2023年丙烯酸行業(yè)分析報告

2023年丙烯酸行業(yè)分析報告2023年4月目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、丙烯酸龍頭著力打造功能性材料一體化丙烯產(chǎn)業(yè)鏈 PAGEREFToc356556886\h3二、高吸水性樹脂（SAP）進(jìn)口替代空間大 PAGEREFToc356556887\h51、衛(wèi)生用品是SAP需求的主要拉動力量 PAGEREFToc356556888\h52、我國是全球SAP最具成長潛力的市場 PAGEREFToc356556889\h9（1）嬰兒紙尿布需求旺盛、將受益二胎政策調(diào)整 PAGEREFToc356556890\h10（2）成人失禁用品的市場潛力更大 PAGEREFToc356556891\h14（3）婦女衛(wèi)生用品穩(wěn)步增長 PAGEREFToc356556892\h153、公司將率先突破SAP規(guī)?；a(chǎn)，進(jìn)口替代空間大 PAGEREFToc356556893\h16三、丙烯酸及酯已處于周期底部，今年有望有所回暖 PAGEREFToc356556894\h181、全球丙烯酸及酯平穩(wěn)增長 PAGEREFToc356556895\h182、我國丙烯酸需求仍將保持15%左右快速增長 PAGEREFToc356556896\h213、丙烯酸行情處于周期底部，今年有望有所回暖 PAGEREFToc356556897\h24四、丙烷脫氫投產(chǎn)將打通“丙烯-丙烯酸-SAP”完整產(chǎn)業(yè)鏈 PAGEREFToc356556898\h271、丙烯來源將更加多元化 PAGEREFToc356556899\h27（1）深度催化裂化 PAGEREFToc356556900\h29（2）低碳烯烴裂解 PAGEREFToc356556901\h30（3）烯烴歧化制丙烯 PAGEREFToc356556902\h31（4）煤化工——甲醇制丙烯 PAGEREFToc356556903\h32（5）丙烷脫氫（PDH）制丙烯 PAGEREFToc356556904\h322、丙烷脫氫（PDH）成為第三大丙烯生產(chǎn)路線 PAGEREFToc356556905\h333、美國丙烷相對富余有利于降低丙烷成本 PAGEREFToc356556906\h354、國內(nèi)第一批投產(chǎn)丙烷脫氫項目，實現(xiàn)丙烯酸原料自給 PAGEREFToc356556907\h38五、盈利預(yù)測與投資建議 PAGEREFToc356556908\h42一、丙烯酸龍頭著力打造功能性材料一體化丙烯產(chǎn)業(yè)鏈公司是由浙江衛(wèi)星丙烯酸制造整體變更設(shè)立的股份，于2023年1月A股上市；專業(yè)從事丙烯酸、丙烯酸酯、甲基丙烯酸、顏料中間體、丙烯酸酯高分子乳液、高吸水性樹脂（SAP）及其他丙烯酸酯下游產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司實際控制人為楊衛(wèi)東、楊亞珍夫婦。公司及全資子公司友聯(lián)化工已形成年產(chǎn)丙烯酸16萬噸、丙烯酸酯15萬噸、丙烯酸酯高分子乳液11萬噸、甲基丙烯酸1.80萬噸、有機顏料中間體3.1萬噸的設(shè)計生產(chǎn)能力。公司丙烯酸及酯產(chǎn)能躋身全球前十大生產(chǎn)商行列，居國內(nèi)并列第三位；高分子乳液、顏料中間體和甲基丙烯酸均居各自行業(yè)前列。公司已經(jīng)建立了以丙烯為原料生產(chǎn)丙烯酸及酯、下游高分子乳液和高吸水性樹脂材料，以及甲基丙烯酸、顏料中間體的主營業(yè)務(wù)架構(gòu)；5月下半月，公司3萬噸SAP（超吸水性樹脂，嬰兒用尿不濕的核心原料）將建成投產(chǎn)，公司有望在國內(nèi)率先突破大規(guī)模生產(chǎn)SAP的瓶頸。今年年底，32萬噸丙烯酸、30萬噸丙烯酸酯項目將建成投產(chǎn)，公司丙烯酸總產(chǎn)能將達(dá)到48萬噸、成為國內(nèi)第二大丙烯酸及酯生產(chǎn)商（僅次于江蘇裕廊化工）。今年底明年初，45萬噸PDH（丙烷脫氫）將建成投產(chǎn)，公司將成為國內(nèi)第一批建成丙烷脫氫項目的公司，并將打通“丙烷-丙烯-丙烯酸-SAP/丙烯酸酯”完整的C3一體化產(chǎn)業(yè)鏈，成為國內(nèi)第一家具備全產(chǎn)業(yè)鏈的丙烯鏈功能性高分子材料供應(yīng)商。公司憑借國內(nèi)領(lǐng)先的生產(chǎn)技術(shù)和產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，發(fā)揮精細(xì)化管理優(yōu)勢和地域優(yōu)勢，著力降低單位產(chǎn)品物耗和能耗，盈利能力位居行業(yè)前列。二、高吸水性樹脂（SAP）進(jìn)口替代空間大1、衛(wèi)生用品是SAP需求的主要拉動力量高吸水性樹脂（英文簡稱SAP）是一種新型功能性高分子材料，也稱超級吸水聚合物、超強吸水劑等，是一種具有松散網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)的低交聯(lián)度的親水性高分子化合物，具有迅速吸收和保持大于自身質(zhì)量幾百倍甚至上千倍水分的能力，吸水后能成為一種膠狀體，具有一定的強度和保水性，不溶于水，也不溶于有機溶劑。高吸水性樹脂的開發(fā)與研究只有幾十年的歷史。1966年，美國農(nóng)業(yè)部北部研究中心的G.F.Fanta等人制得了最早的高吸水性樹脂，部分水解的淀粉接枝丙烯腈共聚物，引起了各國研究者們的濃厚興趣，此后高吸水性樹脂逐漸成為一個獨立、新興的科研領(lǐng)域。美國、日本、德國、法國等發(fā)達(dá)國家一直走在前列，到20世紀(jì)80年代已實現(xiàn)了工業(yè)化生產(chǎn)。近年來我國、東南亞和拉丁美洲則正在成為新興的高吸水性樹脂市場，這些地區(qū)將支撐高吸水性樹脂的進(jìn)一步發(fā)展。由于高吸水性樹脂具有許多獨特的性能，如吸水率高、保水性強、吸水速度快、膨脹力大、凝膠化力大、增稠性強、增粘性強，并且具有彈性，因而在嬰兒紙尿褲、婦女衛(wèi)生巾及成人失禁墊等衛(wèi)生用品領(lǐng)域方面得到廣泛應(yīng)用，取代了傳統(tǒng)的吸液材料，市場消費量逐年增大。目前，衛(wèi)生用品已經(jīng)成為高吸水性樹脂市場的拉動力量，占總需求的90%以上，剩余10%主要用于農(nóng)林園藝、建材工業(yè)和醫(yī)療等行業(yè)，用于制備各種吸水劑，并且這種市場結(jié)構(gòu)已經(jīng)維持了相當(dāng)長一段時間。SAP最具規(guī)模的應(yīng)用領(lǐng)域就是衛(wèi)生行業(yè)，發(fā)達(dá)國家91.5%的SAP用于衛(wèi)生用品領(lǐng)域，8.5%用于其它農(nóng)業(yè)、建筑等領(lǐng)域；用于這方面的產(chǎn)品按其用量大小次序是嬰兒紙尿片、兒童訓(xùn)練褲、成人失禁用品和婦女衛(wèi)生巾，SAP消費構(gòu)成中，嬰兒尿布占77.5%、成人失禁墊占10%、婦女衛(wèi)生巾占4%。而我國SAP的消費幾乎全部用于衛(wèi)生用品行業(yè)，其中嬰兒紙尿布占比最大，達(dá)55%；其次是婦女衛(wèi)生巾40%和成人失禁用品5%。與發(fā)達(dá)國家相比，衛(wèi)生用品中我國嬰兒紙尿布和成人失禁用品所占比例尚小，潛力很大；而農(nóng)業(yè)、建筑業(yè)和工業(yè)等領(lǐng)域的應(yīng)用研究還有待突破。近十年來，全球SAP消費量基本保持了約6%的復(fù)合增速增長；2023年，全球SAP消費量約為172萬噸，其中用于吸收性衛(wèi)生用品的SAP消費量約為157萬噸；到2023年，預(yù)計全球用于吸收性衛(wèi)生用品的SAP消費量將達(dá)到200萬噸。全球SAP的產(chǎn)能與消費量基本保持平衡，考慮到產(chǎn)能利用率，SAP市場一直處于供不應(yīng)求的狀況。我們認(rèn)為其重要原因是，全球SAP的產(chǎn)能比較集中；贏創(chuàng)德固賽公司于2023年收購陶氏化學(xué)的SAP業(yè)務(wù)后超過巴斯夫成為全球第一大SAP生產(chǎn)企業(yè)；目前全球SAP產(chǎn)能約214萬噸，贏創(chuàng)德固賽、日本觸媒、巴斯夫、住友精化和三大雅前5家SAP生產(chǎn)企業(yè)的產(chǎn)能占全球總產(chǎn)能的80%以上。我國20世紀(jì)80年代開始研究高吸水性樹脂，但在工業(yè)化及應(yīng)用研究方面與國外還有很大差距；以2023年為分水嶺可以分為前后兩個階段。第一階段主要采用國內(nèi)自主技術(shù)。20世紀(jì)90年代末期，中國一度有20余家企業(yè)建有中小型高吸水性樹脂生產(chǎn)裝臵，但是當(dāng)時國內(nèi)還沒有大規(guī)模的高純度丙烯酸生產(chǎn)，加之高吸水性樹脂產(chǎn)品性能的缺陷，使產(chǎn)品的應(yīng)用范圍受到了很大的限制，因此當(dāng)時的高吸水性樹脂生產(chǎn)裝臵開工率很低。這一階段，國內(nèi)SAP的裝臵規(guī)模小、生產(chǎn)成本高、產(chǎn)品單一、品質(zhì)低于國外產(chǎn)品且不穩(wěn)定。2023年，日觸化工（張家港）與三大雅精細(xì)化學(xué)品（南通）成立，產(chǎn)品主要為衛(wèi)生用SAP，引入外資企業(yè)極大地改變了我國SAP行業(yè)的競爭格局和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)；特別是在2023～2023年之間，國家對進(jìn)口丙烯酸酯實施反傾銷制裁，致使國內(nèi)丙烯酸原料價格上漲，導(dǎo)致多數(shù)高吸水性樹脂生產(chǎn)廠停產(chǎn)、倒閉，國外產(chǎn)品幾乎占領(lǐng)了中國全部市場。之后經(jīng)過國內(nèi)企業(yè)的多方努力溝通，商務(wù)部撤消了對丙烯酸酯的反傾銷議案，國內(nèi)有些停產(chǎn)或瀕臨停產(chǎn)的企業(yè)又恢復(fù)了生產(chǎn)。目前，國內(nèi)已經(jīng)有10多家企業(yè)生產(chǎn)SAP；但上規(guī)模的中高端的SAP主要有外資企業(yè)所占據(jù)，最大的南通三大雅（日本）、以及宜興丹森（新加坡）、張家港日觸化工（日本）和寧波臺塑這4家的SAP產(chǎn)能就占了國內(nèi)SAP產(chǎn)能的約75%；國內(nèi)其他的SAP生產(chǎn)企業(yè)則生產(chǎn)規(guī)模偏小，與日本住友、三大雅相比，在技術(shù)上還有一定的差距，工藝又不穩(wěn)定，產(chǎn)品質(zhì)量較低，國內(nèi)企業(yè)主要搶占中低端市場、而無緣主流中高端市場，特別是對SAP產(chǎn)品質(zhì)量要求較高的嬰兒用尿不濕領(lǐng)域，國內(nèi)衛(wèi)生用SAP高端市場主要由外資企業(yè)壟斷。2、我國是全球SAP最具成長潛力的市場在日本、西歐和美國等工業(yè)化國家和地區(qū)，隨著人口老齡化速度加快，高吸水性樹脂需求近年來年均增長速度約為5-6％。我國近十年來，SAP需求保持了25-30%的增長，2023年國內(nèi)SAP需求量超過20萬噸。為了滿足不斷增長的需求，中國高吸水性樹脂生產(chǎn)商正努力擴大生產(chǎn)，其中一些廠家一直保持滿負(fù)荷生產(chǎn)，并考慮進(jìn)一步擴能。目前，中國高吸水性樹脂的需求仍在以每年20％以上的速度增長；預(yù)計到2023年，國內(nèi)SAP的需求量將達(dá)到40萬噸左右；特別是嬰兒紙尿布和成人失禁用品市場受益于人口結(jié)構(gòu)和消費觀念的變遷，市場潛力巨大；中國市場是全球SAP最具成長潛力的市場。（1）嬰兒紙尿布需求旺盛、將受益二胎政策調(diào)整嬰兒紙尿片是SAP用于衛(wèi)生用品的需求最大的領(lǐng)域。十年來，中國嬰兒紙尿布的市場保持30%左右的高速增長；近三年來，嬰兒紙尿布消費量依然保持20-25%的增長；2023年嬰兒紙尿布總消費量接近180億片，同比增長21.8%；嬰兒紙尿布市場規(guī)模超過220億元；同時，家庭可支配收入的持續(xù)增長大大改變了年輕父母的消費習(xí)慣，嬰兒紙尿布的市場滲透率不斷攀升，2023年已上升到39.1%，但仍大大低于發(fā)達(dá)國家95%以上的水平。紙尿片產(chǎn)品結(jié)構(gòu)主要包括表層、吸收芯體、外層防漏膜和膠帶；表層一般為含蘆薈劑的無紡布，吸收芯體主要是高分子吸收體（SAP）和絨毛漿，外層防漏膜一般為無紡布、透氣PE膜，膠帶則是粘性膠帶。紙尿布重30-40g/片，含SAP一般為8-12g，按平均10g/片、均價2.5萬元/噸估算，SAP占紙尿片的成本高達(dá)約0.25元/片，占紙尿布成本的20-30%。中國造紙協(xié)會生活用紙專業(yè)委員會統(tǒng)計，我國嬰兒紙尿布的生產(chǎn)企業(yè)超過500家，生產(chǎn)商主要分布在福建、廣東、山東、浙江、上海等地。全國性品牌數(shù)量不多，品牌集中度較高，知名品牌有幫寶適、媽咪寶貝、安兒樂、噓噓樂、菲比等。2023年排序前10位生產(chǎn)企業(yè)的嬰兒紙尿褲（不含紙尿片/墊）銷售量合計約占所有企業(yè)嬰兒紙尿褲總銷售量的72%，其紙尿布的銷售額合計約占所有企業(yè)總銷售額的92%。寶潔和恒安是目前中國最大的嬰兒紙尿褲制造商；金佰利的好奇、寶潔的幫寶適和尤妮佳的媽咪寶貝是市場美譽度最好的嬰兒紙尿褲。2023-2023年全球衛(wèi)生用SAP供給緊缺，影響了下游衛(wèi)生材料企業(yè)的正常開工。恒安國際等國內(nèi)大型衛(wèi)生材料企業(yè)向國內(nèi)企業(yè)采購衛(wèi)生用SAP，為國內(nèi)企業(yè)搶占市場份額提供了契機。受第三次生育高峰（1981-1990）影響，我國從2023年前后進(jìn)入第四次人口生育高峰。據(jù)專家預(yù)測，2023-2023年間我國20-29歲的育齡婦女的人數(shù)將保持在約1.1億人的峰值；因此每年新出生人口1600萬人左右的規(guī)模預(yù)計將至少維持到2023年。雖然中國近幾年嬰兒紙尿布的生產(chǎn)和市場有很大的發(fā)展，但市場滲透率及嬰兒人均年消耗紙尿布的費用與發(fā)達(dá)國家相比仍有很大差距；我國目前市場滲透率約40%，不到發(fā)達(dá)國家水平（95%以上）的一半；嬰兒人均每天消耗紙尿布只有1-2片，而美國嬰兒人均消耗接近6片/天、日本則約為5片/天。未來幾年，我國嬰兒紙尿褲需求仍將保持20%以上的較快增長；據(jù)生活用紙行業(yè)協(xié)會的預(yù)測，2歲以下嬰兒人均需用紙尿布按照3片/天的保守計算，到2023年我國嬰兒紙尿布消費量將接近300億片，將是2023年的一倍；若按照6片/天的樂觀估測，到2023年消費量將有3-4倍的增長。我國現(xiàn)行制度規(guī)定能生“二胎”的情況主要包括：雙方均為獨生子女，只生育一個子女的；農(nóng)村夫妻一方是獨生子女，只生育一個子女的；農(nóng)村夫妻只生育一個女孩的；若一方獨生子女放開二胎的話，嬰兒紙尿褲消費量將獲得更大地增長。（2）成人失禁用品的市場潛力更大成人失禁用品主要包括成人紙尿布（成人紙尿褲/片）和護理墊；在按片計算的總消費量中，紙尿褲占41.0%，紙尿片占21.6%，護理墊占37.4%。近年來，我國成人失禁用品市場進(jìn)入快速成長階段；根據(jù)生活用紙委員會的統(tǒng)計，2023年我國成人紙尿布消費量約為6.31億片，同比增長31.2%；護理墊消費量約3.77億片，同比增長43.3%；成人失禁用品的消費量合計同比增長35.5%；2023年國內(nèi)成人失禁用品合計市場規(guī)模約16.36億元，同比增長33.9%。除了生活水平提高以外，北京市等部分省市將一次性紙尿褲/片/墊等衛(wèi)生用品納入工傷職工保險報銷范圍也是促進(jìn)消費量增長的原因之一；金融危機后，成人紙尿褲和護理墊的出口量也大幅增長。2023年我國65歲以上人口達(dá)到1.23億人，占總?cè)丝诒壤秊?.1%，且每年新增老年人300多萬人，占比不斷增加；參照日本有關(guān)資料，65歲以上老人需護理的占12%，則我國的老人護理才剛開始起步；我國成人失禁用品市場處于發(fā)展初期，由于基數(shù)很低，所以增長率很高；隨著中國經(jīng)濟的發(fā)展、社會進(jìn)入老齡化以及老年消費者可支配收入的提高、觀念的轉(zhuǎn)變，這一市場將持續(xù)高速增長；當(dāng)前我國成人失禁用品當(dāng)前市場滲透率只有3%左右，遠(yuǎn)低于歐美60%左右和日本80%的水平，但相比嬰兒紙尿布市場，成人失禁用品市場潛力更大；未來幾年，增速有望達(dá)到40%左右。（3）婦女衛(wèi)生用品穩(wěn)步增長婦女衛(wèi)生用品市場相對成熟，年增速在10%左右。2023年我國衛(wèi)生巾消費量548億片，市場滲透率82.3%；衛(wèi)生護墊消費量276億片，市場滲透率9.3%；衛(wèi)生巾/衛(wèi)生護墊的市場規(guī)模約411.4億元。婦女衛(wèi)生用品的行業(yè)集中度也比較高，2023年全國綜合排名前15位的衛(wèi)生巾/衛(wèi)生護墊生產(chǎn)商的銷售額合計約占全國衛(wèi)生巾/衛(wèi)生護墊總銷售額的75%；全國性品牌主要有：安爾樂、護舒寶、蘇菲、舒而美、高潔絲、嬌爽、樂而雅、好舒爽、ABC等。盡管中國的女性衛(wèi)生用品市場已經(jīng)成熟，但由于產(chǎn)品繼續(xù)向三、四級城市和鄉(xiāng)鎮(zhèn)滲透，而上海、北京等大城市的女性生理期更換衛(wèi)生巾更加頻繁，消費者的人均使用量有所增長，對產(chǎn)品檔次的要求也越來越高，所以預(yù)計衛(wèi)生巾/衛(wèi)生護墊產(chǎn)品將繼續(xù)以高于世界平均水平的速度穩(wěn)步增長。而且超薄型襯墊比例的提升，婦女衛(wèi)生用品對SAP的用量將大幅增加；目前我國普通衛(wèi)生巾的SAP含量僅為0.4g/片，而超薄型襯墊平均達(dá)到6g/片，高的8-9g/片，有的甚至14g/片?？紤]衛(wèi)生用SAP需求結(jié)構(gòu)，以及下游嬰兒紙尿布等領(lǐng)域消費量增長，我們估計2023-2023年國內(nèi)衛(wèi)生用SAP需求量仍能保持20%以上的增速，到2023年SAP需求量有望達(dá)到40萬噸左右。3、公司將率先突破SAP規(guī)?；a(chǎn)，進(jìn)口替代空間大我國SAP行業(yè)長期處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，表觀消費量持續(xù)保持高速增長；可以預(yù)計，在國內(nèi)外市場需求的帶動下，SAP將成為我國丙烯酸下游產(chǎn)品中增長最快的行業(yè)。高吸水性樹脂有三種工業(yè)生產(chǎn)方法：淀粉接枝法，纖維素接枝法和合成聚合物法，其中合成聚合物法是當(dāng)前高吸水性樹脂生產(chǎn)的主要方法。合成聚合物法又分為反相懸浮聚合和溶液聚合，這兩種方法生產(chǎn)的高吸水性樹脂產(chǎn)量占全部產(chǎn)量的90%以上。溶液聚合法是以水為溶劑，將經(jīng)堿部分中和后的丙烯酸在存在交聯(lián)劑的環(huán)境下進(jìn)行交聯(lián)聚合制得SAP的方法，生產(chǎn)過程不產(chǎn)生污染，對設(shè)備要求低、生產(chǎn)效率高，是衛(wèi)生用SAP的主導(dǎo)生產(chǎn)工藝。反相懸浮聚合法是以有機溶劑為分散介質(zhì)，經(jīng)堿中和的水溶液單體丙烯酸鈉在懸浮分散劑和攪拌作用下分散成水相液滴，引發(fā)劑和交聯(lián)劑溶解在水相液滴中進(jìn)行聚合的方法。該法的缺點是主設(shè)備材質(zhì)要求高，只能進(jìn)行間歇性生產(chǎn)，且有機溶劑的使用成本、回收處理成本高，容易產(chǎn)生污染。目前，歐美各國大多采用溶液聚合法生產(chǎn)SAP，日本各大公司多采用反相懸浮聚合法生產(chǎn)。我國小規(guī)模裝臵采用溶液聚合法，反相懸浮聚合法尚處于研究開發(fā)階段。SAP具有生產(chǎn)工藝流程復(fù)雜、技術(shù)難度高、投資大的特點，是高技術(shù)高附加值產(chǎn)品。國內(nèi)工業(yè)化生產(chǎn)技術(shù)尚不成熟，采用國內(nèi)技術(shù)的裝臵生產(chǎn)能力較小，與國外工藝技術(shù)相比還有一定的差距。改進(jìn)聚合工藝仍是國內(nèi)主要的研發(fā)方向，目前的研究開發(fā)集中在改善交聯(lián)劑、分散劑等助劑和反相懸浮聚合法技術(shù)方面。目前國內(nèi)SAP的生產(chǎn)主要采用間歇化生產(chǎn)裝臵，單線年產(chǎn)能基本小于5,000噸，即使產(chǎn)能擴大也無法降低生產(chǎn)成本；國外一般采用連續(xù)化生產(chǎn)裝臵進(jìn)行大規(guī)模生產(chǎn)，不僅生產(chǎn)成本低而且產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定，單線年產(chǎn)能在2萬噸以上。公司自2023年開始進(jìn)行SAP材料的研究和開發(fā)工作，致力于開發(fā)和生產(chǎn)綜合性能好的SAP產(chǎn)品，定位于中高端SAP產(chǎn)品市場；通過對國內(nèi)外現(xiàn)有生產(chǎn)工藝進(jìn)行分析與研究，開發(fā)出了具有自主知識產(chǎn)權(quán)的連續(xù)化、規(guī)?；a(chǎn)工藝，在國內(nèi)市場尚屬首創(chuàng)，中試產(chǎn)品質(zhì)量居國內(nèi)領(lǐng)先水平。生產(chǎn)裝臵在中試放大的基礎(chǔ)上進(jìn)行自主設(shè)計，選擇國外先進(jìn)的生產(chǎn)設(shè)備，進(jìn)行單線年產(chǎn)3萬噸SAP連續(xù)化大生產(chǎn)裝臵的建設(shè)，是國內(nèi)SAP生產(chǎn)工藝和技術(shù)裝備的一項整合創(chuàng)新，裝臵硬件和技術(shù)軟件居國際先進(jìn)水平。目前我國本土廠商基本面向中低端市場，無法進(jìn)入國內(nèi)外大型的衛(wèi)生材料生產(chǎn)廠家，且沒有丙烯酸資源優(yōu)勢；主要原因在于產(chǎn)品質(zhì)量及穩(wěn)定性、生產(chǎn)工藝及裝備水平、技術(shù)更新速度、售后服務(wù)系統(tǒng)等方面與國外廠商存在較大差距。SAP對原料的依賴性強，生產(chǎn)每單位SAP需消耗丙烯酸0.82左右，約占產(chǎn)品生產(chǎn)成本的80%。鑒于目前國內(nèi)丙烯酸行業(yè)處于相對強勢地位，其產(chǎn)量和價格的波動將直接影響高吸水性樹脂的生產(chǎn)成本。公司目前產(chǎn)品包括丙烯酸、丙烯酸酯、高分子乳液及高分子樹脂，形成涵蓋丙烯酸及酯行業(yè)上、中、下游產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)格局，公司采用自制的無阻聚劑高純度丙烯酸進(jìn)行生產(chǎn)，將大大提高SAP的產(chǎn)品質(zhì)量及其穩(wěn)定性。目前市場上的SAP中，住友是第一梯隊、賣最高，三大雅是第二梯隊，觸媒、巴斯夫、臺塑等第三梯隊；公司目前SAP中試產(chǎn)品，每月50-60噸在對外銷售，歸這一梯隊。今年5月下半月，公司3萬噸SAP將投料試生產(chǎn)，將在國內(nèi)本土企業(yè)中率先突破SAP規(guī)模化生產(chǎn)；SAP的進(jìn)口替代空間大；按照目前價格毛利率在30%以上。三、丙烯酸及酯已處于周期底部，今年有望有所回暖1、全球丙烯酸及酯平穩(wěn)增長丙烯酸是由一個乙烯基和一個羧基組成的有機化合物，也是最簡單的不飽和羧酸。純丙烯酸是無色澄清液體，有刺激性氣味，可與水、醇、醚和氯互溶。丙烯酸是一種重要的基礎(chǔ)有機原料，主要用于生產(chǎn)丙烯酸酯，以及高吸水性樹脂（SAP）、特種丙烯酸酯、水處理劑、助洗劑等產(chǎn)品。丙烯酸具有不飽和雙鍵有機酸的特殊分子結(jié)構(gòu)，可合成成千上萬種聚合物。鑒于此，包括我國在內(nèi)的行業(yè)企業(yè)一般都配套建設(shè)丙烯酸及丙烯酸酯生產(chǎn)裝臵，以保障丙烯酸酯的原料供應(yīng)。丙烯酸酯通常由丙烯酸與相應(yīng)的醇酯化制得。丙烯酸酯是重要的聚合單體，以其為主體聚合或與其他單體共聚制備的聚合物、共聚物被廣泛應(yīng)用于涂料、紡織、化纖、膠粘劑、皮革、洗滌、造紙、塑料、橡膠、醫(yī)療、油田化學(xué)等眾多行業(yè)，滲透到國民經(jīng)濟的日常生活和高、新材料等各個領(lǐng)域，具有廣闊的市場空間。全球丙烯酸最大的消費領(lǐng)域為丙烯酸酯，占50%以上，另有超過30%的比例用于生產(chǎn)SAP。與發(fā)達(dá)國家相比，我國丙烯酸的消費領(lǐng)域比較單一，80%以上直接用于生產(chǎn)丙烯酸酯，包括SAP在內(nèi)的其他下游行業(yè)占比較少。我國和全球丙烯酸酯最大的消費領(lǐng)域均為涂料和膠粘劑。我國是紡織服裝行業(yè)大國，化學(xué)纖維和紡織化學(xué)品消費丙烯酸酯合計接近19%，是第三大應(yīng)用領(lǐng)域。全球丙烯酸及酯行業(yè)產(chǎn)能近年來保持平穩(wěn)增長，2023年金融危機時產(chǎn)量有一定的波動，2023年后產(chǎn)量開始恢復(fù)性增長。2023年~2023年期間，法國阿科瑪、陶氏化學(xué)等國際主要生產(chǎn)商發(fā)生裝臵停產(chǎn)事故，使得2023年丙烯酸酯的產(chǎn)能和產(chǎn)量從2023年的490.50萬噸和455.20萬噸下降到447.65萬噸和432.90萬噸。2023年全球丙烯酸及酯行業(yè)的開工率分別達(dá)到88.29%和96.72%，基本保持滿負(fù)荷運行，但受行業(yè)產(chǎn)能制約，市場產(chǎn)品仍供不應(yīng)求，產(chǎn)品價格持續(xù)保持高位。至2023年12月，全球粗丙烯酸（酯化級丙烯酸）的裝臵產(chǎn)能達(dá)到了538萬噸/年，同比增長4.3%；全球通用丙烯酸酯（AE）的裝臵產(chǎn)能為478萬噸/年，同比增長6.8%。通用丙烯酸酯（丙烯酸甲酯、丙烯酸乙酯、丙烯酸正丁酯和丙烯酸2-乙基己酯）的產(chǎn)能顯著小于酯化級丙烯酸的產(chǎn)能，這是因為越來越多的酯化級丙烯酸用于生產(chǎn)高純丙烯酸，用于生產(chǎn)通用丙烯酸酯的酯化級丙烯酸比例逐年減?。桓呒儽┧嶂饕糜诔詷渲⊿AP）的生產(chǎn)。美國、歐洲和中國是全球主要丙烯酸生產(chǎn)地區(qū)，世界主要發(fā)達(dá)國家和地區(qū)的丙烯酸裝臵經(jīng)過近20年的不斷發(fā)展，基本滿足了市場需求；但中東地區(qū)一直沒有丙烯酸生產(chǎn)裝臵，中東地區(qū)有原料優(yōu)勢，美國企業(yè)以合資形式積極到中東地區(qū)投資建廠，美國丙烯酸生產(chǎn)向成本更低的中東地區(qū)轉(zhuǎn)移的趨勢；中國是近年丙烯酸生產(chǎn)發(fā)展最快的國家，到2023年超過美國成為全球最大的丙烯酸生產(chǎn)國。2、我國丙烯酸需求仍將保持15%左右快速增長我國丙烯酸及酯行業(yè)起步晚，80年代后新建、擴建的丙烯酸及酯裝臵基本上都采用主流方法：丙烯兩步氧化法。受技術(shù)、原材料、資金、管理等因素的影響，行業(yè)企業(yè)數(shù)量較少，產(chǎn)品產(chǎn)量和價格比較透明。截至2023年底，全國共有丙烯酸生產(chǎn)商13家，合計產(chǎn)能187.8萬噸。其中，前六大生產(chǎn)商的產(chǎn)能約占全國總產(chǎn)能的70%，行業(yè)集中度高。我國丙烯酸及酯的消費可以分為三個階段。2023年之前，國內(nèi)消費、進(jìn)口量很少，屬于自給自足階段；2023年~2023年期間，消費量開始上升，但受國內(nèi)產(chǎn)能和產(chǎn)量的限制，新增需求主要依賴進(jìn)口；那時國內(nèi)丙烯酸生產(chǎn)由北京東方化工廠、吉林石化公司電石廠和上海高橋石油化工公司3家企業(yè)壟斷。2023-2023年，隨著揚巴一體化、江蘇裕朗化工、沈陽石蠟化工、臺塑寧波和山東開泰集團丙烯酸裝臵的相繼建成投產(chǎn)，我國丙烯酸的生產(chǎn)能力迅速增長，生產(chǎn)企業(yè)由原來3家發(fā)展到11家，產(chǎn)能增長4倍，國內(nèi)丙烯酸市場形成了由國企、民企、外企共同參與的競爭格局。我國丙烯酸產(chǎn)量以粗丙烯酸為主，2023年才開始生產(chǎn)高純度丙烯酸和聚合級丙烯酸；我國粗丙烯酸產(chǎn)量占丙烯酸總產(chǎn)量的80%左右；高純度丙烯酸是丙烯酸提純后的產(chǎn)物，目前主要用于生產(chǎn)SAP。國內(nèi)生產(chǎn)的丙烯酸酯主要包括丙烯酸甲酯、丙烯酸乙酯、丙烯酸丁酯和丙烯酸異辛酯，其中丙烯酸丁酯占總產(chǎn)量的65%以上。丙烯酸粗酸主要是用于生產(chǎn)丙烯酸酯，通用丙烯酸酯約占丙烯酸消費量的65%。近年隨著我國高吸水樹脂（SAP）需求的快速增長，用于生產(chǎn)高純丙烯酸的比例增加，而用于酯化的丙烯酸比例有所下降。國內(nèi)絕大部分丙烯酸用于生產(chǎn)丙烯酸酯，丙烯酸酯占比約80%，SAP占比約10%，特種丙烯酸酯占比5%，其余5%左右應(yīng)用于洗滌助劑、水處理等領(lǐng)域。各國丙烯酸消費結(jié)構(gòu)中SAP占比差別較大，歐美等國一般在30%以上，日本超過65%，相比之下我國高吸水性樹脂SAP的應(yīng)用還有很大提升空間。而丙烯酸酯主要用于生產(chǎn)涂料、粘合劑、化纖、紡織化學(xué)品等，占90%左右；最終消費主要集中在建筑、紡織、包裝、衛(wèi)生用品等領(lǐng)域。2023年以后，我國丙烯酸及酯產(chǎn)量和消費量均大幅提高，近十年來我國丙烯酸表觀消費量保持15-20%的增長，到2023年丙烯酸產(chǎn)量和表觀消費量分別達(dá)到116.5萬噸和117.3萬噸，2023年預(yù)計達(dá)到133萬噸。國內(nèi)丙烯酸及酯行業(yè)需求主要受下游市場需求、宏觀經(jīng)濟走勢、國際市場需求等因素的影響。2023年行業(yè)主要生產(chǎn)商陶氏化學(xué)和阿科瑪減產(chǎn)引發(fā)部分國際需求向國內(nèi)轉(zhuǎn)移，直接導(dǎo)致國內(nèi)出口量的激增。近年來，我國紡織服裝、房地產(chǎn)、食品、衛(wèi)生用品等與生活密切相關(guān)的行業(yè)發(fā)展迅速，導(dǎo)致紡織用高分子乳液、建筑涂料、食品包裝材料、SAP等下游產(chǎn)品的市場需求大幅增長。由于聚丙烯酸及酯可以降解，屬于政策鼓勵的環(huán)保產(chǎn)品，與傳統(tǒng)材料相比具有衛(wèi)生、環(huán)保優(yōu)勢，國家產(chǎn)業(yè)政策鼓勵水性涂料、環(huán)境友好型涂料、油田助劑、表面活性劑、水處理劑，膠粘劑等環(huán)保型精細(xì)化工產(chǎn)品的發(fā)展。上述行業(yè)的發(fā)展以及人們環(huán)保意識的提高，都將直接帶動行業(yè)需求的增加。另外，我國水資源供應(yīng)日趨緊張、沙漠化日益嚴(yán)重，預(yù)計未來在沙漠治理、節(jié)水型農(nóng)業(yè)等方面的投入力度會持續(xù)加大，產(chǎn)業(yè)政策已經(jīng)提出鼓勵固沙、保水、改土新材料生產(chǎn)，必將帶動農(nóng)用SAP的生產(chǎn)和應(yīng)用開發(fā)，由此帶來的行業(yè)需求將更為可觀。我國丙烯酸及酯行業(yè)目前仍處于快速成長期，預(yù)計未來五年我國丙烯酸及酯行業(yè)需求仍將保持年均15%和12%以上的增速，2023年的表觀消費量有望達(dá)到200萬噸左右。3、丙烯酸行情處于周期底部，今年有望有所回暖十年來，我國丙烯酸產(chǎn)能投放經(jīng)歷了兩波高峰。第一波是從2023-2023年的集中擴產(chǎn)，基本完成進(jìn)口替代，丙烯酸產(chǎn)能從2023年的18萬噸爆發(fā)增長到2023年的85萬噸，之后兩年進(jìn)入新增產(chǎn)能消化，到2023年國內(nèi)丙烯酸價格下跌幅度約1/3。第二波是2023-2023年的擴產(chǎn)，丙烯酸產(chǎn)能從2023年的114.8萬噸增長到2023年187.8萬噸，從去年下半年開始進(jìn)行產(chǎn)能消化，到目前，丙烯酸價格相比2023年的高點22023元/噸下跌約一半。從以上軌跡來看，丙烯酸兩次產(chǎn)能集中擴產(chǎn)都帶來了丙烯酸價格的明顯下跌，目前丙烯酸價格已處于周期底部。我們判斷，目前開始到2023年，丙烯酸不必太悲觀，今年有望有所回暖。一方面是下游需求有望回暖：房地產(chǎn)開發(fā)投資增速已經(jīng)見底企穩(wěn)，我們預(yù)計建筑涂料增速繼續(xù)下滑的可能性已不大；而衛(wèi)生領(lǐng)域用的丙烯酸需求仍保持20%以上快速增長，包裝領(lǐng)域需求也保持15%左右的平穩(wěn)增長。另一方面是今年到明年上半年，除了衛(wèi)星石化公司的32萬噸新增產(chǎn)能外，其他產(chǎn)能不多，衛(wèi)星石化32萬噸準(zhǔn)備今年底和明年二季度分步投產(chǎn)；臺塑和巴斯夫的28萬噸新增產(chǎn)能最快要2023年下半年投產(chǎn)，有可能還會延后。另外，從2023年下半年以來，規(guī)模較小、成本控制不好、單耗高的一些企業(yè)一直處于虧損，有些產(chǎn)能實際處于停滯狀態(tài)；吉化、蘭化、沈化近期一直在虧損，東方石化的8萬噸基本沒開。2023年丙烯酸名義產(chǎn)能接近190萬噸，但全國有效產(chǎn)能約為160萬噸，有效產(chǎn)能的開工率仍在80%以上，產(chǎn)能過剩程度沒有想象中那么糟糕。而隨著行業(yè)產(chǎn)能增速的進(jìn)一步提高，消化這些新增產(chǎn)能將是具有廣闊發(fā)展前景的高純丙烯酸和高吸水性樹脂SAP。衛(wèi)星石化公司目前擁有16萬噸丙烯酸產(chǎn)能和15萬噸丙烯酸酯（其中：丙烯酸丁酯8萬噸，實際產(chǎn)能能到11萬噸，丙烯酸甲酯1萬噸、丙烯酸乙酯4萬噸、丙烯酸異辛酯2萬噸），居國內(nèi)并列第三位，次于裕廊化工和上海華誼；今年底，公司32萬噸丙烯酸投產(chǎn)，將成為國內(nèi)第二大丙烯酸生產(chǎn)商；為了減少對市場的沖擊，公司準(zhǔn)備今年底明年初先釋放16萬噸，明年中再釋放16萬噸；下面配20萬噸精酸、30萬噸丁酯，下面配比大于丙烯酸，多了10萬噸丁酯；主要是精酸存放時間不長而丁酯存放時間久；這樣精酸和丁酯進(jìn)行調(diào)節(jié)。公司注重工藝改進(jìn)和成本控制，充分發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢；目前公司丙烯酸除原料外的綜合成本在行業(yè)內(nèi)最低，單耗丙烯約為0.7，僅次于揚巴，大大低于行業(yè)平均約0.75的水平。近一年多年，丙烯酸行業(yè)平均處于虧損邊緣的情況下，公司丙烯酸仍取得了可觀的盈利，2023年單噸丙烯酸盈利約為1500元；即便在2023年二季度幾乎全行業(yè)虧損的時候，公司丙烯酸單噸盈利仍達(dá)到700多元/噸。公司新增32萬噸丙烯酸中，有20萬噸為精酸；精酸目前供應(yīng)較為緊張，精酸成本比粗酸高500，價格則高1000元/噸以上。四、丙烷脫氫投產(chǎn)將打通“丙烯-丙烯酸-SAP”完整產(chǎn)業(yè)鏈1、丙烯來源將更加多元化丙烯是一種重要的有機化工原料，其用量僅次于乙烯，除用于生產(chǎn)聚丙烯外，還是生產(chǎn)丙烯腈、丁醇、辛醇、環(huán)氧丙烷、異丙醇、丙苯、丙烯酸、羰基醇及壬基酚等產(chǎn)品的主要原料；丙烯用途大致為聚丙烯60%，丙烯腈9%，羰基醇類8%，環(huán)氧丙烷7%，異丙苯6%，異丙醇4%，其它6%。全球?qū)Ρ┑男枨蠓€(wěn)定保持在6%或6%以上的年增長率，丙烯的其它衍生物對丙烯的需求也保持強勁勢頭。2023年世界丙烯的需求量約為8600萬噸，其增長率將超過乙烯一倍，而2023年世界丙烯的產(chǎn)量約為7730萬噸，存在著約870萬噸的產(chǎn)量缺口；預(yù)計到2023年，世界丙烯產(chǎn)能將超到11000萬噸。丙烯生產(chǎn)根據(jù)來源，目前主要可分為三類：1、裂解丙烯，來自于乙烯裂解裝臵，其原料為石腦油，是乙烯的聯(lián)產(chǎn)品；2、煉廠丙烯，是從催化裂化煉廠氣中分離出來的，原料為催化裂化煉廠氣中分離出來的丙烷和丁烷；3、其他新工藝制丙烯，主要包括丙烷脫氫（PDH）、深度催化裂化（DCC）、甲醇制丙烯（MTO、MTP等，通過煤-甲醇-丙烯路線）、低碳烯烴裂解和烯烴歧化工藝。目前，全球丙烯總產(chǎn)能約在1億噸；裂解丙烯占到丙烯總產(chǎn)能的57%，煉廠丙烯占到丙烯總產(chǎn)能的33%，其他工藝制丙烯占丙烯總產(chǎn)能的10%左右。亞洲、北美和西歐等一直是世界上最集中的丙烯生產(chǎn)地區(qū)。北美丙烯供應(yīng)量來自于蒸汽裂解裝臵的占到40%，流化催化裂化裝臵占54%，歧化裝臵占3%，丙烷脫氫裝臵占3%；歐洲從蒸汽裂解裝臵生產(chǎn)丙烯占總量約72%，來自煉油廠占25%，其他生產(chǎn)占3%；我國丙烯的生產(chǎn)方式目前主要也為前兩種，裂解丙烯占47%左右、煉廠丙烯占53%左右。蒸汽裂解聯(lián)產(chǎn)丙烯，該工藝丙烯基本為乙烯產(chǎn)能的一半（每生產(chǎn)1噸乙烯，副產(chǎn)0.4-0.6噸丙烯），盡管降低裂解深度可增產(chǎn)丙烯，但是丙烯/乙烯比不宜超過0.65，否則總低碳烯烴收率下降，影響經(jīng)濟性，因此傳統(tǒng)工藝丙烯增產(chǎn)潛力有限。煉廠氣制丙烯，該工藝丙烯為乙烯產(chǎn)能的40%左右。丙烯來源的這兩種主要工藝，無論全球還是我國丙烯產(chǎn)量基本上都在乙烯的50%以下；而且，2023年以來，石腦油裂解產(chǎn)能增長和開工率受到廉價乙烷的壓制效應(yīng)逐漸體現(xiàn)，市場石腦油裂解丙烯產(chǎn)量持續(xù)下滑；近年來，乙烯的低成本競爭工藝——乙烷裂解產(chǎn)能迅速擴張，乙烷裂解依托中東油田伴生的廉價乙烷，基本不聯(lián)產(chǎn)丙烯（以乙烷為原料，生產(chǎn)1噸乙烯，僅副產(chǎn)0.04~0.06噸丙烯）；今后的發(fā)展趨勢是，石腦油的用量將從目前占裂解原料的50％以上降低到50％以下，乙烷用量將由目前的近30％上升到30％以上，這意味著從蒸汽裂解裝臵得到丙烯的產(chǎn)量將減少，丙烯的短缺量將進(jìn)一步擴大?？傊?，全球丙烯需求仍將保持較快的增長勢頭，而未來，丙烯的傳統(tǒng)兩種工藝的新增生產(chǎn)能力不能滿足快速增長的丙烯需求，未來幾年世界仍將面臨丙烯原料相對短缺的局面；因此，目前國內(nèi)外增產(chǎn)丙烯的幾種工藝來看，主要集中在其他新工藝，近兩年的丙烷脫氫成為熱點。（1）深度催化裂化深度催化裂化，代表性的技術(shù)有中國石化集團公司的DCC技術(shù)、北京石油化工科學(xué)研究院開發(fā)的催化熱裂解（CPP技術(shù)）和國外UOP公司的PetroFCC技術(shù)以及新日本石油公司的HS-FCC技術(shù)等。DCC是重質(zhì)原料油的催化裂化技術(shù)，它的原料包括減壓瓦斯油（VGO）、減壓渣油（VR）、脫瀝青油（DAO）等，該技術(shù)突破了常規(guī)催化裂化（FCC）的工藝限制，丙烯產(chǎn)率為常規(guī)FCC的3-5倍，其工藝流程與FCC基本相似；DCC和CPP技術(shù)已在沈陽化工成功投產(chǎn)并運行。PetroFCC技術(shù)以重質(zhì)油（VGO）為原料，通過采用不同催化劑和助劑，可靈活調(diào)節(jié)車用燃料、丙烯產(chǎn)量；目前已有兩套裝臵實現(xiàn)工業(yè)化運轉(zhuǎn)。HS-FCC技術(shù)采用下流式反應(yīng)器，使得物料回混最小化，生成副產(chǎn)物減少，丙烯收率可達(dá)25%，已在沙特一套示范裝臵上進(jìn)行了試驗。運用這些技術(shù)，雖然汽油收率會受到一定影響，但汽油中的烯烴含量降低，質(zhì)量得以提高，丙烯的產(chǎn)量比傳統(tǒng)FCC高2-4倍；與傳統(tǒng)的FCC相比，這類技術(shù)操作條件更為苛刻，要求反應(yīng)溫度、劑油比更高，催化時間更短。（2）低碳烯烴裂解低碳烯烴裂解是將C4-C8烯烴在催化劑作用下轉(zhuǎn)化為丙烯和乙烯的技術(shù)，它不僅可以解決煉廠和石腦油裂解副產(chǎn)的C4-C8的出路問題，又可以增產(chǎn)高附加值的乙烯、丙烯產(chǎn)品，成為近年研究較為活躍的領(lǐng)域；目前較為成熟的技術(shù)主要有ATOFINA/UOP公司的OCP工藝、Lurgi公司的Propylur工藝、Arco/KBR公司的Superflex工藝和Mobil公司的MOI工藝等；另外，日本旭化成公司開發(fā)了Omega工藝，以中孔沸石為催化劑，丙烯產(chǎn)率為40%～60%，在日本實現(xiàn)工業(yè)化；中國石化上海石油化工研究院以C4烯烴為原料，ZSM-5沸石為催化劑，丙烯收率達(dá)33%。烯烴裂解工藝，從投資費用、生產(chǎn)成本與綜合收益來看，均是最具吸引力的工藝。固定床工藝流程相對簡單，適于和現(xiàn)有蒸汽裂解結(jié)合；流化床工藝流程相對復(fù)雜，適于建設(shè)大規(guī)模生產(chǎn)裝臵，可以納入烯烴聯(lián)合裝臵，也可以單獨建立裝臵。（3）烯烴歧化制丙烯烯烴歧化技術(shù)多年以前已經(jīng)開發(fā)成功，它是一種通過烯烴碳-碳雙鍵斷裂并重新轉(zhuǎn)換為烯烴產(chǎn)物的催化反應(yīng)，目前以乙烯和2-丁烯為原料歧化為丙烯的生產(chǎn)技術(shù)研究較為活躍，比較成熟的主要有ABBLummus公司的OCT高溫催化劑工藝和法國石油研究院（IFP）的Meta-4低溫催化劑工藝。全世界已經(jīng)有9套烯烴歧化裝臵投產(chǎn)，或與蒸汽裂解聯(lián)合，或與煉油廠收受接管丙烯聯(lián)合；與蒸汽裂解聯(lián)合可將丙烯／乙烯比增加到1-1.25，丙烯產(chǎn)量比僅用液體原料的蒸汽裂解增加1倍以上；該技術(shù)與最大限度出產(chǎn)丙烯的催化裂解聯(lián)用，可使丙烯產(chǎn)率比最大出產(chǎn)汽油模式要超出3倍。ABBLummus公司的OCT技巧將乙烯轉(zhuǎn)化為丙烯的選擇性近100%，2-丁烯轉(zhuǎn)化率為85%～92%，將丁烯轉(zhuǎn)化為丙烯的選擇性為97%；工藝比較成熟，可單獨應(yīng)用，可與蒸汽裂解裝配聯(lián)用，也可和流化催化裂化(PCC)工藝聯(lián)用，現(xiàn)已有產(chǎn)業(yè)化。Meta-4工藝將2-丁烯和乙烯歧化生成丙烯，2-丁烯轉(zhuǎn)化率為90%，丙烯選擇性大于98%，該技術(shù)已在臺灣省中油公司完成中試試驗，但原料對雜質(zhì)敏感，尚未進(jìn)行產(chǎn)業(yè)化。另外，南非(SouthAfrica)Sasol公司開拓了一種由丁烯制丙烯的技巧，原料為1-丁烯、2-丁烯或其混合物，可出產(chǎn)丙烯與乙烯摩爾比高達(dá)3：1的產(chǎn)品；中國科學(xué)院大連化物所也對乙烯與丁烯歧化制丙烯技巧也進(jìn)行了研討，并申請了多項專利，丙烯選擇性為90%-95%，2-丁烯轉(zhuǎn)化率在60%-90%，該工藝仍處于實驗室摸索階段。（4）煤化工——甲醇制丙烯在原油價格相對高位、天然氣或煤炭資源相對豐富的情況下，以天然氣或煤為原料生產(chǎn)甲醇，再以甲醇生產(chǎn)烯烴（MTO工藝）或以甲醇生產(chǎn)丙烯（MTP工藝）的也越來越受關(guān)注；尤其是在煤炭資源豐富的我國，近年來煤制烯烴也得到大規(guī)模發(fā)展；目前比較成熟的技術(shù)主要有UOP/Hydro公司的MTO工藝和Lurgi公司的MTP工藝。現(xiàn)有的百萬噸級甲醇生產(chǎn)技術(shù)以及較低的生產(chǎn)成本為MTO裝臵建設(shè)創(chuàng)造了良好條件，MTO裝臵可以與甲醇廠一體化建設(shè)，也可以靠近烯烴衍生物生產(chǎn)廠建設(shè)，這樣能降低投資和運行費用，我國正在上馬的煤制烯烴項目絕大部分和甲醇一體化建在煤炭資源地。（5）丙烷脫氫（PDH）制丙烯丙烷脫氫是將低附加值丙烷通過脫氫催化反應(yīng)制得丙烯、副產(chǎn)品為氫氣，是可逆的強吸熱過程，可在高溫和相對低壓下獲得合理的丙烯收率；它是用高純度富丙烷原料生產(chǎn)高純度聚合級丙烯，主要工藝過程包括：丙烷脫氫生產(chǎn)丙烯、反應(yīng)器出口產(chǎn)物壓縮、產(chǎn)品回收和精制；已有約20年工業(yè)化的歷史，目前已成為第三大丙烯生產(chǎn)路線。丙烷脫氫的原料來源主要是：油田伴生氣、濕性天然氣凝析液（NGL）和煉油廠液化氣。油田伴生氣中含有5%左右的丙烷、丁烷組分，再利用吸收法把它們提取出來，可得到丙烷純度很高而含硫量很低的高質(zhì)量丙烷。濕性天然氣凝析液（NGL）中的甲烷含量在90%以下，乙烷、丙烷、丁烷等烷烴含量在10%以上，可將濕氣凝析液中的丙烷、丁烷等組分分離出來獲得丙烷。煉油副產(chǎn)氣體含有C1～C5組分，利用分離吸收裝臵將其中的C3組分分離提煉出來可獲得丙烷。