第7章企業(yè)并購行為課件

第一節(jié)兼并的含義及類型

企業(yè)兼并是指兩個以上的企業(yè)在自愿基礎(chǔ)上依據(jù)法律通過訂立契約而結(jié)合成一個企業(yè)的組織調(diào)整行為。兼并是市場集中和企業(yè)成長的途徑之一第七章企業(yè)并購行為?通過企業(yè)兼并，生產(chǎn)要素得以向優(yōu)勢企業(yè)集中，社會資源配置得到優(yōu)化。新興產(chǎn)業(yè)中的企業(yè)通過兼并衰退行業(yè)中的企業(yè)而使自身發(fā)展壯大，衰退行業(yè)中的企業(yè)通過被兼并而退出該行業(yè)。兼并導(dǎo)致的市場集中如果超過一定限度，就會產(chǎn)生壟斷勢力，并由此帶來壟斷的低效率和社會總福利的損失。企業(yè)兼并的影響?兼并的類型縱向兼并：進(jìn)行兼并的企業(yè)之間存在著垂直方向的聯(lián)系，分別處于生產(chǎn)和流通過程中的不同階段橫向兼并：進(jìn)行兼并的企業(yè)屬于同一產(chǎn)業(yè)，生產(chǎn)同一產(chǎn)品或處于同一加工工藝階段混合兼并：分屬不同產(chǎn)業(yè)，生產(chǎn)工藝上沒有關(guān)聯(lián)關(guān)系，產(chǎn)品也完全不同的企業(yè)之間的兼并?一、涵義經(jīng)濟(jì)學(xué)上通常將一家企業(yè)與另一家企業(yè)的關(guān)系稱為上游或下游關(guān)系。什么是上游？什么是下游呢？一般而言，商品沿著縱向秩序方向移動，從原材料和零部件形態(tài)到達(dá)產(chǎn)成品狀態(tài)，再經(jīng)過分配和銷售。第二節(jié)縱向一體化的含義及類型?縱向一體化：企業(yè)在現(xiàn)有業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，向現(xiàn)有業(yè)務(wù)的上游或下游方向發(fā)展，形成供產(chǎn)、產(chǎn)銷或供產(chǎn)銷一體化，以擴(kuò)大現(xiàn)有業(yè)務(wù)的企業(yè)經(jīng)營行為。也就是說，在產(chǎn)品或服務(wù)的生產(chǎn)或分銷過程中，企業(yè)至少是參與其中兩個或兩個以上的相繼階段，才可稱為縱向一體化經(jīng)營。

縱向一體化的組織架構(gòu)經(jīng)常見諸于電力、鐵路、石油等產(chǎn)業(yè)中。例子：洛克菲勒、印度塔塔、世界500強?一般意義上的理解，縱向一體化與縱向兼并沒有多大的區(qū)別，這從縱向一體化的涵義可以看出。但是，二者又不完全相同。可以這樣總結(jié)二者的關(guān)系，縱向一體化是縱向兼并的目的和后果，而縱向兼并是實現(xiàn)縱向一體化的主要途徑?？v向一體化和縱向兼并有區(qū)別嗎？?二、類型全部縱向一體化：是企業(yè)自己從事全部的生產(chǎn)和分銷活動，即上、下游業(yè)務(wù)全部由企業(yè)自己來完成，而不借助外部力量。部分縱向一體化：是企業(yè)在現(xiàn)有的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，或向業(yè)務(wù)的上游方向發(fā)展，或向業(yè)務(wù)的下游方向發(fā)展，而不涉及整個上下游業(yè)務(wù)。?后向一體化：在現(xiàn)有業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，向上游業(yè)務(wù)發(fā)展，即通過收買、兼并、聯(lián)合等形式，擁有或控制企業(yè)的原材料及其他供應(yīng)系統(tǒng)，實行“供產(chǎn)”一體化。