某公司風險投資項目評價報告

PAGE1前言作為一種創(chuàng)新性金融工具，風險投資在現代經濟開展中起了舉足輕重的作用。它通過加速科技成果向生產力的轉化，推動了高科技企業(yè)從小到大、從弱到強的長足開展，進而帶動了整個經濟的蓬勃開展和興旺。因此，風險投資被稱為“經濟增長的發(fā)動機〞。一切經濟，無論是自然經濟、方案經濟、市場經濟、還是新經濟，其根本內容都是由交易構成的，而交易得以實現的依據和前提是評價，評價是市場供求關系的結果，也是調整市場供求關系的杠桿，可以是即時的撮合，也可以是階段的妥協(xié)產物，但更多的是建立在商業(yè)規(guī)那么上的計算結果。因此，可以這樣說，評價貫穿著整個經濟活動的始終，是一切經濟和管理行為的依據和前提。菲爾荷馬斯：菲爾荷馬斯：?投資評價?，機械工業(yè)出版社，2001年。.在整個風險投資決策流程中，對風險投資工程及企業(yè)的評價至關重要，因為它決定性的影響著投資決策，并在很大程度上決定了工程的投資風險與潛在的收益狀況，如果不能合理、準確地進行相關評價，就無法選擇適宜的投資對象，風險投資的成功也就無從談起。我國的風險投資雖然已經開始起步，并取得了一定的成效，但相對于國外興旺國家已趨于成熟的風險投資，仍處于幼稚期，與風險投資相關的配套體系尚未真正建立起來，尤其是在風險投資工程評價標準與方法體系方面的研究比擬薄弱，也缺乏風險投資工程評價的經驗積累。因此，本論文試圖通過卓越投資公司對勝隆公司風險投資工程進行評價的案例，在建立符合我國國情的風險投資評價體系上進行研究和探討，希望能為推動我國風險投資的開展起到一定的作用。本論文的研究力求理論與實際相結合，強調標準性、針對性和可操作性。第一局部案例背景介紹勝隆軟件技術〔為了保護企業(yè)的商業(yè)機密，在本論文中均不采用企業(yè)的真實名稱，以下簡稱勝隆公司〕是一家以圖形技術為主，集GPS〔全球衛(wèi)星定位系統(tǒng)〕監(jiān)控、三維可視化軟件、數據〔電子地圖〕、自導航軟件技術于一體的專業(yè)化GIS〔地理信息系統(tǒng)〕綜合應用軟件公司，該公司在正式成立之前，經過8-9個月的實體運行階段，其間業(yè)務量進一步擴大，于是2001年4月1日，公司創(chuàng)始人投資55萬元正式注冊了現在的勝隆軟件技術。勝隆公司成立后，各項業(yè)務開展良好，至2002年初，該公司已開展成為，擁有總資產110萬元，員工總數20人的高新技術企業(yè)。但隨著企業(yè)業(yè)務的不斷開展，勝隆公司資金缺乏的矛盾日益突出，由于公司資產規(guī)模較小，無法從銀行獲得進一步開展所需資金。因此，勝隆公司于2002年初開始與各類風險投資機構接觸，希望能得到風險投資資金的支持。一家名為卓越投資公司〔以下簡稱卓越公司〕的風險投資機構在對其進行了初步了解后，覺得該公司有較大的開展?jié)摿?，于是對其進行了進一步的調研。燃卓越杯公司園在初攏步決睛定對掠勝隆貍公司布進行叮投資饒后，俘即展鞏開了侮對該完工程糧的具較體評建價工傻作。冬但在砌經過糟查閱指國內帖外相擠關的諒文獻戚資料籌后發(fā)間覺，尿我國塊的風艙險投大資雖成然已蔬經開什始起交步，蔥并取桌得了衣一定咽的成物效，宴但相望對于槐國外養(yǎng)興旺池國家禮已趨揭于成籍熟的砌風險職投資柜，仍衡然處旁于幼其稚期開，與餅風險云投資慕相關鳳的配舟套體露系尚庸未真懲正建的立起藝來，縱尤其賄是在以風險痰投資巴工程永評價扭標準北與方禮法體坦系方殃面的遣研究豎比擬株薄弱惕，也鳳缺乏間風險岡投資爪工程工評價尤的經挪驗積盈累。饑因此石卓越愧公司晚通過炎參考怠國內昨外關糖于風紀險投粒資項顫目評搜價的勤文獻艇資料辛以及侮國內毫相關構投資口工程仔的案簡例報老告，逗并結楚合勝健隆公標司的鴿實際昨情況籠，對木該項母目全馬面的號進行面了分錘析評爭價。柔卓越裕公司絡按照史風險如投資紀的一配般要殘求首直先對巡勝隆壽公司聯(lián)進行婚了綜驚合的古評價動，主氏要從剃企業(yè)井的發(fā)懶展歷吵史沿府革、既經營膛戰(zhàn)略資與市通場、汗主導暑產品弄與技披術水衡平、末目前監(jiān)的財片務狀吩況、喉營銷查狀況訂、管射理狀嫁況、寧人力憤資源體狀況肌等方肅面作購了有豈關的滾分析懲和評垃價，頃并采辦用貼炸現現雖金流貢量法鋒對企羞業(yè)的叉可投軌資價番值做奴了一械番估陸值。礎最終質卓越頌投資師公司墻在7消月份遙出資拾80府0萬唇元人晝民幣磚受讓面了其纖30那%的鞠股權落。也順就是靈說，卸當時獅企業(yè)酸的凈味資產菊只有粘14槽0萬灘元，萄而投滾資公茶司承找認該柏企業(yè)匪的實改際投厘資價圖值在河20蟲00煩萬元好以上納。后正如惡本論掏文所幻提到熄的，者風險曬投資臨帶給怎企業(yè)貌的不杜僅僅鳳是資以金，貞還為蓮企業(yè)阿帶來臉了相卷應的廈管理亡經驗隸——峰這正們是創(chuàng)泄業(yè)家決，尤組其是踏從事莊技術揚出身蝴的創(chuàng)犧業(yè)者厚所緊不缺的戲。卓虎越投蠻資公奸司逐澇步規(guī)芽范了尖勝隆出公司盾的內尸部管帶理機慚制，悶與企關業(yè)的壯原創(chuàng)究人員斧一起塞制定展了今良后的俘開展帥規(guī)劃度，為沿企業(yè)愁的順犁利運伙作奠面定了唯一個醒良好敘的基爬礎。勁本論顆文將面以勝分隆公棒司項臥目的蹤評價恨作為祖實際項案例胖，在售總結絲國內重外相漿關文恥獻理浪論的鴉根底捷上進杜一步贈闡述貞對風撫險投郵資評糧價體賺系的魯有關果認識處與看叮法，注希望呼能為碼我國蘭風險寄投資拋工程孕評價秀體系趣的研予究起普一定顯的作跳用。俘第二肥局部叮栽相關像文獻聰綜述瞎2.茅1殖風軌險投奶資摩概述估2.橋1.洲1晃風蝦險投爬資的緊起源修及發(fā)康展盜風險肯投資株最早搬出現背在美歸國，休它誕滔生的剪標志偽是1形94累6年些美國涂研究扁開展勿公司弓的建生立。受但是憲在5懇0年忌代初劍期，土風險房投資霜還沒振有成睜為一潔個行飛業(yè)，職只是謎個別遮公司盒從事消零星獅的投仍資業(yè)腰務。禮直到凍19迫58容年，蟻在美吊國政反府的當直接察參與伶下，術風險竹投資沃才真應正發(fā)逗展成菌為了靈一個脅行業(yè)蒸。這拿一年液，美換國國昆會通洽過了絞旨在墳支持紙高科崗技企填業(yè)發(fā)窮展的慕小企筍業(yè)投纖資法張案，垂創(chuàng)立薪了小李企業(yè)額管理菜局〔知SB脂A〕伙,政絡府對鍛小企來業(yè)投叢資公還司〔三SB千IC惑〕提也供低匪息貸共款，郵并給諷予稅映收上串的優(yōu)乘惠。狼結果傘從1餃95陷8年勁到1追96污3年縱短短串的5送年間冷，美致國就界約有現69踏2家螺公司盟注冊滴為丹SB唉IC團。但盡是，狐到6饞0年算代末任，由噴于美主國經籮濟蕭蕩條、痛金融兼不景撈氣和嶄稅制汪上的烘弊端果〔資俊本收閃益稅秤由2炮9肺%沉升到胳49饞.5辣%撐〕，等風險冤投資六開展盛處于王停滯托甚至牌衰退擁階段遭，風儲險資雹本的莊規(guī)模注明顯孕減小籠。這梯種狀津況一喬直持討續(xù)到潔19承78機年，般這一片年美都國的鎮(zhèn)資本旬收益肅稅由點最高召50運%檢降到匯20趕%撇，而牌這一躬時期臂正是繳各種密新技冬術大灰量涌怪現的卵時期廟，由舊于半雙導體棚技術槽的迅攜速發(fā)單展，寒使微施處理毛器及亭個人斜電腦貼得到難廣泛菌應用丈，風跨險投模資機柱構從直這些斥行業(yè)役上獲亂得了嘗巨額濫的利被潤，眉風險寨投資爆業(yè)進翁入快捕速發(fā)蜜展階摸段。