2023年家電行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分析手冊(cè)

證券研究報(bào)告浙商證券股份有限公司

0ZHESHANGSECURITIESCO.LTD

2023年家電行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)排雷手冊(cè)

年度策略報(bào)告姊妹篇

行業(yè)評(píng)級(jí)：看好

2022年12月14日

浙商證券股份有限公司

引言?ZHESHANGSECURITIESCO.LTD

浙商證券研究所認(rèn)為2023資本市場(chǎng)【凝“新"聚力，“大"有可為】。

“新"一制造強(qiáng)國(guó)背景下強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈、能源革命、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等“新”領(lǐng)域?qū)⒕示`放!

“大”一處于價(jià)值底的傳統(tǒng)"大”藍(lán)籌股有望迎來(lái)新生！

作為年度策略的姊妹篇，浙商研究同步推出各個(gè)行業(yè)“風(fēng)險(xiǎn)排雷手冊(cè)”，

換位思考年度策略最大的軟肋，主動(dòng)揭示市場(chǎng)誤判的風(fēng)險(xiǎn)，前瞻研判行業(yè)最大的困難。

特別強(qiáng)調(diào)，風(fēng)險(xiǎn)排雷絕不是看空，而是為了更好做多，運(yùn)用逆向思維強(qiáng)化2023年度策略觀點(diǎn)。

2

年度策略風(fēng)險(xiǎn)排雷

01白電I廚電I清潔電器I廚房小家電I家電零部件

重點(diǎn)個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)排雷

目錄推薦個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)排雷I熱門個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)排雷

CONTENTS

風(fēng)險(xiǎn)提示

浙商證券股份有限公司

?ZHESHANGSECURITIESCO.LTD

白電板塊

年度策略廚電板塊

清潔電器板塊

風(fēng)險(xiǎn)排雷廚房小家電板塊

家電零部件板塊

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浙商證券股份有限公司

白電年度策略：左側(cè)布局，等待修復(fù)0ZHESHANGSECURITIESCO.LTD

(1)白電年度策略觀點(diǎn)：業(yè)績(jī)確定性+估值筑底修復(fù)，左側(cè)布局白電龍頭。在估值端，海外拐點(diǎn)或現(xiàn)+地產(chǎn)政策加碼+疫情邊際

寬松，龍頭估值修復(fù)。在業(yè)績(jī)端，白電經(jīng)營(yíng)壓力有望緩解+龍頭強(qiáng)阿爾法，業(yè)績(jī)支撐有保障。

/選股思路：推薦各個(gè)家電子板塊的具有強(qiáng)阿爾法屬性的行業(yè)龍頭。推薦白電行業(yè)龍頭海爾智家、美的集團(tuán)、海信家電；

(2)關(guān)鍵假設(shè)：

＞防疫政策優(yōu)化，大家電遞延消朝需求兌現(xiàn)。局部地區(qū)疫情防控邊際寬松,常態(tài)化管理推動(dòng)疫情有序緩解，家電偏剛性消費(fèi)需求

有望延遲滿足，線下消費(fèi)和物流恢復(fù)預(yù)期不斷強(qiáng)化，估值修復(fù)隨防控邊際變化。

＞國(guó)內(nèi)地產(chǎn)轉(zhuǎn)好，海外通脹見(jiàn)拐點(diǎn)。1)美國(guó)CPI增速10月份低于市場(chǎng)8%的預(yù)期，美國(guó)通貨膨脹拐點(diǎn)或已現(xiàn)，強(qiáng)加息預(yù)期得到緩

解。美國(guó)零售商不斷去庫(kù)存，渠道庫(kù)存壓力有望在2023年上半年得到緩解。2)局部地區(qū)疫情防控邊際寬松，常態(tài)化管理推動(dòng)

疫情有序緩解，家電偏剛性消費(fèi)需求有望延遲滿足，線下消費(fèi)和物流恢復(fù)預(yù)期不斷強(qiáng)化，估值修復(fù)隨防控邊際變化。

＞龍頭企業(yè)有強(qiáng)邏輯作為業(yè)績(jī)支撐。家電龍頭有各自的特色邏輯和看點(diǎn),業(yè)績(jī)的確定性需要自下而上發(fā)掘阿爾法。

(3)成立最大軟肋：

＞若房地產(chǎn)政策落地，地產(chǎn)竣工和銷售數(shù)據(jù)遲遲不能兌現(xiàn)，將導(dǎo)致估值承壓。

＞若海外渠道去庫(kù)存不及預(yù)期，海外出貨拐點(diǎn)邏輯將不通暢。

＞若原材料價(jià)格反彈，盈利不確定性將增加。

＞龍頭企業(yè)治理和內(nèi)部利益關(guān)系梳理，戰(zhàn)略定力或不足。

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資料：公司公告，浙商證券研究所

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經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：海外需求持續(xù)下滑，渠道去庫(kù)存緩慢0ZHESHANGSECURITIESCO.LTD

(1)發(fā)生概率：較低

(2)出現(xiàn)時(shí)點(diǎn)：23Q1-Q2

(3)判斷依據(jù)：目前，北美家電核心渠道商百思買、家得寶、勞氏的庫(kù)存均處于高位。北美地區(qū)消費(fèi)景氣度低，且成屋銷售套數(shù)Q郃等幅環(huán)比Q2擴(kuò)

大，給渠道商去庫(kù)存添加了壓力。若渠道去化不順利，則會(huì)影響家電制造企業(yè)的出貨。

(4)作用機(jī)理：北美銷售渠道庫(kù)存處于高位會(huì)影響渠道向家電制造方提貨，從而會(huì)影響到海外自主品牌出貨和代工訂單。同時(shí)，海夕麋體需求不

景氣+高庫(kù)存可能會(huì)導(dǎo)致終端零售端價(jià)格策略調(diào)整，傷害家電品牌形象。

(5)影響程度：中國(guó)是全球白電制造中心，白電企業(yè)海外收入占比高，若海外需求或渠道去庫(kù)進(jìn)度不及預(yù)期，會(huì)對(duì)白電板塊相關(guān)標(biāo)的的收入和業(yè)

