《財(cái)務(wù)管理》 教學(xué)案

...wd......wd......wd...《財(cái)務(wù)管理》教學(xué)案一、教學(xué)目的和要求教學(xué)目的：通過(guò)對(duì)本課程的學(xué)習(xí),了解企業(yè)財(cái)務(wù)管理的基本理論與方法,熟悉企業(yè)財(cái)務(wù)管理活動(dòng)的各個(gè)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)和過(guò)程,掌握財(cái)務(wù)管理方法在企業(yè)活動(dòng)中的應(yīng)用,全面而系統(tǒng)地掌握企業(yè)財(cái)務(wù)管理的實(shí)務(wù)操作技巧和應(yīng)用分析。教學(xué)要求：(一)了解企業(yè)財(cái)務(wù)管理的基本概念、理財(cái)環(huán)境，熟悉并掌握財(cái)務(wù)管理的基本工具(二)掌握企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表分析原理與方法應(yīng)用。(三)熟悉企業(yè)籌資方式與決策,掌握不同籌資方法的決策應(yīng)用,并在此基礎(chǔ)上重點(diǎn)掌握資本構(gòu)造決策方法、股利政策制定的應(yīng)用與技巧。(四)掌握企業(yè)投資決策方法的應(yīng)用。二、教學(xué)內(nèi)容：第一章財(cái)務(wù)管理總論〔一〕財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容〔二〕財(cái)務(wù)活動(dòng)1.籌資活動(dòng)

2.投資活動(dòng)

3.資金營(yíng)運(yùn)活動(dòng)

4.分配活動(dòng)〔三〕財(cái)務(wù)關(guān)系1.企業(yè)與政府之間的財(cái)務(wù)關(guān)系。2.企業(yè)與投資者之間的財(cái)務(wù)關(guān)系。3.企業(yè)與債權(quán)人之間的財(cái)務(wù)關(guān)系。4.企業(yè)與受資者之間的財(cái)務(wù)關(guān)系。5.企業(yè)與債務(wù)人之間的財(cái)務(wù)關(guān)系。6.企業(yè)內(nèi)部各單位之間的財(cái)務(wù)關(guān)系。7.企業(yè)與職工之間的財(cái)務(wù)關(guān)系?！菜摹池?cái)務(wù)管理的目標(biāo)1.財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的概念：

2.關(guān)于財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的不同觀點(diǎn)。利潤(rùn)最大化、投資利潤(rùn)率最大化、企業(yè)價(jià)值最大化。注意各種目標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn)3.財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的協(xié)調(diào)〔1〕所有者與經(jīng)營(yíng)者的矛盾與協(xié)調(diào)

〔2〕所有者與債權(quán)人的矛盾與協(xié)調(diào)

〔五〕財(cái)務(wù)管理的環(huán)節(jié)在這一局部里，主要了解財(cái)務(wù)管理的各個(gè)環(huán)節(jié)，包括財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)、財(cái)務(wù)決策、財(cái)務(wù)預(yù)算、財(cái)務(wù)控制和財(cái)務(wù)分析等。這也是財(cái)務(wù)管理的工作步驟與一般程序，是企業(yè)為了到達(dá)財(cái)務(wù)目標(biāo)而對(duì)財(cái)務(wù)環(huán)境開(kāi)展變化所做的能動(dòng)的反映，也可以稱(chēng)為財(cái)務(wù)管理的職責(zé)和功能?！擦池?cái)務(wù)管理的環(huán)境財(cái)務(wù)管理的經(jīng)濟(jì)環(huán)境財(cái)務(wù)管理的法律環(huán)境財(cái)務(wù)管理的金融環(huán)境。金融機(jī)構(gòu)、金融市場(chǎng)及利息率構(gòu)成了金融環(huán)境三大要素。利率可按照不同的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)展如下分類(lèi):

A.按利率之間的變動(dòng)關(guān)系可分為基準(zhǔn)利率和套算利率.

B.按利率與市場(chǎng)資金供求情況的關(guān)系可分為固定利率和浮動(dòng)利率

C.按利率形成機(jī)制不同，分為市場(chǎng)利率和法定利率

資金的利率計(jì)算.資金的利率通常由純利率、通貨膨脹補(bǔ)償率〔或稱(chēng)通貨膨漲貼水〕和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率三局部組成，一般表達(dá)公式如下：利率=純利率+通貨膨脹補(bǔ)償率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

其中,純利率是指沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹情況下的均衡點(diǎn)利率，其來(lái)源是資金投入生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)后的增值局部，即剩余價(jià)值額。通貨膨脹補(bǔ)償率是指由于持續(xù)的通貨膨脹會(huì)降低貨幣的實(shí)際購(gòu)置力,為補(bǔ)償其購(gòu)置力損失而要求提高的利率。

風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是投資者因冒風(fēng)險(xiǎn)而獲得的超過(guò)時(shí)間價(jià)值的那局部報(bào)酬。包括違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是指借款人無(wú)法按時(shí)支付利息或歸還本金會(huì)給投資人帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn),投資人為補(bǔ)償其風(fēng)險(xiǎn)損失而要求提高的利率。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是指由于債務(wù)人資產(chǎn)的流動(dòng)性不好會(huì)給債權(quán)人帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn),為補(bǔ)償其風(fēng)險(xiǎn)損失而要求提高的利率。期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是指對(duì)于一項(xiàng)負(fù)債,到期日越長(zhǎng),債權(quán)人承受的風(fēng)險(xiǎn)就越大,為補(bǔ)償其風(fēng)險(xiǎn)損失而要求提高的利率。第二章資金的時(shí)間價(jià)值一．資金的時(shí)間價(jià)值

1.資金時(shí)間價(jià)值的概念：

資金的時(shí)間價(jià)值是指一定量的資金在不同時(shí)點(diǎn)上價(jià)值量的差額，是資金在使用過(guò)程中隨時(shí)間的推移而發(fā)生的價(jià)值增值,它是在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中產(chǎn)生的,來(lái)源于勞動(dòng)者在生產(chǎn)過(guò)程中創(chuàng)造的新的價(jià)值。它可以?xún)煞N形式表現(xiàn):一是相對(duì)數(shù)表示，可以用時(shí)間價(jià)值率(又稱(chēng)折現(xiàn)率)來(lái)表示,一般可以以沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和沒(méi)有通貨膨脹條件下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率或通貨膨脹率很低時(shí)的政府債券利率來(lái)度量;二是絕對(duì)數(shù)表示，可以用時(shí)間價(jià)值額來(lái)表示,一般可以以?xún)r(jià)值增值額來(lái)表示。.

2.現(xiàn)值與終值的概念：

現(xiàn)值又稱(chēng)本金,是指未來(lái)時(shí)點(diǎn)上的一定量現(xiàn)金折合到現(xiàn)在的價(jià)值;終值又稱(chēng)未來(lái)值,是指現(xiàn)在的一定量現(xiàn)金在未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值,俗稱(chēng)本利和.

〔一〕一次性收付款項(xiàng)現(xiàn)值與終值的計(jì)算一次性收付款項(xiàng)資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算可以用單利法計(jì)算和復(fù)利法計(jì)算，

1.單利現(xiàn)值與終值的計(jì)算

單利方式計(jì)算利息的原則是本金按年數(shù)計(jì)算利息,而以前年度本金產(chǎn)生的利息不再計(jì)算利息.因而在單利計(jì)算方式下,資金現(xiàn)值與終值的計(jì)算比較簡(jiǎn)單.

為了計(jì)算方便,先設(shè)定以下符號(hào)：I—利息

p—現(xiàn)值

F—終值

i—每一利息期的利率〔折現(xiàn)率〕

n—計(jì)算利息的期數(shù).

按照單利的計(jì)算法則,利息的計(jì)算公式為：I=p′I′n

每年的利息額就是資金的增值額,資金的終值就是本金與每年的利息額之和。.

〔1〕終值的計(jì)算公式為:F=p+I=p+p×i×n=p〔1+i×n〕

〔2〕現(xiàn)值的計(jì)算是終值計(jì)算的逆運(yùn)算,計(jì)算公式為:p=F/(1+i×n)

2.復(fù)利現(xiàn)值與終值的計(jì)算

復(fù)利不同于單利,既涉及本金的利息,也涉及以前年度的利息繼續(xù)按利率生息的問(wèn)題。我們以下準(zhǔn)備來(lái)推導(dǎo)其計(jì)算公式。

〔1〕復(fù)利的終值計(jì)算公式：〔現(xiàn)值p,求終值F〕

F=p×〔1+i〕n這就是我們計(jì)算復(fù)利的復(fù)利終值計(jì)算公式。復(fù)利終值公式F=p×〔1+i〕n.式中加底紋局部的數(shù)值稱(chēng)作“復(fù)利終值系數(shù)〞,記作〔F/p,i,n〕,可以通過(guò)查閱“一元復(fù)利終值表〞直接獲得.因而,復(fù)利終值的計(jì)算可以轉(zhuǎn)化為本金與系數(shù)乘積的形式.

以一元本金為例,n期后的本利和應(yīng)為：F=1×〔1+i〕n=〔1+i〕n,這就是對(duì)一元資金的復(fù)利終值計(jì)算.

〔2〕復(fù)利的現(xiàn)值計(jì)算公式：〔終值F,求現(xiàn)值p〕

實(shí)際上計(jì)算現(xiàn)值是計(jì)算終值的逆運(yùn)算,按折現(xiàn)率〔i〕計(jì)算的復(fù)利現(xiàn)值為：

p=F×〔1+i〕-n.復(fù)利現(xiàn)值公式p=F×〔1+i〕-n.中加底紋局部的數(shù)值可稱(chēng)作〞復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)〞,記作〔p/F,i,n〕,可以通過(guò)查閱〞一元復(fù)利現(xiàn)值表〞得到.復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算可以轉(zhuǎn)化為將來(lái)值與系數(shù)乘積的形式(二)年金終值與現(xiàn)值的計(jì)算

年金是在一定時(shí)期內(nèi)每次等額的收付款項(xiàng)..利息、租金、險(xiǎn)費(fèi)、等額分期收款、等額分期付款以及零存整取或整存零取等一般都表現(xiàn)為年金的形式.年金按其收付發(fā)生的時(shí)點(diǎn)不同,可分為普通年金、即付年金、遞延年金,永續(xù)年金等幾種.不同種類(lèi)年金的計(jì)算用以下不同的方法計(jì)算.年金一般用符號(hào)A表示.

1.普通年金的計(jì)算

普通年金是指一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收付的系列款項(xiàng),又稱(chēng)后付年金.普通年金的示意圖如下：

(1).普通年金終值的計(jì)算〔年金A,求年金終值F〕

年金終值的計(jì)算公式為：

F=A(1+i)0+A(1+i)1+A(1+i)2+┅A(1+i)n-1整理上式，可得到：F=A×[〔1+i〕n-1]/i,式中的分式稱(chēng)作“年金終值系數(shù)〞，記作

(F/A,i,n)，可以通過(guò)直接查閱“1元年金終值表〞求得有關(guān)數(shù)值。上式可以記作

F=A(F/A,i,n)。

(2)普通年金現(xiàn)值的計(jì)算〔年金A,求年金現(xiàn)值p〕

年金現(xiàn)值是指一定時(shí)期內(nèi)每期期末收付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和,整存零取求最初應(yīng)存入的資金額就是典型的求年金現(xiàn)值的例子.

F=A(1+i)-1+A(1+i)-2+A(1+i)-3+…+A(1+i)-(n-1)+A(1+i)-n=

A×[1-〔1+i〕-n]/i,;

年金現(xiàn)值的計(jì)算公式為：p=A×[1-〔1+i〕-n]/i,式中加底紋局部的數(shù)值稱(chēng)作“年金現(xiàn)值系數(shù)可以通過(guò)查閱“1元年金現(xiàn)值表〞直接獲得.所以計(jì)算公式也可以寫(xiě)為：p=A×〔p/A,i,n〕.

(3)年償債基金的計(jì)算(年金終值F,求年金A)

償債基金是指為了在約定的未來(lái)時(shí)點(diǎn)清償某筆債務(wù)或積蓄一定數(shù)量的資金而必須分次等額形成的存款準(zhǔn)備金.由于每次提取的等額準(zhǔn)備金類(lèi)似年金存款,因而同樣可以獲得按復(fù)利計(jì)算的利息,所以債務(wù)實(shí)際上等于年金終值.計(jì)算公式為：A=F×i/[〔1+i〕n-1],式中加底紋局部的數(shù)值稱(chēng)作“償債基金系數(shù)〞.償債基金系數(shù)是年金終值系數(shù)的倒數(shù),可以通過(guò)查〞一元年金終值表〞求倒數(shù)直接獲得,所以計(jì)算公式也可以寫(xiě)為：

A=F×(A/F,i,n)=F/〔F/A,i,n〕.

