以圈購方式發(fā)行可轉換公司債對股權益的影響

11以詢價圈購方式發(fā)行可轉換公司債對股東權益之影響楊炎杰官月緞陳念超摘要：本研究旨在探討公司以詢價圈購方式發(fā)行可轉換公司債時，對股東權益之影響。由於詢價圈購係公司向特定人募集資金，內部人士往往可以運用較優(yōu)越的訊息參與認購，排除其他資訊劣勢者參與認購的機會，因此可能存在剝奪股東財富的效果；而這種剝奪財富效果可能反映在形成轉換價格前的股價行為表現。本殃研究言探敘討灘不同剛圈謠購礦制度哀對盟於形膚成斷轉換翻價煌格的抖影他響抄，巾實證敬結睡果徹發(fā)現編在電決勿定側轉換滲價嫂格啦期問間饑，股嫌價劑有明緒顯為覽負榆的累唉積異害常作報馬酬，娛顯壤示箱轉換幻價招格有資明薪顯若的記壓遭低目現修象，繁支持鹽內獲部人寺士透稠過詢慈價蒸圈輝購趨方式獻發(fā)筆行可擱轉換零公司屬債桶以偉剝奪貴股衣東財鼠富。劑關鍵申詞世：彎可貝轉換長公司祝債關、田詢價貸圈如購脅、事蔥件研鮮究法回Ab護st壞ra慈ct圈Th察is樂s途tu痕dy娛a燒im韻s委to朝e神xp每lo渣re鏈h歲ow薄t享he堆u探se抹o炊f傘bo析ok傅bu離il格di摩ng淋i碰n秒co休nv孔er志ti斥bl扮e胸bo炭nd科s采is湊su妻an流ce黑a奔ff祝ec則ts符t柏he享s您to義ck魂ho宏ld叢er薄s考’質怨we熟al但th治.螞Si貿nc務e輕bo洽ok新bu科il芽di混ng帳m照ea巷ns石c賭om抹pa辱ni枕es畢r似ai接se膏ca灰pi鋼ta株l則fr枕om鹽s邀pe棗ci均fi桐c跪pe堵op在le蒜,補in執(zhí)si繁de添rs葬a超re叔u洞su蒸al曬ly棒a唱bl奇e戰(zhàn)to稼u愛se如t限he層ir歪b桐et類te希r劃in謊fo鬧rm早at貝io良n斧to獵pa竿rt誘ic鎮(zhèn)ip粘at世e雅in鋼b缺on誠ds府s侄ub尸sc胸ri季pt摟io牲n俱an泊d笑al晝so倘e抬xc彩lu桿de當u剛ni丸nf息or貨me教d緒fr姿om棵t橫he脊o駁pp柜or爸tu釀ni橡ty憂o伏f仍su然bs遙cr箭ip蕉ti險on柏.微Th濕er劉ef免or炕e,號t坑hi奪s塔pr坐oc敗es吊s博wo拖ul希d渾po謙ss綢ib獨ly析r著es惱ul喚t泥in秀w挎ea三lt坡h撞ex晌pl燙oi柳ta幻ti他on差wh搭ic朋h梯mi榮gh往t車be迅r菌ef塊le崖ct瞞ed喝i繪n椅th辛e遞st喜oc材k擦pr水ic遭e討pe稀rf渴or周ma叢nc蔑e擁be泡fo芳re凡t發(fā)he籃c壘on南ve滲rs節(jié)io策n藏pr糾ic都e脂is末fo痛rm缺ul變at或ed弦.死Th精is移s籌tu芝dy做e丈xp層lo任re色s嚼ho展w輕al誕te斤rn窯at厭iv恒e嶄bo熄ok義in計g捉sy搬st脊em匠s雖af峰fe殺ct傳t限he哭fo低rm撞ul牢at叛io拍n聽of蜂c基on阻ve膜rs抹io桌n翅pr遭ic座e.至E慣mp巾ir維ic晃al碌r壤es吧ul迷ts用i愿nd凍ic瀉at般e煌th漲at辨c沃um梯ul滿at蒼iv眼e曲ab曲no爺rm血al虎re另tu引rn民s勻ar替e洋si扎gn鋸if徹ic痕an陸tl求y捕ne曬ga太ti洪ve歉d殊ur脫in宰g黃t讓he辯c夏on艷ve變rs軌io淚n耗pr異ic曾e昂de碰te園rm待in蓄at送io仗n蹈pe削ri族od敏s.宜Th燈e赤de括pr吉es乒se找d杰ef王fe蜻ct雖o急n脆co哨nv采er描si疑on冊p斗ri留ce能s謹up渣po蹲rt年s飼th淋e滅in不si段de棄rs昌e脖xp壓lo問it遍o武ut香si眨de起rs革’鑰we烘al葛th累t猶hr核ou禁gh基t映he忠u跪se批o追f莫bo柿ok餓-b絕ui僑ld獎in牌g難to決i聲ss臺ue煌c佳on敞ve蕉rt搞ib博le荒b撐on盆ds毒.失Ke全y評wo瓜rd本s:證C竭on滋ve欲rt桂ib錫le淘b資on府ds窄,割Bo副ok幟bu筆il每di毯ng終,魯Ev傷en羞t禮st揚ud否y迅PD童F迷檔撕案以耍不"p漿df賓Fa怨ct緊or曠y"插支試短用版鄭建立貓沿ww菌w.型pd萍ff挽ac述to守ry冬.c弄om2澇壹、蜻前言勒可巧轉換爽公司攪債螞是企己業(yè)籌材措瞇資塊金的同管道扣之一藝，以降此方伏式哭進奮行燙籌資礙不孩僅午具有曾發(fā)陸行叨成本會低、描利息則低、洽可亦節(jié)稅佳等蓬優(yōu)點頁，化並涂且在光轉換鳴後又捏可以傭免除臭現畢金支害付，組驅勇使企梅業(yè)錫樂打於樣發(fā)事行可盤轉債哀；另壽對寺於投螞資奪者而秩言，格投志資詳可斬轉債狡之鏟風險緒較幅低，鑰可於舉股市鑰走空雜時丸繼續(xù)允持有墾可蒸轉債槍以享朵受固腹定收世益，閣於多恩頭時煌轉換飛為臭普通縮股以憤賺蒸取股謙價仗上穴漲價鴉差，控故投約資跌人亦炎有陪認購肆可模轉債銀之爸動機右。然錢而，討民儉國裝84蝶漿年以擇前，引可腹轉債盒之姿發(fā)枯行受線到銜諸以多限螺制，笑以致蔥於企額業(yè)寺大多栽不燒傾見向於伏藉由方發(fā)送行可紫轉債獻來籌交措中資嚴金；泥再加秤上股久市低餐靡，中可樂轉債藥轉換證為闊普通咽股之遼獲狹利堤條卻件已賺然消鐵失，腫投桶資撕人在徐流殖動傍性低研、房報汁酬不丙佳的墊情劃況甩下，榴認購嬌可圍轉債泥的意撤願盡薄弱障。筆為早了改稍善流硬動新性錘問題噴，主吐管癢機關水乃逐挪步放六寬發(fā)濁行榜條喚件，先而申發(fā)加行公懲司選與答承嶼銷思商在訂設計棋發(fā)義行凱條過款見時德亦更澆具頂彈橫性鉤1乞，使丑得可罪轉債稍市楊場濫逐月漸發(fā)襯展。越然而東，民字國翁85瘦尊年後惹，可恥轉債衣之承庫銷牽方式騾由先飼前之廈公叨開搏抽報籤扯方式鉗修改渴為漏「次詢饞價逝圈滔購渴」（旺Bo說ok肅B岸ui飽ld羽in盈g蛛）方屠式，初即主冊辦棉承貍銷刪商洞為影探白詢南市領場獵接受扣程度般，先兼行冷與發(fā)丙行公存司龍議訂罵承罵銷價夜格可益能農範圍沸，以毒圈檢購單腦得知亞投復資他人燃認購江意悅願治；在魯彙總藍圈殖購黨情另況雙後，距與發(fā)斯行公訊司型議訂供最後鍋承怪銷價淋格，明洽特萬定人翁士圈豈購善。沃詢價免圈務購鵲的沫關鍵排特徵螺就是土承鏡銷襪商鏈與發(fā)患行公嘆司共喝同山協(xié)師商，齡以做決面定如丸何分奮配可叢轉債須認購池權價。達儘戴管公襪司以騎詢價滅圈五購解方式警發(fā)間行可心轉債勢須包由股司東僵大盟會決著定，弊但在境小股勺東陜不靈熱使衷僅參與元、寒監(jiān)葛督公祥司目決萌策，躍而大氣股銀東融又通勻常兼嘩任管妻理受階層點的情謹況贈下，婚詢價處圈廟購濱制度擊可能天是一座種內敗部人讀士或客大筒股秩東差2極撥奪非外部泄股悔東財多富的楊管道站。管池理梯階層偶可能酸藉由棗主懸導詢曉價鞏圈籮購妥，排坑除外蝶部股交東參為與認陣購耐的漠機會患，樂從拴而校進拔行套塌利這與縱移上轉裕外部宿股腳東財秋富的額行綠為價。烘Je拘ns直en定a沿nd摘M侮ec飄kl愚in胸g踩(1很97隊6)光之代叢理理餅論螞指出躬，在羞資訊釋不雜對稱嶼下，就擁敏有床資訊長優(yōu)破勢岔者宿會礎藉由念從赴事塊資訊枕劣蜓勢據者詠無馬法晉觀恐察的袍活別動峽而移托轉資漿訊結劣招勢超者之帶財檢富。絕例如餡，管思理佳階層社可能篇從眼事特馬權漆消胞費活而移忙轉嶄股雜東財聰富、伸公司撓可能信藉由待投念資風禁險腦性役計畫姻而移呆轉頸債權邁人卡財仰富。碰由於射可矩轉換刮公司與債田具有壯債權充與權翠益薯雙壟重性壽質務，持警有者笑可以停選擇除行使燥轉換上權沈而成令為啟股爐東狐或增噸加股墻權甜，而軋轉換鄙價社格努則決公定於捏向主拼管遮機關黃申剛報仗日前將一段澤期運間罩之普暗通股韻收放盤價濾格；條若注決遍定送轉換約價邁格期偶間杠的股投價蛛越低惰，底轉換拼價劃格越煉低，寧公司洽債站持有卡人能劍夠轉運換爭的普三通股掌股傷數今也就姨越多姜。因泄此，削當從公司棋未隆來營畏運依前景荷看好潤時膀，越掛低的仇轉換岸價豐格越碑能使哪可曬轉債意持有浮人享圣受未民來微公司迅價王值上顫漲墾的利您益；眼但即捐使公昆司未砌1嫂通常舌發(fā)存行公綱司駱與豈承濾銷瀉商在補設計惡發(fā)瑞行緒條綢款僚時浪具有照下列電特都點撈：黑1.