績(jī)帶來(lái)不利影響。

(6)跟蹤方法：跟蹤海外零售商的季度資產(chǎn)負(fù)債表；跟蹤美國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局零售商庫(kù)存數(shù)據(jù)。

圖：美國(guó)主要家電零售商庫(kù)存處于高位圖：美國(guó)零售渠道庫(kù)存高企

美國(guó)家電零售商存貨(單位：millionUSD)

0

1Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q2I3Q214Q2I1Q222Q223Q22

■美國(guó)零售商庫(kù)存(億美元)

資料：公司公告，浙商證券研究所，注：海爾智家私有化后海外利潤(rùn)率按照私有化后的利潤(rùn)率進(jìn)行計(jì)算。

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經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：原材料價(jià)格上漲侵蝕家電制造企業(yè)利潤(rùn)?ZHESHANGSECURITIESCO.LTD

(1)發(fā)生概率：低

(2)出現(xiàn)時(shí)點(diǎn)：23Q1

(3)判斷依據(jù)：在全球大宗交易市場(chǎng)預(yù)期美國(guó)加息放緩帶來(lái)流動(dòng)性寬松之后，近期金屬原材料價(jià)格反彈，LME鋁、LME銅、冷軋板卷等原材料價(jià)

格均從底部開(kāi)始回彈。

(4)作用機(jī)理：原材料在白電營(yíng)業(yè)成本占比在80%以上，其中金屬原材料占大頭，若原材料價(jià)格上漲，則對(duì)企業(yè)毛利率帶來(lái)影響。

(5)影響程度：原材料均價(jià)上升的時(shí)候，家電制造企業(yè)可以通過(guò)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、直接提價(jià)、對(duì)上游供應(yīng)商議價(jià)等方式對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，但是經(jīng)營(yíng)壓力也相

對(duì)較大，根據(jù)我們的測(cè)算，若出廠均價(jià)不變，原材料價(jià)格上漲1%,則毛利率下降0.6pct。

(6)跟蹤方法：關(guān)注國(guó)際局勢(shì)、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，緊密跟蹤國(guó)際金屬價(jià)格。

圖：近期，金屬原材料價(jià)格開(kāi)始回升表：假設(shè)白電毛利率為30%,原材料價(jià)格和出廠價(jià)變動(dòng)對(duì)毛利率影響

現(xiàn)貨結(jié)算價(jià):LME銅原材料價(jià)格漲幅

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3%29%26%23%20%18%15%12%9%6%

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廠9%33%30%28%25%22%19%17%14%11%

均12%35%32%30%27%24%22%19%16%14%

價(jià)15%37%34%31%29%26%24%21%18%16%

漲18%38%36%33%31%28%26%23%21%18%

幅21%40%37%35%32%30%27%25%22%20%

24%41%39%36%34%32%29%27%24%22%

27%43%40%38%36%33%31%28%26%24%

30%44%42%39%37%35%32%30%28%26%

7000

6800

2022-09-012022-10-012022-11-012022-12-

資料：Wind、公司公告，浙商證券研究所7

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1.2廚電年度策略：逢底布局，估值先行，待戴維斯雙擊0ZHESHANGSECURITIESCO.LTD

（1）年度策略觀點(diǎn)：悲觀預(yù)期緩解，估值先行，后迎戴維斯雙擊。

＞核心邏輯：

房企融資進(jìn)一步寬松，“保交樓”拉動(dòng)竣工面積上修，傳導(dǎo)至家電需求修復(fù)：繼"第二支箭"、"16條”政策落地之后，地產(chǎn)再迎

"第三支箭"，政策指出恢復(fù)涉房上市公司并購(gòu)重組及配套融資、恢復(fù)上市房企和涉房上市公司再融資。本輪政策注重優(yōu)化房企

融資環(huán)境，有望推動(dòng)房地產(chǎn)項(xiàng)目交付，帶動(dòng)地產(chǎn)鏈修復(fù)。

我們認(rèn)為：①?gòu)N電板塊需求有望改善。廚電為強(qiáng)地產(chǎn)后周期板塊,整體需求有望受益。我估值先行，待戴維斯雙擊。本輪地產(chǎn)政

策出臺(tái)有利于緩解悲觀預(yù)期，帶動(dòng)廚電板塊估值修復(fù)。廚電在配置順序中相對(duì)滯后，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)改善將慢于實(shí)際交付好轉(zhuǎn)，待基本

面修復(fù)，屆時(shí)有望迎戴維斯雙擊。

推薦：廚電行業(yè)龍頭老板電器，細(xì)分賽道龍頭火星人、億田智能。

＞選股思路：

推薦廚電龍頭老板電器（23年11x）以及新房銷售占匕徽大的高彈性集成灶標(biāo)的億田智能（23年17x）以及火星人（23年22x）。

（2）成立關(guān)鍵假設(shè)：

1）地產(chǎn)政策有效推動(dòng)竣工和銷售改善；

2）居民消費(fèi)能力修復(fù)，未來(lái)收入預(yù)期修復(fù)，購(gòu)房意愿提升；

3）疫情管控持續(xù)放松，線下門店客流量回升，物流及安裝順暢。

（3）成立最大軟肋：

1）若政策釋放但地產(chǎn)竣工、銷售數(shù)據(jù)未見(jiàn)好轉(zhuǎn)，則政策釋放后估值提振可持續(xù)性不強(qiáng)，基本面復(fù)蘇乏力。

2）工程、KA渠道可能產(chǎn)生壞賬，影響利潤(rùn)增速。

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資料：Wind,浙商證券研究所

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經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：地產(chǎn)竣工數(shù)據(jù)恢復(fù)不及預(yù)期?ZHESHANGSECURITIESCO.LTD

□發(fā)生概率：較低

□出現(xiàn)時(shí)點(diǎn)：2023Q1-Q2

□判斷依據(jù)：我國(guó)目前的房地產(chǎn)政策依舊堅(jiān)持“房住不炒"的戰(zhàn)略方針，"保交樓"是和家電相關(guān)的最主要目標(biāo)，現(xiàn)在主要政

