并購重組的沸騰歲月

并購重組的沸騰歲月興業(yè)證券研發(fā)中心首席策略研究員張憶東策略研究員聶清廉2021年11月2目錄投資并購重組概念的邏輯時機(jī)一：地方國資整合時機(jī)二：央企并購重組時機(jī)三：產(chǎn)業(yè)并購時機(jī)投資策略與組合2為什么我們持續(xù)關(guān)注并購重組概念并購重組是一個系統(tǒng)性的投資主題：政府對企業(yè)并購重組的強(qiáng)烈支持與積極推動，尤其是推動國有企業(yè)通過并購重組做強(qiáng)做大的政策舉措，為資本市場的并購重組帶來了系統(tǒng)性的投資時機(jī)。隨著國資整合的大規(guī)模開展，并購重組案例呈逐步上升之勢。當(dāng)前，并購重組主題值得高度關(guān)注：首先，經(jīng)濟(jì)工作重點(diǎn)由“保增長〞向“調(diào)結(jié)構(gòu)〞轉(zhuǎn)移，政府對并購重組的推動力度逐步加強(qiáng)；其次，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程中，寬松的貨幣和利率環(huán)境創(chuàng)造良好條件；而產(chǎn)能過剩與產(chǎn)業(yè)集中度偏低，為企業(yè)帶來并購重組的內(nèi)在動力；近期，資本市場繼續(xù)上漲動力模糊的背景下，主題式投資成為重要的行情驅(qū)動力。圖：中國二季度并購重組金額接近歷史最高圖：上市公司兼并收購案例數(shù)近期持續(xù)較高3牛市趨勢中，并購重組容易獲得大小股東的認(rèn)同牛市趨勢下，大股東樂意將場外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司。首先，資產(chǎn)獲得較高估值；其次，分享股價上漲效應(yīng)；最后，也可能通過增發(fā)獲得企業(yè)再開展的資金。中小股東也歡送能夠降低估值壓力的外延式增長。牛市格局定價體系下，并購重組帶來的凈資產(chǎn)和收益增厚作用明顯，從而從股價的上揚(yáng)或分紅中獲得收益。表7：2006-2007年10月漲幅20倍以上的股票大多存在并購重組概念證券代碼證券簡稱2006年1月至2007年10月漲幅（%）增長因素600739.SH遼寧成大4152參股券商000686.SZ東北證券3968借殼上市、行業(yè)景氣600685.SH廣船國際3181集團(tuán)資產(chǎn)整合、行業(yè)景氣600804.SH鵬博士3092資產(chǎn)置換600150.SH中國船舶3049集團(tuán)資產(chǎn)整合、行業(yè)景氣000612.SZ焦作萬方3023中鋁并購重組、周期繁榮600109.SH國金證券2942借殼上市、行業(yè)景氣000623.SZ吉林敖東2899參股券商000878.SZ云南銅業(yè)2864中鋁并購重組、周期繁榮000046.SZ泛海建設(shè)2496整體上市000952.SZ廣濟(jì)藥業(yè)2331行業(yè)景氣600072.SH中船股份2291集團(tuán)資產(chǎn)整合、行業(yè)景氣600595.SH中孚實(shí)業(yè)2272周期繁榮600489.SH中金黃金2263資產(chǎn)注入、周期繁榮600497.SH馳宏鋅鍺2228周期繁榮000807.SZ云鋁股份2149周期繁榮600030.SH中信證券2106行業(yè)景氣資料來源：wind，興業(yè)證券研發(fā)中心4并購重組大潮中重點(diǎn)關(guān)注國企整合國企整合在確定性、整合難度方面存在優(yōu)勢：政府支持下確定性更高：國企改革的需要、國企在經(jīng)濟(jì)中具有重要地位、以及產(chǎn)能過剩行業(yè)中主要是國企，決定了國企整合的重要性。實(shí)力更強(qiáng)，資產(chǎn)規(guī)模優(yōu)勢與融資優(yōu)勢。集團(tuán)內(nèi)整合更容易發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)從三個角度來關(guān)注國企整合：地方國資整合主要看上海、重慶等央企整合主要看軍工產(chǎn)業(yè)并購重組時機(jī)近期主要關(guān)注鋼鐵和建材表：國有企業(yè)在工業(yè)生產(chǎn)中占據(jù)半壁江山資產(chǎn)合計(jì)（萬億，2008年11月數(shù)據(jù)）營業(yè)收入（萬億，2008年1-11月）利潤總額（萬億，2008年1-11月）在崗職工人數(shù)（萬，2007年）全部工業(yè)企業(yè)40.443.952.4111427國有工業(yè)企業(yè)17.9319.011.26,148（含非工業(yè)企業(yè)）占比44.38%43.44%49.84%53.80%數(shù)據(jù)來源：wind，興業(yè)證券56目錄投資并購重組概念的邏輯時機(jī)一：地方國資整合時機(jī)二：央企并購重組時機(jī)三：產(chǎn)業(yè)并購時機(jī)投資策略與組合6地方國資整合主要關(guān)注上海、重慶等地方國資整合時機(jī)的區(qū)域選擇原那么：國有資產(chǎn)規(guī)模較大、國資整合政策明確，能夠形成系統(tǒng)性的時機(jī)。同時伴隨區(qū)域性經(jīng)濟(jì)規(guī)劃等區(qū)域開展政策概念。系統(tǒng)性時機(jī)：上海：明確提出國有經(jīng)營資產(chǎn)3-5年內(nèi)實(shí)現(xiàn)40%的證券化率；伴隨上海城市轉(zhuǎn)型、兩個中心建設(shè)、世博會等重要題材。重慶：政府明確提出七大企業(yè)集團(tuán)明年內(nèi)實(shí)現(xiàn)整體上市；兩江新區(qū)的開發(fā)。其他，如山西的煤炭資源整合，陜西國企被借殼重組7上海國企整合如火如荼表：上海國資整合如火如荼日期上市公司備注2009年11月14日飛樂股份向大股東上海儀電集團(tuán)出售上海精密科學(xué)儀器有限公司100%股權(quán)、集中資源、優(yōu)勢發(fā)展汽車電子產(chǎn)業(yè)2009年10月21上海金陵擬以其持有的7家公司與控股股東儀電集團(tuán)持有的上海怡科投資管理有限公司100%股權(quán)進(jìn)行資產(chǎn)置換，轉(zhuǎn)型為房地產(chǎn)企業(yè)2009年10月15日上實(shí)醫(yī)藥上海醫(yī)藥擬以換股方式吸收合并上實(shí)醫(yī)藥和中西藥業(yè)，同時向上海醫(yī)藥集團(tuán)及上實(shí)集團(tuán)定向增發(fā)收購醫(yī)藥資產(chǎn)。上海醫(yī)藥中西藥業(yè)2009年9月2日*ST二紡與市北集團(tuán)進(jìn)行資產(chǎn)置換，變身為一家從事園區(qū)開發(fā)的地產(chǎn)企業(yè)。2009年8月29日錦江股份將其擁有錦江之星股權(quán)與錦江股份下屬的經(jīng)濟(jì)型酒店資產(chǎn)進(jìn)行置換2009年8月3日廣電信息上海國資委同意上廣電集團(tuán)將所持上市公司股份轉(zhuǎn)讓給儀電集團(tuán)，此前，兩家上市公司的資產(chǎn)剝離方案已獲股東代會通過。廣電電子2009年8月3日上海梅林直接控股股東股權(quán)轉(zhuǎn)讓方案獲得證監(jiān)會通過，直接控股股東由梅林集團(tuán)變?yōu)橐婷窦瘓F(tuán)，實(shí)際控制人仍為光明集團(tuán)。2009年7月31日上海建工擬以14.52元/股的價格，向控股股東上海建工集團(tuán)定向發(fā)行約3.58億股，購買集團(tuán)與建筑施工主業(yè)相關(guān)的核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)。2009年7月13日ST東航周一公布了重組方案并復(fù)牌，東航將以1:1.3的比例向上航股東發(fā)行東航的新股，吸收合并上航。*ST上航2009年7月12日愛建股份發(fā)布公告表示，上海國際集團(tuán)已經(jīng)與愛建股份簽訂合作意向書，前者將以定向增發(fā)方式向愛建股份注資，包括兩家地產(chǎn)公司股權(quán)和7億元現(xiàn)金。2009年6月5日老鳳祥計(jì)劃向控股股東黃浦區(qū)國資委發(fā)行不超過6000萬股，收購其所擁有的上海老鳳祥有限公司27.57%的股權(quán)以及上海工藝美術(shù)總公司100%的權(quán)益。公司簡稱已由“中國鉛筆”變更為“老鳳祥”資料來源：wind，興業(yè)證券8經(jīng)濟(jì)困境驅(qū)動上海政府推動國資整合上海經(jīng)濟(jì)面臨的主要問題問題一：上海制造業(yè)遭遇開展瓶頸。問題二：高外貿(mào)依存度帶來經(jīng)濟(jì)脆弱性。問題三：后工業(yè)化階段，固定資產(chǎn)投資難以支撐經(jīng)濟(jì)渡過難關(guān)。對策：經(jīng)濟(jì)向效勞業(yè)和高端制造業(yè)轉(zhuǎn)型。重要著力點(diǎn)：占經(jīng)濟(jì)總量四分之一強(qiáng)的國有企業(yè)圖：上海工業(yè)增速長期低于全國圖：上海高外貿(mào)依存度帶來經(jīng)濟(jì)脆弱性圖：上海固定資產(chǎn)投資增速遠(yuǎn)低于全國92021-2021年將是上海國資整合的高潮期到2021年，證券化率需從目前的18%提高到30%，存在1000億左右的上市任務(wù)。2021年11月，韓正表示上海國資將進(jìn)一步加強(qiáng)開放式市場化的重組力度。上海國企改革十一五規(guī)劃2010年主要目標(biāo)：30%的經(jīng)營性國有資產(chǎn)集中到上市公司中；50%左右的經(jīng)營性國有資產(chǎn)集中在現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、先進(jìn)制造業(yè)和城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域；80%的經(jīng)營性國有資產(chǎn)分布在大型、特大型控股公司(集團(tuán))；80%的制造業(yè)大型企業(yè)國有資產(chǎn)主要集聚于開發(fā)區(qū)、園區(qū)、基地。