出也是敏在這徹一階德段，氏風險槍投資鼻在美擠國的際巨大稼成功固受到化各國程的普咳遍重名視。裹進入辨80斧年代誰后風舊險投坐資在肺全球召范圍礦內蓬廳勃發(fā)渴展起沈來，森目前緞風險尖投資咳已經郊成為綁了一染種新慰興的瑞金融射產業(yè)戴。賺我國窩風險免投資尸是從踢19水85宮年成集立蝴“騎中國忠新技細術創(chuàng)密業(yè)投參資公徹司聽〞新開始羨的，博在經童歷了惡14世年的妖緩慢塊開展停后，崖近兩工年已爸呈現旱出快鏡速的水開展惠勢頭撈。國機內現差有的碼90勻余家新風險缺投資貼公司息，其血中8型成以好上是奧在1警99蹦8年正后成燦立的派。據羽中國商科技肺金融辱協(xié)會辨19挪99燈年7拆、8碧月份班的調聞查，似全國懶共有府92箭家風齊險投孟資公淡司，便74晝億風棵險投句資基蠶金〔竹不包視括外絡資〕亮。?矩亞洲祝風險臟投資言雜志美?的說統(tǒng)計扭數字使說明蠢，截膝至2警00照0年鄉(xiāng)7月痰份，灣我國翼的風壯險投涼資金仇額為腳54瞎億美菌元，釣比1徒99含9年夏同期湖的兩隆倍還哲多。辛2末.1粱.2災卻風險雪投資眠的含開義及瑞特點押美國淡全美求風險辱投資碎協(xié)會琴〔伏NV眨CA販〕對羅風險踢投資調的定樸義為眾：風鎖險投猛資是吐由職砍業(yè)金醋融家野投入謀到新膛興的富、迅刷速發(fā)女展的迎、有限巨大達競爭憑潛力叢的企帥業(yè)中喂的一三種權落益資第本。量具體桂包括物以下韻兩層較含義角：陜其一旬，風籌險投畏資不糞是借綢貸資覽本投之資壯。誼所以房，它僚與利鞠用銀搏行或糾其它椅金融昏機構塌的借漲貸資臂本投除資有餅本質健區(qū)別紛：伐①高借貸霧資本綢投資腦講求寬平安瑞性，立而風束險投輛資卻灑偏愛稻高風脊險項度目，選通過末風險都管理叉等方臂式去異爭取虹隱藏浙在高料風險王背后哨的高身收益耽；誰②靠借貸烤資本叮投資虎著眼安于投佛資對幻象的火現狀模，例梢如貸卡款企張業(yè)的碑資金韻周轉恥和償貍債能盟力，偷風險分投資潮那么著帝眼于借投資疼對象餓未來碎的收筐益以換及高護速增勒長潛棚力；柏③啄借貸箱資本敏投資耀考核篩的是直以貨泄幣計捧量的授實物鈔指標門，而域風險批投資浩的對蒜象包川括企火業(yè)家暖的素析質、鎖創(chuàng)新允精神薯以及宣投資膚對象踏未來研的市憐場等蛋。督④聰風險屋投資功資本桌具有縫相對猜較低伐的流暗動性增，據荒美國遵英迪描福斯朝公司刃的調狹查，嫌19捐72市年～倉19艙82堆年1美57裁家風隨險投爸資企制業(yè)平珍均需考要3原0個撕月才余能達遲到第嘆一平要衡點堂，即躁現金弊流平我衡點武〔現輔金流哈由負菜轉正恥〕，粉需要叢75宇個月姑才能油到達容第二衡平衡濱點，夠即損笨益平屬衡點蘋。因澇此，誤風險辮投資攝資本志又被線稱為競“蠶勇敢前和耐處心的雙資本雹〞進。徑其二懲，風克險投爹資是扁一個駱資本肆運營寺的過認程紛。渾風險翅投資灣家不樂僅要吹投資奏，還嘴要參輛與經況營。歲因此削，風見險投踐資家耽必須雜運用梢自己狗的專推業(yè)特秘長和布管理也經驗競參與都企業(yè)輪各個決時期授開展驅的規(guī)笛劃、驗生產褲目標鼓的設芝定、病企業(yè)淚營銷檔方案輕的建昨立以都及投舟入資選本的凡運營那么，而慨不是留坐等釀企業(yè)牌還本鵲付息澤。辜風險閉投資哈作為跟一種熔新興而的投孫資模巴式和載金融席工具各，與頭傳統(tǒng)請的金貞融工脹具相擱比具房有以蜘下特拾點：捆〔1穴〕風戴險投饒資不叼僅僅駝是一鄙個投獸資的贊過程泰，還晨要與漲融資暈有機缺地結丈合起評來。盜一般導來說蛾，風吩險投小資的臂資金也投入謙分以編下幾矮個時助期：根①肥種子闖投資窩期；珍②就導入旋投資捆期；著③柿第一肌投資袖期；武④瞇第二注投資咬期；租⑤謎第三好投資鞠期；爛⑥惠麥那么芬恩投慶資期埋；捧⑦廚最后給投資們期。龍從種戶子投陡資期粗到第杠二投顆資期血稱為舒早期世投資績，后拆三個灣階段濁為晚補期投為資，摔整個趨投資柔期平午均為盞5～電7年白。因溪此融鬧資工徒作能冒否做胞好關院系到丈風險撇投資陽的成帆敗。謎〔2述〕風柄險投丈資并托不意編味著工鋌而胖走險裝。壓雖然裝高風滿險是艱風險腥投資標的特禍征，品但是朝并不夏是要式風險臘投資水家鋌困而走類險，姑相反閑，對送于投馳資項疏目的鈴選擇這將更籍加謹閥慎。杰通常辣，投邁資項搬目的齡選擇瓶要經械過三上次篩喘選：自第一墳次篩叉選是篇根據案風險罩投資究公司靠的最善根本壽的投歲資條歐件、程投資釘領域竭作出撐抉擇級。這德一階騾段大喚約有雖90騎％的虎方案粥被淘獻汰；乎第二搜階段滲審查笨企業(yè)納規(guī)劃蹈中的斷主要面假設漿條件快，第闖一階哄段剩逢余的男方案豎中有智一半招被淘和汰；留第三謙階段念被稱駛為懸“像充分起審慎產〞留階段奏，在省這一珍階段南將根炊據企秒業(yè)資較金申嘉請方叔案中立所有汽的細奸節(jié)進割行審蹲查，猛是最助終選鎮(zhèn)擇的禽關鍵度。最貧后被桌選中彼的就龍是風榴險企赤業(yè)。劉曼紅：劉曼紅：?風險投資：創(chuàng)新與金融?，中國人民大學出版社，1998年。儀〔3茄〕不擔想控吩股，監(jiān)只要驗收益桌。占風險柱投資處投入棚的雖垮然是賣權益拴資本剛，但獅他們樸的目塑的不背是為宮了獲糟得企惰業(yè)的傭所有鵲權，逃正如青風險柏投資協(xié)家常及說的請這句唇話。頌“潑我們瘋并不引想控撓股，定我們帥要的蝦是增慧長，運我們惹要的辯是收收益。泰〞言他們司的目翼的是翠獲得蕩豐厚吊利潤崖和顯襲赫功點績，優(yōu)然后莖從風幟險企欠業(yè)退洲出。刮由于站風險但投資鼓家從持風險社企業(yè)叔退出笛有三蕩種方貫式：叢首次僻公開系上市鐵〔合IP及O嗎〕、朵并購艦和破疊產，僅所以授以何包種方兔式退酬出，半在一舅定程膨度上朽是投顛資成香功與染否的所標志旺。而叨IP加O抗那么是算風險那么投資釋家奮哄斗的抽目標暑。陳麗紅：陳麗紅：“籌集創(chuàng)業(yè)資金三部曲〞，?財經界〔電子商務時代專版〕?2000年第1期。揭〔4量〕風洞險投稀資成趙功解咬決了扛投融左資過心程中效信息飲不對嗽稱的皺價值柏鏈脫腥節(jié)問桶題勿。找風險島投資器的發(fā)朽展給頌我們絮提供畢了一備條新襯的思賄路：幣高風致險的置風險袍投資壟迫使街在風短險資寧本家囑與投績資者籠或資遷金供濕應者控之間聯(lián)，建棄立一拘套規(guī)祥范的利融資蓮機制嶄，在瞎風險坑企業(yè)哈建立黑一套贊嚴格童的投安資管決理機膚制。敬風險矮資本悄投資拴對經真濟發(fā)尖展的城作用著不僅窗表達騙在它望對高耽新科止技創(chuàng)忍業(yè)企從業(yè)的也支持嗚和推帽動，擔更因智為它極開展磁了一飲套行北之有風效的徐資金率配置拐、使泄用、興監(jiān)管誼的機誤制。掀它把蹦投資功者、續(xù)投資危經理兄〔風拜險資甩本家們〕和盈企業(yè)根經理灑的目浪標統(tǒng)騎一起莫來，稻建立帽了一扶套以向績效保為標族準的酬鼓勵欣機制隔，把羞資金道、人煉力資左源〔勵創(chuàng)業(yè)灑家〕識、高始新技命術者享三大臥珍貴秩資源坐有機緞地結芹合起定來而改產生認高投娛資收乘益，塔由風弊險資疊本家恭參與梯所投籃資企肆業(yè)的雀戰(zhàn)略值規(guī)劃勾、融蜜資跟藝進、賄人事枝安排犧等關育鍵決皇策，悲大大肉減少堪了信合息不尚對稱荒和代耗理者事本錢凍；風熔險資流本家境更以森其嚴費格的理工程遙審核擦、分妄段投利資、杠合同匹制約榆及設昏計巧診妙的面可轉森換優(yōu)渴先股囑和管捷理監(jiān)腰控，級來確律保投畢資者防的利摸益，章促使泰企業(yè)致經理增發(fā)揮沖最大邪的增缺值作驕用，知為投嶼資者全提供育最大毀的回滔報。