講義17zkcg tmcj沖刺串講財(cái)務(wù)成本管理

第一章考點(diǎn)一（1）（2）（3）正是由于公司具有以上三個(gè)優(yōu)點(diǎn)，因此，其更容易在資本市場(chǎng)上籌集到資本。有限（1）（2）（3）【提示】特殊的普通合伙企業(yè)是指以專門知識(shí)和技能為客戶提供的專業(yè)機(jī)構(gòu)，考點(diǎn)二富，利潤(rùn)越多則說(shuō)明企業(yè)增沒(méi)有考慮獲得利潤(rùn)和所每股化資本聯(lián)系起來(lái)，用每股收股東最大增加股東是財(cái)務(wù)管理的基本目標(biāo)1）股東可以用股東權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值來(lái)衡量（2）股東的增加可以用股東權(quán)益的市場(chǎng)增加值來(lái)衡量。假設(shè)股東投資資本不變，股價(jià)最大化與增加股東具有同等意義假設(shè)股東投資資本和價(jià)值不變，企業(yè)價(jià)值最大化與增加股東具有相同的【相關(guān)】企業(yè)與股東之間的也會(huì)影響股價(jià)，但不影響股東。例如分派股利時(shí)股價(jià)下跌，回購(gòu)時(shí)股價(jià)上升等。的與股東和經(jīng)營(yíng)者的目標(biāo)并不自己的最大化經(jīng)營(yíng)者的目標(biāo)是增加增加暇時(shí)間和避免風(fēng)險(xiǎn)。的與債權(quán)人希望到期安全收回承擔(dān)在總資產(chǎn)酬率高于借款利息率的前提下，希望進(jìn)一步擴(kuò)大負(fù)權(quán)益凈利率。新債或限制其債權(quán)意圖時(shí)進(jìn)，考點(diǎn)四，（一）（1）（2）（3）（4）固定收益固定收益是指能夠提供固定或根據(jù)固定計(jì)算出來(lái)的現(xiàn)金流。例如，公司債券的人承諾每年向債券持有人支付固定的利息。有些債券的利率是浮動(dòng)的但也規(guī)定有明確的計(jì)算方法固定收益的收益與人的財(cái)務(wù)狀況相關(guān)程度低，除非人或違約，持有人將按規(guī)定數(shù)額取得收益。。權(quán)益。權(quán)益代表特定權(quán)的份額人事先不對(duì)持有者作出支付承。投機(jī)。衍生是公司進(jìn)行套期保值或者轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的工具（二）的種，。。是短期工具的市場(chǎng)的期限不超過(guò)1年的主要能是保持金融資產(chǎn)的流動(dòng)性，以便隨時(shí)轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金工具包括短期國(guó)債（在英美稱，。。資本市場(chǎng)是指期限在1年以上的金融資產(chǎn)市場(chǎng)資本市場(chǎng)包括銀行中長(zhǎng)期存貸市場(chǎng)和有價(jià)市場(chǎng)。與相比，資本市場(chǎng)的期限長(zhǎng)（超過(guò)1年，利率或必要率較高，其風(fēng)險(xiǎn)也較大。資本市場(chǎng)的主要功能是進(jìn)行長(zhǎng)期的融通。資本市場(chǎng)的工具包括、公司債券、長(zhǎng)期債券和銀行長(zhǎng)期等?？键c(diǎn)五資本市場(chǎng)效率資本市場(chǎng)效率包括兩方面：一是資本市場(chǎng)以最低成本為需求者提供金融資源的能力；二是資本市場(chǎng)的需求者使用資本資源向社會(huì)提供有效產(chǎn)出的能力。高效率的資本市（一）資本市場(chǎng)有效的外部標(biāo)志有兩個(gè)：一是的有關(guān)信息能夠充分地披露和均勻地分布，資本市場(chǎng)有效的決定條件有三個(gè)：理性的投資人、獨(dú)立的理性偏差和行為。（二）管理者不能通過(guò)改變會(huì)計(jì)方法提升價(jià)（三）（1）（2）（3）效市場(chǎng)判斷弱式有效的標(biāo)志是有關(guān)資本的歷史信息對(duì)的現(xiàn)在和未來(lái)價(jià)格變動(dòng)沒(méi)有收益，并不是說(shuō)每個(gè)投資人的每次都不會(huì)獲利或虧損。檢驗(yàn)弱式有效市場(chǎng)的方法主要有“隨機(jī)模型”和“過(guò)濾檢驗(yàn)。半強(qiáng)式有效資本市場(chǎng)是指價(jià)格不僅反映歷史信息還能反映所有的的市場(chǎng)。半強(qiáng)式有效資本市場(chǎng)的主要特征是現(xiàn)有市價(jià)能充分反映所有公開(kāi)可得的信息對(duì)于投資人來(lái)說(shuō)，在半強(qiáng)式有效的市場(chǎng)中不能通過(guò)對(duì)的分析獲得超額利潤(rùn)已反映于價(jià)格，所以基本分析是無(wú)用的。。