前向一體化：在現(xiàn)有業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，向下游業(yè)務(wù)發(fā)展，即通過收買、兼并、聯(lián)合，建立經(jīng)銷系統(tǒng)，形成“產(chǎn)銷”一體化。?第三節(jié)企業(yè)的縱向邊界任何產(chǎn)品或服務(wù)的生產(chǎn)都涉及到相當(dāng)多的活動，從獲取原材料到最終產(chǎn)品的分配和銷售的過程，被稱為縱向鏈條（Verticalchains）。企業(yè)要決定自己邊界實際上就是決定業(yè)務(wù)是由自己來完成還是借助市場力量來完成。一、企業(yè)縱向邊界的收益與成本權(quán)衡?利用市場的收益和成本收益（R1）：市場廠商可以達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)；市場廠商受市場規(guī)則的約束，它必須是有效率和創(chuàng)新性的。成本（C1）：縱向鏈條中生產(chǎn)過程的協(xié)調(diào)可能收到損害；私有的信息可能會泄露；產(chǎn)生與獨立市場廠商的交易費用。?假設(shè)縱向一體化的收益和成本分別為R2和C2，則選擇縱向一體化戰(zhàn)略還是借助市場力量來完成，就取決于（R1－C1）和（R2－C2）的大小。（R1－C1）>（R2－C2），市場更優(yōu)（R1－C1）<（R2－C2），一體化更優(yōu)?二、企業(yè)縱向邊界的代理效率和技術(shù)效率權(quán)衡技術(shù)效率意味著企業(yè)以最低的成本進(jìn)行生產(chǎn)，它與生產(chǎn)過程相關(guān)。代理效率是指縱向鏈條中商品和服務(wù)的交換組織形式能夠減少協(xié)調(diào)、代理和交易費用的程度，它與交換過程有關(guān)。一般來說，市場有利于降低生產(chǎn)成本，但增加了交易費用；縱向一體化可以降低交易費用，但是增加了生產(chǎn)成本。?△T△A△CKK*K**縱軸代表成本差異，橫軸代表資產(chǎn)專用性?！鱐曲線代表縱向一體化和公平市場的最低生產(chǎn)成本差異。代理效率和技術(shù)效率的權(quán)衡△A曲線代表內(nèi)部生產(chǎn)和公平市場的最低交換成本差異。?結(jié)論如果采購者和供應(yīng)商之間的兼并會提高技術(shù)效率和代理效率之和時，那么實行縱向一體化就是合適的，這時企業(yè)的邊界就擴(kuò)大了。反之就應(yīng)該交給市場去完成。正如威廉姆森認(rèn)為，最優(yōu)的縱向邊界應(yīng)該是企業(yè)可以減少技術(shù)非效率和代理非效率之和。?第四節(jié)縱向一體化動機(jī)和成本分析縱向一體化有效的削弱了人的機(jī)會主義和有限理性，克服了環(huán)境的不確定性，企業(yè)內(nèi)部長期的雇傭合同促進(jìn)了合作，權(quán)威制的組織安排避免了討價還價成本，一體化的組織結(jié)構(gòu)穩(wěn)定了要素供給和產(chǎn)品銷售，因此吸引企業(yè)進(jìn)行縱向兼并，以獲取一體化的收益。一、企業(yè)縱向一體化的動機(jī)分析?1、發(fā)揮企業(yè)資本經(jīng)營的協(xié)同效應(yīng)協(xié)同效應(yīng)，公司兼并與收購中所追求的目標(biāo)，合并后的企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)表現(xiàn)要超過原分散企業(yè)之和。體現(xiàn)在：通過集中化融資，降低資金成本；通過在更大范圍內(nèi)進(jìn)行資金的分配與調(diào)動，提高資本的投資效益；通過增強財務(wù)實力，減少財務(wù)風(fēng)險。?2、保證投入品的供應(yīng)和銷售渠道的暢通為了保證供貨的及時性，企業(yè)往往傾向于實行縱向一體化，生產(chǎn)自己需要的重要投入品。