財務(wù)管理第7章籌資管理課件

財務(wù)管理第7章籌資管理2023/7/16財務(wù)管理第7章籌資管理第7章籌資管理企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中不斷地需要各種資金，籌資是企業(yè)的主要財務(wù)活動之一。企業(yè)籌集資金，是指企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營、對外投資和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的需要，通過合理的籌資渠道和方式，經(jīng)濟(jì)有效地籌集資金的過程。其管理是否恰當(dāng)，對財務(wù)管理的全過程都會產(chǎn)生重要影響。返回財務(wù)管理第7章籌資管理第一節(jié)企業(yè)籌資管理概述一、籌資的目的商品生產(chǎn)者使用自己的本金，已不能滿足企業(yè)的發(fā)展需要。所以就需要“借雞下蛋”，即以一部分資金為基礎(chǔ)，再借入別人的閑置資金，并支付一筆滿意的報酬，這樣就產(chǎn)生籌資行為?；I資就是籌集企業(yè)所需資金。嚴(yán)格地說，它是指企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營、對外投資及調(diào)整資金結(jié)構(gòu)的需要，通過各種渠道和資金市場，經(jīng)濟(jì)有效地籌措和集中資金的財務(wù)活動?；I資的目的主要有以下三種。下一頁返回財務(wù)管理第7章籌資管理第一節(jié)企業(yè)籌資管理概述(一)滿足生產(chǎn)經(jīng)營的需要企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動可分為兩種類型，即維持簡單生產(chǎn)和擴(kuò)大再生產(chǎn)。與此相適應(yīng)的籌資活動，也可分為兩大類型，即滿足日常正常生產(chǎn)經(jīng)營需要和滿足企業(yè)發(fā)展擴(kuò)張的籌資。下一頁返回上一頁財務(wù)管理第7章籌資管理第一節(jié)企業(yè)籌資管理概述(二)滿足對外投資的需要企業(yè)對外投資一般考慮出自于三個方面的考慮:一是為了滿足自身生產(chǎn)經(jīng)營中閑置資金獲取收益而對外投資;二是對外投資有高于企業(yè)對內(nèi)投資的獲利機(jī)會而對外投資;三是控制被投資企業(yè)的業(yè)務(wù)，使其配合本企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動而對外投資。其中滿足后兩種需要的對外投資，一般需要企業(yè)籌集資金。下一頁返回上一頁財務(wù)管理第7章籌資管理第一節(jié)企業(yè)籌資管理概述(三)滿足資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要企業(yè)為了減少資金成本，降低籌資風(fēng)險，需要對所有者權(quán)益與負(fù)債之間的比例關(guān)系進(jìn)行調(diào)整。如當(dāng)負(fù)債利率上升或預(yù)期經(jīng)營前景不佳時，企業(yè)可以減少負(fù)債籌資比例，增加所有者權(quán)益的籌資比例;當(dāng)負(fù)債利率下降或經(jīng)營前景較優(yōu)時，企業(yè)可以對所有者權(quán)益進(jìn)行相反的調(diào)整。下一頁返回上一頁財務(wù)管理第7章籌資管理第一節(jié)企業(yè)籌資管理概述二、籌資的渠道與方式當(dāng)需要一筆資金時，必須要決定從哪兒借入這筆資金，如何去借。這就是所要講的籌資渠道與籌資方式的問題(一)籌資渠道籌資渠道是指籌資來源的方向與通道，體現(xiàn)著資金的來源與流量，它屬于資金供應(yīng)的范疇。從中國的現(xiàn)實看，企業(yè)籌集資金渠道主要有以下幾種:國家財政資金、銀行信貸資金、非銀行金融機(jī)構(gòu)資金、其他企業(yè)資金、居民個人資金、企業(yè)自留資金和外商資金等。下一頁返回上一頁財務(wù)管理第7章籌資管理第一節(jié)企業(yè)籌資管理概述(二)籌資方式籌資方式是指企業(yè)籌措資金所采用的具體形式。如果說籌資渠道屬于客觀存在的話，那么籌資方式則屬于企業(yè)主觀能動行為。目前我國企業(yè)籌資方式一般有以下幾種:吸收直接投資、發(fā)行股票、銀行借款、商業(yè)信用、發(fā)行債券、融資租賃等。下一頁返回上一頁財務(wù)管理第7章籌資管理第一節(jié)企業(yè)籌資管理概述(三)籌資渠道與籌資方式的關(guān)系籌資渠道與籌資方式之間既有區(qū)別又有聯(lián)系?；I資渠道是解決哪里有資金，說明取得資金的客觀可能性;而籌資方式是解決采用什么方式取得資金，既可以將可能性轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實。一定的籌資方式可以適用于多種籌資渠道，同一種籌資渠道，也可以采用不同的籌資方式。下一頁返回上一頁財務(wù)管理第7章籌資管理第一節(jié)企業(yè)籌資管理概述(四)籌資渠道與籌資方式的對應(yīng)關(guān)系籌資渠道解決的是資金來源問題，籌資方式則解決通過何種方式取得資金的問題，它們之間存在一定的對應(yīng)關(guān)系。一定的籌資方式可能只適用于某一特定的籌資渠道，但是同一渠道的資金往往可采用不同的方式去取得。下一頁返回上一頁財務(wù)管理第7章籌資管理第一節(jié)企業(yè)籌資管理概述三、籌資的基本要求企業(yè)在籌資管理的過程中，應(yīng)該遵循以下基本原則。(一)合理確定資金需要量，控制資金投放時間企業(yè)在籌措資金過程中，無論通過何種渠道，采用何種方式籌資，都應(yīng)該根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營的特點和規(guī)模，預(yù)先確定資金的需要量，使資金的籌措量與需要量互相平衡，防止籌資不足或過剩而影響生產(chǎn)經(jīng)營活動的開展。同時資金的投放時間，也是合理安排籌資時間的依據(jù)。這就是財務(wù)管理上通常講的“以投定籌”。下一頁返回上一頁財務(wù)管理第7章籌資管理第一節(jié)企業(yè)籌資管理概述(二)選擇籌資渠道和方式，以降低資金成本企業(yè)籌措所需資金的方式多種多樣，無論通過哪種方式籌措資金，都要付出一定的代價，即發(fā)生資金成本。不同的籌資方式其成本大小不同，企業(yè)必須認(rèn)真地選擇籌資渠道和方式，根據(jù)不同的籌資渠道與籌資方式的難易程度及資金成本等進(jìn)行綜合考慮，使得企業(yè)的籌資成本降低。返回上一頁財務(wù)管理第7章籌資管理第二節(jié)普通股籌資一、普通股的概念和種類(一)普通股及股東的權(quán)利普通股是股份有限公司發(fā)行的無特別權(quán)利的股份，也是最基本的、標(biāo)準(zhǔn)的股份。持有普通股股份者為普通股股東。根據(jù)中國《公司法》的規(guī)定，普通股股東主要有如下權(quán)利。