東方碳素 北交所個(gè)股研究系列報(bào)告：特種石墨材料制造企業(yè)研究 2023 億渡數(shù)據(jù)

碳素(832175.BJ)北交所個(gè)股研究系列報(bào)告:特種石墨材料制造企業(yè)研究12公司基本情況東方碳素系特種石墨材料制造企業(yè)，主要從事特種石墨材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售東方碳素系特種石墨材料制造企業(yè)，主要從事特種石墨材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售平頂山東方碳素股份有限公司成立于2006年，2015年在新三板掛牌，2023年在北交所上市。平頂山東方碳素股份有限公司成立于2006年，2015年在新三板掛牌，2023年在北交所上市。東方碳素系特種石墨材料制造企業(yè)，主要從事特種石墨材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括等靜壓特種石墨材料、模壓細(xì)結(jié)構(gòu)特種石墨材料和中粗結(jié)構(gòu)特種石墨材料。其中，公司等靜壓特種石墨材料的銷售金額及占比持續(xù)上升，等靜壓特種石墨的毛利率超過50%。對大部分客戶采用“現(xiàn)款現(xiàn)貨”的信用政策。公司前五大客戶占比較低，客戶較為分散，知名客戶有GTS、協(xié)鑫。圖表1：公司產(chǎn)品收入構(gòu)成情況(%)202020212022.44%0.528720,561.21100.00%32,071.45100.00%35,440.76100.00%圖表2：公司產(chǎn)品毛利率情況(%)202120212022.60%2020圖表3：公司前五大客戶情況(萬元)2020年2021年2022年12品有限公司品有限公司394%品有限公司65%墨制品公司22%4墨制品有限公司素有限公司料科技公司5蘭山電碳有限公司公司5,501.0826.36%7,442.6322.91%8,249.7523.15%數(shù)據(jù)來源：招股書，東方財(cái)富，億渡數(shù)據(jù)整理3公司的具體產(chǎn)品包括等靜壓特種石墨材料、模壓細(xì)結(jié)構(gòu)特種石墨材料、中粗結(jié)構(gòu)石墨材料公司的具體產(chǎn)品包括等靜壓特種石墨材料、模壓細(xì)結(jié)構(gòu)特種石墨材料、中粗結(jié)構(gòu)石墨材料：公司的具體產(chǎn)品情況稱墨材料模壓石墨，粒度更細(xì)密、排各向同性，具有模壓細(xì)結(jié)構(gòu)特種石墨的各種更加優(yōu)良工業(yè)等種石墨材料、熱膨脹系數(shù)小、自潤滑、耐密度高、易加工等特點(diǎn)新能源電池、模具制造等性、耐化學(xué)腐蝕性和高溫穩(wěn)定性電池、鑄造等領(lǐng)域4公開發(fā)行前，公司流通股數(shù)為2,855.33萬股，占比為32.82%，占比相對較高公開發(fā)行前，公司流通股數(shù)為2,855.33萬股，占比為32.82%，占比相對較高第一大股東楊遂運(yùn)為公司實(shí)際控制第一大股東楊遂運(yùn)為公司實(shí)際控制人、董事長、總經(jīng)理，公開發(fā)行前持股比例為60.70%。第二大股東張秋民為公司董事、副總經(jīng)理，公司招股書中將張秋民的職位錯誤地表述為“董事長兼副總經(jīng)理”。公開發(fā)行前，公司流通股數(shù)為2,855.33萬股，占比為32.82%，占比相對較高；按照12.60元的發(fā)行價(jià)格計(jì)算，公開發(fā)行前流通股對應(yīng)的流通市值為3.60億元。此次公開發(fā)行3，680.00萬股(含超額配售)，發(fā)行后總股本擴(kuò)大至12,380.00萬股。發(fā)行后市值為15.60億，流通市值為7.62億。戰(zhàn)略投資者，開源證券為公司的保薦券商；平頂山石龍壹號產(chǎn)業(yè)投資中心的LP有平頂山石龍產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金合伙企業(yè)(有限合伙)，東方碳素所區(qū)；濟(jì)寧辰星碳素有限公司的母公司晨陽新型碳材料公司旗下數(shù)家子公司為東方碳素的供應(yīng)商。