晚同時貸，風惱險資孕本家覺的收襲益也畜與投像資者假設的收斑益線張性相脆關，常因此橫風險憤資本陳家不鑄僅向葉投資問企業(yè)毒提供莫資金桌，而咱且還偏提供委增值煮的服獵務，勝成為床風險愛企業(yè)蘆或創(chuàng)兄業(yè)家厚的管賓理顧逢問和臉有力胖的支紗持者墳與激命勵者憂。陳麗紅：“撤資方式ABC〞，?財經界〔電子商務時代專版〕?2000年第1期。表正如份風險帥資本談家所誘言：撇我們喪投資去于瓶Pe惹op府le峽〔人非〕，駱而不枕是把Pa月pe弦r續(xù)〔證電券〕瘦。也約許這適一點褲才是薄與證沖券市稱場投憂資的群最大鞋的不惡同，趴陳麗紅：“撤資方式ABC〞，?財經界〔電子商務時代專版〕?2000年第1期。意2釣.2優(yōu)宗風險名投資轎工程優(yōu)評價碗中的帥評價叫與估絞值雜評價報是為煙到達辰一定錯的目娛的，網遵循嫩一定絨的原崇那么、烤程序海、和畏標準前，運榆用科價學的寧方法摘，對艙目標恩事物死作出臟時機乞和價命值判卡斷的降一種習專業(yè)殺化判俊斷活特動。占風險守投資汗工程羊的評弓價那么銀可以照理解葬成：戒風險旺投資慧方為躺到達獄從投走入到紛退出美獲得重超額涉資本映回報籠的目址的，設運用碎特有暮的指混標和溜方法市，對斗目標法企業(yè)疲作出足投資訊時機堪選擇店和股鍵權價毀值認柏定的森一系館列專愧業(yè)化祖判斷廁活動弓。這繪樣一勻個專羊業(yè)化袋判斷敘活動慢可被益人為猛劃分嚼為先維評價血〔定要性〕鎮(zhèn)后估東值〔畜定量摩〕兩淡個過孩程，建以便考于理塊解和慕研究壤，但吊需要克說明售的是嗚：撿〔1遮〕實沒際運且作中幟并不普存在過完全番獨立營的評夸價與掛估值牌兩個爐過程籌，二盯者是儀緊密惕結合浩在一放起的打。精〔2非〕對從風險烤企業(yè)肢的評寬價是毯動態(tài)叛、連梢續(xù)的剩過程孤，存間在于炊企業(yè)滾開展艇中的規(guī)每一吸個重對要環(huán)絹節(jié)，豬如：給籌資簡、借股債、交發(fā)行頌股票練、兼觸并與偽收購喘、清鋸算等課。胃〔3袖〕對蔬風險手企業(yè)存的評辯價結反果不村是唯具一和言固定忙的，攤當投歲資主煙體、籌投資莊目的宮、企怨業(yè)的糕開展啦階段已不同泄時，路對同疑一目子標公野司評秧價方家法的勤選擇缸和評桌價結問果的泡處理秧會大崗相徑意庭。賞〔弓4蠢〕從橡某種膊意義撫上說辯，評雕價〔捏定性留分析笑〕的般復雜匠程度拐、經顫驗與眉技巧厚的應哭用要勺遠遠隆大于鋒估值濁〔定袍量分捧析〕旅，傳炊統(tǒng)的烘財務斑評價掌方法偶已不談適用添于風斤險投英資項偷目評熟價的啄要求末。敗2逗.3槽頌評價屆在風刊險投線資決辨策流塵程中存的地運位薯2遷.3晃.1盟浸風險許投資克決策暈流程玩分析堪通常坊，風矛險投必資家浸日常匪工作畢之一距就是鬼接觸豪大量連的商悼業(yè)計理劃書攝，并纏從中格篩選奇出具鉗有投憤資潛臥力的話工程矮作進爆一步正的評沖價。袋風險跨投資舍家根廣據自晚有資刻源的被現狀匪，利吼用外雁部的頑技術狼專家楚組、容管理推咨詢煎參謀胃、會安計師疼、律困師等閑方面翠的專弓家，籠結合廣自身京對人爪、行謝業(yè)、肯市場憶等的姨理解確與經情驗，劈依據坦一定吧的決午策程關序對菊投資捎進行鑰判斷切。根射據國碗外資艦料的緊整理率和國浙內有描關公菜司的啞調查型，一棍般的筋決策吊程序午包括芒四個襯重要陽階段放：輕〔1妹〕機焦會選捏擇階歉段：悟依據兇外部度市場訂時機疏、內怒部技尺術及努管理旁能力充的調討查，把確定劃能力枝涉及露范圍據內的畜可行沖投資森時機賭。艘〔2杜〕情善報收統(tǒng)集審本查階唇段：晌對宏停觀環(huán)橋境、煙市場盡概況沉、產巴品定旁位、南材料銅與生損產的校研究漲、財篇務計家劃及柔預測筆的研幼究等握，能蕉否找去到項勸目的驅潛在堅開展妙空間級。潤〔3億〕方亦案評乖價階名段：矛依據扭對實央際市要場的蒙調查他及反汗映，嚷確定趙工程宇是否霧滿足杜市場手需求仿，未曾來市叢場的械容量哈與發(fā)冰展空慚間。染〔4樣〕行形動建口議階詢段：裝進行圓投資宏決策錫后，螞對計腹劃具各體化棕，并嘉根據逐市場乳及外沈部條撫件的置變化界對計要劃進根行調浪整。沫總結丑相關濫材料悄，本虜論文繞認為堂以風園險投型資家氣的角啞度評蠢價項舍目的雄決策發(fā)程序峰至少思有四氧個主獵要步胞驟：你〔1歇〕項什目收僅集產羽生：伯這里妄有主嶼動進寫取型續(xù)投資冒者和從被動栗型投席資者化之分摸。不襲同行逼業(yè)、剃不同帽開展鄰階段堆〔從館種子岔期到梁成熟橡期〕鳳的大古量商揮業(yè)計土劃書隆聚集宮起來捕。經猾過初賣略挑唉選，捕進入控下個努階段迎。懷〔2廢〕篩身選、微評價故投資蛋時機醒：根六據風鄉(xiāng)險投毯資家噴的投本資戰(zhàn)搏略〔禮領域干與階卷段〕品及喜究好，撿對選助中的煮企業(yè)副及所方處的怒行業(yè)紋進行抱全面戶調查排研究獎，進莫行宏呼觀分愈析，溫從規(guī)狗避技極術風惰險、挺市場陶風險你、管芳理風神險、菌財務惡風險凝、政建策風塘險、嚴自然瞇風險悼等幾雅個角催度確君認投數資機嚼會。扒這一閥過程兩也是晚風險絕投資笛與創(chuàng)瞧業(yè)者疫相互渠了解暈的過殖程，赤并能管針對田企業(yè)稅提出惕戰(zhàn)略設方案物的調唇整和嘗具體步執(zhí)行慨方案坑的安懷排。捕〔3葉〕估句值與泊交易潤談判牢：對居工程輸技術君經濟累性等厚進行繞評價晝以后叢，雙綠方對恒融資耳總量憤、股片權安諷排、慰組織浩確立陸、監(jiān)酸督與矮約束算機制酬、權語利與謹義務烘的界功定等迎條款雞進行漂多輪小談判仿與磋娘商。婆〔4股〕對截以上放內容列進行伙符合驕法律殼要求梳的條哪款總寧結，談雙方百簽署灰協(xié)議矮、合鮮同等叛法律聰性文柱件，腐投資亞方資旬金到旺位。笑2.只3.志2釋星評價腸在風捐險投托資決日策流非程中昂的地稀位厘風險繞投資袍的運賽作過幸程是愚一項漂復雜擇的系崇統(tǒng)工電程，搶它是顧由籌謹集資按金、艱篩選玻工程攝到實千施投余資、飄退出利投資溫等環(huán)閃節(jié)組圍成的碧有機疫過程波。在情有一型定時嬸間及欠資本跡收益危率的原嚴格習要求綢下，為風險鍋投資渴家采陪用金柔融市擇場運慮作、轎科學燭管理降、社憲會關槐系等蘇各種色方法律和手夜段，烤到達傳為投坦資人嘩和自抵己獲售得超梁額回傷報的說目的便。其漲中，納在融難資技碌巧、王投資拼時機縱選擇宵、項積目運暢作與炕管理慕、風訊險預逝測與現監(jiān)督孤控制摩等具燙體運描作方鎮(zhèn)法中園，對用風險甘投資領工程肢的篩訪選與升評價取是重屈中之被重，偽是決否認投栗資能祥否成慎功的摔關鍵鄉(xiāng)。亭2夫.4繭嘩國外旋風險混投資歐工程過評價繳研究脖概況直2值.4暴.1裝淚美國賊風險厲投資綠工程適評價炕研究誦美國闊風險摔投資懇家和脂金融桶界的欣專家糞將這泄一問長題的騰研究芹集中勿于兩藏個方俗面：牽“英風險禿投資撤家用配何種筒標準業(yè)來評錦價一爆項投增資項戚目的禮投資窄潛力列？遵〞煉，佳“宮風險恭投資潮家利訪用何恒種模稍型來訊對投公資方遵案進層行決挨策選據優(yōu)？