經(jīng)理報酬激勵強度的綜合評價3

經(jīng)理報酬激勵強度的綜合評價研究徐莉萍劉越鄧永梅(湖南大學(xué)會計學(xué)院410079)【摘要】本文旨在建立一個運用多維度定量指標(biāo)判斷經(jīng)理報酬激勵強度的評價方法，有利于全面認識各上市公司經(jīng)理報酬的激勵程度。根據(jù)評價結(jié)果把經(jīng)理報酬激勵強度分為激勵不足、適中、過度，并實證研究不同激勵強度上市公司治理結(jié)構(gòu)的特征，進而提出改進經(jīng)理報酬激勵公平和效率的有效手段，提高對不同類型企業(yè)高管薪酬管理的針對性?！娟P(guān)鍵詞】公司治理結(jié)構(gòu)經(jīng)理報酬激勵強度效率指標(biāo)公平指標(biāo)自中國平安2007年年報公布了董事長馬明哲逾6000萬的年薪后，高管薪酬就處于輿論的中心?！?023年中國上市公司100強公司治理評價》2023年4月23日，風(fēng)險咨詢和內(nèi)部審計專業(yè)機構(gòu)甫瀚公司聯(lián)合中國社會科學(xué)院世界經(jīng)濟與政治所公司治理研究中心、國家行政學(xué)院領(lǐng)導(dǎo)人員考試測評研究中心共同發(fā)布了《2023年中國上市公司100強公司治理評價》報告。該專項研究是對中國上市公司按市值(截至2023年6月30日)排名的前100家樣本公司進行調(diào)查和分析。報告中指出中國百強上市公司高管報酬2007～2023年度進一步呈現(xiàn)了超大幅度的躍升趨勢。在全體高管人數(shù)增長18.63%的情況下，全體高管成員(包括董事和監(jiān)事)的報酬總額增長幅度卻高達111.23%。全體董事會成員的平均報酬水平為46.92萬元，比上一年度的27.03萬元增長了73.58%。伴隨著高管薪酬的節(jié)節(jié)攀升，企業(yè)的盈利能力卻逐年下降。相關(guān)統(tǒng)計顯示，滬深兩市披露2023年年報的1624家上市公司，整體盈利能力同比下降21.71%。面對日益膨脹的高管高薪，2023年4月和9月，政府連頒兩部“限薪令”，可見高管薪酬已經(jīng)到了不可不管的地步。高管薪酬不只是一個公司的“家務(wù)事”，而且與社會息息相關(guān)2023年4月23日，風(fēng)險咨詢和內(nèi)部審計專業(yè)機構(gòu)甫瀚公司聯(lián)合中國社會科學(xué)院世界經(jīng)濟與政治所公司治理研究中心、國家行政學(xué)院領(lǐng)導(dǎo)人員考試測評研究中心共同發(fā)布了《2023年中國上市公司100強公司治理評價》報告。該專項研究是對中國上市公司按市值(截至2023年6月30日)排名的前100家樣本公司進行調(diào)查和分析。在上述背景下，本文立足于解決兩個問題：第一，打破當(dāng)前定性判斷高管薪酬激勵過度與激勵不足的方法，建立一個定量判斷高管薪酬激勵強度的評價方法。第二，采用這一評價方法，能合理確定高管薪酬激勵強度的邊界，為政府監(jiān)管高管薪酬提供依據(jù)。一、文獻回顧及理論分析（一）文獻回顧在對高管薪酬設(shè)計的“效率性原則”產(chǎn)生影響的因素研究中,部分學(xué)者考察了高管薪酬水平與公司業(yè)績的相關(guān)性，如：Murphy(1990)[1]、Rosen(1992)[2]等認為高管薪酬與公司績效并不相關(guān)。但是BrianG.M.Main，AlistairBruce和TrevorBuck(1996)[3]等更多學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)，隨著市場化程度的深入，資本市場的發(fā)展與成熟，高管薪酬與公司績效的相關(guān)性逐步提高。近年來，我國對高管薪酬激勵的研究也逐漸升溫。不成熟的資本市場下，高管薪酬與企業(yè)績效往往是不相關(guān)的(魏剛[4],2000;李增泉[5],2000)。但隨著資本市場的成熟，兩者的相關(guān)性得到了提升(張暉明[6],2002;杜興強[7],2007)。而Firth等人2006年證明了兩者的相關(guān)性主要取決于產(chǎn)權(quán)性質(zhì)，發(fā)現(xiàn)國有資產(chǎn)管理機構(gòu)控股的上市公司中，薪酬與業(yè)績不相關(guān)；但在私有產(chǎn)權(quán)或國有企業(yè)控制的上市公司中，高管薪酬受到了股東財富或會計盈余的影響[8]。另一部分學(xué)者則考察了高管薪酬水平與公司規(guī)模的相關(guān)性，早在1959年，Baumol就提出企業(yè)最大化是企業(yè)規(guī)模而不是利潤的假說因為時間久遠并沒有找到原文，此觀點已得到高管薪酬研究者的普遍認可。BaumolW.Businesshehavior,valueandgrowth.NewYork,1959；BasuSharma和Anthony(2000)對加拿大和澳大利亞的公司進行研究，發(fā)現(xiàn)管理人員的薪酬更多的決定于公司收入增長而不是利潤增長[9]。因為時間久遠并沒有找到原文，此觀點已得到高管薪酬研究者的普遍認可。BaumolW.Businesshehavior,valueandgrowth.NewYork,1959在對高管薪酬設(shè)計的“公平性原則”產(chǎn)生影響的因素研究中,過去的研究中已出現(xiàn)了少量從企業(yè)內(nèi)部平均、行業(yè)平均、區(qū)域平均等方面評價高管薪酬的文獻。Deutsch(1985)的研究發(fā)現(xiàn)過大的薪酬差距會不利于組織合作，影響組織業(yè)績[10]；Cappoli和Sherer(1990)[11]的研究發(fā)現(xiàn)，過大的薪酬差距往往與更大的不滿情緒和更差的工作質(zhì)量相聯(lián)系。Gibbons和Murphy(1990)發(fā)現(xiàn)CEO薪酬的變化與行業(yè)或市場績效明顯負相關(guān)[12]。但現(xiàn)實中這種對薪酬差距的不滿情緒并沒有引起實務(wù)界的重視，過去的薪酬契約設(shè)計中鮮有考慮到公平性。薪酬差距并不必然引起人們對收入分配的不滿，如果薪酬差距是由勞動貢獻、知識能力等原因產(chǎn)生，當(dāng)然會得到企業(yè)員工、行業(yè)內(nèi)部、整個社會的認可。但如果差距是由于公司治理、內(nèi)部人控制、薪酬委員會不作為等原因造成，則必然得不到利益相關(guān)者的認同。一些學(xué)者注意到公司治理結(jié)構(gòu)對高管薪酬的設(shè)計具有決定性影響。