圖表5：公司股權(quán)結(jié)構(gòu)情況(公開發(fā)行前)持持股數(shù)量(股)2507,467345678965,246,89874.98持股比例(%)1：公司招股說明書截圖：公司戰(zhàn)略投資者情況(萬元)234料科技有限公司5伙企業(yè)6公司74856,111.001201820192020202120222023Q1201820192020202120222023Q1營業(yè)收入(萬元)同比增長20182019202020212022東方財(cái)富choice，億渡數(shù)據(jù)整理2019-2022年公司營收及凈利潤持續(xù)增長，成長性較好；2022年公司毛利率大幅提升2012019-2022年，公司的營業(yè)收入及凈利潤持續(xù)增長，公司的成長性較好。2020-2022年，公司營業(yè)收入的平均增長率為26.60%，凈利潤的平。盈利能力方面，2018-2021年，公司的毛利率持續(xù)下滑，但隨著公司高毛利的等靜壓特種石墨材料銷售金額不斷提升，公司的毛利率也隨之年，公司毛利率為40.11%，同比增加12.99個(gè)百分點(diǎn)。此外，公司的期間費(fèi)用率連續(xù)下降，進(jìn)一步提高公司的利潤空間。圖表8：公司營業(yè)收入情況32,479.8266%55. 41.41%21,094.3020,866.0018,237.74 21.18%14.41%.72%32,479.8266%55. 41.41%21,094.3020,866.0018,237.74 21.18%14.41%.72%8,275.92 -13.54%9圖表10：公司毛利率及凈利率情況 40.11%37.69%28.27% 28.79%32.03% 21.46% 40.11%37.69%28.27% 28.79%32.03% 21.46%15.05% 13.37%13.91%27.12%27.12%圖表9：公司凈利潤情況10,075.7112122.95% 43.90%4 43.90%4,525.984,519.193,140.612,438.66 22.90%4,519.193,140.612,438.66 22.90%1,437.45 -46.12%201820192020202120182019202020212022凈利潤(萬元)同比增長圖表11：公司期間費(fèi)用率情況12.04%8.89%13.88%12.04%8.89%13.88%111.22%8.61%8.61%20182019202020212022公司存貨周轉(zhuǎn)速度較慢；現(xiàn)金收入比較低，五年均值僅為62.05%公司存貨周轉(zhuǎn)速度較慢；現(xiàn)金收入比較低，五年均值僅為62.05%總的來看，總的來看，東方碳素，每年的研發(fā)費(fèi)用投入較為穩(wěn)定。2018-2019年，研發(fā)費(fèi)用累計(jì)投入5,444.27萬元，年均1,088.85萬元。截至2022年末，東方碳素共有138項(xiàng)專利，其中7項(xiàng)發(fā)明專利。公司研發(fā)人共有40人，學(xué)歷均為本科及以下。從公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況來看，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)的均值為76天，周轉(zhuǎn)速度較快。公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)的均值高達(dá)327天，周轉(zhuǎn)速度極慢。同.63%。一方面，公司為了避免原材料價(jià)格上漲，進(jìn)行了適當(dāng)備貨；另一方面，特種石墨的生產(chǎn)周期較長，存貨多以自制半成品、在產(chǎn)品、委托加工物資形態(tài)存在。現(xiàn)金流量方面，公司的收現(xiàn)比均值僅為62.05%。