10上海國資整合三到五年內(nèi)的目標(biāo)產(chǎn)業(yè)布局：向地產(chǎn)、金融、商貿(mào)物流、傳媒、醫(yī)藥等五大關(guān)鍵領(lǐng)域和行業(yè)集中。開放性、市場化重組打造大企業(yè)集團(tuán)。大力推動上海國有企業(yè)跨地區(qū)、跨所有制重組，吸引中央企業(yè)、全國地方企業(yè)及外資企業(yè)、民營企業(yè)參與本市國資調(diào)整和國有企業(yè)重組。明確產(chǎn)業(yè)類企業(yè)〔集團(tuán)〕的主業(yè)，推動優(yōu)勢資源向主業(yè)集中。用3-5年的時間，力爭將企業(yè)的數(shù)量縮減到30-35家。二是要形成2-3家充分發(fā)揮投融資和國資流動平臺功能的資本經(jīng)營公司，3-5家在全球布局、跨國運(yùn)營的企業(yè)，8-10家在全國布局、綜合實(shí)力領(lǐng)先國內(nèi)同行業(yè)的企業(yè)，20-30家主業(yè)競爭力居全國同行業(yè)前列的藍(lán)籌上市公司。證券化率提高至40%，做優(yōu)做強(qiáng)上市企業(yè)根本完成產(chǎn)業(yè)類企業(yè)集團(tuán)整體上市或核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)上市；市屬經(jīng)營性國資資產(chǎn)證券化率由目前的18％提高到40％左右；企業(yè)管理層級原那么上控制在3級以內(nèi)。剝離非主業(yè)資產(chǎn)上海國資22家重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)主業(yè)資產(chǎn)9850億元，涉及企業(yè)2021家。非主業(yè)涉及資產(chǎn)2373億元，涉及企業(yè)1166家。非主業(yè)資產(chǎn)占總量的19.4%，提供的利潤總額僅占總體的7.3%，資產(chǎn)和收益很不匹配。上海還有1300家左右的非主業(yè)企業(yè)需要繼續(xù)調(diào)整，主要集中在電氣、華誼、紡控、儀電等11家企業(yè)集團(tuán)。2021年年內(nèi)，方案要完成300家非主業(yè)企業(yè)的調(diào)整，占到總數(shù)的23%。11上海國資整合的思路整合思路整合主業(yè)資產(chǎn)，集團(tuán)整體上市或核心資產(chǎn)上市：如上海汽車國企集團(tuán)的合并，打造大企業(yè)集團(tuán)：如百聯(lián)集團(tuán)的成立不同集團(tuán)間同類資產(chǎn)或產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)資產(chǎn)的整合，如上醫(yī)并入上實(shí)剝離非主業(yè)資產(chǎn)、解決同業(yè)競爭問題：如巴士股份12局部國企集團(tuán)的三年整合目標(biāo)表：部分集團(tuán)三年行動規(guī)劃中整合戰(zhàn)略情況國企集團(tuán)三年行動規(guī)劃中的整合戰(zhàn)略光明食品集團(tuán)將積極醞釀推進(jìn)食品產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的核心業(yè)務(wù)上市，打造集農(nóng)業(yè)、食品加工、批發(fā)分銷、零售終端于一體、以食品產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營為核心的綜合性上市公司。百聯(lián)集團(tuán)將加快內(nèi)部資產(chǎn)整合進(jìn)程，引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，核心業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)整體上市錦江國際集團(tuán)圍繞把“錦江”做成中國酒店業(yè)第一民族品牌的目標(biāo)，推進(jìn)集團(tuán)公司股份制改造，提高酒店管理公司的核心競爭力。電氣集團(tuán)推進(jìn)一批均勢企業(yè)重組聯(lián)合。華誼集團(tuán)將引進(jìn)央企、民營資本和外資擴(kuò)大合資合作領(lǐng)域，同時實(shí)施核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)重組上市，提升資產(chǎn)證券化水平。資料來源：興業(yè)證券整理截至7月17日，已有36家企業(yè)集團(tuán)上報(bào)了企業(yè)改革開展三年行動規(guī)劃，另有幾家因重大資產(chǎn)重組而推遲規(guī)劃編制。據(jù)悉這些方案已獲得上海市委、市政府原那么同意，即將進(jìn)入實(shí)施階段。三年行動規(guī)劃主要涵蓋五方面內(nèi)容，分別是深化戰(zhàn)略定位、做強(qiáng)做大主業(yè)、收縮行業(yè)分布跨度和企業(yè)層級、增強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新能力和完善體制機(jī)制等。13上海國資整合的投資時機(jī)：市屬企業(yè)集團(tuán)的并購重組從整合概率角度來看，重點(diǎn)關(guān)注七大企業(yè)集團(tuán)的整合。同時關(guān)注整體上市預(yù)期的交運(yùn)集團(tuán)、上海城建集團(tuán)等。

表：重點(diǎn)關(guān)注的上海國企集團(tuán)國企集團(tuán)看好理由百聯(lián)集團(tuán)國資委六大重點(diǎn)集團(tuán)之一，整合尚未完成；三年行動規(guī)劃要求實(shí)現(xiàn)核心業(yè)務(wù)整體上市。電氣集團(tuán)六大重點(diǎn)集團(tuán)之一，整合尚未完成；三年行動規(guī)劃要求推進(jìn)一批均勢企業(yè)重組聯(lián)合；旗下上市公司存在同業(yè)問題。華誼集團(tuán)六大重點(diǎn)集團(tuán)之一，整合尚未完成；三年行動規(guī)劃要求實(shí)施核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)重組上市。錦江集團(tuán)六大重點(diǎn)集團(tuán)之一，整合尚未完成；目前已經(jīng)開展對錦江股份的重組光明食品集團(tuán)三年行動規(guī)劃中表示積極醞釀推進(jìn)食品產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的核心業(yè)務(wù)上市上海地產(chǎn)集團(tuán)旗下上市公司中華企業(yè)和金豐投資存在同業(yè)問題儀電控股集團(tuán)收購廣電信息和廣電電子，旗下上市公司多達(dá)五家，但大多業(yè)績平平，整合剛剛開啟。14上海國資整合的投資時機(jī)：市屬企業(yè)集團(tuán)的并購重組表：上海市屬集團(tuán)整合股票池上市公司代碼主要業(yè)務(wù)或所屬行業(yè)整合進(jìn)展與前景第一大股東持股比例控股國企集團(tuán)集團(tuán)主業(yè)第一醫(yī)藥600833醫(yī)藥商業(yè)主業(yè)與百聯(lián)集團(tuán)主業(yè)不符，存在整合預(yù)期，傳聞可能被出售給上實(shí)集團(tuán)23.39上海百聯(lián)集團(tuán)超市業(yè)務(wù)；綜合百貨業(yè)務(wù)；生產(chǎn)資料貿(mào)易業(yè)務(wù)友誼股份600827專業(yè)連鎖可能成為百聯(lián)股份超市整合平臺，市場猜測聯(lián)華超市可能借道友誼股份回歸A股20.95上海百聯(lián)集團(tuán)超市業(yè)務(wù)；綜合百貨業(yè)務(wù)；生產(chǎn)資料貿(mào)易業(yè)務(wù)上海梅林600073食品綜合公司原控股股東梅林集團(tuán)已將公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓給梅林集團(tuán)控股股東益民集團(tuán)。光明集團(tuán)在三年行動規(guī)劃中表示將積極醞釀推進(jìn)食品產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的核心業(yè)務(wù)上市。50.74光明食品集團(tuán)都市農(nóng)業(yè)；食品制造與加工；食品零售及品牌代理、批發(fā)分銷業(yè)sst中紡機(jī)600610專用設(shè)備制造業(yè)控股股東同時持有兩個紡機(jī)類上市公司，存在整合預(yù)期。目前，ST二紡機(jī)已因討論重組事宜停牌。32.74上海電氣(集團(tuán))總公司電力設(shè)備生產(chǎn)制造及系統(tǒng)集成；通用設(shè)備生產(chǎn)制造；專用設(shè)備生產(chǎn)制造上海機(jī)電600835環(huán)保設(shè)備生產(chǎn)制造及系統(tǒng)集成、通用設(shè)備生產(chǎn)制造公司作為上海電氣集團(tuán)機(jī)電一體化的資產(chǎn)運(yùn)做平臺，06年以來公司完成3項(xiàng)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的收購，同時剝離不良資產(chǎn)上海永新彩管公司，未來仍有集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入預(yù)期。