策刺激是托而不舉。在資金面逐漸緩解以及疫情放開(kāi)對(duì)施工條件的寬松下地產(chǎn)竣工數(shù)據(jù)有望恢復(fù)，但明年的竣工和疫情的反復(fù)

仍有較強(qiáng)相關(guān)，此外目前金融支持房地產(chǎn)還在逐步落地。

□作用機(jī)理：若地產(chǎn)竣工不及預(yù)期，廚電板塊的估值中樞會(huì)下修。

□影響程度：復(fù)盤廚電歷史估值和地產(chǎn)數(shù)據(jù)變動(dòng)走勢(shì)，廚電板塊估值在地產(chǎn)景氣的周期可以達(dá)到35x,不景氣時(shí)降至15x。

□跟蹤方法：緊密跟蹤房地產(chǎn)政策；跟蹤國(guó)家統(tǒng)計(jì)局地產(chǎn)銷售和竣工數(shù)據(jù)。

圖：地產(chǎn)數(shù)據(jù)影響廚電板塊估值

商品房銷售面積：住宅：累計(jì)同比—商品房銷售額：住宅：累計(jì)同比廚電（TTM）

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資料：公司公告，Wind,浙商證券研究所

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1.2經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：地產(chǎn).KA渠道壞賬影響利潤(rùn)增速0ZHESHANGSECURITIESCO.LTD

(1)發(fā)生概率：較低

(2)出現(xiàn)時(shí)點(diǎn)：2023Q1o

(3)判斷依據(jù)：國(guó)美、蘇寧KA渠道資金鏈緊張，蘇寧渠道此前部分廚電公司計(jì)提壞賬(公司公告)；工程渠道亦面臨地產(chǎn)商壞

賬風(fēng)險(xiǎn)。

(4)作用機(jī)理：計(jì)提壞賬導(dǎo)致利潤(rùn)增速不及預(yù)期。

(5)影響程度：廚電各公司目前壞賬規(guī)模相對(duì)可控，預(yù)計(jì)對(duì)利潤(rùn)增速影響有限。

(6)跟蹤方法：與上市公司保持密切交流/關(guān)注蘇寧、國(guó)美披露的財(cái)務(wù)信息。

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資料：浙商證券研究所

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清潔電器年度策略：以降價(jià)換量增，布局行業(yè)量增拐點(diǎn)0ZHESHANGSECURITIESCO.LTD

（1）年度策略觀點(diǎn)：行業(yè)開(kāi)始進(jìn)入以降價(jià)換量增階段，有望推動(dòng)滲透率提升，建議關(guān)注行業(yè)量增拐點(diǎn)。

＞核心邏輯：

掃地機(jī)：經(jīng)過(guò)自清潔和全能型基站的升級(jí)，掃地機(jī)產(chǎn)品力已經(jīng)能滿足消費(fèi)者核心需求，行業(yè)進(jìn)入微創(chuàng)新階段。產(chǎn)品形態(tài)穩(wěn)定

后，供應(yīng)鏈效率提升和規(guī)?；?yīng)顯現(xiàn)有望驅(qū)動(dòng)行業(yè)降價(jià)實(shí)現(xiàn)量增，突破當(dāng)前的滲透率瓶頸，進(jìn)一步走向大眾。

洗地機(jī)：產(chǎn)品形態(tài)的創(chuàng)新不斷滿足消費(fèi)者痛點(diǎn)，疊加激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)促使產(chǎn)品均價(jià)下行，X錨續(xù)推動(dòng)行業(yè)放量。

催化劑：國(guó)內(nèi)防控政策松綁、居民消費(fèi)能力和意愿回升將有助于加速行業(yè)放量的節(jié)奏，2023年下半年清潔電器行業(yè)可能出現(xiàn)

銷量銷額增速雙回升。

＞選股思路：

建議選擇高毛利率（有降本空間）+技術(shù)領(lǐng)先（有降本能力）+規(guī)模領(lǐng)先（有規(guī)模效應(yīng)）的清潔電器龍頭。建議關(guān)注科沃斯。

（2）成立關(guān)健假設(shè)：

1）掃地機(jī)和洗地機(jī)產(chǎn)品的行業(yè)均價(jià)繼續(xù)下行

2）掃地機(jī)產(chǎn)品無(wú)顛覆式創(chuàng)新，競(jìng)爭(zhēng)格局保持穩(wěn)定

3）國(guó)內(nèi)疫情防控政策松綁，居民消費(fèi)能力和意愿回升

（3）成立最大軟肋：

1）清潔電器產(chǎn)品均價(jià)下行或未能促進(jìn)行業(yè)銷量的提升

2）龍頭或受到競(jìng)爭(zhēng)者沖擊，市場(chǎng)份額下滑

3）國(guó)內(nèi)疫情或反復(fù)，導(dǎo)致居民消費(fèi)能力和意愿不足11

資料:Wind,浙商證券研究所

舊經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：降價(jià)放量進(jìn)展不及預(yù)期，反致企業(yè)盈利能力承壓由穗褪瞧黑鐮

(1)發(fā)生概率：中等

(2)出現(xiàn)時(shí)點(diǎn)：2023H1

(3)判斷依據(jù)：1)從今年8月份，科沃斯等掃地機(jī)企業(yè)主力產(chǎn)品降價(jià)，新品加量不加價(jià)的結(jié)果看，降價(jià)放量對(duì)于品牌市場(chǎng)份額的

鞏固和提升作用更大，而對(duì)行業(yè)性放量的作用尚未顯現(xiàn)，說(shuō)明行業(yè)性的以價(jià)換量尚需時(shí)日。2)防控政策松綁后，居民消費(fèi)能力的

回升尚需時(shí)間，上半年的內(nèi)需仍然存在不確定性。

(4)作用機(jī)理：降價(jià)不放量會(huì)直接影響公司的收入；在其他條件不變的情況下，若降價(jià)幅度高于公司毛利增長(zhǎng)幅度，則降價(jià)會(huì)影

