企業(yè)并購(gòu)標(biāo)的及并購(gòu)方案選擇研究課件

企業(yè)并購(gòu)標(biāo)的及并購(gòu)方案選擇研究

--基于保利集團(tuán)并購(gòu)久聯(lián)集團(tuán)案例目

錄

1.選題背景與意義

2.國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀

3.案例介紹

4.研究?jī)?nèi)容、論文結(jié)構(gòu)

5.研究方法、技術(shù)路線

6.預(yù)期目標(biāo)

7.進(jìn)度安排

8.參考文獻(xiàn)選題背景與意義企業(yè)經(jīng)營(yíng)和發(fā)展的兩個(gè)重要途徑

通過改善經(jīng)營(yíng)管理，提高企業(yè)內(nèi)部資源配置的有效性，增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力，即內(nèi)部管理型戰(zhàn)略

通過資本市場(chǎng)進(jìn)行重組和擴(kuò)張，這是更大范圍、更高層次的資源重新配置，即外部交易型戰(zhàn)略選題背景與意義中國(guó)企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)交易金額2015年中國(guó)企業(yè)的并購(gòu)交易數(shù)量與金額均創(chuàng)下歷史記錄2015年中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)宣布9420宗交易，同比增長(zhǎng)37%，交易總額上升84%達(dá)到7340億美元《2015年中國(guó)企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)回顧與2016年展望》，普華永道選題背景與意義國(guó)內(nèi)企業(yè)并購(gòu)成功率不高

企業(yè)并購(gòu)的失敗率高達(dá)50%-80%，其中75%的企業(yè)并購(gòu)是完全失敗的（美國(guó)《商業(yè)周刊》）

清華科學(xué)院研究中心2012年8月中國(guó)企業(yè)并購(gòu)統(tǒng)計(jì)報(bào)告顯示，并購(gòu)成功比例不超過25%并購(gòu)成功五要素：

并購(gòu)理由、理想的并購(gòu)目標(biāo)、科學(xué)的并購(gòu)方式、合理的并購(gòu)價(jià)格、有效整合選題背景與意義—選取保利并購(gòu)久聯(lián)(1)并購(gòu)國(guó)內(nèi)上市公司的典型案例

選取久聯(lián)發(fā)展為并購(gòu)標(biāo)的，以現(xiàn)金加資產(chǎn)方式增資久聯(lián)集團(tuán)，完成控股久聯(lián)發(fā)展，同時(shí)在工商變更登記后，減持久聯(lián)發(fā)展股權(quán)到30%，實(shí)現(xiàn)豁免要約收購(gòu)。整個(gè)并購(gòu)過程用時(shí)9個(gè)月。(2)通過并購(gòu)重組，做大做強(qiáng)央企主業(yè)的典型案例

通過三次并購(gòu)重組，使工業(yè)炸藥憑照能力達(dá)到44.25萬噸，占國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額的10%，排名行業(yè)第一，實(shí)現(xiàn)做大做強(qiáng)民爆主業(yè)選題背景與意義—選取保利并購(gòu)久聯(lián)(3)推動(dòng)民爆行業(yè)整合，提高產(chǎn)業(yè)集中度

成為國(guó)內(nèi)民爆行業(yè)炸藥憑照能力第一的企業(yè)，促使各民爆企業(yè)之間的整合開始加速，行業(yè)集中度不斷提高(4)中央企業(yè)和地方國(guó)企聯(lián)合推動(dòng)國(guó)企改革的典型案例

是貴州省《國(guó)資委監(jiān)管企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度改革三年行動(dòng)計(jì)劃》成功改革的第一單國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀通過預(yù)測(cè)目標(biāo)企業(yè)的特征選擇并購(gòu)目標(biāo)Krishna以1971年至1979年有關(guān)資本市場(chǎng)的并購(gòu)目標(biāo)為樣本，構(gòu)建特征計(jì)模型，對(duì)1980年1187個(gè)樣本進(jìn)行預(yù)測(cè)。結(jié)果：模型選定的參數(shù)是顯著的,但模型的預(yù)測(cè)效果很差（PredictingTakeoverTargets,1986）2.Palepu利用logistic回歸模型預(yù)測(cè)目標(biāo)公司（PredictingTakeoverTargets-AMethodologyandEmpiricalAnalysis,1986）

