汽車輪胎行業(yè)專題：景氣回升與全球擴(kuò)張期胎企業(yè)績(jī)有望高增長(zhǎng)

投資要點(diǎn)中國(guó)是潛力大市場(chǎng)，歐美市場(chǎng)剛需屬性強(qiáng)。據(jù)我們測(cè)算，2022年，中國(guó)、美國(guó)、歐洲以及全球平均的汽車輪胎替換系數(shù)分別為0.49/0.96/0.96/0.91條/輛/投資要點(diǎn)中國(guó)是潛力大市場(chǎng)，歐美市場(chǎng)剛需屬性強(qiáng)。據(jù)我們測(cè)算，2022年，中國(guó)、美國(guó)、歐洲以及全球平均的汽車輪胎替換系數(shù)分別為0.49/0.96/0.96/0.91條/輛/年。其中，中國(guó)僅為全球平均水平的54%，中國(guó)替換輪胎市場(chǎng)具備較大的求1.8-2.22023年M1-M4，國(guó)內(nèi)替換和配套銷量均同比增長(zhǎng)，歐美替換銷量同比下滑。p+14.7pp。2023年M1-M4，國(guó)內(nèi)橡膠輪胎外胎產(chǎn)量累計(jì)3.1億條，同比增長(zhǎng)體看，輪胎行業(yè)景氣度回升節(jié)奏明顯。力胎企成長(zhǎng)。對(duì)標(biāo)國(guó)際巨頭，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)胎企進(jìn)入第二發(fā)展階段。在國(guó)內(nèi)產(chǎn)能過(guò)?，F(xiàn)實(shí)背景與政策引導(dǎo)下，行業(yè)產(chǎn)能整合優(yōu)化加速，頭部胎企通過(guò)科技創(chuàng)家頭部胎企的產(chǎn)能以及在建產(chǎn)能，半鋼胎和全鋼胎產(chǎn)能共36996萬(wàn)條/年，在，國(guó)整合優(yōu)化階段，邁向高質(zhì)量發(fā)展新征程。隨著汽車輪胎產(chǎn)業(yè)鏈邊際修復(fù)、行業(yè)產(chǎn)能整合優(yōu)化加速落地、頭部胎企未來(lái)三年進(jìn)入產(chǎn)能擴(kuò)張期以黃金輪胎優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品的賽輪輪胎(601058.SH)。2.汽車行業(yè)周報(bào)(5.29-6.2)：重卡月銷日證券研究報(bào)告?行業(yè)研究?汽車汽車輪胎行業(yè)專題強(qiáng)于大市(維持)景氣回升與全球擴(kuò)張期，胎企業(yè)績(jī)有望高增長(zhǎng)西西南證券研究發(fā)展中心安琪臻哲行行業(yè)相對(duì)指數(shù)表現(xiàn)汽車滬深300-4%-9%-21%22/622/822/-4%-9%-21%數(shù)據(jù)來(lái)源：聚源數(shù)據(jù)基礎(chǔ)數(shù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)股票家數(shù)行業(yè)總市值(億元)流通市值(億元)股票家數(shù)行業(yè)總市值(億元)流通市值(億元)相關(guān)研究1.汽車行業(yè)周報(bào)(6.5-6.9)：乘用車批零雙增，汽車促消費(fèi)活動(dòng)開啟相關(guān)研究1.汽車行業(yè)周報(bào)(6.5-6.9)：乘用車批零雙增，汽車促消費(fèi)活動(dòng)開啟重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)EPSEPS(元)PE名稱2022A2023E2024E2022A2023E當(dāng)前價(jià)格投資評(píng)級(jí)代碼2024E7.4萬(wàn)輛，政策繼續(xù)支持新能源汽車(2023-06-05)買入買7.4萬(wàn)輛，政策繼續(xù)支持新能源汽車(2023-06-05)買入買入森麒麟玲瓏輪胎0.7321.86202.10922.5424.9323.76601966.SHnd文后的重要聲明部分汽車輪胎行業(yè)專題文后的重要聲明部分錄1汽車輪胎：中國(guó)是潛力大市場(chǎng)，歐美進(jìn)口需求量大 11.1汽車輪胎剛需屬性強(qiáng)，國(guó)內(nèi)需求潛力大 11.2歐美對(duì)外依存度高，經(jīng)濟(jì)下行對(duì)需求影響較弱 42產(chǎn)業(yè)鏈邊際持續(xù)向好，看好利潤(rùn)修復(fù)空間 72.12023M1-M4配套市場(chǎng)銷量增長(zhǎng)，替換市場(chǎng)區(qū)域分化明顯 7盈利水平有望持續(xù)修復(fù) 93行業(yè)產(chǎn)能整合優(yōu)化，國(guó)內(nèi)胎企進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展期 13對(duì)比國(guó)際巨頭發(fā)展歷史，國(guó)內(nèi)胎企進(jìn)入第二階段 133.2汽車輪胎產(chǎn)能整合優(yōu)化加速，頭部胎企進(jìn)入產(chǎn)能擴(kuò)張期 163.3高性價(jià)比產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，助力國(guó)產(chǎn)輪胎市場(chǎng)份額提升 193.4新能源汽車輪胎和航空輪胎，有望成為胎企業(yè)績(jī)新的增長(zhǎng)點(diǎn) 204主要標(biāo)的 224.1森麒麟(002984.SZ)：主打歐美替換市場(chǎng)，新項(xiàng)目助力業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng) 224.2玲瓏輪胎(601966.SH)：配套零售雙管齊下，新能源汽車輪胎領(lǐng)先 254.3賽輪輪胎(601058.SH)：推進(jìn)全球化產(chǎn)能布局，加大液體黃金輪胎推廣力度 285投資建議 306風(fēng)險(xiǎn)提示 31圖目錄 圖2：2021年全球主要國(guó)家汽車保有量及千人保有量 3圖3：2017-2023Q1美國(guó)PCR進(jìn)口分國(guó)別情況(萬(wàn)條) 5圖4：2017-2023Q1美國(guó)TBR進(jìn)口分國(guó)別情況(萬(wàn)條) 5 圖7：2017-2023Q1ETRMA成員國(guó)替換輪胎銷量(百萬(wàn)條) 6圖8：2015-2020歐盟PCR來(lái)自中國(guó)的進(jìn)口情況(百萬(wàn)條) 6圖9：汽車輪胎行業(yè)開工率(%) 9圖10：國(guó)內(nèi)輪胎產(chǎn)量(2月數(shù)據(jù)為1-2月的累計(jì)值)和出口數(shù)量 9 圖16：海運(yùn)費(fèi)價(jià)格指數(shù)走勢(shì)(點(diǎn)) 12 圖18：國(guó)內(nèi)頭部胎企銷售毛利率(%)變化趨勢(shì) 12圖19：國(guó)內(nèi)頭部胎企銷售凈利率(%)變化趨勢(shì) 12圖20：輪胎季度毛利率與季度平均原材料價(jià)格指數(shù)變化關(guān)系 13度平均原材料價(jià)格指數(shù)平移至下一個(gè)季度 13 圖24：2005年以來(lái)固特異營(yíng)業(yè)收入(億美元)及增速 14圖25：2005年以來(lái)固特異凈利潤(rùn)(億美元)及增速 14 27：國(guó)內(nèi)部分胎企與國(guó)際巨頭銷售毛利率對(duì)比 1528：國(guó)內(nèi)部分胎企與國(guó)際巨頭銷售凈利率對(duì)比 15 強(qiáng)合計(jì)銷售額變化情況 20強(qiáng)合計(jì)市占率變化情況 20圖33：全球汽車及新能源汽車銷量情況(HV除外) 21 表目錄表1：全球及部分主要地區(qū)2019-2022年乘用車和輕卡輪胎銷量變化情況 2表2：不同車型輪胎的配套數(shù)量和替換周期 2表3：中美及全球汽車產(chǎn)量和輪胎配套需求估算 3表4：2017-2022年全球汽車輪胎替換銷量情況 4表5：2022年中國(guó)、美國(guó)、歐洲及全球汽車輪胎替換市場(chǎng)運(yùn)行情況 4表6：2019-2023E美國(guó)汽車輪胎銷量情況 4表7：2019-2023Q1歐洲汽車輪胎銷量情況 6表8：全球及主要地區(qū)乘用車和輕型卡車輪胎市場(chǎng)月度銷量變化情況 7表9：全球及主要地區(qū)卡客車輪胎市場(chǎng)月度銷量變化情況(全球不包括中國(guó)) 8表10：中國(guó)乘用車和輕型卡車輪胎市場(chǎng)月度銷量變化情況 9 表12：國(guó)內(nèi)胎企智能化工廠布局及部分所獲榮譽(yù) 17表13：中國(guó)部分輪胎企業(yè)的國(guó)外產(chǎn)能布局(更新至2022年年度報(bào)告披露數(shù)據(jù)) 18表14：中國(guó)部分輪胎企業(yè)的產(chǎn)能布局(更新至2022年年度報(bào)告披露數(shù)據(jù)，包括國(guó)外產(chǎn)能) 18 表16：中國(guó)民用航空輪胎市場(chǎng)規(guī)模及預(yù)測(cè) 21表17：國(guó)內(nèi)胎企的民用航空輪胎業(yè)務(wù)進(jìn)展 22表18：森麒麟現(xiàn)有產(chǎn)能、在建產(chǎn)能及規(guī)劃產(chǎn)能情況 24 表20：玲瓏輪胎現(xiàn)有產(chǎn)能、在建產(chǎn)能及規(guī)劃產(chǎn)能情況 26 表22：賽輪輪胎現(xiàn)有產(chǎn)能、在建產(chǎn)能及規(guī)劃產(chǎn)能情況 29表23：主要標(biāo)的公司產(chǎn)品產(chǎn)能及銷售結(jié)構(gòu) 30表24：重點(diǎn)關(guān)注公司盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)(截至2023.06.19) 301文后的重要聲明部分11汽車輪胎：中國(guó)是潛力大市場(chǎng)，歐美進(jìn)口需求量大疫情對(duì)全球汽車輪胎行業(yè)造成較大沖擊，行業(yè)最高銷量記錄維持在2018年，2020年到點(diǎn)后企穩(wěn)。銷量方面：根據(jù)Michelin數(shù)據(jù)，2013-2018年，全球汽車輪胎銷量持續(xù)CAGR為3.5%，其中，2018年銷量18.2億條，同比增長(zhǎng)0.6%。2019年銷量同比下降1.8%。受疫情影響，2020年，銷量達(dá)16.0億條，同比下降10.4%，為2014年以來(lái)最低點(diǎn)。2021年，多國(guó)陸續(xù)放開疫情封控政策，國(guó)外輪胎市場(chǎng)需求底部復(fù)蘇，全球汽車輪胎總銷量17.5億條，同比增長(zhǎng)9.3%。2022年，全球汽車輪胎總銷量同比增長(zhǎng)0.1%，整體趨于穩(wěn)定。