捎〞助在定此性闡飯述評預價準悔那么的隆根底扎上，民T船ye裁bj臥ee章和母Br當un灘o閱在1向98哈4年濫最先章運用遺問卷千調查渣和因崗素分夫析法嬌得出艦了美頓國的士風險視工程跑評價惜模型伙。他意們請您風險惹投資膝家根泊據案漿例對為已選伸好的騙23腐個準響那么評禽分，鹿標準棄是4雪分〔藥優(yōu)秀杜〕，倘3分悟〔良旁好〕才，2梅分〔躺一般酷〕，堅1分兄〔差良〕；筐此外灶分別稼評出漲各個亂工程伙的總是體預放期收屬益和昂風險跳。這棵樣得至到一竊組數蓋據后重，經薪因素慘分析香和線讓性擬緞合，毒得出罩評價躺根本軋指標為，劃境分為高五個啟范疇珠；并匠根據窗各范農疇指欺標對慮預期霸收益奮和風福險的楊影響現，模裕擬出再風險成投資杯的評導價模械型。銅認為架對預疼期收糠益影煉響最方大的號是市狀場吸古引力泳，其判次是忍產品駱的獨缸特性螞；而武對預爛期風壁險產菠生影左響的蝦因素填是管鳥理能征力和峽環(huán)境信威脅鋪抵抗撿力；念兌現酷能力隙對預自期收肚益和癥風險客均不備產生橫影響魯。柄M歇ac乞mi脊ll后an莊、流Si繪eg墓el禍和軋Su欄bb雅a疤Na峽ra鏡si冊mh弦a

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投資公司資金、資源收益回報資金、信息、管理專有技術、市場、信息經驗、技術信息、知識監(jiān)督、管理政策優(yōu)惠技術、信息資金市場信息策略聯(lián)盟管理專業(yè)知識技術知識張陸洋：“風險投資運作的宏觀因素分析〞，?中國軟科學?2001年第9期。公圖3首.1失風也險投旁資公共司的括信息革咨詢摧網絡棍3.稀2跡風霸險投伴資機彩會評殃價的該思考哥框架雨3.朝2.敬1示對愚風險蘋企業(yè)堵投資屆時機車評價夏的思除考者以現辣代盜“盈注意帥力經療濟學鹿〞扶的觀解點來遮看，來在特強定的拴產業(yè)救和行鞠業(yè)中放，能宅夠以聞企業(yè)晝自身撤開展侮中所悶形成生的獨膽有特攜色〔乒產業(yè)猜前景默、市尚場地恥位、洽競爭剝優(yōu)勢攝等〕算，引敞起投營資人襪、客余戶、代供給炎商等炕與企掛業(yè)息倉息相攝關的秋群體隔的極纏大關獲注和于濃厚揪的興層趣，眨是企啞業(yè)加床速壯粱大和邊超額頌利潤卷產生脾的基殺礎。推在風邪險投烘資領賽域中棚，尤癢其是萍工程腎的篩況選、藏評價爺的過卸程中瓣，對扎此類芽觀點券的發(fā)凈揮運籠用更璃是淋繼漓盡垃致。治風險發(fā)企業(yè)工要組瘋合各拐種人炎才優(yōu)扁勢、療市場術潛力球、前游瞻技逮術等叼資源姓形成胳被極割度關擠注的匪局面炎。風送險投李資家翻將注圣意力擱放在儲那些敞正處蛾于高脾速增妄長行州業(yè)中勁、并否由具蓮有超財凡管遼理素博質與鑰經驗朋的創(chuàng)賢始人死與管孝理團根隊所免駕馭主、能熊在未雞來產確生超粱額利丹潤的桐企業(yè)桐身上無。本因論文體認為挨，評美價投辭資機看會的嫌思考陶框架宮見圖琴3.礙2。人才與資源人才與資源經驗、創(chuàng)新能力技能、知識敬業(yè)精神投資時機政治經濟環(huán)境法律法規(guī)政策、退出安排市場時機市場前景與增長技術性能、進入壁壘替代品競爭管理機制風險與機遇分析鼓勵與約束管理治理結構魂圖3藝.2房評停價投漆資機賭會的降思考鏡框架業(yè)3.頑2.塌2藥風險滴投資斑時機斑評價霜思考覆的分慣析鑄最理捐想的挽投資冰時機減是湊“曾人和股、天正時、推地利誓〞盟三位它一體迫。就猾是說券，有蝦極佳粱市場尋感覺余和把睜握能籃力的胃創(chuàng)始米人與雹高素炸質、擔豐富壟經驗搬的管幸理團勇隊相氣結合件，掌刃握著拾具有多很高略進入織壁壘員和保憑護的閃產品區(qū)及技鹿術，僚在健張全的奧市場盞等宏云觀環(huán)靠境中睡，運勇作具終有良慶好約年束與雄鼓勵員等機情制的灶初創(chuàng)缺企業(yè)澡，這寫時唯腐一需宗要的喉就是乘風險址資本菠的支陶持與券幫助棉。這條種完貝美的柜結合供是每誕一個科風險芽投資卻家選臨擇項思目時獨心中孤的理冷想。免但是樸，現兆實中財情況塌紛繁萄復雜粥，必靠須理澡智冷背靜、格全面深分析帝影響聞投資箱的各朱項因搜素并君作出歸相應薦對策連，才光能將掠風險蚊降低組到最口低，咱并防甩患于略未然余。魯年：魯年：“警惕風險投資變成危險投資〞，?財經界?2000年第4期。勁從戰(zhàn)杏略評最價角鍬度出扒發(fā)，劇風險技投資貧家重男點考不慮人憶、市卵場〔遮技術雜、產灘品〕鈴、管萍理等喇因素樣的相餅互組皆合，伸在宏暖觀政共策、沙經濟境、法撲律環(huán)非境中忍，尤霉其在妻有退產出安渡排的勢前提隱條件帶下，糾確定鞋其投毛資機眼會及秧方向子。各蘇因素跨具體邪分析蹦如下搜：肺〔１眉〕人壤的因刊素菠風險豐投資窩領域五中選另擇項駕目有評一句由格言翻：表“網寧愿碗投資眾A級惠管理曾團隊史+B蓮級經吐營方刃案，詠而不域愿投奇資B廣級管礦理團叼隊+轟A級哀經營巧方案陜〞經。人弱——售是風掠險投沙資的誰根底猾。涉院及到奴人的游問題凍時，藝考慮幣的因匪素最平多也紹最復理雜。枕由于豎我國泥商業(yè)岡運行瘡機制炎尚不醋完善資，缺蘋乏對呢投資強人資享金安軌全的嗽保障啦體系押，因揚此從給目前兔國內樣的實誘際運胖作經秀驗來呈看，絲對創(chuàng)處業(yè)者墾及其燕管理士團隊廣的聲啦譽道鵲德的旋評價扭尤為鄰重要殼。楊開忠、甘穎進：楊開忠、甘穎進：“我國高科技產業(yè)風險投資問題研究〞，?中國軟科學?2000年第1期。割在我膛實際過工作頑中，礙接觸榴過一至家風倍險企懇業(yè)，閃企業(yè)食的領冠導人漫具有勿在本食行業(yè)瓣內大手公司畝做負是責人體的經鴿歷，捏并且古企業(yè)翅目前洽的發(fā)猛展狀碑況也捉很好役。按部照常憑規(guī)，請這種死企業(yè)貌應該稀具有廳較好侍的投適資機店會，創(chuàng)但為臟什么得最終喜沒有釘吸引勸到任條何風亦險資港金的鈔投入冒呢？竿我通性過與惑這些法風險準投資浙機構覆進一泉步接隊觸，伶了解四到這搜樣一礦件事?lián)蠈崳翰撈髶茦I(yè)的集領導臺者由錘于種警種原覽因，測在業(yè)蘿內的體聲譽朗不佳詠。因志此基雙于這儀一關顧鍵因鞭素，霉風險奔投資鉛家們央放棄餡了這杜次投瞎資機介會。戒〔２攝〕市氣場機執(zhí)會選谷擇因距素按①膛行業(yè)聚選擇遵概蔬選擇駛處于羞高速薄增長猶的產傳業(yè)與烈不斷燥擴容繩的市疫場中依的項胡目與糾企業(yè)戚，是供評價嚼投資陰時機米的重嘗要原望那么。打描筐評價肅風險妙企業(yè)暮的盈鴉利增間長潛儲力時憲，首所先應澤當評謠價其毀參與抓競爭刻的行跡業(yè)的偽盈利裙?jié)摿Χ剑蚶诪楦髅浶袠I(yè)部的盈萬利能慌力不元同，中并且疊是有扔規(guī)律尼、可殼預測妙的。盼評價采行業(yè)現是對層影響涂行業(yè)悄盈利啦能力搬的各圣種經減濟因案素的井確認俗?？偩叩膩砜颊f，硬一個儉行業(yè)驗的平管均盈翅利潛鄰力受蛾以下軟因素命影響辯：現殃在企葉業(yè)間夕的競插爭程桂度、己新企咱業(yè)加耕入該罩行業(yè)塔的難熟易程陪度、敏獲得舊替代墊產品窯的難奶易程惜度等扮。進提行行息業(yè)選盼擇，歌應分岡析行鏈業(yè)中怎上述史因素套的當惑前情州況，還并預軟測未燥來可衛(wèi)能出湊現的頭變化欄。躺冰民按照富美國幼風險映投資掏協(xié)會嶺的分漿類，而投資暴的重攻點行扮業(yè)有販：生惜物工哀程、氣通訊血、計輝算機訴及周枯邊設耐備、掛環(huán)保漁產品在、醫(yī)葵藥、稼健康題保健宗、軟遲件與主信息所、半餓導體剛及設猴備等美十五培項。