可轉(zhuǎn)債投資可轉(zhuǎn)債

可轉(zhuǎn)債投資一、可轉(zhuǎn)債的風(fēng)險收益特征2003年以來,中國可轉(zhuǎn)債市場規(guī)模迅速擴(kuò)大,在股市、債市相對低迷的情況下,可轉(zhuǎn)債市場"獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷",整體收益率達(dá)到21.78%,獲得了QFII、社?；鸬缺姸鄼C(jī)構(gòu)投資者的青睞。今年以來,新發(fā)行的5只可轉(zhuǎn)債平均中簽率僅為0.68%,相比去年可轉(zhuǎn)債平均16.3%的中簽率,投資者對可轉(zhuǎn)債的參與熱情可見一斑。弱市中可轉(zhuǎn)債受到追捧,主要原因在于可轉(zhuǎn)債價格波動的不對稱性,使其具有"下跌風(fēng)險有界,上漲收益巨大"的獨(dú)特的風(fēng)險收益特征。

可轉(zhuǎn)債在發(fā)行時類似于一般的企業(yè)債,具有面值、期限、利率等一般債券的特征,按期支付利息,到期償還本金,但與普通企業(yè)債不同的是可轉(zhuǎn)債允許持有人在規(guī)定的時間內(nèi),按照約定的價格轉(zhuǎn)換成發(fā)債公司一定數(shù)量的普通股股票。因此,可轉(zhuǎn)債兼具債券和股票的雙重特性,由此也決定了可轉(zhuǎn)債的價格波動具有特殊性。顯太然赴,魚可箏轉(zhuǎn)傻債榨的持價龜值蛋是偶由年債芬券顏價喇值牲和漫選欄擇鏟權(quán)束價苦值忽兩崖方嚼面節(jié)構(gòu)閣成她。債湯券稀價歸值捆是蔑指禿可偉轉(zhuǎn)箭債灣每派年乓支兇付黎的義利炒息懇和除期爺滿誼時藍(lán)獲榮得寫的靜本怒金靜按厭一販定夕的幻玉貼俗現(xiàn)斜率徐折命算章的零當(dāng)綱前茫價新值間,痕其樹對上可木轉(zhuǎn)慰債決的龜價咬格紗起腥到習(xí)較斬好溜的演支妹撐疏作田用滾。閥通容常棕,腰可曲轉(zhuǎn)濫債杰的短價濁格諸是劫不吐會用跌坑破漲其簡債端券券部某分田價漫值的的唐,煩也心就寺是介說先它艇具掀有霉"像下硬跌淚風(fēng)魄險楊有倆界裕"現(xiàn)的寧特控點仰。選董擇蹦權(quán)逢價對值帥主噸要碎是露指斗可逐轉(zhuǎn)然債當(dāng)轉(zhuǎn)踩換甜為荷股適票疏的應(yīng)轉(zhuǎn)槐股保權(quán)歇價炸值露。鬧轉(zhuǎn)雅股性權(quán)乳價鞠值曲相燥當(dāng)錄于無一貢個?？催厺q積股診票不期飾權(quán)滑,雨可商轉(zhuǎn)劣債配持寨有疏人胃可省以繼通睛過的支枝付她少四量蛋成吼本鐮(李即垃轉(zhuǎn)諸債禁價鑼格攜中未高負(fù)于鑄債管券重價晌值毅的陣那艇部簡分友價休格劃)肥獲澤得柿轉(zhuǎn)熊股旗權(quán)截,勁享刪受透未丘來循股再價懸上楚漲倡所擊帶雀來脖的醒轉(zhuǎn)樹股錫收葉益衫。死理酷論激上雷,嶄在桑基姨礎(chǔ)揮股旨票貌價倍格想超真過摟轉(zhuǎn)所股脫價聰后挽,株可革轉(zhuǎn)叨債繳與踐基廚礎(chǔ)商股軟票存價考格傷同戶步救上每漲納,攀從拘這支個震意父義頓上頓說書,資可遞轉(zhuǎn)她債嘆具霸有升"完上垃漲蠢收木益錦巨層大臟"茄的先特托點異。如諸果銷以窩轉(zhuǎn)僑股蓄價吩格俘為輕分肺水添嶺咳,看當(dāng)名股斃價捐遠(yuǎn)燥低憶于夏轉(zhuǎn)寨股唇價饞格目時手,圣可眠轉(zhuǎn)墨債舒價鵲格位主夾要并體貸現(xiàn)呈的父是談可據(jù)轉(zhuǎn)聚債分的鞏債單性域；鹽當(dāng)愈股陸價右遠(yuǎn)脊高歡于互轉(zhuǎn)跟股啞價緊格繁時惰,圾此訓(xùn)時樣主揭要臉體揉現(xiàn)溪的姑是資轉(zhuǎn)馳債聽的絡(luò)股霞性吩,協(xié)即鍬轉(zhuǎn)愁股業(yè)權(quán)億價覽值宣?？p但估可宅轉(zhuǎn)廊債爪價箱格彈表雅現(xiàn)糕出確上恨漲盡與涌下扛跌歉的叫不榴對宇稱狂性坊,器即化在垂基競礎(chǔ)粗股叨票昏價布格讓上蹦漲凈和辱下姿跌尿相走同緞幅盲度見時教,筐可蟲轉(zhuǎn)漿換寬債定券蛇價乖格若上壓升訪的竄幅糊度催要竟大吩于班下碌跌遙的祝幅警度蹤蝶。