據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)計(jì)，2023年全球汽車輪胎總銷量將達(dá)到18.0億條，同比增長(zhǎng)2.8%。E從區(qū)域銷量來(lái)看，中國(guó)、美國(guó)、西歐和中歐地區(qū)乘用車和輕卡輪胎銷量占全球銷量的60%以上。2019-2022年，中國(guó)乘用車和輕卡輪胎銷量在2.4-2.5億條，占全球銷量的比例27.8%-31.9%，替換市場(chǎng)銷量1.2-1.4億條，占全球替換市場(chǎng)銷量的比例在10.1%-12.5%。2019-2022年，美國(guó)乘用車和輕卡輪胎銷量在2.8-3.1億條，占全球銷量的比例在11.9%-12.4%，替換市場(chǎng)銷量2.4-2.6億條，占全球替換市場(chǎng)銷量的比例在21.7%-23.2%。2019-2022年，西歐和中歐地區(qū)乘用車和輕卡輪胎銷量在3.5-4.1億條，占全球銷量的比例18.1%-21.9%，替換市場(chǎng)銷量2.8-3.2億條，占全球替換市場(chǎng)銷量的比例在27.3%-28.1%。2019-2022年，中國(guó)、美國(guó)、西歐和中歐地區(qū)乘用車和輕卡輪胎銷量合計(jì)占全球總銷量的比例在60.6%-63.5%。2文后的重要聲明部分2變化情況國(guó)別與地區(qū)銷量結(jié)構(gòu)2019202020212022國(guó)配套(百萬(wàn)條)yoy(%)--4.3%2.7%.0%替換(百萬(wàn)條)yoy(%)--5.9%6.3%美國(guó)配套(百萬(wàn)條)434348yoy(%)-0.9%.9%替換(百萬(wàn)條)255237263251yoy(%)2.2%-7.2%-4.7%西歐和中歐配套(百萬(wàn)條)yoy(%)--22.8%-4.2%2.9%替換(百萬(wàn)條)528194yoy(%)-全球配套(百萬(wàn)條)421126yoy(%)-5.8%.1%6.6%替換(百萬(wàn)條)yoy(%)MichelinUSTMA理從配套輪胎數(shù)和替換周期看輪胎需求：據(jù)森麒麟招股說(shuō)明書數(shù)據(jù)，配套數(shù)量方面，轎車輪胎的配套比例為1:5，載重車輪胎的配套比例在1:7到1：22之間；替換周期方面，每輛轎車每年需替換1.5條輪胎，每輛載重機(jī)械與工程機(jī)械每年需替換2-20條輪胎不等。表2：不同車型輪胎的配套數(shù)量和替換周期輪胎類別車輛類別配套輪胎數(shù)(條)替換系數(shù)(條/輛/年)替換周期(年)轎車胎轎車5載重胎輕型載重卡車74.2中型載重卡車重型載重卡車大型客車2-52.2-3.5工程胎裝載機(jī)械422運(yùn)輸工程機(jī)械632配套市場(chǎng)依賴新車產(chǎn)量，全球需求超4億條。假設(shè)一輛車配備5條輪胎。根據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)分析，2022年，全球汽車產(chǎn)量為8502萬(wàn)輛，對(duì)應(yīng)配套輪胎需求4.3億條。其應(yīng)配套輪胎需求1.4億條，占全球總需求的31.8%；歐盟27國(guó)乘用車產(chǎn)量1203萬(wàn)輛，對(duì)應(yīng)配套輪胎需求0.6億條，占全球總需求的14.1%；美國(guó)汽車產(chǎn)量1006萬(wàn)輛，對(duì)應(yīng)配套輪胎需求0.5億條，占全球總需求的11.8%，三者合計(jì)占全球配套輪胎需求的57.8%(歐盟不包括商用車)。全球來(lái)看，除2020年受疫情影響輪胎配套需求跌破4億條外，近年來(lái)配套需求在4-5億條。3文后的重要聲明部分3201820192020202120222022年占比中國(guó)汽車產(chǎn)量(萬(wàn)輛)2780.922572.102522.502608.202702.1031.8%中國(guó)配套需求(億條)31.8%歐盟乘用車產(chǎn)量(萬(wàn)輛)歐盟乘用車配套需求(億條)8479605760美國(guó)汽車產(chǎn)量(萬(wàn)輛)882.24916.72美國(guó)配套需求(億條)5754444650全球汽車產(chǎn)量(萬(wàn)輛)9686.909178.697765.028020.518501.68全球配套需求(億條)4.844.59884.014.25-0.4%-5.2%3.3%.0%替換市場(chǎng)依賴汽車保有量，中國(guó)是潛力大市場(chǎng)。替換需求與汽車保有量及輪胎使用周期密切相關(guān)。中國(guó)作為全球最大的汽車生產(chǎn)國(guó)和最大的新車消費(fèi)市場(chǎng)，汽車保有量的提升將帶動(dòng)國(guó)內(nèi)替換胎市場(chǎng)蓬勃發(fā)展。據(jù)頭條數(shù)據(jù)，我國(guó)2021年的汽車保有量達(dá)到3.0億輛，2022年已經(jīng)達(dá)到3.2億輛，過(guò)去5年年均復(fù)合增速高達(dá)8%。從人均保有量數(shù)據(jù)來(lái)看，2021年中國(guó)千人汽車擁有量約為215輛，而美國(guó)千人汽車擁有量約837輛，日本、德國(guó)、意大利、英國(guó)等均超過(guò)600輛/千人。相比歐美日等發(fā)達(dá)國(guó)家，中國(guó)汽車市場(chǎng)仍有較大的發(fā)展空間。整體看，中國(guó)輪胎替換市場(chǎng)潛力較大。替換市場(chǎng)需求整體呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，全球需求超13億條。2017-2022年，僅2020年替換輪胎銷量低于13億條，主要系疫情影響，其余年份維持在13億條以上，并且整體市場(chǎng)逐漸擴(kuò)大。從輪胎得消費(fèi)結(jié)構(gòu)來(lái)看，替換需求占到總需求的比例也在增長(zhǎng)，由2017年的72.2%增長(zhǎng)至2022年的75.5%。替換需求占比的擴(kuò)大使得汽車輪胎的弱周期屬性越發(fā)顯現(xiàn)。4文后的重要聲明部分4201720182019202020212022全球汽車替換輪胎銷量(億條)YOY(%)2.8%.4%-0.9%全球汽車輪胎總銷量(億條)YOY(%)2.9%-0.1%-0.7%.1%替換銷量占比(%)72.2%72.6%73.9%74.7%76.3%75.5%：Michelin，西南證券整理年全球、中國(guó)、美國(guó)以及歐洲的汽車保有量數(shù)據(jù)和對(duì)應(yīng)的替換輪胎實(shí)際消費(fèi)量數(shù)據(jù)計(jì)算出實(shí)際替換系數(shù)(歐洲主要指歐盟地區(qū)，相關(guān)數(shù)據(jù)分別來(lái)自ACEA和ETRMA)。從實(shí)際替換系數(shù)來(lái)看，全球?yàn)?.91條/輛/年，美國(guó)和歐洲均為0.96條/輛/年，略高于全球平均水平，中國(guó)為0.49條/輛/年，僅為全球平均水平的54%。從各國(guó)汽車保有量增速來(lái)看，中國(guó)汽車保有量增速最高，高于全球平均水平2.8pp。未來(lái)，隨著中國(guó)汽車保有量持續(xù)增長(zhǎng)，輪胎替換系數(shù)上升，中國(guó)替換輪胎市場(chǎng)具備較大的增長(zhǎng)空間。況汽車保有量(億輛)替換輪胎銷量(億條)實(shí)際替換系數(shù)(條/輛/年)汽車保有量增長(zhǎng)率(%)全球91.7%國(guó)19498.5%美國(guó)2.902.78966.9%歐洲2.502.39966.4%1.2歐美對(duì)外依存度高，經(jīng)濟(jì)下行對(duì)需求影響較弱美國(guó)汽車輪胎市場(chǎng)銷量：預(yù)計(jì)2023全年銷量+0.7%，同比2019年+0.5%。2023年2月28日，美國(guó)輪胎制造商協(xié)會(huì)(USTMA)預(yù)計(jì)，2023年美國(guó)汽車輪胎總出貨量為334.2乘用車、輕型卡車和卡車輪胎的配套出貨量預(yù)計(jì)將同比分別+2.3%、+1.3%和-0.6%，總計(jì)增加約100萬(wàn)條。乘用車、輕型卡車和卡車替換輪胎的出貨量預(yù)計(jì)也將同比分別+1.0%、+1.6%和-5.5%，總計(jì)增加約120萬(wàn)條。應(yīng)用車型20192020202120222023年預(yù)測(cè)配套銷量(百萬(wàn)條)乘用車41.642.6輕卡34卡車54.754替換銷量(百萬(wàn)條)乘用車222.6203.8224.8213.7215.8輕卡..9卡車22.926.625.2總替換(百萬(wàn)條)274255.9286.3277.5278.9汽車輪胎行業(yè)專題應(yīng)用車型20192020202120222023年預(yù)測(cè)總配套(百萬(wàn)條).747.3總出貨量(百萬(wàn)條)32.703.235.2234.2美國(guó)汽車輪胎需求約3.3億條，進(jìn)口需求在1.8-2.2億條。據(jù)上表USTMA數(shù)據(jù)，美國(guó)近年來(lái)汽車輪胎總需求約3.3億條。2017-2022年，美國(guó)PCR輪胎進(jìn)口量在1.4-1.6億條，TBR進(jìn)口量在0.4-0.6億條。近年來(lái)美國(guó)對(duì)輪胎的進(jìn)口需求穩(wěn)中有漲，2022年P(guān)CR和TBR進(jìn)口量分別創(chuàng)新高。2023Q1，PCR進(jìn)口量3616萬(wàn)條，同比-10.5%，TBR進(jìn)口量1149萬(wàn)條，同比-14.2%。從歷史銷量數(shù)據(jù)來(lái)看，美國(guó)輪胎市場(chǎng)相對(duì)穩(wěn)定，2023Q1進(jìn)口量下降的主要原因是2022年四季度美國(guó)經(jīng)銷商庫(kù)存較高，2023年一季度經(jīng)銷商去庫(kù)存。隨著經(jīng)銷商庫(kù)存回落至正常水平，進(jìn)口量將逐步回升。2022年，美國(guó)PCR進(jìn)口國(guó)TOP6分別為泰國(guó)(3041萬(wàn)條)、墨西哥(2147萬(wàn)條)、印度尼西亞(1651萬(wàn)條)、韓國(guó)(1487萬(wàn)條)、加拿大(1083萬(wàn)條)、越南(1046萬(wàn)條)。美國(guó)TBR進(jìn)口國(guó)TOP6分別為泰國(guó)(1693萬(wàn)條)、越南(813萬(wàn)條)、加拿大(609萬(wàn)條)、日本(492萬(wàn)條)、韓國(guó)(328萬(wàn)條)、中國(guó)(328萬(wàn)條)。