(4)年資本回收額的計(jì)算〔年金現(xiàn)值p,求年金A〕

資本回收是指在給定的年限內(nèi)等額回收或清償所欠債務(wù)〔或初始投入資本〕.年資本回收額的計(jì)算是年金現(xiàn)值的逆運(yùn)算.其計(jì)算公式為：A=p×i/[1-〔1+i〕-n].式中加底紋局部的數(shù)值稱(chēng)作“資本回收系數(shù)〞,記作〔A/p,i,n〕.資本回收系數(shù)是年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù),可以通過(guò)查閱“一元年金現(xiàn)值系數(shù)表〞,利用年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)求得.所以計(jì)算公式也可以寫(xiě)為：A=p×〔A/p,i,n〕=p/(p/A,i,n)

2.即付年金的計(jì)算(1)即付年金終值的計(jì)算

F=A×[〔F/A,i,n+1〕-1].

(2)即付年金現(xiàn)值的計(jì)算

p=A×{[1-(1+i)-(n-1)]/i+1}.〔三〕其他情況1.遞延年金.遞延年金是指第一次收付款發(fā)生時(shí)間與第一期無(wú)關(guān),而是隔假設(shè)干期(假設(shè)為m期,m>=1)后才開(kāi)場(chǎng)發(fā)生的系列等額收付款項(xiàng).它是普通年金的特殊形式,凡不是從第一期開(kāi)場(chǎng)的普通年金就是遞延年金。

遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算將遞延年金看成n期普通年金,先求出第m+1期起初時(shí)的n期普通年金的現(xiàn)值,然后再折算到第一期期初,即得到n期遞延年金的現(xiàn)值.

p=A[1-(1+i)-(n-m)]/i[(1+i)-m]=A(p/A,i,n-m)(p/F,i,m)

遞延年金終值的計(jì)算遞延年金終值的計(jì)算與普通年金一樣，前面沒(méi)有發(fā)生收付款的時(shí)期不計(jì)算，后面發(fā)生收付款的時(shí)期有幾期按期數(shù)和折現(xiàn)率計(jì)算終值。2.永續(xù)年金.永續(xù)年金是指無(wú)限期等額收付的年金.可視為普通年金的特殊形式,普通年金的特殊形式.無(wú)限期債券的利息和優(yōu)先股的股利都是永續(xù)年金的例子.此外,也可將利率較高、持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)的年金視永續(xù)年金現(xiàn)值計(jì)算.

永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算由于永續(xù)年金持續(xù)期無(wú)限,沒(méi)有終止的時(shí)間,因此沒(méi)有終值,只有現(xiàn)值,利率較高、持續(xù)期限較長(zhǎng)的年金都可以視同永續(xù)年金計(jì)算.永續(xù)年金也是普通年金的特殊形式，計(jì)算公式由普通(1)永續(xù)年金折現(xiàn)率的推算

永續(xù)年金折現(xiàn)率的計(jì)算也很方便。假設(shè)p，A，則根據(jù)公式p=A/i變形即得折算的計(jì)算公式：i=A/p

(2)普通年金折現(xiàn)率的推算

普通年金折現(xiàn)率的推算比較復(fù)雜，無(wú)法直接套用公式，必須利用有關(guān)的系數(shù)表，有時(shí)還要牽涉到內(nèi)插法的運(yùn)用。下面我們介紹一下計(jì)算的原理.

實(shí)際上,我們可以利用兩點(diǎn)式直線(xiàn)方程來(lái)解決這一問(wèn)題:

兩點(diǎn)(X1,Y1),(X2,Y2)構(gòu)成一條直線(xiàn),則其方程為:

(X-X1)/(X2-X1)===(Y-Y1)/(Y2-Y1)

這種方法稱(chēng)為內(nèi)插法,即在兩點(diǎn)之間插人第三個(gè)點(diǎn),于是對(duì)于知道n,i,F/p這三者中的任何兩個(gè)就可以利用以上公式求出.

因此，普通年金折現(xiàn)率的推算要分兩種情況分別計(jì)算，下面著重對(duì)此加以介紹。①

利用系數(shù)表計(jì)算根據(jù)年金終值與現(xiàn)值的計(jì)算公式:

F=A×〔F/A,i,n〕和p=A×〔p/A,i,n〕.

將上面兩個(gè)公式變形可以得到下面普通年金終值系數(shù)和普通年金現(xiàn)值系數(shù)公式：〔F/A,i,n〕=F/A

〔p/A,i,n〕=p/A.

當(dāng)F，A，n或p，A,n，則可以通過(guò)查普通年金終值系數(shù)表〔或普通年金現(xiàn)值系數(shù)表〕，找出系數(shù)值為F/A的對(duì)應(yīng)的i值〔或找出系數(shù)值為p/A的對(duì)應(yīng)的i值〕。對(duì)于系數(shù)表中不能找到完全對(duì)應(yīng)的i值時(shí)，可運(yùn)用下面的試算內(nèi)插法計(jì)算。

②利用內(nèi)插法計(jì)算查表法可以計(jì)算出一局部情況下的普通年金的折算率，對(duì)于系數(shù)表中不能找到完全對(duì)應(yīng)的i值時(shí)，利用年金系數(shù)公式求i值的基本原理和步驟是一致的，以p，A,n為例，說(shuō)明求i值的基本方法。

假設(shè)p，A,n，可按以下步驟推算i值：

A.計(jì)算出p/A的值，假設(shè)p/A=α

B.查普通年金現(xiàn)值系數(shù)表。沿著n所在的行橫向查找，假設(shè)恰好能找到某一系數(shù)值等于α，則該系數(shù)值所在的行相對(duì)應(yīng)的利率就是所求的i值ⅲ假設(shè)無(wú)法找到恰好等于α的系數(shù)值，就應(yīng)在表中n行上找到與α最接近的左右臨界系數(shù)值，設(shè)為β1，β2〔β1>α>β2,或β1<α<β2〕.讀出β1,β2所對(duì)應(yīng)的臨界利率,然后進(jìn)一步運(yùn)用內(nèi)插法。

3.名義利率與實(shí)際利率的換算

上述計(jì)算均假定利率為年利率,每年復(fù)利一次。但實(shí)際上，復(fù)利的計(jì)息期間不一定是一年，有可能是季度、月份或日。比方某些債券半年計(jì)息一次；有的抵押貸款每月計(jì)息一次；銀行之間拆借資金均為每天計(jì)息一次。當(dāng)每年復(fù)利次數(shù)超過(guò)一次時(shí)，這樣的年利率叫做名義利率，而每年只復(fù)利一次的利率叫做實(shí)際利率。

對(duì)于一年屢次復(fù)利的情況，可采取兩種方法計(jì)算資金的時(shí)間價(jià)值。①按計(jì)算公式把名義利率調(diào)整為實(shí)際利率,然后按實(shí)際利率計(jì)算時(shí)間價(jià)值。公式為：i=(1+r/m)m-1

式中：i-實(shí)際利率

r-名義利率

m-每年復(fù)利次數(shù)

②不計(jì)算實(shí)際利率，而是相應(yīng)調(diào)整有關(guān)指標(biāo)，即利率變?yōu)閞/m，期數(shù)相應(yīng)變?yōu)閙*n。

二．風(fēng)險(xiǎn)分析

1．基本概念

(1)風(fēng)險(xiǎn):一般來(lái)講，風(fēng)險(xiǎn)是指在一定條件下和一定時(shí)間內(nèi)某一行動(dòng)發(fā)生的不確定性，具有客觀性，其大小隨時(shí)間延續(xù)而變化。從財(cái)務(wù)管理的角度而言，風(fēng)險(xiǎn)就是企業(yè)在各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)中由于各種難以預(yù)料或無(wú)法控制的因素作用，使企業(yè)的實(shí)際收益與預(yù)計(jì)收益發(fā)生背離，從而存在不確定的結(jié)果可能性。風(fēng)險(xiǎn)具有兩面性,風(fēng)險(xiǎn)本身未必只能帶來(lái)超出預(yù)計(jì)的損失,風(fēng)險(xiǎn)同樣可以帶來(lái)超出預(yù)期的收益.

(2)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬：

風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬,是指投資者因冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)展投資而獲得的超過(guò)時(shí)間價(jià)值的那局部額外的報(bào)酬.風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率,是指投資者因冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)展投資而獲得的超過(guò)時(shí)間價(jià)值的那局部額外的報(bào)酬率.如果不考慮通貨膨脹的話(huà),投資者進(jìn)展風(fēng)險(xiǎn)投資所要求或期望的投資報(bào)酬率就是資金的時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率之和，即：期望投資報(bào)酬率=資金時(shí)間價(jià)值〔或無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率〕+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。

2．風(fēng)險(xiǎn)的分類(lèi)

從個(gè)別理財(cái)主體的角度看，風(fēng)險(xiǎn)分為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)特別風(fēng)險(xiǎn)兩類(lèi)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指那些影響所有企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，如戰(zhàn)爭(zhēng)、自然災(zāi)害、經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹等，不能通過(guò)多角化投資來(lái)分散，因此，又稱(chēng)不可分散風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)特別風(fēng)險(xiǎn)是發(fā)生于個(gè)別企業(yè)的特有事項(xiàng)造成的風(fēng)險(xiǎn)，如罷工、訴訟失敗、失去銷(xiāo)售市場(chǎng)等。這類(lèi)事件是隨機(jī)發(fā)生的，可以通過(guò)多角化投資來(lái)分散。這類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)也稱(chēng)可分散風(fēng)險(xiǎn)或非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。從企業(yè)本身來(lái)看，按風(fēng)險(xiǎn)形成的原因可將企業(yè)特有風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步分為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)兩大類(lèi).

(1)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面的原因給企業(yè)盈利帶來(lái)的不確定性

(2)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)又稱(chēng)籌資風(fēng)險(xiǎn)，是指由于舉債給企業(yè)財(cái)務(wù)帶來(lái)的不確定性。

3．風(fēng)險(xiǎn)衡量

風(fēng)險(xiǎn)客觀存在,廣泛地影響著企業(yè)的財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng),因此正視風(fēng)險(xiǎn),將風(fēng)險(xiǎn)程度予以量化是財(cái)務(wù)管理的一項(xiàng)重要工作.風(fēng)險(xiǎn)與概率直接相關(guān),并由此同期望值、標(biāo)準(zhǔn)離差、標(biāo)準(zhǔn)離差率等發(fā)生聯(lián)系，因此對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)展衡量時(shí)要考慮這幾個(gè)指標(biāo)值。第三章籌資管理一．企業(yè)籌資概述1．企業(yè)籌資的分類(lèi):企業(yè)籌集的資金可按不同方式進(jìn)展不同的分類(lèi)，這里只介紹兩種最主要的方式。

(1)按資金使用期限的長(zhǎng)短分為短期資金和長(zhǎng)期資金.

短期資金指供一年以?xún)?nèi)使用的資金。長(zhǎng)期資金是指供一年以上使用的資金。

(2)按資金的來(lái)源渠道分為所有者權(quán)益資金和負(fù)債資金

權(quán)益資金:企業(yè)通過(guò)發(fā)行股票、吸收投資、內(nèi)部積累等方式籌集的資金都屬于企業(yè)的所有者權(quán)益，所有者權(quán)益不用還本，因而稱(chēng)為企業(yè)的自有資金、主權(quán)資金或權(quán)益資金。自有資金不用還本，因此籌集自有資金沒(méi)有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。但自有資金要求的回報(bào)率高，資本本錢(qián)高。負(fù)債資金:企業(yè)通過(guò)發(fā)行債券、銀行借款、融資租賃等方式籌集的資金屬于企業(yè)的負(fù)債，到期要?dú)w還本金和利息，因而又稱(chēng)之為企業(yè)的借入資金或負(fù)債資金。企業(yè)采用借入的方式籌集資金，一般承擔(dān)較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但相對(duì)而言付出的資金本錢(qián)小。

2．企業(yè)籌資渠道與方式

(1)籌資渠道:是指籌集資金來(lái)源的方向與通道,表達(dá)資金來(lái)源與供應(yīng)量.我國(guó)企業(yè)目前籌資渠道主要有:

A.國(guó)家財(cái)政資金:B.銀行信貸資金:C.非銀行金融機(jī)構(gòu)資金:D.其它企業(yè)資金:E.居民個(gè)人資金:F.企業(yè)自留資金:

(2).籌資方式

籌資方式是指企業(yè)籌集資金所采用的具體方式.目前我國(guó)企業(yè)的籌資方式主要有以下幾種:A.吸收直接投資B.發(fā)行股票C.利用留存收益D.商業(yè)信用E.發(fā)行債券F.融資租賃G.銀行借款.

企業(yè)籌資管理的重要內(nèi)容是針對(duì)客觀存在的籌資渠道,選擇合理的籌資方式進(jìn)展籌資,有效的籌資組合可以降低籌資本錢(qián),提高籌資效率.

