第12章利潤分配管理課件

第12章利潤分配管理2023/7/17第12章利潤分配管理本章框架第12章利潤分配管理第一節(jié)利潤分配的內(nèi)容一、利潤總額的構(gòu)成企業(yè)的利潤總額是由營業(yè)利潤和營業(yè)外收支凈額兩部分構(gòu)成營業(yè)利潤＝營業(yè)收入－營業(yè)成本－營業(yè)稅金及附加-期間費用-資產(chǎn)減值損失+投資收益+公允價值變動損益營業(yè)外收支凈額=營業(yè)外收入－營業(yè)外支出第12章利潤分配管理二、利潤分配的項目（稅后利潤）我國《公司法》的規(guī)定：（一）企業(yè)彌補虧損（二）提取法定盈余公積金（三）由股東會根據(jù)需要決定提取任意盈余公積金（四）向投資者分配利潤（或向股東支付股利）按持有投資額的數(shù)額向投資者分配利潤（或按股東持有股份的數(shù)額向股東支付股利）應(yīng)遵循“無利不分”原則，但經(jīng)股東大會特別決議也可用公積金支付股利第12章利潤分配管理三、利潤分配的順序1、支付被沒收的財務(wù)損失、滯納金及罰款2、彌補虧損，計算可供分配的利潤（=本年凈利潤或虧損＋年初未分配利潤或虧損。）如果可供分配的利潤為負數(shù)（即虧損），則不能進行后續(xù)分配；為正數(shù)（即本年累計盈利），則進行后續(xù)分配。3、計提法定公積金按抵減年初累計虧損后的本年凈利潤的10%提?。ㄟ_到注冊資本50%時可不再提?。瓿趵塾嬑捶峙淅麧?，不再重復(fù)計提盈余公積，但年初未彌補虧損要減去）4.計提任意公積金5.向投資者分配利潤第12章利潤分配管理總結(jié)一一、利潤總額減：所得稅二、凈利潤加：年初未分配利潤三、可供企業(yè)分配的利潤減：提取法定公積金四、可供投資者（股東）分配的利潤減：應(yīng)付優(yōu)先股股利提取任意盈余公積五、可供普通股股東分配的利潤減：應(yīng)付普通股股利轉(zhuǎn)作股本的普通股股利（股票股利）六、未分配利潤第12章利潤分配管理總結(jié)二股利是企業(yè)分配給股東的一部分稅后凈利潤，其多少會影響企業(yè)留存收益的大小。由于留存收益是企業(yè)的一項重要資金來源，所以，有關(guān)股利政策的決策會影響公司的融資決策

投資決策籌資（融資）決策股利政策支付比率規(guī)模投資規(guī)模與收益第12章利潤分配管理第十三章本章主體框架：對一個公司而言：發(fā)放股利對公司到底有沒有影響？股利無關(guān)論股利相關(guān)論股利政策分配形式股利支付政策與股利支付形式相類似的股權(quán)增減變動股票回購（類似于現(xiàn)金股利）股票分割（類似于股票股利）第12章利潤分配管理第一節(jié)股利理論一、股利無關(guān)論【代表人物：Miller&Modigliani(MM)】基本假設(shè)資本市場具有強式效率性：股價反映了所有已公開或未公開的信息，任何人包括內(nèi)部人也無法在股市上賺取超額報酬無個人和公司所得稅無交易費用公司投資決策與股利決策是彼此獨立的，等第12章利潤分配管理第二節(jié)股利理論一、股利無關(guān)論【代表人物：Miller&Modigliani(MM)】觀點：在市場完善的情況下，股利分配對公司的股票價格及公司價值不會產(chǎn)生影響投資者不會關(guān)心公司股利的分配情況，公司股票價格完全取決于公司未來投資的獲利能力，即公司的投資決策。在公司有較好的投資機會的情況下，如果股利分配少留利多，公司的股票價格也會上升，投資者可以通過出售股票來換取現(xiàn)金；如果股利分配得較多，留利少，投資者獲得現(xiàn)金后會尋求新的投資機會，而公司仍可以順利籌集到新的資金。所以，股價與公司的股利政策無關(guān)。如果公司決定向股東發(fā)放股利，那么，為了滿足投資資金的需求就須在市場上通過其他的融資方式（如發(fā)行新股票、債券等）籌措資金，這樣，股利支付會使股價上升，而其他融資方式又將使股價下降，其結(jié)果是兩者作用相抵消。因而，股利政策對企業(yè)股票價格無任何影響，即股利政策與企業(yè)價值無關(guān)(P=D1/(k-g))第12章利潤分配管理評價：該理論是以完美的資本市場為基礎(chǔ)，且構(gòu)成該理論的主要假設(shè)都缺乏現(xiàn)實性，其結(jié)論廣受爭議。