檢驗(yàn)半強(qiáng)式有效市場(chǎng)的方法主要有“研究法”和“投資基金表現(xiàn)研究公開(kāi)的信息分析中獲得超額利潤(rùn)，所以消息無(wú)用。的檢驗(yàn)，主要信息獲得者參與時(shí)能否獲得超常。第二章考點(diǎn)一計(jì)算計(jì)算計(jì)算表上的應(yīng)收賬款金額平=貨幣/流動(dòng)負(fù)計(jì)算期的析計(jì)算是否穩(wěn)定。比率高，是高風(fēng)險(xiǎn)、高的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)；比率低，是益］×100%計(jì)算總流量益為所需支付的利息的多額/總額）×（2）擔(dān)保（3）未決計(jì)算計(jì)算（2）轉(zhuǎn)天數(shù)率數(shù)（3）容標(biāo)計(jì)算增強(qiáng)企業(yè)能力；而延緩周轉(zhuǎn)速形成浪費(fèi)降低企業(yè)能力。標(biāo)，即短期借款、性金融資產(chǎn)計(jì)算等于相對(duì)擴(kuò)大資產(chǎn)投入，增強(qiáng)企業(yè)資產(chǎn)參加周轉(zhuǎn)，形成浪費(fèi)，降低業(yè)能力計(jì)算通過(guò)分析營(yíng)業(yè)凈利率的升降變動(dòng)，可以促使高水平。能（2計(jì)算=每?jī)r(jià)/每股收利潤(rùn)中扣除當(dāng)年或累積的優(yōu)先=每?jī)r(jià)/每股凈=每?jī)r(jià)/每股營(yíng)考點(diǎn)二法務(wù)系數(shù)（數(shù)【相關(guān)】如何用因素分析法對(duì)管理用財(cái)務(wù)分析體系進(jìn)行分析N0=D，的影響。在測(cè)定各個(gè)因素的變動(dòng)對(duì)指標(biāo)N的影響程度時(shí)可順序計(jì)算如下：基期指標(biāo)N0=A0+（A0-B0）×C0 第三項(xiàng)替代N1（即報(bào)告期指標(biāo)）=A1+（A1-B1）×C1 考點(diǎn)三銷售百分比法是根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表中有關(guān)項(xiàng)目與營(yíng)業(yè)收入之間的依存關(guān)系預(yù)測(cè)需要量考點(diǎn)四（一）=預(yù)測(cè)期凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)/（1+增長(zhǎng)率）×增長(zhǎng)率預(yù)測(cè)期凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)/（1+增長(zhǎng)率）（二）可持續(xù)增長(zhǎng)率是指不新股并保持目前經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不變的條件下不愿意或者不打算增發(fā)新股和回購(gòu)，增加是唯一的外部籌資來(lái)公司的營(yíng)業(yè)凈利率將維持當(dāng)前水平并且可以涵蓋新增增加的利息公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當(dāng)前的水平。在上述假設(shè)條件成立時(shí)，銷售（三）（3）第三章考點(diǎn)一（一）、基準(zhǔn)利率是公布的商業(yè)銀行存款、貼現(xiàn)等業(yè)務(wù)的指導(dǎo)性利率?；鶞?zhǔn)利率是上具有普遍參照作用的利率其他利率水平或金融資產(chǎn)價(jià)格均可根據(jù)這一基準(zhǔn)利基準(zhǔn)利率是利率市場(chǎng)化機(jī)制形成的。、傳遞性?；鶞?zhǔn)利率所反映的市場(chǎng)信號(hào)，或者通過(guò)基準(zhǔn)利率所發(fā)出的調(diào)控信號(hào)，能有效的傳遞到其他和金融產(chǎn)品價(jià)格上。（二）到期收益率與期限的關(guān)系可以用一條曲線來(lái)表示，平線、向上傾斜和向下傾斜的曲線。預(yù)期理論命題是長(zhǎng)期債券的利率等于在其有效期內(nèi)人們所預(yù)期的短期利率的平（1），成本地實(shí)現(xiàn)在不同期限的之間的自由轉(zhuǎn)移。因此市場(chǎng)并不是一個(gè)統(tǒng)一的無(wú)差，于長(zhǎng)期債券到期之前預(yù)期短期利率的平均值與隨債券供求狀況變動(dòng)而變動(dòng)的流動(dòng)性溢價(jià)之（三）r=r*+RP=r*+IP+DRP+MRP（名義）無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率＝價(jià)為零；對(duì)公司債券來(lái)說(shuō)，公司越高，違約風(fēng)險(xiǎn)越小，違約風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)越低。