47.28上海電氣(集團(tuán))總公司電力設(shè)備生產(chǎn)制造及系統(tǒng)集成；通用設(shè)備生產(chǎn)制造；專用設(shè)備生產(chǎn)制造三愛富600636精細(xì)化學(xué)品制造.7月16日公司非公開發(fā)行股份購買資產(chǎn)暨重大資產(chǎn)重組方案未獲證監(jiān)會通過，注入上海焦化預(yù)期仍然存在31.53上海華誼集團(tuán)煤基多聯(lián)產(chǎn)產(chǎn)品及清潔能源產(chǎn)品制造；高分子材料及輪胎橡塑產(chǎn)品制造；精細(xì)化學(xué)品制造15上海國資整合的投資時機(jī)：產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的并購重組上市公司代碼主要業(yè)務(wù)或所屬行業(yè)整合進(jìn)展與前景第一大股東持股比例控股國企集團(tuán)集團(tuán)主業(yè)金豐投資600606房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)營上海地產(chǎn)集團(tuán)為上海市國資委下屬企業(yè)，旗下?lián)碛兄腥A企業(yè)（600675）、金豐投資(600606)兩家地產(chǎn)類上市公司，同時還有多家非上市房地產(chǎn)公司，未來整合向上時公司注入房地產(chǎn)資產(chǎn)并解決同業(yè)競爭問題是必然選擇。38.96上海地產(chǎn)集團(tuán)土地儲備前期開發(fā)和灘涂造地建設(shè)管理；房地產(chǎn)經(jīng)營與開發(fā)中華企業(yè)600675房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)營上海地產(chǎn)集團(tuán)為上海市國資委下屬企業(yè)，旗下?lián)碛兄腥A企業(yè)（600675）、金豐投資(600606)兩家地產(chǎn)類上市公司，同時還有多家非上市房地產(chǎn)公司，未來整合向上時公司注入房地產(chǎn)資產(chǎn)并解決同業(yè)競爭問題是必然選擇。36.17上海地產(chǎn)集團(tuán)土地儲備前期開發(fā)和灘涂造地建設(shè)管理；房地產(chǎn)經(jīng)營與開發(fā)錦江投資600650旅行服務(wù)及相關(guān)運(yùn)輸服務(wù)集團(tuán)國際貨運(yùn)代理、機(jī)場貨運(yùn)站倉儲和第三方物流業(yè)務(wù)在成熟后可能注入38.54錦江國際集團(tuán)酒店管理及投資；旅行服務(wù)及相關(guān)運(yùn)輸服務(wù)強(qiáng)生控股600662公交目前公司大股東強(qiáng)生集團(tuán)和實(shí)際控制人久事公司都有出租汽車運(yùn)營業(yè)務(wù),共有5000多張出租車牌照。公司作為久事公司下屬唯一從事出租汽車業(yè)務(wù)的平臺,預(yù)計(jì)未來公司有獲得強(qiáng)生集團(tuán)和久事公司擁有的出租汽車牌照可能。32.51上海久事交通運(yùn)輸投資、運(yùn)營與管理；資產(chǎn)經(jīng)營管理交運(yùn)股份600676交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)整體上市預(yù)期強(qiáng)烈，傳聞最早將于2011年實(shí)現(xiàn)整體上市。49.18上海交運(yùn)集團(tuán)運(yùn)輸業(yè)與物流服務(wù)；汽車零部件制造與售后服務(wù)隧道股份600820土木工程建筑業(yè)股權(quán)分置改革時承諾在條件成熟時將部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司，存在整體上市預(yù)期36.85上海城建集團(tuán)土地儲備前期開發(fā)和灘涂造地建設(shè)管理；房地產(chǎn)經(jīng)營開發(fā)和服務(wù)16上海國資整合的投資時機(jī)：區(qū)縣國資委的資產(chǎn)整合表：區(qū)縣國資委資產(chǎn)整合股票池上市公司2008年EPS公司主業(yè)整合預(yù)期控股股東持股比例控股股東亞通股份0.072航運(yùn)崇明區(qū)唯一國有上市公司，越江隧道開通后主業(yè)可能嚴(yán)重萎縮，存在重組預(yù)期，受益于崇明島開發(fā)32.51崇明縣國資委上海九百0.008百貨零售靜安區(qū)唯一國有上市公司，已持續(xù)增持久光百貨，九百集團(tuán)未上市商業(yè)資產(chǎn)多，如九百安居、南京西路的商業(yè)樓宇、九百城市廣場等19.59靜安區(qū)國資委新世界0.31百貨零售黃埔區(qū)國資委已完成老鳳祥的整合，下一步可能重組新世界，或注入南京路商業(yè)資產(chǎn)25.21黃埔區(qū)國資委上工申貝-0.072紡織服裝設(shè)備經(jīng)營情況不樂觀，有主業(yè)重組預(yù)期24.44浦東新區(qū)國資委益民商業(yè)0.137商業(yè)物業(yè)經(jīng)營盧灣區(qū)唯一國有上市公司，存在注資預(yù)期39.04盧灣區(qū)國資委金山開發(fā)0.012自行車制造金山區(qū)唯一國有上市公司，公司表示將整合主營業(yè)務(wù)，將由傳統(tǒng)的自行車、工程塑料向房地產(chǎn)開發(fā)、市政基礎(chǔ)建設(shè)轉(zhuǎn)變。33.13金山區(qū)國資委局部為區(qū)縣國資旗下唯一上市公司，高概率成為區(qū)縣國資整合平臺。業(yè)績較差，存在重組預(yù)期。17上海國資整合的投資時機(jī)：金融國資整合8月13日，上海市出臺了?關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)上海金融國資和市屬金融企業(yè)改革開展的假設(shè)干意見?，開啟金融國資金融改革。據(jù)上證報(bào)，在明確定位的前提下，上海市將支持市屬骨干金融企業(yè)，通過IPO、資產(chǎn)置換等方式盡快上市，形成市場化的資本補(bǔ)充機(jī)制；通過收購兼并其他金融企業(yè)，完善業(yè)務(wù)架構(gòu)，擴(kuò)大市場份額；培育金融控股集團(tuán)。國泰君安、上海銀行、東方證券均已提出上市意愿?？春蒙虾H集團(tuán)對愛建股份的整合，以及參股國泰君安的群眾交通和華茂股份。表3：參股上海未上市金融企業(yè)的上市公司上海未上市市屬金融企業(yè)公司2008年凈資產(chǎn)（億元）2008凈利潤（億元）上市公司代碼持股數(shù)量（萬股）持股比例持股權(quán)益額（億元）持股權(quán)益市值估算（按7月29日證券行業(yè)平均5.61倍PB估計(jì)）上市公司總市值（億元）持股權(quán)益估算市值占上市公司總市值比例國泰君安169.7762.02大眾交通60061111912.52.53%4.3024.10151.8515.87%華茂股份0008507941.71.69%2.8716.1060.5826.57%東方證券66.4-8.87長城信息000748150004.87%3.2318.1431.0658.41%上海建工6001709604.63.12%2.0711.62120.849.61%上海九百6008382553.40.83%0.553.0926.9811.45%百聯(lián)股份6006311705.40.55%0.372.06143.351.44%申銀萬國110.8722.36東方明珠60083262600.93%1.035.78346.041.67%愛建證券8.88-1.78愛建股份6006431300011.82%1.055.89108.385.44%新黃浦60063865005.91%0.522.9579.573.70%數(shù)據(jù)來源：興業(yè)證券研發(fā)中心18重慶：推進(jìn)國有重點(diǎn)企業(yè)整體上市2021年8月20日，重慶市正式出臺?重慶市人民政府關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)重慶市國有重點(diǎn)企業(yè)整體上市工作的指導(dǎo)意見?。意見再度提出：首批10戶企業(yè)集團(tuán)中還未上市的7戶，要力爭今明兩年內(nèi)實(shí)現(xiàn)上市，包括：重慶銀行、重慶水務(wù)已進(jìn)入證監(jiān)會審批程序、中國四聯(lián)集團(tuán)已進(jìn)入輔導(dǎo)程序，重慶能源投資集團(tuán)、商社集團(tuán)、建工控股和重慶信托4家那么應(yīng)在今年底前完成上市前的輔導(dǎo)和材料申報(bào)工作。另外新推出12戶企業(yè)作為第二批重點(diǎn)推進(jìn)對象，要在2021年前完成相關(guān)工作，包括：重慶化醫(yī)集團(tuán)、輕紡集團(tuán)、農(nóng)墾集團(tuán)、江北嘴公司、高速集團(tuán)、水投集團(tuán)、港務(wù)物流集團(tuán)、交運(yùn)集團(tuán)、糧食集團(tuán)、國際集團(tuán)、重慶農(nóng)商行、三峽銀行。這些企業(yè)要求在2021年前完成上市前相應(yīng)的輔導(dǎo)和申報(bào)工作。19重慶“兩江新區(qū)〞規(guī)劃年內(nèi)有望獲批“兩江新區(qū)〞規(guī)劃區(qū)域2021年4月下旬正式向國務(wù)院遞交?重慶“兩江新區(qū)〞總體規(guī)劃方案?，申請?jiān)O(shè)立繼上海浦東、天津?yàn)I海并列的、走在開發(fā)開放前列的第三個實(shí)驗(yàn)區(qū)。9月，市發(fā)改委稱，國家發(fā)改委日前已完成?重慶“兩江新區(qū)〞總體規(guī)劃方案?的修改工作，目前正準(zhǔn)備上報(bào)國務(wù)院，可望在今年年內(nèi)通過審批。兩江新區(qū)定位：重慶市副市長童小平稱，兩江新區(qū)將與上海浦東新區(qū)、天津?yàn)I海新區(qū)并列成為中國三大開發(fā)區(qū)。立足重慶、效勞大西南、依托長江經(jīng)濟(jì)帶，形成“一門戶兩中心三基地〞：即西部內(nèi)陸地區(qū)對外開放的重要門戶、長江上游地區(qū)現(xiàn)代商貿(mào)物流中心、長江上游地區(qū)金融中心、國家重要的現(xiàn)代制造業(yè)和國家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)基地、內(nèi)陸國際貿(mào)易大通道和出口商品加工基地、長江上游的科技創(chuàng)新和科研成果產(chǎn)業(yè)化基地。