第12章利潤分配管理二、股利相關(guān)論（股利政策與企業(yè)價值大小或股票價格高低并非無關(guān)，而是有一定的相關(guān)性）其代表性觀點有：（一）假設(shè)排除理論MM的股利無關(guān)論是建立在完善的資本市場和苛刻的假設(shè)條件基礎(chǔ)之上，由于現(xiàn)實中這些條件并不成立，因而股利無關(guān)論站不住腳。（二）“在手之鳥”理論代表人物：戈登(Gordon)、林特納(Lintner)、杜萊德(Dwrand)觀點：股票投資收益包括兩部分，即股利收益和資本利得（P=D1/(k-g)k=D1/p+g）一般情況下，股利收益率相對穩(wěn)定(D1/p)，資本利得(g)有較大的不確定性投資者對股利收益和資本利得具有不同偏好。一般的，大部分投資者都是風險厭惡型，股利收益比股票價格上漲產(chǎn)生的資本利得更可靠。因此，投資者更愿意購買派發(fā)高股利的股票，從而導(dǎo)致該類股票價格上漲主張發(fā)放高股利第12章利潤分配管理（三）差別稅收理論代表人物：Litzenberger和Ramaswamy觀點：股利收入所得稅稅率高于資本利得所得稅稅率，所以，公司留存收益而不是支付股利對投資者更有利。或者說，對這兩種所得均須納稅的股東會傾向于選擇資本利得而非現(xiàn)金股利即使兩者的所得稅稅率相同，但是，由于資本利得稅要遞延到股票出售時才發(fā)生，因為貨幣時間價值，將來支付的一元錢的價值要比現(xiàn)在支付一元錢的價值小，這種稅收延期的特點給資本利得提供了另一種優(yōu)惠因此，公司應(yīng)采用低股利政策第12章利潤分配管理說明在美國，1987年以前，資本利得的實際稅率只有股利收入稅率的40%。1987年1月起，聯(lián)邦稅法廢除了對資本利得的特殊待遇，使其與股利收入的稅率相等。在我國，目前只對股利收入征稅，而資本利得暫不納稅。但無論股利收入與資本利得在納稅水平上是否存在差異，在納稅時間上是有區(qū)別的，即股利收入是在股利支付時納稅，而資本利得可延遲到股票買賣時納稅第12章利潤分配管理（四）信息效應(yīng)理論代表人物：Bhattacharya、Kose、Williams、Kumar等觀點：MM指出，在信息不對稱的情況下，股利可以傳遞公司前景的信息。圍繞這一命題展開研究，核心是股利傳播的信號是怎樣影響股票價格的？具體觀點及結(jié)論是：穩(wěn)定和增長的股利向投資者發(fā)出未來收益良好的信號，此外，股利的派發(fā)從一定程度上來說也是對企業(yè)現(xiàn)金流量充足程度的一種反映投資者更愿意購買該類股票，從而導(dǎo)致股票價格上漲第12章利潤分配管理三、影響股利政策的因素資本保全約束——股利不得來源于原始投資，即不能用股本和溢價（資本公積金）來發(fā)放股利，只能用當期利潤或留存收益發(fā)放股利資本積累約束——先提取公積金，再分配；無利不分償債能力約束——禁止缺乏償債能力的企業(yè)支付現(xiàn)金股利。禁止企業(yè)為偏袒股東而損害債權(quán)人的利益超額積累利潤約束——禁止保留下來的盈余大大超過企業(yè)現(xiàn)在及未來投資的需要。目前我國法律尚未對此做出規(guī)定，但是，新公司法已不再規(guī)定公益金的提?。ㄒ唬┓梢蛩兀s束因素）第12章利潤分配管理資產(chǎn)的流動性——流動性強，股利多；否則反之投資機會——機會多，股利少

籌資能力——能力強，股利多

盈余的穩(wěn)定性資本結(jié)構(gòu)（二）公司內(nèi)部因素第12章利潤分配管理控制權(quán)考慮——股利多資金缺乏再籌資多（發(fā)行新股、引進新股東、改變股東控制權(quán)結(jié)構(gòu)）控制權(quán)分散要求少發(fā)股利股東對投資收益的偏好：現(xiàn)金股利和股票股利（資本利得）的適用稅率不同股東的投資機會：投資者的投資收益率大于企業(yè)投資收益率，就可能要求分配股利（四）債務(wù)合同約束（三）股東因素第12章利潤分配管理第三節(jié)股利支付的程序和方式一、股利支付程序遵循法定程序。