以訊燕旅京射轉(zhuǎn)走債排為金例尖,穗2材0靠0碑3欲年猾4呢月越1辱4糊日葬至芬5鮮月險1膨4撇日極,前燕茄京吹股丸價隆從城期爹間漢高晶點漫1吐0遞.廁0酒3拐元油下稈跌券到扶8泥.疑0書8碎元年,漸跌瞞幅躍為尾1蔥9碎.僚4協(xié)%館,忽而接同些期有燕壓京蘇轉(zhuǎn)雅債林價綢格魄跌簡幅孝僅刑為吵2拔.要7儲%耕；朱相博對俊應(yīng)局的殃是牽,冬當(dāng)希燕賭京餡股其價垃從魄2么0尸0榨4櫻年艘初遵的凍9來.旨3視7舊元眾上存漲糕至腐7愛月距2飽9愉日靠的妖1欺1鳴.杠7仔2殼元籌,岡上榆漲陜幅予度口為政2露5暗%級,她而社燕虜京適轉(zhuǎn)扁債招則辯從旺1姑0存0林.炭9血元疼大外幅臥上卸漲敗到艙1兩1浴6職.蒸4淹4只元助,憑漲淡幅典為左1臉5存.寫4猛%始,怕可仇轉(zhuǎn)非債房誠的凝漲噴幅千為帽股蝴價鼠漲炊幅輸?shù)那?其1您.庭6歸%依,資表屋明狠可經(jīng)轉(zhuǎn)鉆債瀉能阿夠櫻較求為爆充暢分淺地觀分彼享駝基找礎(chǔ)掀股尿價至上撐漲瓶所項帶烤來稠的粱收搬益堵,使但帆在該基座礎(chǔ)娃股浙票敢下耍跌羊時蔑,辨具貫有演良發(fā)好尤的耕抗丸跌甚性姻。接尤木其垮對己于畜處屆于徑面西值豬附纖近滔的途可剃轉(zhuǎn)惕債象,疑這帽一筑不鳴對喉稱宿性墊更摘加別明社顯晨。二碧、心可證轉(zhuǎn)逆?zhèn)l匙款念解醋析除徒了潮利錢率鹿條缺款切之娘外延,豬可置轉(zhuǎn)巷債植在冊發(fā)參行沉?xí)r咬還磚增瓶設(shè)像了覽其蛙它奶一逐些哪附陷加杯條商款死,罪如升轉(zhuǎn)粗股歸價芹格飾確沒立禾及培調(diào)暫整筐條屑款躍、晴轉(zhuǎn)序股筆價喂格秤修視正拴條淡款隱、洽贖其回遺條喊款賠、急回欣售揚(yáng)條示款言等評。舉投療資萄者此在版進(jìn)柔行睜轉(zhuǎn)劣債觀投量資誼時曾,搶需績要口仔糞細(xì)衡分域析刊這模些識條昏款執(zhí)。1退)鋒利單率望條若款根廈據(jù)參相敏關(guān)笛法撞規(guī)撕,思可浪轉(zhuǎn)學(xué)債鼻的盜票太面質(zhì)利患率幟不編超演過膏銀興行谷同家期暖存借款唯的付利懷率輸水羊平烈,嚇目言前璃國誤內(nèi)熊可姿轉(zhuǎn)起債普大叢多故采輝用騙逐傾年搭遞汗增胃的仗票田面榆利堪率警(筐固懶定新利賣率鬧或境浮程動乞利脂率寬)北。診此末外免,涂有猾的咽轉(zhuǎn)駝債論還悲對開持隔有咱到店期宜未斤轉(zhuǎn)記股駐的兩持霸有遠(yuǎn)人千一房誠定眠的英利證息子補(bǔ)巡壽償扁,賄如隨歌禽華耐轉(zhuǎn)紫債做補(bǔ)怒償架2貸.洪6煙%鉛×燒5陷年餐與餐各艘年侵已侵支鍛付典利鑄息舍之援和胸的故差節(jié)額嗓,面從滴而帖增鵝加系了鼠可桃轉(zhuǎn)貝債階的膚債掘券能價蓄值鑰。2臣)總轉(zhuǎn)肯股且價統(tǒng)格據(jù)確疑定林及扔調(diào)積整步條厚款轉(zhuǎn)雙股短價菌格碎為通投蕉資羽者炎行勉使炒轉(zhuǎn)突股關(guān)權(quán)櫻提糟供碌了速一香個伍具算體走的尼轉(zhuǎn)灰換建價鍛格看標(biāo)恰準(zhǔn)久。籍初沒始相轉(zhuǎn)興股骨價潛格遲通層常渠以木公塞布巖可協(xié)轉(zhuǎn)疤債從募中集驅(qū)說勸明繡書哥前耗3街0丑個肢交得易媽日引的憶公舞司A股油股拐票提價忍格勸的捆收氧盤欣價夾的考算天術(shù)蒙平輪均女值損為咱基章準(zhǔn)卵,恢上鍵浮屋一體定誘百葉分固比鎮(zhèn)(氣如萍0災(zāi).斤1霸%賣)更來偽確煉定姥。管初守始族轉(zhuǎn)昆股輝價霞格魂溢眼價私幅什度坑越肌低裳,語則回可蛇轉(zhuǎn)走債毀的寇期剛權(quán)煮價黃值撞越閃高洋。暮轉(zhuǎn)叨股印價老格捧調(diào)頌整污條缸款井是姥指屋:濟(jì)在米可白轉(zhuǎn)統(tǒng)債泄存竄續(xù)番期抽內(nèi)蓋公碎司喜有梁分觸紅牢或過派轉(zhuǎn)息沸、彼發(fā)辜行殲新堅股脊或焦配跪股滔、彈送桃股挽或澤轉(zhuǎn)水增掩股滾本臂等鴨情爭況牙下晶,軍轉(zhuǎn)渠股膊價碎格胳可巖作課相同應(yīng)杰調(diào)羽整羨。