我國(guó)上市銀行公司治理結(jié)構(gòu)的研究分析 財(cái)務(wù)管理專業(yè)

我國(guó)上市銀行公司治理結(jié)構(gòu)的研究文獻(xiàn)綜述（一）國(guó)外研究綜述實(shí)證分析方面,關(guān)于現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)與業(yè)績(jī)相關(guān)性的實(shí)證分析，不同學(xué)者研究的角度和方法各有差異，得到的結(jié)論也不盡相同。詹森和梅克林通過(guò)研究股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效關(guān)系后認(rèn)為：經(jīng)理人員存在機(jī)會(huì)主義行為，公司的價(jià)值取決于內(nèi)部股東所占有股份的大小[1]。格羅斯曼和哈特證明，如果公司股權(quán)是高度分散的，股東就不會(huì)有足夠的動(dòng)力來(lái)監(jiān)督公司經(jīng)理人員[2]?？巳R恩斯對(duì)捷克上市公司的研究表明，股權(quán)集中度和該公司的盈利能力及在二級(jí)市場(chǎng)上的表現(xiàn)之間存在正相關(guān)性[3]。布萊克的研究表明，俄羅斯上市公司治理水平的提高與市場(chǎng)價(jià)值評(píng)估具有顯著的正相關(guān)性[4]?？巳R伯,萊拉·F和依撒萊夫通過(guò)研究里昂證券（CLSA）對(duì)全球25個(gè)新興市場(chǎng)的495家上市公司治理水平的評(píng)級(jí)信息，發(fā)現(xiàn)關(guān)于投資者保護(hù)方面的法律體系越不完善的國(guó)家公司治理水平越差，而較高的公司治理水平能提高企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效和市場(chǎng)價(jià)值，這種正相關(guān)性在法律制度對(duì)投資者利益的保護(hù)不完善的市場(chǎng)中尤為明顯[5]。德姆塞司和萊恩考察了511家美國(guó)大公司，通過(guò)對(duì)前5大股東、前十大股東持股比例以及表示股權(quán)集中度的赫芬指數(shù)與利潤(rùn)之間的進(jìn)行實(shí)證分析后發(fā)現(xiàn)股權(quán)集中度與企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)指標(biāo)（凈資產(chǎn)收益率）并沒(méi)有顯著的相關(guān)關(guān)系[6]。哈德內(nèi)斯對(duì)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司業(yè)績(jī)之間的關(guān)系進(jìn)行了深入地研究，認(rèn)為股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司價(jià)值有顯著影響的證據(jù)很少[7]。保羅·W·麥卡沃伊和艾拉·M·米爾斯坦等人的研究表明，成熟資本市場(chǎng)中上市公司的治理水平與績(jī)效之間并不存在顯著的相關(guān)性[8]。理論研究方面,自伯利和米恩斯所作的關(guān)于企業(yè)所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)研究以來(lái)，很多學(xué)者開(kāi)始深入研究公司治理的相關(guān)理論，其中與商業(yè)銀行公司治理相關(guān)的﹑具有代表性的有以下三種理論，這些理論也是現(xiàn)代商業(yè)銀行公司治理結(jié)構(gòu)的主要理論框架。上市銀行由于企業(yè)本身性質(zhì)，這些理論同樣適用。1．“委托——代理”理論。這種理論是現(xiàn)代企業(yè)公司治理理論的核心組成部分。詹森和邁克林認(rèn)為，“委托——代理”就是一種契約關(guān)系，根據(jù)一個(gè)或多個(gè)行為主體的指定，雇傭另一些行為主體為其提供服務(wù)，與此同時(shí)授予后者一定的決策權(quán)利，并依據(jù)其提供服務(wù)的數(shù)量和質(zhì)量支付相應(yīng)的報(bào)酬。在公司所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離的制度下，投資者(委托人)和經(jīng)營(yíng)者(代理人)雙方經(jīng)濟(jì)利益不一致，為追求自身效用的最大化，代理人很可能損害投資者的利益，從而產(chǎn)生代理問(wèn)題[9]。普拉特和澤克豪瑟認(rèn)為，公司治理結(jié)構(gòu)是一種解決股份公司內(nèi)部各種代理問(wèn)題的機(jī)制，它規(guī)定著公司內(nèi)部不同要素所有者之間的關(guān)系，特別是通過(guò)顯性或隱性的契約對(duì)公司剩余索取權(quán)和控制權(quán)進(jìn)行分配，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)經(jīng)營(yíng)者的激勵(lì)和監(jiān)督，促使經(jīng)營(yíng)者為所有者(股東)服務(wù)，使投資者利益回報(bào)最大化[10]。2．“相關(guān)利益者”論。這種理論發(fā)展較晚，其主導(dǎo)思想是公司經(jīng)營(yíng)是為公司利益相關(guān)者創(chuàng)造財(cái)富服務(wù)的，而不僅僅為追求股東利益最大化。代表人物是瑪格麗特·M·布萊爾，她在其著作中指出：公司存在的目的不是單一的為股東提供回報(bào)，企業(yè)是利益相關(guān)者創(chuàng)造財(cái)富的組織，公司治理結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)要力圖使人力資本和實(shí)物資本兩方面的回報(bào)最大化，要使所有的利益相關(guān)者在公司治理結(jié)構(gòu)中發(fā)揮作用[11]。1999年5月通過(guò)的《OECD公司治理結(jié)構(gòu)原則》中也表述了公司利益相關(guān)者在公司治理結(jié)構(gòu)中的作用:“公司治理結(jié)構(gòu)的框架應(yīng)當(dāng)確認(rèn)利益相關(guān)者的合法權(quán)利，并且鼓勵(lì)各利益相關(guān)者創(chuàng)造財(cái)富和工作機(jī)會(huì)，為保持公司財(cái)務(wù)健全而積極地進(jìn)行合作。3．超產(chǎn)權(quán)理論。該理論認(rèn)為，產(chǎn)權(quán)明晰的企業(yè)公司治理會(huì)更加完善，這是因?yàn)槭袌?chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力和追求經(jīng)濟(jì)利益的本性使得企業(yè)努力改善自身治理機(jī)制。代表人物有英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬丁和帕克，他們對(duì)英國(guó)各類企業(yè)私有化后的經(jīng)營(yíng)成果進(jìn)行綜合和廣泛地比較后發(fā)現(xiàn):在競(jìng)爭(zhēng)比較充分的市場(chǎng)中，企業(yè)私有化后的平均效益有顯著提高；在壟斷市場(chǎng)中，企業(yè)私有化后的平均效益改善不明顯[12]。（三）國(guó)內(nèi)研究綜述中國(guó)真正開(kāi)始研究公司治理是在20世紀(jì)80年代末國(guó)有企業(yè)改革之后，到20世紀(jì)90年代中后期才出現(xiàn)重要的有關(guān)公司治理的文獻(xiàn)。周小川認(rèn)為國(guó)有企業(yè)改革的關(guān)鍵在于對(duì)國(guó)有企業(yè)進(jìn)行公司制改組，而公司制改組的核心是建立合理的公司治理結(jié)構(gòu)，就是要界定好所有者、董事會(huì)和總經(jīng)理的關(guān)系[13]。實(shí)證分析方面，何浚從描述性統(tǒng)計(jì)的角度對(duì)我國(guó)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)﹑由股權(quán)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生的所有者缺位、內(nèi)部人控制等問(wèn)題進(jìn)行了分析[14]。陳小悅、徐曉東對(duì)深圳證券交易所2006－2009年的上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究，結(jié)果表明：在公司治理對(duì)外部投資人缺乏保護(hù)的情況下，流通股比重與企業(yè)業(yè)績(jī)之間負(fù)相關(guān)；在非保護(hù)性行業(yè)，第一大股東持股比例與企業(yè)業(yè)績(jī)正相關(guān)；國(guó)有股比重、法人股比重與企業(yè)業(yè)績(jī)之間的相關(guān)性不顯著[15]。周小川結(jié)合市場(chǎng)結(jié)構(gòu)(集中度、進(jìn)入壁壘)與股權(quán)結(jié)構(gòu)(國(guó)有還是私有)兩個(gè)因素對(duì)凈資產(chǎn)收益率的變化進(jìn)行了解釋，回歸結(jié)果表明我國(guó)商業(yè)銀行的收益與國(guó)有股的份額負(fù)相關(guān)，與進(jìn)入壁壘負(fù)相關(guān)。理論研究方面，吳敬璉提出“組織結(jié)構(gòu)學(xué)說(shuō)”，他認(rèn)為所謂公司治理結(jié)構(gòu)，是指由所有者﹑董事會(huì)和高級(jí)經(jīng)理三者組成的一種組織結(jié)構(gòu)，在公司治理中，股東、董事會(huì)、經(jīng)理人員三者性質(zhì)不同，有各自的功能和獨(dú)立性，但在權(quán)、責(zé)、利方面又相互制約，形成制衡關(guān)系[16]。張維迎提出“決策控制學(xué)說(shuō)”，他認(rèn)為公司治理是指有關(guān)公司控制權(quán)和剩余索取權(quán)的一整套法律﹑文化和制度性安排，這些安排決定公司的目標(biāo)，決定在什么狀態(tài)下實(shí)施控制﹑如何控制風(fēng)險(xiǎn)和收益﹑如何在企業(yè)成員之間進(jìn)行收益的分配等一些問(wèn)題[17]。錢穎一提出“制度安排學(xué)說(shuō)”，他認(rèn)為公司治理結(jié)構(gòu)是一套制度安排，包括如何配置和行使控制權(quán)，如何監(jiān)督和評(píng)估董事會(huì)、經(jīng)理人員和職工，如何設(shè)計(jì)和實(shí)施激勵(lì)機(jī)制等[18]。夏秋、黃榮冬（2005）將商業(yè)銀行治理的特殊性歸納為四個(gè)方面：（l）信息不對(duì)稱更為嚴(yán)重；（2）商業(yè)銀行不僅在政策層面存在進(jìn)入壁壘，而且也有信用性、經(jīng)濟(jì)性的進(jìn)入壁壘，導(dǎo)致外部投資者無(wú)法進(jìn)行能夠有效促進(jìn)治理結(jié)構(gòu)的接管行為；（3）嚴(yán)格的管制阻礙治理結(jié)構(gòu)作用的自然發(fā)揮；（4）銀行資本結(jié)構(gòu)的高桿桿率使其必須兼顧銀行內(nèi)部的私人利益和外部的公眾利益[19]。國(guó)內(nèi)對(duì)銀行董事會(huì)治理的研究主要有：鄭永?。?006）和張志伯、俞自由（2008）對(duì)我國(guó)上市銀行設(shè)立獨(dú)立董事制度進(jìn)行了初步的探討[20]；徐振東（2008）研究了商業(yè)銀行的職能分設(shè)與董事會(huì)權(quán)限[21]；楊大楷、王惟德（2010）分析了我國(guó)商業(yè)銀行董事會(huì)制度的現(xiàn)狀、值得吸取的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，并提出了相應(yīng)的對(duì)策建議[22]；于東智（2009）論述了如何成為一名稱職的銀行董事[23]。這些研究涉及到銀行董事會(huì)的結(jié)構(gòu)、功能、董事的素質(zhì)、職責(zé)權(quán)限等，從而豐富了理論研究成果。在治理機(jī)制方面，宋瑋（2010）在總結(jié)了公司治理的理論之后，從現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)理論及9其局限性出發(fā)，深入分析了作為中國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行內(nèi)部公司治理機(jī)制的產(chǎn)權(quán)制度基礎(chǔ)，并且從銀行存在的債權(quán)人和股東利益沖突角度出發(fā)，根據(jù)商業(yè)銀行公司治理的特殊性，得出了在治理過(guò)程中要特別重視存款人利益保護(hù)的結(jié)論。宋瑋對(duì)商業(yè)銀行內(nèi)外治理的總體框架進(jìn)行了規(guī)范性分析，詳細(xì)論述了治理機(jī)制發(fā)揮作用的各種途徑，并對(duì)不同內(nèi)外治理模式的運(yùn)行實(shí)踐進(jìn)行了實(shí)證分析。在此基礎(chǔ)上，宋瑋結(jié)合新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)制度變遷理論，提出了我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行未來(lái)治理機(jī)制的目標(biāo)模式以及相關(guān)的政策建議[24]。參考文獻(xiàn)：[1]詹森與梅克林.《企業(yè)理論：管理行為、代理成本和所有權(quán)結(jié)構(gòu)》[M].北京：經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2007：56-61[2]GrossmanandHart.“TakeoverBids,theFreeRiderProblem,andtheTheoryofCorporation”[J].BellJournalofEconomics,2010：42-63[3]Claessens.“DisentanglingtheIncentiveandEntrenchmentEffectsofLargeShareholdings”[J].JournaofFinance,2011(06):71-77[4]Jensen,M.C.“TheModernIndustrialRevolution,ExitandFailureofInternalControlSystems“[J].JournalofFinance,2006:55-59[5]Klapper,LeoraF.＆InessaLove.“CorporateGovernanceInvestorProtectionandPerformanceinEmergingMarkets”[M].WorldBankWorkingPaper.2009：66[6]Demsets,H.andK.Lehn.“TheStructureofCorporateOwnership:CausesandConsequences”[J].JournalofPoliticalEconomy，2005：93[7]CliffordHolderness.“ConstraintsOnlarge-blockShareholders”[M].NBERworkingpaper，2008：52[8]保羅·W·麥卡沃伊和艾拉·M·米爾斯坦.《公司治理的循環(huán)性危機(jī)》[M].北京：北京大學(xué)出版社，2006：112[9]JensenMC,MecklingWH.“TheoryoftheFirm:ManagerialBehavior,AgencyCostsandOwnershipStructure”[J].JournalofFinancialEconomics，2006(4)：35-37[10]普拉特、澤克豪瑟.《委托人和代理人》[M].上海：復(fù)旦大學(xué)出版社，2005：56-58[11]瑪格麗特.M.布萊爾.《所有權(quán)與控制》[M].北京:中國(guó)社會(huì)科學(xué)出版社,2009：53[12]Martin&Parker.“Theimpactofprivatization”[M].Rutledge,2007：88-90[13]周小川.《中國(guó)銀行產(chǎn)業(yè)組織問(wèn)題研究》[J].《金融參考》，2007（08）：39[14]何浚.《上市公司治理結(jié)構(gòu)的實(shí)證分析》[J].經(jīng)濟(jì)研究，2008(05)：21-23[15]徐曉東﹑陳小悅.《第一大股東對(duì)公司治理、企業(yè)業(yè)績(jī)的影響分析》[J].經(jīng)濟(jì)研究,2009（06）：31-35。[16]吳敬璉.《現(xiàn)代公司與企業(yè)改革》[M].天津人民出版社，2004：168[17]張維迎.《企業(yè)理論與中國(guó)企業(yè)改革》[M].北京大學(xué)出版社，2009：67-72[18]青木昌彥、錢穎一.《轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)中的公司治理結(jié)構(gòu):內(nèi)部人控制和銀行的作用》[M].北京:中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版社,2005：106-112。[19]彭潔.國(guó)有商業(yè)銀行公司治理優(yōu)化研究[A].復(fù)旦大學(xué)博士論文2005[20]