企業(yè)實行縱向一體化的另外一個重要原因就是確保銷售渠道的暢通。一個必須依靠分銷系統(tǒng)來大量銷售產(chǎn)品的企業(yè)，往往傾向于前向一體化，擁有自己的分銷系統(tǒng)。?3、強化壟斷地位，獲得壟斷利潤通過縱向一體化形成壟斷地位后，企業(yè)就可以控制市場上的產(chǎn)品供給和產(chǎn)品價格獲得壟斷利潤。EFQdPQ*H?PQOMRADAMRBDBMRDMCPAPB獲得壟斷地位后，壟斷企業(yè)為了最大限度的攫取利潤，往往根據(jù)銷售條件的不同，在不同地區(qū)或?qū)Σ煌氖杖腚A層，實行不同的售價，即價格歧視。?4、消除其他企業(yè)市場壟斷勢力與通過縱向一體化增加壟斷利潤相反，企業(yè)也可以通過縱向一體化來消除其他企業(yè)的市場壟斷勢力。例如，在封閉條件下，如果只有唯一一家上游企業(yè)向下游企業(yè)提供生產(chǎn)過程的一種關(guān)鍵性的投入品，上游產(chǎn)生具有向下游收取高價格的市場壟斷勢力。這時，下游企業(yè)就應(yīng)該實行縱向一體化戰(zhàn)略了。?5、達(dá)到雙贏目的在經(jīng)濟(jì)活動中，企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營活動都希望獲得最大的利潤，如果縱向鏈條的一個或多個階段是不完全競爭的，那么企業(yè)就可以考慮是否兼并其他企業(yè)或被其他企業(yè)兼并進(jìn)行縱向一體化經(jīng)營了。?6、避免政府干預(yù)政府對市場過程進(jìn)行各種干預(yù)，往往會刺激企業(yè)通過縱向一體化來避免政府的干預(yù)，形成所謂“上有政策，下有對策”。當(dāng)政府對某種產(chǎn)品進(jìn)行價格控制的時候，企業(yè)就會設(shè)法通過縱向一體化來抵消這種控制。政府的稅收政策刺激企業(yè)進(jìn)行縱向一體化。政府的管制政策刺激企業(yè)進(jìn)行一體化經(jīng)營。地方政府保護(hù)主義政策和國家的貿(mào)易保護(hù)政策會刺激企業(yè)進(jìn)行縱向一體化。?在經(jīng)濟(jì)全球化的條件下，企業(yè)實行縱向一體化還有一個重要原因就是通過一體化來擴(kuò)大自己的實力和影響，在全球范圍內(nèi)進(jìn)行競爭。由于現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)的快速發(fā)展特別是交通、通訊技術(shù)的發(fā)展，使經(jīng)濟(jì)競爭的主戰(zhàn)場逐步從國內(nèi)市場轉(zhuǎn)向國際市場。?二、縱向一體化的成本分析縱向一體化是把企業(yè)之間的市場協(xié)調(diào)變?yōu)槠髽I(yè)內(nèi)部的非市場協(xié)調(diào)，可以帶來很多方面的收益，上面已討論，但是縱向一體化有時候又會出現(xiàn)解體，說明縱向一體化對企業(yè)而言也會產(chǎn)生成本，首先討論縱向一體化對企業(yè)產(chǎn)生的影響。?一、降低了技術(shù)效率限于自身的實力和專業(yè)化優(yōu)勢的發(fā)揮，一體化企業(yè)自己供應(yīng)生產(chǎn)要素和自己配售產(chǎn)品，其成本可能高于依靠市場所需要的成本，其產(chǎn)品和服務(wù)的質(zhì)量也可能遜于市場上供給的產(chǎn)品或服務(wù)的質(zhì)量。例：我國過去“大而全”“小而全”的生產(chǎn)經(jīng)營模式?二、規(guī)模效益遞減企業(yè)的規(guī)模越大，管理的難度也可能越大。