏，貨幣政策期同業(yè)存單來看，當(dāng)季發(fā)行加權(quán)平均利率連續(xù)提漲，其中今年一季度，股份行、國有行季加權(quán)平均發(fā)行利率持續(xù)提漲我們以今年一季度負(fù)債成本上行最多的四大行(工商銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、度中樞提升)，對一季度國有行負(fù)債成本上行的影響程度。我們根據(jù)四大行財(cái)務(wù)報(bào)表披露的數(shù)據(jù)大致測算：度末中國銀行定期存款余額。證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號16bp成本上行，而暫未考慮定期存款綜合期限可能拉長、平均付息率的抬升(即“價(jià)”的影圖表322023年一季度，僅因定期存款規(guī)模擴(kuò)張已帶動(dòng)綜合負(fù)債成本上升約10bp(億元)綜合負(fù)債成本環(huán)比2022年末上行約p(3)同業(yè)負(fù)債：融入成本小幅抬升，帶動(dòng)成本上行約0.5bp由于同業(yè)存款利率不再公布，我們重點(diǎn)測算同業(yè)拆入、賣出回購對四大行負(fù)債成本的影響，考慮到同業(yè)存入，三項(xiàng)合計(jì)影響實(shí)際會比我們測算的結(jié)果更高(注：三項(xiàng)同業(yè)業(yè)拆入的利息支出合計(jì)約為222.5億元，2023年一季度利息支出為71.2億元。(2)賣出回購金融資產(chǎn)款：按照銀行間債券質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率，2022、2023證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號17圖表342022年、2023年一季度四大行同業(yè)負(fù)債(除同業(yè)存放)成本測算過程(億元)總結(jié)來看，今年一季度定期存款環(huán)比快速擴(kuò)張，是四大行綜合負(fù)債成本上行較多的大行成本快速走高的核心推力。(三)應(yīng)對：下調(diào)銀行存款報(bào)價(jià)，疏通政策傳導(dǎo)機(jī)制2022年末，一般貸款利率減去上市銀行綜合負(fù)債成本之差已降至2.72%，2023年一季度續(xù)產(chǎn)利率的意愿，負(fù)債成本剛性已然成為“降成本”的主要約束。證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號18下不強(qiáng)。二季度監(jiān)管完善定價(jià)行為的引導(dǎo)，有助于更好地發(fā)揮政策利率對于市場利率的引15bp。整體看，二季度存款利率