《資本市場》課件

第六章資本市場1本章導(dǎo)讀：相對于貨幣市場來說，資本市場是進(jìn)行中長期資金交易的市場，主要包括中長期債券市場和股票市場。資本市場的一級市場發(fā)揮融資的作用，二級市場則是證券流通轉(zhuǎn)讓的場所。資本市場與普通人的資產(chǎn)管理、切身利益密切相關(guān)，成為經(jīng)濟(jì)生活中眾所關(guān)注的市場。本章的教學(xué)內(nèi)容：第一節(jié)中長期債券市場；第二節(jié)股票市場。2

知識要點(diǎn)：債券的概念，種類和特點(diǎn)債券發(fā)行的主要方式我國債券市場發(fā)展的歷史股份有限公司、股票的概念股票定價的基本方法股票發(fā)行市場和流通市場的基本運(yùn)行3資本市場與貨幣市場的比較：1.概念不同貨幣市場以短期金融工具為媒介，進(jìn)行期限在1年以內(nèi)融資活動的交易市場，又叫短期資金市場；資本市場以長期金融工具為媒介進(jìn)行期限在一年以上（包括一年）融資活動的交易市場，又叫長期資金市場。42.交易對象的特征不同貨幣市場交易對象（短期金融工具)具有期限短、流動性強(qiáng)和風(fēng)險相對較低的特點(diǎn)；資本市場上交易對象（長期金融工具）的基本特征是期限長、收益高和風(fēng)險相對較大。3.融資目的不同貨幣市場融資目的主要是滿足臨時性、季節(jié)性、周轉(zhuǎn)性的資金供求需要；資本市場融資活動的目的主要是調(diào)節(jié)長期性、營運(yùn)性的資金供求需要。5第一節(jié)中長期債券市場6一、債券的涵義與特點(diǎn)（一）債券的涵義它是政府、金融機(jī)構(gòu)、公司等機(jī)構(gòu)直接向社會借債籌措資金時，向投資者發(fā)行并且承諾按一定利率支付利息、按約定條件償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。債券是用來反映籌資者或投資者之間債權(quán)債務(wù)關(guān)系的憑證，債券（長期債券）和股票一樣，是資本市場上主要的信用工具。7（二）債券的特點(diǎn)1.償還性債券一般都規(guī)定償還期限，發(fā)行人須按約定條件還本付息。債券期限長短不一，從幾十天到幾年甚至幾十年不等。期限長短與利率成正比。2.流動性債券到期前，投資者可將債券在流通市場上自由轉(zhuǎn)讓獲得資金，是一種流動性較強(qiáng)的有價證券。它彌補(bǔ)了債券償還期特點(diǎn)的不足。83.安全性債券通常規(guī)定有固定的利率，與企業(yè)的績效無直接聯(lián)系，收益比較穩(wěn)定；而且較股票優(yōu)先取得資產(chǎn)的處置權(quán)，風(fēng)險較小。4.收益性收益性表現(xiàn)在兩個方面：一是投資債券可以給投資者定期或不定期地帶來利息收入，而且債券利率一般高于儲蓄存款利率；二是投資者可以利用債券價格的變動，低買高賣債券，以獲取差價利潤。9二、債券的基本要素

(一）票面價值包括債券的票面貨幣幣種和票面金額兩個因素。

(二)票面利率指債券的利息與債券票面的比率。影響票面利率高低的主要因素有銀行利率、發(fā)行者的資信狀況、債券的償還期限及資本市場資金的供求狀況。10（三)償還期限指從債券發(fā)行日起至償清本息之日的時間間隔。償還期限的長短取決于債務(wù)人對資金的需求、利率變化趨勢、證券交易市場的發(fā)達(dá)程度等因素。（四)債券價格包括發(fā)行價格和交易價格。發(fā)行價格分為平價發(fā)行、溢價發(fā)行和折價發(fā)行，采取何種方式主要取決于市場供求狀況及利率水平。交易價格主要受二級市場供求狀況的影響。11三、債券的種類（一）按照發(fā)行人不同分為政府債券、企業(yè)債券和金融債券

政府債券是政府發(fā)行并負(fù)責(zé)還本付息的債券。政府債券還可以分為中央政府公債（國債）、地方政府債券（市政債券)和政府機(jī)構(gòu)債券。由于政府信用高于一般企業(yè)，因此，政府債券被認(rèn)為是安全性和流動性較高的債券。12

企業(yè)債券也稱為公司債券，是指公司發(fā)行并負(fù)責(zé)還本付息的債券。企業(yè)債券的風(fēng)險相對較高，因此有相應(yīng)的發(fā)行要求。（債券契約，抵押和信用等級的評估）金融債券是由銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券。金融債券的發(fā)行人一般實(shí)力雄厚，資信狀況較好，發(fā)行債券所籌集的資金有特定的用途。金融債券的信用風(fēng)險相對企業(yè)債券來說較小。13我國公司債券的發(fā)行條件：股份有限公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣三千萬元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣六千萬元。累進(jìn)債券總額不超過公司凈資產(chǎn)額的40%。最近3年平均可分配利潤足以支付公司債券1年的利息?；I集的資金投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策。債券的利率不得超過國務(wù)院限定的利率水平。國務(wù)院規(guī)定的其它條件。比如資金必須用于審批機(jī)關(guān)批準(zhǔn)的用途。14我國公司債券的形式主要有:抵押公司債券以公司的不動產(chǎn)作抵押發(fā)行的債券。發(fā)行人到期不能還本付息，債券持有人有權(quán)處理抵押品。無擔(dān)保公司債券指不提供任何形式的擔(dān)保，僅憑籌資人信用發(fā)行的債券。只有信用狀況卓著的大公司才有資格發(fā)行無擔(dān)保公司債券。美國電話電報(bào)公司和美罕石油公司幾乎都是無擔(dān)保公司債券。2006年5月，我國三峽總公司成功發(fā)行了首只無擔(dān)保公司債券，規(guī)模為30億，20年期固定利率，票面年利率4.15%15可轉(zhuǎn)換公司債券該債券可根據(jù)公司的規(guī)定和持有人的意愿，在一定時期內(nèi)將該債券轉(zhuǎn)換為該企業(yè)發(fā)行的其它證券的一種特殊債券。債券發(fā)行時候規(guī)定了一定的轉(zhuǎn)換價格，持有人在股票價格高于轉(zhuǎn)換價格時，可將債券轉(zhuǎn)換為股票，股票價格低于轉(zhuǎn)換價格時，則將債券持有到期。由于可轉(zhuǎn)換債券附有一般債券所沒有的選擇權(quán)，因此，利率一般低于普通公司的債券利率。16

我國金融債券的主要形式:固定期限、利率的短期金融債券一般是短期金融債券。浮動期限、利率的金融債券一般是中長期金融債券。累進(jìn)利息長期金融債券采取浮動期限，分段計(jì)息的方式，期限越長，利率越高。貼現(xiàn)長期金融債券以低于面額的價格發(fā)行，到期按面額償還本金的債券。17（二）按債券生命周期長短，分為短期債券、中期債券和長期債券

短期債券是政府或企業(yè)為獲得短期融資而發(fā)行的還本期限在1年以下的債券。

中期債券是發(fā)行人為獲得較長時期的融資需要而發(fā)行的還本期限在1年以上5年以下的債券。（美國1年以上10年以下）。

長期債券是發(fā)行人為獲得長期的融資需要而發(fā)行的還本期限在5年以上（美國10年以上）18（三）按是否有抵押，分為信用債券和抵押債券

信用債券是全憑發(fā)行者的信用而發(fā)行的債券，它不需要特定的財(cái)產(chǎn)作為發(fā)債抵押。比如政府債券和信用好的大企業(yè)發(fā)行的債券。

抵押債券是以特定財(cái)產(chǎn)為抵押而發(fā)行的債券。一部分公司債券屬于抵押債券。19（四）按是否記名，分為記名債券和無記名債券

記名債券是指債券上記有債權(quán)人姓名的債券。這種債券的安全性好但流動性較差。

無記名債券是指債券上不記載債權(quán)人姓名。這種債券流動性好但安全性較差。20（五）按照利息支付方式分為附息債券和零息債券

附息債券是指按照發(fā)債時規(guī)定的利率標(biāo)準(zhǔn)每年支付利息的債券。

零息債券又稱為貼現(xiàn)債券，是指按照低于面值的價格發(fā)行，到期后按照面值償還本息的債券。（六）按照本金償還方式，分為到期還本債券和分期償還債券

到期還本債券是由發(fā)行人在債券到期時一次性償還本金的債券。

分期償還債券是由發(fā)行人在債券到期前分期償還本金的債券。21（七）按照債券形態(tài)來分，有實(shí)物債券、憑證式債券和記賬式債券

實(shí)物債券是一種具有標(biāo)準(zhǔn)格式的實(shí)物券面的債券。債券是有看得見、摸得著的實(shí)體。實(shí)物債券不記名，不掛失，可上市流通。

憑證式債券是通過銀行等金融機(jī)構(gòu)承銷后，再向企事業(yè)單位和個人推銷的債券，同時開出債權(quán)人認(rèn)購債券的收款憑證。憑證式債券可記名，可掛失，不能上市流通，但可辦理提前兌現(xiàn)手續(xù)，類似于儲蓄存單。22

記賬式債券即無紙化債券，在電腦賬戶中以記賬形式記錄債權(quán)，并沒有實(shí)物的憑證。記賬式債券通過證券交易所的記賬系統(tǒng)發(fā)行和交易，人們事先在證券交易所的記賬系統(tǒng)中開立賬戶，買進(jìn)和賣出債券只是記賬系統(tǒng)中的變更。記賬式債券無紙化，效率高，成本低，交易安全。23（八）按照債券的計(jì)息規(guī)則，分為固定利率債券和浮動利率債券

固定利率債券在債券存續(xù)期間內(nèi)，債券的票面利率不發(fā)生變化。當(dāng)通貨膨脹嚴(yán)重時，會因市場利率上升導(dǎo)致債券價格大幅度下降的風(fēng)險。

浮動利率債券在債券存續(xù)期間內(nèi)，債券票面利率根據(jù)市場利率的變動按照事先約定的規(guī)則定期調(diào)整。債券持有人每期獲得的利息支付是不固定的。24（九）按照是否含有各類選擇權(quán)劃分，分為含權(quán)債券和非含權(quán)債券

含權(quán)債券是債券契約中含有期權(quán)條款的債券。比如可轉(zhuǎn)換公司債券。

非含權(quán)債券是債券契約中沒有附加選擇權(quán)的債券也叫普通債券。債券市場上流通的大部分債券是普通債券。25四、債券的發(fā)行與流通（一）債券的發(fā)行市場發(fā)行市場是發(fā)行人初次出售新債券的市場。1.債券發(fā)行的目的債券發(fā)行總的來說是為了籌集資金，但由于發(fā)行主體不同，籌資的目的也各有所異。政府債券主要是彌補(bǔ)財(cái)政赤字和擴(kuò)大公共投資；金融債券主要是擴(kuò)大長期信貸資金來源和投資；公司債券則主要是籌集長期生產(chǎn)發(fā)展資金。262.債券的發(fā)行程序1）向中介機(jī)構(gòu)咨詢，確定發(fā)行債券發(fā)行的種類和數(shù)額，制定發(fā)行章程。2）與中介機(jī)構(gòu)簽訂承銷協(xié)議，委托中介機(jī)構(gòu)發(fā)行。3）編制申請書、債券和債權(quán)人名冊，發(fā)布募集公告4）正式向公眾募集。（投資者認(rèn)購）。5）發(fā)行完成后，發(fā)行人在一定期限內(nèi)向有關(guān)部門呈報(bào)發(fā)行情況。273.債券的信用評級債券的信用評級是指一些專門的評級機(jī)構(gòu)按一定的指標(biāo)體系對發(fā)行公司還本付息的可靠程度作出客觀公正的評定。其中最重要的是考察發(fā)行公司的信譽(yù)、財(cái)務(wù)狀況、償債能力以及不履約的概率等。28債券信用評級的原則：客觀性原則依據(jù)事實(shí)客觀公正的評價，不受各種主觀因素的影響，包括政府意志、發(fā)行人的表白、行業(yè)意見或輿論影響。對事不對人原則即評估對象是發(fā)行債券而不是債券發(fā)行者。同一發(fā)行者在同一時期發(fā)行不同種類的債券，其信用等級完全有可能不同。

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目前國際上比較公認(rèn)的是美國的標(biāo)準(zhǔn)普爾和穆迪投資服務(wù)公司的評級標(biāo)準(zhǔn)。標(biāo)準(zhǔn)普爾的信用等級標(biāo)準(zhǔn)從高到低有：AAA級、AA級、A級、BBB級、BB級、B級、CCC級、CC級、C級和D級。

穆迪投資服務(wù)公司的信用等級標(biāo)準(zhǔn)從高到低有：Aaa級、Aa級、A級、Baa級、Ba級、B級、Caa級、Ca級和C級。

前四個級別的債券屬于“投資級”債券；后面等級的債券屬于“投機(jī)級”債券。

30（二）債券的流通市場也稱為二級市場，是指已發(fā)行債券在投資者之間轉(zhuǎn)手買賣的場所，它是資本市場重要的組成部分。2.債券流通市場的作用債券流通市場是債券市場重要的組成部分，債券交易在資本市場交易活動中占有很大的比重。這一市場的發(fā)展和繁榮，直接影響到債券發(fā)行市場乃至整個資本市場的發(fā)展。（為什么？）312.債券流通的場內(nèi)交易市場和場外交易市場

場內(nèi)交易市場是在證券交易所內(nèi)買賣債券形成的市場。交易所作為債券交易的組織者，本身不參加債券的買賣和價格的決定，只是為買賣雙方提供服務(wù)并進(jìn)行監(jiān)管。在證券交易所申請上市的債券主要是公司債券，國債一般不用申請即可上市，享有上市豁免權(quán)。場外交易市場在證券交易所以外進(jìn)行證券交易的市場。柜臺交易是場外交易市場的主體，它由證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)設(shè)立專門的證券柜臺進(jìn)行債券買賣。柜臺交易時證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)既是交易的組織者，也是交易的參加者。323.債券流通市場的特點(diǎn)場外交易市場是債券流通市場的主要形式，實(shí)際債券交易中，90%以上的債券是場外交易。債券以場外交易為主的原因：債券種類繁多,頻繁的還本付息的業(yè)務(wù)處理使證券交易所難以承受。債券投機(jī)性較股票小,場外交易市場的簡單管理已經(jīng)足夠。場外交易市場的交易成本低、費(fèi)用省。334.債券的流通價格債券的流通價格由每年的利息收入和期末的本金償還這兩部分按市場利率折算的現(xiàn)值之和。

債券流通價格的主要影響因素：票面金額票面利率市場利率債券年限（他們之間有何關(guān)系？）34第二節(jié)股票市場35一、股票基本概述（一）股票的定義

股票是一種有價證券，它是股份有限公司發(fā)行的、用以證明投資者身份和權(quán)益、并據(jù)以獲取股息和紅利的憑證。股份公司是股份制企業(yè)的總稱，指由兩個或若干人集資設(shè)立的、以盈利為目的的企業(yè)組織形式。企業(yè)的組織形式經(jīng)歷了由獨(dú)資、合伙到股份公司的演變歷程。如今股份公司成為世界各國最普遍、最主要和最具有代表性的公司組織形式。36

股份公司是以發(fā)行股票的方式來滿足生產(chǎn)無限擴(kuò)大對資金的需求以及企業(yè)有效運(yùn)作的要求。股份公司發(fā)行股票時，首先要確定公司的現(xiàn)有資產(chǎn)，然后把公司的資產(chǎn)分為每股金額相等的若干股份，再通過發(fā)行相應(yīng)數(shù)額的股票供投資者認(rèn)購。結(jié)果是：一方面公司的所有權(quán)分散了，另一方面取得了生產(chǎn)發(fā)展所需要的資金。而投資者因?yàn)橘徺I股票成為公司的股東(資產(chǎn)所有者），可以行使股東的權(quán)利并取得相應(yīng)的收益。37（二）股票的特征1．收益性股東憑其持有的股票能夠獲取收益。股票的收益性首先表現(xiàn)為股東有權(quán)從公司領(lǐng)取股息或紅利，獲得投資的收益。股息或紅利的大小，取決于公司的盈利水平及其盈利分配政策。其次還表現(xiàn)為投資者可以通過低價買入和高價賣出，獲得價差利潤。382．風(fēng)險性股票相對于其它有價證券來說，風(fēng)險性較高。因此，股票持有者的投資風(fēng)險較大。

股票風(fēng)險主要來源：經(jīng)營風(fēng)險即公司經(jīng)營不善,影響股息或紅利分配。市場風(fēng)險即股票價格下跌給持有者帶來風(fēng)險。購買力風(fēng)險即通貨膨脹造成實(shí)際購買力下降。393．流通性股票是一種可以自由轉(zhuǎn)讓的流通工具，可以在不同投資者之間自由買賣。這一特征可以彌補(bǔ)股票無期性的不足。股票的買賣只是使公司股東發(fā)生變更，并不影響股份公司原有的資本額，但會引起股價的變化，從而影響股份公司的發(fā)展。一般而言，一國或地區(qū)的證券市場越發(fā)達(dá)，股票的流動性就越強(qiáng)。404．永久性永久性對投資者來說，指股票所載有權(quán)利的有效性是始終不變的，它與股份公司的存續(xù)期間相聯(lián)系；永久性對股份公司來說，是一種沒有償還期限的法律憑證，股票的永不還本可以通過二級市場上股票的買賣收回投資。股票買賣只意味著公司股東的改變，并不減少公司資本；股份公司因破產(chǎn)、清償或其它原因而停業(yè)清理的情況，也不能理解為股票到期，股東得到的清償也并不等于其投入的本金。41（三）股票的分類1.按照股東權(quán)益分為普通股和優(yōu)先股1）普通股普通股是隨著企業(yè)利潤變動而變動的一種股份，是股票公司資本構(gòu)成中最普通、最基本的股份，同時也是風(fēng)險最大的股份。普通股是股份企業(yè)資金的基礎(chǔ)部分。

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普通股的特點(diǎn):投資收益不確定普通股的投資收益包括股息和紅利，它們不固定，隨公司經(jīng)營業(yè)績而發(fā)生變化。股東的權(quán)利較大

決策參與權(quán)（通過股東大會選舉董事會參與公司的經(jīng)營決策）；盈余分配權(quán)（取得股息和紅利的分配）；財(cái)產(chǎn)分配權(quán)（公司破產(chǎn)倒閉時有權(quán)參與財(cái)產(chǎn)的分配處置）；優(yōu)先認(rèn)股權(quán)（新股的優(yōu)先認(rèn)股權(quán)）432）優(yōu)先股優(yōu)先股是股份公司給予投資者某些優(yōu)先權(quán)的股票。優(yōu)先股的股東一般不能在中途要求公司退股（少數(shù)可贖回的優(yōu)先股例外）。優(yōu)先股的優(yōu)先權(quán)是相對于普通股而言的。

優(yōu)先權(quán)體現(xiàn)在兩個方面：領(lǐng)取股息優(yōu)先剩余資產(chǎn)分配權(quán)優(yōu)先44優(yōu)先股的特點(diǎn):股息固定

優(yōu)先股預(yù)先設(shè)定股息收益率。優(yōu)先股股東的權(quán)利范圍較小優(yōu)先股一般沒有決策參與權(quán)。求償權(quán)先于普通股在公司破產(chǎn)、解散清理剩余財(cái)產(chǎn)時，享有在普通股之前的財(cái)產(chǎn)分配權(quán)，而次于債權(quán)人。452.按照持有主體分為國家股、法人股和個人股

國家股指有權(quán)代表國家投資的政府部門或機(jī)構(gòu)以國有資產(chǎn)投入公司形成的股份。國家股主要是以國家財(cái)政資金投入。

法人股指企業(yè)法人以其依法可支配的資產(chǎn)投入公司形成的股份。法人股包括本企業(yè)股和外企業(yè)股。

個人股是社會個人或本公司內(nèi)部職工以個人合法財(cái)產(chǎn)投入公司形成的股份。463.按照發(fā)行地點(diǎn)分為A股、B股、H股、N股、S股A股即人民幣普通股票,是指供國內(nèi)投資者用人民幣認(rèn)購和買賣的股票。B股即人民幣特種股票,是指供境外投資者用外幣在國內(nèi)認(rèn)購和買賣的股票。用美元或港元結(jié)算。H股是指大陸公司在香港發(fā)行和上市的股票。N股是指大陸公司在紐約發(fā)行和上市的股票。S股是指大陸公司在新加坡發(fā)行和上市的股票。47二、股票的價值和價格（一）股票的價值1.股票的票面價值即股票的面值,指股票票面上標(biāo)明的金額。有的股票有票面金額，叫面值股票；有的股票沒有標(biāo)明票面金額，叫份額股票。票面價值僅在初次發(fā)行股票時有意義，用以確定股東所持有的股份占公司總股份的比例，以及公司發(fā)行股票籌集到的股本金的總額。但隨著時間的推移，公司的資產(chǎn)、股權(quán)結(jié)構(gòu)會發(fā)生變化，股票的票面價值會失去原來的意義。482.賬面價值即股票的資本凈值,是指每股股票所代表的公司實(shí)際資產(chǎn)的金額。它是公司經(jīng)營管理者、證券分析家和投資者分析公司財(cái)務(wù)狀況的重要指標(biāo)。計(jì)算公式：股票的賬面價值=資產(chǎn)總額-負(fù)債總額/股票總份額3.股票的清算價值清算價值是公司清算時每一股份所代表的實(shí)際價值。理論上講股票的清算價值應(yīng)與賬面價值一致，實(shí)際上大多數(shù)公司的清算價值總是低于賬面價值。

494.股票的內(nèi)在價值股票的內(nèi)在價值即理論價值，也是股票未來收益的現(xiàn)值，它取決于股息收入和市場收益率。股票的內(nèi)在價值決定股票的市場價格，而市場價格又不完全等于其內(nèi)在價值。股價=股息收入/市場利率，同時，股票的市場價格還受供求關(guān)系以及其它許多因素的影響，但它總是圍繞著股票的內(nèi)在價值波動。505.普通股價值分析指標(biāo)（1）市盈率市盈率=每股市價/每股凈利潤=每股市價/（凈利潤÷年末普通股股數(shù)）（2）市凈率

市凈率=股票市價/賬面價值=股票市價/每股凈資產(chǎn)=股票市價/（凈資產(chǎn)÷年末普通股股數(shù)）51（二）股票的價格1.股票的理論價格股票價格＝預(yù)期股息／市場利率2.股票的市場價格開盤價格股票市場開市時第一筆成交價。集合競價方式產(chǎn)生。現(xiàn)價到目前為止最新的一筆成交價。52最高價格到目前為止已成交的最高價格。最低價格到目前為止已成交的最低價格。買入價格、賣出價格尚未成交，但已下買入或賣出指令的報(bào)價。收盤價格當(dāng)天股市閉市之前最后一筆成交價。53（三）影響股票價格的因素1．基本因素基本因素主要對股價變動的長期趨勢產(chǎn)生影響。1）政治因素。包括國內(nèi)和國際政治因素。2）經(jīng)濟(jì)周期。股票價格與經(jīng)濟(jì)周期的變動相一致。3）利率。利率與股票價格成反比。4）貨幣供給量。貨幣供給量與股票價格成正比。5）公司的盈利狀況。一般而言，公司的盈利狀況與

股票價格成正比。542.技術(shù)因素技術(shù)因素的影響主要是引起股價的短期波動。1）股票的供求。分為投資性的供求關(guān)系和投機(jī)性的供求關(guān)系。技術(shù)因素的股票供求，主要取決于股票市場的投機(jī)活動。2）操縱。資金實(shí)力較強(qiáng)的投資者人為的操縱價格。3）公眾心理。特別是中小投資者，由于對信息掌握不夠全面或者缺乏預(yù)期判斷能力，往往形成從眾心理，造成股價暴漲暴跌。55三、股票市場（一）股票發(fā)行市場與流通市場的關(guān)系1.發(fā)行市場是流通市場的前提和基礎(chǔ)發(fā)行市場是發(fā)行新的股票籌集資金的市場；流通市場是已發(fā)行的股票的買賣市場。發(fā)行市場的規(guī)模決定了流通市場的規(guī)模，并在一定程度上影響到流通市場上證券的交易價格。2.流通市場又是發(fā)行市場得以更好發(fā)展的重要前提流通市場使股票具有流通性，投資者可以隨時出售自己的股票，滿足他們的需求，從而吸引投資者進(jìn)入股票市場，這樣又推動了股票發(fā)行市場的發(fā)展。56(二）股票發(fā)行市場1.股票發(fā)行市場的主體股票發(fā)行市場是發(fā)行新的股票籌集資金的市場，包括從規(guī)劃到銷售的全過程。股票發(fā)行市場的主體包括：股票發(fā)行者（股份公司）、股票承銷商（投資銀行、信托投資公司或證券公司等）和股票投資者。572.發(fā)行市場的發(fā)行程序發(fā)行市場上股票的發(fā)行程序主要分為咨詢與準(zhǔn)備和認(rèn)購與銷售兩個階段。1）咨詢與準(zhǔn)備股票發(fā)行的前期準(zhǔn)備階段,發(fā)行人(公司)就發(fā)行股票的種類、條件、價格、時間等問題向委托發(fā)行的中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行咨詢并對一些問題作出決策,包括：①發(fā)行方式的選擇；②承銷商的選定；③準(zhǔn)備招股說明書；④發(fā)行定價582）認(rèn)購與銷售準(zhǔn)備工作完成后,承銷商開始執(zhí)行承銷合同批發(fā)認(rèn)購股票,然后出售給投資者。具體方式有:包銷指承銷商以低于發(fā)行定價的的價格把公司發(fā)行的股票全部買進(jìn),再轉(zhuǎn)賣給投資者。承銷商包銷所得的是買賣差價，即承銷折扣。代銷即“盡力銷售”，指承銷商許諾盡可能多的銷售股票，但不保證能夠完成預(yù)定銷售額，沒有售出的股票可退給發(fā)行公司。承銷商所得的是代銷手續(xù)費(fèi)。59對于廣大的投資者來說，認(rèn)購股票首先需填寫認(rèn)購書,并在規(guī)定的日期繳納股金,發(fā)行者收取股金的同時交付股票,完成股票的交割。公司董事會在股票交割后的一定時期內(nèi),向證券管理部門登記,完成股票發(fā)行的全部程序。603.股票的發(fā)行類型1)初次發(fā)行指公司首次在發(fā)行市場上發(fā)行股票。通過初次發(fā)行，發(fā)行人不僅募集到了所需資金，而且完成了股份公司的設(shè)立或轉(zhuǎn)制。（所有權(quán)、經(jīng)營方式的變化）2)增資發(fā)行指股份公司組建、上市以后為達(dá)到增加資本金的目的而發(fā)行股票的行為。增資發(fā)行的方式有：向社會公眾發(fā)行股份、向現(xiàn)有股東配售股份、公司債轉(zhuǎn)換為公司股份等。614.股票發(fā)行的審核制度1）注冊制發(fā)行人必須將依法公開的各種資料完全、準(zhǔn)確地向證券主管機(jī)關(guān)呈報(bào)并申請注冊。只要發(fā)行人提供的資料真實(shí)、可靠，證券主管機(jī)關(guān)應(yīng)準(zhǔn)予注冊批準(zhǔn)發(fā)行。2）核準(zhǔn)制發(fā)行人不僅要以真實(shí)狀況的充分公開為條件，還必須符合有關(guān)法律和證券管理機(jī)關(guān)的必備條件，證券管理機(jī)關(guān)有權(quán)否決不符合規(guī)定條件的證券發(fā)行申請。62（三）股票的發(fā)行方式1.公募發(fā)行又稱公開發(fā)行，指發(fā)行人通過中介機(jī)構(gòu)向不特定的社會公眾廣泛地發(fā)售股票。優(yōu)點(diǎn)是籌資規(guī)模大；股票的流動性強(qiáng)以及提升公司知名度等；缺點(diǎn)是發(fā)行程序復(fù)雜，發(fā)行費(fèi)用高；公司信息外傳等。2.私募發(fā)行又稱不公開發(fā)行或內(nèi)部發(fā)行，指面向少數(shù)特定的投資人發(fā)行股票的方式。63（四）股票的發(fā)行價格1．股票發(fā)行價格類型平價發(fā)行

以股票面額為發(fā)行價格發(fā)行股票，又稱為面額發(fā)行。溢價發(fā)行以高于股票面額的價格發(fā)行股票，高于面額的部分稱為溢價，計(jì)入股份公司的資本公積金。折價發(fā)行以低于股票面額的價格發(fā)行股票。我國《公司法》禁止折價發(fā)行股票。64（五）股票流通市場1.證券交易所1）證券交易所的特征★證券交易所只是提供服務(wù)并進(jìn)行監(jiān)督證券交易所本身不買賣證券，也不參與制定價格，只為買賣雙方創(chuàng)造條件、提供場所和服務(wù)并進(jìn)行監(jiān)督?！镉泄潭ǖ慕灰讏鏊蛧?yán)格的交易時間上交所和深交所。上午9：30-11：30，下午13-15點(diǎn)，周六周日休市。65★交易采用經(jīng)紀(jì)制方式投資者委托經(jīng)紀(jì)人（證券商)買賣股票。★參加交易對象僅限于符合一定標(biāo)準(zhǔn)的上市證券

不符合上市條件的證券只能在場外交易。★交易公開手段先進(jìn)所有證券買賣完全公開，交易量集中，具有較高的成交速度和成交率?！飮?yán)格的管理制度證券交易實(shí)行嚴(yán)格管理，市場秩序化。66

集合競價和連續(xù)競價的生成：以我國上交所和深交所為例，在交易日規(guī)定的時間段內(nèi)（上午9：15–9：25），投資者可按照自己所能接受的心理價格自由進(jìn)行股票買賣的申報(bào)，電腦交易系統(tǒng)對全部有效委托進(jìn)行一次集中撮合處理的過程，稱為集合競價。

證券交易所9：30連續(xù)交易開始后，按“價格優(yōu)先，時間優(yōu)先”原則撮合成交的一種競價方式，稱為連續(xù)競價。集合競價未能成交的委托自動轉(zhuǎn)入連續(xù)競價。672）證券交易所的功能★提供持續(xù)性的證券交易的場所為買賣雙方提供交易的場所?！镄纬奢^為合理的價格證券交易所采取競價的方式確定證券價格。包括集合競價和連續(xù)競價。競價方式確定的證券價格才是真正反映供求關(guān)系的價格?！镆龑?dǎo)社會資金合理流動，優(yōu)化資源配置證券交易的價格和成交量實(shí)際上體現(xiàn)了市場對某一證券的評價，交易行情的變化可以引導(dǎo)社會資金的流量、流向發(fā)生變化，從而優(yōu)化資源配置。683)證券交易所的組織形式★公司制證券交易所公司制的證券交易所是以股份有限公司形式成立的并以盈利為目的的法人團(tuán)體。公司制的證券交易所對本所內(nèi)的證券交易有擔(dān)保責(zé)任，通常設(shè)有賠償基金或向國庫交納營業(yè)保證金，用來賠償因交易所成員違約而遭受損失的投資者；公司制的證券交易所的經(jīng)營者自身不直接參與證券買賣，有利于保證證券交易的公平公正。但交易所收費(fèi)較高。

69★會員制證券交易所會員制的證券交