隨著企業(yè)一體化范圍的擴(kuò)大，原先由競爭性市場調(diào)節(jié)的過程變?yōu)橐善髽I(yè)自己來管理和協(xié)調(diào)，必然會增加管理的工作量和管理幅度，對管理水平要求更高。?三、并購的高額費用在縱向兼并中，無論被兼并企業(yè)是主動被兼并還是被動被兼并，作為兼并方來說，都要付出很高的費用。這無疑會增加企業(yè)的投資、經(jīng)營風(fēng)險?，F(xiàn)實經(jīng)濟(jì)中并不是所有的企業(yè)都適合實行縱向一體化。就是可以實行企業(yè)合并的，合并企業(yè)內(nèi)部能否合理得到整合，并通過建立現(xiàn)代企業(yè)組織機(jī)構(gòu)最終實現(xiàn)企業(yè)全面協(xié)調(diào)發(fā)展，又是一個關(guān)鍵問題。?一、縮小獨立供給者和經(jīng)銷者市場縱向一體化除了對企業(yè)產(chǎn)生影響之外，還可能對社會產(chǎn)生影響，主要表現(xiàn)在：企業(yè)的縱向一體化行為可能會使得獨立供給者或零售商的市場份額減少，這樣就會對市場產(chǎn)生很大的影響。?二、對其他獨立經(jīng)營企業(yè)形成“前擠后壓”之勢如果一家企業(yè)擁有特定原材料，原本是供給給其他企業(yè)的。但他通過一體化行為使得自己有了一定的加工能力，這是就出現(xiàn)一部分自己加工，一部分出售給其他企業(yè)的情況。這樣這家獨立的企業(yè)就會受到前擠后壓，受到致命的打擊。例，美國鋁生產(chǎn)巨頭阿爾科公司（Alcoa）?三、對進(jìn)入障礙的潛在影響如果某種產(chǎn)品的生產(chǎn)過程是高度一體化的，試圖進(jìn)入該產(chǎn)品市場的新企業(yè)就必須在多個生產(chǎn)階段同時進(jìn)入。這樣的話，由于存在經(jīng)營風(fēng)險、必要資本量以及需要在多個生產(chǎn)經(jīng)營階段同時進(jìn)入，潛在的競爭新企業(yè)就往往“望而卻步”了。?四、削減了消費者剩余縱向一體化形成壟斷優(yōu)勢后，通過控制市場的價格，把消費者剩余轉(zhuǎn)移為生產(chǎn)者剩余，從而使消費者福利減少，企業(yè)獲得壟斷利潤。?政府應(yīng)該如何作為？一方面要維護(hù)和支持大企業(yè)的利益，另一方面又不使其行為破壞競爭的環(huán)境，影響經(jīng)濟(jì)效率的發(fā)揮。近年來，美國政府的反壟斷政策傾向于一種“有區(qū)別的和有限的限制壟斷政策”，對不同產(chǎn)業(yè)部門采取不同的反壟斷措施?？v向一體化案例：雅戈爾、新疆公主?所謂企業(yè)的橫向邊界，指的是企業(yè)所提供產(chǎn)品或服務(wù)的數(shù)量和種類。當(dāng)企業(yè)提供的產(chǎn)品或服務(wù)跨越不同的行業(yè)時候，我們就稱企業(yè)的經(jīng)營是多元化。

多元化經(jīng)營是企業(yè)追求規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略表現(xiàn)形式，它在不同的階段表現(xiàn)出了不同的發(fā)展態(tài)勢。第五節(jié)多元化經(jīng)營概論?安索夫關(guān)于多元化的理論在現(xiàn)有市場內(nèi)的增長開發(fā)新市場開發(fā)新產(chǎn)品多元化他認(rèn)為，只有用新的產(chǎn)品去開發(fā)新的市場，才屬于多元化戰(zhàn)略。?市場產(chǎn)品原市場新市場1新市場2新市場3原產(chǎn)品

市場開發(fā)新產(chǎn)品1產(chǎn)品開發(fā)