3.Donald和Sorensen站在財(cái)務(wù)比率分析的角度對(duì)并購(gòu)公司進(jìn)行研究

（Characteristicsofmergingfirms，2000）4.張金鑫,張艷青在目標(biāo)企業(yè)特征因素中加入股權(quán)結(jié)構(gòu)這一特征變量進(jìn)行分析，結(jié)果表明目標(biāo)公司具有股權(quán)分散且股份流動(dòng)性強(qiáng)等特征（并購(gòu)目標(biāo)識(shí)別：來自中國(guó)證券市場(chǎng)的證據(jù)，2012）

國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀從投資學(xué)角度選擇并購(gòu)目標(biāo)--以風(fēng)險(xiǎn)最低、收益最大與創(chuàng)造新價(jià)值最高作為衡量與比較并購(gòu)目標(biāo)的重要指標(biāo)

1.美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家IrvingFisher最早提出資本價(jià)值的實(shí)質(zhì)是未來收入的折現(xiàn)值這

一資本價(jià)值理論，為企業(yè)價(jià)值評(píng)估奠定了理論基礎(chǔ)（TheNatureofCapitalandIncome，1904）

2.陳洪從投資角度出發(fā)，對(duì)賬面價(jià)值法、市盈率法、收益現(xiàn)值法、期權(quán)法進(jìn)行比較分析，得出各種方法的優(yōu)缺點(diǎn)及適用范圍（企業(yè)并購(gòu)中目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估研究，2005）3.姜楠從不同評(píng)估目的，環(huán)境條件，資產(chǎn)使用狀況等方面對(duì)現(xiàn)有評(píng)估方法進(jìn)行總結(jié)歸納，將其分為成本法、市場(chǎng)法、收益法（資產(chǎn)評(píng)估原理，2010）

國(guó)內(nèi)外民爆行業(yè)民爆是各種工業(yè)炸藥及其制品和工業(yè)火工品的總稱，主要產(chǎn)品有工業(yè)炸藥、工業(yè)雷管、工業(yè)導(dǎo)火索、工業(yè)導(dǎo)爆索等國(guó)際民爆市場(chǎng)行業(yè)集中度高--澳瑞凱、代諾兩大公司國(guó)內(nèi)民爆市場(chǎng)“小、低、散”局面嚴(yán)重，缺乏國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力安全隱患：重特大事故及傷亡人數(shù)呈逐年遞增趨勢(shì)國(guó)內(nèi)外民爆行業(yè)