USITC整理USITC整理美國(guó)PCR進(jìn)口需求整體呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，經(jīng)濟(jì)衰退的持續(xù)性影響弱。PCR方面：2000-2022年，美國(guó)輪胎進(jìn)口數(shù)量由7428萬(wàn)條增長(zhǎng)至16347萬(wàn)條，CAGR3.7%。期間，美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)三次衰退，分別是2001年、2007-2009年、2020年。2001年美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂，經(jīng)濟(jì)衰退持續(xù)八個(gè)月，同期，輪胎進(jìn)口數(shù)量并沒有出現(xiàn)明顯下滑，反而連續(xù)7年逐年增長(zhǎng)。2007-2009年美國(guó)次貸危機(jī)與大衰退，2009年輪胎進(jìn)口數(shù)量同比下降15.0%，在2010年進(jìn)口數(shù)量迅速反彈，創(chuàng)下歷史新高。2020年美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退是自大蕭條以來(lái)最嚴(yán)重的一次，輪胎進(jìn)口數(shù)量同比下降8.1%，在2021年迅速反彈，再次創(chuàng)下歷史新高。2022年，美國(guó)汽車輪胎進(jìn)口量16347萬(wàn)條，同比增長(zhǎng)4.6%。TBR方面：進(jìn)口數(shù)量?jī)H在2007-2009年次貸危機(jī)與大衰退時(shí)期出現(xiàn)大幅下滑，2020年同比下降1.6%，2021-2022年大幅增長(zhǎng)。整體看，美國(guó)PCR進(jìn)口需求量較大且呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，經(jīng)濟(jì)衰退對(duì)輪胎的進(jìn)口需求影響很小，并在次年很快恢復(fù)。5文后的重要聲明部分5文后的重要聲明部分文后的重要聲明部分汽車輪胎行業(yè)專題USITC整理USITC整理歐洲汽車輪胎替換需求約3.4億條。據(jù)歐洲輪胎和橡膠制造商協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2017-2022年，ETRMA成員國(guó)汽車輪胎替換市場(chǎng)銷量(2020年除外)穩(wěn)定在2.3億條以上，其中2020年受疫情影響實(shí)現(xiàn)銷量2.0億條，創(chuàng)近年新低。按照2019-2020年ETRMA成員國(guó)替換輪胎銷量占?xì)W洲總銷量的比例約67%推算，歐洲汽車輪胎替換市場(chǎng)需求在3.4億條以上。2023Q1，ETRMA公布其成員替換輪胎的銷售數(shù)據(jù)，同比大幅下降。其中，PCR替換輪胎銷量54.7百萬(wàn)條，同比-12%，TBR替換輪胎銷量3.0百萬(wàn)條，同比-18%。與美國(guó)市場(chǎng)相似，受到一季度經(jīng)銷商去庫(kù)存，以及俄烏沖突、能源價(jià)格的負(fù)面影響。20192020202120222023Q12022Q1PCR替換(百萬(wàn)條)ETRMA成員國(guó)銷量218.39231.25225.844.661.83占?xì)W洲市場(chǎng)比例67%66%----TBR替換(百萬(wàn)條)ETRMA成員國(guó)銷量0168占?xì)W洲市場(chǎng)比例5%6%----RMAEurostat中國(guó)是歐盟PCR進(jìn)口第一大國(guó)。據(jù)ETRMA數(shù)據(jù)，2015-2020年，歐盟PCR來(lái)自中國(guó)的進(jìn)口量在0.6-0.8億條之間，占總進(jìn)口量的比例在46%以上。圖7：2017-2023Q1ETRMA成員國(guó)替換輪胎銷量(百萬(wàn)條)EuropoolandEurostatETRMA整理RMAEurostat66汽車輪胎行業(yè)專題7文后的重要聲明部分72產(chǎn)業(yè)鏈邊際持續(xù)向好，看好利潤(rùn)修復(fù)空間2022年，國(guó)內(nèi)輪胎行業(yè)市場(chǎng)嚴(yán)重萎縮、工廠庫(kù)存持續(xù)上升、開工率延續(xù)走低，雖橡膠價(jià)格在2022年下半年有所回落，但炭黑、助劑、簾子布、鋼絲簾線等原材料以及能源價(jià)格幾乎處于一路上漲狀態(tài)，推動(dòng)輪胎生產(chǎn)成本大漲，嚴(yán)重侵蝕胎企利潤(rùn)。進(jìn)入到2023年，國(guó)內(nèi)輪胎市場(chǎng)需求逐步復(fù)蘇，特別是3-4月份，復(fù)蘇節(jié)奏明顯。輪胎原材料價(jià)格也逐步走低，成本壓力較大緩解。在需求復(fù)蘇和成本回落的情況下，胎企經(jīng)營(yíng)情況有望逐步好轉(zhuǎn)。2.12023M1-M4配套市場(chǎng)銷量增長(zhǎng)，替換市場(chǎng)區(qū)域分化明顯2023年1-4月，全球輪胎銷量呈現(xiàn)明顯的區(qū)域差異和消費(fèi)結(jié)構(gòu)差異：歐美配套市場(chǎng)銷量增長(zhǎng)、替換市場(chǎng)銷量下降，中國(guó)乘用車和輕卡輪胎配套市場(chǎng)和替換市場(chǎng)銷量雙雙增長(zhǎng)。乘用車和輕型卡車輪胎市場(chǎng)：2023年1-4月，全球配套市場(chǎng)銷量同比+9%，替換市場(chǎng)銷量同比-4%。其中，歐美配套銷量同比增長(zhǎng)，配套市場(chǎng)修復(fù)較好，替換銷量同比下降。主要原因是2023年前四個(gè)月歐洲和北美市場(chǎng)在供應(yīng)鏈改善的背景下降庫(kù)存，而2022年同期受到庫(kù)存補(bǔ)充的推動(dòng)，導(dǎo)致同期銷量基數(shù)較高。中國(guó)市場(chǎng)配套和替換銷量分別增長(zhǎng)6%和12%，特別是替換市場(chǎng)增長(zhǎng)較為明顯。配套銷量增長(zhǎng)的主要原因是2023年前四個(gè)月新車產(chǎn)量835.5萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)8.6%，新車產(chǎn)量為輪胎配套需求提供強(qiáng)勁支撐。替換銷量大幅增長(zhǎng)主要原因是2022年同期中國(guó)仍然受疫情反復(fù)的影響，人們出行受限輪胎需求下降，進(jìn)入到2023年輪胎需求回暖。表8：全球及主要地區(qū)乘用車和輕型卡車輪胎市場(chǎng)月度銷量變化情況配套市場(chǎng)銷量同比替換市場(chǎng)銷量同比歐洲北美、中美洲中國(guó)全球歐洲北美、中美洲中國(guó)全球2022M1%-6%4%4%2022M2%-2%0%2022M3-22%-2%%%-20%-2%2022M44%-37%%-7%-34%-9%2022M5%%%-8%-29%-6%2022M66%2%%2022M7%%%-7%-3%2022M85%25%20%21%%-4%%2%2022M99%40%28%-7%-6%-5%-6%2022M1022%-3%-9%-3%-7%2022M11%-5%-9%2022M12%4%-7%-7%-6%2023M1%%-40%-21%-8%2023M2%%4%%-2%8%2023M328%2%-8%4%-5%-8%%-3%2023M4%6%23%0%-3%2023M1-M4%%%-9%-9%-4%來(lái)源：Michelin，西南證券整理8文后的重要聲明部分8卡客車輪胎市場(chǎng)：2023年1-4月，全球配套市場(chǎng)銷量同比+5%，替換市場(chǎng)銷量同比-5%。其中，歐洲、北美和中美地區(qū)配套市場(chǎng)銷量較為樂觀。相反，南美地區(qū)銷量下降是由于2023年1月1日引入了新的防污染標(biāo)準(zhǔn)。歐洲、北美和中美地區(qū)替換市場(chǎng)銷量同比下降，銷量的下降是有一部分原因是2022年同期的高基數(shù)，替換市場(chǎng)銷量在2022年第二季度創(chuàng)下了歷史新高。此外，經(jīng)銷商和車隊(duì)在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)放緩的背景下繼續(xù)調(diào)整庫(kù)存也是銷量下降的主要原因之一。在南美洲，替換市場(chǎng)需求仍然很高。表9：全球及主要地區(qū)卡客車輪胎市場(chǎng)月度銷量變化情況(全球不包括中國(guó))配套市場(chǎng)銷量同比替換市場(chǎng)銷量同比歐洲北美、中美洲南美全球歐洲北美、中美洲南美全球2022M1%-28%%2%2022M2%-21%%2022M3%-36%2%-2%%2022M4-4%21%-24%%4%-2%2022M5%-24%2%-5%2022M62%-21%%2%%2022M7-2%%%-7%2%%-2%2022M8%-3%2%%2022M926%25%%-6%%2022M10%%26%4%%2%%2022M11%2%-2%-8%%2022M12-2%%44%-7%-8%%-4%-2%2023M1%4%-28%-3%%2023M2%-21%%-5%%-4%2023M3%-5%%-9%%-6%2023M4-27%-24%%-8%2023M1-M4%-21%%-9%2%-5%來(lái)源：Michelin，西南證券整理2023年M1-M4，中國(guó)汽車輪胎產(chǎn)量和出口數(shù)量同比增長(zhǎng)，行業(yè)復(fù)蘇節(jié)奏明顯。2023年5月，國(guó)內(nèi)半鋼胎平均開工率為68.2%，同比+20.0pp；全鋼胎平均開工率為59.2%，同比+14.7pp，行業(yè)復(fù)蘇節(jié)奏明顯。截至2023年6月8日，本周半鋼胎開工率為70.8%，環(huán)比上周+0.3pp，較2022年同期+7.5pp；全鋼胎開工率為63.6%，環(huán)比上周+0.2pp,較2022年同期+10.5pp。2023年M1-M4，國(guó)內(nèi)橡膠輪胎外胎產(chǎn)量累計(jì)3.1億條，同比增長(zhǎng)12.5%，其中4月份產(chǎn)量0.9億條，同比增長(zhǎng)31.8%；出口累計(jì)1.9億條，同比增長(zhǎng)3.2%，其中4汽車輪胎行業(yè)專題量中國(guó)乘用車和輕型卡車輪胎銷量：2023M1-M4，配套市場(chǎng)銷量同比+6%，替換市場(chǎng)銷量同比+12%。相比配套市場(chǎng)，替換市場(chǎng)銷量增長(zhǎng)較為明顯，特別是2月份以來(lái)替換輪胎銷量大幅增長(zhǎng)。2022年，在中國(guó)疫情防控的大背景下，汽車輪胎更換需求明顯下降，替換輪胎銷量同比-13.3%，配套市場(chǎng)得益于新車產(chǎn)量維持穩(wěn)定增長(zhǎng)。