金融衍生工具論文金融工具論文

金融衍生工具論文金融工具論文（內(nèi)容摘要）金融衍生工具自誕生以來，就伴隨這人們對它的質(zhì)疑和追捧。一方面，很多學(xué)者把2008年的全球金融的危機(jī)產(chǎn)生矛頭直指金融衍生工具，認(rèn)為正是金融衍生工具的不斷發(fā)展，引發(fā)了百年一遇的境界危機(jī)；另一方面，各個(gè)國家又都在不斷推出新的金融衍生工具，并且對各種金融衍生工具進(jìn)行創(chuàng)新，在這種矛盾的背景下，正確客觀地認(rèn)識金融衍生工具作為一把雙刃劍兼具利弊的特性就顯得非常重要。金融衍生工具,又稱“金融衍生產(chǎn)品”,是與基礎(chǔ)金融產(chǎn)品相對應(yīng)的一個(gè)概念,指建立在基礎(chǔ)產(chǎn)品或基礎(chǔ)變量之上,其價(jià)格隨基礎(chǔ)金融產(chǎn)品的價(jià)格(或數(shù)值)變動(dòng)的派生金融產(chǎn)品.這里所說的基礎(chǔ)產(chǎn)品是一個(gè)相對的概念,不僅包括現(xiàn)貨金融產(chǎn)品(如債券、股票、銀行定期存款單等等),也包括金融衍生工具.作為金融衍生工具基礎(chǔ)的變量則包括利率、匯率、各類價(jià)格指數(shù)甚至天氣(溫度)指數(shù)等。目前，通過各種派生技術(shù)進(jìn)行組合設(shè)計(jì)，市場中已出現(xiàn)了數(shù)量龐大、特性各異的衍生產(chǎn)品。主要有：1衍生工具與基礎(chǔ)工具的組合。如期貨衍生產(chǎn)品與基礎(chǔ)工具的結(jié)合，即有外匯期貨、股票期貨、股票指數(shù)期貨、債券期貨、商業(yè)票據(jù)期貨、定期存單期貨等形形色色的品種。2衍生工具之間的組合，構(gòu)造出“再衍生工具”。如期權(quán)除了以基礎(chǔ)工具為標(biāo)的物之外，也可和其他衍生工具進(jìn)行組合?？蓸?gòu)造出“再衍生工具”。如期權(quán)除了以基礎(chǔ)工具為標(biāo)的物之外，也可和其他衍生工具進(jìn)行組合?？蓸?gòu)造出“期貨期權(quán)”、“互換期權(quán)”一類新的衍生工具。3直接對衍生工具的個(gè)別參量和性質(zhì)進(jìn)行設(shè)計(jì)，產(chǎn)生與基本衍生工具不同的衍生工具。如期權(quán)除了“標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)”之外，通過一些附加條件，可以構(gòu)造出所謂“特種衍生工具”。金融衍生工具是作為國際金融市場的避險(xiǎn)工具應(yīng)運(yùn)而生的，它的核心功能是消除信息非均衡和不對稱性，通過復(fù)制和分解，構(gòu)建對沖組合達(dá)到控制風(fēng)險(xiǎn)，降低不確定性的目的。但是，金融衍生工具在促進(jìn)金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)，也不可避免的帶來了風(fēng)險(xiǎn)，也沖擊著傳統(tǒng)的金融體系，帶來了不利的影響和副作用。要爭取認(rèn)識金融衍生工具的作用和特點(diǎn)，應(yīng)當(dāng)以一分為二的觀點(diǎn)，從正面和反面兩個(gè)方面對它加以評價(jià)，以此爭取客觀地認(rèn)識金融衍生工具的積極作用和消極影響。（一）積極作用1.避險(xiǎn)保值：該功能也是金融衍生工具被金融企業(yè)界廣泛應(yīng)用的初衷所在。金融衍生工具有助于投資者或儲蓄者認(rèn)識、分離各種風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成和正確定價(jià)，使他們能根據(jù)各種風(fēng)險(xiǎn)的大小和自己的偏好更有效的配置資金，有時(shí)甚至可以根據(jù)客戶的特殊需要設(shè)計(jì)出特制的產(chǎn)品。衍生市場的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移機(jī)制主要通過套期保值交易發(fā)揮作用，通過風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者在兩個(gè)市場的相反操作來鎖定自己的利潤。