學士學位論文--上市銀行股權激勵的績效分析金融學本科

２２緒論選題的背景和意義選題的背景到2008年底，我國國有企業(yè)的體制改革已經大部分完成，股權分置改革也差不多快結束。在現代企業(yè)制度的建立中，很容易造成委托人和代理人之間信息不對稱、機會主義以及在這個基礎上引發(fā)的道德風險和逆向選擇。十九世紀末二十世紀初以來，隨著生產社會化的發(fā)展和市場競爭的日趨激烈，企業(yè)規(guī)模和股東的數量都呈現上升的趨勢，古典企業(yè)制度逐漸演化成兩權分離型的工商企業(yè)，經理憑借其管理能力在企業(yè)中取得支配地位而不是所有權，這種股東和管理者的利益目標不一致的問題在傷害著企業(yè)。從上世紀二三十年代美國萌生股權激勵思想到八十年代這個機制被普遍采用再到現在這個機制依然受到國內外企業(yè)、政府和各種理論的高度關注，這迫使我們不得不設計一種激勵約束機制來有效帶動經營管理者的工作積極性，促進公司長遠目標的實現。選題的意義在我國，長期以來，企業(yè)薪酬結構設計不合理、薪酬管理的考核約束機制不健全、管理人員的薪酬水平不能與個人的經營能力及經營績效掛鉤、企業(yè)的經營管理人員在經營過程中過分追求個人利益，忽視了企業(yè)的長期發(fā)展。為解決上述問題，須做到最大化股東利益、企業(yè)利益及管理者個人利益，同時激勵經營者注重企業(yè)的長遠發(fā)展。再者，現階段我國企業(yè)實施股權激勵的法律障礙得以消除，股權分置改革也近乎完成，公司大股東有足夠的動力去設計和實施股權激勵。因此，研究我國上市公司的股權激勵行為和制度，建立適合中國實際情況的激勵機制，提高激勵效果，具有一定的理論利益，同時也有利于我們探索一條與我國企業(yè)發(fā)展水平、社會發(fā)展水平及市場發(fā)育程度相適應的模式。研究的內容和方法研究內容（1）介紹本文選題的背景和意義，以及文章的結構安排和研究思路等。（2）搭建對股權激勵進行實證研究的理論平臺，回顧國內外關于股權激勵的理論基礎和研究文獻，提出本文研究的突破點。（3）結合上市銀行自身的特點和薪酬現狀的基礎上，進一步明確研究的環(huán)境。（4）運用多指標評價體系對股權激勵計劃的績效進行實證檢驗，得出各上市公司的綜合得分和排名，在此基礎上分析產生結論的深層次的公司治理等方面的原因，為其他公司實施這一制度提供經驗支持。（5）總結本文的主要結論，提出完善股權激勵機制的政策建議。研究方法本文主要通過橫向與縱向的比較來評價在實施股權激勵方面的優(yōu)點與不足，針對研究結果，提出完善股權激勵的措施，使得上市銀行更好地改善股權激勵制度的建設。另外主要采用因子分析法在理論回顧和文獻綜述的基礎上，結合上市銀行的現實環(huán)境，提出本文的研究視角和分析思路，再通過實證檢驗來歸納和驗證本文的基本觀點。實證分析方面,主要通過excel和spss統計軟件。股權激勵的效果無法用特定的指標直接衡量出來，本文通過企業(yè)相關指標與其他企業(yè)的橫向對比、企業(yè)不同年度的縱向對比來間接衡量股權激勵的效果。研究的創(chuàng)新與不足研究的創(chuàng)新(1)評價指標的構造和評價體系的建立。本文綜合盈利能力、經營增長、資產質量和償付能力四個方面的指標，克服以往單單運用財務指標衡量股權激勵效果的片面性，以求多方面驗證股權激勵的效果。(2)本文參考國外投資銀行股權激勵的經驗教訓同時結合我國上市銀行的實際情況對國內上市銀行可以采納的股權激勵方案做一列舉及可行性分析，具有很強的應用價值。研究不足在數據的篩選范圍上主要考慮在研究的時間段里符合本篇論文研究要求的數據（第一年都沒有實行股權激勵，第二年和第三年實行股權激勵的一家公司和其他沒有實行股權激勵的公司做一個比較），并不是近期或者最新的數據，所以稍微損失了一點研究成果的時效性。另外一方面，在研究的過程中，主要著重于關注上市公司在經營績效方面的變化是否是由實行股權激勵帶來的，對眾多外在或者內在無法用數據衡量的因素沒有做充分的考慮。因此本篇論文不能全面精確地反應股權激勵政策給上市公司經營績效帶來的具體影響程度，只能在和同行業(yè)的相比較中凸顯股權激勵帶來的優(yōu)勢。