2019-2022年，中國(guó)乘用車和輕卡輪胎銷量在2.4-2.5億條，其中，替換市場(chǎng)銷量1.2-1.4億條。2019和2022年替換市場(chǎng)分別實(shí)現(xiàn)銷量1.4億條和1.2億條。替換市場(chǎng)在社會(huì)正常運(yùn)行的情況下具備需求剛性，因此進(jìn)入到2023年預(yù)計(jì)中國(guó)替換輪胎市場(chǎng)銷量有望達(dá)到2019年水平，甚至在替換需求延緩釋放和汽車保有量增長(zhǎng)的情況下突破前高。配套同比替換同比2022.0%2023M1-40%-21%2023M24%8%2023M3-8%%2023M46%0%2023M1-M4%來(lái)源：Michelin，西南證券整理本端持續(xù)下行，盈利水平有望持續(xù)修復(fù)輪胎產(chǎn)業(yè)鏈：輪胎產(chǎn)業(yè)的上游主要原材料為橡膠、鋼絲等增強(qiáng)材料、炭黑等填充材料和橡膠助劑；中游為輪胎制造，包括半鋼胎、全鋼胎、斜交胎、工程胎以及特種輪胎；下游應(yīng)用于各種交運(yùn)工具。從產(chǎn)業(yè)鏈的上下游來(lái)看，輪胎景氣度與汽車工業(yè)高度相關(guān)，需求主要依賴于新車產(chǎn)量和汽車保有量。9文后的重要聲明部分9汽車輪胎行業(yè)專題文后的重要聲明部分天然橡膠和合成橡膠約占輪胎生產(chǎn)成本的一半。據(jù)米其林2022年報(bào)披露的原材料成本數(shù)據(jù)，輪胎生產(chǎn)的主要原材料(成本占比)為天然橡膠(23%)、合成橡膠(24%)、鋼絲(11%)、簾布線(6%)、炭黑等填料(21%)、抗氧化劑等橡膠助劑(15%)。其中，天然橡膠、合成橡膠合計(jì)占原材料成本的47%，其價(jià)格波動(dòng)直接影響輪胎制造企業(yè)的盈利水平，對(duì)輪胎產(chǎn)業(yè)有著重要的影響。原材料費(fèi)用占比：Michelin，西南證券整理輪胎原材料價(jià)格持續(xù)回落。2021年，輪胎原材料價(jià)格暴漲，其中天然橡膠/丁苯橡膠/順丁橡膠/炭黑N330/螺紋鋼均價(jià)分別為13426/13337/13205/8209/5045元/噸，同比分別+17.4%/+37.2%/+44.0%/+50.2%/+36.0%。2022年，橡膠原材料均價(jià)同比下降，但是較2021年仍然處于高位，其中天然橡膠/丁苯橡膠/順丁橡膠均價(jià)分別為12578/11906/12998元/噸，同比分別-6.3%/-10.7%/-1.6%；炭黑N330/螺紋鋼均價(jià)分別為9839/4405元/噸，同比分別+22.7%/-12.7%。2023年初至6月11日，天然橡膠/丁苯橡膠/順丁橡膠/炭黑N330/螺紋鋼平均價(jià)格較2022年均價(jià)分別-5.5%/-4.3%/-15.6%/-7.0%/-8.3%。汽車輪胎行業(yè)專題輪胎原材料價(jià)格指數(shù)下降，胎企成本壓力有望緩解。我們假設(shè)：輪胎原材料成本中天然%；其他原材料占比27%，價(jià)格設(shè)定0元(忽略其他原材料價(jià)格的影響)。以2019年1月1日的原材料價(jià)格為基準(zhǔn)點(diǎn)，得到輪胎原材料價(jià)格指數(shù)。輪胎原材料價(jià)格指數(shù)總體上與天然橡膠和合成橡膠波動(dòng)趨勢(shì)一致。2020年初，受原油價(jià)格大幅下行影響，輪胎原材料價(jià)格急劇下胎原材料價(jià)格指數(shù)基本處于110以上，之后開始下降。2022年，輪胎原材料價(jià)格指數(shù)平均值為118.0，較2021年的平均值121.5下降3.5pp。截至2023年6月11日，輪胎原材料價(jià)格指數(shù)為104.4，較2022年平均值下降13.5pp，較年初下降6.7pp。海運(yùn)費(fèi)高位回落，輪胎出口成本壓力緩解。輪胎進(jìn)出口的超長(zhǎng)距離運(yùn)輸主要依靠海運(yùn)。2020年下半年開始，海運(yùn)需求的增速遠(yuǎn)大于集裝箱船運(yùn)力增速，造成短期供需錯(cuò)配，集裝箱運(yùn)價(jià)不斷攀升。直至2022年初，海運(yùn)費(fèi)價(jià)格逐漸下降，目前基本回歸至正常水平。從全汽車輪胎行業(yè)專題球集裝箱船的運(yùn)力變化趨勢(shì)來(lái)看，全球海運(yùn)能力自2020年以來(lái)有明顯提升，有望推動(dòng)海運(yùn)費(fèi)進(jìn)一步下降。圖16：海運(yùn)費(fèi)價(jià)格指數(shù)走勢(shì)(點(diǎn))國(guó)內(nèi)胎企銷售毛利率和凈利率有望持續(xù)改善。2021年，全球海運(yùn)集裝箱緊張導(dǎo)致國(guó)外市場(chǎng)需求旺盛卻運(yùn)輸受阻，原材料價(jià)格大幅上漲等不利因素疊加，中國(guó)輪胎行業(yè)的整體經(jīng)營(yíng)形勢(shì)極為嚴(yán)峻，企業(yè)盈利水平下降。2022年，復(fù)雜嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和市場(chǎng)環(huán)境未發(fā)生較大好轉(zhuǎn)，企業(yè)盈利水平處于2019年以來(lái)的底部。進(jìn)入2023年，輪胎原材料價(jià)格走勢(shì)下行，海運(yùn)費(fèi)回歸正常水平，輪胎需求回暖，企業(yè)盈利水平回升，國(guó)內(nèi)胎企走出低谷時(shí)期。當(dāng)前，輪胎原材料價(jià)格回落，且國(guó)內(nèi)輪胎需求由于疫情解除有望復(fù)蘇，企業(yè)盈利水平有望逐步修復(fù)。企銷售毛利率(%)變化趨勢(shì)銷售凈利率(%)變化趨勢(shì)輪胎盈利水平變動(dòng)反向滯后我們擬合的輪胎原材料價(jià)格指數(shù)變動(dòng)約1個(gè)季度，2023Q3胎企盈利水平有望實(shí)現(xiàn)更好的修復(fù)。我們通過(guò)比較輪胎季度毛利率(數(shù)據(jù)來(lái)自長(zhǎng)江證券輪胎指數(shù))與輪胎原材料季度平均價(jià)格指數(shù)(數(shù)據(jù)來(lái)自西南證券擬合)走勢(shì)發(fā)現(xiàn)，輪胎毛利率極值反向滯后輪胎原材料季度平均價(jià)格極值1個(gè)季度。毛利率滯后原材料價(jià)格一個(gè)季度變動(dòng)的主要原因是輪胎生產(chǎn)企業(yè)為了保證正常的生產(chǎn)往往會(huì)提前采購(gòu)大量原材料，形成原材料庫(kù)存，庫(kù)存周期根據(jù)實(shí)際情況存在一定差別，按照我們的擬合結(jié)果倒推，庫(kù)存周期可能在2-3個(gè)月。因此原材料價(jià)格下降時(shí)，胎企實(shí)際生產(chǎn)所用原材料仍然可能是前期積壓的高價(jià)庫(kù)存。只有當(dāng)期購(gòu)入低價(jià)原材料時(shí)，才會(huì)降低之后生產(chǎn)的原材料成本。文后的重要聲明部分文后的重要聲明部分汽車輪胎行業(yè)專題2023Q1胎企毛利率和凈利率略有提升。2023Q1，輪胎原材料平均價(jià)格指數(shù)為112.0，環(huán)比2022Q4下降0.9%，預(yù)計(jì)2023Q2胎企毛利率和凈利率將持續(xù)修復(fù)。2023年4月1日至6月11日，輪胎原材料平均價(jià)格指數(shù)為104.9，環(huán)比2023Q1下降6.4%，預(yù)計(jì)2023Q3胎企毛利率和凈利率將實(shí)現(xiàn)更大幅度的修復(fù)。輪胎季度毛利率與季度平均原材料價(jià)格指數(shù)變化關(guān)系度3行業(yè)產(chǎn)能整合優(yōu)化，國(guó)內(nèi)胎企進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展期3.1對(duì)比國(guó)際巨頭發(fā)展歷史，國(guó)內(nèi)胎企進(jìn)入第二階段美國(guó)固特異輪胎橡膠公司始建于1898年，總部位于美國(guó)俄亥俄州阿克隆市，至今已有百余年發(fā)展歷史。公司主要在28個(gè)國(guó)家90多個(gè)工廠中生產(chǎn)輪胎、工程橡膠產(chǎn)品和化學(xué)產(chǎn)品。我們梳理了具有固特異的全球擴(kuò)張史，認(rèn)為主要有三個(gè)發(fā)展階段：第一個(gè)階段是1927-1977年，進(jìn)行全球產(chǎn)能擴(kuò)張，產(chǎn)能布局主要分布在澳大利亞、英國(guó)、阿根廷、印尼、巴西、墨西年，進(jìn)行全球產(chǎn)能的整合優(yōu)化，主要策略包括收購(gòu)、現(xiàn)代化產(chǎn)能建設(shè)、高性能輪胎產(chǎn)能擴(kuò)建等。第三個(gè)階段是2001-至今，逐步關(guān)停落后產(chǎn)能，進(jìn)行現(xiàn)代化產(chǎn)能建設(shè)，向亞洲特別是中國(guó)市場(chǎng)傾銷。汽車輪胎行業(yè)專題從固特異歷史股價(jià)走勢(shì)來(lái)看，1980-2000年，固特異股價(jià)出現(xiàn)兩次主升浪，第一個(gè)主升億美元，同比增長(zhǎng)521%。第二個(gè)主升浪出現(xiàn)在1990-1998年，這一階段也有業(yè)績(jī)的影響，但在業(yè)績(jī)大幅波動(dòng)的情況下股價(jià)依舊震蕩上行，我們認(rèn)為驅(qū)動(dòng)股價(jià)震蕩上行的另一個(gè)主要因素是同期公司正在進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)建和現(xiàn)代化產(chǎn)能建設(shè)，并且大舉收購(gòu)全球輪胎資產(chǎn)，資本市場(chǎng)看好固特異未來(lái)的發(fā)展。到1999年，固特異成為全球最大的輪胎公司。進(jìn)入第三發(fā)展階段，固特異業(yè)績(jī)已進(jìn)入成長(zhǎng)瓶頸期，合理PE約15倍。營(yíng)收端：2005-2023Q1公司營(yíng)收增長(zhǎng)緩慢，并且在2011年-2020年，公司總營(yíng)收整體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，年凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)得益于提升品牌價(jià)值以及在成本控制方面的努力，2020年大幅虧損主要圖24：2005年以來(lái)固特異營(yíng)業(yè)收入(億美元)及增速圖25：2005年以來(lái)固特異凈利潤(rùn)(億美元)及增速汽車輪胎行業(yè)專題國(guó)內(nèi)頭部胎企進(jìn)行全球產(chǎn)能擴(kuò)張，產(chǎn)品和品牌競(jìng)爭(zhēng)力提升，進(jìn)入第二發(fā)展階段，賺錢效益逐漸凸顯。