深入推進(jìn)產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)調(diào)整重組，做強(qiáng)做大優(yōu)勢(shì)企業(yè)，提高產(chǎn)業(yè)集中度，促進(jìn)規(guī)?；图s化經(jīng)營(yíng)，著力培育3-5家具有自主創(chuàng)新能力和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的龍頭企業(yè)。（民用爆炸物品行業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃，國(guó)家工業(yè)和信息化部）2011年2012年2014年2015年保利民爆9.15萬噸保利集團(tuán)并購(gòu)山東銀光民爆16.75萬噸保利集團(tuán)并購(gòu)久聯(lián)集團(tuán)36.65萬噸行業(yè)第一保利集團(tuán)并購(gòu)貴州盤化集團(tuán)44.25萬噸保利民爆研究?jī)?nèi)容—并購(gòu)標(biāo)的的選擇7家上市公司：江南化工、宏大爆破、南嶺民爆、久聯(lián)發(fā)展、雅化集團(tuán)、同德化工、雷鳴科化并購(gòu)中目標(biāo)企業(yè)篩選的理論：包括目標(biāo)企業(yè)的初次篩選、二次篩選理論、加權(quán)和法、加權(quán)積法；層次分析法（AHP）基本原理、基本步驟和相關(guān)應(yīng)用結(jié)合加權(quán)和評(píng)分法和層次分析法相關(guān)理論，對(duì)保利集團(tuán)從民爆上市公司中選擇目標(biāo)企業(yè)作為并購(gòu)標(biāo)的進(jìn)行分析，分析出久聯(lián)發(fā)展成為并購(gòu)標(biāo)的研究?jī)?nèi)容—并購(gòu)方案的選擇并購(gòu)的幾種方式：一般收購(gòu)、要約收購(gòu)、協(xié)議收購(gòu)三種方案：方案一、以“現(xiàn)金+資產(chǎn)”方式分別持有久聯(lián)集團(tuán)和上市公司久聯(lián)發(fā)展的股份方案二、以“資產(chǎn)+現(xiàn)金”控股久聯(lián)集團(tuán)從而間接控股上市公司久聯(lián)發(fā)展方案三、以“資產(chǎn)+現(xiàn)金”直接控股上市公司久聯(lián)發(fā)展研究?jī)?nèi)容—并購(gòu)方案的選擇保利集團(tuán)以持有的民爆資產(chǎn)（保利化工控股有限公司100%股權(quán)、保利民爆科技集團(tuán)股份有限公司50.6%的股份、山東銀光民爆器材有限公司70%股權(quán)）及81,444.96萬元現(xiàn)金對(duì)久聯(lián)集團(tuán)增資增資完成后，保利集團(tuán)持有久聯(lián)集團(tuán)51%股權(quán)，貴州省國(guó)資委持有久聯(lián)集團(tuán)49%股權(quán)；久聯(lián)集團(tuán)持有久聯(lián)發(fā)展30.26%股權(quán)，保利集團(tuán)將間接控股上市公司久聯(lián)發(fā)展保利集團(tuán)在重組完成后，通過減持上市公司久聯(lián)發(fā)展0.26%股權(quán)，豁免了要約收購(gòu)研究?jī)?nèi)容論文結(jié)構(gòu)第一章緒論 1.1選題的背景和意義 1.2研究的內(nèi)容和方法第二章國(guó)內(nèi)外并購(gòu)的研究狀況 2.1并購(gòu)標(biāo)的研究現(xiàn)狀 2.2并購(gòu)方案研究現(xiàn)狀第三章保利集團(tuán)并購(gòu)久聯(lián)集團(tuán)案例介紹 3.1國(guó)內(nèi)外民爆行業(yè)概況 3.2保利集團(tuán)民爆業(yè)務(wù)概況及發(fā)展戰(zhàn)略 3.3保利集團(tuán)并購(gòu)久聯(lián)集團(tuán)的背景和意義 3.4保利集團(tuán)并購(gòu)久聯(lián)集團(tuán)方案第四章企業(yè)并購(gòu)中目標(biāo)企業(yè)的選擇 4.1目標(biāo)企業(yè)的篩選、分析 4.2層次分析法的原理和應(yīng)用 4.3保利集團(tuán)民爆并購(gòu)標(biāo)的選擇分析第五章企業(yè)并購(gòu)方案的選擇 5.1并購(gòu)方式：股權(quán)收購(gòu)和資產(chǎn)收購(gòu) 5.2收購(gòu)上市公司的幾種方式 5.3保利集團(tuán)并購(gòu)久聯(lián)集團(tuán)方案的設(shè)計(jì)與分析第六章保利集團(tuán)并購(gòu)久聯(lián)集團(tuán)的成功經(jīng)驗(yàn)和不足 6.1并購(gòu)的成功經(jīng)驗(yàn)濟(jì)相關(guān)啟示 6.2并購(gòu)的不足及相關(guān)對(duì)策第七章結(jié)論和展望研究方法案例研究是以案例的形式描述要研究的主題和內(nèi)容，基于理論進(jìn)行分析，提出解決問題的對(duì)策或建議RobertK.Yin定義案例研究是一種經(jīng)驗(yàn)主義的探究，它研究現(xiàn)實(shí)生活背景中的暫時(shí)現(xiàn)象；在這樣一種研究情境中，現(xiàn)象本身與其背景之間的界限不明顯，研究者只能大量運(yùn)用事實(shí)證據(jù)來展開研究（CaseStudyResearch:DesignandMethods(FifthEdition),2013）KathleenM.Eisenhardt提出案例分析的要點(diǎn)有五個(gè)步驟：第一步是依據(jù)企業(yè)案例提出問題與研究目的；第二步是對(duì)研究問題進(jìn)行相關(guān)文獻(xiàn)綜述；第三步是撰寫規(guī)范性研究案例；第四步是分析研究案例并從中驗(yàn)證第二步驟的理論命題，或者發(fā)現(xiàn)企業(yè)實(shí)踐中產(chǎn)生的新事實(shí)、新思想；第五步，提出研究結(jié)論（BETTERSTORIESANDBETTERCONSTRUCTS