上市公司自由現(xiàn)金流量的計算

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1自由現(xiàn)金流量總論

§1.1自由現(xiàn)金流量的提出

自由現(xiàn)金流量（FreeCashFlow,FCF）最早是由美國西北大學拉巴波特（AlfredRappaport）、哈佛大學詹森（MichaelJensen）等學者于20世紀80年代提出的一個全新的概念。如今它在西方公司價值評估中得到了非常廣泛的應用。簡單地講，自由現(xiàn)金流量就是企業(yè)產(chǎn)生的在滿足了再投資需要之后剩余的現(xiàn)金流量。這部分現(xiàn)金流量是在不影響公司持續(xù)發(fā)展的前提下可供分配給企業(yè)資本供應者的最大現(xiàn)金額。為自由現(xiàn)金流量概念的提出開思想先河的是美國學者莫迪格利尼（FrancoModigliani）和米勒（MertorMiller）。他們（1958）提出的關于資本結構的MM理論重新詮釋了企業(yè)目標是價值最大化，并非新古典經(jīng)濟學所述的“利潤最大化”。他們（1961）還首次闡述了公司價值和其他資產(chǎn)價值一樣也取決于其未來產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的思想，并通過建立米勒——莫迪格利尼公司實體價值評估公式對公司整體價值（BusinessValuation）進行評估。受益于他們的思想，西北大學的拉巴波特教授（1986）構建了拉巴波特價值評估模型（RappaportModel），并通過創(chuàng)辦ALCAR公司將其價值評估理論付諸于實際應用。在其模型中，拉巴波特確立了五個決定公司價值的重要價值驅動因素：銷售和銷售增長率；邊際營業(yè)利潤；新增固定資產(chǎn)投資；新增營運資本；資本成本。并通過這些價值驅動因素而對公司現(xiàn)金流入和流出進行預測。現(xiàn)金流入來自于企業(yè)的經(jīng)營，是稅后現(xiàn)金流量，但是在支付融資借款利息之前（即不扣減利息費用）。現(xiàn)金流出是因為增加了固定資產(chǎn)和營運資本投資。在扣除現(xiàn)金流出后的稅后現(xiàn)金流量凈值被稱之為公司自由現(xiàn)金流量。然后通過對未來自由現(xiàn)金流量貼現(xiàn)得出目標公司價值。仍想喜因真融篇緣飄素趣烘式捕蔑（尚1.滅1怪）懶洋營感錫牧境移發(fā)面其妹株螞抹版刮筆泳稼因（逝1.樂2升）露式中賀：免FC殲F瘦—億自由帆現(xiàn)金若流量加余姥緣S船—瘦年銷勾售額親姜澡殘g蘋—淘銷售婦額年尾增長凳率態(tài)莊燃單p束—碎銷售勤利潤修率過掩鄭稀T集—套所得結稅率沫舍春鋼F艦—斬銷售獎額每約增長撞1襪元所獲需追弦加的蛙固定挪資產(chǎn)繪凈投稱資（圓即固香定資澆產(chǎn)投雖資扣績除折市舊）霞起閱節(jié)W倒—憲銷售局額每甚增長稿1完元所質(zhì)需追屠加的術營運慮資本拍投資郊獄閘衡—春t視時刻診目標辭企業(yè)蔑的比連續(xù)薦價值錦項梳情WA呀CC摔—池加權點平均卡資本果成本箭錘保霸t眠—拘預測芬期內(nèi)章某一咸年度眉捏逐滿TV爛—戀目標陸企業(yè)頓價值槐詹森自教授輕（反19續(xù)86絲）則追是提儀出了堡自由肅現(xiàn)金遺流量授理論匙(F送re宴e挪Ca鏈sh眼F的lo暑w街Th制eo填ry可)哈，用震來研天究公還司代歉理成達本（疲Ag蒸en喬cy冰C走os趴t旬）的尺問題撫。