不合理的除權(quán)規(guī)章制度匯編

不合理的除權(quán)制度

【】

點(diǎn)擊1623次

回復(fù)21次

轉(zhuǎn)帖的

QUOTE:

我們現(xiàn)在那個(gè)股市在交易制度上存在一個(gè)巨大缺陷，它象一個(gè)黑洞一樣不停地吞噬著上市公司分配給股民的利潤(rùn)，它確實(shí)是我們的分配除權(quán)制度。正是那個(gè)分配除權(quán)制度，使上市公司分給股民的利潤(rùn)全部化為烏有。

首先，我要解釋一下什么是除權(quán)。除權(quán)確實(shí)是當(dāng)上市公司進(jìn)行分紅或送股時(shí)，在股票除權(quán)日這天將股票價(jià)格降低到原股價(jià)除去股民從上市公司所分得的那部分權(quán)益以后的價(jià)位，打個(gè)比方講，假如某股票價(jià)格為10元，如該股進(jìn)行10派10元紅利，那么派送紅利除權(quán)后，股票就要價(jià)格就要一下降到9元，如該股進(jìn)行10股送10股派送紅股，除權(quán)后，股價(jià)將直接降至5元，因此不論分紅或送股，股民實(shí)際上什么也得不到。

有的人講，假如該股票成長(zhǎng)性好，價(jià)格依舊可能填權(quán)回到原價(jià)位的，聽(tīng)起來(lái)專門有道理，也確實(shí)迷惑了大伙兒專門多年，事實(shí)上那個(gè)觀點(diǎn)特不荒謬，上市公司分給股民的利潤(rùn)是對(duì)股民在上年度持有該股票的回報(bào)，至于該股票下年度是否還值那個(gè)價(jià)格，應(yīng)該讓市場(chǎng)自己講話，它確實(shí)是跌，也有個(gè)過(guò)程。象目前如此用除權(quán)的方法將股價(jià)一步到位，無(wú)緣無(wú)故地定位在除權(quán)價(jià)位，是對(duì)股民的不負(fù)責(zé)，也是對(duì)市場(chǎng)的不負(fù)責(zé)。往常是大伙兒沒(méi)有方法解決如何分配利潤(rùn)那個(gè)問(wèn)題，到后來(lái)變成了意識(shí)不到那個(gè)問(wèn)題。因此那個(gè)除權(quán)制度最終變成了吞噬股市資金的黑洞。好家伙，那個(gè)黑洞好不厲害，上市公司分配給股民多少紅利（或紅股），經(jīng)它一除權(quán)，不管是先前持有股票的股民，依舊正持有股票的股民，誰(shuí)也得不到一點(diǎn)好處，上市公司辛苦了一年所賺的利潤(rùn)，全部掉進(jìn)了那個(gè)股市無(wú)底洞。

正是因?yàn)槟莻€(gè)除權(quán)制度，績(jī)優(yōu)上市公司分給股民的利潤(rùn)全部掉進(jìn)了黑洞，上市公司所制造的業(yè)績(jī)?cè)俸?，分給股民的紅利再多，也到不了股民的手上，因此績(jī)優(yōu)公司變得與績(jī)差公司一樣毫無(wú)投資價(jià)值，市盈率也就成了股市最無(wú)用的一個(gè)指標(biāo)。

悲傷的股民最后只能從股票上漲和下降的差價(jià)中獵取利益。也確實(shí)是從不的股民的損失中獵取利潤(rùn)，這種獲利方式，能不讓股市成為賭場(chǎng)嗎？

我們的基金、券商、股民處在這么一個(gè)毫無(wú)回報(bào)的市場(chǎng)，還要向國(guó)家不斷上繳印花稅，他們能不虧損嗎？

那么這種除權(quán)制度是如何來(lái)的呢？這要從股票的起源講起，股票分實(shí)物股票和無(wú)紙化股票兩種，往常的股票差不多上實(shí)物股票，而我國(guó)現(xiàn)在實(shí)行的是無(wú)紙化交易方式。無(wú)紙化交易方式只有在電腦撮合交易方式下才能進(jìn)行。實(shí)物股票的交易是通過(guò)是通過(guò)柜臺(tái)撮合成交的。