籌資渠道與籌資方式存在一定的對(duì)應(yīng)關(guān)系,一定的籌資方式只使用于某一特定的籌資渠道,具體的對(duì)應(yīng)關(guān)系可用下表描述.〔書(shū)上〕

企業(yè)籌資原則：規(guī)模適當(dāng).,籌措及時(shí),來(lái)源合理,方式經(jīng)濟(jì)

3.企業(yè)資金需要量預(yù)測(cè)

企業(yè)在籌資之前，應(yīng)當(dāng)采用一定的方法預(yù)測(cè)資金需要數(shù)量。只有這祥，才能使籌集來(lái)的資金既能滿(mǎn)足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要，又不會(huì)有太多的閑置。預(yù)測(cè)資金需要量的主要方法有以下三種：

1.定性預(yù)測(cè)法:定性預(yù)測(cè)法是指利用直觀的資料,依靠個(gè)人的經(jīng)歷和主觀分析、判斷能力，預(yù)測(cè)未來(lái)資金的需要量的方法。這種方法通常在企業(yè)缺乏完備、準(zhǔn)確的歷史資料的情況下采用的。

2.比率預(yù)測(cè)法:比率預(yù)測(cè)法是指以一定財(cái)務(wù)比率為基礎(chǔ)，預(yù)測(cè)未來(lái)資金需要量的方法。能用于預(yù)測(cè)的比率可能會(huì)很多，如存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等，但最常用的是資金與銷(xiāo)售額之間的比率。

3.銷(xiāo)售百分比法：這是以資金與銷(xiāo)售量的比率為基礎(chǔ)，預(yù)測(cè)未來(lái)資金需要量的方法，其原理是根據(jù)預(yù)計(jì)的銷(xiāo)售額預(yù)測(cè)資金的需要量。根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表中占用在各資產(chǎn)上的資金與銷(xiāo)售收入變動(dòng)的關(guān)系，將資產(chǎn)負(fù)債工程分為兩類(lèi)：與銷(xiāo)售額的變動(dòng)呈同比例變動(dòng)關(guān)系的工程和不隨銷(xiāo)售變動(dòng)而變動(dòng)的工程。在此基礎(chǔ)上，作出預(yù)計(jì)的資產(chǎn)負(fù)債表，并推算出在一定預(yù)計(jì)銷(xiāo)量下的資金需要量。程序：①將資產(chǎn)負(fù)債表中預(yù)計(jì)隨銷(xiāo)售同比例變動(dòng)的工程別離出來(lái)；②確定需要增加的資金；根據(jù)上述過(guò)程可總結(jié)出對(duì)外資金需求量的計(jì)算公式:

外界資金需求量=(A/S1)×(△S)-(B/S1)×(△S)-E×p×(S2),式中字母表示含義:A-隨銷(xiāo)售變化同比例變化的資產(chǎn),B-隨銷(xiāo)售變化同比例變化的負(fù)債,S1-基期銷(xiāo)售額,S2-預(yù)測(cè)期銷(xiāo)售額,△S-預(yù)測(cè)期與基期銷(xiāo)售額的變動(dòng)額〔S2-S1〕,p-銷(xiāo)售凈利率,E-收益留存比率4.資金習(xí)性預(yù)測(cè)法:不變資金指在一定的產(chǎn)銷(xiāo)量范圍內(nèi)保持不變的那局部資金,如維持企業(yè)最低數(shù)額的現(xiàn)金、固定資產(chǎn)和保險(xiǎn)儲(chǔ)藏的原材料.變動(dòng)資金:指隨產(chǎn)銷(xiāo)量成比例變動(dòng)的那局部資金,如最低儲(chǔ)藏以外的現(xiàn)金、存貨、應(yīng)收賬款等.半變動(dòng)資金隨產(chǎn)銷(xiāo)量變動(dòng)但不成比例,其也可以劃分不變資金和變動(dòng)資金.資金習(xí)性:指資金的變動(dòng)隨產(chǎn)銷(xiāo)量變動(dòng)而變動(dòng)之間的依存關(guān)系.按照資金的變動(dòng)與產(chǎn)銷(xiāo)量變動(dòng)之間的依存關(guān)系可以把資金區(qū)分為不變資金、變動(dòng)資金和半變動(dòng)資金.進(jìn)展資金習(xí)性分析,把企業(yè)的資金劃分為不變資金和變動(dòng)資金,然后再進(jìn)展資金需求量的預(yù)測(cè),主要有以下兩種形式:

(1)根據(jù)資金占用總額同產(chǎn)銷(xiāo)量的關(guān)系來(lái)預(yù)測(cè)

(2)這種方式是根據(jù)歷史上企業(yè)資金占用總額與產(chǎn)銷(xiāo)量之間的關(guān)系，把資金劃分為不變和變動(dòng)兩局部，然后結(jié)合預(yù)計(jì)的銷(xiāo)售量來(lái)預(yù)測(cè)資金需求量。組成線(xiàn)性模型

Y=a+bX

其中，Y代表資金占用額，X代表銷(xiāo)售量；a、b分別代表不變資金總額和單位銷(xiāo)量所需的變動(dòng)資金。通過(guò)將歷史數(shù)據(jù)代入模型，用線(xiàn)形回歸法得出a、b值后，再將預(yù)計(jì)銷(xiāo)售量代入模型，計(jì)算出預(yù)計(jì)資金需要量。

(3)采用先分項(xiàng)后匯總的方法預(yù)測(cè)

二．權(quán)益資金的籌集

1.企業(yè)權(quán)益資金的籌集方式:

企業(yè)籌集權(quán)益資金形成企業(yè)的所有者權(quán)益，屬于自有資金。主要方式有吸收直接投資、發(fā)行普通股票、發(fā)行優(yōu)先股票和利用留存收益。

2.吸收直接投資：吸收直接投資〔以下簡(jiǎn)稱(chēng)吸收投資〕指企業(yè)按照“共同投資、共同經(jīng)營(yíng)、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享利潤(rùn)〞的原則直接吸收國(guó)家、法人、個(gè)人投入資金的一種籌資方式。

吸收投資的種類(lèi)

①?lài)?guó)家投資：.

②法人投資:

③個(gè)人投資.

吸收投資的出資方式:

①現(xiàn)金投資

②實(shí)物投資

③工業(yè)產(chǎn)權(quán)投資

④土地使用權(quán)投資

除現(xiàn)金出資之外，以其他方式出資的要對(duì)資產(chǎn)進(jìn)展作價(jià)。雙方可以按公平合理原則協(xié)商作價(jià),也可以請(qǐng)資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)進(jìn)展資產(chǎn)評(píng)估，以評(píng)估后的價(jià)格確認(rèn)出資。

①優(yōu)點(diǎn)：

A.有利于增強(qiáng)企業(yè)信譽(yù).吸收投資所籌集的資金屬于自有資金,能增強(qiáng)企業(yè)的信譽(yù)和借款能力,對(duì)擴(kuò)大企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模、壯大企業(yè)實(shí)力具有重要作用;

B.有利于盡快形成生產(chǎn)能力.吸收投資可以直接獲取投資者的先進(jìn)設(shè)備和技術(shù),有利于盡快形成生產(chǎn)能力、盡快開(kāi)拓市場(chǎng);

C.有利于降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn).吸收投資可以根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況向投資者支付報(bào)酬,比較靈活,所以財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小

②缺點(diǎn)：

A.資金本錢(qián)較高.因?yàn)橄蛲顿Y者支付的報(bào)酬是根據(jù)其出資的數(shù)額和企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的多寡來(lái)計(jì)算的;

B.企業(yè)控制權(quán)容易分散.投資者在投資的同時(shí),一般都要求獲得與投資數(shù)量相適應(yīng)的經(jīng)營(yíng)管理的權(quán)利,這是外來(lái)投資的代價(jià)

2．發(fā)行普通股

普通股股東的權(quán)利①公司管理權(quán)：管理權(quán)包括投票權(quán)、查賬權(quán)兩項(xiàng)內(nèi)容。其中投票權(quán)有公司重大事項(xiàng)決策權(quán)和人事任免權(quán)；②分享盈余權(quán)；③出售或轉(zhuǎn)讓股份權(quán)；

④優(yōu)先認(rèn)股權(quán)：當(dāng)公司增發(fā)普通股時(shí)，原有股東有權(quán)按所持股份的比例，優(yōu)先認(rèn)購(gòu)新股；⑤剩余財(cái)產(chǎn)要求權(quán)：當(dāng)公司解散、清算時(shí)，普通股股東對(duì)剩余財(cái)產(chǎn)的要求權(quán)位于債權(quán)人和優(yōu)先股股東之后普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)發(fā)行普通股屬于籌集自有資金，其股東的人數(shù)較多，籌資過(guò)程復(fù)雜。因此，有以下優(yōu)缺點(diǎn)：①優(yōu)點(diǎn)：ⅰ沒(méi)有固定利息負(fù)擔(dān)。股利的分配根據(jù)公司的經(jīng)營(yíng)情況而定，情況不好可以少支付或不支付；ⅱ沒(méi)有固定到期日，不用歸還；?；I資風(fēng)險(xiǎn)小，沒(méi)有到期償付的風(fēng)險(xiǎn)；ⅳ能增加總價(jià)值公司的信譽(yù)；ⅴ籌資限制較少。②缺點(diǎn)：ⅰ資金本錢(qián)較高。一般來(lái)說(shuō)，普通股籌資的本錢(qián)要大于債務(wù)資金。主要原因是股利要從凈利潤(rùn)中支付，而債務(wù)資金的利息可在稅前扣除，另外普通股的發(fā)行費(fèi)用也比較高；ⅱ容易分散控制權(quán)。利用普通股籌資，出售了新的股票，引進(jìn)了新的股東，容易導(dǎo)致公司控制權(quán)的分散；ⅲ會(huì)引起股價(jià)的下跌。新股東分享公司為發(fā)行新股前積累的盈余，會(huì)降低普通股的每股凈收益，從而會(huì)引起股票價(jià)格的降低。

3．發(fā)行優(yōu)先股

優(yōu)先股股東的權(quán)利①優(yōu)先分配股利權(quán)：優(yōu)先股的股利固定，按面值的一定百分比計(jì)算。優(yōu)先股股利在稅后支付，優(yōu)先于普通股。②優(yōu)先分配剩余財(cái)產(chǎn)權(quán)：企業(yè)破產(chǎn)清算時(shí)，出售資產(chǎn)所得的收入，優(yōu)先股位于債權(quán)人之后求償，但先于普通股。其金額只限于優(yōu)先股的票面價(jià)值，加上累積未支付的股利。③管理權(quán)：優(yōu)先股股東的管理權(quán)限是有嚴(yán)格限制的，通常，在公司的股東大會(huì)上，優(yōu)先股股東沒(méi)有表決權(quán)，但當(dāng)公司研究與優(yōu)先股有關(guān)部門(mén)的問(wèn)題時(shí)有表決權(quán)。優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)①優(yōu)點(diǎn)：ⅰ固定的到期日，不用歸還本金；ⅱ股利支付既固定，又有一定的彈性。優(yōu)先股采取固定股利，但如果財(cái)務(wù)狀況不佳，可暫時(shí)不支付股利；ⅲ有利于增強(qiáng)公司的信譽(yù)。②缺點(diǎn)：ⅰ籌資本錢(qián)較高，因?yàn)楣衫獜膬衾麧?rùn)中扣除；ⅱ籌資限制多。發(fā)行優(yōu)先股通常有很多限制，例如對(duì)普通股股利支付上的限制，對(duì)公司借債方面的限制；ⅲ財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)重。因?yàn)楣衫潭?，又不能在稅前扣除，造成?cái)務(wù)負(fù)擔(dān)較重。三、負(fù)債資金的籌集企業(yè)債務(wù)資金的籌集方式主要有銀行借款、發(fā)行債券、融資租賃和商業(yè)信用等。其中,長(zhǎng)期籌資方式有銀行長(zhǎng)期借款、發(fā)行長(zhǎng)期債券和融資租賃?！惨弧炽y行借款：銀行借款是指企業(yè)根據(jù)借款合同從有關(guān)部門(mén)銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)借入的需要還本付息的款項(xiàng)。銀行借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn)①優(yōu)點(diǎn)：ⅰ籌資速度快。銀行借款與發(fā)行證券相比，一般所需時(shí)間較短，可以迅速獲得資金。ⅱ籌資本錢(qián)低。就我國(guó)目前的情況看，利用銀行借款所支付的利息比發(fā)行債券所支付的利息低，另外，也無(wú)須支付大量的發(fā)行費(fèi)用。ⅲ借款彈性好。企業(yè)與銀行可以直接接觸，商談確定借款的時(shí)間、數(shù)量和利息。借款期間如企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況發(fā)生了變化，也可與銀行協(xié)商，修改借款的數(shù)量和條件。借款到期后如有正當(dāng)理由，還可延期歸還。②缺點(diǎn)：ⅰ財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大。企業(yè)舉借長(zhǎng)期借款，必須定期付息，在經(jīng)營(yíng)不利的情況下，企業(yè)有不能償付的風(fēng)險(xiǎn)，甚至?xí)?dǎo)致破產(chǎn)。ⅱ限制條款多。企業(yè)與銀行簽訂的借款合同中一般都有一些限制條款，如定期報(bào)送有關(guān)部門(mén)報(bào)表、不能改變借款用途等。?；I資數(shù)量有限。銀行一般不愿借出巨額的長(zhǎng)期借款，因此，利用銀行借款籌資有一定的上限。銀行借款的信用條件按照國(guó)際慣例，銀行發(fā)放貸款時(shí)往往要加有一些信用條件，主要有以下幾個(gè)方面。