(1)出席或委托代理人出席股東大會，并依公司章程規(guī)定行使表決權(quán)。這是普通股股東參與公司決策與管理的基本方式。返回下一頁財務(wù)管理第7章籌資管理第二節(jié)普通股籌資(2)股權(quán)轉(zhuǎn)讓。股東持有的股份可以自由轉(zhuǎn)讓，但必須符合《公司法》、《證券法》、其他法規(guī)和公司章程的規(guī)定與程序。(3)股利分配請求權(quán)。(4)對公司賬目和股東大會決議的審查權(quán)和對公司事務(wù)的質(zhì)詢權(quán)。(5)分配公司剩余財產(chǎn)的權(quán)利。股東按照《公司法》和公司章程的規(guī)定，可以分配公司依法清算償還公司債務(wù)后的剩余財產(chǎn)。(6)公司章程規(guī)定的其他權(quán)利。返回下一頁上一頁財務(wù)管理第7章籌資管理第二節(jié)普通股籌資(二)普通股的種類(1)按股票有無記名，可以分為記名股票和不記名股票。向發(fā)起人、國家授權(quán)投資的機(jī)構(gòu)、法人發(fā)行的股票，應(yīng)為記名股。(2)按股票是否標(biāo)明金額，可分為面值股票和無面值股票。目前中國《公司法》不承認(rèn)無面值股票，規(guī)定股票應(yīng)記載票面的面額，并且其發(fā)行價不得低于票面金額。返回下一頁上一頁財務(wù)管理第7章籌資管理第二節(jié)普通股籌資(3)按投資主體的不同，可分為國家股(是有權(quán)代表國家投資的部門或機(jī)構(gòu)以國有資產(chǎn)向公司投入而形成的股份)、法人股(是企業(yè)法人依法以其可支配的財產(chǎn)向公司投入而形成的股份，或具有法人資格的事業(yè)單位和社會團(tuán)體以國家允許用于經(jīng)營的資產(chǎn)向公司投入而形成的股份)、個人股(是社會個人或公司內(nèi)部職工以個人合法財產(chǎn)投入公司而形成的股份)等。返回下一頁上一頁財務(wù)管理第7章籌資管理第二節(jié)普通股籌資(4)按發(fā)行對象和上市地區(qū)的不同，又可分為A股、B股、H股和N股等。A股是供我國內(nèi)地個人或法人買賣的，以人民幣標(biāo)明票面金額并以人民幣認(rèn)購和交易的股票。B股、H股和N股是專供國外和中國港、澳、臺地區(qū)投資者買賣的，以人民幣標(biāo)明票面金額但以外幣認(rèn)購和交易的股票。從2001年2月19日起，B股開始對境內(nèi)居民開放。公司在以普通股籌集資金時，應(yīng)選擇較為適宜的某種普通股。返回下一頁上一頁財務(wù)管理第7章籌資管理第二節(jié)普通股籌資二、股票發(fā)行股份有限公司在設(shè)立時要發(fā)行股票，公司設(shè)立之后，為了擴(kuò)大經(jīng)營、改善資本結(jié)構(gòu)，也可以增發(fā)新股。股份的發(fā)行，實行公開、公平、公正的原則，必須同股同權(quán)、同股同利。同次發(fā)行的股票，每股的發(fā)行條件和價格應(yīng)當(dāng)相同。股票發(fā)行的管理規(guī)定，主要包括股票發(fā)行條件、發(fā)行程序和銷售方式等。返回下一頁上一頁財務(wù)管理第7章籌資管理第二節(jié)普通股籌資(一)股票發(fā)行的規(guī)定與條件按照中國《公司法》的有關(guān)規(guī)定，股份有限公司發(fā)行股票，應(yīng)符合以下規(guī)定條件。(1)每股金額相等。同次發(fā)行的股票，每股的發(fā)行條件和價格應(yīng)當(dāng)相同。(2)股票發(fā)行價格可以按票面金額，也可以超過票面金額，但不得低于票面金額。(3)股票應(yīng)當(dāng)載明:公司名稱、公司登記日期、股票種類、票面金額及代表的股份數(shù)、股票編號等主要事項。返回下一頁上一頁財務(wù)管理第7章籌資管理第二節(jié)普通股籌資(4)向發(fā)起人、國家授權(quán)投資的機(jī)構(gòu)、法人發(fā)行的股票，應(yīng)當(dāng)為記名股票；對社會公眾發(fā)行的股票，可以為記名股票，也可以為無記名股票。(5)公司發(fā)行記名股票的，應(yīng)當(dāng)置備股東名冊，記載股東的姓名或者名稱、住所、各股東所持股份、各股東所持股票編號、各股東取得其股份的日期;發(fā)行無記名股票的，公司應(yīng)當(dāng)記載其股票數(shù)量、編號及發(fā)行日期。返回下一頁上一頁財務(wù)管理第7章籌資管理第二節(jié)普通股籌資(6)公司發(fā)行新股，必須具備下列條件:具備健全且運行穩(wěn)定的組織結(jié)構(gòu);具有持續(xù)盈利能力，財務(wù)狀況良好;最近3年財務(wù)會計文件無虛假記錄，無重大違法行為;證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他條件。(7)公司發(fā)行新股，應(yīng)由股東大會做出有關(guān)下列事項的決議:新股種類及數(shù)額;新股發(fā)行價格;新股發(fā)行的起止日期;向原有股東發(fā)行新股的種類及數(shù)額。返回下一頁上一頁財務(wù)管理第7章籌資管理第二節(jié)普通股籌資(二)股票發(fā)行的程序股份有限公司在設(shè)立時發(fā)行股票與增資發(fā)行新股，程序上有所不同。1.設(shè)立時發(fā)行股票的程序(1)提出募集股份申請。(2)公告招股說明書，制作認(rèn)股書，簽訂承銷協(xié)議和代收股款協(xié)議。(3)招認(rèn)股份，繳納股款。(4)召開創(chuàng)立大會，選舉董事會和監(jiān)事會。(5)辦理設(shè)立登記，交割股票。返回下一頁上一頁財務(wù)管理第7章籌資管理第二節(jié)普通股籌資2.增資發(fā)行新股的程序(1)股東大會作出發(fā)行新股的決議。(2)由董事會向國務(wù)院授權(quán)的部門或省級人民政府申請并經(jīng)批準(zhǔn)。(3)公告新股招股說明書和財務(wù)會計報表及附屬明細(xì)表，與證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)簽訂承銷合同，定向募集時向新股認(rèn)購人發(fā)出認(rèn)購公告或通知。(4)招認(rèn)股份，繳納股款。(5)改組董事會和監(jiān)事會，辦理變更登記并向社會公告。返回下一頁上一頁財務(wù)管理第7章籌資管理第二節(jié)普通股籌資(三)股票發(fā)行方式、銷售方式和發(fā)行價格1.股票發(fā)行方式股票發(fā)行方式，指的是公司通過何種途徑發(fā)行股票。股票發(fā)行方式可以分為以下兩種。返回下一頁上一頁財務(wù)管理第7章籌資管理第二節(jié)普通股籌資(1)公開間接發(fā)行通過中介機(jī)構(gòu)，由證券機(jī)構(gòu)承銷。優(yōu)點：發(fā)行范圍廣，發(fā)行對象多，易于足額募集資本;發(fā)行范圍大，股票變現(xiàn)性強(qiáng);有助于提高公司的知名度和擴(kuò)大其影響力。缺點：手續(xù)煩瑣，發(fā)行成本高。