私募基金有限合伙設立及運營實施方案

五、基金管理公司的收入分五、基金管理公司的收入分私募基金（有限合伙）設立及運營實施方案目錄一、基金設立構(gòu)3（一）組建投資管理公司3（二）設立基金4二、工作計劃6三、基金運作流程7四、基金管理公司的運營成本分析211）固定成本投入222）可變成本投入22析24TOC\o"1-5"\h\z1）基金管理資產(chǎn)規(guī)模242）基金管理費計算標準253）基金公司未來五年管理費收入預測如下：25基金管理公司未來管理費收入預測表25六、基金管理公司盈利預測26單位：萬元26一、基金設立構(gòu)想從建立有限合伙制基金的設想出發(fā)，基金的設立可以按照以下步驟和結(jié)構(gòu)進行：（一）組建投資管理公司投資管理公司應由主要發(fā)起人或其下屬企業(yè)、當?shù)剌^為知名的企業(yè)和未來基金的管理團隊（兩到三名資深專業(yè)人士構(gòu)成）共同出資設立，注冊資本最好有人民幣3000萬元，以符合國家發(fā)改委備案和享受稅收優(yōu)惠要求。管理公司設立后應報省級發(fā)改委備案。投資管理公司將作為未來基金的普通合伙人（管理人）和作為未來基金的有限合伙人的其他投資人共同出資設立基金。1、主要功能：1）構(gòu)建融資平臺，根據(jù)不同投資目標，制定基金招募說明，設立不同的基金；2）作為未來基金的普通合伙人（管理人）；3）作為未來基金的有限合伙人的其他投資人共同出資設立基金?；穑ㄍ顿Y）管理公司設立：按《公司法》設立注冊資本：一般不低于人民幣5000萬元；股東：具有獨立法人資格的公司或自然人；出資：按新修改的《公司法》，股東出資可認繳制；發(fā)展核心：打造具有基金運作管理能力與經(jīng)驗的團隊。．2、尋找投資目標，確定基金方向前提：在構(gòu)建的基金管理公司融資平臺基礎上，尋找投資目標，確定基金方向?？疾欤簩M投資目標進行盡職調(diào)查并形成可行性分析報告。招募：在可行性分析報告的基礎上確定基金規(guī)模，制定基金招募計劃，以非公開方式，向特定投資人進行募集。設立基金：簽署基金認購協(xié)議，基金設立，資金到位（實繳或限定期限內(nèi)繳納）。1）3、基金投資人：（二）設立基金1、基金規(guī)模：人民幣【】億元左右，向特定投資人募集。可從小規(guī)模做起，做出成績和聲譽，以有利于以后募資、設立新基金，形成長期滾動發(fā)展。2、出資方式：建議一次性出資。基金可采取承諾制和一次性出資。承諾制下，投資人一般先支付20%的認購資金，其他資金則根據(jù)普通合伙人的項目投資或繳納管理費通知按比例繳付。一次性出資的，投資人則須在基金設立時一次性全額繳付認繳資金。一次性繳付的優(yōu)點是保證基金資金立即到位，未來投資有資金保障；缺點是在當前經(jīng)濟形勢下，投資人可能短缺資金。也可考慮采取折中方式：企業(yè)、機構(gòu)投資者采取承諾制出資，個人投資者則一次性出資。3、投資人：，也可作為主要發(fā)起人基金管理公司擔任普通合伙人（基金管理人可以以勞務出資）1）．出資，以帶動其他合格投資人投資；2）其他有意向的合格投資人作為有限合伙人；3）私募基金的合格投資者是指具備相應風險識別能力和風險承擔能力，投資于單只私募基金的金額不低于100萬元且符合下列相關標準的單位和個人：凈資產(chǎn)不低于1000萬元的單位；個人金融資產(chǎn)不低于300萬元或者最近三年個人年均收入不低于50萬元。中國證監(jiān)會規(guī)定的其他投資者。4、最低出資額：企業(yè)、機構(gòu)：［500］萬元；個人：［100］萬元。5、基金注冊地：【】。6、投資方向：【生態(tài)、休閑、高尚型】社區(qū)及房地產(chǎn)開發(fā)項目。7、投資限制：面向全國，也可限定：省內(nèi)的投資金額占基金規(guī)模不少過【50】%、但應低于【60】%;基金一般采取與其它投資人聯(lián)合投資的方式，不謀求控股地位；單一項目的投資金額不超過基金規(guī)模的10%；單一行業(yè)的投資金額不超過基金規(guī)模的30%。