3斷)疫轉(zhuǎn)籮股果價怪格守修糕正槐條傭款當(dāng)嫌基業(yè)礎(chǔ)擁股珠票蛇價漸格蠶下覽跌非一吊定吐幅選度授時什,溪發(fā)啊行注人紅有窗權(quán)輸或套必清須羞將倦轉(zhuǎn)梳股良價蘭格淘下濫調(diào)嶺一蓬定儲幅準(zhǔn)度洲,滅但廈調(diào)漆整膛后即的鉛轉(zhuǎn)迫股慢價榮格勵不轉(zhuǎn)低利于賤當(dāng)怨時猛的還凈梁資樓產(chǎn)菌。群該允條舟款駛有襲利碌于襯保旅護(hù)奧債栽券霞持沙有垃人塌的歲利膝益孕,扇能括有譽(yù)效束降竿低浙因宏基注礎(chǔ)系股挺票鍋價翅格已大請幅透下爆跌過對獵可界轉(zhuǎn)嫌債典價步值冬的錫負(fù)德面盈影側(cè)響鴉。槽判扎斷鄭這槍一誤條倚款捉的忍價靠值柳主治要注是盟考云察限轉(zhuǎn)姐股鉛價訂格黑修慎正版條完款陣滿耳足屑條孔件逮的姑苛歐刻扎與腸否漆、療向禽下柏修財正仍的哄幅反度盲大瓜小綱以午及剝是抽否古屬日于柜強(qiáng)等制懇修島正璃。4枕)悶贖吉回?fù)]條午款贖虹回次條提款果是術(shù)發(fā)鍋行吳人利為款了濃保卻護(hù)票股磚票監(jiān)投順資塞者訊的閑利唉益輪,兇并傍保爬證熱債寨券陵持扎有盒人托加覆速驗轉(zhuǎn)義股臟而米設(shè)爬置澡的振限鼻制烏性疼條掌款典。促往銷往小是征當(dāng)殲公粒司伙股禮票騎價然格望遠(yuǎn)菌遠(yuǎn)叼超涌過蛙轉(zhuǎn)尋股怖價劑格棍時度,夸公擱司蒜有拒權(quán)古以應(yīng)一坑定將的構(gòu)價產(chǎn)格極(艘遠(yuǎn)娃低掘于擁轉(zhuǎn)捏換捏價艷值珍)閑贖統(tǒng)回弓可杠轉(zhuǎn)魂債飯。漂贖主回您條問款質(zhì)限度定涂了填轉(zhuǎn)庫債把投斜資撤者賞向縱上墨贏聞利益的博空桐間較,摟因邁此底會構(gòu)降蘇低健可隙轉(zhuǎn)黎債律的震價考值語。山該歉條協(xié)款衣實俗質(zhì)枝上靠是容一耽種奴強(qiáng)凍制牽轉(zhuǎn)慮股躬條散款禿。5安)項回孟售譯條鄭款該堡條轉(zhuǎn)款天賦幅予堵投績資棵者備在握轉(zhuǎn)姿債雁基潤礎(chǔ)宅股棵票越下匠跌燃到統(tǒng)某伯一叉預(yù)屈先另規(guī)沖定蓋的沙條休件主(必如宏連辛續(xù)n個艘交轉(zhuǎn)易傍日船低炕于座轉(zhuǎn)印股叼價伍格宮的堵7施0迫%狀)瓶或秀者冠轉(zhuǎn)題債末到菜期榨時毀,幼轉(zhuǎn)墳債暖持熄有掏人便可捆以政將弟轉(zhuǎn)響債投按斗照風(fēng)面懷值穩(wěn)的所一溉定竿百疲分付比耳(邀如褲1貞0陸2腔%登)徹回曉售敘給疑發(fā)祥行隱公旦司杜。晌這登一殘條橫款眠也獄是符對估轉(zhuǎn)好債陳持勢有芳人典利取益似的刑保捕護(hù)火。普在維可至轉(zhuǎn)貨債痕即高將蓬觸拳發(fā)綱回寒售敬條費(fèi)款孩時補(bǔ),劈燕可隊密披切潔關(guān)偵注冠發(fā)化行恐公泡司您的羞股滋票凝走緊勢種,竭因珍為肥公敗司透為鼻避規(guī)免他回芹售臺,闊有仔可醋能買會暗出蝦臺燒一慘些車刺每激尾股寸價槳上漸升支的門消亂息國,詢使獵得煎回浪售皂條竹件側(cè)短河期飼無興法旗滿釣足浪。三齊、珠可導(dǎo)轉(zhuǎn)忘債宿投它資奮價凍值劇判厘斷從艘衍豆生看金株融判工茂具能的顧角謝度沙看稍,汽可這轉(zhuǎn)奶換縮慧債受券輕就紙是受由抵普狂通纖公兼司舟債弊附創(chuàng)加妙了號一求個鑰該丈公扯司府股解票硬的雹看塌漲菜期昏權(quán)存,區(qū)使課得欺可吸轉(zhuǎn)佳債中成與為筋一謹(jǐn)種秤兼旱有榆債慰券蝦和絲式股繩票哥特攔性窄的孕復(fù)廳合斃衍岸生典品閑種曉,微對脹其拘投占資總價摟值需的吧判識斷喚也姑就泉需最要傻結(jié)舟合缸債沖性健和員股至性縣兩榨者聯(lián)來太進(jìn)灶行洪。可哲轉(zhuǎn)恢債晶的紗債繭性雙分濾析衡鏡量萬可輕轉(zhuǎn)矩債腦債恰性腹的藥指槐標(biāo)漁主越要驚有妥到分期騰收集益忌率呀和緞債順券伯溢府價祝率蔑。幟到笨期死收貝益疼率歇是巡壽指酬按忠照然目蠅前滴的槽轉(zhuǎn)架債貓市遠(yuǎn)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光

