新股抑價(jià)的行為金融解釋的

南京理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院科研訓(xùn)練課程名稱：科研訓(xùn)練論文題目：新股抑價(jià)的行為金融解釋的研究——風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)于中小企業(yè)IPO抑價(jià)的影響研究主持人：吳越項(xiàng)目成員：瞿武仟、胡晶晶成績(jī)：客任課淡教師灑評(píng)語(yǔ)太：澡簽名捕：藍(lán)年丙月鐵日新股抑價(jià)的行為金融解釋的研究—風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)于中小企業(yè)IPO抑價(jià)的影響研究摘要我國(guó)的中小企業(yè)是高科技轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力的主要載體，但有限的內(nèi)外源融資渠道極大的限制了中小企業(yè)的發(fā)展。另一方面，我國(guó)存在著龐大的民間資本市場(chǎng)，成為資本市場(chǎng)體系中的不穩(wěn)定因素。風(fēng)險(xiǎn)投資則以權(quán)益投資的方式有效的將中小企業(yè)和資本市場(chǎng)銜接在一起?；谑状喂_發(fā)行(IPO)與風(fēng)險(xiǎn)投資的特殊關(guān)系，使得風(fēng)險(xiǎn)投資在企業(yè)上市(IPO)過(guò)程中的特殊身份(充當(dāng)發(fā)行方，承銷商以及投資者的多重角色)吸引了學(xué)術(shù)界的廣泛關(guān)注。國(guó)際學(xué)術(shù)界對(duì)有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)投資在企業(yè)上市(IPO)過(guò)程中作用的研究，主要有兩種理論，一種是“認(rèn)證／監(jiān)督”理論，認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)投資可以認(rèn)證公司具有潛力，控制公司IPO時(shí)的抑價(jià)現(xiàn)象，并監(jiān)督公司的成長(zhǎng)過(guò)程；另一種是“逆向選擇”理論，認(rèn)為選擇風(fēng)險(xiǎn)投資的公司并不是最佳的公司，而新興的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)會(huì)過(guò)早的促使公司IPO，錯(cuò)誤傳遞公司聲譽(yù)和績(jī)效。針對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家成熟的證券市場(chǎng)(如美國(guó)，歐洲等)的實(shí)證研究大部分支持“認(rèn)證／監(jiān)督”理論，即認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)投資能夠有效的降低企業(yè)上市(IPO)過(guò)程中的信息不對(duì)稱現(xiàn)象。然而，在亞洲，尤其是中國(guó)這樣的新興資本市場(chǎng)，兩大理論模型都有可能成立。本文以在2023年9月25日至2023年9月17日內(nèi)分別在中小板和創(chuàng)業(yè)板上市的中小企業(yè)為研究對(duì)象，將其按有無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資背景分為兩組，并采用描述性統(tǒng)計(jì)方法進(jìn)行均值差異比較以及非參數(shù)Mann-whitneyTest，就兩大樣本公司IPO前后的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、IPO時(shí)的特征表現(xiàn)等各項(xiàng)相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行均值差異比較，結(jié)果發(fā)現(xiàn)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資在企業(yè)上市(IPO)過(guò)程中的作用并不傾向于“認(rèn)證/監(jiān)督”或者“逆向選擇”假說(shuō)。熄關(guān)鍵影詞鉗：風(fēng)愛(ài)險(xiǎn)投糕資妥風(fēng)樓險(xiǎn)企昏業(yè)衫創(chuàng)譯業(yè)板足逆中小跪企業(yè)畝板土殲IP啊O陶1里引跨言慮1．辟1交研丹究背羞景抹近年偽來(lái)，騎風(fēng)險(xiǎn)校投資定在全報(bào)球蓬備勃發(fā)躁展。街風(fēng)險(xiǎn)上資本荒可以剩通過(guò)印多種叼方式緣[1分6]鞭獲得早高額盈回報(bào)鍵，其慈中通污過(guò)I隔PO骨退出妹是一堵種優(yōu)句選的辦方式娃。伴虹隨著壞我國(guó)故風(fēng)險(xiǎn)姻投資果業(yè)的晴發(fā)展束，特應(yīng)別是槐國(guó)內(nèi)決資本描市場(chǎng)廚的完方善，猴通過(guò)課在國(guó)輩內(nèi)外打資本竄市場(chǎng)齡上實(shí)敢現(xiàn)上獲市退贏出的圾風(fēng)險(xiǎn)勁投資盆背景姿的企出業(yè)也刻日益仆增多甚。艇我國(guó)毅中小單企業(yè)赤是高途科技乒轉(zhuǎn)化紙為生帖產(chǎn)力銷的主恐要載潔體,眼但有塞限的喪內(nèi)外詞源融拾資渠那道極同大的挨限制陳了中天小企盒業(yè)的把發(fā)展肅。風(fēng)浩險(xiǎn)投熄資則種以權(quán)族益投洞資的泰方式努有效捉的將急中小怕企業(yè)倦和資糊本市狀場(chǎng)銜臭接在梅一起古。朝隨著蹄風(fēng)險(xiǎn)劃投資除行業(yè)犧相關(guān)慧稅收升優(yōu)惠段政策秩的出森臺(tái)，勿金融楚危機(jī)廢后中冬國(guó)經(jīng)柿濟(jì)率挺先企竭穩(wěn)、捧IP愉O重者啟、芽創(chuàng)業(yè)仔板開松閘等撒一系權(quán)列積貞極信遞號(hào)的凳釋放渡，使嘉20花09里年中億國(guó)V鏡C/炊PE咱市場(chǎng)全迎來(lái)伐了令立人欣適慰的體復(fù)蘇您和發(fā)羨展。雹募資獅、投幫資規(guī)犁模均伙逐步易回升相，從嗓退出待情況礙看，瞇伴隨從創(chuàng)業(yè)羊板的柄推出忍再添崇退出圈渠道毒，風(fēng)譯險(xiǎn)投攻資通括過(guò)I消PO結(jié)退出君再次奶迎來(lái)住高潮牌。滔基于策首次關(guān)公開眼發(fā)行支(I猶PO飲)與掌風(fēng)險(xiǎn)崗?fù)顿Y窩的特塌殊關(guān)生系,呈使得勾風(fēng)險(xiǎn)果投資置在企賠業(yè)上雞市(禾IP襪O)靈過(guò)程扔中的醒特殊汪身份收(充燦當(dāng)發(fā)蹦行方穴,承請(qǐng)銷商綢以及狀投資栽者的吧多重眠角色脈)吸李引了乳學(xué)術(shù)談界的么廣泛而關(guān)注緩。國(guó)謎際學(xué)憑術(shù)界掏對(duì)有籍關(guān)風(fēng)漿險(xiǎn)投桂資在戒企業(yè)墾上市表(I抵PO換)過(guò)描程中饒作用宜的研泳究,公主要匪有兩僑種理氣論,河一種地是退認(rèn)證愛(ài)監(jiān)督類理論肆,認(rèn)銜為風(fēng)魯險(xiǎn)投伶資可慎以認(rèn)異證公芒司具辭有潛博力,次控制笨公司虹IP王O時(shí)搏的抑捉價(jià)現(xiàn)拘象,放并監(jiān)蘇督公拒司的狐成長(zhǎng)賠過(guò)程該;另嘴一種弦是逆喜向選死擇理蓮論,遇認(rèn)為煎選擇譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)尤投資省的公摸司并野不是肆最佳形的公障司,鐵而新蔥興的煉風(fēng)險(xiǎn)犁投資徑機(jī)構(gòu)市會(huì)過(guò)鋼早的竄促使產(chǎn)公司燈IP吃O(shè),雜錯(cuò)誤端傳遞駁公司丟聲譽(yù)馬和績(jī)品效。村針對(duì)匙發(fā)達(dá)鮮國(guó)家館成熟零的證堆券市悉場(chǎng)(窩如美身國(guó),齡歐洲祥等)賀的實(shí)悄證研巡究大虧部分漸背景何認(rèn)證累功能念理論村,即鑒認(rèn)為水風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)投資塞能夠偉有效疲的降御低企附業(yè)上病市(件IP揉O)梯過(guò)程不中的狡信息截不對(duì)填稱現(xiàn)飄象后。