投資經(jīng)濟(jì)項目的不確定性研究分析

投資經(jīng)濟(jì)項目的不確定性研究分析第一節(jié)投資建設(shè)項目風(fēng)險分析一、投資建設(shè)項目的目的和程序二、投資建設(shè)項目的主要風(fēng)險三、投資建設(shè)項目風(fēng)險分析常用方法四、投資建設(shè)項目風(fēng)險應(yīng)對策略投資經(jīng)濟(jì)項目的不確定性研究分析一、投資建設(shè)項目的目的和程序

1、風(fēng)險的概念：指不幸事件發(fā)生的概率或可能性，或是某一導(dǎo)致人們并不希望的事件出現(xiàn)的可能性。2、不確定性與風(fēng)險的區(qū)別（1）可否量化；（2）概率可獲得性；（3）影響大小。投資經(jīng)濟(jì)項目的不確定性研究分析3、風(fēng)險分析的目的（1）揭示項目潛在的風(fēng)險因素；（2）針對影響項目的關(guān)鍵因素，制定風(fēng)險對策，消除或降低風(fēng)險的不利影響；（3）通過信息反饋，進(jìn)一步改進(jìn)項目前期工作；（4）為決策者提供全面的信息，以作出客觀、科學(xué)的決策。

4、風(fēng)險分析的程序：風(fēng)險識別、風(fēng)險估計、風(fēng)險評價、風(fēng)險對策投資經(jīng)濟(jì)項目的不確定性研究分析二、投資建設(shè)項目的主要風(fēng)險市場風(fēng)險技術(shù)與工程風(fēng)險管理與組織風(fēng)險政策風(fēng)險環(huán)境風(fēng)險社會風(fēng)險資源風(fēng)險融資風(fēng)險外部協(xié)作條件風(fēng)險投資經(jīng)濟(jì)項目的不確定性研究分析三、投資建設(shè)項目風(fēng)險分析常用方法1、專家調(diào)查法2、概率分析運用概率論和數(shù)理統(tǒng)計原理，對風(fēng)險因素的概率分布和風(fēng)險因素對評價指標(biāo)的影響進(jìn)行定量分析。投資經(jīng)濟(jì)項目的不確定性研究分析概率分析方法專題（一）概率分析及其步驟

1．概率分析的概念概率分析是指使用概率研究預(yù)測各種不確定因素和風(fēng)險因素的發(fā)生對投資項目評價指標(biāo)影響的一種定量分析方法。在概率分析中，一般是計算投資項目凈現(xiàn)值的期望值及其分布狀況和凈現(xiàn)值大于或等于零時的累計概率。如果計算出的累計概率值越大，說明投資項目承擔(dān)的風(fēng)險越小。概率分析是在選定不確定因素的基礎(chǔ)上，通過估計其發(fā)生變動的范圍，然后根據(jù)已有資料或經(jīng)驗等情況，估計出變化值下的概率，并根據(jù)這些概率的大小，來分析測算事件變動對項目經(jīng)濟(jì)效益帶來的結(jié)果和所獲結(jié)果的穩(wěn)定性。它是一種定量分析方法。同時，又因為概率的發(fā)生具有隨機(jī)性，故概率分析又稱為簡單風(fēng)險分析。投資經(jīng)濟(jì)項目的不確定性研究分析2．概率分析的步驟概率分析一般可以按以下步驟進(jìn)行：

(1)選定投資項目效益指標(biāo)作為分析對象，并分析與這些指標(biāo)有關(guān)的不確定性因素。

(2)估計出每個不確定因素的變化范圍及其可能出現(xiàn)的概率。

(3)計算在不確定性因素變量的影響下投資經(jīng)濟(jì)效益的期望值。

(4)計算出表明期望值穩(wěn)定性的標(biāo)準(zhǔn)偏差。

(5)綜合考慮期望值和標(biāo)準(zhǔn)偏差，說明在該不確定因素情況下投資項目的經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)的期望值以及獲取此效益的可能性。投資經(jīng)濟(jì)項目的不確定性研究分析

（二）期望值計算和分析步驟1．期望值計算的一般公式期望值也稱數(shù)學(xué)期望，它是隨機(jī)事件的各種變量與相應(yīng)概率的加權(quán)平均值。隨機(jī)變量可分為離散型隨機(jī)變量和連續(xù)型隨機(jī)變量。離散型隨機(jī)變量是指事件發(fā)生的可能性變化為有限次數(shù)，并且每次發(fā)生的概率值為確定的隨機(jī)變量。其期望值計算公式為：

E(X)＝∑XiPi式中：E(X)—期望值；i—隨機(jī)變量的序數(shù)，等于l，2，3，…n；Xi—隨機(jī)變量值；Pi—隨機(jī)變量發(fā)生的概率。投資經(jīng)濟(jì)項目的不確定性研究分析連續(xù)型隨機(jī)變量是指事件發(fā)生的可能變化在有限的區(qū)間內(nèi)可以無限次數(shù)且其概率的總和為1的隨機(jī)變量。其期望值的計算公式為：式中：f（x）為隨機(jī)變量的變化函數(shù)。

在項目評估中，任一不確定性因素的變化一般為有限次數(shù)，故在分析計算時只使用離散型變量情況下的期望值計算公式。投資經(jīng)濟(jì)項目的不確定性研究分析2．期望值的計算步驟

(1)選取一個不確定性因素為隨機(jī)變量，將其可能出現(xiàn)的結(jié)果一一列出，并分別計算各種可能結(jié)果下的效益值（Xi）。

(2)分別計算各種可能結(jié)果出現(xiàn)的概率(Pi)。

(3)根據(jù)以上資料，計算在不確定因素影響下的效益值的期望值。其計算公式為：

E(X)＝∑XiPi式中，各符號的含義與前面離散型隨機(jī)變量下期望值公式中各符號的含義一致。投資經(jīng)濟(jì)項目的不確定性研究分析（4）計算標(biāo)準(zhǔn)偏差和變異系數(shù)。標(biāo)準(zhǔn)偏差也稱“均方差”或“標(biāo)準(zhǔn)離差”。其計算公式為：

σ=

式中：σ—

標(biāo)準(zhǔn)偏差；Pi—第i次事件發(fā)生的概率；Xi一第i次事件發(fā)生的變量值。或用方差表示標(biāo)準(zhǔn)偏差是表示事件發(fā)生的變量與期望值的偏離程度。即該指標(biāo)越小，說明實際發(fā)生的可能情況與期望值越接近，期望值的穩(wěn)定性也越高，項目的風(fēng)險就小；反之亦然。因此，一個好的項目應(yīng)該具有較高的期望值和較小的標(biāo)準(zhǔn)偏差。

投資經(jīng)濟(jì)項目的不確定性研究分析在概率分析中，僅用標(biāo)準(zhǔn)偏差來衡量項目的風(fēng)險也有局限性。這是因為標(biāo)準(zhǔn)偏差僅是一個絕對值指標(biāo)，在項目的投資額很大的情況下，一般也存在著在不同方案下的期望值和作為絕對指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)偏差很大的情況。這時，用標(biāo)準(zhǔn)偏差來判斷就不能準(zhǔn)確地說明項目的風(fēng)險。為此，就應(yīng)采用變異系數(shù)來估算項目(方案)的相對風(fēng)險。變異系數(shù)的計算公式為：

V=σ／E(X)

式中的V為變異系數(shù)。一般情況下，V越小，項目的相對風(fēng)險就越??；反之，項目的相對風(fēng)險就越大。投資經(jīng)濟(jì)項目的不確定性研究分析項目凈現(xiàn)值的概率描述

假定A、B、C是影響項目現(xiàn)金流的不確定因素，它們分別有l(wèi)、m、n種可能出現(xiàn)的狀態(tài)，且相互獨立，則項目現(xiàn)金流有

k＝l×m×n種可能的狀態(tài)。根據(jù)各種狀態(tài)所對應(yīng)的現(xiàn)金流，可計算出相應(yīng)的凈現(xiàn)值。設(shè)在第

j

種狀態(tài)下項目的凈現(xiàn)值為NPV（j）,第

j

種狀態(tài)發(fā)生的概率為Pj,則項目凈現(xiàn)值的期望值與方差分別為:投資經(jīng)濟(jì)項目的不確定性研究分析概率分析示例投資經(jīng)濟(jì)項目的不確定性研究分析概率樹兩種不確定因素影響項目現(xiàn)金流的概率樹PA1PA2PA3PB1PB2PB1PB3PB2PB3PB1PB2PB3A1A2A3B2B1B1B3B3B1B2B2B31＝A1∩B1

；P1＝PA1·PB13＝A1∩B3

；P3＝PA1·PB34＝A2∩B1

；P4＝PA2·PB15＝A2∩B2；P5＝PA2·PB26＝A2∩B3

；P6＝PA2·PB37＝A3∩B1

；P7＝PA3·PB18＝A3∩B2

；P8＝PA3·PB29＝A3

∩B3；P9＝PA3·PB32＝A1∩B2

；P2＝PA1·PB2投資經(jīng)濟(jì)項目的不確定性研究分析各種狀態(tài)組合的凈現(xiàn)金流量及發(fā)生概率A1∩B1A1∩B2A1∩B3A2∩B1A2∩B2A2∩B3A3∩B1A3∩B2A3∩B3投資經(jīng)濟(jì)項目的不確定性研究分析投資項目風(fēng)險估計上例中項目凈現(xiàn)值的期望值及標(biāo)準(zhǔn)差假定項目凈現(xiàn)值服從正態(tài)分布，可求出該項目凈現(xiàn)值大于或等于0的概率為投資經(jīng)濟(jì)項目的不確定性研究分析各種狀態(tài)組合的凈現(xiàn)值及累計概率A2∩B3A1∩B2A1∩B3A2∩B1A2∩B2A1∩B1A3∩B1A3∩B2A3∩B3投資經(jīng)濟(jì)項目的不確定性研究分析項目風(fēng)險估計的圖示法Back投資經(jīng)濟(jì)項目的不確定性研究分析四、建設(shè)項目風(fēng)險應(yīng)對策略1、風(fēng)險對策研究要求針對性——針對特定項目主要的或關(guān)鍵的風(fēng)險因素提出必要的措施；經(jīng)濟(jì)性——尋求以最少的費用獲取最大的效益；可行性——對策應(yīng)在財務(wù)、技術(shù)等方面是切實可行的。投資經(jīng)濟(jì)項目的不確定性研究分析2、常用風(fēng)險對策風(fēng)險回避——斷絕風(fēng)險的來源；風(fēng)險轉(zhuǎn)移——將項目可能發(fā)生的風(fēng)險轉(zhuǎn)移給他人承擔(dān)；風(fēng)險抑制——通過采取一定的措施，降低風(fēng)險發(fā)生的概率，減少風(fēng)險事件造成的損失；風(fēng)險自擔(dān)——將可能的風(fēng)險損失留給項目業(yè)主自己獨立承擔(dān)。投資經(jīng)濟(jì)項目的不確定性研究分析3、風(fēng)險下的項目決策（1）最大盈利決策（2）期望值決策（3）最小損失決策投資經(jīng)濟(jì)項目的不確定性研究分析第二節(jié)投資建設(shè)項目不確定性分析方法盈虧平衡分析敏感性分析投資經(jīng)濟(jì)項目的不確定性研究分析

一、盈虧平衡分析(BEP)

盈虧平衡分析是通過盈虧平衡點(Break—EvenPoint)分析項目成本與收益的平衡關(guān)系的一種方法，即是確定銷售總收入等于生產(chǎn)總成本時保本點生產(chǎn)量的一種方法。在保本點上，項目既無盈利，也無虧損。在不確定性分析中，投資者需要知道這一保本點處于何種水平上，據(jù)以判斷項目的風(fēng)險程度。盈虧平衡分析的表示形式：可以用產(chǎn)品產(chǎn)量、單位產(chǎn)品售價、銷售收入等絕對值，也可用生產(chǎn)能力利用率等某些相對指標(biāo)衡量。投資經(jīng)濟(jì)項目的不確定性研究分析用盈虧平衡分析方法進(jìn)行不確定性分析時，有一定的前提條件：(1)將產(chǎn)品的生產(chǎn)成本劃分成固定成本和變動成本；(2)產(chǎn)品品種單一；(3)假定項目的產(chǎn)量與銷售量相等。另外，由于它是根據(jù)現(xiàn)行的財稅制度和價格進(jìn)行分析計算，故一般只在財務(wù)分析中使用。投資經(jīng)濟(jì)項目的不確定性研究分析

一、盈虧平衡分析(一)線性盈虧平衡分析線性盈虧平衡分析是假定銷售收入、變動費用與項目產(chǎn)品的生產(chǎn)量(銷售量)成線性關(guān)系，且在分析的范圍內(nèi)，固定費用不隨產(chǎn)量的變化而發(fā)生變化。線性盈虧平衡通常采用圖解法和數(shù)學(xué)計算法。投資經(jīng)濟(jì)項目的不確定性研究分析1．圖解法

成本/收入銷售收入曲線

總成本曲線

盈利

BEP變動成本虧損固定成本固定成本線

QE

圖5一l盈虧平衡圖投資經(jīng)濟(jì)項目的不確定性研究分析

2．?dāng)?shù)學(xué)計算法

銷售凈收入＝產(chǎn)(銷)量×(產(chǎn)品單位售價-單位產(chǎn)品稅金)

銷售成本＝固定成本＋變動成本＝固定成本＋產(chǎn)(銷)量×單位產(chǎn)品變動費用（1）以產(chǎn)(銷)量表示的盈虧平衡點產(chǎn)(銷)量×(產(chǎn)品單位售價-單位產(chǎn)品稅金)

＝固定成本+產(chǎn)(銷)量×單位產(chǎn)品變動費用也即：盈虧平衡時的產(chǎn)(銷)量＝固定成本／(單位產(chǎn)品售價-單位產(chǎn)品變動成本-單位產(chǎn)品稅金)

其中，“單位產(chǎn)品售價-單位產(chǎn)品變動成本-單位產(chǎn)品稅金”又可稱為單位產(chǎn)品邊際收益。投資經(jīng)濟(jì)項目的不確定性研究分析（2）以銷售收入表示的盈虧平衡點邊際收益率=單位產(chǎn)品邊際收益／單位產(chǎn)品售價以銷售收入表示的盈虧平衡點＝固定成本總額／邊際收益率或以銷售收入表示的盈虧平衡點＝盈虧平衡時的產(chǎn)(銷)量×單位產(chǎn)品售價投資經(jīng)濟(jì)項目的不確定性研究分析（3）以生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點。盈虧平衡時生產(chǎn)能力利用率＝盈虧平衡時的產(chǎn)（銷）量／設(shè)計年產(chǎn)量×100%

＝固定成本總額／(年產(chǎn)品銷售收入-年變動成本總額-年銷售稅金)×100％（4）以產(chǎn)品單位售價表示的盈虧平衡點。在盈虧平衡時，銷售收入等于銷售成本，即：

產(chǎn)(銷)量×產(chǎn)品單價×(1一稅率)

＝產(chǎn)(銷)量×單位產(chǎn)品變動成本＋固定成本總額于是有：盈虧平衡時的產(chǎn)品單價＝(變動成本總額+固定成本總額)／[產(chǎn)(銷)量×(1一稅率)]投資經(jīng)濟(jì)項目的不確定性研究分析（5）以單位產(chǎn)品變動成本表示的盈虧平衡點。在盈虧平衡時，有：

銷售凈收入＝固定成本總額＋變動成本總額＝固定成本總額＋產(chǎn)(銷)量×單位產(chǎn)品變動成本即：單位產(chǎn)品變動成本＝(銷售凈收入一固定成本總額)／產(chǎn)(銷)量（6）產(chǎn)量安全度＝（年設(shè)計產(chǎn)量－盈虧平衡時的產(chǎn)量）/年設(shè)計產(chǎn)量×100%（7）價格安全度＝（原預(yù)計價格－盈虧平衡時的產(chǎn)品單價）/原預(yù)計價格×100%投資經(jīng)濟(jì)項目的不確定性研究分析（二）非線性盈虧平衡分析

在現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)生活中，產(chǎn)品成本與產(chǎn)量往往并不呈比例變化，銷售收入與銷售量也會受市場的影響而不成線性關(guān)系。這就要求進(jìn)行非線性盈虧平衡分析(見圖5—2)。投資經(jīng)濟(jì)項目的不確定性研究分析收入/成本總成本曲線

等于固定成本時

E

盈利銷售收入曲線

A

固定成本線

QlQ0Q2

Q開關(guān)開關(guān)點(SDP)6－2非線性盈虧平衡圖投資經(jīng)濟(jì)項目的不確定性研究分析

當(dāng)產(chǎn)量、成本和盈利之間不存在線性關(guān)系時，可能出現(xiàn)兩個以上的平衡點(從圖5—2中可以說明)，而這兩個平衡點都可稱為盈利限制點。產(chǎn)量只有保持在Ql與Q2之間時才出現(xiàn)盈利，如果達(dá)不到Ql點或超過Q2點以后就要虧損。當(dāng)收入等于變動成本時，就達(dá)到開關(guān)點(SDP)。這時銷售收入只夠補償變動成本，虧損額正好等于固定成本。開關(guān)點是表明在產(chǎn)量達(dá)到這一點后，若繼續(xù)提高產(chǎn)量，那么所造成的虧損就大于停產(chǎn)的虧損。投資經(jīng)濟(jì)項目的不確定性研究分析

二、敏感性分析1．敏感性分析的概念敏感性分析是在確定性分析的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步分析、預(yù)測項目主要不確定因素的變化對項目評價指標(biāo)的影響，從中找出敏感性因素，確定評價指標(biāo)對該因素的敏感程度和項目對其變化的承受能力的分析方法。敏感性分析也稱為靈敏度分析?？煞譃椋簡我蛩孛舾行苑治龊投嘁蛩孛舾行苑治鐾顿Y經(jīng)濟(jì)項目的不確定性研究分析2．敏感性分析的作用（1）通過敏感性分析，可以了解投資項目的風(fēng)險根源和風(fēng)險大小，有利于對它們集中力量研究。（2）最樂觀和最悲觀的邊界條件或邊界數(shù)值，可以啟發(fā)評估人員對那些敏感的因素重新進(jìn)行分析研究，以提高預(yù)測的準(zhǔn)確性。投資經(jīng)濟(jì)項目的不確定性研究分析3．敏感性分析的一般步驟（1）敏感性分析中不確定因素的選取

常從下列因素中選定：投資額、產(chǎn)品價格、產(chǎn)品產(chǎn)銷量、經(jīng)營成本、項目壽命期、壽命期內(nèi)資產(chǎn)殘值和折現(xiàn)率等。（2）敏感性分析中效益指標(biāo)的選取最基本的分析指標(biāo)是財務(wù)內(nèi)部收益率(FIRR)，根據(jù)項目的實際情況也可選擇財務(wù)凈現(xiàn)值(FNPV)和投資回收期(Pt)等指標(biāo)。投資經(jīng)濟(jì)項目的不確定性研究分析（3）研究并設(shè)定不確定因素的變動范圍

通常選擇10％。對于那些不便用百分?jǐn)?shù)