二、理論概念和股權激勵模式理論概念和股權激勵模式理論概念委托代理理論在現代企業(yè)制度中，公司的所有權和控制權是相分離的，在1980年，法馬認為，對于大公司來說，這種分離雖然是經濟組織中一種有效的形式，但必然會產生委托代理關系，即委托人預先賦予代理人一定的權利，并通過契約約束代理人去執(zhí)行代表委托人利益的行動，代理人獲得相應的報酬，這份契約關系就確定了。這一理論里，除了法馬，詹森、麥克林、格洛茨曼、哈特等人都對它做了很大的貢獻。詹森和麥克林指出，當經理人員只擁有公司部分剩余索取權時，他會指定使自己效用最大化的經營決策，因為他能在獲得全部收益的同時只承擔部分成本，所以,一個理性的經理人員往往盡可能給公司賺錢的同時又盡可能地從公司里支出費用以最大化自己的利益,代理成本就隨之產生。他們認為經理人員擁有的股權越小,其代理成本越大,當沒有股權的時候,其代理成本達到最大。同時,詹森(Jensen,1986)認為,委托人和代理人之間的目標和所追求的利益是不一致的,代理人憑著自己擁有大量信息的優(yōu)勢,在決策時可能會背離委托人的要求而投資到凈現值為負的項目中去,或甚至做出與委托人利益相反的選擇。因此,授予經理人員一定的股權,使他成為相對控股股東的代理人,其監(jiān)督成本往往要小于對經理人員進行有效監(jiān)督所獲得的收益。詹森和法馬這樣論述過,當一個或者幾個代理人集決策經營權和控制權于一身時,通過將剩余索取權授予決策者來解決所有者與決策者之間的代理問題,也是有效率的。委托代理理論認為,經理人員持股能增大公司的價值,有利于公司績效的提高,他們之間具有正相關關系。人力資本理論人力資本這一概念最早由舒爾茨在1960年在其《為人力資本投資》的報告中提出來的，人力資本是體現在個體身上的可獲得收益的價值，包括以人為載體的知識、技能等，這些都很好的代表了人的能力和素質。人力資本理論把人力資源作為所有資源中最好的資源，也把它當做是經濟學的核心問題，視其為經濟增長中的內生力量，也就是說，相比起物質資本，人力資本的作用更大，甚至認為，人力資本投資與國民收入呈正比。隨著經濟的發(fā)展，人們對人力資本的認識日益深化，人力資本的地位日益提高。周其仁（1996）認為企業(yè)是“人力資本與非人力資本的一個特別合約”。周其仁，《市場里的企業(yè)，一個人力資本與非人力資本的合約》[J]，經濟研究，1996（6）：71-80方蘭竹則認為非人力資本在現代化的經濟體制中容易退出企業(yè)，但是由于人力資本的專用性和團隊化，它反而承擔了企業(yè)的風險，所以應該是“勞動雇傭資本”。方蘭竹，《人力資本所有者擁有企業(yè)所有權是一個趨勢》[J]，經濟研究，1997（6）：36-40周其仁，《市場里的企業(yè)，一個人力資本與非人力資本的合約》[J]，經濟研究，1996（6）：71-80方蘭竹，《人力資本所有者擁有企業(yè)所有權是一個趨勢》[J]，經濟研究，1997（6）：36-40人力資本理論突破了傳統理論的資本束縛，劃分為人力資本和物質資本。該理論認為物質資本指現有物質產品上的資本，包括不動產、原材料、設備、貨幣和有價證券等，而人力資本則是體現在人身上的資本，也就是對生產者進行教育的支出和接受教育的機會成本。按照這種觀點，在人類的經濟活動中，一邊不斷投入資源，另一邊用各種形式來全面提高人的素質從而形成更高的生產力。這一論點提倡將人力視為一種內含與人自身的資本——各種生產知識與技能的存量總和。股權激勵模式股票期權股票期權，是指上市公司授予激勵對象在未來一定期限內以預先確定的價格和條件購買本公司一定數量股票的權利。激勵對象有權行使這種權利,也有權放棄這種權利,但不得用于轉讓、質押或者償還債務。股票期權模式是國際上一種最為經典、使用最為廣泛的股權激勵模式。公司經股東大會的同意，將預留的已發(fā)行未公開上市的普通股股票認股權作為“一攬子”報酬中的一部分以事先確定的價格有償或者無償地授予或者獎勵給公司高層管理人員或者普通員工，期權享有者可在規(guī)定的時期內行權。在行使期權以前,股票期權持有人沒有任何的現金收益行使期權以后,個人收益為行權價與行權日市場價之間的差價。經營者可以自行決定在任何時間出售行權所得股票。全球家大型公司企業(yè)中已有對高層管理者實施了股票期權。