圖表12：公司研發(fā)費(fèi)用情況1,152.791,115.131,170.83902.316.11%4.32%3.60%1,103.211,152.791,115.131,170.83902.316.11%4.32%3.60%55.46%33.10%20182019202020212022研發(fā)費(fèi)用(萬元)研發(fā)費(fèi)用率圖表14：公司的存貨情況22.651.392022 93.18% 42.63% 29.40% 42.01% 25.93% -0.27% -2.99%44.60%35.38%2.17%20212018201920201.371.381.42東方財(cái)富choice，億渡數(shù)據(jù)整理圖表13：公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況4083413393413392098880778880775120182019202020212022存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)(天)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)(天)圖表15：公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額情況71.33% 71.33% 63.60%68.08% 58.77% 48.45%201820192020202120228行業(yè)分析鏈況局9特種石墨上游原料為石油焦、瀝青，直接下游為深加工市場，終端應(yīng)用廣泛2.1特種石墨上游原料為石油焦、瀝青，直接下游為深加工市場，終端應(yīng)用廣泛2.1所屬行業(yè)及產(chǎn)業(yè)鏈??東方碳素系特種石墨材料制造企業(yè)，主要從事特種石墨材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括等靜壓特種石墨材料、模壓細(xì)結(jié)構(gòu)特種石?根據(jù)《上市公司行業(yè)分類指引》(2012年修訂)，公司所屬行業(yè)為“C30非金屬礦物制品業(yè)”。根據(jù)《國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類(GB/T4754—公司所處行業(yè)為“C3091石墨及碳素制品制造”。?煅后石油焦、瀝青焦和煤瀝青制造業(yè)為特種石墨行業(yè)的上游。特種石墨的直接下游市場主要由特種石墨深加工廠家組成，其采購特種石墨銷售至終端應(yīng)用行業(yè)。5：特種石墨產(chǎn)業(yè)鏈圖用 石油焦 高溫瀝青 瀝青焦 中溫瀝青特特種石墨材料石石墨深加工冶冶金光伏光伏航空航天航空航天化工化工鋰電鋰電人人造金剛石等靜壓石墨性能最好、技術(shù)含量更高，而目前東方碳素等靜壓石墨的銷售占比較高2.2等靜壓石墨性能最好、技術(shù)含量更高，而目前東方碳素等靜壓石墨的銷售占比較高2.2定義及分類??特種石墨材料具有高強(qiáng)度、高密度、高純度、化學(xué)穩(wěn)定性高、導(dǎo)熱和導(dǎo)電率高、耐高溫、耐輻射、潤滑性強(qiáng)和易加工等特點(diǎn)。和細(xì)結(jié)構(gòu)石墨。中粗結(jié)構(gòu)石墨的成型方式等靜壓成型。?與中粗結(jié)構(gòu)石墨、模壓細(xì)結(jié)構(gòu)石墨相比，等靜壓石墨的產(chǎn)品性能更優(yōu)良、工藝更復(fù)雜、價(jià)格更高，等靜壓石墨的應(yīng)用領(lǐng)域也更加高端。目前，東方碳素的主要產(chǎn)品為等靜壓石墨，2022年等靜壓石墨的銷售占比為61.01%。市場上生產(chǎn)等靜壓石墨的主要企業(yè)有東方碳素、成都炭材、五星新材、新成新材等企業(yè)。特種石墨的分類模壓石墨等靜壓石墨按材料組織結(jié)構(gòu)分類按成型方法分類模壓成型等靜壓成型特種石墨 振動成型模壓石墨等靜壓石墨按材料組織結(jié)構(gòu)分類按成型方法分類模壓成型等靜壓成型特種石墨 振動成型中粗結(jié)構(gòu)石墨細(xì)結(jié)構(gòu)石墨中粗結(jié)構(gòu)石墨圖表17：特種石墨的成型、特性及應(yīng)用式粒徑在10-20μm之間，，一般以三焙石墨化產(chǎn)品為主，顆粒細(xì)膩，表面光滑，工，產(chǎn)品性”的特粒徑在5-20μm之間，型，密度，顆粒細(xì)，可用于品具有的特征。