乖賣掏回塊權源次螞數困增加晶：薪從捧早期痕可吵轉債州賣左回肝權持利只被在未林來桑某一床特定經時點凱才可臂執(zhí)卷行的藝條坡件，騙逐淡漸傾孤向於扇多補個賣宣回淡權時寄點情，投木資割者讓認購枯可癥轉債黎的保燈障增性加；暫2.尖調嫁整濃轉換臘價勿格：宰當發(fā)霧行公榴司股怒價投呈衛(wèi)現名空嫁頭編走時勢時輕，可遼重行設發(fā)福行憤時世之堪轉換爺價培格，瓶以吸保有舒可天轉債鉗轉換振之惕價敬值，相但低轉換伸價棟格重此設伐不可怠超抄過發(fā)推行窗時轉逗換價斃格的炸之8委0%允；3禮.均預附有禍贖鬧回挎權扣：勒發(fā)雨行公俊司在蠅股朱價茄大士漲時滲可凝強鈴制圖贖艇回可序轉債拐；4支.票緞面利踢率扒為桿零：用除易窗於廳計臂算、馳可偷節(jié)刷省作庫業(yè)躬成本住外，喇對肝投撒資倦人而餃言，企在找評漲估棕轉換沈價艱值寄時鐵亦妖較為諷便利劫；5今.承拔銷洪方式塊改虹變托：血為規(guī)增加辟投必資截可汪轉債浴的便因利性道，值主管稻機關禮於民瞎國艱84挪年貪將認催購聾可對轉債寸方式扛由公粒開爪抽葵籤熱改撐為詢凡價松圈煩購雀。售2善本研堤究所叨稱內旬部人降，留係碰指低對潑公司燭之理冬財勁或尋營運撿有_欺__拉__新控制佳能力燦或重殊大影添響厲力之嚼人士巖，例憲如董伸事配長韻、遼總經偵理等坑；所逢稱滑大股同東局，蛇係恭指持桃有公背司流業(yè)通在孔外股鍋數達齊10綱%惰之股襪東央。蝕PD愉F矛檔獎案以潛團"p桃df洞Fa俱ct勉or夫y"縣芳試飲用版稈建立渣踏ww犬w.昆pd墾ff柏ac塘to執(zhí)ry釘.c短om3紗來績處效普里通，蘭較蔥低的臘轉換緒價徑格仍智然可稿以殘給鄉(xiāng)予持燙有人銅套利橡的掌機會景。在售詢價稻圈堂購係節(jié)由統(tǒng)管理襯階層升主伏導忍下，店管理粥階層股可能雨會運判用死關究於公劣司未芬來營席運鳥的壩優(yōu)勢脊資訊庫，一耍方面叔藉脫由饒設峽定現較夢低的框轉換史價掩格，醫(yī)一方偷面約採粗取洽睬特定怕人守認購擁的方腔式，年排除剩外部墾股架東志分享捎公死司未客來經佛營蜂成果瞞，謹並稀且稀趟釋淺外部丘股盤東時之敬權淘益。描準級此，凳本研盼究分姐析蔽轉換蹦價殃格期桑間抬之顫股蝴價顫行寨為柱表隊現誰，以覽探符討內韻部人碧士及件大股廁東睛是否芹藉由復壓尺低股帥價閃以奇達挽到套扭利及甜移鉛轉誰外結部股荷東財待富之梁目的莊。辰國內勺關滾於可惠轉債予之研折究大段都偏深向其假發(fā)課行耽動機蓬及宣垂告串發(fā)梨行妖對抱股抬價報百酬之示影緞響雅(林品育志銳2蘭00皆1；產陳啊信智游1尸99旋8；仿陳麗拳君順19修92監(jiān)；林柴素菁放2嚴00禍3；稱曹育臉欣繼20哪03柴；姚沿智蟻20范03市；詹塊曙眾銘糖2位00遵3)馬，且墨國內菜外柴對遞於燒詢價鴉圈城購拆之探趕討蚊也都稼偏向對於比葛較磚承男銷孝制度阿(B夕en世ve即ni過st團e蹲an倦d儉Bu扁sa而ba挪1坊99誓7；殲Sh凱er付ma檢n紀20多00僚)、壤IP衰O折間價草幅度窮(B釣en胖ve催ni寸s確te妨a博nd羨S譯pi蔬nd兇t萄19息89扯；S肉he仰rm投an蝕a役nd盾T助it朵ma拖n鐵19肺99崖：C捷as周si座a糧et氏a呈l.擦2頌00教4；栽陳袖右超拉2失00綿0；瓶蔡怡繼倩而20院01粒)篇及材現有金增遭資時尾配售朋方式碧之香選擇吹與撕影爬響餅(李榨青娟甚2置00嬌0)索。而剛詢價暈圈括購衛(wèi)方式術對健股江東財懂富之捕影舅響辮，攔僅得李建撓然文與跌林子結瑄甲(2撒00倡1)魯以妹現訂金增窮資大之公削司宜為盾研究寧對捐象；倆故目師前尚春未努有任躺何愚學術孤文跡獻拘探抖討摘以膨詢價厘圈鳳購咱方式壺發(fā)漢行可改轉換晉公司必債對周股方東攪益之擁影裝響時。此諒外，激國內默關畜於募氣集符與發(fā)牛行有士價證庭券之域規(guī)則閱歷經各多次溫修改夸，丈決特定年轉換永價步格之雅期葉間動亦有粒所莖差沉異扮，妻則捉在不重同的嗎圈削購碗制度黨下，融股浴價真行疫為庫是否晶有所客差勻異絞也是越本研治究所渠欲探膨討干的表問概題鳥。掃經韻由本牛研究破之霉實證分結肢果，救可了便解圈等購旦法令帽修改隆後是茂否抑押止渴決累定品轉換頂價常格期杜間棕股痰價瑞的脾壓守低效鎮(zhèn)果，箱提供渴主管趕機關旱檢視刊政策決的成泳效，基並森且額幫注助投咽資竿人匪評登估可持轉債歷市謊場倘的公揮平性綿與攪合理侍性。東本研彈究受實證鏈結拆果獎發(fā)現另，公圾司以識詢價濕圈輪購編方式脾發(fā)余行可蓄轉債化時災，在愉決厭定遠轉換變價衣格映期枕間確夸實梢存在嘴標煉的股撤股把價月的媽壓評低效哭果，走顯暫示瓦內減部人掌士或貴大股浩東匠藉由亡壓飲低股旗價旗以降倘低壘轉換傅價白格，眨達采到套肥利及休排除猴外部塘股刪東柳分享頭公司嚷未束來經剖營挎成果每之目弟的。窄此外桌，女詢保價折圈姻購兔制度究的修洲改似論乎能翼抑止恒這種爆壓蜓低效致果，蛙使得所可森轉債擺對蒜於股犯東權鴉益的愁稀闊釋營效放果得許以舒鼻緩滋。普本研計究剩桑餘悄架斜構走如下舍：第棉二賣節(jié)雄扼要鬧描述渣國內慎外相盲關?？陕勣D換爪公司護債與礎詢價至圈雄購伍之相槳關桌文愁獻布；第逮三伍節(jié)則許介梨紹樣扒本及票資系料踏選蹦取，盡並說券明研寸究假孤說跑之建歉立講與底研究倡設誓計匆；第園四沙節(jié)彙閘總實淹證結傘果振並進夸行分嗚析；慶第五揉節(jié)則工提出各結論賊與鞋建淡議輩。蝕貳拴、文富獻躍回躁顧畢目前野國內筒外相詳關刻文羨獻對街於可編轉換字公司刻債還之研鞠究，村大多肌在於喚探粱討珠其元發(fā)袍行敏動機畜、很宣告州發(fā)松行德時對益股飯價遠之影雕響與盆套利像行妙為村；而轟詢價攏圈籮購鴨之研薄究，贊則狡主要睛探雅討劈IP煎O樸或梳現循金增彎資採侄用族詢價五圈泛購桌之由動機狀與店折句價現于象。對首先期，在雄可耍轉債嶄發(fā)悲行色動機巴方面恰，S技te詳in頂(1饅99語2)蹤提出勾後弊門權丑益假逢說防(B拿ac狐kd菠oo村r遭eq趙ui桿ty永h船yp收ot繼he骨si東s)壯與風緒險歐移緣轉邪假增說桐(R芒is瞇k款sh豐if辭ti彎ng液h稍yp功ot裂he藍si氧s)宏。後疲門權寸益假微說係聾將發(fā)統(tǒng)行可蠻轉債朽視為賢公司徹預準期窗發(fā)鑼行株權四益泳證毛券的流後梳門娛，獨認為槐公司謊在處對擋未脂來營話運脂成納長與管股飯價準PD廈F唐檔曾案以彼泉"p聽df響Fa印ct什or敘y"瞞躍試東用版枯建立瓜鉛ww慮w.陳pd莫ff蝶ac巧to宵ry疑.c鑄om4跳有相夕當瞞信心慧時今，處會選委擇發(fā)饅行可群轉債基，以型避免狠在魯資訊搬不喘對稱充之下?lián)p採個取辛權鴨益融軟資叛可能哨產翻生的過逆攝選擇條問題迎，同瘋時規(guī)曬避現債匙券融蘇資駛可能參產愚生的憂財務醒危并機攔成本蛾。督風險眾移致轉柜假管說但則認艷為抖公司瑞發(fā)劇行普畏通股際雖?？山夂疀Q掏代理佛問題錄，但燒相艦對渣地梅卻損棕失了序利息協(xié)稅擔盾之恐利益河；森但若鑄發(fā)什行一顧般忙債粱券，迅則結存在良的綿風險警較雨高，喊故藉云發(fā)旋行可理轉債孟以挖達兩森全之被目的雪。林顯育嗽志(艦20艙01毀)以朱國內肝上市述公司保之砌證傾券匯選擇吊模型手進搜行分床析，衣支持喊公司薪在傅嚴婚重臟資訊持不銳對稱蜜下字與笑面瞎臨較鹽高庭財務謝危寨機距成本鉛時據，肉傾蒼向腿發(fā)萌行可胡轉債差來籌頌措案資堤金，辛支持添後瀉門權占益假菜說章與風肯險討移葵轉趣假墊說宴。此濤外，歐Ma束ye彩rs怖(1萍99饒8)光提出筆連續(xù)沸融獎資嚴假沾說排(S滴eq亭ue羊nt休ia遭l舅Fi勢na緩nc爐in餡g散Hy蠟po政th姑es灘is織)，弦認為蟻發(fā)羽行可萬轉債找可降嶄低公略司濁連續(xù)洋籌資脊之阿發(fā)篩行成敗本，晝亦可喂控制拋經咸理人有過養(yǎng)度投女資罩之傳問題跪。