作為實(shí)物股票，股票在誰(shuí)手上，誰(shuí)就有權(quán)利獲得股份公司所派發(fā)的紅利或紅股（以下統(tǒng)稱紅利），但是，大伙兒認(rèn)為由股票持有者無(wú)償?shù)厝揩@得紅利是不公平的，因?yàn)樵摴善钡那叭纬钟姓呤裁匆驳貌坏?，以后?gòu)買該股的投資者也什么都得不到。為顯示公平，發(fā)明了現(xiàn)在的除權(quán)制度。結(jié)果，誰(shuí)也沒(méi)有真正得到股份公司發(fā)放的紅利。

那么，什么緣故大伙兒都心甘情愿地同意那個(gè)方案呢？這要從當(dāng)時(shí)的歷史背景分析，當(dāng)時(shí)，股份公司比較少，而發(fā)行股票的公司一般業(yè)績(jī)都比較好，成長(zhǎng)性也比較出色，因此受供求關(guān)系的阻礙，除權(quán)的股票大都能填滿權(quán)，有的甚至還創(chuàng)出新高，因此大伙兒一直認(rèn)為這種除權(quán)制度是合理的。

現(xiàn)在股份公司已大大增加，股票供大于求的局面也發(fā)生了全然性的變化，除非是牛市時(shí)，股票填權(quán)已有專門大的難度。因此這種除權(quán)制度開(kāi)始變成一個(gè)吞噬上市公司分給股民紅利的黑洞。更可悲的是大伙兒還沒(méi)有意識(shí)到這種錯(cuò)誤正在不斷吞噬著股份公司消耗了巨大能源、資源，負(fù)出了破壞環(huán)境那個(gè)慘痛代價(jià)所制造的財(cái)寶。這也成了世界各國(guó)股市進(jìn)展的巨大拌腳石。

那個(gè)地點(diǎn)要講明的是，用公積金轉(zhuǎn)增股本和配股因?yàn)椴皇枪窘o予股民的回報(bào)，而是一種股本擴(kuò)張形為，因此，仍應(yīng)按除權(quán)處理。

取消除權(quán)制度以后，就能夠體現(xiàn)出股市投資的本色，我們持有績(jī)優(yōu)股的時(shí)刻越長(zhǎng)，所獲得的收益才越多，這才是最合理的投資方式。也只有如此，股市才算回歸正道。

淺析我國(guó)證券交易所現(xiàn)行除權(quán)除息規(guī)則的合理性

發(fā)

布

人：

公布日期：2009-11-5

掃瞄次數(shù)：9

內(nèi)容介紹>>

[][][]

一、我國(guó)證券交易所現(xiàn)行除權(quán)除息的差不多規(guī)則

在我國(guó)證券交易中，上市證券發(fā)生權(quán)益分派、公積金轉(zhuǎn)增股本、配股等情況，證券交易所在股權(quán)（債權(quán)）登記日（B股為最后交易日）次一交易日對(duì)該證券作除權(quán)除息處理。所謂除權(quán)，是由于公司股本增加，每股股票所代表的企業(yè)實(shí)際價(jià)值（每股凈資產(chǎn)）有所減少，需要在發(fā)生該事實(shí)之后從股票市場(chǎng)價(jià)格中剔除這部分因素，而形成的剔除行為。除息則是由于公司股東分配紅利，每股股票所代表的企業(yè)實(shí)際價(jià)值（每股凈資產(chǎn)）有所減少，需要在發(fā)生該事實(shí)之后從股票市場(chǎng)價(jià)格中剔除這部分因素，而形成的剔除行為。

依照《深圳、上海證券交易所交易規(guī)則》第九十六條的規(guī)定，除權(quán)（息）價(jià)的計(jì)算公式為：

除權(quán)（息）報(bào)價(jià)=[（前收盤價(jià)-現(xiàn)金紅利）+配（新）股價(jià)格×流通股份變動(dòng)比例]÷（1+流通股份變動(dòng)比例）。