2%4%的利率差，可以大體反映流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的一般水平期限風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是指?jìng)虺掷m(xù)期內(nèi)市場(chǎng)利率上升導(dǎo)致價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)而給予債權(quán)考點(diǎn)二P=F(1+i)-(1+i)-（3）普通年普通年值系（5）普通年值P=A[1-(1+i)-n普通年值數(shù)A=Pi/[1-(1+i)-i/[1-(1+i)-預(yù)付年金與普通年預(yù)付年值=（1+i）×普通年金的現(xiàn)值預(yù)付年值=（1+i）×普通年金的終預(yù)付年值系數(shù)=（1+i）×普通年金的現(xiàn)值系數(shù)即：普通年值系數(shù)期數(shù)減1，系數(shù)加1預(yù)付年值系數(shù)=（1+i）×普通年值系數(shù)即：普通年值系數(shù)期數(shù)加1，系數(shù)減1遞延年金的現(xiàn)值計(jì)遞延年（P/A，i，m 互為倒數(shù)關(guān)系的三償債基金系數(shù)與年值系數(shù)；投資回收系數(shù)與年值系數(shù)【相關(guān)】報(bào)價(jià)利率、計(jì)息期利率和有效年利率的比報(bào)價(jià)利率是指銀行等一個(gè)計(jì)息周期的有效年利率是指按給定金融機(jī)構(gòu)提供的年利的計(jì)息期利率和每年復(fù)結(jié)果的每年復(fù)利一次的年利率，也稱等價(jià)年利計(jì)算符號(hào)或ri=(1+r/m)m-考點(diǎn)三（一）隨量的各的概率為權(quán)數(shù)叫做隨量映隨量取=i—第i種結(jié)果可能出現(xiàn)后的率標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)差（1）準(zhǔn)是反映差概率分布中各（2）種可能結(jié)果對(duì)標(biāo)準(zhǔn)差期望值的偏離程度的一個(gè)數(shù)（2）它衡量的是全部風(fēng)變異系數(shù)（1）是標(biāo)準(zhǔn)差與期望值（二）率念=不論投資組合中在其他條件不變時(shí)，如果兩只的期望率呈正相兩只證券期望報(bào)酬率之間的相關(guān)果就越大。如果兩只的期望率呈負(fù)相關(guān)時(shí)，則券的期望報(bào)酬率合的標(biāo)準(zhǔn)差與相關(guān)系數(shù)依然是同方向變動(dòng)（對(duì)值反方向變動(dòng)），即相關(guān)系數(shù)越?。ê系钠谕麍?bào)酬率越大），合的期望報(bào)酬率與其相關(guān)系數(shù)無(wú)（非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)算為：表完全正相關(guān)，0協(xié)方差是一個(gè)用于測(cè)量投資組合中某一具體投資項(xiàng)目相對(duì)于另一投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)。其計(jì)算為：投資組合期望率的標(biāo)準(zhǔn)差論由此可見(jiàn)投資組合期望率的標(biāo)準(zhǔn)差為單項(xiàng)資產(chǎn)期由此可見(jiàn)，只要兩種期望率的相關(guān)系數(shù)小于率的標(biāo)準(zhǔn)差就小于各期望率標(biāo)準(zhǔn)差的平均數(shù)（1）相同的標(biāo)準(zhǔn)差和較低的期望率（2）相同的期望率和較高的標(biāo)準(zhǔn)差（3）較低率和較高的標(biāo)準(zhǔn)差2.投資組合策略（資本市場(chǎng)線的應(yīng)用總期望率=Q×風(fēng)險(xiǎn)組合的期率如果借入，Q>1，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)大于如出，Q<1，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)小于3.