其割研究喝結兇果熟發(fā)現妹，池當坑公司觀用在后選擇業(yè)權依投薄資撓之宰資陰本支丑出增竿加之壩年弓度，棵新的凡長扁期膠債務偉亦在耕當孫年同唐時發(fā)筆行，努顯斗示公核司是挺為恒了評進蠟行下歡一次斬的帝選擇顏權柱投瓶資套而堵發(fā)奸行可州轉債粘。嘉陳窩信智渠(1掉99嫁8)助則歇以臺犬灣巷可啞轉債紅市院場驗舞證薯持階續(xù)數融搭資泰假速說閃，肢發(fā)現柳規(guī)烏模汁較張大、敢成朽長召力高得、及珍投書資舍活史動較肥活祝絡援之公獵司枝傾主向於箭發(fā)刊行可蔑轉債拴。其蒸他托國內磨相腫關盒文莊獻縫也指摟出公打司腫發(fā)壘行可頸轉債菜之帽動機覆尚包程括降雜低旨舉債稠之利脅息成榴本、粉獲誤取運較發(fā)腸行股主票更熱多之憑資黨金、強使每趣股盈米餘表不立獎即被懸稀旬釋績，以習及桑當胳股斃價蟻行情蝴好維時鞏可改固善痛資蕩本陽結構撇等因安素(穩(wěn)陳麗飼君壁19幻92腳；林伙素菁預2委00壺3)儀。番在可紋轉債苗發(fā)箱行宣栗告惜對標督的股填價根之影饅響棍方面青，充國內換相械關算研究途之敞實證沃結偶果屠並布不一代致，項大多賞顯聯(lián)示宣夜告跑發(fā)塞行可酸轉債押會產忽生友負遇的聰異鳥常趕報瓜酬(間陳益淑姿洞1寇99暑7；叫曹育寇欣葵20章03跪；收姚智偷2石00譽3；鋼詹曙詠銘菌2屯00活3)仍；譜顯西示投宣資片人敘將懶公司罪之宣吧告作蛾負殊面的細解變讀玩，搞認為縱公司硬可能葡因肯發(fā)閣生筒財務甘困絮難菜且侮為肆了降帳低均資糧金成哪本，爆才驢發(fā)穗行可稻轉債罵。但元亦有油部分澤研究競發(fā)現今投益資扁人似脫乎看亮好宣夫告盲發(fā)蒼行公省司之充未殖來孫前景殊或可椅轉債河利息蚊支出帥之立稅漸盾效蒸果，逮使得箭宣拔告幻時認之股般價奴影舊響為飼正向求結簡果(貢王倡彧坐疆指20徐00榆；王隔嘉雯孫2體00灣3)效。此冤外，論針對次可序轉債脾套葡利行稻為木之研盈究，舞多到數郊文養(yǎng)獻鹽均箭認為泡可碧轉債艷存在莫相豪當模之套至利空極間射。因上可輝轉債誼定倡價坑法存猴在系鏡統(tǒng)浙性仁與枝非系炸統(tǒng)咳性臟風險塊的安誤殘差，血致使鄉(xiāng)市揮場盟定糾價與聲理階論價腐格具振有差則異種，因貍而存銷在稿套利貝空按間昆；此痕外，激亦可捎以電選擇權融券側放空霞可腹轉債悅標異的股緒之方死式啄進蒼行套逗利(逃林祖組豪您19課97流；竹呂瓊率玲艙20便01石；評鐘揚巧玲弄2引00河3)嫩。剃就包採卸用樓詢價賽圈買購掀方式晌進祝行I截PO墾令與現傲金增螞資刪方面鳴之研別究，召國辨外文亭獻針慰對奮IP幻Os狐研究挨之有結惡果皆累證實顆採詢皆價愧圈琴購脊方式胖仍然呢存在威折偶價現曾象，網獲少得聾認購探權裕之特惡定人王士可陡藉此胳折飄價進毅行套嫌利(竹Be叉nv鹿en屢is憤te靜a炊nd池S皺pi匆nd烘t吉19幸89除；D降er列ri端en聰2筒00箭3；杠Ca賭ss梨ia櫻e斗t云al蕉.價20液04巨)，池此什結蛋果綁與國郊內啟研究膀類丸似(亂蔡怡乒倩竿20若01慎)。答而管釋理神階層過在涌決與定圈罪購價犯格勺時會悼有送壓樂低籍股閣價沫的行譜為夫，藉叨由塘設尺定贈較白低的超圈無購價規(guī)格以喉圖滔利片內貪部人擔士，楚進瓣而抱損煩害外梢部股貢東權違益價（李贏建然漫與具林子較瑄懷2瘡00段1）稻。在陡比鋪較億承綱銷朗方式像之研釋究中唱，趨詢價濃圈朱購柜制度天可使暴公司酒獲妙得別較熟高的棋資頭金，頁但承秋擔斥的在風險盾亦蘇較壁高，割若公仁司弱無濤法承肌擔程高希風險血，霉則會溜採泉其他隸承觀銷拾方式低(B研en棕ve沒ni怨st寺e狡an在d典Bu夾sa填ba倍1涌99謎7)礙。此貝外，餡詢價百圈蒙購熟制度銀較旁其他貌承孕銷居方式送更具場市饒場游效率松性，余除了皆降低儉折緩價磨幅度布外，墨也改山善增吳資檢股上謙市後疼股童價斃波員動枯性該過尺大之鼓問題肝(S惑he迎rm鏟an帽2出00鄰0；金李青殃娟其20頁00廣；萬陳晴右超動2鉆00旁0)嗚。喘綜權合以登上相散關鎖研究臥，可鐵發(fā)現鍬儘盡管有拔許確多文請獻圍貞繞毒在可旨轉債肯與詢糧價乒圈散購習制度僚相榆關議暢題趟，但私目前梁仍未叢有任竟何研堡究直瀉接探耀討掩以把詢價灰圈色購發(fā)箱行可黃轉債途時欺，制對唱股航東權釋益防PD席F耕檔前案以膛星"p咬df鴿Fa動ct暫or撲y"飽漢試背用版漲建立降精ww耀w.揪pd宵ff柄ac龜to夕ry歐.c軟om5尤可能銅造成喚之影雅響餅。挑叁、闖研究破方法錘本厘節(jié)澆依序頌介阿紹誼本研屈究之妙研究逆假扎說跌、研好究交設計軍、研尤究眾對律象果與資嶺料言來墨源。僑一、植研究番假煌說制可違轉債剝發(fā)乘行替採詢招價惑圈悶購故方式姻，可透先行奏由公堂司臺與蟲承元銷顯商滑議嫌定判參與全圈雹購蜜之人厲士，雷原意毅為確勁保公延司原律股陡東僻可災優(yōu)韻先專獲優(yōu)得蒼認購駛之辨權惡利，故避免允原股絞東偷因未隊購鬧得可沿轉債腐而在招未闖來進藥行股扣權轉容換時兄權要益稀窯釋斯，劍間照接造李成其俊權湊益卷損琴失。也雖竿然圈出購監(jiān)制度億旨在籃改善廣原段有承車銷貢制度艷之缺囑失，聰但此膝制度崖中，號擁肥有主舉導權熟者隊為欠公司后管理以階層喝，止內腹部人作士可評決坐定由括何人排獲豆得此匙認購貢權歪；由墳於構內犁部人遞士羨擁怖有粥關羞於公軋司未爪來營喊運宇的私廚有叉資訊雄，若浪公壤司駛係壘因未亞來營扛運憐好嘴轉托或有位投秤資機噸會睡而覽籌疾措尊資年金，來則賀可藉匙由夸決復定仍參與菊認購幼人，枝排除謊外部便股冤東授分享施公司拒未策來營晴運狠成斬長倆的夠權愛益。碗此外兇，不作論結公司形未吃來營友運躍是否皮好城轉喚，壩當斬公司碗管理卡階層奧決預定以旨詢價懷圈察購慢方式墾發(fā)愿行可積轉債錘後，瞞通常糞已能眨確日定捆參與胞認購對之特恐定人湯，而播這陜些特也定人固通常臉是公進司弄內河部人喘士或攏大股掙東叮、廊關係測人等域。若躍特定豆人所記認購趴之可憑轉債闖轉換穴價堵格越丙低，混越能序夠所在嬸將來捉進吳行截轉換驗時獲浪利。厘而穩(wěn)轉換五價必格取耳決兼於向絹主管針機關抹申賀報陶日前覺一段豪期鋼間病之普任通股愿收煙盤逗價細平均殼數引，因途此可細能藉劃由邪壓每低股競價來投達慨到肝設稍定耗較勝低惜轉換望價皇格的腿目的蛛。而罪這種皆壓嶄低銷股含價搖行滋為召，除漁了匪讓內焦部人危士、煩大股厭東進鉆行套傘利外甚，在頃未淚來轉遙換疼後也雄會傾稀銳釋盆股捉權惡，餅損債及未雖參與恰認購哀者之馳權閑益。揀李建界然拜與鋒林子但瑄矩(2巾00燭1)盼採插用事牲件研想究法弊探鍛討袋臺協(xié)灣膀上市警上坦櫃搶公司宏現內金增鑰資暮時興，是不否藉玻由傻詢價齊圈取購摔之方表式，頁透稿過湖老股雅換泳新股包或融刪券交澤易等姜策略輛壓陳低圈欲購價寇，左以獨從魯事短指期套悠利行沫為牢；或弓藉由秒洽特恰定人做認購凡方式木排除銳外部抗股倉東勉分享賀公司稍未岡來惹成翻長蔬機會銹，激從守而移勾轉綠外部搖股梨東袍之迷財減富。溉由於過圈巷購價文格不磁得低葉於傷現乎金增茄資槍送件毯前十悔、二顛十、像三十畢個營舅業(yè)宗日平殼均收哄盤價報孰低絲之九弊成，爐無論幟公司真未悠來咬前景舅是否武樂觀詳，管惹理宜階堅層撓均可沿藉由程壓織低圈搭購價雷格茅進珍行_訪__疏__弱__架__弊_套墓利行魂為仗。者該裁研究掩發(fā)現想決萌定圈般購價鑰格期績間雀，股哥價驕有茶明趟顯仁的添壓袍低除現釣象，余而在道現田金增夏資濫後的搖兩敞年伶間饞，股寬價滅有闊顯昏著滑為負叢的累氏積異向常頃報留酬虹率，旁故推豪論這鄉(xiāng)種壓廣低股罵價仔行臨為隱子含爆內角部人鉗士藉莖由勞詢價革圈米購進旦行短聰期套肝利，舒並菜非疾預避期公素司未航來礦前景北看好深。由嶄於鋪現巾金增副資採異詢價站圈閃購時地，唉須熟以掘發(fā)滅行新師股辨總到股爭數遵之懲50尚%，傘由原咱股豬東身依持續(xù)有股永權漆比例潮優(yōu)愿先料認購斜，其件餘銳50義%馬則貓洽特州定人要圈煎購吩。但渡若公鵝司內以濕詢價失圈穴購暖方式辜發(fā)芬行可亦轉債騰，早則惱不受許原股券東優(yōu)攝先尾認購搖之限刪制，局亦即難管理兄階層搜可以今全魯數所洽特南定人拆圈驅購膽。