20重慶國企上市帶來的投資時機(jī)時機(jī)一：通過向旗下上市公司注入資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)整體上市。時機(jī)二：借殼方式上市。時機(jī)三：參股擬上市企業(yè)的上市公司。其中，重慶路橋持股重慶銀行8.5%的股權(quán)，同時持有益民基金25%的股權(quán)，以及西南證券500萬股。表：部分可能通過旗下上市公司實(shí)現(xiàn)整體上市的集團(tuán)擬整體上市企業(yè)集團(tuán)旗下上市公司證券代碼主營產(chǎn)品類型近期進(jìn)展重慶港務(wù)物流集團(tuán)重慶港九600279港口代理、集裝箱碼頭、進(jìn)出口貿(mào)易擬采用資產(chǎn)置換及非公開發(fā)行A股相結(jié)合的方式，購買公司控股股東重慶港務(wù)物流集團(tuán)及其全資子公司重慶市萬州港口有限責(zé)任公司所屬的主要港口航運(yùn)資產(chǎn)及其相應(yīng)負(fù)債。同時，港務(wù)物流和萬州港均出具書面承諾，若本次未納入上市公司的港口經(jīng)營性資產(chǎn)未來的經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)了實(shí)質(zhì)性的提升，可將其整合并入重慶港九，以避免可能出現(xiàn)的同業(yè)競爭。目前方案已獲重慶國資委批準(zhǔn)。重慶化醫(yī)集團(tuán)建峰化工000950氮肥、復(fù)合肥、特種氣體向大股東建峰集團(tuán)等定向增發(fā)募集資金，用于年產(chǎn)45萬噸合成氨/80萬噸尿素項(xiàng)目。目前方案已獲證監(jiān)會批準(zhǔn)。渝三峽A000565民用建筑、涂料與油漆無數(shù)據(jù)來源：興業(yè)證券整理21重慶國企上市帶來的投資時機(jī)表：部分可能通過旗下上市公司實(shí)現(xiàn)整體上市的集團(tuán)擬整體上市企業(yè)集團(tuán)旗下上市公司證券代碼主營產(chǎn)品類型近期進(jìn)展重慶港務(wù)物流集團(tuán)重慶港九600279港口代理、集裝箱碼頭、進(jìn)出口貿(mào)易擬采用資產(chǎn)置換及非公開發(fā)行A股相結(jié)合的方式，購買公司控股股東重慶港務(wù)物流集團(tuán)及其全資子公司重慶市萬州港口有限責(zé)任公司所屬的主要港口航運(yùn)資產(chǎn)及其相應(yīng)負(fù)債。同時，港務(wù)物流和萬州港均出具書面承諾，若本次未納入上市公司的港口經(jīng)營性資產(chǎn)未來的經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)了實(shí)質(zhì)性的提升，可將其整合并入重慶港九，以避免可能出現(xiàn)的同業(yè)競爭。目前方案已獲重慶國資委批準(zhǔn)。重慶化醫(yī)集團(tuán)建峰化工000950氮肥、復(fù)合肥、特種氣體向大股東建峰集團(tuán)等定向增發(fā)募集資金，用于年產(chǎn)45萬噸合成氨/80萬噸尿素項(xiàng)目。目前方案已獲證監(jiān)會批準(zhǔn)。渝三峽A000565民用建筑、涂料與油漆無表：部分持股擬上市企業(yè)的上市公司擬上市公司名稱2008年末凈資產(chǎn)（億元）2008年末凈利潤（億元）持股的上市公司代碼持股數(shù)(萬股）持股比例賬面價值以15倍市盈率計(jì)算的權(quán)益市值投資收益估算重慶銀行32.916.55重慶路橋600106171348.48%28.336.33三峽銀行NA3.05ST華控60060882214.09%1.61.870.27三峽水利60011640001.99%0.640.910.272223目錄投資并購重組概念的邏輯時機(jī)一：地方國資整合時機(jī)二：央企并購重組時機(jī)三：產(chǎn)業(yè)并購時機(jī)重點(diǎn)股票池23央企整合任務(wù)艱巨目標(biāo)一：到2021年，央企數(shù)目縮減到80-100家。目前，尚存央企132家，未來一年半的時間內(nèi)，央企仍需縮減36家-56家。目標(biāo)二：形成30-50家具有較強(qiáng)國際競爭力的大公司大企業(yè)集團(tuán)。目前，世界500強(qiáng)中央企數(shù)量為24家。24年底央企集團(tuán)間的整合有望加速央企集團(tuán)間的整合四季度加速是慣例從2007年以來的央企整合時間來看，四季度都是央企整合的頂峰期。這一規(guī)律，可能與央企整合在一定程度成為一種政治任務(wù)有關(guān)。按照國資委的目標(biāo)，明年將實(shí)現(xiàn)央企數(shù)目縮減至80到100家，剩余的時間段里還有32到52家企業(yè)需要調(diào)整。為防止明年任務(wù)過重，我們認(rèn)為國資委完全有動力在今年剩余時間里積極推進(jìn)央企集團(tuán)的整合。25未來整合路徑：實(shí)力較弱的央企命運(yùn)難測組建新的國有資產(chǎn)經(jīng)營管理公司，整合弱勢央企。據(jù)報(bào)道，新的公司或被命名為“國新資產(chǎn)管理〞，文件已經(jīng)上報(bào)國務(wù)院。國新公司注冊資本估計(jì)為200億元，主要職責(zé)是加快央企整合和調(diào)整國資產(chǎn)業(yè)布局，將納入一些“規(guī)模較小、微利、效益差、應(yīng)退出市場的央企〞，初期規(guī)?？赡苁?5家左右。2021年央企考核中，D級央企5家，C級央企34家，這些央企更可能成為被整合的對象。假設(shè)新成立的國有資產(chǎn)管理公司，如傳聞的一樣，是“資產(chǎn)拋售和退出〞型的運(yùn)作平臺，以退出為最終目的，那么實(shí)力較弱的央企可能：加強(qiáng)對外并購擴(kuò)張，做大企業(yè)規(guī)模，以防止被整合或拆分尋求被強(qiáng)勢央企集團(tuán)整合，以防止陷入被拋棄的境地。

26未來整合路徑：科研院所被相關(guān)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)整合表、科研院所類央企及其下屬上市公司科研院所類央企主業(yè)上市公司上海醫(yī)藥工業(yè)研究院藥品研發(fā)及相關(guān)技術(shù)服務(wù)現(xiàn)代制藥（600420）藥品生產(chǎn)與銷售北京有色金屬研究總院有色金屬新材料、工藝、工程技術(shù)研發(fā)、服務(wù)有研硅股600206相關(guān)產(chǎn)品生產(chǎn)與銷售北京礦冶研究總院礦產(chǎn)資源綜合開發(fā)和材料科學(xué)工程技術(shù)研發(fā)北礦磁材600980礦產(chǎn)資源綜合利用工程設(shè)計(jì)、服務(wù)電信科學(xué)技術(shù)研究院信息通信與安全技術(shù)、設(shè)備、軟件研發(fā)、服務(wù)大唐電信600198、高鴻股份000851相關(guān)產(chǎn)品生產(chǎn)與銷售武漢郵電科學(xué)研究院信息通信技術(shù)、設(shè)備、器件、系統(tǒng)集成、軟件研發(fā)、服務(wù)烽火通信600498相關(guān)產(chǎn)品生產(chǎn)與銷售中國建筑科學(xué)研究院建筑工程技術(shù)及產(chǎn)品研發(fā)建筑工程勘察、設(shè)計(jì)、服務(wù)、工程承包及專用設(shè)備與材料制造上海船舶運(yùn)輸科學(xué)研究所艦船自動化與智能交通系統(tǒng)機(jī)電工程、技術(shù)研究及服務(wù)相關(guān)設(shè)備制造及環(huán)境影響評價與防治27表、科研院所類央企及其下屬上市公司科研院所類央企主業(yè)上市公司機(jī)械科學(xué)研究總院

機(jī)械裝備技術(shù)研究、服務(wù)相關(guān)設(shè)備制造中國建筑設(shè)計(jì)研究院建筑與市政工程勘察、設(shè)計(jì)、服務(wù)、工程承包及城鎮(zhèn)規(guī)劃建筑與市政工程技術(shù)研發(fā)中國國際工程咨詢公司規(guī)劃、政策咨詢，咨詢評估，工程管理服務(wù)中國電力工程顧問集團(tuán)公司電力規(guī)劃研究、咨詢、評估與工程勘察、設(shè)計(jì)、服務(wù)、工程承包電力項(xiàng)目投資與經(jīng)營及相關(guān)專有技術(shù)產(chǎn)品開發(fā)中國水電工程顧問集團(tuán)公司水電水利、風(fēng)電規(guī)劃研究、咨詢、評估與工程勘察、設(shè)計(jì)、服務(wù)、工程承包水電、風(fēng)電項(xiàng)目投資與經(jīng)營中國冶金地質(zhì)總局固體礦產(chǎn)地質(zhì)勘查、研究、開發(fā)、服務(wù)超硬材料生產(chǎn)及機(jī)械裝備制造中國煤炭地質(zhì)總局煤炭地質(zhì)勘查、研究及礦業(yè)開發(fā)相關(guān)工程施工、服務(wù)與專用設(shè)備制造資料來源：國資委，興業(yè)證券研發(fā)中心整理未來整合路徑：科研院所被相關(guān)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)整合28未來，大型央企集團(tuán)間的聯(lián)合重組可能將較少出現(xiàn)，更多的將是集團(tuán)內(nèi)部的整合。資本市場時機(jī)：整體上市或優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司典型代表：中航工業(yè)集團(tuán)資產(chǎn)整合繼續(xù)推進(jìn)產(chǎn)業(yè)并購，做大做強(qiáng)。并購對象包括實(shí)力較弱的央企、地方國企，甚至民營企業(yè)。央企整合的重要目標(biāo)是要提高央企競爭力，培養(yǎng)30-50家具有較強(qiáng)國際競爭力的大公司大企業(yè)集團(tuán)。典型代表：山鋼并購日照鋼鐵