墨化產(chǎn)品.55-粗糙，不工。人造金剛石、金屬冶煉、鋰電和光伏(多晶硅生產(chǎn)用耗材)為主單晶硅、電火花、為主為主據(jù)億渡數(shù)據(jù)估算，2022年中國對特種石墨的需求量約為20.62萬噸，同比增長32.46%2.3據(jù)億渡數(shù)據(jù)估算，2022年中國對特種石墨的需求量約為20.62萬噸，同比增長32.46%2.3特種石墨市場情況圖表18：各行業(yè)對特種石墨的需求量情況業(yè)特種石墨需求量(噸)10,60014,60028,80054,800源：GGII算依據(jù)：每燒結(jié)1,000kg負(fù)極材料，使用40kg細(xì)結(jié)構(gòu)特種石墨特種石墨需求量(噸)32,40042,48053,64081,426中國光伏行業(yè)協(xié)會、中國有色金屬工業(yè)協(xié)議硅業(yè)分會算依據(jù)：每MW單晶硅使用0.36噸等靜壓石墨業(yè)2E特種石墨需求量(噸)5,4095,6436,5827,542產(chǎn)量數(shù)據(jù)來源：工信部依據(jù)：每噸磁性材料對應(yīng)消耗細(xì)結(jié)構(gòu)特種石墨30kg0000特種石墨需求量(噸)4,841.284,909.205,096.405,487.60來源：中國統(tǒng)計(jì)局依據(jù)：每噸銅材約消耗細(xì)結(jié)構(gòu)特種石墨0.24kg業(yè)特種石墨需求量(噸)24,4806,90020,22013,620量數(shù)據(jù)來源：國家能源局算依據(jù)：每萬千瓦需使用60噸核石墨(噸)344344特種石墨的應(yīng)用較為廣泛，其中鋰電特種石墨的應(yīng)用較為廣泛，其中鋰電、光伏、稀土、冶煉、核電等行業(yè)對特種石墨的需求量相對較大。據(jù)億渡數(shù)據(jù)估算，2022年中國對特種石墨的需求量約為20.62萬噸，同比增長32.46%。從各個(gè)應(yīng)用領(lǐng)域上看，我國鋰電行業(yè)和光伏行業(yè)的發(fā)展前景較好，負(fù)極材料出貨量、單晶硅產(chǎn)量逐年走高，對特種石墨的需求量較大。在鋰電行業(yè)，特種石墨主要作為負(fù)極材料碳化燒結(jié)用的坩堝。在光伏行業(yè)，特種石墨主要運(yùn)用在單晶硅生長爐用石墨熱場相關(guān)部件，光伏級單晶硅生長爐是光伏級單晶硅片的核心生產(chǎn)設(shè)備。2022年，鋰電行業(yè)對特種石墨的需求量約為54,800噸，同比增長90.28%；2022年，光伏行業(yè)對特種石墨的需求量約為81,426噸，同比1.80%。圖表19：中國特種石墨每年總需求量(萬噸)11.5211.3911.5211.3920.6215.15.57201920202201920202021億渡數(shù)據(jù)新成新材2187%639%-1128%8%1公開企業(yè)主要有成都炭材、新成新材、東方碳素、寧新新材，其中成都炭材更具競爭力2.4特種石墨行業(yè)格局圖表20：特種石墨行業(yè)的主要企業(yè)情況所/板塊三板掛牌三板掛牌壓石墨、模壓石墨、中粗石墨晉能及其他制品/貿(mào)易公司。交所上市小批量生產(chǎn)他制品/貿(mào)易公司。交所上升、韓國GTS及石墨制品公司。炭復(fù)合材料戶間圖表21：同行企業(yè)營業(yè)收入對比(億元)712.11圖表24：同行企業(yè)收現(xiàn)比對比79%9%7%7%45%各公司公告，IFinD，億渡數(shù)據(jù)整理圖表22：同行企業(yè)毛利率對比88%2%4%21%0%29%11%圖表25：同行企業(yè)研發(fā)費(fèi)用對比(萬元)費(fèi)用218.153.31圖表23：同行企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率對比周轉(zhuǎn)率730096圖表26：同行企業(yè)ROE對比法律聲明本報(bào)告由深圳市億渡數(shù)據(jù)科技有限公司制作，本報(bào)告中的信息均來源于我