聽1．哪2怒主猾要概校念介父紹宏（1蘭）風(fēng)土險(xiǎn)投跳資凍風(fēng)險(xiǎn)差投資館作為論集實(shí)提業(yè)、傲金融洗、技嶼術(shù)、記智力偷于一形體的壘綜合蹲性金幕融活抽動(dòng)，昌滿足態(tài)了中史小企采業(yè)發(fā)善展初轎期的氏資金疑需求左，有扛力地籮彌補(bǔ)帥了傳幫統(tǒng)資遣本市次場(chǎng)的危缺陷壘，促久進(jìn)了展以高薯新技發(fā)術(shù)為藏主要款特征額的知察識(shí)經(jīng)撓濟(jì)的羅發(fā)展稻。自革從1兼94杏6年展美國(guó)唇第一嬸家風(fēng)乖險(xiǎn)投雖資公聾司成京立以啄來(lái)，慧風(fēng)險(xiǎn)吵投資疼己經(jīng)第在世蹤界各望國(guó)得隨到了蹄廣泛貿(mào)的發(fā)古展和眾認(rèn)同攜。作悲為主襪要針?biāo)]對(duì)中旦小高悉科技然企業(yè)椅的一葬種金洋融活惱動(dòng)，診風(fēng)險(xiǎn)振投資殖有效舊地彌扇補(bǔ)了渡傳統(tǒng)泥金融魚市場(chǎng)聽的不雨足，性促進(jìn)喘了各松國(guó)中肅小企那業(yè)的唯發(fā)展夏、促宿進(jìn)了悠各國(guó)邀科技粱創(chuàng)新兵活動(dòng)叉的發(fā)珍展?？v經(jīng)驗(yàn)板證明陜風(fēng)險(xiǎn)傘投資婚有利豬于促化進(jìn)社鋒會(huì)經(jīng)脈濟(jì)福棄利的談增加渣、有姑利于墾增強(qiáng)牲科技畏創(chuàng)新橡能力寶和綜披合國(guó)宇力。得我國(guó)澆19貫84嚷年底友由國(guó)縱家科噸委所垮屬的寶科學(xué)易技術(shù)禽促進(jìn)趨與發(fā)殲展研眾究中育心提疑出了喪“凈成立險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)噸投資政公司瘦展開丑可行丘性研郊究的伶建議請(qǐng)”句，這撿是我半國(guó)首答次提咱出風(fēng)予險(xiǎn)投鼠資概悉念。鉗19絹85辰年成遷立了飲第一下家風(fēng)糕險(xiǎn)投轟資公睡司吼—做中國(guó)小新技限術(shù)創(chuàng)替業(yè)投踐資公綢司(側(cè)簡(jiǎn)稱取中創(chuàng)夕公司雖)，挖但是劃由于奶主客更觀環(huán)米境的樣制約吹，中建創(chuàng)公維司的克運(yùn)作平并不賤成功曠，8致0年血代后猜期我蘭國(guó)風(fēng)裁險(xiǎn)投錦資的兵研究裳陷入舍低潮收。9她0年逢代以墊后，吩風(fēng)險(xiǎn)轟投資耀在我感國(guó)開父始發(fā)賀展，祝我國(guó)厭創(chuàng)業(yè)拍投資援理論河的研畫究又魄開始伍起步低。從粱中國(guó)象新技節(jié)術(shù)創(chuàng)荒業(yè)投叔資公繭司創(chuàng)預(yù)立至遼今，暑風(fēng)險(xiǎn)脆投資誕業(yè)從簡(jiǎn)無(wú)到壘有得秤到了提很大摧的發(fā)瘡展，逝目前奴國(guó)內(nèi)漸已貿(mào)經(jīng)成拘立了怎風(fēng)險(xiǎn)尾投資前公司游30梯0多刪家。嘆風(fēng)險(xiǎn)客投資候首先姥是一瓶種金相融活攝動(dòng)，溝但有宅不同宅于普稀通的雄金融也活動(dòng)編，它煙的投罪資對(duì)旺象是趕那些不處在運(yùn)初創(chuàng)蛛階段禿、發(fā)豈展早迷期的辯中小爆型高摔新技俯術(shù)企懸業(yè)。章風(fēng)險(xiǎn)哀投資疾在企塞業(yè)創(chuàng)父立初她期進(jìn)膝行投尾入，鎮(zhèn)直到替企業(yè)詠發(fā)展更成熟掏股票境上市蠢或者強(qiáng)被別丟的大嶼公司星兼并毛收購(gòu)拋實(shí)現(xiàn)遭資本女增值歪后，萌風(fēng)險(xiǎn)戲投資溝才能脈夠撤需出，饒撤出泥的方傍式主生要有醒：股閃票公宇開上燙市、縮兼并行或收拉購(gòu)以職及清鳥算。狂而風(fēng)速險(xiǎn)資卸本投濫入和士退出客證券寬則是按采用秋投入泄時(shí)直湊接購(gòu)躍買被繼投資愉企業(yè)眼的股初票，登而退壞出時(shí)送則采海取出育售升杠值股腎票的編方法夸。據(jù)探歐美棟有關(guān)悅機(jī)構(gòu)災(zāi)統(tǒng)計(jì)烘，目怒前，弄北美淡的風(fēng)煌險(xiǎn)投彈資約銜有8隨0%惱采取性證券篩化形仰式，拐歐洲混為6綢5%誰(shuí)，亞殼太地家區(qū)也絨達(dá)到絮40橫%左套右。充（2皇）中臘小板惑和創(chuàng)傳業(yè)板問(wèn)中小真板就岔是相恒對(duì)于韻主板弄市場(chǎng)懼而言餅的，駝中國(guó)欣的主晚板市貴場(chǎng)包漠括深英交所察和上尸交所之。有霜些企莖業(yè)的修條件自達(dá)不書到主史板市為場(chǎng)的終要求揚(yáng)，所過(guò)以只哨能在旱中小鈔板市盯場(chǎng)潑上市滲。中賭小板它市場(chǎng)煙是句創(chuàng)業(yè)戀板各的一耀種過(guò)弱渡，樸在中鹿國(guó)的芳中小婦板的聰市場(chǎng)草代碼圾是0裝02炒開頭濁的。事2秒00笑4年榆5月沒(méi)，經(jīng)杜國(guó)務(wù)圖院批危準(zhǔn)，世中國(guó)紅證監(jiān)屆會(huì)批旅復(fù)同眾意錢深圳障證券陜交易非所枯在主超板市誠(chéng)場(chǎng)內(nèi)誤設(shè)立招中小裝企業(yè)皮板犬塊肯。青中小該板塊峰是流那通盤莖1億木以下籌的創(chuàng)漲業(yè)板嫂塊.擔(dān)中小各企業(yè)先板與絡(luò)主板襯的類饒比改中小注企業(yè)語(yǔ)板的蓬建立賞是構(gòu)畜筑多呢層次倦資本印市場(chǎng)術(shù)的重使要舉奏措，覆也是豆創(chuàng)業(yè)佩板的致前奏喬，雖注然暖6月忙25釀日晚終于語(yǔ)揭幕撿的中費(fèi)小企績(jī)業(yè)板村在現(xiàn)繪階段稿并沒(méi)捆有滿杰足市第場(chǎng)的填若干潮預(yù)期毀，比財(cái)如全胳流通頭等，罪而過(guò)皇高的棍新股新定位克更是蜻在短肆?xí)r期領(lǐng)內(nèi)影方響了榆指數(shù)眼的穩(wěn)龜定，塞但中摟小企略業(yè)板電所肩俱負(fù)的興歷史容使命多必然德使得陵這個(gè)嚇板塊蟲在未將來(lái)的攔制度警創(chuàng)新聲中顯價(jià)示出從越來(lái)鳥越蓬甲勃的碗生命辦力。編創(chuàng)業(yè)期板G侄EM絕（汽Gr青ow劈th鋤E兩nt吸er顧pr密is喚es疫M(jìn)敬ar旅ke捎t貫）b菠oa福rd都是地員位次休于主狀板市從場(chǎng)的粉二板梁證券擴(kuò)市場(chǎng)段，以漸NA脊SD啄AQ幼市場(chǎng)吳為代呀表，炭在中拌國(guó)特幣指慧深圳燕創(chuàng)業(yè)塌板。會(huì)在上粉市門稍檻、陷監(jiān)管浙制度灑、信獨(dú)息披摧露、抵交易衛(wèi)者條斑件、拳投資埋風(fēng)險(xiǎn)萍等方印面和伸主板聾市場(chǎng)罷有較杠大區(qū)沙別。腔其目嘴的主鍵要是墨扶持妥中小淺企業(yè)匠，尤巨其是萌高成顏長(zhǎng)性逗企業(yè)如，為喪風(fēng)險(xiǎn)界投資坐和創(chuàng)奇投企襯業(yè)建贊立正遞常的跟退出少機(jī)制增，為豎自主爹創(chuàng)新柴國(guó)家默戰(zhàn)略閥提供欣融資言平臺(tái)爭(zhēng)，為窮多層膠次的早資本駁市場(chǎng)蘋體系貫建設(shè)翼添磚芳加瓦濤。暗中小微企業(yè)舌板和昌創(chuàng)業(yè)饞板的愿主體都資格彎和上閣市條漸件是窩有區(qū)把別的眼。中五小板農(nóng)的上降市條易件是球：洽近3諒個(gè)會(huì)膊計(jì)年咐度凈奉利潤(rùn)飲均為紡正數(shù)擾且累狐計(jì)超檔過(guò)人享民幣西30昨00冤萬(wàn)元警；最慕近3壩個(gè)會(huì)裳計(jì)年潮度經(jīng)銀營(yíng)活酬動(dòng)產(chǎn)朵生的羽現(xiàn)金施流量保凈額戰(zhàn)累計(jì)嚷超過(guò)肚人民秒幣5老00叛0萬(wàn)若元；餓或者死最近琴3個(gè)病會(huì)計(jì)猴年度們營(yíng)業(yè)稍收入圾累計(jì)節(jié)超過(guò)菌人民白幣3散億元手；發(fā)開行前批股本慨總額竿不少階于人因民幣袋30屠00鞭萬(wàn)元牌。創(chuàng)即業(yè)板勁的上謊市條巷件是掃：放最近爸兩個(gè)譽(yù)會(huì)計(jì)哈年度咐凈利織潤(rùn)均朱為正著數(shù)且勝累計(jì)卸不低加于人嶺民幣疲一千彩萬(wàn)元眼；最捷近一省期末勉凈資狀產(chǎn)不增少于逐人民劑幣兩消千萬(wàn)府元；圓發(fā)行簽后股綿本總廚額不蠻少于猶人民亞幣三漫千萬(wàn)胡元薦。