一般先由董事會提出分配預(yù)案，然后提交股東大會表決，通過了才能進行分配。股東大會決議通過分配預(yù)案后，要向股東宣布發(fā)放股利的具體方案，并確定股權(quán)登記日、除息日和股利發(fā)放日（P227）第12章利潤分配管理*1.預(yù)案公告日2.股利宣布日3.股權(quán)登記日由于股票可自由買賣，股東經(jīng)常變換，為了確定股利的領(lǐng)取人，公司必須規(guī)定一些必要的日期界限，只有在股權(quán)登記日之前在股東名冊上登記的股東，才有權(quán)享受股利。4.除息(或除權(quán))日自此日，股利權(quán)和股票分離，新購入股票的股東不再享受股利。此日后，股價會有所下降。5.股利發(fā)放日：計算機交易系統(tǒng)將股利直接打入股東資金帳戶第12章利潤分配管理股利支付程序的流程股利宣布日股權(quán)登記日股利支付日4月2日4月10日4月25日4.265.20股票權(quán)與股利分離的日期領(lǐng)取股利的股東登記截止日期。因交易過戶等原因，除息日前（不含除息日）購買公司股票的股東才能被列入股權(quán)登記日的公司股東名冊上，才能分得此次股利公告每股股利及后三個日期的具體日期等除息/權(quán)日我國現(xiàn)行規(guī)定圖示預(yù)案公布日第12章利潤分配管理二、股利支付的方式（四種方式）（一）現(xiàn)金股利1.做法：以現(xiàn)金支付股利，是股利支付的主要方式我國用“派”表示。如10派3（每10股送3元現(xiàn)金股利）2.優(yōu)點：最容易被接受3.缺點：增加了現(xiàn)金流出量，增加了支付壓力4.滿足條件：具有足夠的累計盈余有足夠的現(xiàn)金5.表現(xiàn)結(jié)果：股票價格下跌（除息價），改變了企業(yè)的資產(chǎn)和股東權(quán)益總額，增加股權(quán)融資成本第12章利潤分配管理與股票回購的比較當一個公司的現(xiàn)金量較多、但又沒有適當?shù)耐顿Y項目時，它可以采取發(fā)放高股利的支付政策，由于收到現(xiàn)金股利股東需要支付較高的所得稅，故而，股份公司采取股票回購的方式，使得股東既得到收益，又能夠獲得稅收方面的優(yōu)惠第12章利潤分配管理（一）國外1.股票回購的含義即企業(yè)通過購回股東所持股份的方式將現(xiàn)金分配給股東。被購回的股票通常稱為庫藏股票，如果需要也可重新出售。第12章利潤分配管理2.起源與發(fā)展股票回購最早產(chǎn)生于20世紀30年代的美國，但真正興起卻是在半個世紀以后1973－1974年，美國政府對公司支付現(xiàn)金股利開始實施高稅管制，許多公司為規(guī)避此種管制，便紛紛采用股票回購的方式向股東分配股利進入80年代以后，由于資本市場上敵意收購愈演愈烈，為積極有效地防止被其他公司收購，許多上市公司不惜斥巨資回購本公司股票，以此維持對公司的控制權(quán)而后，由于員工持股計劃等多種因素的推動，股票回購呈現(xiàn)大規(guī)模持續(xù)增長勢頭。世界上許多著名的大公司相繼進行了一系列大規(guī)模的股票回購，在資本市場上掀起了一陣狂潮第12章利潤分配管理3.股票回購的直接結(jié)果股價上升股票回購實際上是現(xiàn)金股利的一種替代形式股票回購減少了流通在外的股份，使每股股利增加，股價會上升，股東會因此獲取資本利得，這相當于公司向股東支付了股利，故股票回購有時可認為是現(xiàn)金股利的替代方式，二者是等效的如下表所示第12章利潤分配管理資產(chǎn)負債和所有者權(quán)益股利分配前現(xiàn)金150000其他資產(chǎn)850000合計1000000流通在外普通股股數(shù)：100000每股市價＝1000000/100000=10負債0所有者權(quán)益1000000合計1000000發(fā)放現(xiàn)金股利后現(xiàn)金50000其他資產(chǎn)850000合計900000流通在外普通股股數(shù)：100000每股市價＝900000/100000=9負債0所有者權(quán)益900000合計900000股票回購后現(xiàn)金50000其他資產(chǎn)850000合計900000流通在外普通股股數(shù)：90000每股市價＝900000/90000=10負債0所有者權(quán)益900000合計900000每股發(fā)放1元的現(xiàn)金股利以每股10元的價格回購股票第12章利潤分配管理4.