期權(quán)結(jié)算及行權(quán)課件

關(guān)于我所合約在境外交易所掛牌問題的匯報(bào)2012年8月2018年7月16日期權(quán)結(jié)算及行權(quán)序：認(rèn)識期權(quán)結(jié)算與期貨結(jié)算境界一境界二境界三期權(quán)

≠

期貨（看山是山，看水是水）期權(quán)

≈

期貨（看山不是山，看水不是水）期權(quán)

≠

期貨（看山是山，看水是水）序：認(rèn)識期權(quán)結(jié)算與期貨結(jié)算境界一：期權(quán)≠期貨

期貨期權(quán)盯市特點(diǎn)逐日盯市不逐日盯市盈虧特點(diǎn)持倉盈虧+平倉盈虧權(quán)利金收支差額保證金買方+賣方賣方結(jié)算價(jià)加權(quán)平均理論模型（BS、BAW、二叉樹等）持倉了結(jié)平倉+交割平倉+行權(quán)（履約）+放棄期權(quán)vs

期貨序：認(rèn)識期權(quán)結(jié)算與期貨結(jié)算境界二：期權(quán)≈期貨PriceProfit行權(quán)價(jià)priceprofit行權(quán)價(jià)BuyCallSellCallBuyCallSellCallPriceProfit行權(quán)價(jià)priceprofit行權(quán)價(jià)BuyPutSellPutBuyPutSellPutpriceprofit行權(quán)價(jià)BuyCallSellCallBuyPutSellPut現(xiàn)金流拆分：現(xiàn)金流1：開倉收/付權(quán)利金（固定）現(xiàn)金流2：平倉收/付權(quán)利金（可變）歐式到期、歐式非到期、美式現(xiàn)金流1+2現(xiàn)金流2現(xiàn)金流1+2現(xiàn)金流2序：認(rèn)識期權(quán)結(jié)算與期貨結(jié)算境界二：期權(quán)≈期貨priceprofit行權(quán)價(jià)BuyCallSellCallBuyPutSellPutpriceprofit開倉價(jià)LongShortCall和Put左右對稱（多空策略）Buy和Sell上下對稱（零和博弈）Buy+/Sell-（權(quán)利vs義務(wù)）（不考慮初始成本）BuyPut+SellCall合成期貨空頭（被上證所監(jiān)控）BuyCall+SellPut合成期貨多頭思考1：期權(quán)是期貨的一半？序：認(rèn)識期權(quán)結(jié)算與期貨結(jié)算境界二：期權(quán)≈期貨

思考2：期貨是合約價(jià)值為0的期權(quán)？思考3：期貨合約價(jià)值=0，增量交易思考4：期權(quán)合約價(jià)值≠0，全量交易PriceProfit行權(quán)價(jià)BuyCall（價(jià)值≠0）BuyCall（價(jià)值=0）盈虧平衡點(diǎn)例子：某股票T日20元，T+1日漲5元，為25元增量：T日無付出，T+1日平倉直接交付5元，凈利潤5元（期貨）全量：T日付出20元，T+2日平倉收回25元，凈利潤5元（期權(quán)、股票）合約價(jià)值價(jià)格vs價(jià)值（2300元/噸）思考保證金模式序：認(rèn)識期權(quán)結(jié)算與期貨結(jié)算境界二：期權(quán)≈期貨PriceProfit行權(quán)價(jià)BuyCall合約價(jià)值平倉價(jià)1開倉價(jià)平倉價(jià)2結(jié)算價(jià)損益行權(quán)45°交易中的delta序：認(rèn)識期權(quán)結(jié)算與期貨結(jié)算境界二：期權(quán)≈期貨

期貨期權(quán)盯市特點(diǎn)逐日盯市不逐日盯市盈虧特點(diǎn)持倉盈虧+平倉盈虧權(quán)利金收支差額保證金買方+賣方賣方結(jié)算價(jià)加權(quán)平均理論模型持倉了結(jié)平倉+交割平倉+行權(quán)（履約）+放棄期權(quán)

