第五章外匯交易實務課件

第五章外匯交易實務3、銀行與中央銀行之間的外匯交易中央銀行干預匯市是通過與外匯銀行之間的外匯買賣進行的。

成交后的外匯交割采用對銀行在國外往來行（分行、代理行）的活期存款賬戶作劃撥處理的方式。例如：某公司從美國進口貨物，該公司的開戶行為中國銀行。中國銀行借記該公司的人民幣存款帳戶，同時，通知其國外的分行或代理行借記自己（中行）的美元存款帳戶，并貸記出口方銀行或其代理行的美元存款帳戶。（二）以外匯交易的組織形式劃分1、有形市場有固定的交易場所。2、無形市場2023/7/244通過電話、電報、電傳、計算機網絡等通訊設施來達成外匯交易。五、世界主要的外匯市場（一）倫敦外匯市場

居世界外匯市場首位。日平均外匯交易量達6000億美元左右。倫敦外匯市場是歐洲貨幣市場和歐洲債券市場的發(fā)源地。是一個抽象的外匯市場，即通過電話、電報、電傳、計算機網絡進行聯系和交易。（二）紐約外匯市場

也是無形市場。世界各地的美元交易，最后都必須在紐約的銀行辦理收付和清算。紐約外匯市場不僅是最活躍的國際外匯市場之一，而且是美元的國際結算中心。2023/7/245（三）東京外匯市場三大外匯市場之一（倫敦、紐約、東京）。主要為日元與美元之間的交易。（四）蘇黎世外匯交易市場瑞士為中立國，政局穩(wěn)定，兩次世界大戰(zhàn)都未受創(chuàng)傷，加上實行嚴格的存款保密制度，吸引了大量的資本流入。主要為瑞士法郎與美元之間的交易。（五）新加坡外匯市場新加坡為轉口貿易港，加上有較寬松的金融環(huán)境，形成了以新加坡為中心的亞洲美元市場，主要經營離岸業(yè)務（美元與其他自由兌換貨幣的交易）。（六）香港外匯市場香港也為轉口貿易港，金融環(huán)境比較寬松。主要以美元兌港元的交易為主。2023/7/246從星期一到星期五，出現全球性的24小時不間斷的連續(xù)外匯市場?！畋本r間凌晨5點（格林威治時間21：00點）惠靈頓、悉尼相繼開市?！?點東京開市?！?點香港、新加坡開市。☆下午2點巴林開市?！钕挛?點巴黎、法蘭克福、倫敦相繼開市?！钔砩?點半（夏天8點半）紐約開市，隨后芝加哥、舊金山開市?！盍璩?點美國收市而惠靈頓、悉尼又相繼開市。2023/7/247

第二節(jié)外匯交易的發(fā)生與信息處理工具一、外匯交易的發(fā)生外匯交易發(fā)生的原因：國際結算、國際投資、外匯融資及外匯保值。二、外匯交易信息處理工具從目前來看：

交易工具主要有：☆路透社金融信息終端?！畹聞钬斀浗鹑谛畔⒔K端?！铍妭鳈C、電話機、電話記錄儀。

轉帳結算的計算機網絡主要有：☆環(huán)球銀行金融電訊協(xié)會（總部設在布魯塞爾）☆美國銀行同業(yè)清算中心付款系統(tǒng)2023/7/2481、路透社終端。1982年，在中國安裝了第一套系統(tǒng)。該系統(tǒng)：☆操作方便、快捷?！钐峁┬畔⒎?，如匯率行情及走勢。第三節(jié)外匯交易方法一、即期外匯交易（一）即期外匯交易的概念以當時外匯市場的價格成交，成交后在兩個營業(yè)日內進行交割的外匯買賣。1、交割日可細分為三種：2023/7/249☆成交當日進行交割?！畛山缓蟮谝粋€營業(yè)日進行交割?！畛山缓蟮诙€營業(yè)日進行交割（標準spot)。2、交易國與結算國交易國與結算國往往不一致。結算國一般是貨幣的發(fā)行國。而交易往往不在貨幣的發(fā)行國進行。

