第二章財務(wù)管理基本價值觀念課件

第二章財務(wù)管理基本價值觀念2023/7/15第二章財務(wù)管理基本價值觀念2.1資金的時間價值資金的時間價值是財務(wù)管理的基本觀念之一，因其非常重要并且涉及所有理財活動，因此有人稱之為理財?shù)摹暗谝辉瓌t”。2.1.1資金時間價值的概念資金在周轉(zhuǎn)使用中由于時間因素而形成的差額價值，稱為資金的時間價值。22第二章財務(wù)管理基本價值觀念2.1.2資金時間價值的作用資金時間價值揭示了不同時點上貨幣之間的換算關(guān)系。資金時間價值以商品經(jīng)濟的高度發(fā)展和借貸關(guān)系的普遍存在為前提條件或存在基礎(chǔ)，它是一個客觀存在的經(jīng)濟范疇，是財務(wù)管理中必須考慮的重要因素。我國不僅有資金時間價值存在的客觀基礎(chǔ)，而且有充分運用它的迫切性。把資金時間價值引入財務(wù)管理，在資金籌集、運用和分配等方面考慮這一因素，是提高財務(wù)管理水平，搞好籌資、投資、分配等決策的有效保證。33第二章財務(wù)管理基本價值觀念2.1.3資金時間價值的計算1.單利的計算（1）單利終值的計算終值指一定數(shù)額資金經(jīng)過一段時期后的價值，也即資金在其運動終點的價值。F=P+P×i×n=P×（1+i×n）（2）單利現(xiàn)值的計算現(xiàn)值是指在未來某一時點上的一定數(shù)額的資金折合成現(xiàn)在的價值，即資金在其運動起點的價值。44第二章財務(wù)管理基本價值觀念2.

復(fù)利的計算復(fù)利是指計算利息時，把上期的利息并入本金一并計算利息，即“利滾利”。（1）復(fù)利終值的計算（已知現(xiàn)值P，求終值F）復(fù)利終值是指一定量的本金按復(fù)利計算若干期后的本利和。下圖為復(fù)利終值示意圖。55第二章財務(wù)管理基本價值觀念復(fù)利終值的計算公式為：F=P×（1+i）n也可寫作：

F=P×（F/P，i，n）（2）復(fù)利現(xiàn)值的計算（已知終值F，求現(xiàn)值P）復(fù)利現(xiàn)值是指未來一定時間的特定資金按復(fù)利計算的現(xiàn)在價值，或者說是為取得將來一定本利和現(xiàn)在所需要的本金。66第二章財務(wù)管理基本價值觀念下圖為復(fù)利現(xiàn)值示意圖。復(fù)利現(xiàn)值的計算公式是：也可寫作：P=F×（P/F，i，n）77第二章財務(wù)管理基本價值觀念3.