期貨增量vs全額增量vs全額增量vs全額增量vs全額權(quán)利vs義務(wù)本為同根，相輔相生境界三：期權(quán)≠期貨未完，待續(xù)……賬戶與資金1期權(quán)結(jié)算價(jià)2期權(quán)手續(xù)費(fèi)33行權(quán)與履約44一、賬戶與資金1、期權(quán)交易與期貨交易共用相同的專用結(jié)算賬戶和專用資金賬戶。買方賣方權(quán)利金開倉支付（平倉收取）權(quán)利金=開倉價(jià)（平倉價(jià)）×期權(quán)合約成交量×交易單位開倉收?。ㄆ絺}支付）權(quán)利金=開倉價(jià)（平倉價(jià)）×期權(quán)合約成交量×交易單位保證金無支付2、買方支付權(quán)利金，不交納交易保證金；賣方收取權(quán)利金，交納交易保證金。3、每日期權(quán)交易結(jié)束后，交易所按當(dāng)日結(jié)算價(jià)計(jì)算所有期權(quán)賣方的交易保證金。等同盯市期權(quán)結(jié)算價(jià)+max（期貨保證金-1/2虛值額，1/2期貨保證金）一、賬戶與資金日權(quán)利金收入=賣開倉量×成交價(jià)×交易單位+賣平倉量×成交價(jià)×交易單位日權(quán)利金支出=買開倉量×成交價(jià)×交易單位+買平倉量×成交價(jià)×交易單位日權(quán)利金凈收入=日權(quán)利金收入-日權(quán)利金支出期權(quán)行權(quán)不影響權(quán)利金收入和權(quán)利金支出交易類型成交量成交價(jià)成交金額權(quán)利金收支方向權(quán)利金收支買開

60

200

120,000付

-120,000賣開

70

210

147,000收

147,000買平

20

220

44,000付

-44,000賣平

10

230

23,000收

23,000

賣平

1

240

2,400收

2,400合計(jì)

161

336,400

8,400權(quán)利金收支計(jì)算舉例二、期權(quán)結(jié)算價(jià)若某月份期權(quán)合約有成交：隱含波動率加權(quán)平均；若某月份所有期權(quán)合約均無成交：臨近有成交系列的隱含波動率（優(yōu)先取前月）；若某品種所有月份期權(quán)合約當(dāng)日均無成交：1、前一交易日隱含波動率，2、歷史波動率。（一）非最后交易日（二）最后交易日看漲期權(quán)結(jié)算價(jià)=Max（標(biāo)的期貨合約結(jié)算價(jià)-行權(quán)價(jià)格,tick）；看跌期權(quán)結(jié)算價(jià)=Max（行權(quán)價(jià)格-標(biāo)的期貨合約結(jié)算價(jià),tick）。理論定價(jià)：波動率、概率論實(shí)值額或“0”期權(quán)價(jià)值=實(shí)值額+時(shí)間價(jià)值二、期權(quán)結(jié)算價(jià)非最后交易日最后交易日m1405期權(quán)合約有成交m1405期權(quán)合約無成交但臨近月份有成交m所有月份期權(quán)合約無成交σ？m1405-c-1000：σ1m1405-c-1050：σ2m1405-p-1000：σ3m1405-p-1050：σ4m1403期權(quán)合約有成交？m1407期權(quán)合約有成交？m1405前一日隱含波動率標(biāo)的期貨合約歷史波動率看漲期權(quán)結(jié)算價(jià)=Max（標(biāo)的期貨合約結(jié)算價(jià)-行權(quán)價(jià)格,tick）；看跌期權(quán)結(jié)算價(jià)=Max（行權(quán)價(jià)格-標(biāo)的期貨合約結(jié)算價(jià),tick）；√三、期權(quán)手續(xù)費(fèi)豆粕期權(quán)：1元/手

日內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)（短線）=非日內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)