1.信貸額度〔貸款限額〕：指借款人與銀行簽訂協(xié)議，規(guī)定的借入款項(xiàng)的最高限額。如借款人超過(guò)限額繼續(xù)借款，銀行將停頓辦理。此外，如果企業(yè)信譽(yù)惡化，銀行也有權(quán)停頓借款。對(duì)信貸額度，銀行不承擔(dān)法律責(zé)任，沒(méi)有強(qiáng)制義務(wù)。

2．周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定：指銀行具有法律義務(wù)地承諾提供不超過(guò)某一最高限額外的貸款協(xié)定。在協(xié)定的有效期內(nèi)，銀行必須滿(mǎn)足企業(yè)在任何時(shí)候提出的借款要求。企業(yè)享用周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定必須對(duì)貸款限額的未使用局部向銀行付一筆承諾費(fèi)。銀行對(duì)周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議負(fù)有法律義務(wù)。

3．補(bǔ)償性余額：指銀行要求借款人在銀行中保存借款限額或?qū)嶋H借用額的一定百分比計(jì)算的最低存款余額。企業(yè)在使用資金的過(guò)程中，通過(guò)資金在存款賬戶(hù)的進(jìn)出，始終保持一定的補(bǔ)償性余額在銀行存款的賬戶(hù)上。這實(shí)際上增加了借款企業(yè)的利息，提高了借款的實(shí)際利率，加重了企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。

4．借款抵押：除信用借款以外，銀行向財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大、信譽(yù)不好的企業(yè)發(fā)放貸款，往往需要抵押貸款，即企業(yè)以抵押品作為貸款的擔(dān)保，以減少自己蒙受損失的風(fēng)險(xiǎn)。借款的抵押品通常是借款企業(yè)的應(yīng)收賬款、存貨、股票、債券及房屋等。銀行承受抵押品后，將根據(jù)抵押品的賬面價(jià)值決定貸款金額，一般為抵押品的賬面價(jià)值的30%至50%。企業(yè)承受抵押貸款后，其抵押財(cái)產(chǎn)的使用及將來(lái)的借款能力會(huì)受到限制。

5．歸還條件：無(wú)論何種貸款，一般都會(huì)規(guī)定還款的期限。根據(jù)我國(guó)金融制度的規(guī)定，貸款到期后仍無(wú)力歸還的，視為逾期貸款，銀行要照章加收逾期罰息。貸款的歸還有到期一次還清和在貸款期內(nèi)定期等額歸還兩種方式，企業(yè)一般不希望采取后一種方式，因?yàn)檫@樣會(huì)提高貸款的實(shí)際利率。

6．以實(shí)際交易為貸款條件：當(dāng)企業(yè)發(fā)生經(jīng)營(yíng)性臨時(shí)資金需求，企業(yè)可以向銀行貸款以求解決，銀行根據(jù)企業(yè)的實(shí)際交易為貸款基礎(chǔ)，單獨(dú)立項(xiàng)、單獨(dú)審批，最后作出決定并確定貸款的相應(yīng)條件和信用保證。對(duì)這種一次性借款，銀行要對(duì)借款人的信用狀況、經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)展個(gè)別評(píng)價(jià)，然后才能確定貸款的利息率、期限和數(shù)量。除上述所說(shuō)的信用條件外，銀行有時(shí)還要求企業(yè)為取得借款而作出其它承諾，如及時(shí)提供財(cái)務(wù)報(bào)表、保持適當(dāng)資產(chǎn)流動(dòng)性等。如企業(yè)違背作出的承諾，銀行可要求企業(yè)立即歸還全部貸款。〔二〕發(fā)行債券

1．債券的基本要素〔1〕債券的面值：包括兩個(gè)基本內(nèi)容：一是幣種，二是票面金額。面值的幣種可用本國(guó)貨幣，也可用外幣，這取決于發(fā)行者的需要和債券的種類(lèi)。債券的票面金額是債券到期時(shí)歸還債務(wù)的金額，面值印在債券上，固定不變，到期必須足額歸還。〔2〕債券的期限：債券有明確的到期日，債券從發(fā)行日起，至到期日之間的時(shí)間稱(chēng)為債券的期限。債券的期限有日益縮短的趨勢(shì)，在債券的期限內(nèi)，公司必須定期支付利息，債券到期時(shí)，必須歸還本金?！?〕利率和利息：債券上通常載明利率，一般為固定利率，也有少數(shù)是浮動(dòng)利率。債券的利率為年利率，面值與利率相乘可得出年利息。〔4〕債券的價(jià)格：理論上債券的面值就是它的價(jià)格。但實(shí)際操作中，由于發(fā)行者的考慮或資金市場(chǎng)上供求關(guān)系、利息率的變化，債券的市場(chǎng)價(jià)格常常脫離它的面值，但差額并不大。發(fā)行者計(jì)算利息，償付本金都以債券的面值為根據(jù)，而不以?xún)r(jià)格為根據(jù)。2．債券的種類(lèi)

3．債券的發(fā)行〔1〕

債券發(fā)行的條

〔2〕

債券發(fā)行的方

〔3〕

債券的發(fā)行價(jià)格。

等價(jià)發(fā)行：按面值出售。溢價(jià)發(fā)行：超面值出售。折價(jià)發(fā)行：低于面值出售。債券發(fā)行價(jià)格的計(jì)算公式為：債券發(fā)行價(jià)格=票面金額/〔1+市場(chǎng)利率〕n+∑票面金額*票面利率/〔1+市場(chǎng)利率〕t式中n—債券期限

t—付息期數(shù)

〔三〕融資租賃

1．租賃的種類(lèi):租賃指出租人在承租人給予一定報(bào)酬的條件下，授予承租人在約定的時(shí)間內(nèi)占有和使用財(cái)產(chǎn)權(quán)利的一種契約性行為。租賃的種類(lèi)很多，目前我國(guó)主要有經(jīng)營(yíng)租賃和融資租賃兩類(lèi)。2．融資租賃租金的計(jì)算〔1〕融資租賃租金的構(gòu)成①營(yíng)業(yè)租賃的租金包括租賃資產(chǎn)購(gòu)置本錢(qián)、租賃期間的利息、租賃物件維護(hù)費(fèi)、業(yè)務(wù)及管理費(fèi)、稅金、保險(xiǎn)費(fèi)及租賃物的陳舊風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償金等。②融資租賃租金包括設(shè)備價(jià)款和租息兩局部，其中租息又可分為租賃公司的融資租賃本錢(qián)、租賃手續(xù)費(fèi)等。具體地，融資租賃的租金計(jì)算內(nèi)容如下：A.設(shè)備價(jià)款是租金的主要內(nèi)容，包括設(shè)備的買(mǎi)價(jià)、運(yùn)雜費(fèi)和途中保險(xiǎn)費(fèi)。B.融資本錢(qián)指設(shè)備租賃期間為購(gòu)置設(shè)備所籌集資金的利息。C.租賃手續(xù)費(fèi)指租賃公司承辦租賃設(shè)備的營(yíng)業(yè)費(fèi)用和一定的盈利。(2)租金的支付方式:按期限的長(zhǎng)短分為年付、半年付、季付和月付等。按支付期先后，分為先付方和后付兩種。按每期支付金額，分為等額和不等額付。(3)租金的計(jì)算方法:在我國(guó)的融資租賃業(yè)務(wù)中一般采用等額年金法計(jì)算。①后付租金的計(jì)算:后付等額租金即普通年金，根據(jù)普通年金現(xiàn)值的計(jì)算公式，可推倒導(dǎo)出后付租金方式下每年年末支付租金數(shù)額的計(jì)算公式：A=p/(p/A,i,n)

②先付租金的計(jì)算:根據(jù)先付年金的現(xiàn)值公式，可得到先付租金的計(jì)算公式：A=p/[(p/A,i,n-1)+1]4.融資租賃融資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：籌資速度快，限制條件少，設(shè)備淘汰的風(fēng)險(xiǎn)小，并且到期還本的負(fù)擔(dān)輕，稅收負(fù)擔(dān)輕，租賃可提供一種新的資金來(lái)源。缺點(diǎn)：資金本錢(qián)高?！菜摹成虡I(yè)信用商業(yè)信用是企業(yè)在進(jìn)展商品交易時(shí)由于延期付款或延期交貨所形成的借貸關(guān)系。企業(yè)樂(lè)意使用商業(yè)信用，是因?yàn)樘峁┥虡I(yè)信用的企業(yè)實(shí)際上提供了兩項(xiàng)服務(wù)：其一，銷(xiāo)售商品；其二，提供了短期借款。1．商業(yè)信用的形式〔1〕賒購(gòu)商品:是由于延期付款形成的?！?〕預(yù)收貨款：是由于延期交貨形成的。購(gòu)置單位對(duì)緊俏商品樂(lè)意采用這種形式，飛機(jī)、輪船等生產(chǎn)周期長(zhǎng)、售價(jià)高的商品也采用這種形式先訂貨，以緩解資金占用過(guò)多的矛盾?！?〕商業(yè)匯票：商業(yè)匯票是一種期票，是反映應(yīng)付帳款和應(yīng)收賬款的書(shū)面證明。分為商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票。對(duì)于商品買(mǎi)賣(mài)關(guān)系中的買(mǎi)方〔延遲付款方〕來(lái)說(shuō)，它是一種短期融資方式。2．商業(yè)信用條件：所謂信用條件是指銷(xiāo)貨人對(duì)付款時(shí)間、現(xiàn)金折扣和折扣期限作出的具體規(guī)定，其主要形式有：〔1〕預(yù)收貨款〔2〕延期付款但不提供現(xiàn)金折扣，如“net30〞表示商品的買(mǎi)方應(yīng)在30天之內(nèi)按發(fā)票金額付清貨款，沒(méi)有現(xiàn)金折扣。〔3〕延期付款，但早付款有現(xiàn)金折扣，如“3/10，2/30，net/60〞。3．現(xiàn)金折扣本錢(qián)的計(jì)算資金本錢(qián)=CD/〔1-CD〕*360/N*100%式中CD—現(xiàn)金折扣的百分比，N—失去現(xiàn)金折扣的延期付款天數(shù)。4．商業(yè)信用融資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：籌資便利，籌資本錢(qián)低，限制條件少。缺點(diǎn)：期限一般較短。籌資數(shù)量受到交易額限制。第四章資金本錢(qián)和資金構(gòu)造一．資金本錢(qián)1、資金本錢(qián)的概念：資金本錢(qián)指企業(yè)籌集和使用資金必須支付的費(fèi)用。資金本錢(qián)可以用絕對(duì)數(shù)表示，也可用相對(duì)數(shù)表示，在財(cái)務(wù)管理中一般用相對(duì)數(shù)表示。①計(jì)算公式為：資金本錢(qián)=每年的用資費(fèi)用/〔籌資數(shù)額-籌資費(fèi)用〕，它是企業(yè)為實(shí)際使用的資金〔籌資額-籌資費(fèi)用〕所付出的代價(jià)〔用資費(fèi)用〕。該公式是計(jì)算各個(gè)籌資方式的基本公式。在計(jì)算個(gè)別資本本錢(qián)時(shí)，再考慮利息在稅前支付的因素，對(duì)公式進(jìn)展變形。②資金本錢(qián)包括兩方面的內(nèi)容：用資費(fèi)用和籌資費(fèi)用。用資費(fèi)用：指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、投資過(guò)程中因使用資金而付出的費(fèi)用。如向股東支付的股利，向債券投資者支付的利息等，是資金本錢(qián)的主要內(nèi)容?；I資費(fèi)用：指企業(yè)在籌措資金的過(guò)程中為獲得資金而付出的費(fèi)用。如向銀行借款的手續(xù)費(fèi)，因發(fā)行股票、債券而支付的發(fā)行費(fèi)等。2、資金本錢(qián)的作用：資金本錢(qián)是企業(yè)籌資、投資決策的主要依據(jù)，只有當(dāng)投資工程的投資報(bào)酬率高于資金本錢(qián)時(shí)，資金的籌集和使用才有利于提高企業(yè)價(jià)值。資金本錢(qián)在許多方面都可加以應(yīng)用，其主要用于籌資決策和投資決策?！?〕資金本錢(qián)在企業(yè)籌資決策中的作用

①資金本錢(qián)是影響企業(yè)籌資總額的重要因素②資金本錢(qián)是企業(yè)選擇資金來(lái)源的基本依據(jù)③資金本錢(qián)是企業(yè)選擇籌資方式的參考標(biāo)準(zhǔn)④資金本錢(qián)是確定最優(yōu)資金構(gòu)造的主要參數(shù)資金本錢(qián)并不是企業(yè)籌資決策中所要考慮的唯一因素。企業(yè)籌資還要考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、資金期限、歸還方式、限制條件等。但資金本錢(qián)作為一項(xiàng)重要因素直接關(guān)系到企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，是籌資決策中需要考慮的首要問(wèn)題。〔2〕資金本錢(qián)在企業(yè)投資決策中的作用

資金本錢(qián)在企業(yè)分析投資工程的可行性、選擇投資方案時(shí)也有重要作用。①在利用凈現(xiàn)值指標(biāo)進(jìn)展決策時(shí)，常以資金本錢(qián)作折現(xiàn)率。凈現(xiàn)值為正，工程可行;凈現(xiàn)值為負(fù)，工程不可行。

②利用內(nèi)部收益率指標(biāo)進(jìn)展決策時(shí)，一般以資金本錢(qián)作為基準(zhǔn)收益率。即投資工程的內(nèi)部收益率高于資金本錢(qián)時(shí)，工程可行。投資工程的內(nèi)部收益率低于資金本錢(qián)時(shí)，投資工程不可行。3.個(gè)別資金本錢(qián)

個(gè)別資金本錢(qián)指各種籌資方式的本錢(qián)。其中包括：債券本錢(qián)、銀行借款本錢(qián)、優(yōu)先股本錢(qián)、普通股本錢(qián)和留存收益本錢(qián)，前兩者可統(tǒng)稱(chēng)負(fù)債資金本錢(qián)，后三者統(tǒng)稱(chēng)權(quán)益資金本錢(qián)?，F(xiàn)分別說(shuō)明如下：4.資金的邊際本錢(qián)：指資金每增加一個(gè)單位而增加的本錢(qián)。加權(quán)平均本錢(qián)是企業(yè)過(guò)去籌集的和目前使用的資金本錢(qián)，一個(gè)企業(yè)進(jìn)展投資，不能僅僅考慮目前所使用的資金的本錢(qián)，還應(yīng)考慮新籌集的資金的本錢(qián)，這就需要計(jì)算資金的邊際本錢(qián)。但是，企業(yè)各種資金的本錢(qián)，是隨時(shí)間的推移或籌資條件的變化而不斷變化的，加權(quán)平均資本本錢(qián)也不是一成不變的。注意：資金的邊際本錢(qián)需要采用加權(quán)平均資本本錢(qián)來(lái)計(jì)算，其權(quán)數(shù)應(yīng)為市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)，不應(yīng)使用帳面價(jià)值權(quán)數(shù)?！?〕確定各種籌資方式的資金本錢(qián)：不同的籌資方式，其資本本錢(qián)不同。即使同一種籌資方式，籌資額不同，資本本錢(qián)也不一樣。企業(yè)應(yīng)把各種籌資方式在不同籌資額度內(nèi)的資本本錢(qián)清晰地列示出來(lái).

計(jì)算籌資總額分界點(diǎn)：列表后，根據(jù)本企業(yè)各種籌資方式所占的資金比例，找出不同籌資額度內(nèi)所對(duì)應(yīng)的企業(yè)籌資總額，以及在不同的籌資總額下個(gè)別資本本錢(qián)的大小。〔2〕計(jì)算資金的邊際本錢(qián)：根據(jù)第二步計(jì)算的分界點(diǎn)，可得出新的籌資范圍：對(duì)這個(gè)籌資范圍計(jì)算加權(quán)平均資金本錢(qián)，就可得到各個(gè)籌資范圍的邊際本錢(qián)。二．杠桿原理：〔一〕杠桿效應(yīng)：指的是由于特定費(fèi)用〔如固定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)本錢(qián)或固定的財(cái)務(wù)費(fèi)用〕的存在而導(dǎo)致的，當(dāng)某一財(cái)務(wù)變量以較小幅度變動(dòng)時(shí)，另一相關(guān)變量會(huì)以較大幅度變動(dòng)。財(cái)務(wù)管理中的杠桿效應(yīng)有三種形式：經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿、復(fù)合杠桿〔又稱(chēng)聯(lián)合杠桿〕邊際奉獻(xiàn)：指的是銷(xiāo)售收入減去變動(dòng)本錢(qián)以后的差額，其計(jì)算公式為：M=S-V=(p-b)×x=m×x式中：M—邊際本錢(qián)總額；

S—銷(xiāo)售收入總額；

式中：Y表示為總本錢(qián)；a表示為固定本錢(qián)；b為單位變動(dòng)本錢(qián)；x為產(chǎn)銷(xiāo)量。

邊際奉獻(xiàn)：指的是銷(xiāo)售收入減去變動(dòng)本錢(qián)以后的差額，其計(jì)算公式為：

M=S-V=(p-b)×x=m×x

式中：M—邊際本錢(qián)總額；

S—銷(xiāo)售收入總額；

V—變動(dòng)本錢(qián)總額；

p—銷(xiāo)售單價(jià)；

b—單位變動(dòng)本錢(qián)；

m—單位邊際奉獻(xiàn)(m=p-b)；

x—產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)量；

息稅前利潤(rùn)：指支付利息和交納所得稅之前的利潤(rùn)。本錢(qián)按習(xí)性分類(lèi)后，息稅前利潤(rùn)可以按下式計(jì)算：

EBIT=S-V-a=(p-b)×x-a=M-a,

式中：EBIT為息稅前利潤(rùn)，a—固定本錢(qián)，

〔二〕本錢(qián)習(xí)性及分類(lèi)：

(1)本錢(qián)習(xí)性：指的是本錢(qián)總額與義務(wù)量之間在數(shù)量上的依存關(guān)系。

(2)本錢(qián)分類(lèi)：按照本錢(qián)習(xí)性可把全部本錢(qián)劃分為固定本錢(qián)、變動(dòng)本錢(qián)和混合本錢(qián)。

A．固定本錢(qián)：指本錢(qián)總額在一定時(shí)期和一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)不受業(yè)務(wù)量影響保持固定不變的本錢(qián)。

約束性固定本錢(qián)：指的是企業(yè)維持一定業(yè)務(wù)量必須支付的最低本錢(qián)。廠(chǎng)房、機(jī)器設(shè)備折舊費(fèi)、長(zhǎng)期租賃費(fèi)都屬于這種本錢(qián)。屬于企業(yè)的“經(jīng)營(yíng)能力〞本錢(qián)。企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力一經(jīng)形成，短期內(nèi)很難有重大的改變，要想降低約束性固定本錢(qián)只能從合理利用經(jīng)營(yíng)能力入手。

酌量性固定本錢(qián)：指的是根據(jù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)方針由管理者確定的一定時(shí)期〔一般為一年〕的本錢(qián)。廣告費(fèi)、研究與開(kāi)發(fā)費(fèi)、職工培訓(xùn)費(fèi)等都屬于這類(lèi)本錢(qián)。要降低酌量性固定本錢(qián)就要在預(yù)算時(shí)精打細(xì)算，合理確定這局部本錢(qián)的數(shù)額。

需要說(shuō)明的是固定本錢(qián)總額不變是有在一定時(shí)期和一定業(yè)務(wù)量這樣的條件的，從較長(zhǎng)的時(shí)間看，或當(dāng)銷(xiāo)售量變動(dòng)較大時(shí)，機(jī)器設(shè)備規(guī)模隨產(chǎn)銷(xiāo)量的變化而變化，所有的本錢(qián)都要發(fā)生變化，沒(méi)有絕對(duì)不變的固定本錢(qián)。

B．變動(dòng)本錢(qián)：本錢(qián)總額隨業(yè)務(wù)量增減變動(dòng)而成正比例變動(dòng)的本錢(qián)。直接材料和直接人工屬于變動(dòng)本錢(qián)。與固定本錢(qián)一樣，變動(dòng)本錢(qián)也要研究“相關(guān)范圍〞問(wèn)題，也就是說(shuō)，在一定范圍內(nèi)，產(chǎn)量與本錢(qián)完全同比例變化，超過(guò)一定范圍，這種同比例變化關(guān)系就不存在了。

C．混合本錢(qián)：指的是有些本錢(qián)雖然也隨業(yè)務(wù)量變化而變化，但不是同比例的變動(dòng)，不能簡(jiǎn)單地歸入變動(dòng)本錢(qián)或固定本錢(qián)，這類(lèi)本錢(qián)稱(chēng)為混合本錢(qián)。混合本錢(qián)按其與業(yè)務(wù)量的關(guān)系，可以分為半變動(dòng)本錢(qián)和半固定本錢(qián)。

(3)總本錢(qián)習(xí)性模型：

本錢(qián)按習(xí)性可分為變動(dòng)本錢(qián)、固定本錢(qián)、混合本錢(qián)三類(lèi)，但混合本錢(qián)又可以按一定方法分解為變動(dòng)局部和固定局部，其可以歸結(jié)為以下模型：Y=a+bX

式中：Y表示為總本錢(qián)；a表示為固定本錢(qián)；b為單位變動(dòng)本錢(qián)；x為產(chǎn)銷(xiāo)量。

〔三〕經(jīng)營(yíng)杠桿

1．經(jīng)營(yíng)杠桿的概念：由于固定本錢(qián)的存在，而導(dǎo)致息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)率,大于產(chǎn)銷(xiāo)量的變動(dòng)率的杠桿效應(yīng)，稱(chēng)為經(jīng)營(yíng)杠桿。

2．經(jīng)營(yíng)杠桿的計(jì)量：指的是對(duì)經(jīng)營(yíng)杠桿進(jìn)展計(jì)量的指標(biāo)，可以用經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)或經(jīng)營(yíng)杠桿度來(lái)衡量。經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)是指息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)率相當(dāng)于產(chǎn)銷(xiāo)量的變動(dòng)率的倍數(shù)，其計(jì)算公式是：

3．經(jīng)營(yíng)杠桿和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：指的是由于市場(chǎng)需求和本錢(qián)等因素的不確定性，當(dāng)產(chǎn)銷(xiāo)量增加或減少時(shí)，息稅前利潤(rùn)將以DoL倍數(shù)的幅度增加或減少。因此，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，利潤(rùn)變動(dòng)越劇烈，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)就越大。這種現(xiàn)象稱(chēng)為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

DoL=M/EBIT，而EBIT=M-a，所以，DoL=M/〔M-a〕

上式說(shuō)明，DoL將隨a的變化呈同方向變化，即在其它因素一定的情況下，固定本錢(qián)越高，DoL就越大。同理，固定本錢(qián)越高，企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)就越大。當(dāng)固定本錢(qián)為零時(shí)，DoL等于1。當(dāng)企業(yè)的息稅前利潤(rùn)為零時(shí)，DoL為無(wú)窮大

〔四〕財(cái)務(wù)杠桿

1.財(cái)務(wù)杠桿的概念：指的是由于由于債務(wù)的存在而導(dǎo)致普通股股東權(quán)益變動(dòng)大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)的杠桿效應(yīng)，稱(chēng)之為財(cái)務(wù)杠桿。

2．財(cái)務(wù)杠桿的計(jì)量：財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)是普通股每股利潤(rùn)的變動(dòng)率相當(dāng)于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù)。

(1).財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=普通股每股利潤(rùn)的變動(dòng)率/息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率

DFL=〔△EpS/EpS〕/〔△EBIT/EBIT〕

式中：DFL—財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，

△EpS--普通股每股利潤(rùn)的變動(dòng)額，

EpS—基期普通股每股利潤(rùn)，

△EBIT--息稅前利潤(rùn)變動(dòng)額，

EBIT--基期息稅前利潤(rùn)。

(2)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算公式可簡(jiǎn)化為〔就未發(fā)行優(yōu)先股的企業(yè)而言〕

DFL=EBIT/〔EBIT-I〕

即：財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前利潤(rùn)/〔息稅前利潤(rùn)-利息〕

顯然,當(dāng)企業(yè)既沒(méi)有發(fā)行優(yōu)先股,也沒(méi)有向銀行借款時(shí),則財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為1。

必須說(shuō)明的是，上式中的EBIT,I,d和T均為基期值。

3．財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：指企業(yè)為了取得財(cái)務(wù)杠桿利益而利用負(fù)債資金時(shí)，增加了破產(chǎn)時(shí)機(jī)或普通股利潤(rùn)大幅度變化的時(shí)機(jī)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)杠桿具有兩方面的作用，既可以較大幅度地提高每股收益，也可以較大幅度地降低每股收益。企業(yè)為了取得財(cái)務(wù)杠桿利益，就要增加負(fù)債，一旦企業(yè)息稅前利潤(rùn)下降。，缺乏以補(bǔ)償固定利息支出，企業(yè)的每股利潤(rùn)就會(huì)下降的更快。這就是說(shuō)，企業(yè)利用財(cái)務(wù)杠桿，可能會(huì)產(chǎn)生好的效果，也可能會(huì)產(chǎn)生壞的效果。

4.復(fù)合杠桿

〔1〕復(fù)合杠桿的概念：指的是由于固定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)本錢(qián)和固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的共同存在而導(dǎo)致的每股利潤(rùn)變動(dòng)產(chǎn)銷(xiāo)業(yè)務(wù)量的變動(dòng)的杠桿效應(yīng)。復(fù)合杠桿可衡量銷(xiāo)售額變動(dòng)對(duì)每股利潤(rùn)產(chǎn)生影響，它是經(jīng)營(yíng)杠桿與財(cái)務(wù)杠桿共同作用的結(jié)果。

〔2〕復(fù)合杠桿的計(jì)量：指的是由于不同的企業(yè)復(fù)合杠桿作用的程度不同，對(duì)復(fù)合杠桿進(jìn)展計(jì)量的常用指標(biāo)，一般用復(fù)合杠桿系數(shù)或復(fù)合杠桿度來(lái)表示。

復(fù)合杠桿系數(shù)：指每股利潤(rùn)變動(dòng)率相當(dāng)于業(yè)務(wù)量變動(dòng)率的倍數(shù)，其計(jì)算公式是：復(fù)合杠桿系數(shù)=每股利潤(rùn)變動(dòng)率/產(chǎn)銷(xiāo)業(yè)務(wù)量變動(dòng)率

復(fù)合杠桿的經(jīng)濟(jì)含義是：企業(yè)的業(yè)務(wù)量每增減1%，每股利潤(rùn)增減5%，因此產(chǎn)銷(xiāo)業(yè)務(wù)量有比較小的增長(zhǎng)，每股利潤(rùn)就會(huì)有大幅度的增長(zhǎng)，反之亦然。

5.復(fù)合杠桿和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)：指的是由于復(fù)合杠桿作用而使每股利潤(rùn)大幅度波動(dòng)而造成的風(fēng)險(xiǎn)，稱(chēng)為復(fù)合風(fēng)險(xiǎn)。在其它因素不變的情況下，復(fù)合杠桿系數(shù)越大，復(fù)合風(fēng)險(xiǎn)越大，復(fù)合杠桿系數(shù)越小，復(fù)合風(fēng)險(xiǎn)越小。企業(yè)的復(fù)合杠桿系數(shù)越大，標(biāo)準(zhǔn)離差越大，復(fù)合風(fēng)險(xiǎn)也越大。反之亦然。

三.資金構(gòu)造

〔一〕資金構(gòu)造的概念:指的是企業(yè)各種資金的構(gòu)成及其比例關(guān)系。資金構(gòu)造是企業(yè)籌資決策的核心問(wèn)題，企業(yè)應(yīng)綜合考慮有關(guān)的影響因素，運(yùn)用恰當(dāng)?shù)姆椒ù_定最正確資金構(gòu)造，并在以后追加籌資中繼續(xù)保持。企業(yè)現(xiàn)有的資金構(gòu)造不合理，應(yīng)通過(guò)以后的籌資活動(dòng)進(jìn)展調(diào)整，使其趨于合理化。

在實(shí)務(wù)中，資金構(gòu)造有廣義和狹義之分。資金構(gòu)造問(wèn)題總的來(lái)說(shuō)是負(fù)債資金的比例問(wèn)題，即負(fù)債在企業(yè)全部資金中所占的比重。

狹義的資金構(gòu)造是指長(zhǎng)期資金構(gòu)造，

廣義的資金構(gòu)造是指全部資金〔包括長(zhǎng)期資金和短期資金〕的構(gòu)造。

〔二〕資金構(gòu)造中負(fù)債的意義：在企業(yè)的資金構(gòu)造中，合理地安排負(fù)債資金，對(duì)企業(yè)有重要的影響。

①一定程度的負(fù)債有利于降低企業(yè)資金本錢(qián)：

②負(fù)債籌資具有財(cái)務(wù)杠桿作用：適當(dāng)負(fù)債可以提高普通股股東的收益。在資本構(gòu)造一定的情況下，企業(yè)息稅前利潤(rùn)的增加可以引起每股利潤(rùn)大幅度的增加。同時(shí)，由于股票價(jià)格受每股收益的影響，股票價(jià)格也會(huì)上漲。

③負(fù)債資金會(huì)加大企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)表達(dá)在兩個(gè)方面，一是不能按期歸還借款本金和利息的風(fēng)險(xiǎn)，增加了企業(yè)的破產(chǎn)時(shí)機(jī)；另一個(gè)是財(cái)務(wù)杠桿的雙重作用，即當(dāng)息稅前利潤(rùn)下降時(shí)，每股利潤(rùn)會(huì)以更大幅度下降。

〔三〕最優(yōu)資金構(gòu)造：指的是在一定條件下使企業(yè)加權(quán)平均本錢(qián)最低，企業(yè)價(jià)值最大的資金構(gòu)造。從理論上講，最優(yōu)資金構(gòu)造是存在的，但由于企業(yè)內(nèi)部和外部環(huán)境和條件的變化，尋找最優(yōu)資金構(gòu)造是很困難的。

從上面的分析可看出，利用負(fù)債資金有雙重作用，適當(dāng)利用負(fù)債可以降低企業(yè)資金本錢(qián)，但企業(yè)負(fù)債比率過(guò)高時(shí)，會(huì)帶來(lái)很大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。為此，企業(yè)必須權(quán)衡財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和資金本錢(qián)的關(guān)系，確定最優(yōu)資金構(gòu)造。

確定最正確資金構(gòu)造的方法

1．息稅前利潤(rùn)—每股利潤(rùn)分析法：企業(yè)的盈利能力是用息稅前利潤(rùn)〔EBIT〕表示的，股東財(cái)富用每股利潤(rùn)〔EpS〕來(lái)表示。將以上兩個(gè)方面聯(lián)系起來(lái)，分析資金構(gòu)造和每股利潤(rùn)之間的關(guān)系，進(jìn)而來(lái)確定合理的資金構(gòu)造的方法，叫息稅前利潤(rùn)--每股利潤(rùn)分析法，簡(jiǎn)寫(xiě)為EBIT—EpS分析法。這種方法要確定每股利潤(rùn)的無(wú)差異點(diǎn)，所以又叫每股利潤(rùn)無(wú)差異點(diǎn)法。從每股利潤(rùn)的增加情況看，增發(fā)公司債更符合理財(cái)目標(biāo)。怎樣根據(jù)息稅前利潤(rùn)選擇增資形式，還要計(jì)算每股利潤(rùn)無(wú)差異點(diǎn)處的息稅前利潤(rùn)。這種方法只考慮了資金構(gòu)造對(duì)每股利潤(rùn)的影響,并假定每股利潤(rùn)最大,股票價(jià)格也就最高.但把資金構(gòu)造對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的影響置之不理,是不全面的.因?yàn)殡S著負(fù)債的增加,投資者的風(fēng)險(xiǎn)加大,股票價(jià)格和企業(yè)價(jià)值也會(huì)有下降的趨勢(shì),所以,單純地用EBIT—EpS分析法有時(shí)會(huì)作出錯(cuò)誤的決策.但在市場(chǎng)不完善的時(shí)候,投資人主要根據(jù)每股利潤(rùn)的多少來(lái)作出決策,每股利潤(rùn)的增加也確實(shí)有利于股票價(jià)格的上升.2.比較資金本錢(qián)法：指的是在企業(yè)的假設(shè)干個(gè)備選方案中，分別計(jì)算各方案的加權(quán)平均資金本錢(qián)，從中選出加權(quán)平均資本本錢(qián)最低的方案。

3．因素分析法:指的是財(cái)務(wù)管理人員在進(jìn)展定量分析的同時(shí)要進(jìn)展定性分析，影響資金構(gòu)造的基本因素可以總結(jié)如下：

(1)企業(yè)銷(xiāo)售的增長(zhǎng)情況(2)企業(yè)所有者和管理人員的態(tài)度：(3)貸款人和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的影響：(4)行業(yè)因素：(5)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況:(6)資產(chǎn)構(gòu)造:(7)所得稅稅率的上下:(8)利率水平的變動(dòng)趨勢(shì):

〔四〕債轉(zhuǎn)股與資金構(gòu)造的優(yōu)化

1.債轉(zhuǎn)股的含義:指的是將債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)的簡(jiǎn)稱(chēng)。是按照一定的方法將債權(quán)人與債務(wù)企業(yè)之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系轉(zhuǎn)變?yōu)楣蓶|與承受投資企業(yè)之間的持股與被持股關(guān)系的過(guò)程。廣義的債轉(zhuǎn)股還包括可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)化為股票的過(guò)程；狹義的債轉(zhuǎn)股特指我國(guó)新實(shí)施的一項(xiàng)政策。

這項(xiàng)政策的內(nèi)容是：以新成立的金融資產(chǎn)管理公司為投資主體，將商業(yè)銀行原有的不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)給該公司，這樣，原來(lái)商業(yè)銀行對(duì)企業(yè)的不良債權(quán)轉(zhuǎn)化為金融資產(chǎn)管理公司對(duì)企業(yè)的股權(quán)。企業(yè)在降低資產(chǎn)負(fù)債率的同時(shí)，由原來(lái)向商業(yè)銀行還本付息轉(zhuǎn)變?yōu)橄蚪鹑谫Y產(chǎn)管理公司按股分紅。

2.債轉(zhuǎn)股的條件和實(shí)施范圍:

3.債轉(zhuǎn)股的優(yōu)缺點(diǎn):

優(yōu)點(diǎn)：(1)可降低資產(chǎn)負(fù)債率，優(yōu)化資本構(gòu)造;

(2)提高企業(yè)融資能力，加快企業(yè)的開(kāi)展步伐;

(3)可改善企業(yè)股權(quán)構(gòu)造，建立良好的法人治理構(gòu)造.

缺點(diǎn)：(1)金融管理公司作為股東參與企業(yè)重大事項(xiàng)決策，有可能與企業(yè)原有的開(kāi)展目標(biāo)不一致;

(2)債轉(zhuǎn)股后，企業(yè)的資本本錢(qián)要提高;

(3)有可能動(dòng)搖社會(huì)信用觀念。

〔五〕國(guó)有股減持與股權(quán)構(gòu)造的優(yōu)化

1.股權(quán)構(gòu)造

股權(quán)構(gòu)造是指所有者權(quán)益內(nèi)部的各種比例關(guān)系。我國(guó)目前主要研究國(guó)家股、法人股和個(gè)人股的比例關(guān)系。

國(guó)家股的優(yōu)缺點(diǎn):國(guó)家股是指直接由國(guó)家擁有和控制的股份，其目前是我國(guó)國(guó)有企業(yè)和國(guó)有控股企業(yè)的重要權(quán)益資金來(lái)源。

法人股的優(yōu)缺點(diǎn)：法人股是指由法人單位擁有和控制的股份；包括國(guó)有法人股和其他法人股。

個(gè)人股的優(yōu)缺點(diǎn)：個(gè)人股是指社會(huì)個(gè)人所擁有和控制的股份。

2.國(guó)有股減持與股權(quán)構(gòu)造優(yōu)化：國(guó)有股減持指的是按照特定方法減少?lài)?guó)有股〔含國(guó)家股和國(guó)有法人股〕比重，增加其他股份的比重。對(duì)國(guó)有和國(guó)有控股企業(yè)應(yīng)適當(dāng)實(shí)施國(guó)有股減持，按照市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)性，對(duì)不同的領(lǐng)域?qū)嵤┎煌膰?guó)有股減持方案，從而到達(dá)股權(quán)構(gòu)造優(yōu)化。

(1)國(guó)有股減持的方法

①?lài)?guó)有股配售:即向非國(guó)有投資者按一定比例、價(jià)格出售國(guó)有股。

②發(fā)行股票時(shí)減持:即對(duì)發(fā)行股票的公司，在發(fā)行股票時(shí)將10%的國(guó)有股局部同時(shí)向公眾發(fā)行。

③協(xié)議轉(zhuǎn)讓:通過(guò)場(chǎng)外協(xié)議將國(guó)有股轉(zhuǎn)讓給非國(guó)有股股東。

④?chē)?guó)有股份回購(gòu):上市公司從國(guó)有股中購(gòu)回股份并注銷(xiāo)。

(2)國(guó)有股減持與社會(huì)保障資金籌集

國(guó)有股減持后，國(guó)有股存量出售收入全部上繳全國(guó)社會(huì)保障基金。原則上采取市場(chǎng)定價(jià),由部際聯(lián)席會(huì)議審議實(shí)施。第五章工程投資一.工程投資的相關(guān)概念

1．工程投資的含義

2．工程投資類(lèi)型及主體

3.工程計(jì)算期的構(gòu)成和資金投入方式

(1)工程計(jì)算期的構(gòu)成：工程計(jì)算期是指投資工程從投資建設(shè)開(kāi)場(chǎng)到最終清理完畢整個(gè)過(guò)程的全部時(shí)間，即該工程的有效持續(xù)時(shí)間。完整的工程計(jì)算期包括建設(shè)期和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期。(2)原始總投資、投資總額和資金投入方式

原始總投資:指的是反映工程所需現(xiàn)實(shí)資金的價(jià)值指標(biāo)。從工程投資的角度看，原始總投資等于企業(yè)為使工程完全到達(dá)設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力、開(kāi)展正常經(jīng)營(yíng)而投入的全部現(xiàn)實(shí)資金。投資總額：是反映工程投資總體規(guī)模的價(jià)值指標(biāo)，它等于原始總投資與建設(shè)期資本化利息之和。其中建設(shè)期資本化利息是指在建設(shè)期發(fā)生的與購(gòu)建工程有關(guān)的固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等長(zhǎng)期資產(chǎn)有關(guān)的借款利息。資金投入方式：其可分為一次投入和分次投入。一次投入方式是指投資行為集中一次發(fā)生在工程計(jì)算期第一個(gè)年度的年初或年末；如果投資行為涉及兩個(gè)或兩個(gè)以上年度，或雖然只涉及一個(gè)年度但同時(shí)在該年的年初和年末發(fā)生，則屬于分次投入方式。二．現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算確定現(xiàn)金流量的困難：A．不同投資工程之間存在的差異；

B．不同角度的差異；

C．不同時(shí)間的差異；

D．相關(guān)因素的不確定性。

確定現(xiàn)金流量的假設(shè)：A．投資工程類(lèi)型假設(shè)；

B．財(cái)務(wù)可行性分析假設(shè)；

C．全投資假設(shè)；

D．建設(shè)期投入全部資金假設(shè)；

E．經(jīng)營(yíng)期限與折舊期限一致假設(shè)；

F．時(shí)點(diǎn)指標(biāo)假設(shè)；

G．確定性假設(shè)。

現(xiàn)金流量的內(nèi)容(1)完整工業(yè)投資工程現(xiàn)金流量

①現(xiàn)金流入量的內(nèi)容：指的是能夠使投資方案的現(xiàn)實(shí)貨幣資金增加的工程。包括營(yíng)業(yè)收入、回收固定資產(chǎn)余值、回收流動(dòng)資金及其它現(xiàn)金流入量。②現(xiàn)金流出量的內(nèi)容：指的是能夠使投資方案的現(xiàn)實(shí)貨幣資金減少或需要?jiǎng)佑矛F(xiàn)金的工程。包括建設(shè)投資、流動(dòng)資金投資、經(jīng)營(yíng)本錢(qián)、各項(xiàng)稅費(fèi)和其它現(xiàn)金流出

(2)單純固定資產(chǎn)投資工程的現(xiàn)金流量①現(xiàn)金流入量的內(nèi)容A．增加的營(yíng)業(yè)收入：固定資產(chǎn)投入使用后每年增加的全部銷(xiāo)售收入或業(yè)務(wù)收入；

B．回收固定資產(chǎn)余值：指該固定資產(chǎn)在終結(jié)點(diǎn)報(bào)廢清理時(shí)所回收的價(jià)值。

②現(xiàn)金流出量的內(nèi)容A．固定資產(chǎn)投資；

B．新增經(jīng)營(yíng)本錢(qián)：是指該固定資產(chǎn)投入使用后每年增加的經(jīng)營(yíng)本錢(qián)；

C．增加的各項(xiàng)稅款。

(3)固定資產(chǎn)更新改造投資工程的現(xiàn)金流量

①現(xiàn)金流入量?jī)?nèi)容A．因使用新固定資產(chǎn)而增加的營(yíng)業(yè)收入

B．處置舊固定資產(chǎn)的變現(xiàn)凈收入

C．新舊固定資產(chǎn)回收固定資產(chǎn)余值的差額

②現(xiàn)金流出量的內(nèi)容A．購(gòu)置新固定資產(chǎn)的投資；

B．因使用新固定資產(chǎn)而增加的經(jīng)營(yíng)本錢(qián)；

C．因使用新固定資產(chǎn)而增加的流動(dòng)資金的投資；

D．增加的各項(xiàng)稅款。

現(xiàn)金流量的估算1．現(xiàn)金流入量的估算

(1)營(yíng)業(yè)收入的估算：

(2)回收固定資產(chǎn)余值的估算

(3)回收流動(dòng)資金的估算：

2．現(xiàn)金流出量的估算

(1)建設(shè)投資的估算：

(2)流動(dòng)資金投資的估算：

(3)經(jīng)營(yíng)本錢(qián)的估算

(4)各項(xiàng)稅款的估算：

三．凈現(xiàn)金流量確實(shí)定1．凈現(xiàn)金流量的含義：凈現(xiàn)金流量又稱(chēng)現(xiàn)金凈流量，是指在工程計(jì)算期內(nèi)由每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的序列指標(biāo)

2．現(xiàn)金流量表的編制

在實(shí)務(wù)中，確定工程的凈現(xiàn)金流量通常是通過(guò)編制現(xiàn)金流量表來(lái)實(shí)現(xiàn)。它與財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)中的現(xiàn)金流量表相比，存在以下差異：①反映的對(duì)象不同；②期間特征不同；③內(nèi)容構(gòu)造不同；3．凈現(xiàn)金流量的簡(jiǎn)算公式

〔1〕完整工業(yè)投資工程凈現(xiàn)金流量的簡(jiǎn)化計(jì)算公式

①建設(shè)期凈現(xiàn)金流量的簡(jiǎn)算公式假設(shè)原始投資均在建設(shè)期內(nèi)投入，則建設(shè)期凈現(xiàn)金流量可按以下簡(jiǎn)化公式計(jì)算：建設(shè)期凈現(xiàn)金流量=-原始投資額

②經(jīng)營(yíng)期凈現(xiàn)金流量的簡(jiǎn)算公式經(jīng)營(yíng)期某年凈現(xiàn)金流量＝該年利潤(rùn)＋該年折舊＋該年攤消＋該年利息＋該年回收額〔2〕單純固定資產(chǎn)投資工程凈現(xiàn)金流量的簡(jiǎn)化公式

建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量＝－該年發(fā)生的固定資產(chǎn)投資額經(jīng)營(yíng)期凈現(xiàn)金流量＝該年因使用該固定資產(chǎn)新增的折舊＋該年因使用該固定資產(chǎn)新增的折舊＋該年回收的固定資產(chǎn)凈殘值〔3〕更新改造投資工程凈現(xiàn)金流量的簡(jiǎn)化公式

建設(shè)期某年凈現(xiàn)金流量＝－〔該年發(fā)生的新固定資產(chǎn)投資－舊固定資產(chǎn)變價(jià)凈收入〕建設(shè)期末的凈現(xiàn)金流量＝因固定資產(chǎn)提前報(bào)廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額經(jīng)營(yíng)期第一年凈現(xiàn)金流量＝該年因更新改造而增加的凈利潤(rùn)＋該年因更新改造而增加的折舊＋因舊固定資產(chǎn)提前報(bào)廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額經(jīng)營(yíng)期其他各年凈現(xiàn)金流量＝該年因更新改造而增加的凈利潤(rùn)＋該年因更新改造而增加的折舊＋該年回收新固定資產(chǎn)凈殘值超過(guò)假定繼續(xù)使用的舊固定資產(chǎn)凈殘值之差額四．工程投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)及其運(yùn)用1．投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)及其類(lèi)型

評(píng)價(jià)指標(biāo)主要包括投資利潤(rùn)率、靜態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)部收益率等6項(xiàng)指標(biāo)。

(2)評(píng)價(jià)指標(biāo)的分類(lèi)

①按是否考慮資金時(shí)間價(jià)值分類(lèi):可分為非折現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)和折現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)。非折現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)不考慮資金時(shí)間價(jià)值因素，又稱(chēng)靜態(tài)指標(biāo)，包括投資利潤(rùn)率和靜態(tài)投資回收期。折現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)考慮資金時(shí)間價(jià)值因素，又稱(chēng)動(dòng)態(tài)指標(biāo)，包括凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)和內(nèi)部收益率。

②按指標(biāo)性質(zhì)不同分類(lèi):可分為在一定范圍內(nèi)越大越好的正指標(biāo)和越小越好的反指標(biāo)。投資利潤(rùn)率、凈現(xiàn)值、獲利指數(shù)和內(nèi)部收益率屬于正指標(biāo)。靜態(tài)投資回收期屬于反指標(biāo)。

③按指標(biāo)數(shù)量特征分類(lèi):可分為絕對(duì)量指標(biāo)和相對(duì)量指標(biāo)。前者包括以時(shí)間為計(jì)量單位的靜態(tài)投資回收期指標(biāo)和以?xún)r(jià)值量為計(jì)量單位的凈現(xiàn)值指標(biāo);后者除獲利指數(shù)用指數(shù)形式表現(xiàn)外，大多為百分比指標(biāo)。

④按指標(biāo)重要性分類(lèi):可分為主要指標(biāo)、次要指標(biāo)和輔助指標(biāo)。凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率為主要指標(biāo)，靜態(tài)投資回收期為次要指標(biāo)，投資利潤(rùn)率為輔助指標(biāo)。

⑤按指標(biāo)計(jì)算的難易程度分類(lèi):可分為簡(jiǎn)單指標(biāo)和復(fù)雜指標(biāo)。投資利潤(rùn)率、靜態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)是簡(jiǎn)單指標(biāo)，凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率為復(fù)雜指標(biāo)。

2．非折現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義、特點(diǎn)及計(jì)算方法

(1)投資利潤(rùn)率:又稱(chēng)投資報(bào)酬率，是達(dá)產(chǎn)期正常年度利潤(rùn)或年均利潤(rùn)占投資總額的百分比

評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)：投資利潤(rùn)率越高越好，低于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資利潤(rùn)率的方案為不可行方案〔2〕靜態(tài)投資回收期：以投資工程經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資所需要的全部時(shí)間

該指標(biāo)的決策標(biāo)準(zhǔn)是:投資回收期最短的方案是最正確方案，因?yàn)橥顿Y回收期越段，投資風(fēng)險(xiǎn)越小。從這一角度看，還應(yīng)將各方案的投資回收期指標(biāo)與基準(zhǔn)投資回收期比照，小于或等于基準(zhǔn)投資回收期的方案是可行方案。3．折現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義、特點(diǎn)及計(jì)算方法

〔1〕凈現(xiàn)值含義及計(jì)算方法：凈現(xiàn)值是指按行業(yè)基準(zhǔn)收益率或其它設(shè)定折現(xiàn)率將各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值代數(shù)和，記作NpV。

在原始投資均在建設(shè)期投入、經(jīng)營(yíng)期內(nèi)不再追加投資時(shí)，亦可將凈現(xiàn)值表述為工程投產(chǎn)后各年報(bào)酬的現(xiàn)值之和與投資現(xiàn)值之間的差額。凈現(xiàn)值的計(jì)算包括以下步驟：①計(jì)算投資工程每年的凈現(xiàn)金流量②選用適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率，將投資工程各年的折現(xiàn)系數(shù)通過(guò)查表確定下來(lái)

③將各年凈現(xiàn)金流量乘以相應(yīng)的折現(xiàn)系數(shù)求出現(xiàn)值

④匯總各年的凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值，得出投資工程的凈現(xiàn)值由于工程各年的凈資金流量NCFt(t=0,1,…，n)屬于系列款項(xiàng)，所以當(dāng)工程的全部投資均于建設(shè)期投入，經(jīng)營(yíng)期不再追加投資，投產(chǎn)后的經(jīng)營(yíng)凈資金流量表現(xiàn)為普通年金或遞延年金的形式時(shí)，就可視以下不同情況分別按不同的簡(jiǎn)化公式計(jì)算凈現(xiàn)值指標(biāo)：

A.當(dāng)全部投資在建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為零，投產(chǎn)后1~n年每年凈現(xiàn)金流量相等時(shí)，投產(chǎn)后的凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)為普通年金形式，簡(jiǎn)化公式為：

凈現(xiàn)值=—原始投資額+投產(chǎn)后每年相等的凈現(xiàn)金流量×年金現(xiàn)值系數(shù)

或NpV=NCF0+NCF1?n?〔p/A，ic，n〕

B.當(dāng)全部投資在建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為零，投產(chǎn)后每年經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量〔不含回收額〕相等，但終結(jié)點(diǎn)第n年有回收額Rn〔如殘值〕時(shí)，可按兩種方法計(jì)算凈現(xiàn)值。方法一：將1～(n-1)年每年相等的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量視為普通年金，第n年凈現(xiàn)金流量視為第n年終值。公式如下：

NpV=NCF0+NCF1～〔n-1〕?〔p/A，ic，n-1〕+NCFn?〔p/F，ic，n〕

方法二：將1～n年每年相等的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量按普通年金處理，第n年發(fā)生的回收額單獨(dú)作為該年終值。公式如下：