竹2得蝶風(fēng)險(xiǎn)冷投資館對(duì)中嫩小企精業(yè)I侵PO賓作用甩的理閱論綜墻述四我國(guó)洞的中輪小企猛業(yè)板藍(lán)是創(chuàng)亮業(yè)板佛市場(chǎng)洪的過(guò)止渡形表式。駝它稼們叨的設(shè)雜立不吸僅為揀中小蛙企身業(yè)提胞供了暴直接液融資湯的渠糊道，踢而且志為風(fēng)此險(xiǎn)投蛇資提鬼供了棉退出糧路徑蟻，由勾此進(jìn)俗一步兆促進(jìn)陣風(fēng)險(xiǎn)胞投資損的發(fā)涂展，猛反過(guò)暈來(lái)又工使更痰多的作中小腐企業(yè)心得到廉風(fēng)險(xiǎn)疑投資坐的支跨持。雪從這教一意件義上秤講，干二離板悶市場(chǎng)仆通過(guò)蜻與風(fēng)念險(xiǎn)投翅資的式互動(dòng)余共同孟推動(dòng)證了中吩小企矩業(yè)的搬成長(zhǎng)也和創(chuàng)垮新，扎而隨習(xí)著中炭小企弦業(yè)的吉成長(zhǎng)影，又肢為二削板川市場(chǎng)嗓提供鐵源源猛不斷就的上提市資運(yùn)源，字最終猜形成突證券昆市場(chǎng)汗可持準(zhǔn)續(xù)發(fā)洞展的逐機(jī)制軌。吃(1右)熟風(fēng)饑險(xiǎn)投剝資與裂中小綁企業(yè)偵是相?；ヒ姥愦?、域互相繞促進(jìn)皇的關(guān)削系。能風(fēng)險(xiǎn)濫投資止促進(jìn)歲了中駁小企械業(yè)碼的發(fā)歇展。溫一是蒙風(fēng)險(xiǎn)挺投資桂對(duì)創(chuàng)株業(yè)企脾業(yè)獨(dú)疫特的降篩選全機(jī)制輛和嚴(yán)厘密的逼判斷招標(biāo)準(zhǔn)匙為中誦小企頓業(yè)板堂市場(chǎng)磨提供更了一邊種識(shí)售別企紹業(yè)的民機(jī)制梨。二壇是風(fēng)獲險(xiǎn)投錢資為貼中小離企業(yè)揚(yáng)提供角的諸據(jù)如管尖理經(jīng)音驗(yàn)和美人才六培育屋機(jī)制禁等非費(fèi)金融雜增值羞服務(wù)親為中趟小企巴業(yè)板明和創(chuàng)叔業(yè)板期市場(chǎng)閑的規(guī)肢范運(yùn)陷作奠飯定了檔基礎(chǔ)斧。三骨是風(fēng)廟險(xiǎn)投典資大聚多數(shù)鐮投資指于成頁(yè)長(zhǎng)性壤較好向的高播科技皮中小頸企業(yè)懲，從死而為閃中小霞企業(yè)竭板市岔場(chǎng)提膨供源駱源不借斷的晃優(yōu)質(zhì)臺(tái)上市敞資源木。另晚一方浸面，笨中小恩企業(yè)澇板獨(dú)哥特的來(lái)業(yè)績(jī)切評(píng)價(jià)勝機(jī)制冷和退徒出機(jī)獨(dú)制，螺使風(fēng)奧險(xiǎn)資寒本能奴夠順殖利實(shí)呀現(xiàn)資癥本的蓋循環(huán)只和增示值。巾中小怎企業(yè)簡(jiǎn)板手和創(chuàng)傭業(yè)板餃?zhǔn)袌?chǎng)筍在風(fēng)遙險(xiǎn)投塔資發(fā)鄉(xiāng)展中雹發(fā)揮滾著不稅可替弟代的郵作用棕。一沸是促格使風(fēng)搏險(xiǎn)資謝本建辭立企早業(yè)篩烈選機(jī)睬制，顛并按洪上市秒標(biāo)準(zhǔn)亦為中盆小企垂業(yè)提達(dá)供規(guī)容范化管服務(wù)庭；二蜜是為篇風(fēng)險(xiǎn)脅資本書提供旬增值斥和提跪升回備報(bào)的弦收益折實(shí)現(xiàn)乳機(jī)制稻，實(shí)叔行風(fēng)直險(xiǎn)資完本收訴益最秧大化握；三卷是風(fēng)凡險(xiǎn)資框本家增和創(chuàng)故業(yè)企迎業(yè)家包提供經(jīng)了一鉆種激秒勵(lì)機(jī)冶制，軍風(fēng)險(xiǎn)辰資本財(cái)借此禁完成仰退出傾，創(chuàng)恒業(yè)企號(hào)業(yè)家扎借此咐收回利企業(yè)鼓的部殃分控斥制權(quán)乏。椅(2摩)扯風(fēng)險(xiǎn)蝶投資捎和聲二國(guó)板市迅場(chǎng)作循用于律中小瞞企業(yè)伐所處捎的階熔段不潔同，蜓二者貿(mào)之間播具有部基本劃的分那工。朱一般僑說(shuō)來(lái)讀，風(fēng)閃險(xiǎn)投黨資主到要是鏟為處庫(kù)于種充子、流創(chuàng)業(yè)川期的箱中小號(hào)企業(yè)仇提供默資金努和制遇度規(guī)雜范，屢在一落定程競(jìng)度上相實(shí)現(xiàn)謙了資震本和碧技術(shù)受結(jié)合說(shuō)的第既一步異；中嚇小企絮業(yè)板煤和創(chuàng)跌業(yè)板辦市場(chǎng)鋪主要日是為殲處于牌擴(kuò)展率和成旱熟期段的中岡小企嚇業(yè)提敘供資鳥金和淹制度河規(guī)范瘋，借受助價(jià)邁值發(fā)攪現(xiàn)、德風(fēng)險(xiǎn)押配置盼和收來(lái)益實(shí)囑現(xiàn)等注機(jī)制塞為中酸小企構(gòu)業(yè)的唇進(jìn)一戒步成環(huán)長(zhǎng)和招擴(kuò)張傷提供訓(xùn)了資野本支卸持，絡(luò)從固而實(shí)擠現(xiàn)資起本和灰技術(shù)血的第別二步錘結(jié)合定。而釘在這蒜兩步善結(jié)合偏中，軌風(fēng)險(xiǎn)蛋投資狹通過(guò)盼對(duì)中川小企上業(yè)提律供非退金融知服務(wù)飼實(shí)現(xiàn)掠企業(yè)股行為照的規(guī)法范化梁，從榨而提給供了頸規(guī)范踩的優(yōu)捉質(zhì)的朽上市悟資源此。在遞風(fēng)險(xiǎn)呀投資融、拉二籃板確市場(chǎng)攔與中帽小企翅業(yè)成忍長(zhǎng)的找互動(dòng)耀關(guān)系踏中，杜只有像中小裳企業(yè)擊的成庫(kù)長(zhǎng)創(chuàng)借造實(shí)投質(zhì)的俘價(jià)值句和社牌會(huì)財(cái)訊富。看風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)投資剝和獸二尺板市按場(chǎng)作奪為資辣本市匠場(chǎng)的犁兩部獸分，鳴只是膀參與術(shù)了中椅小企行業(yè)成根長(zhǎng)的痰不同植階段級(jí)的生擦產(chǎn)和數(shù)分配籃而已速。因陸此，堡只有沫眾多蛇中小書企業(yè)賞的成搖長(zhǎng)和備壯大錢才是灘風(fēng)險(xiǎn)府投資頸可持題續(xù)發(fā)誓展和梯中小供企業(yè)狡板收和創(chuàng)觸業(yè)板腐市場(chǎng)街走向論繁榮望的根覽本動(dòng)螺力。理風(fēng)險(xiǎn)亡投資昌和中鉤小企刷業(yè)板么市場(chǎng)舅自身贏的合般理的浴制度密安排街是實(shí)益現(xiàn)風(fēng)厭險(xiǎn)投犬資、烘二絡(luò)板市除場(chǎng)和調(diào)中小覺(jué)企業(yè)插成長(zhǎng)強(qiáng)的良曉性互吹動(dòng)的腸保障頌機(jī)制躁。宵（3曲）渴風(fēng)險(xiǎn)無(wú)投資薯對(duì)中濕小企凳業(yè)I翁PO矛作用肅的理陷論模交型龍國(guó)際呼學(xué)術(shù)店界關(guān)井于風(fēng)鐵險(xiǎn)投匆資在享首次揪公開求發(fā)行轟上市舍(I葉PO刺)中調(diào)的作臨用有毛多種局解釋改，罰歸納逆起來(lái)乒主要壤有兩尋種理領(lǐng)論，敘一種朽是認(rèn)悶證／救監(jiān)督閘理價(jià)論模蘇型。疫該模激型認(rèn)腫為，踏質(zhì)量永好的幅公司與會(huì)吸饑引風(fēng)循險(xiǎn)投譯資的嚇參與杯，當(dāng)待市場(chǎng)協(xié)缺乏騰傳達(dá)妥公司伶真實(shí)聚價(jià)值年的有架效途悉徑時(shí)宿，風(fēng)園險(xiǎn)投割資持巨股將豎作為階發(fā)行廳公司蛇的認(rèn)遭證，菊被投榴資者趕視為魂公司獄具有薪良好特前途膊的信乳號(hào)。許此外蒜，風(fēng)不險(xiǎn)投否資也裁會(huì)通躁過(guò)持不股參諸與公賺司的澆決策憤，全羽程監(jiān)魚控持規(guī)股公湊司的號(hào)運(yùn)行比，為霉其提躁供增毀值服秋務(wù)。攀另一想種是芝逆向隊(duì)選擇本理論師模型帖，認(rèn)合為訂選擇屈風(fēng)險(xiǎn)它投資厘的公陳司并臨不是沒(méi)質(zhì)量鍋?zhàn)罴衙薜墓幩?，溉而新榜興的僻投資農(nóng)機(jī)構(gòu)微會(huì)過(guò)滋早的邀促使綢公司丑IP膏O，鄉(xiāng)錯(cuò)誤頑傳遞夜公司籠聲譽(yù)飾和績(jī)據(jù)效。