返回下一頁上一頁財務(wù)管理第7章籌資管理第二節(jié)普通股籌資(2)不公開直接發(fā)行只向少數(shù)特定對象發(fā)行，如采用發(fā)起設(shè)立方式和以不向社會公開募集的方式。優(yōu)點：此方式彈性較大，發(fā)行成本低缺點：但發(fā)行范圍小，股票變現(xiàn)性差。返回下一頁上一頁財務(wù)管理第7章籌資管理第二節(jié)普通股籌資2.股票的銷售方式股票的銷售方式，指的是股份有限公司向社會公開發(fā)行股票時所采取的股票銷售方法。股票銷售方式有兩類(1)自銷。自銷方式是指股份有限公司將股票直接銷售給認(rèn)購者。這種方式節(jié)省大量的發(fā)行費用，但往往籌資的時間長，風(fēng)險大，需要公司有較好的知名度、信譽和實力。返回下一頁上一頁財務(wù)管理第7章籌資管理第二節(jié)普通股籌資(2)承銷。承銷方式是指發(fā)行公司將股票銷售業(yè)務(wù)委托給證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)代理。分為包銷和代銷兩種辦法。包銷是根據(jù)承銷協(xié)議約定的價格，證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)一次性的全部購進(jìn)發(fā)行公司發(fā)行的股票總額，然后以較高價格再售給社會上的認(rèn)購者。代銷是證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)代替發(fā)行公司銷售股票，并由此獲取一定的傭金，但不承擔(dān)股款未募足的風(fēng)險，在代銷期結(jié)束后，將未銷售完的股票退回發(fā)行公司。返回下一頁上一頁財務(wù)管理第7章籌資管理第二節(jié)普通股籌資3.股票發(fā)行價格股票的發(fā)行價格是股票發(fā)行時所使用的價格，也就是投資者認(rèn)購股票時所支付的價格。通常由發(fā)行公司根據(jù)股票面值、股市行情和其他有關(guān)因素決定。以募集方式設(shè)立的公司首次發(fā)行的股票價格，由發(fā)起人決定;公司增資發(fā)行新股的股票價格，由股東大會作出決議。返回下一頁上一頁財務(wù)管理第7章籌資管理第二節(jié)普通股籌資三、股票上市股票上市，指的是股份有限公司公開發(fā)行的股票經(jīng)批準(zhǔn)在證券交易所進(jìn)行掛牌交易。經(jīng)批準(zhǔn)在交易所上市交易的股票則稱為上市股票。只有公開募集發(fā)行并經(jīng)批準(zhǔn)上市的股票才能進(jìn)入證券交易所流通轉(zhuǎn)讓。(一)股票上市的條件股份有限公司申請其股票上市，必須符合下列條件。(1)股票經(jīng)國務(wù)院證券管理部門批準(zhǔn)已向社會公開發(fā)行。不允許公司在設(shè)立時直接申請股票上市。返回下一頁上一頁財務(wù)管理第7章籌資管理第二節(jié)普通股籌資(2)公司股本總額不少于人民幣3000萬元。(3)公司公開發(fā)行的股份達(dá)公司股份總數(shù)的25%以上，公司股本總額超過人民幣4億元的，其向社會公開發(fā)行股份的比例為15%以上。(4)公司在最近三年內(nèi)無重大違法行為，財務(wù)會計報告無虛假記載。(5)國務(wù)院規(guī)定的其他條件。具備上述條件的股份有限公司經(jīng)申請，由國務(wù)院或國務(wù)院授權(quán)的證券管理部門核準(zhǔn)，其股票方可上市。返回下一頁上一頁財務(wù)管理第7章籌資管理第二節(jié)普通股籌資四、股票籌資的優(yōu)、缺點(一)與其他籌資方式相比的優(yōu)點(1)發(fā)行普通股籌措的資本具有永久性，無到期日，不需歸還。這對保證公司對資本的最低要求、維持公司長期穩(wěn)定發(fā)展極為有利。(2)發(fā)行普通股籌資沒有固定的股利負(fù)擔(dān)，股利支付的多少視公司的盈利狀況和經(jīng)營需要而定，經(jīng)營波動給司帶來的財務(wù)負(fù)擔(dān)相對較小。返回下一頁上一頁財務(wù)管理第7章籌資管理第二節(jié)普通股籌資(3)發(fā)行普通股籌集的資本是公司最基本的資金來源，可作為其他方式籌資的基礎(chǔ)，尤其可為債權(quán)人提供保障，增加公司的舉債能力。(4)由于普通股的預(yù)期收益較高，并可一定程度地抵消通貨膨脹的影響，因此普通股籌資容易吸收資金。返回下一頁上一頁財務(wù)管理第7章籌資管理第二節(jié)普通股籌資(二)運用普通股籌措資本的缺點(1)普通股的資本成本較高。首先，從投資者的角度講，投資于普通股風(fēng)險較高，相應(yīng)地要求有較高的投資報酬率，其次，對籌資公司來講，普通股股利從稅后利潤中支付，不具有抵稅作用。此外，普通股的發(fā)行費用也較高。(2)以普通股籌資增加新股東，可能分散公司的控制權(quán)。此外，新股東分享公司未發(fā)行新股前積累的盈余，會降低普通股的每股凈收益，從而可能引發(fā)股價的下跌。返回上一頁財務(wù)管理第7章籌資管理第三節(jié)長期負(fù)債融資一、長期負(fù)債籌資的特點負(fù)債融資的特點表現(xiàn)為:籌集的資金具有使用上的時間性，需要到期償還;不論企業(yè)經(jīng)營好壞，需固定支付債務(wù)利息，從而形成企業(yè)固定的負(fù)擔(dān)；但其資本成本一般比普通股籌資成本低，而且不會分散投資者對企業(yè)的控制權(quán)。按照所籌資金可使用時間的長短，負(fù)債融資可分為長期負(fù)債融資和短期負(fù)債融資兩類。返回下一頁財務(wù)管理第7章籌資管理第三節(jié)長期負(fù)債融資二、長期借款融資長期借款指企業(yè)向銀行或其他非銀行金融機(jī)構(gòu)借入的使用期超過一年的借款，主要用于購建固定資產(chǎn)和滿足長期流動資金占用的需要。返回下一頁上一頁財務(wù)管理第7章籌資管理第三節(jié)長期負(fù)債融資(一)長期借款的種類中國目前各金融機(jī)構(gòu)的長期借款主要有以下三方面。(1)按照用途，分為固定資產(chǎn)投資借款、更新改造借款、科技開發(fā)和新產(chǎn)品試制借款等。(2)按提供貸款的機(jī)構(gòu)，分為政策性銀行貸款、商業(yè)銀行貸款等。返回下一頁上一頁財務(wù)管理第7章籌資管理第三節(jié)長期負(fù)債融資(3)按有無擔(dān)保，分為信用貸款和抵押貸款。信用貸款指不需要企業(yè)提供抵押品，僅憑其信用或擔(dān)保人信譽而發(fā)放的貸款。抵押貸款指要求企業(yè)以抵押品作為擔(dān)?；蛴械谌俗鳛楸ＷC人的貸款。返回下一頁上一頁財務(wù)管理第7章籌資管理第三節(jié)長期負(fù)債融資(二)取得長期借款的條件中國金融部門對企業(yè)發(fā)放貸款的原則是:按計劃發(fā)放、擇優(yōu)扶植、有物資保證和按期歸還。企業(yè)申請貸款一般應(yīng)具備的條件有以下6方面。(1)獨立核算，自負(fù)盈虧，有法人資格。(2)經(jīng)營方向和業(yè)務(wù)范圍符合國家產(chǎn)業(yè)政策，借款用途屬于銀行貸款辦法規(guī)定的范圍。