我國上市銀行公司治理結構的研究分析 財務管理專業(yè)

我國上市銀行公司治理結構的研究文獻綜述（一）國外研究綜述實證分析方面,關于現(xiàn)代公司治理結構與業(yè)績相關性的實證分析，不同學者研究的角度和方法各有差異，得到的結論也不盡相同。詹森和梅克林通過研究股權結構與公司績效關系后認為：經(jīng)理人員存在機會主義行為，公司的價值取決于內(nèi)部股東所占有股份的大小[1]。格羅斯曼和哈特證明，如果公司股權是高度分散的，股東就不會有足夠的動力來監(jiān)督公司經(jīng)理人員[2]?？巳R恩斯對捷克上市公司的研究表明，股權集中度和該公司的盈利能力及在二級市場上的表現(xiàn)之間存在正相關性[3]。布萊克的研究表明，俄羅斯上市公司治理水平的提高與市場價值評估具有顯著的正相關性[4]?？巳R伯,萊拉·F和依撒萊夫通過研究里昂證券（CLSA）對全球25個新興市場的495家上市公司治理水平的評級信息，發(fā)現(xiàn)關于投資者保護方面的法律體系越不完善的國家公司治理水平越差，而較高的公司治理水平能提高企業(yè)的財務績效和市場價值，這種正相關性在法律制度對投資者利益的保護不完善的市場中尤為明顯[5]。德姆塞司和萊恩考察了511家美國大公司，通過對前5大股東、前十大股東持股比例以及表示股權集中度的赫芬指數(shù)與利潤之間的進行實證分析后發(fā)現(xiàn)股權集中度與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績指標（凈資產(chǎn)收益率）并沒有顯著的相關關系[6]。哈德內(nèi)斯對上市公司股權結構與公司業(yè)績之間的關系進行了深入地研究，認為股權結構對公司價值有顯著影響的證據(jù)很少[7]。保羅·W·麥卡沃伊和艾拉·M·米爾斯坦等人的研究表明，成熟資本市場中上市公司的治理水平與績效之間并不存在顯著的相關性[8]。理論研究方面,自伯利和米恩斯所作的關于企業(yè)所有權和經(jīng)營權研究以來，很多學者開始深入研究公司治理的相關理論，其中與商業(yè)銀行公司治理相關的﹑具有代表性的有以下三種理論，這些理論也是現(xiàn)代商業(yè)銀行公司治理結構的主要理論框架。上市銀行由于企業(yè)本身性質(zhì)，這些理論同樣適用。1．“委托——代理”理論。這種理論是現(xiàn)代企業(yè)公司治理理論的核心組成部分。詹森和邁克林認為，“委托——代理”就是一種契約關系，根據(jù)一個或多個行為主體的指定，雇傭另一些行為主體為其提供服務，與此同時授予后者一定的決策權利，并依據(jù)其提供服務的數(shù)量和質(zhì)量支付相應的報酬。在公司所有權和經(jīng)營權分離的制度下，投資者(委托人)和經(jīng)營者(代理人)雙方經(jīng)濟利益不一致，為追求自身效用的最大化，代理人很可能損害投資者的利益，從而產(chǎn)生代理問題[9]。普拉特和澤克豪瑟認為，公司治理結構是一種解決股份公司內(nèi)部各種代理問題的機制，它規(guī)定著公司內(nèi)部不同要素所有者之間的關系，特別是通過顯性或隱性的契約對公司剩余索取權和控制權進行分配，從而實現(xiàn)對經(jīng)營者的激勵和監(jiān)督，促使經(jīng)營者為所有者(股東)服務，使投資者利益回報最大化[10]。2．“相關利益者”論。這種理論發(fā)展較晚，其主導思想是公司經(jīng)營是為公司利益相關者創(chuàng)造財富服務的，而不僅僅為追求股東利益最大化。代表人物是瑪格麗特·M·布萊爾，她在其著作中指出：公司存在的目的不是單一的為股東提供回報，企業(yè)是利益相關者創(chuàng)造財富的組織，公司治理結構的設計要力圖使人力資本和實物資本兩方面的回報最大化，要使所有的利益相關者在公司治理結構中發(fā)揮作用[11]。