（開倉=平倉）（開倉=平倉）期權(quán)交易手續(xù)費(fèi)行權(quán)/履約手續(xù)費(fèi)手續(xù)費(fèi)豆粕期權(quán)：1元/手設(shè)計(jì)考慮：期權(quán)交易手續(xù)費(fèi)與標(biāo)的期貨交易手續(xù)費(fèi)的關(guān)系期貨和期權(quán)tick的收益成本比期權(quán)交易手續(xù)費(fèi)與期權(quán)權(quán)利金的關(guān)系豆粕期貨：手續(xù)費(fèi)=1.5元/手1tick=1元/噸纖維板：非日內(nèi)萬分之1，日內(nèi)萬分之0.5焦炭：非日內(nèi)萬分之0.6，日內(nèi)萬分之7.215:00前15：30前閉市后處理結(jié)算閉市后延時(shí)階段（到期日）期權(quán)對沖申請（會服）期權(quán)行權(quán)申請（會服）行權(quán)后期貨對沖申請（會服）取消到期自動行權(quán)（會服）期權(quán)+期貨結(jié)算階段交易所按當(dāng)日結(jié)算價(jià)結(jié)算所有合約的盈虧、交易保證金及手續(xù)費(fèi)等費(fèi)用對應(yīng)收應(yīng)付的款項(xiàng)實(shí)行凈額一次劃轉(zhuǎn)，相應(yīng)增加或減少會員的結(jié)算準(zhǔn)備金。連續(xù)交易階段期權(quán)對沖申請（會服）期權(quán)行權(quán)申請（交易+會服）行權(quán)后期貨對沖申請（會服）取消到期自動行權(quán)（交易+會服）期權(quán)行權(quán)處理階段期權(quán)對沖處理行權(quán)申請檢查判斷（含到期自動行權(quán)）行權(quán)申請配對行權(quán)后期貨對沖處理四、行權(quán)與履約：流程總覽期權(quán)行權(quán)申請實(shí)值期權(quán)到期自動行權(quán)取消到期自動行權(quán)期權(quán)持倉對沖行權(quán)后（含自動行權(quán)）期貨持倉對沖履約后期貨持倉對沖買、賣倉買倉賣倉行權(quán)類對沖類自動行權(quán)四、行權(quán)與履約：主要功能以當(dāng)日結(jié)算價(jià)判斷行權(quán)后建期貨倉。行權(quán)建倉不參與結(jié)算價(jià)計(jì)算四、行權(quán)與履約：行權(quán)校驗(yàn)1：客戶持倉2：客戶限倉3：會員限倉4：會員資金檢驗(yàn)客戶期權(quán)持倉Min(期權(quán)申請量、期權(quán)持倉量)部分行權(quán)、時(shí)間順序檢驗(yàn)客戶行權(quán)后的期貨總持倉Min（客戶期貨總持倉、客戶限倉量）部分行權(quán)、時(shí)間順序檢驗(yàn)客戶行權(quán)后的會員總持倉Min（會員期貨總持倉、會員限倉量）部分行權(quán)、時(shí)間順序檢驗(yàn)客戶行權(quán)后的會員可用資金實(shí)值&平值期權(quán)（當(dāng)日結(jié)算價(jià)）：滿足期貨合約交易保證金虛值期權(quán)（當(dāng)日結(jié)算價(jià)）：滿足虛值額+期貨合約交易保證金部分行權(quán)、時(shí)間順序賣方履約不校驗(yàn)四、行權(quán)與履約：行權(quán)校驗(yàn)會員可用資金余額

—期貨保證金會員可用資金余額

—期貨保證金—虛值額實(shí)值虛值閉市后可用資金-當(dāng)日預(yù)付貨款昨日結(jié)算保證金行權(quán)價(jià)vs今日結(jié)算價(jià)不考慮當(dāng)日浮動盈虧、不考慮行權(quán)盈利（實(shí)值額）4：會員資金檢驗(yàn)客戶行權(quán)后的會員可用資金實(shí)值&平值期權(quán)（當(dāng)日結(jié)算價(jià)）：滿足期貨合約交易保證金虛值期權(quán)（當(dāng)日結(jié)算價(jià)）：滿足虛值額+期貨合約交易保證金部分行權(quán)、時(shí)間順序四、行權(quán)與履約：行權(quán)配對隨機(jī)均勻抽取配對原則：1、對賣方持倉按會員號、客戶號升序排列。2、根據(jù)期權(quán)當(dāng)日場上單邊成交量除以期權(quán)空頭總持倉量的余數(shù)確定隨機(jī)起點(diǎn)，起點(diǎn)為余數(shù)加1。3、以期權(quán)空頭總持倉量除以期權(quán)行權(quán)申請量的余數(shù)作為剔除量，剔除間距為空頭持倉總量除以剔除量（若不能整除則四舍五入），從起點(diǎn)開始剔除。4、剔除余數(shù)后，在剩余隊(duì)列均勻抽取空頭持倉。抽取間距=（空頭持倉總量-均勻剔除余數(shù)）/期權(quán)有效行權(quán)申請量。1、確定隨機(jī)起點(diǎn)：26/12=2且余2，則確定起點(diǎn)為3，對應(yīng)表盤上3的位置。2、確定剔除點(diǎn)：12/5=2且余2，則需剔除2手，剔除間距=12/2=6，從起點(diǎn)3開始，剔除第3手和第9手。3、確定抽取點(diǎn)：從起點(diǎn)開始均勻抽取5手，由于第3手第9手已經(jīng)被剔除，即從第4手開始均勻，抽取間距=12-2/5=2，抽取第4、6、8、11、1。舉例：設(shè)當(dāng)日場上單邊成交量為26手，有效行權(quán)申請量為5手，期權(quán)空頭持倉量為12手。四、行權(quán)與履約：行權(quán)配對盤后對沖收取手續(xù)費(fèi)計(jì)入成交量不算日內(nèi)交易四、行權(quán)與履約：對沖2.期權(quán)行權(quán)1.期權(quán)對沖行權(quán)前的期權(quán)對沖與申請行權(quán)手?jǐn)?shù)無關(guān)，全部對沖行權(quán)后的期貨對沖不超過實(shí)際行權(quán)所得的期貨手?jǐn)?shù)先對沖投機(jī)倉，后對沖套保倉期權(quán)：m1405-C-3000買持倉8賣持倉5期貨：m1405買持倉7