響公司的毛利率和凈利率，從而通過(guò)EPS影響股價(jià)。另一方面，降價(jià)不放量意味著行業(yè)增速放緩或者下滑，影響選股的B，影響市

場(chǎng)對(duì)該版塊的整體估值。

(5)影響程度：

?經(jīng)營(yíng)端：8月以來(lái)掃地機(jī)主力產(chǎn)品降價(jià)幅度相較于618約在3%-15%左右，在產(chǎn)品形態(tài)沒(méi)有明顯創(chuàng)新前提下，預(yù)計(jì)明年行業(yè)產(chǎn)品

均價(jià)亦同比下降3%-15%,若行業(yè)仍然難以放量，公司難以控費(fèi)降本，則版塊內(nèi)公司收入和凈利率可能有對(duì)應(yīng)幅度下行。

?行情端：行業(yè)增速對(duì)清潔電器版塊估值影響較大，2020年以來(lái)SW清潔小家電版塊PE最低為17XPE,而2021年伴隨行業(yè)高速

成長(zhǎng)，估值一度達(dá)到59X,近期受行業(yè)增速放緩影響，版塊PE估值降至21X。若行業(yè)降價(jià)放量不及預(yù)期，則估值可能小幅下

行。

(6)跟蹤方法：奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，周度和月度高頻更新行業(yè)銷額和銷量以及主要產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)數(shù)據(jù)，密切關(guān)注行業(yè)降價(jià)放量進(jìn)展。

數(shù)據(jù)：奧維云網(wǎng)，Wind,浙商證券研究所12

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1.4廚小電年度策略：內(nèi)看新興渠道布局，外待訂單復(fù)蘇拐點(diǎn)0ZHESHANGSECURITIESCO.LTD

（1）年度策略觀點(diǎn)：國(guó)內(nèi)精品化、高性價(jià)比大勢(shì)所趨，抖音渠道為新增長(zhǎng)點(diǎn)，外銷拐點(diǎn)暫不明朗。

＞核心邏輯：

1）行業(yè)需求疲軟，各公司仍將繼續(xù)積極優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，消費(fèi)者收入下降預(yù)期仍需時(shí)間調(diào)整，高性價(jià)比仍為重要考量。

2）隨傳統(tǒng)電商渠道流量紅利逐漸見(jiàn)底，流量成本提高，各公司積極拓展新渠道，抖音渠道在廚小線上銷售額占比已超13%,成為

下一必爭(zhēng)之地。

3）海外高通脹導(dǎo)致需求下滑，各品類海外銷售額同比下降，以SEB等為代表的海外小家電公司目前仍處于去庫(kù)存階段，外銷拐點(diǎn)

不明朗。

＞選股思路：推薦精品化戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)、產(chǎn)品主打高性價(jià)比且海外收入占比較低的小熊電器，關(guān)注抖音渠道拓展領(lǐng)先的蘇泊爾/

九陽(yáng)股份。

（2）成立關(guān)鍵假設(shè)：

1）抖音渠道收入放量，且盈利能力持續(xù)改善；

2）原材料價(jià)格未有明顯上行，各公司依靠精品化持續(xù)提升毛利率。

（3）成立最大軟助：

1）若抖音渠道費(fèi)用投入較大但不盈利，將導(dǎo)致公司凈利率下降；

2）若原材料價(jià)格大幅提升，成本端壓力加大，而直接提價(jià)存在困難且結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來(lái)的價(jià)格提升有限，則毛利率承壓。

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資料：浙商證券研究所

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經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：抖音渠道盈利水平不及預(yù)期0ZHESHANGSECURITIESCO.LTD

(1)發(fā)生概率：較低

(2)出現(xiàn)時(shí)點(diǎn)：2023Q1-2023Q2

(3)判斷依據(jù)：2021年以來(lái)各公司發(fā)力抖音渠道建設(shè)，目前抖音渠道仍處于盈虧平衡或微盈利狀態(tài)。

(4)作用機(jī)理：抖音渠道達(dá)人帶貨、自播團(tuán)隊(duì)建設(shè)等費(fèi)用投放加大，新渠道建設(shè)前期收入規(guī)模還未放量，導(dǎo)致渠道未盈利。

(5)影響程度：各公司抖音渠道暫處于擴(kuò)張階段，收入占比較低，短期未盈利對(duì)公司業(yè)績(jī)整體影響有限。

(6)跟蹤方法：跟蹤各公司第三方高頻數(shù)據(jù)(飛瓜、蟬媽媽等)，了解渠道收入放量情況，與上市公司密切溝通。

資料：公司公告，Wind,浙商證券研究所14

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1.5家電零部件年度策略：尋找第二成長(zhǎng)曲線未來(lái)可期的標(biāo)的0ZHESHANGSECURITIESCO.LTD

(1)年度策略觀點(diǎn)：傳統(tǒng)家電主業(yè)處于瓶頸期或者行業(yè)天花板已現(xiàn)，尋找積極跨界布局新能源汽車、儲(chǔ)能等高成長(zhǎng)賽道的標(biāo)的。

＞核心邏輯：

傳統(tǒng)家電步入成熟期，上游供應(yīng)鏈龍頭憑借技術(shù)、生產(chǎn)制造優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)型布局新興賽道：以空調(diào)、冰箱和洗衣機(jī)為代表的傳統(tǒng)家電品類

已處于行業(yè)發(fā)展成熟期，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)均面臨增長(zhǎng)放緩問(wèn)題。經(jīng)歷家電龍頭十余年打磨后，淬煉出突出生產(chǎn)制造能力的家電上游

部件企業(yè)將目光瞄準(zhǔn)其他新興及高成長(zhǎng)性領(lǐng)域，并基于自身的強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)成功開(kāi)拓第二增長(zhǎng)曲線，從而業(yè)績(jī)重回高增。

＞選股思路：推薦制造基礎(chǔ)扎實(shí)、研發(fā)能力強(qiáng)勁、新興賽道布局充分、放量可期的標(biāo)的。推薦三花智控、盾安環(huán)境、德業(yè)股份。