兩只構(gòu)成的投資組組合的期望=（2）對(duì)于兩種形成的投資組合，基于相同的期望率，相關(guān)系數(shù)越小，風(fēng)險(xiǎn)也考點(diǎn)四β項(xiàng)目（即市場(chǎng)線項(xiàng)資產(chǎn)所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)市場(chǎng)組合平均風(fēng)險(xiǎn)的影響程市場(chǎng)線反映的必要報(bào)酬率與β式（1）法2βJ=COV(KJ，KM)/=rJMσJσM/σM一種Β值的大小取決于該與整個(gè)市場(chǎng)的（2）回歸直（省略，無(wú)需掌握計(jì)算經(jīng)濟(jì)當(dāng)β=1時(shí)，表示該單項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的率與市平均率呈相同比例的變化，其風(fēng)險(xiǎn)情況與市場(chǎng)投（Rm-Rf）含投資者的風(fēng)險(xiǎn)回避態(tài)義項(xiàng)目（即市場(chǎng)線項(xiàng)資產(chǎn)所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)市場(chǎng)組合平均風(fēng)險(xiǎn)的影響程市場(chǎng)線反映的必要報(bào)酬率與β（1）法2βJ=COV(KJ，KM)/=rJMσJσM/σM （2）回歸直（省略，無(wú)需掌握計(jì)算經(jīng)濟(jì)當(dāng)β=1時(shí)，表示該單項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的率與市平均率呈相同比例的變化，其風(fēng)險(xiǎn)情況與市場(chǎng)投（Rm-Rf）含投資者的風(fēng)險(xiǎn)回避態(tài)義用ββ投資組合的必要率也項(xiàng)資產(chǎn)β系數(shù)的平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種到市場(chǎng)組合的平均率產(chǎn)在投資組合中所占的。計(jì)算為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)率和投資組合β系數(shù)三個(gè)因素的影響。其投資組合的Β系數(shù)受到單項(xiàng)資產(chǎn)的Β各種資產(chǎn)在投資組合中所占兩個(gè)因下，投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與投資組合的β該適用于在已知投資組合的風(fēng)險(xiǎn)率E（RP），市場(chǎng)組合的平 率Rm無(wú)風(fēng) 率Rf的基礎(chǔ)上可以推導(dǎo)出特投資組合的β資本資產(chǎn)定價(jià)模型認(rèn)資本資產(chǎn)定價(jià)模型認(rèn) 市場(chǎng)線是一條市場(chǎng)均衡線，市場(chǎng)在均衡的狀率率心考點(diǎn)五資本市場(chǎng)線與市場(chǎng)線的比從無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的率開(kāi)始，做投資的必要率與Β（系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）資本市場(chǎng)線只適用于有效組合效組合市場(chǎng)線比資本市場(chǎng)線 它的斜率反映每單位整體風(fēng)險(xiǎn)的即：(R-R 合每單位系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（系數(shù)）即：R- 市，【提示】必要率也稱最低要求市，率的關(guān)系，決定了投資者的行為。以投資為例，當(dāng)期望率大于必要率時(shí)【相關(guān)1】資本市場(chǎng)線與市場(chǎng)線有何聯(lián)系和區(qū)別。共同點(diǎn)：它們都反映的是風(fēng)險(xiǎn)和的一種對(duì)等關(guān)系市場(chǎng)線反映的是必要率已經(jīng)全部分散掉了。所以它所反映的內(nèi)容和市場(chǎng)線反映的應(yīng)該是一致的。。度的角度不同。資本市場(chǎng)線測(cè)度風(fēng)險(xiǎn)的工具是整個(gè)資產(chǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差；市場(chǎng)線測(cè)度風(fēng)【相關(guān)2】如何理解“風(fēng)險(xiǎn)厭惡感的加強(qiáng)，會(huì)提高市場(chǎng)線的斜率， （即β值）市場(chǎng)線的斜率表示經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中風(fēng)險(xiǎn)厭惡的程度。如果投資者厭惡風(fēng)險(xiǎn)，即不，在要求的必他會(huì)提高必要率。