限制性股票限制性股票,是指上市公司按照預先確定的條件授予激勵對象一定數量的本公司股票,激勵對象只有在工作年限或業(yè)績目標符合股權激勵計劃規(guī)定條件的時候,才可出售限制性股票并取得由此帶來的收益。上市公司在股權激勵計劃中事先規(guī)定激勵對象獲得本公司股票的業(yè)績條件、禁售期限。這種模式的目的是激勵高級管理人員將更多的時間精力投入到公司治理中從而實現公司的長遠目標中。它與股票期權的不同之處在于,股票期權的授予對象一般為公司的高級管理人員,它是企業(yè)所有者用以刺激高級管理人員更好地為企業(yè)利益服務的一種手段。因為公司的高級管理人員,只有促進企業(yè)經濟效益不斷提高,使公司的價值不斷升值,才能使自己手中所持有的股票期權不斷升值,才有可能獲得期權所帶來的收益。從而實現企業(yè)經營管理者利益與股東長遠利益的結合,既有利于提高企業(yè)的價值,又有利于發(fā)揮個人的效用,使企業(yè)價值和個人效用最大化,以此達到股票期權長期激勵的目的。股票增值權股票增值權是指公司授予激勵對象的一種權利,激勵對象可以在規(guī)定時間內獲得規(guī)定數量的股票股價上升的收益,激勵對象可以通過行權獲得相應數量的股價升值收益。但是激勵對象并不擁有這些股票的所有權,也不擁有表決權和配股權。另外,股票增值權的實施可以用現金,也可以折合成股票實施,還可以是現金和股票形式的組合方式實施。它與虛擬股票很相似,但是與虛擬股票不同的是,股票增值權的激勵對象不參與公司收益的分配。實施股票增值權的企業(yè)需要為股票增值權計劃設立專門的基金。股票增值權激勵效果也受資本市場有效性的影響。經營者持股經營者直接持股就是賦予管理層一定數量的本公司股票并進行一定期限的鎖定,這是一種風險與收益共擔的激勵模式,激勵對象擁有公司股票后,成為所在企業(yè)的股東,與企業(yè)共擔風險、共享收益。國內實行的經營者持股一般是直接由經營者自己出資購買或者公司以低價方式補貼經營者購買本公司股票,激勵對象擁有的是股票的所有權,并且擁有相應的表決權和分配權,并承擔公司虧損和股票降價的風險,從而建立起企業(yè)、所有者與經營者三位合一的利益共同體。三、上市銀行激勵機制現狀上市銀行激勵機制現狀九家上市銀行基本情況介紹表格3.1本文樣本銀行基本情況銀行成立時間注冊資金（億元）上市時間09年底凈資產（億元）工商銀行1984-01-013564.062006-10-276789.34中國銀行1983-10-312943.882006-07-055453.94交通銀行1987-03-30742.6320071644.25中信銀行2006-12-31489.352007-04-271070.08民生銀行1996-02-07364.852000-12-19888.94興業(yè)銀行1988-08-22190.522007-02-05595.97北京銀行1996-01-29126.722007-09-19375.78平安銀行1987-12-22143.091991-04-03204.69南京銀行1996-02-0633.662007-07121.68國內上市商業(yè)銀行薪酬現狀隨著我國商業(yè)銀行股份制改革的日漸完成，各家銀行的薪酬制度慢慢的轉變?yōu)橐钥冃橹?。大致可以歸為：高管薪酬以短期激勵為主，持股比例低且大多數用貨幣來支付，激勵方式單一，很大程度上限制了激勵計劃的效果；高管薪酬水平不平整，差距較大。受金融危機的影響，全球經濟處于相對蕭條時期，金融業(yè)高管薪酬水平也大受影響，除少數幾家銀行外，大多銀行的高管薪酬變動率都小于零；國有控股銀行和非國有控股銀行間的高管薪酬水平有較大差異,前者遠遠低于后者,而在同一性質銀行內部，水平在逐漸縮小。相對于其他行業(yè)，銀行業(yè)的高管薪酬水平較高。交通銀行股權激勵計劃在2007-2009年期間，樣本中的九家上市銀行中，只有交通銀行實施了股權激勵計劃。當時大多數上市銀行都從來沒有實施過股權激勵，所以選用這個時間段的數據比較具有更大的參考價值。交通銀行股權激勵的內容：（1）股權激勵方式：股票增值權。（2）激勵對象：董事長、董事、董事會秘書、監(jiān)事、行長、副行長、總行部門經理及副經理、直轄分行行長及副行長。