大宗商品回落單邊做空風(fēng)險加大

第第頁大宗商品回落，單邊做空風(fēng)險加大？投資者心態(tài)轉(zhuǎn)變

6月以來，大宗商品市場走勢轉(zhuǎn)向，部分投資者轉(zhuǎn)變了單邊做多的投資思路。

“當(dāng)前的期貨行情和2022年金融危機(jī)時有些類似，單一看某個商品的基本面已經(jīng)不重要了，做空是大勢所趨?！逼谪浲顿Y者吳先生說，“我已經(jīng)打定想法，下半年以反彈沽空為主，絕不做多?！?/p>

“當(dāng)前大宗商品走勢與2022年存在相像之處，主要表達(dá)在下跌節(jié)奏較快、市場聯(lián)動性較強(qiáng)。”光大期貨討論所所長助理鐘美燕告知中國證券報記者。

回顧2022年行情，其源頭是美國次貸危機(jī)，當(dāng)時美國房地產(chǎn)市場過熱，美聯(lián)儲不斷加息，貸款者還貸壓力加大，最終消失違約，全球經(jīng)濟(jì)增長消失下滑，居民消費(fèi)缺乏，企業(yè)生產(chǎn)停滯，使得大宗商品在消費(fèi)預(yù)期走弱的導(dǎo)向下持續(xù)下跌，短短半年時間，多數(shù)品種的價格便回到了2022年水平。

“2022年全球市場也是從過熱開頭轉(zhuǎn)向預(yù)期衰退，這個過程中新冠肺炎疫情對市場帶來的影響特別大，這和2022年的狀況有較大不同。俄烏沖突使得全球性通脹問題愈演愈烈，美聯(lián)儲不得不通過加息縮表手段去抑制通脹，全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期加強(qiáng)，消費(fèi)下降預(yù)期也在增加，商品價格的主導(dǎo)因素由能源危機(jī)背景下的供應(yīng)驅(qū)動漸漸被消費(fèi)衰退所替代。”南華期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師邊舒揚(yáng)對中國證券報記者表示，“巧合的是，兩次商品價格下跌都是從6月份開頭的。”

有分析人士留意到，兩次商品價格下跌行情不盡相同。美爾雅期貨首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家原濤表示：“2022年-2022年，美聯(lián)儲在應(yīng)對系統(tǒng)性風(fēng)險時，實(shí)行了量化寬松及零利率的應(yīng)對措施。由于當(dāng)時制造業(yè)供應(yīng)鏈相對完好，在大規(guī)模流淌性釋放時，并未引起極端的通脹形勢。但2022年-2022年，疫情造成的物流停擺引發(fā)有效供應(yīng)缺乏，結(jié)合大規(guī)模流淌性釋放，造成當(dāng)前歐美的極端通脹形勢?！?/p>

鐘美燕認(rèn)為，當(dāng)下市場是對經(jīng)濟(jì)衰退進(jìn)行預(yù)期計價，但現(xiàn)實(shí)是經(jīng)濟(jì)邊際下滑，離全球性危機(jī)尚有一段距離。

運(yùn)行規(guī)律內(nèi)外有別

下游需求走弱預(yù)期是本次大宗商品價格下跌的主要推手。與此同時，在俄烏沖突背景下，全球能源、農(nóng)產(chǎn)品等貿(mào)易格局患病沖擊，供應(yīng)端的不確定性令大宗商品走勢撲朔迷離。

那么，主導(dǎo)大宗商品德情運(yùn)行的宏觀線索到底是什么?毋庸置疑，美聯(lián)儲加息節(jié)奏對大宗商品需求的影響是市場關(guān)注的焦點(diǎn)，部分分析人士將國內(nèi)商品分為兩類來觀看：一類是受歐美貨幣政策影響較大且產(chǎn)業(yè)全球化較明顯的聯(lián)動品種，如原油、有色等;另一類是受國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況影響更為明顯的品種，如黑色系等。

“從海外市場來看，高通脹規(guī)律已經(jīng)告一段落，接下來將是以通縮交易為主。由于商品需求偏弱，政策以控通脹為主，經(jīng)濟(jì)增速下降是也許率大事，商品高價難以持續(xù)。從國內(nèi)市場來看，穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，不過需求的修復(fù)仍需要時間。”鐘美燕分析稱，“年內(nèi)大宗商品價格高點(diǎn)已消失，下半年是下跌節(jié)奏的差異了。從不同大宗商品表現(xiàn)來看，有色和黑色品種已經(jīng)大幅走弱，農(nóng)產(chǎn)品、能源價格也相繼下跌?！?/p>

“下半年，美國將以掌握通脹為主，同時兼顧經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇;中國在物價相對平穩(wěn)下，以持續(xù)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇為目標(biāo)。因此，下半年大宗商品價格走勢在驅(qū)動因素上與上半年有較大不同，國內(nèi)與國際大宗商品市場走勢或?qū)⑾Х只！痹瓭f。

短期做空風(fēng)險加劇

當(dāng)前部分投資者的單邊做空策略是否可取?

邊舒揚(yáng)表示：“年內(nèi)大宗商品消費(fèi)需求消失轉(zhuǎn)折向好的預(yù)期可能不會到來，能夠支撐商品價格階段性上漲的動力可能需要寄盼望于原油。歐洲能源問題事實(shí)上始終沒有得到妥當(dāng)解決，持續(xù)時間會較長，在商品價格消失大跌后，能源供應(yīng)問題可能會使得商品價格在下跌周期中消失階段性反彈?！?/p>

中長期看，原濤分析，全球經(jīng)濟(jì)整體處于復(fù)蘇進(jìn)程中，包括原油在內(nèi)的大宗商品處于牛市周期。目前來看，本輪商品市場受到的沖擊接近尾聲，下跌行情將結(jié)束。不建議投資者連續(xù)單邊做空商品。后期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將主要依靠消費(fèi)提升來推動。因此，受到上游本錢支撐、庫消比偏低及靠近下游消費(fèi)的品種，例如有色板塊中的基建、家電、汽車相關(guān)品種，以及能源化工和農(nóng)產(chǎn)品板塊中的居民端直接消費(fèi)的品種，在本輪回調(diào)到位后，后期將有更好表現(xiàn)。

“商品市場整體下跌的趨勢在年內(nèi)可能難以扭轉(zhuǎn)，反彈做空照舊是主基調(diào)，但并不是什么時候都可以做空。商品市場在經(jīng)受了6月-7月下跌后，恐慌心情已經(jīng)得到釋放，短期做空風(fēng)險也在加劇?！边吺鎿P(yáng)表示，當(dāng)前單邊做空策略面臨三方面風(fēng)險：一是歐洲仍存能源供應(yīng)緊急問題，對原油和自然?氣近月合約價格存在支撐;二是近期國內(nèi)提振經(jīng)濟(jì)政策