邁2．籃1攻寇“京認(rèn)證科/監(jiān)杏督住”蕩假設(shè)饞Ch禾ri衛(wèi)st筆op驗(yàn)he膜r鋸B.品Ba剝r(jià)r旋y張（1便99判0）憤[1華]專基于慣19親78狹年至收19婦87煉年的丑數(shù)據(jù)劇第一恒次詳匯細(xì)實(shí)簡(jiǎn)證調(diào)土查了細(xì)風(fēng)險(xiǎn)芹投資慣在上館市公趣司首棋次公誤開發(fā)粉行中觸的作情用。怠他認(rèn)轉(zhuǎn)為風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投判資在伯IP怪O中你起著營(yíng)認(rèn)證倉(cāng)或監(jiān)責(zé)督的昂作用暑。風(fēng)舞險(xiǎn)投眠資積繁極參序與并呢監(jiān)督侄其所廊投資靜公司嶺的上豆市進(jìn)凍程，幫采取替集中饅股權(quán)年的立耗場(chǎng)并安擔(dān)任英公司網(wǎng)的董疤事。焦在股絹票首寺次發(fā)保行期蝦間及絡(luò)之后粱的一敞年內(nèi)晉，風(fēng)滾險(xiǎn)投喪資家仰會(huì)繼持續(xù)持孫有其伍大部福分股社權(quán)，灰并且邊在首襲次公舟開發(fā)唯行后陜繼續(xù)繡擔(dān)任粥董事屯職位強(qiáng)一年仿以上形。謝實(shí)證斃研究朋表明虹：風(fēng)遇險(xiǎn)投翼資背只景的律企業(yè)判IP房O率畏較低布，且溜在同倡樣有裂風(fēng)險(xiǎn)摔投資鞏背景鴉的企造業(yè)中叢，具鳴有較泊高質(zhì)惠量風(fēng)偷險(xiǎn)資膠本的攏新股毯抑價(jià)續(xù)程度艦更低森，即意發(fā)揮牛了認(rèn)鏡證角械色。媽他們菜還發(fā)帳現(xiàn)，汪風(fēng)險(xiǎn)障投資銹背景別企業(yè)徹與非晨風(fēng)險(xiǎn)嗽投資溫背景茂企業(yè)哪相比疫發(fā)行池費(fèi)用際更低脂，且管在風(fēng)矮險(xiǎn)投邪資加滾入企父業(yè)管溝理后唐，風(fēng)琴險(xiǎn)投晨資的跌監(jiān)督柜作用揭使得繁企業(yè)喪的質(zhì)綱量得爐以提肺升。瘋Mi乞ke背ke嘴ls輪on亦,W叫il撥li僚am狗，K股at疼hl表ee媽n(透19裁91型)盞[2脆]很的研固究表賀明，健風(fēng)險(xiǎn)啄投資脊參與賽的企士業(yè)比板沒(méi)有知風(fēng)險(xiǎn)寧投資墨參與屯的企聞業(yè)，伏證券彎承銷鍬價(jià)格赴相對(duì)王較高姑，因膜為風(fēng)庸險(xiǎn)投錢資的畜存在攤消除差了上她市公記司和欺投資賺人之篩間信鼻息不漏對(duì)稱通的現(xiàn)庫(kù)象。逃一方岡面，膏由于墻風(fēng)險(xiǎn)顫投資散持有禮發(fā)行循公端司的捎股份串，參摧與發(fā)寒行公陜司的邀管理恰，被樣投資購(gòu)者認(rèn)盆為是陳“椒內(nèi)部感人礎(chǔ)”姻。當(dāng)倚市場(chǎng)逢缺乏做傳達(dá)訊公司休真實(shí)張價(jià)值預(yù)的有進(jìn)效途熊徑時(shí)帖，風(fēng)橋險(xiǎn)投秒資機(jī)厚構(gòu)持歷股將腫被作端為發(fā)杏行企瘡業(yè)的眨認(rèn)證豆，被潑投資貞者視濕為公就司具籌有良電好前對(duì)途的唉信號(hào)因。另倒一方站面，儀就扮逆演積府極戰(zhàn)滴略投命資者崇角色畫的風(fēng)或險(xiǎn)投油資而鍋言，家由于方承載陶資本財(cái)回收楚和資俯本增堂值的慰壓力流要求蜻，必孟然會(huì)踏積極動(dòng)參與槽被投盈資企義業(yè)的參管理革，包順括在患企業(yè)咳IP零O過(guò)耀程中水的承慌銷商味選擇央、承館銷時(shí)昌機(jī)和辱承銷喬方式縮選擇參等的味決策羅，并票產(chǎn)生隙實(shí)質(zhì)私性的枝影響恭。濁Me防gg國(guó)in程so點(diǎn)n和窄We撥is椒s(葉19脆91賣)賓等摩[3避]業(yè)基于仙美國(guó)忙市場(chǎng)影的數(shù)薄據(jù)證占實(shí)了碰風(fēng)險(xiǎn)臭投資睜的參塔與可饒以節(jié)緩約企焰業(yè)上邪市成粱本、父縮短巡上市舍時(shí)間乞等。鉆他們陪的研震究結(jié)刷果表擱明：網(wǎng)相對(duì)利于非下風(fēng)險(xiǎn)鏡投資今背景坑的I生PO木,風(fēng)慢險(xiǎn)投窩資背震景的杯IP鼻O有迎較低最的初貝始回晨報(bào)，壽總溢網(wǎng)價(jià)和蔥發(fā)行橋費(fèi)用健，即遭風(fēng)險(xiǎn)苗投資嬸具有共認(rèn)證騙功能線。并控且由障認(rèn)證魯假說(shuō)牙可以孤得到圣的兩桿個(gè)可越檢驗(yàn)?zāi)探Y(jié)論捎是：善一是塘風(fēng)險(xiǎn)祖投資外者的削卷入懼減少省了公容開發(fā)朵行的戶成本稀，最梅大化蝕了I侮P(guān)O擦的收緞益；像二是受作為天可信對(duì)認(rèn)證說(shuō)的一照種捆帥綁機(jī)餓制，鞏股票沸發(fā)行礎(chǔ)后風(fēng)弦險(xiǎn)投嚷資家鳥應(yīng)繼蘋續(xù)保賄留其猛持有搶的股野份，列風(fēng)險(xiǎn)翁投資哄者不與利用賽IP揮O作雞為其工實(shí)現(xiàn)魄回報(bào)末的機(jī)剩會(huì)，攏將顯定著的標(biāo)減少屆低價(jià)抄發(fā)行駱和承版銷報(bào)裙酬。裂另外染，風(fēng)攀險(xiǎn)投名資在鹽IP畏O中蘿認(rèn)證釀作用慰的可各信度戴可以跨通過(guò)劍投資焰與聲暮譽(yù)資挎本來(lái)狂體現(xiàn)汁，也撒可以夜通過(guò)鎮(zhèn)其持槍有股沸權(quán)的左地位銳變化夢(mèng)來(lái)衡鼠量。冶除此礦之外糊，風(fēng)條險(xiǎn)投責(zé)資背咱景的麗企業(yè)風(fēng)可以倦吸引恐高質(zhì)滔量的挽發(fā)行橫參與板者，淚包括羞承銷怖商和三審計(jì)睬人員須等中約介機(jī)票構(gòu)，跑減少狐了I鉤PO遣各個(gè)攜主體目之間寒的信傳息不捎對(duì)稱軋，從吃而減限少了太發(fā)行拌成本筆。以根上結(jié)擦論也情獲得及了C午ha秩hi殲ne案S原al臘im嗚、F升il莊at盞ot旁ch矮ev裕I環(huán)go綱r和諒Wr桂ig蓄ht尾M蘇ik困e(生20更07傅)耕[1合2]握對(duì)英索法市拼場(chǎng)數(shù)釋據(jù)研辯究結(jié)旅果的敢背景頃。系Ja歌in漢和K級(jí)in汁i(交19蝶95笛)傳[眼4]物、M我or惱sf恭ie孕l(wèi)d云和T星an犯(2車00雷3)暑[8滲]仙、T拔yk隔vo仁va香和M培an搬nh奴ei神m(停20息05店)稼[1味1]咬等則帽研究查了風(fēng)縫險(xiǎn)投略資對(duì)嬸企業(yè)射上市宰之后故經(jīng)營(yíng)胸業(yè)績(jī)生的影冠響。明他們已的研斗究結(jié)公果表議明：子上市玩特征辰方面刪，在哥銷售千收入給和資失產(chǎn)總袍額沒(méi)畏有顯敬著性物區(qū)別釋的情稠況下拿，有鞏風(fēng)險(xiǎn)眨投資仁背景炮的公嚇?biāo)居行案呋I的發(fā)議行額霜和發(fā)幟行價(jià)群和資攜本性晌支出獲，更腎低的蘋資產(chǎn)騰盈余慕率和客現(xiàn)金膽流量夫，這叼表明痛風(fēng)險(xiǎn)閥投資直能幫恩助企乏業(yè)在烈生命雷周期鉛的更廳早期咐上市炭；企基業(yè)經(jīng)地營(yíng)業(yè)患績(jī)方轟面，趣研究箭發(fā)現(xiàn)涉IP養(yǎng)O之析后無(wú)擁論是市否有尼風(fēng)險(xiǎn)事投資血背景夸，企伸業(yè)的奔經(jīng)營(yíng)股業(yè)績(jī)店均有閉顯著刮下降現(xiàn)，但吵有風(fēng)問(wèn)險(xiǎn)投朋資背畏景的訓(xùn)企業(yè)悲經(jīng)營(yíng)瀉業(yè)績(jī)挑要優(yōu)純于無(wú)耐風(fēng)險(xiǎn)子投資異企業(yè)堪；最笛后，租風(fēng)險(xiǎn)通投資應(yīng)的監(jiān)綱管質(zhì)彩量（路通過(guò)杰企業(yè)莖風(fēng)險(xiǎn)凡投資撇的數(shù)智量來(lái)崖衡量慨）也才會(huì)影奉響到榨企業(yè)選的經(jīng)貨營(yíng)業(yè)描績(jī)。南他們窩的研擁究得無(wú)出的劫結(jié)論猶是風(fēng)欣險(xiǎn)投鄭資對(duì)陪公司浸經(jīng)營(yíng)奶管理開起著歲積極照作用蹄，風(fēng)位險(xiǎn)投涌資參妙與持舅股可柔以改欠善公揪司經(jīng)代營(yíng)業(yè)敘績(jī)。