以燃?xì)夤煞荩ü善贝a000793）為例：

前收盤價(jià)：股權(quán)登記日2000年3月10日的收盤價(jià)為23.46元

現(xiàn)金紅利：0

流通股份變動(dòng)比例：10配3

配股價(jià)格：11元

按上述公式計(jì)算：

除權(quán)報(bào)價(jià)=?（23.46-0）+11×0.3?÷（1+0.3）=20.58（元）

近年來(lái)，部分股民對(duì)上述除權(quán)除息規(guī)則進(jìn)行了質(zhì)疑，更有甚者，南京一股民因此緣由將證券交易所告上了法院，但法院未予受理。這些股民普遍認(rèn)為，投資者因持有某股票而得到上市公司的分配后（包括分紅和送股），由于二級(jí)市場(chǎng)的股票價(jià)格在除權(quán)除息后下降，同時(shí)股民還得上繳20%的所得稅，從而個(gè)人財(cái)寶總額在分配后較分配前不但沒(méi)有增加，反而減少。證券交易所所制定的股票除權(quán)除息后價(jià)格的計(jì)算方法不公平，是不合理的，使股民在享受上市公司分配時(shí)，只得到了分配之形，而不得分配之實(shí)?；诖耍麄兲岢稣_的除權(quán)除息股價(jià)計(jì)算公式應(yīng)該為：除權(quán)除息價(jià)=（除權(quán)除息前收盤價(jià)+配股價(jià)×配股率+每股送股額）/（1+送股率+配股率）。其中，公司派發(fā)紅利不進(jìn)行除息。

二、對(duì)證券交易所現(xiàn)行除權(quán)除息規(guī)則的合理性剖析

通過(guò)對(duì)世界各國(guó)和地區(qū)證券市場(chǎng)上通行的除權(quán)除息規(guī)則和我國(guó)相關(guān)法律法規(guī)的研究，我們認(rèn)為，上述股民的質(zhì)疑是站不住腳的，我國(guó)證券交易所現(xiàn)行除權(quán)除息規(guī)則是合理合法的。要緊理由如下：

（一）依照上市股票定價(jià)原理，上市交易股票的價(jià)格是由包括公司資產(chǎn)狀況在內(nèi)的多種因素決定的，在進(jìn)行分配前，股價(jià)包含了待分配利潤(rùn)這部分資產(chǎn)的價(jià)值，在進(jìn)行分配之后，這部分價(jià)值就轉(zhuǎn)移到投資者手中。質(zhì)言之，上市公司利潤(rùn)的分配在性質(zhì)上是一種財(cái)寶的轉(zhuǎn)移而不是財(cái)寶的制造。當(dāng)上市公司向投資者派發(fā)紅利時(shí)，派發(fā)紅利行為本身并不制造財(cái)寶，分配前后公司總財(cái)寶（價(jià)值）是維持不變的。因此，當(dāng)上市公司向股東分派股息時(shí)，就要對(duì)股票進(jìn)行除息；當(dāng)上市公司向股東送紅股時(shí)，就要對(duì)股票進(jìn)行除權(quán)。

（二）從世界各國(guó)和地區(qū)證券市場(chǎng)的運(yùn)作來(lái)看，上市公司分紅后對(duì)股價(jià)除權(quán)除息的計(jì)算方法完全相同，但由于市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的差異，因此在除權(quán)除息理論價(jià)格的公布方式上略有不同，要緊能夠分為兩種模式：一種是歐美市場(chǎng)的中介機(jī)構(gòu)和信息服務(wù)商主導(dǎo)模式，在這些市場(chǎng)由于投資者并不直接同意證券交易所的行情信息，因此行情信息提供商（例如Reuters和Bloom；berg）和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)服務(wù)商等機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)依照上市公司的分紅信息對(duì)股價(jià)計(jì)算除權(quán)除息理論價(jià)格，提供給自身的客戶。為了提醒投資者注意，這些機(jī)構(gòu)提供的股價(jià)行情顯示中會(huì)使用一些專門標(biāo)志（例如EX前綴）。這些服務(wù)商的軟件還提供對(duì)歷史股價(jià)復(fù)權(quán)計(jì)算功能，以保持股價(jià)的可比性；另一種模式是亞太地區(qū)新興市場(chǎng)的證券交易所主導(dǎo)模式，也是我國(guó)目前所采取的模式。在這些市場(chǎng)中，證券交易所利用最新的網(wǎng)絡(luò)和通信技術(shù)直接向整個(gè)市場(chǎng)發(fā)送行情信息，因此也負(fù)責(zé)除權(quán)除息理論價(jià)格的計(jì)算。例如，韓國(guó)證券交易所的行情完全通過(guò)其下屬信息公司KOSCOM發(fā)送，投資者統(tǒng)一使用該公司設(shè)計(jì)的CHECK軟件接收行情；中國(guó)臺(tái)灣證券交易所則在股權(quán)登記日閉市后，依照上市公司分紅信息，對(duì)收盤價(jià)進(jìn)行調(diào)整，形成第二天（除息日）開(kāi)盤的除權(quán)除息參考價(jià)；香港證券交易所由證券交易所的信息服務(wù)部負(fù)責(zé)依照上市公司分紅情況，對(duì)股價(jià)除權(quán)除息，并在除息日開(kāi)市前的股價(jià)行情顯示中向市場(chǎng)公布。以上分析能夠看出，不管采納何種模式，從投資者接收信息角度是沒(méi)有差不的。依照公平定價(jià)原則的除權(quán)除息處理不是對(duì)投資者利益的侵犯，而是愛(ài)護(hù)。