故伍本研液究始預脈期李貨建然揚與艱林子咱瑄疲(2皇00溉1)巖之惡實證顏結智果獸應愁可推鳴廣嘴至容以濫詢價萌圈艷購發(fā)拜行可償轉債躲情形砍，絨並輩且盒會喊有更棍明疤顯田的的壓搬低股哈價洗效果裹。瓶此外稼，盈鍾擴巧玲糕(2嗓00公3)岡發(fā)現綿可榨轉債待上市群或上酒櫃臉前，攔標膀的股固有挑較龜高的肆融券六餘額威；蟲但在認上市那或上網櫃飛後，泥融券技餘額捷明蜂顯變橋少，華顯品示琴認購隨人在焦確雁定配鄰售冶額雹度做與轉澇換價披格劉PD禍F元檔貞案以廉碧"p洲df宵Fa占ct逝or娃y"婦悉試傲用版雪建立礦蠶ww桐w.造pd懇ff塌ac輔to剖ry沃.c傍om6朱後，提由於歪轉換死價收格明各顯麥低於幼市寶價獲，芹會採線取融湖券放妄空普逗通股趁的套炎利行討為起以祥鎖購定偉價頃差；執(zhí)然而知該竊研究芹並遮未滴發(fā)現要繳廣款期熊間妙有拉救抬股聞價鼠以提身高圈桑購吧人吊繳悟款選誘察因的灣現悟象。咱本筐研究做認為引，若畫內舟部人喬士藉鮮由政壓記低誓標血的股庸股億價矮以才設瀉定災較簡低的凳轉換您價虛格，視在足曠夠段的套畝利空瘦間錄下，夢自然奴不需殊要拉質抬股麻價營洪造指繳殲款行噸情。指故鋼設染定發(fā)較特低的宣轉換總價陰格商應傷能提身高踢圈技購積人惠繳脾款的廳誘初因?；圩悦竦瓏?5隸年放開壤始輸實襪施偷詢價男圈啞購提制度飽後，零關替於據轉換壽價絨格之掛決賊定方首式迭掛經巾修換改。車民欄國浩87局年里主管闊機關勒發(fā)迷布「薪中巾華皺民償國證巾券商品業(yè)耽同慎業(yè)躁公禍會睜承朵銷赴商鋸會員苦輔導兔發(fā)元行銅公司趁募集意與發(fā)酬行廟轉換皮公司允債將自律替規(guī)則難」，訓規(guī)壩定公待司香採詢伯價舟圈雁購發(fā)批行可裂轉債霉者，鳴其走轉換饒價拋格之潑訂邊定椅須膝以惕轉換稍價礙格基摸準輸日之商前十假、二輔十、遭三十鳥個營糧業(yè)姑日之辮普通醫(yī)股收撐盤臘價勵之虹簡單棋算紫數雨平均功數醬孰低惠者喝為準第。故怕內槐部人位士只艷要硬壓群低基臣準趨日前負股繩價初，即漠可降襯低劑轉換才價翅格，妙從鞋而傅進起行套歲利之舞動存作。壓因此仗，本儲研究湊預防期誘決咬定惕轉換租價吸格基駁準眼日之漠前三燃十日查內戰(zhàn)股想價會盼呈宵現負慢的織異假常跟報奔酬，坑故形嚼成假自說少一：即H1胃：民談國軌87炸筆至戴89言雞年數間極以膏詢價總圈膛購坑方式論發(fā)師行可嬸轉換涂公司嶄債煤之掩轉換朗價籠格叮決牛定日窮前殃十、信二十掏、三羽十日歪之礦標茫的股奪價笨累述計異盟常扭報摧酬閣顯配著菊異柄於腸0害，且姓為負嗓值。固民蛇國借89趙年貍，主儉管掏機關鉤也考蹲慮忘到刃內爸部人湯士可從能利翠用胞壓絹低股嚼價充以傷設顏定還較象低之波轉直換價豈格，闊為序消除炊內粥部人破士以獨此方初式阿進詳行套盛利，皆遂港將轉默換價戴格之歉決扒定猶調洪整畢為套以基怠準屋日前壞十、予十五小、二撓十沫個營牽業(yè)片日之撈普通注股收罪盤價馬之暑簡單扎算零數汗平均亭數融孰低輪者傘為準糾3；新惟宣儘描管陶縮鋒短寫決踐定誕轉換令價蜘格期詠間無，伸內河部人剃士仍姑可藉批由斃壓仁低基繁準周日前米十、捐十五框、二費十破個營獲業(yè)姓日之善普通收股股亞價來硬設斯定速較蠶低的椅轉換演價趁格，迎故本箭研究撓形成耳假覽說臉二：吸H2擱：民柄國趴90鴉綿至年92吧舌年摔間跡以窄詢價快圈互購溜方式跟發(fā)剪行可寧轉換住公司樣債妻之罵轉換寧價飛格純決土定日軟前清十、接十五基、二仆十日溫之很標掘的股笑價靠累井計異茶常視報腿酬許顯付著他異爬於狀0晃，且究為負妨值。就民國賓93啟年什初，范主管英機關給再次焰將決洽定轉樣換價封格期取間縮條短為蔑以轉理換價耐格基修準日鋒前一泄、三叨、五趁個營奏業(yè)日餓擇一兵計算耐為標高準4迅，以觸避免巧內部縣人士凈進行竄不當筐之套棚利行帖為。譽為檢驗視此小一規(guī)褲定的變成效逝與決愛定轉著換價腥格期樣間是暢否仍峰然存遞在股維價壓穴低效岸果，裳本研就究務形成滾假說暖三：華H3天：民私國牽93粗年以殃詢價村圈購籮方式圍發(fā)行掌可轉底換公溜司債擇之轉餐換價械格決且定日無前一秧、三坑、拒五日榆之標屠的股愛價平學均異術常報以酬顯頑著異買於爭0漲，且仆為負束值。管上述雨三個輔假說括除檢匆視決宅定轉標換價言格期預間之去標的支股股枕價是雞否有賊明顯略壓低待現象切外，鮮也評離估圈條購制摔度修粱改後餓，對獄於內街部人掛士藉耗由設丑定較袖低轉嶄換價錫格而建犧牲覺外部閃股賤東權霉益之桿行為芒是否終具有蒙抑制差效果隸。羅3攪見「經中華餃民國瘡證券雹商業(yè)化同業(yè)煙公會惰承銷皇商會激員輔杯導發(fā)嘆行公驢司募光集與袋發(fā)行礙有價嬸證券歸自律鴉規(guī)則?！沟谀叱貤l規(guī)晃定，隱該規(guī)蔑則自拳民國辦90忠年1匆月1眨日起啄實施卻，同管時廢安止民怕國8諒7年正所發(fā)焦布之床「中泥華民行國證既券商妄業(yè)輪同業(yè)截公會歌承銷炕商會斃員輔圈導發(fā)瘋行公笛司募鉆集與絞發(fā)行儲轉換盟公司橋債自灑律規(guī)撞則」阻。械4嗓見民孝國9曠3年顫「中繩華民尸國證瘡券商零業(yè)同柿業(yè)公狹會承縮銷商冰會員再輔導飲發(fā)行憶公司吐募集陵與發(fā)部行有業(yè)價證濾券自索律饒規(guī)則油」修冒正後銷之第寫17郵條規(guī)騾定。泡PD溫F桶檔案三以隙"p吸df文Fa歇ct桶or榮y"禿觸試用伐版建饒立蝶ww掩w.已pd丑ff崖ac按to交ry世.c民om7覽二、菠研究弱設計拌本研叫究採咽事件黑研究直法(俊ev剩en滲t幻st款ud訓y)馬，測騎試上益市櫃剝公司碎採詢洲價圈糞購方瞎式發(fā)醬行可建轉債魂者，以於決血定轉旱換價密格期食間公寬司股凍價是傅否有油明顯拿的壓涌低現火象。例本研郵究以步可轉躬債哈發(fā)行相之轉略換價消格基隔準日垂為事根件日鼻(e匹ve凱nt貸d見ay育)進糠行估記計，栗採可紹轉債科轉換圍價格卸基準益日兵前三示十日伴為假悟說一銷之事樸件期甲(e致ve溫nt采p嘩er擋io拳d)盆，以純轉換估價格揮基準清日前撕二十來日為爪假說遠二此之事菜件期退，至上於假指說三型則以漂前五變日為些事件獄期。京為估腫計各磁事件湊期之郵異?；膱蟪昶猜剩岜緞傃芯扛允刑魣瞿Ｉ?儀ma存rk加et顆m杰od籠el復)之秒市場抬指數故調整櫻法（話ma尋rk丹et隔-a袋dj汽us臂te叢d料re錦tu為rn狐s觸mo域de瑞l）婦進行局估計讀，並能以各務事件膜期前病20晃0日載之個搞別證陰券報販酬與爸市場澤報酬亭來估邊計相蓮關參平數。盼事件亂研究樣之平水均異棒常報洗酬(減Av軌er擾ag慨e副Ab戲no暑rm僵al每R蔥et婚ur貿ns孤,陣AR戶)之桑估計臂及平貼均累瘡計趨異常豪報酬濃之估催計(代Cu慢mu盲la期ti醬ve察A格ve息ra濾ge白A榨bn閥or劑ma件l璃Re舞tu催rn裂s,戰(zhàn)C玻AR舒)兩注者是業(yè)否顯新著異蠟於百0之約相關庸t濾檢定哈如下衫：112轉1忌11熔(汁1)N確N雨jE障AR旨j繼SR硬OC系SM筆N筋NjEjE趙j答j治SA錘Rt環(huán)SA干R吃SA耽R死NN竿N=辣=押==夫?洋濾?農-承?è勺-擋臨÷??淋?透昏?培(喇)網1吳2雷1您2沸(肉,老)母(顆,左)洲SC攔AR建SR漠OC節(jié)SM鋤t霜SC航AR擋Va才r椒SC扶AR豈t崗t濕t毒t=針1葛22卻1躬2戚1如2領1叼1藍(價,蛋)視1膨(禁,縫)鞠(例,庫)膏(梯1)民N使Njj素j下j銳SC炕AR廣SC測AR蛛SC堆AR捕NN濫N沉t練t乒t偵t檢t甚t拿=歌==至?廁繭?把-駝?è晚-趁但÷?砍?至照?胡其中溫，21忽1舒2心(吩,被)威j律jEE蹤SC僅AR左S似ARtt懷t傭t=跌=渠?慰歷，代罵表j古公皇司於冶事件怖期E驚之乘標準只化累絮計異界常報籍酬。羊而尾jE爬S威AR送盟為j備公司嫌在事晚件期痛E中籮，標邊準化正之異柜常報突酬率死，其驅計算側方式桶如下：非(藍)脫(擴)秩2122范1閉1jEjE桶m織E元m念j估j劍tj竭m攤E衛(wèi)m地jt健A俘R裳S多A盡R塞R利RS泊T豐R謠Rtù==-鈴+器+脫?閃-幅PD給F蛛檔案拾以啊"p脈df惜Fa存ct鄭or勺y"店灘試用獵版建癢立先ww答w.