泳張弘雀，王徑紅兵爺（2程00刑4）艘[1恐8]手也指壟出，涼企業(yè)蘿的經(jīng)跨營(yíng)業(yè)茄績(jī)?cè)诟馡P陣O之悶前大籮幅增訊長(zhǎng)，屈在I哀PO拍后明狡顯下們降，億前后筒呈現(xiàn)織倒錦“甘V怕”不型走句勢(shì)。勻2．懇2任譜“皇逆向朋選擇飽”釀假設(shè)耀Co共mp祖er及s(謠19膏96原)傷[5弟]窮以美滋國(guó)1勒97晨8至葡19趴87嫌年間亭43器3個(gè)市有風(fēng)班險(xiǎn)投梨資背邀景企根業(yè)的補(bǔ)IP滑O為豈研究持對(duì)象割,以肺生命訂期來(lái)饞衡量霉投資墨公司研的經(jīng)巧驗(yàn)和合能力進(jìn),并豆作為戴其聲夢(mèng)譽(yù)的者代表發(fā),將恒樣本積分為庭有經(jīng)掀驗(yàn)風(fēng)址險(xiǎn)投趣資背搞景的領(lǐng)企業(yè)暑和無(wú)贊經(jīng)驗(yàn)稅風(fēng)險(xiǎn)絞投資戴背景幻的企評(píng)業(yè)兩謀組來(lái)郵考察童風(fēng)險(xiǎn)爹投資聚在I系PO脾中的殿作用果。研偵究結(jié)遭果表悉明,直風(fēng)險(xiǎn)皺投資紙的生橡命期摔越長(zhǎng)機(jī),企票業(yè)抑仁價(jià)發(fā)鑼行的勿程度電越低磨;I巧PO窯時(shí)機(jī)窄越早置,新湊股抑純價(jià)程直度越徑高。雅而新皇興的窗投資誘機(jī)構(gòu)精往往鐵為了巷追名筑逐利恥提前重帶領(lǐng)匪企業(yè)堪上市設(shè),導(dǎo)么致企特業(yè)I肥PO陪抑價(jià)略現(xiàn)象吉嚴(yán)重糧,凱也就塌是說(shuō)晶聲譽(yù)斃較差暑的風(fēng)琴險(xiǎn)投更資背敗景的付企業(yè)單抑價(jià)閘程度蠟更高劃.另民外,商Co翠mp開er霜s和寬Le中rn扎er幻(1痰99絹8)瓶[6跪]添質(zhì)疑局了風(fēng)幼險(xiǎn)投驚資的棄認(rèn)證厭功能杜假設(shè)眨,他牲們認(rèn)總為風(fēng)拴險(xiǎn)投槐資背測(cè)景的致IP競(jìng)O和星非風(fēng)跨險(xiǎn)投盼資背危景的批IP競(jìng)O的歉抑價(jià)玩差異象受時(shí)邪間區(qū)踢間和竄研究腎方法物的影搖響,斧使得步OL柱S回?fù)軞w分呼析存遣在選割擇誤艘差,歇可能捉會(huì)使灰結(jié)果植相反公。范對(duì)于蛙這一簽理論勤，C近he偏ve棋li壺er釋和E攀ll次is艇on慶[9物]誓之前滔也有素過(guò)結(jié)釣論，稱即在李基金淹募集室后九間個(gè)月壓內(nèi)，贊如果登風(fēng)險(xiǎn)行管理辜團(tuán)隊(duì)純的表覺(jué)現(xiàn)低慰于市科場(chǎng)平灶均水濕平，昂他們澇將傾蠅向于非增加麗投資殿組合粉的風(fēng)械險(xiǎn)水歡平。狹因此齒成熟遞的風(fēng)贏險(xiǎn)投仍資運(yùn)孩營(yíng)團(tuán)早隊(duì)由雪于長(zhǎng)夾期的答積累辭，增免加或萌減少草一個(gè)智IP形O對(duì)泉他們愛(ài)并無(wú)姐太大免影響木，而律年輕洪的風(fēng)是險(xiǎn)投舟資團(tuán)沸隊(duì)則砍急于父證明余自己律的價(jià)始值，母往往弓為了杜實(shí)現(xiàn)廊項(xiàng)目賽的I關(guān)PO非承擔(dān)掌一定戒的成莫本，素如更冒大程五度的屠抑價(jià)于發(fā)行堤等。圣同時(shí)潮，D借ia斷mo林nd琴[1累0]貫早就園證實(shí)究，相滑似的喪模式滋也存績(jī)?cè)谟邙潅鶆?wù)余市場(chǎng)積。P富eg唐gy狂M欄.L蠶ee葛與S魯un吳il箱W論ah糖al樹[1惜3]臘,努S逃ah男l(wèi)m把a(bǔ)n揭,W測(cè)il糾li鄰am蛋[1沃4]菜也發(fā)局現(xiàn)，償與非億風(fēng)險(xiǎn)逐投資謎背景鬧公司繪比，支風(fēng)險(xiǎn)扭投資緩公司刊一般食將規(guī)衛(wèi)模更畫小、率更年回輕的鵲公司啊推上帝市。延2．合3拐曬其他型假設(shè)臣Th賣om于as保J匙.C禮he寸mm赤an億ur先an雜d劃El培en盒a牌Lo擦ut籌sk墨in燦a居[7船]尸(2該00飄6)餓以豐恨富的立實(shí)證鑰數(shù)據(jù)燕和嚴(yán)命謹(jǐn)?shù)慕》治鰟欧椒ㄒ?guī)探討紐了風(fēng)榮險(xiǎn)投瓣資對(duì)積企業(yè)芳IP碌O的瞞影響泡。除拳了傳犁統(tǒng)意頭義上怒認(rèn)為雨的認(rèn)燦證功歌能和撫監(jiān)督毯功能刑外，旦他們從還提殼出了些第三桐種假杰設(shè)：秧市場(chǎng)脖力量捏假設(shè)雙。這治種假楚設(shè)認(rèn)斜為風(fēng)估險(xiǎn)投臉資家咱尤其燕是高剖質(zhì)量犬的風(fēng)暑險(xiǎn)投丈資家毛會(huì)吸茂引其瓶他高滅質(zhì)量黨的市隱場(chǎng)參班與者鳴，如出承銷伙商，滔審計(jì)濕師機(jī)它構(gòu)投罪資者岡等加跌入I判PO印，使元企業(yè)淚的I杏PO障具有弟更高斗的價(jià)售值。奉其次想,作考者認(rèn)常為I府PO叮抑價(jià)出不是部衡量報(bào)風(fēng)險(xiǎn)墨資本申在I開PO高中作理用的呢最合王適的靠方法蝦。因轟為通輕用的檔抑價(jià)牛算法吉是拿緞IP燈O發(fā)垂行價(jià)斜和上劃市第型一天勞的收嚷盤價(jià)潑進(jìn)行祥比較唯,這床樣就扛假定樣了收拖盤價(jià)辱和是獨(dú)否風(fēng)牧險(xiǎn)投房資背劣景沒(méi)干有關(guān)辭系,繳是企酒業(yè)內(nèi)奧在價(jià)仰值的屬體現(xiàn)磚。而謹(jǐn)在之桶前的假研究組中,破首日壁收盤躍價(jià)反專映了瞧持樂(lè)原觀態(tài)螞度的辦投資物者的靠估值艘,而萬(wàn)不是泛所有侮投資差者的礙平均居估值受,那反么首守日收尸盤價(jià)脂應(yīng)遠(yuǎn)匯高于勇企業(yè)戒內(nèi)在旺價(jià)值現(xiàn),由倘此可順推出監(jiān)風(fēng)險(xiǎn)蝶投資的背景弱的企籍業(yè)的葬抑價(jià)畜率高茫于非淋風(fēng)險(xiǎn)餐投資嬌背景勇企業(yè)細(xì),這裁與漢“政認(rèn)假農(nóng)設(shè)說(shuō)上”夸的結(jié)棋論相賣反.允因此想,作龍者認(rèn)京為用參抑價(jià)稈率來(lái)爹衡量傷風(fēng)險(xiǎn)趁投資稻對(duì)企吊業(yè)I見(jiàn)PO選的作此用是未不合河理的收,也良不一漿定能妖得出戒結(jié)論咬.通呀過(guò)實(shí)式證檢桐驗(yàn),挑作者魔否認(rèn)餡了風(fēng)袋險(xiǎn)投默資的環(huán)認(rèn)證厚功能浪,大糟力支率持了無(wú)市場(chǎng)椒力量督假設(shè)牢,并澤在一蔬定程宴度上花支持拋了風(fēng)陷險(xiǎn)投至資的跳監(jiān)督搜功能游。淚唐云老舒和臨談毅辰（2筋00賄8）澇[1損5]靜以香舒港創(chuàng)勵(lì)業(yè)板兄市場(chǎng)販為研糟究對(duì)恩象，夠經(jīng)過(guò)波實(shí)證鬧分析自發(fā)現(xiàn)使，風(fēng)竹險(xiǎn)投暑資顯封著的也影響證持股納公司覽IP栽O(shè)時(shí)線機(jī)的賽選擇縫和I令PO蟲后的吃經(jīng)營(yíng)泉業(yè)績(jī)祝?？匕е屏私逃喑罟芾順I(yè)等因橡素之匠后的游風(fēng)險(xiǎn)攀投資炭對(duì)I密PO使后的皆經(jīng)營(yíng)夸業(yè)績(jī)莊有著爹正的猜積極劉影響翁。研碼究還靜發(fā)現(xiàn)冤承銷霞商，蜻審計(jì)襲人員推的聲喚譽(yù)雨蛇風(fēng)險(xiǎn)混投資傲對(duì)企銜業(yè)I愉PO族后的查業(yè)績(jī)望有聯(lián)殿合效毛果。左張?zhí)擃檻眩ㄅ?0役09喜）艦[1改7]鞭利用內(nèi)中國(guó)澡A股悉市場(chǎng)荷數(shù)據(jù)葉，通遙過(guò)一墨般回脹歸?，F(xiàn)型，誘固定認(rèn)效用科模型榆及傾榜向性塘評(píng)分比匹配嘆模型搞驗(yàn)證予了植“狠逆向熊選擇硬”條假設(shè)咳在中境國(guó)資蓮本市辨場(chǎng)的化作用怒，但鴉并不樹否認(rèn)玉“籍認(rèn)證頑”淡假設(shè)培在中御國(guó)市只場(chǎng)的響存在異。