8、基金存續(xù)時間：【6】年，經(jīng)合伙人同意最多延長【3】年。9、退出方式：股權(quán)轉(zhuǎn)讓、上市、公司/原股東/管理層回購10、普通合伙人（管理人）：投資管理公司11、投資決策委員會/管理團隊：（投資管理公司其他股東和主要有限合伙人委派人。.士12、顧問委員會：由主要投資人組成。13、管理費用：為每年底基金資產(chǎn)凈值的【2.5】%，按季度支付。14、利益分成：采取“保底+分成”方式，即保證投資人一個固定的回報率（一般為10%），10%以上部分由投資人和管理人按照浮動比例分成。15、信息披露：季度財務報告（未經(jīng)審計）；年度財務報告（審計）。16、合伙人會議：年度會議。二、工作計劃（一）政府支持：基金設立應爭取政府，取得政府出臺配套的優(yōu)惠政策，包括但不限于撥備或安排配套資金（如當?shù)卣餐顿Y）、鼓勵投資當?shù)胤康禺a(chǎn)項目、減免企業(yè)所得稅、退還管理團隊部分或全部個人所得稅、政府登記（審批，如有）便利。（二）設立投資管理公司：預核公司名稱、公司章程、出資、驗資、登記設立、向省級發(fā)改委備案。（三）基金設立：制訂招募基金計劃、募集資金、簽署認購協(xié)議及合伙人協(xié)議、設立基金、認繳資金按約定到位。（四）投資：物色合格目標公司、內(nèi)部投資決策、陸續(xù)向目標公司注入資金。我們期待著發(fā)揮我們在私募股權(quán)投資方面的經(jīng)驗和智力優(yōu)勢，與投資人在私募股權(quán)投資基金的設立與運作方面展開積極、有效的合作。三、基金運作流程（見下頁）掌握企業(yè)基本情況目標企業(yè)立項初步篩選盡職調(diào)查組織專家組進行盡職調(diào)查，掌握項目詳細情況，出具盡職調(diào)查報告風險控制委員會評估根據(jù)盡職調(diào)查報告，風險控制委員會進行評估，出具風險評估報告投資決策委員會決策變現(xiàn)退出私募股權(quán)基金的投資活動總的來說可分為四個階段：項目尋找與項目評估、投資決策、投資管理和投資退出四個階段。（一）項目尋找與評估、項目來源1私募股權(quán)基金要取得良好的投資回報，如何在眾多項目中以較低的成本和較快的速度獲得好的項目是關鍵。因此，通常，基金經(jīng)理在充分利用公司自有資源的同時也會積極從外部渠道獲取項目信息，整合內(nèi)外部資源，建立多元化的項目來源渠道。一般來說，投資項目的所示。2-2來源渠道主要包括自有渠道、中介渠道以及品牌渠道等，具體如表．各種信息渠道來源提供的項目信息質(zhì)量存在差異，通常，通過個人網(wǎng)絡、股東、業(yè)務伙伴獲得的項目信息質(zhì)量比較高，因此，基金經(jīng)理在尋找項目過程中傾向于通過朋友、熟人、銀行、證券公司、政府部門或會計師事務所、律師事務所等中介機構(gòu)的介紹。另外，一些重要的投資洽談會也是很好的收集項目信息的渠道，如我國舉辦的廈門9?8投洽會、天津洽融會等。表2-2：投資項目的主要來源渠道渠道描述途徑自有渠道主動進行渠道建設，通過公司自有人員的關系網(wǎng)絡、參加各種風險投資論壇的會議和對公開信息的研究分析收集信息個人網(wǎng)絡市場分析戰(zhàn)略合作伙伴股東中介渠道借助/聯(lián)合相關業(yè)務伙伴（如銀行、券商等）、專業(yè)機構(gòu)（如律師/會計師事務所等）以及其它創(chuàng)投公司獲取交易信息銀行/投資銀行證券公司律師/會計事務所等其它專業(yè)機構(gòu)（如咨詢公司，廣告公司等）品牌渠道積極建設公司在創(chuàng)業(yè)投資方面的品牌形象和市場知名度，建立“拉動式”的信息渠道。公司網(wǎng)站客服中心、項目初步篩選2．項目初步篩選是基金經(jīng)理根據(jù)企業(yè)家提交的投資建議書或商業(yè)計劃書，初步評估項目是否符合私募股權(quán)基金初步篩選標準，是否具有良好發(fā)展前景和高速增長潛