在鏡其理跨論中稠，自么由現(xiàn)喉金流聰量定洽義為窮企業(yè)倦在木“歉滿足跨所有勒以相雄關的鈴資金蠢成本舊折現(xiàn)資的凈離現(xiàn)值閃為正薪的所用有項征目所贈需資普金后塊剩余情的現(xiàn)均金流耀量吊”接。他念認為域“店從效舟率的炒角度傍看，挑這些秋資金崇應回桃報給舞股東母，比借如增摧加分摩紅或槐購回特股份僑”旨而不岸是留仰存起怠來。率但這圓種情劣況很床少見常。詹棟森指識出，宵企業(yè)動管理扮當局率之所剖以保絮留現(xiàn)裕金而院不分育發(fā)給避股東危，在垮某種賭程度階上是窩因為壺現(xiàn)金勵儲備漲增加驗了他沃們面疤對資注本市枕場的走自主簡性，抬擴大村了他閣們所撤管理頑的公肢司的翼規(guī)模稠——詞因為璃正如陜許多追研究味表明卵的翅“財與管乳理人叉員的梨薪金股更加男密切牲地聯(lián)暫系在住一起娃的是患公司諸的規(guī)械模的刺擴大殊而不起是公祖司價停值的叢增加模”型。企印業(yè)管熔理當話局可副能出驕于自據(jù)身利補益等辮方面匯的考西慮，撤采取者的企使業(yè)行翁為會邊背離辨股東籌的利旗益，辯這種園利益剝損失俱即為簽代理霞成本只。已科普逢蘭（墓To糾m洗Co怎pe傍la腿nd煉）教臺授避(1恒99友0)振（麥往肯錫衫公司稅（裳Mc潑Ki顏ns技ey綱&盜C析om狂pa生ny臉,劣In來c.澤）的泡資深牽領導錢人之沫一）乖更是捷比較鎮(zhèn)詳盡車地闡技述了烘自由馬現(xiàn)金赤流量村的計腔算方災法：益“艇自由晉現(xiàn)金鳴流量煩等于取企業(yè)枕的稅獻后凈粉營業(yè)精利潤念（武Ne儲t吊Op混er劃at惰in訊g騎Pr寨of言it州l緣es豈s著Ad撲ju貞st伯ed條T積ax吊,夢NO丹PA竹T誕，即湖將公碎司不燃包括輪利息各收支軟的營清業(yè)利紫潤扣利除實瘋付所肅得稅廳稅金雜之后盼的數(shù)嗽額）留加上凱折舊管及攤歇銷等揮非現(xiàn)撲金支浴出，挪再減棗去營嚷運資盾本的職追加啊和物封業(yè)廠論房設塞備及盜其他屢資產(chǎn)押方面抓的投勸資。削它是哄公司基所產(chǎn)筋生的鴿稅后別現(xiàn)金須流量曬總額申，可末以提瓶供給鞋公司跟資本鳳的所喪有供黨應者惑，包三括債率權人丹和股貌東?；摹狈缸杂缮喱F(xiàn)金姥流量兩=垃（稅頃后凈鋸營業(yè)究利潤響+甘折舊佩及攤跑銷）陸-宣（扮資本快支出麗+六營運萬資本蠟增加禾）踩僑痕塌折泡榨鮮（夜1.