爸以上捐的理拒論綜廳述大騙部分坑是國(guó)麻外學(xué)攤者基肺于2白0世可紀(jì)8粥0~摸90戰(zhàn)年代祖發(fā)達(dá)選國(guó)家列證券礙市場(chǎng)他的數(shù)仰據(jù)研爺究得謙出的你，且血這些御研究另的重幫點(diǎn)主品要集疤中在嫁有無(wú)鎖風(fēng)險(xiǎn)誦投資慎背景港情況著下企豐業(yè)在浴IP來(lái)O過(guò)愿程中炊的特栽征差而異以遞及I遙PO涂前后痕的經(jīng)芬營(yíng)績(jī)建效差性異，意主要齊可概掩括為僻以下蘋兩點(diǎn)菠：份一是鳥對(duì)企欠業(yè)在蜘IP晶O過(guò)墻程中坡的特解征差荷異比砌較主惡要是膏在發(fā)崖行價(jià)咳格，秧發(fā)行矛成本感，募臂集資桑金金康額，紗抑價(jià)歪率等職方面橡做比晴較。束“抄認(rèn)證婆/監(jiān)案督音”移假設(shè)貴認(rèn)為心風(fēng)險(xiǎn)辨投資抗背景冒的企仰業(yè)具蘭有較為高的縱發(fā)行泄價(jià)，德較低鏈的抑愛(ài)價(jià)率缸和發(fā)摘行成師本，擦所募膏集資憑金比免非風(fēng)暗險(xiǎn)投寶資企姐業(yè)要蒸少。矛二是筋在對(duì)照企業(yè)些IP煤O前闖后經(jīng)晚營(yíng)業(yè)犬績(jī)的斑比較測(cè)方面睜，領(lǐng)“瑞認(rèn)證縱/監(jiān)砍督無(wú)”終假設(shè)離認(rèn)為考企業(yè)杏的經(jīng)韻營(yíng)業(yè)雞績(jī)?cè)诜襂P斤O之到前大高幅增串長(zhǎng)，殃在I耐PO斑后明賽顯下智降，碧前后仍呈現(xiàn)足倒租“承V勵(lì)”大型走控勢(shì)。毫風(fēng)險(xiǎn)凍投資浪背景辰的企麗業(yè)比美非風(fēng)爪險(xiǎn)投策資背鑄景的梨企業(yè)姐績(jī)效法好，圣但是糞差異率會(huì)隨幟著公姑司的尿成長(zhǎng)配和風(fēng)滾險(xiǎn)投輸資的項(xiàng)撤資阻逐漸該減少插。而察“嗚逆向意選擇擴(kuò)”含假設(shè)竟認(rèn)為蒸風(fēng)險(xiǎn)從投資醫(yī)背景玉的企餓業(yè)比懇非風(fēng)流險(xiǎn)投碼資背演景的濃企業(yè)刑績(jī)效辟差，揭且差燈異會(huì)嶄隨著懼企業(yè)件成長(zhǎng)漫越來(lái)佳越大錫。何我國(guó)算的風(fēng)貼險(xiǎn)投偵資產(chǎn)煮業(yè)起郵步較誘晚，僵屬于討新興絲行業(yè)秧。我都國(guó)研梢究風(fēng)凡險(xiǎn)投漁資和械企業(yè)草IP紅O的挪相關(guān)險(xiǎn)文獻(xiàn)輩雖然桐不少辭，但烈有關(guān)狼風(fēng)險(xiǎn)惜投資安對(duì)I夫PO爹過(guò)程貝中的興作用懼的研忙究很問(wèn)少，乒可借桌鑒的藝研究冰成果剝較少促。隨恥著深程圳中案小企心業(yè)板戲和創(chuàng)族業(yè)板待的相衣繼推被出，顯風(fēng)險(xiǎn)祝投資活在中倚小企弄業(yè)I拳PO定中的閣作用狡日益陡引起擋學(xué)者淘的關(guān)耳注。握因此博本文色試圖筋以深紋圳中防小企軍業(yè)板澤和創(chuàng)殺業(yè)板籍的上族市企巧業(yè)為嬸研究毒對(duì)象三，通油過(guò)實(shí)漢證分闖析檢許驗(yàn)風(fēng)歉險(xiǎn)投因資在券我國(guó)鑄中小嶺企業(yè)珠IP俗O過(guò)命程中轉(zhuǎn)的作個(gè)用，設(shè)并在爭(zhēng)此基沿礎(chǔ)上艷比較杰深圳串中小案板和面創(chuàng)業(yè)妨板的弊區(qū)別檢。旬3鈴穴風(fēng)險(xiǎn)禍投資糠在中羞小企疏業(yè)I狡PO歐過(guò)程碰中的習(xí)作用厚研究肆3．若1欲輕樣本丹選擇木和數(shù)鄉(xiāng)據(jù)來(lái)目源陵本文想的檢研究臉對(duì)象車為在吧20龜09貓年9待月2倦5日傷至2嘴01鮮0年扇9典月惡17騙日內(nèi)樸分別虜在中壞小板矮和創(chuàng)槽業(yè)板特上市劇的中淘小企飄業(yè)，?？傆?jì)灘30擴(kuò)2壓家，嚇其中誦中小揚(yáng)板上慘市企響業(yè)棚18缺2家臨，創(chuàng)選業(yè)板菜上市禍企業(yè)抄12皇0隙家。董本文分采集傘的初閉始數(shù)惡據(jù)包系括企貓業(yè)I淺PO贈(zèng)特征奴指標(biāo)龍，行喬業(yè)分烘布情附?jīng)r，陣是否帝有風(fēng)熊險(xiǎn)投支資背撕景以與及風(fēng)戰(zhàn)險(xiǎn)資漏本的王特征饑指標(biāo)絮。初慢始數(shù)勤據(jù)分獲別來(lái)洗自撥長(zhǎng)城抱證券蝶烽火讓版估、籃中財(cái)翠網(wǎng)股冒票朗頻道膊、深古圳交達(dá)易所秩公開鋼數(shù)據(jù)團(tuán)庫(kù)。診本文柴按是躍否有易風(fēng)險(xiǎn)狗投資吳背景職分別本將中粗小企雜業(yè)板修和創(chuàng)泡業(yè)板頌的上掩市企痰業(yè)分鍬為兩兔組，定即有擾風(fēng)險(xiǎn)逢投資展背景這的企壓業(yè)和籌無(wú)風(fēng)服險(xiǎn)投隊(duì)資背錄景的紙企業(yè)雞。對(duì)墻于企我業(yè)是怠否有譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)瓣投資陷背景劃的判英斷依蝦據(jù)是訊觀察秧其上婆市前監(jiān)十大牧股東重中是怕否有坦創(chuàng)業(yè)插投狂資機(jī)看構(gòu)，臣如果冶上市社前企鞭業(yè)主分要股蛋東名燕稱里章含有仁“游創(chuàng)業(yè)皇投資搖”“春科技調(diào)投資必”“被創(chuàng)新截投資脫”“盲高新霉投資貪”憶等字陵樣，圈或者纖股東理名單參中有吧境外碌投資舞者，聲可初繪步確況定該深企業(yè)鏡是創(chuàng)刃業(yè)投嗽資背覽景的貍公司變，在頌此基閣礎(chǔ)上脹比照剛《2艇00堡9中限國(guó)風(fēng)太險(xiǎn)投倘資年羅鑒》枕，并竊結(jié)合苗投資屋公司辰對(duì)自討己的遲定位扮，確威定了繼有風(fēng)肉險(xiǎn)投黨資背作景的妹企業(yè)蹈名單擁。齊3．釋2供片描述駝性統(tǒng)劣計(jì)分綿析鬧（1發(fā)）按算風(fēng)險(xiǎn)四投資羅背景總分類疑的企嶄業(yè)數(shù)編量關(guān)如表跪1所績(jī)示，遵20松09氏年9他月2亭5日刪~2代01衛(wèi)0年巷9任月潔17妙日分去別在攏深圳臭中小艙板和女創(chuàng)業(yè)匯板上痛市的齒中小濾企業(yè)斤數(shù)量剝分別架為校18羽2蝴家及偵12烤0夜家，阻在中肯小企尾業(yè)板肝中風(fēng)爽險(xiǎn)投遍資背捐景企早業(yè)占浩總數(shù)智的額29蝦.1榜2曾%，移在創(chuàng)閃業(yè)板習(xí)中風(fēng)僑險(xiǎn)投葡資背缸景企纏業(yè)占避總數(shù)染的莊44巨.1祥7交%,射相比醫(yī)之下爺創(chuàng)業(yè)田板中隊(duì)小企復(fù)業(yè)獲知得更蹦多風(fēng)呀險(xiǎn)資淚本的生背景萍。恥表1鄙按風(fēng)任險(xiǎn)投優(yōu)資背哀景分牌類的房中小爐企業(yè)窗IP怨O數(shù)繼量慰分類斥中小侮板初創(chuàng)業(yè)府板促有風(fēng)大險(xiǎn)投膜資背沖景勿53紐53濱無(wú)風(fēng)孫險(xiǎn)投幼資背傅景碼12未9灶67際IP范O企障業(yè)數(shù)頃量坡18供2鳳12昆0聚有風(fēng)國(guó)險(xiǎn)投狗資背通景企物業(yè)比濁重恐29歲.1郵2影%職44權(quán).1辰7%痛無(wú)風(fēng)鄭險(xiǎn)投纏資背樣景企五業(yè)比富重謠70枝.8靜8舞%作55桶.8卻3蟻%向合計(jì)祥10送0%款10芒0%增（2芒）行退業(yè)分燃布情倒況啞如表岔2所懸示，羨中小雁企業(yè)怒板和盜創(chuàng)業(yè)俘板的巖上市歌企業(yè)燕主要貪集中饑在制省造業(yè)米，其愚次為垮電子峽信息尋業(yè)，速與國(guó)薪外相脫比這撓些板普塊的紐科技謹(jǐn)含量破明顯培偏低杏。兩隊(duì)個(gè)板陡塊中幕風(fēng)險(xiǎn)純投資乘背景圍的企段業(yè)均憐集中述于制驅(qū)造業(yè)女，這婦主要魚是因榴為在娘我國(guó)缺投資寧于高圣科技旗熱門礦產(chǎn)業(yè)謝的大震部分坡是境魔外風(fēng)蔥險(xiǎn)投危資機(jī)偷構(gòu)，款他們扛與海合外資冊(cè)本市捆場(chǎng)有歉著緊腥密聯(lián)庫(kù)系。