返回下一頁上一頁財務(wù)管理第7章籌資管理第三節(jié)長期負(fù)債融資(3)借款企業(yè)具有一定的物資和財產(chǎn)保證，擔(dān)保單位具有相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)實力。(4)具有償還貸款的能力。(5)財務(wù)管理和經(jīng)濟(jì)核算制度健全，資金使用效益及企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益良好。(6)在銀行設(shè)有賬戶，辦理結(jié)算。返回下一頁上一頁財務(wù)管理第7章籌資管理第三節(jié)長期負(fù)債融資(二)長期借款的保護(hù)性條款由于長期貸款的期限長，風(fēng)險大，按照慣例，銀行通常對企業(yè)提出一些有助于保證貸款按時足額償還的條件。這些條件通常都寫進(jìn)貸款合同中，形成合同的保護(hù)性條款。保護(hù)性條款大致有如下三類。返回下一頁上一頁財務(wù)管理第7章籌資管理第三節(jié)長期負(fù)債融資1.一般性保護(hù)條款一般性保護(hù)條款應(yīng)用于大多數(shù)借款合同，但根據(jù)具體情況會有不同內(nèi)容，主要包括以下4方面。(1)對借款企業(yè)流動資金保持量的規(guī)定，其目的在于保持借款企業(yè)資金的流動性和償債能力。(2)對支付現(xiàn)金股利和再購入股票的限制，其目的在于現(xiàn)值現(xiàn)金外流。返回下一頁上一頁財務(wù)管理第7章籌資管理第三節(jié)長期負(fù)債融資(3)對資本支出規(guī)模的限制，其目的在于減少企業(yè)日后不得不變賣固定資產(chǎn)以償還貸款的可能性，仍著眼于保持借款企業(yè)資金的流動性。(4)限制其他長期債務(wù)，其目的在于防止其他貸款人取得對企業(yè)資產(chǎn)的優(yōu)先求償權(quán)。返回下一頁上一頁財務(wù)管理第7章籌資管理第三節(jié)長期負(fù)債融資2.例行性保護(hù)條款例行性保護(hù)條款作為例行常規(guī)，在大多數(shù)借款合同中都會出現(xiàn)，主要包括以下6方面。(1)借款企業(yè)定期向銀行提交財務(wù)報表，目的在于及時掌握企業(yè)的財務(wù)情況，一旦財務(wù)狀況發(fā)生惡化或惡化趨勢，銀行就可以提前償還。(2)不準(zhǔn)在正常情況下出售較多資產(chǎn)，以保持企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營能力。返回下一頁上一頁財務(wù)管理第7章籌資管理第三節(jié)長期負(fù)債融資(3)如期清償繳納稅金和其他到期債務(wù)，以防被罰款而造成現(xiàn)金流失。(4)不準(zhǔn)以任何資產(chǎn)作為其他承諾的擔(dān)保或抵押，以避免企業(yè)過重的負(fù)擔(dān)。(5)不準(zhǔn)貼現(xiàn)應(yīng)收票據(jù)或出售應(yīng)收賬款，以避免或有負(fù)債。(6)限制租賃固定資產(chǎn)的規(guī)模，其目的在于防止企業(yè)負(fù)擔(dān)巨額租金以致削弱其償債能力，還在于防止企業(yè)以租賃固定資產(chǎn)的辦法擺脫對其資本支出和負(fù)債的約束。返回下一頁上一頁財務(wù)管理第7章籌資管理第三節(jié)長期負(fù)債融資3.特殊性保護(hù)條款特殊性保護(hù)條款是針對某些特殊情況而出現(xiàn)在部分借款合同中的，主要包括以下5方面。(1)貸款專款專用。(2)不準(zhǔn)企業(yè)投資于短期內(nèi)不能收回資金的項目。(3)限制企業(yè)高級職員的薪金和獎金總額。(4)要求企業(yè)主要領(lǐng)導(dǎo)人在合同有效期擔(dān)任領(lǐng)導(dǎo)職務(wù)。(5)要求企業(yè)主要領(lǐng)導(dǎo)人購買人身保險等。返回下一頁上一頁財務(wù)管理第7章籌資管理第三節(jié)長期負(fù)債融資(四)長期借款的成本借款的利息就是資本的成本。長期借款的利息率通常高于短期借款。長期借款利率有固定利率和浮動利率兩種。浮動利率通常有最高和最低限，并在借款合同中明確。對于借款企業(yè)來講，，若市場利率將上升，應(yīng)與銀行簽訂固定利率合同，反之，則應(yīng)簽訂浮動利率合同。除了利息之外，銀行還會向借款企業(yè)收取其他費用，這些費用也進(jìn)一步提高了企業(yè)借款成本。返回下一頁上一頁財務(wù)管理第7章籌資管理第三節(jié)長期負(fù)債融資(五)長期借款的償還方式長期借款的償還方式不一，包括：定期支付利息、到期一次性償還本金的方式；定期等額還本付息；平時逐期還小部分，到期還大部分等。返回下一頁上一頁財務(wù)管理第7章籌資管理第三節(jié)長期負(fù)債融資(六)長期借款融資的特點長期借款融資的特點為:融資速度快，長期借款的手續(xù)比發(fā)行債券的手續(xù)簡單得多，得到借款所花的時間較短;借款彈性較大，由于長期借款融資方式的貸款主體較少，有關(guān)條款可以靠談判商定，借款成本較低，長期借款的利息率一般比債券的利息率要低;長期借款的限制性條款比較多，約束了企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營和借款的用途。返回下一頁上一頁財務(wù)管理第7章籌資管理第三節(jié)長期負(fù)債融資三、債券融資債券是經(jīng)濟(jì)主體為籌集資金而發(fā)行的，用以記載和反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系的有價證券。債券融資同長期借款一樣，屬于負(fù)債融資。這里所指的債券是期限超過一年以上的公司債券，發(fā)行的目的是為投資大型項目等籌集大筆長期的資金。返回下一頁上一頁財務(wù)管理第7章籌資管理第三節(jié)長期負(fù)債融資(一)發(fā)行債券的資格與條件1.發(fā)行債券的資格中國《公司法》規(guī)定，股份有限公司、國有獨資公司和兩個以上的國有企業(yè)或者其他兩個以上的國有投資主體投資設(shè)立的有限責(zé)任公司，有資格發(fā)行公司債券。返回下一頁上一頁財務(wù)管理第7章籌資管理第三節(jié)長期負(fù)債融資2.發(fā)行債券的條件中國《公司法》還規(guī)定，有資格發(fā)行公司債券的公司，必須具備以下條件:(1)股份有限公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣3000萬元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣6000萬元。(2)累計債券總額不超過公司凈資產(chǎn)額的40%。(3)最近3年平均可分配利潤足以支付公司債券1年的利息。(4)籌集的資金投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策。(5)債券的利率不得超過國務(wù)院限定的水平。