賣持倉10

申請行權(quán)4手，行權(quán)前對沖期權(quán)持倉：是，行權(quán)后對沖期貨持倉：是行權(quán)前對沖期權(quán)持倉：5手實(shí)際行權(quán)的期權(quán)數(shù)量：3手行權(quán)后對沖期貨持倉：3手期權(quán)：m1405-C-3000買持倉0賣持倉0期貨：m1405買持倉7

賣持倉7Case1:3.期貨對沖四、行權(quán)與履約：對沖行權(quán)前的期權(quán)對沖與申請行權(quán)手?jǐn)?shù)無關(guān)，全部對沖行權(quán)后的期貨對沖不超過實(shí)際行權(quán)所得的期貨手?jǐn)?shù)先對沖投機(jī)倉，后對沖套保倉Case2:期權(quán)：m1405-C-3000買持倉8期權(quán)：m1405-P-3000買持倉8期貨：m1405買持倉50

賣持倉50

申請行權(quán)8手，行權(quán)前對沖期權(quán)持倉：否，行權(quán)后對沖期貨持倉：是申請行權(quán)8手，行權(quán)前對沖期權(quán)持倉：否，行權(quán)后對沖期貨持倉：是行權(quán)轉(zhuǎn)換的期貨數(shù)量：8手m1405買持倉；8手m1405賣持倉行權(quán)后對沖原有期貨持倉：16手2.期權(quán)行權(quán)1.期權(quán)對沖3.期貨對沖四、行權(quán)與履約：對沖行權(quán)前的期權(quán)對沖與申請行權(quán)手?jǐn)?shù)無關(guān)，全部對沖行權(quán)后的期貨對沖不超過實(shí)際行權(quán)所得的期貨手?jǐn)?shù)先對沖投機(jī)倉，后對沖套保倉Case3:期權(quán)：m1405-C-3000買持倉2賣持倉0期權(quán)：m1405-P-3000買持倉2賣持倉0期貨：m1405買持倉8

賣持倉2（保）

申請行權(quán)2手，行權(quán)前對沖期權(quán)持倉：否，行權(quán)后對沖期貨持倉：是申請行權(quán)2手，行權(quán)前對沖期權(quán)持倉：否，行權(quán)后對沖期貨持倉：否行權(quán)轉(zhuǎn)換的期貨數(shù)量：2手m1405買持倉（投）；2手m1405賣持倉（投）行權(quán)后對沖期貨持倉：2手期貨：m1405買持倉8

賣持倉2（保）2.期權(quán)行權(quán)1.期權(quán)對沖3.期貨對沖四、行權(quán)與履約：對沖期權(quán)行權(quán)申請撤銷行權(quán)申請取消自動行權(quán)（到期日實(shí)值）交易端+修改行權(quán)申請+期權(quán)對沖+行權(quán)后期貨對沖+自動行權(quán)后期貨對沖+履約后期貨對沖會服端15：00前15：00前未到期到期日15：00前15：30前未到期到期日四、行權(quán)與履約：操作菜單：“會服-期權(quán)行權(quán)申請-期權(quán)行權(quán)申請錄入”（僅對當(dāng)日有效）人工逐條錄入渠道實(shí)現(xiàn)期權(quán)行權(quán)、行權(quán)前對沖、行權(quán)后對沖，放棄到期自動行權(quán)的界面四、行權(quán)與履約：操作取消自動行權(quán)：到期日輸入0交易所不再自動下行權(quán)申請（按持倉量，不扣已