套由于莫我國(guó)卸的中貢小板河有著首相對(duì)敏較高飽的準(zhǔn)筐入門諷檻（垂近3早個(gè)會(huì)揮計(jì)年巡度凈蕉利潤(rùn)罵均為工正數(shù)血），臭導(dǎo)致圾了大杰部分當(dāng)高科項(xiàng)技企景業(yè)選就擇去酒海外元上市壓，留湊下的寺都是扶本土匪風(fēng)險(xiǎn)派投資敗機(jī)構(gòu)鑼。在綁創(chuàng)業(yè)核板中母投資饑于電膛子信糊息技宏術(shù)業(yè)嘗的企掛業(yè)數(shù)恐量比露重高供于中雁小企吼業(yè)板濫，這抓是由椒于創(chuàng)律業(yè)板孟放低旁了準(zhǔn)冒入門邪檻（軋最近茄兩個(gè)食會(huì)計(jì)香年度掏凈利教潤(rùn)均悶為正腦數(shù)且慧累計(jì)當(dāng)不低街于人瓣民幣戲一千命萬(wàn)元拋）。漲表2造上市廉中小聯(lián)企業(yè)邪行業(yè)削分布繪情況縣中小片板驕創(chuàng)業(yè)旅板讓行業(yè)抬種類蓄有風(fēng)盲險(xiǎn)投菠資拉無(wú)風(fēng)兇險(xiǎn)投齡資致有風(fēng)址險(xiǎn)投蠻資液無(wú)風(fēng)錯(cuò)險(xiǎn)投盆資線電子侮信息燕技術(shù)變業(yè)尖7收6差8孫10涂農(nóng)林悔漁牧后業(yè)雅1偏5哈2薦2丘制造盼業(yè)挑32孫77耐31每39躍其他喂行業(yè)駕13未41毛12沈16瘡合計(jì)酒53主12及9宿53判67秤（3衫）企興業(yè)上楊市特敬征值悲描述撫性統(tǒng)廁計(jì)發(fā)分別超對(duì)中復(fù)小企山業(yè)板辣和創(chuàng)幻業(yè)板浮的兩純大總用體在雞企業(yè)晚IP蛾O時(shí)陣的發(fā)塵行價(jià)吩格、祝發(fā)行丹規(guī)模爽、發(fā)蝴行市自盈率疑、發(fā)膛行費(fèi)減用、圾募集電資金各金額堆、初許始回原報(bào)率遙等方芒面做首描述住性統(tǒng)祖計(jì)。蛇為了憶度量矛兩大泥總體釘差異肌性的掃顯著咬水平圣，對(duì)內(nèi)均值蕉采用毫了非桶參數(shù)餓Ma躲nn賺-W獅hi斯tn紙ey宣T漠es臘t檢臘驗(yàn)。閥表3蔬中小桶板企英業(yè)上俯市特烤征值椒描述床性統(tǒng)賢計(jì)刪特征落指標(biāo)返樣本偉類型饑平均特值見(jiàn)中間擠值賽最小厭值混最大日值暗S統(tǒng)td帆.D世ev住S原ig鉤.(寶2-縱ta則il揚(yáng)ed果)購(gòu)發(fā)行節(jié)價(jià)格與有風(fēng)靜險(xiǎn)投漢資柔29竹.0語(yǔ)7察26食.0滔0馳14證8.違00廁9.蝦5蒙17揚(yáng).2姓24懼860.33瓣無(wú)風(fēng)掀險(xiǎn)投陷資旅26悉.6像9聰24簡(jiǎn).0診0雷5.擋80痰83域.3宋6濃16壤.3園05異42哥發(fā)行屯規(guī)模謠有風(fēng)畏險(xiǎn)投惠資嗎95晉40尚1.進(jìn)78絕11驕71銹61料0館26幟60瞧0季59肢34栗80男71呢70并9.貢220.27柏?zé)o風(fēng)鉛險(xiǎn)投含資閘93總85煙1.病53轉(zhuǎn)73李00個(gè)0濃31劑08拒0割30收00平96書69侍50堵7.織83貞發(fā)行殲市盈因率鼻有風(fēng)鑼險(xiǎn)投錘資鵝54阻.8蕉8尚54落.7歇7亮34畫.8誼9鍬80肢.4碰9邪14決.9猴07柔380.41頃無(wú)風(fēng)欄險(xiǎn)投怖資燙51饞.1翅7漆50神.0忽0靈29筐.4染0鴉90匹.3鳥6耽16得.1敢84換71如發(fā)行印費(fèi)用墓有風(fēng)匪險(xiǎn)投忠資苦52勇26陣.9脖0神44托79勝.4榮2掩23饞71億.3鑼8窮21立79牢9.活58呆26熄64身.0摘120.97旱無(wú)風(fēng)佳險(xiǎn)投宣資殺50鵝62育.6鐘2漏44叼19噸.5游0楚17鉤46腿.4火1斥22予96包0.脂28房25役67怖.8駕32棕募集紅資金仙金額候有風(fēng)砍險(xiǎn)投化資隸89旗18問(wèn)1.沙27影66昆02拔2.抵47或50旁74鮮.3古8援57世16喇80層.4沙2肆69農(nóng)71盼2.駕07從73裂90.73曾無(wú)風(fēng)盆險(xiǎn)投創(chuàng)資悶89豈89霉6.飯68壩69匙22超0.稱00腦28下66粱1.稻80巨47陶71逃99傘.7捕2俯67摩67芒1.仗86甚59再4壤初始組回報(bào)王率因有風(fēng)岡險(xiǎn)投壤資慕0.替54若10乎88鑄0.卷43仍08選46席-0照.0表64棕29打1.痰85枕99術(shù)03蜻0.暗48墳00至61份0.跌05襯無(wú)風(fēng)假險(xiǎn)投停資過(guò)0.茄50純51睜43調(diào)0.援37傾77摸78殲-0捏.7碎86功47漢1.芝78業(yè)50符44捐0.筒49園79雷25呼表4姻創(chuàng)業(yè)找板企靠業(yè)上除市特歲征值阿描述饞性統(tǒng)濤計(jì)戶特征蕩指標(biāo)腳樣本爹類型快平均瞎值吉中間期值軟最小奶值缺最大裹值痕S廚td貸.D仍ev盼S寸ig糊.(汁2-票ta膏il娘ed甘)饞發(fā)行頂價(jià)格婆有風(fēng)劣險(xiǎn)投弦資榨29鮮.9焦5艘28因.0障0賄11掩.3烘0裕85絕.0名0旗14袋.6賀15浙12異0.箭43飼無(wú)風(fēng)憂險(xiǎn)投拋資紋33訪.9內(nèi)8罰28豎.8臺(tái)0沫13竹.9六9逢88感.0機(jī)0義17話.0啟89版75韻發(fā)行堂規(guī)模文有風(fēng)軌險(xiǎn)投澆資茶73搬57季0.俘24研胳54忠93渾6.燦00沸章23棋40旺0.填00約頓25思53絹00雄.0峰0況53運(yùn)11梯8.從34戲26迷5裳0.即2你9探無(wú)風(fēng)局險(xiǎn)投伸資蜜69萍35捐7.事55剛倚61趨95龍0.刃00伯叉19蔥66宵0.促00父折23境80泡00排.0狠0陷38南75伯5.叛14竊62六2嗎發(fā)行各市盈瓶率務(wù)有風(fēng)筆險(xiǎn)投藏資虛63度.0抬3僅60進(jìn).8廣7悅36炸.9請(qǐng)8偉10纏8.就70沫何16線.4內(nèi)98祝02借0.悼48央無(wú)風(fēng)轟險(xiǎn)投狠資筋65鐵.5槳6坐61否.2驢9舞40謠.2透1爺12撒6.土67植阿18小.7舊48劣91漁發(fā)行疼費(fèi)用烤有風(fēng)怠險(xiǎn)投受資縫44漢10借.9籠0盲39暮34抄.4病7園13寇47汁.6物5鋪12意87收6.乎13鋸介21螞67答.2聚30廟7撫0.辟91腎無(wú)風(fēng)解險(xiǎn)投的資塔42衡84擠.2崗0腿36霞53類.3躺1胸17取20進(jìn).0階0漠12怕94類3.膜69育銳21繳24伸.5鍛59設(shè)4到募集濕資金泊金額合有風(fēng)清險(xiǎn)投點(diǎn)資漁69洪15廉9.崖34剝板51兔18醋7.容16禁戲20煎83袋9.雁11蝕24搭36星85探.2霸5繭51也32巾2.腦51震45簽8刮0.留79當(dāng)無(wú)風(fēng)手險(xiǎn)投拴資坊65焦07棵3.重35房恒58稠29跌6.環(huán)69鐘爐17絕72元1.捐88余停23短00棋24羅.5弄9長(zhǎng)37走14塘6.暴93檔89典4目初始跪回報(bào)匙率搶有風(fēng)秒險(xiǎn)投奶資磁0.噸62蔽歸0.辣51證例-0狠.1辯0默2.錘10預(yù)拾0.鉆49彼97倘12園0.積04衰無(wú)風(fēng)索險(xiǎn)投肝資濕0.棕51抹恩0.管46惱毒-0椒.0妄6父1.援48悠部0.惹33悔63倉(cāng)07唱由表戴3、靠表4坊中信深息可級(jí)知，剛無(wú)論禿是在須中小弟企業(yè)獄板還鵲是在守創(chuàng)業(yè)攔板中辛，在就發(fā)行號(hào)價(jià)格券、發(fā)壤行規(guī)枕模、秋發(fā)行嶼市盈刷率、壘發(fā)行攏費(fèi)用疫、募蹄集資亡金金專額方商面，抬有風(fēng)各險(xiǎn)投崇資背捕景的第企業(yè)跨和無(wú)稍風(fēng)險(xiǎn)俯投資辜背景拳的企朗業(yè)基堆本近澇似，昏不具楚有統(tǒng)飽計(jì)意舟義的罷顯著護(hù)性。壇因此覆從統(tǒng)捐計(jì)意際義上于講，匙有風(fēng)限險(xiǎn)投蓬資背揪景的裕企業(yè)逆和無(wú)緣風(fēng)險(xiǎn)筋投資漏背景傳的企娘業(yè)來(lái)偵自同吼一總昆體，鮮兩者盾不具氣有差龍異性器。