通信行業(yè)2023年中期投資策略：聚焦算力主線兼顧中報(bào)景氣方向

請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容證券研究報(bào)告|2023年07月05日聚焦算力主線，兼顧中報(bào)景氣方向超配AI；配套設(shè)施中，液冷溫控有望成為AI 投資建議：長(zhǎng)期視角來(lái)看，AI作為技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)，對(duì)算力基礎(chǔ)設(shè)施的需求(1)AI主線：ICT設(shè)備(紫光股份、中興通訊、銳捷網(wǎng)絡(luò)、菲菱科思等)，光器件光模塊(中際旭創(chuàng)、新易盛、天孚通信等)，液冷溫控(英維克、申菱環(huán)境等)，機(jī)電設(shè)備(科士達(dá)等)以及IDC板塊；邊緣AI與具身智能(移遠(yuǎn)通信、廣和通、拓邦股份等)。(2)中報(bào)景氣方向：衛(wèi)星通信(鋮昌科技等)，工業(yè)通信(三旺通信)，北斗(華測(cè)導(dǎo)航)，運(yùn)營(yíng)商(中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通)。2023年7月份的重點(diǎn)推薦組合：中國(guó)移動(dòng)、中興通訊、華測(cè)導(dǎo)航、鋮昌科技、三旺通信、英維克、廣和通。行業(yè)研究·行業(yè)投資策略通信證券分析師：馬成achenglong@S0980518100002聯(lián)系人：袁文uanwenchong@證券分析師：朱錕hukunxu@S0980523060003聯(lián)系人：錢(qián)嘉ianjialong@市場(chǎng)走勢(shì)資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理相關(guān)研究報(bào)告《通信行業(yè)周報(bào)2023年第20期-交換機(jī)需求回暖，6G綱領(lǐng)性文件獲通過(guò)》——2023-06-26《通信行業(yè)周報(bào)2023年第19期-關(guān)注算力“軍備競(jìng)賽”》——2023-06-18《通信行業(yè)周報(bào)2023年第18期-關(guān)注國(guó)內(nèi)智算中心建設(shè)》——2023-06-11《通信行業(yè)2023年6月投資策略-加大配置算力基礎(chǔ)設(shè)施板塊》——2023-06-04《通信行業(yè)周報(bào)2023年第17期-AI芯片需求旺盛，數(shù)字中國(guó)建設(shè)持續(xù)推進(jìn)》——2023-05-29重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)公司公司投資昨收盤(pán)總市值EPSPE代碼名稱評(píng)級(jí)(元)(百萬(wàn)元)2015E2016E2015E2016E600941中國(guó)移動(dòng)買入93.301,994,0916.366.9414.713.4000063中興通訊買入45.54215,8452.082.3821.919.1300627華測(cè)導(dǎo)航買入32.4717,5050.841.0538.631.0資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所預(yù)測(cè)(截至2023年6月30日)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容2證券研究報(bào)告容目錄2023年上半年行情回顧：估值顯著回升 6通信板塊漲幅44.14%，跑贏大盤(pán) 6通信板塊估值顯著回升 66月通信板塊重點(diǎn)推薦組合表現(xiàn) 87月通信板塊重點(diǎn)推薦組合 8長(zhǎng)期視角：聚焦AI主線，算力基礎(chǔ)設(shè)施景氣度持續(xù) 10AI成為新一輪算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)驅(qū)動(dòng)力 10核心基礎(chǔ)設(shè)施：景氣度持續(xù)提升，長(zhǎng)期受益AI發(fā)展 14配套設(shè)施：液冷應(yīng)用有望加速，受益智算中心建設(shè) 22邊緣智能與具身智能：有望成為下一波AI浪潮 26短期視角：關(guān)注中報(bào)景氣方向 35運(yùn)營(yíng)商：持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，著力數(shù)字經(jīng)濟(jì) 35北斗：產(chǎn)業(yè)應(yīng)用持續(xù)深入，全球市場(chǎng)前景廣闊 38衛(wèi)星通信：低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)加速 42工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)：政策支持，助力數(shù)字經(jīng)濟(jì) 49 53 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容3證券研究報(bào)告圖表目錄 圖5：申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)市盈率(TTM,整體法)對(duì)比 7圖6：申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)市凈率(整體法，MRQ)對(duì)比 7 1 圖26：21Q1-23Q1全球交換機(jī)市場(chǎng)規(guī)模(百萬(wàn)美元) 20圖27：21Q1-23Q1國(guó)內(nèi)交換機(jī)市場(chǎng)規(guī)模(百萬(wàn)元) 20 3 5心交流供電對(duì)比直流供電體系 25圖35：直流供電體系可以提高系統(tǒng)穩(wěn)定性和可維護(hù)性 25 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容4證券研究報(bào)告 圖44：具身智能感知的過(guò)程將類同人類的認(rèn)知過(guò)程 29圖45：具身智能涉及人工智能科學(xué)的多個(gè)方向 29 QQ場(chǎng)增速(%) 31圖51：物聯(lián)網(wǎng)模組主要上市公司單季度營(yíng)收及增速情況 31圖52：物聯(lián)網(wǎng)模組主要上市公司單季度歸母凈利潤(rùn)及增速情況 31 能控制器廠商歸母凈利潤(rùn)增速 32 圖60：我國(guó)電信業(yè)務(wù)增速與新興業(yè)務(wù)增速情況 35 圖62：三大運(yùn)營(yíng)商移動(dòng)業(yè)務(wù)收入(億元)及增速 36圖63：我國(guó)千兆寬帶接入用戶情況(萬(wàn)戶，%) 36圖64：新興業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)情況(億元) 37 圖66：2006-2021年我國(guó)衛(wèi)星導(dǎo)航與位置服務(wù)產(chǎn)業(yè)總體產(chǎn)值(億元)及增速 38增速 38 圖71：天寶地區(qū)收入占比(%) 40圖72：天寶收入情況(分產(chǎn)品，百萬(wàn)美元) 40圖73：華測(cè)導(dǎo)航分領(lǐng)域收入(百萬(wàn)元，2022) 41圖74：華測(cè)導(dǎo)航海外市場(chǎng)收入(百萬(wàn)元)及增速 41 圖78：衛(wèi)星通信貢獻(xiàn)了衛(wèi)星服務(wù)的絕大多數(shù)收入(2021) 42請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容5證券研究報(bào)告 臺(tái)與有效載荷之間的成本占比 45 圖88：第四屆“綻放杯”5G應(yīng)用可復(fù)制性分析(單位：%) 50 圖90：工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)直接產(chǎn)業(yè)增加值與占比情況 51圖91：工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)、安全、網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)各產(chǎn)業(yè)增速情況 51 圖93：三旺通信歸母凈利潤(rùn)(百萬(wàn)元)及增速 52 模測(cè)算-從機(jī)柜角度出發(fā) 24 商資本開(kāi)支情況(億元) 37 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容6證券研究報(bào)告2023年上半年行情回顧：估值顯著回升通信板塊漲幅44.14%，跑贏大盤(pán)2.75%，深證成指跌幅0.81%，通信(申萬(wàn))指數(shù)漲幅44.14%，跑贏大盤(pán)，實(shí)現(xiàn)超額收益45.31%，在申萬(wàn)各一級(jí)行業(yè)中排名第1名。圖2：23H1申萬(wàn)各一級(jí)行業(yè)漲跌幅通信板塊估值顯著回升截至2023年6月30日，以我們構(gòu)建的通信股票池(163家公司，不包含三大運(yùn)營(yíng)商)為統(tǒng)計(jì)基礎(chǔ)，近10年，通信行業(yè)PE(TTM，整體法，剔除負(fù)值)最低達(dá)到已高于中位數(shù)水平，較年初明顯回升。估值為3.9倍，已高于歷史中位數(shù)水平。