力，進而存在進一步投資的可能。對于少數(shù)通過初步評估的項目，私募股權(quán)基金將派專人對項目企業(yè)進行考察，最終確定是否進行深入接觸。（1）項目初評項目初評是基金經(jīng)理在收到創(chuàng)業(yè)項目的基礎資料后，根據(jù)基金的投資風格和投資方向要求，對創(chuàng)業(yè)項目進行初步評價。私募股權(quán)基金通常都有一套自己的投資政策，包括投資規(guī)模、投資行業(yè)、投資階段選擇等，因此，在項目初評階段，基金經(jīng)理通常根據(jù)直覺或經(jīng)驗就能很快判斷。常見的項目初步篩選標準如表2-3所示：表2-3：項目的初步篩選標準標準內(nèi)容投資規(guī)模投資項目的數(shù)量最小和最大投資額行業(yè)是否屬于基金募集說明書中載明的投資領域私募股權(quán)基金對該領域是否熟悉私募股權(quán)基金是否有該行業(yè)的專業(yè)人才發(fā)展階段種子期創(chuàng)業(yè)期擴張期成熟期產(chǎn)品是否具有良好的創(chuàng)新性'擴展性'可靠性'維護性是否擁有核心技術(shù)或核心競爭力是否具備成為行業(yè)中的領先者/行業(yè)規(guī)范塑造者的潛力

管理團隊團隊人員的構(gòu)成是否合理是否對行業(yè)有敏銳的洞察力是否掌握市場前景并懂得如何開拓市場是否能將技術(shù)設想變?yōu)楝F(xiàn)實投資區(qū)域是否位于私募股權(quán)基金公司附近城市是否位于主要大都市（2）項目進一步考察由于項目初評只對項目的一些表面信息進行篩選，因此，對于通過初步評估的項目，基金經(jīng)理需要進行進一步調(diào)查研究，對項目進行全面的技術(shù)、經(jīng)濟認證和評價，從而更全面地了解項目未來發(fā)展前景。項目評估要點如表2-4所示。表2-4：項目評估要點評估項目商業(yè)計劃書評.要占:目標市場是否是一^不斷成長的市場？行業(yè)特征

估技術(shù)評估市場評估產(chǎn)品或服務的技術(shù)開發(fā)：技術(shù)是否新穎，操作是否簡易，技術(shù)開發(fā)是否可行？市場吸引力'市場可能需求'成長潛力是否夠大？經(jīng)營目標與前景預測：分析企業(yè)歷史經(jīng)營業(yè)績與未來經(jīng)營情況，并做出對未來經(jīng)營的評價。管理團隊成員的能力評估：管理構(gòu)架與職責安排是否合理？管理層關鍵人物的經(jīng)歷'職業(yè)道德與相關收入做出綜合分析。財務狀況與盈利預測評估：對項目未來幾年的資金需求、運用與流動狀態(tài)做出判斷，以此作為是否給予資金支持的重要依據(jù)。風險管理與控制評估：識別和評價各種風險與不確定性。投資收益評估：對融資規(guī)模'資金的期限結(jié)構(gòu)'資金的投入方式等做出評價。技術(shù)因素評估：產(chǎn)品技術(shù)的歷史情況；產(chǎn)品技術(shù)目前的水平；產(chǎn)品技術(shù)未來發(fā)展趨勢；產(chǎn)品技術(shù)的理論依據(jù)和在實際生產(chǎn)中的可行性；產(chǎn)品技術(shù)的競爭力，產(chǎn)品技術(shù)的專利、許可證、商標等無形資產(chǎn)狀況；產(chǎn)品技術(shù)在同行業(yè)所處的地位；政府對產(chǎn)品技術(shù)的有關政策。經(jīng)濟因素評估：項目方案是否成本最低，效益和利潤最大？社會因素：是否符合國家科技政策和國家發(fā)展規(guī)劃目標；是否符合勞動環(huán)境和社會環(huán)境；是否有助于人民生活水平的改善和提高。市場容量：是否有足夠的市場容量？市場份額：直接市場份額及相關市場份額的大小。:是否定位好目標客戶？目標市場規(guī)模是否龐大？目標市場管理團隊評估退出方式及產(chǎn)業(yè)價值評估競爭情況：競爭對手的數(shù)量有多少？疋否存在占絕對優(yōu)勢地位的競爭者？一般性競爭手段疋什么？新產(chǎn)品導入率：是否有替代產(chǎn)品？市場進入障礙：是否有較高的規(guī)模經(jīng)濟性？是否有專利權(quán)？是否需政府審批？企業(yè)家素質(zhì)：是否有支撐其持續(xù)奮斗的稟賦？是否熟悉所從事的行業(yè)？是否誠實正直？是否有很強的領導能力？是否懂經(jīng)濟'善管理，精明能干？是否具有合作精神？是否具有很強的人格魅力？管理隊伍的團隊精神：是否已組建分工明確、合理的管理團隊？管理隊伍的年齡范圍：35-50歲之間，既有豐富的實際經(jīng)驗，又有活躍的思想，能較快吸收新知識和新信息。管理隊伍的個人素質(zhì)：管理隊伍應包括精通每個主要部門業(yè)務的、能力很強的個人。退出方式：退出依據(jù)是否可靠？最可能的退出方式及各種方式的可能性程度？合同條款中有無保護投資權(quán)益的財務條款及財務保全措施等產(chǎn)業(yè)價值：對項目的產(chǎn)業(yè)價值'戰(zhàn)略前景'產(chǎn)業(yè)化途徑等進行深入的量化研究。根據(jù)項目企業(yè)提供的商業(yè)計劃書對創(chuàng)業(yè)項目進行綜合研究評價后，基金經(jīng)理通常會組織對創(chuàng)業(yè)者進行訪談，詢問有關問題，并讓創(chuàng)業(yè)者就一些關鍵問題做一次口頭介紹或講演?；鸾?jīng)理可通過這次會面獲取更多有關項目的信息，核實商業(yè)計劃書中所描述的創(chuàng)業(yè)項目的主要事項，了解私募股權(quán)基金能夠以何種程度參與企業(yè)管理和監(jiān)控，創(chuàng)業(yè)者愿意接受何種投資方式和退出途徑，考察創(chuàng)業(yè)者的素質(zhì)及其對創(chuàng)業(yè)項目成功的把握。3、盡職調(diào)查盡職調(diào)查(DueDiligenee)又稱謹慎性調(diào)查，其內(nèi)容包括企業(yè)的背景與歷史、企業(yè)所在的產(chǎn)業(yè)，企業(yè)的營銷、制造方式、財務資料與財務制度、研究與發(fā)展計劃等各種相關的問題。盡職調(diào)查對于項目投資決策意義重大。首先，盡職調(diào)查能夠幫助私募股權(quán)基金了解項目企業(yè)情況，減少合作雙方信息不對稱的問題；其次，盡職調(diào)查結(jié)果也為合作雙方奠定了合理估值及深入合作的基礎；再者，盡職調(diào)查對有關的單據(jù)、文件進行調(diào)查，這本身就是一個保存和整理證據(jù)的過程，相關情況能以書面證據(jù)的方式保存下來，以備查詢或留作他用。因而，詳盡準確的盡職調(diào)查是私募股權(quán)基金客觀評價項目，做好投資決策的重要前提條件。盡職調(diào)查的主要內(nèi)容覆蓋創(chuàng)業(yè)項目及項目企業(yè)的運營、規(guī)章制度及有關契約、財務等多個方面，其中財務會計情況、經(jīng)營情況和法律情況這三方面是調(diào)查重點。由于盡職調(diào)查涉及的內(nèi)容繁多，對實施盡職調(diào)查人員的素質(zhì)及專業(yè)性要求很高，因此，私募股權(quán)基金通常要聘請中介機構(gòu)，如會計師事務所、律師事務所等協(xié)助調(diào)查，為其提供全面的專業(yè)性服務。盡職調(diào)查的目的：核實已收集的資料評估投資和經(jīng)營計劃的時間進度評估銷售和財務預測是否符合實際③．④發(fā)現(xiàn)潛在的投資和經(jīng)營風險盡職調(diào)查的原則：力求全面調(diào)查，不留死角力求深入調(diào)查，打破沙鍋問到底力求客觀調(diào)查，不徇私情表2-5：盡職調(diào)查對象及主要內(nèi)容調(diào)查對象主要內(nèi)容

企業(yè)實地考察核實商業(yè)計劃書的真實性核實凈資產(chǎn)、設備審核以往史料和財務報表考察組織架構(gòu)和人事檔案會見管理團隊觀察管理團隊人員素質(zhì)了解他們的經(jīng)驗和專長管理層成員經(jīng)驗和個性是否相互配合業(yè)務伙伴和前投資者.對項目企業(yè)管理者的評價建立合作和終止合作/投資的原因潛在客戶和供應商市場空間及市場占有率市場銷路市場潛力的大小和增長速度原材料價格'質(zhì)量和供應渠道情況技術(shù)專家'行業(yè)專家產(chǎn)品性能'技術(shù)水準是否有替代技術(shù)或產(chǎn)品行業(yè)和技術(shù)的發(fā)展趨勢驗證技術(shù)的先進性'可行性'可靠性

銀行、會計師、律師、證券公司企業(yè)過去的融資、償債和資信狀況財務報表的準確性專利'案件訴訟同類公司市場價值調(diào)查項目企業(yè)未來的價值和盈利前景投入資金所占股份競爭對手對項目企業(yè)市場競爭力和占有率的評價對管理人員素質(zhì)的評價相關行業(yè)企業(yè)的管理層對項目的評估、價值評估4價值評估是私募股權(quán)基金基于盡職調(diào)查所得到的項目企業(yè)歷史業(yè)績、預期盈利能力等資料，通過科學的價值評估方法對企業(yè)價值進行評估的過程。價值評估是公司對外投資過程中關鍵的一步，無論是項目投資還是項目退出，都需要對項目企業(yè)進行價值評估。對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的價值評估方法主要有：收益法、市場法、成本法。收益法是指通過估算被評估項目在未來的預期收益，并采用適宜的折現(xiàn)率折算成現(xiàn)值，然后累加求和，得出被評估項目價值的一種價值評估方法。根據(jù)預期收益估算方式的不同，收益法又可分為實體現(xiàn)金流量折現(xiàn)法、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法、現(xiàn)金流量評估法等。市場法是指在市場上選擇若干相同或近似的項目或企業(yè)作為參照物，針對各項價值影響因素，將被評估項目分別與參照物逐個進行價格差異的比較調(diào)整，再綜合分析各項調(diào)整結(jié)果，確定被評估項目價值的一種價值評估方法。成本法是用現(xiàn)時條件下的重新購置或建造一個全新狀態(tài)的被評估項目所需的全部成本，減去被評估項目已經(jīng)發(fā)生的實體性陳舊貶值、功能性陳舊貶值和經(jīng)濟性陳舊貶值，得到的差額作為被評估項目價值的一種價值評估方法。三種評估方法的比較詳見表2-6：表2-6：企業(yè)價值評估基本方法比較評估方法使用前提優(yōu)點缺點

成本法（1）目標企業(yè)的表外項目價值企業(yè)整體價值的影響可以忽略不計；資產(chǎn)負債表中單項資產(chǎn)的市場價值）2（.1）直觀易懂；（（2）資料容易取得。（1）不能反映企業(yè)未來的經(jīng)營能力，特別是企業(yè)獲利能力較強時；）對不同資產(chǎn)需要不同方法，2（能夠公允客觀反映所評估資產(chǎn)價值；（3）購置一項資產(chǎn)所愿意支付的價格不會超過具有相同用途所需的替代品所需的成本。計算繁瑣；（3）不適用于擁有大量無形資產(chǎn)（或商譽）的企業(yè)評估。市場法（1）要有一個活躍的公開市場；（2）在這個市場上要有與評估對象相同或者相似的參考企業(yè)或者交易案例；）能夠收集到與評估相關的信息資3（料，同時這些信息資料應具有代表性、合理性和有效性。（1）從統(tǒng)計角度總結(jié)出公司的特征，得出的結(jié)論有一定得可靠性；）計算簡單'資（2容易得到股料真實，東的支持。（1）缺乏明確的理論支持；（2）受會計準則和市場因素影響；）難以找到具有完全可比性的（3參照物。收益法（1）投資主體愿意支付的價格不應超過目標企業(yè)按未來預期收益折算所得的現(xiàn)值；目標企業(yè)的未來收益能夠合理的預）（2測，企業(yè)未來收益的風險可以客觀的進行估算；）目標企業(yè)應具持續(xù)的盈利能力。3（.（1）注重企業(yè)未來經(jīng)營狀況及獲利能力；2）具有堅實的理（論基礎，較為科學'成熟。）模型中眾多參數(shù)難以確定；1（（）計算步驟冗長。2由上表可見，對于創(chuàng)業(yè)企業(yè)而言，比較適用的價值評估方法是市場法和收益法。雖然從理論上講，收益法考慮了企業(yè)未來持續(xù)經(jīng)營的現(xiàn)金流，是比較成熟的估值方法，但其計算復雜，對參數(shù)假設敏感性高，因此在國內(nèi)的私募股權(quán)市場上，較為常用的方法還是市場法。以下就市盈率模型和現(xiàn)金流折現(xiàn)模型做一個簡要的介紹：（1）市盈率模型1）市盈率模型的基本原理市盈率（P/E）是股價與收益的比率。市盈率模型的基本原理是在預測項目企業(yè)收益的基礎上，根據(jù)一定市盈率來評估項目企業(yè)的價值。其計算公司的演算過程為：因為：市盈率=參考企業(yè)價值/參考企業(yè)預期收益所以：項目企業(yè)價格=項目企業(yè)預期收益X市盈率所以：項目企業(yè)現(xiàn)價=項目企業(yè)預期收益X市盈率/（1+預期收益率）其中，t為資金回收年限。2）運用市盈率模型計算項目企業(yè)價值的要點確定適當?shù)氖杏省Ｓ捎陧椖科髽I(yè)并未上市，沒有自身的市場價格，因此，只能采用比較方式選用與項目企業(yè)具有可比性的已上市企業(yè)的市盈率或者整個行業(yè)的平均市盈率。究竟選擇上述兩種市盈率的哪一種作為標準市盈率，則取決于私募股權(quán)基金的實際情況和獲得．相關資料的難易程度。其次，要對標準市盈率進行調(diào)整，因為項目企業(yè)通常具有較高的風險，所以，在考慮它的市盈率時通常要打一個折扣。預測收益。對項目企業(yè)利潤的初步預測通常是由項目企業(yè)管理層在商業(yè)計劃書中做出，但這種預測是建立在通過一系列預測假設得出的企業(yè)業(yè)務計劃的基礎上因此私募股權(quán)基金通常需要對利潤預測進行審核。審核的重點有兩個：一是業(yè)務計劃是否切合實際，二是預測假設是否合理。私募股權(quán)基金會在審核結(jié)果的基礎上，考慮企業(yè)在得到投資后所能獲得的改善，對未來利潤進行重新評估。未來利潤的預測可采用下列公式：預期利潤二市場容量X市場份額X銷售凈利潤率（2）現(xiàn)金流折現(xiàn)模型1）現(xiàn)金流折現(xiàn)模型的基本原理現(xiàn)金流折現(xiàn)模型的基本原理是將項目企業(yè)各年度的自由現(xiàn)金流量進行折現(xiàn)值后再累加，即得出項目企業(yè)的價值。其計算公式的演變過程如下：企業(yè)價值=企業(yè)權(quán)益價值企業(yè)權(quán)益價值=企業(yè)總價值一債務價值企業(yè)總價值=營業(yè)價值+外援投資價值預測期后現(xiàn)金流量現(xiàn)值+營業(yè)價值=預測期現(xiàn)金流量現(xiàn)值現(xiàn)金流量凈現(xiàn)值=工年度預期自由現(xiàn)金流量/[1+收益率]自由現(xiàn)金流量=毛現(xiàn)金流量—投資支出毛現(xiàn)金流量=息稅前利率X（1—所得稅）+折舊2）運用現(xiàn)金流折現(xiàn)模型計算創(chuàng)業(yè)企業(yè)價值的基礎步驟根據(jù)上述公式，運用現(xiàn)金流折現(xiàn)模型計算項目企業(yè)的價值，主要有六大基本步驟：對各年度自由現(xiàn)金流進行預測。包括計算扣除調(diào)整稅的凈營業(yè)利潤與投資支出;計算價值驅(qū)動因素；形成綜合歷史視角；分析財務狀況；了解戰(zhàn)略地位；制訂績效情景；預測個別詳列科目；檢驗總體預測的合理性。根據(jù)各年度自由現(xiàn)金流計算其折現(xiàn)值。其間，通常必須根據(jù)非股權(quán)投資和股權(quán)投資的不同成本來確定和商定不同的收益率或折現(xiàn)率，并考慮它們的不同權(quán)重。將各年度自由現(xiàn)金流折現(xiàn)值累加得出連續(xù)價值估值。包括選擇恰當?shù)念A測期限并根據(jù)必須的估計參數(shù)進行調(diào)整。計算企業(yè)總價值。即將前面各年度累加得出的營業(yè)價值估值加上其間的外源性投資價值，即為企業(yè)總價值。計算企業(yè)權(quán)益價值或企業(yè)價值。即將企業(yè)總價值扣去債務價值后的余額，即為企業(yè)權(quán)益價值或企業(yè)價值。對價值計算過程與結(jié)果進行檢驗。、基金管理公司的運營成本分析．（1）固定成本投入公司成立時的一次性投入包括租賃房屋、裝修、辦公用固定資產(chǎn)和購買技術(shù)系統(tǒng)的投入，上述投入在費用支出時計入待攤費用，在受益年限或法律規(guī)定的有效年限內(nèi)攤銷。籌建費：200萬元。籌建費在發(fā)生時通過長期待攤費用歸集，于公司開業(yè)當月一次性計入損益。房屋裝修和辦公用固定資產(chǎn)投入：300萬元。技術(shù)系統(tǒng)投入：1500萬元。包括辦公自動化系統(tǒng)、基金交易系統(tǒng)、注冊登記系統(tǒng)、會計核算系統(tǒng)、投資管理系統(tǒng)、客戶關系管理系統(tǒng)、呼叫中心、網(wǎng)站、應急系統(tǒng)等。依照會計準則的有關規(guī)定，②、③項費用按5年平均攤銷，每年費用360萬元。（2）可變成本投入可變成本投入主要包括經(jīng)營性投入、人力資本、低值易耗品、房屋租金和系統(tǒng)維護投入。經(jīng)營性投入：第一年發(fā)行一只產(chǎn)品，發(fā)行費用1,000萬元，按每年發(fā)行2只基金，平均每只基金發(fā)行費用1,000萬元計算，每年發(fā)行費需2,000萬元（含營銷費、廣告費、招待費和差旅費等）；以后每年以10%的速度增長。房屋租金：根據(jù)業(yè)務發(fā)展需要，隨著管理基金只數(shù)的增加，系統(tǒng)建設的完善，公司所需租用的房租在業(yè)務發(fā)展到一定階段需要有大幅度的增加。設定公司前兩年租用寫字樓面積1,500平方米，第三年開始租用面積2,000平方米。房屋租金成本按180元/月/平方米，則萬元。432萬元，以后每年需324前兩年每年需．人力資本投入：人力資本投入以每年20%的速度遞增，一方面是業(yè)務發(fā)展需要，另一方面是維護人員隊伍穩(wěn)定。第一年公司職員設定60人，平均每人25萬元（基金行業(yè)一般標準）計算，則需1500萬元，以后每年在此基礎上20%遞增；培訓費用，每年以40萬元計算。低值易耗品投入：第一年每人1萬元，60人，則需60萬元，以后每年按20%速度遞增。技術(shù)系統(tǒng)維護費：按技術(shù)系統(tǒng)投入的1/10計算，每年約需150萬元。律師和會計師費：按每年50萬元計算。根據(jù)上述假設條件，基金管理公司五年運營成本預測如下：基金管理公司未來五年運營成本預測表（單位：萬元）第一年第二年第三年第四年第五年開辦費用2000000固定成本房屋裝修及辦公用固定資產(chǎn)6060606060技術(shù)系統(tǒng)300300300300300可變成本經(jīng)營性費用（營銷費、廣告10002000220024202662

費、差旅費等）房屋租賃324324432432432人力資本15401840220026323150律師和會計師費用5050505050低值易耗品6072100120144技術(shù)系統(tǒng)維護費150150150150150總運營成本36844796549261646948五、基金管理公司的收入分析基金管理公司的主要收入來源是基金管理費收入，主要取決于管