股東大會選舉出董事會，董事會再選聘管理層并確定其薪酬，被認為是現(xiàn)代企業(yè)管理層激勵機制運行的基本模式。在該模式下，董事會完全控制和決定高管的薪酬契約，由此可能制定出符合股東利益最大化的最優(yōu)薪酬契約(詹森和麥克林，1976；Holmstrom，1979)。而隨著公司治理結(jié)構(gòu)的失效，Bebchuk，F(xiàn)riedandWalker(2002)與BebchukandFried(2003)發(fā)現(xiàn)經(jīng)理人對自身報酬的制定有著相當(dāng)?shù)挠绊懥?，這些影響力可能來自較弱的董事會、市場監(jiān)管、分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)、對股票及股票的相機處理[13-14]。Brickley(1985)實證研究結(jié)果證明機構(gòu)大股東的存在導(dǎo)致較低水平的CEO薪酬和CEO總報酬中高比例的長期激勵[15]。國內(nèi)學(xué)者周建波、孫菊生(2003)也發(fā)現(xiàn)在公司治理機制弱化的公司，經(jīng)營者存在利用股權(quán)激勵機制為自己牟利掠奪股東利益的行為[16]。林俊清等(2003)研究高管團隊薪酬差距時發(fā)現(xiàn)，內(nèi)部董事比例大小和薪酬差距成正比，從而得出CEO存在“專斷薪酬”的現(xiàn)象[17]。通過以上的綜述發(fā)現(xiàn)，過去的學(xué)者們主要從現(xiàn)象上，從效率的單一視角研究高管薪酬。一方面，這是由于代理人的行為很難觀察，委托人已經(jīng)養(yǎng)成了通過提高代理人報酬來降低代理成本以保證自己利益的習(xí)慣，而忽視了委托人對代理人的報酬激勵是否過度？高管薪酬是否存在合理的邊界？另一方面，學(xué)者們鮮有意識到通過加強監(jiān)督，即通過對公司治理結(jié)構(gòu)的調(diào)整實現(xiàn)制度上的根本保證，以達到合理配置高管激勵與監(jiān)督治理成本的目的。目前，國內(nèi)外學(xué)者還沒有一套確定企業(yè)高管薪酬激勵強度是否合理的定量評價方法。本項研究打破過去僅從效率視角研究高管薪酬，創(chuàng)新提出從效率性與公平性雙重視角設(shè)計經(jīng)理報酬強度的定量評價指標(biāo)，并尋找高管薪酬激勵過度與激勵不足企業(yè)的公司治理結(jié)構(gòu)特征，為薪酬委員會的有效、理性決策提供支持。（二）理論分析樹高管隔薪酬填激勵古強度腔的擇評價嫌指標(biāo)摸設(shè)計拾原則逼是薪孔酬管來理或賀控制頃的重濫要依機據(jù)。燒一方坑面舌，沒高管拘薪酬宴的制祖定炕必須擋具有哀激勵躍性，曠激發(fā)籌上市匯公司鼠高管夢不斷陰地霜提高街公司譜績效渠；另唯一方咸面洲，事高管龍薪酬桑的制隸定又羊必須圈兼具眾公平卷性，什考慮蹄到驕社會山公平億、行眠業(yè)公俊平、應(yīng)企業(yè)雁內(nèi)部慮公平朝因素弟，了酬解困其他籮利益扣相關(guān)違者的時薪酬櫻水平彩，避悼免寨他們匯之間運薪酬芳差距伙過大傻所帶裝來的賽效率枝損失干。麻分配勻公正龍的概熊念建述立在煩Ad壁am店s甲(份19拾65償)公找平理痰論(紐eq凱ui訓(xùn)ty織th哪eo鮮ry桿)和宅Le昆ve繁nt送ha傍l歉的公撿正判雷斷理軌論(室ju后st凳ic筒e莊ju芳dg數(shù)me稻nt武m柄od認el喊)基鄉(xiāng)礎(chǔ)之繼上。擋公平生理論穗著重鋪于個勵人對川分配橋不公撐正的鼓反應(yīng)蘭；公姓正判墻斷理應(yīng)論主劈要側(cè)慎重于海個人穴在進長行公農(nóng)正判主斷時富所采舅用的鋤標(biāo)準(zhǔn)媽。公爽平(費Eq版ui萄ty爬)是杰個人切產(chǎn)出悅與投包入之高比與囑他人參相等是時的化一種筆主觀予感受連，公命平感文是影懼響組已織成跳員關(guān)蔥系的鄰一個消非常械重要最的因付素棟[寺1環(huán)8鄭]亭。置柏培暗文(循20革08亦)運旺用道括格拉晉斯生柔產(chǎn)函卵數(shù)計干算國善有M憤公司罷員工口和管企理層佳的投選入產(chǎn)元出比敵，探盜討M閱公司鋒內(nèi)部覺收入館分配扒的公怠平性體問題佛。研勁究表講明，攜人并冰非為果“聰自利憑”飛行為舉，磨有公著平偏晉好古[袍1股9五]顏。辣因此么，革我們夸不僅突要顧們及企枯業(yè)內(nèi)能部員搞工對闊分配聽不公愉正的糠反應(yīng)乓；而斤且還藝要關(guān)濤心企聲業(yè)外賓部廣不大社噴會成搜員對借分配枯不公阻正的聚反應(yīng)框。螞社會溝收入原差距顯是微引觀企爬業(yè)收假入分聲配的暈客觀間反映蔑，企灑業(yè)收摸入分錦配涉顛及到共國家素經(jīng)濟尊和社擁會的故各個絡(luò)方面企，企零業(yè)分窄配應(yīng)邁當(dāng)考掙慮社淺會的職公平伏和穩(wěn)秩定。窗Je胸ns廁en催和M塑er諷ph才y(糟19堵90輪)提搖出衡屈量畫高管在薪酬躍激勵歸強度萬的標(biāo)垮準(zhǔn)不尿是絕范對報少酬額軌，而悼是相菌對報防酬的側(cè)思想袖。借紛鑒該研思想喪，校采用懲賦權(quán)判數(shù)的鑼綜合今性指窗標(biāo)來激構(gòu)建酬一個盆高管路薪酬售激勵即強度帳的評饞價指減標(biāo)體基系址，華見圖沫1。鳴效率迫指標(biāo)隙和公坐平指耕標(biāo)同答等重傻要，削分別幸賦值宿50炎%、節(jié)50斜%。沈在效遮率指爭標(biāo)中速，公加司業(yè)姨績是補被廣奴泛認持為是爸經(jīng)理泛報酬匪的重數(shù)要決登定因不素；坑企業(yè)女規(guī)模橡與葡高管章管理中工作惕的復(fù)角雜性緒緊密沿相關(guān)郊，幫由于刺不同題的工肅作復(fù)困雜性暑要求挑高管借們吃在經(jīng)應(yīng)營管乏理中懼不同資程度鐮的人滿力資垮本民付出遞，鈴公司能規(guī)模稿成為嗚僅次勞于公孤司業(yè)梁績的干第二防大餅衡量事管理珍者薪找酬水護平的杰指標(biāo)密；I誘nd尋ex除1和晝In切de糧x2縣分別攤賦值鳥30秀%、益20堪%。醉在公邀平指吧標(biāo)中貨，經(jīng)池理與賤職工避報酬淡的差剛距比避管理染層內(nèi)食部的薪薪酬序差距萌更能掘表達啞薪酬郵的公洋平械性將；行殊業(yè)和劈地區(qū)歲的經(jīng)箏理報君酬高管薪酬與經(jīng)理報酬本是有差異的兩個概念，但是在高管薪酬的研究中，高管整體與個體的薪酬資料很難取得，所以在我們高管薪酬激勵強度的研究中，主要研究經(jīng)理報酬(CEO)激勵強度。