圖3：通信行業(yè)(國(guó)信股票池)近10年以來(lái)PE/PB圖4：通信行業(yè)(國(guó)信股票池)近1年P(guān)E/PB請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容7證券研究報(bào)告按照申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分類，申萬(wàn)通信行業(yè)PE(TTM，整體法)為20倍，PB(MRQ)整體法)為41.8倍，PB(MRQ)為3.9倍，估值水平已位于行業(yè)前五。圖5：申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)市盈率(TTM,整體法)對(duì)比圖6：申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)市凈率(整體法，MRQ)對(duì)比在我們構(gòu)建的通信股票池里有163家公司(不包含三大運(yùn)營(yíng)商)，截至2023年6月30日，上半年平均漲幅54.5%。23H1通信行業(yè)各細(xì)分板塊均普遍上漲，其中，光器件光模塊、可視化、專網(wǎng)、企業(yè)數(shù)字化、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、IDC、光纖光纜、5G、物聯(lián)網(wǎng)、運(yùn)營(yíng)商和北斗分別上漲229.6%、56.7%、46.9%、46.4%、46.3%、41.7%、38.3%、38.2%、29.2%、28.0%和24.5%。6月單月情況來(lái)看，光器件光模塊板塊領(lǐng)漲，平均漲幅為27.2%；其他板塊方面，專網(wǎng)、5G、光纖光纜、北斗、IDC、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)和企業(yè)數(shù)字化分別上漲15.6%、8.8%、7.5%、5.8%、5.7%、3.6%、3.5%、2.2%和1.6%，運(yùn)營(yíng)商板塊下跌3.3%。圖7：通信行業(yè)各細(xì)分板塊分類Wind經(jīng)濟(jì)研究所整理圖8：通信板塊細(xì)分領(lǐng)域23H1漲跌幅從個(gè)股表現(xiàn)來(lái)看，截至2023年6月30日，上半年漲幅排名前十的為：劍橋科技 (459.52%)、中際旭創(chuàng)(446.49%)、天孚通信(324.17%)、新易盛(301.26%)、太辰光(278.35%)、源杰科技(234.65%)、華星創(chuàng)業(yè)(205.05%)、華脈科技(174.37%)、有方科技(172.03%)和銘普光磁(149.32%)。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容8證券研究報(bào)告圖9：23H1通信行業(yè)漲跌幅前后十名6月通信板塊重點(diǎn)推薦組合表現(xiàn)2023年6月份的重點(diǎn)推薦組合為：中國(guó)移動(dòng)，紫光股份，中際旭創(chuàng)，廣和通，申菱環(huán)境，威勝信息。組合收益率跑贏滬深300指數(shù)，跑輸通信(申萬(wàn))指數(shù)。時(shí)間月度組合月度收益率組合收益率滬深300指數(shù)收益率通信板塊指數(shù)收益率中國(guó)移動(dòng)紫光股份中際旭創(chuàng)廣和通申菱環(huán)境威勝信息-4.7%10.1%19.4%2.7%-14.5%4.2%2.87%1.16%10.91%Wind券經(jīng)濟(jì)研究所整理7月通信板塊重點(diǎn)推薦組合2023年7月份的重點(diǎn)推薦組合為：中國(guó)移動(dòng)、中興通訊、華測(cè)導(dǎo)航、鋮昌科技、三旺通信、英維克、廣和通。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容9證券研究報(bào)告上市公司名稱核心推薦邏輯中國(guó)移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商龍頭，資源優(yōu)勢(shì)明顯，受益數(shù)字經(jīng)濟(jì)和AI發(fā)展中興通訊全球通信設(shè)備領(lǐng)先企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)中有升，加速“第二曲線”開(kāi)拓華測(cè)導(dǎo)航國(guó)內(nèi)北斗應(yīng)用領(lǐng)先企業(yè)，車載布局持續(xù)推進(jìn)，積極開(kāi)拓全球市場(chǎng)鋮昌科技國(guó)內(nèi)民營(yíng)有源相控陣收發(fā)(T/R)芯片自主研發(fā)領(lǐng)軍企業(yè)，受益國(guó)內(nèi)低軌衛(wèi)星建設(shè)三旺通信工業(yè)通信設(shè)備領(lǐng)先企業(yè)，受益工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展廣和通垂直型物聯(lián)網(wǎng)模組龍頭，并表銳凌加強(qiáng)車聯(lián)網(wǎng)布局，智能模組布局受益邊緣AI發(fā)展英維克精密節(jié)能溫控設(shè)備領(lǐng)先企業(yè)，儲(chǔ)能溫控龍頭企業(yè)Wind券經(jīng)濟(jì)研究所整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容10證券研究報(bào)告長(zhǎng)期視角：聚焦AI主線，算力基礎(chǔ)設(shè)施景氣度持續(xù)AI成為新一輪算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)驅(qū)動(dòng)力23H1，從云廠商的投資情況、AI芯片廠商業(yè)績(jī)等多個(gè)維度出發(fā)，AI已成為確定的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，正加速發(fā)展。數(shù)據(jù)中心作為流量的基石，算力的重要載體，核心受益于算力和流量的擴(kuò)張，近十年行業(yè)經(jīng)歷了幾輪快速的發(fā)展增長(zhǎng)，分別受益于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、疫情帶來(lái)的線上流量增長(zhǎng)等；隨著AI等新應(yīng)用場(chǎng)景的出現(xiàn)，為行業(yè)賦予了新的增長(zhǎng)動(dòng)能，有望帶動(dòng)算力基礎(chǔ)設(shè)施的新一輪建設(shè)升級(jí)。(1)海外核心AI芯片廠商業(yè)績(jī)指引樂(lè)觀，反映AI需求旺盛:①M(fèi)arvell預(yù)計(jì)AI相關(guān)產(chǎn)品收入實(shí)現(xiàn)倍增。Marvell一季度實(shí)現(xiàn)收入13.2億美元，同比下降8.7%，其中數(shù)據(jù)中心、企業(yè)網(wǎng)絡(luò)、運(yùn)營(yíng)商、消費(fèi)者與汽車及工業(yè)領(lǐng)域分別實(shí)現(xiàn)收入4.36、3.65、2.90、1.42和0.89億美元；預(yù)計(jì)二季度實(shí)現(xiàn)收入13.3億美元(上下浮動(dòng)5%)。Marvell是全球領(lǐng)先的DPU、交換芯片、PHY芯片、PAMDSP(光模塊所需電芯片)等供應(yīng)商，其CEO在業(yè)績(jī)說(shuō)明稿中透露，人工智能已成為Marvell的關(guān)鍵增長(zhǎng)動(dòng)力，預(yù)計(jì)2023年AI相關(guān)芯片收入有望實(shí)現(xiàn)至少翻倍(2022年實(shí)現(xiàn)收入2億美元)，主要來(lái)源于PAM4DSP和400ZRDCI產(chǎn)品(不含存儲(chǔ))。圖10：Marvell營(yíng)業(yè)收入(百萬(wàn)美元)及增速dQ指引值圖11：Marvell分終端市場(chǎng)收入結(jié)構(gòu)Wind信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理②英偉達(dá)業(yè)績(jī)指引高增，反映AI旺盛需求。英偉達(dá)Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收71.9億美元，根據(jù)業(yè)績(jī)指引，預(yù)計(jì)Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為110億美元，正負(fù)浮動(dòng)2%。其中，AI芯片所在數(shù)據(jù)中心板塊實(shí)現(xiàn)收入42.8億美元，同比增長(zhǎng)14%，環(huán)比增長(zhǎng)18%，占收比達(dá)到60%。根據(jù)英偉達(dá)業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)，公司已鎖定了數(shù)據(jù)中心芯片的大幅增長(zhǎng)，計(jì)劃下半年大幅增加供應(yīng)，AI芯片需求旺盛。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容11證券研究報(bào)告圖12：英偉達(dá)收入(百萬(wàn)美元)及同比增速資料來(lái)源：Wind，公司公告，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理；FY24Q2績(jī)指引值圖13：英偉達(dá)數(shù)據(jù)中心收入(百萬(wàn)美元)及增速Wind信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理(2)海外云廠商關(guān)注AI投資。從海外云廠商資本開(kāi)支指引來(lái)看，僅亞馬遜明確將下調(diào)資本開(kāi)支指引，海外云廠商對(duì)于AI投入均高度重視，相關(guān)采購(gòu)有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)。