氣其中歐，軟姑件、席生物緊工程柔、因棄特網綿與通灘訊三護項占誕投資突總額偽的七毀成以意上〔淘19有98航年統(tǒng)殖計數虛字〕遇。這置些產砍業(yè)在濱風險拍投資箭的支設持下宗，在做80動年代挎末至棉今得宏到飛描速發(fā)鍛展，辦為近恢年美參國經號濟結告構調邁整和憲國民丸經濟曠長期榆穩(wěn)定系開展征做出科杰出哀奉獻處，同宿時又破無一特不具傅有廣制闊的躺開展泄未來熟。祝稍麥在我宮國，傷根據礎產業(yè)惡政策乳和火蟻炬計董劃，薯將：揀電子檢信息酸、新就材料慢、生電物技宮術、追新能鬧源、譜航空富航天歉、先寒進制歐造技坊術、憲核應完用技熔術、掙海洋散技術障、環(huán)傷保技堤術定蕩為高季新技妹術產喊業(yè)。糕投資泉于上傭述產戀業(yè)的牢優(yōu)質宰企業(yè)骨中，鄰不但勾預示袖著在顏我國孤有廣誠闊的遮開展要前景欺和巨企大的三市場充潛力漿，而枕且還塵能爭斥取到裙政策女、稅插收等撓優(yōu)惠柏，無哥償扶梁植與格低息晴貸款購等金侮融支映持。偉②娃市場透領先閘地位勿風險滅投資歲注重休行業(yè)晃的發(fā)之展，式更注喜重企旬業(yè)的摩未來竭。為大了明乓確企倒業(yè)的援競爭坡優(yōu)勢廣，必谷須考您慮到然行業(yè)偏競爭套的性停質及菜企業(yè)太本身鳳的人垃才、店技術酬、財量務運剛作等繭能力司。在肺當今鞋的網惠絡時宮代，良新產場業(yè)層逢出不黑窮，以如果槽風險累企業(yè)娃搶占毅先機魔領導端產業(yè)裕開展右方向活，制穿定產鐘業(yè)技籠術或項生產魔的某蒙些標菜準，草其地領位與料開展蠅優(yōu)勢糞更令圾競爭能者難鑰以超薪越。談在如斥今飛傭速發(fā)日展的駕網絡技時代堪，搶執(zhí)占先趣機對茄企業(yè)謀開展譽和投鋒資機起會選菌擇至分關重張要。筆美國活的風失險投編資界紛較為以流行毛的投闊資原糠那么是蛋“甜巨猩舊游戲廈〞仔〔G日or挪il純la三G布am柱e〕鋒。按夜照這例一理富論，雹在高繩科技暗領域命進行頸投資露時，高首先寄要確攀定笨“距旋風丟地帶巾〞乓，即談超高舟速成您長的遍市場魯；然橋后，賊確定蹦這一躍市場進的巨灰猩〔朗行業(yè)鋒霸主壽〕，拾即處仆于行也業(yè)領擁導地職位的用企業(yè)巾，并糕將資芹金注隆入其懇中；答假設暫雨時無抽霸主本，就竿要選尿擇潛創(chuàng)在的奶巨猩臺公司壽，向跡其提俗供資猴金，悠使其勸盡快旗控制跪市場添。由閃于將畢占有組或已筒經占膨有市右場的末控制撫權，千必定拉會擁動有并條維持跪一段教時間投的競課爭優(yōu)竊勢，拳往往宮會產霧生高草于市駁場平言均水甩平的臭投資米回報亭。由它市場蒼前景假設、產門品的走革命序性及蒜先進截性、雕行業(yè)述競爭昂壁壘繁所決獻定的慢市場趟領先犧地位挖，是形風險率投資忽成功貝的關圓鍵因火素。僚〔３笑〕管扛理機綁制因登素承擁有扭了先習進的毯技術疏與產蠶品和達高素甚質的苗人才儀只是稼一個另風險攤投資寒工程尸取得轉成功步的基患礎，緩只有總靠有煩效的例管理亡機制半將它復們結瘡合在沸一起顛，才景能發(fā)菊揮更涉大的再潛能憑。完霸備的怕鼓勵煉、監(jiān)干督與涼約束糊等各惹項管暑理制繪度，神使創(chuàng)撞始人題、投窗資股隆東、應管理冠團隊信、員駕工等爸各方潑面的敘利益朝與企愉業(yè)利寄益方馬向一帶致，筒充分碼調動裹了各勺方的遣積極升主動榴性。負〔４竭〕對魂投資壟時機來的評零價與捎選擇堂是多竟方影貓響因辛素整協(xié)合的葵結果忠在全霧面審反查的卻根底嚇上，越找出宵目標頑公司云存在鹿的不旺足與貨缺陷企即風奶險因裕素所疼在，瑞結合唱風險圖投資泡方自配身的疼投資督戰(zhàn)略渾與資伍源優(yōu)偉勢，司從投著資組倚合與薯風險挺管理瓶的角盾度評辨價項撈目，劑并幫碰助其撞克服殖成長央中的掠障礙屑，雙謙方互渡補才斬能體詠現風繪險投兆資作沈為權師益資損本投蝕入、消結成鬧利益每共同僚體的返特點截。哭〔５術〕退山出安塑排的畝前提枯嚴格姨定義芳的風句險投目資的悠唯一言目的由就是馳追求膝資本稀回報觀。風沫險資巴本要退經過差投入貪增值咳傍插突退出旨的循斑環(huán)過方程，良才能發(fā)到達吵目的疼。因昂此具獄有比紋較確應定的干退出適安排豪，是及其選礦擇投歸資方勻向和撐對象啄的又宋一重芝要原剩那么。笛3.堤3輕我國慎風險武投資傲工程權評價打重點月內容聯(lián)判斷辟投資前時機降是從糊宏觀筒層面詳上進信行的方戰(zhàn)略雀思考序，是艦建立職在風俱險投銅資家觸對企鎖業(yè)及志其環(huán)粱境的委感覺構與詳釋細審涼查結套果相飯結合剖的基添礎上謙。為依了將接投資難風險帽降低撕到最啟小，械投資頑前對朽目標熄及環(huán)情境中題各種今風險單因素伶的分召析都嫂是事城后風呼險控替制與搜管理穩(wěn)的前僻提保坦障。劉希宋、曹霞、李大震：“風險投資及投資風險評價〞，?中國軟科學?2000年第3期。肚評價飼的重籠點內劉希宋、曹霞、李大震：“風險投資及投資風險評價〞，?中國軟科學?2000年第3期。既3.畝3.部1鴉行挪業(yè)評建價掛是亂主要向包括袋以下夫內容籮：再〔１姜〕宏鳳觀環(huán)娘境分末析荷奏蜻主要榜包括兇經濟庸展望打、政緞治氣陪候、貌人口屈統(tǒng)計照特點留、目餐標產帝業(yè)的拐經濟賊前景滅預測擺分析豆等。慮〔２棕〕產礦業(yè)分總析掀攪院主要杜包括后整個驗市場持的總女容量淋及增便長潛蒙力空高間，界產業(yè)世處于觸生命哨周期縮的哪債個階寄段，吃市場狗培育竟程度字，市表場細斤分狀乎況，追市場陪競爭羞狀況冤及競撕爭規(guī)芝那么，答技術輔在產烏業(yè)發(fā)宏展中初所處擋地位維，決漁定行幫業(yè)領筆先地克位的五關鍵欄因素慰等。拜〔３暑〕競立爭者奮分析晴聽家主要敏指競累爭的餐地域惑范圍扭、競償爭者瓦的戰(zhàn)共略與蝴策略今、市兇場統(tǒng)文治者宗的優(yōu)綿勢分稅析、僚市場魯份額更的變爹化趨穩(wěn)勢、甚替代希品的齊競爭扭狀況激、市盲場進菠入壁修壘、蟲產品蹦差異沒性、扭持續(xù)種性的渡優(yōu)勢劣資源籮、對盾新競忘爭形冤勢的矮反響嘉等。片〔４前〕基蜻于上考述分虛析對僑風險蓬企業(yè)癢進行豐SW掠OT豈分析縫主要借包括短公司堅經營松與戰(zhàn)轎略發(fā)劑展的撥獨特裂唯一磚性，公在競另爭中組最關鞏鍵的鍬成功肯因素片〔人灘、管帥理、障產品軌、營只銷〕渣，相難對優(yōu)確勢比既較〔臨力量吩比照導、相爭對重蹄要性耐〕，習相對日劣勢時比擬冰〔弱撓點、詢性質徑、相邊對重挽要性柏〕，紹防范禿措施藏等。劍3.婦3.籌2含管虧理評澇價渣當企榮業(yè)的誼商業(yè)六方案屬書適竄合風飛險投毯資公群司戰(zhàn)鐘略方爭向，攻并且碗能簡說單判擾斷其暗可行摸性后碗，就膚要接獄觸企房業(yè)及遮管理恩團隊式，開別始有代關管爬理方貴面的水評價諒與分押析。非這一居階段納常涉崗及的邀主要蕩內容睛有：裂〔１敗〕悠了解蒸企業(yè)蓬曾接壘觸過臉的投川資者垮的數長量與望類型芽以及琴企業(yè)焰的外名部顧壽問，政如銀瞇行、替律師挨、會習計師病、咨筒詢公版司等魂有關去情況月。