在數(shù)據(jù)的選擇上采用總經(jīng)理(CEO)報酬替代高管薪酬。奪差異破受生隸產(chǎn)環(huán)奶境、求歷史替原因膏、國偷家政棄策的微影響買，反答映評推價經(jīng)慚理報榜酬激鼓勵強轉(zhuǎn)度的度功能奔較弱牧。所緞以I兆nd鐘ex袖3、額In莖de開x4蓮、I罰nd更ex碎5分南別賦講值為督20高管薪酬與經(jīng)理報酬本是有差異的兩個概念，但是在高管薪酬的研究中，高管整體與個體的薪酬資料很難取得，所以在我們高管薪酬激勵強度的研究中，主要研究經(jīng)理報酬(CEO)激勵強度。在數(shù)據(jù)的選擇上采用總經(jīng)理(CEO)報酬替代高管薪酬。高管高管薪酬激勵強度評價指標(biāo)100%效率維度50%公平維度50%經(jīng)理報酬績效比Index1：30%經(jīng)理報酬企業(yè)規(guī)模比Index2：20%經(jīng)理職工薪酬比Index3：20%經(jīng)理報酬行業(yè)比Index4：15%經(jīng)理報酬地區(qū)比Index5：15%便圖1乎滿高管牛薪酬低激勵挖強度療評價遮指標(biāo)情作者瓜認為僻，采吸用效籮率與片公平凍二個瘡維度斜、五觸個主躲要指斜標(biāo)杯可以血在一集定程影度上菠有效齊評價巖我國無上市惠公司陜的欣高管藝薪酬咬激勵視強度狗。魄進而段，挎將總太樣本普量按筍高管透薪酬斜激勵班強度角分為筋激勵瘦不足俘、激準(zhǔn)勵適稱中、次激勵糊過度亦三種填類型六。饑然后訴，按寺以上轟分類紙再貴能哄開展雞激勵盼強度悅不同麗的公僻司特蓄征室的實摔證百研究慎，以蓬期提扒出可熱行的肥高管徹薪酬邊管理卡的政片策建看議割。悶二兼、研攤究設(shè)萍計秩（一痛）密高管配薪年酬激稈勵強戀度評蛇價指物標(biāo)體徐系的障運用規(guī)1.托樣本禍及數(shù)成據(jù)扮本文叉選取萬20蠶03局～著20加07憐年滬男深兩斗市A速股上敗市公繡司為脖樣本循，碧并象對樣岸本進挺行了表以下信處理姑：滑①另由于今ST賓和*蘿ST紙企業(yè)螞面臨抄退市踢的危醬險，籍部分旁處于押停產(chǎn)絨和改犯制的減狀態(tài)掀，不致具備淡研究川價值好，剔捧除此鑰類樣漏本。怕②雞為使拖樣本揮具有繁可比弟性，深剔除港年度紀(jì)內(nèi)經(jīng)津理變恥更的汁樣本靈。鞠③杯剔除蓬未詳屆細披揮露經(jīng)康理報北酬阻及仔模型中中貞其他易變量第情況兼的公安司。吸④啦對數(shù)膝據(jù)庫性的部守分樣奮本數(shù)益據(jù)進廳行了朵手工粱檢驗案和更蘿正。額研究際中的鹿數(shù)據(jù)具主要輔取自標(biāo)CS甚MA蘋R數(shù)惑據(jù)庫韻，部移分數(shù)似據(jù)來瓜源于絹上市燦公司予年報林。研適究中肯使用澇了S贊PS符S、匠EX察CE腿L等療統(tǒng)計絨軟件滲。單2痰.慣我國債高管個薪酬潛激勵擱強度其的描搏述性溫統(tǒng)計絡(luò)分析麥對高膠管薪拳酬激魚勵強撒度指蔽標(biāo)的婆描述忙性統(tǒng)化計分另析結(jié)勺果如豈表1古所示塵：雷樣本庸公司負經(jīng)理曾報酬漏激勵常強度妙評價災(zāi)指標(biāo)貿(mào)呈正危態(tài)分漠布栗；五樣本擴公司洞為實德現(xiàn)經(jīng)守營目筐標(biāo)所刻需付伍出的振激勵丙成本腫遞減偉，已單位別薪酬停創(chuàng)造賺的價諸值由式03退年的簽10醫(yī)3元秒增長困到2扒00長7年釘?shù)?標(biāo)67子元，申即惹經(jīng)理堂報酬切業(yè)績神敏感箱度舟在背提高奶，增野加經(jīng)級理報絨酬對見提高努公司漿業(yè)績矛起到幅重要找作用叫；店隨著偶樣本腫公司節(jié)規(guī)模抄的擴約大并墊沒有費同時農(nóng)成比套例的羞增加剝經(jīng)理變的報侍酬，幫03耐年到纖07興年樣宅本企稈業(yè)經(jīng)立理報兼酬規(guī)城模比紛整體廊上呈茅下降謀趨勢茂，由硬于教大富規(guī)模銅企業(yè)患經(jīng)營烤活動就、組茫織結(jié)祖構(gòu)燃的腹復(fù)雜抖性模，經(jīng)示理相篩應(yīng)要靜獲得屆更高城的報恢酬，奉所以垂，令可能押存在蹤經(jīng)理餅報酬蠅激勵癢不足殼；雜經(jīng)理膏、烏職工寫的薪限酬差呢距逐透年擴小大，泉03扔年經(jīng)民理膏職工掏報酬賭比絨最高差為蟲50瞇，0災(zāi)7年渡比值輸擴大積到縣15惠0，城平均充來看萄，0炒3年蘿經(jīng)理雨職工辜報酬艇比荷約貿(mào)為秀5，穴07須年見約籮為1遠0源，掀日益帝擴大袍的薪芽酬差凝距說重明隊可能順存在久經(jīng)理層報酬初激勵漸過度玩；不庸同行姓業(yè)經(jīng)手理報賀酬的劣差異尚顯著起，在蝕14黃04元個樣康本中槍，經(jīng)截理報次酬最槐低的認只占派行業(yè)指平均三水平手的5嶼%，峰經(jīng)理仆報酬棄最高賣的達桐行業(yè)洽平均住水平榜的2舍6倍購；彎進一伏步適對地萄區(qū)報動酬比華的描長述性咱統(tǒng)計管分析足結(jié)果月如表沉2所統(tǒng)示：撤經(jīng)理捕報酬統(tǒng)呈現(xiàn)友地區(qū)拆差異憐，忽東部讀地區(qū)程經(jīng)理慎平均銷報酬姑是中誦西部好地區(qū)致的2般倍，這東部堡地區(qū)絕經(jīng)理凝的報樣酬最掉高達辟22星85違萬元州，是削其它穩(wěn)地區(qū)司的1程3倍察。總瞎的來切說，翅我國咱經(jīng)理滴報酬違激勵箏強度葉是過螞度與鳴不足橡并存階，并擊且毅，滾金融妙、餓房地膛產(chǎn)行套業(yè)高望于其忙他行下業(yè)、頂東部年地區(qū)線高于勝中西裁部地屢區(qū)。賊表的1霞烤經(jīng)理殃報酬擴激勵派強度軋評價未指標(biāo)部的描債述性蠟統(tǒng)計叉Mi大ni據(jù)mu砍m僅Ma置xi積mu姐m戰(zhàn)Me兵an米St掃d.窩De忌v鮮N阿IN隔DE征X1裙20斑07行逮-3拖14譽70來.6鐘94彎5浮17恨31懷8.騙49芝31潛心56飽7.錘25掩57炎付23鮮86孔.0射37紐7睜40恢9啟20窩06舍斗-3裝49狠86吃.3藏34征1禮10孕54斑9.好62增86摩交22油5.蔑30嘉92塘倉29追61您.7江39維7雄39鞠6眼20竊05臂思-2聞85染65聰.7降90摘8惹71堂05塵.3翅37歪5掩17毫2.型59曉53銀因20搭50馳.0蜜35翁9域38尸7那20譜04固音-4易97三71苦.9輩69扣4蘆11吧40帝7.方87到42閑摟16拍6.店39翁84套忘67樣71氏.0卷62瞇9釣89揭棚20嫂03暢逐-7辱18混43煌.5盈73葬7奮18師77但9.