返回下一頁上一頁財務(wù)管理第7章籌資管理第三節(jié)長期負(fù)債融資(6)國務(wù)院規(guī)定的其他條件發(fā)行公司凡有下列情形之一的，不得再次發(fā)行公司債券。(1)前一次發(fā)行的公司債券尚未募足的。(2)對已發(fā)行的公司債券或者其債務(wù)有違約或延遲支付本息的事實，且仍處于持續(xù)狀態(tài)的。返回下一頁上一頁財務(wù)管理第7章籌資管理第三節(jié)長期負(fù)債融資(二)債券的發(fā)行價格公司要利用企業(yè)債券資金首先必須要確定其發(fā)行價格，而明確債券的要素是確定公司債券發(fā)行價格的基礎(chǔ)。無論是哪種公司債券，都應(yīng)該明確以下幾個要素。(1)債券面值。債券面值又稱為票面金額，是債券發(fā)行公司到期應(yīng)該償還的本金。(2)到期日。到期日是債券發(fā)行公司應(yīng)該償還到期價值的日期。返回下一頁上一頁財務(wù)管理第7章籌資管理第三節(jié)長期負(fù)債融資(3)付息日。付息日是債券發(fā)行公司支付債券利息的日期。(4)債券利率。債券利率通常在發(fā)行合同中已經(jīng)做了規(guī)定。與之相對應(yīng)的是市場利率，它由金融市場的供給與需求解決，這兩者通常是不一致的，因而，公司債券的發(fā)行價格通常與票面金額不同，所以公司要根據(jù)金融市場的情況、債券利率和市場得率的差異確定債券的發(fā)行價格。返回下一頁上一頁財務(wù)管理第7章籌資管理第三節(jié)長期負(fù)債融資由于市場利率與債券利率的不一樣，公司債券的發(fā)行價格與其面值也不相同，公司在確定發(fā)行價格的時候，一般用以下計算公式來確定發(fā)行價格。

(7-1)式中n——債券期限;t——付息期數(shù)。從上式我們可以知道，債券的發(fā)行價格就是債券的未來現(xiàn)金流量按市場利率折算的現(xiàn)值，前一部分是本金的現(xiàn)值，后一部分是所有利息的現(xiàn)值。返回下一頁上一頁財務(wù)管理第7章籌資管理第三節(jié)長期負(fù)債融資四、可轉(zhuǎn)公司債可轉(zhuǎn)公司債又稱為可轉(zhuǎn)換公司債券，是指發(fā)行人依照法定程序發(fā)行，在一定期間內(nèi)依據(jù)約定的條件可以轉(zhuǎn)換成股份的公司債券。返回下一頁上一頁財務(wù)管理第7章籌資管理第三節(jié)長期負(fù)債融資(一)可轉(zhuǎn)公司債的要索1.標(biāo)的股票可轉(zhuǎn)換債券對股票的可轉(zhuǎn)換性，實際上是一種股票期權(quán)或股票選擇權(quán)。它的標(biāo)的物就是可以轉(zhuǎn)換成的股票?？赊D(zhuǎn)換債券的標(biāo)的股票一般是其發(fā)行公司的股票。中國《公司法》規(guī)定，公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債，應(yīng)當(dāng)提供擔(dān)保，但最近一期末經(jīng)審計的公司凈資產(chǎn)不低于人民幣15億元的除外。返回下一頁上一頁財務(wù)管理第7章籌資管理第三節(jié)長期負(fù)債融資2.轉(zhuǎn)換價格可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行之時，明確了以什么價格轉(zhuǎn)換為普通股。這一規(guī)定的價格，就是可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價格，也稱轉(zhuǎn)股價格，即轉(zhuǎn)換發(fā)生時投資者為取得普通股每股所支付的實際價格。返回下一頁上一頁財務(wù)管理第7章籌資管理第三節(jié)長期負(fù)債融資按照中國《可轉(zhuǎn)換公司債券管理暫行辦法》的規(guī)定，上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的，以發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券前一個月股票平均價格為基準(zhǔn)，上浮一定幅度作為轉(zhuǎn)換價格;重點國有企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的，以擬發(fā)行股票的價格為基準(zhǔn)，折扣一定比例作為轉(zhuǎn)換價格。轉(zhuǎn)換價格也可以是變動的，一般來說，公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債是認(rèn)為股票會明顯上升的，這樣可以規(guī)定轉(zhuǎn)換價格隨著時間的推移逐步提高，以促使可轉(zhuǎn)債的持有者盡早轉(zhuǎn)股。返回下一頁上一頁財務(wù)管理第7章籌資管理第三節(jié)長期負(fù)債融資轉(zhuǎn)換價格可以在約定中規(guī)定向下修改，這稱為轉(zhuǎn)換價格的重設(shè)條款，旨在避免發(fā)行公司的股票在市場低迷時，債券持有人不行使轉(zhuǎn)換權(quán)時給發(fā)行公司帶來的財務(wù)壓力。向下修正條款同時應(yīng)約定:修正轉(zhuǎn)換價格的方案必須經(jīng)股東大會以特別決議的方式通過，修正后的價格不得低于該次股東會召開目前20個交易日該公司股票交易均價和前一交易日的均價。3.轉(zhuǎn)換比率轉(zhuǎn)換比率是債權(quán)人通過轉(zhuǎn)換可獲得的普通股股數(shù):轉(zhuǎn)換比率=債券面值÷轉(zhuǎn)換價格(7-2)返回下一頁上一頁財務(wù)管理第7章籌資管理第三節(jié)長期負(fù)債融資4.轉(zhuǎn)換期轉(zhuǎn)換期是指可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股份的起始日至結(jié)束目的期間?？赊D(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換期可以和債券的期限相同，也可以短于債券期限。某種可轉(zhuǎn)債可以規(guī)定只能從其發(fā)行一定時間之后，才能使用轉(zhuǎn)換權(quán)，這種轉(zhuǎn)換期稱為凝轉(zhuǎn)換期，短于其債券期限;還有的可轉(zhuǎn)換債券規(guī)定只能在一定期限內(nèi)行使轉(zhuǎn)換權(quán)失效，超過這一期限轉(zhuǎn)換權(quán)失效，這種轉(zhuǎn)換期稱為有限轉(zhuǎn)換期，超過轉(zhuǎn)換期未行使轉(zhuǎn)換權(quán)的，債券自動轉(zhuǎn)為普通債券。返回下一頁上一頁財務(wù)管理第7章籌資管理第三節(jié)長期負(fù)債融資中國《公司法》規(guī)定，可轉(zhuǎn)債公司債在發(fā)行結(jié)束之日起6個月后方可轉(zhuǎn)換為公司股票，轉(zhuǎn)股期限由上市公司可轉(zhuǎn)換公司債券的存續(xù)期限及公司的財務(wù)狀況確定。