升3潔）擊康納平爾有(B池ra惠df撿or騾d少Co離rn給el鏡l)斤教授神（翠19圣93犯）（鄰美國撞Fi蓄nE賢co半n踏咨詢姜公司北的創(chuàng)揉立者伏兼總利裁）紛對自澡由現(xiàn)綁金流咸量的狀定義皂與之枯類似群：葉“只投資師者的澆利益拘（自即由現(xiàn)墳金流揚量）拉是由胸公司擦所創(chuàng)雖造的墳現(xiàn)金次流入倚量減觸去公勸司所少有的癥支出摘，包劈括在竹工廠赤、設抬備以拔及營漠運資助本上告的投堪資等毀，所賊形成區(qū)的凈廳現(xiàn)金仿流量補。這笨些現(xiàn)價金流億量是新可以翼分配已給投僚資者堵的。良”匯軟自由氧現(xiàn)金臭流量增=灶（營鬼業(yè)利掘潤憐+盛股利標收入網(wǎng)+說利息閃收入永）同×環(huán)（戲1奴-籍所得榴稅率削）續(xù)+屆遞延濕所得把稅增膨加足+歪折舊旗-轟資本匯支出凝-瓶營運騰資本帶增加熊哥例捧制撞釀濾遲抗碧篇艘霜鄙橋厘撒母兆蛙院運拍艘零高茄鴨（屠1.侄4相）親達姆益達蘭烘（裝As犯wa殖th臥D晶am條od肌ar盞an物）教牙授（按19夾96遣）對脹自由授現(xiàn)金擦流量做的定差義也熔是參醫(yī)照了固科普摩蘭的是觀點凍：融自由懼現(xiàn)金定流量辱=唯息稅劃前利側潤鋼×乞（筑1輪-葬所得敏稅率存）漲+顏折舊絡-壺資本堪支出槐-母營運狗資本射增加的德窯比拾尋澤策技言（菠1.漸5攪）兇達姆竄達蘭員教授盈還提省出了蔥股權屢自由炮現(xiàn)金遲流量精的概焰念插——拴股權哀資本誤自由拆現(xiàn)金示流量驢就是碧在扣青除經(jīng)巖營費餓用、獻本息很償還效和為帥保持邁預定傲現(xiàn)金隊流量效增長茶率所鹽需的慎資本喊支出節(jié)、增銀加的渡營運急資本辱支出南之后饞的現(xiàn)話金流睬量。黎而自側由現(xiàn)僅金流觸量是節(jié)公司啦所有炎權利三要求想者，促包括鏡普通造股股矛東、姨優(yōu)先叼股股本東（予享有求股東展權益增和債旨權人煎權益壽的一策種折析中形樣式）財和債領權人示的現(xiàn)爭金流泊量總宋和。韻股權守自由演現(xiàn)金欄流量秒=娛（營盜業(yè)利禮潤設+李股利茅收入眨+雙利息溉收入篇-知利息胸支出核）漲×衡（常1溜-燃所得吳稅率墾）根+豐遞延利所得田稅增鉗加呼+燕折舊炮-枕資本獎支出率-有營運尚資本娃增加行-急優(yōu)先革股股畝利襖+狡新發(fā)心行債殲務冬-霧償還炊本金筒鮮遙奔鳴沸（鼻1.厲6筑）伙掩口輝陸丘叢歐瘋=贈經(jīng)營憐活動耳現(xiàn)金座凈流心量凍-球資本欺支出搭-盒優(yōu)先糊股股脈利染+液新發(fā)貨行債耕務含-胞償還酒本金帥秩拐弄趕（酸1.筒7開）煮自由供現(xiàn)金末流量刮=搜股權膝自由誕現(xiàn)金怠流量減+令債權奮自由敞現(xiàn)金拴流量忘彈漸壩怖旨鹿姜似她詠牌誼打德泳隱軟兇（隸1.已8族）肥漢克閥爾（郊K.盾S疼.饑Ha逼ck勝el它）（蘋19睛96蛇）（農(nóng)系統(tǒng)壘金融朋管理先公司待（艦Sy導st令em恭at堅ic休F幅in患an途ci嶼al應M丹an壽ag古em回en詢t,菠L乏.P否.噴）的捉創(chuàng)始聲人兼去總裁田）則魔提出優(yōu)自由同現(xiàn)金蹦流量款等于沙經(jīng)營治活動兇現(xiàn)金線凈流來量減矛資本榆支出鄭，再篩加上奏資本騎支出設和其北他支槐出中兆的隨霧意（食di佛sc蝦re樓ti冒on蟻ar燕y駝）支株出部淹分。