表3：海外三大云廠商及Meta資本開(kāi)支指引資本開(kāi)支或云業(yè)務(wù)指引23Q1亞馬遜微軟谷歌Meta預(yù)計(jì)2023年資本開(kāi)支將低于2022年的590億美元投資水平。將繼續(xù)投資基礎(chǔ)設(shè)施以支持AWS客戶需求，包括支持大型語(yǔ)言模型和生成drivenbyanexpectedyear-over-yeardecreaseinfulfillmentnetworkinvestments.We’recontinuingtoinvestininfrastructuretosupportAWScustomerneeds,includinginvestmentstosupportLargeLanguageModelsandgenerativeAI.智能云業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)15%-16%至236-239億美元。Azure預(yù)期增長(zhǎng)26%-27%，包括AI貢獻(xiàn)的大約1%的增速。InAzure,weexpectrevenuegrowthtobe26%to27%inconstantcurrency,includingroughly1pointfromAIservices.我們將繼續(xù)投資云基礎(chǔ)設(shè)施，尤其是AI相關(guān)arlyAIrelatedspendaswescalewiththegrowingdemanddrivenbycustomertransformation.關(guān)于Capex，我們預(yù)計(jì)2023年的總Capex將略高于2022年。正如上個(gè)季度所討論的那樣，今年的Capex將包括技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施的顯著增加，而辦公設(shè)施將下降。我們預(yù)計(jì)數(shù)據(jù)中心建設(shè)和服務(wù)器的投資步伐將在第二季度加快，并在全年持續(xù)增加。Finally,asitrelatestocapex,for2023wenowexpecttotalcapextobemodestlyhigherthanin2022.AsdiscussedlastWeexpectthepaceofinvestmentinbothdatacenterconstructionandserverstostepupinthesecondquarterandcontinuetoincreasethroughouttheyear.我們預(yù)計(jì)2023年資本開(kāi)支在300-330億美元，包括我們正在進(jìn)行的AI能力建設(shè)以及后續(xù)對(duì)生成式AI的擴(kuò)容投資ourongoingbuildoutofAIcapacitytosupportads,FeedandReels,alongwithanincreasedinvestmentincapacityforSeekingAlpha券經(jīng)濟(jì)研究所整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容12證券研究報(bào)告當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，AI板塊發(fā)展或面臨三大趨勢(shì)：(1)從海外智算需求到國(guó)內(nèi)智算需求。如前文所述，23H1海外智算中心需求的前瞻性指標(biāo)已展現(xiàn)出強(qiáng)勁發(fā)展趨勢(shì)，可供應(yīng)海外市場(chǎng)的算力產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)率先獲得市場(chǎng)關(guān)注。展望后續(xù)，國(guó)內(nèi)智算中心建設(shè)需求明確，政府和互聯(lián)網(wǎng)廠商均已有規(guī)劃，后續(xù)需求有望逐步釋放。例如多地政府出臺(tái)算力規(guī)劃、三大運(yùn)營(yíng)商加速液冷應(yīng)用籌備智算中心建設(shè)以及互聯(lián)網(wǎng)廠商多地智算中心建設(shè)規(guī)劃。表4：我國(guó)部分智算中心項(xiàng)目情況類別項(xiàng)目算力規(guī)模項(xiàng)目情況企業(yè)自建阿里云張北超級(jí)智算中心12000PFLOPS投入運(yùn)營(yíng)企業(yè)自建商湯科技人工智能計(jì)算中心3740PFLOPS投入運(yùn)營(yíng)企業(yè)自建阿里云烏蘭察布智算中心3000PFLOPS建設(shè)中企業(yè)自建騰訊長(zhǎng)三角(上海)人工智能先進(jìn)計(jì)算中心預(yù)計(jì)2023年9月投入使用政府主導(dǎo)北京數(shù)字經(jīng)濟(jì)算力中心1000PFLOPS以上規(guī)劃階段政府主導(dǎo)天津人工智能計(jì)算中心300PFLOPS一期工程完工政府主導(dǎo)南京智能計(jì)算中心一期已運(yùn)營(yíng)政府主導(dǎo)政府主導(dǎo)全國(guó)一體化算力網(wǎng)絡(luò)國(guó)家樞紐節(jié)點(diǎn)(甘肅慶陽(yáng))智算中心項(xiàng)目吳淞江智能計(jì)算中心主體結(jié)構(gòu)封頂政府主導(dǎo)廣州人工智能公共算力中心一期規(guī)劃100PFLOPS遠(yuǎn)期規(guī)劃1000PFLOPS圖14：三大運(yùn)營(yíng)商液冷應(yīng)用規(guī)劃信運(yùn)營(yíng)商液冷技術(shù)白白皮書(shū)(2023)》，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理(2)從核心設(shè)備向配套設(shè)備演進(jìn)。AI訓(xùn)練和推理需求持續(xù)提升背景下，彈性最大的核心算力基礎(chǔ)設(shè)施環(huán)節(jié)，包括服務(wù)器、光模塊行情已率先演繹，交換機(jī)行情已逐步啟動(dòng)。而后續(xù)隨著智算中心建設(shè)逐步落地，配套設(shè)施需求將逐步釋放，演繹順序或?qū)Ⅲw現(xiàn)為服務(wù)器->光模塊->交換機(jī)->溫控->電池。證券研究報(bào)告圖15：算力產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)疽鈭D請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容13司公告，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理(3)從全面云端AI到關(guān)注邊緣AI應(yīng)用。目前大模型的訓(xùn)練和推理都以云端為主，遠(yuǎn)期來(lái)看，邊緣側(cè)AI可以本地進(jìn)行推理，具備應(yīng)用必要性，例如緩解網(wǎng)絡(luò)壓力、高可靠性與低時(shí)延以及隱私與安全性等。高通認(rèn)為混合AI架構(gòu)是AI的發(fā)展方向，芯片廠商、軟件廠商也都在持續(xù)優(yōu)化大模型端側(cè)運(yùn)行能力，包括增強(qiáng)芯片算力、對(duì)模型進(jìn)行蒸餾等優(yōu)化處理以及面向垂直行業(yè)推出小模型等。Qualcomm濟(jì)研究所整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容14證券研究報(bào)告核心基礎(chǔ)設(shè)施：景氣度持續(xù)提升，長(zhǎng)期受益AI發(fā)展AI算力核心基礎(chǔ)設(shè)施包括服務(wù)器、交換機(jī)與光模塊。AI集群的核心基礎(chǔ)設(shè)施主要包括服務(wù)器、交換機(jī)與光模塊。以英偉達(dá)A100方案為例，一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的基本單元SuperPOD由140臺(tái)DGXA100GPU服務(wù)器、HDRInfiniBand200G網(wǎng)卡和170臺(tái)NVIDIAQuantumQM8790交換機(jī)構(gòu)建而成，其中交換機(jī)速率為200G，每個(gè)端口絡(luò)結(jié)構(gòu)，其中兩層網(wǎng)絡(luò)均采用NVLINKSWITCH來(lái)完成搭建，第一層(服務(wù)器和第一層交換機(jī))之間使用了96臺(tái)交換機(jī)，第二層(Level2)使用了36個(gè)交換機(jī)，每臺(tái)交換機(jī)擁有32個(gè)端口，每個(gè)端口速率為800G。國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理算力核心基礎(chǔ)設(shè)施直接受益AI發(fā)展，具備充足需求彈性：基于此，我們認(rèn)為后續(xù)核心的算力與網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施中：(1)A100架構(gòu)下，服務(wù)器、交換機(jī)、光模塊的市場(chǎng)彈性分別為60%、19%、28%?；谙掠螒?yīng)用呈現(xiàn)規(guī)模角度，即按照單GPT4.0模型對(duì)于服務(wù)器需求用量測(cè)算。假設(shè)1：?jiǎn)蝹€(gè)應(yīng)用的需求角度看，服務(wù)器潛在用量為1.5萬(wàn)臺(tái)。假設(shè)2：全球假設(shè)國(guó)內(nèi)和海外有潛在20家公司可能形成同樣類型規(guī)模應(yīng)用。