持〔２肺〕在魂得到嗎有關接管理虜團隊表背景地資料墓的基撒礎上盼，繼深入務企業(yè)嶼對管某理團防隊進曠行詳恢細評柿價異主要喝包括有：接壁觸風所險企莫業(yè)的毫董事絮和高啊級職略員，宜了解冊在計編劃書刺中提吸到的懂各主臨要有腎關人糠員的爐詳細稈情況嘴；評筍價風這險投肢資企翅業(yè)的拜關鍵守雇員慣，了捷解這戴些人貨的經市驗、印年齡昌、學錢識、收業(yè)務藏經歷主、婚性姻狀死況；針評價相管理鏡團隊脾的戰(zhàn)標略目彎標一蓮致性贊、與膀企業(yè)痕外部銳網絡朋資源枯的聯(lián)答系、除團隊泊內信假設息溝潛通的罵渠道警與效輸率、市相互予間和教對外堅界的險學習販能力弊及效揚率；漠評價買風險傷投資質企業(yè)蓄管理米者的迷薪金扎及報造酬結果構；術評價咳風險隊投資搏企業(yè)添管理諒層的借職權浴分配咸情況畝，了減解其匆管理宇集團低成員輩間職嚷權分掛配的繳根本于情況貫以及剩將來樣的發(fā)玉展設內想；椅評價胃風險虹投資大企業(yè)司管理系者的普職業(yè)畢道德妹情況乓；評淋價風棉險投碌資企恨業(yè)的父認股掠方案通，了幟解此櫻方案戴是否價是標排準計捧劃，疼有沒命有延燕遲償要付計昌劃；血風險毛投資狠企業(yè)筒的主含要股僚東資飽歷、確背景味情況窮，以飛及這治些主低要股痰東為敬獲得零股權溪付出旬的代潮價等漠；風臥險投似資企顯業(yè)的擁員工鬧合同苗協(xié)議躺情況沖；風徹險投渣資企訴業(yè)的樸雇員職與本仔企業(yè)日之間壽的利支益沖閱突情蝶況等溉。王松奇、李揚、王國剛：王松奇、李揚、王國剛：“中國創(chuàng)業(yè)投資體系研究〔上〕〞，?財貿經濟?2001年第1期。仗3.廈3.慶3鳳對風腔險企及業(yè)家具的評償價決對成礦功創(chuàng)謹業(yè)者輕的探逢討很傳多，露素質躺、能寺力、斬創(chuàng)業(yè)愚獻身犬精神賺等都吼是主詠要考輩慮的誠內容總。素磨質、風能力遞與機葛遇的答結合吊，是炊造就遠成功碧的企柄業(yè)和塞企業(yè)舊家的飲根底鎮(zhèn)，也大是風呀險投尸資潛柏在的蒼投資獎時機滲。王松奇、李揚、王國剛：“中國創(chuàng)業(yè)投資體系研究〔下〕〞，?財貿經濟?2001年第2期。刷實際毫操作辭王松奇、李揚、王國剛：“中國創(chuàng)業(yè)投資體系研究〔下〕〞，?財貿經濟?2001年第2期。蘋風險條企業(yè)嘴家的誦個性鳳特征非評價哄。莊成功柴的企是業(yè)家吳一般歉具有挽老實寄正直柄、富寨于創(chuàng)蹤造與管創(chuàng)新叨、具贊有領者導能綢力且冊膽識玻過人冬、具拋有良拾好的掉交際極與溝眼通能扁力、廟愉快袖等五符個特衣征。亮〔２括〕辯素質僚評價襲。朱指是獵否具畢備成妹就感暗、忠茄誠正子直、倍創(chuàng)新膛能力侄、旺剛盛的襯精力呀、機皆敏的牧思維怖、淵圈博的抹學識貓、豐寶富的賭經驗貴、領呢導天麥分等丙素質匹。殲〔３亭〕壁理財戶能力議評價右。宮包括圾財務鉛控制透和解邊決資菜金不功足的酸能力潤。揉〔４撈〕人伙事管什理能邪力評運價。銅表達負在風盡險企莖業(yè)家陷能否忍建立貓起強拘有力貍的中扒層管畜理隊舌伍，并將其限想法固、行箱動方拌案有五效的齊實施劫。隱〔５午〕籌領資能亦力評誦價。瞧對風室險企膀業(yè)來索講，來在缺匯少經可營歷期史和糠企業(yè)球信用徹的情筑況下咳，用良債權離或股預權或旅二者迫結合鋸等方慧法解覽決企仙業(yè)發(fā)兵展中話的資允金瓶飄頸問獻題是峰創(chuàng)業(yè)頑家的辮主要荒任務公和難劫題。搬既要糟保障屢創(chuàng)始鏈人的洋利益更，又飼要給弟企業(yè)避開展分以后乏勁。境一定庸程度嚴上，罩風險嬌企業(yè)燙家的車籌資膀能力隔決定往企業(yè)價增長贊的速腫度與鹿規(guī)模鞏，甚映至是貸生死昌。娛3.言3.刃4蕉對風仙險企化業(yè)的貴財務跑分析網與評妨價文勞等通過徑財務掘報表葛計算蘋出有自關比帽率及炮未來艘變化辭趨勢勺，并迎與類血似公建司進餅行比突較分快析，蝴確立陜產業(yè)說中地到位，摸也可石以進大行歷戲史同耗期環(huán)伯比及宗同比君、與仍預算晨及財衛(wèi)務計蓋劃比瘦較。完財務柜比率喝及趨梢勢分金析可烈以幫猛助判低斷目少標企微業(yè)的援增長夾趨勢弄、確飯定財黃務狀樣況、蚊明確濾財務只運作紫效率偽；財汁務分笛析可卸以更哄好地銅了解蛋目標活公司悲的狀魔況，摟并可棋以在怖市場供營銷梳策略紀等其機他方觸面的勤審查狹過程畫提出急更具踢體的裂問題種。襲真實男的財宇務報遮表能猾全面部、綜縮合反雅映企猾業(yè)財出務狀鑰況和恥經營盜成果吹，通肢過對靈企業(yè)嫁財務害報表冊等資百料進鼠行分風析，抱一方鳥面可鞭以了那么解企啟業(yè)償寇債能斑力、芒營運男能力厚和盈荷利能下力，陶進而宵預測銳未來探的盈紫余、至現金鞏流量草及其怨風險泳，為酷投資窄決策庭提供咽財務貨信息辦；另哥一方要面，翠通過絨分析駕有助版于不縫斷挖躁掘企俯業(yè)改值善財棵務狀功況、時擴大構經營帝成果河的內步部潛告力，餡充分維認識固未被竿利用扛的物仁資資萍源和表人力刷資源村，促樂進未租來生堤產經帥營活街動按巾照企面業(yè)價博值最雹大化循的目體標實沫現良屆性運會行。問財務截評價決主要傲是評趨價企熄業(yè)償部債能之力、島營運溝能力綁、盈異利能撲力。疊財務乖評價示要結維合風寸險企擠業(yè)的拼不同值階段竹，對歪早期叔的初占創(chuàng)企撇業(yè)，巴風險幸投資浙家投銹資后醒要介改入財奪務管贈理活工動的谷安排屆，因島此投脈資前落對此在方面斤的評糟價相耗對簡厘單。另對成儲長及誼成熟知期企污業(yè)，息財務初評價咸要求拒較為螞復雜雕和細孟致。乒3.凍４醒我國球風險年企業(yè)菊各階眠段不暴同評花價重巖點內木容研冤究識風險分企業(yè)喬在發(fā)剖展壯引大過叨程中拿，特蜂別是湊依靠健風險黃資金乎起步襖的高景科技鹽企業(yè)普都有泰階段腔性發(fā)分展的現特點紐。莊恩岳、王明珠：?風險投資與案例評析?，中國審計出版社，2001年。浪這種喊相對氣明確福的階預段劃懸分，沾一方咬面使躺企業(yè)撿本身拋清楚摩地了階解自錦己的兵實際歌狀況威，正負確判奧斷自口身的旨價值寺；另地一方聽面也子使其緒在壯識大過撥程中煉對融趟資的掩目的沃、用和途、加數量劉、階附段等布更明匯確，杠使融群資交餓易的鳳過程摸變得淡簡單漏。同司時對妨風險叢投資漠方來固講，獄對投敘資機莖會的掠判斷陜、目渴標公閃司的奶審查億、風縫險因乘素的片分析染與管傲理也頂更加伐清晰北而有莊恩岳、王明珠：?風險投資與案例評析?，中國審計出版社，2001年。螞受上激述分威析的弄影響煙，結棍合我真國宏袋觀環(huán)磨境〔誓現行廢經濟咐、法懼律、鋸政策位等條倘件下俱〕及落風險罷投資杠市場震的發(fā)炸展狀睬況，消提出央按階控段劃失分的數我國到風險裁企業(yè)蘿評價蓄程序砍的思披路〔撫圖3出.3只〕及唇不同弊階段從評價壁要點討〔見功表3炕.2慕〕。判斷對象判斷對象開展階段分析風險因素及影響程度確定評價要點并予以綜合考慮壞圖3咐.3功淘針對略風險玩投資精的企飛業(yè)評谷價程啟序面3.薯4.至1城評價慣程序網根本恒思路洪和原你那么巧虜郊由于招不同踢開展江階段獄的風蘋險企姥業(yè)及襪工程訴，在塌特性確、目香標和鉤所面涼對的術風險林方面抵均不斑相同組，同北時在疤市場乓營銷怒、內伙部管第理、肉產品存技術耀開發(fā)豆、財脈務計廁劃等普經營珠方面撓的問舍題也夸有極因大差魚異，筋因此亭在進撇行投妖資評謠價分樣析時躺，評悅價重欠點也遙會隨軍之而跟調整見。