門pd械ff扎ac惰to拖ry淘.c逼om8仿其中蹦jE汽A熔R頸代表墻市場瞇模式弊估計聯(lián)個別易公司握股價啄之異冷常報累酬率令，熔j忌Sù歪為估皆計期掠j裳公震司殘佩差之爬標準禮差，麻擦j鮮T滔為j刃公司熊之估報計日鼻數，涌Rm大j牽表示悔j公毀司在挺估計新期之蓄市場刃平均指報循酬率溉，答Rm李E釀則為攤事件事期E瓜之市邊場報閥酬率撓，N哀則為磚研究陣所使資用之務樣本萌總數澡。爺最後水，本選研究另計以丘SC恥AR忙亦代表書平均肺之標釀準化牌累計教異常惹報酬伴。本援研究腿在計孕算北SA況R腔與怪SC摔AR悠充時，咳係依皂照P汽at煎el眾l梳(1澡97傷6)哨之建壓議，筑將A頁R絞與C聰AR異標準勒化，喘以滿暑足橫宏剖面乞異常圖報酬炎率分蛋配齊走一之院條件躺。t樸值遠之計翠算則酸採B協(xié)oe岡hm鄉(xiāng)er示e鍵t購al我.丈(1洋99枝1)住之標胡準化禾殘差弱橫剖疤面法氧5（蒸st蔬an翅da薄rd覺iz奇ed遷r蒸es嶼id逢ua冬l量cr頃os芒s-狀s遺ec尾ti重on動al潑m衡et徑ho禿d）攏，據縱以檢哨定本魯研究宏之呆各項斤假說告。離三、銹研究泰對象憶與資涉料來衣源杰本研雙究之螞研究灰期間艱涵蓋藍民國麻87附年箭至9碎3降年，培由於其詢價纏圈購挪制度遺經過偶多次尺修春改，賠決定脈轉換猾價格活期間粘依照梢相關趟規(guī)定切可分謎為：從民國泄87挖年至騰89牧年，瘡以決妨定轉脫換價皇格基憤準日第前十辱、二雪十與必三十秩個營夜業(yè)日果普通垂股收怠盤價清之簡貫單算身數平伯均數刊孰低仔為準襖；慰民國瘦90盛年至航92到年，縫以決揪定轉抖換價雜格基螞準日海前十捐、十想五與幣二十虜個營痛業(yè)日著普通扣股收鉆盤價發(fā)之簡肥單算勢數平桶均數元孰低寧為準圍；以賺及民師國9遞3勻年，旦以決莖定轉般換價只格基幣準日鴉前一迎、柱三、和五個趙營業(yè)候日擇塔一計泊算之螺普通今股收拼盤價致簡單柜算數起平均暴數為特準?？匾虼撕?，本欠研究諷以需87斷年至他93狡年間稿曾向橋主管龍機關陰申請撲以全李數採豬用詢細價圈拒購發(fā)鞭行可刪轉債科並核示準發(fā)午行之炭上市思上櫃將公司舌研究啊對象啊，並咬區(qū)分籍三個斗時期機進行駛實證朝分析龍。叼有關楚可轉施債之列發(fā)行盾條件偏、轉錯換價亂格等穗資料引，係磁取自召於「勻臺灣齒經濟賴新報坡社」晉可值轉換框公司謊債發(fā)批行條凍件資鈴料庫朋；發(fā)裂行可便轉債億之公縫司股廳價資配訊取牧自「襲臺灣藝經濟現新報畏社」婦之股驗價模瘡組。斷另一黎方面蒸，可陡轉債油轉換眉價格姜基準另日等楚相關舒之評雕價資要訊則特由證偶券櫃深檯斯買賣瘋中心裳獲取摩。由祥於金膨融保彼險業(yè)剝屬於過較特值殊之仇產業(yè)挺，常愧因政族令之找修改棉而有故所變遲動，亡又對緊其營付業(yè)之拳規(guī)定闊亦與漿一般查產業(yè)信有所星出入示，為棄免估慌計產買生誤松差，己故將星金融劣業(yè)爪排除緊於本州研究刺樣本胸之外撓。另辭外本祝研究啦須確許定轉萄換價呢格基視準日舟，若錯可轉億債發(fā)炎行與景轉搭換辦圣法中鞏未註襪明轉涂換價彼格基完準日藝者，遲亦予激以排株除。嫩經此羅篩選陷，共裹計4撐56吹筆觀想察值宰；緣其中風，8歲7年旗至8介9年公計6部5家良；9童0年隊至9夏2年亮計2撿21拳家；狡93默年計桌17驅0家你。盜圖一柜為民誕國8劫5逃年以斯來上克市上舟櫃公寶司採舟詢價狐圈購往發(fā)行滑可轉聲債之亮次數杯分配眨圖，競圖中角可看笑出近盾年來拾以詢呀價圈邀購發(fā)涌行可基轉債逮的公鍵司有援增加傳的趨昆勢，遲顯示著在相鼠關法打令位鬆綁雹後，純隨著崇流動扭性的功提高頂與發(fā)判行條鳴款的叔彈性延化，思有越扛來越柴多公維司採史用此漸方式練募夏集資繁金。檔而本極研究伐之觀腳察值銜大多眾集中宅在9癢1年黃至9歸3年棗，正漁可對齊此日矛益頻屋繁的紛籌資艇方式倘提出快實證陸觀察消。更5哪Bo禾eh地me戀r愛et糠a憂l.腫(障19推91剪)之霸模擬別實驗送發(fā)現盤，不阻論事堅件是都否會熔引起徹事件駝期異倦常報紹酬率緊變異波數之銷變化異，灑此法材均具受有較倡佳之撇檢定破力；章即使尺在事獅件集擺中(貼ev因en村t蜘cl層us去te閱ri淋ng莖)的例情況弊下，象對其菜表現顛影響蠶不大浪，故寺此列法應態(tài)屬較顯理想葬之統(tǒng)劉計量馳。煉PD促F限檔案壺以肝"p因df思Fa隨ct圖or四y"愧氣試用籍版建襪立置ww罷w.蹲pd積ff谷ac千to序ry吐.c防om9櫻圖一葡以主詢價裹圈購即發(fā)行肝可轉賀換公尋司債笨之上孫市櫃欄公司栗家數趟統(tǒng)計混圖荒肆、將實證呈結果扮與分畢析予本節(jié)濟根據筍前述襲之事患件研超究法買，利胸用本爽研究挪所蒐似集之嚇樣本扁加以獲統(tǒng)計境，並算彙整攤分障析所蓋獲得脫之結訊果是掏否符愈合本踐研究年之假球設。管一、復詢價余圈購巨轉換武價格斤基準購日前港十、哭二十站、三嘴十日勸之標犬的普膀通股枕股價銷之平根均異霞常仰報酬鬧及累坑計異洪常報撲酬：色表一聾為標咐的股競於事恥件日伏前一疾至五窩十日燈之平牌均異朵常報絞酬及做累計丘異常恰報酬且，雖寶然魚事件弦日前格一至掠三十進日之宴平均閉異常安報酬射在標趁準化愧橫剖衰面法梅之t匙值亡雖未丑全部盜顯著啦，但帆就整雨體事罰件期魯而言腥，A芹R夸有二徐十日荒為負喬，而淺累計養(yǎng)異常兼報酬惠在t覽=-沸37廁時滴開始狐呈現作下勞降之肌趨勢戶，並芹在t逗=-垃5時巖達到麗最低純，跌鳥價幅別度約丟為6捐.3醋2%留（p閣<0槳.0燃01寨）。蔬但t吹=-譽4至受t=圈-1框則有荒跌深腹反彈圾的現剛象，鑰但t豎=-飼1時職仍有鈔5.路19繡%的島跌幅吳（p婦<0乳.0喜01題）。憶此結籍果顯青示在掉決窯定轉理換價籮格期嫩間，衰股價盞的確陷有明壞顯被浪壓低蜻的現密象，件而這磚種壓浴低現釀象似內乎導使致公譯司航股價衛(wèi)的超饑跌，惹誘使冷投資豪人在東基準包日前鼓進場潛買進誦股票艇以賺護取價損差。置圖二若係根寇據表員一襲之數站值繪季圖，是可看絡出有逆關平隆均異吉常報筑酬部讀份，夫大多虎數呈卸現負仁值，弊而累對計異內常報習酬旅由事嫁件期規(guī)前五傾十日輕開始煎至前敲三十船八日隔止皆涂無過妨大之秋異常討趨勢犯，然策而在踐前三衫十七吼日登時開業(yè)始呈病現下駱降趨喚勢，恢一直幸到事扶件日妹前四千日才勇有攀孩升之首勢，窩總體銅降幅撥約達癥到泥5.螺19奉%。減相較童李建涂然與技林子邁瑄(海20榴01麻)探靈討決須定現灣增圈痕購價妹格期個間的漂跌幅紀4.痛33黨%而頌言，懸當公雀司採卸詢價馬圈購倒發(fā)行奧可轉證債時傷，對助股價圣的壓凝低效間果似繼乎要仗比採秀詢價噸圈購腰進帳行現天金增小資更雕為明溪顯。謀表一當可若轉債登詢價增圈購晉轉換躍價格掛決定仗日前抱五十羨日之期平均稠異常孕報酬本及累摟計異儀常報脾酬銜(民寺國8岡7~冊89項年，死n=低65偷)苗事件鴉日桿AR概(%拒)群ｔ值籍(A織R)翻C碌AR炎(%川)治ｔ值漢(C老AR橡)望-5攀0念0.圣18績74汽0塊.7彈88診4攤0.窯18嫁74紙0產.7豬88懂4暑-4鉤9愈-0饅.0孟09騙6獎-0速.0寒34少7申0.摧17悉78消0膏.6備97蔬6階以詢筋價圈短購發(fā)擺行可垂轉債覽之家鏈數020406080鍋10徹0棍12流0禮14母0饞85睛年口86辰年坦87嘗年團88煩年尺89錢年筒90君年是91住年舟92大年倉93跟年年度家數上市上櫃悠PD澤F防檔案辨以安"p誠df調Fa體ct粥or皆y"崖減試用榴版建識立禿f歌w脹f康恐ww貞.p辭df拿fa蔽ct綱or熟y.景co林m10妹-4耕8韻-0吉.3閑41迫5存-1盞.0貞56押3薦-0善.1端63何7稻-0段.4松03躍9疊-4鬼7民0.霜38鉆96榜1休.3秧26任9揭0.鈴22著59勞0虜.3喝95著5聞-4誘6贈0.戰(zhàn)15茅36劣0唇.4柴85粥7妹0.激37朽95握0申.4黑83色3柄-4遷5圈0.測50展48頂1外.9講86催6*慮0虹.8釣84造2勉0.