假設(shè)3：網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)比例按照單個(gè)SuperPOD方式部署，即服務(wù)器：交換機(jī)：光模塊的用量比例=1：1.2：32.1假設(shè)4：服務(wù)器價(jià)格參考英偉達(dá)價(jià)格，為20萬(wàn)美元；交換機(jī)結(jié)合Mellanox售價(jià)，假設(shè)為2.5-3w美金，光模塊根據(jù)交換機(jī)速率，現(xiàn)在主流為200G，假設(shè)單個(gè)售價(jià)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容15證券研究報(bào)告表5：A100下游應(yīng)用大規(guī)模使用角度硬件需求角度測(cè)算全球服務(wù)器交換機(jī)光模塊原有需求國(guó)內(nèi)出貨量(萬(wàn)臺(tái))39170全球出貨量(萬(wàn)臺(tái))135412002000國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模(億美元)25153全球市場(chǎng)規(guī)模(億美元)99237685單個(gè)GPT4.0模型(規(guī)模應(yīng)用角度)單個(gè)需求量(萬(wàn)臺(tái)).5.848.1單價(jià)(萬(wàn)美元)2020.025增量市場(chǎng)(假設(shè)20家同樣規(guī)模投入)需求量(萬(wàn)臺(tái))3036962投入規(guī)模(億美元)6007224彈性比例需求量增量(全球)2%3%51%規(guī)模增量(全球)60%9%28%和大致估計(jì)(2)H100網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)下，服務(wù)器、交換機(jī)、光模塊市場(chǎng)彈性分別為78%、8%、28%。假設(shè)1：?jiǎn)蝹€(gè)應(yīng)用的需求角度看，服務(wù)器潛在用量為7716臺(tái)。假設(shè)2：全球假設(shè)國(guó)內(nèi)和海外有潛在20家公司可能形成同樣類型規(guī)模應(yīng)用。假設(shè)3：網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)比例按照單個(gè)SuperPOD方式部署，服務(wù)器：交換機(jī)：400G光模塊：800G光模塊用量比例=1：0.375：8：12。假設(shè)4：服務(wù)器價(jià)格參考性能提升的幅度，假設(shè)提升為50萬(wàn)美元；交換機(jī)假設(shè)單表6：H100下游應(yīng)用大規(guī)模使用角度硬件需求角度測(cè)算全球服務(wù)器交換機(jī)400G光模塊800G光模塊原有需求國(guó)內(nèi)出貨量(萬(wàn)臺(tái))3911700全球出貨量(萬(wàn)臺(tái))1354120020002000國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模(億美元)25153全球市場(chǎng)規(guī)模(億美元)9923768585單個(gè)GPT4.0模型(規(guī)模應(yīng)用角度)單個(gè)需求量(萬(wàn)臺(tái))0.770.296.29.3單價(jià)(萬(wàn)美元)5050.040.1增量市場(chǎng)(假設(shè)20家同樣規(guī)模投入)需求量(萬(wàn)臺(tái))62385投入規(guī)模(億美元)772295彈性比例需求量增量(全球)0.5%6%9%規(guī)模增量(全球)78%8%6%22%和大致估計(jì)(3)GH200架構(gòu)下，單卡GPU：800G光模塊用量=1：9+1.5=1：10.5，同等算力GH量是H100的2倍以上。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容16證券研究報(bào)告資料來(lái)源：英偉達(dá)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理 光器件光模塊：確定性受益AI需求，景氣度持續(xù)提升光模塊確定性受益AI發(fā)展。AI方案下，訓(xùn)練集群對(duì)網(wǎng)絡(luò)通信能力要求迅速提升，英偉達(dá)方案下，網(wǎng)絡(luò)帶寬從傳統(tǒng)的25G/100G快速提升至端到端200G/400G/800G，加快高速率光模塊需求釋放。國(guó)產(chǎn)廠商全球競(jìng)爭(zhēng)力領(lǐng)先。根據(jù)LightCounting數(shù)據(jù)，2022年，全球前十大光模塊廠商中，中國(guó)廠商上榜七家，其中中際旭創(chuàng)與Coherent并列全球第一，旭創(chuàng)科技、Coherent、思科、華為四家廠商占據(jù)全球光模塊市場(chǎng)份額超過(guò)50%。國(guó)產(chǎn)光模塊廠商競(jìng)爭(zhēng)力出眾，可直接供應(yīng)北美大客戶。Lightcounting經(jīng)濟(jì)研究所整理受益于此，光模塊板塊景氣度持續(xù)提升。年初至今，以流通股本加權(quán)平均收盤(pán)價(jià)計(jì)算，光器件光模塊板塊全年漲幅超過(guò)200%，遠(yuǎn)超申萬(wàn)通信與滬深300指數(shù)漲跌幅，板塊表現(xiàn)遠(yuǎn)強(qiáng)于大市。建議重點(diǎn)關(guān)注；光模塊及光器件、光芯片環(huán)節(jié)【中際旭創(chuàng)】、【天孚通信】、【新易盛】、【光庫(kù)科技】、【博創(chuàng)科技】；建議關(guān)注【長(zhǎng)光華芯】、【騰景科技】、請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容17證券研究報(bào)告【太辰光】等光芯片公司。圖20：23H1光器件光模塊板塊走勢(shì)Wind經(jīng)濟(jì)研究所整理重點(diǎn)推薦中際旭創(chuàng)：全球數(shù)通光模塊領(lǐng)軍企業(yè)。公司是全球數(shù)通光模塊領(lǐng)軍企業(yè)，深耕行業(yè)十余年，率先實(shí)現(xiàn)100G/400G的批量出貨和800G的送樣認(rèn)證，在谷歌、亞馬遜、Meta等北美云廠商供應(yīng)商中均占據(jù)領(lǐng)先份額。公司2018年中標(biāo)華為25G光模塊招標(biāo)，2020年收購(gòu)成都儲(chǔ)瀚科技公司布局電信接入網(wǎng)市場(chǎng)，形成受數(shù)通和電信協(xié)同拉動(dòng)的業(yè)務(wù)布局。公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：1)市場(chǎng)份額領(lǐng)先，規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯，芯片采購(gòu)和生產(chǎn)成本費(fèi)用管控能力優(yōu)于同行；2)產(chǎn)品設(shè)計(jì)和開(kāi)發(fā)能力領(lǐng)先，公司重視研發(fā)，在800G、相干、硅光等領(lǐng)域持續(xù)投入，率先實(shí)現(xiàn)100G/400G的批量出貨和800G的送樣認(rèn)證，享受新產(chǎn)品溢價(jià)；3)客戶資源豐富，與谷歌深度綁定，在海外三大云廠商和Meta的市場(chǎng)份額居于全球前列，客戶關(guān)系穩(wěn)定。重點(diǎn)推薦新易盛：高速率光模塊已實(shí)現(xiàn)批量交付。公司目前已成功研發(fā)出涵蓋5G前傳、中傳、回傳的25G、50G、100G、200G系列光模塊產(chǎn)品并實(shí)現(xiàn)批量交付，同時(shí)是國(guó)內(nèi)少數(shù)批量交付運(yùn)用于數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)的100G、200G、400G高速光模塊企業(yè)。公司目前已成功推出800G光模塊產(chǎn)品系列組合、基于硅光解決方案的400G光模塊產(chǎn)品及400GZR/ZR+相干光模塊。經(jīng)過(guò)多年來(lái)的潛心發(fā)展，公司新產(chǎn)品研發(fā)和市場(chǎng)拓展工作持續(xù)取得進(jìn)展，已與全球主流通信設(shè)備商及互聯(lián)網(wǎng)廠商建立起了良好的合作關(guān)系。參股海外公司，積極部署硅光和高速光模塊市場(chǎng)。公司正在收購(gòu)境外參股公司AlpineOptoelectronics,Inc，通過(guò)本次收購(gòu)，公司將深入?yún)⑴c硅光模塊、相干光模塊以及硅光子芯片技術(shù)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。公司力爭(zhēng)抓住數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)高速發(fā)展及5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的良好市場(chǎng)發(fā)展契機(jī)，聚集優(yōu)勢(shì)資源持續(xù)提升5G相關(guān)光模塊、100G光模塊和400G光模塊市場(chǎng)占有率，加速硅光模塊、相干光模塊、800G光模塊產(chǎn)品的研發(fā)及商用，實(shí)現(xiàn)公司產(chǎn)品和技術(shù)的升級(jí)，進(jìn)一步鞏固提升公司在光通信行業(yè)領(lǐng)域中的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，努力成為全球光通信請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容18證券研究報(bào)告模塊、組件和子系統(tǒng)的核心供應(yīng)商。重點(diǎn)推薦天孚通信：稀缺的一站式光器件完整解決方案提供商。