未來整合路徑：強(qiáng)者恒強(qiáng)，大型央企集團(tuán)重點(diǎn)關(guān)注內(nèi)部整合29央企整合投資思路七大重點(diǎn)行業(yè)的整合時機(jī)2006年12月，?推進(jìn)國有資本調(diào)整和國有企業(yè)重組的指導(dǎo)意見?：國有經(jīng)濟(jì)應(yīng)對關(guān)系國家平安和國民經(jīng)濟(jì)命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域保持絕對控制力，包括軍工、煤炭、電網(wǎng)電力、石油石化、電信、民航、航運(yùn)等七大行業(yè)。這一領(lǐng)域國有資本總量增加、結(jié)構(gòu)優(yōu)化，一些重要骨干企業(yè)開展成為世界一流企業(yè)七大重點(diǎn)行業(yè)資產(chǎn)總額占全部中央企業(yè)的75%，利潤總額占全部央企的79%。七大行業(yè)中，從行業(yè)景氣程度、近期整合概率和受益程度來看，建議重點(diǎn)關(guān)注軍工行業(yè)央企整合。有望被整合央企中，建議關(guān)注未被整合的科研院所旗下上市公司，包括現(xiàn)代制藥、北礦磁材、有研硅谷等。30軍工行業(yè)：重點(diǎn)關(guān)注新中航工業(yè)集團(tuán)的整合新中航工業(yè)集團(tuán)成立后宣布：到2021年，在專業(yè)化整合根底上，子公司80%的主營業(yè)務(wù)和相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)入上市公司，根本實(shí)現(xiàn)子公司整體上市。2021年將實(shí)現(xiàn)集團(tuán)公司80%以上的主營業(yè)務(wù)和相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)入上市公司，實(shí)現(xiàn)集團(tuán)整體上市。中航工業(yè)集團(tuán)的專業(yè)化整合將涉及2900億航空工業(yè)資產(chǎn)，而目前中航工業(yè)旗下上市公司的全部資產(chǎn)不到600億元，未來兩年內(nèi)注資空間龐大。31軍工類央企及其旗下上市公司表、部分軍工上市公司資產(chǎn)注入安排與潛力代碼上市公司主營業(yè)務(wù)已有資產(chǎn)注入未來注資潛力000768西飛國際飛機(jī)整機(jī)制造及零部件制造已于2007年底注入西飛集團(tuán)大部分資產(chǎn)中航工業(yè)集團(tuán)的整機(jī)整合平臺。未來可能繼續(xù)注入成飛和沈飛旗下民機(jī)主體資產(chǎn)，以及陜飛集團(tuán)的運(yùn)輸機(jī)資產(chǎn)。600038哈飛股份直升機(jī)、輕型飛機(jī)的制造和轉(zhuǎn)包生產(chǎn)中航工業(yè)集團(tuán)的直升機(jī)整合平臺。原二航集團(tuán)旗下的主要直升機(jī)資產(chǎn)包括哈飛集團(tuán)、昌河集團(tuán)、保定螺旋槳廠和中國直升機(jī)技術(shù)研究所等。有媒體稱直升機(jī)公司將首先整合昌河飛機(jī)公司與哈飛公司，將直升機(jī)研制生產(chǎn)資產(chǎn)注入到哈飛股份，最終整體上市。600765中航重機(jī)液壓件、散熱器、鍛件及燃?xì)庵貦C(jī)2007年收購貴州安大航空鍛造公司、貴州永紅航空機(jī)械公司、中航世新燃?xì)廨啓C(jī)公司和母公司貴州金江航空液壓有限責(zé)任公司的全部經(jīng)營性資產(chǎn)；2008年收購中國航空工業(yè)燃機(jī)動力（集團(tuán)）有限公司、無錫馬山永紅換熱器有限公司和江蘇金河鑄造股份有限公司。中航工業(yè)集團(tuán)重機(jī)業(yè)務(wù)整合平臺，預(yù)計(jì)將繼續(xù)整合該業(yè)務(wù)板塊資產(chǎn)。600893航空動力航空發(fā)動機(jī)、燃?xì)廨啓C(jī)、煙氣透瓶動力裝置、航天發(fā)動機(jī)及其零部件、風(fēng)力發(fā)電機(jī)、太陽能發(fā)動機(jī)及零部件制造、銷售與維修2008年已經(jīng)收購西航集團(tuán)航空發(fā)動機(jī)批量制造、航空發(fā)動機(jī)零部件外貿(mào)轉(zhuǎn)包生產(chǎn)及非航空產(chǎn)品的相關(guān)資產(chǎn)中航工業(yè)旗下唯一發(fā)動機(jī)整機(jī)整合平臺，集團(tuán)承諾將按規(guī)劃陸續(xù)為航空動力注入資金、項(xiàng)目和“其他重要資源”。600316洪都航空教練機(jī)、通用飛機(jī)制造08年初擬定向增發(fā)收購洪都集團(tuán)飛機(jī)業(yè)務(wù)及相關(guān)資產(chǎn)，后中止。今年7月擬變更增發(fā)方案收購。中航工業(yè)集團(tuán)防務(wù)板塊重要資本龍頭600118中國衛(wèi)星小衛(wèi)星制造和衛(wèi)星應(yīng)用已收購航天五院所屬的CAST968平臺系列無形資產(chǎn)、航天恒星科技全部股權(quán)及北京衛(wèi)星信息工程研究所的衛(wèi)星應(yīng)用業(yè)務(wù)及相關(guān)資產(chǎn)。航天五院旗下唯一的上市公司，有進(jìn)一步注入五院其他小衛(wèi)星研制和應(yīng)用方面優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的可能。600879火箭股份航天電子測控、航天電子對抗、航天制導(dǎo)擬收購控股子公司航天長征持有的上海、鄭州、桂林、杭州、北京等航天電子公司股權(quán)，實(shí)現(xiàn)100%控股，已收購了黃石安瑞輻照電纜有限公司100%股權(quán)航天科技集團(tuán)電子資產(chǎn)整體上市平臺，后續(xù)電子類資產(chǎn)注入仍然可期。3233目錄投資并購重組概念的邏輯時機(jī)一：地方國資整合時機(jī)二：央企并購重組時機(jī)三：產(chǎn)業(yè)并購時機(jī)重點(diǎn)股票池3334從產(chǎn)業(yè)振興到產(chǎn)業(yè)并購8月13日，李毅中表示：將大力推進(jìn)企業(yè)聯(lián)合重組，提高產(chǎn)業(yè)集中度和資源配置效率；正在研究制定加快推進(jìn)企業(yè)兼并重組的指導(dǎo)意見以及十個重點(diǎn)行業(yè)企業(yè)兼并重組方案。近期，?關(guān)于加快推進(jìn)企業(yè)兼并重組的意見?有望出臺。并購重組方案的出臺將實(shí)質(zhì)性推動并購重組。表：十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃都提出要兼并重組文件名稱時間兼并重組目標(biāo)及任務(wù)《船舶工業(yè)振興規(guī)劃》2009年6月9日支持大型船舶企業(yè)集團(tuán)及其他骨干船舶企業(yè)實(shí)施兼并重組。推動大型船舶企業(yè)與上下游企業(yè)組成戰(zhàn)略聯(lián)盟，相互支持，共同發(fā)展。引導(dǎo)中小船舶企業(yè)調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，發(fā)展中間產(chǎn)品制造、船舶修理、特種船舶制造等業(yè)務(wù)，開拓非船產(chǎn)品市場。支持有條件的企業(yè)并購境外知名船用配套設(shè)備企業(yè)、研發(fā)機(jī)構(gòu)和營銷網(wǎng)絡(luò)。支持骨干船舶企業(yè)兼并重組其他船舶企業(yè)，優(yōu)先核準(zhǔn)其技術(shù)改造項(xiàng)目，鼓勵進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整?！妒突ぎa(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃》2009年5月18日推動大型石化集團(tuán)開展戰(zhàn)略合作，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局和上下游資源配置，增強(qiáng)國際競爭力。引導(dǎo)大型能源企業(yè)與氮肥企業(yè)組成戰(zhàn)略聯(lián)盟，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)。支持骨干磷肥企業(yè)通過兼并重組，提高集中度。支持鉀肥龍頭企業(yè)開展產(chǎn)業(yè)整合，促進(jìn)鉀礦資源合理利用。鼓勵優(yōu)勢農(nóng)藥企業(yè)實(shí)施跨地區(qū)整合，努力實(shí)現(xiàn)原藥、制劑生產(chǎn)上下游一體化。支持有實(shí)力的企業(yè)開展兼并重組，擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)規(guī)模，做強(qiáng)高端石化產(chǎn)業(yè)?！堆b備制造業(yè)振興規(guī)劃》2009年5月12日重點(diǎn)支持裝備制造骨干企業(yè)跨行業(yè)、跨地區(qū)、跨所有制重組，逐步形成具有工程總承包、系統(tǒng)集成、國際貿(mào)易和融資能力的大型企業(yè)集團(tuán)。制定鼓勵境內(nèi)企業(yè)跨地區(qū)、跨行業(yè)、跨所有制重組的政策措施?！峨娮有畔a(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃》2009年4月15日在集成電路、軟件、通信、新型顯示器件等重點(diǎn)領(lǐng)域，鼓勵優(yōu)勢企業(yè)整合國內(nèi)資源，支持企業(yè)“走出去”兼并或參股信息技術(shù)企業(yè)；鼓勵金融機(jī)構(gòu)對電子信息企業(yè)重組給予支持?！都徔椆I(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃》2009年4月24日鼓勵紡織服裝行業(yè)優(yōu)勢骨干企業(yè)對困難企業(yè)進(jìn)行兼并重組；兼并重組過程中，在流動資金、債務(wù)核定、人員安置等方面給予支持，妥善安置企業(yè)職工的，可按有關(guān)規(guī)定減免契稅；對實(shí)施兼并重組企業(yè)符合條件的技術(shù)改造項(xiàng)目給予優(yōu)先支持。