一般那些以適當(dāng)?shù)牡窒越鹑谘苌ぞ呓灰谆顒?dòng)來減少或消除某種基礎(chǔ)金融或商品的風(fēng)險(xiǎn)，目的在于犧牲一些資金(因?yàn)榻鹑谘苌ぞ呓灰仔枰欢ǖ馁M(fèi)用)以減少或消除風(fēng)險(xiǎn)的個(gè)人或企業(yè)稱為對沖保值者。此類主體的活動(dòng)是金融衍生市場較為主要的部分，也充分體現(xiàn)了該市場用于進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的作用。2.投機(jī)：與避險(xiǎn)保值相反的是，投機(jī)的目的在于多承擔(dān)一點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)去獲得高額收益。投機(jī)者利用金融衍生工具市場中保值者的頭寸并不恰好互相匹配對沖的機(jī)會，通過承擔(dān)保值者轉(zhuǎn)嫁出去的風(fēng)險(xiǎn)的方法，博取高額投機(jī)利潤。還有一類主體是套利者，他們的目的與投機(jī)者差不多，但不同的是套利者尋找的是幾乎無風(fēng)險(xiǎn)的獲利機(jī)會。由于金融衍生市場交易機(jī)制和衍生工具本身的特征，尤其是杠桿性、虛擬性特征，使投機(jī)功能得以發(fā)揮。可是，如果投機(jī)活動(dòng)過盛的話，也可能造成市場內(nèi)不正常的價(jià)格震蕩，但正是投機(jī)者的存在才使得對沖保值者意欲回避和分散的風(fēng)險(xiǎn)有了承擔(dān)者，金融衍生工具市場才得以迅速完善和發(fā)展。3.價(jià)格發(fā)現(xiàn)：如果以上兩點(diǎn)是金融衍生市場的內(nèi)部性功效，那價(jià)格發(fā)現(xiàn)則是金融衍生市場的外部性功效。在金融衍生工具的價(jià)格發(fā)現(xiàn)中，其中心環(huán)節(jié)是價(jià)格決定，這一環(huán)節(jié)是通過供給和需求雙方在公開喊價(jià)的交易所大廳(或電子交易屏幕)內(nèi)達(dá)成，所形成的價(jià)格又可能因價(jià)格自相關(guān)產(chǎn)生新的價(jià)格信息來指導(dǎo)金融衍生工具的供給和需求，從而影響下一期的價(jià)格決定。因?yàn)樵撌袌黾辛烁鞣矫娴氖袌鰠⑴c者，帶來了成千上萬種基礎(chǔ)資產(chǎn)的信息和市場預(yù)期，通過交易所內(nèi)類似拍賣方式的公開競價(jià)形成一種市場均衡價(jià)格，這種價(jià)格不僅有指示性功能，而且有助于金融產(chǎn)品價(jià)格的穩(wěn)定。4.降低交易成本：由于金融衍生工具具有以上功能，從而進(jìn)一步形成了降低社會交易成本的功效。市場參與者一方面可以利用金融衍生工具市場，減少以至消除最終產(chǎn)品市場上的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，另一方面又可以根據(jù)金融衍生工具市場所揭示的價(jià)格趨勢信息，制定經(jīng)營策略，從而降低交易成本，增加經(jīng)營的收益。同時(shí)，擁有不同目的從事交易的參與者可以在市場交易中滿足自己的需求，最終形成雙贏的局面。5推動(dòng)金融業(yè)的競爭和發(fā)展，提高金融體系的效率：金融衍生工具市場上各種投資者的需求旺盛，這加劇了金融市場的激烈競爭，這一方面刺激了新產(chǎn)品的創(chuàng)新和新市場的開辟。另一方面，是常見的競爭促進(jìn)了金融產(chǎn)品交易的一體化，大大提高了金融市場的運(yùn)作效率。（二）消極影響1高杠桿性會引發(fā)過度投機(jī)：金融衍生工具具有高杠桿性。金融衍生工具在運(yùn)作時(shí)多采用財(cái)務(wù)杠桿方式，即采用交納保證金的方式進(jìn)入市場交易。這樣市場的參與者只需動(dòng)用少量資金，即可控制資金量巨大的交易合約。期貨交易的保證金和期權(quán)交易中的期權(quán)費(fèi)即是這一種情況。財(cái)務(wù)杠桿作用無疑可顯著提高資金利用率和經(jīng)濟(jì)效益，但是另一方面也不可避免地帶來巨大風(fēng)險(xiǎn)。近年來，一