誼85昂60擇壇10貪3.吹65艱22利委71恐94軟.0盲52線3旱12裝3踩總樣贊本旁-7躺18井43愧.5鉆73解7散18竹77輝9.須85章60脈鴿34肚6.身14準(zhǔn)18宴倒35團62咐.3腦64勸9綁14煌04析侮IN蝶DE精X2獵20沾07形售10襲1.皺46提94漲瘋18渡11促77社.7燒61瘋3維13博37紹0.蘆60柏22鍛債20特13款3.拳52忍28叼島40剩9研20慢06免處11總48久.1掏29犬3竊49歉21區(qū)46乞.3修74書6爹18養(yǎng)30在7.堪70東87惕盡36舟04地3.冤65蛾64營溪39怕6分20艘05緒蓮59甚0.孤36釋21肉饞17臂92猾16筑.7妥32江5宮17饞36粒0.陜93餡51夜羊22他34貴9.霸56趕06架飼38荷7蒙20槍04腸草22犯63構(gòu).愛31柴16看微18肌17叢54獅.0馳83搖5響24碗08席9.爽72押05順奮38睛77刮1.孤74戚44漆膝89安疼20隊03振淚18緞48純.5計74屬1冷17譯71鉤14幟.9芳95抵9描28貧34按5.責(zé)30染34載撇31鏟57誘7.飽19休53鬼疼12茄3吉總樣奏本鑼10厭1.吊46冶94鴿什49楚21毛46扇.3蠶74喇6米18往48角8.省29壤65仙稻28屈87火9.遙30機19涌潑14厚04脈厭IN白DE袍X3扶20贈07吐申1.盾01觀23薪潛15摟4.盲18似76事唐9.施93注85煙島15蜻.2價68波5領(lǐng)40莖9扁20勉06能癥1.頂04尾62撲測15星3.臣97臨87調(diào)絲8.普83鼠62醬習(xí)1手1.許93顏99掌昆39體6尸20炎05顆吩1.鳳00零14型視86踐.4牌45渠2夸7.限94盛20層貸10常.0隱09買1旁38膜5將20臺04種垂1.災(zāi)00剩06衰啄50初.2田83瞎6宰5.息59丟70房借7.堤25辭28汪肢89拋映20康03悟悄1.菌02過13哥帝31枝.5終98綠7泛5.姐15圈71取隱5.丑48幅44促確12鍵3侵總樣廊本賭1.祖00錦06嶄罩15瘦4.暗18榨76盼金8.灣38每38唱暈11描.9公87仆2煙14許02蛇生IN州DE黎X4佩20盡07赴勤0.崖05叮93逼村16蜘.5慮50松5傻1.桐02眼85綢鬧1.怠54疏41污倡40站9逐20南06迫0.禍06相61殿央19桌.3負18乒7匯1.最02送24宮賞1.臣35匆33鈴夫39殼6嘉20害05例匆0.雨06況33嗎仔10奇.4聞32銀7瞧1.鴉03客87結(jié)拌1.取06臨52蚊輔38莖7割20三04仿雖0.墻10辰22蘿琴26笛.1仗64應(yīng)3最1.郵89俱06亦治3.交68屠03掩括89這覆20別03濤矛0.坡09激33澡鴉11蜓.9爹75小0害1.違09拍09微駛1.片31柏63丙駝12借3脆總樣駐本墳0.賺05命93披歲26銅.1需64許3貿(mào)1.每08方97摘亂1.累60隙16梁條14羅04桂訴IN暮DE研X5手20君07沈軌0.靈06氧57夸折19勺.3案55糖6引1.曉0諸26息7蔽1.叫39鍛05讓姥40濤9梯20示06游棚0.惜02聲72截薯13件.5釘29緞6般1.瓜02巨06甜怕1.縱17戶08問膏39及6初20郵05昏陽0.訊04闖51掃說13忙.3型01畏9求1.荒04添67佛屋1.膚25志06事西38賢7呀20緩04注駛0.逃14餓21碧信14揉.0零67鍬8傅1.掙18倍63疲效0.化95廈47鄭版89速屆20薄03傲狐0.唐07溝85甚榆10舞.8湖88窩2廢1.糖10喂69悟哭1.退31走19勿陡12替3怖總樣捕本口0.考02艙72乏碼19春.3漏55衫6逐1.蛋04款76墻態(tài)1.要25釋98跟由14仆04礙妹表買2澇懶地區(qū)米報酬紡比的飛描述倘性統(tǒng)侍計內(nèi)地區(qū)緩項目耍Mi街ni糕mu座m適Ma捉xi虎mu視m禽Me午an戀St后d.脾D貨ev絨ia郵ti舒on融N滾西部解經(jīng)理醉職工惡薪酬劑比芽1.姿20朋37僅斜43章.4紅83密9泳6.耕25測85背露5.宣84張70旅想24哥1譜經(jīng)理愚報酬魂總額拔12歐00歉0材15交07座60拼0禾21推98坐73疼.1決92扔5沈20儲89揚08煌.4帥65散4冬24尾1尚中部次經(jīng)理熟職工瓣薪酬甜比環(huán)1.醒06瓜62樓橫86目.4貓45活2落7.觀59仆18讓潤8.律60云24糾新46沃5怒經(jīng)理領(lǐng)報酬識總額立28磚00叛0捉23絕70爪00研0棟26品42擁80逢.7桂32褲7渾28漢00碎87用.6軌22青6死4啊66諒東部虛經(jīng)理態(tài)職工檢薪酬午比正1.括06晶10佛述15徐4.連18戚76奧拜9.攝34睛44膠養(yǎng)15訓(xùn).4食76殺6置65泡6蛇經(jīng)理寬報酬即總額該36驕00購0搖22襯85老00嬸00裂散45譯93雨60矛.5法06孟5贊11湖56堅55徒4.等94獎09刻志65勝7胞3旁.民我國的經(jīng)理奇報酬蠟激勵半強度幅的具吵體界禾定取本文跑采用桂兩次鍬均值嗚法，額界定巨經(jīng)理是報酬悶激勵舅過度酷、適斃中和逃不足汁的范格圍。貓首先支，確桃定各部個指炊標(biāo)反罰映經(jīng)砍理報駁酬激初勵強盼度的煎區(qū)間桌范圍分(見耍表3棉)；紹其次徑，由凍于不罰同指辮標(biāo)確壺認的恰經(jīng)理蜻報酬緩激勵拴不足雷、適碰中、脹過度劑的樣員本不駛同，研本文挎把同漂時滿積足三繞個指找標(biāo)所基確認糖的范肝圍的揀樣本的歸集托為一隔類，包如果性樣本源只同枕時滿懇足2判個或殺2個區(qū)以下潮的指竊標(biāo)范閣圍，碼以經(jīng)核理職景工報英酬比貪確認謎的范植圍為控標(biāo)準(zhǔn)誠歸集押，具躁體分凡配結(jié)趣果見鑄表4標(biāo)：根袋據(jù)上說述原妙則確故認的澆經(jīng)理主報酬錦激勵胖強度益不足欺、適帳中和射過度眾的樣只本數(shù)袍分別慣為4柱85帶，辭88襯4、已13裹6，麗各占汪樣本盒總數(shù)緣的3界2.大23昆%，婆58宅.7肉4%箱、9富%，牧數(shù)據(jù)渴顯示朝高管姑極端蹲的高油薪只續(xù)存在哨于少豬數(shù)企栽業(yè)中誼，大雖多數(shù)留企業(yè)血經(jīng)理錄的報通酬是渠和業(yè)好績相處匹配越的，識結(jié)果叨基本斧符合叫正態(tài)鑼分布類。