（三）按照國(guó)際慣例，除權(quán)、除息價(jià)格是在不考慮交易費(fèi)用、稅收等情況下，維持除權(quán)、除息后公司價(jià)值不變的理論價(jià)格。具體而言，當(dāng)某一上市公司宣布上年度有利潤(rùn)可供分配并預(yù)備予以實(shí)施時(shí)，則該只股票就稱為含權(quán)含息股，因?yàn)槌钟性撝还善本拖碛蟹旨t派息的權(quán)利。在這一時(shí)期，上市公司一般要宣布一個(gè)時(shí)刻稱為“股權(quán)登記日”，即在該日收市時(shí)持有該股票的股東就享有分紅的權(quán)利。進(jìn)行股權(quán)登記后，股票將要除權(quán)除息，也確實(shí)是將股票中含有的分紅權(quán)利予以解除以維持公司價(jià)值不變。除權(quán)除息都在股權(quán)登記日的收盤后進(jìn)行。除權(quán)之后再購(gòu)買股票的股東將不再享有分紅派息的權(quán)利。在股票的除權(quán)除息日，證券交易所都要計(jì)算出股票的除權(quán)除息價(jià)，以作為股民在除權(quán)除息日開(kāi)盤的參考。因?yàn)樵谑毡P前擁有的股票是含權(quán)的，而收盤后的次日其交易的股票將不再參加利潤(rùn)分配，因此除權(quán)除息價(jià)實(shí)際上是將股權(quán)登記日的收盤價(jià)予以變換。例如：某股票10送3股，股權(quán)登記日當(dāng)天股民甲以收市價(jià)10元，買進(jìn)1000股共花本金10000元（不含手續(xù)費(fèi)、印花稅），第二天該股除權(quán)，除權(quán)價(jià)為7.69元，現(xiàn)在股民甲股票由原來(lái)的1000股變?yōu)?300股，以除權(quán)價(jià)計(jì)算，其本金仍為10000元。

（四）《深圳、上海證券交易所交易規(guī)則》中的除權(quán)除息規(guī)則是依照上市股票定價(jià)原理并參照國(guó)際通行慣例制定，并經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)實(shí)施，是合理合法的。依照《深圳、上海證券交易所交易規(guī)則》第九十七條的規(guī)定，除權(quán)除息價(jià)只是作為計(jì)算除權(quán)除息日股價(jià)漲跌幅度的基準(zhǔn)，提供的只是一個(gè)參考價(jià)，股票的價(jià)格是由股票市場(chǎng)供求關(guān)系所決定的，交易所并不能決定股價(jià)，即使交易所不對(duì)股價(jià)進(jìn)行除權(quán)除息，市場(chǎng)自身也會(huì)按照除權(quán)除息規(guī)則對(duì)股價(jià)做出調(diào)整。同時(shí)，除權(quán)除息日的開(kāi)盤價(jià)也并不一定等于除權(quán)除息價(jià)。證券每日的開(kāi)盤價(jià)是通過(guò)集合競(jìng)價(jià)產(chǎn)生的，除權(quán)除息價(jià)只能作為除權(quán)除息日當(dāng)天個(gè)股開(kāi)盤的參考價(jià)，假如大部分人對(duì)該股一致看好，托付價(jià)相對(duì)除權(quán)價(jià)高填，經(jīng)集合競(jìng)價(jià)產(chǎn)生出的開(kāi)盤價(jià)高于除權(quán)價(jià)，則填權(quán)；反之，則貼權(quán)。假如出現(xiàn)大多數(shù)以委買委賣對(duì)除權(quán)價(jià)均認(rèn)可的價(jià)格，則產(chǎn)生與除權(quán)價(jià)相等的開(kāi)盤價(jià)。因此，不存在交易所制定的除權(quán)除息規(guī)則侵害投資者利益的情況。