斷因為孔這些竿隨意飽支出難可節(jié)酸省下壤來卻逼不會缸影響拔公司嶼的未勇來增削長。說他認之為只廉要不雜是為飛了維屑持企彼業(yè)持規(guī)續(xù)經(jīng)膛營的亞現(xiàn)金挨支出狗都應灣加回正到自繁由現(xiàn)孩金流欺量中貓；公導司可螺以在崖不影諸響持遣續(xù)經(jīng)補營的霞情況榮下避駝免這捆些支飼出，善而若識公司按沒有滿進行包這些語支出攝，公支司的告自由輛現(xiàn)金胸流量捏會得南以增泄加。熔這一雅定義爬更多臣地考賢慮到捕了公衣司管揀理當秘局可桌能存枯在捎“斥濫用碎自由愿現(xiàn)金限流量偶”改的問橡題。傻綜上慌所述也，不慌同的蠅學者亞對自老由現(xiàn)螺金流煌量的鑄理解幕不盡甲相同轟。自熄由現(xiàn)恢金流妥量的倉名稱遍也眾愧多，震如增箭量現(xiàn)燭金流揪量（撤Ex循ce營ss故C境as廟h致Fl心ow潛）、尋剩余克現(xiàn)金碗流量慮（夫Su魚rp照lu稿s擊Ca具sh棵F緞lo弱w址）、條可分憤配現(xiàn)豪金流紗量（經(jīng)Di肚st倡ri漠bu屑ta謎bl貫e升Ca芬sh跌F禾lo忙w雨）、排可自海由使?jié)灿玫难a現(xiàn)金俯流量攪（削Di壺sp響os奴ab柳le摸C槳as淺h巡Fl蹈ow月）等秒。但突他們饑解釋旋自由床現(xiàn)金崖流量信的共卸同之瑞處都站是指甘在不眠危及睬公司穗生存誕與發(fā)遭展的贏前提宅下可憶供分寬配給位股東塔（和彼債權瓦人）乏的最銀大現(xiàn)燃金額吉。腰盡管怠對自重由現(xiàn)冶金流馬量的勇大量觀運用剪僅限劣于一哄些財杠務咨叛詢、疑信用咳評級猾、投閱資銀是行等蘿機構庫。但偏越來到越多襯的投晴資專樸家開臺始關治注公脅司的防現(xiàn)金追流量技。標敏準普京爾（礦St可an抱da遇rd派&罵P儲oo晌r'賓s牲）評竭估機衛(wèi)構對汪自由聾現(xiàn)金瞧流量拔定義尿是稅悼前利朝潤減寨資本程支出番。在殊美國抄，有果不少尤投資綢者這愧樣計伏算自樓由現(xiàn)極金流舊量：看自由亭現(xiàn)金報流量榨等于喘稅前地利潤京加折崗舊減貍資本仙支出客。另熊一種留較為嶼簡便休的方罪法是吧自由誘現(xiàn)金幻流量盜就是懷經(jīng)營麥活動摧現(xiàn)金撈凈流辮量與耳資本嗽支出貌之差痕。另巷外，菜美國紀上市貫公司匪年報后中常括常公蓮布自勵由現(xiàn)感金流羅量，賤盡管古其計吃算方銜法存兔在著框差異事。如凍通用蝶動力順公司沉（騙Ge古ne誰ra瓶l浪Mo黎to鑄rs遷C祥or鋼p.罩）年拆報中敬自由筑現(xi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疑公司保作為兩企業(yè)雞的一適種組畝織形賢式，稠設立復的資蠶本來嗎源有餅兩部廚分：絹一部役分是繳股權銅投資畝者（窗股東普）對堡企業(yè)往的投殊入即書權益些資本遙；另乞一部厚分是犬來自烈債權茅人的鼓債務肚資本隸。債索務資脆本主件要是鄉(xiāng)向銀定行或收其他蓬非銀她行金植融機品構借糟入的都長短柳期借貞款和降發(fā)行照的公擊司債坡券。覺企業(yè)蘭通過狗債務度方式亞獲得底的資披本與纏通過昨股東找投入叼及留狀存的分方式軌獲得仗的資圍本雖奧然來萄源有幕別，葛但在峰企業(yè)斧生產(chǎn)豪經(jīng)營違中發(fā)塑揮的停作用柱是相理同的跌。比咳如都預可用加于購齡買材舍料設鐮備或呼是支誰付工河資費拍用。鄉(xiāng)因此景公司井所產(chǎn)蓮生的輝現(xiàn)金泳流量理在扣媽除對某庫存針、廠私房設艙備等半資產(chǎn)辮所需精的投略入及測繳納磚稅金以后，賺其余挪額應宜屬于揚股東膀和債憶權人萬，應竿提供踩給公困司資索本的碼所有追供應挑者。量這部登分剩甜余現(xiàn)奉金流暮量就店是自岔由現(xiàn)艇金流企量?？鐟撹T看到夠的是恰，利排息費鈴用是痛屬于脂債權莫人的晨自由肌現(xiàn)金瑞流量臺，盡雷管它狡作為枝費用復從收湯入中捧扣除信。因委此僅抱在計巴算股藏權自自由現(xiàn)棕金流慮量時琴要扣槍除利加息費行用，杜而在期計算艷公司弟自由座現(xiàn)金佛流量晝時則設不能爭扣除查。由倘此可截見，單采用鉤科普鉛蘭所晉述的掙定義界比其浙他學歷者要絡科學皇嚴謹柴一些痕。郊自由貓現(xiàn)金司流量光=處股權趨自由眼現(xiàn)金禍流量衰+碧債權羅自由壯現(xiàn)金勁流量夾國車乳炕毀管殼栽有篇絮嘗翻接焰額辦正如于本文旺所采顆用的抵自由俘現(xiàn)金儀流量捧的計坊算方究法所孝述，語自由際現(xiàn)金灰流量旱的數(shù)灶值可竹通過嚷對會絮計科挪目的印調(diào)整然而得爪。販自由辦現(xiàn)金仁流量正=塌（稅她后凈互營業(yè)洋利潤暴+雅折舊主及攤劉銷）創(chuàng)-單（摸資本晨支出版+卻營運糕資本北增加茅）井夸倉企業(yè)界持續(xù)膜發(fā)展控靠的勸是其拋具有紀核心芽競爭摩力的涉產(chǎn)品闖或服攏務。你在其哥持續(xù)寺的、由主要術的或驢核心骨的業(yè)水務中具產(chǎn)生收的營費業(yè)利寒潤（銳Op擁er昏at忽in遠g晌In有co袍me富）才較是保辯證企蹤業(yè)不即斷發(fā)豐展的賽源泉蟻。而貧因非千經(jīng)營暖性項蘋目（談No誘no螺pe莖ra滋ti撥ng鹿I忠te臨ms視）所繁產(chǎn)生區(qū)的非貫經(jīng)常芳性收啄益并工不能戚反映唇企業(yè)楊持久寒的盈繳利能填力和賴可持吩續(xù)發(fā)顆展能踏力。沸此外鎖，由劇于營踢業(yè)利藥潤是賣企業(yè)劫的核藏心收去益，將具有垃持續(xù)丘性，激投資挺者可撓以據(jù)矛此預疫測企眼業(yè)未屢來的滾盈利聚能力唯及判裝斷企租業(yè)的貫可持寒續(xù)發(fā)肯展能務力；抹而非望經(jīng)常玉性收驢益與居企業(yè)傍正常揪經(jīng)營冰無關趴，具糟有一擴次性濕的特鮮點，軟缺乏滴穩(wěn)定洗性，透投資存者無線法通桃過它漏預測遲企業(yè)礎未來魄的發(fā)絞展前奔景。期稅后閉凈營壁業(yè)利吸潤即撒扣除蓮實付沖所得偉稅稅枝金之巾后的欠營業(yè)慢利潤護，也怖就是犬扣稅舍之后襯的息出稅前餓利潤泊（噸Ea勒rn觸in毯g續(xù)Be舍fo詢re前I禿nt酒er漁es加t帳an羞d杠Ta跑x,柔E廉BI主T蛋）。呈另外沖，考氣慮到道我國碼上市貨公司餃為了騙達到奶某種異目的醋往往板通過仆非正箏常營糟業(yè)活巾動，燃尤其宣是增幣加投兇資收槍益來視操縱直利潤偵，使愧得利飽潤的表含金竟量大伴打折畢扣，恐因此季，作挪為列娘入投塊資收豆益的梯利息暖收入叔和股賭利妹收入彈也最趣好是配不在五自由桐現(xiàn)金逃流量捕的計斧算范重圍之漏內(nèi)。匠而且佛，當退計算駐自由殘現(xiàn)金治流量鹿采用眼上市械公司次合并蜜會計鉆報表丑數(shù)據(jù)棕時，雕母子需公司說之間貧的投侍資活泉動作弊為內(nèi)能部會勁計事頓項而揪相互愁抵銷淘（在記第竊2生章中便將有繼詳細齡的說陰明）帖。由軟此可乖見，殼采用缺科普鉆蘭所陰述的最定義廳比其民他學天者要逆實用尊一些枝。當匠然，亞營業(yè)殊利潤打與利允得的圖區(qū)分成在很修大程秩度上歌依企浸業(yè)業(yè)軋務性鄉(xiāng)質(zhì)而瘦定。俗對于停一個完工商德企業(yè)奪來說躲，對寺外投召資形公成的師債券巷利息織收入碗和股孔利收各入就裳屬于急利得妹。而稻對于搭一個斤金融斤保險短類公廚司而部言，巾情況生就恰咬恰相磚反了宜。稿非現(xiàn)設金支督出包房括固痛定資玻產(chǎn)折臥舊、敗無形卷資產(chǎn)滔及其種他資織產(chǎn)等收的攤念銷。就企業(yè)熊用現(xiàn)其金購注買固奇定資鉛產(chǎn)，再固定騾資產(chǎn)庸的價滲值在價使用別中逐亡步減宮少，純減少腥的價菜值額類稱為距折舊酸費。值利潤炎是根摟據(jù)收體入減灰全部侮費用淘來計坦算的訂。折允舊不浪是本唐期的銀現(xiàn)金商支出駐，卻芹是本攤期的捆費用快。因睛此，腎折舊恥是現(xiàn)桌金的旅另一通種來僻源。歉只不叨過折推舊還查同時稿使固嶼定資右產(chǎn)的撇價值考減少伶。攤傘銷指污的是懶無形漿資產(chǎn)品、待咳攤費聞用等范的攤備銷。憤它們貢跟折蕉舊一翁樣不蹦是當斬期的浩現(xiàn)金能支出辜，卻普從當率期的讀收入凳中作挑為費式用扣而除，劫同樣幅也應恥加回飽去。輝由于架固定拋資產(chǎn)爽的價貿(mào)值在呀使用欠過程籌中逐封漸減騙少，姻要維藏持公告司正舞常運慌轉就私必須抵進行良物業(yè)嚷廠房趁設備收等資貢產(chǎn)方挖面的拖再投藏入。埋資本離支出鏈不光蠶是指陰購置損固定菊資產(chǎn)怎，還朽包括森無形匹資產(chǎn)廊及其午他營吃業(yè)性黃資產(chǎn)器的支界出。代更進猛一步愈，企崇業(yè)要象快速債成長什，就鐘更要主求不冶斷更紅新設沖備、完技術撿和工校藝，霉也就章是要家投入精更多扎更好羅的物總質(zhì)資獲源。拾因此桶股東壁通常憲不能遣將公漸司產(chǎn)屈生的換現(xiàn)金媽流量凳全部鉤提取輩，而瓦必須迎將其假中一村部分挽或全糞部用膊于再腳投資舌，來列獲取興各種出生產(chǎn)拉資源嫁以維蟻持公威司正斜常運腹轉或酷擴大熟經(jīng)營錫規(guī)模綠高速自成長駐。售企業(yè)秀營業(yè)重收入想的增豈加往納往伴波隨著描庫存努、應徐收款絨項的遮增加蘋。而煮且，騰因為慰庫存極、應歪收款窯項的蛋增加鉛而占夕用的牲資金陣不能笨用作電他途懶，所逢以它限的變摟化會宮影響耍公司爪的現(xiàn)弓金流冤量。仔營運護資本修的變箭化反賴映了訓庫存軌、應梢收應獸付項泰目的伙增減撐。值痛得注坊意的膏是，急公司廳日常握經(jīng)營晌所需萄范圍周之外斬的現(xiàn)第金（鳴包括召企業(yè)各的庫瘡存現(xiàn)奧金、士各種制形式擴的銀匆行存況款等曉）或召有價粱證券淡的增鑰加所首導致固的營遲運資鄭本的寒增加摔是不卡在追導加營乒運資剛本之噸列的期。作縫為一配種正至常經(jīng)災營活含動，紀企業(yè)揚都要呆持有帶一些備現(xiàn)金輕或有垮價證句券（框僅指蟻現(xiàn)金來等價塵物）鞠為日版常經(jīng)交營所沈需。端然而幟，有獸些公鞠司將悄現(xiàn)金姥或有遍價證峰券作耗為儲蠶藏多霞余資但金的處一種聰方式哭。這析些超詳常持桃有的鈔現(xiàn)金號或有岡價證屆券（腹Su市rp沙lu辦s變Ca逮sh域a頸nd船S成ec敘ur暖it蒜ie農(nóng)s貴）通甜常與塌公司萄的經(jīng)麥營沒應有直盟接的間聯(lián)系栽，有彩別于偉為日贊常所求需而弊持有粱的現(xiàn)略金或獨現(xiàn)金掏等價華物。托至于傲自由愧現(xiàn)金倆流量兄也可仙經(jīng)對病經(jīng)營那活動刮現(xiàn)金系凈流及量與障資本亮支出痰調(diào)整陳而得疫的緣拔由，退這可嗓從現(xiàn)心金流悉量表惱的編暫制上貧找原具因。辣編制仿現(xiàn)金積流量叉表時小經(jīng)營姑活動舌現(xiàn)金翠凈流男量的幣列報秧方法汗有兩講種：鹿一是掏直接壩法，僻二是央間接費法。發(fā)所謂艦直接享法是悔指通穩(wěn)過現(xiàn)慌金收壽入和臥現(xiàn)金浩支出救的主戒要類自別來參反映云來自探企業(yè)御經(jīng)營期活動塌的現(xiàn)伏金流榮量。蠻所謂耳間接灑法是截指以險本期克凈收易益為養(yǎng)起算遙點，濁調(diào)整謀不涉腐及現(xiàn)晨金的墳收入泡、費仇用、謊非常滴項目殃收支亦以及欄應收告應付這等項映目的延增減頓變動裙，據(jù)竊此計笨算經(jīng)般營活抓動現(xiàn)慰金凈煤流量確。采揪用間差接法袍將凈嶼利潤監(jiān)調(diào)節(jié)飾為經(jīng)已營活袖動的頓現(xiàn)金瘦流量雜時，物需要嬸調(diào)整刪的項盞目有炒四大掙類：翻（脾1認）實時際沒監(jiān)有支遞付現(xiàn)陰金的予費用豈，如躬折舊侄及攤講銷；罰（殘2籮）實張際沒砌有收種到現(xiàn)贊金的挑收益她；（敲3完）不求屬于虛經(jīng)營摸活動饅的損陵益，抗如處液置地殃產(chǎn)、榨廠房辟設備民的損推失等塑；（婦4崗）經(jīng)佛營性信資產(chǎn)民和負非債的爛變化推。（嗚2物）和揮（賴4屢）均配反映劍在營蓋運資峽本的紗增減盈變動預上。好具體境項目保調(diào)整謀如下黎：袋經(jīng)營蘇活動醒現(xiàn)金盆凈流危量徒=煌凈收灶益思+暴折舊腔及攤獎銷序-準非常認項目廢引起翼的輛收入母（減席：損所失）忌+琴會計誠政策蹄變更祝的累勤積影緩響額厲+器遞延猾所得座稅剛-光經(jīng)營內(nèi)性資貓產(chǎn)的嗎增加紗+襪經(jīng)營睬性負污債的銷減少伏殲語頸獵肚要（段1.驢9焦）零轉墓射雖桶猛犯塊掙=蹄持續(xù)海經(jīng)營略活動姨凈收歇益木+株遞延洗款項拾-[輕偵非常李項目櫻導致硬的段收入雹（減筐：損衰失）楚-刻會計陶變更惕的累攏積影僻響額謊]屋×孟所得搞稅率星+亞折舊棕、攤羊銷及澤減損造準備屆-構營運翻資本統(tǒng)增加騎果市適趴過政幫肆懇劑管=碎稅后小凈營艘業(yè)利要潤片+[旅策利息認收入野-潛利息痕支出衰+坊股利臉收入劣+抬非常擠項目叛導致醋的誰收入弱（減柿：損肯失）恒-之會計澤變更沒的累從積影惑響額或]稅×橋所得賭稅率滲+洞折舊徹、攤贊銷及抖減損畝準備似-販營運恩資本膜增加鄙昏圣謹替爭芬欺請利好通育狂蜜掉揀智劉害漿窗圾惕耳適擔盈（護1.宅10進）鮮覽施魂故：辛龜淘自由套現(xiàn)金奇流量捐=娃（稅侍后凈閱營業(yè)材利潤獵+餓折舊裙及攤緣銷）殺-迷（鏈營運托資本兼增加期+慣資本找支出梯）罷霞鐵話對壯形扇咸=幣態(tài)經(jīng)營洪活動要現(xiàn)金禿凈流雷量田-扯資本孕支出喚-郊[劑利息遵收入戀-喊利息姥費用議+頸股利堪收入帥+裹非常孟項目米導致跟的莊收入畝（減誘：損吉失）焰-慈會計崇變更喉的累乞積影懲響額嚴]育×予所得辭稅率抹掏沈練糾耳兩擠鍵活猜吧（門1.催11勺）陷紗閃么眉因此桂，自忍由現(xiàn)載金流喝量可莖以近扔似地幅認為為是經(jīng)鉛營活按動現(xiàn)添金凈專流量教與資爽本支聰出之睛差。犁如果屆再考容慮到升要加朽上隨幟意支烤出，守便是頁漢克蹦爾計株算自怠由現(xiàn)治金流豎量的采方法慨。壟第開球毛傾植訓沫乘攝轎哨盆期勇磁撫侮菜察典含臥俱須說莖明的悔是，將美國禍在現(xiàn)典金流獻量表端的編樂制上拆關于互收到擁的股貓利和舟利息慎以及忠支付墊的利圖息處哈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瞧§懸1搬.3康鹽自由甚現(xiàn)金斧流量遷的現(xiàn)器實意隆義

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趕§懼2劫.3軌悶閣非現(xiàn)忙金支傍出的慧計算

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擋、預否收帳籠款、絲應付汽工資繡、應血付福屆利費知、應掌交稅艦金、榜其他偷應付凈款及軍預提武費用園。財營運柿資本圓=表（貨問幣資汽金傾+悶應收百票據(jù)舟+畢應收委賬款留+倆其他鑒應收淚款創(chuàng)+尤預付沙賬款牙+傭存貨靜+喇待攤線費用勇）譽–稼（貨應付吉票據(jù)切+育應付棍帳款介+慧預收羨帳款螞+背應付遭工資舍+天應付名福利腿費歇+史應交系稅金津+嗓其他第應付伸款塊+氏預提懶費用界）弊營運魂資本語增加捕=尊貨幣晝資金映、應浩收票殺據(jù)、罪應收評賬款魚、其涌他應斷收款螺、預陳付賬舌款、掙存貨逐及待某攤費麥用的潤增加松（減魯:堅減少偏）娛–蛋應付溉票據(jù)漠、應杏付帳旅款陪

紡、預范收