（3）所需股票來源：以股票增值權獎勵，股權不需要變更。（4）行權期：授權兩年后可行使權利且最多行駛25%。三年后再行使25%,五年后才可行使最后的25%。（5）行權價：2.5港元。（6）用于股權激勵的股票數量:750萬股。四、上市銀行股權激勵效果的實證研究上市銀行股權激勵效果的實證研究樣本來源、指標選取和研究方法樣本數據來源本文的樣本數據選自我國證券市場上發(fā)行A股的上市銀行為研究對象，各種有關資料均來自中國財經網及同花順網站的上市銀行年度經審計的財務報表及上市銀行的各種公告。本文的研究借助于excel2003和spss21.0統計軟件。股權激勵的效果我們無法用特定的指標直接衡量出來，本文通過銀行的相關和特定指標與其他銀行的橫向對比、銀行不同年度的縱向對比來間接衡量股權激勵的效果。指標選取為了能夠全面反映銀行的經營績效，本文擬參考財政部制定的國有控股金融單位經濟效益的評價指標體系，但是這種評價方法在評價指標的權重方面較主觀，容易導致個別指標過高或者過低，所以本文采用因子分析法和主成分分析法對上市銀行的經營績效進行評價。本文結合銀行業(yè)的特點選取了以下指標，表格4.1本文選用的指標總資產利潤率凈資產收益率主營業(yè)務收入增長率凈利潤增長率總資產增長率股東權益周轉率資產負債率負債權益比率每股收益每股凈資產研究方法為了使結果更具科學性，此處在實證分析時采用了因子分析法和主成分分析。首先通過對十個指標進行因子分析，得出有關的因子值，再對因子值進行主成分分析。（1）因子分析法。因子分析法是多元統計分析中降維的一種有效方法。它可以將許多變量集中或者簡化成少數幾個因素，這樣可以使結果更加容易得到解釋，而且每個因素所含的變量之間是高度相關的，但不同因素的變量之間相關性卻很低，所以能大大降低其他方法中存在的問題。因子分析法的兩個核心問題是：一是構造因子變量；對因子變量進行命名解釋（2）主成分分析。它的原理是設法將原來眾多具有一定相關性的若干個指標，重新組合成一組新的互相無關的綜合指標來代替原來的指標。上市銀行三年數據的計量分析上市銀行2007年的計量分析本文選取2007年至2009年都已經上市的銀行，對其相關的10個指標利用spss21.0進行因子分析（1）巴特利特球形檢驗和KMO檢驗表格4.2KMO和Bartlett的檢驗取樣足夠度的Kaiser-Meyer-Olkin度量。.712Bartlett的球形度檢驗近似卡方31.135df10Sig..001從上表可知，KMO統計量等于0.712，P值為0.001，說明07年的數據比較適合因子分析。（2）提取因子表格4.3公因子方差公因子方差初始提取總資產利潤率X11.000.857凈資產收益率X21.000.983主營業(yè)務收入增長率X31.000.852凈利潤增長率X41.000.970總資產增長率X51.000.835股東權益周轉率X61.000.932資產負債率X71.000.930負債權益比率X81.000.987每股收益X91.000.986每股凈資產X101.000.947提取方法：主成份分析。從上表的第三列可看出，所有變量的共同度都較高，各變量的信息丟失較少，本次因子提取的效果比較理想。表格4.4對公共因子解釋的累積方差解釋的總方差成份初始特征值提取平方和載入旋轉平方和載入合計方差的%累積%合計方差的%累積%合計方差的%累積%15.70657.05657.0565.70657.05657.0563.48834.87834.87822.10921.08878.1442.10921.08878.1443.13331.33166.20831.46614.65792.8011.46614.65792.8012.65926.59392.8014.5315.31098.1115.099.98899.0996.061.61099.7087.024.23799.9458.005.055100.00091.002E-0131.015E-013100.000101.000E-0131.004E-013100.000提取方法：主成份分析。從第一組數據（第二列——第四列）可以看出初始因子解的情況。