1999年5月通過的《OECD公司治理結構原則》中也表述了公司利益相關者在公司治理結構中的作用:“公司治理結構的框架應當確認利益相關者的合法權利，并且鼓勵各利益相關者創(chuàng)造財富和工作機會，為保持公司財務健全而積極地進行合作。3．超產(chǎn)權理論。該理論認為，產(chǎn)權明晰的企業(yè)公司治理會更加完善，這是因為市場競爭壓力和追求經(jīng)濟利益的本性使得企業(yè)努力改善自身治理機制。代表人物有英國經(jīng)濟學家馬丁和帕克，他們對英國各類企業(yè)私有化后的經(jīng)營成果進行綜合和廣泛地比較后發(fā)現(xiàn):在競爭比較充分的市場中，企業(yè)私有化后的平均效益有顯著提高；在壟斷市場中，企業(yè)私有化后的平均效益改善不明顯[12]。（三）國內(nèi)研究綜述中國真正開始研究公司治理是在20世紀80年代末國有企業(yè)改革之后，到20世紀90年代中后期才出現(xiàn)重要的有關公司治理的文獻。周小川認為國有企業(yè)改革的關鍵在于對國有企業(yè)進行公司制改組，而公司制改組的核心是建立合理的公司治理結構，就是要界定好所有者、董事會和總經(jīng)理的關系[13]。實證分析方面，何浚從描述性統(tǒng)計的角度對我國上市公司的股權結構﹑由股權結構產(chǎn)生的所有者缺位、內(nèi)部人控制等問題進行了分析[14]。陳小悅、徐曉東對深圳證券交易所2006－2009年的上市公司股權結構與企業(yè)績效之間的關系進行了實證研究，結果表明：在公司治理對外部投資人缺乏保護的情況下，流通股比重與企業(yè)業(yè)績之間負相關；在非保護性行業(yè)，第一大股東持股比例與企業(yè)業(yè)績正相關；國有股比重、法人股比重與企業(yè)業(yè)績之間的相關性不顯著[15]。周小川結合市場結構(集中度、進入壁壘)與股權結構(國有還是私有)兩個因素對凈資產(chǎn)收益率的變化進行了解釋，回歸結果表明我國商業(yè)銀行的收益與國有股的份額負相關，與進入壁壘負相關。理論研究方面，吳敬璉提出“組織結構學說”，他認為所謂公司治理結構，是指由所有者﹑董事會和高級經(jīng)理三者組成的一種組織結構，在公司治理中，股東、董事會、經(jīng)理人員三者性質(zhì)不同，有各自的功能和獨立性，但在權、責、利方面又相互制約，形成制衡關系[16]。張維迎提出“決策控制學說”，他認為公司治理是指有關公司控制權和剩余索取權的一整套法律﹑文化和制度性安排，這些安排決定公司的目標，決定在什么狀態(tài)下實施控制﹑如何控制風險和收益﹑如何在企業(yè)成員之間進行收益的分配等一些問題[17]。錢穎一提出“制度安排學說”，他認為公司治理結構是一套制度安排，包括如何配置和行使控制權，如何監(jiān)督和評估董事會、經(jīng)理人員和職工，如何設計和實施激勵機制等[18]。夏秋、黃榮冬（2005）將商業(yè)銀行治理的特殊性歸納為四個方面：（l）信息不對稱更為嚴重；（2）商業(yè)銀行不僅在政策層面存在進入壁壘，而且也有信用性、經(jīng)濟性的進入壁壘，導致外部投資者無法進行能夠有效促進治理結構的接管行為；（3）嚴格的管制阻礙治理結構作用的自然發(fā)揮；（4）銀行資本結構的高桿桿率使其必須兼顧銀行內(nèi)部的私人利益和外部的公眾利益[19]。國內(nèi)對銀行董事會治理的研究主要有：鄭永?。?006）和張志伯、俞自由（2008）對我國上市銀行設立獨立董事制度進行了初步的探討[20]；徐振東（2008）研究了商業(yè)銀行的職能分設與董事會權限[21]；楊大楷、王惟德（2010）分析了我國商業(yè)銀行董事會制度的現(xiàn)狀、值得吸取的經(jīng)驗教訓，并提出了相應的對策建議[22]；于東智（2009）論述了如何成為一名稱職的銀行董事[23]。這些研究涉及到銀行董事會的結構、功能、董事的素質(zhì)、職責權限等，從而豐富了理論研究成果。在治理機制方面，宋瑋（2010）在總結了公司治理的理論之后，從現(xiàn)代產(chǎn)權理論及9其局限性出發(fā)，深入分析了作為中國國有商業(yè)銀行內(nèi)部公司治理機制的產(chǎn)權制度基礎，并且從銀行存在的債權人和股東利益沖突角度出發(fā)，根據(jù)商業(yè)銀行公司治理的特殊性，得出了在治理過程中要特別重視存款人利益保護的結論。宋瑋對商業(yè)銀行內(nèi)外治理的總體框架進行了規(guī)范性分析，詳細論述了治理機制發(fā)揮作用的各種途徑，并對不同內(nèi)外治理模式的運行實踐進行了實證分析。在此基礎上，宋瑋結合新制度經(jīng)濟學制度變遷理論，提出了我國國有商業(yè)銀行未來治理機制的目標模式以及相關的政策建議[24]。參考文獻：[1]詹森與梅克林.《企業(yè)理論：管理行為、代理成本和所有權結構》[M].北京：經(jīng)濟科學出版社，2007：56-61[2]GrossmanandHart.“TakeoverBids,theFreeRiderProblem,andtheTheoryofCorporation”[J].BellJournalofEconomics,2010：42-63[3]Claessens.“DisentanglingtheIncentiveandEntrenchmentEffectsofLargeShareholdings”[J].JournaofFinance,2011(06):71-77[4]Jensen,M.C.“TheModernIndustrialRevolution,ExitandFailureofInternalControlSystems“[J].JournalofFinance,2006:55-59[5]Klapper,LeoraF.＆InessaLove.“CorporateGovernanceInvestorProtectionandPerformanceinEmergingMarkets”[M].WorldBankWorkingPaper.2009：66[6]Demsets,H.andK.Lehn.“TheStructureofCorporateOwnership:CausesandConsequences”[J].JournalofPoliticalEconomy，2005：93[7]CliffordHolderness.“ConstraintsOnlarge-blockShareholders”[M].NBERworkingpaper，2008：52[8]保羅·W·麥卡沃伊和艾拉·M·米爾斯坦.《公司治理的循環(huán)性危機》[M].北京：北京大學出版社，2006：112[9]JensenMC,MecklingWH.“TheoryoftheFirm:ManagerialBehavior,AgencyCostsandOwnershipStructure”[J].JournalofFinancialEconomics，2006(4)：35-37[10]普拉特、澤克豪瑟.《委托人和代理人》[M].上海：復旦大學出版社，2005：56-58[11]瑪格麗特.M.布萊爾.《所有權與控制》[M].北京:中國社會科學出版社,2009：53[12]Martin&Parker.“Theimpactofprivatization”[M].Rutledge,2007：88-90[13]周小川.《中國銀行產(chǎn)業(yè)組織問題研究》[J].《金融參考》，2007（08）：39[14]何浚.《上市公司治理結構的實證分析》[J].經(jīng)濟研究，2008(05)：21-23[15]徐曉東﹑陳小悅.《第一大股東對公司治理、企業(yè)業(yè)績的影響分析》[J].經(jīng)濟研究,2009（06）：31-35。[16]吳敬璉.《現(xiàn)代公司與企業(yè)改革》[M].天津人民出版社，2004：168[17]張維迎.《企業(yè)理論與中國企業(yè)改革》[M].北京大學出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