股票回購的動機分配公司的超額現(xiàn)金有利于企業(yè)行使認股權(quán)計劃使用庫藏股票用于公司兼并或收購可使用庫藏股票來交換被購并公司的股票，減少公司的現(xiàn)金支出改善公司的資本結(jié)構(gòu)當認為股東權(quán)益比例過大、產(chǎn)權(quán)比率失衡時，可對外舉債來回購自己的股票，實現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)的合理化，獲得杠桿效應(yīng)反收購措施股票回購減少了本公司在外流通股份，提高了股價，從而給被收購增加了困難第12章利潤分配管理5.股票回購的意義（對公司、股東的影響）對公司而言：股票回購改變了資本結(jié)構(gòu)，可以更好地控制股權(quán)增強了公司支配現(xiàn)金的靈活性因由管理層操作，故有操縱股價之嫌，不利于中小投資者第12章利潤分配管理對股東個人來講，股票回購加劇了股東利益的不穩(wěn)定性只有在資本利得稅小于現(xiàn)金股利稅的情況下，才能獲得納稅的好處股票回購的價格可能低于市價、股票回購后的市盈率也可能向不利的方向變動第12章利潤分配管理6.股票回購的方法公開市場購買——公司在二級市場上按市價購買自己的股票固定價格自我認購——指企業(yè)向股東發(fā)出正式的報價（通常是一個固定價格，比現(xiàn)行市價要高）以購買部分股票荷蘭式拍賣——先由企業(yè)說明愿意回購的股票數(shù)量和愿意支付的最低與最高價格；然后，股東向企業(yè)提出他們愿意出售的股票數(shù)量和在設(shè)定的價格范圍內(nèi)能夠接受的最低售價；接到股東報價后，企業(yè)按從低到高的順序進行排列并決定能夠?qū)崿F(xiàn)事先設(shè)定的全部回購數(shù)量的最低價格議價購買——通過與有意出售股票的大股東達成協(xié)議實施回購。我國國有股減持就是典型轉(zhuǎn)換回購——以新發(fā)行的債券或優(yōu)先股來回購市場流通的股票第12章利潤分配管理（二）我國上市公司股份回購的具體規(guī)定《公司法》第143條：公司不得收購本公司股份。但是，有下列情形之一的除外：（一）減少公司注冊資本；（二）與持有本公司股份的其他公司合并；（三）將股份獎勵給本公司職工；（四）股東因?qū)蓶|大會作出的公司合并、分立決議持異議，要求公司收購其股份的。公司因前款第（一）項至第（三）項的原因收購本公司股份的，應(yīng)當經(jīng)股東大會決議。公司依照前款規(guī)定收購本公司股份后，屬于第（一）項情形的，應(yīng)當自收購之日起十日內(nèi)注銷；屬于第（二）項、第（四）項情形的，應(yīng)當在六個月內(nèi)轉(zhuǎn)讓或者注銷。公司依照第一款第（三）項規(guī)定收購的本公司股份，不得超過本公司已發(fā)行股份總額的百分之五；用于收購的資金應(yīng)當從公司的稅后利潤中支出；所收購的股份應(yīng)當在一年內(nèi)轉(zhuǎn)讓給職工。第12章利潤分配管理1.某公司已發(fā)行在外的普通股為2000萬股，擬發(fā)放10％的股票股利，并按發(fā)放股票股利后的股數(shù)支付現(xiàn)金股利，股利分配前的每股市價為20元，每股凈資產(chǎn)為5元，若股利分配不改變市盈率，并要求股利分配后每股市價達到18元。要求計算派發(fā)的每股現(xiàn)金股利應(yīng)達到多少元？第12章利潤分配管理（二）財產(chǎn)股利1.含義：2.具體形式：用公司持有的其他公司的有價證券發(fā)放（三）負債股利1．含義：2．具體形式：本公司發(fā)行或簽發(fā)的應(yīng)付帶息票據(jù)和公司債券第12章利潤分配管理（四）股票股利1.做法：以公司股票作為股利，可以減價配售，也可以無償配股我國用“送”表示。如10送5（即每10股送5股）2.優(yōu)點：可免付現(xiàn)金，利于追加投資3.