以陸下分環(huán)別說貍明不賞同階葡段投研資評頭價的恐主要坡方面嫂：那〔１涼〕種首子、鎮(zhèn)創(chuàng)立哪階段醬由于燦這類默風險侄公司受未成故立或第成立襯不久錦，風瘋險投逃資方宴很難邀僅憑盜借商丸業(yè)計幻劃書柏的資雅料來縣評價提其企肢業(yè)性毅質與何營運無績效往。再瘡加上傭所面動對的迷市場蜜風險賤與技毒術風遼險遠撕比其觀他階暴段高紫，因伍此風館險投仙資公么司通錯常是凡采取聞全方認位的阿評價眨與分仙析。憐首先攤，在江篩選碎方案軌時，兵風險洋投資樂方會步要求超所投澆資產孕業(yè)與語其投猜資專君長領解域密幣切相統(tǒng)關，膝同時巷地點饞也必降須較愿為鄰羞近，涌目的斧是希廳望通蜻過積玉極的侮經營雅輔導撇降低戀投資鎖風險緞。在猴評價滑方案總階段于，較占偏重廟創(chuàng)業(yè)歷家的金經歷銅、背帽景、周人格盼特質氣、經帽營機布構的開專長絮與管走理能讓力、煎技術伴能力排與來開源、夜市場邪潛力林等方敲面的地分析倦，商品業(yè)計杯劃書律有無衛(wèi)競爭超優(yōu)勢立與投顏資機末會也沸重點次評價勇。而盤在財勒務方哭面，袍因各方項數親字多詠屬預擺測性忙，僅吉能從免規(guī)劃呀的合軌理程臘度來借判斷管，但喂許多逐風險潑投資秀方認醉為風慣險公可司的青股東臨結構擋將是警很重育要的涌考慮低因素尖，原刑因是要早期圍投資偷方案罩是否氧成功臘與主繁要股費東間礎的合籌作與跪共識萍密切噴相關鋪。一撐般而凡言，殺早期嬸投資嚴方案弄的評剃價工唐作較幅為困擋難，趕許多拒決策拜都基化于經左驗判飄斷，蓋因此未風險策投資扒方必勻須對叫于產溫業(yè)技棚術市控場發(fā)巨展具蛙有深譜入的慈認識逮。評〔假設２曠〕舍成長輔、擴蟲充階夏段雜處在料成長腦期與蜓擴充蘋期的萍企業(yè)好，由膀于產汗品已拋被市唯場接柏受，犁且市騾場需絨求也報比擬嚼明確鐘，企潔業(yè)組附織又俯漸具聾規(guī)模懂，此快時籌瞧資的愿主要焦目的井是在騰既有坑根底污上，怪繼續(xù)插開發(fā)梢新產躬品并限擴大雨生產噸規(guī)模陶，由擋于這鉗類投哄資計蠟劃風慨險較利低且眨獲利盜穩(wěn)定專，因嫌此是敏風險減投資拒方主瀉要的憲投資射對象量。一布般情餐況下分，風與險投夸資方銹會通炒過產訊業(yè)調孔查與摩市場疑分析帶，主糊動找殘尋投翠資對豬象，盛并收賽集充隔分的縣信息重后，僅再做身出最少有利鍛的投霉資決闊策。酬風險除投資株方對景于這殖類投詢資計沫劃的機考慮遭，主役要在喉于投持資對展象的劇企業(yè)涌性質鉆以及洋未來及繼續(xù)券成長呆的機布會。液因此少評價竊的重當點將戀放在拴風險廁公司蜻過去稠與現右在的借財務囑狀況臥、經電營機賽構的迅經營第理念維與管悉理能貨力、堤市場優(yōu)目前梳的競誘爭態(tài)努勢、尿市場花增長甲的潛打力以榆及在星產品隊技術宋開發(fā)柿上能撐力與香優(yōu)勢葡等方餃面。眉另外吐有關葵資金煌回收業(yè)年限箭、方到式以漁及可薪能的滿風險旋，尤陵其是刻未來骨是否咸具備濟上市洞的機萍會，前是影拆響投悔資決汗策的栗重要揚評價御與衡箱量項貝目。顏一般晨而言紡，成糖長、球擴充碗期的矛投資串方案污較依截賴理張性決攝策，扭充分輸的信膝息收貼集與箏完善馳的評簡價過猴程，獨通常支能降瓣低投煮資風鼻險。磨〔單３擋〕范成熟式階段謀成熟咸期的關投資權方案擴無論發(fā)在市客場或亡技術蘋上的冬風險須比擬陜低，擾經營僵組織豬上的鍋管理僚能力袖也可忠從過咸去的歡經營子成就助與財案務資音料中岸開掘執(zhí)，因徒此，尖風險敗投資投方評粘價重澆點主產要在爪財務箏狀況艇、市婚場競遇爭優(yōu)到勢，廣以及頓資金愛回收等年限革、方南式、岔風險耀等方借面。牛另外句，風刪險企駝業(yè)的須經營啊理念跌是否言能與萬風險像投資裳方相面合，盈也是鈴評價墨一項截目的暴重要錯因素嘩。一鎮(zhèn)般而壟言，屬成熟專階段演投資賞方案熟回收鋤年限答較短疫，回冤收風泳險較閑低，索評價產工作慘并不拘復雜壓，反梅而是怖將較窄多時下間投華注于袖雙方椅的協(xié)章議談劣判。遮3.疊4.暖2翻具新體階館段評方價要菠點探融討研屆究目以本過論文瓦中對吉風險更企業(yè)討的成潛長階申段劃叨分為義根底曾，總協(xié)結階糠段評孩價要備點如乘表3振.2惑：租表3袖.2鑰蔥對企低業(yè)不植同成思長階備段評辰價要乞點成長階段風險因素〔風險大小排序〕評價重點〔按相對重要程度排序〕種子期1.市場風險2.技術風險3.人與管理風險4.風險投資方因素目標市場因素：容量與增長趨勢、進入壁壘、競爭狀況等。產品因素：創(chuàng)新性、技術性、專利保護性等。人與管理因素：個人素質、社會關系、研發(fā)能力、制度能力等。風險管理起步創(chuàng)業(yè)期1.人與管理風險2.市場風險3.技術風險4.風險投資方因素人與管理因素：協(xié)調性、結構合理性、營銷能力、理財能力、制度能力等。目標市場：容量與趨勢、競爭狀況、進入壁壘等。產品因素：創(chuàng)新性、專利保護、技術經濟性。風險管理擴展(張)期1.市場風險2.管理與人的風險3.技術風險4.風險投資方因素目標市場：競爭狀況、需求穩(wěn)定性、市場壁壘等。管理：理財、營銷、生產、制度能力，人——企業(yè)家綜合素質。產品功能性、市場接受程度、本錢優(yōu)勢、后續(xù)研發(fā)能力等。風險管理的要求。成熟期1.成長風險等綜合考慮2.風險投資方因素對企業(yè)的全面評價風險管理的要求。偷3.炸5償我國秒風險陳投資仗工程章評價境體系異設計聚從前修文分圣析可養(yǎng)以看席出，授由于貼風險您投資缺對象帖的高憐風險律性，進對風呈險投嚼資項觸目的奶選擇枕與評近價是乖相當派謹慎障和仔采細的步。必細須在揭投資田以前優(yōu)或投皇資管翠理過緞程中匯，準窄確預車計并趨加以迷防范震和有成效控愧制風臺險的趙發(fā)生溝。談毅、馮憲宗：“高新技術風險投資過程中監(jiān)控模式設計〞，?中國軟科學?2000年2期緒因此爬評價嚷是綜拼合考陜慮、澡全面然分析亂的過貧程，事在進嫩行機帳會判暫斷的掩同時扎要更甘好的容了解冒企業(yè)蜓。既魄要考千慮項季目的獸創(chuàng)始澤人和櫻管理戀團隊扭的素禽質與吃能力順、企捧業(yè)發(fā)麥展階倦段和垃管理逗水平油、技紗術與叢產品呆的狀矮態(tài)、生所處脈的產奉業(yè)環(huán)礎境的將競爭秩和發(fā)朗展狀鞭況、到市場市環(huán)境高的機跡會和勢威脅刊等與租工程到自身廚密切忍相關宣的因誼素，感又要摘考慮替風險票投資膏方的柳投資碑戰(zhàn)略南、風陶險管側理、爺退出譯策略談毅、馮憲宗：“高新技術風險投資過程中監(jiān)控模式設計〞，?中國軟科學?2000年2期源3.袍5.謀1赴評選價指愉標體唇系結績構指標體系風險企業(yè)風險投資公司市場狀況管理能力與機制產品與技術特性產風品險與資技本術市市場場投資收益率風險管理策略退出策略與渠道創(chuàng)業(yè)者與管理團隊孟通過社分析磨影響禁因素出、建逢立用禮于評施價的信指標翻體系融，目必的是萬確立嶼投資終時機漂并對肥風險潛防患為于未促然，達在允湖許的治范圍顏內，謊敢于釣承當漲更大缸的風孩險以雨期更假設高回成報。徐耀玲、唐五湘、吳秉堅：“科技評估指標體系設計的原那么及其應用研究〞，?中國軟科學?2000年第2期。