公司從早期陶瓷套管、光纖適配器、光收發(fā)接口組件三類基礎(chǔ)無(wú)源光元件延伸到高端無(wú)源光器件(隔離器、光纖透鏡、線纜連接器、光學(xué)鍍膜器件、AWG、保偏器件、FA等)，并同時(shí)發(fā)展有源光器件代工和封裝產(chǎn)品線(OSAODM/OEM產(chǎn)品線、BOX/TO封裝產(chǎn)品線等)，又通過(guò)收購(gòu)擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)品線，目前形成15條產(chǎn)品線和8大一站式解決方案。一站式光器件平臺(tái)能力的優(yōu)勢(shì)在于客戶響應(yīng)速度快、客戶粘性高、業(yè)務(wù)協(xié)同性好、成本管控能力強(qiáng)等。光模塊廠商出于成本和競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的考慮，傾向于將光器件封裝代工環(huán)節(jié)逐漸外包，同時(shí)具備光器件自制和有源產(chǎn)品封裝代工能力的廠商優(yōu)先受益。新產(chǎn)品線爬坡上量，持續(xù)突破新客戶和現(xiàn)有客戶市場(chǎng)份額。公司多條新產(chǎn)品線(包括AWG、透鏡、FA/PM等)還在爬坡上量，定增項(xiàng)目高速光引擎目前已突破大客戶，并和多家客戶合作，按定增項(xiàng)目規(guī)劃，三年后有望達(dá)到產(chǎn)值10億元，相當(dāng)于現(xiàn)有收入規(guī)模。2020年收購(gòu)的北極光電訂單飽和，整合擴(kuò)產(chǎn)后帶來(lái)新成長(zhǎng)。同時(shí)，公司加大海外客戶拓展力度，發(fā)揮客戶資源協(xié)同效應(yīng)，海外客戶份額有望繼續(xù)提升。重點(diǎn)推薦鼎通科技：持續(xù)深耕連接器組件領(lǐng)域。鼎通科技長(zhǎng)期深耕連接器組件業(yè)務(wù)，通信領(lǐng)域提供精密結(jié)構(gòu)件、殼體CAGE等，客戶包括安費(fèi)諾、莫仕、中航光電等國(guó)內(nèi)外知名連接器模組制造商；汽車連接器組件方面，公司傳統(tǒng)結(jié)構(gòu)件主要應(yīng)用于家用汽車電子控制系統(tǒng)，直接客戶包括哈爾巴克、莫仕和泰科電子等公司，產(chǎn)品最終應(yīng)用于大眾、寶馬、福特、吉利、北汽等國(guó)內(nèi)外汽車品牌。通訊連接器組件布局800GCage產(chǎn)品。公司生產(chǎn)的通訊連接器組件主要應(yīng)用于通信基站、服務(wù)器、數(shù)據(jù)中心等超大型數(shù)據(jù)存儲(chǔ)和交換設(shè)備，以實(shí)現(xiàn)信號(hào)的高速傳輸，其中通訊連接器殼體CAGEQSFP112G系列產(chǎn)品目前處于小批量試產(chǎn)中。汽車連接器布局轉(zhuǎn)向一級(jí)供應(yīng)商。公司在新能源汽車領(lǐng)域產(chǎn)品布局有所突破，轉(zhuǎn)向一級(jí)供應(yīng)商。2021年公司組建了新能源團(tuán)隊(duì)，內(nèi)部設(shè)立了新能源事業(yè)部和線束事業(yè)部，主要布局電控系統(tǒng)的控制器、連接器、線束類等產(chǎn)品，已步入生產(chǎn)階段。目前主要開(kāi)拓的客戶包括比亞迪、菲尼克斯等終端車廠及PACK廠，相關(guān)合作正在有序進(jìn)行中。模具設(shè)計(jì)+精密制造優(yōu)勢(shì)突出。模具設(shè)計(jì)方面，公司已成功掌握了包括精密切削加工、高精密研磨成型、鑲件頭部研磨成型和EDM鏡面加工等多項(xiàng)精密模具加工技術(shù)，具備了高精密度和高難度模具及模具零件的綜合加工能力。精密制造方面，公司建立了完善的精密制造技術(shù)體系，涵蓋了精密模具設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)，精密沖壓和注塑成型，自動(dòng)化加工及檢測(cè)等產(chǎn)品精密制造全過(guò)程。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容19證券研究報(bào)告AI服務(wù)器：算力載體，需求旺盛AI服務(wù)器是算力的直接載體，GPU占比有望提升，需求旺盛。預(yù)測(cè)2023年AI服務(wù)器(包含搭載GPU、FPGA、ASIC等)出貨量近120萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)38.4%，占整體服務(wù)器出貨量近9%，至2026年將占15%；2022-2026年AI服務(wù)器出貨量年復(fù)合成長(zhǎng)率至29%。圖21：2022-2026年AI服務(wù)器出貨量預(yù)測(cè)(千臺(tái))Trendforce經(jīng)濟(jì)研究所整理交換機(jī)：光模塊連接節(jié)點(diǎn)，新一輪迭代啟動(dòng)AI集群網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)采用無(wú)阻塞網(wǎng)絡(luò)，網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)向低延時(shí)高速率演進(jìn)。區(qū)分于傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中，AI集群使用無(wú)阻塞網(wǎng)絡(luò)，例如英偉達(dá)采用Fattree的網(wǎng)絡(luò)拓?fù)浼軜?gòu)。同時(shí)，AI模型作為高性能計(jì)算業(yè)務(wù)，強(qiáng)調(diào)低時(shí)延高速率，Infiniband(IB)網(wǎng)絡(luò)成為承載高性能計(jì)算的選擇。圖22：胖樹(shù)拓?fù)浣Y(jié)構(gòu)示意圖CSDN經(jīng)濟(jì)研究所整理圖23：Infiniband互連架構(gòu)圖證券經(jīng)濟(jì)研究所整理產(chǎn)品持續(xù)迭代更新，適配AI需求。以太網(wǎng)交換機(jī)方面，華為、新華三先后推出800G交換機(jī)產(chǎn)品，適配AI建設(shè)需求；英偉達(dá)IB、NVSwitch等持續(xù)迭代，支持更高網(wǎng)絡(luò)速率。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容20證券研究報(bào)告圖24：新華三發(fā)布800GCPO硅光交換機(jī)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理k證券經(jīng)濟(jì)研究所整理AI驅(qū)動(dòng)外，國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)商等招標(biāo)落地，加速需求釋放。中國(guó)移動(dòng)發(fā)布2023-2024年數(shù)據(jù)中心交換機(jī)集采，本次集采合計(jì)采購(gòu)交換機(jī)30660臺(tái)，對(duì)比2022-2023年移動(dòng)集采規(guī)模接近翻倍。其中，主要增加的類別為特定場(chǎng)景交換機(jī)，2023-2024年集采中特定場(chǎng)景高性能和特定場(chǎng)景低性能分別集采交換機(jī)7590和7740臺(tái)。表7：中國(guó)移動(dòng)2023-2024年數(shù)據(jù)中心交換機(jī)集采標(biāo)段包段產(chǎn)品名稱需求數(shù)量(套)數(shù)據(jù)中心交換機(jī)(通用場(chǎng)景)數(shù)據(jù)中心交換機(jī)(接入交換機(jī))數(shù)據(jù)中心交換機(jī)(出口交換機(jī))131001230盒式出口交換機(jī)數(shù)據(jù)中心交換機(jī)(特定場(chǎng)景高性能)數(shù)據(jù)中心交換機(jī)(盒式出口交換機(jī))數(shù)據(jù)中心交換機(jī)(接入交換機(jī)-特定場(chǎng)景)數(shù)據(jù)中心交換機(jī)(出口交換機(jī)-特定場(chǎng)景)5007050540數(shù)據(jù)中心交換機(jī)(特定場(chǎng)景低性能)數(shù)據(jù)中心交換機(jī)(接入交換機(jī)-特定場(chǎng)景)數(shù)據(jù)中心交換機(jī)(出口交換機(jī)-特定場(chǎng)景)7050690盒式出口交換機(jī)數(shù)據(jù)中心交換機(jī)(盒式出口交換機(jī))合計(jì)50030660信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理一季度國(guó)內(nèi)交換機(jī)市場(chǎng)同比增長(zhǎng)2%。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2023年第一季度，全球交換機(jī)市場(chǎng)同比增長(zhǎng)30%，市場(chǎng)規(guī)模達(dá)104.2億美元；國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，以人民幣計(jì)價(jià)，2023年一季度國(guó)內(nèi)交換機(jī)市場(chǎng)增長(zhǎng)2%，市場(chǎng)規(guī)模達(dá)70億美元。圖26：21Q1-23Q1全球交換機(jī)市場(chǎng)規(guī)模(百萬(wàn)美元)圖27：21Q1-23Q1國(guó)內(nèi)交換機(jī)市場(chǎng)規(guī)模(百萬(wàn)元)IDC濟(jì)研究所整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容21證券研究報(bào)告重點(diǎn)推薦中興通訊：主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)中有升，全球第四大通信設(shè)備商地位穩(wěn)固。