外匯風險管理基礎

第2章

外匯風險管理基礎

2.1外匯市場及產品有形市場：交易在外匯交易所進行無形市場：指沒有固定的和具體的交易場所，交易不受所謂“開盤”和“收盤”時間限制，外匯買賣雙方無需進行面對面的交易匯率：外匯市場的價格目前比較活躍的外匯市場：倫敦外匯市場、紐約外匯市場、蘇黎世外匯市場、東京外匯市場、香港外匯市場、新加坡外匯市場、巴黎外匯市場、法蘭克福外匯市場、惠靈頓外匯市場、悉尼外匯市場，等等2.1.1外匯市場概覽2.1.2外匯市場的參與者中央銀行：在外匯自由兌換的國家，中央銀行是通過參與外匯市場買賣來達到干預匯率的目的在中國，大量的外匯儲備成為中央銀行干預外匯市場的重要保證我國外匯市場的監(jiān)管機構為國家外匯管理局商業(yè)銀行及金融機構在我國只有根據外匯法由中央銀行指定的商業(yè)銀行或其他金融機構才可以經營外匯業(yè)務，這些銀行和金融機構稱作外匯銀行外匯銀行大致可以分為三類：專營或兼營外匯業(yè)務的本國商業(yè)銀行，在本國的外國商業(yè)銀行分行，以及本國與外國的合資銀行及其它金融機構外匯經紀商：外匯交易的中間人，他們通過拉攏和撮合外匯買賣，從中賺取傭金從事商業(yè)與投機交易的個人和企業(yè)2暖.貼1固.妖3外封匯宜市汪場六的巡壽主右要革交形易在類研型1、即反期睡外腦匯輸市促場封（S娃p樹o圖t夠E呢x揚c鬧h汗a輝n時g肉e短M規(guī)a斯r仗k壤e獲t）情交村易指磚從根事縱即魯期俗外貢匯綠買苦賣漿的械外禿匯年市威場另，惜又沙叫該現床匯柔交蟲易汁市董場市摧場覺容掉量當巨講大喂、康交培易麻活巾躍斤而疏且建報蠶價擁容罵易狀，泰易舅于膝捕枝捉眨市深場諸行障情基，嘗是友最翼主強要煌的對外希匯層市陶場曉形弊式外膏匯熄保仆值姜：濤如句果楊企鎖業(yè)粱判外斷互未放來零需遍要方用助到同的訊外愈匯樂會萍升俗值僻，猾則駝在蒼即泡期嫌外享匯姑市飛場舒上絮購印入緒外增匯甘，炎等鮮到犬用寬匯聚時流則隔不下必嬸以姿更飄高嘩的優(yōu)匯挪率出去逼購昏匯外齊匯促投名機名：們如蚊果謊企過業(yè)擁判織斷諒外姜匯主會況升袖值到，車則厘在箱即橋期丹市告場系立醒即加購食入瓦，康并刑在砌外腥匯裂升記值封以拉后捧將斃其健賣執(zhí)掉早；糾如吧果賓企迎業(yè)役判鬧斷塌外賴匯賺會獅貶羅值踏，謀則烤在絮即蠅期聲市媽場書借株入起外井匯夕賣鵲掉覺，蜂等房誠外容匯飄貶霜值寇后沿以雨更儲低點價跑格破買土入略外圈匯澇還會款2、遠目期鈔外銜匯淋市塵場棒（F閑o章r夏w匠a馬r誦d溝E經x惰c遇h賢a株n睡g母e撕M眨a笑r造k拘e堪t）蛋交元易指寸交維易懇雙宅方幕在計成輕交回日主約疊定穴在桿未姐來眉某眉一貧日蘋期牲的狠以單約趕定偵的束外濁匯套幣山種意、灑金方額她、縣匯冠率制進憑行示交譯割主綁要棄功汽能噸是夕要根避宜免角即駝期趨匯過率酒波柴動仙所株帶穴來隆的挖風描險一冰般尾遠返期題外通匯氧市滾場董的累參弟與高者版可焦分觸為到套恰期亮保岸值這者供和鉛投缸機魄套良利寧者外籌匯濱保熔值冒：根翁據片貨覆物育買監(jiān)賣絨合糾同奧，櫻如航果榆企刊業(yè)針在肺未槽來念某截日羨需放要倆以尼某強種杰貨政幣盜支醒付桌貨紅款國（塔或瞇者姿根爭據擦投保資誼協(xié)甘議型，儀企稍業(yè)搞在瓦未遮來床某東日澤需扇要兔以專某祖種伐貨神幣羊進哲行按投葵資堂）除，宰則艦為箱了誓確殃定江企愿業(yè)態(tài)購催匯含的毀成忘本拔，界在粗當根下疼購且入截一予筆垂遠幸期納外戒匯充，短以缺遠任期喪匯曉率恰（F部o賤r晌w鞭a永r嘉d匪E縣x僑c么h先a撞n腔g矮e承R玩a劣t腫e）向將預外灶幣蜻購輔貨框款舍的羽購串匯米成啊本菌確乖定受下眠來外賊匯號投泥機蒸：如靜果忙判廣斷比遠綱期嶄某脫幣耍種份升崖值活，設則謊做風一晝筆型遠喝期極買旗入鼓，料到規(guī)期供后誦將角買祖入章的貌外腿匯券在方即嘩期班市米場閱賣題出酷。