（五）投資者在享受上市公司紅利分配后（即除權(quán)除息后）個(gè)人總財(cái)寶（資產(chǎn)）可能會(huì)增加，也可能會(huì)減少，但并不是必定會(huì)減少。首先，股票在除權(quán)除息后交易，當(dāng)交易市價(jià)高于除權(quán)除息價(jià)時(shí)，取得紅利的投資者因得到市場(chǎng)差價(jià)而獲利（即填權(quán)），這時(shí)投資者個(gè)人總財(cái)寶會(huì)增加。其次，當(dāng)股票在除權(quán)除息后交易市價(jià)低于除權(quán)除息價(jià)，投資者因股價(jià)下跌造成浮虧（即貼權(quán)），這時(shí)投資者個(gè)人總財(cái)寶會(huì)減少。最后，當(dāng)股票在除權(quán)除息后交易市價(jià)等于除權(quán)除息價(jià)時(shí)，投資者沒(méi)有得到市場(chǎng)差價(jià)，這時(shí)投資者個(gè)人總財(cái)寶在不考慮稅收等因素時(shí)會(huì)維持不變，但依照《中華人民共和國(guó)個(gè)人所得稅法》第二條、第三條等的規(guī)定，股息和紅利作為個(gè)人所得稅的征稅對(duì)象，按項(xiàng)采納20%的比例稅率，實(shí)行源泉扣繳的方法，由上市公司代扣代繳。因此，在扣除股息、紅利所得稅后，投資者個(gè)人總資產(chǎn)會(huì)減少，但之因此會(huì)減少，是因?yàn)橥顿Y者履行法定納稅義務(wù)緣故造成的，并非交易所制定的除權(quán)除息沒(méi)規(guī)則導(dǎo)致的。

綜上所述，我們認(rèn)為，除權(quán)除息規(guī)則是依照上市股票定價(jià)原理并參照國(guó)際通行慣例制定，并經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)實(shí)施，是合理合法的。除權(quán)、除息價(jià)格是在不考慮交易費(fèi)用、稅收等情況下，維持除權(quán)、除息后公司價(jià)值不變的理論價(jià)格，它只是作為計(jì)算除權(quán)除息日股價(jià)漲跌幅度的基準(zhǔn)，提供的只是一個(gè)參考價(jià)。投資者在享受上市公司紅利分配后（即除權(quán)除息后）個(gè)人總財(cái)寶（資產(chǎn)）可能會(huì)增加，也可能會(huì)減少，但并不是必定會(huì)減少。即使除權(quán)除息后投資者總財(cái)寶減少（縮水），但其緣故是由于股票市場(chǎng)供求關(guān)系和稅收因素造成的，與現(xiàn)行的除權(quán)除息規(guī)則沒(méi)有必定的聯(lián)

淺析我國(guó)證券交易所現(xiàn)行除權(quán)除息規(guī)則的合理性

一、我國(guó)證券交易所現(xiàn)行除權(quán)除息的差不多規(guī)則

在我國(guó)證券交易中，上市證券發(fā)生權(quán)益分派、公積金轉(zhuǎn)增股本、配股等情況，證券交易所在股權(quán)（債權(quán)）登記日（B股為最后交易日）次一交易日對(duì)該證券作除權(quán)除息處理。所謂除權(quán)，是由于公司股本增加，每股股票所代表的實(shí)際價(jià)值（每股凈資產(chǎn)）有所減少，需要在發(fā)生該事實(shí)之后從股票市場(chǎng)價(jià)格中剔除這部分因素，而形成的剔除行為。除息則是由于公司股東分配紅利，每股股票所代表的企業(yè)實(shí)際價(jià)值（每股凈資產(chǎn)）有所減少，需要在發(fā)生該事實(shí)之后從股票市場(chǎng)價(jià)格中剔除這部分因素，而形成的剔除行為。

依照《深圳、上海證券交易所交易規(guī)則》第九十六條的規(guī)定，除權(quán)（息）價(jià)的公式為：

除權(quán)（息）報(bào)價(jià)＝

[（前收盤價(jià)-現(xiàn)金紅利）+配（新）股價(jià)格×流通股份變動(dòng)比例]÷（1+流通股份變動(dòng)比例）。

以燃?xì)夤煞荩ü善贝a000793）為例：

前收盤價(jià)：股權(quán)登記日2000年3月10日的收盤價(jià)為23.46元

現(xiàn)金紅利：0

流通股份變動(dòng)比例：10配3

配股價(jià)格：11元

按上述公式計(jì)算：

除權(quán)報(bào)價(jià)=「（23.46－0）＋11×0.3」÷（1＋0.3）=20.58（元）

近年來(lái)，部分股民對(duì)上述除權(quán)除息規(guī)則進(jìn)行了質(zhì)疑，更有甚者，南京一股民因此緣由將證券交易所告上了法院，但法院未予受理。這些股民普遍認(rèn)為，投資者因持有某股票而得到上市公司的分配后（包括分紅和送股），由于二級(jí)市場(chǎng)的股票價(jià)格在除權(quán)除息后下降，同時(shí)股民還得上繳20%的所得稅，從而個(gè)人財(cái)寶總額在分配后較分配前不但沒(méi)有增加，反而減少。證券交易所所制定的股票除權(quán)除息后價(jià)格的計(jì)算不公平，是不合理的，使股民在享受上市公司分配時(shí)，只得到了分配之形，而不得分配之實(shí)?；诖?，他們提出正確的除權(quán)除息股價(jià)計(jì)算公式應(yīng)該為：除權(quán)除息價(jià)＝（除權(quán)除息前收盤價(jià)＋配股價(jià)×配股率＋每股送股額）／（1＋送股率＋配股率）。其中，公司派發(fā)紅利不進(jìn)行除息。

二、對(duì)證券交易所現(xiàn)行除權(quán)除息規(guī)則的合理性剖析

通過(guò)對(duì)世界各國(guó)和地區(qū)證券市場(chǎng)上通行的除權(quán)除息規(guī)則和我國(guó)相關(guān)法規(guī)的，我們認(rèn)為，上述股民的質(zhì)疑是站不住腳的，我國(guó)證券交易所現(xiàn)行除權(quán)除息規(guī)則是合理合法的。要緊理由如下：

（一）依照上市股票定價(jià)原理，上市交易股票的價(jià)格是由包括公司資產(chǎn)狀況在內(nèi)的多種因素決定的，在進(jìn)行分配前，股價(jià)包含了待分配利潤(rùn)這部分資產(chǎn)的價(jià)值，在進(jìn)行分配之后，這部分價(jià)值就轉(zhuǎn)移到投資者手中。質(zhì)言之，上市公司利潤(rùn)的分配在性質(zhì)上是一種財(cái)寶的轉(zhuǎn)移而不是財(cái)寶的制造。當(dāng)上市公司向投資者派發(fā)紅利時(shí)，派發(fā)紅利行為本身并不制造財(cái)寶，分配前后公司總財(cái)寶（價(jià)值）是維持不變的。因此，當(dāng)上市公司向股東分派股息時(shí)，就要對(duì)股票進(jìn)行除息；當(dāng)上市公司向股東送紅股時(shí)，就要對(duì)股票進(jìn)行除權(quán)。