公司主營(yíng)運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)、數(shù)據(jù)，2020年以來(lái)華為、愛(ài)立信、諾基亞三大設(shè)備商份額有所下滑，只有中興通訊保持持續(xù)增長(zhǎng)。從單一中國(guó)市場(chǎng)看，中興通訊取得了32%份額，位居前二。截止22年前三季度，公司5G基站發(fā)貨量全球第二，5G核心網(wǎng)收入全球第二，光網(wǎng)絡(luò)市場(chǎng)份額全球前三，固網(wǎng)市場(chǎng)份額全球第二。加速“第二曲線”拓新，積極布局新產(chǎn)品支撐算力網(wǎng)絡(luò)發(fā)展。以“服務(wù)器及存儲(chǔ)、終端、5G行業(yè)應(yīng)用”等為代表的創(chuàng)新業(yè)務(wù)22年表現(xiàn)亮眼。其中：G4X系列服務(wù)器助22年前三季度服務(wù)器收入同比翻番，新G5系列服務(wù)器能力更強(qiáng)，有望在23助公司服務(wù)器業(yè)務(wù)延續(xù)高增長(zhǎng)；公司自研MBB芯片，具備核心競(jìng)爭(zhēng)力，保證了其MBB和CPE終端全球第一市占率，受益于數(shù)據(jù)終端業(yè)務(wù)(TSR預(yù)測(cè)22-25年CPECAGR50%+)下游需求旺盛，公司該業(yè)務(wù)有望在未來(lái)3年延續(xù)快速增長(zhǎng)。此外，同時(shí)車聯(lián)網(wǎng)終端正重點(diǎn)突破；5G行業(yè)應(yīng)用加速走深向?qū)?，公司正引領(lǐng)5G應(yīng)用創(chuàng)造更多可能。重點(diǎn)推薦紫光股份：ICT設(shè)備龍頭企業(yè)。公司定位“云網(wǎng)邊端芯”全棧式產(chǎn)品及服務(wù)提供商，旗下公司新華三作為數(shù)字基座，不斷擴(kuò)展業(yè)務(wù)范圍，持續(xù)為客戶提供從軟硬件到綜合解決方案的一體化服務(wù)。目前公司自產(chǎn)的設(shè)備包括網(wǎng)絡(luò)、計(jì)算、云、安全等產(chǎn)品線，其中，交換機(jī)、WLAN、企業(yè)級(jí)路由器、安全硬件、超融合等多個(gè)產(chǎn)品市占率位于行業(yè)前兩名。受益數(shù)字經(jīng)濟(jì)+AI發(fā)展。數(shù)字經(jīng)濟(jì)相關(guān)政策頻出，有望成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要引擎，算力網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和政企數(shù)字化轉(zhuǎn)型需求旺盛。運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支向云網(wǎng)側(cè)傾斜、AI催化下交換機(jī)和服務(wù)器需求持續(xù)增長(zhǎng)。公司22年服務(wù)器收入器收入翻番增長(zhǎng)。收購(gòu)新華三49%股份逐步落地，歸母凈利潤(rùn)有望顯著提升。公司擬定向特定對(duì)象募集資金不超過(guò)120億元人民幣，用于收購(gòu)新華三49%的股權(quán)。20年新紫光股份22年歸母凈利潤(rùn)21.6億元，收購(gòu)新華三后持股由51%變?yōu)?00%，公司治理及股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。重點(diǎn)推薦銳捷網(wǎng)絡(luò)：企業(yè)級(jí)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備新貴，園區(qū)級(jí)交換機(jī)為核心產(chǎn)品。公司主要產(chǎn)品為網(wǎng)絡(luò)設(shè)備(主要為園區(qū)級(jí)交換機(jī))、網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品、云桌面，主要面向企業(yè)客戶，21年三塊業(yè)務(wù)占收比分別為76%/7%/16%。公司市場(chǎng)份額僅次于華為、新華三，由星網(wǎng)銳捷分拆上市而來(lái)，是稀缺的以通信主設(shè)備為主業(yè)的標(biāo)的。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容22證券研究報(bào)告競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：(1)通信設(shè)備研制復(fù)雜度高、綜合性強(qiáng)，公司是少有能提供萬(wàn)兆以上交換機(jī)的公司。(2)公司基于對(duì)行業(yè)應(yīng)用場(chǎng)景的理解進(jìn)行定制化開(kāi)發(fā)，解決中小企業(yè)網(wǎng)絡(luò)管理的難痛點(diǎn)，不斷擴(kuò)大客戶資源，政企客戶數(shù)已超過(guò)20000家。(3)公司銷售渠道不斷下沉，經(jīng)銷商數(shù)量快速增長(zhǎng)，觸達(dá)中小城市和中小客戶。公司客戶分布均衡，大客戶依賴性低。成長(zhǎng)性：(1)中小型企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型需求旺盛，公司在該領(lǐng)域有望充分受益； (2)運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支向數(shù)通傾斜，對(duì)交換機(jī)采購(gòu)有望增加，公司近年來(lái)開(kāi)始突破運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng)；(3)互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心對(duì)“白盒”交換機(jī)產(chǎn)品需求旺盛，公司是國(guó)內(nèi)“白盒”交換機(jī)領(lǐng)軍企業(yè)，有望復(fù)制Arista成功模式；(4)通過(guò)“通信+網(wǎng)安”融合產(chǎn)品銷售體系，驅(qū)動(dòng)網(wǎng)安產(chǎn)品線和云桌面快速增長(zhǎng)；(5)全球銷售體系有望繼續(xù)建立。重點(diǎn)推薦菲菱科思：國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的網(wǎng)絡(luò)設(shè)備ODM制造商。公司覆蓋國(guó)內(nèi)主要網(wǎng)絡(luò)品牌，與新華三保持了多年的穩(wěn)定合作關(guān)系，同時(shí)先后導(dǎo)入小米、神州數(shù)碼等客戶，近些年公司持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)品升級(jí)，現(xiàn)萬(wàn)兆交換機(jī)已經(jīng)成功實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，數(shù)據(jù)中心交換機(jī)已經(jīng)具備規(guī)?；a(chǎn)能力。競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：(1)公司是國(guó)內(nèi)稀缺的具有數(shù)據(jù)中心交換機(jī)ODM企業(yè)，擁有自研能力，滿足客戶定制化需求。(2)公司客戶基礎(chǔ)良好，已經(jīng)和國(guó)內(nèi)主流網(wǎng)絡(luò)設(shè)備品牌建立合作。(3)公司加工工藝精良，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)高效，積極推進(jìn)自動(dòng)化生產(chǎn)。(4)公司擁有覆蓋全產(chǎn)品線的產(chǎn)品以及全方位解決方案能力。成長(zhǎng)性：網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品步入快速增長(zhǎng)曲線，汽車電子代工開(kāi)啟新成長(zhǎng)空間。公司網(wǎng)絡(luò)ODM業(yè)務(wù)將持續(xù)受益于行業(yè)需求的回暖、數(shù)據(jù)中心交換機(jī)產(chǎn)品的量產(chǎn)(23年為放量元年)、老客戶份額的提升以及新客戶的突破。新開(kāi)拓的汽車電子方向，公司成立“菲菱國(guó)祎”子公司進(jìn)行布局，主要產(chǎn)品為汽車電子智能管理解決方案終端網(wǎng)絡(luò)交換機(jī)和汽車域控制器網(wǎng)關(guān)等，為企業(yè)后期業(yè)績(jī)及成長(zhǎng)打開(kāi)更為廣闊的空間。配套設(shè)施：液冷應(yīng)用有望加速，受益智算中心建設(shè)IDC：AI推動(dòng)智算中心加速建設(shè)隨著AI、ChatGPT等大模型場(chǎng)景的發(fā)展，未來(lái)我國(guó)智算中心的占比有望進(jìn)一步提升。智算中心是服務(wù)于人工智能的數(shù)據(jù)計(jì)算中心，以GPU等AI訓(xùn)練芯片為主，為AI計(jì)算提供更大的計(jì)算規(guī)模和更快的計(jì)算速度，以提升單位時(shí)間單位能耗下的運(yùn)算能力及質(zhì)量為核心訴求。目前國(guó)內(nèi)已建成或正在建設(shè)的智算中心不下20座，已有超過(guò)30個(gè)城市正在建設(shè)或提出智算中心規(guī)劃。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容23證券研究報(bào)告圖28：阿里云張北超級(jí)智算中心證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖29：南京智算中心信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理智算中心機(jī)柜功率顯著提升，推動(dòng)機(jī)柜單價(jià)提升。GPU芯片算力和功耗較CPU明顯提升，例如通常在數(shù)據(jù)中心使用的CPU功耗平均在100-300W/片，而以英偉達(dá)AIGPU芯片為例，平均功耗可以達(dá)到400-700W，按照目前主流使用的GPU加速計(jì)算服務(wù)器(內(nèi)含8個(gè)加速卡)，單臺(tái)服務(wù)器功耗可以達(dá)到3-6KW，功率顯著提升，也有望推動(dòng)機(jī)柜單價(jià)提升。表8：不同類型數(shù)據(jù)中心對(duì)比云數(shù)據(jù)中心智算中心超算中心向科研人員和科學(xué)計(jì)算場(chǎng)景提供支撐建設(shè)目的服務(wù)AI向科研人員和科學(xué)計(jì)算場(chǎng)景提供支撐AI相關(guān)場(chǎng)景，如知識(shí)圖譜、自然語(yǔ)言識(shí)別AI相關(guān)場(chǎng)景，如知識(shí)圖譜、自然語(yǔ)言識(shí)別、智能制造、自動(dòng)駕駛、智慧農(nóng)業(yè)等主要投資主體互聯(lián)網(wǎng)、運(yùn)營(yíng)商等AI企業(yè)主要芯片類型CPUCPU+AI芯片平均功率等級(jí)4-8KW9-15KW科學(xué)計(jì)算等場(chǎng)景支撐服務(wù)基礎(chǔ)科學(xué)研究、工業(yè)制造、天文地理等政府、企業(yè)CPU+GPU芯片＞15KW模擬仿真、氣象環(huán)境、智能計(jì)算中心規(guī)劃建設(shè)指南》，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理溫控設(shè)備：液冷有望成為智算中心標(biāo)配液冷技術(shù)有望成為智算中心主流。液冷散熱器通過(guò)液體流動(dòng)與散熱器內(nèi)部表面摩擦帶走大量的熱量而起到散熱作用，與一般的風(fēng)冷散熱器相比，液冷能夠大幅提高降溫效果，主要分類有冷板式與熱管式(間接液冷)以及噴霧式、噴淋式、浸沒(méi)式(直接液冷)。由于智算中心機(jī)柜功率顯著提升，液冷應(yīng)用有望加速。而目前國(guó)內(nèi)高密度的云數(shù)據(jù)中心以及智算中心主要以冷板式液冷為主，超算中心主要以浸沒(méi)式液冷為主?？紤]到對(duì)服務(wù)器改變形態(tài)的大小以及綜合成本等，在服務(wù)器熱力密度為15-20KW階段，冷板式液冷由于對(duì)服務(wù)器的形態(tài)變化相對(duì)較小、冷卻液環(huán)節(jié)占比較低、環(huán)保等方面有望優(yōu)先采用。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容24證券研究報(bào)告圖30：浸沒(méi)式液冷工作原理，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖31：冷板式液冷工作原理信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理運(yùn)營(yíng)商加速液冷應(yīng)用。三大運(yùn)營(yíng)商聯(lián)合發(fā)布《電信運(yùn)營(yíng)商液冷技術(shù)白皮書(shū)》，加速液冷應(yīng)用。根據(jù)白皮書(shū)指引，三大運(yùn)營(yíng)商新建數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目的液冷滲透率需在025年液冷市場(chǎng)空間將達(dá)到63億元，遠(yuǎn)超風(fēng)冷市場(chǎng)空間15.6億元：白皮書(shū)指引：三大運(yùn)營(yíng)商新建數(shù)據(jù)中心液冷滲透率2024年達(dá)到10%、2025大運(yùn)營(yíng)商IDC機(jī)柜23-25年增速分別為5%、8%、10%；關(guān)鍵假設(shè)2：假設(shè)液冷單機(jī)柜功率為8-10KW，單機(jī)柜造價(jià)為0.8-1萬(wàn)元/KW；關(guān)鍵假設(shè)3：假設(shè)風(fēng)冷單機(jī)柜平均功率為4KW，單機(jī)柜造價(jià)為0.5萬(wàn)元/KW。表9：液冷市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算-從機(jī)柜角度出發(fā)202320242025三大運(yùn)營(yíng)商機(jī)柜總數(shù)(萬(wàn)架)144155.5171.1yoy5%8%0%新增機(jī)柜數(shù)(萬(wàn)架)11.011.515.6風(fēng)冷占比(新增市場(chǎng))90%50%風(fēng)冷單價(jià)(萬(wàn)元/KW)0.50.5風(fēng)冷單機(jī)柜平均功率(KW)4.04.0風(fēng)冷市場(chǎng)規(guī)模(億元)20.715.6液冷占比(新增市場(chǎng))0%50%液冷單價(jià)(萬(wàn)元/KW).00.90.81液冷單價(jià)降幅-10%-10%液冷單機(jī)柜平均功率(KW)10.010.0液冷市場(chǎng)規(guī)模(億元)10.463.0電信運(yùn)營(yíng)商液冷技術(shù)白皮書(shū)》，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理根據(jù)賽迪顧問(wèn)的數(shù)據(jù)，以液冷數(shù)據(jù)中心對(duì)傳統(tǒng)市場(chǎng)進(jìn)行替換作為市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算基礎(chǔ)，結(jié)合華為、阿里巴巴和中科曙光對(duì)液冷數(shù)據(jù)中心的替換率調(diào)查，預(yù)計(jì)2025年我國(guó)液冷數(shù)據(jù)中心的市場(chǎng)規(guī)模將破1200億元，2021-2025年均復(fù)合增速25%。 (此處口徑為液冷對(duì)應(yīng)的數(shù)據(jù)中心規(guī)模)，冷板式及浸沒(méi)式液冷占比分別達(dá)到59%/41%，AI應(yīng)用加速發(fā)展下，數(shù)據(jù)中心液冷產(chǎn)業(yè)滲透速度有望進(jìn)一步加快增長(zhǎng)。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容25證券研究報(bào)告圖32：IDC液冷市場(chǎng)規(guī)模預(yù)測(cè)(億元)國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖33：浸沒(méi)式與冷板式液冷占比證券經(jīng)濟(jì)研究所整理機(jī)電設(shè)備：同步受益智算中心建設(shè)超算/智算數(shù)據(jù)中心中高壓直流備電比例有望進(jìn)一步提升。傳統(tǒng)的數(shù)據(jù)中心交流供電體系，采用AC/DC，DC/AC逆變的雙變換，在變化過(guò)程中，會(huì)增加能量損耗降低系統(tǒng)供電效率，而直流供電能夠降低損耗過(guò)程中的電能損耗，提升系統(tǒng)效率、方便系統(tǒng)快速擴(kuò)容、提升系統(tǒng)穩(wěn)定性和可維護(hù)性。智算/超算數(shù)據(jù)中心相較于傳統(tǒng)的數(shù)據(jù)中心，考慮到機(jī)柜功率密度和算力等級(jí)的大幅提升，預(yù)計(jì)采用高壓直流供電的模式占比會(huì)進(jìn)一步提升。數(shù)據(jù)中心電力設(shè)備作為核心發(fā)動(dòng)機(jī)，主要包括：1)配變電系統(tǒng)(包含10~20KV配電柜、變壓器、)；2)備用電源系統(tǒng)：柴油發(fā)電機(jī)組；3)UPS電源系統(tǒng)：(交流UPS、直流UPS、輸入/輸出配電柜、蓄電池組)。傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心建設(shè)中，柴油發(fā)電機(jī)組、電力用戶站、UPS設(shè)備分別占到總成本的23%、20%、18%。圖34：數(shù)據(jù)中心交流供電對(duì)比直流供電體系整理圖35：直流供電體系可以提高系統(tǒng)穩(wěn)定性和可維護(hù)性資料來(lái)源：華為云《數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)維管理》，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容26證券研究報(bào)告表10：超算/智算中心電氣技術(shù)要求S1S2計(jì)算節(jié)點(diǎn)其它計(jì)算節(jié)點(diǎn)其它供電電源宜由雙重電源供電應(yīng)由雙重電源供電宜由雙重電源供電應(yīng)由雙重電源供電不間斷電源可應(yīng)宜可可應(yīng)宜可直流電源可-可可可可-可可可電池后備時(shí)間7min15min15min7min7min15min15min7min柴油發(fā)電機(jī)組-應(yīng)可-可-應(yīng)可-可柴油發(fā)電機(jī)組燃料存儲(chǔ)量協(xié)會(huì)《超級(jí)計(jì)算數(shù)據(jù)中心設(shè)計(jì)要求》，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理重點(diǎn)推薦英維克：精密節(jié)能溫控設(shè)備領(lǐng)先企業(yè)，儲(chǔ)能溫控龍頭企業(yè)。