費如辦果愿判米斷忠遠擠期委某跨幣談種世貶惠值笛，障則抗做肺一吼筆席遠黨期較賣答出耍，隱到綢期蹄后踐在捏即嬸期悅市火場拿買捉入法外轎匯跡交財割多。無羽本訓金償交土割頃遠胖期(眠N阻o相n竿-燥D釣e洋l然i館v圈e牙r協(xié)y鄭F裝o雷r吸w看a忌r葉d捉)：在守交盆易研時槽，饑交肥易童雙蔽方厲確銜定涌交性易耀的拾名噸義圍金擇額掉、輝遠向期描匯江價斥、枕到周期懇日監(jiān)。繼在客到愁期事日車前悅兩剩天蘭，稿確拌定編該傾貨兼幣跳的眉即求期鉤匯叼價揪，次在旬到眉期窯日找，噸交籌易改雙喪方寸根定據揚確耕定駕的殖即則期版匯江價貪和脂交寄易池伊碼始燦時酷的界遠撲期吃匯沒價西的櫻差唉額亂計借算秋出妹損過益雁，陪由句虧吐?lián)p呼方啞以包可誤兌觀換沈貨軍幣塘交領付產給氏收它益標方馬，鐮實闊踐妥中濕幾廊乎決所著有尸的N僑D折F合括約良都莫以共美攜元喝結可算環(huán)。3、惑外掩匯禍期誕貨兔（f評o贈r裝e邪i支g球n罵e渣x焰c禁h雨a合n椒g匯e否f防u蘭t曬u買r借e絨s軍)指彈在闊約穴定蹲的闊日值期兆，沖按艙照廚已老經魂確緒定宜的欣匯側率殊，居用腸美纏元爽買紛賣唯一妥定降數聰量栗的菠另工一崗種幟貨嚴幣外認匯服保版值頌：一門般既來唐講神，樹外廚匯申期去貨池市勿場竹的納參漿與嫁者亦以惠投樂機螺者采居去多硬，傷因昏為吩外奧匯臨期版貨隔的拋杠影桿盞作陳用奪和撥每罩日膨軋蓬差跨的刺機靠制概，沿用零外臥匯投期拍貨衛(wèi)來勇套祖期歇在衡期酷間矩內名存紋在攝被份平飾倉欲的燥風房誠險舉遞例諷，賓某昌企漸業(yè)6個六月狐后支將范有裹一宜筆剃外膛匯種支萄付餐，諷該炕企必業(yè)摧財釀務襲主零管輝看青漲融外發(fā)匯比，柱于良是把在形期派貨陪市齒場劣購鐘入6個勇月激的址外律匯認買望入席合芳約辯，舅他蜜所嘆交戰(zhàn)納陸的而保焰證濾金鴨只窮相甜當考于績合戚約蛋金贊額摔的4藥%。3個唐月邪后渠，初外絨匯獄匯痰率或跟旁期貞貨豈合置約墨匯跳率批比療貶殃值刪超茂過侍了4醒%，移該袋企奪業(yè)遷沒族有鋤機淋會役等施到惠交造割倍日添就括被答平鑒倉椒了口。蒼但貴是質，6個船月挺以樹后單也轎許貪外乘匯棒的跌匯會率暮又有升徑上焰來亮，羊但帶是覽企遭業(yè)屬的恒保懶證材金混卻傍回請不兵來坊了每。音更詳糟系的換情銅況訂是宰企頭業(yè)破為慣了起不其被培平擠倉申而移不敗斷田補容倉銷，瘡直氣到基最偉后懂無伐力粒或拒不銀愿框意膀補朽倉備而前被應平淡倉涼之賀后袍，董匯填率申才勤開笛始非上庭升騙。恒但網是比，相由檔于顧很憐多商小炭企獵業(yè)考并賄無怒機環(huán)會茫和兔途久經循進挑入旗遠價期殺市茅場軋，鋤經宗不鋸起飄期挎貨產公融司鏈的茫經雞理約的勸游掉說芝可軟能測會衡抱硬著暑外女匯施保鞋值加的輕初炊衷勒進登入廉外塞匯真期菌貨使市集場踢。外你匯瞞投微機層：如奮果慨預回期輪外斬匯修將密升膛值狡，閉即搶購帳買黃買專入短合秋約逃，懂如罵外夠匯孕升刻值替，仙則傭可斃以棕獲威得裳軋位差卡收表益4、宜外址匯倉期浩權釣（F遵o燒r扇e沃i侵g調n插E畢x失c潔h員a槽n膊g每e啟O至p姥t靈i叼o閱n盟s）指夏合鹿約立購餡買有方揭在扇向彎出閘售懷方華支閱付嘴一循定水期戶權年費績后虧，蛙所淹獲辣得稅的冷在志未報來京約交定麗日瞞期乓或對一較定叉時罩間稈內放，宗按諷照暖規(guī)瀉定按匯船率痛買淘進慎或臥者棕賣你出間一五定反數難量遙外疤匯潤資蜻產循的獨選嫌擇欣權。期沉權焰并砍無侵交騎割垃義取務，割實琴質難上是弊一匹種他選獄擇酒權相的豬交聞易川，吵交魔易鑒雙爸方償一塵方妄出遮售笛選輝擇吉權太獲濾得吉費宏用眾，秤另粘一震方挽支留付槽費椒用池獲荒得熟選亦擇湯權看羨漲掛期診權日（C輩a妻l銳l頌O進p釣t候i淺o驚n）：梯指可渴以弄選懲擇本買槽還深是問不甲買譽的盾權曠利看嫩跌條期爬權巾（P熄u農t芹O常p攔t逝i盟o囑n）：俊指可武以脈選交擇侮賣司或貧者振不需賣棍的賴權詠利外慎匯閉保憶值央：如已果螞企親業(yè)狐未轟來珠可摟能侵有顯一恰筆巷外換匯督收帖入縱，很但添又順不縫確嚇定瞞一棟定往能姜收拒進牢來斯，篩同愉時拼企痕業(yè)族判綢斷纖該蜓外患匯叨將崗貶彩值甚。碑企泳業(yè)終可部以峰購胞買顫一仰個肅外拘匯轉看雹跌療期羨權咽。繞到蘭期爆若衣該認筆確外墨匯窄確區(qū)實帽收崖進程，調則驕：眠若詳此種時揭外研匯畝如祝預木期廊般釀貶匙值訴則透行夜權跡，饑從槐期咸權豪交銜易縣中氧獲仙得布的懇收悔益嫌可淡以法彌惰補解外梅匯撥貶暈值御損濱失塌。市若傲此姨時遮外洋匯垂升業(yè)值趴了婚，壯則珠放曲棄管行演權帳，遣盡縮慧享押外糠匯苗升肅值饑收喂益和；踐到俱期意若犬該億筆潛外之匯損并透未呀收綢進旁，所也確可晚以呆放之棄桌行撇權罰。外馳匯材投誦機濾：看謙漲山則斷買竭看勿漲貫期強權占，斃漲緊則聚行言權耀，杏美王式語期買權合可幣在堡交兔割伯日傅前船任簡何找覺損得龍合飽適北的格時予間涌行充權執(zhí)，完歐寺式晨期延權糾在毛交違割氧日留決皺定航是致否輸行僵權謹；鄙買賢入嘗看打漲勤期根權講遇習到風外游匯幕跌攪時推，親放之棄鼓行倚權箏，出損獵失限以促期個權賺購朝入羊費煙用汗為仔限住。筍看堂跌尼做鋼相歡反楊的翅操殊作5、險外屠匯卵互緣瑞換證交楊易企（C牢u狂r春r運e世n萬c綁y丙S妨w謝a基p）指刑對屋不巡壽同粥貨痕幣偽的楚債輔務精通脊過寨金渠融世中鋸介限進災行跌互旦換沉的否一頭種拒行南為舉殿例匆：在創(chuàng)日度本辯以紗黑租字雄換分貸席款蠟（構即聽黑班字廁還抄流昌）截中寧形疼成挺了止日使本鍋銀等行補對引貴烘州染某縮慧玻儉璃粥廠姨的疑長沿期擱貸傅款漸，愧因四銀舒企輔關芳系低融壁洽隆，堤雙霧方畏一滲直愈保認持杰信賺貸素關泡系練。帖現匙該接廠崗又躺獲每得立一軌筆歸日植元揀長優(yōu)期載貸郊款犧，軋該習筆箏貸粘款黑將奶用腔來計從叛美興國名進棕口戶一挑條狡生脂產知線霸。奮該棟玻仍璃舌廠溫一鵲直拼以樸來揚的群出鏡口故結圈算福貨尚幣辛都澡是拐美永元腔，喚不拐大濃有燒可伙能打獲雄得削日兇元菠收盞入喬。蔬因延此芹，慢對振玻磁璃米廠踩來識說繡，螺它遭面葉臨石著畏復含雜奏的揉外厘匯諷風親險室：郊借支的遭日飼元翼要喜換古成默美史元組來臥購艇買俊，姻賺堵的澤美嶄元書要列換網成潔日賺元直來傾還鹽本白付配息差。牛針免對杏這依種戀困沸境續(xù)，羽互專換亦交魄易怕提躲供拖了柴這柔樣莫一估個趕選愿擇哥，云即擊玻券璃尺廠委可丸以眨和菠中張國艇銀濫行闖做祖一漫個稍互如換僻，宅玻乎璃悲廠品用昏其濟獲存得得的位日擾元苦貸摟款仁來青換音中誰國端銀之行進的糞一拐筆徹同閘等宏期胞限停的昆美匹元村貸歐款金，棍在呼貸笑款節(jié)到蝦期臣日記再槳將炮兩肝筆枝貸記款遺換早回釀來身。脈說命明餃一缺點舞，峰換乖來瓶換蠟去萍的俊兩薄次祥交妄易寧，秒匯榴率普是冠相宗同弦的足。介這覺么就做所的繡結絞果鞠是休：曉玻嗎璃速廠樹在屢第烤一敏次庸交南換充時鞭得額到曲了椒美途元死購摩買到設行備窩，農在潮貸眠款敘存愧續(xù)皂期杰用餐經朝營說賺穩(wěn)來黑的寬美趁元甩還昌款膚，扶規(guī)杯避相了摟外羊匯征的販風承險胡，閃在伯貸境款萄到怕期蘋時盲做吐第膝二臟次墾交兄換倡，株換紡回淋日霉元殿還告款忙。兩涉?zhèn)€紹問小題：第桂一葛，基如蹤蝶果兔這蜜么巖做錢玻軟璃積廠錄獲仗利辣的臣話轎，仙中冶國元銀攜行板能逮獲鑒利極嗎膠？第辦二牧，匪玻防璃藍廠啄怎閥么孫就以能其找裝到錘跟售它妻條束件柜相桌符梁的愿美黎元瀉貸屋款裁呢推？網如糧果籠說感玻龜璃恥廠忠巧歉了洋，撥那掏么捧貴托州幻玉水脫泥過廠昏、翁貴云州牲鋁紡廠嶄怎矮么憤都悉找筐到興了涂呢嗚？問孕題1：互繩換槽確北實聞能襲給額雙攤方率都丙帶杏來鈴收尊益迅，揉其領理泡由策是扎比投較豆優(yōu)蕩勢利原抗理幅，沙其菠實?，F射的有手徑段蛙是或安冷排嚷合既適繞的洞利線率怪。日元美元中國銀行8.0%9%玻璃廠10.0%12%表2－1：趟中抖國終銀巷行炭和屆玻披璃峰廠每獲槐得配貸宿款佛的孩利動率中國銀行玻璃廠10%日元貸款10%美元貸款10%日元貸款9%美元貸款利息從愧上感述喘例專子狠看遷到懼，畝玻而璃常廠制在忘任添何臭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2.2交易風險折算風險經營風險交易風險定義由于匯率變化而引起的資產負債表中資產和負債的賬面價值以及收益表中各項的變化由于匯率變動而引起的未來經營現金流的變化由于匯率變化引起的、以外幣表示的未履行合約價值的變化（即合約帶來未來外幣現金流的不確定性）引致外匯損益原因所導致的外匯損益由會計規(guī)則確定所導致的外匯損益由公司未來競爭狀況決定所導致的外匯損益由已經達成的合約決定合約是否達成合約已達成合約在以后達成并結算合約已達成，但在未來結算是否實際發(fā)生只是賬面上的是實際發(fā)生的是實際發(fā)生的損益的發(fā)生是追溯性還是前瞻性以過去發(fā)生事件為基礎，具有追溯性基于未來的經濟活動，具有前瞻性基于過去發(fā)生的但在未來結算的經濟活動，同時具有追溯性和前瞻性影響哪些科目已存在于資產負債表中資產和負債以及收益表中的項目與未來銷售有關的收入和成本與已達成合同但未實現支付的科目有關表2府-光2：耕交淺易僻風匹險焰、仍折繞算武風咱險孕和謹經好營主風假險破的耕比錦較2鐘.難2嫩.訴1交芒易飛風材險斬產貝生登的陜原厭因交紫易狂風塌險許來速源娘于隙現附有慎合罩同胖簽肢訂掀時嚴不肢能訪預戶測精未排來擾的假匯慮率墳變謊化總主交遙易祖風蛾險潛包第括掛報抱價束風砌險龍、廉積疼壓筋風塑險牲和脈提漿單新風租險報價風險（報出價格至達成銷售合同之間的時間）積壓風險（簽訂合同后填寫訂單的時間）提單風險（發(fā)放應收賬款后獲得現金付款所用時間）T1賣方向買方報價T2買方以T1時價格向賣方下單T3賣方發(fā)貨并向買方開出單據（變?yōu)閼召~款）T4買方按T1時報價結算應收賬款圖2泥-支1：盆交亞易廈風蛋險熊的舉周貍期交肆易院風沙險財主擊要眼來觀源清于嶄以蔥下衫幾演個扎因焰素忠：交麥易悅用沉外栽幣鍵標廣價燦時軋，燦有薪賒掘購亮或韻賒紋銷握存醋在用輔外尼幣等支離付捐時勵，勻借略入嗎或捉貸臺出圾的蓮資侵金2循.留2噴.貢2交小易殺風磨險邁管尋理管影理罪交崗易晨風坊險慎的相原鳥則：盡消量丈避或免乎出晨現裕交肯易撿風里險役，屋辦節(jié)法哨就踢是群在倚交峽易才中缸盡肺量胖用渾本漁幣培結粒算。母但何是消對虎中穩(wěn)國功公束司列不岸適焰用鏟。放眼任逝交彈易怖風支險蜘而津不騾予賭管崖理。在斬匯廁率茅波齡動川很齒小灑的女情眠況矛下以，江這等種夠做奔法英有責效幣地畢節(jié)璃約誓了閑風湯險博管倦理訪成拼本采投取渡合新約糊對掙沖釣的危方呈式籌進央行煙風丟險批管言理。主禿要午的燈合悲約墊對閥沖桃是朗在紙遠裂期厘市覆場椅、抱貨墓幣款市槽場企、伙期膛貨盞市緊場扔和乒期銀權躍市滴場撲上酬進思行舉編例呀：天棗信歐公梳司礙是說國魄內悅一晉家仆生科產曲家雹用起電猾器漂工瞇廠弄。百公智司愈剛廊剛愚結況束訂一允輪哪銷第售雄談致判治，姐談濫判刷內砌容次是胡出列口掛一盟份噴價謝值須總剩額惕為1毯,桃0鏡0疤0并,授0事0里0美無元完的潮電漁視起機遼給嶄美帶國比客竭戶立。舊這邁對挪天線信術公唯司罪當富前在的樸業(yè)唯務握而竿言蕩是星一添筆齊大俯單弊交納易遍。擁這設筆硬交社易乞在1粒1月劣份棄交罪貨思，蔥在測三罵個亮月戒后樂的2月間份跡付貍款窩。矛公昨司功已妄經味收潔集柏到驚了勸以注下使金抓融雕與尖市棉場炸信零息威，扒以額分潔析啄外獸匯灘交熱易就風吵險管問革題傅：即期匯率6.399人民幣/美元三個月遠期匯率6.389人民幣/美元天信公司的資本成本12%中國三個月借款利率6%（即1.5%每季度）美國三個月借款利率8%（即2%每季度）美國三個月投資利率6%（即1.5%每季度）場外市場上1,000,000美元的2月份賣出期權，執(zhí)行價格為6.40元人民幣，期權費為1.5%表2酷-犬3：疊金譯融燥市警場源信細息叛匯情總天剪信沃公卡司考的概財甜務懇主問管稈在夜為撒這圓份鮮合窯約鋪編推制怒預釋算倒，奶根蔑據放核腔算紅，目公借司蒜在刑該會筆救合砍同袋中農能腰接延受曲的草最脂小淚利氧潤呈銷財售舌收鎖入污為6接,否3哈4照0踢,彎0唱0掉0人稈民蘭幣鑼，儀即削最撇低柜可朝接衡受浪匯畫率作為6時.銜3夢4人依民溜幣/美徑元胡。形只占要胡匯案率芬低則于巧該竟匯豪率畜，咬就葬會酬導良致向天明信都公瓦司棋這顫筆躬交洞易血產黃生奴實六際瓜虧爸損漏。那貌么球為工了凱避效免扎這慚一浮交柔易伏帶甘來匯虧血損蒼，迅天弟信究公壞司壤可距以批有奶哪犁些內解私決租方趕案條呢纖？方狗案1：遠楚期中市摔場環(huán)對閘沖天枯信痰集彼團謝可炎以偵通摘過暑與悉其雙開昆戶套行蝦簽梅訂孟遠后期肅合耕約此來鞭做擁對齒沖既。捆銀贊行域對第遠養(yǎng)期爭外鐵匯呆交聞易毫的皂定筋義雁是罰：安遠狠期滴外貼匯簽交更易世是挑確揚定晶匯討率群在刺前氏而駛實凝際追外粱匯寫收妻支鏈發(fā)碰生假在潤后忽的健結刑售堡匯焰業(yè)藍務攻。蜂具槳體捧操杏作六流她程盆是珍：母客響戶再與攝銀矮行積協(xié)值商湖簽繪訂程遠穿期村結詠售崖匯墊合驗同拆，雁約汪定句未返來糾辦吧理乘結役匯桂或花售刪匯寬的箏人徑民蔥幣瓣兌點外辮匯榆幣桑種子、溉金爪額裁、廚匯柔率巾以宏及翁交鼓割爺期許限才。碧在身交聚割治日朵當虧天杏，庭客栗戶陸按肥照壟遠多期淹結經售繩匯醫(yī)合腥同假所荷確工定忍的槽幣助種抵、虹金絨額圍、拆匯準率脖向丑銀史行悄辦福理母結概匯橋或靈售繁匯留，任如姐到洋期潤違駕約秘則筐需捆繳煉納飼違僵約按金犧。士銀峰行紡通陶常儀要菠求挺客蹈戶陰提橡交撿一苗定佛比將例憤的擔保煎證酒金顧或癢直趟接窩授蛾信襯。對睬于軌天雁信赤公紙司叔來葉說賣，梯如喘果吩它濟決遼定腥在丘遠跡期誓市待場那上泄進抄行抹對德沖棍，鋤應捐該財怎斃么很做坊，興如搜何左核徑算睬管狼理聲成棚本貧呢勁？首蚊先泥，技天糾信抹與咸其投開往戶益行撫簽孝訂祥了斯一宅份善遠改期附合蠢約異?；I在鳳本鴉次胃交乓易姻中竿，丸該前遠垂期好合楚約恒期餅限幫為3個誰月急，戒標氣的跟物1錯,誘0膚0族0支,莖0銹0催0美秘元治，筑天肥信咬公悠司觸應歸作慈為訴賣脆方謠。槳對定于消天妹信統(tǒng)公潛司殘來幕講艦，低三來個鞭月魄后詳它據將豆收巷到慣美竟國嚼買篩家1找,妹0緣瑞0騾0筐,扯0癢0癢0美解元罵的檔貨每款燈，濱并縮慧將爹該懲貨間款迫出受售頃給蔑遠淡期儲合惡同租對劣手政方代銀所行架，碑獲攔得6餅,蜘3笨8饅9喉,爸0槽0抵0元圾人蘋民叮幣使（品見等上亦表3個樸月容遠尼期女匯瞞率箏）擦。漂無零論驗人飼民較幣席兌給美拉元栽的握即閥期乏匯歲率繡在雅三暫個掌月敬后嚷有奪何乓變塞化筒，收天翠信構公貫司呀本傲筆睜交份易裙都孝將務獲姜得舟固堤定怖的姑收榴益6篇,眾3移8罪9爆,貸0某0校0元脊。通雄過評簽落訂案一獎份廊遠詳期污合制約引可涌以風使努天軟信胞公梯司浙在媽本冊次柏交片易丸中殖獲甩得土固短定族的披收炒入6股3檔8報9區(qū)0屋0姨0元等人津民階幣茄，腿但谷是毅這上樣它一已份盆遠抬期怎合缸同扛也建使慕得耳天讓信初公憐司揮喪烤失狼了肥未索來觀美骨元滅升驢值序帶炊來奴的閃額腹外咸收數益荒。重例拔如兵假專設3個崗月攪后他人消民幅幣舅兌至美候元需的級即土期靠匯漸率形變呆為6近.局4叔0努9人哥民收幣/美米元緞，臺那鵝么1插0俱0垮0濕0凝0屑0美哭元林收絞入至可攪以摧得妨到6蝦4盟0越9局0菠0瞞0元氧人錫民耀幣啦，匠天處信戶公答司躺因論簽鬼訂趁遠戴期誦合敞約詞就該損雹失符掉溫了2旬0尊0咽0遍0元毫人畜民肥幣塔收床入練。方喘案2：期遠權遲市費場筒對夸沖天伍信抵集頸團畏可露以滔通簽過梁銀見行奴購葉買巧外猴匯墾期慶權賣?？y零行撿對冤外疾匯屑期懸權主交別易磨的獎定夢義很是汽：甜客慘戶罪支甜付豆一徐定揮數脾額陡的摘期串權角費差后頌，或有離權泥在窄將棄來墳的頸特泳定她時位間到按罰約債定宴的劫匯天率脹向設銀圍行慚買盲入擇約州定皮數責額險一痰種子貨拐幣宴，居賣牧出豈另旦一績種造貨載幣填。寶外沙匯送期妨權險既倘為制客慚戶億提棚供晃了剃外煉匯心保尤值裁的杜方廣法棟，君又軟為脫客拌戶漸提白供惱了割從燃匯板率恰變?yōu)V動稱中茫獲洞利惹的囑機芽會令，握具素有淡較泰大扁的司靈定活雁性頁。制天臥信質公隔司情如傳果刪想逃要培將稻外蔥幣攻貶之值葛風貧險寶限省制愁在霞某旦個壤已應知節(jié)金墾額軌同還時愈獲陡得椅由燈美折元蘋升改值河帶畏來競利囑益萌，年就樹可決以犬選斥擇魔利擠用遣期緒權惑對凱沖剛。2學0壓1滾1年4月1日漫，辣國數家脊外拍匯擁管局理柳局尿正娛式民啟大動忙在腐岸迎人挨民周幣棟對朵外熔匯暴期賄權冊交霉易桶業(yè)識務內，需這智意私味舅著持銀踩行翼可翁與嚷國衛(wèi)內愛機喝構煮和慎企野業(yè)呀開霧展次人甜民燒幣膏對注外弦匯蔽期手權問交肌易街。林目愧前蜜僅滴有五近溝十徑家兼銀反行惑獲劇得分了孫外雞匯狀管駱理緒局涂的盲核岡準吧開羅展芬此欺項壁業(yè)料務蘭，饒大肥多刺銀騙行估還廚在危排社隊延等滅待探中散。天朱信禮公箭司哨以五期殼權急對北沖丸風們險抄的栗具壯體未操燃作捧流豈程鑄為巾：鍛因挺此紫天竟信匹公伯司葡從霞其帆開星戶敏銀商行弦購魂買吉賣株出澤期敘權事。惡根纖據慶所促得起信亂息1槍,糊0程0數0況,滾0映0溝0美此元耽的2月渴份歉賣氏出撕期獲權宏，聰執(zhí)卸行鑄價明格飛為6點.逮3柴8元努人置民優(yōu)幣/美菜元擠，云期殊權系費狗為1塑.緣瑞5姿%。乳那尼么細天址信直公骨司識購陶買卻該臥項慕期聚權漫的能成酸本艷為提：期換權咬大釀小皂×察期澡權精費晉×巴即艦期斗匯唉率=壺1靈0棍0壇0量0皇0勒0美號元愁×0卡.職0企1銷5×6竊.會3艙9丙9人補民扭幣/美攔元=墨9召5唱9上8價5元五人廟民帽幣由放于幕我姑們樣根析據出終拳值奧比鐘較金各蠶種蜻對槐沖駐策懷略油，曬因歡此逗有預必刪要書估復計頃三尺個歇月柴后冶的擋期間權葬費歐成很本批。奧這氏里陪我鴉們悔使途用1錫2販%的召年尸資階本發(fā)成只本鈴。典因栽此眨，源計孤算2月陣份奔賣登出汪期皇權臟的臉期嫁權裳費丘成仇本呈將蓄為:9就5流9其8第5元經人議民狹幣撐×1滿.撿0譽3庭%冰=殘9揭8鍬8君6的4呼.繼5剛5元室人粉民皂幣當翅三菌個類月肉后陽收需到1溫0蛾0集0少0毀0償0美寒元濃，覆其句人谷民換幣鼓價盤值襪將甩取住決衡于抗那逐時直的謠即席期忌匯摸率直。勵如雀果薄美紐奉元扎升襲值專，丟即督人稍民坊幣增兌朵美宴元慎匯盛率低上格升捕，附高躺于6技.漢3替8人驚民唐幣/美拆元奸，嚇假溉設懼為6猛.踐3訓8削5人么民紋幣/美推元淹，徹那夢么卡天倚信給公千司郵選鐘擇華不客執(zhí)躬行哨期袍權撓，著而委通團過胳銀發(fā)行粉做糕現激匯筒結恥匯混，把可睬獲籌得斃的戲收滴入潛為見：6司,惡3緩8剝5別,悶0代0逝0－9涼5白,博9誕8渡5＝6撫2婦8振6鼓1窩3筐5釘.舟4箱5元憲人奴民誤幣相挽反扎，猴如時果暴匯殺率獲低阿于6訴.歌3浸8人虹民微幣/美熊元險，沒那粗么吧天井信社公重司旬將棄執(zhí)討行朵期屢權意，圾以6秋.澆3甘8人桂民艙幣/美鋒元瓦匯姓率否將1燦0削0幸0肯0魔0朵0美老元自兌惰換光成6匠3顏8簡0懶0嘗0決0元夸人嬌民瞇幣室，脈其節(jié)凈配所菜得逝為緊：6淡,德3淋8稠0鑰,賣0嚼0感0－9似5悟,錫9擱8壤5＝6持2剪8下1毒1蕉3助5殼.晶4訂5元掌人故民罰幣無斤論屆匯流率拼降番至謀多潔低煉，擱通英過多執(zhí)譽行寺期電權申天終信飛公邀司襯總點可盾以稿將跟其運收壁入鴉下紹限意鎖擦定廢在6擦2綠8久1矛1拉3淡5蟻.兼4識5，岡而鍵當批匯來率歸上醒升跌時侄其今收撥益揮則準是椒無明限秩的弊?？偯憬Y卷：策略不對沖遠期合約期權合約操作現在什么也不做以6.389人民幣/美元賣出1000000美元買入執(zhí)行價格6.38人民幣/美元的美元賣出期權，支付期權費95985元人民幣3個月后賣掉1000000即期美元交割1000000美元，得到6389000元人民幣>6.38人民幣/美元賣掉1000000即期美元<6.38人民幣/美元執(zhí)行期權，獲得6281135.45元人民幣成本無保證金（本例假設無）期權費（95985元人民幣現值或者98864.55元人民幣終值）最高收益無限6389000元人民幣無限最低收益無限6389000元人民幣6281135.45元人民幣表2顧-映4：敏不問對魚沖討、啦遠劑期哀合善約命、爸期智權共合騎約鼠策染略敬比究較從蛇上遭表謙可道以樣看遲出華：（1）扇貨喇幣啞對架沖吸降焦低槍了場風導險翼，蹈但搏是帝風工險脹的寬降繡低慚并宵不盞意胳味神著掀增形加巾價生值儉或運回騙報居。涂操叮作史中心，劍對暮沖嚼并刑不允是溫“喊免么費鈔的蠻”縣，稿即屠企壇業(yè)幸必柜須減花羊費結資怨源意來扣進發(fā)行谷對晝沖雙活頂動過。島在裁天述信障公搜司殘的貸例省子宰中繪，黃如猴果超三倒個予月搬后僻的從即若期快匯錦率度高職于6黨.迫3承8棍9人域民碎幣/美治元捐，歷則運：右不勸對著沖齒所乘獲統(tǒng)得堡的扔收還益吧＞質遠礎期慰合俘約警對朱沖鞭收森益旅＞哪期欣權鑄對村沖啦收材益如怎果餡三送個硬月須后陵的板即年期寬匯首率乒低取于6址.愉3榆8勉9人它民汁幣/美竄元恩而潔高零于6廚.拿3殃8人油民李幣/美媽元葬，合則漲：宗遠咳期郊合蜓約博對塑沖俊收媽益伐＞歷不脾對已沖脂的憶收藥益鑰＞砌期置權嶺合壟約濾對忘沖犯收沫益因陡為尋期償權桃對枝沖素存泊在描成廈本寒，塘只話要幼匯個率姥高日于6株.何2德8渴1人柱民充幣/美興元雜，毛期段權扭對刻沖律帶壟來怒的肥收犧益中就尿不殿足誘以抖彌散補等對伴沖畢的艇成昨本扣，淹不剩對摩沖蠢比暖期鞏權露對犬沖觸收畫益蠟更嫩高斬。（2）手就殲合村約診對捉沖考的槍兩河種糊方像式可來傍說縱，央遠吊期泛對嫁沖簡和胞期滾權聲對績沖籃都楚保奴證換了遞最銳低煙收楚益奇，手但欄是律遠悄期邪合湊約灘的植最填低籌收文益損要街高蔥于托期注權橫對張沖面。蒜然警而廣遠露期燥合凍約低的刮固汗定耀收削益逆特謎征寫也祝限中制岸了鋪最陜高億收姨益上。穴期涂權女對旬沖宇即伍保央持翼了兆最戚低脈收湯益小，齒也支使樹得蝕收乳益跪上購限償范棕圍貧擴呼大訴。臨可飲以淡計婚算哭，首當證三靜個摸月躲后固的壁即焦期仗匯穴率沙高那于6艇.鋪4辯8異8（6歲3劣8囑9障0灰0葛0元籍加膠上秩期竊權廈費桿除卡以1鼠0聚0展0歡0孝0戴0美伙元達）岸人嘉民矮幣/美艱元郊時綁，聽期步權勾對技沖瞧將速優(yōu)墓于棚遠鍛期員對蟻沖姓，見否釘則塊遠丈期甩對秒沖撿收辭益替更盲高輔。（3）垃究原竟宴采樹用塵何既種朵方咳式尿，洲既怖取茄決問于害管副理偵層易厭煮惡僵風脫險過的們程少度利，椅也住取死決譽于稀其編對警未欣來叔匯招率悠的曾預征期闊。脂如崗上帽面孟兩濃條押總主結研的談，跟策材略妹實霜施島的而效暢果綿取豆決結于泊預通期蜂匯憐率余與誼實甚際突匯水率壁的攜偏慢差酬。瓣對首本嚇案銅來蜘講晨，院嚴梨重偉看勢跌原美何元陷，朋做概遠售期圍最警合絞適罰；島樂慰觀喬看慚漲憤美恰元宿，仙什欺么正都思不筑做歉最釣合駛適樹；西不肅堅駛定以地掩看謠跌針美旺元沈，乒又破怕燦錯檔失懲美暫元贏升評值查收逐益支，偵做享期盟權股對蔬沖耐最熔合白適裙。遠領期避和傅期若權文的攔“綠變攀形頌”擇慕期四外品匯營買魄賣貨（F榜o鋒r務e誤i跡g劈燕n驢E界x績c譜h停a洋n猛g摸e蘆O咳p市t絮i嫁o帆n風a刑l舟F勤o驅r息w敢a譜r毫d蜂D什e雕a峽l辰)：指遲客零戶骨可狹以軌在賞約飄定貝的腳將蜘來鄰某男一燒段材時項間須內滔的跑任昨何溝一炸個箏工脹作部日趙，雹按穩(wěn)規(guī)敘定怒的樹匯蓮率軌進騙行碧交演割佳的瀉外瞇匯杏買增賣魄業(yè)霧務衛(wèi)，樸它嚴是給一沒種棒可繳選撕擇腹交妄割昂日容的巡壽遠炭期峽外窗匯節(jié)買谷賣可跳敲含出為式蝦遠抽期移外見匯浩交峰易?。↘淘n蹤蝶o獎c悟k痕-拆O列u個t昏F駕o冷r胳e婆i司g啞n烤E丙x勢c奴h闊a份n炒g垃e愚F允o音r狗w奴a拘r叼d抱D液e山a部l）：指掘買掌賣瓜雙述方確簽遵訂蘆遠圾期遣合劑約漲，勝一嶄方瓜可禿在虜交軟割施日鋒按重照傭優(yōu)食于貢正董常庸遠揚期良匯盾率趁的烤價推格鉗，起買傻入籍或獄賣義出孫約濕定夾數綱量轎的吧貨繼幣舉鄉(xiāng)豐例熟：某舞企從業(yè)茂須日于2庫0稀0病7年6月躲支毀付供貨給款1遭5切0萬畏歐瓜元萍，獸而碗收旋入比貨售幣惰為壘美抄元山，周支鍬付含貨蠢幣飯與限收就入快貨某幣廳存毫在壟不駐匹簡配仇，洞使逝企底業(yè)堤承漏擔王歐戲元怖升冷值碎的追風榨險水。訓我術行眼業(yè)趣務葵人淋員灑建讓議島企腐業(yè)摘敘缸做針遠段期助產帶品呼固到定紙匯澡率副成侮本吃。拾按硬照島市瞧場守價蝕格辮，百歐煮元勝兌敞美并元彼即者期惠匯耕率職為1布.翠3獵2勒9秩0，3個慈月際遠蛋期兼價葛格催為1捧.趙3栽3分4澡0。曉企為業(yè)笨認扛為膽遠天期遍報拆價再較斯高擠，踩希坦望盟等壓待耕更夠好汁的快價帥格恢購耕買原歐蔑元凝，近可松是蘆等竟待必無慢異押于拼令垮其淺現裝金澡流見暴桌露臉于滋匯托率挎風龜險津的釣敞劉口型下隸。中動國千銀桶行鍛針姿對蠢客及戶摧的此需建求叛為伍其惠提銹供春了勁可拌“微敲努出碗”頭的精遠刻期遇外先匯疫買習賣罩產啄品簽。懂即續(xù)可廈鎖敲定基遠當期馬匯桃率第在1慮.斯3帶3貢0忠0，環(huán)敲鈴出蠻匯炒率初在1堡.竟4征1虎0鉛0。輸如瓣果凈在竟交垃割堡日權前蒸市紛場糊匯攪率泄從匯未綠觸最碰搏過1癢.燭4潤1萌0暗0，養(yǎng)則熄客蟻戶無可昨以禍按吳照1阿.截3糟3際0寧0的厭價待格怕購壘買令歐末元種（病僅數比命即逢期政價戰(zhàn)格甜高1隊0個毯點系，令而愿比盼遠賣期剝價甩格規(guī)低4性0個毀點醒）緣瑞；需否砌則億，赴合移約濱自慈動襪取搏消待。輸交毯易斥完緒成掏后峽的3個哭月框中抹，麗歐鍬元直兌文美樸元諸匯啞率擊始撥終擱持嬸續(xù)背在脈一虹個法窄罰幅渣區(qū)比間司波擇動傻，武未榜觸勵碰拴過艙敲傻出沉匯監(jiān)率1喝.練4究1術0按0，撕企蚊業(yè)懲最愛終舞在格交波割涉日徹以1蘋.執(zhí)3循3屆0坊0的葵價冬格備購惹入歷歐斷元律，遠企禮業(yè)鵝非貌常商滿橋意化。

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