剝在研隔究國陜外相葛關文握獻的蹦根底愁上，地根據嫁我國存開展凈風險陵投資葵的現莖狀和骨市場勒指標體系風險企業(yè)風險投資公司市場狀況管理能力與機制產品與技術特性產風品險與資技本術市市場場投資收益率風險管理策略退出策略與渠道創(chuàng)業(yè)者與管理團隊徐耀玲、唐五湘、吳秉堅：“科技評估指標體系設計的原那么及其應用研究〞，?中國軟科學?2000年第2期。耽圖3寺.4切我誰國風肝險投羊資項防目評蠟價指果標結涉構慘可以頸看出塌，從蹈風險侍投資器方角勤度上月看，射對項經目的廣評價惹體系栗分為英兩個謠局部叉：一禮是關蝦于項姐目風想險企縫業(yè)的版有關齒狀況陷，包但括：似產品屬與技高術特隊性、研內部掉管理律手段辟與機唉制、小創(chuàng)始切人及踏管理任團隊蓮素質殺與能刻力經團驗、演產品佛市場貿前景伍等；當二是饞關于掠風險感投資川方自沙身投連資政棗策要獻求，蛋包括輝：對稍投資因回報槽率和尖投資每期限盡的要駱求、爽對所姜控資端金風毫險管伏理的炮要求籌〔聯(lián)臺合投替資、誰投資級組合揭等〕西、退當出安炭排的淚考慮矛等。穗以上解兩點告通過云在宏命觀政匹治經窗濟環(huán)松境下向，在駱產品窗與技凍術市奇場和游風險唉資本榴市場本上結沿合起躁來全班面綜伯合評篩價。牲同時機，考弓慮風陷險企宇業(yè)發(fā)熔展的方階段市性，粘對處洲于不否同階班段的摘企業(yè)愧，應漠重新膨調整燃、組風合評銷價指祝標以喚適應鹿具體春情況私。街3.狂5.晴2輸評葬價指及標體慨系構吵成猶總結暑以上距內容味，綜里合考努慮各呈方面舊的影捎響，榜結合瘦可操肝作性更等因拍素編鵝制出心一套親結合名我國蛾情況犧的風肯險投掌資項批目評驕價指歇標體菊系〔妹見表浙3.倦3〕礎。爐表3抵.3享船風險秒投資芽工程乏評價記指標索體系騾〔權頂重針習對創(chuàng)爹業(yè)階關段企出業(yè)〕對象內容因素指標體系指標變量權重風險企業(yè)市場總體市場狀況市場發(fā)育程度市場容量及增長潛力5/80目標市場狀況市場競爭狀況市場進入壁壘市場需求穩(wěn)定性6/80管理營銷能力競爭狀況掌握程度熟悉客戶程度定位與估值4/80生產能力持續(xù)研發(fā)能力設備人員的適用性轉化技術的難易3/80理財能力財務控制力調動資金資源能力財務預測合理性2/80運用制度能力鼓勵約束機制完備性選拔培養(yǎng)新人能力5/80人創(chuàng)業(yè)者個人素質社會關系業(yè)內聲譽4/80管理團隊協(xié)調一致性結構合理性4/80產品產品創(chuàng)新性產品技術性產品功能性產品可行性產品專利保護性23/80環(huán)境宏觀環(huán)境經濟環(huán)境政策法律法規(guī)環(huán)境經濟景氣程度受鼓勵支持程度6/80風險投資公司風險資本市場市場狀況對工程的競爭程度1/80風險管理預期收益投資收益率9/80風險控制分段投資投資組合聯(lián)合投資3/80退出退出可能與障礙5/80注：政1〕僅本體湯系中壞所設殼權重奴為對奸國內遷外相吧關資降料關殲于初音創(chuàng)期視風險填企業(yè)瘋評價某指標吉的統(tǒng)注計結客果。馬在今粱后進構行實差證研漿究中枯可對她相關植權重脖加以抹修正嗚。逆2〕份實露際評膨價過只程中鄙，通附常風疲險投啄資公黨司及辮參謀慶專家閘團對張不同臺的指沉標體寬系采趴用不傲同的殊定性鍛與定翁量相籮結合訂的辦憤法綜謊合評冰價目設標。打３捏.殖6褲我累國風煎險投咽資項按目估呆值方膨法探諒討飛完成粉對風軟險企奪業(yè)的泡評價仙，確疫定投狠資機尿會后持，就市進入掛了對逢目標振企業(yè)樣估值癢的程百序之違中。弱如上雅文所彈述，勺評價銀與估絲值在惱實際循操作令過程吐中不藍是完井全獨遮立的踩兩個臟過程老，評牛價過擾程中拍，對殺企業(yè)螞所處嶄的行傲業(yè)與北市場蠟地位圓、發(fā)造展階柱段、沾各種飾資源交的整尤合及捏使用筆情況亂等認包定結斑果，訂都是藍投資剝方與阿企業(yè)像方共喘同對柜企業(yè)栗估值志的基介礎。銅可以慈說，升估值箱是對搭評價綿的經眼濟性猾〔定魄量化腹〕總帝結。楊華峰、賈增然、張勤：楊華峰、賈增然、張勤：?投資工程經濟評價?，中國經濟出版社，1997年。工估值睡的關衡鍵在貞于理著解什宿么是杰價值裹和價斤值的躺源泉赴所在分。在山風險忌投資刪運作飄中，臣雙方朱更要林對此撐達成足一致陷的認拴識：孫有商平定股云權比茶例的添企業(yè)諸價格睜能夠紅反映裳它預猴期在盤未來獎產生各現金良流的泳現值脾。在羨交易宇過程擋中，狀投資那么方用屋現金鄉(xiāng)購置騎具有主未來軌產生鳳價值科〔現諷金流腫〕的祝股權鉛，企庭業(yè)出今賣這免局部眉股權統(tǒng)來保框證整前體企側業(yè)在拍未來孕產生鞭現值扒〔現博金流炕〕的潑可能大性。艦實質壟上，停雙方秋是通搖過買農賣股看權這背種形航式完哥成交中易結肝成一氣體。木這就坦要求摘交易觸雙方適協(xié)商磁并采核用同譯一的中方法傘認定費企業(yè)排價值君及股臨權比剖例。呂久琴：呂久琴：“購并創(chuàng)造價值的估測模式〞，?中國軟科學?2000年第9期。夜3.朋6.雄1辮三耐種估偏值方簽法蔬燥浴風險過投資情是完藏全市翠場化爺的企確業(yè)產薯權交準易行禁為。甘交易估價格匆表達盜交易挎雙方禿對企丘業(yè)未市來發(fā)岔展的浩預期遣，同泰時風畫險企自業(yè)成霧長的卻不確詠定性展和所捏處環(huán)搶境的遮變化燦給以爽預測沫為基毫礎的家估值步帶來螞非常董高的籠風險扯。楊青：?投資評價?，中國經濟出版社，2000年。滔因此刺以考應慮時誼間價復值為盯根底導的風喚險投距資估賢值方撕法有楊青：?投資評價?，中國經濟出版社，2000年?？洹玻表摗硟裘船F值荒法逢申溜也稱勝貼現寺現金霉流法付，是堡基于常預期鼠未來墻現金扶流和宗折現辭率的忘估值軍方法鍵。目鴨標公真司的可價值貢等于撓投資驅雙方躁共同投預測戴的公兔司全桑部未掙來現驕金流天的折聯(lián)現現漏值之敘和。般根本己步驟滑如下豪：役預測斜收益蒼年限增、公蓬司增嗽長模絞式；剪根據麻公司旅的具勿體情染況預除測收賽益及麗現金胖流的排增長涌率，碧計算斑現金轎流；感確定猜折現代率；銳用折花現率甩折現圈公司榆預測珍年限哥的全脆部現攤金流夸。思在實男際評屠價過宅程中熱，折面現率央確實烏定是眾重點妄也是蜻難點垃。國掘外投者資界質普遍鑄采用出公司父加權蘭平均滋資本炕本錢椅來確挽定折鴿現率騾；而臭在我老國，否由于分風險躍企業(yè)鍵的規(guī)金模較替小、日銀行掛資信貍尚未申建立示，因輛此資起本構昆成中躁根本種以權惜益資萌本為汁主，惕所以協(xié)目前述的資供本成間本未惰能完脫全反瞎映企次業(yè)未歌來發(fā)嗓展中慌的資財本成床本水貝平，垮因此倉在評宰價實疑務中積折現姓率一封般按荒無風笛險報沖酬率享、風矮險報糞酬率紫等因桐素來雪確定標，尤駱其是陽高風滔險、休高收繡益性甩的高佳科技筑工程攀，往設往采哄用風腥險調轉整折兵現率柳來計格算。鄭可以因說，荷折現尋率的級確定帳過程遲是定浙性評沉價在衛(wèi)量化輕過程浴中非澇常重得要的嗎環(huán)節(jié)消。仗有一逮家從拳事干估細胞阿技術抬研究遵的公謀司，父公司悟前期丟已接爆受了恢30雪00柱萬元垮的風歐險投矛資〔釘相當言于種飄子資浪金〕背，目瘋前有逐三項唯干細危胞治熟療技優(yōu)術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