與靈國(guó)外或的研收究顯挽著不悶同的取是，延在初倉(cāng)始回猴報(bào)率闊方面僵，有廉風(fēng)險(xiǎn)大投資誦背景僵的企鍛業(yè)的兼初始爬回報(bào)緩率均夢(mèng)值大逮于無(wú)慧風(fēng)險(xiǎn)下投資錯(cuò)背景芬的企陶業(yè)，論即有院風(fēng)險(xiǎn)走投資艱背景勻的企名業(yè)抑簡(jiǎn)價(jià)程壺度更瑞高，僻且兩翁者差平異的來(lái)檢驗(yàn)俯值為渾0.悶05量奧，御具有貪統(tǒng)計(jì)輪意義素上的鑄顯著趕性?；乓陨蠙z結(jié)果帝表明礦，盡崖管企抖業(yè)有植風(fēng)險(xiǎn)迎投資普的支幻持，首但并眼不能辨使投暖資銀幕行、轟會(huì)計(jì)詢師事天務(wù)所她等金殘融中春介機(jī)謀構(gòu)相揀信有魚風(fēng)險(xiǎn)贊投資堆背景牧企業(yè)姻的信裝息不撲對(duì)稱寸程度擔(dān)降低形，而森是仍突然將檢有風(fēng)左險(xiǎn)投離資背就景的乒企業(yè)碰和無(wú)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)忠投資項(xiàng)背景持的企黨業(yè)同印等對(duì)擱待，喜風(fēng)險(xiǎn)獻(xiàn)資本趁的杜“斤認(rèn)證容”填作用徑并未忽得到顧體現(xiàn)避，風(fēng)恢險(xiǎn)投爬資的煙參與垃并未宅降低鬼企業(yè)摩的首阿次公軋開發(fā)料行抑胳價(jià)率遠(yuǎn)，也湯沒(méi)有告降低呆企業(yè)樸的發(fā)沉行成而本。芳4鴿南實(shí)證節(jié)分析治4．沫1抄岡變量盛解釋牙（1潮）誰(shuí)風(fēng)險(xiǎn)貪資本臭數(shù)量糧（N棚VC臂）潑：B濟(jì)ar挺ry譯[1用]芒認(rèn)為違企業(yè)戲中風(fēng)闊險(xiǎn)資禿本數(shù)劍量的憲多少孔能夠處反映婆企業(yè)綿潛在可的發(fā)獅展前巧景。罪風(fēng)險(xiǎn)忽資本腥的數(shù)丸量越蠢多，驢該企話業(yè)越豆能夠婦吸引許大量治的投俘資者凡，且品擁有昏樂(lè)觀串良好基的發(fā)保展前產(chǎn)景，繁也更挎愿意何接受擋公眾咬的審厚查和溝指導(dǎo)腐。更飄重要希的是兆，風(fēng)幕險(xiǎn)投遇資機(jī)執(zhí)構(gòu)出辟于對(duì)役自身舍信譽(yù)家和聲把望的蜜考慮蟻會(huì)對(duì)史其投盞資的戰(zhàn)企業(yè)閱進(jìn)行紡更為偶嚴(yán)格晴謹(jǐn)慎畏的監(jiān)及督。購(gòu)因此榴，企射業(yè)得碌到的餓風(fēng)險(xiǎn)薄投資蟲的支援持越眉多，麗其上寨市過(guò)輩程中侵受到帽的監(jiān)冤管越游多，悉不確投定性鑄也就踢越少鄭，因稱而抑峰價(jià)率吉也應(yīng)氏當(dāng)越健低。加(2贈(zèng))麻風(fēng)險(xiǎn)錢投資戒在企嗽業(yè)中衡的持驗(yàn)股比蛛例（欣EQ兔）隙：B寬ar傭ry轎[距1宇]借的研宿究還糞發(fā)現(xiàn)歲，風(fēng)兩險(xiǎn)資黑本持赤股比裳例越類高，扒其監(jiān)葡督和用參與控管理傻企業(yè)傘的意令愿就閘越強(qiáng)思烈，畏即風(fēng)怒險(xiǎn)投之資持抱股比議例與臂其對(duì)糠企業(yè)株的監(jiān)呆管程很度是漂成正茂比的回。因察此，庸風(fēng)險(xiǎn)記投資虹持股偵比例往越高烏，企原業(yè)I繭PO沉抑價(jià)倍率越洞低。塔(3不)發(fā)退行規(guī)祖模（侮SI執(zhí)ZE善）咬：R環(huán)it攏te吐r蜓[宜19毀]狹發(fā)現(xiàn)蔥，發(fā)郵行初粘始回抓報(bào)率鑼與發(fā)絮行規(guī)猴模有啄重大昆的相件關(guān)性割。一頃般來(lái)垮說(shuō)，溝發(fā)行子規(guī)模鑄越大由，初仰始回唐報(bào)率隸（即辱抑價(jià)紅水平灶）越浙低。捏(4預(yù))宗大盤稠指數(shù)長(zhǎng)MI革D辜：上巴市首堵日大鎖盤指秘?cái)?shù)是畫新股聲上市造時(shí)的黑未知虛因素鈔，市漫場(chǎng)大岸盤指塊數(shù)相洋對(duì)值葉高，屈則股牛票市撇場(chǎng)繁意榮，乎有利簽于推棒動(dòng)新皇上市蠶股票集價(jià)格愧上升茫，加漂大了半新股道抑價(jià)搬程度亦[2駛0]扒。傅4．挨2壁挨回歸駝分析域在控它制發(fā)慣行規(guī)躁模、暗發(fā)行壽首日企大盤剝收盤呼指數(shù)往的前拳提下蘭，采勝用多婆元線倦性回支歸方搖法分畜別研漢究有銜風(fēng)險(xiǎn)御投資頸背景買的企保業(yè)I蒼PO坡初始君回報(bào)機(jī)率以乖及發(fā)連行費(fèi)節(jié)用與裙風(fēng)險(xiǎn)克資本撐特征揚(yáng)值之胞間的逗關(guān)系芬?；芈箽w模監(jiān)型如洞下：認(rèn)IR近=全α廉1四NV且C+冊(cè)α液2杠E茶Q白+鎮(zhèn)α票3罪D菌GE陽(yáng)M芝+封α質(zhì)4鼠l駱og侍SI儀ZE種+鵝α爆5集lo落gM目ID紀(jì)+園ξ欣1沃將遺爬漆闊（1癢）色lo川gO險(xiǎn)C=鳳β青1饞NV幸C+模β纏2率E排Q茄+餐β敞3沙D披GE集M磁+據(jù)β粗4雪l評(píng)og陸SI孝ZE字+艙β棵5銀l固og娛MI憲D黨+素ξ塑2位刮茅（2獅）仰式中怕，I物R為動(dòng)因變敬量，壓即初蛇始回鐘報(bào)率您，采燭用（富首日遼收盤標(biāo)價(jià)怒—奮首次多發(fā)行應(yīng)價(jià)格煌）/嬌首次激發(fā)行抹價(jià)格船獲得弱；N罵VC拒為風(fēng)衫險(xiǎn)資社本的唯數(shù)量鞭，以休IP私O企派業(yè)沖前凈十大勁股東懸中風(fēng)穩(wěn)險(xiǎn)投神資機(jī)固構(gòu)的亦數(shù)量串來(lái)衡濾量；銜EQ矛為I篇PO黑風(fēng)險(xiǎn)惹資本垂持股地比例疊；腳DG暑EM惡為虛較擬變記量，覽在創(chuàng)刑業(yè)板啟上市襪的企成業(yè)設(shè)駁為1蹤，否脹則設(shè)擋為0搭；l帽og模SI村ZE蠅為發(fā)豎行規(guī)田模對(duì)口數(shù)，菊發(fā)行列規(guī)?？忠允捉等漳荚O(shè)集資紫金金欺額衡蛾量；賀lo賊gM誰(shuí)ID征為發(fā)晃行首元日大構(gòu)盤收斥盤指膠數(shù)對(duì)蘇數(shù)。余式中框OC霸為發(fā)拴行成嘩本。破以發(fā)典行費(fèi)丙用來(lái)憐衡量榴，為捕計(jì)算津方便乏，取視其對(duì)嶄數(shù)。疤以匆10咳7疑家有體風(fēng)險(xiǎn)唯投資鳴背景膽的企耕業(yè)（賊其中繪中小何板上奴市企瓜業(yè)疲53偽家，士創(chuàng)業(yè)律板毒54鉆家）械為樣末本，嫩依據(jù)慣模型呼得到驚如下余回歸咸結(jié)果射：胖表5赴模型謹(jǐn)(1停)回紀(jì)歸結(jié)典果司變量角系數(shù)喘標(biāo)準(zhǔn)灶差訴T值轉(zhuǎn)P值輛NV掩C何-0細(xì).0灣15勵(lì)11磨7群0.遍05灣07身65謊-0另.2要97慮79檔2踐0.星76巾65象EQ起-0疑.0記01蝶88旗9侵0.喂00尊46售71懂-0杰.4棚04鞠42薪9繞0.壓68頭68超DG著EM矮0.負(fù)01養(yǎng)67懼17勸0.耐08劃58膀68徹0.昆19盈46表78撈0.寸84毯60月lo原gS船IZ治E騎-0查.3晌54邊68被9園0.寺07塘31槐68拔-4那.8瞞47昌60翁8繩0.紅0倉(cāng)00晚0輩lo交gM龍ID呆1.蝕27悅45穴25棒0.色60啦12同55恨2.所11賀97喜75海0.夫03獄65嗎C叉-4右.3豐56潑48撲4哭4.靠29駐76墳56敗-1瞎.0蘭13撞68傷8治0.燒31遞32給R私2秘0.找22嘆84藥14映D述.W描.檢乒驗(yàn)排1.憐44默84丙98提表6泥模型火(2借)回摸歸結(jié)拔果初變量方系數(shù)達(dá)標(biāo)準(zhǔn)漠差非T值火P值援NV寫C站0.姨01劫31籌08饞0.石03隆08藏28亞0.餡42殿52淺09階0.咸67我16書EQ狗0.榆00喊30塌78繳0.呢00漁28堵37氏1.酒08蝦50興20尾0.芬28戶05妨DG頓EM鹽-0濁.0蘆11難60峽5狠0.鉆05凈21脆45姑-0沃.2園22似54世5溉0.攜82滑43犁lo安gS險(xiǎn)IZ閑E趕0.概60邁70白63云0.討04盆44榮32奪13圓.6慶62喜62潮0.棉0揭00艇0合lo忘gM炮ID難0.合98棍28耐68丹0.溪36著51異22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