第一個因子的特征根為5.706，解釋原有十個變量總方差的57.056%，累計方差貢獻率為57.056%；第二個因子的特征根為2.109，解釋原有十個變量總方差的21.008%，累計方差貢獻率為78.144%。第三個因子的特征根為1.466，解釋原有十個變量總方差的14.657%，累計方差貢獻率為92.801%。第二組數據（第五列——第七列）描述因子解得情況。三個因子共同解釋了原有變量總方差的92.801%，原有變量信息丟失較少，因子分析比較理想。第三組數據（第八列——第十列）描述最終因子的情況。經過因子旋轉后，累計方差比沒有改變，但改變看各因子的方差貢獻，因子更容易解釋。圖4.12007年因子碎石圖從上圖可以看到，第一個因子的特征值很高，對解釋原有變量的貢獻最大，第四個以后的因子特征值都較小，對解釋原有變量的貢獻很小。所以提取3個因子是合適的。（3）對財務指標進行主成分分析表格4.5成分得分系數表成份得分系數矩陣成份123總資產利潤率X1-.321.298-.103凈資產收益率X2.060.261-.061主營業(yè)務收入增長率X3.021-.153.397凈利潤增長率X4-.033-.093.412總資產增長率X5-.138-.009.382股東權益周轉率X6.231.078-.071資產負債率X7.308-.038-.073負債權益比率X8.249.094-.115每股收益X9-.033.328-.051每股凈資產X10-.147.379-.038提取方法:主成份。旋轉法:具有Kaiser標準化的正交旋轉法。構成得分。根據上表可得F1、F2、F3的表達式：表格4.62007年綜合主成分值F1F2F3F排名興業(yè)銀行27.02778-11.1165778.9841129.038545851平安銀行29.98085-5.6310552.6391524.451014263民生銀行28.92629-8.9840646.08121.043346434南京銀行22.70734-5.7375936.3145417.003423838北京銀行26.46725-5.7365137.3808118.722449457工商銀行29.65664-9.415839.4884419.282916626中國銀行29.69498-4.1690916.9278614.60374719中信銀行22.55691-17.9133480.1548425.399022762續(xù)表4.6交通銀行28.95263-8.5482842.4431220.157903025從綜合主成分來看，交通銀行排在第五位，而在各個主成分中也是處于中游水準。上市銀行2008年的計量分析圖4.22008年因子碎石圖從上圖中可看到，第一個因子的特征值很高，對解釋原有變量的貢獻很大，從第四個以后的因子特征值都較小，對解釋原有變量的貢獻很小，所以提取三個因子是比較合適的。表格4.7成分得分系數矩陣成份得分系數矩陣成份123總資產利潤率X1-.141.107.076凈資產收益率X2.120.398.160主營營業(yè)收入增長率X3-.263-.331.169凈利潤增長率X4-.110.176.020總資產增長率X5-.036-.347.146股東權益周轉率X6.189-.057.068資產負債率X7.273.166.030負債權益比率X8.205-.022.099每股收益X9.064.121.391每股凈資產X10-.022-.135.426提取方法:主成份。旋轉法:具有Kaiser標準化的正交旋轉法。構成得分。根據上表可得F1、F2、F3表達式：表格4.82008年綜合主成分值F1F2F3F排名興業(yè)銀行19.6265612.0388323.590518.607994321平安銀行30.83624-20.5276318.0418413.908950976民生銀行18.100327.5717517.6990515.192922485南京銀行1.67181-0.4713124.580816.9004075499北京銀行5.911136.1501823.6597110.468132548工商銀行21.0060217.7948114.5332318.511573092中國銀行23.9573610.1471812.7478517.439175584中信銀行9.7363110.6555518.8261312.282495647交通銀行20.5679612.9584718.130417.92296773從上表可以看出，交通銀行在2008年的綜合業(yè)績表現良好，較上一年有很大幅度的提升，在每個主成分上的表現跟也處于上游水準。