(2)成立關(guān)鍵假設(shè)：

＞新能源汽車賽道維持高景氣。

＞戶用儲(chǔ)能賽道維持高增長(zhǎng)。

(3)成立最大軟肋：

＞新能源汽車購(gòu)置補(bǔ)貼退坡導(dǎo)致消費(fèi)者需求及下游銷量不及預(yù)期。

＞戶用儲(chǔ)能增長(zhǎng)不及預(yù)期。

資料：浙商證券研究所15

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1.5政策風(fēng)險(xiǎn)：新能源汽車補(bǔ)貼退坡導(dǎo)致市場(chǎng)信心受挫0ZHESHANGSECURITIESCO.LTD

政策風(fēng)險(xiǎn)

(D發(fā)生概率：中低概率。

(2)出現(xiàn)時(shí)點(diǎn)：全年均有可能。

(3)判斷依據(jù)：

?財(cái)政部等部門發(fā)布的《關(guān)于2022年新能源汽車推廣應(yīng)用財(cái)政補(bǔ)貼政策的通知》，國(guó)家新能源汽車購(gòu)置補(bǔ)貼政策將于2022/12/31

終止，退補(bǔ)或拉動(dòng)新能源汽車價(jià)格上行，對(duì)消費(fèi)者需求具有負(fù)面影響。

(4)作用機(jī)理：

?退補(bǔ)或影響未來(lái)3年行業(yè)銷量復(fù)合增速，使市場(chǎng)信心受挫，導(dǎo)致市場(chǎng)下調(diào)板塊估值。

(5)影響程度：

?跨界布局新能源汽車賽道的家電上游部件企業(yè)的汽零業(yè)務(wù)已具規(guī)模，退補(bǔ)或使上游零部件企業(yè)的估值有所下行，但考慮到市場(chǎng)

對(duì)于補(bǔ)貼退坡已經(jīng)有所預(yù)期，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)整體下行幅度不高。

(6)跟蹤方法：

?持續(xù)跟蹤公司汽零業(yè)務(wù)在手訂單數(shù)據(jù)。

資料：財(cái)政部，浙商證券研究所16

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重點(diǎn)個(gè)股推薦個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)排雷

02風(fēng)險(xiǎn)排雷熱門個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)排雷

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推薦個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)排雷:海爾智家0ZHESHANGSECURITIESCO.LTD

推薦個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)排雷

(1)海爾智家(600690.SH)

(2)一句話概括推薦邏輯：海爾智家是全球白電巨頭，卡薩帝和海外品牌持續(xù)引領(lǐng)高端化，數(shù)字化提效費(fèi)率降低提升盈利能力，

發(fā)力空調(diào)業(yè)務(wù)彌補(bǔ)短板。

(3)評(píng)級(jí)：買入。

(4)提示需要關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)：海外需求持續(xù)下行造成中游零售商庫(kù)存積壓，導(dǎo)致公司海外收入不及預(yù)期；線下消費(fèi)短時(shí)間難以恢復(fù)。

風(fēng)險(xiǎn)之一：海外需求持續(xù)下行導(dǎo)致零售商去庫(kù)存不及預(yù)期，海爾海外收入或不及預(yù)期。

a)發(fā)生概率：較低。

b)風(fēng)險(xiǎn)描述：雖然美國(guó)的通貨膨脹在10月份或見(jiàn)到拐點(diǎn)，但仍然存在美聯(lián)儲(chǔ)加息放松后，美國(guó)通脹反彈的情況。同時(shí)由于2021年

上半年期間美國(guó)經(jīng)濟(jì)"放水"，或透支未來(lái)需求，因此2023年海外的需求存在不確定性。公司海外自主品牌收入占比超過(guò)50%,

因此海外需求或?qū)緲I(yè)績(jī)和估值造成影響。

c)判斷依據(jù)：2021年美國(guó)經(jīng)濟(jì)"放水"或透支未來(lái)需求；美國(guó)通脹預(yù)測(cè)具有不確定性。

d)影響路徑：目前美國(guó)家電零售商庫(kù)存高企一下游需求持續(xù)不景氣一零售商去庫(kù)存周期拉長(zhǎng)一零售商從家電制造企業(yè)的提貨進(jìn)度

不及預(yù)期一影響海爾的海外收入

e)影響程度：公司50%的收入和45%的凈利潤(rùn)來(lái)自于海外，若海外利潤(rùn)增速不達(dá)預(yù)期，則公司整體盈利能力提升的進(jìn)度也將放緩,

對(duì)市場(chǎng)信心或造成影響。

f)檢測(cè)指標(biāo)：高頻跟蹤海外市場(chǎng)出貨和終端零售數(shù)據(jù)；跟蹤海外主要家電零售商百思買、勞氏、家得寶的庫(kù)存水平和庫(kù)銷比。

g)預(yù)警方法：若終端零售數(shù)據(jù)持續(xù)同比下滑，或23年家電零售商逐季度庫(kù)存環(huán)比Q4不見(jiàn)下降。

資料：公司公告，Wind,浙商證券研究所18

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推薦個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)排雷：美的集團(tuán)0ZHESHANGSECURITIESCO.LTD

推薦個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)排雷

(1)美的集團(tuán)(000333.SZ)

(2)一句話概括推薦邏輯：美的集團(tuán)正從家電龍頭向科技集團(tuán)轉(zhuǎn)型，C端家電業(yè)務(wù)效率驅(qū)動(dòng)、精益制造保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，B端業(yè)務(wù)

打開(kāi)新的成長(zhǎng)路徑。

(3)評(píng)級(jí)：買入。

(4)提示需要關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)：企業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整；海外需求不景氣導(dǎo)致代工業(yè)務(wù)收縮。

風(fēng)險(xiǎn)之一：海外市場(chǎng)需求存在下行風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致海外訂單不及預(yù)期，美的海外收入或修復(fù)不及預(yù)期。

a)發(fā)生概率：較低。

b)風(fēng)險(xiǎn)描述：雖然美國(guó)的通貨膨脹在10月份或見(jiàn)到拐點(diǎn)，但仍然存在美聯(lián)儲(chǔ)加息放松后，美國(guó)通脹反彈的情況。同時(shí)由于2021年

上半年期間美國(guó)經(jīng)濟(jì)"放水"，或透支未來(lái)需求，因此2023年海外的需求存在不確定性。公司家電業(yè)務(wù)的海外收入中OEM占比較