2013-2020年，國(guó)內(nèi)胎企銷售毛利率和銷售凈利率均呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)，中位數(shù)分別為26.2%/7.8%，平均數(shù)分別為25.6%/8.9%。而同期國(guó)際胎企巨頭則出現(xiàn)相反走勢(shì)，銷售毛利率和銷售凈利率中位數(shù)分別為32.0%/6.0%，平均數(shù)分別為30.8%/5.2%。我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)胎企盈利水平提升的主要原因是國(guó)內(nèi)胎企的產(chǎn)品和品牌競(jìng)爭(zhēng)力逐漸提升，國(guó)際化產(chǎn)能布局不斷加強(qiáng)。2021-2023Q1，胎企銷售毛利率和銷售凈利率均出現(xiàn)下滑，主要系這兩年輪胎原材料成本上行、海運(yùn)費(fèi)上漲導(dǎo)致銷售成本上漲、疫情導(dǎo)致的局部地區(qū)需求下降、地緣政治沖突等不利因素影響。國(guó)內(nèi)胎企銷售毛利率和銷售凈利率中位數(shù)分別為18.9%/6.9%，平均數(shù)分別為19.1%/8.2%。國(guó)際胎企巨頭銷售毛利率和銷售凈利率中位數(shù)分別為27.9%/7.6%，平均數(shù)分別為28.5%/6.0%。整體看，國(guó)內(nèi)胎企毛利率低于國(guó)際巨頭5-9pp，凈利率高于國(guó)利率對(duì)比汽車輪胎行業(yè)專題文后的重要聲明部分3.2汽車輪胎產(chǎn)能整合優(yōu)化加速，頭部胎企進(jìn)入產(chǎn)能擴(kuò)張期我國(guó)輪胎制造企業(yè)眾多，產(chǎn)能過(guò)剩，國(guó)外知名輪胎企業(yè)在中高端市場(chǎng)品牌優(yōu)勢(shì)明顯，輪胎產(chǎn)品國(guó)際貿(mào)易和技術(shù)壁壘不斷升級(jí)，輪胎行業(yè)面臨日趨激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。在這一行業(yè)背景下，國(guó)內(nèi)胎企通過(guò)科技創(chuàng)新、智能制造、全球化布局等策略，精進(jìn)產(chǎn)品質(zhì)量、性能，優(yōu)化產(chǎn)能，主動(dòng)把握市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)。政策導(dǎo)向加速行業(yè)集中度提升。近年來(lái)，在積極應(yīng)對(duì)氣候變化、保護(hù)生態(tài)、治理污染、節(jié)能降碳的背景下，設(shè)備老舊的輪胎工廠將面臨因環(huán)保問題或者碳排放超標(biāo)后無(wú)法正常生產(chǎn)的境況，2020年國(guó)內(nèi)納入統(tǒng)計(jì)部門監(jiān)測(cè)的輪胎工廠從過(guò)去的500多家已下降到390家。根據(jù)橡膠工業(yè)協(xié)會(huì)輪胎分會(huì)的統(tǒng)計(jì)，會(huì)員單位110家輪胎企業(yè)2022年產(chǎn)量占全國(guó)輪胎產(chǎn)量的83%左右，前10家占全國(guó)輪胎產(chǎn)量近一半?！半p碳政策”引導(dǎo)輪胎行業(yè)整合加速。我國(guó)力爭(zhēng)2030年前實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和。“碳達(dá)峰”、“碳中和”政策推出后，節(jié)能減排與綠色低碳成為輪胎行業(yè)發(fā)展重點(diǎn)，也加速了落后輪胎企業(yè)的淘汰。2021年4月，山東省新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換綜合試驗(yàn)區(qū)建設(shè)領(lǐng)導(dǎo)小組印發(fā)《全省落實(shí)“三個(gè)堅(jiān)決”行動(dòng)方案(2021-2022年)》。方案提到，輪胎行業(yè)到2022年，年產(chǎn)能120萬(wàn)條以下的全鋼子午胎(工程輪胎、航空輪胎、寬斷面無(wú)內(nèi)胎除外)、500萬(wàn)條以下的半鋼子午胎(缺氣保用輪胎、賽車胎高端產(chǎn)品、超低斷面輪胎除外)企業(yè)全部整合退出，退出產(chǎn)能可以進(jìn)行減量置換，逾期未完成的直接關(guān)停退出。根據(jù)中國(guó)橡膠工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2022年，山東省已關(guān)停11家輪胎生產(chǎn)企業(yè)，退出落后低效產(chǎn)能1980萬(wàn)條。落后產(chǎn)能的出清，將進(jìn)一步釋放市場(chǎng)空間，規(guī)范市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)，更有利于民族品牌國(guó)際市場(chǎng)地位和品牌環(huán)保型汽車日益普及，推廣綠色輪胎、實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)成為中國(guó)輪胎產(chǎn)業(yè)的主要發(fā)展方向，輪胎產(chǎn)業(yè)將逐漸向綠色環(huán)保、可持續(xù)發(fā)展轉(zhuǎn)型。年來(lái)輪胎產(chǎn)業(yè)相關(guān)政策法律法規(guī)及政策發(fā)布單位輪胎相關(guān)內(nèi)容指引發(fā)布時(shí)間《2022年山東省利用綜合標(biāo)準(zhǔn)依法依規(guī)推動(dòng)落后產(chǎn)能退出工作方案》山東省工業(yè)和信息化廳產(chǎn)能優(yōu)化2022年7月《關(guān)于“十四五“推動(dòng)石化化工行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》工業(yè)和信息化部產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化2022年3月《全省落實(shí)“三個(gè)堅(jiān)決”行動(dòng)方案(2021—2022年)》山東省產(chǎn)能優(yōu)化2021年4月《橡膠行業(yè)“十四五”發(fā)展規(guī)劃指導(dǎo)綱要》中國(guó)橡膠工業(yè)協(xié)會(huì)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化《山東省輪胎氯堿化肥行業(yè)產(chǎn)能置換實(shí)施辦法》山東省工業(yè)和信息化廳等產(chǎn)能優(yōu)化2020年9月《廢舊輪胎綜合利用行業(yè)規(guī)范條件》工業(yè)和信息化部廢舊輪胎利用2020年5月《關(guān)于加快七大高耗能行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的實(shí)施方案》山東省人民政府產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及產(chǎn)能優(yōu)化2018年10月《山東省新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換重大工程實(shí)施規(guī)劃的通知》山東省人民政府產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及產(chǎn)能優(yōu)化2018年2月產(chǎn)能整合的同時(shí)，智能制造正成為輪胎行業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)。輪胎消費(fèi)趨勢(shì)正向著高品質(zhì)、高性能、環(huán)保輪胎發(fā)展，為保證生產(chǎn)效率和產(chǎn)品質(zhì)量的穩(wěn)定性，先進(jìn)的輪胎企業(yè)正在將信息化技術(shù)同傳統(tǒng)制造領(lǐng)域結(jié)合，制造裝備自動(dòng)化、信息化、智能化，制造技術(shù)綠色化已成為發(fā)展方向。目前國(guó)內(nèi)有十多家企業(yè)獲得國(guó)家工信部智能制造試點(diǎn)示范項(xiàng)目。文后的重要聲明部分智能工廠提升生產(chǎn)效率、制造精度，實(shí)現(xiàn)輪胎產(chǎn)能優(yōu)化。輪胎企業(yè)積極建設(shè)智能工廠，提高輪胎生產(chǎn)效率和制造精度。引入智能制造技術(shù)賦能輪胎生產(chǎn)過(guò)程，如通過(guò)自動(dòng)化生產(chǎn)設(shè)備及工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)自動(dòng)化，借助傳感技術(shù)和大數(shù)據(jù)分析技術(shù)實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)信息化，提高了工廠的產(chǎn)能利用率，以及輪胎生產(chǎn)的合格率和產(chǎn)品一致性。同時(shí)，智能工廠通過(guò)減少生產(chǎn)人員，直接降低人工成本。從中長(zhǎng)期來(lái)看，智能工廠將進(jìn)一步提升胎企的運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)與產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，加快行業(yè)尾部企業(yè)出清。國(guó)內(nèi)胎企加強(qiáng)智能化建設(shè)，智能化水平持續(xù)提升。森麒麟是行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的智能制造企業(yè)，將機(jī)器人技術(shù)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)(IOT)技術(shù)、大數(shù)據(jù)分析技術(shù)、云計(jì)算技術(shù)、人工智能技術(shù)和制造業(yè)深度融合，積極探索輪胎制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)路徑，智能制造能力在輪胎行業(yè)具備示范效應(yīng)及領(lǐng)先水平，是唯一一家四次獲得國(guó)家級(jí)智能制造殊榮的中國(guó)輪胎企業(yè)。