匯添富基金左劍投資風格分析：追隨產業(yè)周期變遷尋找成長行業(yè)中的阿爾法

證券研究報告證券研究報告|基金研究(公募)投資風格分析業(yè)覆蓋全面。基于產業(yè)周期判斷和產業(yè)比較選擇細分行業(yè)，深挖個股阿爾法，前瞻性較格顯著?？诨鸾浝恚鹤髣?，復旦大學國際貿易學專業(yè)碩士，CFA，20年證券從業(yè)經歷，10年投資管理經驗。曾任中富證券、中原證券、上海證券的投資經理和中?；鸬幕鸾浝?。2022年9月加入匯添富基金，投資經驗豐富。和供給釋放節(jié)奏，重點選擇競爭優(yōu)勢領先或競爭優(yōu)勢趕超的企業(yè)，尋找最強阿爾法個股；將宏觀周期作為企業(yè)定價和行業(yè)選擇的重要修正，密切跟蹤產業(yè)演化和企業(yè)變化，及時根據風險收益特征進行投資修正。證券三年期和五年期基金評級均為五星。任職期間產品累計收益率為，股票倉位調整較靈活，有一定的高低切換，在宏觀層面的系統(tǒng)性風險下會通過減密切跟蹤細分行業(yè)的景氣度，對于看好的行業(yè)會重倉配置，嚴守產業(yè)投資理念，前瞻性較強。風格上，總體以均衡盈利、高盈利標的為主，市值風格上，基金經理的投資過緊密跟蹤企業(yè)基本面和市場變化及時調整組合。姚紫薇S1090519080006yaoziwei@江景梅S1090522120003jiangjingmei@基金研究(公募)敬請閱讀末頁的重要說明2正文目錄 目錄圖1：基金規(guī)模變化(單位：億元) 6 圖8：基金行業(yè)配置(中信一級行業(yè)) 9 敬請閱讀末頁的重要說明3 表1：基金業(yè)績(2015/5/20-2022/9/24) 7 基金研究(公募)敬請閱讀末頁的重要說明4限公司核心能力圈覆蓋電子、半導體、計算機、科技、新能源、高端制造、軍工、消費類成長股等。左劍過往管理時間最長的代表產品是中海積極增利，任職回報達169.50%(2015/5/20-2022/9/24)，同期在同類基金中排名靠前。2、投資理念：追隨產業(yè)變遷，尋找最強阿爾法：是業(yè)績釋放快、股價飆升、遠遠跑贏其他階段的股票。2)看企業(yè)所處的產業(yè)競爭結構，避免產能釋放過快和競爭格局惡化的產業(yè)。行深度α研究，選取競爭優(yōu)勢領先和競爭優(yōu)勢趕超的企業(yè)，進行產業(yè)鏈上下游的求證和比較。用變折行橫向估值比較。2)若選取的個股出現邊際上的惡化，或市值空間已經透支，在進行減倉的同時又沒有發(fā)現更多的投資機會，則也會。。小倉位驗基金研究(公募)敬請閱讀末頁的重要說明51)上漲較多后引發(fā)市場情緒調整導致的回撤。認為此類下跌本質上影響不了產業(yè)趨勢和企業(yè)競爭優(yōu)勢，反而會是投2)產業(yè)趨勢認知或企業(yè)競爭優(yōu)勢認知發(fā)生問題，即錯判時遭遇的回測，此類情景會選擇一次性賣出。賣出后，若未與，必基金研究(公募)敬請閱讀末頁的重要說明6，%(2022/6/30)。圖1：基金規(guī)模變化(單位：億元)86420個人投資者持有比例機構投資者持有比例0%累季度基金評級數據，該產品的三年期和五年期評級均為五19年以來的凈值表現來看，中海積極增利有94天凈值創(chuàng)新高(即有94天的凈值高于此日前所有凈值)，為投基金研究(公募)敬請閱讀末頁的重要說明7時段收益率最大回撤夏普比率基金中證800同類排名基金同類平均基金同類平均任職期間169.50%-23.68%39.41%41.95%0.610.35近一年-3.54%-20.43%28.37%35.48%23.30%-0.04-0.91近三年153.53%1.91%35.48%26.20%0.82近五年174.72%-2.68%39.41%27.26%0.830.652016年71.47%19.51%12.82%-0.50-0.072017年17.58%19.33%11.71%2018年-30.01%-27.38%92.73%35.06%19.45%-0.752019年66.91%33.71%9.62%2.482.062020年25.79%23.09%20.58%12.70%2021年62.05%-0.76%14.50%0.762022年-9.96%-21.46%37.80%30.28%20.80%-0.41分析中海積極增利的業(yè)績持續(xù)性，基金相對于中證800的季度和月度勝率均較高，業(yè)績持續(xù)性較好；且季度平均超經理在管理產品期間每季度和每月度的超額收益情況，基金季度勝率達68%(19/28)，季度基金研究(公募)敬請閱讀末頁的重要說明8會進行減倉。行業(yè)分類，并根據行業(yè)歸類為具體板塊賽道，具體行業(yè)主題劃分為周期、中游制造、醫(yī)藥、消費、金融地產、TMT六大板劃分依照中信一級行業(yè)分類具體如下：從左劍任職中海積極增利期間的行業(yè)板塊配置來看，TMT板塊及中游制造板塊的合計倉位中樞約為70%。自2018在行業(yè)選擇上他嚴格貫徹自己的投資紀律，嚴守產業(yè)投資理念，前瞻性較強。產品成立初期不斷增持電子行業(yè)，在會，獲得了不錯的收益?；鹧芯?公募)敬請閱讀末頁的重要說明9QQ了陣痛期，行加倉高配面向經濟新動能產業(yè)。征企業(yè)。圖8：基金行業(yè)配置(中信一級行業(yè))圖9：基金行業(yè)超配(相對中證800)中證800)營ROE營業(yè)收入預期增長率和ROE預期增長率采用一致預期數據計基金研究(公募)敬請閱讀末頁的重要說明10大盤股的業(yè)業(yè)為主，2018年以來持倉呈現出明顯的高估值、高成長的特征；盈利風格上，總體以均衡盈利、高盈利標的為主，標的逐漸偏向大市值的公司。時間市值因子價值因子盈利因子成長因子2015Q4均衡估值高盈利高成長2016Q2均衡估值高盈利均衡成長2016Q4均衡估值高盈利高成長2017Q2均衡估值均衡盈利高成長2017Q4均衡估值均衡盈利高成長2018Q2高估值高盈利高成長2018Q4高估值均衡盈利均衡成長2019Q2高估值均衡盈利高成長2019Q4高估值均衡盈利高成長2020Q2高估值均衡盈利高成長2020Q4高估值高盈利高成長2021Q2高估值高盈利高成長2021Q4高估值高盈利高成長2022Q2高估值高盈利高成長基金研究(公募)敬請閱讀末頁的重要說明11集中度指標表3：基金重倉股收益測算(部分，最新一期加粗)名稱有期數報告期_最早報告期_最晚值(萬)值因子09300331慧康9093009309063012319利903310630906300630盤福斯特8093006301680930123170630033170331063091盤60331063010盈利612310331子612311231次/6/30/3/31/12/31/9/30/6/30/3/31/12/31/9/30/6/301股份斯特斯特斯特2股份斯特34斯特5斯特金山辦公慧康6股份奇安信-U斯特7玻璃慧康8斯特新材奇安信-U科9股份電子%基金研究(公募)敬請閱讀末頁的重要說明12股集中手率，換手率為(買入股票成本總額+賣VG場廣市%，下半年便開始重倉該公司，雖然短期內的股價漲19：基金持股熱門度及相對得分基金研究(公募)敬請閱讀末頁的重要說明130：中國軟件被重倉后走勢(收盤價，元)圖21：石英股份被重倉后走勢(收盤價，元)1402018/06/012018/12/012019/06/012019/12/012020/06/012020/12/012021-06-0121402018/06/012018/12/012019/06/012019/12/012020/06/012020/12/012021-06-012021-09-012021-12-012022-03-012022-06-01160120100120100810080606040402002000圖22：隆基綠能被重倉后走勢(收盤價，元)8070605040302002019/3/312019/9/302020/3/312020/9/302021/3/312021/9/302022/3/312022/9/30注：上圖中所標明的“進入前十大重倉”的陰影部分表示該股票進入該基金前十大重倉股的可能時間段，該時間段為從上一季度末(尚未被重倉)至進入重倉的季度末；“退出前十大重倉”的陰影部分表示該股票退出該基金前十大重倉股的可能的時間段，該時間段為從上一季度末(仍被重倉)至不再被重倉的季度末。由于基金僅披露季度末時點的前十大重倉股情況，或有所偏差，僅供參考?；鹧芯?公募)敬請閱讀末頁的重要說明14四、基金公司：產品布局完善，管理規(guī)模名列前茅四、基金公司：產品布局完善，管理規(guī)模名列前茅設有子公司匯添富資產管理(香港)有限公司和匯添富資本管理有限公司。公司及旗下子公司業(yè)務牌照齊全，擁有全險理人等業(yè)務資格。。決司名單等，然后在投決會上向其他成員分享觀點。圖23：2011年以來匯添富基金數量及規(guī)模變化35010000350100003008000250600060004000150100200050000總規(guī)模(億元)基金數量(右軸)1780.281118.11780.28137只3657.5424只2159.54187只股票型基金混合型基金債券型基金3657.5424只2159.54187只56.262只33只123.19134只34只62.3556.262只33只123.19134只34只62.35資料來源：Wind，招商證券基金類型基金數量數量占比基金規(guī)模_億元規(guī)模占比非貨基規(guī)模占比股票型基金8228.57%1120.6012.78%21.93%混合型基金1963.5722.40%38.43%債券型基金6321.95%1780.2620.31%34.84%FOF基金6.27%122.991.40%2.41%國際(QDII)基金4.88%66.460.76%1.30%另類投資基金10.35%56.26