34從產(chǎn)業(yè)振興到產(chǎn)業(yè)并購文件名稱時間兼并重組目標(biāo)及任務(wù)《鋼鐵產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃》2009年3月23日形成若干個具有較強(qiáng)自主創(chuàng)新能力和國際競爭力的特大型企業(yè)，國內(nèi)排名前5位鋼鐵企業(yè)的產(chǎn)能占全國產(chǎn)能的比例達(dá)到45%以上，沿海沿江鋼鐵企業(yè)產(chǎn)能占全國產(chǎn)能的比例達(dá)到40%以上。進(jìn)一步發(fā)揮寶鋼、鞍本、武鋼等大型企業(yè)集團(tuán)的帶動作用，推動鞍本集團(tuán)、廣東鋼鐵集團(tuán)、廣西鋼鐵集團(tuán)、河北鋼鐵集團(tuán)和山東鋼鐵集團(tuán)完成集團(tuán)內(nèi)產(chǎn)供銷、人財(cái)物統(tǒng)一管理的實(shí)質(zhì)性重組；推進(jìn)鞍本與攀鋼、東北特鋼，寶鋼與包鋼、寧波鋼鐵等跨地區(qū)的重組，推進(jìn)天津鋼管與天鐵、天鋼、天津冶金公司，太鋼與省內(nèi)鋼鐵企業(yè)等區(qū)域內(nèi)的重組。力爭到2011年，全國形成寶鋼集團(tuán)、鞍本集團(tuán)、武鋼集團(tuán)等幾個產(chǎn)能在5000萬噸以上、具有較強(qiáng)國際競爭力的特大型鋼鐵企業(yè)；形成若干個產(chǎn)能在1000～3000萬噸級的大型鋼鐵企業(yè)。《汽車產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃》2009年3月23日通過兼并重組，形成：2－3家產(chǎn)銷規(guī)模超過200萬輛的大型汽車企業(yè)集團(tuán)，4－5家產(chǎn)銷規(guī)模超過100萬輛的汽車企業(yè)集團(tuán)，產(chǎn)銷規(guī)模占市場份額90%以上的汽車企業(yè)集團(tuán)數(shù)量由目前的14家減少到10家以內(nèi)。鼓勵一汽、東風(fēng)、上汽、長安等大型汽車企業(yè)在全國范圍內(nèi)實(shí)施兼并重組。支持北汽、廣汽、奇瑞、重汽等汽車企業(yè)實(shí)施區(qū)域性兼并重組。支持汽車零部件骨干企業(yè)通過兼并重組擴(kuò)大規(guī)模，提高國內(nèi)外汽車配套市場份額?！队猩饘佼a(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃》2009年5月12日形成3—5個具有較強(qiáng)實(shí)力的綜合性企業(yè)集團(tuán)，到2011年，國內(nèi)排名前十位的銅、鋁、鉛、鋅企業(yè)的產(chǎn)量占全國總產(chǎn)量的比重分別提高到90%、70%、60%、60%；鼓勵有實(shí)力的銅、鋁、鉛、鋅等企業(yè)以多種方式進(jìn)行重組，實(shí)現(xiàn)規(guī)?；?、集團(tuán)化，提高產(chǎn)業(yè)競爭力；支持大型骨干企業(yè)實(shí)施跨地區(qū)兼并重組、區(qū)域內(nèi)重組和企業(yè)集團(tuán)之間的重組；支持鋁企業(yè)與煤炭、電力企業(yè)進(jìn)行跨行業(yè)的重組；鼓勵再生金屬企業(yè)間重組?！遁p工業(yè)振興規(guī)劃》2009年5月18日企業(yè)重組取得進(jìn)展，再形成10個年銷售收入150億元以上的大型輕工企業(yè)集團(tuán)。支持優(yōu)勢品牌企業(yè)跨地區(qū)兼并重組、技術(shù)改造和創(chuàng)新能力建設(shè)，推動產(chǎn)業(yè)整合，提高產(chǎn)業(yè)集中度，增強(qiáng)品牌企業(yè)實(shí)力認(rèn)真落實(shí)有關(guān)兼并重組的政策，在流動資金、債務(wù)核定、職工安置等方面給予支持；對于實(shí)施兼并重組企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新、技術(shù)改造給予優(yōu)先支持?！段锪鳂I(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃》2009年4月24日加大國家對物流企業(yè)兼并重組的政策支持力度，緩解當(dāng)前物流企業(yè)面臨的困難，鼓勵物流企業(yè)通過參股、控股、兼并、聯(lián)合、合資、合作等多種形式進(jìn)行資產(chǎn)重組，培育一批服務(wù)水平高、國際競爭力強(qiáng)的大型現(xiàn)代物流企業(yè)。資料來源：國資委網(wǎng)站，興業(yè)證券研發(fā)中心整理35產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)問題為產(chǎn)業(yè)并購提供內(nèi)在動力國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的問題產(chǎn)業(yè)集中度偏低，無序競爭帶來資源定價缺乏話語權(quán)等嚴(yán)重問題。局部行業(yè)產(chǎn)能過剩嚴(yán)重，影響開展的可持續(xù)性。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)問題是推動企業(yè)進(jìn)行并購重組的內(nèi)在動力。表：部分行業(yè)產(chǎn)業(yè)集中度行業(yè)產(chǎn)業(yè)集中度描述備注鋼鐵前十大44%（2008年）、前五大28.61%（2008年）《鋼鐵產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》規(guī)劃要求2010年國內(nèi)前十大鋼鐵企業(yè)應(yīng)占全國產(chǎn)量的比重達(dá)到50%以上，2020年達(dá)到70%以上；《鋼鐵行業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃》要求力爭3年內(nèi)通過聯(lián)合重組，前5大鋼鐵集團(tuán)占總產(chǎn)能45%以上。農(nóng)藥前十大23.2%（2006年）全球最大的兩家農(nóng)藥企業(yè)拜耳和先正達(dá)2005年銷售額分別占全球19.2%和17.4%的市場份額。水泥不足20%（2007年）全球五大水泥公司產(chǎn)能占全球50%汽車前四大56.04%（2006年）美國前三大90%，日本前三大80%?！朵撹F行業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃》要求形成2-3家產(chǎn)銷規(guī)模超過200萬輛的大型汽車企業(yè)集團(tuán)，4-5家產(chǎn)銷規(guī)模超過100萬輛的汽車企業(yè)集團(tuán)，產(chǎn)銷規(guī)模占市場份額90%以上的汽車企業(yè)集團(tuán)數(shù)量由目前的14家減少到10家以內(nèi)。數(shù)據(jù)來源：興業(yè)證券研發(fā)中心3637國務(wù)院重拳出擊產(chǎn)能過剩，加速企業(yè)并購重組進(jìn)程表：國務(wù)院治理部分產(chǎn)能過剩行業(yè)的對策行業(yè)產(chǎn)能情況（2008年）對策鋼鐵粗鋼產(chǎn)能6.6億噸，在建0.58億噸，需求約5億噸通過淘汰落后、聯(lián)合重組和城市鋼廠搬遷，加快結(jié)構(gòu)調(diào)整和技術(shù)進(jìn)步，推動鋼鐵工業(yè)實(shí)現(xiàn)由大到強(qiáng)的轉(zhuǎn)變；不再核準(zhǔn)和支持單純新建、擴(kuò)建產(chǎn)能的鋼鐵項(xiàng)目；嚴(yán)禁各地借等量淘汰落后產(chǎn)能之名，自行建設(shè)鋼鐵項(xiàng)目；重點(diǎn)支持有條件的大型鋼鐵企業(yè)發(fā)展百萬千瓦火電及核電用特厚板和高壓鍋爐管、25萬千伏安以上變壓器用高磁感低鐵損取向硅鋼、高檔工模具鋼等關(guān)鍵品種。盡快完善建筑用鋼標(biāo)準(zhǔn)及設(shè)計(jì)規(guī)范，加快淘汰強(qiáng)度335兆帕以下熱軋帶肋鋼筋，推廣強(qiáng)度400兆帕及以上鋼筋，促進(jìn)建筑鋼材升級換代。2011年底前，堅(jiān)決淘汰400立方米及以下高爐、30噸及以下轉(zhuǎn)爐和電爐，碳鋼企業(yè)噸鋼綜合能耗應(yīng)低于620千克標(biāo)準(zhǔn)煤，噸鋼耗用新水量低于5噸，噸鋼煙粉塵排放量低于1.0千克，噸鋼二氧化硫排放量低于1.8千克，二次能源基本實(shí)現(xiàn)100%回收利用。水泥產(chǎn)能18.7億噸，其中落后產(chǎn)能5億噸。當(dāng)年產(chǎn)量14億噸。在建6.2億噸，已核準(zhǔn)尚未開工2.1億噸。執(zhí)行等量淘汰落后產(chǎn)能的原則，對2009年9月30日前尚未開工水泥項(xiàng)目一律暫停建設(shè)并進(jìn)行一次認(rèn)真清理，對不符合上述原則的項(xiàng)目嚴(yán)禁開工建設(shè)。各?。▍^(qū)、市）必須盡快制定三年內(nèi)徹底淘汰落后產(chǎn)能時間表。新項(xiàng)目水泥熟料燒成熱耗要低于105公斤標(biāo)煤/噸熟料，水泥綜合電耗小于90千瓦時/噸水泥；石灰石儲量服務(wù)年限必須滿足30年以上；廢氣粉塵排放濃度小于50毫克/標(biāo)準(zhǔn)立方米。落后水泥產(chǎn)能比較多的省份，要加大對企業(yè)聯(lián)合重組的支持力度，通過等量置換落后產(chǎn)能建設(shè)新線，推動淘汰落后工作。平板玻璃產(chǎn)能6.5億重箱，產(chǎn)量5.74億重箱，約占全球產(chǎn)量的50%，2009年上半年新增產(chǎn)能0.48億重箱，在建和擬建生產(chǎn)線30余條，全部完成后產(chǎn)能將超過8億重箱。