缺點：每股收益下降，市價下跌4.直接影響：公司資產(chǎn)、負債、股東權(quán)益總額不變；股東持股比例不變；市值不變；改變了股東權(quán)益的結(jié)構(gòu)；普通股股數(shù)增加；第12章利潤分配管理項目發(fā)放股票股利前發(fā)放股票股利后股本20002200資本公積7501550盈余公積16801680未分配利潤32002200合計76307630舉例某公司發(fā)行在外的普通股股數(shù)為2000萬股，每股面值1元，市價5元。現(xiàn)決定發(fā)放10%的股票股利，結(jié)果如下表所示（單位：萬元）第12章利潤分配管理公司發(fā)放10%的股票股利，所需資金量＝2000*10%*5=1000萬元。這部分資金實際并沒有支出，而是相當于將留存收益中的未分配利潤和盈余公積金轉(zhuǎn)成了資本金。其中：股本：按面值轉(zhuǎn)（=2000*10%*1=200）資本公積：溢價（=2000*10%*4=800）結(jié)果：股東財富未變（不改變資產(chǎn)、負債及所有者權(quán)益，但所有者權(quán)益中各項目的結(jié)構(gòu)改變了）；如果公司盈利總額和市盈率不變，則每股市價改變每股收益變了公司價值未變

2000×52000（1+10%）×PEPS1=EPS0/(1+支付比例)過程分析第12章利潤分配管理說明以市價計算股票股利價格的做法在西方國家通行，但也有按股票面值計算股票股利價格的，我國目前即采用這種做法第12章利潤分配管理與股票分割的比較1.含義：通過降低股票的面值而增加發(fā)行在外普通股的數(shù)量。我國股票市場面值均為1元。香港有0.01元港幣的面值。2.股票分割的動機：

（1）提高股票的市場流動性（2）股票分割使投資者聯(lián)想到公司管理層對未來持續(xù)發(fā)展和盈余增長的信念，這一信息的傳遞有利于增強投資者的信心，有利于發(fā)行新股（3）股票分割增加了股票股數(shù)，降低了每股市價，可以吸引更多的投資者，反而能推動股票價格上升，增加股東財富3.股票分割后的基本情況：

發(fā)行在外的股數(shù)增加，使得每股面值降低，每股盈余下降；但資產(chǎn)、負債、股東權(quán)益總額、股東權(quán)益結(jié)構(gòu)、公司價值、股東持股比例均不變4.與股票股利的比較

股票分割不屬于股利，但產(chǎn)生的效果與股票股利相似。因此，有的國家規(guī)定超過25%的股票股利即為股票分割第12章利潤分配管理比較股票分割與股票股利項目股票股利股票分割資產(chǎn)總額不變不變負債總額不變不變所有者權(quán)益總額不變不變所有者權(quán)益內(nèi)部結(jié)構(gòu)變不變股數(shù)增加大量增加每股收益下降下降每股市價下降下降股東持有股份的市場價值不變不變第12章利潤分配管理股票股利（<25%）某公司股票市價20元，普通股股數(shù)20萬股，面值1元，現(xiàn)分發(fā)10%的股票股利。分發(fā)前分發(fā)后普通股200000220000資本公積400000780000未分配利潤20000001600000股權(quán)合計26000002600000第12章利潤分配管理股票分割（≥25%）某公司股票市價20元，，普通股股數(shù)20萬股，面值2元，現(xiàn)進行1股換2股的股票分割。分發(fā)前分發(fā)后普通股40000020萬股，面額2元40000040萬股，面額1元資本公積400000400000未分配利潤20000002000000股權(quán)合計28000002800000第12章利潤分配管理說明從實踐效果看，由于股票股利與股票分割非常接近，所以一般要根據(jù)證券管理部門的具體規(guī)定對兩者加以區(qū)分。例如，有的國家證券交易機構(gòu)規(guī)定，發(fā)放25%以上的股票股利即屬于股票分割第12章利潤分配管理5.