多元化新產(chǎn)品2新產(chǎn)品3?二、多元化經(jīng)營的歷史演進(jìn)關(guān)于企業(yè)多元化經(jīng)營發(fā)展的歷史進(jìn)程，大量的研究表明，美國企業(yè)的多元經(jīng)營道路最具代表性。美國等發(fā)達(dá)國家的企業(yè)多元化經(jīng)營道路大致為：起步于20世紀(jì)20-40年代，在50-70年代形成高潮，并于80年代開始退潮，轉(zhuǎn)向歸核化經(jīng)營。其過程可以分為四個：第一，多元化經(jīng)營的原始發(fā)展；第二，多元化經(jīng)營起步；第三，多元化發(fā)展的高潮；第四，多元化經(jīng)營的退潮。?三、衡量多元化的標(biāo)準(zhǔn)及分類如何衡量企業(yè)是否多元化，按照國際學(xué)術(shù)界的慣例，是以國家或國際標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)分類法為依據(jù)，在大多數(shù)情況下以四位數(shù)行業(yè)分類為標(biāo)準(zhǔn)。如，1994年中國修訂的產(chǎn)業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，采用四級分類法（門類、大類、中類、小類）。4表示制造業(yè)；40表示電器機(jī)械及器材制造業(yè)，41表示電子及通訊設(shè)備制造業(yè)；406日用電器制造業(yè)，414電子計算機(jī)制造業(yè)；4063電冰箱制造業(yè)，4065空調(diào)器制造業(yè)。?專業(yè)化率（SR）＝企業(yè)最大經(jīng)營項目的銷售額/企業(yè)的銷售總額按此指標(biāo)可以將企業(yè)劃分為四種類型，單一產(chǎn)品型（SR>95%）；主導(dǎo)產(chǎn)品型（70%<SR<95%）；相關(guān)多元化（SR<70%，產(chǎn)品相關(guān)）；無關(guān)多元化（SR<70%，產(chǎn)品無關(guān)）。美國學(xué)者賴?yán)?970年首次提出以一個企業(yè)的某一類產(chǎn)品占銷售額的比重大小來測量企業(yè)的多元化程度，即專業(yè)化率（SpecializationRatio）。?美國學(xué)者魯邁特在專業(yè)化率的基礎(chǔ)上，又提出了相關(guān)率（RelatedRatio）指標(biāo)，來測量企業(yè)的多元化程度及分類。相關(guān)率（RR）＝相關(guān)聯(lián)的經(jīng)營項目的銷售額/企業(yè)的銷售總額?四、專業(yè)化與多元化的討論所謂專業(yè)化經(jīng)營，是相對于多元化經(jīng)營而言的，指企業(yè)只在某單個行業(yè)內(nèi)從事單一產(chǎn)品的生產(chǎn)。自多元化經(jīng)營誕生之日起，為與之區(qū)別便稱專業(yè)化經(jīng)營?，F(xiàn)實中的企業(yè)經(jīng)營是一個動態(tài)的過程，企業(yè)可能同時兼具專業(yè)化和多元化兩種經(jīng)營戰(zhàn)略，而不是單純使用二者中的某一個。?單一化戰(zhàn)略：企業(yè)在某個行業(yè)范圍僅生產(chǎn)單一品種的產(chǎn)品。系列化戰(zhàn)略：企業(yè)在某個行業(yè)范圍生產(chǎn)多種品種的產(chǎn)品，這些產(chǎn)品的市場范圍是不同的細(xì)分市場。一體化戰(zhàn)略：企業(yè)雖然在不同的行業(yè)從事活動，但僅向市場提供某一類產(chǎn)品。多元化戰(zhàn)略：企業(yè)不僅在多個行業(yè)內(nèi)從事生產(chǎn)經(jīng)營活動，而且向不同的市場提供多種不同的產(chǎn)品。?