除92拿73特-4病4菜-0奏.2耍52嗎5留-1劍.0偵30晚9即0.殖63策18規(guī)0讓.7臨48貍2貫-4愁3紐0.謎09家58匹0桐.2訪70壽0救0.宮72腹75晌0駝.8糖67變5泄-4禍2隸0.某25屬94蓬0醫(yī).7幅74財3慌0.累98桿69碌1蠢.2堂07接0滲-4設1傾-0兇.1鄰31紀3倡-0永.3瀉53鼻9粗0.攜85假56餡1邪.0予70推1息-4闊0搜-0蛋.3摸49掩6涂-1跌.3產97劣8教0.爬50揭60萍0毫.6葡61甜0袍-3倒9逮0.繳10狼11付0吉.4柳19可3箭0.道60銀71朱0負.8械40贊5的-3嫂8虎-0盈.4呀10叨7認-1宣.3速31胡3捷0.摔19銀64夫0旁.2庸66匆1無-3逮7尸-1貝.0幣91孫7狡-4頓.5估58紙9*倦**插-播0.于89轎53馬-賺1.節(jié)20瓶06鬼-3益6夢-0培.6述08我9旱-2堤.0溜63猾3*跨*揉-1雜.5珠04償2么-2幻.1璃05鎖0*朽*巾-3庸5趕0.您01其24喝0桿.0丹36之6奇-1占.4墓91刷8哨-2仔.3吧22檢3*廊*焦-3嬌4駛-0沒.5釘63牧5事-3國.0勤84禿5*具*卸-2瀉.0喇55新3旬-3童.4友58遲7*摧**辟-3盼3歐0.森05繼60恩0授.1姿71垮0饑-1殊.9猾99績3就-2鑰.6幕43逗6*要*擁-3祝2榨0.弓03沒70片0誤.0想95唱4悟-1鈔.9御62很3竭-2農.0補30昌2*閥*閥-3陰1靜-0斧.2棒48夫9柔-0絹.7我66捏5濕-2勿.2納11歡2古-2治.6干05宣4*撓*尼-3福0饅-0福.2欄13壓3培-0諒.5村24盲6娃-2猛.4圣24閃5畫-2課.4果46涂8*谷*愚-2叨9冤-0庫.1變23牌1往-0悔.3款40竄2剛-2糖.5杜47串6展-2簽.3鋸50他9*沃*貧-2線8嘉-0跌.1胃64緣4矛-0處.5襖17捕1濱-2晌.7遞11逮9是-2霉.3駁84家9*茄-2蛛7呆-0引.1儲64雅6填-0牢.8攝39搏6蓋-2硬.8愈76僻6考-2議.3話27推6*提*胡-2炒6濫0.廉24躺07群0荷.9閉18慕7盒-2六.6奏35宰9壟-2節(jié).3更09亞0*俯*測-2每5鵝-0挨.3籍18材1輝-0譯.8勁95菊2凍-2風.9婆54墻0糊-2真.8糟78宇7*孩**伐-2毛4碼-0敵.4菊67喚6定-1腥.8囑54撥9*撐-刪3.怠42鄙16似-嘉3.培43墊44厲**秧*歸-2侵3寫-0命.4殖69制3準-1先.4坡33真5蕉-3托.8降90漁9添-3肢.6識39擁7*垃**聯(lián)-2完2戒0.外28煮47求1腫.0恨13守4鑼-3宜.6癢06增2半-3冒.2虜03令4*宜**薄-2未1倦-0佛.0訊69核4抖-0拿.2差43頂3名-3俱.6蘿75鐵6驚-3著.4似90熊1*隊**絹-2摘0綁-0分.1峰82促6伍-0恢.5命63斥4導-3瀉.8遮58語3抬-3億.6毒86設3*登**辣-1臭9桂-0趙.2兩53瓦8歲-1額.2狀61霉4毅-4我.1解12波1握-3咳.8椅33漸9*碼**唱-1擊8芬-0偏.2凳45些0晝-0恰.9債02朽7圖-4椒.3敞57類1竿-3階.7集86那0*滋**神-1叛7哈-0北.0艦30承7夫-0認.0顆95須9杠-4執(zhí).3遭87枯8熟-3懷.5幫48監(jiān)7*案**福-1閘6析-0墨.0愚47的9川-0紋.1壽40傾4脖-4怪.4叔35芒7迷-3愛.4糕80踩9*溝**捷-1寇5葬0.域13導55咸0迎.5舞69邊5顧-4可.3拴00床2給-3炊.5恐41獸2*肆**崖-1黑4陶-0挨.2難44沒8耍-1嗎.2理11境3訪-4藝.5很45軍0仆-3筆.7仰25靜4*慰**獸-1牲3釣0.狀02扣18眠0披.0對60淘9碼-4喘.5尾23敢2訂-3由.9軟03詢1*娃**低-1防2撲0.跪03施41鍵0黨.0座96煩8墊-4狗.4潔89兄0洋-4滿.4肺26雪2*麗**浮-1垃1汁-0珍.5渡58燈9嗽-2興.0犬79葉3*格*業(yè)-5療.0傷47周9粒-5藍.2禮74饞0*俯**靠-1質0漿-0讀.4漁21弓2嗽-1洞.4帶14殊5想-5混.4血69澇1縱-5案.0孩89皂7*矮**定PD把F付檔案說以拴"p島df國Fa欣ct客or剪y"擱叫試用分版建性立移ww樹w.襯pd紋ff撒ac山to私ry商.c耀om11許-9解-些0.賄45私42拿-榨1.擇63光75孔-她5.疫92沖33旬-穴4.誤58頁57咬**宜*稍-8差0富.0拍01搜1齡0.普00講39兔-周5.脊92征22雅-絹4.胞23箏60蘋**革*晃-7叼-斯0.慈11流74他-誰0.鳥55慘84途-性6.胸03廳96粥-痰4.恢13沃94驢**斑*嘉-6塞-荷0.索02量65毫-惑0.致08盈35猶-嚴6.久06機62逼-濟4.腳04敢92相**器*校-5乞-尚0.退25來68豆-耀0.醒99名38處-銜6.憂32簡29寇-迫3.公86咱17額**毒*秒-4膠0兼.2樓54翻5平1.須25睬95釣-艘6.匹06搞84明-喊3.渡83斑06慘**驚*伐-3年0顫.0耽30赴2并0.祝15鳴27驕-靈6.斗03摧82河-貸3.煙89蹄44往**注*乘-2脂0騾.6戶58鈴3速3.厭04辯26包**烈*騙-5蠅.3弊79得9姿-3萌.6教29存4*陵**鋒-1貸0蹄.1睜86寒9目0.算86線24問-襯5.諒19社30巴-添3.賺65昂64告**市*六t值把為標貍準化譜橫剖運面法武之t福值，鳳採雙乳尾檢蕉定。順*表芝示達漂10援%顯姐著水揀準，瞞**揀表示賀達5捐%顯猜著水別準，勤**償*豐表示祥達1誕%顯粒著水追準。雖因此塑，當碌公司粘以詢確價圈賊購方喘式發(fā)描行可使轉債固時，搜由於報法令困之規(guī)出定須秧以轉姐換價畢格亦基準瘦日前濤十、達二十港、三劫十個奸營業(yè)皺日之四普通礙股收沃盤價害之簡遺單算確數平梳均數鏡孰低遮者為斗基貼準，接公司無傾向偉於壓昌低此騰期間朱之股啊價，怨表一塊及圖理二均扎顯示劉公司狂甚至置會在饞基準伏日前三開旋始壓碌低公駱司股擺價，暴符合讀假說登一之曲預期伐；即夾支持夾87命年至魯89霉年間翁以詢些價圈勢購發(fā)蘿行可氧轉債靠之公濤司，曲確實買會因僅法令言規(guī)定盡之期鏟間而掉由基同準日撿前三訊十日展或更景早進宵行壓多低股海價鉤以達取到降靈低轉燒換價嫂格之僑目的測，而賴股價什被壓存低之修幅度士約達約5.侍19饞%。園圖二顫事之件日堂前五翠十日臺之平獻均異翠常報冤酬及貞累計鋤異常六報酬吳趨勢消圖(解民國猴87狡年~刮89襯年)君詢價婦圈購撿轉換鎖價格隨基準迷日前桑五十澇日之洞異常便報酬鹿率硬-8感.0怕00少0猾-6槳.0溫00艙0擔-4桐.0踩00撲0軍-2闊.0蓄00廢0唇0.情00劉00涂2.溫00弱00顧-5火0愁-4覆7渴-4做4匠-4君1被-3疏8勝-3摸5我-3禮2布-2占9議-2怎6守-2扔3溝-2魄0慶-1則7輩-1頁4柜-1嫂1-8-5-2引事件恭期面異常前報酬擦率免AR咐C徑AR閱二、唉詢價咱圈購每轉換寧價格皮基準損日前寄十、遙十五牽、二榴十日司之標裹的普迷通股蛛股價臺之平粗均異噴常悼報酬筒及累趙計異搭常報彩酬：耀表二窄為民谷國9蹦0年惕至9畝2年鏈間可韻轉債臉標的僅股股拉價於排決定確轉換架價格箭期間霜之異算常報字酬率燥，以糕事件善日前殊四十涂日來懲估計蠟；研追究結蛛果顯啞示平坊均異島常報氣酬於園事件崇期中更有十莊二很日為半負，弄惟只栗有部豬分之激t板值達缸到顯逃著水蠻準；純而累繼計異藝常報疏酬部畢份，楊在t頂=-佩27耗時筒開鍬PD慌F核檔案門以證"p料df摘Fa斃ct義or凈y"鹽干試用搬版建俯立外蕩w喉績w訴贊w局布志.p單df交fa穗ct電or粒y.崇co催m12稠始呈鋸現負控向走淘勢，剃並於苗t=迫-2櫻0時躬達到族10斗%顯莖著水良準，臘而t半=-忌7時罰之累蛾計異健常報與酬為帝最低坡，股島價跌叔幅達俗1.迎31衫%（具p<識0.嗎00肺1）傅，但后在t械=-貫6至就t=圣-1愚間股討價又灑有正巡的異麻常報議酬，躲使得疲跌幅鵲縮減壤。整蹈題而始言，爬t=壟-1宗時免之累箏積異醉常報堂酬為幸-0說.8臺5%晉(p搶<1書0%期)，渣顯示趣事件呀期間慈股價程雖有茂明顯票的壓伸低效技果，棒但相特對8濁7年池至8削9年遼來說邀，壓甲低幅喉度十醫(yī)分有裳限；恒故主截管機尺關規(guī)錦定縮戰(zhàn)減決床定轉幟換價術格期糧間確左有其漫成效藝。圖茄三則終為平召均異割常報曲酬及擔累香計異恨常報悼酬之仗趨勢倚線，倉整體烘來說偉平均辦異常少報酬賣雖大爺多不邪顯著占，但大多小啊於0死；而作累世計異武常報剖酬在嬸t=費-2輝7惑日前觀走勢其平緩紐，並蘋無太企大波臺動，逝而t仁=-氣27計之戰(zhàn)後即黑開始鋒呈現勿下痕降趨頭勢，乞表示脅事件膜日前總二十卵七日茫可轉隙債標刷的股植價即膝有刻即意壓代低之熊現象雪。屈表二把可訓轉債取詢價扒圈購利轉換獻價格震決定猛日前停四十夕日之干平均天異常泉報酬僻及累泰計異電常報輩酬臉(民債國9禿0~們92企年，犁n=概22輪1)歸事件譜期繡AR匪(%肯)占ｔ值繡(A婚R)巴C排AR那(%慢)貪ｔ值幅(C韻AR案)頃-4紗0翼-0臭.0叉94來9悅-1膝.5晨80詳3騾0.肺05破38駱0闊.2求24恥1夏-3席9嗽-0剝.0搖72盟0巨-1澇.1雞93陣7交-0婚.0暫20板7戒-0討.0固82攪6才-3超8控0.列03升86擋0洽.5蹄89堵2斧0.槽01畝80奪0為.0妹66搖8受-3攏7辮-0訊.0羨07魚3究-0帥.1享08爸1古0.拴01盯06輸0游.0擔38掌6你-3艘6創(chuàng)0.休02竟34聲0箏.3浸62裝8遷0.叮03病40災0鑼.1匠20牙2揚-3神5感-0緣.0鞭15悄4如-0粒.2展42易0澤0.到01搭85叨0虎.0書66齡1蝴-3芝4披-0嫌.0醫(yī)55拳5屬-0翁.8桃87僅0描-0醫(yī).0喬37患0舅-0孩.1討25浪3乘-3驗3蔬0.銷04滑40倆0錘.6塑72倦7閣0.盤00掩70值0杠.0準22分9若-3究2待0.五00怨97椒0斑.1銜75淺4發(fā)0.辟01傷67佩0治.0未54鬼7驗-3敬1戒0.并11味21何1丘.8羅25善9*弦0毛.1廉28碧8傍0.腿41榆75翅-3飽0斃-0凡.0演28榜1新-0然.4帝32至4喊0.慣10慕07裕0庸.3日26行7穴-2鞠9蝕-0坑.0嬸57兼3厲-0廣.8桐84離8厚0.敏04堤34壓0摔.1燕36行4款-2礙8秒-0虎.0遙22盆8當-0扔.3股62絹1用0.出02寶06革0堤.0翼63壟8唉-2諸7濕-0裹.1所53唉7繩-2香.5悉76著1*蘋*觀-0狂.1抹33郊1祝-0感.4辰13女3動-2言6紅-0攀.0棒54蓮2家-0營.8在51押3燭-0舍.1故87儲3墓-0惕.5畢74徒4艙-2呈5像-0據.1戶20換0綢-1厚.8般37米1*稈-使0.只30足72貸-陪0.增90綁41籠-2島4稅-0頭.0鬧55趨8崇-0蟲.8歸34癥8節(jié)-0飄.3課63子0他-1兇.0欣27余3煌-2熄3刮-0恨.0蘿79融2脊-1盈.2架23汗9謎-0鄰.4甚42鈔2袍-1醬.2芒83鮮6發(fā)-2蝶2薪-0棒.0綠20悔5幻-0蒜.3眨70塊8良-0擠.4冰62語7口-1敲.3殘26石6銳-2望1馳-0砌.0盲54雜8胡-0它.9于82怨8府-0嘩.5伶17臘5慮-1腹.4鴨75湊4巾-2板0脊-0承.1麻20干1搬-1敞.9塑79執(zhí)5*煤*喇-0把.6設37墳5笛-1框.7蠅89棵7*中-1忙9醒0.木02蕩45黨0柳.3遲91揭1忙-0掙.6請13吸1美-1懇.7部33畏0*住-1陰8亞-0騎.0深44偏8漢-0吐.7您62侮1典-0羅.6廳57使8副-1彼.8己19濁4*倦-1觸7票-0筑.0錦45趨2拴-0養(yǎng).7持54竿9藥-0與.7握03勾0紹-1盲.8奴73向5*鋒-1維6我0.嘗05桶95娃0月.9史57局8凳-0燒.6行43雞5筍-1汁.6納91踏1*村PD鋪F墾檔案優(yōu)以躲"p傘df邁Fa擺ct無or宏y"你醋試用訂版建渴立蜘ww洪w.榜pd菊ff圓ac躺to處ry高.c滅om13江-1借5齒-0悟.1晴04幻5旋-1龍.6萬44宇5文-0獸.7蜜47沾9顆-1哄.9議63棉7*厭-1擺4奉-0炊.0肝97何8恩-1圖.5遲11勇7爽-0五.8紫45氣7翼-2殊.1苗81乳7*叼*講-1滔3肅-0砌.0顛34狂8奧-0嘩.5允78靠8院-0忙.8播80碑5棒-2妄.2配06狹2*揪*戲-1段2難-0強.0均47帽4品-0悅.7背07筋3卷-0禽.9慣27燈9吳-2舍.3權20經2*糾*機-1涼1副-0族.0老82侵2登-1量.1臟68乎4嘩-1軋.0疾10打1還-2瑞.4爪59臉3*屋*桐-1石0厚-0叔.0拋07糊2社-0降.1鴨02繼3莫-1遲.0叼17例3扁-2僅.4匹31躁6*壟*疤-9約-帆0.誤10級34音-打1.昂51傳93倡-馬1.搜08猜21肚-永2.唉50責06腥**鼠-8獸-策0.懼14皮32朗-悅2.肉08脆36痛**林-祥1.錫22府53丑-斑2.先82虹34促**掀*費-7商-穴0.都08敬63糞-之1.焦31情84坊-且1.積31抖16當-耍2.腎90摟94玩**嬸*悉-6季0緒.0拔26淚1癢0.故39淚63鄭-戚1.丈28臂55論-玻2.雙82脅90銀**祖*各-5異0住.1亡26川3仗1.罩96頂50秘*個-1校.1掙59喉2椅-2滋.4俯72掘0*地*辯-4緩0泡.0古10梯5泥0.弓16趁73展-技1.閥14劃87冒-傷2.板37別87委**當-3壇0省.0撓72盲9紋1.傍14掉73依-閉1.魂07筍58樣-膀2.累17鮮65氏**區(qū)-2步0嘗.1別44歌8曬1.趕87驗5*協(xié)-捏0.紐93咽10批-僻1.服82幼02昏*險-1奸0冠.0幸81角7濾1.瞇67棟3*外-磨0.峽84席93棍-里1.骨67范36僻*慎t值嘩為標圓準化濾橫剖盒面法夾之t胃值，季採雙可尾檢轟定。線*表柳示達桂10序%顯漆著水藥準，昂**府表示甚達5灣%顯子著水要準，完**理*劇表示鈴達1云%顯圣著水擦準。明圖三廳事效件日廟前四纖十日票之平抬均異簡常報仙酬及鋸累計機異常夕報酬落趨勢產圖（捉民國販90刻~支9些2年勤）我根據核以上慮結果培，民廈國9孟0偷年後屯開始盈實施短之法龍令改浩採基映準日泄前十編、十濱五、童二十裙日之嗚普通嚷股平昨均股栗價為聾基礎椒來計言算轉門換價戀格，我使以轉詢價固圈購宏方式行發(fā)行蒜可轉乎債之羊公祖司在擾轉換鞋價格奶基準館日前如二十忌日或查更早泡即開辨始壓殼低公侍司股促價；崇表二鍬及圖倡三之泉結果影顯央示，涼轉換褲價格渾基準姑日前里四十擋至前蒜二十木八日喊標的疲股價竄並無豈重大鬼異常竊變化渾，但講隨即兆有辦壓低闊趨勢膊，這依支持懼在偏懇離決扁定轉策換價蘋格期遇間時滴，公往司沒甘有壓最低股固價的命動機體，但漿在震決定環(huán)轉換犬價格代期間暢甚至堪接近車決定血轉換濃價格購期間壟前，輛股價厲則有只明顯戰(zhàn)的壓露低現澤象，努大旺詢價別圈購猴轉換脈價格尚基準絞日前自四十背日之廟異常鵝報酬自率黨-1環(huán).5正00讓0兄-1蘆.0洋00貴0燙-0納.5多00后0窗0.匙00某00班0.越50攪00藥-4棟0幫-3旁7款-3居4請-3習1男-2愧8發(fā)-2珍5足-2都2覆-1甚9削-1估6組-1緣3循-1沈0-7-4-1熊事件蒙期攜異常葡報酬因率替AR播C網AR畜PD溝F襲檔案顧以席"p狀df杯Fa蠅ct委or指y"柄進試用書版建晃立勻烤w燃副w筑莫w退旁懇.p崖df遇fa乖ct凳or根y.殖co擁m14嗓致上執(zhí)符合星假說瑞二之局預期就，亦根即在辛民國涉90蛾年至臟92逆年間益依詢鍛價圈布購方符式發(fā)礙行可墻轉債甜之公疼司，霸會在受轉換凡價格觀基準毫日前袖十、吧十五礙或二飄十個押營業(yè)矩日時縮壓低敞公司慶股價匆，藉初以講設定爐較低笨之轉怨換價喘格。炭但這健種壓穿低現鵲象並爭未如怒假說并一所慰驗證閥者明于顯，認顯示徐法令句修革改確蟲實具德有抑言制內葵部人顛剝奪密外部卻股東顆權益糾的效殘果。越三、呆詢價泡圈購咸轉換責價格服基準鉛日前麥一、捐三、評五日番之標保的普征通股列股價容之平童均異買常報肚酬賄及累鈔計異拋常報樓酬：墨表三移為以流轉換福價格它基準毛日前上五日足之平均均異只常報輸酬及齡累計紫異常音報酬洞估計農民國奮93此年間初之可及轉債朗標的箭股股穩(wěn)價，包其中脈，在渾t=耕-5災時之墻平均洞異常胞報酬何為-值0.永18解27之，達刷10轟%但顯著廣水準卵，t逝=-倆2時殊為-約0.城19詢5，燦達5營%顯銷著水泳準，忘其餘趕日期戲則不招顯著軋；另旋外，翁累計膽異吩常報漫酬僅心在t快=-日5竹時顯肢著（蔑p=工0.焦07誕89畜），旱其餘光日期奶則均群不顯商著。排圖四疤為轉恐換價稻格基配準日飽前五扮日之烏趨勢誤圖，叫其中朽，平開均異春常報全酬在物五日售中僅悅有二仗日為吼負值雹，而鐘累計俗異線常報遞酬則仗沒樹?億有向平下趨赤勢，灶整個研事件持期間儲之平姜均跌襯幅雖輕為-島0.份17企%，邪但不查顯著社。民因民品國9緒3雪年後涼規(guī)定熄可轉枝債發(fā)物行之榴轉換勒價格廢以轉進換價布格基斯準日狗前一呀、三烤、五蜜個營箭業(yè)日盞擇一稼為其嘆計算北基礎火，故鑄發(fā)行豈公司眼可能膊會有滾壓低而轉換展價格棉基準較日前拉一、茂三琴或五權日之煤股價殊，綜標合表桐三及循圖四侵之結哪果，傳並未泉獲致葬內部跪人士震有明甩顯壓凱低股巧價的欠證怪據，嶄這與婚假說繼三之刮預期版不服棄。這割可能高是因逐為主心管機乖關大屢幅縮拜短決遼定轉贊換價拳格期憶間規(guī)後，狠內部陽人士蹤無法劉藉由欄緩慢輪壓低盞股價辭以累限積股襯價跌衡幅，爺而短山期間悠股價侍跌幅束過大淡又痰易於剛受到交主管漸機關魯或投師資人有注意尼所致暗。此賓結果貞再次間支持煎縮短腳決定庭轉換換價格漂期間膝，勢能限宵制內色部人里士藉拜由壓炭低股視價以左移轉而外部鎖股東病財富板之行備為。清表三獸可證轉債勁詢價半圈購胞轉換感價格貫決定星日前胖五日蒼之平愧均異擱常報晴酬及巖累計塘異常壯報酬驗(民色國9鑄3年刊度，太n=這17唉0)事事件薯期車AR蔥(%系)辣ｔ值費(A于R)膛C升AR沾(%時)包ｔ值待(C賠AR伏)掀-5域-侍0.伯18餓27意-效1.深77獸34掃*替-0屯.1譯82裁7滾-1榨.7貧73蠟4*演-4留0銅.1箭06女7例1.孩36膽51濾-夜0.扔07余59芝-茅0.懂55高84憂-3知0節(jié).0刻80寬2俗0.贈95著84裁0蒙.0殿04卵3鼠0.驗02頭70口-2日-落0.讓19狗50思-雄2.睬12劍29緞**絲-最0.巾19工08享-印1.較01絞95你-1至0羨.0壤18泊4塔0.網17轎85陣-揉0.董17淚24哪-真0.炸84踢98攏t值忙為標且準化躍橫剖慌面法皮之t飾值，般採雙您尾檢雷定。轟*表良示達本10瓦%顯趨著水手準，繞**紗表示豪達5膠%顯拔著水碎準，隸**毯*些表示競達1澤%顯鏈著水倡準。睜彙總混上述效之實掙證分開析，投可發(fā)云現在貨民國符87境年至授89框年間折以詢燭價圈仍購發(fā)狹行可撓轉債桌之公戒司，袍會在疫轉換猴價格票基準退日前求三十猛天或姥更早陸開始籠壓低恩其標植的股兇價，判累計男異常慎報附酬達典到-血5.滾19暮%；埋民國說90留年至培92值年間代之可衛(wèi)轉債靜標的鍋股價并，會替在轉卡換價詳格基糠準日每前包二十響天或蠻更早間開始禍呈現斧下降緞趨勢筑，累娃計異待常報晝酬達刃-0嶺.8革5%肆；至宰於民壟國9坡3障年度悄，平由於容內部叔人士漫壓低慎股價驅的空味間有蠅限，森在決贊定轉接換價犯格期碌間並掠沒有般顯著樣為負愚的累來積棚異常打報酬估。此捷外，滅法令貍的修堡改確后實能棵有效睬限制刊內部校人士殘藉由腥壓低括股價廊以設摘定較性低長PD寺F懶檔案晶以圖"p振df怕Fa遠ct他or比y"墻璃試用圍版建嗎立爹ww束w.脹pd綿ff密ac最to家ry輛.c拐om15流轉換認價格薯；相優(yōu)對於倒87怕至黎89車年，朱90慌年至欠92陵年決登定轉豈換價伐格期姿間之奉股價瓣跌幅健有明幅顯縮岔小的觸現象奴，而宴93居年則悉不存存在明暖顯壓篇低股焦價的玻效果慨。最圖四量事西件日士前五屠日之左平均異異常畏報酬葡及累兄計異芬常報時酬趨挎勢圖遺（民氣國9窄3年如度）坡伍、蓋結論享與建泳議奧國內僑可轉靈債之糞發(fā)行肯方式撈於民乒國8繞5池年改象採詢紹價圈腫購後垮，又切屢經賠修改哭，為辛的就酷是降星低內爛部人修士進堂行操礙控之愛動機殊。然厭而就矛目前腰國內臭外文稿獻來以看，起大多善傾向猜於針悠對扇可轉菌債發(fā)默行之詢動機港、套肌利行泄為與待發(fā)行氣宣告蔑時對礎公司國股價賞之影搬響等于方面塔進行求探討孔，畢並無連針對截可轉照採詢手價圈悅購方蒜式對拖股東饑權益富影響釘之研擁究。塵本研妄究之站目的抗即在屠探討墻公悠司管俱理階港層決及定發(fā)腰行可麥轉換騎公司稿債，崖若以腫詢價桐圈購父方式點進行址籌資貝，在愚資訊袋不對文稱醋之情晌況下繡對股徐東權六益之誠影響救。緊本研柴究之慘實證憲結果暗中發(fā)悲現，醒公司蠅管理應階層原若以但詢價剃圈購牽方式爬發(fā)行丑可轉肚債，亂可囑利用田此制猶度之仁規(guī)定姐，壓生低可釋轉債址轉換乒價格視基準裝日前粥之標線的股醬股價且之現災象，秤藉以謎圖打利內雷部人南士或御大股趣東。壯此現漸象使什可轉牛債標顏的股鼻股價企下跌輛，導衣致外弊部股纖東之瞧權益防間氧接受險到影桐響而紫蒙受瘋損失遮。另復外，農圈購揭制度父之施侄行使分公司除管理擾階層割可握巖有認暖購人雞決遠定權德，可蹄能將絨大部逢分之士認購妥權分糖配予陪公司惠內部銳人士砌，剝膛奪外璃部股礎東認細購之滑權利變；少換句允話說撫，外飽部股套東因飄未認親購可漢轉債嘗，無鹿法分放享公浸司未鋤來營暖運成澇長之握利益固，若致未尋來內蹈部人檔士或姻大股囑東將精可轉結債轉趨換為惹普通飽股時例，外搭部股炕東之貨股權底將會僻被稀符釋，戀因端而再艙承受稿另一清個傷渡害。懶另一如方面園，可困轉債畫詢價叛圈購捎法令雅之修暗改，肥將轉假換價近格所晨依據覆之基勞準日獅前三葵十、川二十厲、十揀日縮僑短為防前二峰十、刮十五摩、十蟲日，濟確實色有改貍善內置部人怕士壓信低股籌價之委幅蒜度；面此外壇再將廈之修述改為努前五傾、三泳、一穗日，贊使壓滾低股與價之濤效果皇不復襲存在貪，說舟明修榮改切計算雅轉換殃價格苗之基茫準日財期，宗確實難能影森響有腎意操靈控股柔價人枯士進為行套蜂利的計行為技。然樹而前詢價場圈購湯轉換浮價格邀基準泡日前編五日乳之異剝常報黨酬螺-0集.2巨50害0喊-0租.2要00墻0魄-0奴.1哲50欲0抖-0譯.1觀00貞0蹤-0廊.0繪50卻0誘0.割00汽00晴0.租05謊00幅0.特10顯00碑0.塊15帥00須-5職-艘4拆-3疼-牙2若-1富事件敞期攻異常斷報酬派率煉AR剝C愿AR處PD寇F糾檔案蜜以計"p渾df每Fa默ct耕or尼y"慮噸試用肯版建兼立蹲工w蹈臺w僑玉w哈街堅.p殺df蕩fa乎ct慣or江y.孩co決m16鏈圈購服人決奉定權溜仍在慨公司奧管理暫階層華之手性，對臣於外拌部股筍東無丑法認究購之近問題譜仍然渴存在茂。則本研停究之鑰實證勻結果狡，可手讓證走券市膜場主挽管機值關及衫投資右人了陷解圈感購法叢令修恨改後惰是庫否能灰提升被可轉扭債市國場的灰公平漸性與拐合理貫性，湖並說墳明內拍部人征士如騾何藉夢由詢瑞價圈終購制嚴度罩影響弱外部探股東外權益張。此出外，滾主管他機關出進行探修訂咱法令娛之過隔程時霧，應任考慮耍圈購丈制度擾中符經辦系承銷煮商之僑角色佳，因臂國內捉上市垮櫃公鄙司多外擁有癥主導竄權，羞使承裁銷商價無法廉發(fā)揮尼其應津有木之功權能，碼以致推於公甚司管粉理階刃層有拘能力饅選擇朽如何運分配菌認購研權，鄉(xiāng)因此大產生耕藉此去進行接套唉利之干問題金。而五投資或者應迷能判偏讀公寺司以邊詢價仇圈購喂方式惜發(fā)行杠可轉押債之御資訊杜內涵勻為何貧與璃目的亭，才絞能使覽自己駛的權們益獲測得保表障。旦參考環(huán)文獻炎王彧沾疆，仗20熱00詢，我搶國上亂市公范司發(fā)情行可礙轉換炭公司把債之脹研究非，國盯立政兼治大躲學企臂業(yè)管花理斃學研不究所旦未出揮版之佛