返回下一頁上一頁財務(wù)管理第7章籌資管理第三節(jié)長期負(fù)債融資5.贖回條款贖回條款是可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行企業(yè)可以在債券到期日之前提前贖回債券的規(guī)定，贖回條款的具體內(nèi)容一般包括以下4方面。(1)不可贖回期。不可贖回期是可轉(zhuǎn)換債券從發(fā)行時開始，不可以被贖回的那段時間。并不是每種可轉(zhuǎn)換債券都設(shè)有不可贖回條款。返回下一頁上一頁財務(wù)管理第7章籌資管理第三節(jié)長期負(fù)債融資(2)贖回期。贖回期是可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行公司可以贖回債券的期間。(3)贖回價格。贖回價格是事前規(guī)定的發(fā)行公司贖回債券的出價。贖回價格一般高可轉(zhuǎn)換債券的面值，這兩者之差稱為贖回溢價，贖回溢價隨著債券到期目的臨近而減少。(4)贖回條件。贖回條件是對可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行公司贖回債券的情況要求，即需要什么條件成就時才能贖回債券。返回下一頁上一頁財務(wù)管理第7章籌資管理第三節(jié)長期負(fù)債融資6.回售條款回售條款是在可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行公司的股票價格達(dá)到某種惡劣程度時，債券持有人有權(quán)按照約定的價格將可轉(zhuǎn)換債券售給發(fā)行公司的有關(guān)規(guī)定。回售條款也可以包括回售時間、回售價格等內(nèi)容。設(shè)置回售條款，是為了保護(hù)債券投資人的利益，使他們能夠避免遭受過大損失，從而降低投資風(fēng)險。返回下一頁上一頁財務(wù)管理第7章籌資管理第三節(jié)長期負(fù)債融資(二)可轉(zhuǎn)公司債籌資的特點1.可轉(zhuǎn)公司債的優(yōu)點(1)籌資成本較低?？赊D(zhuǎn)換債券給予了債券持有人以優(yōu)惠的價格轉(zhuǎn)換公司股票的好處，因而利率低于同一條件下的不可轉(zhuǎn)換債券的利率，降低了公司的融資費用。此外，在可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股本時，公司無須另外支付發(fā)行費用，也節(jié)約了股票的融資成本。返回下一頁上一頁財務(wù)管理第7章籌資管理第三節(jié)長期負(fù)債融資(2)便于籌集資金?？赊D(zhuǎn)債一方面可以使投資者獲得利息;另一方面又向持有人提供進(jìn)行債權(quán)投資或股權(quán)投資的選擇權(quán)，對投資者更有吸引力。(3)有利于穩(wěn)定股票價格和減少對每股收益的稀釋。由于可轉(zhuǎn)債券的轉(zhuǎn)換價格一般高于發(fā)行債券時公司股票的價格，因為在發(fā)行新股或配股時機(jī)不佳時，可以先發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，然后通過轉(zhuǎn)換實現(xiàn)較高的股票籌資。同時由可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換而來的股份數(shù)就較少，相對而言就降低了股本總數(shù)增加而給每股收益的稀釋。返回下一頁上一頁財務(wù)管理第7章籌資管理第三節(jié)長期負(fù)債融資(4)減少籌資中的利益沖突)由干日后可轉(zhuǎn)換債券特有人有相當(dāng)一部分合轉(zhuǎn)換成持股人，發(fā)行公司不會太多地增加公司的償債壓力，所以其他債權(quán)人對此反對意見也更少，受其他財務(wù)的限制性的約束更少。另外，可轉(zhuǎn)換債券的持有人是公司的潛在股東，與公司的利益具有趨同性。返回下一頁上一頁財務(wù)管理第7章籌資管理第三節(jié)長期負(fù)債融資2.可轉(zhuǎn)換債券籌資的缺點(1)股份上揚的風(fēng)險。雖然可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價格高于其發(fā)行時公司股票的價格，但如果在轉(zhuǎn)換期間，股價大幅上揚，公司就只能以較低的固定轉(zhuǎn)換價格換股，從而喪失較高的籌資額。返回下一頁上一頁財務(wù)管理第7章籌資管理第三節(jié)長期負(fù)債融資(2)財務(wù)風(fēng)險。發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券后，如果公司的經(jīng)營不理想，股價低迷，持債券人就不會行使轉(zhuǎn)換權(quán)，從而增加發(fā)行公司的償債壓力，加大財務(wù)風(fēng)險。(3)喪失低息優(yōu)勢。可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換成普通股后，其原有的低息優(yōu)勢就不復(fù)存在，公司將承擔(dān)較高的普通股資本成本。返回下一頁上一頁財務(wù)管理第7章籌資管理第三節(jié)長期負(fù)債融資五、認(rèn)股權(quán)和債券分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券(一)認(rèn)股權(quán)和債券分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券概念認(rèn)股權(quán)和債券分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券又簡稱為“分離交易可轉(zhuǎn)公司債”。自從馬鋼股份(600808)在2006年11月13日首次發(fā)行分離交易可轉(zhuǎn)債后，已經(jīng)有多上市公司以此作為再融資的方式。返回下一頁上一頁財務(wù)管理第7章籌資管理第三節(jié)長期負(fù)債融資發(fā)行公司在發(fā)行債券的同時，向債券的最終認(rèn)購人免費派發(fā)一定數(shù)量的認(rèn)股權(quán)證，該種債券中的公司債券和認(rèn)股權(quán)分別符合證券交易所上市條件的，應(yīng)當(dāng)分別上市交易。它是債券和股票的混合融資品種。分離交易可轉(zhuǎn)債由兩部分組成:一是公司債券;二是股票權(quán)證。公司債券成了純債的性質(zhì)，它到期后可得到全額的償還。認(rèn)股權(quán)證是指在未來規(guī)定的期限內(nèi)，按照規(guī)定的協(xié)議價認(rèn)購股票的選擇權(quán)證明。因此，對于分離交易可轉(zhuǎn)債，可以簡單地理解成“買債券送權(quán)證”的創(chuàng)新籌資方式。