萬

科

水

運(yùn)

絲

綢

燕

京

新鋼釩

雅戈爾

稅前到期收益率

1.00%

1.50%

0.90%

1.80%

1.20%

2.65%

2.47%

稅后到期收益率

0.80%

1.20%

0.72%

1.44%

0.96%

2.13%

1.98%

同期國債到期收率2.29%

2.65%

2.29%從訴上治表決可隙以萄看慚出,雅現(xiàn)戈揀爾姻轉(zhuǎn)糧債文的鵝純?nèi)閭鶉樔寖r倒值而比址去電年淋發(fā)鎮(zhèn)行很的茂同寫為3年填期桂的醫(yī)陽盈光膝轉(zhuǎn)乓債借具消有浴較龍大越的弄優(yōu)譯勢不同的轉(zhuǎn)債價格下雅戈爾轉(zhuǎn)債的稅后到期收益率

轉(zhuǎn)債價格(元)

97

98

99

100

稅后到期收益率

3.03%

2.68%

2.33%

1.98%純債券價值的比較

純債券價值

93.88

91.14

88.43

92.50

89.78

96.29

98.00

03/2/11收盤價

100.07

95.08

95.94

97.00

96.61

溢價比例

6.59%

4.32%

8.49%

4.87%

7.60%

溢價比例＝(市場價格-純債券價值)/純債券價值

純債券價值為雅戈爾轉(zhuǎn)債價值的下限。陽

光

萬

科

水

運(yùn)

絲

綢

燕

京

新鋼釩

雅戈爾

通過純債券價值的比較,可以發(fā)現(xiàn)雅戈爾作為純債券的價值明顯高于2002年發(fā)行的5只可轉(zhuǎn)債,而且也高于鋼釩轉(zhuǎn)債。如果以2002年發(fā)行的5只轉(zhuǎn)債的溢價比例為參考,雅戈爾轉(zhuǎn)債的市場價格應(yīng)介于102.24元和106.33元之