嚴(yán)格控制新增平板玻璃產(chǎn)能，遵循調(diào)整結(jié)構(gòu)、淘汰落后、市場導(dǎo)向、合理布局的原則，發(fā)展高檔用途及深加工玻璃。對現(xiàn)有在建項(xiàng)目和未開工項(xiàng)目進(jìn)行認(rèn)真清理，對所有擬建的玻璃項(xiàng)目，各地方一律不得備案。各?。▍^(qū)、市）要制定三年內(nèi)徹底淘汰“平拉法”（含格法）落后平板玻璃產(chǎn)能時間表。新項(xiàng)目能源消耗應(yīng)低于16.5公斤標(biāo)煤/重箱；硅質(zhì)原料的選礦回收率要達(dá)到80%以上；嚴(yán)格環(huán)保治理措施，二氧化硫排放低于500毫克/標(biāo)準(zhǔn)立方米、氮氧化物排放低于700毫克/標(biāo)準(zhǔn)立方米、顆粒物排放濃度低于50毫克/標(biāo)準(zhǔn)立方米。鼓勵企業(yè)聯(lián)合重組，支持大企業(yè)集團(tuán)發(fā)展電子平板顯示玻璃、光伏太陽能玻璃、低輻射鍍膜等技術(shù)含量高的玻璃以及優(yōu)質(zhì)浮法玻璃項(xiàng)目。資料來源：國務(wù)院《關(guān)于抑制部分行業(yè)產(chǎn)能過剩和重復(fù)建設(shè)引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的若干意見》，興業(yè)證券37國務(wù)院重拳出擊產(chǎn)能過剩，加速企業(yè)并購重組進(jìn)程表：國務(wù)院治理部分產(chǎn)能過剩行業(yè)的對策行業(yè)產(chǎn)能情況（2008年）對策煤化工傳統(tǒng)煤化工產(chǎn)能過剩30%，2009年上半年甲醇裝置開工率只有40%左右。今后三年停止審批單純擴(kuò)大產(chǎn)能的焦炭、電石項(xiàng)目。禁止建設(shè)不符合《焦化行業(yè)準(zhǔn)入條件（2008年修訂）》和《電石行業(yè)準(zhǔn)入條件（2007年修訂）》的焦化、電石項(xiàng)目。綜合運(yùn)用節(jié)能環(huán)保等標(biāo)準(zhǔn)提高準(zhǔn)入門檻，實(shí)施差別電價等手段，加快淘汰落后產(chǎn)能。對焦炭和電石實(shí)施等量替代方式，淘汰落后產(chǎn)能；對合成氨和甲醇實(shí)施上大壓小、產(chǎn)能置換；今后三年原則上不再安排新的現(xiàn)代煤化工試點(diǎn)項(xiàng)目。多晶硅產(chǎn)能2萬噸，產(chǎn)量0.4萬噸，在建產(chǎn)能約8萬噸研究擴(kuò)大光伏市場國內(nèi)消費(fèi)的政策，支持用國內(nèi)多晶硅原料生產(chǎn)的太陽能電池以滿足國內(nèi)需求為主。嚴(yán)格控制在能源短缺、電價較高的地區(qū)新建多晶硅項(xiàng)目，對缺乏配套綜合利用、環(huán)保不達(dá)標(biāo)的多晶硅項(xiàng)目不予核準(zhǔn)或備案；鼓勵多晶硅生產(chǎn)企業(yè)與下游太陽能電池生產(chǎn)企業(yè)加強(qiáng)聯(lián)合與合作，延伸產(chǎn)業(yè)鏈。新建多晶硅項(xiàng)目規(guī)模必須大于3000噸/年，占地面積小于6公頃/千噸多晶硅，太陽能級多晶硅還原電耗小于60千瓦時/千克，還原尾氣中四氯化硅、氯化氫、氫氣回收利用率不低于98.5%、99%、99%；引導(dǎo)、支持多晶硅企業(yè)以多種方式實(shí)現(xiàn)多晶硅—電廠—化工聯(lián)營，支持節(jié)能環(huán)保太陽能級多晶硅技術(shù)開發(fā)，降低生產(chǎn)成本。到2011年前，淘汰綜合電耗大于200千瓦時/千克的多晶硅產(chǎn)能。風(fēng)電設(shè)備2010年風(fēng)電裝備產(chǎn)能將超過2000萬千瓦，但每年風(fēng)電裝機(jī)規(guī)模為預(yù)計(jì)約1000萬千瓦。抓住大力發(fā)展風(fēng)電等可再生能源的歷史機(jī)遇，把我國的風(fēng)電裝備制造業(yè)培育成具有自主創(chuàng)新能力和國際競爭力的新興產(chǎn)業(yè)。原則上不再核準(zhǔn)或備案建設(shè)新的整機(jī)制造廠；嚴(yán)禁風(fēng)電項(xiàng)目招標(biāo)中設(shè)立要求投資者使用本地風(fēng)電裝備、在當(dāng)?shù)赝顿Y建設(shè)風(fēng)電裝備制造項(xiàng)目的條款；建立和完善風(fēng)電裝備標(biāo)準(zhǔn)、產(chǎn)品檢測和認(rèn)證體系，禁止落后技術(shù)產(chǎn)品和非準(zhǔn)入企業(yè)產(chǎn)品進(jìn)入市場。依托優(yōu)勢企業(yè)和科研院所，加強(qiáng)風(fēng)電技術(shù)路線和海上風(fēng)電技術(shù)研究，重點(diǎn)支持自主研發(fā)2.5兆瓦及以上風(fēng)電整機(jī)和軸承、控制系統(tǒng)等關(guān)鍵零部件及產(chǎn)業(yè)化示范，完善質(zhì)量控制體系。積極推進(jìn)風(fēng)電裝備產(chǎn)業(yè)大型化、國際化，培育具有國際競爭力的風(fēng)電裝備制造業(yè)。電解鋁產(chǎn)能1800萬噸，占全球42.9%，產(chǎn)能利用率僅為73.2%今后三年原則上不再核準(zhǔn)新建、擴(kuò)建電解鋁項(xiàng)目?，F(xiàn)有重點(diǎn)骨干電解鋁廠噸鋁直流電耗要下降到12500千瓦時以下，噸鋁外排氟化物量大幅減少，到2010年底淘汰落后小預(yù)焙槽電解鋁產(chǎn)能80萬噸。造船造船能力為6600萬載重噸，占全球的36%，國內(nèi)消費(fèi)量約1000萬載重噸，70%以上靠出口今后三年各級土地、海洋、環(huán)保、金融等相關(guān)部門不再受理新建船塢、船臺項(xiàng)目的申請，暫停審批現(xiàn)有造船企業(yè)船塢、船臺的擴(kuò)建項(xiàng)目，要優(yōu)化存量，引導(dǎo)企業(yè)利用現(xiàn)有造船設(shè)施發(fā)展海洋工程裝備。資料來源：國務(wù)院《關(guān)于抑制部分行業(yè)產(chǎn)能過剩和重復(fù)建設(shè)引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的若干意見》，興業(yè)證券3839嚴(yán)格抑制產(chǎn)能過剩為鋼鐵、水泥等行業(yè)帶來投資時機(jī)限制新增產(chǎn)、淘汰落后產(chǎn)能對現(xiàn)有產(chǎn)能構(gòu)成利好10月份，發(fā)改委等十部門聯(lián)合宣布，對鋼鐵、水泥、平板玻璃、煤化工、多晶硅和風(fēng)電設(shè)備等行業(yè)，將原那么上不再批準(zhǔn)擴(kuò)大產(chǎn)能的工程。建材行業(yè)：10月底工信部?關(guān)于報(bào)送水泥和平板玻璃淘汰落后產(chǎn)能2021年方案及三年方案的通知?要求各地抓緊制定三年內(nèi)徹底淘汰水泥落后產(chǎn)能時間表，并于11月底前上報(bào)。11月18日發(fā)改委發(fā)布了?關(guān)于水泥、平板玻璃建設(shè)工程清理工作有關(guān)問題的通知?，將對2021年9月30日前尚未投產(chǎn)的在建工程、已核準(zhǔn)未開工水泥工程認(rèn)真清理，其中已核準(zhǔn)未開工水泥工程一律補(bǔ)得開工。同時，在經(jīng)濟(jì)增長由外而內(nèi)的轉(zhuǎn)型中，上述行業(yè)需求將維持較高增速。興業(yè)證券宏觀組對鋼鐵、水泥需求增速的預(yù)測資料來源：興業(yè)證券宏觀組39鼓勵并購重組政策為鋼鐵和資源類行業(yè)帶來投資時機(jī)鋼鐵行業(yè)：11月10日，工信部稱，已組織制定了?鋼鐵行業(yè)準(zhǔn)入條件?和?促進(jìn)鋼鐵企業(yè)兼并重組指導(dǎo)意見?。將重點(diǎn)培育3—5家具有較強(qiáng)國際競爭力，積極推進(jìn)6—7家具有較強(qiáng)實(shí)力的鋼鐵企業(yè)集團(tuán)在全國范圍內(nèi)實(shí)施戰(zhàn)略性兼并重組?？鐓^(qū)域整合方面，工信部在利稅分配等方面擬做一些突破，目前披露的信息可能是在利稅分配上采取收購方和被收購方五五分的方式，同時出臺一些稅收優(yōu)惠政策?？春脤氫撌召彽陌艘讳撹F以及實(shí)質(zhì)重組預(yù)期強(qiáng)烈的韶鋼松山和廣鋼股份資源類行業(yè)：爭奪國際定價話語權(quán)，是資源整合的重要動力。10月，國土資源部、發(fā)改委等十二個部門聯(lián)合發(fā)布?關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)礦產(chǎn)資源開發(fā)整合工作的通知?。要求：2021年年底前，對煤、鐵、錳、銅、鋁、鉛、鋅、鉬、金、鎢、錫、銻、稀土、磷、鉀鹽等礦種，和局部探礦權(quán)，按照經(jīng)批準(zhǔn)的進(jìn)一步推進(jìn)整合實(shí)施方案，全面完成整合工作任務(wù)；2021年起，未完成方案的地區(qū)不得新設(shè)礦業(yè)權(quán)。國家能源局表示，將進(jìn)一步加快煤炭企業(yè)并購重組，鼓勵跨區(qū)域、跨所有制合作；鼓勵煤、電、路、港、化、建等相關(guān)產(chǎn)業(yè)聯(lián)營或一體化開展。40鋼鐵、水泥產(chǎn)業(yè)并購重組股票池表：產(chǎn)業(yè)并購重組股票池上市公司代碼整合進(jìn)展與前景第一大股東持股比例控股股東祁連山600720中材集團(tuán)參與增發(fā)成第二大股東，可能進(jìn)一步增資控股。公司有望成為甘肅、青海水泥整合者。