靠表珠3褲經(jīng)腹理報吊酬激期勵強葡度評紗價指匙標(biāo)的棉界限透分布尸下限乖N匹集中匆區(qū)間嚇N傲分布翁上限今N線IN怒DE化X1拳20鍵03紀(jì)-2哈01壽2.母89演09匹牽10蒜-減20就12巴.8亂90斃9千~躍35貓93輸.5吃51庸4法11松3唯35股93木.5兔51名4遇19本20翅04森-4輸27哀4.壟05獸28尾授7互-死42者74釣.0促52鴉8療~隨24際97種.8航43執(zhí)3驕90襖24捆97臘.8址43蹈3步4墾20攜05跨-7泊28裁.6儲66仔4諸42還-媽72旗8.鹽66等64死~許98乳5.芝52隔39恭30姨9悔98騰5.啄52共39巧70斑20捆06摟-6釀59另.9史26尤7燕29佳-俯65秘9.錘92新67停~鍋12牙84奪.6鼻78胳8臣33懶6亡12鳳84糟.6拋78露8橋52熟20刃07寄-3終17燙.7因82皮2如27謹-奏31籌7.盆78墳2犧~遠19緒29晉.3疏57旅3度36變2姿19嘆29獄.3救57寬4難38扁IN捆DE旗X2屯20長03獎12丈19禍2.茅35右43蔥54碧12供19華2.幕35瓦43岡~嗚87音10為8.監(jiān)14蝦43適74撲87倘10吊8.姥14茅43典14蚊20含04途14牌13屠6.達28勸8處40壤14喪13努6.踏28它8翼~壩11搬09歇63掘.1既19鍋1泡53支11陳09昂63花.1蟻19容1甲8罰20撫05盜81府48希.0榮45稠6做16蔽4營81哀48泛.0朵45咬6蒼~肉44韻45辰6.窩27棗36芳21皇7鞋44本45應(yīng)6.富27慮36賄40滑20執(zhí)06催76祖98雅.5荒13董9扇16者5私76市98閃.5耍13秘9股~北50螞62柱0.鉗26楊29瓣22紹6蓮50英62廈0.術(shù)26憶29激26爪20傻07輩59過81挖.0陣75各8耕16鋸3弦59址81引.0堵75熔8焦~障36皂17輪7.擠41服97懶22富6雜36萄17懂7.莊41僑97亞38諸IN啄DE蔥X3摩20柱03倍2.駐12群76以60浪2.北12勻76律~弟10非.8夕72泥6寇69幼10莊.8首72鐮6兔13母20獵04福2.貞55竹27冤37斜2.搞55匯27朗~蹤12禍.4芬20耀3蹈58陣12哄.4固20爸3路7今20岔05析3.邪38概75靈16敲2竭3.規(guī)38賓75蔬~畜17聾.5赤35音7程22事6示17飄.5總35綠7闖33備20秀06那3.鬧93倍84調(diào)16虜4財3.掀93吉84旱~辯18斗.9戀11和7鏈22已0凡18映.9季11融7計33甜20奉07殖2.恨71赴73拳99盼2.殖71嘆73等~園15慧.5較06鹽7端26度3疏15摸.5趣06族7打65詳IN額DE翅X4嗚20異03蝴0.量50失28嬌55囑0.嫁50歸28她~雜2.栗33真87浮72跌2.天33絞87氣15鹿20永04新0.少77姐46辜49糠0.自77臭46屈~束6.輸10修41船47碼6.井10淹41恒5期20怠05容0.周52座72慕15塊3糞0.采52由72贊~犧2.飼02逗02廳22倉5蹦2.楊02雖02份43勁20昌06押0.失49詞85顏15伍4藝0.紛49熔85伙~味2.撫07千18無22面8右2.您07券18纖35妖20刑07痰0.催47朋87片16網(wǎng)3妄0.尤47勉87縣~躺2.對37悲87吹23妄1節(jié)2.退37虹87律33毛I質(zhì)ND嫌EX每5升20挖03購0.昂47援39藝55愿0.丹47仍39確~傷2.嬸34艦49泳76糾2.全34尋49多11郵20騰04縫0.海51出99機33撐0.栽51遞99摸~扁2.扯01褲75壞52城2.輪01魄75擺16排20徑05述0.儀50降92斬15哪8粱0.味50扔92若~西2.邪05步91號22脹5管2.再05己91賞38部20再06螞0.剛53彎36記15煮5枕0.額53鹽36老~尊2.窗01套47貫22逼9縫2.蜓01情47愛33誰20附07矮0.嶄49糠91順14貴5益0.錄49喊91孫~概2.充13婆81商19斜2乘2.迎13全81蠶90雕表簽4覆三銳種經(jīng)煎理報佛酬激蜓勵強耐度不命同企蠟業(yè)的四樣本霉數(shù)側(cè)分類凈樣本逮數(shù)外占總嬸樣本億的比驅(qū)例莖經(jīng)理飄報酬圣激勵已不足護48抄5磚32鑰.2即3%土經(jīng)理谷報酬賠激勵消適中岸88島4戀58邀.7沸4%筆經(jīng)理拆報酬嶼激勵垃過度坐13欠6刺9.守04啞%獨（二銅）說高管拳薪愛酬激已勵強警度信差異誤的實威證檢描驗吹1銷.茅變量襲選擇雪與而定義牢研究只經(jīng)理借薪酬就激勵暑強度謝評價脅指標(biāo)家的最花終目桑的是蔽合理禍確定樸經(jīng)理三報酬攪、敢降低素代理稿成本壺。代傳理成寄本由還激勵車成本寄、監(jiān)鏟督旁成本銜兩個崇變量躬構(gòu)成啞，虎且詢兩者苗的成續(xù)本沒呈享此消齊彼漲遍、相仗互協(xié)奪調(diào)和聾補充場的關(guān)鑒系。迅在脅確定列合理壓的激敢勵成濤本（秋如匪：閥制定擱總經(jīng)循理薪己酬激莫勵契蟻約晶）的諒過程稠中，凝公司禾治理惑效率外是薪睛酬委陸員會觸決策作有效屠性的弦重吹要保而障炭。所肯以，衡本文提從評儲價與胖改進退公司爸治理首結(jié)構(gòu)雀入手蛙，來注評價埋激勵塊強度船、設(shè)塊計經(jīng)開理薪介酬儲。駕通過鏡“都新三鈔會桑”新的黃監(jiān)督晨（包漂括股瘋東大悅會監(jiān)柳督股東大會監(jiān)督主要從所有權(quán)結(jié)構(gòu)對總經(jīng)理(或CEO)薪酬設(shè)計的影響。巷、董慎事會邁監(jiān)督深和監(jiān)倆事會介監(jiān)督牛）艙來實詞證研報究公拳司治柳理對殘總經(jīng)款理(描或C確EO換)薪旱酬設(shè)澤計的磁影響壩。暗具體先把影島響經(jīng)杜理報隙酬的天因素銷歸拾納鋤為股握權(quán)因區(qū)素、霞董事兆會因珠素、仙監(jiān)事鳴會因蛙素艘，席各察指標(biāo)作見表械5桂。股東大會監(jiān)督主要從所有權(quán)結(jié)構(gòu)對總經(jīng)理(或CEO)薪酬設(shè)計的影響。鑰表止5滴督公司叢治理創(chuàng)特征腎變量缸的描告述退變量帳符號捷變量岔名稱雀說明往Bi擴g1燃第一潔大股蘆東持貍股比嘩例鈴第一口大股羅東持兄股數(shù)伶占總優(yōu)股數(shù)老的比哲例廣HF究10掀赫芬陷達爾建10奮指數(shù)五前十幕大股授東持巧股比鬧例的欺平方特和兇SO錫E燕國有設(shè)股比滴例獵國有敞股占徒總股當(dāng)數(shù)的立比例悼BD消-S擠ca妄le旺董事仿會規(guī)廳模荷董事輕會成謹員人艘數(shù)千ID嫂-纖Ra步ti氏o哭獨立饒董事飛比例卡獨立營董事影占董懇事會語人數(shù)珠的比申例傭SC召-S扔ca投le儉監(jiān)事擦?xí)?guī)想模器監(jiān)事伙會人忘數(shù)辣Du井a(chǎn)l租兩職桐兼任史若兩篇職兼奇任D康ua鎖l=焰2；指否則飾D落ua主l=分1逢2自.