年金的計算

年金是指一定時期內(nèi)每期相等金額的收付款項。在年金問題中，系列等額收付的間隔期只要滿足相等的條件即可，因此，間隔期完全可以不是一年。例如，每季末等額支付的債券利息就是年金。年金有多種形式，根據(jù)第一次收到或付出資金的時間不同和延續(xù)的時間長短，一般可分為普通年金、即付年金、永續(xù)年金和遞延年金。88第二章財務(wù)管理基本價值觀念（1）普通年金的計算普通年金，也稱后付年金，即在每期期末收到或付出的年金，如下所示。圖中，橫軸代表時間，數(shù)字代表各期的順序號，豎線的位置表示支付的時點，豎線下端的字母A表示每期收付的金額（即年金）。99第二章財務(wù)管理基本價值觀念①普通年金終值（已知年金A求年金終值F）普通年金終值是指其最后一次收到或支付時的本利和，它是每次收到或支付的復(fù)利終值之和。普通年金終值的計算公式為：普通年金終值的計算公式也可寫作：F=A×（F/A，i，n）即：普通年金終值=年金×年金終值系數(shù)1010第二章財務(wù)管理基本價值觀念②年償債基金（已知年金終值F求年金A）償債基金是指為了在約定的未來某一時點清償某筆債務(wù)或積聚一定數(shù)額的資金而必須分次等額形成的存款準備金。償債基金的計算實際上是年金終值的逆運算，其計算公式為：式中的分式稱作“償債基金系數(shù)”，記作（A/F，i，n）。1111第二章財務(wù)管理基本價值觀念③普通年金現(xiàn)值（已知年金A求年金現(xiàn)值P）普通年金現(xiàn)值，是指為在每期期末取得相等金額的款項，現(xiàn)在需要投入的金額。普通年金現(xiàn)值的計算公式為：式中分式稱作“年金現(xiàn)值系數(shù)”，記為（P/A，i，n），可通過直接查閱“1元年金現(xiàn)值系數(shù)表”求得有關(guān)數(shù)值。1212第二章財務(wù)管理基本價值觀念④年資本回收額（已知年金現(xiàn)值P求年金A）年資本回收額是指在給定的年限內(nèi)等額回收初始投入資本或清償所欠債務(wù)的金額。年資本回收額的計算是年金現(xiàn)值的逆運算。其計算公式為：式中的分式稱作“資本回收系數(shù)”，記為（A/P，i，n），可通過直接查閱“資本回收系數(shù)表”或利用年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)求得。1313第二章財務(wù)管理基本價值觀念（2）即付年金的計算即付年金，也稱先付年金，即在每期期初收到或付出的年金。它與普通年金的區(qū)別僅在于收付款時間的不同。如下圖所示。圖中，橫軸代表時間，數(shù)字代表各期的順序號，豎線的位置表示支付的時點，豎線下端的字母A表示每期收付的金額（即年金）。1414第二章財務(wù)管理基本價值觀念①即付年金終值的計算n期即付年金與n期普通年金的收付款次數(shù)相同，但由于其收付款時間不同（普通年金是在每期期末收到或付出相等的金額），n期即付年金終值比n期普通年金的終值多計算一期利息。計算公式如下：F=A×（F/A，i，n）×（1+i）即：即付年金終值=年金×普通年金終值系數(shù)×（1+i）或：F=A×[（F/A，i，n+1）-1]即：即付年金終值=年金×即付年金終值系數(shù)1515第二章財務(wù)管理基本價值觀念②即付年金現(xiàn)值的計算同理，n期即付年金現(xiàn)值比n期普通年金的現(xiàn)值多計算一期利息。計算公式如下：P=A×（P/A，i，n）×（1+i）即：即付年金現(xiàn)值=年金×普通年金現(xiàn)值系數(shù)×（1+i）或：P=A×[（P/A，i，n-1）+1]即：即付年金現(xiàn)值=年金×即付年金現(xiàn)值系數(shù)1616第二章財務(wù)管理基本價值觀念（3）永續(xù)年金的計算永續(xù)年金，即無限期等額收入或付出的年金，可視為普通年金的特殊形式，即期限趨于無窮的普通年金。此外，也可將利率較高、持續(xù)期限較長的年金視同永續(xù)年金計算。永續(xù)年金現(xiàn)值的計算公式為：當n→∞時，（1+i）-n的極限為零，故上式可寫成：1717第二章財務(wù)管理基本價值觀念（4）遞延年金的計算遞延年金，即第一次收到或付出發(fā)生在第二期或第二期以后的年金。即第一次收付款與第一期無關(guān)，而是隔若干期后才開始發(fā)生的系列等額收付款項。凡不是從第一期開始的年金都是遞延年金。①遞延年金終值的計算遞延年金是普通年金的特殊形式。遞延年金終值的計算與普通年金計算一樣，只是要注意期數(shù)。1818第二章財務(wù)管理基本價值觀念②遞延年金現(xiàn)值的計算遞延年金現(xiàn)值的計算方法有三種：方法1：P=A×[（P/A，i，m+n）-（P/A，i，m）]方法2：P=A×（P/A，i，n）×（P/F，i，m）方法3：P=A×（F/A，i，n）×（P/F，i，m+n）其中：m——表示遞延期；n——表示連續(xù)實際發(fā)生的期數(shù)1919第二章財務(wù)管理基本價值觀念2.1.4貼現(xiàn)率和期數(shù)的推算1.求貼現(xiàn)率書【例2—15】、【例2—16】2.求期數(shù)書【例2—17】、【例2—18】2020第二章財務(wù)管理基本價值觀念2.2利息率和通貨膨脹2.2.1利息和利率的表示利息是在信用基礎(chǔ)上產(chǎn)生的，是資金所有者將資金暫時讓渡給使用者收取的報酬。利息率簡稱利率，是一定時期內(nèi)利息額與借貸資金額（本金）的比率。利率一般分為年利率、月利率和日利率。2121第二章財務(wù)管理基本價值觀念2.2.2利率的決定因素1.利率制定的依據(jù)合理制定利率，對發(fā)揮信用和利息的作用有重要意義。利率制定的客觀依據(jù)應(yīng)當是：（1）以平均利潤率為最高界限（2）要考慮資金的供求狀況（3）要考慮物價水平的變化（4）要考慮銀行存貸利差的合理要求2222第二章財務(wù)管理基本價值觀念2.利率與資金時間價值的區(qū)別通常情況下，資金時間價值相當于沒有風(fēng)險和沒有通貨膨脹情況下的社會平均利潤率。這是利潤平均化規(guī)律作用的結(jié)果。利率的一般計算公式可表示如下：利率=純利率+通貨膨脹補償率+風(fēng)險報酬率也可表示為：利率=純利率+通貨膨脹補償率+違約風(fēng)險報酬率+流動性風(fēng)險報酬率+期限風(fēng)險報酬率2323第二章財務(wù)管理基本價值觀念2.2.3名義利率與實際利率的換算方法一：按以下公式將名義利率換算為實際利率，然后按實際利率計算時間價值。i=（1+r/m）m-1方法二：不計算實際利率，而是相應(yīng)調(diào)整有關(guān)指標，即利率變?yōu)閞/m，期數(shù)相應(yīng)變?yōu)閙×n。F=P×（1+r/m）m×n公式中：i為實際利率；r為名義利率；m為每年復(fù)利次數(shù)。2424第二章財務(wù)管理基本價值觀念2.2.4通貨膨脹1.通貨膨脹及物價變動指數(shù)的概念通貨膨脹是指一個時期的物價普遍上漲，貨幣購買力下降，相同數(shù)量的貨幣只能購買較少的商品。物價指數(shù)是反映不同時期商品價格變動的動態(tài)相對數(shù)。2.通貨膨脹對企業(yè)財務(wù)活動的影響（1）通貨膨脹對財務(wù)信息資料的影響（2）對企業(yè)成本的影響2525第二章財務(wù)管理基本價值觀念3.通貨膨脹與資金時間價值資金時間價值隨著時間的推移使貨幣增值，一般用利率（貼現(xiàn)率）按復(fù)利形式進行計量。通貨膨脹則隨著時間的推移使貨幣貶值，一般用物價指數(shù)的增長百分比來計量。4.投資報酬率（貼現(xiàn)率）與通貨膨脹率關(guān)系它們間的關(guān)系如下：（1+i）=（1+f）（1+r）式中：i——名義投資報酬率；f——通貨膨脹率；r——實際投資報酬率。2626第二章財務(wù)管理基本價值觀念2.3投資的風(fēng)險價值2.3.1風(fēng)險的概念風(fēng)險一般是指在一定條件下和一定時期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動程度。不確定性，即人們事先只知道采取某種行動可能形成的各種結(jié)果，但不知道它們出現(xiàn)的概率，或者兩者都不知道，而只能作些粗略的估計。2727第二章財務(wù)管理基本價值觀念2.3.2風(fēng)險的類別1.經(jīng)營風(fēng)險經(jīng)營風(fēng)險是指因生產(chǎn)經(jīng)營方面的原因給企業(yè)盈利帶來的不確定性。2.財務(wù)風(fēng)險財務(wù)風(fēng)險又稱籌資風(fēng)險，是指由于舉債而給企業(yè)財務(wù)成果帶來的不確定性。2828第二章財務(wù)管理基本價值觀念2.3.3風(fēng)險報酬1.風(fēng)險報酬的概念風(fēng)險報酬是指投資者由于冒風(fēng)險進行投資而獲得的超過資金時間價值的額外收益。2.風(fēng)險報酬的表現(xiàn)形式風(fēng)險報酬的表現(xiàn)形式有兩種：風(fēng)險收益額和風(fēng)險收益率。即：期望投資報酬率=資金的時間價值（無風(fēng)險收益率）+風(fēng)險收益率2929第二章財務(wù)管理基本價值觀念3.風(fēng)險的衡量對風(fēng)險進行衡量的步驟如下：（1）確定概率分布（2）計算預(yù)期收益預(yù)期收益又叫期望值，指某一投資項目未來收益的各種可能結(jié)果，用概率為權(quán)數(shù)計算出來的加權(quán)平均數(shù)，是加權(quán)平均的中心值。其計算公式如下：3030第二章財務(wù)管理基本價值觀念（3）計算離散程度①標準離差標準離差的計算公式為：②標準離差率標準離差率的計算公式為：3131第二章財務(wù)管理基本價值觀念4.風(fēng)險收益率（1）風(fēng)險收益率的計算風(fēng)險收益率（RR）=風(fēng)險價值系數(shù)（b）×標準離差率（V）在不考慮通貨膨脹的情況下，投資收益率為：R=RF+RR=RF+b×V公式中，R為投資收益率，RF無風(fēng)險收益率。3232第二章財務(wù)管理基本價值觀念（2）風(fēng)險價值系數(shù)的確定風(fēng)險價值系數(shù)（b）的數(shù)學(xué)意義是指該項投資的風(fēng)險收益率占該項投資的標準離差率的比率。通常有以下幾種方法：①根據(jù)以往同類項目的有關(guān)數(shù)據(jù)確定②由企業(yè)主管投資的人員會同有關(guān)專家確定（3）風(fēng)險投資決策通過上述方法將投資方案的風(fēng)險加以量化，并結(jié)合收益因素后，決策者便可據(jù)此作出決策。3333第二章財務(wù)管理基本價值觀念2.3.4投資組合的風(fēng)險與報酬1.投資組合的概念投資組合是指同時以兩個或兩個以上資產(chǎn)作為投資對象而發(fā)生的投資。2.投資組合的期望收益率由組成投資組合的各種投資項目的期望收益率的加權(quán)平均數(shù)構(gòu)成。其權(quán)數(shù)等于各種投資項目在整個投資組合總額中所占的比例。公式為：

3434第二章財務(wù)管理基本價值觀念3.

兩項資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的風(fēng)險（1）協(xié)方差協(xié)方差是一個用于測量投資組合中某一具體投資項目相對于另一投資項目風(fēng)險的統(tǒng)計指標。協(xié)方差的計算公式為：3535第二章財務(wù)管理基本價值觀念（2）相關(guān)系數(shù)相關(guān)系數(shù)的計算公式為：（3）兩項資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的總風(fēng)險由兩種資產(chǎn)組合而成的投資組合收益率方差的計算公式為：3636第二章財務(wù)管理基本價值觀念4.

多項資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合風(fēng)險及其分散化（1）系統(tǒng)風(fēng)險（不可分散風(fēng)險）系統(tǒng)風(fēng)險是指那些影響所有公司的因素引起的風(fēng)險。（2）非系統(tǒng)風(fēng)險（可分散風(fēng)險）非系統(tǒng)風(fēng)險是指發(fā)生于個別公司的特有事件所造成的風(fēng)險。由于非系統(tǒng)風(fēng)險可以通過分散化消除，因此一個充分的投資組合幾乎沒有非系統(tǒng)風(fēng)險。3737第二章財務(wù)管理基本價值觀念投資組合的風(fēng)險如圖所示。3838第二章財務(wù)管理基本價值觀念2.4資本市場均衡模型2.4.1資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）1.β系數(shù)（1）單項資產(chǎn)的β系數(shù)β系數(shù)被定義為某個資產(chǎn)的收益率與市場組合之間的相關(guān)性。（2）投資組合的β系數(shù)投資組合的β系數(shù)等于被組合各單項資產(chǎn)β系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)。3939第二章財務(wù)管理基本價值觀念2.資本資產(chǎn)定價模型的建立（1）資本資產(chǎn)定價模型的假設(shè)資本資產(chǎn)定價模型CAPM是指財務(wù)管理中為揭示單項資產(chǎn)必要收益率與預(yù)期所承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險之間的關(guān)系而構(gòu)建的一個數(shù)學(xué)模型。（2）資本資產(chǎn)定價模型的基本表達式E（Ri）=RF