玲瓏輪胎正加快“四新工廠”(清潔、文明、綠色、精益)、“四化工廠”(自動(dòng)化、無(wú)人化、數(shù)字化、智能化)建設(shè)，打造精益管理模式和智能制造工廠，形成先進(jìn)、穩(wěn)定、可靠、經(jīng)濟(jì)、具備行業(yè)前瞻性和示范性的智能化的工廠。賽輪輪胎自成立至今一直致力于智能制造、兩化融合等領(lǐng)域的業(yè)務(wù)推進(jìn)與發(fā)展，聯(lián)合相關(guān)合作伙伴共同打造了“橡鏈云”工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，是橡膠輪胎行業(yè)首個(gè)投入使用的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)。三角輪胎、中策橡膠等胎企緊跟時(shí)代步伐，擁抱智能新技術(shù)，以數(shù)字化賦能企業(yè)“研、產(chǎn)、供、銷”全產(chǎn)業(yè)鏈。公司名稱智能化建設(shè)榮譽(yù)森麒麟智慧工廠物聯(lián)網(wǎng)體系2016年智能制造綜合標(biāo)準(zhǔn)化與新模式應(yīng)用2017年智能制造試點(diǎn)示范項(xiàng)目2018年制造業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)融合發(fā)展試點(diǎn)示范項(xiàng)目2022年度智能制造示范工廠2022年“國(guó)家級(jí)航空輪胎智能制造示范工廠”玲瓏輪胎“四化工廠”(自動(dòng)化、無(wú)人化、數(shù)字化、智能化)2022年度智能制造試點(diǎn)示范行動(dòng)上榜賽輪輪胎智能互聯(lián)工廠“橡鏈云”工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)“智能制造試點(diǎn)示范企業(yè)”2022年“橡膠輪胎智能制造示范工廠”2022年入圍國(guó)家首批“數(shù)字領(lǐng)航”企業(yè)2022年入選“新一代信息技術(shù)與制造業(yè)融合發(fā)展試點(diǎn)示范項(xiàng)目”三角輪胎新型智慧工廠高度融合新一代信息系統(tǒng)、物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、大數(shù)據(jù)技術(shù)、機(jī)器視覺技術(shù)2022年入選“山東省智能工廠”2022年入選“山東省制造業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型重點(diǎn)項(xiàng)目”2022年入選“山東省工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)標(biāo)桿工廠”2022年入選“山東省首批DCMM貫標(biāo)試點(diǎn)企業(yè)”中策橡膠中策-ET工業(yè)大腦系統(tǒng)”-國(guó)內(nèi)胎企全球化產(chǎn)能布局加速推進(jìn)。逆全球化趨勢(shì)下，輪胎頻遭貿(mào)易壁壘，阻礙中國(guó)輪胎產(chǎn)品的出口。國(guó)內(nèi)胎企加強(qiáng)全球戰(zhàn)略規(guī)劃，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)布局，在提升國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的同時(shí)，很好地應(yīng)對(duì)逆全球化和貿(mào)易保護(hù)主義影響。從建設(shè)的項(xiàng)目分布來(lái)看，國(guó)外擴(kuò)產(chǎn)主要集中在越南、泰國(guó)、西班牙。起初，東南亞地區(qū)天然橡膠資源豐富能夠降低原料成本，同時(shí)也可以規(guī)避歐美貿(mào)易壁壘的影響。但是2020年以來(lái)，美國(guó)雙反政策開始波及到東南亞地區(qū)，國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)的新項(xiàng)目選址也逐步轉(zhuǎn)向歐洲的塞爾維亞、西班牙等地。文后的重要聲明部分表13：中國(guó)部分輪胎企業(yè)的國(guó)外產(chǎn)能布局(更新至2022年年度報(bào)告披露數(shù)據(jù))公司名稱國(guó)外基地建設(shè)產(chǎn)能(半鋼胎/全鋼胎，萬(wàn)條)投產(chǎn)時(shí)間(預(yù)計(jì))森麒麟泰國(guó)一期2014泰國(guó)二期600/2002023可滿產(chǎn)西班牙2025摩洛哥00/02024-2025玲瓏輪胎泰國(guó)2014塞爾維亞2023-2024賽輪輪胎越南2015越南(三期+改造)400/1002023與固鉑合資的越南ACTR0/2652021柬埔寨900/1652023全部建成中策橡膠泰國(guó)20002021三期陸續(xù)投產(chǎn)貴州輪胎越南一期/1202022越南二期95在建通用股份泰國(guó)600/13030萬(wàn)條全鋼產(chǎn)能在建柬埔寨500/902024青島雙星子公司雙星(柬埔寨)(持股80%)700/150正在推進(jìn)汽車輪胎加速產(chǎn)能整合優(yōu)化的同時(shí)，產(chǎn)能逐步向頭部胎企集中。我們統(tǒng)計(jì)了國(guó)內(nèi)11家頭部輪胎企業(yè)的產(chǎn)能以及在建產(chǎn)能，2022年，半鋼胎和全鋼胎產(chǎn)能共計(jì)36996萬(wàn)條/年，在建產(chǎn)能共計(jì)10026萬(wàn)條/年，建成后產(chǎn)能將提升21%，在建產(chǎn)能預(yù)計(jì)建成時(shí)間多數(shù)集中在產(chǎn)能布局(更新至2022年年度報(bào)告披露數(shù)據(jù)，包括國(guó)外產(chǎn)能)公司名稱2021年全球市場(chǎng)份額現(xiàn)有產(chǎn)能(萬(wàn)條/年)在建產(chǎn)能(萬(wàn)條/年)預(yù)計(jì)建成時(shí)間半鋼胎全鋼胎半鋼胎全鋼胎中策橡膠2.55%284-2025-2026玲瓏橡膠9002004202023賽輪集團(tuán)16052023三角集團(tuán)0.79%200050---浦林成山0.66%0---雙星輪胎0.65%225002024貴州輪胎0.65%-0-2023-2024風(fēng)神股份0.49%-12-82024森麒麟0.46%000200-2024-2025通用輪胎0.38%022002023-2024雙錢輪胎0.77%005---合計(jì)69962023-2026文后的重要聲明部分3.3高性價(jià)比產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，助力國(guó)產(chǎn)輪胎市場(chǎng)份額提升胎企加強(qiáng)研發(fā)推進(jìn)產(chǎn)品性能升級(jí)，進(jìn)而帶動(dòng)品牌影響力與競(jìng)爭(zhēng)力提升。中國(guó)輪胎企業(yè)過(guò)去普遍以中低端市場(chǎng)為主要市場(chǎng)，低端產(chǎn)品的產(chǎn)能過(guò)大。隨著輪胎產(chǎn)品消費(fèi)趨勢(shì)逐漸向高品質(zhì)、高性能、綠色環(huán)保轉(zhuǎn)移及國(guó)家對(duì)碳排放的目標(biāo)要求，國(guó)內(nèi)頭部輪胎企業(yè)越來(lái)越重視產(chǎn)品的性能與研發(fā)，并不斷投資擴(kuò)產(chǎn)中高端產(chǎn)品產(chǎn)能。以新材料、新結(jié)構(gòu)、新技術(shù)及新工藝的研發(fā)為重心，不斷提升輪胎產(chǎn)品在輕量化、高端化、綠色化、智能化的發(fā)展高度。未來(lái)，優(yōu)質(zhì)企業(yè)有望憑借性能好、性價(jià)比高的產(chǎn)品在市場(chǎng)不斷滲透。公司名稱產(chǎn)品森麒麟新能源汽車專用輪胎QirinEV石墨烯導(dǎo)靜電輪胎Sentury航空科技屬性輪胎Landsail賽車運(yùn)動(dòng)駕控特點(diǎn)輪胎Delinte全面均衡性能輪胎賽輪輪胎液體黃金輪胎“超耐磨越野子午線輪胎”“綜合性能優(yōu)越的高行駛里程轎車輪胎”玲瓏輪胎低噪音、抗?jié)窕?、超低滾阻、超高耐磨、缺氣保用、seal-in自修復(fù)、LLST靜音綿系列產(chǎn)品新能源汽車專用輪胎SPORTMASTERe自修復(fù)靜音綿一體化輪胎三角輪胎超低滾阻商用車胎超高性能乘用車胎新產(chǎn)品及靜音舒適型輪胎巨型工程子午胎新一代產(chǎn)品高性能冬季輪胎中策橡膠全鋼絲子午超級(jí)扁平化寬基載重拖車胎低噪音輪胎系列超低滾阻輪胎品牌化、國(guó)際化發(fā)展趨勢(shì)背景下，國(guó)內(nèi)胎企加強(qiáng)國(guó)外品牌建設(shè)。面對(duì)高度激烈的競(jìng)爭(zhēng)，品牌化、國(guó)際化是輪胎企業(yè)發(fā)展的必然趨勢(shì)，通過(guò)提供優(yōu)質(zhì)的輪胎產(chǎn)品和服務(wù)，在配套市場(chǎng)、零售市場(chǎng)形成品牌傳導(dǎo)作用，在渠道和品牌方面發(fā)力搶占中高端市場(chǎng)，通過(guò)國(guó)際化的布局，輪胎企業(yè)在全球多點(diǎn)布局和本地化供應(yīng)已成為大勢(shì)所趨。輪胎行業(yè)集中度較高，中國(guó)胎企市場(chǎng)占有率逐年提升。2022年8月29日，美國(guó)《輪胎商業(yè)》正式發(fā)布2022年度全球輪胎75強(qiáng)排行榜。全球輪胎排名變化不大，行業(yè)前10依次為米其林、普利司通、固特異、大陸輪胎、住友橡膠、倍耐力、韓泰、中策、優(yōu)科豪馬和正新橡膠。全球CR3、CR5和CR10銷售額占比從2017年的37.7%/48.7%/63.2%分別下滑到2021年的35.7%/46.6%/60.6%。相反，2017-2021年，中國(guó)胎企全球75強(qiáng)銷售額從中國(guó)作為汽車生產(chǎn)和消費(fèi)大國(guó)，為本土輪胎企業(yè)提供廣闊的發(fā)展空間。汽車輪胎行業(yè)專題化情況3.4新能源汽車輪胎和航空輪胎，有望成為胎企業(yè)績(jī)新的增長(zhǎng)點(diǎn)全球汽車總銷量增長(zhǎng)緩慢，新能源汽車滲透率持續(xù)提升。根據(jù)MarkLines數(shù)據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2022年全球汽車總銷量約7947萬(wàn)輛，其中新能源汽車(不計(jì)HV)銷量約1035萬(wàn)輛，占全球汽車總銷量的13.0%。