（二）從世界各國(guó)和地區(qū)證券市場(chǎng)的運(yùn)作來(lái)看，上市公司分紅后對(duì)股價(jià)除權(quán)除息的計(jì)算方法完全相同，但由于市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的差異，因此在除權(quán)除息價(jià)格的公布方式上略有不同，要緊能夠分為兩種模式：一種是歐美市場(chǎng)的中介機(jī)構(gòu)和信息服務(wù)商主導(dǎo)模式，在這些市場(chǎng)由于投資者并不直接同意證券交易所的行情信息，因此行情信息提供商（例如Reuters和Bloom；berg）和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)服務(wù)商等機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)依照上市公司的分紅信息對(duì)股價(jià)計(jì)算除權(quán)除息理論價(jià)格，提供給自身的客戶。為了提醒投資者注意，這些機(jī)構(gòu)提供的股價(jià)行情顯示中會(huì)使用一些專門標(biāo)志（例如EX前綴）。這些服務(wù)商的軟件還提供對(duì)股價(jià)復(fù)權(quán)計(jì)算功能，以保持股價(jià)的可比性；另一種模式是亞太地區(qū)新興市場(chǎng)的證券交易所主導(dǎo)模式，也是我國(guó)所采取的模式。在這些市場(chǎng)中，證券交易所利用最新的和通信技術(shù)直接向整個(gè)市場(chǎng)發(fā)送行情信息，因此也負(fù)責(zé)除權(quán)除息理論價(jià)格的計(jì)算。例如，韓國(guó)證券交易所的行情完全通過(guò)其下屬信息公司KOSCOM發(fā)送，投資者統(tǒng)一使用該公司設(shè)計(jì)的CHECK軟件接收行情；證券交易所則在股權(quán)登記日閉市后，依照上市公司分紅信息，對(duì)收盤價(jià)進(jìn)行調(diào)整，形成第二天（除息日）開(kāi)盤的除權(quán)除息價(jià)；香港證券交易所由證券交易所的信息服務(wù)部負(fù)責(zé)依照上市公司分紅情況，對(duì)股價(jià)除權(quán)除息，并在除息日開(kāi)市前的股價(jià)行情顯示中向市場(chǎng)公布。以上能夠看出，不管采納何種模式，從投資者接收信息角度是沒(méi)有差不的。依照公平定價(jià)原則的除權(quán)除息處理不是對(duì)投資者利益的侵犯，而是愛(ài)護(hù)。

三）按照國(guó)際慣例，除權(quán)、除息價(jià)格是在不考慮交易費(fèi)用、稅收等情況下，維持除權(quán)、除息后公司價(jià)值不變的價(jià)格。具體而言，當(dāng)某一上市公司宣布上年度有利潤(rùn)可供分配并預(yù)備予以實(shí)施時(shí)，則該只股票就稱為含權(quán)含息股，因?yàn)槌钟性撝还善本拖碛蟹旨t派息的權(quán)利。在這一時(shí)期，上市公司一般要宣布一個(gè)時(shí)刻稱為“股權(quán)登記日”，即在該日收市時(shí)持有該股票的股東就享有分紅的權(quán)利。進(jìn)行股權(quán)登記后，股票將要除權(quán)除息，也確實(shí)是將股票中含有的分紅權(quán)利予以解除以維持公司價(jià)值不變。除權(quán)除息都在股權(quán)登記日的收盤后進(jìn)行。除權(quán)之后再購(gòu)買股票的股東將不再享有分紅派息的權(quán)利。在股票的除權(quán)除息日，證券交易所都要出股票的除權(quán)除息價(jià)，以作為股民在除權(quán)除息日開(kāi)盤的。因?yàn)樵谑毡P前擁有的股票是含權(quán)的，而收盤后的次日其交易的股票將不再參加利潤(rùn)分配，因此除權(quán)除息價(jià)實(shí)際上是將股權(quán)登記日的收盤價(jià)予以變換。例如：某股票10送3股，股權(quán)登記日當(dāng)天股民甲以收市價(jià)10元，買進(jìn)1000股共花本金10000元（不含手續(xù)費(fèi)、印花稅），第二天該股除權(quán)，除權(quán)價(jià)為7.69元，現(xiàn)在股民甲股票由原來(lái)的1000股變?yōu)?300股，以除權(quán)價(jià)計(jì)算，其本金仍為10000元。

（四）《深圳、上海證券交易所交易規(guī)則》中的除權(quán)除息規(guī)則是依照上市股票定價(jià)原理并參照國(guó)際通行慣例制定，并經(jīng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)實(shí)施，是合理合法的。依照《深圳、上海證券交易所交易規(guī)則》第九十七條的規(guī)定，除權(quán)除息價(jià)只是作為計(jì)算除權(quán)除息日股價(jià)漲跌幅度的基準(zhǔn)，提供的只是一個(gè)參考價(jià)，股票的價(jià)格是由股票市場(chǎng)供求關(guān)系所決定的，交易所并不能決定股價(jià)，即使交易所不對(duì)股價(jià)進(jìn)行除權(quán)除息，市場(chǎng)自身也會(huì)按照除權(quán)除息規(guī)則對(duì)股價(jià)做出調(diào)整。同時(shí)，除權(quán)除息日的開(kāi)盤價(jià)