高，若下游客戶減產(chǎn)，則對(duì)公司收入和業(yè)績(jī)帶來(lái)較大影響。

c)判斷依據(jù)：2021年美國(guó)經(jīng)濟(jì)"放水"或透支未來(lái)需求；美國(guó)通脹預(yù)測(cè)具有不確定性。

d)影響路徑：目前美國(guó)家電零售商庫(kù)存高企一下游需求持續(xù)不景氣一零售商去庫(kù)存周期拉長(zhǎng)一下游代工客戶減產(chǎn)一美的OEM訂單

減少。

e)影響程度：OEM訂單大幅減少會(huì)導(dǎo)致海外收入降低，若公司海外收入和利潤(rùn)增速不達(dá)預(yù)期，則公司整體盈利能力改善的進(jìn)度也

將放緩，對(duì)市場(chǎng)信心或造成影響。

f)檢測(cè)指標(biāo)：高頻跟蹤海外市場(chǎng)出貨和終端零售數(shù)據(jù)；跟蹤海外主要家電零售商百思買、勞氏、家得寶的庫(kù)存水平和庫(kù)銷比。

g)預(yù)警方法：若終端零售數(shù)據(jù)持續(xù)同比下滑，或23年家電零售商逐季度庫(kù)存環(huán)比Q4不見(jiàn)下降。

資料：公司公告，Wind,浙商證券研究所19

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推薦個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)排雷：海信家電0ZHESHANGSECURITIESCO.LTD

推薦個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)排雷

(1)海信家電(000921.SZ)

(2)一句話概括推薦邏輯：海信家電是白電頭部企業(yè)，海信日立央空業(yè)務(wù)有望受益于地產(chǎn)修復(fù)，家空、三電減虧釋放利潤(rùn)彈性。

(3)評(píng)級(jí)：買入

(4)提示需要關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)：公司業(yè)績(jī)對(duì)原材料價(jià)格敏感度高；海外需求導(dǎo)致收入下滑。

風(fēng)險(xiǎn)之一：原材料價(jià)格若回彈，公司盈利水平或下滑。

a)發(fā)生概率：較低。

b)風(fēng)險(xiǎn)描述：結(jié)合2021年公司毛凈利率下滑的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，公司業(yè)績(jī)面對(duì)原材料價(jià)格上升的防御力較低。

c)判斷依據(jù)：公司2021年毛凈利率大幅下滑。

d)影響路徑：原材料價(jià)格回彈一公司需要在原材料上升期備料且對(duì)上游供應(yīng)商議價(jià)權(quán)較低-高成本導(dǎo)致公司盈利能力下滑。

e)影響程度：根據(jù)公司公告，22Q1-3公司凈利率為4%,家用空調(diào)和子公司三電控股大幅度減虧為公司利潤(rùn)率帶來(lái)彈性。若此時(shí)

原材料價(jià)格回彈，將對(duì)公司整體盈利能力造成一定影響。

f)檢測(cè)指標(biāo)：原材料價(jià)格波動(dòng)；財(cái)報(bào)中公司原材料庫(kù)存水平。

g)預(yù)警方法：若市場(chǎng)預(yù)期原材料價(jià)格大幅度回彈，且公司庫(kù)存處于低位，則可判斷公司需要大量備料，成本風(fēng)險(xiǎn)可預(yù)見(jiàn)。

資料：公司公告，Wind,浙商證券研究所20

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推薦個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)排雷：老板電器ZHESHANGSECURITIESCO.LTD

熱門個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)排雷

(1)老板電器(002508.SZ)

(2)一句話概括推薦邏輯：老板電器是高端廚電龍頭，公司傳統(tǒng)煙灶品類份額穩(wěn)定、高端定位受益于高端客群占比提升，新興品

類如集成灶、洗碗機(jī)貢獻(xiàn)第二增長(zhǎng)曲線。

(3)評(píng)級(jí)：買入。

(4)提示需要關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)：地產(chǎn)銷售和竣工數(shù)據(jù)不及預(yù)期傳導(dǎo)到公司收入和業(yè)績(jī)端。

風(fēng)險(xiǎn)之一：廚電消費(fèi)地產(chǎn)后周期屬性強(qiáng)，地產(chǎn)銷售和竣工不及預(yù)期導(dǎo)致公司需求承壓。

a)發(fā)生概率：較低。

a)風(fēng)險(xiǎn)描述：廚電安裝屬性強(qiáng)、具有明顯的地產(chǎn)后周期屬性，若地產(chǎn)收入和竣工不及預(yù)期，則可能對(duì)公司股價(jià)造成雙殺。目前，

我國(guó)的地產(chǎn)政策偏積極，但此輪我國(guó)地產(chǎn)調(diào)整與14-17年不同，情況更加復(fù)雜，可能出現(xiàn)政策開(kāi)放但沒(méi)有取得實(shí)際效果的情況。

b)判斷依據(jù)：2019年地產(chǎn)政策收緊以后，公司業(yè)績(jī)?cè)鏊傧啾?4-17年顯著放緩；公司估值在地產(chǎn)景氣度高的時(shí)候能達(dá)到30x,景氣

度若的時(shí)候下修到10x左右。

d)影響路徑：地產(chǎn)政策不斷傳出利好信號(hào)，廚電板塊估值修復(fù)一地產(chǎn)形勢(shì)更加復(fù)雜，竣工和銷售數(shù)據(jù)遲遲不能落實(shí)一行業(yè)煙灶銷

售受到影響一公司估值和業(yè)績(jī)下修。

e)影響程度：若地產(chǎn)銷售和竣工數(shù)據(jù)不能回正，則廚電板塊估值有下探空間。

f)檢測(cè)指標(biāo)：密切跟蹤住宅竣工和銷售數(shù)據(jù)；跟蹤企業(yè)出貨和零售端的三方數(shù)據(jù)。

g)預(yù)警方法：若地產(chǎn)數(shù)據(jù)遲遲不能兌現(xiàn)或政策再次收緊，則公司收入和業(yè)績(jī)會(huì)出現(xiàn)影響。

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資料：公司公告，Wind,浙商證券研究所

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推薦個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)排雷：光峰科技0ZHESHANGSECURITIESCO.LTD

熱門個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)排雷

(1)光峰科技(688007.SH)

(2)一句話概括推薦邏輯：光峰科技是ALPD激光顯示技術(shù)的開(kāi)拓者，公司依托核心技術(shù)從“買鏟人"向C端自主品牌和B端車載

光學(xué)等新現(xiàn)實(shí)、新場(chǎng)景邁進(jìn)。

(3)評(píng)級(jí)：買入。

(4)提示需要關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)：疫情反彈；智能微投行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；行業(yè)需求不及預(yù)期。

風(fēng)險(xiǎn)之一：公司影院光源租賃業(yè)務(wù)根據(jù)開(kāi)機(jī)時(shí)間計(jì)收，若局部疫情反復(fù)影響到影院經(jīng)營(yíng)，則對(duì)公司收入和利潤(rùn)帶來(lái)不利影響。

a)風(fēng)險(xiǎn)描述：公司的影院光源租賃業(yè)務(wù)根據(jù)影院開(kāi)機(jī)的時(shí)長(zhǎng)進(jìn)行收費(fèi)，若疫情出現(xiàn)反復(fù)導(dǎo)致局部地區(qū)影院封閉，則導(dǎo)致公司光源

的開(kāi)機(jī)時(shí)間受到影響。公司影院光源租賃業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)成本主要于折舊成本(即固定成本)，若公司收入下滑則可能導(dǎo)致公司

該部分業(yè)務(wù)毛利率下滑。

b)判斷依據(jù)：2020A及22Hl公司影院租賃業(yè)務(wù)收入和毛利率下滑；影院租賃業(yè)務(wù)折舊成本占比超過(guò)50%。

c)發(fā)生概率：低。

d)影響路徑：局部疫情反復(fù)一防疫管控收緊導(dǎo)致影院停擺一公司影院租賃業(yè)務(wù)收入減少一光源折舊固定成本在光源租賃成本占比

超過(guò)50%一毛利率下滑。

e)影響程度：2021年公司影院租賃業(yè)務(wù)收入占比17%,但毛利占比30%以上，若影院租賃業(yè)務(wù)收入和利潤(rùn)下滑則可能影響公司整

體盈利水平。

f)檢測(cè)指標(biāo)：密切跟蹤全國(guó)各地疫情防控政策；跟蹤國(guó)家統(tǒng)計(jì)局影院觀影人數(shù)、全國(guó)票房等數(shù)據(jù)。

g)預(yù)警方法：若疫情防控政策趨嚴(yán)，疫情導(dǎo)致的全國(guó)影院開(kāi)機(jī)時(shí)間降低，則影院租賃業(yè)務(wù)受影響可能性較大。

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資料：公司公告，Wind,浙商證券研究所

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熱門個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)排雷：極米科技0ZHESHANGSECURITIESCO.LTD

熱門個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)排雷

（1）極米科技（代碼：688696.SH）

（2）一句話概括推薦邏輯：公司為智能微投開(kāi)創(chuàng)者及龍頭，渠道完善及海外市場(chǎng)開(kāi)拓有望驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)超預(yù)期。

（3）評(píng)級(jí)：買入。

（4）提示需要關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)：?jiǎn)纹絃CD產(chǎn)品占比提升或?qū)е聵O米份額降低。

風(fēng)險(xiǎn)之一：?jiǎn)纹絃CD產(chǎn)品占比提升或?qū)е聵O米市場(chǎng)份額降低。

a）發(fā)生概率：較低。

b）風(fēng)險(xiǎn)描述：顯示技術(shù)創(chuàng)新路徑不確定，單片式LCD近年來(lái)性能升級(jí)及具有性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，DLP顯示性能更好，未來(lái)主流顯示方案

趨勢(shì)未明朗。若LCD技術(shù)份額持續(xù)提升，主打DLP方案的極米科技或面臨份額下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

c）判斷依據(jù)：根據(jù)洛圖科技數(shù)據(jù)，22H1LCD產(chǎn)品銷量份額大幅提升+16pct。

d）影響路徑：極米科技核心顯示技術(shù)為DLP方案，上游核心部件受海外企業(yè)壟斷，產(chǎn)品價(jià)格段較高。若低價(jià)LCD產(chǎn)品持續(xù)激增，

極米市場(chǎng)份額將面臨下滑風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而影響公司銷量及業(yè)績(jī)。

e）影響程度：極米科技智能微投市場(chǎng)份額下降將影響公司業(yè)績(jī)。假設(shè)極米23年銷量份額同比下跌1/2/3pct,對(duì)應(yīng)公司23年歸母凈

利潤(rùn)分別為5.8/5.6/5.3億元，22年11月30日市值對(duì)應(yīng)PE為21/22/23,整體影響較小。

f）檢測(cè)指標(biāo)：跟蹤LCD/DLP技術(shù)的市場(chǎng)份額及極米科技的銷量份額。

g）預(yù)警方法：DLP市場(chǎng)份額及極米科技銷量份額持續(xù)下滑。

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資料：公司公告，Wind,浙商證券研究所

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熱門個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)排雷：科沃斯0ZHESHANGSECURITIESCO.LTD

熱門個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)排雷

（1）科沃斯（代碼:603486.SH）

⑵一句話概括推薦邏輯：科沃斯為清潔電器龍頭，傳統(tǒng)品類價(jià)格帶下沉+新品類協(xié)同拓展驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)超預(yù)期。

（3）評(píng)級(jí)：買入。

（4）提示需要關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)：微創(chuàng)新階段行業(yè)各產(chǎn)品力差距邊際縮小，導(dǎo)致行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇

風(fēng)險(xiǎn)之一：微創(chuàng)新階段行業(yè)各產(chǎn)品力差距邊際縮小，導(dǎo)致行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇

a）發(fā)生概率：較低。

b）風(fēng)險(xiǎn)描述：此前清潔電器品牌銷量和市占率主要依靠產(chǎn)品力創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，而當(dāng)前行業(yè)進(jìn)入微創(chuàng)新階段，各家競(jìng)品產(chǎn)品力差距邊際

縮小，因此行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)可能加劇，可能導(dǎo)致公司市占率有所下滑，銷量不及預(yù)期，進(jìn)而影響公司收入和利潤(rùn)。

c）判斷依據(jù)：2022年掃地機(jī)新品顯現(xiàn)微創(chuàng)新特征，功能設(shè)計(jì)趨同，后繼者例如追覓等品牌，在產(chǎn)品力上和渠道力上已經(jīng)逐漸接近

科沃斯等行業(yè)龍頭，搶奪市場(chǎng)份額，根據(jù)奧維云網(wǎng)線上數(shù)據(jù)，雙十一科沃斯掃地機(jī)銷額市占率43.2%,同比-4.4pct,追覓的銷額

市占率為10.0%,同比+7.4pct。

d）影響路徑：假定行業(yè)增速保持穩(wěn)定，產(chǎn)品力差距邊際縮小可能導(dǎo)致公司市占率下滑，進(jìn)而會(huì)影響公司的收入和利潤(rùn)。

e）影響程度：以經(jīng)營(yíng)端影響為主，參考2022年，根據(jù)AVC,2022年1-11月，科沃斯掃地機(jī)線上市占率39.96%,同比-5.23pct；添

可洗地機(jī)市占率56.2%,同比-13.82pct。雖然市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，但公司仍穩(wěn)坐行業(yè)頭把交椅。從T10OMNI8月降價(jià)的事件可以看

出，公司對(duì)市場(chǎng)份額下滑有底線且有應(yīng)對(duì)策略，預(yù)計(jì)明年市占率整體保持平穩(wěn)或小幅下滑。但降價(jià)等策略可能導(dǎo)致公司凈利率承

壓。

f）檢測(cè)指標(biāo)：周度和月度高頻清潔電器品牌市場(chǎng)份額變動(dòng)數(shù)據(jù)，新品與競(jìng)品對(duì)比表

解警礴捺霸褊翩簫爭(zhēng)者差異較小或者市場(chǎng)份額持續(xù)下滑，則需注意。24

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熱門個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)排雷：石頭科技0ZHESHANGSECURITIESCO.LTD

熱門個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)排雷

（1）石頭科技（代碼:688169.SH）

（2）一句話概括推薦邏輯：石頭科技為清潔電器龍頭，產(chǎn)品力為基，營(yíng)銷短板補(bǔ)齊+渠道布局完善驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)超預(yù)期。

（3）盈利預(yù)測(cè)：根據(jù)wind一致預(yù)期，預(yù)計(jì)22-24年公司收入分別為66/78/92億元，對(duì)應(yīng)增速分別為13%/19%/18%;歸母利潤(rùn)分別

為12/15/17億元，對(duì)應(yīng)增速分別為-13%/21%/18%,EPS分別為13.00/15.73/18.54元。

（4）提示需要關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)：微創(chuàng)新階段行業(yè)各產(chǎn)品力差距邊際縮小，導(dǎo)致行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；海外需求不及預(yù)期

風(fēng)險(xiǎn)之一：微創(chuàng)新階段行業(yè)各產(chǎn)品力差距邊際縮小，導(dǎo)致行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇

a）發(fā)生概率：較低。

b）風(fēng)險(xiǎn)描述：此前清潔電器品牌銷量和市占率主要依靠產(chǎn)品力創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，而當(dāng)前行業(yè)進(jìn)入微創(chuàng)新階段，各家競(jìng)品產(chǎn)品力差距邊際

縮小，因此行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)可能加劇，導(dǎo)致公司市占率有所下滑，銷量不及預(yù)期，進(jìn)而影響公司收入和利潤(rùn)。

c）判斷依據(jù)：1）掃地機(jī)：雖然雙十一石頭和追覓的掃地機(jī)銷額市占率分別為20.8%和10.0%,同比分別+3.2%和+7.4%,二者市

場(chǎng)份額均有明顯提升，但面對(duì)追覓的沖擊，石頭守住當(dāng)前市場(chǎng)份額的難度正在加強(qiáng)；2）洗地機(jī)：雙十一追覓線上銷額市占率

14.8%,同比+14.2pct,石頭市占率3.6%,同比-0.5pct。

d）影響路徑：假定行業(yè)增速保持穩(wěn)定，產(chǎn)品力差距邊際縮小可能導(dǎo)致公司市占率下滑，進(jìn)而會(huì)影響公司的收入和利潤(rùn)。

e）影響程度：以經(jīng)營(yíng)端影響為主，我們認(rèn)為公司掃地機(jī)產(chǎn)品力相較于同業(yè)仍然占據(jù)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)營(yíng)銷能力和渠道布局持續(xù)優(yōu)化，足

以應(yīng)對(duì)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)市占率維持平穩(wěn)；洗地機(jī)市占率基數(shù)低，業(yè)務(wù)占比較小，對(duì)業(yè)績(jī)影響不大。

f）檢測(cè)指標(biāo)：周度和月度高頻清潔電器品牌市場(chǎng)份額變動(dòng)數(shù)據(jù)，以及通過(guò)監(jiān)測(cè)主推產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)監(jiān)測(cè)企業(yè)應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)的策略

g）預(yù)警方法：若公司新品產(chǎn)品力與競(jìng)爭(zhēng)者差異較小，市場(chǎng)份額持續(xù)下滑，則需注意。

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資料：公司公告，Wind,浙商證券研究所

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熱門個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)排雷：石頭科技ZHESHANGSECURITIESCO.LTD

熱門個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)排雷

風(fēng)險(xiǎn)之二：海外需求不及預(yù)期

a）發(fā)生概率：較低。

b）風(fēng)險(xiǎn)描述：俄烏危機(jī)、通脹和經(jīng)濟(jì)低迷對(duì)歐洲的影響可能貫穿2023年，引起消費(fèi)需求持續(xù)低迷、消費(fèi)能力下行；另一方面，海

外市場(chǎng)掃地機(jī)價(jià)格戰(zhàn)較為火熱，而公司堅(jiān)守高端價(jià)位段，頂配機(jī)型售價(jià)達(dá)到1399.99USD,過(guò)高價(jià)位可能存