上市銀行2009年的計量分析圖4.32009年因子碎石圖從上圖可知，提取三個因子是合適的。表格4.9成分得分系數矩陣成份得分系數矩陣成份123總資產利潤率X1-.208.332-.325凈資產收益率X2.134.146-.092主營業(yè)務收入增長率X3.058-.016.552凈利潤增長率X4.188-.061.096總資產增長率X5-.109.116.403股東權益周轉率X6.220-.057.122資產負債率X7.188-.012-.095負債權益比率X8.188.025-.032每股收益X9.002.384.017每股凈資產X10-.054.428.086提取方法:主成份。旋轉法:具有Kaiser標準化的正交旋轉法。構成得分。從上表可得出F1、F2、F3的表達式：表格4.102009年綜合主成分值F1F2F3F排名興業(yè)銀行24.7264511.792196.3460317.893917563平安銀行159.52442-33.9700568.8165291.81248741民生銀行29.843954.4027819.6343321.262483182南京銀行15.6991711.2670822.7559415.858572074北京銀行19.115947.82798-0.6812.449961279工商銀行24.068884.98091-1.5538814.266976357中國銀行25.607063.988623.3768715.77699575中信銀行20.116856.085543.1329813.258205768交通銀行22.686146.397241.7790914.501042836從上表可以看出，交通銀行2009年的綜合業(yè)績從去年的第三位下滑到了第六位，各個主成分的表現也不理想，跟綜合成績大致呈正相關。上市銀行三年計量結果分析從以上三張綜合主成分值的表格來看，交通銀行實施股權激勵的效果在市場好的年份比較明顯，2007年是中國股市的“牛年”，而在2008年遭遇全球性金融危機后，交通銀行股權激勵的優(yōu)勢就凸顯不出來，于是在2009年的排名重新下滑到第六位。交通銀行三年計量分析巴特利特球度檢驗和KMO檢驗表格4.11KMO和Bartlett的檢驗取樣足夠度的Kaiser-Meyer-Olkin度量。.712Bartlett的球形度檢驗近似卡方31.135df10Sig..001KMO統計量等于0.712.P值等于0.001，說明適合做因子分析。提取因子表格4.12公因子方差公因子方差初始提取總資產利潤率X11.0001.000凈資產收益率X21.0001.000主營業(yè)務收入增長率X31.0001.000凈利潤增長率X41.0001.000總資產增長率X51.0001.000股東權益周轉率X61.0001.000資產負債率X71.0001.000負債權益比率X81.0001.000每股收益X91.0001.000每股凈資產X101.0001.000提取方法：主成份分析。從上表可得知，所有變量的共同度均較高，各個變量的信息沒有缺失，本次因子提取的總體效果理想。表格4.13對公共因子解釋的累積方差解釋的總方差成份初始特征值提取平方和載入旋轉平方和載入合計方差的%累積%合計方差的%累積%合計方差的%累積%17.14171.41271.4127.14171.41271.4127.11271.12471.12422.85928.588100.0002.85928.588100.0002.88828.876100.00031.004E-0131.041E-013100.00041.002E-0131.021E-013100.00051.002E-0131.016E-013100.00061.001E-0131.006E-013100.0007-1.000E-013-1.003E-013100.0008-1.001E-013-1.009E-013100.0009-1.002E-013-1.020E-013100.00010-1.004E-013-1.036E-013100.000提取方法：主成份分析。