返回下一頁上一頁財務(wù)管理第7章籌資管理第三節(jié)長期負(fù)債融資(二)分離交易的可轉(zhuǎn)制公司債券的發(fā)行與交易規(guī)則《上市公司證券發(fā)行管理辦法》中規(guī)定，公司發(fā)行這種債券除了符合發(fā)行普通債券的條件外，還應(yīng)滿足最近一年末經(jīng)審計的凈資產(chǎn)不低于人民幣巧15元分離交易可轉(zhuǎn)換公司債券的期限最短為1年，公司改變公告的募集資金用途的，賦予債券持有人一次回售的權(quán)利。返回下一頁上一頁財務(wù)管理第7章籌資管理第三節(jié)長期負(fù)債融資分離交易可轉(zhuǎn)債中認(rèn)股權(quán)證的存續(xù)期間不超過公司債券的期限，自發(fā)行結(jié)束之日起不少于六個月，認(rèn)股權(quán)證上市交易時，約定的要素應(yīng)當(dāng)包括價格、存續(xù)期間、行權(quán)期間或行權(quán)日和行權(quán)比例。認(rèn)股權(quán)證的行權(quán)價格不低于公告募集說明書目前20個交易日公司股票價均和前一個交易目的均價。因認(rèn)股權(quán)證持有人行使權(quán)利而募集的股權(quán)資金不得超過本次發(fā)行的債券所募集的資金。返回下一頁上一頁財務(wù)管理第7章籌資管理第三節(jié)長期負(fù)債融資(三)分離交易的可轉(zhuǎn)制公司債券的特點(1)公司可以以較低成本募集大量資金，加速其發(fā)展。首先，認(rèn)股權(quán)證賦予了持有人低價認(rèn)購公司股票的期權(quán)，所以一般分離交易可轉(zhuǎn)公司債的利率遠(yuǎn)低于普通公司債券和可轉(zhuǎn)公司債券，籌資成本低。其次，權(quán)證賦予了公司二次融資的可能，公司能籌資更多資本，加速公司的發(fā)展。返回下一頁上一頁財務(wù)管理第7章籌資管理第三節(jié)長期負(fù)債融資(2)投資者可獲得多重收益。對于投資者來說，相對于普通可轉(zhuǎn)債，可分離交易可轉(zhuǎn)債的投資優(yōu)勢在于:首先，投資者可以獲得債券部分的還本付息收益;其次，當(dāng)認(rèn)股權(quán)證行使價格低于正股市場價格時，投資者可通過轉(zhuǎn)股或轉(zhuǎn)讓權(quán)證在二級市場上套利。分離交易可轉(zhuǎn)換公司債券不設(shè)重設(shè)和贖回條款，更好地保證了投資人的利益。返回下一頁上一頁財務(wù)管理第7章籌資管理第三節(jié)長期負(fù)債融資(3)持有人行權(quán)可能導(dǎo)致每股收益和控制權(quán)的稀釋(4)可能造成證券市場的不穩(wěn)定性。由于權(quán)證向股票一樣，可以在二級市場自由流通，而且采用的是T+0模式，沒有漲跌幅限制，供給量不多，便于投機(jī)者控制價格，破壞證券市場的秩序。返回上一頁財務(wù)管理第7章籌資管理第四節(jié)短期融資與營運資金政策一、短期負(fù)債融資(一)短期負(fù)債融資的特點短期負(fù)債籌資所籌資金的可使用時間較短，一般不超過一年。短期負(fù)債籌資帶有如下一些特點:籌資速度快，容易取得;籌資富有彈性;籌資成本較低;籌資風(fēng)險高。返回下一頁財務(wù)管理第7章籌資管理第四節(jié)短期融資與營運資金政策(二)短期負(fù)債融資的主要形式短期負(fù)債融資最主要的形式是商業(yè)信用和短期借款。1.商業(yè)信用商業(yè)信用的具體形式包括應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收賬款等，其產(chǎn)生于商品的交易過程中，是所謂的“自發(fā)性籌資”。返回下一頁上一頁財務(wù)管理第7章籌資管理第四節(jié)短期融資與營運資金政策2.應(yīng)付賬款應(yīng)付賬款是企業(yè)購買貨物暫未付款而欠對方的款項。與應(yīng)收賬款一樣，應(yīng)付賬款也有付款期限、折扣等信用條件。(1)應(yīng)付賬款的成本。在賣方規(guī)定的折扣期內(nèi)付款，可享受免費信用，這種情況下沒有付出代價。免費信用額是減去折扣后的金額。若放棄折扣，就要承受因放棄折扣而造成的隱含利息成本。一般而言，放棄現(xiàn)金折扣的成本可用如下公式求得:(7-3)返回下一頁上一頁財務(wù)管理第7章籌資管理第四節(jié)短期融資與營運資金政策(2)利用現(xiàn)金折扣的決策。在附有信用條件的情況下，因為獲得不同信用要負(fù)擔(dān)不同的代價，買方企業(yè)便要在利用哪種信用之間作出決策。一般說來:①如果能以低于放棄折扣的隱含利息成本(實質(zhì)上是一種機(jī)會成本)的利率借入資金，便應(yīng)在現(xiàn)金折扣期內(nèi)用借入的資金支付貨款，享受現(xiàn)金折扣。返回下一頁上一頁財務(wù)管理第7章籌資管理第四節(jié)短期融資與營運資金政策②如果折扣期內(nèi)將應(yīng)付款用于短期投資，所得的投資收益高于放棄折扣的隱含利息成本，則應(yīng)放棄折扣而去追求更高的收益。③如果面對兩家以上提供不同信用條件的賣方，應(yīng)通過衡量放棄折扣成本的大小，選擇信用成本最小的一家。返回下一頁上一頁財務(wù)管理第7章籌資管理思考：某公司欲采購一批材料，目前正面對著A、B兩家提供不同信用條件的賣方，A公司的信用條件為“3/10，n/40”，B公司的信用條件為“2/20，n/40”，請回答下面三個問題并說明理由。

（1）已知該公司目前有一投資機(jī)會，投資收益率為40%，該公司是否應(yīng)享受A公司提供的現(xiàn)金折扣？

（2）如果該公司準(zhǔn)備放棄現(xiàn)金折扣，那么應(yīng)選擇哪家供應(yīng)商；如果該公司準(zhǔn)備享有現(xiàn)金折扣，那么應(yīng)選擇哪家供應(yīng)商？

財務(wù)管理第7章籌資管理【正確答案】

（1）放棄A公司現(xiàn)金折扣的成本＝3％/（1－3％）×360/（40－10）×100％＝37.11％

因為放棄現(xiàn)金折扣的成本低于投資收益率，所以企業(yè)應(yīng)當(dāng)放棄A公司提供的現(xiàn)金折扣。

（2）放棄B公司現(xiàn)金折扣的成本＝2％/（1－2％）×360/（40－20）×100％＝36.73％

因為37.11％>36.73％，所以如果企業(yè)打算享受現(xiàn)金折扣則應(yīng)當(dāng)選擇A公司；如果企業(yè)打算放棄現(xiàn)金折扣則應(yīng)當(dāng)選擇B公司。

解答：財務(wù)管理第7章籌資管理第四節(jié)短期融資與營運資金政策2.應(yīng)付票據(jù)應(yīng)付票據(jù)最長支付期不超過6個月，可以帶息，也可以不帶息。應(yīng)付票據(jù)的利率一般比銀行借款低，且不用保持相應(yīng)的補(bǔ)償余額和支付協(xié)議費。但到期必須歸還，否則便要交付罰金，因而風(fēng)險較大。返回下一頁上一頁財務(wù)管理第7章籌資管理第四節(jié)短期融資與營運資金政策3.預(yù)收賬款預(yù)收賬款相當(dāng)于向買方借用資金后用物資抵償。一般用于生產(chǎn)周期長，資金需要量大的貨物銷售。此外，還存在一些在非商品交易中產(chǎn)生、但亦為自發(fā)性融資的應(yīng)付費用，如應(yīng)付工資、應(yīng)交稅金、其他應(yīng)付款等。應(yīng)付費用使企業(yè)收益在前，費用支付在后，相當(dāng)于享用了受款方的借款，一定程度上緩解了企業(yè)的資金需要。返回下一頁上一頁財務(wù)管理第7章籌資管理第四節(jié)短期融資與營運資金政策4.商業(yè)信用籌資的特點

最大的優(yōu)越性是容易取得。因為對于多數(shù)企業(yè)來說，商業(yè)信用是一種持續(xù)性的負(fù)債形式，且無須正式辦理籌資手續(xù)。另外，如果沒有現(xiàn)金折扣或使用不帶息的票據(jù)，商業(yè)信用籌資不承擔(dān)成本。其缺陷是期限較短，在放棄現(xiàn)金折扣時成本較高。返回下一頁上一頁財務(wù)管理第7章籌資管理第四節(jié)短期融資與營運資金政策(三)短期借款短期借款是指企業(yè)向銀行和其他非銀行金融機(jī)構(gòu)借入的期限在一年以內(nèi)的借款。(1)短期借款的種類：主要有生產(chǎn)周轉(zhuǎn)借款、臨時借款、結(jié)算借款等)按照國際通行做法，短期借款還可依償還方式的不同，分為一次性償還借款和分期償還借款;依利息支付方法的不同，分為收款法借款、貼現(xiàn)法借款和加息法借款;依有無擔(dān)保，分為抵押借款和信用借款等。返回下一頁上一頁財務(wù)管理第7章籌資管理第四節(jié)短期融資與營運資金政策(2)借款的取得。企業(yè)舉借短期借款，首先必須提出申請，經(jīng)審查同意后借貸雙方簽訂借款合同，注明借款的用途、金額、利率、期限、還款方式、違約責(zé)任等;其次企業(yè)根據(jù)借款合同辦理借款手續(xù);借款手續(xù)完畢，企業(yè)便可取得借款。返回下一頁上一頁財務(wù)管理第7章籌資管理第四節(jié)短期融資與營運資金政策(3)短期借款的信用條件①信貸限額。信貸限額是銀行對借款人規(guī)定的無擔(dān)保貸款的最高額。有效期通常為一年。但銀行并不承擔(dān)必須提供全額信貸限額的義務(wù)。如果企業(yè)信譽惡化，即使有信貸限額，也可能得不到借款。返回下一頁上一頁財務(wù)管理第7章籌資管理第四節(jié)短期融資與營運資金政策②周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定。周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定是銀行具有法律義務(wù)地承諾提供不超過某一最高限額的貸款協(xié)定。在協(xié)定的有效期內(nèi)，只要企業(yè)的借款總額未超過最高限額，銀行必須滿足企業(yè)在任何時候提出的借款要求。企業(yè)享用周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定，通常要就貸款限額的未使用部分給銀行一筆承諾費(CommitmentFee)，這是銀行向企業(yè)提供此項貸款的一種附加條件。周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定的有效期通常超過一年，但實際上貸款每幾個月發(fā)放一次，所以這種信貸具有短期和長期借款的雙重特點。返回下一頁上一頁財務(wù)管理第7章籌資管理第四節(jié)短期融資與營運資金政策③補(bǔ)償性余額。補(bǔ)償性余額是銀行要求借款企業(yè)在銀行中保持按貸款限額或?qū)嶋H借用額一定百分比(一般為10%~20%)計算的最低存款余額。對于借款企業(yè)來說，補(bǔ)償性余額提高了貸款的實際利率。返回下一頁上一頁財務(wù)管理第7章籌資管理第四節(jié)短期融資與營運資金政策④借款抵押。銀行向財務(wù)風(fēng)險較大的企業(yè)或?qū)ζ湫抛u不甚有把握的企業(yè)發(fā)放貸款，有時需要有抵押品擔(dān)保，以減少自己蒙受損失的風(fēng)險。⑤償還條件。貸款的償還有到期一次償還和在貸款期內(nèi)定期(每月或每季)等額償還兩種方式。后者會提高借款企業(yè)的實際利率。⑥其他承諾。銀行有時還要求企業(yè)為取得借款而做出其他承諾。比如:及時提供財務(wù)報表、保持適當(dāng)?shù)呢攧?wù)水平(如特定的流動比率)等。返回下一頁上一頁財務(wù)管理第7章籌資管理第四節(jié)短期融資與營運資金政策(4)短期借款利息支付方法。借款利息的支付方法一般有三種。①收款法。在到期時向銀行支付利息的方法，即一次性的還本付息方式。②貼現(xiàn)法。銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時，先從本金中扣除利息，而到期時借款企業(yè)則要償還全部本金的方法。返回下一頁上一頁財務(wù)管理第7章籌資管理第四節(jié)短期融資與營運資金政策③加息法。銀行根據(jù)名義利率計算的利息加到貸款本金上，計算出貸款的本息和，要求企業(yè)在貸款期內(nèi)分期等額償還本息之和的金額。由于貸款分期均衡償還，借款企業(yè)實際上只平均使用了借款本金的一半，卻支付全額利息。這樣，企業(yè)所負(fù)擔(dān)的實際利率高于名義利率大約1倍。返回下一頁上一頁財務(wù)管理第7章籌資管理第四節(jié)短期融資與營運資金政策(5)短期借款籌資的特點。在短期負(fù)債融資中，短期借款的重要性僅次于商業(yè)信用。短期借款可以隨企業(yè)的需要安排，便于靈活使用，且取得也較簡便但其突出的缺點是短期內(nèi)要歸還，特別是在帶有諸多附加條件的情況下更使企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險加劇。返回下一頁上一頁財務(wù)管理第7章籌資管理第四節(jié)短期融資與營運資金政策二、營運資金政策營運資金政策包括營運資金持有政策和營運資金融資政策，它們分別研究如何確定營運資金持有量和如何籌集營運資金兩個方面的問題。返回下一頁上一頁財務(wù)管理第7章籌資管理第四節(jié)短期融資與營運資金政策(一)營運資金持有政策營運資金持有量高低，影響著企業(yè)的收益和風(fēng)險。較高的營運資金持有量，意味著在固定資產(chǎn)和流動負(fù)債一定的情況下，流動資產(chǎn)額高，即企業(yè)擁有較多的現(xiàn)金、有價證券和保險儲備量較高的存貨。這會使企業(yè)有較大把握按時支付到期的債務(wù)，及時供應(yīng)生產(chǎn)用材料和按時向客戶提供產(chǎn)品，從而保證經(jīng)營活動平穩(wěn)進(jìn)行，風(fēng)險較小。但流動資產(chǎn)的收益率一般低于固定資產(chǎn)，所以較高的流動資產(chǎn)的比重會降低企業(yè)的收益。返回下一頁上一頁財務(wù)管理第7章籌資管理第四節(jié)短期融資與營運資金政策(二)營運資金融資政策營運資金融資政策是營運資金政策的研究重點。研究營運資金融資政策，需要對構(gòu)成營運資金的兩要素即流動資產(chǎn)和流動負(fù)債作進(jìn)一步分析，然后考慮兩者的匹配。返回下一頁上一頁財務(wù)管理第7章籌資管理第四節(jié)短期融資與營運資金政策1.流動資產(chǎn)