由此導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)斜率提高，即提高了市場(chǎng)線的斜率。，第四章考點(diǎn)一（一）（二）指組成公司資本結(jié)構(gòu)的各種來(lái)源的成本的組合，也就是各種資本要素成本的平均資本本是公司投資人要求的必要率因此公司的資本成本與資本市場(chǎng)有關(guān)如果市場(chǎng)上其他投資機(jī)會(huì)的率升高，公司的資本成本也會(huì)上升。區(qū)資本成本和項(xiàng)目資本成本。公司資本成本是投資人針對(duì)整個(gè)公司必要（三）考點(diǎn)二資本成本的估計(jì)（一）資本成本的區(qū)區(qū)分的承諾收益與期望收如果籌資公司因?yàn)樘赜酗L(fēng)險(xiǎn)獲得巨大成功而投資人只是得到合同規(guī)定的本金和利息，即“承諾收益；如果籌資公司因特有風(fēng)險(xiǎn)而失敗，投資人可能無(wú)法得到承諾的本來(lái)的損失。對(duì)于籌資人來(lái)說(shuō)，債權(quán)人的期望收益是其的真實(shí)成本。因?yàn)楣究梢赃`約，所以承諾收益夸大了成本。在不利的情況下，可以違約的能力會(huì)降低借款的實(shí)際成本務(wù)狀況不佳，的承諾收益率可能非常高，例如，各種“債券。此時(shí)，必須區(qū)分承會(huì)出現(xiàn)成本高于權(quán)益成本的錯(cuò)誤結(jié)論。區(qū)分長(zhǎng)期和短期公司有多種它們的利率各不相同從理論上看需要分別計(jì)算每一種的成本，然后計(jì)算出其平均成本。由于平均資本成本主要用于資本預(yù)算，涉及的是長(zhǎng)期，因此，通常的做法是只考慮長(zhǎng)期，而忽略各種短期。（二）稅前資本成本的估不考慮費(fèi)用的稅前資本成本的估如果公司目前有上市的長(zhǎng)期債券，則可以使用到期收益率法計(jì)算的稅前資本成本。根據(jù)債券估價(jià)的，到期收益率是使下式成立的Kd:式中：P0-債券的市價(jià)；Kd-到期收益率，即稅前成本；n-的期限；I-利息；M-整法估計(jì)資本成本。稅前資本成本=債券的市場(chǎng)回報(bào)率+企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償①選擇若干信用級(jí)別與本公司相同的上市的公司債券（不一定符合可比公司條件③計(jì)算與這些上市公司債券同期的長(zhǎng)期債券到期收益率（無(wú)風(fēng)險(xiǎn)率如果目標(biāo)公司沒(méi)有上市的長(zhǎng)期債券也找不到合適的可比公司并且沒(méi)有信用資料，那么可以使用財(cái)務(wù)比率法估計(jì)資本成本根據(jù)目標(biāo)公司的關(guān)鍵財(cái)務(wù)比率和信用級(jí)別與關(guān)估計(jì)其資本成本。考慮費(fèi)用的稅前資本成本估Kd考慮費(fèi)用前后的成本差別不大。在進(jìn)行資本預(yù)算時(shí)預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量的誤差較大違約的風(fēng)險(xiǎn)，違約風(fēng)險(xiǎn)會(huì)降低成本，可以抵消成本增加成本的影響。人花大量時(shí)間進(jìn)行費(fèi)用的調(diào)整。（三）稅后資本成稅后資本成本=稅前資本成本×（1-所得稅稅率考點(diǎn)三（一）不考慮費(fèi)用的普通股資本成本的估式中：Rf是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率；β是該的系數(shù)；Rm表示平均風(fēng)險(xiǎn)率①選擇短期債券利率還是長(zhǎng)期債券利率最常見(jiàn)的做法是采用10年期的②利率的選擇：應(yīng)當(dāng)選擇上市的長(zhǎng)期債券的到期收益率代替無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率 在第三章價(jià)值評(píng)估基礎(chǔ)一章中已經(jīng)介紹了通過(guò)公司的歷史率與市場(chǎng)率回5大變化應(yīng)當(dāng)使用變化后的年份作為預(yù)測(cè)期長(zhǎng)度的收益率應(yīng)使用每周或每月的收益率，β值的關(guān)鍵影響因素有三個(gè)：經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和收益的周期性。如果公司在這面沒(méi)Rf股利增長(zhǎng)模型假定收益以固定的年增長(zhǎng)率遞增，則股權(quán)資本成本的計(jì)算為采用分析師的預(yù)投資者在為估價(jià)時(shí)也經(jīng)常采用它作為增長(zhǎng)率。權(quán)益資本成本的計(jì)算為權(quán)益資本成本=稅后資本成本+股東