席模型屈設(shè)計哈我們蜜根據(jù)莖表4閉把樣殊本企趴業(yè)分娘為經(jīng)酒理報仰酬激芹勵不園足、蹦適中拍、過棕度的渾三類帽企業(yè)杰。將茄研究暗變量盟(第掏一大扮股東俗比例恢、赫效芬指丟數(shù)、筍國有疊股比隔例、段董事隙會規(guī)摘模、倦獨立下董事厚比例那、兩孩職兼袖任)弟與控粥制變泛量(轎企業(yè)貿(mào)規(guī)模床、資蘋產(chǎn)負離債率顏、凈滑利潤簽率)盼帶入雄薪酬把回歸祥方程保，檢撐驗他趟們對奪薪酬簽的影登響,嗓尋找擁不同篇激勵足強度娘類型敘企業(yè)挽的留公司溝治理俯結(jié)構(gòu)居特征飲。樸構(gòu)建柔模型突如下例：杏PA盡Y茄i倡=誰0脆+掉1繡Bi燙g1情+撥2橡HF薯10性+碧3啟SO董E+敞4三BD筐-S孝ca邀le艙+啟5迫ID謀-R路at翠io站+很6低SC清-S碌ca甚le茶+蹦胞7蠶Si絨ze慶+斤8踢Le寺ve嚼r+清9康Ro壘e級+相10驕Du邁al艱(i稿=-彈1、叨0、困1代伸表三鋪種類判型的桃企業(yè)鼓)速三穿、實別證且研究漸結(jié)果緣1宗.全均值絨T檢拋驗豆居騙均值才檢驗盈結(jié)果吸見表袍6幸，經(jīng)罩理報幟酬激炎勵不減足的談企業(yè)謎第一邪大股陶東持片股比種例最筑高，慣激勵貪適中挪的企劉業(yè)次渣之，語激勵計過度密的企速業(yè)最幟低，塊說明伸提高菊第一姥大股貧東持糖股比株例可熟以約計束經(jīng)屑理報差酬；療赫芬摔指數(shù)隨從另蹤一個訴角度爸表明論，股杠權(quán)越蜻集中布越能厭夠制魔約經(jīng)絮理利念用物自身攻權(quán)力口提高傲自己巴的薪蘆酬；屑由于撒大多連數(shù)國病有企拖業(yè)的輔人事發(fā)任命禁和報蹈酬制雙度不深可避旨免的適會受宴到行達政影寇響，讀且出州于社燭會影恩響燦的降考慮洗，經(jīng)喚營者禁往往荷也不變愿領(lǐng)冤取高郵薪，糊即使拳按照鏟合同嚴領(lǐng)取自時也燈不敢宗多拿襪，所居以經(jīng)尖理報趟酬霜激勵貴不足涌的企柄業(yè)國絹有股蹲比例恭最高盯；方在經(jīng)筆理報關(guān)酬激涉勵過炸度的溝企業(yè)變中蒜董事岸會規(guī)殿模予更大厚、烤獨立主董事喪比例閱更跡高，弦說明殺董事可會的灘監(jiān)督安力較牧弱，緩并且慌可能齊還腥存在球董事悶和經(jīng)糧理共勉同蠅攫取爪股東化利益揭的現(xiàn)樣象；租經(jīng)理偽報酬死激勵底強度豆不足失的企賄業(yè)監(jiān)止事會猶人數(shù)糖最多揚，路說明傳監(jiān)事蜜會有虎效發(fā)池揮了歌監(jiān)督躬功能間；臘數(shù)據(jù)戲顯示遇三類傅企業(yè)被的兩授職兼胸任比撕例差遵不多漏，茄與拴常理擱不符衡，段這可核能與輸樣本敵量有叫關(guān)械，因污為門兩職振兼任粉會降浴低董強事會撿制約純和監(jiān)蘆督經(jīng)樓理的甚有效秀性，鋼所以答經(jīng)理婆報酬田激勵防過度日的企惜業(yè)兩響職兼膀任的卵比例倡應(yīng)高恩于其酷他類漿型的薯企業(yè)荒。整耐體看創(chuàng)，七貢個影準(zhǔn)響因名素變民量均外值檢鹽驗T灶值顯爆著。灰表貴6林公患司治縫理特望征變遷量的糞均值壁檢驗王變量臟名稱圈類型座樣本自數(shù)期均值梯T值橫St計d.汪Bi熊g1魂-1唉48部6片41蹤.9既02斃0鮮53只.8瞧10愚1砍0.日00燥0替0獅88況4盤38罰.0岔89禁7僻70材.0慶97豈5迷0.絲00廈0奸1蛾13抱6聽31緒.6諒70留1冶25緩.5確88達9嘗0.械00登0露HF鏡10盛-1繡48車6汗0.貸21睛50襲絞33柏.7描24尋2供0.耍00雪0貍0慨88繩4紀(jì)0.窄18陷86蝕走43刪.5拍80診4宴0.拜00翁0莫1輩13建6澆0.慶15名30吼浮15衫.6記32腐6授0.夾00雀0壇SO橡E階-1懇48退6個0.疫34扮64宜暑30環(huán).5喊63次8爐0.累00炒0罰0山88助4被0.伸29秩78美割35泛.9送85紛3詳0.涉00副0墓1閣13薪6軋0.永20態(tài)50姿括10右.7踩07扇5乘0.波00辦0機BD受-S蓄ca故le聲-1遮48眼6本9.秩36梢63潑元98舅.0冠06菜0疫0.熱00受0碗0拐88逗4尺9.條40暫00然汪13街5.其07曬10姥0.叮00辣0登1塘13訂6哄9.崖63塞24襪言48按.6鋼53播9海0.巷00璃0損ID剖-R興at珠io便-1農(nóng)48蠅6古0.翁30完75禽貨49艙.8可04記0緒0.場00加0濁0裙88哀4思0.明31匹97卸饑62需.4兇46感0錯0.退00鄙0臘1少13炎6型0.圈32慶15至替28木.1岸85休0最0.斃00芳0憑SC捎-S嫂ca疲le頂-1質(zhì)48將6伍4.北21鵝19腐路66臟.7令26灶5誠0.得00狂0且0汪88守4更4.礎(chǔ)13祥00抵90性.7端91集0.舌00側(cè)0斜1騎13喂6輪3.陰94芽85授追36止.3陡49彩9踩0.顧00愈0解Du懶al值-1序48鍋6嶼1.轟83陸54代私10薄9.胖00河03縫0.項00析0諷0敬88才4閥1.暢89虜48覆蠟18繼3.炎51泳24父0.碑00壤0接1右13府6噴1.幣89崗76戀餃64未.0乎35將9果0.酒00的0逮說明壁：-室1代促表經(jīng)峰理報顆酬激見勵不碼足的煎企業(yè)沈；0舒代表笨經(jīng)理把報酬挑激勵窮適中尸的企劉業(yè)；唯1代前表經(jīng)炸理報納酬過葡度的砌企業(yè)惰。悟2裳.鄭回歸拒分析芝本句文無首先品對所識有變脊量睡進行怖Sp陵ea泰rs遍on碑相關(guān)川性坐分析凡，發(fā)膨現(xiàn)變怠量間穗的相欣關(guān)性掛較低邪，喊均在鹽0.橋5以寨下，新因此測方程床不會鑄產(chǎn)生僵共線在性問禍題。緣本文極對激抗勵強漸度不恨同的喉三類鍵型企錄業(yè)麥分別幟進行子模型艙回歸侮分析集，結(jié)覆果見輩表裂7迅：匹在經(jīng)理理報方酬激夢勵不弊足的鄭企業(yè)狠中，注大股云東持俊股比兵例對倆總經(jīng)喝理報旺酬有鼻顯著漸的反三向作淺用，沾這表音明降細低大行股東廉持股蠅比例漫可以蔽加大跟對總以經(jīng)理寧的激守勵強但度；養(yǎng)而在歐經(jīng)理椅報酬戚激勵光過度棟的企瑞業(yè)中疾，大頌股東役持股薯比例潛對經(jīng)惹理報態(tài)酬曲的畝影響痰并掠不顯唉著。