（二）即期外匯交易的報價1、報價者（報價方）與取價者（詢價方）提供匯價的機構稱為“報價者”，也稱為“報價方”。向報價者索價并在報價者所提供的匯價上與報價者成交者稱為“取價者”，也稱為“詢價方”。討論：外匯銀行是報價者還是詢價者？2023/7/24102、在即期外匯市場上，一般以美元為中心貨幣報價。3、雙報價原則必須同時報出買價與賣價。4、點數報價法只報變化了的數字。5、報價速度與價差的寬窄要求外匯交易員的報價速度（常交易貨幣）在10秒之內。大銀行要求在5秒之內。（三）即期外匯交易操作實例P129二、遠期外匯交易（一）遠期外匯交易的含義指成交后不立即進行交割，而是約定在將來的某個日期進行交割的外匯買賣。2023/7/2411

期限最短為3天，最長為5年，但一年期以上的很少。最常見的期限為1、2、3、6個月期及一年期。目前，我國遠期交易的期限安排有7天、20天、1個月、2個月、3個月、4個月、6個月等幾種，遠期結匯的幣種有US＄、日元、歐元、港幣。有固定期限和擇期。（二）遠期外匯交易合同規(guī)定外匯買賣雙方在將來某個日期，按約定的匯率、交割日、外匯種類及交易金額進行外匯買賣的一種契約。一般情況下，銀行與客戶的遠期交易須由外匯經紀人擔保，交10%的押金或抵壓。假如一方在合同到期時不能履約，征得對方同意，可以對合約進行展期。遠期交易交割日的計算：交割日=即期交割日+合同期限2023/7/2412（三）遠期外匯交易的作用1、利用遠期外匯交易避免外匯風險（P132例）假定日本一出口商向美國進口商出口價值10萬＄的商品，3個月后付款，雙方簽約時的匯率為USD/JPY=130。按此匯率計算出口商可換得1300萬日元。但，3個月后，＄匯價跌至USD/JPY=120。出口商只能換得1200萬日元。比按簽約時的匯率計算少收100萬日元。

為了避免外匯風險，出口商可以利用遠期外匯交易避險。日本出口商在訂立貿易合同時，立即與銀行簽訂賣出10萬＄的遠期外匯合同，若遠期匯率為USD/JPY=125。3個月后，無論匯率如何變化，日本出口商可從銀行得到1250萬日元，減少50日元的損失。2023/7/24132、利用遠期外匯交易調整銀行的外匯頭寸當銀行在即期外匯市場上某種外幣“買超”時，在遠期外匯市場上“賣”出該種外匯。當銀行在即期外匯市場上某種外幣“賣超”時，在遠期外匯市場上“買”進該種外匯。（四）升貼水數字及升貼水年率的計算1、升貼水數字的計算(近似公式）升（貼）水數字=即期匯率×兩國貨幣（年）利率差×交易期限÷12升（貼）水數字×122、升（貼）水年率=

即期匯率×交易期限月數（五）遠期外匯交易操作實例（P135）（六）遠期外匯交易的了結、展期、零星交易和擇期2023/7/24141、了結以即期外匯交易的方式來有效地履行遠期外匯交易的義務。2、遠期外匯交易合同的展期在了結了遠期合約后，如果仍想通過遠期交易來防范外匯風險，則可通過簽訂新的遠期合約來對原有合約進行展期。3、零星交易同銀行簽訂帶“零頭日期”的遠期外匯合同，即期限不是月的整數。遠期升貼水數字＝整月的升貼水數字＋零星天數的升貼水數字4、擇期交割可在某段時間里選擇某一日進行的一種遠期外匯交易。擇期交易銀行將選擇從擇期開始到結束期間最不利于顧客的匯率作為擇期交易的匯率。三、掉期外匯交易（一）定義掉期外匯交易是指在外匯市場上買進（或賣出）某種外匯時，同時賣出（或買進）金額相等，但期限不同的同一種外幣的外匯交易活動。2023/7/2415掉期交易的特點：▲1買進和賣出的貨幣數量相同?！?買進和賣出的交易行為同時發(fā)生。▲3交易方向相反、交割期限不同。（二）掉期交易的種類1、即期對遠期是外匯市場上最常見的掉期交易形式。2、即期對即期如買即期美元（第一個營業(yè)日交割）的同時賣即期美元（第二個營業(yè)日交割）3、遠期對遠期分為兩類：★“買短賣長”。如買3個月遠期，賣6個月遠期?！铩百u短買長”。如賣3個月遠期，買1年期遠期。2023/7/2416（三）掉期交易的作用1、外匯保值和防范匯率風險（P140例）

例如：某英國公司向銀行借入US＄，要換成EURO以進口德國貨物，但又擔心3個月后US＄升值，還款時以EURO購入US＄會令公司招致匯價上的損失。

公司即可通過掉期交易保值避險。先賣出即期US＄購入EURO用于進口，同時，買入3個月遠期US＄賣出EURO用于3個月后還款。這樣既可滿足進口需求，又能將還款時購買US＄的匯價固定下來，避免US＄升值帶來的風險。2、改變外匯的幣種（P140例）例如：

紐約一家銀行有一筆54萬US＄的資金暫時閑置3個月。2023/7/2417因國內投資收益率低，決定投向收益率較高的倫敦市場。首先應把US＄兌換成30萬￡（￡1＝US＄1.800），再投入到倫敦市場，3個月后收回投資，再把￡兌換成US＄，但是3個月后￡兌US＄時，如果￡貶值，該銀行就要蒙受損失。所以為了避免損失，該銀行往往在投資的同時進行一筆掉期交易，即在買入30萬即期￡的同時，賣出相同數量的3個月遠期￡。3、調整銀行資金期限結構（P140例)例如：某銀行賣給客戶3個月遠期￡100萬，該銀行立即在同業(yè)外匯市場上買進即期￡100萬進行掉期交易。軋平頭寸是銀行外匯交易中很重要的一個原則。

2023/7/2418（四）掉期交易操作實例（P141例）注意：★報價：報即期價和掉期率。★有兩個起息日：即期一個，遠期一個。四、外匯期貨交易（一）外匯期貨交易的概念外匯期貨交易是金融期貨的一種，它是在有形的交易場所，通過結算所的下屬成員公司或經紀人，根據成交單位、交割時間標準化的原則，按約定價格買進或賣出遠期外匯的一種外匯業(yè)務。注意：外匯期貨與遠期外匯交易的區(qū)別。2023/7/24191、外匯期貨是買方或賣方與期貨市場的結算所簽約，與結算所發(fā)生直接的合同關系；而遠期外匯交易是買賣雙方簽約。2、外匯期貨交易是標準化、格式化的遠期外匯交易。合同金額標準化，交割期限和交割日期固定化。3、外匯期貨交易在交易所進行競價交易；而遠期外匯交易是分散的，由交易雙方進行場外交易。4、外匯期貨的買方只報買價，賣方只報賣價；而遠期外匯交易雙方都要分別報出買價和賣價。5、外匯期貨交易實行會員制，非會員要進行外匯期貨交易必須通過經濟人，并要向經濟人繳納傭金；遠期外匯交易一般不通過經濟人。6、外匯期貨交易大多數不進行最后交割；遠期外匯交易大多數最后交割。7、外匯期貨交易實行保證金制度；而遠期外匯交易多數不收保證金。＊期貨交易客戶訂單處理過程如下：2023/7/2420買方（委托買入）賣方（委托賣出）訂訂單單經紀商（以電話將客戶訂單轉達交易所大廳）場內經紀商（經紀商派駐交易所代表）交易所指定交易專柜（采用公開喊價方式進行交易，成交合同應立即登錄）場內經紀商（于成交單上背書并轉知交易事實）經紀商（轉知交易事實）買方清算所賣方（買入期貨合約）（擔任買方客戶的“賣方”，（賣出期貨合約）

賣方客戶的“買方”）2023/7/2421（二）外匯期貨交易的作用1、套期保值（1）賣出套期保值（空頭套期保值）

在期貨市場上先賣出后買進。P145例。美國的某跨國公司設在英國的分支機構急需625萬￡現匯支付當期的費用，此時美國的這家跨國公司正好有一部分閑置資金，于是3月12日向分支機構匯去了625萬￡，當日的現匯匯率為￡1＝US＄1.5790—1.5806。為了避免將來收回貸款時（設3個月后償還）因匯率波動（￡匯率下跌）帶來的風險，美國這家跨國公司便在外匯期貨市場上做￡空頭套期保值業(yè)務。2023/7/2422現匯市場期貨市場3月12日，按當日匯率￡1＝＄1.5806買進625萬￡，價值987.875萬US＄。3月12日，賣出100份于6月份到期的￡期貨合約，每份62500￡，匯率為￡1＝1.5800,價值987.5萬US＄6月12日，按當日匯率￡1＝＄1.5746賣出625￡，價值984.125萬US＄。6月12日，按匯率￡1＝＄1.5733買進100份6月份到期的￡期貨合約，價值983.3125萬US＄。盈虧：984.125－987.875＝－3.75（萬）US＄盈虧：987.5－983.3125＝4.1875（萬）US＄凈盈虧：4.1875－3.75＝0.4375（萬）US＄2023/7/2423（2）買入套期保值（多頭套期保值）在期貨市場上先買進后賣出。P145例。一名美國商人從德國進口汽車，約定3個月后支付250萬德國馬克，為了防止馬克升值帶來的不利影響，他進行了買入套期保值。現貨市場期貨市場3月1日，匯率＄1＝DM1.5917,購買250萬DM理論上需支付＄1570647.743月1日，買入20份6月份到期的DM期貨合約（125000DM/份），匯率＄1＝DM1.5896DM,支付＄1572722.706月1日，匯率＄1＝DM1.5023,購買DM實際支付＄1664115.026月1日，賣出20份6月份到期的DM期貨合約，匯率＄1＝DM1.4987,收入＄1668112.36理論上多付：1664115.02－1570647.74＝＄93467.28盈利：1668112.36－1572722.10=95389.662023/7/24242、外匯投機（1）多頭投機當投機者預測某種外匯匯率上升時，在期貨市場上“先買后賣”，首先建立“多頭地位”。P146例（書上的例題有錯誤）某投機商預計DM兌US＄的匯率將提高，3月1日在芝加哥國際期貨市場購進1份6月份交割的DM期貨合約，當天匯價DM1＝US＄0.6003,合約值US＄75037.5(0.6003×125000),支付傭金US＄1500。4月25日，6月份交割的期貨匯價為DM1＝US＄0.6214,賣出合約，合約值為US＄77675（0.6214×125000），盈利US＄2637.5（77675－75037.5），扣除傭金，凈盈利1137.5US＄（2637.5－1500）

2023/7/2425（2）空頭投機當投機者預測某種外匯匯率下跌時，在期貨市場上“先賣后買”，首先建立“空頭地位”。P146例（也有誤）預計DM貶值，4月1日賣出1份6月到期的德國馬克期貨合約，匯率DM1＝US＄0.6282,合約值US＄78525（0.6282×125000），支付傭金US＄1800，5月1日，匯率DM1＝US＄0.6098，預計德國馬克不會再貶值，買進1份6月到期的合約，合約值為US＄76225（0.6098×125000），了結先前的空頭地位，盈利US＄2300（78525－76225），扣除傭金，凈盈利US＄500（2300－1800）。五、外匯期權交易（一）外匯期權交易的概念擁有履行或不履行遠期外匯合約選擇權的一種外匯業(yè)務。2023/7/2426注意：

☆購買的是一種權力?？梢再徺I“買權”（看漲期權）也可以購買“賣權”（看跌期權）。

☆獲得權力的代價：期權費。

☆可以行使權力，也可放棄權力。但即使放棄權力期權費也不返還。

☆購買期權者：收益可能無限而風險卻有限（以損失期權費為限）。

☆出售期權者：收益有限（期權費）而風險卻無限。（二）外匯期權交易的特點1、期權交易下的期權費不能收回。2、具有執(zhí)行合約與不執(zhí)行合約的選擇權，靈活性強。3、期權費的費率不固定。下列因素對期權費費率均有影響：2023/7/2427（1）市場價格與協(xié)議價格的差額（2）期權的有效期期權合同的有效期越長，期權費越高。反之，期權費越低。（3）預期波幅一般來說，匯率波動大的外匯期權比匯率穩(wěn)定的外匯期權的期權費要高。（三）外匯期權交易的種類按不同的標準有不同的分類：1、按照行使期權的時間可分為美式期權和歐式期權（1）美式期權期權的購買者可在期權到期日行使權力或放棄權力，也可在到期日之前的任何一個營業(yè)日行使期權力或放棄權力。2023/7/2428（2）歐式期權期權的購買者只能在期權的到期日當天向對方宣布執(zhí)行或放棄權力。2、按照購買者的買賣方向可分為買進期權和賣出期權（1）買進期權又稱看漲期權。為何稱為看漲期權？（2）賣出期權又稱看跌期權。3、按照合同執(zhí)行價格與成交時現匯匯率的差距，可分為溢價期權、平價期權和折價期權（1）溢價期權（2）平價期權（3）折價期權2023/7/2429（四）外匯期權、外匯期貨與遠期外匯交易的比較

P149表5—10（五）外匯期權交易的作用1、保值性的外匯期權交易(P151例）

美國公司從德國進口一批貨物，3個月后需支付1250萬德國馬克，按US＄1＝DM2.5的協(xié)定價格購買期權（買權），期權費5萬US＄。如到時現匯匯率是馬克升值，US＄1＝DM2.3，需要支付543萬US＄（1250÷2.3）。進口商執(zhí)行合約，因為按合約購買只需支付500萬US＄（1250÷2.5），可以節(jié)省支出38萬US＄（543－500－5）。相反，如果到時馬克貶值，US＄1＝DM2.6，按市場匯率購買只需支付480US＄（1250÷2.6），進口商選擇不執(zhí)行合約，按市場匯率購買馬克，可盈利15萬＄（500－480－5）。2023/7/24302、投機性的外匯期權交易☆投機者預期匯率趨漲時，做“多頭”投機交易，即購買“買權”。☆投機者預期匯率趨跌時，做“空頭”投機交易，即購買“賣權”。（P151例）某投機商預期兩個月后，德國馬克對US＄匯率將上升，于是按協(xié)定價格US＄1＝DM1.7購買一份美式馬克買權（12.5萬馬克），期權費為每0.01US＄／DM，投機商共需支付期權費1250US＄。

2023/7/2431兩個月后，如果馬克的匯率與投機商的預測一致，上升到US＄1＝DM1.6，投機商即執(zhí)行合約，以US＄1＝DM1.7的協(xié)定價格購買12.5萬DM，支付7.3529萬US＄（12.5÷1.7），然后再按現匯市場的價格賣出DM，收入7.8125萬US＄（12.5÷1.6），可獲利0.3346萬US＄（7.8125－7.3529－0.1250）。如果兩個月后，馬克匯率不變或反而下跌，投機商則放棄執(zhí)行合約，損失期權費1250US＄。2023/7/2432＊期權的損益圖1、買進看漲期權的損益圖

損益0S

●

●

市場價格B

FF:期權費S:協(xié)議價格B:盈虧平衡點2023/7/24332、買進看跌期權的損益圖

損益0S

●●

市場價格

B

F●F:期權費S:協(xié)議價格B:盈虧平衡點

2023/7/2434六、套匯與套利交易（一）套匯交易利用不同外匯市場上某種貨幣的價錢不同，賤買貴賣，從中獲利。1、直接套匯利用兩個匯市上某種貨幣匯價的不同，賤買貴賣，從中獲利。2、間接套匯利用三個不同匯市上的匯率差異，賤買貴賣，從中獲利。

對三地套匯如何判斷是否存在套匯機會？知道有套匯機會后，該如何操作？方法有二：（1）套算比較法（2）匯價積數判斷法2023/7/2435步驟：第一步，判斷是否存在套匯機會。1、換成同一標價法且用外匯賣率。同時將被表示的貨幣單位數量統(tǒng)一為1。2、將得到的各匯率值相乘，視連乘積是否等于1，若不等于1，則存在套匯機會；若等于1，則不存在套匯機會。第二步，確定套匯線路。1、若連乘積＞1以你手中擁有的貨幣為準，從匯率等式的左邊開始找，你手中有什么貨幣就從有這種貨幣的市場做起。2、若連乘積＜1以你手中擁有的貨幣為準，從匯率等式的右邊開始找，你手中有什么貨幣就從有這種貨幣的市場做起。2023/7/2436第三步，計算套匯收益。1、在直接標價法下（1）當連乘積＞1時收益=手中擁有的貨幣數額×（買率連乘積—1）（2）當連乘積＜1時收益=手中擁有的貨幣數額×（賣率倒數連乘積—1）2、間接標價法下（1）當連乘積＞1時收益=手中擁有的貨幣數額×（賣率倒數連乘積—1）（2）當連乘積＜1時收益=手中擁有的貨幣數額×（買率連乘積—1）2023/7/2437例：香港匯市：USD1＝HKD7.7804——7.7814

紐約匯市：GBP1=USD1.5205——1.5215

倫敦匯市：GBP1=HKD11.0723——11.0733（1）解：第一步：統(tǒng)一為直接標價法，且用外匯的賣率。香港匯市：USD1=HKD7.7814

紐約匯市：GBP1=USD1.5215

倫敦匯市：HKD1=GBP（1/11.0723）第二步：計算連乘積

7.7814X1.5215X（1/11.0723）=1.06928連乘積大于1（從第一步的匯率等式左邊找）。第三步：若你手中有USD100萬，從左邊找，從香港匯市拋出。2023/7/2438第四步：計算收益利潤＝100X（外匯買率連乘積－１）

＝100X[7.7804X1.5205X（1/11.0733）－1]

＝6.8344（萬USD）（2）解：第一步：統(tǒng)一為間接標價法，且用外匯的賣率。香港匯市：HKD1=USD（1/7.7814）

紐約匯市：USD1=GBP（1/1.5215）

倫敦匯市：GBP1=HKD11.0723第二步：計算連乘積（1/7.7814）X（1/1.5215）X11.0723＝0.93521連乘積小于1（從第一步的匯率等式右邊邊找）。第三步：若你手中有USD100萬，從右邊找，從香港匯市拋出。2023/7/2439第四步：計算收益利潤＝100X（外匯買率連乘積－１）

＝100X[7.7804X1.5205X（1/11.0733）－1]

＝6.8344（萬USD）<完>2023/7/2440（二）套利交易1、不拋補套利將資金從利率較低的國家調往利率較高的國家。這種套利活動往往在兩種貨幣匯率較穩(wěn)定的情況下進行。2、拋補套利把套利活動與掉期交易結合起來。

第四節(jié)互換交易一、互換交易的概念20世紀70年代中期創(chuàng)新的金融產品（工具），互換當事人雙方在預先約定的時間內交換一連串付款義務的金融活動。有兩種基本形式：貨幣互換和利率互換2023/7/2441（一）貨幣互換1、