第六節(jié)多元化經(jīng)營的動因分析多元化經(jīng)營與范圍經(jīng)濟(jì)理論多元化經(jīng)營與交易成本理論多元化經(jīng)營與橫向戰(zhàn)略理論一、多元化經(jīng)營理論基礎(chǔ)?一、企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大。企業(yè)規(guī)模與多元化經(jīng)營具有因果關(guān)系。企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大導(dǎo)致了多元化經(jīng)營戰(zhàn)略的實施，反過來多元化戰(zhàn)略也將提升企業(yè)的規(guī)模。二、多元化經(jīng)營的動因分析?二、企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略重心的行業(yè)轉(zhuǎn)移。1、戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)移，如果企業(yè)目前從事的行業(yè)情況由于種種主客觀條件已逐漸不利于本企業(yè)的健康發(fā)展乃至影響企業(yè)的正常經(jīng)營，則企業(yè)為了生存，就可能會實施經(jīng)營的行業(yè)重心轉(zhuǎn)移。這種策略一般是通過多元化經(jīng)營來完成的。例如：菲利普莫里斯公司2、培育新的效益增長點?；蛟S企業(yè)所處的行業(yè)并非衰退行業(yè)，但如果進(jìn)入新的行業(yè)可以為企業(yè)帶來新的經(jīng)濟(jì)增長點火更好更久的效益，則企業(yè)也會選擇多元化經(jīng)營策略。例如：格蘭仕?三、企業(yè)存在剩余的業(yè)務(wù)能力。

所謂業(yè)務(wù)能力過剩是指企業(yè)目前所擁有的業(yè)務(wù)能力超過企業(yè)目前需求的部分，即企業(yè)在滿足自身所有需要外還存在一定的剩余能力。面對過剩的業(yè)務(wù)能力，企業(yè)可能選擇進(jìn)入新的行業(yè)，實施多元化經(jīng)營戰(zhàn)略來為其尋找出路。?四、提高或獲取核心能力。

核心能力是企業(yè)整體擁有的、能為客戶創(chuàng)造基本利益和價值的、決定企業(yè)持久競爭優(yōu)勢的能力，它是由一組相互關(guān)聯(lián)和有機(jī)協(xié)調(diào)、結(jié)合的技術(shù)的技能所構(gòu)成的集合體，是企業(yè)搶占未來商機(jī)，謀求更大發(fā)展的重要和決定性力量。當(dāng)企業(yè)尚未擁有核心能力，但明確自己的核心能力范圍時，企業(yè)也可將獲取核心能力作為多元化經(jīng)營的目標(biāo)。?五、分散經(jīng)營風(fēng)險。

一般來說，生產(chǎn)單一產(chǎn)品，在市場上又不占有絕對優(yōu)勢的企業(yè)，經(jīng)營風(fēng)險較大，特別是生產(chǎn)較集中的行業(yè)更是如此。這時，企業(yè)通常采用多元化經(jīng)營來實現(xiàn)分散風(fēng)險、減少損失的目的。?六、管理者方面的原因。

首先指的是維持或加強那些進(jìn)行多元化決策的經(jīng)理人員而采取的措施。第二個原因是管理者對增長的追求。第三個原因是經(jīng)理人員能因多元化經(jīng)營而避免遭受解雇，所以經(jīng)理人員控制的公司要比股東控制的公司更熱衷于進(jìn)行混合兼并而實現(xiàn)多元化經(jīng)營，而這些措施能夠減少高層經(jīng)理層失業(yè)的風(fēng)險。?加強做責(zé)任心，責(zé)任到人，責(zé)任到位才是長久的發(fā)展。7月-237月-23Thursday,July27,2023人生得意須盡歡，莫使金樽空對月。12:33:0612: