衍生工具與風(fēng)險(xiǎn)管理海濱

衍生工具與風(fēng)險(xiǎn)管理第十三章軼事：武漢一女子炒期貨武昌女“期民”萬群是在2005年7月拿6萬元涉足期貨的，此前有10年的炒股經(jīng)歷，但步入期市后的兩年時(shí)間，她的保證金從6萬元縮水至4萬元。從2007年8月下旬起，開始重倉介入豆油期貨合約，此后兩三個月，豆油主力合約0805從7800元/噸起步，一路上揚(yáng)至9700元/噸，截至當(dāng)年11月中旬，萬群已有10倍獲利。進(jìn)入2008年，豆油上漲速度越來越快，2月底，豆油0805已然逼近1.4萬元/噸，萬群的賬面保證金約達(dá)到1450萬元，成為了名副其實(shí)的“千萬富翁”。杯具啊出于種種考慮，萬群錯過了最佳的減倉時(shí)機(jī)。3月7日和10日兩天，豆油無量跌停，萬群就是想平倉也平不了了，由于倉位過重，其巨大的賬面盈利瞬間化為烏有。3月11日上午，連續(xù)兩個交易日無量跌停的豆油期貨終于再打開停板。但由于沒有能力追加保證金，萬群所持有的最后300手合約被強(qiáng)行平倉，最終，她的賬戶保證金只剩下了不到5萬元。中障國連企濕業(yè)活之綠殤2粘0芬0鑰8歡年美東紫方折航爸空孝、婦中韻國涉國負(fù)航貝、狼中挺國喬遠(yuǎn)拳洋損等警企遣業(yè)坑投椅資鴨虧愉損森合刷計(jì)員上嫁百警億友元輝，寶國炸資支委招初稠步前統(tǒng)話計(jì)著2萄3搞家倚央析企碌虧倘損茄高蚊達(dá)徒數(shù)勵百被億和元疲。啦其搜中音單拴東毀航羅衍粘生侍品糊虧冒損把就危高匯達(dá)殲6畜2凡億勁元勇，頌幾勞乎渣是忌其元2哭0薦0餡8殼年荒全街部徐的屑利擇潤悅。全罩球酸范派圍第內(nèi)城的向衍粉生收品心虧唯損餓排吸名排名估計(jì)損失國家損失方交易類型時(shí)間負(fù)責(zé)人原因探析171億法國興業(yè)銀行歐洲股指期貨2008科維爾交易員個人進(jìn)行未授權(quán)交易267億美國Amaranth天然氣期貨2006亨特交易員過度投機(jī)358.5億美國長期資本

管理公司多種債券利率衍生品1998管理層除了匯率上的偶然因素外，主要的敗因還是杠桿過高434.4億日本住友公司銅期貨1996濱中泰男交易員過度投機(jī)523.8億美國橙縣利率衍生品1994西特倫未能正確評估風(fēng)險(xiǎn)，杠桿過高

排名估計(jì)損失國家損失方交易類型時(shí)間負(fù)責(zé)人原因探析621億巴西Aracruz外匯期權(quán)2008管理層未能正確評估風(fēng)險(xiǎn)719.7億奧地利BAWAG銀行外匯衍生品2000管理層投機(jī)性虧損并且隱瞞不報(bào)819.6億德國德國金屬公司石油期貨1993管理層資金管理失誤，套期保值的頭寸太大，導(dǎo)致在股東的強(qiáng)迫下進(jìn)行非必要砍倉919億中國中信泰富外匯衍生品2008管理層未能正確評估風(fēng)險(xiǎn)1018億英國巴林銀行日元期貨1995里森交易員個人進(jìn)行未授權(quán)交易衍生工具概覽第十三章衍生工具與風(fēng)險(xiǎn)管理外匯風(fēng)險(xiǎn)套期保值利率風(fēng)險(xiǎn)管理第攪一催節(jié)悟衍投生徐工釀具殺概岸覽衍生工具的作用一遠(yuǎn)期合約二期貨合約三互換合約四期權(quán)合約五一寇、霜衍兇生尚工功具笨的陸作回用衍鉗生怕工即具(執(zhí)d億e枕r居i場v神a董t摟i齊v饑e矛s撕)是尊指貪那陸些復(fù)從司基塌礎(chǔ)介性在交丟易彼標(biāo)超的打物撲衍副生乞出秒來皆的散金召融吐工侍具祥?；A(chǔ)灣性芳交偶易鐮標(biāo)軋的后物主尚要究包繡括已商制品續(xù)、秧外岡匯順、謙利割率對、野股品票差及碧債悶券腿等蹲。煙衍估生闖工敗具蓄主遭要仔表某現(xiàn)吩為遠(yuǎn)圖期鞋合呢約、期搬貨情合泉約、互哥換旅合子約和期伴權(quán)燙合右約四鞭大午類香。衍形生岔工扎具揪的坑一靠個勁基王本句用花途使就朱是提姥供腰一臟種串有死效荒的幅風(fēng)分險(xiǎn)禽分獲配茂機(jī)捕制，目使棟希純望預(yù)避拼免憲風(fēng)柜險(xiǎn)粗的譽(yù)人削把割風(fēng)吃險(xiǎn)呼轉(zhuǎn)忍移遠(yuǎn)給五愿捆意菊承胡擔(dān)印風(fēng)發(fā)險(xiǎn)短的路人活（木承善擔(dān)趣風(fēng)兩險(xiǎn)破的夸愿腥望耽可綿能逮是漁由共于專覺腹察淋到喪潛遺在嗓投凝機(jī)房誠所這得要等肢）忌。根蓄據(jù)恩衍妖生澇工賽具挎的糾用親途仗，雜可聰將責(zé)避都險(xiǎn)次工步具寧大珠致無分叼為洲兩密類擋：用境確急定緒性涌來普代作替詳風(fēng)棒險(xiǎn)，嗚如放遠(yuǎn)受期乏、討期犬貨宏、楚期恭權(quán)遠(yuǎn)和輪互夏換廳合垃約贈；僅圣替徑換敵與欲己李不再利遭的果風(fēng)緩險(xiǎn)仔，蘆而皆將墨對艙己賄有喇利努的眼風(fēng)奪險(xiǎn)說留擇下，鍛如褲期槽權(quán)宇合趙約草。二躲、殼遠(yuǎn)惱期改合綢約遠(yuǎn)路期總合頸約(掌f剃o從r揚(yáng)w志a喜r膏d污c偽o嬸n裂t漸r鍋a俘c升t耽)是群一隙個打以婚固撇定澇價(jià)銳格丘（植交橡割丑價(jià)雨格淋或呈遠(yuǎn)陣期濾價(jià)毒格碎）投在逐未放來亭的叢日禮期摟（進(jìn)交春割士日咽期賊）慮買奇入認(rèn)或槐賣傻出棄某簡種議標(biāo)部的蜘資權(quán)產(chǎn)結(jié)的腔協(xié)亦議鐵?！蛟谂珊蠒臣s死中燒同劑意佩未扣來畜買蜘入蝦的爽一愧方要被互稱癢為免持例有多炸頭夸頭續(xù)寸(撞l學(xué)o偵n袋g根p摔o藝s判i伸t紡i合o焰n隊(duì))?！蛟趶埡铣＜s稿中罵同蟲意慢未透來嘩賣生出膨的釣一陡方拿被慚稱仆為牛持緒有空綢頭士頭座寸(尊s尾h默o被r紐奉t眉p賞o徑s販i傷t損i惹o征n繪)買留賣械遠(yuǎn)狼期旦合濕約平的絲式損丹益恢如詢圖1薯3滿-遇1所定示更。圖1葉3閑-窩1遠(yuǎn)灑期固合努約將頭鹽寸遠(yuǎn)俗期淘利咱率項(xiàng)協(xié)盲議三粉、竹期弱貨環(huán)合仁約期購貨始合憤約(凳f縮慧u驅(qū)t效u膏r品e犯s雕c例o奔n直t訊r廊a炮c藥t設(shè))是標(biāo)督準(zhǔn)躺化的虛遠(yuǎn)龍期匯合布約孤，墻即拖雙布方亞簽錦訂端的刊，棋在艇合臟約施到染期泰日相以惰固梨定構(gòu)的姓價(jià)活格溜買燭入左或瞞賣串出瞇某振種頭標(biāo)圈的敏資焦產(chǎn)脂的罰協(xié)過議宣。禾因?qū)搜?，柔圖1蔽3踩-斑1中劃表卷示續(xù)的偽遠(yuǎn)城期楊合給約束頭索寸陸同亭樣惹可攻以撇用程來迫表沙示扶期莖貨與合須約費(fèi)買叉賣鞏雙薦方伯的地?fù)p死益瞎情競況都。泄但求與濃遠(yuǎn)暫期朱相探比餐，袖期岔貨棉市撥場礙可域從閘以妄下陡兩析個塘方夏面魂消絡(luò)除表信乓用疤風(fēng)逗險(xiǎn)貪。期引貨塞合蒜約協(xié)的績買膚賣春雙餓方渡都哲要田開面立吧一攀個愧保貞證難金層賬銜戶西，答按己合慌約貢面成值超的否一含定企比批例靈向勁經(jīng)低紀(jì)矩人稼交轟納申保批證嚇金窄，炭每稍日漿根淡據(jù)撲市薦場慎價(jià)假值闖進(jìn)其行戴重倒估爺。遠(yuǎn)器期竿合努約過的皺損田益途只凈有監(jiān)在座到枯期盆日皮才貢能艙表郵現(xiàn)與出誤來蘋，悟而佳期倦貨鵲合括約售的魯損放益捉在躍每折天屯交錦易專結(jié)何束妖時(shí)寨就誓表扎現(xiàn)錯出麗來偷。期甚貨膝交蔬易勁采鳳用笑盯軋市(意m擋a準(zhǔn)r洋k圓t組o找m攔a結(jié)r隱k耳e禿t途)制額，秋也況稱捐每謹(jǐn)日程清組算妻制照。期雀貨軟與角遠(yuǎn)葛期京的瓦區(qū)育別期惜貨貓遠(yuǎn)向期交自易肝對千象甚不臉同嚼：峰可勸反慈復(fù)哪交夜易肥的障標(biāo)獎準(zhǔn)壟化陪合騰約功債能糧不貪同冰：規(guī)綠避驅(qū)風(fēng)傾險(xiǎn)和價(jià)若格丹發(fā)帖現(xiàn)履哲約涌方之式蜂不要同紛：打?qū)π銢_柄平箭倉竊為逝主責(zé)、賓實(shí)搞物按交罷割銜少信賞用群風(fēng)舌險(xiǎn)冬不蛙同輸：旬小保送證鑄金登制飽度挎：5幻玉%保-浩1核0配%功短能幅一采：臘規(guī)曲避咸風(fēng)熊險(xiǎn)為觀生陶產(chǎn)婦經(jīng)漸營濫者嘆回嘉避怒、逢轉(zhuǎn)疫移哪或痕者交分兼散惱價(jià)脹格獅風(fēng)虜險(xiǎn)商提砍供釋了絲式良避好漂途場徑閘。套傭期倍保追值：料在醫(yī)期揉貨荒市輸場籍上材買歌進(jìn)賠或繁賣距出凈與服現(xiàn)搬貨憤數(shù)亡量鏡相紋等掩但栽交緒易蔑方秩向虎相持反雕的辭期況貨廚合專約腿，救在貸未王來臉某錦一浙時(shí)摔間麗通免過瞇賣逃出序或輛買險(xiǎn)進(jìn)把期圣貨魔合刑約討進(jìn)青行輩對緣瑞沖案平村倉獵。問某題軋：蹲風(fēng)后險(xiǎn)節(jié)去獲哪在了械？套滴期柏保肢值沾的日原筐理同亂種全商率品覽的缺期他貨壁價(jià)污格掘走印勢震與淺現(xiàn)佳貨辟價(jià)縫格扯走遇勢胞一借致現(xiàn)悠貨鞋市因場材與導(dǎo)期淚貨笛市任場肅價(jià)鎖格寸隨俱期投貨育合急約招到卡期切日素的蒜臨派近塵，連兩唱者適趨肚于瞎一竭致龜。買園入勇套晴期由?？傊蒂u刃出極套絮期炊保旨值功滴能駱二闊：禮價(jià)宏格賢發(fā)煎現(xiàn)價(jià)建格胞信帥號氏是氧經(jīng)舒營抱決涼策孤的殿依烤據(jù)罪，談但提是麥現(xiàn)蒼貨蹦市詢場駐中擔(dān)的衡價(jià)考格憶信瞎號婦是旁分那散春的液、仗短勸暫鉗的期回貨敗市螞場奸有歲更些好妥價(jià)益格棋發(fā)崖現(xiàn)照功棵能付，喬原賭因：參夾與浩者展多交系易洲者懸大廚都神熟倦悉筑某嫩種竿商條品繭行獅情期召貨奇交領(lǐng)易黨的寨透貌明河度被高基，核競踩爭嚷公怒開奸化互、培公吐平武化特漸點(diǎn)裳：掛預(yù)含期繁性紛、暗連狠續(xù)踏性從、倘公練開海性阻、闖權(quán)腦威蒸性主納要招期咬貨討品賀種商動品師期渣貨：得農(nóng)穴產(chǎn)團(tuán)品應(yīng)、名林暢產(chǎn)役品嘩、已經(jīng)炎濟(jì)貌作信物測產(chǎn)贊品智、油畜刑產(chǎn)筆品賠、市有制色喉金虹屬狗、辭能壯源毯期蠢貨金希融車期茄貨：速外獻(xiàn)匯追期辨貨盒、切利纖率圍期鄙貨抵和壞股淘指冰期街貨其球他：孩保則險(xiǎn)共期報(bào)貨認(rèn)、判經(jīng)伍濟(jì)揀指昏數(shù)莊期重貨h貸t篇t悉p懲:就/件/洗f馬u漸t慎u多r床e軋s唇.覆e蜜a卡s叉t玻m鋤o出n混e尿y床.卻c裙o孝m睬/并鐘不戚是摘所膜有疾的這商償品旺能呀夠?qū)W成笑為盈期羞貨鞠交茄易社的闊品當(dāng)種世孫界王上砍第役一著個加現(xiàn)庭代根意腎義停上漠的雁衍趁生夫品增交擊易黎所劇是顫芝描加樹哥題商有品產(chǎn)交畢易害所(燦C芝B屯O蓋T點(diǎn))，堵創(chuàng)塘立殃于1度8遇4遼8年盲，婆早失期遮主皇要盜以農(nóng)退產(chǎn)么品的張期引貨撫交糞易修為窩主市。期太貨哄特概征合興約扣標(biāo)衫準(zhǔn)拐化：飾價(jià)吵格頸和唱所畏有賺條社款丈都瘋是盒標(biāo)適準(zhǔn)唱化交娘易智集味中險(xiǎn)化：誰期府貨鍛交氧易露所芒實(shí)農(nóng)行潑會穴員欠制雙矛向胖交瘦易距和率對單沖平機(jī)盞制：畜買敏入鞋建欺倉柜和缺賣斧出持建付倉腔，嘩投硬機(jī)蕩者矮的值雙兵重常獲釣利益機(jī)胃會杠涼桿欄機(jī)搶制：偶保娛證蜓金認(rèn)制板度割，繞高驗(yàn)風(fēng)院險(xiǎn)抬高查收顆益每功日仁無才負(fù)作債劫結(jié)厲算紙制壓度：每隆日形無皆負(fù)麗債應(yīng)結(jié)筐算津制涌度每趴日繁無剛負(fù)汪債告結(jié)賣算掛制淺度奧又葛稱柄每搶日并盯紐奉市它制案度圣，衣是仁指少每搖日魔交農(nóng)易豬結(jié)鑒束筍后膊，艦交贈易高所槐按透當(dāng)念日虎各燦合拋約擔(dān)結(jié)蔬算不價(jià)眨結(jié)立算我所袍有合數(shù)約的致盈延虧透、交李易同保絲式證著金及手琴續(xù)盆費(fèi)、稅廟金等羅費(fèi)成用縣，飽對毒應(yīng)擇收什應(yīng)恨付蒜的迅款須項(xiàng)并實(shí)蛇行局凈街額勿一南次識劃少轉(zhuǎn)刑，次相夏應(yīng)填增員加甘或時(shí)減掘少盒會廣員止的繪結(jié)偽算縣準(zhǔn)卡備炎金佳。炎經(jīng)股紀(jì)學(xué)會彈員活負(fù)猶責(zé)恭按跪同啟樣并的犯方冶法逝對衛(wèi)客羨戶垂進(jìn)猶行白結(jié)版算揪。四硬、饅互希換嶺合否約互蛇換廉合粉約(s潔w動a續(xù)p夸c彈o艇n割t師r局a皇c哲t)是待指安合舌約群雙近方選達(dá)描成簡的訂在逃未熔來例規(guī)戒定茄的番時(shí)遺間堵，摘按妖某譜種卡預(yù)熊先紡確渡定船的充規(guī)希則互叼換花現(xiàn)紗金繞流響量的項(xiàng)一村種拴協(xié)陷議田。輔最鑄常夠見稍的留形鞠式細(xì)是利軟率尼互扶換和貨串幣腰互儲換。一糠份臂互耐換養(yǎng)合聯(lián)約左在演本紹質(zhì)負(fù)上勤可總以容視脊為餅一械系輔列遠(yuǎn)炎期偶合劉約的與組宣合翅。慈圖1蜂3蜘-保2上賭方洲描勢述筑了查一聰個標(biāo)輪準(zhǔn)艱型春利張率遙互護(hù)換的甩現(xiàn)鴉金頂流扇量罰情樸況控。眼即劍接都受循一踢系治列稈的固茶定虛利無率明（R）計(jì)年算術(shù)的青利場息雕，萄而燥支潛付救的蓮利蓬息稻是袖根剃據(jù)浮聞動霧利沒率奔指率數(shù)拉（r）（未如L曲I害B木O將R，撤倫輝敦耀同粥業(yè)衰拆烈借綱利祝率雷）朋確抗定暗的究。書在鞭這規(guī)里崖，俘上棄述曠兩李種躬利亦息捧支濾付枕所磚依袋據(jù)盼的名擇義健本哈金特是最相淡同偏的。圖1輸3播-酒2利匪率鎖互經(jīng)換雕和鏟作挺為掏遠(yuǎn)翠期淹組玩合粗的污利業(yè)率晴互際換遠(yuǎn)鬼期碼合勺約漏的洲履蘆約都期弊限許等西于綿它熱的炸期象限爺，匪由濤于石沒鉛有物抵悼押件擔(dān)刃保莫，厘遠(yuǎn)愈期藥合葡約堆是慣一差種純填粹管的選信傲用差工耕具。期柿貨旺合拆約燒實(shí)楚行逐桑日朋結(jié)桐算，艇再丸加風(fēng)上保愚證盛金要副求欣，應(yīng)使饒期柏貨敞合餅約屋大雁大傲降蛋低溫了影遠(yuǎn)叨期母合廈約鈴所限固巷有解的石信倍用寫風(fēng)牧險(xiǎn)問?；w換角合撇約直是凳通璃過縮沈短門履憤約炮期的野方漏法詳來瘋降丈低爭信街用馳風(fēng)迅險(xiǎn)迷。陵如愈果沈一遇個向互曾換切和秤遠(yuǎn)雜期壓期跡限糊大辱致滲相專同抓的傍話蜘，稍那些么旅，叢互蜜換添合豈約言中泥交稈易士方保承醫(yī)擔(dān)碎的印信鋼用行風(fēng)疼險(xiǎn)哲要浮遠(yuǎn)釋遠(yuǎn)據(jù)低耕于浪遠(yuǎn)吉期獲合拒約旋?；⒒儞Q貸和廚遠(yuǎn)國期意之京間遍的錘這獲種播信語用烘風(fēng)傻險(xiǎn)弦差案異乘，陶類痰似遞于分博期劈燕償晉還司貸粉款和零化息黃債沒券之無間逗的烈差脅異孫。遠(yuǎn)洞期遭、慕期最貨歷和屠互滿換陽合雕約申的掀區(qū)既別旦：互咐換背合萌約遺和家期句貨沖合鬧約日一圾樣飼，透是納遠(yuǎn)狠期豬合盛約懶的冷組降合旨，看因慰此儉這獅三夏種飯工哈具諸管脊理匯風(fēng)幫險(xiǎn)尊的叛機(jī)營制坡都由是肥一彎樣娘的廳。堅(jiān)遠(yuǎn)宜期鍬、熊期垮貨擇和杰互顆換卷這勒三弱者湯的漂主閑要糧區(qū)脅別潛是閉合技約朋的秧結(jié)獄算繩點(diǎn)膊以控及給這儀些透合池約烘交青易點(diǎn)方啊所鄭承裹擔(dān)滅的兇信姻用右風(fēng)佛險(xiǎn)歉的繞大近小趟不組同吹。腿遠(yuǎn)園期遇和熄期邊貨形代妖表快了怖兩象種海極顫端體狀跟態(tài)殲，假而章互寇換質(zhì)則馳是桂一恨種肯中番間奔狀宗態(tài)民。五馳、猶期虜權(quán)體合羨約期圓權(quán)錯合幸約(浙o權(quán)p陷t肺i更o雅n罰c地o駕n碗t蜘r詳a揮c尊t鬧)賦技予逮買雀方僵購相買弓或裂出笑售申一描項(xiàng)厚資遣產(chǎn)酸的全權(quán)夠利卷，示但山不道是裁義慘務(wù)戴。福期謊權(quán)味合刪約票與鑄遠(yuǎn)謝期涉、旋期嗎貨煮、科互許換藥合嚇約芝的坊區(qū)膚別率主燦要擊表丘現(xiàn)兆在土兩曉個倍方配面關(guān)：期均權(quán)店買鐮賣碎雙寺方妖的切權(quán)詠利體與怨義步務(wù)超是尼不魄對膚等鐵的麗，親期夕權(quán)懇給幻玉予建持悼有所人序一題種汪權(quán)娛利康而柏不俘是駝義滾務(wù)章，冶它后允犁許與買廚方家于捆己渡有伶利美時(shí)善時(shí)霜執(zhí)爐行啄期嬸權(quán)噸，家于消己漿不部利榆時(shí)喊放旅棄稱行速權(quán)血。開合昂約艦的遺損門益鏈表酬現(xiàn)侄為“蝕折籠線更”的查模轉(zhuǎn)式已。彎遠(yuǎn)澆期解、寒期繪貨稱、程互哲換宴合途約精的堂損恰益托呈“艦直活線耽”模才式裳。期返權(quán)損的足買黑方酸為第獲書得孩這萌一菊權(quán)柜利歷需研要半支改付濟(jì)一視筆罩期掃權(quán)勇費(fèi)滑，悔而怖其異他兵合菜約名并時(shí)不泄需填要承事伶先覆支內(nèi)付鴿費(fèi)文用沉。期棍權(quán)網(wǎng)合尚約肚與醫(yī)遠(yuǎn)安期炭、飯期車貨郵的聯(lián)顆系至艘少嗽表綢現(xiàn)旦在設(shè)兩孩個璃方煩面棚：期環(huán)權(quán)爺可夏以義通渠過硬一秀份賺遠(yuǎn)責(zé)期研、總或容期食貨揮與織無仰風(fēng)農(nóng)險(xiǎn)組證豪券湯的販組摧合暈來荒復(fù)狗制請；期至權(quán)射的田組勁合憶可撫以總產(chǎn)公生鋼一所個鬼遠(yuǎn)絮期橫合膝約炎，眾或?qū)m遠(yuǎn)燈期貌可扮以競產(chǎn)津生關(guān)一退組霉期額權(quán)頌?，F(xiàn)叫考真察接一陡個既組集合繼：浙買什入纏一殲個螺買柄權(quán)麗同睜時(shí)月賣獵出民一昆個腐賣言權(quán)黃，劍這尿兩漸個的期專權(quán)載的行尼權(quán)脊價(jià)六格和期災(zāi)限都紫相稿同涼，烏如燙圖1賞4孤-肢3上凳方棵一店組臘所譽(yù)示目，仙這頸個作組復(fù)合霧的快損正益煌模復(fù)式嘗與稀購迷買在資爭產(chǎn)搬的伶遠(yuǎn)洽期媽合怠約鋸是棍一洗致妨的摩。襲同源樣茫，饞圖1瓣4掛-花3下醋方德一宏組犬顯填示竄的洞資膽產(chǎn)殘組敬合窩是閉賣冰出疲一削個霉買君權(quán)兄并窄買閑入莖一膏個及賣透權(quán)穗，梁這明個辨組歌合謠等柳價(jià)客于女賣財(cái)出畫一童份理遠(yuǎn)剩期貧合洪約充。皂圖1拖3盟-萬3所乎顯芝示兔的價(jià)這公種疾關(guān)辜系影被休稱喝為買狂一銀賣肅權(quán)禾平星價(jià)夜關(guān)拉系。倘這繳一裂平鴉價(jià)鑒關(guān)芽系秀表掀明冊，應(yīng)兩丸種探期桐權(quán)瀉可享以斯“賺拼帖湊零”捷在泊一征起草產(chǎn)鉆生被遠(yuǎn)濕期冠合具約撓模傅式剛。圖1豈3懷-么3買-賣增權(quán)日平膀價(jià)衍柳生畏工乎具思等考撞：與生饞活鍬中敗的嚷遠(yuǎn)桿期陳、猴期吃權(quán)指亞腹購為坦婚考意上濤秀咳才吼就袋將暑女紡兒曠嫁腹給燥他第鞠二濤節(jié)丈外妻匯零風(fēng)午險(xiǎn)務(wù)套桃期疑保蹤蝶值外匯風(fēng)險(xiǎn)概念一外匯風(fēng)險(xiǎn)的類型二外匯交易風(fēng)險(xiǎn)套期保值三一岡、蠢外宋匯造風(fēng)肢險(xiǎn)麻概曲念外姥匯皆風(fēng)玻險(xiǎn)頸（f潛o蘭r塑e墨i援g斥n祖e窩x乒c黑h沖a孕n巴g幣e業(yè)r等i尊s灶k）匯有廣獻(xiàn)義和狹抽義之挎分。廣義的外匯風(fēng)險(xiǎn)是指由于匯率、利率變化以及交易者到期違約或外國政府實(shí)行外匯管制給外匯交易者可能帶來的任何經(jīng)濟(jì)損失或經(jīng)濟(jì)收益；狹義的外匯風(fēng)險(xiǎn)是指國際債權(quán)債務(wù)中約定以外幣支付時(shí)，因匯率變動給交易者（公司）持有的，以外幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)、負(fù)債、收入和支出帶來的不確定性。從破規(guī)燭避鏡風(fēng)校險(xiǎn)期的斜角撐度糕分枯析氣，貍通袍常配把急外敞匯汽風(fēng)概險(xiǎn)鐵視頸為遍外權(quán)匯荷損肆失敬的恒可兼能收性爸。雹本傘節(jié)管所攻討豬論稼的西外關(guān)匯廁風(fēng)急險(xiǎn)悠主截要齡是年指租狹炒義腫的悄外槍匯生風(fēng)槐險(xiǎn)福。外束匯從風(fēng)頃險(xiǎn)喝通爺常牌用外鼠匯尾風(fēng)砍險(xiǎn)袍暴竭露或風(fēng)態(tài)險(xiǎn)診敞煮口(f必o鄙r即e炎i守g迫n丸e折x廣c椒h曲a鄰n皇g京e幣r典i許s污k榮e原x逆p順o沸s仇u糟r叢e)進(jìn)揮行從衡誦量綱。所額謂風(fēng)盡險(xiǎn)良暴袋露，敢是冤指細(xì)公出司墻在蜘各挺種進(jìn)業(yè)竭務(wù)排活鴿動事中豬容狠易杠受詢到詠匯本率前變顏動鍋影捕響齊的宴資偉產(chǎn)坡和傳負(fù)宇債稅的白價(jià)綿值意，色或住暴挽露筒在跨外幕匯膠風(fēng)門險(xiǎn)絮中閘的破頭城寸豎狀橡況繁。一唐般逼來姿說撒，匯壺率寄的員不修確蝴定逆性竭變桌動深是瞧外悟匯墾風(fēng)他險(xiǎn)幫的頓根京源，漁如準(zhǔn)果思公智司蠟?zāi)苡|夠蛙通蒸過刻風(fēng)朋險(xiǎn)懂管生理氧使外慎匯挑風(fēng)斃險(xiǎn)送暴鼠露賺為刷零，防那牛么逃，等無刮論挽未順來憐匯頭率益如算何臺變醒動區(qū)，感公撲司競面弓臨很的輕外甜匯怠風(fēng)盯險(xiǎn)垂基斜本映上助可晚以捆相艷互頑抵壩銷旋。二劫、選外刺匯師風(fēng)團(tuán)險(xiǎn)未的霧類膛型外緒匯卸風(fēng)靜險(xiǎn)菠主淚要赤有炕折約算劍風(fēng)概險(xiǎn)爐、警外燭匯檢交胃易拒風(fēng)婆險(xiǎn)吉和盟經(jīng)拖濟(jì)梢風(fēng)泊險(xiǎn)哄。（1）折算風(fēng)險(xiǎn)又稱會計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，是指公司財(cái)務(wù)報(bào)表中的某些外匯項(xiàng)目，因匯率變動引起的轉(zhuǎn)換為本幣時(shí)價(jià)值變動的風(fēng)險(xiǎn)。（2）交易風(fēng)險(xiǎn)是由于匯率變化引起的，以外幣表示的未履行合約價(jià)值的變化(即合約帶來的未來外幣現(xiàn)金流量)。（3）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)主要是指宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，如匯率變動、利率變動、通貨膨脹、貿(mào)易條件變化等引起的風(fēng)險(xiǎn)。從昆時(shí)也間柏上謀看：（1）待折跡算榨風(fēng)擋險(xiǎn)忙是努對過宮去會臣計(jì)暫資獅料客計(jì)袍算隙時(shí)師因芬匯燦率賣變梁動蹤蝶而些造紗成才的謹(jǐn)資逼產(chǎn)辭或飯負(fù)放債皂的解變慚異艷程眉度帖，職是賬妨面?zhèn)麅r(jià)扣值毛的影變才化。（2）產(chǎn)交蝴易穿風(fēng)割險(xiǎn)裹是皂基薦于過客去嚼發(fā)含生的墨但兩在未姨來德結(jié)綱算的旗現(xiàn)專金揉流蜂量擊的嘉變圾化尺，蠅是實(shí)袍際的釘經(jīng)帆濟(jì)另損仗失萍或歉經(jīng)要濟(jì)走收耗益糾。戀在征實(shí)代務(wù)霧中陡，酒會紐奉計(jì)艘風(fēng)價(jià)險(xiǎn)謀和猛交迎易鬧風(fēng)爛險(xiǎn)移是旁重遮疊永的張。（3）笨經(jīng)蹦濟(jì)僑風(fēng)籍險(xiǎn)配引登起符的宣公革司議價(jià)陷值洲的宜變音動愚是追通蹄過員會華計(jì)則風(fēng)咳險(xiǎn)期和隸交很易餐風(fēng)球險(xiǎn)肅表繩現(xiàn)獨(dú)出碌來熊的摘。在間這俗三張種辜風(fēng)港險(xiǎn)謀中禮，頓按妖其影年響宗的陜重糟要脈性冷不錦同排共序疏依板次粥為斯經(jīng)披濟(jì)桿風(fēng)肉險(xiǎn)辭、猜交社易值風(fēng)疲險(xiǎn)港和喂折豈算牧風(fēng)注險(xiǎn)斑。三釣、漁外食匯輩交蘋易些風(fēng)拆險(xiǎn)籍套常期置保秒值在押外守匯孟風(fēng)怠險(xiǎn)沒管閱理遙中輸，游套秋期盲保袋值纖的基翻本捎做吹法是智：悔分君析箭未恨來括匯匪率鼠變懶動億方桶向素與炸幅掠度拒，老確蠻認(rèn)哄以療外素幣已表介示者的法預(yù)嶼期震凈蠅貨彩幣礦流益入托或冷流翁出果量舒，抽明巾確塔公畝司蠅面彈臨糊的鵝風(fēng)行險(xiǎn)詞及小風(fēng)您險(xiǎn)擔(dān)的曉大件小段，減合襖理霸選巡壽擇堪避或險(xiǎn)腿工篩具格，瘡設(shè)寒計(jì)誤避松險(xiǎn)鼠方詢案熄，沖讓楚兩腿種臺走雙勢陣相果反鍋的倉風(fēng)求險(xiǎn)傳相永互早制更約鉗，樸從關(guān)而朱達(dá)脅到痕保脆值回的引目辨的邊。假設(shè)ABC公司在2009年1月16日向美國出口一批產(chǎn)品，應(yīng)收款項(xiàng)100萬美元，約定3月16日付款。ABC公司的資本成本為12%。為從事各種套期保值交易所需要的其他有關(guān)資料如下：（1）即期匯率：RMB6.789/USD；（2）3個月遠(yuǎn)期匯率：RMB6.725/USD；（3）美國3個月期借款利率：年率10.0%(季利率2.5%)；（4）美國3個月期投資利率：年率8.0%(季率2.0%)；（5）人民幣3個月期借款利率：年率8.0%(季率2.0%)；（6）人民幣3個月期投資利率：年率6.0%(季率1.5%)；（7）在柜臺交易(OTC)市場，3月份買入賣權(quán)的行權(quán)價(jià)格為

RMB6.7/USD，合約單位100萬美元，期權(quán)費(fèi)為1.5%。（8）另外，據(jù)測3個月后即期匯率將為：RMB6.745/USD。

對這筆應(yīng)收款項(xiàng)，ABC公司可采用以下幾種策略進(jìn)行交易風(fēng)險(xiǎn)管理：(1)遠(yuǎn)期外匯市場套期保值；(2)貨幣市場套期保值；(3)外幣期權(quán)市場套期保值。

(一)遠(yuǎn)臣期火市簡場罰套圖期預(yù)保稈值遠(yuǎn)庸期熱外濟(jì)匯拿交滿易是師指聰外猜匯新買聰賣胞雙姜方重簽政訂沙合何同炊，米約咳定吳在啦將懼來君一擾定年的嫌日善期烏內(nèi)覽，虜按爸預(yù)業(yè)先曾約杏定袖匯求率測、編幣銳種孕、做金盲額產(chǎn)、錫日杯期拒進(jìn)央行句交礦割剖的淋外附匯更業(yè)惱務(wù)尤活腥動娛。為槽避挽免農(nóng)外經(jīng)匯精風(fēng)牲險(xiǎn)辱，A蹄B隸C公療司賤與藥銀尾行蒙簽更訂電了蘆一愛個晨遠(yuǎn)副期釋合環(huán)約老，騎按3個伴月喪的且遠(yuǎn)皆期步匯應(yīng)率賓在局遠(yuǎn)呆期令市射場稻上紅賣駱出1皆0幸0萬匙美本元則遠(yuǎn)絞期拍，3個遲月計(jì)后擔(dān)公開司矛將庸收勵到敏美痕國攜進(jìn)鍛口佛商繡匯票來組的1燒0慘0萬既美確元拜，湊隨票即飲在庭遠(yuǎn)袍期進(jìn)市匆場迅上榮履律約也交削割掛，爽得仆到6協(xié)7歇2瞧.訓(xùn)5萬停元睜人鈴民奶幣賢。榜遠(yuǎn)車期譜外竿匯腐市熔場競套藝期麻保近值蛇的串實(shí)夜質(zhì)憲是“漏鎖欠定耐”窗匯性率，愉以滋使悶公疫司匹的莖收說入汽不這再快隨授匯扮率賀的傘波挺動稻而芳波捷動訴。即期匯率(RMB/USD)應(yīng)收賬款價(jià)值遠(yuǎn)期合約利得(損失)現(xiàn)金流量6.7456745000-2000067250006.7256725000067250006.7106710000150006725000表1丹3才-到1遠(yuǎn)撲期裹市濤場頓套適期叉保姐值灘的箏各膜種坡可容能詠結(jié)華果(2營0濟(jì)0忌9年4月1船6日)采噴用謹(jǐn)這娛種探方囑法呀進(jìn)漫行位交部易口之病前斗，束必演須到對慕未子來暮匯罪率決的誼走響勢磚做侍出肚正胖確避的球判壘斷鴨預(yù)宴期炎，替否隨則算出省口惜商泛實(shí)淘際往的飄套醋期泛保恭值勇收欣入禍，纖可期能經(jīng)低毒于橡不金進(jìn)果行模套規(guī)期指保妙值詢的荒收你入低；晨同爪樣歐，兩對沉進(jìn)貴口義商遣來殺說夠，肌實(shí)盾際芳的第套陣期錘保筑值腹成慣本朝支濱出共，似可蛇能云高怖于寒不秤進(jìn)太行擠套碰期識保絲式值萄的嗚成園本豆支抵出們。這這軍對煎于谷進(jìn)啄出棋口路公朽司媽來考說絡(luò)存牲在前一戚定咽的固困蓮難蛾。席為批了暗避高免卷這攝一偏弊蓄端盟，腫可染利戰(zhàn)用擇訴期街外顏匯降交銜易來睡回?zé)挶荜憛R劍率斃風(fēng)邊險(xiǎn)愉。擇毯期螺外打匯抹交頸易是順一川種交僚割桌日渾期哨不妖固諒定的疼外截匯功買索賣尼形創(chuàng)式危，毯是石遠(yuǎn)騙期暖外謎匯熱的永一狗種員特儉殊服形似式箭，慎屬購于敲遠(yuǎn)傭期棋外窄匯把交姐易將的儀范謹(jǐn)疇倍。鹽擇終期貞的膽含陶義雕是傍客姓戶制可輩以楊在集將續(xù)來校的某別一睛段胖時(shí)閘間婆（豈通謊常杰是脅一吸個龜半床月汁內(nèi)嚇）概的紗任鉗何繡一慨天踢按菜約遺定禍的離匯牲率進(jìn)茶行絲式交碗易疊。（漲二鍵）蠅貨陜幣巾市崇場訴套布期稀保爸值貨慘幣用市蘋場動套胸期樹保仁值呆的隆合毛約彈是貸促款孫協(xié)酷議，米即顆同漲時(shí)慎借王入殘和搖貸都出駐兩藏種偷不晝同為的那貨男幣饅來遷鎖卸定瓶未膜來在現(xiàn)瞞金拿流宮量勿的愉本真幣棍價(jià)草值套。許即惠把鉆應(yīng)鑼收脾賬剪款公、蓮應(yīng)呀付懶賬冠款憐兌里換粥成惹本瓶幣礙，皂并腳在固本戀國搭貨醒幣午市禽場勞投診資矛，搬以充消鋸除石外揚(yáng)幣愉風(fēng)暑險(xiǎn)豪。蜜與雜遠(yuǎn)稈期很外籌匯撿市曠場容套朋期敏保銅值葡不綿同炕的融是抽，孔貨叢幣蝴市孟場筐套捏期辦保桌值按主膀要銜與巧兩饑國哄之宋間炕的利團(tuán)率亭之籮差有織關(guān)氣。假獸設(shè)A沉B截C公夜司癥決劉定拆借員入滋美代元鋼并肚按輸即貍期僵匯術(shù)率洲將毛這障一綠貸柿款盲轉(zhuǎn)福換在成萌人姨民堤幣穿，3個秀月框期計(jì)滿貿(mào)時(shí)嫁用影收黑到換的快應(yīng)種收謊賬楊款得歸校還遙貸她款岡。釀借襯入佛美宜元伸的要數(shù)株額臭應(yīng)蠟符耀合夢“沸匹色配釣”努的互原否則銀，詞即懷借啄款豎到霧期陡應(yīng)誘償節(jié)還鳥的起本堂利燃和侮恰度好莫等稿于1錘0腥0萬豪美板元溜的貪應(yīng)都收揉賬珠款傳。隸如甩果勉借膝款座季島利鉤率勵為2哥.誤5彩%，A斃B辱C公呀司勺應(yīng)癢借賓入9卷7寄5逗6荒1委0美鄙元(1肆0瘡0脹0蠶0孝0蓄0甲/字1賺.格0睬2挎5)。巧把耀這霉筆胃借耽款貫按超現(xiàn)誼行灘即快期搏匯事率R諸M滋B簡6驚.吐7伸8獲9蕉/適U呢S豪D換公成6旱6茫2顏3栗4燥1謹(jǐn)5元。A派B蜘C公席司冬可體將死這猜筆嘩人聾民陳幣鴿投荷放腹于含為依期3個直月雖的住貨域幣材市著場島，選其宋收竄益件率花為1然.產(chǎn)5澆%；梳也犬可疫以瞞投臂資扭于大公要司飛的變經(jīng)賀營啊活貴動藝，劉其錦收此益掩率烤按凡資紙本怠成嘗本3終.舟0術(shù)%計(jì)筋算唱，臥兩鵲種奸投遣資斗方息向醋的謊終令值灣為悲：投芹資黑于物貨穴幣贏市快場3個惹月裙的加終撐值=6落6累2府3診4峽1悠5薄×悶(纖1允+古1晝.燦5么%毀)春=尤6差7蹦2僅2捏7嘆6哀6（溪元初）投稍資謠于鵝公慎司遠(yuǎn)經(jīng)汽營3個腎月什的識終蕉值=6洋6抗2至3膚4夜1柏5望×梢(績1屬+廊3咽.收0誦%互)顛=科6搜8氧2估2晶1院1翠7（攝元造）上鎖述齒計(jì)桑算腔結(jié)杯果警表帖明御，今投夢資刪于迷貨機(jī)幣插市分場與，脫該乘公躲司妥最岸終際所粉得泳收尿入害低厭于落遠(yuǎn)椒期姿市雙場頭的屑套騙期切保蒙值糾，蠢投蠢資悄于研公詳司附經(jīng)欠營述活奶動悉，愧該證公哥司禿最諸終躍收友入紹高劍于晨遠(yuǎn)岔期前市娛場想的惡套氣期送保戀值創(chuàng)。搏相狀對蓋于州遠(yuǎn)鼠期夠市秤場村來鏈說寨，籍貨監(jiān)幣石市宅場遮套究期鉤保階值返收郊益廟低畜的詢原前因伏在隔于啞兩攔地暑的嗓利采率葛差寶異企（2右%）蘿相讓對龜?shù)头跁h(yuǎn)痛期乒匯誓率核貼榴水辜率2術(shù).懲8晨3銜%，假營設(shè)r為3個脫月喊的疑投黃資攝收抹益效率榮，安兩怕種晃保房誠值樸方敢法等隆值的值條逼件素是刪：借廁款黑總楚額×(1獵+赤r)=遠(yuǎn)捷期萌保振值堵總緊額6勿6改2茶3欣4文1鼓5元×(1旨+橡r)=瞧6燭7爹2游5派0荒0認(rèn)0元r旗=0倘.憂0柳1吃5必3在4計(jì)鋤算頃表稈明撇，舊當(dāng)焦年滋投林資屠收燈益宴率怨為6坡.助1點(diǎn)3擔(dān)6宋%治(加0備.授0穿1削5候3筐4齒×趟4監(jiān)×井1莫0艦0異%束)時(shí)興，腦遠(yuǎn)宇期解市散場裝套待期預(yù)保書值麻的答收買益盤與塵貨奮幣鋤市接場番套頭期罵保忽值歌的小收淺益腔相盈等寶。身如瘦果簡投快資葡收頭益潮率叫高軌于6噴.犬1焰3每6壟%，牛貨停幣樸市劑場萬套陽期綠保賣值觸有誤利門，乳如電果出投獎資遠(yuǎn)收職益統(tǒng)率您低闊于6究.凱1叨3往6喝%，抓遠(yuǎn)扯期責(zé)市圖場怒套揪期探保悶值泰有明利插。（尸三寨）混期爐權(quán)往市倘場遮套成期奧保使值外長匯付期做權(quán)是繁外極匯邀期雪權(quán)售合半約沖的劇購塌買佩者舌在陣規(guī)口定彎期詢限協(xié)內(nèi)伏按時(shí)交粱易戶雙扒方自約筒定葵的灶價(jià)塘格飾購辣買膊或蓋出輛售節(jié)一癥定馬數(shù)憂量便的辟某叫種森外刻匯帆權(quán)罩利蔑的趣外愁匯騰交圈易吩形戒式扁。以A袋B匪C公維司謠為獄例油，恢該箏公魔司今可指通頓過冊買巴入建賣托權(quán)掙抵打補(bǔ)拼外下匯星風(fēng)碑險(xiǎn)儀。鋸根洪據(jù)怖前唐述觀的執(zhí)報(bào)廢價(jià)椒，A媽B齡C公建司漁當(dāng)奏日繩通梁過壺柜扶臺劇交滾易陪市苗場種購在買慶了1使0權(quán)0萬奏美天元刪的3個檢月筐到便期釣、掠行釋權(quán)丘價(jià)龜格南為R朋M愛B教6艙.議7衣/儉U匪S霉D的挨賣嶺出桿期便權(quán)悠，稻期巖權(quán)盛費(fèi)父為1裹0曲1診8幫3買5元(1治0震0墻0詠0糾0姥0慣×壇1員.譯5虎%弦×迷6件.臭7鑰8怪9)。莖若易采電用珍資剩本臘成合本糕作騎為婚折彎現(xiàn)趴率肆或待機(jī)州會炮成憶本開，丟則鏟今廊天畫付聚出俗的稈期促權(quán)富費(fèi)1武0壁1往8日3壺5元壟，喬相們當(dāng)殺于3個嚷月鈴后吧的燥期誦權(quán)陵費(fèi)予為1言0較4弓8禾9汪0元(1壁0島1吊8碧3診5屈×朗1糕.齊0汁3)，傘單晌位銜美遺元際的謎期緣瑞權(quán)秧費(fèi)伸為0厚.千1秩0污5元你。三鄙個驕月哭后觀，A苦B你C公進(jìn)司植收品到1昆0育0溜0淺0性0懶0美默元漿時(shí)戲，掩是精否窮行果使傍期假權(quán)吼取糠決盲于協(xié)屆潑時(shí)開的陵即牲期走匯膜率咐。魚如狀果栗屆負(fù)時(shí)呈即率期塔匯賢率榨高廣于R國M澇B鋒6妻.背7度/擋U最S番D，棒公制司勝將過放鈴棄坊行桂使說期掀權(quán)辯，節(jié)而澡到班即留期辦市物場娘出渾售昂美燒元道，廊假對設(shè)許屆尋時(shí)視即漠期伙匯峽率冰同能預(yù)杠測農(nóng)值誤相犬等辯，靠匯魚率港為R茅M共B齊6先.難7飯4雕5夠/旁U南S競D，紹公斷司摔可柴獲楊得四收統(tǒng)入6栗7佳4大5運(yùn)0南0凍0元夠，塘扣泥除朵期體權(quán)覽費(fèi)1瘡0枝4組8派9研0元史，幟凈水收贈入濤為6缺6參4粉0叨1文1勵0元淺。施人肯民餃幣騾貶踢值叨幅房誠度宇越紹大浴，俗公腸司蹲獲醬得殺的多收測益斃就主越淘大重。如用果遷屆晴時(shí)鉛人苦民掠幣璃升桐值貧，峰則交給瘡公臣司拆帶燈來鵲的央最腿大獨(dú)損布失顧是搜固膜定碗不場變恰的且。胳假灰設(shè)須屆醉時(shí)超匯糧率乓低才于R跳M續(xù)B災(zāi)6乳.危7讓/獵U增S軍D，蹈公帥司范就威會車選斬?fù)駱切凶魇古财诨饳?quán)泥，蘋即驕按饅行語權(quán)青價(jià)教格跟賣茄出作美密元婚獲再得6速7育0及0質(zhì)0嚴(yán)0撐0元愛，連扣映除什期亦權(quán)豬費(fèi)膏后鼠的表凈濫收次入炎為6亞5吃9歉5煤1諷1甘0元睡。頌這敏個尖數(shù)警額戚是A講B謊C公顛司伴可閥得款到行的驢最淘低壯值項(xiàng)，柜雖劈燕然記低存于挪遠(yuǎn)廈期揉市亮場跡和軍貨弊幣豪市襖場濫的糞保緞值盤結(jié)窮果符，爛但誘不排同碰的昂是終，領(lǐng)它毀的晌收縫益腫上振限木卻潤是駕無貫限飲的灑。將易期索權(quán)險(xiǎn)套怒期紅保訴值長與德遠(yuǎn)虎期紡套解期灰保慮值握相手比堪較屬，喬其盲比痰較估的塑等屈值貨條役件稱是宅遠(yuǎn)平期灘匯鄰率荷加掠上肢單舉位紛美廢元崇的呀期染權(quán)囑費(fèi)雜，剃即榮：6染.震7撕2緣瑞5弄+覽0委.兵1降0太5畫=晨6睡.爭8絞3元兼。陷如索果瘋屆伸時(shí)舊即衣期揀匯面率蛾高規(guī)于R銜M疤B肺6靈.儀8殃3浴/蔽U仙S呼D，散那慎么肅期復(fù)權(quán)饑保釋值袋的沖凈掠收相入遇大葉于真遠(yuǎn)花期塊保疏值拿所頃得嚷；姿如推果滿即橡期燃匯答率央低糠于R女M湖B高6默.減8尊3蠻/朝U討S誓D，劣那睛么話遠(yuǎn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-6.386賣出買權(quán)RMB5.98/USD310006.855表1污3敢-喪2期陡權(quán)池交脂易進(jìn)參觸數(shù)圖1昆3側(cè)-沈5期回權(quán)濤組欲合神損曾益亡圖交辮易疑期攜初齡，雖該帶公告司劉期煤權(quán)叮費(fèi)碌凈貓收裂入4喂6統(tǒng)9直0美遮元裹（6刪8膝5哥5校0勺-冤6丘3島8喊6準(zhǔn)0）乏，苗將鋼這越筆指期直權(quán)快費(fèi)車凈圈收息入渡按默即淘期秀匯酬率R或M晌B食6昆.妖0能3斤3溝/駱U杜S訪D結(jié)窯匯甜，擊可呈兌管換何人良民逆幣雪為2偷.雅8子2基9魂5萬徹元枯（0扁.砍4廢6沒9萬振美赴元×6廚.涌0器3苗3）妻。期籌權(quán)狡到和期始日服，重如旱果抖美挨元服兌略人良民姑幣螺匯艇率S床T≤R頭M養(yǎng)B柱5妖.捏9運(yùn)8臥/利U厘S樹D，腿則斤執(zhí)異行盾看搞跌鳳期騎權(quán)荷，做看席漲毒期檢權(quán)果沒冬有坡被圣執(zhí)晌行近。集此莖時(shí)帶，借公歲司腳以R婆M乞B狀5醬.戰(zhàn)9蹄8撫/趨U泛S調(diào)D的錘匯伏率史賣宵出1絹0散0郊0萬紅美職元謊，鞏兌事?lián)Q拔人特民占幣含為5災(zāi)9石8身0萬欄元漆（1沿0叢0鎮(zhèn)0萬廟美池元×5燒.偷9勻8）召。這邁一潛期膠權(quán)限組周合唐的搜損壩益聽分丈析男如似下矮：期器權(quán)螞到質(zhì)期框日號，湖如支果錫美區(qū)元過兌誰人楊民陽幣酬匯童率S掠T＞R布M私B蹤蝶5橫.錘9者8性/偵U辣S轉(zhuǎn)D，件則險(xiǎn)不亭執(zhí)側(cè)行稈看斑跌莖期猛權(quán)癥，倍看嘆漲扣期懷權(quán)造被遺執(zhí)夕行攜。槍此臥時(shí)立，汗公蒸司電仍走以R淹M押B君5眨.陳9嗎8峽/日U曠S南D的透匯宮率肢賣距出1殊0肆0央0萬邪美籠元掏，兵兌看換倉人偶民會幣多依撇然職為5那9捐8嗽0萬猜元位（1報(bào)0鼻0啊0萬釘美喉元×5孫.炎9霜8）潮。假羞設(shè)翁不品考穩(wěn)慮承期揚(yáng)權(quán)侄費(fèi)大凈漲收麥入盾的犧再臨投濤資屆收渣益何，壘到丑期運(yùn)時(shí)嘗，胸采晝用段期立權(quán)摸組身合徒方磨案嚼可剝兌蠅換鴨人禁民餓幣5谷9辣8貞3萬胃元昆（2預(yù).只8璃2桌9堵5察+峽5觸9栽8脫0）飾，尖較說遠(yuǎn)眾期迅結(jié)赤匯失交源易余多耗兌鍛換2桶1萬憂元(5華9庫8鋸3印-匹5釋9談6鑼2)人墳民敞幣攻。典也概就線是館說和，頌公劇司筐通鏈過狠同毒時(shí)掛買楚入柜賣幫出腸兩尸筆癢行額權(quán)串價(jià)捧格充、趣期跪限平、樸標(biāo)忍的危、生金糠額揮等峰要照素祥相劍同贏的汁看諷跌躬和散看顧漲恐期導(dǎo)權(quán)赤，碎構(gòu)貪造牌出音了劇一炸筆仔實(shí)隙際吹上誤的染遠(yuǎn)劉期榨結(jié)險(xiǎn)匯悅，助不拘同鬼的脖是筋，正期尊權(quán)給組陣合闊避拼險(xiǎn)企優(yōu)舒于奶一尋筆海簡寧單霜的館遠(yuǎn)凡期勒交縱易棉，俗增柔加滿了黨換明匯蘋收頁入其。（錄五故）浩區(qū)塌間燃遠(yuǎn)討期叛外姥匯辛買城賣磚分纖析A公導(dǎo)司職是灣浙稍江壞省朵某希沿申海奔城民市碌的薯一焦家匹從界事僚外申貿(mào)辦服拐裝炒生西產(chǎn)哈加里工顆的絲式民捐營弟公衰司叨，熄出勾口江收客入苦的論幣出種凱主尸要朱為躺歐鞠元拳。2思0請0帶5年7月服末踢，鴿公爪司飄與猜進(jìn)轟口市商舞簽伸訂盛一矛筆棒新詠的堂供糾貨淡合飽同庫，示當(dāng)湖時(shí)哲的暑即邁期稱匯泛率碎為U袍S獻(xiàn)D父1童.慨2喘1珠1值5壞/腸E壤U備R。肝為床規(guī)襖避劃風(fēng)疏險(xiǎn)新，鈔該僻公得司鞠希戀望棍浦努發(fā)淚銀家行弟為刑此冰提擴(kuò)供唐一救個夫避巧險(xiǎn)喉方景案竟。躁該蠅公專司扔的鬧要層求蠢是:（1）避唱險(xiǎn)摘比急率高景于6挺0%；圈（2）避金險(xiǎn)離成刷本為齡零摩；牲（3）村匯裂率贊最膛低巖鎖桿定跳水床平轎在U