根據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)分析，2022年，中國(guó)汽車總銷量約2686萬(wàn)輛，其中新能源汽車銷量約689萬(wàn)輛，占汽車總銷量的25.6%。2022年，中國(guó)汽車總銷量占全球汽車銷量的33.8%，其中新能源汽車銷量占全球新能源汽車銷量的66.5%，中國(guó)在新能源汽車領(lǐng)域具備絕對(duì)的領(lǐng)導(dǎo)地位。隨著國(guó)家與地方政策的大力扶持，特別是在《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2021-2035)》的大力推動(dòng)下，在未來(lái)較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，中國(guó)新能源汽車行業(yè)有望繼續(xù)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展。新能源汽車的強(qiáng)勁發(fā)展勢(shì)頭為輪胎行業(yè)提供了良好的市場(chǎng)機(jī)遇。與此同時(shí)，全球部分國(guó)家也為新能源汽車行業(yè)提供補(bǔ)貼、減稅政策等促進(jìn)新能源汽車滲透率的提升。2023年，中汽協(xié)預(yù)計(jì)中國(guó)新能源汽車行業(yè)將繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)，銷量有望900萬(wàn)輛。文后的重要聲明部分汽車輪胎行業(yè)專題圖33：全球汽車及新能源汽車銷量情況(HV除外)MarkLines西南證券整理新能源汽車的崛起給汽車輪胎行業(yè)帶來(lái)了換道超車的機(jī)會(huì)。傳統(tǒng)燃油車輪胎形成的品牌認(rèn)知度將會(huì)在新能源汽車輪胎上減弱，利于國(guó)產(chǎn)輪胎品牌的快速占領(lǐng)市場(chǎng)份額。由于新能源汽車和傳統(tǒng)汽車比，在續(xù)航能力、整車重量、動(dòng)力輸出和噪音表現(xiàn)方面有較大差異，這使得新能源汽車輪胎對(duì)安全、抓地力、低噪音、耐磨性、節(jié)能降耗、綠色環(huán)保等方面的性能要求更高。未來(lái)，在全球零碳排放的趨勢(shì)下，綠色產(chǎn)品將是主要發(fā)展方向。隨著新能源汽車保有量以及滲透率的提高也將對(duì)新能源汽車輪胎替換市場(chǎng)形成拉動(dòng)作用。航空輪胎由于高壁壘被國(guó)際巨頭壟斷。作為飛機(jī)的A類安全零部件，航空輪胎對(duì)安全性、可靠性的要求極高。因此航空輪胎的設(shè)計(jì)研發(fā)、生產(chǎn)制造、質(zhì)量控制、適航認(rèn)證等具有較高門檻。據(jù)昊華科技2022年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，全球航空輪胎需求量每年約900萬(wàn)條，米其林、普利司通、固特異占據(jù)全球約87%的市場(chǎng)。在我國(guó)，民用、通用航空業(yè)每年消耗的航空輪胎僅小部分由國(guó)內(nèi)企業(yè)提供，國(guó)產(chǎn)化率平均不到10%。我們預(yù)計(jì)2023年中國(guó)民用航空輪胎需求總量為31.5萬(wàn)條，市場(chǎng)規(guī)?！?2.0；23.9】?jī)|元。據(jù)中國(guó)商飛官網(wǎng)，一般飛機(jī)每起降200次左右就更換一次輪胎。我們假設(shè)2023年全年飛機(jī)起降次數(shù)恢復(fù)至2019年的90%，之后每年增長(zhǎng)8%；假設(shè)平均每架飛機(jī)每次更換6條輪胎。據(jù)《全球航空輪胎市場(chǎng)需求分析》航空輪胎更換新胎與翻新胎的為1:4-2:3，假設(shè)新胎和翻新胎價(jià)格分別約1萬(wàn)元/條和0.6萬(wàn)元/條。預(yù)計(jì)2023年，中國(guó)民用航空輪胎需求總量為23.9】?jī)|元，到2026年達(dá)到【27.8；30.1】?jī)|元。表16：中國(guó)民用航空輪胎市場(chǎng)規(guī)模及預(yù)測(cè)20192020202120222023E2024E2025E2026E起降架次(萬(wàn)架次)04.877.74.8輪胎替換需求(萬(wàn)條).027.129.3.7.7新胎與翻新胎比例新胎需求(萬(wàn)條)4.0】9】【5.4；8.6】翻新胎需求(萬(wàn)條)市場(chǎng)規(guī)模(億元)文后的重要聲明部分汽車輪胎行業(yè)專題文后的重要聲明部分國(guó)內(nèi)企業(yè)聚焦技術(shù)攻關(guān)，民用航空輪胎國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程提速。在民用航空方面，昊華科技全資子公司中國(guó)化工集團(tuán)曙光橡膠工業(yè)研究設(shè)計(jì)院和森麒麟率先實(shí)現(xiàn)裝機(jī)配套，三角輪胎正處于適航認(rèn)證申請(qǐng)以及相關(guān)資質(zhì)認(rèn)證，玲瓏輪胎也正積極布局航空輪胎研發(fā)。未來(lái)，國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)批量生產(chǎn)有望推動(dòng)中國(guó)航空輪胎實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代。據(jù)車轅車轍網(wǎng)，霍尼韋爾博云航空系統(tǒng)獲得C919輪胎和剎車系統(tǒng)供應(yīng)商資格，選擇米其林的AirX飛機(jī)輪胎。相比C919大飛機(jī)，中國(guó)商飛ARJ21-700率先實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代，配套的是曙光橡膠工業(yè)研究設(shè)計(jì)院生產(chǎn)的“三環(huán)”牌航空輪胎。目前，森麒麟也已對(duì)ARJ21-700正式供貨。據(jù)經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)報(bào)道，C919國(guó)產(chǎn)化率約為60%。航空輪胎是飛機(jī)重要的A類安全零部件，根據(jù)自主安全可控原則，未來(lái)大飛機(jī)輪胎國(guó)產(chǎn)替代有望穩(wěn)步推進(jìn)，國(guó)內(nèi)具備生產(chǎn)能力的優(yōu)質(zhì)胎企有望受益。據(jù)《2022上?？萍?2年底，C919累計(jì)獲得32家客戶1035架訂單。目前，訂單數(shù)量已接近1200單，為我國(guó)航空輪胎需求提供強(qiáng)勁支撐。公司名稱產(chǎn)能情況適航認(rèn)證業(yè)務(wù)進(jìn)度昊華科技(曙光院)多種機(jī)型取得認(rèn)證胎正式配套ARJ21、新舟60。森麒麟8萬(wàn)條/年(含5萬(wàn)條/年翻新輪胎)，預(yù)計(jì)2023年建成多種機(jī)型取得認(rèn)證供應(yīng)商名錄、C909及C919培育供應(yīng)商名錄。三角輪胎C919和A320申請(qǐng)中/玲瓏輪胎研發(fā)中//4主要標(biāo)的4.1森麒麟(002984.SZ)：主打歐美替換市場(chǎng)，新項(xiàng)目助力業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)公司成立于2007年12月，2020年9月在深交所上市，主營(yíng)業(yè)務(wù)為高性能子午線輪胎(半鋼子午線輪胎、全鋼子午線輪胎)及航空輪胎的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售。公司產(chǎn)品根據(jù)應(yīng)用類型分為乘用車輪胎、輕卡輪胎、重卡輪胎及特種輪胎。據(jù)美國(guó)《輪胎商業(yè)》2022年度全球輪胎行業(yè)75強(qiáng)(以銷售額為標(biāo)準(zhǔn))，公司排名第39位。其中，中國(guó)企業(yè)(包括中國(guó)臺(tái)灣)占34席，公司中國(guó)大陸排名第12位。2021-2022年，輪胎行業(yè)受原材料價(jià)格上漲，海運(yùn)受阻，復(fù)雜嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和市場(chǎng)環(huán)境，胎企經(jīng)營(yíng)壓力較大，公司凈利潤(rùn)相比2020年出現(xiàn)下滑。進(jìn)入2023年，上述問題得到有效同比+7.3%，環(huán)比+80.2%。從2023一季度業(yè)績(jī)環(huán)比來(lái)看，公司凈利潤(rùn)增幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于營(yíng)收增幅，進(jìn)入2023年公司盈利能力改善明顯。汽車輪胎行業(yè)專題收入及增速凈利潤(rùn)及增速公司主營(yíng)產(chǎn)品分為乘用車輪胎、輕卡輪胎、重卡輪胎及特種輪胎。根據(jù)公司2022年年報(bào)，17寸及以上的大尺寸高性能乘用車、輕卡輪胎產(chǎn)品銷售金額占比近年來(lái)持續(xù)保持在60%以上，為全球兩家以大尺寸高性能產(chǎn)品為主的企業(yè)之一。公司主要業(yè)務(wù)在國(guó)外市場(chǎng)：公司目前已經(jīng)形成以境外替換市場(chǎng)為核心的銷售區(qū)域，主要面向汽車輪胎更替需求，行業(yè)內(nèi)主要通過(guò)各級(jí)經(jīng)銷商銷售或連鎖零售商銷往C端消費(fèi)者。2017-2022年，公司國(guó)外業(yè)務(wù)營(yíng)收占比維持在87%以上。2022年，公司國(guó)外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入55.3億元，占總營(yíng)收的87.9%，同比提升0.6pp。踐行“833Plus”戰(zhàn)略規(guī)劃，積極推進(jìn)西班牙和摩洛哥項(xiàng)目，是公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?021年，公司提出“833Plus”戰(zhàn)略，計(jì)劃用10年左右時(shí)間在全球布局8座數(shù)字化智能制造基地(中國(guó)3座，泰國(guó)2座，歐洲、非洲、北美各1座)，同時(shí)實(shí)現(xiàn)運(yùn)行3座研發(fā)中心(中國(guó)、歐洲、北美)和3座用戶體驗(yàn)中心，plus是指擇機(jī)并購(gòu)一家國(guó)際知名輪胎企業(yè)。公司結(jié)合全球輪胎行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，在客戶訂單需求日益增長(zhǎng)、產(chǎn)品處于供不應(yīng)求的背景下，踐行“833Plus”戰(zhàn)略。公司在西班牙建設(shè)年產(chǎn)1200萬(wàn)條高性能轎車、輕卡子午線輪胎，在摩洛哥擬建年產(chǎn)600萬(wàn)條高性能轎車、輕卡子午線輪胎項(xiàng)目。依托在泰國(guó)成功運(yùn)營(yíng)國(guó)外產(chǎn)文后的重要聲明部分汽車輪胎行業(yè)專題文后的重要聲明部分能項(xiàng)目的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步打造全球行業(yè)領(lǐng)先的智能制造模式，擴(kuò)充現(xiàn)有產(chǎn)能，滿足市場(chǎng)需求、增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。表18：森麒麟現(xiàn)有產(chǎn)能、在建產(chǎn)能及規(guī)劃產(chǎn)能情況設(shè)計(jì)產(chǎn)能預(yù)計(jì)建成時(shí)間項(xiàng)目進(jìn)度青島工廠1400萬(wàn)條半鋼子午線輪胎-2021年產(chǎn)能利用率102%泰國(guó)一期工廠1000萬(wàn)條半鋼子午線輪胎-航空輪胎項(xiàng)目8萬(wàn)條航空輪胎(含5萬(wàn)條翻新輪胎)2022半年報(bào)計(jì)劃2022年12月投產(chǎn)2022年9月更新2023年12月投產(chǎn)12月工程進(jìn)度91.64%泰國(guó)二期項(xiàng)目600萬(wàn)條高性能半鋼子午線輪胎200萬(wàn)條高性能全鋼子午線輪胎-2023年大規(guī)模投產(chǎn)西班牙項(xiàng)目1200萬(wàn)條高性能轎車、輕卡子午線輪胎第24個(gè)月(預(yù)計(jì)2024年)具備600萬(wàn)條產(chǎn)能第36個(gè)月(預(yù)計(jì)2025年)具備1200萬(wàn)條產(chǎn)能積極推進(jìn)摩洛哥項(xiàng)目600萬(wàn)條高性能轎車、輕卡子午線輪胎條，投產(chǎn)第二年即具備600萬(wàn)條產(chǎn)能積極推進(jìn)根據(jù)下述關(guān)鍵假設(shè)：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為85.2/98.6/115.4億元，分別同比增長(zhǎng)35.5%/15.7%/17.1%；歸母凈利潤(rùn)分別為13.7/16.5/20.2億元，分別同比增長(zhǎng)70.5%/20.7%/22.3%；EPS分別為2.1/2.5/3.1元。1)青島工廠(不包括航空胎)：假設(shè)2023-2025年銷量分別為1330/1358/1372萬(wàn)條。預(yù)計(jì)2023年輪胎需求復(fù)蘇，產(chǎn)品單價(jià)下降可能性較小，所以維持2022年的價(jià)格。預(yù)計(jì)2023年原材料價(jià)格回落，單胎生產(chǎn)成本較2022年下降2%。2024-2025年，單胎價(jià)格和成本同2)泰國(guó)工廠：假設(shè)一期產(chǎn)品2023-2025年銷量分別為980/970/960萬(wàn)條；2023年海外輪胎漲價(jià)帶動(dòng)公司價(jià)格上漲1%；成本端，由于原材料價(jià)格回落，單胎生產(chǎn)成本較2022年下降2%；2024-2025年，單胎價(jià)格和成本同2023年。二期半鋼產(chǎn)品2023-2025年銷量分別為350/480/540萬(wàn)條；單胎價(jià)格和成本分別為380/280元；二期全鋼產(chǎn)品2023-2025年銷量分別為80/160/180萬(wàn)條；單胎價(jià)格和成本分別為890/720元。元。4)航空胎：假設(shè)2023-2025年，公司航空輪胎銷量分別為0.6/2.4/4.0萬(wàn)條，新胎和翻新胎價(jià)格分別為6000/4000元/條?；谝陨霞僭O(shè)，我們預(yù)測(cè)公司2023-2025年分業(yè)務(wù)收入成本如下表：表19：森麒麟分業(yè)務(wù)收入及毛利率預(yù)測(cè)單位：億元2022A2023E2024E2025E青島工廠(不包括航空胎)收入4.576.747.527.90增速6.29%毛利率20.63%20.63%20.63%泰國(guó)工廠收入28.2848.089.863.63增速26.48%70.02%24.50%6.31%文后的重要聲明部分文后的重要聲明部分汽車輪胎行業(yè)專題單位：億元2022A2023E2024E2025E毛利率22.20%24.21%23.77%23.73%西班牙和摩洛哥工廠收入---增速----毛利率---26.01%航空胎收入-36增速--216.67%66.67%毛利率-86.67%其他收入07050606增速21.34%-26.77%毛利率83.06%90.64%90.53%87.67%合計(jì)收入2.925.248.58增速21.53%35.47%毛利率20.52%22.97%23.35%24.03%胎領(lǐng)先公司是一家集輪胎研發(fā)、制造與銷售為一體的技術(shù)型輪胎生產(chǎn)企業(yè)，主要產(chǎn)品分為乘用及輕卡子午線輪胎、卡客車子午線輪胎和非公路輪胎，銷往全球173個(gè)國(guó)家。公司為全球60多家主機(jī)廠的200多個(gè)生產(chǎn)基地提供配套服務(wù)，進(jìn)入全球10大車企其中7家的配套體系。截至2022年末，公司配套輪胎累計(jì)超2億條，其中新能源輪胎配套整體市占率超過(guò)22%。-2021年，公司營(yíng)收從139.2億元增至185.5億元，CAGR7.5%，2022年受行業(yè)需求下降影響，公司營(yíng)收出現(xiàn)下滑。利潤(rùn)端：2017-2020年，公司凈利潤(rùn)從10.5億元增至22.2億元，CAGR28.4%，2021-2022年受上游原材料價(jià)格、海運(yùn)費(fèi)Q%；歸母凈利潤(rùn)2.1億元，同比+332.7%，環(huán)比+185.3%。從2023一季度營(yíng)收和凈利潤(rùn)同環(huán)比來(lái)看，凈利潤(rùn)增幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于營(yíng)收增幅，進(jìn)入2023年公司盈利能力改善明顯。收入及增速凈利潤(rùn)及增速文后的重要聲明部分文后的重要聲明部分汽車輪胎行業(yè)專題配套、零售并駕齊驅(qū)。配套方面：全球前10大汽車廠進(jìn)入7家的配套體系，22年度全球配套量超過(guò)2200萬(wàn)條，配套總量累計(jì)超過(guò)2億條，連續(xù)多年位居中國(guó)輪胎配套第一名。2020-2022年，中國(guó)新能源汽車市場(chǎng)輪胎配套份額位居中國(guó)輪胎第一名，已成功中國(guó)頭部新能源汽車上汽通用五菱、比亞迪第一大輪胎供應(yīng)商。零售方面：公司產(chǎn)品銷往世界173個(gè)國(guó)家，市場(chǎng)業(yè)務(wù)遍及歐洲、中東、美洲、亞太、非洲等全球各大區(qū)域，并且在全球各大洲銷售網(wǎng)絡(luò)分布較均衡，實(shí)現(xiàn)全覆蓋的銷售網(wǎng)絡(luò)體系。公司國(guó)內(nèi)市場(chǎng)營(yíng)收占比約50%：2017-2022年，公司國(guó)外業(yè)務(wù)營(yíng)收占比接近50%。2022pp年以來(lái)，國(guó)內(nèi)汽車輪胎行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率下降明顯，國(guó)外業(yè)務(wù)毛利率較國(guó)內(nèi)高出8.9pp實(shí)行“7+5”戰(zhàn)略布局(國(guó)內(nèi)7個(gè)工廠，國(guó)外5個(gè)工廠)，全面賦能配套與零售服務(wù)體系。目前，公司在中國(guó)擁有招遠(yuǎn)、德州、柳州、荊門、長(zhǎng)春5個(gè)生產(chǎn)基地，陜西和安徽工廠正進(jìn)行前期規(guī)劃，國(guó)內(nèi)的七大生產(chǎn)基地將形成對(duì)華北、華南、華中、西南、西北、東北和華東地區(qū)的全面覆蓋。在國(guó)外泰國(guó)、塞爾維亞(在建)建設(shè)了2個(gè)生產(chǎn)基地，并在全球范圍內(nèi)繼續(xù)考察建廠。通過(guò)7+5戰(zhàn)略布局，形成與主機(jī)廠配套最佳服務(wù)半徑,全面賦能零售服務(wù)體系，大幅提升交付效率。2023年，德州、荊門、長(zhǎng)春、塞爾維亞生產(chǎn)基地產(chǎn)能將全部完成建設(shè)，將新增半鋼胎3200萬(wàn)條，全鋼胎420萬(wàn)條，均將穩(wěn)居國(guó)內(nèi)第一。表20：玲瓏輪胎現(xiàn)有產(chǎn)能、在建產(chǎn)能及規(guī)劃產(chǎn)能情況主要廠區(qū)或項(xiàng)目設(shè)計(jì)產(chǎn)能(萬(wàn)條)達(dá)產(chǎn)產(chǎn)能(萬(wàn)條)產(chǎn)能利用率(%)在建產(chǎn)能預(yù)計(jì)完工時(shí)間招遠(yuǎn)乘用及輕卡胎000000招遠(yuǎn)卡客車胎55招遠(yuǎn)非公路胎55德州乘用及輕卡胎0德州卡客車胎0220擴(kuò)建120萬(wàn)套/年產(chǎn)能完工時(shí)間為2023年泰國(guó)乘用及輕卡胎泰國(guó)卡客車胎220220廣西非公路胎66廣西乘用及輕卡胎汽車輪胎行業(yè)專題文后的重要聲明部分主要廠區(qū)或項(xiàng)目設(shè)計(jì)產(chǎn)能(萬(wàn)條)達(dá)產(chǎn)產(chǎn)能(萬(wàn)條)產(chǎn)能利用率(%)在建產(chǎn)能預(yù)計(jì)完工時(shí)間廣西卡客車胎200200湖北乘用及輕卡胎0三期半鋼產(chǎn)能完工時(shí)間為2023年湖北卡客車胎240吉林乘用及輕卡胎//一期半鋼產(chǎn)能完工時(shí)間為2023年吉林卡客車胎2001塞爾維亞乘用及輕卡胎//2023年試生產(chǎn)塞爾維亞卡客車胎//2023年批量投產(chǎn)乘用及輕卡胎合計(jì)900/卡客車胎合計(jì)/非公路胎合計(jì)/合計(jì)436/根據(jù)下述關(guān)鍵假設(shè)：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為239.2億元(+40.6%)、290.6億元(+21.5%)和332.8億元(+14.5%)，歸