和上述各個年份結果一樣，因子經過旋轉后，重新配置了各個因子的解釋原有變量的方差，改變了各因子的方差貢獻，使得因子更容易解釋。圖4.4交通銀行三年因子碎石圖從上圖可以看出，提取兩個因子是合適的。表格4.14成分得分系數矩陣成份得分系數矩陣成份12總資產利潤率X1-.083.314凈資產收益率X2.015.335主營業(yè)務收入增長率X3-.140-.005凈利潤增長率X4-.142.031總資產增長率X5.008.340股東權益周轉率X6-.142.077資產負債率X7.138.026負債權益比率X8.140.006每股收益X9.124.118每股凈資產X10.142-.022提取方法:主成份。旋轉法:具有Kaiser標準化的正交旋轉法。構成得分。從上表可得出F1、F2的表達式：表格4.15交通銀行2007-2009年的綜合綜合主成分值F1F2F排名20070.5788918.676515.804758751320087.6973420.202511.308332200915.0500117.5342715.767364921交通銀行三年計量結果分析從上表來看，交通銀行從2007年到2009年第一個因子和第三個因子得分逐年上升，第二個因子基本維持在一個水平，而在綜合得分方面，交通銀行跟自身相比是逐年上升的。五、實證分析結論及建議實證分析結論及建議結論根據上述實證分析，可以看到，在實施股權激勵的情況下，交通銀行相比其他銀行有一定的經營優(yōu)勢，雖然在第一年排名中等，但是在第二年上升到了第三位，說明股權激勵對銀行的經營還是有一定程度上的效果。但宏觀經濟環(huán)境是在經歷了2008年底的金融危機后，它的排名又在第三年下降回第六名。這說明，現階段股權激勵雖然的確能夠激發(fā)高管對銀行的管理積極性，但是它對銀行產生的正面效果仍然要以良好的宏觀經濟形勢為前提，不然即使有股權激勵，在和同行業(yè)的競爭中也也沒有任何優(yōu)勢，我國的股權激勵還有很長的路要走。而另一方面，交通銀行在和自身的比較中，它的綜合經營業(yè)績卻逐步上升，所以撇開宏觀經濟形勢不談，股權激勵對自身來說也有很大的促進作用。政策建議完善上市銀行的治理結構調整上市銀行的產權結構，實現持股主體多元化。從目前來看，多數銀行的股權機構是一國有股為主，結構過于單一，公司經營者的自主經營權不能實現。所以只有非國家股比重降低，才能確保股東會、董事會、監(jiān)事會和經理層相互制衡的機制正常運行。制定科學的股權激勵方案、明確股權激勵的收益主體考慮到我國上市商業(yè)銀行的股權激勵海處于萌芽階段，激勵范圍不宜過于廣泛，主要激勵對象應當是高級管理決策層，以后再逐步往下擴展。還要建立合適的業(yè)績評價標準，現階段多數銀行評價業(yè)績都是以財務指標為標準，這過于單一，不能反映銀行的真實情況，必須要從多方面考慮。比如被激勵對象的職業(yè)能力、職業(yè)水平或者品德，以保證各個環(huán)節(jié)良性對接。還有一方面是確定合理的激勵額度，額度太小會導致效果不明顯，太大又會造成銀行人力成本增加和股權過度稀釋，影響銀行的控制權和最終業(yè)績。參考文獻[1]陳清泰，吳敬璉.美國企業(yè)的股票期權計劃[M].北京:中國財政經濟出版社，2001:113一115.[2]陳學彬.論金融機構激勵約束機制[M].上海:復旦大學出版社，2006:15-17.[3]段亞林.股權激勵制度、模式和實務操作[M].北京:經濟管理出版社，2003:67-68.[4]哈羅德·德姆塞茨著.所有權、控制與企業(yè)[M].段毅才譯.北京:經濟科學出版社，1999:86-88.[5]張維迎.企業(yè)的企業(yè)家—契約理論[M].上海:上海三聯書店、上海人民出版社，1995:115一116.[6]張維迎.企業(yè)理論與中國企業(yè)改革[M].北京:北京大學出版社，1999:117-119.[7]張聽海.股權激勵[M].北京:機械工業(yè)出版社，2000:23-27.[8]鄭賢玲.股票期權制理論與實踐[M].北京: