安達(dá)智能-688125-深度報(bào)告：精密流體設(shè)備龍頭打造通用智能智造生態(tài)平臺(tái)

請(qǐng)務(wù)公司研究究所SfghzqcomcnS030040hengqghzqcomcn精密流體設(shè)備龍頭打造通用智能智造生態(tài)平臺(tái)——安達(dá)智能(688125)深度報(bào)告安達(dá)智能滬深30022230447218622/622/722/922/1022/1122/1223/123/223/323/423/523/6相對(duì)滬深300表現(xiàn)2023/06/282M.1%6.5%06/28當(dāng)前價(jià)格(元)52周價(jià)格區(qū)間(元)總市值(百萬)流通市值(百萬)總股本(萬股)流通股本(萬股)日均成交額(百萬)).13-84.70 當(dāng)前價(jià)格(元)52周價(jià)格區(qū)間(元)總市值(百萬)流通市值(百萬)總股本(萬股)流通股本(萬股)日均成交額(百萬))46.36控制設(shè)備研發(fā)和生產(chǎn)的企業(yè)，2010年推出形產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于消費(fèi)電子、新能源和半導(dǎo)體等領(lǐng)域。公司注重技術(shù)研I于公司對(duì)底層技術(shù)的掌握，公司產(chǎn)品在全球范圍內(nèi)具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)故障排除時(shí)間長(zhǎng)、操作門檻即在同一設(shè)備僅更換運(yùn)動(dòng)軸功能模塊即可完成不同加工工序的智能公司成長(zhǎng)空間。證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分2測(cè)指標(biāo)20222022A22023E20242024E25E營(yíng)業(yè)收入(百萬元)%)4歸母凈利潤(rùn)(百萬元)%)3攤薄每股收益(元).8682.90證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分3 9 1.3.2、高毛利來自先進(jìn)技術(shù)、優(yōu)質(zhì)客戶結(jié)構(gòu)以及效率優(yōu)勢(shì) 111.3.3、先發(fā)優(yōu)勢(shì)形成競(jìng)爭(zhēng)壁壘，有望維持高毛利率 13 2.2.1、消費(fèi)電子大客戶合作穩(wěn)定，產(chǎn)品創(chuàng)新、產(chǎn)能擴(kuò)張有望提升設(shè)備需求 182.2.2、積極開拓下游應(yīng)用領(lǐng)域，重點(diǎn)布局半導(dǎo)體、新能源 20 222.3.1、精密流體設(shè)備全球龍頭，諾信業(yè)績(jī)穩(wěn)健、盈利能力強(qiáng) 222.3.2、積極并購、多元化布局、持續(xù)創(chuàng)新推動(dòng)諾信高成長(zhǎng) 23 3.3.2、公司與蘋果產(chǎn)業(yè)鏈合作緊密，有望通過大客戶示范效應(yīng)推廣ADA智能平臺(tái) 293.3.3、ADA智能平臺(tái)已獲客戶認(rèn)可，示范效應(yīng)或?qū)⒗瓌?dòng)需求增長(zhǎng) 31 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分4 圖3：公司股權(quán)結(jié)構(gòu)(截至2022年底) 9 圖18：中國(guó)精密流體控制設(shè)備市場(chǎng)分布(2022年) 16 場(chǎng)規(guī)模及占比 21 圖34：諾信公司總營(yíng)收(2006-2019) 25 圖41：蘋果公司盈利能力強(qiáng)(2022年) 31 圖43：大族激光股價(jià)及經(jīng)營(yíng)情況復(fù)盤(2006年-2021年) 31請(qǐng)務(wù) 證券研究報(bào)告務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分6安達(dá)智能是國(guó)內(nèi)較早從事流體控制設(shè)備研發(fā)和生產(chǎn)的企業(yè)，為客戶提供多種智PFinalAssemblyTestandPack環(huán)節(jié)，圍繞智能制造裝備形成了核心應(yīng)用消費(fèi)電子、半導(dǎo)體、汽車電子、領(lǐng)域。初創(chuàng)發(fā)展期(1999年-2010年)：形成核心產(chǎn)品布局，奠定以流體控制設(shè)備為核。證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分7未來探索期(2015年至今)：基于核心零部件研發(fā)、運(yùn)動(dòng)算法以及整體結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)機(jī)(2016年)，驅(qū)動(dòng)器、SCARA機(jī)械臂(2018年)和運(yùn)動(dòng)控制卡(2019年)等核心零部件的自主研發(fā)，陸續(xù)推出包括灌膠機(jī)、字符打印機(jī)(2019年)在內(nèi)設(shè)備的研發(fā)并獲得正式銷售訂單。子、智能家居、新能源、半導(dǎo)體等領(lǐng)域，彰顯了公司在行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)力。產(chǎn)品簡(jiǎn)介及下游應(yīng)用AD列、iJet包裹等工序設(shè)備iCoat系列涂覆應(yīng)用，對(duì)電子元器件和引腳等進(jìn)行精確選擇性涂覆，可進(jìn)行多方位多機(jī)用于表面玻璃蓋板(CG)及噴涂樹脂液防板內(nèi)填充灌膠，真?zhèn)涞入x子等離子清列B證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分8備UV膠水涂覆膠后的固化、手機(jī)背板及蓋板(CG備速自動(dòng)組裝，自動(dòng)化產(chǎn)生產(chǎn)線行業(yè)、汽車工業(yè)等多領(lǐng)充膠、涂覆等工序環(huán)節(jié)C序號(hào)研發(fā)項(xiàng)目名稱預(yù)計(jì)預(yù)計(jì)達(dá)成目標(biāo)1導(dǎo)體封裝芯片測(cè)試后的結(jié)果進(jìn)行分類，將多種類良品與不良品的全自動(dòng)分過模塊化整合設(shè)計(jì)，測(cè)試取放和視覺檢查等功能的集成，一款設(shè)備可以滿工藝要求，占地面積小，提升單位面積產(chǎn)能2光代替機(jī)械切割，客戶無需使用昂貴的專用切割片。且以更小切割槽切晶圓密度，解決傳統(tǒng)機(jī)械切割劃片導(dǎo)致的晶粒崩裂、位置偏差等問題3ER目HO系統(tǒng)抽走ADAFATP研發(fā)的ADA智能平臺(tái)是國(guó)內(nèi)首創(chuàng)平臺(tái)基礎(chǔ)上，通過更換不同的功能頭以及配套的供料模塊/校準(zhǔn)模塊/輸送模塊，即可自適應(yīng)的特點(diǎn)，ADAFATP工序段實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)份額擴(kuò)張的重要證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分9將進(jìn)一步打開公司成長(zhǎng)空間。集中。實(shí)控人行業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富，重視研發(fā)，不斷拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域。公司實(shí)控人劉飛先生自證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分10明司的收入結(jié)構(gòu)。額的是點(diǎn)膠機(jī)，2018-2021H1，點(diǎn)膠機(jī)銷售額在總營(yíng)收中的占比分別達(dá)到了.0單位：億元 201820192020202120222023Q1營(yíng)業(yè)總收入歸母凈利潤(rùn)營(yíng)收yoy歸母凈利潤(rùn)yoy0%0%%%%%%%%%7.06.05.04.03.02.000.0：億元20182019202020212022流體控制設(shè)備配件及技術(shù)服務(wù)等離子設(shè)備固化及其他設(shè)備其他主營(yíng)業(yè)務(wù)其他業(yè)務(wù)證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分11公司毛利率維持在約60%的水平，研發(fā)費(fèi)用率之外的期間費(fèi)用率逐步下降。公點(diǎn)膠閥，成本提升；3)部分涂覆機(jī)對(duì)非蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的銷售占比上升導(dǎo)致整體毛境外子公司員工平均薪酬較高、境外員工數(shù)量上升，以及公司2019年在多個(gè)國(guó)推廣費(fèi)等開支均大幅降低，因此導(dǎo)致銷售費(fèi)用率下降。2022年，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用資資金入賬利息收入增加。況%%%%%%%201820192020202120222023Q125%20%15%10% 2018201820192020202120222023Q1財(cái)務(wù)費(fèi)用率研發(fā)費(fèi)用率證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分12%%%%%%%201820192020202120222023Q1 201820192020202120222023Q1 構(gòu)的優(yōu)勢(shì)：2)核心零部件自制降低成本。根據(jù)觀研報(bào)告網(wǎng)《2022年中國(guó)精密流體控制市場(chǎng)接材料在主營(yíng)業(yè)務(wù)成本中的占比約80%，低于行業(yè)可比公司的平均水平。根據(jù)提高了公司的毛利率。100%95%100%95%90%85%80%75%70%6%39%21%30%2018201920202021電子元件類氣動(dòng)件類機(jī)械元件類其他外購定制件類電子元件類氣動(dòng)件類機(jī)械元件類其他外購定制件類輔料耗材銘賽科技安達(dá)智能3)優(yōu)勢(shì)客戶資源及直銷模式提升毛利率。蘋果公司及其EMS廠商對(duì)設(shè)備供應(yīng)證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分13序號(hào)客戶名稱公司銷售模式1Apple.75%報(bào)告期內(nèi)未披露直銷和經(jīng)234通訊電子有限公司81%517%計(jì)源：安達(dá)智能招股說明書，國(guó)海證券研究所資料來源：安達(dá)智能招股說明書，國(guó)海證券研究所友商而言，粘性和優(yōu)質(zhì)客戶資源壁壘。證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分1400百萬元2018201920202021發(fā)費(fèi)用%9%8%7%01820192020 2022y公司戶占比--30%%-90%%光弘科技、臺(tái)表科、惠州市藍(lán)微電子有限公司等碩鐳實(shí)業(yè)(上海)有限公司、瑞聲科技、蘇州富強(qiáng)科技有限公司、爾股份、瑞盛科技、舜宇光學(xué)、廣州立景創(chuàng)新科技有限公液運(yùn)動(dòng)控制系統(tǒng)，形成具有點(diǎn)膠封裝、證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分15制力的技術(shù)，對(duì)流體實(shí)現(xiàn)的高分辨率、高精度的控制性輸出。電驅(qū)動(dòng)，大電流大、構(gòu)件較多、結(jié)構(gòu)結(jié)構(gòu)的驅(qū)率件功率低、發(fā)熱少有防爆需要場(chǎng)景等需靜究所證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分16空間充足。EEEEEE：億元00%%%%%490.490.6 41.6 357.9 .3209.7217.4246.3 20%10%20%10%光伏領(lǐng)域其他一般工業(yè)儲(chǔ)能與動(dòng)力電光伏領(lǐng)域其他一般工業(yè)儲(chǔ)能與動(dòng)力電池半導(dǎo)體證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分17公司核心產(chǎn)品和零部件技術(shù)參數(shù)已經(jīng)達(dá)到全球領(lǐng)先水平。點(diǎn)膠機(jī)和涂覆機(jī)是公司最早研發(fā)和生產(chǎn)的SMT設(shè)備，是最具代表性的核心智能制造裝備產(chǎn)品。根據(jù)度在實(shí)際應(yīng)用中，、從而提升電子產(chǎn)品良率。公司名稱機(jī)型XYXY位XYXY復(fù)精精度(mm)精精度(mm)(g)////////////////AD16-BDWAD6信PAu99MAu99LAu99SrparpaERSX系列科技UA公司流體控制設(shè)備廣泛運(yùn)用于SMT、FATP等多個(gè)環(huán)節(jié)，可實(shí)現(xiàn)電子產(chǎn)品貼裝了一定規(guī)模的銷售收入。證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分18公司產(chǎn)品主要應(yīng)用消費(fèi)電子領(lǐng)域，新能源和半導(dǎo)體領(lǐng)域正在逐步導(dǎo)入中。優(yōu)質(zhì)的服務(wù)能力，獲得了客戶的深度認(rèn)可。證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分19年或?qū)⑹翘O果公司的創(chuàng)新大年。產(chǎn)品大幅度革新對(duì)應(yīng)著蘋果及代工廠資本開支有望進(jìn)一步提升，上游設(shè)備廠商有望充分受益。從數(shù)據(jù)看，蘋果資本開支在進(jìn)一步提升。此外，蘋果主要代工廠資本開支自2019年以來也維持在較高增產(chǎn)品出現(xiàn)較大幅度革新的情況下，或?qū)?dòng)資本開支重回更高增速，進(jìn)一步提振設(shè)備需求。0000億美元FY2015FY2016FY2017FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022105000000：億元20152016201720182019202020212022緯創(chuàng)合計(jì)yoy工業(yè)富聯(lián)0%0%0%0%0%0%%%VR/AR趨勢(shì)不可阻擋，蘋果有望帶來新的產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)。在人工智能和物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的品140120100806040200億美元201920202021E2022E2023E2024E市場(chǎng)規(guī)模YoY50%40%30%20%10%0%-20%-30%證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分20長(zhǎng)高，設(shè)備供應(yīng)商短期替換難度也較大，從而產(chǎn)能外遷或?qū)硇陆◤S等設(shè)備采設(shè)能轉(zhuǎn)移。著國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，了對(duì)汽車電子和新能源等領(lǐng)域的拓展力度。咨詢的測(cè)算，2020年精密流體控制設(shè)備在半導(dǎo)體領(lǐng)域的市場(chǎng)規(guī)模為52億元，在精密流體設(shè)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分2100：億元201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025Eyoy在總市場(chǎng)的占比極布局，工序環(huán)節(jié)，進(jìn)一步請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分2200：億元201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E市場(chǎng)規(guī)模yoy%ADAHASV臺(tái)等公司在研項(xiàng)目均可運(yùn)用到新能源領(lǐng)域，有望進(jìn)一步提升公司在新能源領(lǐng)域的市場(chǎng)空間。和工業(yè)精密解決方案(IPS)三大全球運(yùn)營(yíng)部門。證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分23180160140120100806040200，20062007200820092010201120122013201420152016201720182019：億元2006200720082009201020112012201320142015201620172018201930%20%10%0%-20%-30%總營(yíng)收點(diǎn)膠營(yíng)收營(yíng)收YoY點(diǎn)膠營(yíng)收YoY60%50%40%30%20%10% s借涵蓋噴涂油漆和其他涂層材料的“熱無氣”方法的專利起家；1960s吸收USMeltex頭)，業(yè)務(wù)s證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分24FY2006FY2007FY2008FY2009FY2010FY2011FY2012FY2013FY2014FY2015FY2016FY2017FY2018FY2006FY2007FY2008FY2009FY2010FY2011FY2012FY2013FY2014FY2015FY2016FY2017FY2018FY2019FY2006FY2007FY2008FY2009FY2010FY2011FY2012FY2013FY2014FY2015FY2016FY2017FY2018FY2019FY2020FY2021裝、包裝、加工和無紡布應(yīng)用方面的膠粘劑點(diǎn)膠能力，掌握了紫外線(UV)固購，提高業(yè)務(wù)多樣化程度，通過前瞻性布局推動(dòng)諾信持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。穩(wěn)定增長(zhǎng)。100908070605040302000：億元膠技術(shù)其他業(yè)務(wù)0%%FY務(wù)收入證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分25大波動(dòng)。2009年，受經(jīng)濟(jì)危機(jī)帶來的需求減弱和匯兌損失影響，諾信營(yíng)收同比s180160140120100806040200：億元FYFY2006FYFY2008FYFY2010FY2012-102015-4-102016-4-102017-4-102018-4-10總營(yíng)收營(yíng)收YoY22019-4-1030%20%10%0%-20%-30%807060504030200：億元FYFY2006FYFY2008FY2010FY2012-102015-4-10點(diǎn)膠營(yíng)收2016-4-102017-4-102018-4-102019-4點(diǎn)膠營(yíng)收YoY-1020%15%10%5%0%-5%-20%-25%諾信xQR41MicroDot撞針閥的“快拆夾扣”是“非標(biāo)設(shè)備標(biāo)準(zhǔn)化”的嘗試。xQRMicroDot撞針閥具備良好的性能和使用體置的可能性，工序，證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分26頭部電子信息產(chǎn)業(yè)客戶。多元化布局，公司成長(zhǎng)空間廣闊?？蛻裟堋幍聲r(shí)代合合作進(jìn)展作基礎(chǔ)流體控制設(shè)備市場(chǎng)空間廣闊，公司有較大的提升空間。據(jù)國(guó)際半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)I證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分27公3、ADA智能平臺(tái)打造公司第二增長(zhǎng)曲線A證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分28PADA智能平臺(tái)遠(yuǎn)期成長(zhǎng)空間廣闊，未來有望助力電子信息制造業(yè)智能化、柔性請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分293.3.2、公司與蘋果產(chǎn)業(yè)鏈合作緊密，有望通過大客戶示范效應(yīng)推廣ADA臺(tái)深度覆蓋消費(fèi)電子大客戶，蘋果產(chǎn)業(yè)鏈營(yíng)收占比超50%。蘋果公司是全球消費(fèi)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分302018201920202021H1蘋果產(chǎn)業(yè)鏈給公司以高毛利和充足的現(xiàn)金流。蘋果產(chǎn)業(yè)鏈整體利潤(rùn)率處于較高工科技股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市的發(fā)行注冊(cè)環(huán)節(jié)反饋意見落實(shí)函之回復(fù)》：“2020年四季度，蘋果公司確認(rèn)收入的訂單毛利率主要在45%-50%左右；富士康集團(tuán)、和碩聯(lián)合、立訊集團(tuán)確認(rèn)收入的訂單毛利率多在證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分3180%60%40%20%%出貨量營(yíng)收利潤(rùn)：億元20222023Q1迅速增年)。業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)的背后是大族激光在綁定核心大客戶的同時(shí)，在消費(fèi)電子、20152015年，高端消費(fèi)電子客戶需求開拓順利2016年成為多家高端手機(jī)廠唯一布局半導(dǎo)體業(yè)務(wù)行業(yè)主流市場(chǎng)證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分32ADA證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分33將增長(zhǎng)至490.6億元。在對(duì)精度要求較高的消費(fèi)電子和半導(dǎo)體市場(chǎng)，廠商參設(shè)備技術(shù)優(yōu)司固化及其他設(shè)備中包括固化爐、智能組裝設(shè)備(ADA們預(yù)計(jì)固化及其他設(shè)、證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分34需要投入，如果出現(xiàn)研發(fā)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展造成不利影響。張，以及新產(chǎn)不足且新客戶開發(fā)不及預(yù)期時(shí)，將會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)情況造成影響。布業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影5)匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。公司出口產(chǎn)品以美元結(jié)算，如果未來人民幣匯率出現(xiàn)反復(fù)震6)二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。公司當(dāng)前流通市值相對(duì)較小，可能存在二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分353/06/282022A2023EEE每股指標(biāo)與估值2022A2023EEE每股指標(biāo)2.122.69.8659%