2、丙烷脫氫（PDH）成為第三大丙烯生產(chǎn)路線目前，丙烷脫氫工藝有：（1）UOP公司的Oleflex工藝；（2）ABBLummus公司的Catofin工藝；（3）伍德（KruppUhdewcng）公司的STAR工藝；（4）Linde-BASF-Statoil共同開發(fā)的PDH工藝等；已實現(xiàn)工業(yè)化的主要是UOP的Oleflex工藝和ABBLummus的Catofin工藝，UOP和Lummus兩種工藝路線大體相同，所不同的只是脫氫和催化劑再生部分。全球已投用的近20套工業(yè)化丙烷脫氫裝臵中，14套為UOP的Oleflex連續(xù)移動床工藝技術(shù)，4套為ABBLummus的Catafin循環(huán)多反應(yīng)器工藝技術(shù)，此外還有1套為伍德公司的STAR法工藝技術(shù)，總共有600多萬噸的生產(chǎn)能力。丙烷脫氫技術(shù)具有3大優(yōu)勢：首先，是進(jìn)料單一，產(chǎn)品單一（主要是丙烯）；其次，是生產(chǎn)成本只與丙烷密切相關(guān)，而丙烷價格與石腦油價格、丙烯市場沒有直接的關(guān)聯(lián)，這可以幫助丙烯衍生物生產(chǎn)商改進(jìn)原料的成本結(jié)構(gòu)，規(guī)避一些市場風(fēng)險；第三，是對于丙烯供應(yīng)不足的衍生物生產(chǎn)廠，可購進(jìn)成本較低的丙烷生產(chǎn)丙烯，免除運輸與儲存丙烯的高成本支出。與其它生產(chǎn)技術(shù)相比，獲得同等規(guī)模的丙烯產(chǎn)量，丙烷脫氫技術(shù)的基建投資相對較低，從目前國內(nèi)正在建設(shè)的丙烷脫氫產(chǎn)能的投資來看，差不多1萬噸約0.5億左右；裝臵產(chǎn)能達(dá)到35萬噸/年以上，就具有經(jīng)濟規(guī)模。3、美國丙烷相對富余有利于降低丙烷成本美國是全球LPG第一生產(chǎn)大國，同時也是第一消費大國，2023年開始美國由LPG凈進(jìn)口國轉(zhuǎn)為凈出口國，2023年美國LPG的凈進(jìn)口量在40-50萬噸左右。美國頁巖氣革命，不但將北美的天然氣價格拉到低點，而且還將頁巖氣的主要副產(chǎn)品，如乙烷和丙烷價格壓低到10年來的最低值。而天然氣價格低迷時，生產(chǎn)商也被迫“轉(zhuǎn)型”，生產(chǎn)天然氣凝析液（NGL）；這種混合物的成分除了甲烷外，還有含量較多的乙烷、丙烷和丁烷等；根據(jù)美國能源部給出的最新數(shù)據(jù)，美國NGL產(chǎn)量達(dá)到歷史最高值，較2023年增長了50%以上，使得NGL價格也大幅下跌。北美地區(qū)本來擁有充足的丙烯生產(chǎn)能力，因為北美地區(qū)擁有大量的煉油產(chǎn)能和乙烯裂解產(chǎn)能，但是該地區(qū)的裂解生產(chǎn)商正在逐步加大輕質(zhì)原料的使用量，從而令丙烯的產(chǎn)量大幅減少；在可以預(yù)見的未來，北美地區(qū)的天然氣價格仍將維持低位，而原油價格則將保持高位，在這種情形下，多數(shù)蒸汽裂解生產(chǎn)商已經(jīng)對裝臵進(jìn)行了改造，以利用輕質(zhì)原料和提高原料使用的靈活性；受產(chǎn)能關(guān)閉以及輕質(zhì)原料使用增加的影響，未來幾年內(nèi)北美地區(qū)蒸汽裂解裝臵聚合物級（PG）和化工級（CG）丙烯產(chǎn)量將降至450萬噸/年，與2023年峰值時的產(chǎn)量相比減少350萬噸/年。過去幾年中，美國唯一投產(chǎn)的新增丙烯產(chǎn)能是PetroLogistics公司位于休斯敦的丙烷脫氫（PDH）裝臵，設(shè)計丙烯產(chǎn)能約12億磅（54.5萬噸）/年。但即便來自于蒸汽裂解裝臵的丙烯供應(yīng)將減少，但是來自于其他專產(chǎn)丙烯裝臵的新增產(chǎn)能仍將能滿足需求的增長。未來幾年美國一些專產(chǎn)丙烯的裝臵將陸續(xù)建成投產(chǎn)，總產(chǎn)能約180萬噸/年。美國能源公司EPP在得克薩斯州蒙特貝爾維尤新建一套22.6萬噸/年丙烯分餾裝臵，預(yù)計2023年投產(chǎn)；利安德巴賽爾公司在得克薩斯州錢納爾維尤新建一套22.6萬噸/年的歧化裝臵，預(yù)計2023年投產(chǎn)；陶氏化學(xué)計劃在得克薩斯州弗里波特新建一套75萬噸/年丙烷脫氫裝臵，預(yù)計在2023年投產(chǎn)；臺塑將在得克薩斯州波因特康福特新建一套60萬噸/年的丙烷脫氫裝臵，預(yù)計2023年投產(chǎn)。隨著NGL產(chǎn)量增加，美國丙烷和丁烷的產(chǎn)量也隨之增加，而當(dāng)前美國LPG深加工項目建設(shè)還有些緩慢，因此，未來幾年美國的丙烷和丁烷的出口量將逐漸增加；根據(jù)BENTEKEnergy機構(gòu)預(yù)測，2023年美國丙烷出口預(yù)計達(dá)到500-600萬噸，丁烷出口增加200萬噸，合計LPG的出口將達(dá)到700-800萬噸，而2023年美國丙烷出口不到300萬噸。目前全球LPG的貿(mào)易量為8000萬噸左右，全球LPG凈出口國主要集中在中東地區(qū)，歷史數(shù)據(jù)顯示，全球LPG價格與石腦油價格顯示出較高的相關(guān)性，與brent原油價格變動方向也基本一致；若未來兩年美國LPG出口達(dá)到700-800萬噸，將占到貿(mào)易量接近10%，這將有利于打破目前中東地區(qū)對LPG的定價；近幾年美國的丙烷價格主要在400-1000美元/噸之間波動。4、國內(nèi)第一批投產(chǎn)丙烷脫氫項目，實現(xiàn)丙烯酸原料自給從去年開始，國內(nèi)丙烷脫氫項目如雨后春筍般紛紛上馬，據(jù)我們不完全統(tǒng)計，在建和規(guī)劃的丙烷脫氫項目至少有14個，總計產(chǎn)能約1100萬噸，采用Lummus的Catofin技術(shù)主要是渤化集團60萬噸丙烷脫氫和海越股份寧波海越新材料的138萬噸丙烷和混合碳四利用項目，其他的項目大都采用UOP的Oleflex技術(shù)。計劃在明年投產(chǎn)的就有7個，最快的渤化集團60萬噸丙烷脫氫計劃2023年6月投產(chǎn)，計劃明年投產(chǎn)的還有衛(wèi)星石化浙江聚龍石化的丙烷脫氫制丙烯一期45萬噸、東華能源張家港揚子江石化的120萬噸丙烷脫氫制丙烯一期60萬噸、長江天然氣化工的65萬噸丙烷脫氫制丙烯、上海賽科石化的60萬噸丙烷脫氫制丙烯、浙江富陵控股紹興三錦石化90萬噸丙烷脫氫制丙烯的一期45萬噸、海越股份寧波海越新材料的138萬噸丙烷和混合碳四利用項目一期、以及煙臺萬華的75萬噸丙烷制丙烯和56.6萬噸異丁烷項目等。丙烷脫氫制丙烯的最大特點是只用唯一一種原料丙烷生產(chǎn)一種產(chǎn)品丙烯，與其它生產(chǎn)技術(shù)相比，通過丙烷脫氫技術(shù)獲得同等規(guī)模的丙烯產(chǎn)量相對簡單；丙烷脫氫制丙烯的工藝路線中，丙烷原料占生產(chǎn)成本的2/3左右，因此，丙烷原料價格對生產(chǎn)成本影響較大，工藝的經(jīng)濟性取決于丙烷與丙烯的差價；丙烷脫氫制丙烯的制造費用在1300-1600元/噸之間（即200-250美元/噸）；所以，只有當(dāng)丙烯與丙烷的長期平均最小價差大于200美元/噸時，丙烷脫氫制丙烯就能有利潤。從理論上來講，丙烷資源豐富、價格穩(wěn)定的中東地區(qū)和頁巖氣革命后NGL價格走低帶來廉價原料成本的美國，是最有利于建設(shè)丙烷脫氫的地區(qū)；而對于國內(nèi)來說，丙烷與丙烯差價決定項目經(jīng)濟效益，進(jìn)口丙烯與進(jìn)口丙烷的價差維持在500美元/噸上下；從過去近十年的情況來看，丙烷脫氫項目具有很好的獲利能力。2023年的丙烷和丙烯價差只有400美元/噸，與十年最低的2023年約380美元/噸相當(dāng)，這也反應(yīng)了宏觀經(jīng)濟較弱時丙烯需求相對疲軟時的情況；而且隨著丙烷價格的季節(jié)性波動，丙烷脫氫的盈利波動非常大，丙烯-丙烷價差月度最低到260美元/噸、最高到640美元/噸，單位丙烯的理論毛利月度最低到-70元/噸、最高到2400元/噸。但我們認(rèn)為，隨著國內(nèi)丙烷脫氫項目的陸續(xù)上馬，過去近十年丙烯-丙烷的可觀價差也將適當(dāng)收窄；在國內(nèi)丙烷脫氫項目大規(guī)模投產(chǎn)和美國丙烷脫氫投產(chǎn)的2023年之前，國內(nèi)先行投產(chǎn)投產(chǎn)的丙烷脫氫項目應(yīng)該能取得較為可觀的盈利；而到2023年之后，各個丙烷脫氫項目拼的就是原料丙烷的穩(wěn)定和成本、以及下游產(chǎn)業(yè)鏈的延伸深加工。公司丙烷脫氫一期45萬噸項目，球罐已經(jīng)建成，設(shè)備進(jìn)入吊裝階段，預(yù)計2023年1月將建成投產(chǎn)；屆時公司丙烯酸產(chǎn)能將達(dá)到48萬噸，接近35萬噸丙烯將自己消化，同時丙烯酸原料實現(xiàn)全部自給。考慮到2023年底，公司丙烯酸丁酯實際產(chǎn)能將達(dá)到41萬噸，理論上需要丁醇將達(dá)到24萬噸左右，公司預(yù)計將上丙烷脫氫制丙烯二期60萬噸來實現(xiàn)丁醇自給（丙烯生產(chǎn)丁醇）；屆時，公司將打造成完整的“丙烷-丙烯-丙烯酸-SAP/丙烯酸丁酯/高分子乳液”這條C3功能性高分子材料的丙烯產(chǎn)業(yè)鏈。五、盈利預(yù)測與投資建議公司將迎來新一輪成長，丙烷脫氫制丙烯一期45萬噸和32萬噸丙烯酸將于今年底明年初投產(chǎn)，5月下半月即將投產(chǎn)的3萬噸SAP將明顯提升估值。預(yù)計2023-2023年公司丙烯酸產(chǎn)量分別為17萬噸、42萬噸和48萬噸，外銷丙烯酸分別為5萬噸、18萬噸和24萬噸，丙烯酸丁酯銷量分別為11萬噸、30萬噸和30萬噸，丙烯酸乙酯銷量分別為4萬噸、5萬噸和5萬噸，SAP銷量分別為1.5萬噸、3萬噸和5萬噸；丙烷脫氫制丙烯產(chǎn)量分別為2023年40萬噸和2023年45萬噸。

2023年電子行業(yè)分析報告目錄一、電子行業(yè)前三季度回顧 31、前三季度行情回顧:電子板塊大幅跑贏大盤 3（1）指數(shù)行情：氣勢如虹，強勢跑贏大盤 3（2）細(xì)分板塊：電子系統(tǒng)組裝和光學(xué)器件子板塊后來居上 42、2022年電子行業(yè)維持高景氣度 5（1）國際半導(dǎo)體市場：復(fù)蘇進(jìn)程依舊 5（2）國內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)：1-7月份電子制造業(yè)“量”“質(zhì)”齊升 6（3）上市公司：上半年業(yè)績向好，盈利改善 6二、電子產(chǎn)業(yè)前瞻：看好長期發(fā)展，關(guān)注創(chuàng)新機遇 7三、智能移動終端 91、移動支付NFC成為亮點 92、指紋識別將成為智能機主流配置 103、天線元器件單機配置數(shù)量將繼續(xù)增高 11四、新興智能終端 131、智能穿戴的硬件產(chǎn)業(yè)鏈 132、借自貿(mào)區(qū)東風(fēng)，體感游戲機大陸市場將爆發(fā)性增長 15五、智能家居 16六、安防行業(yè) 181、城市“平安化、智慧化”繼續(xù)推升下游需求 182、“規(guī)模化，平臺化，垂直一體化”成為趨勢 19七、投資策略 21一、電子行業(yè)前三季度回顧1、前三季度行情回顧:電子板塊大幅跑贏大盤（1）指數(shù)行情：氣勢如虹，強勢跑贏大盤2022年初至今，申萬電子指數(shù)大幅上漲，漲幅為43.51%，而同期滬深300指數(shù)下跌5.69%，電子指數(shù)僅次于信息服務(wù)和信息設(shè)備板塊，全行業(yè)漲幅排名第三。與同期的國際主要電子市場的表現(xiàn)相比，A股電子行業(yè)指數(shù)的漲幅也遙遙領(lǐng)先。（2）細(xì)分板塊：電子系統(tǒng)組裝和光學(xué)器件子板塊后來居上2022年初至今，申萬電子行業(yè)細(xì)分子行業(yè)中，電子系統(tǒng)組裝板塊漲幅最高，為79.72%；其次為光學(xué)元件板塊，漲幅為74.43%。漲幅最低的為顯示器件，漲幅為23.82%。其中，電子系統(tǒng)組裝和光學(xué)器件板塊上半年的漲幅分別僅為15.93%和0.01%，第三季度開始迅速上漲，后來居上。2、2022年電子行業(yè)維持高景氣度（1）國際半導(dǎo)體市場：復(fù)蘇進(jìn)程依舊觀察全球范圍半導(dǎo)體行業(yè)數(shù)據(jù)，日美半導(dǎo)體BB值（訂單出貨比）今年1-7月份一直處于榮枯線以上（高于1），表明半導(dǎo)體行業(yè)上游開始復(fù)蘇，這是整個行業(yè)復(fù)蘇的一個標(biāo)志。8月份北美半導(dǎo)體指數(shù)跌破1.為0.98，我們認(rèn)為這與部分主要終端設(shè)備商推遲重要產(chǎn)品發(fā)布有關(guān)，現(xiàn)在還不能簡單推定全球半導(dǎo)體行業(yè)步入衰退，需密切關(guān)注后續(xù)月份的數(shù)據(jù)。（2）國內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)：1-7月份電子制造業(yè)“量”“質(zhì)”齊升2022年1-7月份，我國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的主營總收入為7,598.15億元，同比增長13.31%；利潤總額為299.08億元，同比增長46.38%，行業(yè)運行在高景氣度區(qū)間，銷售規(guī)模和盈利水平都得到了較高的提升。（3）上市公司：上半年業(yè)績向好，盈利改善從上市公司的角度來看，2022年上半年，A股中電子元器件行業(yè)的營業(yè)收入為1045.86億元，同比增長率為21.43%，高出全部A股營收增速12.8個百分點；行業(yè)歸屬母公司股東的凈利潤為69.33億元，同比增長率為41.59%，高出全部A股的同比增速30.16個百分點。其中顯示器件板塊復(fù)蘇加快，歸屬母公司股東的凈利潤的同比增長率為459.27%；電子系統(tǒng)組裝、光學(xué)元件等板塊歸屬母公司股東的凈利潤的同比增長率分別達(dá)到85.54%、86.59%。盈利能力方面，2022年上半年，電子元器件行業(yè)的銷售凈利率為7.24%，高于去年同期的5.77%；二季度銷售凈利率為8.03%，高于去年同期的6.35%和一季度的6.33%；行業(yè)的ROA為1.98%，ROE為3.42%；與去年同期相比分別提高了0.68、0.47個百分點，行業(yè)盈利情況明顯改善。二、電子產(chǎn)業(yè)前瞻：看好長期發(fā)展，關(guān)注創(chuàng)新機遇我們認(rèn)為電子行業(yè)作為我國國民經(jīng)濟的重要支柱，在未來相當(dāng)長的一段時間內(nèi)仍將保持快速發(fā)展的態(tài)勢，主要原因基于以下幾點：1、政策層面，電子行業(yè)是我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的一個重要目標(biāo)產(chǎn)業(yè)，也是信息消費領(lǐng)域的最重要的基礎(chǔ)組成部分，相信國家在未來將會投入更大的支持扶植力度，這為行業(yè)的快速發(fā)展創(chuàng)造了良好的政策環(huán)境。2、宏觀層面，在“西落東升”的全球大經(jīng)濟格局背景下，電子產(chