EMBA教材之郎咸平談公司治理

郎咸平談公司治理先從公司財(cái)務(wù)教科書(shū)談一個(gè)不要公司治理的理想世界國(guó)內(nèi)外教科書(shū)上所探討的公司財(cái)務(wù)理論基本上是假設(shè)管理權(quán)與所有權(quán)的分開(kāi)，而所謂的所有權(quán)即是指股權(quán)很小的股民，管理權(quán)即是指無(wú)股權(quán)的經(jīng)營(yíng)管理人員。教科書(shū)開(kāi)始描述了一個(gè)理想情況下的公司的運(yùn)作。公司Ａ的經(jīng)理人員無(wú)錢(qián)，因此他們首先必須向小股民籌集股本金。假設(shè)這家公司Ａ需要集資$10,000元從事一個(gè)投資項(xiàng)目，那么首先就應(yīng)該進(jìn)行項(xiàng)目評(píng)估。雖然評(píng)估方法很多，但是教科書(shū)中卻一再談及凈現(xiàn)值法(NPV)是最好的方法。我們應(yīng)該選擇NPV為正的項(xiàng)目,以提高股價(jià)而嘉惠顧民。但接著的問(wèn)題是如何計(jì)算NPV呢？基本上所有教科書(shū)都詳細(xì)介紹了現(xiàn)金流量法則，也就是將該項(xiàng)目的“未來(lái)”現(xiàn)金流量計(jì)算出來(lái)，并折現(xiàn)到今天這個(gè)時(shí)刻，那就是NPV。舉例而言，假如這家公司投資10,000，而第一年可賺回C1的現(xiàn)金，第二年可賺回C2的現(xiàn)金，我們將未來(lái)現(xiàn)金流透過(guò)下面的公式折算到今天即可算出NPV： C1C2. NPV=－10,000+1+r+(1+r)2其中r是折現(xiàn)率。以上這個(gè)NPV法則幾乎占了整本教科書(shū)1/2以上的篇幅。但是A公司也可以借錢(qián)投資。但是借錢(qián)投資的準(zhǔn)則也應(yīng)該以小股民的利益為前提。借錢(qián)有什么好處呢？好處是利息支出可以抵扣所得稅從而增加利潤(rùn)，提高股價(jià)(市值)。陵最后棵該公六司賺躬了錢(qián)脊，股店價(jià)也納上去螺了絮(榮由于惕正牽NP交V蜻的好論項(xiàng)目機(jī))聞。中件小股臂民可君以透谷過(guò)二成級(jí)市墳場(chǎng)套送現(xiàn)，倚或者長(zhǎng)等著獄公司下A漂發(fā)股吧利嗽,龜?shù)粐撎啄，F(xiàn)也旦好或溜拿股既利也豎好頌,盆對(duì)小簡(jiǎn)股民磚的回椅報(bào)率池是沒(méi)酸有影纏響的粗。如終此一冰來(lái)，從公司辦財(cái)務(wù)織教科差書(shū)中答幾乎主所有寄的課掠題都哭可以瓜被這近個(gè)簡(jiǎn)濱單的盡故事薦所包腦括了資。

禮小股短民為獅何需崗要公振司治燈理呢鳴但這乳個(gè)理極想的挺公司虜運(yùn)作市模式榆在現(xiàn)捷實(shí)世開(kāi)界是影不存玻在的蛾，因次此小陣股民覺(jué)就必概須設(shè)紗計(jì)出鐵一套小體系滴以保漿證公增司經(jīng)巖理人富員能揀追求杜小股辰民利顛益極乓大化媽。而澡小股仿民利唉益就兵表現(xiàn)遷在股萌價(jià)上放，也杏就是堡追求葛股價(jià)鵲極大民化。產(chǎn)講的剃更具需體一識(shí)點(diǎn)就靈是要黑求公蝦司經(jīng)乒理人淺員盡化最大湊努力雄借最挪適當(dāng)獎(jiǎng)的債龍務(wù)投逢資于能正的爺凈現(xiàn)嗓值項(xiàng)假目，敞爾后羽使得骨債權(quán)明人能多拿回蝦其本虧金與叉利息井，而梨小股煙民可旋以拿猜回股由利或面于二幫級(jí)市眨場(chǎng)套蹲現(xiàn)。卷這一矛套體夢(mèng)系就橫是所炕謂的戰(zhàn)公司姿治理蔥，也章就是乒透過(guò)唱公司詳治理播追求鴉小股獎(jiǎng)民利索益極那大化瓶，也顏就是飽所謂宋的保雪護(hù)中弊小股旬民。捕激勵(lì)州合同安理論樸為了畏確保撥經(jīng)理望人員蟲(chóng)能按粒小股鑒民的爽意愿柱辦事掙,艷因此液最好繭的辦息法就材是經(jīng)針理與槳小股量民在冒事先餓簽定團(tuán)一份布“動(dòng)完善友的合盛同響”(蹲Co葡mp各le嚇te慮c稠on景tr鍛ac如t)病。這事個(gè)完甲善的餃合同殊可以證清清范楚楚州的告渠訴經(jīng)縫理什國(guó)么時(shí)盜候該鍋怎么自做。肝這就昏是現(xiàn)否代合乖同理然論的膛起源撥。但邊由于諒有太儲(chǔ)多不家可預(yù)林測(cè)的似事件屯發(fā)生畜，例字如中眨東戰(zhàn)蘭爭(zhēng)，湯91線(xiàn)1底事件閣，因扎此根少本不裙可能柿在事遼先簽卷定所楊謂的戚完善瘡的合劣同。其只有縮退而馳求其殖次簽廈定所明謂濫“奴突發(fā)胳事件岡合同賴(lài)”(寧Co誦nt玻in窯ge挑nc哥y膨Co錢(qián)nt照ra置ct灰)訊。這昨種合交同的五意義彩即在領(lǐng)于將帥公司蝴最終帆控制派權(quán)交蜘回到遠(yuǎn)小股煮民手酸中。趴因此材小股合民可目以在膨突發(fā)撲事件頑發(fā)生敘時(shí)做霸成最纖終決隊(duì)定。洪但此己種突宋發(fā)事廚件合獅同也駁不能束解決禁問(wèn)題秒，因喬為小駐股民決持股竄量太勝少了廟，誰(shuí)棄也沒(méi)別有興牧趣花洋時(shí)間尊自找扇麻煩猾去監(jiān)脆督經(jīng)恨理，飽或在捐突發(fā)要事件談發(fā)生墻時(shí)做貍決策梳。每稼個(gè)股枕民都取希望餓其它稿股民飯能管款理好結(jié)經(jīng)理膀，自認(rèn)己搭艷個(gè)順機(jī)風(fēng)車(chē)憶最好旦。最行后就糖根本慶沒(méi)有械人在榴乎最綁終控蝦制權(quán)倍，那壘么還缸是由血經(jīng)理贊取得蠶了最除終控節(jié)制權(quán)步。而究這種降控制健權(quán)是壇相當(dāng)怨有價(jià)轟值的舒，例掠如在仙以色階列的稍特別疏投票乓權(quán)的周股票舌(糠也就峰是一討股多撕票旁)輔和一箱般的板股票財(cái)想比嫌,映特別培投票剛權(quán)的押股票烏有著顯45挽.5泄%生的溢掙價(jià)，偶瑞典刑是家6.汗5%出，瑞徐士是蜂20浪%財(cái)，意筐大利肺是樂(lè)82園%唐，但炭美國(guó)區(qū)卻很什低。銅當(dāng)經(jīng)刻理拿廟到了捕最終交控制暮權(quán)后蚊，他堅(jiān)即可丘以唐塊而皇葵之的攏大搞洋剝削碼股民漁的技屋倆了灣。但像問(wèn)題華是如槽果股苗民知淹道你極會(huì)剝屈削他另們，蕉他們程就根槳本不懼可能訂那么林傻的設(shè)進(jìn)入袋股市興，把賄錢(qián)拿亭給經(jīng)稱(chēng)理，飼讓他個(gè)們?nèi)ゲ邉兿骱曜约喝?。如奇果?jīng)頑理不辱能做蝶一些確提高呈股民西信心勸的工剝作，法那么帶股市診就會(huì)卵如同擔(dān)20榴02勺年中箭國(guó)股守市一猜樣痰──油一潭駐死水雅。小侍股民飯?jiān)僖怖辉父褚獍压蝈X(qián)放乘進(jìn)股劍市了證。因積此國(guó)吵際上賊很多幻公司歲治理紹的文月獻(xiàn)即軌在討覺(jué)論經(jīng)逆理如伍何在卸事先揚(yáng)做工泰作，警向小怨股民許擔(dān)保變不會(huì)卻剝削源他們阿。譬降如說(shuō)恨自己擱事先淚出一第點(diǎn)股扎本金小，或僚事先植做某害種程拋度擔(dān)伐保。牌由于福經(jīng)理供人員呀必須屯多花溫精力區(qū)事先哀向小喜股民數(shù)證明互自己勉不壞摩，因司此也澤常常閘會(huì)限酒制了住他們搜的發(fā)末揮。柔這家扣公司澇的經(jīng)畫(huà)營(yíng)可灣能就晃不會(huì)茄如同行經(jīng)理睛10愉0%線(xiàn)控股倆經(jīng)營(yíng)紛的好筆。這可就是每一個(gè)恭成本另。蹈如果證經(jīng)理政人員編成功昌的拿粱到錢(qián)營(yíng)后，桶他們爺有沒(méi)斷有可公能在塊事后蟻選一務(wù)個(gè)比寧較差劍的項(xiàng)陵目進(jìn)窯行投亮資，災(zāi)經(jīng)理傲可能釀在這狐個(gè)項(xiàng)胃目中仙撈到翁$1征,0棵00毒元的捎好處搖。事辦實(shí)上設(shè)，小筐股民真可以馳付梯$1須,1銅00狼元賄插賂經(jīng)頭理，蝦請(qǐng)他拋們不喊要投題資在題這個(gè)到項(xiàng)目閥上。猴在美構(gòu)國(guó)有阻所謂淡的金潛色降栗落傘捕，也儉就是成股民味付錢(qián)甘給經(jīng)派理人砍員，喂請(qǐng)他煩們不黎要反屬對(duì)別劉人對(duì)駝本公革司的頌收購(gòu)苗。當(dāng)及本公引司被身成功傭收購(gòu)淺后，鑰經(jīng)理腥人員透可以?huà)昴玫酵耙淮笳P錢(qián)吵，然還后走投人。意前面含所談倉(cāng)的問(wèn)息題清竹楚的同指出塔小股出民無(wú)祖法透擁過(guò)完次善的細(xì)合同挺和突換發(fā)事晚件合予同保質(zhì)護(hù)自山身的勝利益棒，因具此慢寨慢形柜成了酸所謂裝“騾激勵(lì)網(wǎng)合同摩”(寒In越ce彎nt茅iv飯e挑Co圓nt西ra協(xié)ct羊)倒，透?jìng)氵^(guò)這鋒種合鄉(xiāng)同將裙經(jīng)理愚和小號(hào)股民偷的利子益拉哨在一念起。排目前芒“困激勵(lì)涉合同她”蠻在英皇美兩閘國(guó)仍交占著鍋主導(dǎo)攪的地抹位。都而這西種合周同能孫否達(dá)你到效剛果全柿賴(lài)我劉們能白否找淋到一很些與利經(jīng)理件決策懶水平妄有關(guān)赴的客盜觀指處針，餓以判做定經(jīng)覽理人宣員決薯策的傳水平崇。例致如中限國(guó)移譽(yù)動(dòng)和棍中國(guó)志聯(lián)通歇所推掘出的歇激勵(lì)茂期權(quán)雅即是羽屬于燦激勵(lì)氧合同決的一尚種。痕而且厲公司穩(wěn)經(jīng)營(yíng)涂不善間，股靠?jī)r(jià)下吵跌，愛(ài)則會(huì)餡被惡弟意收息購(gòu)，為這也復(fù)屬于烘激勵(lì)烘合同購(gòu)的一茄部分陪。只銷(xiāo)要一挺項(xiàng)公很司政設(shè)策能嗚迫使女經(jīng)理郊人員硬好好貢為股泡東而犧經(jīng)營(yíng)境，那脖就是咐激勵(lì)網(wǎng)合同樸。但釣是激幼勵(lì)合辟同能附解決尊問(wèn)題度嗎？長(zhǎng)我看敲不容冊(cè)易。岡有些堅(jiān)研究狂發(fā)現(xiàn)畏美國(guó)仙公司粘的激鄭勵(lì)期發(fā)權(quán)通丸常在懂公司茄利好咱消息饑宣布安以前港認(rèn)購(gòu)囑，或邊推遲界到壞沒(méi)消息結(jié)發(fā)布童以后拖再認(rèn)樓購(gòu)。拌這似薯乎說(shuō)率明經(jīng)肥理人塔員的挪私心接還是期很重散的。窗我們赤還可饒以找堪到相具當(dāng)多見(jiàn)的案胞例來(lái)遙說(shuō)明剃經(jīng)理輩人員斥不為怖小股相民利穿益做坊打算擊，而液只在纏乎自晌己的指私利底。例閃如為繡何經(jīng)吵理人放員會(huì)妙投資手于蠟NP隆V道為負(fù)給的項(xiàng)有目呢五？理惹由很悼簡(jiǎn)單箭，因略為經(jīng)芒理人車(chē)沒(méi)有進(jìn)正的么NP載V寇項(xiàng)目惠，但環(huán)其手鴿中的絮現(xiàn)金生太多捷，他本們又寧不想嗓發(fā)放康股利不返還摟給投礎(chǔ)資人交，所護(hù)以就解投資貧于負(fù)園NP親V欄的項(xiàng)忘目。壺若在淚此種成沒(méi)有妙正膠NP慎V奪的項(xiàng)瑞目的廈情況柜下增是發(fā)股傘利將菠錢(qián)還蒜給股省民，牢那么萌股價(jià)閑將上拴升。扮但如皮果在軌沒(méi)有舉正伙NP號(hào)V所情況感下的謙繼續(xù)膨投資焦或收冠購(gòu)，炭股價(jià)粘將下掙跌。旁事實(shí)棚上美衛(wèi)國(guó)大恒約有委七成耳的公沈司都孝是在女NP迎V安為負(fù)搖的情薄況下父進(jìn)行撲投資齡,歡因此雁當(dāng)美上國(guó)的婦公司夠宣告抗收購(gòu)農(nóng)其它舌公司謝時(shí)，士大部友分公弦司的節(jié)股價(jià)鏈?zhǔn)菚?huì)造下跌窄的。支而且襪美國(guó)粱公司津做多仿角化醬投資左時(shí)也薦較易衫發(fā)生裕本身咐公司毫股價(jià)拔下跌穩(wěn)現(xiàn)象爸。艱我們察還找第到了罩相當(dāng)推多的廳證據(jù)生證明慕公司秋經(jīng)理研人員宿為了盼保護(hù)礎(chǔ)自身霸利益拴而反閘對(duì)對(duì)伯小股咸民有廊利的皺公司槽兼并虧提議憐。而雷且一尾些研揭究還仁發(fā)現(xiàn)租很有押趣的壽現(xiàn)象粒，若旁大企舍業(yè)中扣只顧錢(qián)擴(kuò)張盞而不旬將現(xiàn)遞金返訓(xùn)還給巧小股攔民的憲經(jīng)理勿人員婚突然紡死亡卵，則攏股價(jià)暈立刻干上升耀。斑由前賓面的皆分析括我們愚發(fā)現(xiàn)趴小股睡民基牢本上院還是咸無(wú)法說(shuō)透過(guò)樓激勵(lì)猶合同嗽有效陽(yáng)控制糖經(jīng)理趴人員堂的。釋就連集在美騾國(guó)也矩都常水常發(fā)梢生激夜勵(lì)合拘同無(wú)墊效事糾件。納基本侮上經(jīng)斤理人型員還憶是追盤(pán)求自艙身利鞠益，榆而不吵是小做股民捎的利眨益。剛不論詢(xún)激勵(lì)叨合同門(mén)是否美非常爐有效鏟的保床護(hù)中遙小股縫民爛,鉗但目鞏前也裁幾乎昏只存益在于苗美國(guó)萄及英礎(chǔ)國(guó)。倉(cāng)但激奮勵(lì)合括同在醒歐洲誘大陸絡(luò)以及服亞洲桑還是衰不能畏扮演督重要貧角色杏。顏在這隊(duì)種情狼況下紋，為裁什么詳小股盜民仍死然愿怠意將驕錢(qián)交暢到經(jīng)刑理人憤員手恩中呢紡？能侄否將睡之歸識(shí)納為讀小股俘民莫站名其冷妙而破不計(jì)旱后果太的樂(lè)豪觀呢頂？這肌種說(shuō)寬法也柄不是但沒(méi)有公道理慘，例哈如納瞇斯達(dá)跌克網(wǎng)印絡(luò)熱群潮就紡是一歡個(gè)最娘好的仔例子莊。而膠美國(guó)譯在榴19絞世紀(jì)砌的鐵譽(yù)路熱應(yīng)潮中路，股黨民把勸錢(qián)大盟量投桃在股劇市中鵲而無(wú)臉任何折保護(hù)叼。此徒外各沸國(guó)的蘆股市康在新軍上市流和發(fā)內(nèi)新股育的時(shí)撲候都攻會(huì)產(chǎn)浩生股慚價(jià)高韻估現(xiàn)領(lǐng)象。側(cè)而花19橡80薦年代潮利用園垃圾也債券撒收購(gòu)框公司愈的狂軍潮時(shí)帶，當(dāng)堂時(shí)垃廈圾債鋸券是煮被高弓估的惜。這浮些證弄據(jù)表膊明了欠小股擔(dān)民確機(jī)實(shí)可申能有希種樂(lè)價(jià)觀而荷有不注計(jì)后骨果的企愚昧去心態(tài)勿。

老信托閃責(zé)任誠(chéng)以歐吧美等亞國(guó)而菠言所悼謂的樣“私信托必責(zé)任坑”梅扮演織了一藝個(gè)很中重要詳?shù)慕前呱?。蔽而且上歐洲舅的信伙托責(zé)民任從緒16境世紀(jì)釘以來(lái)糟幾乎嚼扮演呢了保防護(hù)股紋民的歡唯一考角色即。店“淋信托玩責(zé)任鏈”仇正確膠的來(lái)從源已影不可珍考，塌但根蕉據(jù)我寨同事鴉Le寧sl拐ie調(diào)Y魔ou幕ng廟的研拳究攜,夜其起跑源應(yīng)巧該是殼在災(zāi)15蛋33著年時(shí)野24無(wú)0尼個(gè)倫丑敦的份商人仿每人津出奮25常英鎊誕購(gòu)買(mǎi)徐一個(gè)縱3酒支船剪船隊(duì)綁的股璃權(quán)。蠻而這奪個(gè)船誤隊(duì)計(jì)梁劃由竟英國(guó)扒東北抖方出居發(fā)去傭?qū)ふ覑炛袊?guó)研。由膏于這禾３支也船一把出海袖即脫蜜出船救主救(瓣股東綠)惹的控北制，尸因此摸在當(dāng)心時(shí)不盜得不抗提出忘一個(gè)涌所謂膊的對(duì)抹股東撥的鼠“史信托揮責(zé)任鎮(zhèn)”襲。其珍中兩炊支船刃在挪歇威外灣海沉否沒(méi)，慶最后魚(yú)一支卷到達(dá)持了今離天的障俄羅遵斯的晉莫斯巴科。舅當(dāng)時(shí)喊這支墻船的株船名逃是按“旨莫斯省科威堅(jiān)”(診Mu句sc帝ov效y)抵，因看此他柄們就酬叫這捆個(gè)地碧方為庫(kù)莫斯敢科錦(M繪us探co家w)音。該尿船的克船長(zhǎng)壽與當(dāng)威地的蓮“密恐怖繭大王踩艾文浙”(質(zhì)Iv恨an紐t濁he缺T籠er延ri溪bl奏e)聞簽了滿(mǎn)一個(gè)爽條約萌而成逢立了拳第一立家股骨份制得公司瓦，名已為恒“多莫斯薦科威塑公司升”(認(rèn)Mu躲sc臟ov師y毫Co俱mp詳an枕y)門(mén)。印該公譜司對(duì)買(mǎi)股東裝的信著托責(zé)賓任被免具體玉化，堆而且屯更多駐的股鴿東可躬以購(gòu)鵲買(mǎi)莫征斯科揚(yáng)威公悠司的染股權(quán)厘，他尤們還帶可以煙投票疑指定靈該地宣區(qū)的多總督晚與副扣監(jiān)督拳以及子莫斯孩科威綠公司以的經(jīng)蹲理人柔員。望在這永個(gè)管探理權(quán)衣與所澆有權(quán)扶不得針不分習(xí)開(kāi)的檢情況湯下，適當(dāng)時(shí)處所謂息的股飄東并手沒(méi)有松什么哄保護(hù)切措施餐，而沸僅僅海倚賴(lài)描經(jīng)理奉的饒“磁信托訪(fǎng)責(zé)任咱”規(guī)以維虛系公臉?biāo)镜谋栋l(fā)展折?？善枪蓢W東在茂二級(jí)仿市場(chǎng)訂上可川以交竿易股才權(quán)而禁不至阿于干乘擾該租公司憶的運(yùn)令作。滔但這喚種信箭托責(zé)悠任在療西方貧國(guó)家狀生根笛卻不長(zhǎng)是短世期可刪以達(dá)添到的宇，它太需要批一個(gè)圣培育擁的溫勁床，蛙但那誘已經(jīng)諷是差18怒世紀(jì)于的事訂情了寇。牛到了源16腥世紀(jì)笛以后宿，慢亭慢進(jìn)山入重偽商主達(dá)義時(shí)廊代。與當(dāng)時(shí)毯國(guó)際碌貿(mào)易推是皇貼室的燙主要甚收入念來(lái)源寺，因糟為皇慕室能蕉從口送岸和疲關(guān)卡亞中直曠接收犯取關(guān)重稅。銀重商裙主義寺結(jié)合憤政府傳和企巧業(yè)而濤形成態(tài)第一玻個(gè)群挺帶資擊本主蘭義音(C筆ro疫ny衰C墻ap趕it況al庸is鹿m)普，他瘡們?cè)诰d貿(mào)易切和殖五民地柱中謀職利以園增加披國(guó)力伐。政焦府更俱把貿(mào)炸易專(zhuān)敬利授浸與企和業(yè)，暮以求彼令貿(mào)曲易盈話(huà)余增坊至最鈔大；遵其中吃的企朱業(yè)有己荷蘭偵、英病國(guó)和插法國(guó)顏的東汽印度玉洋行敏。我專(zhuān)想每適一個(gè)俗中國(guó)矩人都寄不會(huì)洲忘記擾東印古度洋頑行向蜘中國(guó)波頃銷(xiāo)拒鴉片利一事渾?，F(xiàn)贏代的休資本泄主義路就在攤這政刺治群茫帶主嬸義中頂誕生習(xí)。當(dāng)財(cái)時(shí)的棚英國(guó)絕商人展更貪蛋婪的稀想分吼享在起貿(mào)易牙專(zhuān)利暗中鉅正額利超益的筒分配聯(lián)和控輝制權(quán)麗，這鋼其后睛亦成糕為了智皇室瞧和議鄭會(huì)相漫爭(zhēng)的挨其中父一環(huán)府。盡框管最搶終獲蒜得勝令利的原是議仙會(huì)，伯但它環(huán)也需余要面扁對(duì)內(nèi)擱部不襲同政察黨對(duì)說(shuō)于授麻與專(zhuān)廢利上秩的利尋益沖孕突。日不同姥的利辮益團(tuán)印體或犁稱(chēng)政春黨形介成了編今日框議會(huì)茄多黨疤制的若前身柜。也佳就是聾說(shuō)政咐黨所擦代表潮的是羞利益世而不充是人幅民，乖更準(zhǔn)替確的像說(shuō)法櫻是政蠅黨代榜表了尊利益狗相關(guān)拐的裳“含人民摔”宜。塵在重技商的枝時(shí)代良中，辮由新選興商融業(yè)機(jī)鑄構(gòu)帶賤頭的絡(luò)國(guó)際曬政治坡和經(jīng)窗濟(jì)角根力促脊使政著府債誕券、從銀行及業(yè)、另股票邁和國(guó)緒際資外金等糖金融幟業(yè)務(wù)裳作出稱(chēng)創(chuàng)新殲的發(fā)抗展。漂當(dāng)這認(rèn)些創(chuàng)沸新意劉念被涌更大哈規(guī)模施地復(fù)屯制到宣另一認(rèn)國(guó)家窯，但盞又缺潮乏足秀夠的羅認(rèn)知帝和監(jiān)那管，本一個(gè)仁又一民個(gè)的假經(jīng)濟(jì)厲泡沫洽便會(huì)畏由此厚而形蠶成。艙事實(shí)痕上我制覺(jué)得滑我國(guó)從有關(guān)曠當(dāng)局覺(jué)也是摟太強(qiáng)獸調(diào)開(kāi)鍛放和吉引進(jìn)帝新金截融工拿具例情如賣(mài)沸空機(jī)選制或獲期權(quán)鈔,退但又晚不太肺了解港其利轟與弊階,毅而只幕是么蔥盲目攀的復(fù)堵制西澡方的灑創(chuàng)新盛金融載工具記,腸這個(gè)擋現(xiàn)象瓦和當(dāng)癥時(shí)重堅(jiān)商主矛義時(shí)通代的競(jìng)做法盡非常零類(lèi)似飾。柳當(dāng)時(shí)拆這些餓創(chuàng)新困意念逼是好市的，娘但公緩司治順理不遭足，錢(qián)監(jiān)管務(wù)不足酷，大督股東扯剝削籮小股擇東，柏所以貪形成跑了幾尋次歐溝洲金合融危蒙機(jī)。虜那時(shí)篩，有駱一些詢(xún)公司詢(xún)的股躺票價(jià)幻值只肯建基應(yīng)于擁原有貿(mào)候易專(zhuān)益營(yíng)權(quán)跟,鎮(zhèn)而政烏府把李長(zhǎng)期墓戰(zhàn)爭(zhēng)汁債券奉轉(zhuǎn)成欄為那須些公傍司的助股票樓，便你形成疑了法道國(guó)的閱密西均西比棚泡沫促和英且國(guó)的額南海狡泡沫麥。每愧只股杯票都活在那醉細(xì)小程而不質(zhì)成熟遼的市酷場(chǎng)上份形成廊泡沫畏，而蒜那些延國(guó)際半投資恩者更株把泡萍沫加知大及夾擴(kuò)散供至其結(jié)它地消方，慈例如瞞擴(kuò)散例到荷揉蘭和挎葡萄厘牙。階這種謀泡沫果現(xiàn)象鞏在亞康洲國(guó)刑家是丟較常溉發(fā)生括的喇,堵而其監(jiān)發(fā)生跟原因征卻與糧當(dāng)時(shí)騎情況赤類(lèi)似阿。也賊是由叼于股捷票價(jià)壁值只帳建立駝在某斥些科噸技或招重組鐮概念雜上衡,慚再加牲上公默司治糟理不訴足引,段而在菊亞洲傷各地堪形成忙泡沫燦。我盞實(shí)在趣覺(jué)得喝歷史桿的巨傾輪不毀斷重瓶復(fù)著古過(guò)往豪的悲托劇役,宗而我荒們還重不知稅道目瑞前的傲短暫數(shù)繁榮愁已是雨歐洲考數(shù)百及年前清已經(jīng)罵經(jīng)歷善過(guò)的段悲劇近,宣甚至道還自嗎形得孤意而睛不知皇道危而機(jī)的虹來(lái)臨擊就在燦眼前纏。落其實(shí)月在迷17痛19吊至掙17昨21歌年間隙的「擔(dān)歐洲系金融妄危機(jī)扁」中狂，有失些發(fā)臉生的迎事件星在亞丑洲金掛融風(fēng)狗暴中毅再次憶出現(xiàn)吉，例踏如公語(yǔ)司董鋼事的溫詐騙遠(yuǎn)、對(duì)再政治胳家的警行賄亮、用棋貸款祖投資關(guān)在升充值的予股票染上等創(chuàng)等。做因此莖造成越了日倦后各異國(guó)長(zhǎng)指期對(duì)房創(chuàng)新呢金融券工具竄的不匆信任寨。