公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)分別為機(jī)房溫控節(jié)能產(chǎn)品、機(jī)柜溫控節(jié)能產(chǎn)品、軌道交通列車空調(diào)業(yè)務(wù)和客車空調(diào)。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線及賽迪顧問(wèn)統(tǒng)計(jì)，公司數(shù)據(jù)機(jī)房產(chǎn)品市占率位居國(guó)內(nèi)第二，間接蒸發(fā)冷產(chǎn)品位居細(xì)分場(chǎng)景市占率第一；儲(chǔ)能溫控市占率位居首位。競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：1)戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì)：公司搭建大溫控研發(fā)平臺(tái)，高度重視研發(fā)投入，在個(gè)場(chǎng)景上引領(lǐng)了溫控領(lǐng)域技術(shù)創(chuàng)新浪潮；2)技術(shù)優(yōu)勢(shì)：公司是行業(yè)內(nèi)較早推出液冷全鏈條解決方案的公司，目前已經(jīng)在多場(chǎng)景實(shí)現(xiàn)液冷技術(shù)的推廣和應(yīng)用；公司風(fēng)冷產(chǎn)品在節(jié)能高效性上位居行業(yè)領(lǐng)先水平；3)渠道優(yōu)勢(shì)：公司數(shù)據(jù)中心及儲(chǔ)能產(chǎn)品已經(jīng)覆蓋了國(guó)內(nèi)各類型主流企業(yè)，同時(shí)公司自有的海外渠道優(yōu)勢(shì)有助于提升整體的毛利率水平。邊緣智能與具身智能：有望成為下一波AI浪潮邊緣智能：混合AI架構(gòu)有望成為趨勢(shì)混合AI架構(gòu)是指邊緣側(cè)設(shè)備與云端協(xié)同工作，有助于推動(dòng)AI大模型規(guī)模應(yīng)用?；旌螦I架構(gòu)有助于增強(qiáng)AI使用體驗(yàn)以及提高資源利用效率，例如在云端為計(jì)算主體的情況下，通過(guò)將部分計(jì)算推理任務(wù)交由邊緣側(cè)進(jìn)行，有助于降低應(yīng)用時(shí)延、提高使用體驗(yàn)，有助于推動(dòng)AI大模型規(guī)模應(yīng)用Qualcomm經(jīng)濟(jì)研究所整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容27證券研究報(bào)告邊緣智能具有三大核心應(yīng)用場(chǎng)景：(1)邊緣智能有助于緩解網(wǎng)絡(luò)堵塞，降低運(yùn)營(yíng)和應(yīng)用成本，也是能源更優(yōu)的方案。完全依靠云端部署和應(yīng)用AI成本相對(duì)高昂，也對(duì)網(wǎng)絡(luò)有較高要求，例如采用大語(yǔ)言模型改善搜索體驗(yàn)，采用1750億參數(shù)GPT模型情況下，據(jù)高通，單次查詢成本預(yù)估將增加10倍。而將部分AI處理從云端卸載至端側(cè)計(jì)算，尤其是利用已經(jīng)部署的手機(jī)、PC(例如英偉達(dá)已支持桌面版RTXGPU優(yōu)化的生成式AI模型)，成本上將大幅節(jié)約，也有助于降低云廠商的能源消耗。(2)高可靠性與低時(shí)延優(yōu)勢(shì)。云端連接在訪問(wèn)擁擠時(shí)將產(chǎn)生高延遲，甚至?xí)痪芙^服務(wù)，通過(guò)將計(jì)算負(fù)載遷移到邊側(cè)進(jìn)行，可靠性和低時(shí)延優(yōu)勢(shì)將顯現(xiàn)，在部分高安全性場(chǎng)景具有剛需，例如自動(dòng)駕駛。(3)隱私和安全。AI數(shù)據(jù)安全是后續(xù)監(jiān)管的重中之重，不同于訪問(wèn)云端的數(shù)據(jù)交互，端側(cè)計(jì)算的數(shù)據(jù)具有更強(qiáng)的私密性和安全保障。Qualcomm濟(jì)研究所整理AI用于自動(dòng)駕駛Qualcomm濟(jì)研究所整理芯片廠商，尤其是高通，正加大邊緣算力布局。高通通過(guò)對(duì)AI引擎和AI軟件棧的更新，增強(qiáng)Transformer等大模型模型的推理速度，已實(shí)現(xiàn)在端側(cè)的獨(dú)立運(yùn)行后續(xù)芯片算力的提升以及面向AI大模型應(yīng)用的優(yōu)化將成為邊緣AI應(yīng)用的關(guān)鍵。圖39：高通在端側(cè)實(shí)現(xiàn)生成式AI獨(dú)立運(yùn)行Qualcomm濟(jì)研究所整理Qualcomm濟(jì)研究所整理軟件和算法廠商也在優(yōu)化和壓縮AI大模型，以支持邊緣部署。軟件和算法廠商請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容28證券研究報(bào)告通過(guò)量化、蒸餾等方式縮減AI模型以支持端側(cè)高效運(yùn)行。例如谷歌PaLM2包含了4個(gè)不同參數(shù)的模型，其中，最輕量版本Gecko可以在手機(jī)上運(yùn)行，每秒可以處理20個(gè)token，大約每秒16或17個(gè)單詞，在大語(yǔ)言模型的小型化取得重要進(jìn)步。隨著算法優(yōu)化，據(jù)高通數(shù)據(jù)，目前10-100億參數(shù)的大模型已初步開(kāi)始具備端側(cè)部署能力，可用于NLP、圖形理解等工作。圖41：對(duì)AI模型縮減支持端側(cè)應(yīng)用Qualcomm經(jīng)濟(jì)研究所整理圖42：谷歌PaLM2的Gecko版本可以在手機(jī)運(yùn)行圖43：邊緣側(cè)可運(yùn)行的AI任務(wù)資料來(lái)源：Google，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：Qualcomm，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理具身智能：關(guān)注自動(dòng)駕駛與人型機(jī)器人應(yīng)用具身智能(EmbodiedAI)是能夠理解、推理并與物理世界互動(dòng)的智能系統(tǒng)。非具身智能(InternetAI或DisembodiedAI)是從互聯(lián)網(wǎng)收集到的圖像、視頻或文本數(shù)據(jù)集中學(xué)習(xí)，這些數(shù)據(jù)集往往制作精良，其與真實(shí)世界脫節(jié)、難以泛化和遷移。而具身智能(EmbodiedAI)通過(guò)與環(huán)境的互動(dòng)從視覺(jué)、語(yǔ)言和推理到一個(gè)人工具象(ArtificialEmbodiment)。因此，具身智能是一個(gè)具有支持感覺(jué)和運(yùn)動(dòng)的物理身體，可以進(jìn)行主動(dòng)式感知，也可以執(zhí)行物理任務(wù)，沒(méi)有非具身智能的諸多局限性的智能系統(tǒng)。換言之，一個(gè)具身智能機(jī)器人需要：首先聽(tīng)懂人類語(yǔ)言，請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容29證券研究報(bào)告之后分解任務(wù)、規(guī)劃子任務(wù)，移動(dòng)中識(shí)別物體，與環(huán)境交互，最終完成相應(yīng)任務(wù)。圖44：具身智能感知的過(guò)程將類同人類的認(rèn)知過(guò)程資料來(lái)源：機(jī)器之心，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理具身智能的發(fā)展得益于多個(gè)細(xì)分人工智能領(lǐng)域的進(jìn)步。具身智能涉及到多個(gè)細(xì)分人工智能科學(xué)領(lǐng)域，包括機(jī)器人學(xué)、神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)、強(qiáng)化學(xué)習(xí)、機(jī)器視覺(jué)、自然語(yǔ)言、認(rèn)知科學(xué)等等。圖45：具身智能涉及人工智能科學(xué)的多個(gè)方向信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理具身智能的典型案例是自動(dòng)駕駛與機(jī)器人。英偉達(dá)創(chuàng)始人黃仁勛在ITFWorld2023半導(dǎo)體大會(huì)上表示，AI下一個(gè)浪潮將是“具身智能”，典型案例包括機(jī)器人技術(shù)、自動(dòng)駕駛汽車等。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容30證券研究報(bào)告圖46：具身智能案例——人形機(jī)器人Tesla濟(jì)研究所整理身智能案例——自動(dòng)駕駛BEV與大模型信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理物聯(lián)網(wǎng)：靜待需求拐點(diǎn)，關(guān)注AI催化長(zhǎng)期來(lái)看，物聯(lián)網(wǎng)需求仍有望受益全球數(shù)字化推進(jìn)與技術(shù)迭代升級(jí)。從需求角度，物聯(lián)網(wǎng)仍是長(zhǎng)期趨勢(shì)，各行各業(yè)、萬(wàn)事萬(wàn)物的數(shù)字化進(jìn)程仍將持續(xù)推動(dòng)萬(wàn)物互聯(lián)，連接數(shù)將持續(xù)提升；從價(jià)格角度，雖然目前物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)升級(jí)的節(jié)奏延后但4G向5G升級(jí)后續(xù)仍將持續(xù)演進(jìn)，