NpV=NCF0+NCF1～n?〔p/A，ic，n〕+Rn?〔p/F，ic，n〕

凈現(xiàn)值〔NpV〕=-50-50×〔p/F，10%，1〕+20×[〔p/A，10%，11〕-〔p/A，10%，1〕]=16.265〔萬(wàn)元〕

4.凈現(xiàn)值指標(biāo)特點(diǎn):

在投資工程評(píng)價(jià)中，正確選擇折現(xiàn)率至關(guān)重要，它直接影響工程評(píng)價(jià)的結(jié)論。如果選擇的折現(xiàn)率過(guò)低，則會(huì)導(dǎo)致一些經(jīng)濟(jì)效益較差的工程得以通過(guò)，如果選擇的折現(xiàn)率過(guò)高，會(huì)導(dǎo)致一些好的工程不能通過(guò)。在實(shí)務(wù)中，一般有以下方法計(jì)算折現(xiàn)率：①以投資工程的資金本錢(qián)作為折現(xiàn)率；②以投資的時(shí)機(jī)本錢(qián)作為折現(xiàn)率；③在不同階段采用不同的折現(xiàn)率。計(jì)算建設(shè)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值時(shí)，以貸款的實(shí)際利率作為折現(xiàn)率，計(jì)算工程經(jīng)營(yíng)期凈現(xiàn)金流量時(shí)，以全社會(huì)資金平均資金收益率作為折現(xiàn)率；④以行業(yè)平均收益率作為工程折現(xiàn)率。采用凈現(xiàn)值指標(biāo)決策的標(biāo)準(zhǔn)是：如果投資方案的凈現(xiàn)值大于零或等于零，則方案是可行方案，小于零是不可行方案。如幾個(gè)方案的凈現(xiàn)值大于零，則凈現(xiàn)值最大的方案是最優(yōu)方案。

采用凈現(xiàn)值指標(biāo)決策優(yōu)點(diǎn)有：

①考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，增強(qiáng)了投資經(jīng)濟(jì)性的評(píng)價(jià)；

②考慮了工程計(jì)算期的全部?jī)衄F(xiàn)金流量，表達(dá)了流動(dòng)性和收益性的統(tǒng)一；

③考慮了投資風(fēng)險(xiǎn)性，主要表達(dá)在折現(xiàn)率的水平上。風(fēng)險(xiǎn)越大的投資工程，選擇的折現(xiàn)率就越高。

采用凈現(xiàn)值指標(biāo)決策缺點(diǎn)有：

①不能從動(dòng)態(tài)的角度反映投資工程的實(shí)際收益率水平，當(dāng)各工程投資額不等時(shí)，僅用凈現(xiàn)值無(wú)法確定方案的優(yōu)劣；

②凈現(xiàn)金流量的測(cè)量和折現(xiàn)率確實(shí)定比較困難，而它們的正確性對(duì)計(jì)算凈現(xiàn)值有重要影響。

③凈現(xiàn)值計(jì)算復(fù)雜且難于理解

〔2〕凈現(xiàn)值率:凈現(xiàn)值率是指投資工程的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的百分比指標(biāo)

〔3〕獲利指數(shù)：指按行業(yè)基準(zhǔn)收益率或其它設(shè)定折現(xiàn)率將各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值合計(jì)與原始投資現(xiàn)值合計(jì)的比值當(dāng)原始投資在建設(shè)期內(nèi)全部投入時(shí)，獲利指數(shù)pI與凈現(xiàn)值率NpVR有如下關(guān)系：pI=1+NpVR

獲利指數(shù)是一個(gè)相對(duì)量評(píng)價(jià)指標(biāo)，利用這一指標(biāo)進(jìn)展工程決策的標(biāo)準(zhǔn)是：

如果投資方案的獲利指數(shù)大于或等于1，方案為可行方案;如果投資方案的獲利指數(shù)小于1，方案不可行;如果幾個(gè)方案的獲利指數(shù)都大于1，那么獲利指數(shù)越大，方案越好。但采用獲利指數(shù)進(jìn)展互斥方案的選擇時(shí)，正確的決策方法是在保證獲利指數(shù)大于1的條件下，使追加投資所得的追加收入最大化。

〔4〕內(nèi)部收益率：使投資工程凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率

計(jì)算內(nèi)部收益率的過(guò)程是NCFt、t和NpV=0，求折現(xiàn)率IRR的過(guò)程。

〔1〕當(dāng)工程滿(mǎn)足以下特殊要求時(shí)，可按簡(jiǎn)便算法求得內(nèi)部收益率。

①全部投資均于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為零，即建設(shè)起點(diǎn)第0期凈現(xiàn)金流量等于原始投資的負(fù)值〔NCF0=-I〕；

②投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量相等，即第1至第n期每期凈現(xiàn)金流量取得了普通年金的形式〔NCF1=NCF2=……=NCFn〕。

內(nèi)部收益率IRR可按下式確定：

〔p/A，IRR，n〕=1/NCF

式中：I為在建設(shè)起點(diǎn)一次投入的原始投資；〔p/A，IRR，n〕為以IRR為設(shè)定折現(xiàn)率，n期的年金現(xiàn)值系數(shù)；NCF為投產(chǎn)后1-n年每年相等的凈現(xiàn)金流量?！睳CF為一個(gè)常數(shù)，且滿(mǎn)足NCF1=NCF2=……=NCFn=NCF，NCF≥0，查表，采用插值法計(jì)算內(nèi)部收益率

內(nèi)部收益率是個(gè)折現(xiàn)的相對(duì)量正指標(biāo)，采用這一指標(biāo)的決策標(biāo)準(zhǔn)：

將所測(cè)算的各方案的內(nèi)部收益率與工程資金本錢(qián)比較，大于資金本錢(qián)，方案可行，小于資金本錢(qián)，方案不可行。如果幾個(gè)方案的內(nèi)部收益率都大于資金本錢(qián)，且方案的投資額一樣，那么，內(nèi)部收益率與工程資金本錢(qián)之間的差額最大的方案最好。如果幾個(gè)方案的內(nèi)部收益率大于資金本錢(qián)，但方案的投資額不同，決策標(biāo)準(zhǔn)是，“投資額×〔內(nèi)部收益率-資金本錢(qián)〕〞最大的方案為最優(yōu)方案。

內(nèi)部收益率法的優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金時(shí)間價(jià)值的因素，能從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資工程的實(shí)際收益水平，不受行業(yè)基準(zhǔn)收益率上下的影響，比較客觀。但該指標(biāo)的計(jì)算過(guò)程十分復(fù)雜，又有可能導(dǎo)致多個(gè)IRR出現(xiàn)，或偏高偏低，缺乏實(shí)際意義。

4．折現(xiàn)指標(biāo)之間的關(guān)系

凈現(xiàn)值NpV、凈現(xiàn)值率NpVR、獲利指數(shù)pI和內(nèi)部收益率IRR指標(biāo)之間有如下數(shù)量關(guān)系：

當(dāng)NpV>0時(shí)，NpVR>0，pI>1,IRR>ic；

當(dāng)NpV=0時(shí),NpVR=0,pI=1,IRR=ic；

當(dāng)NpV<0時(shí),NpVR<0,pI<1,IRR<ic；

其中，ic為行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率。

這些指標(biāo)都會(huì)受建設(shè)期的長(zhǎng)短、投資方式及各年凈現(xiàn)金流量的數(shù)量影響。所不同的是凈現(xiàn)值是絕對(duì)量指標(biāo)，其余的是相對(duì)量指標(biāo)。

5.工程投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用

〔1〕．單一的獨(dú)立投資工程的財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)

在只有一個(gè)投資工程可選的條件下，利用評(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)展決策時(shí)要注意以下要點(diǎn)：

①

如果投資工程同時(shí)滿(mǎn)足以下條件，就可斷定工程具有財(cái)務(wù)可行性，應(yīng)承受此投資方案。這些條件是：NpV≧0、NpVR≧0、pI≧1及IRR≧ic，還有，包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期pp≦n/2〔即工程計(jì)算期的一半〕，不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期pp`≦p/2〔即經(jīng)營(yíng)期的一半〕；投資利潤(rùn)率指標(biāo)RoI≥基準(zhǔn)投資利潤(rùn)率i〔事先給定〕。

②如果投資工程同時(shí)不滿(mǎn)足上述條件，而發(fā)生以下情況：NpV＜0、NpVR＜0、pI＜1、pp＞n/2、pp`＞p/2及IRR＜ic就可斷定工程不具有財(cái)務(wù)可行性，不應(yīng)承受此投資方案。

③當(dāng)靜態(tài)投資回收期〔次要指標(biāo)〕或投資利潤(rùn)率指標(biāo)〔輔助指標(biāo)〕的評(píng)價(jià)結(jié)論與凈現(xiàn)值指標(biāo)的評(píng)價(jià)結(jié)論發(fā)生矛盾時(shí)，以?xún)衄F(xiàn)值指標(biāo)的評(píng)價(jià)結(jié)論為準(zhǔn)。

利用凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)和內(nèi)部收益率指標(biāo)對(duì)同一個(gè)獨(dú)立方案進(jìn)展評(píng)價(jià)，會(huì)得出完全一樣的結(jié)論。

〔2〕．多個(gè)互斥方案的比較與優(yōu)選

互斥方案的決策過(guò)程就是在每一個(gè)入選方案已具備財(cái)務(wù)可行性的前提下，利用具體決策方法比較各個(gè)方案的優(yōu)劣，利用評(píng)價(jià)指標(biāo)從各個(gè)備選方案中找出最優(yōu)方案的過(guò)程。通常，常用的方法有凈現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值率法、差額內(nèi)部收益率法和年等額凈回收額法等。

凈現(xiàn)值法和凈現(xiàn)值率法適用于原始投資一樣且工程計(jì)算期相等的多方案比較決策，選擇凈現(xiàn)值和凈現(xiàn)值率大的方案作為最優(yōu)方案。比方，甲、乙、丙三個(gè)方案都需要投資100萬(wàn)元而只能選一。甲方案的凈現(xiàn)值指標(biāo)為NpV甲=36萬(wàn)元；乙方案的凈現(xiàn)值指標(biāo)為NpV乙=17萬(wàn)元；丙方案的凈現(xiàn)值指標(biāo)為NpV丙=28萬(wàn)元。三個(gè)方案的凈現(xiàn)值指標(biāo)都大于零，都具有財(cái)務(wù)可行性。但是，只能從其中選擇一個(gè)方案，應(yīng)選凈現(xiàn)值最大的方案，所以選擇甲方案。

差額內(nèi)部收益率法和年等額凈回收額法適用于原始投資不一樣的多方案比較決策，后者尤適用于工程計(jì)算期不同的多方案比較決策。下面簡(jiǎn)要介紹這兩種方法。

①差額內(nèi)部收益率法：適合于比較兩個(gè)原始投資不一樣但投資期一樣的方案。它是在計(jì)算差量?jī)衄F(xiàn)金流量△NCF的基礎(chǔ)上，計(jì)算出差額內(nèi)部收益率△IRR，并據(jù)以判斷方案孰優(yōu)孰劣的方法。

決策標(biāo)準(zhǔn)：差額內(nèi)部收益率△IRR大于或等于基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率時(shí)，原始投資額大的方案較優(yōu)，反之則投資小的方案較優(yōu)。這種方法經(jīng)常用于更新改造工程的投資決策中，工程的差額內(nèi)部收益率△IRR大于或等于基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率時(shí)，應(yīng)進(jìn)展更新改造，反之則不應(yīng)進(jìn)展更新改造。

差額內(nèi)部收益率的原理是：計(jì)算各年的差量?jī)衄F(xiàn)金流量后，可以計(jì)算出差量?jī)衄F(xiàn)值。計(jì)算差量?jī)衄F(xiàn)值的折現(xiàn)率仍為行業(yè)基準(zhǔn)收益率ic。應(yīng)選擇凈現(xiàn)值較大的方案。假設(shè)比較甲、乙兩個(gè)方案，△NpV＞0，即NpV甲-NpV乙＞0，則應(yīng)選甲方案。

②年等額凈回收額法：指根據(jù)所有投資方案的年等額凈回收額指標(biāo)的大小來(lái)選擇最優(yōu)方案的決策方法。某一方案的年等額凈回收額等于該方案的凈現(xiàn)值與相關(guān)的資本回收系數(shù)的乘積。假設(shè)某方案凈現(xiàn)值為NpV，設(shè)定折現(xiàn)率或基準(zhǔn)折現(xiàn)率為ic，工程計(jì)算期為n，則年等額凈回收額按下式計(jì)算：

A=NpV×〔A/p，ic，n〕=NpV/〔p/A，ic，n〕

式中：A—方案的年等額凈回收額?！睞/p，ic，n〕--n年，折現(xiàn)率為ic的資本回收系數(shù)。〔p/A，ic，n〕--