機(jī)構(gòu)盈利模式

機(jī)構(gòu)盈利模式

在過去的十年中，市場的盈利模式主要是“坐莊”與“跟莊”。前者為所謂主力行為，后者為散戶行為。但從2000年下半年開始，機(jī)構(gòu)這種盈利模式已經(jīng)不行了，操作越來越難，必須尋找新的盈利模式。到了2001年下半年，每次大盤反彈，對(duì)機(jī)構(gòu)而言都是一種折磨。2002年，“為什么原有的盈利模式失效？如何尋找新的盈利模式？”成為了所有機(jī)構(gòu)的討論焦點(diǎn)。

其原因就是“市場的價(jià)值機(jī)制發(fā)生了根本的變化”。股票是做一個(gè)死一個(gè)，96年的三面紅旗不赴存在。

中國證券市場經(jīng)歷了三波牛市。

第一波：1994年，“價(jià)值回歸掀蓋子”。

當(dāng)時(shí)滬深兩市的平均市盈率為11~12倍，其中上海石化倍，外高僑倍，陸家嘴倍，當(dāng)時(shí)的牛市行情屬于“價(jià)值回歸”行情。主力的操作手法很簡單，如成商集團(tuán)，主力就采用了底部通吃，向上快速拉升，向上有阻力、拉不動(dòng)了怎么辦？向上打不動(dòng)了、不敢打了，找人打，掀蓋子，不到一周時(shí)間，使得成商集團(tuán)從快速拉到了。其手法是典型的“掀蓋子”手法，不需要“盈利模式”。

第二波：“價(jià)值發(fā)現(xiàn)”。

第一波牛市行情之后，大部分個(gè)股已經(jīng)回到了合理的價(jià)值區(qū)，所以“尋找未被挖掘的股票”即“價(jià)值發(fā)現(xiàn)”被提到了機(jī)構(gòu)的討論之中。1996年，國泰君安王明夫率先提出“價(jià)值發(fā)現(xiàn)”到“價(jià)格體現(xiàn)”。如四川長虹，94、95、97三年最低價(jià)都為左右，而其當(dāng)時(shí)的凈資產(chǎn)就是，當(dāng)然該股當(dāng)時(shí)有很大潛力。這個(gè)時(shí)候主力的坐莊方式為“靠主力集中力量”坐莊，吃掉整個(gè)流通盤的1/3之后，開始向上推，最后直到吃掉2/3的貨。這樣的主力基本上是分散投資收益低，且時(shí)間長，如在美國基本上要做1~2年的長莊。但是問題來了，如果主力的資金是拆借出來的怎么辦？不允許做長莊呀？這個(gè)時(shí)候就會(huì)使得一些莊家與上市公司關(guān)系密切“配合”，從而達(dá)到坐莊拉升的目的。舉幾個(gè)例子：陸家嘴1996年中期業(yè)績，10送5之后，死掉了，之后5年不能翻身，為什么？因?yàn)樗u的是地皮，它把未來幾年的利潤都吃掉了。那你明年賣什么？后年你還有東西賣嗎？就這樣，把很多股民套在了高位很多年，而投資者還不明白，他們到底做錯(cuò)了什么。當(dāng)時(shí)象這樣的上市公司有很多，如愛建股份、上海石化、深科技等等。對(duì)于服裝業(yè)，如果倉庫積壓大量運(yùn)動(dòng)服，沒人要。如果你是莊家你會(huì)怎么辦？主力會(huì)想讓上市公司每股收益到，所以引進(jìn)外資通通買斷，但是把貨運(yùn)到公海后就通通到掉了。第三種方法是想辦法送錢。如寧波海運(yùn)，莊家可以問會(huì)計(jì)所，送多少錢可以使其稅后利潤為……

從第一波到第二波之后，再往后，連“價(jià)值有待發(fā)現(xiàn)”的股票都越來越少了，由于上市公司的價(jià)值機(jī)制被掏空，股票自然做一個(gè)死一個(gè)，這樣中國股市就進(jìn)入了第三階段。

第三波：“價(jià)值創(chuàng)造”階段。

1997年之后，主力的作用不僅要“發(fā)現(xiàn)價(jià)值”，而且還要“創(chuàng)造價(jià)值”，就好比是“沙漠”一樣，能夠有價(jià)值的股票越來越少。到了1998年，坐莊泛濫成災(zāi)。機(jī)構(gòu)的一句話“資金不產(chǎn)生利潤就是虧本”，沒有價(jià)值的股票，也要?jiǎng)?chuàng)造出價(jià)值。而股票的價(jià)格的推動(dòng)主要來源于兩個(gè)方面：“內(nèi)部價(jià)值”與“外部資金”。1998年，莊家的成分占了30%，2000年除了大盤股都有莊，而2001年由于監(jiān)管力度開始加大，對(duì)這些莊家起到了“釜底抽薪”的作用。

那么，為什么新的“坐莊”模式又會(huì)死掉呢？！

其根本原因，我認(rèn)為是“市場資金結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化”。那么我問大家一個(gè)問題，坐莊的基礎(chǔ)條件是什么？！

坐莊的基礎(chǔ)條件是：有大量的潛在跟莊資金。也就是說，如果一個(gè)人坐莊，九個(gè)人跟莊，只要至少有一個(gè)人上當(dāng)就行了。必須是“機(jī)構(gòu)主力資金占少數(shù)，散戶資金占多數(shù)”才可以順利坐莊。如在1997年機(jī)構(gòu)主力的資金只占20%，而市場散戶的資金占80%，自然很容易坐莊，1997年南方證券的坐莊資金也只不過億，至少需要1:5的資金比例才能出局，而當(dāng)時(shí)的確需要億資金的散戶，而市場的散戶資金比例的確如此，所以坐莊容易。

1999年，國家大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，正因如此，市場發(fā)生了資金結(jié)構(gòu)的本質(zhì)變化，主力資金的比例迅速由20%~30%擴(kuò)充到50%~60%，等到了2001年后，大批主力坐莊，誰說主力持有的股票不想出局了，成天想出來，但無人接盤。一個(gè)字“苦”，一個(gè)字“哭”，原有的坐莊模式徹底失敗。到后來的個(gè)股“長安汽車”，大家都以為是基金所為，其實(shí)不然，蔡名才是真正的莊家，而基金是跟風(fēng)者，如果市場上有100個(gè)蔡名的話，市場就會(huì)徹底完蛋。

坐莊失敗之后，無論是機(jī)構(gòu)、分析師、經(jīng)濟(jì)權(quán)威人士也好對(duì)中國股市的未來走勢的觀點(diǎn)都發(fā)生了很大的變化，只要大盤一反彈，就會(huì)有很多人提出“大”牛市來了。

2003年中國股市終于迎來了“1311”點(diǎn)。當(dāng)天晚上，中國股市96年的風(fēng)云人物陳剛向上海證券報(bào)主任打電話，提出要留出一個(gè)版面，重點(diǎn)提出“中國股市的大牛市來了”。隨后大盤一路狂彪，可謂人心大在震。但是中國股市的大牛市真的來了嗎！？我認(rèn)為，2245點(diǎn)是對(duì)中國股市7年的調(diào)整。許多人對(duì)中國的股票價(jià)格表示懷疑，認(rèn)為市盈率過高，但我的觀點(diǎn)是40倍的市盈率是可以認(rèn)可的，但要清楚流通股比例越低，則市盈率越高。只要“國有股減持”問題，無論采用什么辦法減持，對(duì)投資者而言，都是“利空”。根據(jù)中國股市的現(xiàn)狀，假設(shè)美國20倍市盈率，那么目前中國市場60倍的市盈率都是正常的。

由于全流通的問題，我建議分析師們?cè)诮?0年來少談大牛市，所有上漲都說成反彈為好，也許2245點(diǎn)，幾年內(nèi)大家都看不到。

機(jī)構(gòu)怎么辦？！2002年以后，主力的盈利模式走向“多元化”。

主力的盈利模式“多元化”

1)坐莊

坐莊必須是極少數(shù)人才能獲利。其過程一般分為：

個(gè)別莊家對(duì)上市公司“價(jià)值發(fā)現(xiàn)”

距離上市公司比較近的機(jī)構(gòu)

先知先覺的個(gè)別基金

基金大部隊(duì)

散戶

死蹺蹺

做莊極成功的只有兩種

一、巴非特模式：如新疆德隆，重點(diǎn)考慮價(jià)值成長性，大量買進(jìn)股票，之后進(jìn)入懂事會(huì)；但有些情況特殊，如巴非特破天荒地在香港大量買進(jìn)中國石油，但其目的是為了和中國政府保持一致，從而實(shí)現(xiàn)間接控股。

二、普萊斯模式：主力大量買進(jìn)股票，然后就可以氣勢洶洶地去找上市公司，根據(jù)主力的要求，調(diào)節(jié)報(bào)表，如故哦不答應(yīng)，主力就賣獲，從而壓迫上市公司……

2)波段操作模式

現(xiàn)在大家都提出波段操作，但各位依據(jù)的是什么？！機(jī)構(gòu)的波段操作模式與散戶的所謂“波段操作模式”截然不同。有人說看K線圖，其方式用在散戶身上是可以的，但對(duì)市場莊家是不行的。

所謂主力的波段操作方式，是指市盈率波段操作方式。大家一定要注意，這里并不是說市盈率越低就越買。美國股市已經(jīng)證明，“市盈率”代表市場對(duì)個(gè)股的價(jià)值認(rèn)可，因此研究個(gè)股的歷史市盈率現(xiàn)得尤為重要。其選擇的個(gè)股的特點(diǎn)是“收益穩(wěn)定型”!

1995年南方證券炒做上海石化，引起強(qiáng)烈反映，當(dāng)時(shí)大盤股無人可炒。舉例而言，上海汽車上市5年來，每年平均市盈率18倍左右，大家不要看這個(gè)數(shù)值的大小，這是代表市場對(duì)上海汽車的價(jià)格認(rèn)可程度。假設(shè)今年上海汽車每股收益*2=，那么按18倍市盈率計(jì)算，其價(jià)格應(yīng)在18*=，這就是說，上海汽車應(yīng)該在上方，機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)毫無保留地徹底出掉。

3)成長基礎(chǔ)上的長期經(jīng)營模式

“成長基礎(chǔ)上的長期經(jīng)營模式”即“坐莊不控盤”模式。典型的如長安汽車，坐莊1年，利潤增長1倍，股價(jià)增長2倍，還有四川長虹,94959697年利潤高度增長，而現(xiàn)在的外運(yùn)發(fā)展，QFII之所以選中，也是基于這一點(diǎn)，也許外運(yùn)發(fā)展是目前最具成長性的股票。其穩(wěn)定的稅后增長率，假設(shè)5年后該股進(jìn)入價(jià)值平衡區(qū)，那么該股按22倍市盈率計(jì)算，按其發(fā)展打折，其價(jià)格也應(yīng)在左右，該股在2003年下方購買該股，都是具備長期投資價(jià)值，根據(jù)其凈資產(chǎn)計(jì)算，2003年該股波動(dòng)范圍應(yīng)在~之間波動(dòng)，所以該股被QFII選中，也就不足奇怪了。

第3類的總體選股思路是，主流利潤方向走--à追隨稅后利潤走-à利潤增長趨勢必須高于國民經(jīng)濟(jì)增長速度2~3倍。

結(jié)束語：

大家都認(rèn)為美國的投資非常成熟，因?yàn)槟抢锘臼菣C(jī)構(gòu)、基金的天下，前幾年中國大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，也是在向美國投資模式靠攏，但美國的投資方式真的成熟嗎？

美國的股票可以一夜?jié)q到天上，為什么？有人想過沒有？？

我認(rèn)為美國的投資不不成熟。假設(shè)我是美國一個(gè)基金經(jīng)理，突然有一天發(fā)現(xiàn)一只股票上揚(yáng)，