12.78甘肅祁連山建材控股有限公司天山股份000877新疆水泥龍頭，中材集團(tuán)注入10億現(xiàn)金，有望受益于區(qū)域整合與新疆區(qū)域發(fā)展政策36.28中國中材股份有限公司青松建華600425新疆第二大水泥企業(yè)，有傳聞中材集團(tuán)將重組該公司，受益于新疆區(qū)域發(fā)展政策41.22阿拉爾統(tǒng)眾國有資產(chǎn)經(jīng)營有限責(zé)任公司八一鋼鐵600581寶鋼的技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)有助于快速提升其板材毛利率，受益于新疆區(qū)域發(fā)展政策53.12寶鋼集團(tuán)新疆八一鋼鐵有限公司韶鋼松山000717有望受益于寶鋼集團(tuán)的實(shí)質(zhì)性整合36.27廣東省韶關(guān)鋼鐵集團(tuán)有限公司廣鋼股份600894有望受益于寶鋼集團(tuán)的實(shí)質(zhì)性整合38.18廣州鋼鐵企業(yè)集團(tuán)有限公司柳鋼股份601003再融資實(shí)現(xiàn)整體上市或與武鋼的實(shí)質(zhì)性整合帶來機(jī)會。公司已聘請平安證券作為公司實(shí)現(xiàn)整體上市再融資的保薦機(jī)構(gòu)，近期可能加快推進(jìn)。84.00廣西柳州鋼鐵(集團(tuán))公司三鋼閩光002110福建省內(nèi)唯一一家產(chǎn)能超過300萬噸的鋼鐵公司，福建省鋼鐵產(chǎn)業(yè)的重要整合平臺，市場整合預(yù)期強(qiáng)烈。三鋼集團(tuán)控股未上市資產(chǎn)包括集團(tuán)全資控股的中板項(xiàng)目相關(guān)資產(chǎn)以及集團(tuán)控股60%年產(chǎn)90萬噸焦炭的山西曲沃閩光焦化廠等，另外公司還托管了陽山鐵礦、潘洛鐵礦和泉州鋼鐵公司。市場預(yù)計(jì)2009年將啟動對集團(tuán)中板項(xiàng)目的收購。73.87福建省三鋼(集團(tuán))有限責(zé)任公司包鋼股份600010存在與被寶鋼整合的預(yù)期61.20包頭鋼鐵(集團(tuán))有限責(zé)任公司杭鋼股份600126未來被寶鋼并購可能性較大65.07杭州鋼鐵集團(tuán)公司資料來源：興業(yè)證券整理4142目錄投資并購重組概念的邏輯時機(jī)一：地方國資整合時機(jī)二：央企并購重組時機(jī)三：產(chǎn)業(yè)并購時機(jī)重點(diǎn)股票池42關(guān)注注資概念股的股價風(fēng)險公司戰(zhàn)略大小股東博弈未上市資產(chǎn)質(zhì)量未上市資產(chǎn)規(guī)模注資確定性注入資產(chǎn)定價所需支付對價注入資產(chǎn)質(zhì)量注入資產(chǎn)規(guī)模短期收益增厚短期投資價值管理能力注入資產(chǎn)與原有資產(chǎn)的協(xié)調(diào)、整合長期收益增速提高長期投資價值產(chǎn)業(yè)鏈的延伸、行業(yè)地位的提升、規(guī)模效應(yīng)等價值的實(shí)現(xiàn)離不開市場趨勢和行氣景氣走向注資概念股的股價較高時，大股東注入資產(chǎn)換回股權(quán)較少，存在注資意愿降低的風(fēng)險。同民營企業(yè)相比，本錢收益因素在國有企業(yè)資產(chǎn)注入中影響較小，因而在股價較高時，國有注資概念股風(fēng)險較低。43并購重組股票池——錦上添花型組合錦上添花型組合：存在根本面支持的并購重組概念股，適合作為資產(chǎn)配置對象表：錦上添花型投資組合上市公司代碼一致預(yù)期EPS每股凈資產(chǎn)最新價格整合進(jìn)展與前景第一大股東持股比例控股公司20082009（E）2010（E）哈飛股份6000380.290.320.394.0719.32中航工業(yè)集團(tuán)的直升機(jī)整合平臺。原二航集團(tuán)旗下的主要直升機(jī)資產(chǎn)包括哈飛集團(tuán)、昌河集團(tuán)、保定螺旋槳廠和中國直升機(jī)技術(shù)研究所等。有媒體稱直升機(jī)公司將首先整合昌河飛機(jī)公司與哈飛公司，將直升機(jī)研制生產(chǎn)資產(chǎn)注入到哈飛股份，最終整體上市。50.05哈爾濱航空工業(yè)(集團(tuán))有限公司西飛國際0007680.160.110.174.9113.08中航工業(yè)集團(tuán)的整機(jī)整合平臺。未來可能繼續(xù)注入成飛和沈飛旗下民機(jī)主體資產(chǎn)，以及陜飛集團(tuán)的運(yùn)輸機(jī)資產(chǎn)。57.07西安飛機(jī)工業(yè)(集團(tuán))有限責(zé)任公司中航重機(jī)6007650.330.410.485.2921.38中航工業(yè)集團(tuán)重機(jī)業(yè)務(wù)整合平臺，預(yù)計(jì)將繼續(xù)整合該業(yè)務(wù)板塊資產(chǎn)。29.48貴州金江航空液壓有限責(zé)任公司洪都航空6003160.290.460.615.3035.61中航工業(yè)集團(tuán)防務(wù)板塊重要資本龍頭55.29中國航空科技工業(yè)股份有限公司航空動力6008930.270.360.483.6724.74中航工業(yè)集團(tuán)發(fā)動機(jī)整合平臺，存在整合預(yù)期65.54西安航空發(fā)動機(jī)(集團(tuán))有限公司44并購重組股票池——錦上添花型組合表：錦上添花型投資組合上市公司代碼一致預(yù)期EPS每股凈資產(chǎn)最新價格整合進(jìn)展與前景第一大股東持股比例控股公司20082009（E）2010（E）中航地產(chǎn)0000430.130.160.407.8018.21公司擬向中國航空技術(shù)國際控股有限公司或其控制的中航國際、深圳中航共發(fā)行不超過26,000萬股，募集資金總額約為22億元。其中，深圳中航以其持有的預(yù)估值約為6億元的華城置業(yè)100%的股權(quán)認(rèn)購不超過7,000萬股。目前，大股東委托公司經(jīng)營項(xiàng)目建筑面積共約80萬平米，未來這部分資產(chǎn)可能注入。同時中航工業(yè)集團(tuán)旗下部分工業(yè)用地將來可能轉(zhuǎn)成商業(yè)地產(chǎn)，并注入公司。22.35深圳中航集團(tuán)股份有限公司祁連山6007200.370.781.024.3616.52中材集團(tuán)參與增發(fā)成第二大股東，可能進(jìn)一步增資控股。公司有望成為甘肅、青海水泥整合者。12.78甘肅祁連山建材控股有限公司天山股份0008770.621.001.163.6421.28新疆水泥龍頭，中材集團(tuán)注入10億現(xiàn)金，有望受益于區(qū)域整合與新疆區(qū)域發(fā)展政策36.28中國中材股份有限公司青松建化6004250.330.570.785.9118.18新疆第二大水泥企業(yè)，有傳聞中材集團(tuán)將重組該公司，受益于新疆區(qū)域發(fā)展政策41.22阿拉爾統(tǒng)眾國有資產(chǎn)經(jīng)營有限責(zé)任公司三鋼閩光0021100.070.201.126.1415.96福建省內(nèi)唯一一家產(chǎn)能超過300萬噸的鋼鐵公司，福建省鋼鐵產(chǎn)業(yè)的重要整合平臺，市場整合預(yù)期強(qiáng)烈。三鋼集團(tuán)控股未上市資產(chǎn)包括集團(tuán)全資控股的中板項(xiàng)目相關(guān)資產(chǎn)以及集團(tuán)控股60%年產(chǎn)90萬噸焦炭的山西曲沃閩光焦化廠等，另外公司還托管了陽山鐵礦、潘洛鐵礦和泉州鋼鐵公司。市場預(yù)計(jì)2009年將啟動對集團(tuán)中板項(xiàng)目的收購。73.87福建省三鋼(集團(tuán))有限責(zé)任公司45并購重組股票池——錦上添花型組合表：錦上添花型投資組合上市公司代碼一致預(yù)期EPS每股凈資產(chǎn)最新價格整合進(jìn)展與前景第一大股東持股比例控股公司20082009（E）2010（E）韶鋼松山000717-0.970.110.443.537.04有望受益于寶鋼集團(tuán)的實(shí)質(zhì)性整合36.27廣東省韶關(guān)鋼鐵集團(tuán)有限公司廣鋼股份600894-1.270.050.160.787.63有望受益于寶鋼集團(tuán)的實(shí)質(zhì)性整合38.18廣州鋼鐵企業(yè)集團(tuán)有限公司柳鋼股份6010030.010.110.501.968.90再融資實(shí)現(xiàn)整體上市或與武鋼的實(shí)質(zhì)性整合帶來機(jī)會。公司已聘請平安證券作為公司實(shí)現(xiàn)整體上市再融資的保薦機(jī)構(gòu)，近期可能加快推進(jìn)。84.00廣西柳州鋼鐵(集團(tuán))公司百聯(lián)股份6006310.320.370.454.4716.97百聯(lián)股份百貨資產(chǎn)整合平臺44.01百聯(lián)集團(tuán)有限公司友誼股份6008270.300.450.575.1818.20可能成為百聯(lián)股份超市整合平臺，市場猜測聯(lián)華超市可能借道友誼股份回歸A股20.95上海友誼復(fù)星(控股)有限公司鄂武商A0005010.360.460.552.9814.76大股東武商聯(lián)集團(tuán)整體上市，做大做強(qiáng)上市公司18.42武漢商聯(lián)(集團(tuán))股份有限公司武漢中百0007590.310.370.473.8512.05大股東武商聯(lián)集團(tuán)整體上市，做大做強(qiáng)上市公司10.12武漢商聯(lián)(集團(tuán))股份有限公司武漢中商0007850.150.260.352.4611.42大股東武商聯(lián)集團(tuán)整體上市，做大做強(qiáng)上市公司44.70武漢商聯(lián)(集團(tuán))股份有限公司新華百貨6007850.631.031.214.6728.44大股東物美控股旗下超市業(yè)態(tài)物美商業(yè)存在由港股回歸A股預(yù)期29.27物美控股集團(tuán)有限公司46并購重組股票池——錦上添花型組合表：錦上添花型投資組合上市公司代碼一致預(yù)期EPS每股凈資產(chǎn)最新價格整合進(jìn)展與前景第一大股東持股比例控股公司20082009（E）2010（E）強(qiáng)生控股6006620.140.160.211.967.80