英卷國(guó)在毒17擴(kuò)20拌年的村泡沫略法案微條文排中就債限制設(shè)了股吼份制秘公司慢的運(yùn)是用將拿近一箱百年餓；法缸國(guó)也栽禁制供了銀宗行要“跨Ba將nk災(zāi)”溝這個(gè)羨詞語(yǔ)粥一百芹五十漢年之太久。要莫斯混科威趕公司牽所帶早來(lái)渠“次信托陶責(zé)任悼”駐在此槽時(shí)簡(jiǎn)腦直沒(méi)烈有生編根的以條件靜。一木直到宋了亞閱當(dāng)斯殘密時(shí)始代末改才為遍它建獨(dú)立起碗了一真?zhèn)€生碌長(zhǎng)的敘溫床辟。機(jī)官商郊勾結(jié)仇帶來(lái)昂的腐宋敗引閑致亞紙當(dāng)斯敏密寫(xiě)柜下他醫(yī)反重條商主句義之故歷史惑巨著辦──奶療“譜國(guó)富蛙論素”滅。標(biāo)鑰志著睡自由暖巿場(chǎng)匪的誕狼生及摩政治駁和企沿業(yè)的愿分家棗。罷亞當(dāng)攝斯密象建議俊把政蠻治從撞資源敲分配敘中徹墨底分免開(kāi)。血簡(jiǎn)單鞏的說(shuō)公，也五就是揮政府垮不再多從事嫩商業(yè)宣行為腦及利佩益的梨分配耗，而農(nóng)由私齡營(yíng)企奏業(yè)進(jìn)史行商貫業(yè)行農(nóng)為。售而一林個(gè)理階想的蠶管理駁模式密--般英式行管理墨慢慢瘦被孕縮育出描來(lái)了為。英音式管四理是駁以普略通法份的法青制法束、自綁由市獎(jiǎng)場(chǎng)和站民主耗為理暗念。挽優(yōu)良典地理界環(huán)境韻是英研國(guó)能緒夠積觸極有租效地結(jié)發(fā)展品英式固企業(yè)映的主焰要原違因。事接近堆歐洲蠢確保蘿英國(guó)株保持寧著歐逃洲文飄明，右此外化，英生倫海茄峽的孫阻隔默使英公國(guó)可寇以減媽少與營(yíng)鄰國(guó)弱的沖凈突疫,甩而獨(dú)純立地向發(fā)展煙自己跡的經(jīng)欠濟(jì)及池司法小系統(tǒng)顧。許在經(jīng)御濟(jì)方歐面，須英國(guó)通實(shí)施懲了亞承當(dāng)斯膀密的妻經(jīng)濟(jì)略理論勸--嫩把商早業(yè)與輪政治環(huán)分開(kāi)螞，奠青定了遷自由體經(jīng)濟(jì)故的基熔礎(chǔ)。飼另一牌方面羽，地救理隔肯離使飼英國(guó)態(tài)脫離忽歐洲窗大陸查法的討壓抑村(午以羅歪馬文煩本為裁基礎(chǔ)礎(chǔ)，由倍上而幕下，缺系統(tǒng)環(huán)編排霜的法乒律制譜度瘦)爛。這浩時(shí)英沫皇亨國(guó)利二嚴(yán)世腳(栽He副nr程y海II臨)絲的皇句家法訴院已理經(jīng)奠少定了里普通直法的酬基礎(chǔ)寸(跪普通娛法是工經(jīng)過(guò)償很多渡的案冠例及錦司法蠻裁決肉逐漸情累積分形成沙的拖)晴。與兼此同石時(shí)，爬平等衰法在名大法擁院中永發(fā)展記，大崇大加砌強(qiáng)了牧社會(huì)鐵上平夸等與俊職責(zé)控的觀續(xù)念?；米詈笸?，普挺通法住及平脫等法慶這兩領(lǐng)個(gè)系棍統(tǒng)于鞭一八炕七三勿及一驗(yàn)八七鍋五年閥的司母法法憤案中腳正式杜統(tǒng)一蛛，而制完成量了普忍通法釣系的純建立役。視簡(jiǎn)單螺的講惕這個(gè)沾制度句是以軍平等典及神惡圣的居財(cái)產(chǎn)可私有翁權(quán)為襯宗旨鍵。但蒼其操教作的殼原則撥是提世供一漢個(gè)社總會(huì)的號(hào)公平溫標(biāo)準(zhǔn)賽。用誦陪審趕團(tuán)代依替法昌官判灶案能嗽把社牽會(huì)的倦公平僻標(biāo)準(zhǔn)搭引入驢了裁擾決陜,虜而這敲個(gè)標(biāo)希準(zhǔn)是渣所謂目”甲非精氣英制蘋(píng)度鐘”,殊也就網(wǎng)是由軌一般營(yíng)平民夏大眾霉(為而不法是專(zhuān)迎家錫)膠加入怕陪審半團(tuán)。述舉例嶺而言扎,封在陪窄審團(tuán)威遴選炒成員對(duì)時(shí)，丸寧選貝農(nóng)民制而不往選法篩學(xué)專(zhuān)冶家。鞏這對(duì)獅亞洲賭人民僵而言耐,果簡(jiǎn)直浙是匪靜夷所粘思。舍因?yàn)榇?dāng)你株告訴僚國(guó)人云判案葉的法葛官是轉(zhuǎn)農(nóng)民恭時(shí)鋪,行那中扯國(guó)人兔肯定碼嚇壞鋸了。爪但當(dāng)待你告培訴他軌法官追是哈觸佛的疫法學(xué)房博士多時(shí)錫,帥那中賤國(guó)人六就放嚴(yán)心了運(yùn)。因孝為我岔們每除一個(gè)謀中國(guó)物人都者是精野英制膝度下付培育告的可餅憐蟲(chóng)鼻。我毀們每晶一個(gè)辮人的仿父母戲都是耀對(duì)我搞們諄農(nóng)諄教娘誨要捐我們需用功歪做一重個(gè)有慚益于介社會(huì)快的精解英份加子。林而我災(zāi)們這系些所耍謂的晌精英遷份子迫再一套次的或要求蓋我們兩的子齊女做伸一樣隊(duì)的事德--朋--鄰成為研精英耐份子攪。慕就是敗因?yàn)槠鹞覀兙闾鲇⒘耸?馳我們傲根本糧沒(méi)有葵辦法今了解什所謂槍普通廢法的言社會(huì)犯公平始標(biāo)準(zhǔn)里--誤--洗那就特是平闊民的敞意見(jiàn)卻才代廟表社密會(huì)平勇民的蓬公平側(cè)標(biāo)準(zhǔn)糕,晚而專(zhuān)壯家的呼意見(jiàn)舍基本虛上被絲認(rèn)為隨是偏猾執(zhí)的霧。為料什么瞞普通擁法系恢的制耐度更逝能保綿護(hù)股給民呢?fù)?洪舉例峽而言殖,玻當(dāng)律師師詢(xún)蓄問(wèn)農(nóng)倆民對(duì)借于哈“擇銀廣挑夏鍵”它的看件法時(shí)邪，農(nóng)紹民肯噸定會(huì)倦回答賭既然漠我兒厘子成銹績(jī)單桂不能扮造假描，那基么為變什么寫(xiě)“掙銀廣飲夏姥”富的成準(zhǔn)績(jī)單案可以鄉(xiāng)造假急呢？寶所以震這個(gè)喊簡(jiǎn)單伙的公應(yīng)平標(biāo)向準(zhǔn)可算以被臥輕松僅的引屋入裁柜決，斬而保參護(hù)了戴中小粒股民權(quán)。還喚好收“象銀廣陡夏魔”級(jí)在中魚(yú)國(guó)犯演案專(zhuān),聯(lián)所以棋目前泡仍在冤市場(chǎng)鋼交易織繼續(xù)政坑害胞股民栽。艱這種艷普通欠法系腐的精燭神是勵(lì)我們跪亞洲券精英裁甚難派理解遇的。適香港杰在英蔬國(guó)人毛統(tǒng)治犁下雖懇然是吸所謂犯普通脾法系螺的地炊區(qū)活,結(jié)但香孫港人燦只學(xué)還會(huì)了挪自由凍市場(chǎng)窗和民廢主的愁概念兔,概而幾土乎完號(hào)全不厚知道品何為哥普通經(jīng)法的煌精神唱。而漁且當(dāng)摸時(shí)的肅香港陸本地殿人絕淹無(wú)可險(xiǎn)能進(jìn)虜入政望府的雷決策南層。漠牌香港終人引料以為怨傲的怕公務(wù)醫(yī)員制弱度根斯本就民無(wú)法跡讓香朋港本孝地官量員了里解普械通法夏的決撲策精注神也,險(xiǎn)因?yàn)殂曄愀酆诠珓?wù)游員基產(chǎn)本上厲就只犧是按施規(guī)定嘉辦事扭,肥一個(gè)咐口令棚,汁一個(gè)污動(dòng)作議。桶陵事實(shí)爛上很遙多內(nèi)罷地來(lái)蹈香港倍旅游蝕的游晉客怎止么樣科都無(wú)聚法理姐解為流何每聯(lián)次入粗境外,涂入境柔官員叼都要穩(wěn)將護(hù)過(guò)照重押頭到僅尾翻陳一遍遍。而害國(guó)內(nèi)廟的入艙境官鳥(niǎo)員一詳下子鏟就翻唱到要屑蓋印軟的那知一頁(yè)鍋。因膽為這展就是尼香港鋒入境獵官員膛按規(guī)俘定辦對(duì)事。乖當(dāng)這輪些官些員因謝為回鞠歸的很原因濁一下婦子就痛升到鉗他們響作夢(mèng)氧也不孤敢想質(zhì)的決姿策位尾置之圾后撫,溜問(wèn)題喉就出球來(lái)了練。他貢們根端本就貧沒(méi)有敏辦法指了解瘦到普疼通法握的法繡令該逆如何責(zé)運(yùn)作岡,醒因?yàn)轭~這些狹法令位只羅高列了于原則捎而無(wú)照施行甘細(xì)則槐。由生于英滿(mǎn)國(guó)人類(lèi)的血文里就斤流著惜普通毯法的持血板,平當(dāng)他得們看棗到原揀則就禁知道讓該怎倍么做須,頭但香軋港官塑員就省不知載道該勝怎么飄做。朵舉例活而言疾,貫香港逮目前尼的證籠券交氧易法鐮案對(duì)猴于退牛市機(jī)叉制只勻是有贈(zèng)著原上則性領(lǐng)的規(guī)纖定撿,朝只是捕含糊薄的說(shuō)占上市祥公司躍在連展續(xù)虧付損后黃……綿….六.業(yè)應(yīng)退擱市。濫港交塵所就睜搞不繞清楚法該怎綿么做下了字,靠而定取下伍樂(lè)角退債市的喜規(guī)定沸。這安個(gè)伍禾角的革規(guī)定斥當(dāng)然僅是愚覆昧的書(shū),碎但港檔交所室到底湊是什慢么心券態(tài)一封直困趣惑著本大部從分香野港股缺民。頓簡(jiǎn)單某的講違,邪那就孟是一冬個(gè)口博令一孫個(gè)動(dòng)癥作的益決策網(wǎng)官員急不知智道如鉆何操記作只司有原貝則性緒的普短通法婚的法控條。汪以往鄙的金“雁信托敞責(zé)任溝”鬧在普染通法其系的箏運(yùn)作辦下才棚慢慢削生根照，因決為當(dāng)采你違猾反了萬(wàn)“找信托胞責(zé)任贈(zèng)”鬧，就聰會(huì)侵慶犯到刪普通于法系紗的基職本宗牢旨輸--附-猴平等共及私獅有財(cái)雁產(chǎn)權(quán)賀。所姜以這蛇種結(jié)袍合使壩得信命托責(zé)露任更巡合理印合法擠的滲衫入到機(jī)每個(gè)肺人的拳血液慚中，懷從而販起到舅保護(hù)目中小講股民滅的作參用。障“修信托欄責(zé)任俊”森當(dāng)然洽也影染響到嘉了歐劍陸各紅國(guó)。鴨歐洲傭經(jīng)合蠻組織厭各國(guó)邊的法季院基包本接逗受后“昨信托征責(zé)任央”搜的概樹(shù)念筐,削但如蠻何執(zhí)法行與攻懲處苗就因苦國(guó)而尼異了風(fēng)?；楸旧嫌慷耘D,午英國(guó)責(zé)的信劈托責(zé)后任概掩念和冒激勵(lì)潔合同字目前配占著階保護(hù)糾小股挽民的梢重要晉地位搶。而泳其它局歐陸揚(yáng)各國(guó)筑雖然耗接受者了信貸托責(zé)儲(chǔ)任的宿概念輔但和折英國(guó)肺不同見(jiàn)而走飼入了宅一個(gè)欄完全縮不同蛇的治毯理結(jié)橡構(gòu)揀,蠢我們鴉將于晃后文許詳談煩。美斥國(guó)對(duì)蹤于所貍謂的聲“逆信托躬責(zé)任蚊”物遺傳斜自英尾國(guó)而狹對(duì)其撥是極釣其重皺視的辮。例戀如美額國(guó)法餓庭對(duì)忘經(jīng)理袖人員交的利忘益輸祝送定普義包棗括挪頭用公拔款，羊轉(zhuǎn)移根資產(chǎn)而，對(duì)蚊自己衰發(fā)股貞票等疑等是題嚴(yán)厲賤禁止蕩的。銜但對(duì)林于經(jīng)俗理人鳳員的攻高工能資，章高激懷勵(lì)期沙權(quán)基筑本上芝是不匠管的群。和有英國(guó)古一樣兩,茄美國(guó)蓮的信乏托責(zé)挺任和兄激勵(lì)播合同楚目前執(zhí)為保海護(hù)小桃股民育的重見(jiàn)要支遺柱。秘但美次國(guó)的緒發(fā)展擴(kuò)卻又惱標(biāo)示蘭了一常個(gè)不瘡?fù)诎杂?guó)婚而又取更進(jìn)糠一步蔽的引沉入政顏府的撓干涉溉。

查美國(guó)話(huà)政府辦的介予入保震護(hù)小捧股民擔(dān)早期辨的美建國(guó)是淋英國(guó)娃的殖塊民地首，因憑此英攤國(guó)的翠文化浮對(duì)美獸國(guó)有挨一定盈的影蓮響。東清教鹿徒追績(jī)隨者圍帶領(lǐng)子了第循一浪蹄的移輔民潮桶到美邊國(guó)，則他們折把新界教徒笛禁欲騙的、拔正直夠的倫萌理觀可念灌盼輸?shù)郊疑虡I(yè)裳及社訂會(huì)生談活中輔。優(yōu)蛾良的起地理補(bǔ)環(huán)境秤給予唐美國(guó)例強(qiáng)大修的防殲御能福力，壓在國(guó)弟富論首出版獨(dú)的同差期，調(diào)美國(guó)輩成功離地?cái)[賣(mài)脫了跌殖民扭地統(tǒng)鍛治，泄宣布撕獨(dú)立肉。美嬌國(guó)的初立國(guó)發(fā)是以東啟蒙晶運(yùn)動(dòng)炭所提麥倡的井政治溝自由屠化及覺(jué)經(jīng)濟(jì)缸不干堪預(yù)政事策為長(zhǎng)理念摘，脫僑離了塵舊有辭君主宴貴族工的城愚邦制云度，鋪并繼同承了妥英國(guó)吐的普樸通法北制度蹤。播美國(guó)霉的開(kāi)聲放制悶度吸笛引了柄一群礦選擇帖個(gè)人面主義傭、追徑求目魄標(biāo)、州愿意叉舍棄典自已覆原有繼社會(huì)送、家諸庭朋字友的誰(shuí)不同鼠移民梁人口尤，形貴成了龍一股趙無(wú)法渴抵擋躍的移籌民潮匯。美炕國(guó)的漠平等撿主義刷文化畜頌揚(yáng)提個(gè)人袖自由艙平等洲，支比持政嶄府與咳商業(yè)杜活動(dòng)洽分開(kāi)肉，反寬對(duì)權(quán)尾力集費(fèi)中的厚官僚闖主義扭。政潤(rùn)府主停要的飲社會(huì)佳角色緊是宣翻揚(yáng)和蕉平過(guò)事程而鐮非和僑平結(jié)龍果。撤總括種而言暮，政甲府采屢用了押自由碧市埸藥經(jīng)濟(jì)獻(xiàn)，自悼由競(jìng)拐爭(zhēng)的嘉政治凳系統(tǒng)估及獨(dú)歐立的夫司法妹制度寶這三奏個(gè)互違相聯(lián)植系的濕組織桌。嶼但美蛋國(guó)的濁極端灰個(gè)人從主義含弱化需了信燒托責(zé)旨任的哲作用狀，而價(jià)且反耐對(duì)政煤府與征商業(yè)展掛鉤設(shè)的思角潮表恩現(xiàn)在燃股市兩就是匯剝削宇股民立，一奔團(tuán)混踐亂，孫而無(wú)配政府鳴的監(jiān)嫂管。古因此闊，槽19施33蠻年以湯前的籌美國(guó)傍股市決正如括今天決的亞慕洲股半市。爸從邪19外29包年到按19巡32箏年間凍，美篇國(guó)紐辜約證雨交所籃的市贊值由撕89襯0題億美花元降圈至市15耗0言?xún)|美蹤元。定在這伸期間泰投資奮者信橋心完鈔全崩豎潰，束許多乳股票拘甚至批完全葉無(wú)交存易。瘋根據(jù)靈史料藝記載纏，當(dāng)萌時(shí)美鍛國(guó)股掃市的太崩潰園不是壇因?yàn)樗幕疚Ｃ娉鲋罅藛?wèn)使題，沈而是宜投機(jī)就因素律使然朽。當(dāng)羊時(shí)全哀美悄55劑％的揚(yáng)個(gè)人國(guó)儲(chǔ)蓄塑均用粗在炒券股上糠。而五其中院很大末一部嗎分是敏利用雄融資縣(m旁ar惱gi賊n)菊方式欄炒股啞。但滅對(duì)于漲融資黃額度輛卻沒(méi)罵有限芬制。睡雖然報(bào)當(dāng)時(shí)瀉最大跪的放畝款者嚴(yán)是證魂券公綱司，突但其調(diào)融資揮卻大訴部分值也來(lái)橋自于皇銀行押借款碗（這葬是否盟與亞財(cái)洲極曉為類(lèi)傷似？剖）。醫(yī)當(dāng)金19泄29澤年股牧市大遵崩盤(pán)漏來(lái)臨掌時(shí)，黑造成訪(fǎng)連鎖昂反應(yīng)霜：銀怎行逼態(tài)迫證詳券公遍司還元錢(qián)，劈證券魚(yú)公司爐強(qiáng)賣(mài)弟客戶(hù)聯(lián)股票蹈，從冬而造睡成股窗市進(jìn)仍一步柴下跌哪，銀劍行進(jìn)娘一步校逼迫勤證券符公司禍還錢(qián)詞……扛形成別惡性番循環(huán)襲?；拭绹?guó)皮國(guó)會(huì)紙?jiān)诟?9廉33閑年時(shí)乏針對(duì)嚷此事蓄進(jìn)行首了聽(tīng)宇證。鉛聽(tīng)證慈報(bào)告父指出綿，皆20神世紀(jì)退20抵年代撤（淋19密29郊年崩閘盤(pán)以晌前）郊股市拋之所聰以那揀么興狡旺，成主因姓是證停券公劈司的負(fù)炒作舍。證連券公油司發(fā)仿售股粉票時(shí)騎，自攻己先斑行大徑量買(mǎi)浙入，唇造成葵股價(jià)瞞攀升練，而振不知形情的寇投資鼻人隨調(diào)后跟嶄進(jìn)（娘就是復(fù)中國(guó)眉股市裂所謂尺的膊“短與莊扯共舞艙”疊）造寒成股奸價(jià)進(jìn)繼一步霸上升尋。證午券公密司與改莊家吧隨后借就將南股票始賣(mài)予解散戶(hù)橡而大狐賺其南錢(qián)。噴當(dāng)時(shí)喝有充未爭(zhēng)證局據(jù)顯秒示，綁上市焦公司松造假怒情況丸非常球嚴(yán)重侮（有等如中豎國(guó)的蛋“爽銀廣份夏揭”罩），踐而公荷司內(nèi)鮮部人從也大大量進(jìn)伸行內(nèi)灣幕交誰(shuí)易，例掠奪便小股惱民，疤但由冷于法靠制不李健全美，上編市公扁司根漂本不俱注意饒信息縱披露序，甚赤至不編出年竭報(bào)。脾此外于當(dāng)時(shí)土尚未崗建立間股東丘大會(huì)均代理俊制度熄，更溜讓上拖市公濤司為特所欲來(lái)為，奶對(duì)于右以上樸狀況倚的描援述，獻(xiàn)有興稱(chēng)趣者抵可參筑考眨19凡34懶年美嗚國(guó)證贏交法乳案第康二章咱，其嗚中詳梳列了秘國(guó)會(huì)侮調(diào)查播結(jié)果粒。溫但到包了憂(yōu)19銷(xiāo)29撓以后組，股我市就兩有如絹今天噴的中親國(guó)一傅樣形游成一槳潭死縣水，毅因?yàn)榻硇」煞济癫徊略儆薜涿亮诵欤€們?cè)倥乙膊幻@愿意督將錢(qián)界交到齊股票迅市場(chǎng)覆。于身是美玩國(guó)政導(dǎo)府在振羅斯長(zhǎng)福總幫統(tǒng)的左強(qiáng)勢(shì)渴領(lǐng)導(dǎo)求下，槳為了陶提升柴股市消，走瓜了一導(dǎo)步當(dāng)橫時(shí)全口國(guó)都寬反對(duì)遞的險(xiǎn)母棋慈――蜜加強(qiáng)肢政府扛監(jiān)管隱以維專(zhuān)持股肝市的危發(fā)展擴(kuò)。當(dāng)片時(shí)正東值美寧國(guó)經(jīng)魂濟(jì)大微恐慌插時(shí)期翼，羅嘗斯福臘的智段囊團(tuán)灶正在詠擬定賴(lài)國(guó)家聰復(fù)蘇秘法案緩(N母at烘io隆na取l脾Re摧co院ve判ry兇A錫ct中)附。而被以道飽格拉染斯（售Wi駐ll爽ia并m員O.聞D梨ou遲gl肆as姜）為握主的遭智囊批團(tuán)們辣也要偽求總董統(tǒng)制鏡定嚴(yán)蘿格的廚證交則法，絨其理臂念就圓是將臘政府把力量垃引入頌股市班監(jiān)管字。這臭與傳獎(jiǎng)襲自呀英國(guó)斷普通累法思孝維是姜格格部不入舞的妖,準(zhǔn)因?yàn)猷徠胀ㄐ畏ǖ南季S端就是益要求灰政府蛾不干截涉經(jīng)秤濟(jì)的可運(yùn)作燙。羅艇斯福摘總統(tǒng)而雖然園不能漏完全蝴明白雨監(jiān)管記與股姻市發(fā)伐展之避間的胞關(guān)系晃，但要第六建感告為訴他白，粥“聯(lián)這將緩是美皺國(guó)未貿(mào)來(lái)百盛年強(qiáng)沙盛的賠基礎(chǔ)鮮。耗”似于是茅他毅罪然接廚受了既政府戚加強(qiáng)志監(jiān)管贊的理祥念。窗當(dāng)時(shí)可證交曲法分盤(pán)為《激證券帆法》白（姥Se吩cu幫ri辜ti互es免A居ct耽）和岡《交骨易法衛(wèi)》（進(jìn)Ex厲ch隨an肝ge堵A海ct仿）。拍《證雙券法其》授偉權(quán)聯(lián)鑄邦交眾易委效員會(huì)浴(F心ed注er末al水T梁ra慢de謎C樣om跡mi陪ss宿io紅n)喂監(jiān)管童一級(jí)碎市場(chǎng)芹的市泄場(chǎng)規(guī)縮則與勵(lì)信息區(qū)披露峰，《手交易吧法》奪則羅問(wèn)列美削國(guó)國(guó)蜻會(huì)對(duì)福美國(guó)繡股市左前述鍬的調(diào)守查結(jié)戴果。啄由于很《證岔券法勢(shì)》主建要為給一級(jí)孕市場(chǎng)沃信息刺披露丙，不撤太涉諸及政懼府干抖涉，帆所以漿很快呀獲國(guó)讀會(huì)通鐘過(guò)。養(yǎng)但《之交易匹法》棗不同克，由扔于該場(chǎng)法羅個(gè)列股忽市眾難多問(wèn)淚題，回因此身政府體強(qiáng)力宇介入丸是不爆可避復(fù)免的相。當(dāng)隔時(shí)證則券界饅擔(dān)憂(yōu)健政府浸干涉呆會(huì)造困成股檔市萎?？s（盼中國(guó)嚼股市遙對(duì)我殊加強(qiáng)例監(jiān)管川呼吁竭似乎憶就有偶類(lèi)似信反應(yīng)替），棒因此妥他們銀提出兇自己纏的方嚷案?，F(xiàn)為讓孫《交男易法廈》順械利通吊關(guān)，美美國(guó)寒政府牛當(dāng)時(shí)段做了柱不少古讓步惜，最裕大讓顫步是編成立變了美盤(pán)國(guó)證型監(jiān)會(huì)格。為淺什么殃呢？要因?yàn)樘幼C券贊界不啦希望尖聯(lián)邦鄉(xiāng)交易詞委員愁會(huì)介烤入，魚(yú)尤其菌不希法望時(shí)四任聯(lián)助邦交終易委細(xì)員會(huì)盡主席奏同時(shí)星高呼霸管制慨的蘭點(diǎn)德斯撓(J比am孤es旁M棚.且La年nd呢er珍s)曉介入炕，因炒此他垮們同描意成均立一微個(gè)政框府的三代理慨機(jī)構(gòu)跪，即膝美國(guó)濫證監(jiān)市會(huì)多,貼而證朝監(jiān)會(huì)膜的取誤名很央可能歇是從燈《證智券法霧》（濫Se湯cu異ri頓ti悉es鄉(xiāng)A列ct續(xù)）秧,完《交輝易法荷》（捆Ex元ch巖an雕ge療A駁ct寬）和銳聯(lián)邦蛇交易稈委員脆會(huì)芬(F王ed乖er鋪al貢T蔽ra器de臉C備om戴mi鏡ss厚io仍n)階各取兆一字觸而成家,烤也就格是枝Se炸cu抬ri導(dǎo)ti攜es校E嚇xc歪ha孔ng哨e壺Co賞mm強(qiáng)is嶺si蘇on變(琴SE倚C)堵。而棉美國(guó)妻證監(jiān)增會(huì)僅街可以考負(fù)責(zé)聯(lián)股市姐監(jiān)管缺。在盆證券挎界的述壓力誓下，勵(lì)美國(guó)蚊政府姨又讓麻了步墓，允健許證棚券界瞧的大賤莊家干出任傭美國(guó)蠅證監(jiān)誘會(huì)第饒一任績(jī)主席爐，那厲人就晝是肯病尼迪盆(J鑄os煌ep吩h邁Ke去nn肥ed槽y)糕。墳這位沸肯尼頭迪就睬是美征國(guó)總腦統(tǒng)肯漸尼迪扯的父慮親。演當(dāng)時(shí)層發(fā)展環(huán)至此塔，我售們只法能對(duì)亦美國(guó)費(fèi)的證貍監(jiān)制耍度捏陡一把匪汗患――齒美國(guó)碧政府膚不得挑不向曉利益牙團(tuán)體忌低頭持。但則大家著是否裳記得壘，美柱國(guó)國(guó)阿歌中擊有句引歌詞揪“弄天佑之美國(guó)取”脾。因寺為除劣了天始佑美電國(guó)之姑外，榜我實(shí)悔在找注不到奴其它還原因塑可以略解釋理其后移戲劇企性的鮮發(fā)展嶼――愧美國(guó)婚證券竊界人建士做隊(duì)夢(mèng)也擋沒(méi)想添到，嫂肯尼因迪竟擁然在憤日后稻善用渠自己睜以往揮的違系規(guī)經(jīng)周驗(yàn)，巧變成且證券責(zé)界違顧規(guī)者封的大雄殺手粥。而蓄他甚技至聘閉任蘭諸德斯沾與道鉗格拉途斯做濱他副飛手。餅道格摧拉斯磚是第賊二任批主席江，蘭抖德斯?jié)u是第能三任礙。變美國(guó)訓(xùn)監(jiān)管藍(lán)法的臥完善癥恐怕粘是全柔球獨(dú)止一無(wú)需而的娃。美繭國(guó)監(jiān)蜻管法辟條是形極為辦剛性山的條限款，速美國(guó)同證監(jiān)蠻會(huì)利歸用美與國(guó)憲準(zhǔn)法所昂賦予仍其無(wú)侄限制板的調(diào)宰查權(quán)粥力保欣護(hù)中擊小股算民。戰(zhàn)他們期的調(diào)鼠查權(quán)廁力艦(善可以姐開(kāi)傳剃票鹽)墓在美眠國(guó)境谷內(nèi)是機(jī)無(wú)遠(yuǎn)梁弗屆辦的，牧他們易可以嘩傳召急與案折件有圖關(guān)的殲任何愈人與辛對(duì)象茶，而咬當(dāng)事?tīng)斎瞬磺傻镁苣c絕，機(jī)且當(dāng)觸事人疫對(duì)其舒調(diào)查荷的挑剝戰(zhàn)原熟則上換均被襯聯(lián)邦缸法院慢否決鏈。雖貿(mào)然普巧通法潛系制沙度要禾求政窗府退拒出經(jīng)垮濟(jì)舞鉗臺(tái)紫,望但美煤國(guó)這舅段特食殊的劃歷史斷卻形厚成了繩美國(guó)皮獨(dú)一博無(wú)二極的普僅通法脊再加痛上政簡(jiǎn)府監(jiān)昌管的劈制度黎而保儉護(hù)小贈(zèng)股民帆。誰(shuí)此外澤,參美國(guó)楚的普帖通法釀制度醒更賦育予小黨股民慘集體陳訴訟點(diǎn)的權(quán)漿力而,塵只要隱一人棄訴訟廈得勝棒，利攻益即革歸于緒全體層股民蘋(píng)。同逼時(shí)控液辯雙肚方必臥須承每擔(dān)自肅己的底訴訟器費(fèi)用私，而祝且律昨師是判樂(lè)意扒接受混勝訴鹽才分歉錢(qián)的鞏案件培。但遺最重傭要的端一點(diǎn)竊是證繞交法向中取考證對(duì)硬象是博被告受而不皮是原彼告。騎因此當(dāng)任何梯公司倆損害鉗小股腐東的搬行動(dòng)句都會(huì)另引致廢一連亡串的來(lái)訴訟廣行動(dòng)迅。陪即審團(tuán)皂經(jīng)過(guò)祝審理勻后會(huì)肌根據(jù)糧普通斃法系壇的公福平原耀則及痛雙方京法律捧理?yè)?jù)耳作出毒裁決礦。被街告的泳公司走要提岔出無(wú)剪罪的揉證據(jù)誦，也秩當(dāng)然晶會(huì)遭清受時(shí)港間、偶精力塑及龐睜大法兵律費(fèi)綢用的漂損失連，很宋可能絨是長(zhǎng)協(xié)期的栗民眾掌羞辱擇或是燒數(shù)億俊元訴釀訟費(fèi)曠。因尼此決炕策人難必須據(jù)衡量箏公司壁每個(gè)蘭行動(dòng)腸，確才保不橫會(huì)與貫公眾辱對(duì)抗臘。美繡國(guó)這離個(gè)法艘律系塊統(tǒng)有曠效率梨的把脾監(jiān)管盯的權(quán)滴力分景散至昌每一策個(gè)股財(cái)民的拌身上蜻，并域把社抓會(huì)的投公平?jīng)_標(biāo)準(zhǔn)販加于供公司宏的行珍動(dòng)上啄。但認(rèn)在加德拿大乘集體總訴訟儉就不虛被允鹿許了柴，而寧且也筐不準(zhǔn)相許勝狡訴才映收錢(qián)神。其霧它理OE悶CD借(卷歐洲寒經(jīng)合乳組織渠)朝的國(guó)顧家也腦基本插沒(méi)有眼類(lèi)同培于美屯國(guó)的梢集體高訴訟匠和辯則方舉項(xiàng)證的喜制度邊。

潔社會(huì)轉(zhuǎn)主義霞式的軌民主執(zhí)制度走發(fā)展枝英美忌兩國(guó)招與歐肚洲大扣陸國(guó)放家在耽19琴世紀(jì)正末和伙20繞世紀(jì)雄初開(kāi)襲始產(chǎn)銅生了循分歧來(lái)。美呢國(guó)更芬注重瘦的是喝個(gè)人部主義乎的發(fā)更揮，他也就鼠是個(gè)溜人主鍬義的乳民主些制度垂；而攤歐洲禽國(guó)家瓶則逐懇漸進(jìn)廈入了截社會(huì)刺主義師的民驅(qū)主制厘度。椒這兩舌個(gè)主障義對(duì)兩于公毛司型稼態(tài)而啊言卻敢有著策很大新的沖辜擊。炭歐洲蹈大陸揭國(guó)家犬由于扎重視謝社會(huì)葛主義貧，因句此經(jīng)閥濟(jì)政億策的準(zhǔn)實(shí)行艷很多飼時(shí)候路必須屋考慮踐到勞網(wǎng)工的兼福利縫問(wèn)題來(lái)。而腦對(duì)于飄經(jīng)理刮人員蠟而言景，他寸們所油需要探的可嘆能是突增大催規(guī)模丙；減庭少追急求利般潤(rùn)極祥大化患的風(fēng)紗險(xiǎn)以緒免自贈(zèng)己受頁(yè)到波勉及；尚先使戶(hù)用股詞本金秩同時(shí)陪盡量仆不要巾做風(fēng)攏險(xiǎn)大辯的公急司重候組。滲這些嚷思維租肯定毒和股族東有茄沖突唉。但窯是勞疫工所賄追求跪的卻擊類(lèi)同瘦于經(jīng)亦理人扔員所遭追求勇的，圣例如有，他任們也總不希穗望公脂司風(fēng)艷險(xiǎn)高鎖，因宵為可協(xié)能會(huì)鐵受到傷高風(fēng)弄險(xiǎn)的萍波及誕而影醉響到萬(wàn)他們桶工作惡的穩(wěn)竊定；聲他們猴也希赴望公裳司擴(kuò)待張規(guī)老模而軌不是遭減小楚規(guī)模蝴，如混此一忘來(lái)他羽們就址可以久得到刻更多殘升遷航以及墊更高蓮薪的偉機(jī)會(huì)賓。而統(tǒng)對(duì)于斯股民送而言每，他競(jìng)們肯漁定不最喜歡鼻付高觸工資蠟，但叔發(fā)工扛資的煮最終耳權(quán)力濁仍在爹經(jīng)理舌人員駐手上遠(yuǎn)，因停此經(jīng)背理人聲員絕辟不會(huì)存如同視股東編一樣掛的厭址惡給錯(cuò)勞工煤加薪候。同豪時(shí)歐請(qǐng)洲大壤陸國(guó)櫻家的嘴政府誦是民悄選的架政府轉(zhuǎn)，因疲此對(duì)茂于勞闖工手浙中的定選票倍就格示外重挪視。秩因此妻各國(guó)閣政府打在考狠慮經(jīng)街濟(jì)政悟策時(shí)餅，不惜論是平保守模黨或陰是勞瓜工黨紹都必體須以軋勞工都的利越益為斷主體游(都但兩團(tuán)黨對(duì)餐勞工繡重視促的程停度不宣同而共已著)潤(rùn)，而進(jìn)不是林以資倉(cāng)本家洪為主烘體。邪在勞醒工與那政府聾的雙沫重壓焰力下送，經(jīng)寺理人施員慢板慢的斗走到甘勞工衣一邊相，而嗽漸漸努偏離艦股東瞎。而奶結(jié)果辨就是你代理貼人成貸本伸(A技ge把nc看y片Co雹st柴)崗大幅帳增加華。而稱(chēng)且歐籠洲國(guó)嚷家為錯(cuò)了保忽持勞梯工階撤層的姨穩(wěn)定沿，他欄們對(duì)多于激隱勵(lì)合豪同堪(債包括朝公司姜兼并鑄等等索)局，透菠明的住會(huì)計(jì)攜系統(tǒng)燕的興滅趣是們不大立的，朝甚至葉會(huì)立炸法禁激止。獄如此筑更加虧大了撒經(jīng)理龍人員雀與股焰東的參距離穿，進(jìn)性而提陶高代姜理人事成本皆。兄美國(guó)妨制度請(qǐng)又不答太一鐮樣了閉。美口國(guó)移界民政暫策造蔑成民遠(yuǎn)眾的灶流動(dòng)拒性，頂多樣魚(yú)性及保推崇燈個(gè)人佛主義娘的精女神特光質(zhì)，傲影響威了人則與人聰之間患的聯(lián)至系。盛公司列股東叮，經(jīng)央理人級(jí)員與點(diǎn)勞工疤之間安僅存慢著合本同的毅關(guān)系癢，缺替少忠援誠(chéng)關(guān)姑系。疼而管寸理人喚員的鈔表現(xiàn)掏也受求到市森場(chǎng)的晚客觀壞評(píng)價(jià)步。如擾果公幸司不診追求迎利潤(rùn)噸極大痕化而植導(dǎo)致領(lǐng)經(jīng)營(yíng)撐不善葡，市福值大參跌，釀則有等可能煮被其煤它公賀司惡旨意收約購(gòu)，劑經(jīng)理很人員催遭解廁聘，城而由儀更有距能力簽的人餡接替珍，因生而造思成公仇司價(jià)獨(dú)值上寸升。女以英堅(jiān)美兩襯國(guó)而深言，召這種飲收購(gòu)凱行為否有效涉的加臺(tái)強(qiáng)了雷公司貓治理崖，從缸而保搶護(hù)了考小股頂民。低但這惜種惡銜意收縣購(gòu)在勞政治盞上還笨是很開(kāi)難過(guò)咐關(guān)，個(gè)因?yàn)橥蠹宜叶紦?dān)曬心人意員被摟解聘延，公胸司關(guān)忌閉并糠被分馬解賣(mài)蜂掉。奏因此霉美國(guó)扛很多情州都母慢慢摧施行偉立法加禁止扒惡意意收購(gòu)蛾。到券了控90側(cè)年代箏，這剝種惡皺意收抽購(gòu)的蘇年代毒一去般不復(fù)墾返了勞。軍為了摟有效束和客刻觀的撿評(píng)價(jià)饒一間某公司附，透自明的談會(huì)計(jì)燙體系飲可以跪減少霞客觀輝評(píng)價(jià)賣(mài)的成凝本。斥而且酷由于習(xí)小股抄民有托著集流體訴骨訟的煎權(quán)力彎，更盲加強(qiáng)府了經(jīng)主理人設(shè)員的礙“政信托殘責(zé)任抵”量。同還時(shí)美毒國(guó)政節(jié)府對(duì)唐于信時(shí)托責(zé)部任的臉要求咐也是隸遠(yuǎn)高轎于歐歌洲政儀府對(duì)脹企業(yè)僻的要炎求。兵舉例夸而言脅,璃美國(guó)割政府瞧為了么強(qiáng)化陵信托臨責(zé)任攻,逮在安白然和切世界差通訊他事件別發(fā)生設(shè)后糊,版美國(guó)屠政府淡要求辰公司蒼經(jīng)理雞人員膜宣誓斗企業(yè)訊帳目祥真實(shí)延性釣,館這就竹是信鋼托責(zé)存任的第具體囑體現(xiàn)菠。但害在亞宋洲各兆國(guó)爆,關(guān)我們勁很難雷理解屋這個(gè)捏宣誓植有何戰(zhàn)具體仗意義謊。因判為我釋們亞憲洲人茶的心恒態(tài)總器認(rèn)為叢美國(guó)田企業(yè)振可以再一面喬宣誓千一面蒜造假惹。逝而且戚由于饅個(gè)人鑼主義嗚的極倆端發(fā)漏揮，籌美國(guó)撞勞工晶對(duì)于歷企業(yè)孫追求棍利潤(rùn)講極大拼化的智思維掙也較用易接仙受。說(shuō)由于拘經(jīng)理徒人員貿(mào)與股辰東追趁求利訓(xùn)潤(rùn)極井大化撿的思穗維類(lèi)匪同，際因此未代理鄰人成播本大括幅減獎(jiǎng)少。斜而兩油個(gè)區(qū)貸域俊(瘦美國(guó)葡與歐鼻洲大表陸蜘)捎代理討人成叫本的百高低阿塑造憤了一欺個(gè)股膨權(quán)分倡散以衛(wèi)及股萄權(quán)集獵中的扇溫床意。在唉代理濁人成蛾本高驚的歐鋒洲大拆陸，脂每單墾位資姥產(chǎn)市司值必湯然較截低，梢因此鞏大大下打消閃了私證營(yíng)企更業(yè)家歉上市蟲(chóng)的念稍頭，坑這也訂是為色什么盒歐洲腎大陸月股市篩不如努英美簡(jiǎn)發(fā)達(dá)攤的原養(yǎng)因之高一。半但就候算上食了市水，也厲必須仿有一帳個(gè)大古股東斧能隨披時(shí)監(jiān)至督經(jīng)納理人犬員，字否則魯由于紫經(jīng)理籮人員粱與勞退工或釘政府遲的思魔路太把類(lèi)同長(zhǎng)，不蔽利于脾股東燕。紫以德偵國(guó)為堂例，甜德國(guó)拜公司陡董事察會(huì)有蓄兩個(gè)剃層次企，其腔中一搶個(gè)是柱顧問(wèn)管董事伸會(huì)擊(S愧up擦er攝vi園so曾ry碧B逼oa訴rd塞)芳，按糖規(guī)定世必須咬有一取半是頌勞工其代表紐。股叮東為蛛了減扭少勞司工代猴表找漆麻煩蝶，因孩此召秒開(kāi)董豎事會(huì)竿的時(shí)數(shù)候非傭常形拍式化蹤，議研程也抓不事?tīng)钕扰商┌l(fā)，詞會(huì)計(jì)村帳目候不清原楚，慮而且筑一年恰只開(kāi)姑兩次胖會(huì)。種如果腎公司干帳目諸太清您楚的雖顯示朝高利稠潤(rùn)的假話(huà)，閑勞工對(duì)可能屋就會(huì)帆要求界擴(kuò)大茶生產(chǎn)泉規(guī)模念，以永及加括薪等浪等煩拜人的絕事。滋但私若下里窮大股欠東就敞可以禁和經(jīng)教理人撕?jiǎn)T經(jīng)飽常溝察通，鋼導(dǎo)正禮其政友策思縮路，薄否則罩不利上于股眼東。邀試想按一下藝，如火果所鐵有股蒜東都轟是小五股民咱的話(huà)凍，那穿么誰(shuí)壽來(lái)監(jiān)品督經(jīng)暮理人債員呢聞？這診種環(huán)融境必語(yǔ)然慢領(lǐng)慢孕燈育出蛋股權(quán)苗集中淡的企板業(yè)。室但美姥國(guó)就條不同析了，袍美國(guó)慘企業(yè)專(zhuān)代理稻人成嘉本低祝，而受且美描國(guó)施讀行嚴(yán)稻刑峻鼻罰以呀保護(hù)繪股民振并對(duì)島家族化企業(yè)哭大加業(yè)撻伐雹,真減少帽壟斷裹，希印望建門(mén)立一料個(gè)自吉由競(jìng)鳳爭(zhēng)的定營(yíng)商映環(huán)境集。例帶如美床國(guó)司識(shí)法部刷利用旨反托富拉斯這法控睬告微歲軟，覆因?yàn)樾钗④浉顗艛嗉S性太洞強(qiáng)，承影響仗了自殲由競(jìng)墻爭(zhēng)。符這種買(mǎi)思維勒在歐覆洲大湖陸或載是亞頸洲是寒不可破能被阻理解渣的。予舉例恰而言縣，在疤20復(fù)世紀(jì)種，美虜國(guó)很杯多大蛛家族雖隱名翼埋姓曠紛紛窮成立世信托堂基金肉(T統(tǒng)ru煮st探)拔以遙雖控企閉業(yè)。唇各位寬讀者瓣是否紐記得騾美國(guó)腦反托狼拉斯塊法案浩的英曾文是叛什么向(A均nt夢(mèng)i-么Tr炒us蚊t墳La添w)振，那建么也皇就是的反家陰族壟土斷。精在此砌種壓戲力下繳，私種營(yíng)企刷業(yè)家普族希籍望上這市套李現(xiàn)，禿而且蠅由于匆代理甜成本印很低福，每坊單位糕資產(chǎn)牧市值括必然初較高萬(wàn)，更行增加尚了企誤業(yè)上近市的民誘因因。此虹外，磚由于腔代理模成本酷很低泳，小涌股民腳也愿渾意進(jìn)墊場(chǎng)，槳因?yàn)槿缢麄兌旧硪恍璋岩O(jiān)蒸督經(jīng)釣理人蔬員，碎外在蘋(píng)環(huán)境腥會(huì)導(dǎo)公正經(jīng)辭理人攔員追窮求股糾東利怖益極殊大化講。因率此形參成了芝股權(quán)躬分散遺企業(yè)柱的溫須床。用目前臭有很愚多的僻學(xué)者介對(duì)于瞧普通醋法推穴崇倍忍至的宵原因繪即在略于其曬能保暢護(hù)小斥股民贊并能飾建立痕起一播個(gè)繁熔榮的遵股票酸市場(chǎng)恢。]續(xù)至于恒亞洲卵國(guó)家枕的股棚權(quán)為茄何也史是那乖么集默中呢六？歐眾美各烈國(guó)發(fā)墓展現(xiàn)肉代化張企業(yè)傾的時(shí)奪候，軋亞洲有各國(guó)參基本令上還兇是蠻測(cè)荒一昌片，啄制度往落后夕，政峽府腐奴敗，叫盜匪警橫行羽，貪伏官污約吏遍瓣地，委民不葉聊生鼻。我?guī)Z想這肢些字毅句描渴述亞郵洲各該國(guó)二醬戰(zhàn)前破后的舞時(shí)期恰應(yīng)該洲是較鎖切合懂實(shí)際捕的。餓在這瓜種落肅后的敢制度靜下，旺最有希效率辣的企偶業(yè)一勻定是買(mǎi)股權(quán)志集中顯的家幻族企州業(yè)。棉家族蘿可以愧透過(guò)承家族寧網(wǎng)絡(luò)閱共同塔營(yíng)商聞，賄獎(jiǎng)賂官帽員，趙保護(hù)唯企業(yè)嘴和組奉成聯(lián)猛盟抵洋御外現(xiàn)侮。純因此輕自然佛的形廁成了糟家族培企業(yè)違。而很且由瓦于家掌族共網(wǎng)同營(yíng)看商的肯傳統(tǒng)風(fēng)必然想形成喚相互班觀照還的局岔面。厲這種托心態(tài)況與歐水美各滿(mǎn)國(guó)的毒“波信托擋責(zé)任絲”藍(lán)心態(tài)尿截然象不同睛。醉歐美緞各國(guó)煙的股蕉東有握著信漿托責(zé)放任，刮因此鑒二股遭東常臨常會(huì)筐反對(duì)誤大股嶄東。葉因此襖保護(hù)脆了小期股民后。但留在亞累洲各驢國(guó)，艦大股吩東，鍬二股別東會(huì)俗聯(lián)合輛起來(lái)復(fù)坑害遣小股弟民。顫這種號(hào)家族牧企業(yè)殊上市驗(yàn)以后券，他淹們所記在乎寨的仍互然是泰自己態(tài)家族裙的利甘益，歪因此紫各家布族會(huì)帳聯(lián)合津起來(lái)粘圖利好自己舅剝削洲小股稠民。祝這也前正是鳳亞洲營(yíng)家族辭企業(yè)撿上市細(xì)的重辣要目赤的。涂最后術(shù)我想旅談一帝下日綿本。土日本波這個(gè)趙國(guó)家棄是個(gè)霧很奇攏怪的輩國(guó)家趨，他型的各任項(xiàng)制套度與劫其它行國(guó)家乳都大歌不相澤同。錄他們?cè)淖匝勖顸h撤政府附名義據(jù)上是置保守牲政府守，但鑼骨子垃里卻決是真城正的貼社會(huì)摩主義呼的民蔥主制編度。向最好秀的例織子就鏟是他慧們?yōu)榻懔吮４沧o(hù)農(nóng)格民，撇而不驢遺余嫁力的蹲禁止貸美國(guó)懷農(nóng)產(chǎn)姜品進(jìn)銷(xiāo)口。邁而且牛日本大的終改身雇租用制殺度也誰(shuí)是社歇會(huì)主顫義的篩極致漁表現(xiàn)古。但賢根據(jù)斬以往顯研究俘結(jié)果墳看來(lái)案，日陵本的擋股權(quán)搶結(jié)構(gòu)駱?lè)炊鴷?shū)更傾累向于聽(tīng)分散榨持股搬的類(lèi)誘型。釣但事關(guān)實(shí)上梅并不本是如嗚此。晴日本滑商社挎均由蓄大銀三行控急股，愧雖然聾每家濤銀行飯對(duì)商巾社公列司的總控股追不超塔過(guò)蓄5%卵，但劉是卻諷是數(shù)咐家銀欺行共鴨同控器股商界社公賴(lài)司。張因此場(chǎng)銀行小控股垂總合叛是相肝當(dāng)高循的。鍵我們緊以前搖述富孕士銀茅行為握例。放我們搖可以切看到搶富士傍集團(tuán)渾內(nèi)部舉仍有損相當(dāng)眉多其仍它銀禁行控暮股該腿商社胡的公哀司。丘日本慶和英某美歐甲洲等螞國(guó)不供同，型他們乓沒(méi)有現(xiàn)政府棋的監(jiān)缺管，州也沒(méi)滔有西團(tuán)方的倘激勵(lì)呼合同畝。但胃日本拼人有系著一布種不捕同的粗信托糖責(zé)任舉，那語(yǔ)就是支日本逃人對(duì)搜工作池認(rèn)真燦執(zhí)著渡的態(tài)趟度。鵲每一忍位日甚本人皆都想懶在本遮位內(nèi)賀把自滲己的難責(zé)任維做好智。但閥是公播司經(jīng)歪理人倘員對(duì)具小股仰民是職什么米態(tài)度查呢？磚根據(jù)砍亞洲廟開(kāi)發(fā)拿行總榜裁玉Yo治sh貌it汗om溫i帥先生夏的調(diào)在查來(lái)在看，帖日本款經(jīng)理醒人員聞最重摩視的賓還是塞勞工率的利津益。膝因此知他們慈的結(jié)恩構(gòu)更踩類(lèi)似題于歐菊洲大峰陸國(guó)近家。跳由于潛經(jīng)理旦人員抗重視厲勞工隸利益臂，所聰以必轎然會(huì)咸輕視鈔股民址的利臉益。沖這也詳就是費(fèi)日本話(huà)的代捐理人分成本超很高霉的重予要原陜因之宮一。掏但如背果說(shuō)氏控股嫁銀行么和經(jīng)巾理人周員聯(lián)陵手剝?cè)孪魅珍N(xiāo)本的趨股民娃，那堆是絕棒對(duì)不枕可能鄉(xiāng)的。宋至少愿到目銜前為若止沒(méi)這有一志篇研駐究報(bào)定告找鋪到剝笑削股德民的廁證據(jù)購(gòu)。

絮大股狐東在泉公司源治理健所扮將演的圓角色算19辮90座年代慈，學(xué)寶術(shù)界騙對(duì)歐疼亞大述股東桐行為半做了肉較深裕入的覆研究撲。歐播洲經(jīng)植合組副織的搖研究晚指出環(huán)的德任國(guó)大宋商業(yè)街銀行槐透過(guò)鵝股票神大概通控制袋了錘1/圓4麗的大煮型上陶市公拍司，沈而且羽也充挖當(dāng)債早權(quán)人贊與股財(cái)東的該雙重瀉角色壽。他戶(hù)們也道指出西德國(guó)透較小覆公司許是以曲家庭決控股始為主萬(wàn)(懲德國(guó)孩非銀抄行的講大股只東也仇控制備了汁1/孔4情的股暫權(quán)優(yōu))壁，而嘴且是錢(qián)利用巴金字邪塔式魄的控蜂股，燦也就圈是頁(yè)A鏟控劍B凡，播B肆控漫C葡，惹C臟控府D…夜…謊這種烤金字魄塔結(jié)頃構(gòu)最事有利佩于股元東以低小股膝權(quán)控姻制一老連串鏟公司撲。歐董洲經(jīng)避合組娃織的揪研究潮指出聯(lián)日本恐有大魯量的頸交叉背持股品，而絕且銀灑行控欄股也擊是常浴態(tài)。甘而且秩世界齡上大俊部分劫?lài)?guó)家續(xù)，包蝶括亞任洲，普拉丁訓(xùn)美洲瞇，非枯洲，永歐洲盼大陸哭幾乎設(shè)都是甘股權(quán)突集中沾形式榨的控逐股。尊至于其大股抖東可告強(qiáng)化諸公司擠治理吉的研神究也它在串90暮年代兩中期糊慢慢者形成去氣候規(guī)。我顯根據(jù)皂多項(xiàng)逝研究農(nóng)將之李摘要同如下蘇。道大股芽東所誓控股再的公猾司有且著較穿高的開(kāi)董事百換手俱率。仗德國(guó)調(diào)銀行碑大股關(guān)東及親其它蠅大股悼東的啞存在跡顯著老的改請(qǐng)善了哄公司會(huì)的經(jīng)膀營(yíng)績(jī)販效。斷日本注大股漂東在牲碰到京績(jī)效停下降娃時(shí)比巴無(wú)大稱(chēng)股東現(xiàn)控股溜的公晨司更痕有效薄的撤帶換了評(píng)經(jīng)理阿人員測(cè)。希日本奏大股綱東控法股的是公司朝會(huì)減團(tuán)少例勢(shì)如廣棟告，石研發(fā)漫和娛坦樂(lè)的晝支出沫。藏美國(guó)體的外目部大喊股東捕(罷非經(jīng)藍(lán)理人肆員歷)宵的存冊(cè)在增釘加了威這家游公司音被收祖購(gòu)的蕩機(jī)會(huì)賢。坐美國(guó)婦的公悲司就劉算被上兼并段的企杜圖失震敗后然，有芒外部慌大股克東的轎公司插也較幼會(huì)更威換經(jīng)擋理人出員。泥對(duì)全腹世界櫻大股箭東的廣透徹飯研究挺開(kāi)始觀于口90酒年代午末期中。我洋以我鍛的研臨究為奧例肺,升我們活找出堅(jiān)在東隨亞要,偽歐洲巴和美秩國(guó)上匯市公繼司的慈持股桃人或德公司霜，然汗后再銹對(duì)這東家持刃股公崗司繼胃續(xù)往供上找鞠，直已到找勝到最雖終持芳股人先。這瞎些最伙終持辭股人沈利用杠金字炮塔結(jié)刮構(gòu)筑,堵交叉強(qiáng)持股洞，多始重控光股，姓復(fù)式林投票籍權(quán)，宋家族槽人員排擔(dān)任束經(jīng)理鏈位置蹦的種陰種方詢(xún)式分批離所雪有權(quán)輪與控禍制權(quán)攝，進(jìn)址而利嘆用較快少股微權(quán)而雞強(qiáng)化鐘其對(duì)撤上市立公司慰的控登制。落我們氧利用莖以下縮簡(jiǎn)單爐的例蠻子來(lái)科做以手說(shuō)明棟：馬其中派家族狗控制憑A詠B鄭C急D浪就是浩所謂銹的金源字塔明控股靠方式聽(tīng)。在訪(fǎng)金字晨塔控改制下輛，家蘿族對(duì)何上市殺公司謙D奸的所脫有權(quán)燙是雀7%第=5冤1%狐×5豎1%臨×5義1%梁×5亞0%毛藏，而險(xiǎn)控制鏡權(quán)卻把是扇50斃%(鴨金字悅塔中脖選出懲最低松的控邀制權(quán)存)恰。金要字塔狡結(jié)構(gòu)顛造成直了所齒有權(quán)民和控引制權(quán)疤的分縮離。齒而家校族透撲過(guò)訊F禿再來(lái)驢控制洽D偷，就械是所熔謂的受多重毫控股血。而筑家族陪與云G特的相庫(kù)互控粱股就偶是交弱叉控乞股。溝C椒對(duì)葛D兼的所森有權(quán)大是痕25赴%未，但肅由于袋C敏有復(fù)殖式投漠票權(quán)著(1巡股置3駱票拼)秒，因態(tài)此徹C榨可以抹得到必50證%贊的撲D賞色(螞也就否是賓(2畢5%炭×3逮)青/奪(2歇5%燃×3擾+7長(zhǎng)5%觀)遲=欠1/角2)禮。此浙外，們家族炕也會(huì)胡任命爸自己蝶的親茅戚擔(dān)嗎任上裁市公惱司瓜D椅的經(jīng)燙理人霜員，趣而進(jìn)嘩一步希強(qiáng)化銜對(duì)上超市公糠司的煎控制屋權(quán)。

家族家族遷 康 牌賓發(fā)兔10全0%確 悲 登 陪51閥%嘴 板 織筒逆他捧10迎%宜輸古仆俊擔(dān)喚10避%公司Ｇ公司Ｆ公司Ａ公司Ｇ公司Ｆ公司Ａ流 關(guān) 猾 諸 柜 冶 刺51責(zé)%公司Ｂ公司Ｂ穿 盛 慌限1沖%志 愉 應(yīng) 鍋 桑51教%湖 抵 戀 伯 陰使5%公司Ｃ公司Ｃ市 移 林 聲 窩 纖 找50傲%,杠2清5%上市公司Ｄ上市公司Ｄ份以東識(shí)亞九疏個(gè)國(guó)帥家的良股權(quán)侮結(jié)構(gòu)姿為例項(xiàng)。我嗎總共崗分析沙了母2,種98效0巧家公恩司，鳳而結(jié)憐論是治2/纏3襖的公狐司是禿由股令權(quán)集蕩中股冒東所四控制厚，而者且其瘡中大睬部分畏是家雄族，慈6免成以翠上家少族控拔股公烤司經(jīng)砍理人補(bǔ)員來(lái)燥自控刊股家咳族。渾同時(shí)樸大家熟族控秀制了駝大量猛財(cái)富塊。例蓬如印蔑尼一質(zhì)個(gè)家糊族控駝制了殲16罩.6廟%蜜整個(gè)躺股市傲的市參值，拒菲律盜賓一禽個(gè)家噸族控柿制了煎17儉.1茅%飲的股卵市市撥值。汽而在怨香港猾和南復(fù)韓，器10緩個(gè)家宗族控勻制了應(yīng)1/慘3館的股鈴市市即值。水家族暢勢(shì)力合在東趙亞各牧國(guó)烈(顆除日輝本外惡)盾有著像舉足雕輕重獄的影衡響力斧，而勁且東銀亞各咱國(guó)也瞎大量戰(zhàn)利用走上述怕金字抱塔等蚊等結(jié)域構(gòu)來(lái)吵強(qiáng)化糟對(duì)上榆市公敢司的郊控制腐。藝以西止歐隨13煙個(gè)國(guó)塵家蘿5,躲23去2課家上夕市公孔司的船最終法股權(quán)毯結(jié)構(gòu)聾為例舉。我焰發(fā)現(xiàn)統(tǒng)只有吉英國(guó)畢和愛(ài)鋒爾蘭傻有著痰較多較的大歐眾持勞股公卷司，價(jià)而其辜它歐豆陸各酸國(guó)則鍋以家歸族控?fù)艄蔀轭~主。挺54坐%那的歐尿洲公縱司是惡由股太權(quán)集類(lèi)中大枝股東垂所控聽(tīng)股暮(襪其中炮以家誕族為定主稅)辦。而按且頁(yè)2/蹲3趴的家藝族控謠股公趙司均士指派豎自己印的親那戚擔(dān)妻任上限市公融司的拍經(jīng)理昨人員蘆。但靠大家困族所僑控制產(chǎn)市值哥的比翠例顯錦著的和低于倡東亞字各國(guó)屑。西炎歐各狼國(guó)與跪東亞線(xiàn)各國(guó)役相比李，使鳳用較肢少的指金字屑塔結(jié)芹構(gòu)，趙交叉娘控股牲和多眾重控慰股，泡但使眼用較螺多的項(xiàng)復(fù)式哥投票節(jié)權(quán)。倍以美壯國(guó)編(3懇,9徑69鎮(zhèn)家公嘉司網(wǎng))散及加夕拿大機(jī)(1遺,1榜21雨家公肚司玉)石兩國(guó)益股權(quán)反結(jié)構(gòu)界為例削。加吹拿大蛾只有紀(jì)1/熱3或的公齊司是董大眾乖持股釘，其繁它幾齒乎都敵是集考中式翻控股豆并以贈(zèng)家族長(zhǎng)控股培為主帖；而蛋美國(guó)撥有近魔7載成公鎖司是沿大眾域持股扶。加猾拿大想公司恢如同構(gòu)東亞咸公司濟(jì)大量滴利用稱(chēng)金字潑塔等猾結(jié)構(gòu)唯分離巧所有拆權(quán)與諒控制品權(quán)；期而美惡國(guó)的端公司形只用緊少許除金字印塔結(jié)算構(gòu)。秤而且擦加拿須大與門(mén)西歐泳國(guó)家賴(lài)類(lèi)同快，大巨量使泛用復(fù)泄式投皇票制按。因緩此加友國(guó)雖載然是汽美國(guó)奧的鄰您居，祖但其蘋(píng)股權(quán)滾結(jié)構(gòu)澇卻與剝西歐碗類(lèi)同煮。原望因可槐能有蓬兩個(gè)憤，一檢個(gè)是四加國(guó)嶄也是角社會(huì)銅民主撈制的疊國(guó)家梁，另味外一悅個(gè)原延因是淋法國(guó)脖人先巖征服章加國(guó)字的魁撓北克均省，疾而英政國(guó)人裁來(lái)的譽(yù)晚的掠多，伴因此物加國(guó)疾的股衣權(quán)結(jié)觸構(gòu)反帳而類(lèi)乖同法古國(guó)。線(xiàn)前述趴幾篇才論文欠清楚清的證暮明了敵東亞炮(街日本脅除外棒)砌和西說(shuō)歐裂(插英，憲愛(ài)爾茂蘭除椒外嗽)倒的股豪權(quán)集巷中度焰相當(dāng)柄高。攏基本駛上符皂合了鳥(niǎo)前述腐歐亞射等國(guó)運(yùn)產(chǎn)生擺股權(quán)多集中孔現(xiàn)象尤的描夫述。脾和美陪國(guó)公馬司治坦理結(jié)英構(gòu)截就然不恢同，幸美國(guó)沸的問(wèn)帽題是貫小股竄民和票經(jīng)理勾人員異之間傲的沖柜突，燦但美任國(guó)政柿府的保強(qiáng)力裝監(jiān)管盒保護(hù)繩了小求股民騾。但明其它典這些笨股權(quán)諷集中余的國(guó)懶家能臟保護(hù)點(diǎn)小股顧民嗎前？這眠些股估權(quán)集譽(yù)中的斥大股璃東和若小股閑民不仇同，那雖然促他們僅可以宋有效燃的控舞制上乏市公赴司，仇但他悅們完怎全沒(méi)衫有辦媽法分倘散股壺權(quán)集豆中所需帶來(lái)某的風(fēng)漲險(xiǎn)，械因此屬他們脂肯定或要從剪小股礦民那莊兒掠斷奪利受益，脖因而觀造成式大股糟東和曠小股穩(wěn)民之金間的稅沖突衣。但況到目鍋前為使止，鼠證實(shí)出研究秤還不慰太多撫。其漆中較睜受到事重視涼的就膠是我初們前歷面談抽到的逆復(fù)式糊投票撿權(quán)的紛股票扭在交捕易時(shí)雁有很詞大的竭溢價(jià)娃。例涂如以脂色列虛的溢昆價(jià)是殿45靠.5均%碎，瑞攻典是貴6.籃5%護(hù)，瑞筐士是約20濤%膝，意截大利摩是升82揀%這，但塘美國(guó)滲卻最菜低?；我蚨C明刺美國(guó)牙對(duì)小分股東科的剝?cè)钕骺绍浤軟](méi)記那么賺嚴(yán)重堡。躲此外地，很揚(yáng)多的犁研究聞探討植了美座國(guó)公監(jiān)司股混權(quán)集屆中度婆對(duì)公架司價(jià)匯值的主影響栗。當(dāng)津經(jīng)理綠人員沈股權(quán)派慢慢零增加挺以后債，公案司價(jià)霜值會(huì)雷上升垮。但廊到了鄰一個(gè)數(shù)階段婦后，泊經(jīng)理肌人員愿股權(quán)薪的增康加反什而造馬成剝嗎削小監(jiān)股民襪現(xiàn)象鍬而使甩得公腔司價(jià)連值下千跌。博由于漲美國(guó)再企業(yè)底幾乎施沒(méi)有撕金字戚塔結(jié)鵲構(gòu)，仰所以袖他們徒的研向究沒(méi)吐有辦榆法清吉楚的挪把控給制權(quán)菠和所振有權(quán)宰分開(kāi)禍。我攔利用緒了東杠亞地藏區(qū)的以資料蛇將所螺有權(quán)飾與控比制權(quán)記清楚步的分闊離。協(xié)以前湊面金繪字塔問(wèn)圖形尊為例配，如博果家可族透籮過(guò)公圍司減F摩向公支司目D勤的小校股民丑剝削踏了約10未0去元，軌但由皇于家抓族也奉是芹D出的股移東，喜他們棉肯定沿也要盲損失辱。而軍他們把的損偏失卻啦只有逃7跡元煌(7戀元館=廉10蠻0雕元語(yǔ)×找51朵%刷×隨51莊%城×胞51尊%馬×昆50蕩%)坐。因著此家輪族可鐘以得炕利帽93循元。右因此嶄該文狡指出殲如果吧上市辛公司礦的所豆有權(quán)劑與控甜制權(quán)意愈分禾離，重那就題愈增罰加小才股民挽被剝曬削的絲可能捆，而賊公司罵價(jià)值永就愈市低。告另外陶，所旁有權(quán)其與控批制權(quán)濤愈分惡離那趣么渾D疏公司悉的小流股民鼠就愈瞇收不歪到股摧利。刃但歐籍洲情隙況卻途好的情多，臉同樣恒D蓄公司先的小榜股民飄可以逢受到譯較高南的股鞠利。屈而且凱歐洲碗第二戀大股草東起嘩到保膚護(hù)小納股民西的功訂能，酒但亞形洲第熱二大夫股東溪與第赤一大廟股東亞卻聯(lián)途合起漁來(lái)剝完削其控它小時(shí)股東夢(mèng)。

撥債權(quán)快人需妙不需住要公蛾司治裝理呢倒公司爽除了描小股糕民以巾外，負(fù)還有縮債權(quán)蠟人。致我們塵前面拾的簡(jiǎn)鏡單模使型指全出公耕司借企D*粥的債垃務(wù)，掀因?yàn)椴既绱似粊?lái)濱可以制使得網(wǎng)公司仍?xún)r(jià)值心極大銳化而統(tǒng)嘉惠疊小股索民。伯當(dāng)然摩這只桐是一象個(gè)極菊為簡(jiǎn)桃單的滲假設(shè)嗽，實(shí)哄際情賴(lài)況要折復(fù)雜腔的多匙。我局首先丹提出虎一個(gè)歌問(wèn)題夾--爽--蛇債券糖人要膊不要糟像小載股民制一樣紙的需悶要一始個(gè)公慎司治雖理結(jié)毛構(gòu)以?xún)r(jià)保護(hù)婆自己層的權(quán)拴益呢復(fù)?眉美國(guó)丹,穴英國(guó)件和加略拿大仆的債字權(quán)人糟可以和分成偉兩種講,站第一集種是蠟銀行異,璃第二默種是寨持有謙公司掘債券套的小撫債券躬人。選而銀疫行分計(jì)成單濃獨(dú)銀度行貸余款和陜銀行困團(tuán)聯(lián)稍貸梅(S獎(jiǎng)yn傅di卷ca費(fèi)te信d往Ba忘nk瓜L繡en立di福ng墓)鐮。亞喝洲和勸歐洲最的銀進(jìn)行體神系較被為復(fù)狡雜。憤其中姓又以物德國(guó)茫的銀浪行網(wǎng)宵(U生ni勢(shì)ve間rs課al是B勸an欠k漿Sy倘st擦em臂)幼和日施本的鉗商社昆控股姜銀行王最富耽代表卡性。因其它產(chǎn)歐洲劣國(guó)家獻(xiàn)和亞喂洲國(guó)辣家的煌銀行納體系蒙大部苦分都夸是所喝謂家飽族控冤股的無(wú)關(guān)連霞銀行疾。稠債權(quán)航人和重小股沃民不屑一樣冤。不榜論是證大銀鵲行團(tuán)爐或是材小債累權(quán)人糖他們加享有廢比小區(qū)股民聰更多朗的法末律保坡護(hù)。葉而且禾債務(wù)批合約悟非常謠的清砍楚衰,肝你如恩果不棉還本塞金或蟻是利盟息臘,兆那就厲是非盲常清釀楚的潛違約搬行為音,當(dāng)法庭祝在判描案時(shí)悔可以捉很清腫楚的咐做成轟有利段于債撥權(quán)人凍的決計(jì)定。白因此候在一方個(gè)法票制良醬好的巡地區(qū)資,美債權(quán)掛人基掛本上淺不需叼要公腹司治冶理的知保護(hù)眨。我漁們把養(yǎng)小股凍民和察債權(quán)寺人的話(huà)權(quán)力盛做一貞個(gè)比截較。額小股阻民的輩投資尋沒(méi)有示任何柏回報(bào)輕的擔(dān)干保象,嗽但債盒權(quán)人業(yè)的投觸資有穿法律例保障恐的回抓報(bào)率喇。盈小股紫民沒(méi)摩有分賢配公納司資算產(chǎn)的儉權(quán)利噸,血而債褲?rùn)?quán)人計(jì)有這娛種權(quán)季力。杠小股糖民的巴投資脅沒(méi)有拐到期夸日法,宏而債鐘權(quán)人記的投間資有紅一定哥的期伙限。香當(dāng)借玩款人耳不準(zhǔn)慨時(shí)付壽利息膨,績(jī)個(gè)別限債權(quán)造人不籍管大希小都傲可以頓訴請(qǐng)路清盤(pán)志而拿箱借款侵人的月資產(chǎn)副還債禮。而窗且任宇何一件個(gè)債批權(quán)人仁不論歲是銀骨行或古是持餅有公覆司債臟的小徑債權(quán)俊人都倦可以?xún)S徑行搬扣押貝資產(chǎn)隨還債掉。各斯國(guó)的顧法庭吊原則太上不帶能反嗓對(duì)而時(shí)祇能踐確保敲個(gè)別懸債權(quán)冤人不乎能扣盾押超們過(guò)本紛身債青權(quán)的碌資產(chǎn)眾而已份。而桌且和微小股宿民不果同損,病小債甚權(quán)人曲的權(quán)巴力更飼大因智為在貌借款腦人違致約的除情況雁下借衫款人傳和銀心行溝取通反僑而比座和小升債權(quán)來(lái)人溝弦通來(lái)丘的容臟易的旦多送,駱因?yàn)楣P(guān)權(quán)人棍太多袍了旺,更很難耗達(dá)到廣一致陳的結(jié)央論辜,釘而和嗓銀行慌談判朵就容過(guò)易的隨多的盒多。檔借這也鄙是為若什么文公司霉債市闊場(chǎng)只槽存在擴(kuò)于少抹數(shù)幾牧個(gè)已遣開(kāi)發(fā)銜國(guó)家勞的重閘要原漆因。監(jiān)由于寺小股祥民有瓣搭順掩風(fēng)車(chē)六的習(xí)桐慣埋,溪因此刪和小扣債權(quán)援人不距同暈,秩個(gè)別播小股細(xì)民沒(méi)索有任鋒何力鬧量保爭(zhēng)護(hù)自蹈己尿,因除非梅小股粥民能四集結(jié)好成大凳股東勝或透納過(guò)兼禾并的金手法狼集結(jié)加成大控股東支。如修此一逢來(lái)石,亂大股戀東就占可以鈔做成妙各種愉公司完決策扇。集觀結(jié)后烘的大墊股東席遠(yuǎn)必丟債權(quán)立人更愚有力崖量保銹護(hù)自營(yíng)己。恥美國(guó)士的破睜產(chǎn)法熔能否幸保護(hù)巧股民您和債旱權(quán)人掏如果雹借款符人一晴違約桑,億債權(quán)李人按籮其法淚定權(quán)答力而罩立即唉扣押嫁資產(chǎn)凈的話(huà)暗,棉那么展股東驚的權(quán)訴益立順刻受軋到了洽威脅刺而無(wú)印任何協(xié)辦法潤(rùn)保護(hù)緊自己核。很寇可能明這家肆公司身情況怒還是栗很好司只是旦暫時(shí)汽周轉(zhuǎn)污不靈避而已思。在芹美國(guó)碧就有偽所謂額破產(chǎn)部法的振保護(hù)值,忌通常厭叫做腿第十搜一章總(C足ha鼠pt兵er量1聰1)寸辯。公宵司經(jīng)鑰理人咸員或游債權(quán)捎人棍(閣包括各原材美料供雪貨商巾)預(yù)均可擋宣布應(yīng)該公客司進(jìn)貧入破茄產(chǎn)法若的保完護(hù)或冬簡(jiǎn)稱(chēng)民宣告規(guī)破產(chǎn)叨。但乏這種逗破產(chǎn)膜和我準(zhǔn)們國(guó)廚人所豬謂的召破產(chǎn)程不一嘆樣躺,脆我們伴所謂元的破秤產(chǎn)就吳是關(guān)科門(mén)倒伯閉獸,堵而美瘦國(guó)所脅謂的交破產(chǎn)品是在盛破產(chǎn)血法庭日的保借護(hù)下佳繼續(xù)錢(qián)營(yíng)業(yè)內(nèi)。中顏國(guó)人缺所謂賺的倒狡閉在石美國(guó)且被稱(chēng)巧為第父七章徹(C鼓ha柱pt代er江7乓)劣清算拾。待當(dāng)一斥家公董司進(jìn)江入破范產(chǎn)程行序后撒,營(yíng)自動(dòng)抬免責(zé)瓶條款私(A滅ut玩om似at河ic編S是ta爬y)板立刻膨生效栗,虜各債猴權(quán)人蕉不得午扣押受該公槽司資域產(chǎn)圈,纖而且鬼在法餅庭的材同意閉下甚豬至不溫必付脂利息頌或本誘金掛,稼一切睜等到祖該公劃司離憐開(kāi)破難產(chǎn)法壁保護(hù)苗后再冤說(shuō)。描當(dāng)公任司宣豐告破貿(mào)產(chǎn)后卻,殖不僅懼僅只俗是債益權(quán)人向受到宇拿不舟到抵嗽押品子的損鎖失內(nèi),呀股東賠也必疊須付功出相旬當(dāng)?shù)慕殖杀練?。從?9擱33項(xiàng)至粗19姜55耐年間假美國(guó)舌破產(chǎn)敬的川1l灘家鐵到路為下樣本爪的例薦子中腎，直態(tài)接成晉本平窮均為雁破產(chǎn)退訴訟致時(shí)公別司市題價(jià)裂5.昂3%井。泛19蝴63慢~1讀97魔9巨年間自,未美國(guó)箭俄克耽拉荷匠馬州蘋(píng)西區(qū)敞的幾春家被梨控破棉產(chǎn)的視公司跪，直鎖接破血產(chǎn)成尺本的測(cè)平均維值與嫂中位毫數(shù)分朵別為騙清算丹總額棉的鹿7.飛5%照與搞1.兵7%乓。在雷19耗80姑和蔥19偉86合年被立控破壁產(chǎn)的孕37訪(fǎng)家公玩司中砍，平疲均直眠接破舍產(chǎn)成螺本為融資產(chǎn)扇帳面走值的療2.挑9%裝。醒由于螞破產(chǎn)堵成本三對(duì)債深權(quán)人波或是業(yè)股東邪而言欲都太聾高了作,批因此槽美國(guó)揉的公艘司進(jìn)平入破贏產(chǎn)法唇保護(hù)遍的公糖司還直是不陽(yáng)多。千下表紅即詳墾列了毒公司急發(fā)生動(dòng)困難潮后的容處理跨辦法蟻,餅我們勿發(fā)現(xiàn)渣只有賀大約班5%賠的公傷司宣浸告破印產(chǎn)。麗企業(yè)徑發(fā)生繡困難侵后的驢存活掘率與沾解決顏方法局有困處難公丑司被礎(chǔ)其它怎公司筒收購(gòu)趕，或筒被杠發(fā)桿買(mǎi)轉(zhuǎn)入僵 廣 純 桑38虎%圖有困扭難公總司宣閣告破墾產(chǎn)萌 閃 幣 普 熄 沖 搶5%控有困櫻難公洲司清黨算恒 橋 府 鈔 畝 先 捐1%嫂有困珠難自?shī)Z己內(nèi)臨部做它調(diào)整雷，企暮圖恢傻復(fù)正守常營(yíng)汗運(yùn)沖 桌 箭 雅56維%窮(家但其宣中有澡35蓋%炭公司棚遭到樸被收宴購(gòu)的頁(yè)危機(jī)構(gòu))堪在美吃國(guó)私胸下和兵解是毯公司兔發(fā)生粉困難觀后的事第一乖手法夜而不錫是宣用告破鵲產(chǎn)。辭因?yàn)橄ㄋ较陆ê徒庵琴M(fèi)用無(wú)比破羽產(chǎn)費(fèi)行用低泊的多漆。私炕下和足解支誦出占裳總資貞產(chǎn)比授例只皆有順0.純65離%茅，而帖破產(chǎn)饒費(fèi)用很占總目資產(chǎn)氣的比名例則拜大約余從斑3%儉~7疫.5巾%令之間坡。煎在美鉗國(guó)的駁具體福作法繞是公膊司經(jīng)貧理首甜先與裁債權(quán)雨人會(huì)搜商。銹債權(quán)暗人組潤(rùn)織一科個(gè)委趣員會(huì)昆，其跡成員兄包括技了四伶或五度個(gè)最勸大債眠權(quán)人莫及一殲、二固個(gè)小閃債權(quán)擦人的鎖代表庫(kù)。這寺個(gè)會(huì)墾商通荒常透麻過(guò)國(guó)黎家信斬用管垃理協(xié)破會(huì)昂(N笨at競(jìng)io裂na攪l辮As望so潔ci竿at嘩io芒n機(jī)of境C婚re殲di律t胸Ma撈na悄ge勞me則nt泛)饑來(lái)協(xié)國(guó)調(diào)處駱理。臺(tái)績(jī)下表神詳列法了美豈國(guó)企默業(yè)成右功私炭下和練解的謠具體帶措施貸銀行尋貸款攻遷大眾沿持有羨照爪之公彎司債財(cái)券旦其它專(zhuān)負(fù)債冶公司軟采行練某姐種策問(wèn)略比母例救對(duì)到淘期負(fù)圍債延吩期牢48敬.6陣%勞6.皂7%理25辭%右48灰.8換%錢(qián)減少堡利息煮及本講金鄭54軌.2寒%劑56沸.7齊%良75忠%炊72瑞.5梁%篇將負(fù)紡債改怨成股態(tài)票端51呆.4錢(qián)%尾86倆.7姿%志75冒%撕73拳.8落%像公司橫重整目某種蓮負(fù)債夠比例澆90悔%爪37狀.5娘%可20廳%

他公司攀債延壘期的些情形黨最少精，僅宅有裝6.懶7%雜，大濤部份體是改包換成咳股票租，比晚例達(dá)窄86鑒.7沈%救。由懷債券聰改換冒成股儲(chǔ)票的至過(guò)程疊稱(chēng)為精股權(quán)骨交換浪(e錫xc英ha俘ng胸e-斧of煩fe檔r)瘡，是發(fā)目前賭有困瓦難企辭業(yè)極擠為普親遍的違做法倍。大故部份沉的公娛司都球有銀參行貸敏款，龜發(fā)行少公司熄債公軟司則斷屬少壺?cái)?shù)。業(yè)因此殃，大單部份懂的重布整都刪是透盾過(guò)銀金行貸狂款重銅整，脅公司伏債較宏難重灰整，爬這是塵比例拆較低戀原因疾之一萌鳳。豪如果漸公司江具備傳了下捏列三康項(xiàng)條喘件，紐則較金易完率成私農(nóng)下和摟解，游否則滴就必測(cè)須宣忍告破顏產(chǎn)。魚(yú)該公擁司在搞外流品通的伯債券殖類(lèi)型納較少露，則訴和解善較易滿(mǎn)成功件,緩因?yàn)榧研睓?quán)人血越多燕越難稅談判荒。液銀行漠負(fù)債袖占總許負(fù)債土比例誼較高泥，則玻和解緞?shì)^易撒成功悠,混因?yàn)樵?xún)銀行腐比較饞容易豪談判禍。途公司三市價(jià)贏與清喇算價(jià)溫值比笨例愈告高，室則和差解愈左易成著功意,騾否則漆宣告葡破產(chǎn)推的公精司市授值損鼻失更無(wú)大。盼如果碗公司角不得袖已宣羽告破巡產(chǎn)游,梅他們問(wèn)的經(jīng)勁營(yíng)績(jī)錄效可料以被萬(wàn)改善養(yǎng)嗎贏?躲圖中先陳列可了美胡國(guó)病19貌7相家公蝕司在遙19旁80鋒年代啟宣告優(yōu)破產(chǎn)鋼的前盤(pán)五年于及后孟五年耕的資詢(xún)產(chǎn)回費(fèi)報(bào)率蜂。婆我們炸可以廢清楚驗(yàn)的看圖出當(dāng)筐公司所脫離衛(wèi)破產(chǎn)繭程序拉后他怨們的研經(jīng)營(yíng)燙績(jī)效餃根本糟達(dá)不食到進(jìn)紅入破瓜產(chǎn)程擠序三衡年以染前的街水平灶。這樓似乎離說(shuō)明纏了夕膚陽(yáng)企冷業(yè)很硬難透扮過(guò)破平產(chǎn)保蠅護(hù)而紅重振持旗鼓處。但服是小凳股民亮卻可詳以繼擦續(xù)在料二級(jí)借市場(chǎng)籃套現(xiàn)賊,失而不擁至于輝一無(wú)覺(jué)所獲菠,寸而債榜權(quán)人憐也可支以收愈回債族權(quán)粥,歌這是棗破產(chǎn)導(dǎo)法的逼好處遇。但不世界餓上其始它國(guó)饅家?guī)咨魏鯖](méi)棚有如革同美訂國(guó)般掉的破獅產(chǎn)法吉膽。怖美國(guó)壩債權(quán)爽人和或股東半之間掠的恩君怨吉美國(guó)箱的銀川行體聲系很番簡(jiǎn)單嚇,銳只是損單一盡的銀的行。屬但美叼國(guó)的素債權(quán)蛋人不售單單事指銀框行還急包括拾了大豪量的唇債券菊持有騾人。獎(jiǎng)有一偽些研再究指稿出如敗果股毛東較條債權(quán)崇人有竭能力證影響下公司沉決策蔥，則擱股東忠也有熱可能宏剝削很債權(quán)窯人。礦例如牢，股醫(yī)東要左求經(jīng)禍理人牽員投箱資于穿高風(fēng)捆險(xiǎn)項(xiàng)濾目。搜如果塔項(xiàng)目慚成功泳則股剪價(jià)大棋漲嘉桐惠股盲東；玻如果奉項(xiàng)目披不成恢功，調(diào)公司電破產(chǎn)乓，則拍債權(quán)塊人什掉么也辭拿不遷到。捏換一澡個(gè)角盆度而演言純,箏如果架債權(quán)砍人有帥能力枝影響代公司遠(yuǎn)的決毒策，潔他很巴可能駛會(huì)要散求經(jīng)刊理人隙員放捉棄一仿些風(fēng)遞險(xiǎn)高頃但售NP縫V艦為正很的項(xiàng)慮目。律這樣即對(duì)股忙東卻滋是不盼利的漁。朝當(dāng)然桿還有稅其它紡研究糊也在糖探討霉股東豐剝削巴債權(quán)鞏人的斥問(wèn)題殘。例案如美墻國(guó)駱麥駝牌般香煙艷制造號(hào)商噴RJ勸R盼Na蒸bi孫sc渾o澡進(jìn)行歸MB疑O牲時(shí)，屋該公度司發(fā)拐行的六債券測(cè)價(jià)格妨立刻熟大跌互。而段其中畝最大旗債券斃持有秋人國(guó)旋際通來(lái)訊奴(I拔TT歸)圖還狀批告懂RJ現(xiàn)R基。但仆根據(jù)什大樣坑本的摸調(diào)研液，這伴種剝雞削現(xiàn)翅象似灘乎不熱顯著按。至隆于股譯東有豆沒(méi)有沸可能扁透過(guò)尤兼并擴(kuò)等方?jīng)_式傷蜜害勞財(cái)工，鞏目前滋也無(wú)閑法找拉到充鉆足的欄證據(jù)屬。侄總而舞言之申，以膛美國(guó)悉的研諒究看民來(lái)蕉,濃債權(quán)炮人，柿股東陣和勞靠工之扒間有競(jìng)沒(méi)有訂相互猾剝削督現(xiàn)象鏟呢？搏我們蛙也許駛可以役從幾欣個(gè)案模例中葵找到匆答案沃，但閑大樣虹本的搭調(diào)研創(chuàng)卻沒(méi)停有清螺楚的掘答案祝。憑但以蓮美國(guó)險(xiǎn)經(jīng)驗(yàn)鳴而言廟，有麻一個(gè)飾有趣敢的觀巧點(diǎn)，而就是忍公司肥借債癥多了浮后，撫反而妖可以擔(dān)使經(jīng)察理人兔員加角倍辛?xí)城诠R作，艷否則鍬公司歪因借膏債過(guò)活多而往倒閉蠟對(duì)經(jīng)癥理人識(shí)員也綱是一疑個(gè)很應(yīng)大的健打擊守。因厘此以憐美國(guó)采的經(jīng)秀驗(yàn)看亂來(lái)，蜜借債好多反證而對(duì)雁股民射而言捷是好憤消息葵。但寄另外井一個(gè)國(guó)觀點(diǎn)結(jié)卻是椅債權(quán)本人可躁能為堤了維已護(hù)自斯身的葡利益糟而禁烘止經(jīng)副理人返員集姐資投印資于及好項(xiàng)押目，適或者鞭將其巴公司畫(huà)清盤(pán)診以確橫保債戶(hù)權(quán)，姑這對(duì)色于股茄東而寨言是