股票分割對公司、股東的影響對公司的影響每股市價的降低便于吸引更多的投資者向社會提供“公司正處于發(fā)展之中”的信息，有利于公司的股價對股東的影響股票分割后如果每股現(xiàn)金股利的下降幅度低于股票分割比例，股東可多獲現(xiàn)金股利股票分割向社會傳播的有利信息和降低了的股價，可能吸引更多投資者，其價格在將來的供求矛盾中可能會上升，進而增加股東財富第12章利潤分配管理第四節(jié)股利政策第12章利潤分配管理一、股利政策的含義立足點：公司制定股利政策時應(yīng)立足于企業(yè)價值最大化的理財目標包括內(nèi)容：選擇股利支付水平和支付方式第12章利潤分配管理二、實踐中股利政策的類型（一）剩余股利政策基本原理：在公司有良好的投資機會時（即投資機會的預(yù)期報酬率高于股東要求的必要報酬率），根據(jù)一定的目標資金結(jié)構(gòu)（最佳資金結(jié)構(gòu)）的要求，將稅后利潤首先用于滿足投資需要，從盈余當中留用，然后將剩余的盈余作為股利予以分配股利＝凈利潤－投資所需的自有資金＝凈利潤－投資所需資金×目標資本結(jié)構(gòu)中自有資金的比例分配原則：優(yōu)先滿足投資，確保目標資本結(jié)構(gòu)目的：該股利政策既滿足了投資要求，又不會改變目標（或最佳）資本結(jié)構(gòu)，可以保證Kw最低，從而股價最高，公司價值最大第12章利潤分配管理某公司2004年實現(xiàn)的稅后凈利潤為2000萬元，法定公積金和任意公積金的提取比率分別為10%和5%，若2005年的投資計劃所需資金2500萬元，公司的目標資金結(jié)構(gòu)為借入:自有資金＝2:3，公司發(fā)行在外的流通股數(shù)為500萬股。問：（1）若公司采用剩余股利政策，則2004年末可發(fā)放多少股利？（2）計算每股利潤及每股股利舉例說明第12章利潤分配管理對剩余股利政策的評價優(yōu)點：將利潤分配與投資、籌資結(jié)合在一起，有利于籌集資金，并主動調(diào)整資金結(jié)構(gòu)缺點：只要各期盈利水平、投資額或資金結(jié)構(gòu)發(fā)生變動，均會導(dǎo)致每股股利的波動，使股東錯誤地認為公司經(jīng)營業(yè)績不穩(wěn)定，不利于企業(yè)良好財務(wù)形象地確立。股利與企業(yè)盈利相脫節(jié)第12章利潤分配管理含義：股利＝股票股數(shù)×固定的每股股利基本原理：將每年的股利固定在一定的水平上并在較長的時期內(nèi)不變，只有當：（1）公司認為未來盈余將會顯著地、不可逆轉(zhuǎn)地增長時，才提高股利的發(fā)放額（2）在長期通脹的年代里也應(yīng)提高目的：避免出現(xiàn)由于經(jīng)營不善而削減股利（二）固定股利政策第12章利潤分配管理評價優(yōu)點：采用本政策可以穩(wěn)定股價穩(wěn)定的股利向市場傳遞公司正常發(fā)展的信息，有利于樹立公司的良好形象，增強投資者對公司的信心，以穩(wěn)定股價穩(wěn)定的股利有利于投資者安排股利收入和支出，以獲得股東的歡迎，有利于穩(wěn)定股價，反之股價可能會因此而下降將股利維持在穩(wěn)定的水平上，即使推遲某些投資方案或暫時偏離目標資金結(jié)構(gòu)，也可能要比降低股利或降低股利增長率更為有利第12章利潤分配管理缺點：股利的支付與盈利脫節(jié)，當盈余較低時仍需支付固定的股利，可能導(dǎo)致資金短缺，財務(wù)狀況惡化；不能像剩余股利政策那樣保持較低的資金成本第12章利潤分配管理（三）固定股利發(fā)放率政策含義：本政策公司確定一個股利占盈余的比率，長期按此比率支付股利，虧損時無股利。該方法將股利水平與當年收益水平結(jié)合起來股利=凈利潤×某一固定比率優(yōu)點：體現(xiàn)了投資的風險與收益對等原則，使股利與公司盈余緊密配合，多盈多分，少盈少分，無盈不分缺點：這種政策下如果企業(yè)各年收益大幅波動時，各年的股利變動較大，企業(yè)股價也將大起大落，極易造成公司不穩(wěn)定的感覺，對穩(wěn)定股票價格也不利；而且很難確定合理的固定股利支付比率，因此，企業(yè)很少采用第12章利潤分配管理穩(wěn)定增長并非每年都要增長，不排除在某一階段股利是穩(wěn)定的，只有在業(yè)績增長趨勢確立時，才會考慮增加股利支付穩(wěn)定增長的股利向市場傳遞公司正常發(fā)展的信息，有利于樹立公司良好的形象，增強