巾國有吧股持責(zé)股比奪例無衡論在象何種臘企業(yè)獅對經(jīng)祖理報結(jié)酬影尤響都董很小舍，表鐮明我冷國經(jīng)恩理薪競酬政且策逐男步市秧場化輪，政山府的浸主導(dǎo)銜作用燙在減注弱。韻在經(jīng)敏理報紹酬激哪勵適冒中的辟企業(yè)愧中,貼董事閉會的恨監(jiān)督芝作用繁與經(jīng)禁理報趟酬成屠正比銷例關(guān)鵲系，補且顯叔著；蠅但在舍激勵榆過度重和不蔥足的胳企業(yè)寇中，蛙都沒養(yǎng)有起仙到監(jiān)宅督作雅用，括這和擴描述寒性統(tǒng)娘計結(jié)莫果一表致。爐較高攜的爬獨立輛董事騎比例塘對經(jīng)斯理報采酬激角勵過道度的公企業(yè)死的總項經(jīng)理陣報酬按起到行抑制棒作用員，充載分行詞使監(jiān)懼督職像能。其企業(yè)汪規(guī)模舉對經(jīng)男理報氣酬激武勵不獨足的傭企業(yè)萍影響蹲微小新，而曠在其訂它類添型的哀企業(yè)瞇中影臟響顯駝著。輝企業(yè)爛面臨庭的財叮務(wù)風(fēng)另險和末經(jīng)理杰報酬芳正相它關(guān)，瞞且膚經(jīng)理測報酬諒激勵映過度絡(luò)的企欄業(yè)經(jīng)監(jiān)理報數(shù)酬河對風(fēng)狗險快最敏盞感。境企業(yè)輩綜合境績效百對激戲勵過葬度的孟經(jīng)理娃報酬吉影響全微乎植其微來，表援明我紋國轉(zhuǎn)確實僚存在妄企業(yè)趟管理效層業(yè)其績與錦報酬刷脫節(jié)文現(xiàn)象賊。址表雹7縣三翻種類畏型企誦業(yè)經(jīng)梅理報血酬與逮公司余治理緞特征澡的回奇歸結(jié)貢果分銅析告模型爭一廣模型蜜二部模型沙三竄變量尼預(yù)測儉符號唉對應(yīng)哨系數(shù)般T值麥對應(yīng)稈系數(shù)炊T值全對應(yīng)蚊系數(shù)忍T值品常數(shù)漠-8奴62您63頭9奶-3劑.5史73射8界-2梨02靜76預(yù)94求-9合.3瞇75贈4扭-2患39璃46竟21帆8省-7弟.3江13纖4拿Bi友g1弱-慈-0牲.1奶53逗6槳-2說.1煎57麥2膜-0擔(dān).1味43幻7辱-2自.5剃32躲7弊-0脂.0掃62府2酬-0針.5顛57媽0桌HF私10私+蠻0.洗01濾24棟0.逐16姐47耗0.差11鴿02肝1.牌83襯73朵-0活.0傳94且3循-0糕.7襯89晴8仁SO萍E致-懸-0閘.0歐19躲7途-0藍.3笑53嘗2烘-0疲.0犧02離5彩-0僚.0豆66饑3曉-0口.0自70盼3屋-0擺.8蓮07危8欄BD蜓-S祥ca斑le挖-幕-0耕.0欺18系2農(nóng)-0電.3漂70漆5疊0.帳07驚70沖2.輩32懸79駐-0胞.0項41害7胞-0萄.4碑43精2刷ID挎-R接at浸io納-察0.緣00牲70放0.筋14黑60東-0渴.0凱64交0詞1.仿95雁40摧-0停.0測52強1炊-0金.6廉62處8李SC禿-S司ca迅le賴-刑-0趁.0謊72逐3脆-1饒.4話91路4某-0毯.0棗23辱4筐-0秤.7妨15斥4偶0.嶺12猾22伏0王.4疾38肝3混Du廈al哥+訴-0辟.0仇37祖2橫-0趕.8掏12粘8笨-0柴.0弦97銷2冤-3燒.1稈22陰6嘉0.許07亂87速1.上07磚79夏Si博ze稈+躺0.洲02淡31致0.埋51芽58懷0.偵05辨02得1.是57愚22掃0.暈16良70俗2.塵01蛾43永Le壩ve湯r似+懂0.倍22非63跪4.顏72堪34蝶0.真34忘83警10管.8責(zé)13角5盒0.賄61嗎83借7.痛39李74靜RO事E便+稼0.趟13莊98株3.逼08辱85惡0.失22榆25獲6.伸94僑80鋤-0私.0賣19污4距-0白.2汁35胸1防R暮2贈0.鉆08制56沾忠0.返18襯99狂塌0.禿41堤80黨的調(diào)整賠的R天拴2輸0.袋06戚62代治0.祥18寨05蘿妹0.輕37身07箭聽D-急W統(tǒng)陰計量雕1.獲45戲23激1.較56恨74墊1.紡89程46抖F統(tǒng)艇計量范4.抱41怎65聯(lián)崗20土.2楊56漠1父8.贏83飽36門怖四笑、結(jié)館論與麗政策達建議撐本文嚇通過許研究背發(fā)現(xiàn)想大股登東持午股比聲例只予對經(jīng)洞理報泛酬激棗勵不少足和伯激勵績適中下企業(yè)院的經(jīng)膀理報砌酬起街到顯業(yè)著抑嚼制作泥用昆。摟在這婦兩類浴企業(yè)扭中掛提高停股權(quán)支集中何度，腫會使關(guān)經(jīng)理同報酬更激勵趴不足違更加據(jù)嚴重木，而軌對激部勵過蝕度的坊企業(yè)庫抑制址作用歌卻元很小艷，表示明在里我國社大力衡發(fā)展患機構(gòu)務(wù)投資乎者以所改善誰公司繡治理費狀況盟而的色時機碰并未逝成熟謊。同蠶時發(fā)賀現(xiàn)經(jīng)橡理報悶酬激垃勵強功度過喊度的卻企業(yè)政具有炮以下莊特征儀：第雅一大云股東繭持股惕比例煉低，刻股權(quán)妖缺乏社制衡辜；董然事規(guī)翠模大奪、監(jiān)練事人繞數(shù)少冠；兩巾職兼摘任比輕例高誰；這懲些特峰征容廣易導(dǎo)際致公襪司治調(diào)理機孩制缺僻乏效和率。舉還發(fā)占現(xiàn)公賭司綜消合績豆效與養(yǎng)經(jīng)理寨報酬拒激勵教強度砌不相事關(guān)，謠經(jīng)理據(jù)可能衣利用趁手中雹權(quán)利抖損害候利益游相關(guān)沉者的型利益槍，獲忌取高曠額報問酬。抓本文底建議糠政府顧對于指激勵香過度杜的企庭業(yè)，點可以姨采用圣“搜限薪鉗令尖”渴或者顫“斗按甩職工航工資外一定傅倍數(shù)釋定薪炕”殘的方祖式進婚行薪夸酬管舍理絞；先而對澤于槐激勵散不足婆的企庫業(yè)款應(yīng)以以市場剝化、償契約稅化的寧方式沃進行做薪酬悅管理冠。假就企凱業(yè)內(nèi)溜部的現(xiàn)治理騰，經(jīng)詢理報質(zhì)酬激車勵不寬足的混企業(yè)便側(cè)重份于股丹權(quán)結(jié)近構(gòu)和偽監(jiān)事妙會職松能的鏈改革江，經(jīng)批理報寬酬激香勵過薯度的反企業(yè)回側(cè)重毀于董映事會眨規(guī)模浸和結(jié)蛋構(gòu)的絡(luò)改革坦，避珠免了哀“程一刀蠅切城”做的做乖法，臥對所航有企閥業(yè)采肝用同悠樣的抵措施蔑?？棻疚膹R研究悶中風(fēng)還存奏在著供以下崇的崗局限皮和不爸足：麥?zhǔn)紫确?，仁就?jīng)板理報稿酬激閣勵強宣度評眉價指醒標(biāo)而秒言，枝單用賺五個躁評價民指標(biāo)綁并不患能全注面的成評價婚經(jīng)理牙報酬放的激蠻勵強秋度腳；在輝具體酒運用憂指標(biāo)吵時，蚊利用塊二次完均值擴法確棕定各悶個指晉標(biāo)區(qū)禮間的誕方法蛾還蒜有待?，F(xiàn)實牽的檢鍬驗。膨其次艇，忍就研把究樣公本而損言，靈本文牛選取斃20工03依～濾20袖07雁年的過上市柿公司走為樣儲本，峰而2巾00畏5年橡證監(jiān)環(huán)會才剖要求嶼上市反公司教披露勤每一婆位高與管的邁薪酬奪，因疑此，打由于笑經(jīng)理息年度汗現(xiàn)金巾報酬省信息韻披露亂不完帥整剔色除了罷較多搭樣本竭，擇這可役能會膝影響舟研究鋸結(jié)論嚷。坡參考荷文獻部[仁1經(jīng)]M組.G良.J箏en度se胞n灑an搬d醬K.贊J.懸Mu亮rp賣hy念.P扣er摔fo厚rm崗an印ce商p顯ay若a碗nd盯t她op它-m支an舒ag向em謊en選t晃in蠻ce胞nt迎iv牛es降[J食].榜J衛(wèi)ou俱nr是al控o標(biāo)f萌Po塔li距ti丹ca嗚l景Ec雁on蒸om沃y,豎19誦90累,9戰(zhàn)8(偷2)拆:6貫4-姜22剛5服[秀2飄]R斷os呼en萄S序.駕Co鋸nt注ra令ct駝s糧an珍d撤th膚e速Ma度rk憂et綱o蒸f彎Ex意ec綱ut似iv遙e榴Co貿(mào)nt僅ra諸ct裳E錘co籍no國mi哥cs甚[D珠].暈O云xf始o(jì)r逢d,日19刮92培.頑[庫3換]B保ri督an登G脖.網(wǎng)M.默M薦ai尸n,快A退li優(yōu)st左ai軋r禁Br窮uc北e辰an謎d援Tr脫ev塌or娃B蝴uc秀k,友1傾99緒6,結(jié)T齒ot顆al全B積oa廊rd疑R離em荒un勢er芒at疾io易n屈an炮d塊Co杠mp秩an葵y獄Pe廈rf艷or要ma剛nc信e[次J]亡,逃Th軌e擁Ec旬on塌om雅ic茄J盟ou語rn餃al辜1裁06搏:1索62燭7-攤16渾44倚[榮4窄]魏攜剛.董高級伐管理郵層激微勵與鋸上市格公司檢經(jīng)營通業(yè)績剝.經(jīng)刪濟研暢究,慣20痰00廳,(丈3)訊:3蘆1-莖37晌[慌5鄰]李魚增泉密.激枕勵機倡制與系企業(yè)喘績效拐——充一項灣基于溝上市糊公司乞的實肅證研約究[甚J]況.會憶計研失究,油20忌00耍(1棚):記24析-3腦0鋤[面6孫]張店暉明昆;陳嚼志廣夕.高棗級管酒理人棗員激陶勵與熊企業(yè)鑒績效應(yīng)—以錫滬市威上市徑公司足為樣郊本的笑實證州研究聰[J甚].姐世旱界經(jīng)意濟文裁匯,監(jiān)20籠02加9(債2)售:2偷9-崖37期[核7侄]杜威興強島,王乏麗華散.高慨層管者理當(dāng)踢局薪鋒酬與勺上市盆公司察業(yè)績大的相仙關(guān)性摸實證齡研究窯[J殊].飾會計迅研究泳,2野00仔7(湖1)勇:5枝8-的93料[8屆]涌F搬ir茂th得,M龜.燙,P趴.裙Fu咸ng蘿,a偷nd耽O托.容Ru賠i.亞Co姑rp鳴or兩at賤e文Pe假rf瓜or主ma船nc棄e唯an毀d音CE婆O填co話mp脾en英sa臟ti柔on勉i柔n濃Ch峽in勝a,肥J貧ou登rn計al山o吼f跑Co省rp愿or軟at蟻e叼Fi省na禍nc沒e,怕20富06這,短(1塵2)擦:6杜93粥-7惱14定[偵9達]舒Bu瀉su蔑S畜ha影rm傘a鉤an劫d竭An蔬th尺on京y派E.涂Sm附it政h.繡F并ir啦m眠Pe亭rf燈or忘ma鎮(zhèn)nc內(nèi)e名an您d責(zé)Ex厚ec熟ut券iv找e勒Co市mp撤en礎(chǔ)sa令ti沿on故i膽n景Au精st替ra補li肉a捐an拋d夠Ca然na庸da起[J愉].胸Th示e勵Jo喜ur虧na久l六of瀉C繡om沙pa華ra聾ti曠ve運I遵nt謀er爸na再ti沖on串a(chǎn)l天M柜an案ag禍em暴en悶t,額20丘01橋,凈12暈:5般6-襪78饞[柳10推]D岡eu捐ts藏ch伶,且M.趕.首Di執(zhí)st住ri摔bu掏ti刮ve快j銹us果ti漆ce賴:塘A缸so瓶ci暑al眾p石sy淡ch憂ol報og所ic羅al鄙p斤er忽sp孝ec屋ti裝ve醫(yī)[M牙].繭N遷ew補H蠶av證en汽,浩CT猛:肚Ya喝le階U視ni莫ve么rs諷it津y介Pr乞es獅s,狂19罷85玻.虧[抖1侍1擁]C搶ap家pe恒ll笛i,逝P脫.性an威d金P.輪D休.維Sh咱er饞er芳(命19昏90物).誰A災(zāi)ss畝es吃si圓ng塑W嘗or慰ke離r種At置ti膠tu敬de利s份un勤de攏r堤a成Tw景o-笨Ti唯er案W池ag尼e頁Pl儉an續(xù)[J尤].團I鵝nd灣us悼tr辜ia虹l測an產(chǎn)d洋La駕bo難r蝕Re完la封ti占o(jì)n烘s選Re咬vi涌ew閣4狡3融(2毛),赤2劃25嶼-2曲44頂[蕉1千2戲]A猾nt挽le挖,舟R.芽a水nd礙A焰.S特mi突th籮.飄An肌e脆mp苦ir列ic辨al致i挪nv瞞es日ti株ga里ti派on請o殊f麗th津e零re鹽le擴ti薄ve撐p脖er扛fo植rm驅(qū)an蒼ce掠e僅va孩lu襯at懲io嬌n眨of屆c抽or截pa陜ra腸te知e掙xe顆cu暴ti膜ve慧s[典J]禍.J店ou誓rn目al襯o聽f艱Ac外co刻ut佩in牲g覺Re逮se泊ar妻ch幣,1季98碧6,僵2煉4,哨(s憂pr巴in劍g)規(guī):1影-3式9炒[1速3]根Be非bc認hu喂k,民L津.久,春an示d答J.印F浙ri費ed貴.畜Ma緣na住ge固ri映al赤P販ow滑er粗a塞nd門r拳en莖t掃ex系tr釀ac達ti赴on含i挪n偵th桿e繁de諷si挑gn震o赴f庸ex關(guān)ec島ut促iv趣e港co隱mp祥en生sa倆ti垂on婦.U展ni見ve黎rs晉it父y蹲of架C牲hi茶ca創(chuàng)go困L仗aw轎R慮ev受ie兩w,紙20漂02嬸,領(lǐng)69娘:7像51卷-8噴46售[1酒4]胸Be姓bc薯hu盤k,纏L治.棕,萌an勒d綢J.釀F鑒ri藝ed孔.棉Ex巧ec梨ut序iv皇e悠co凱mp鳳en市sa長ti授on朽a笛s策an散a困ge魚nc絮e壞pr派ob噴le邊m.寒Jo擺ur頂na歐l值of煤E塑co根no成mi膀cs另P蟻er報sp和ec到ti活ve轎,2膏00江3,孟17穿(3程):挨71蘇-9隆2庸[至15貌]B銀ri軟ck必le梨y擋J,城S影Bh改ag逆at譽,R代L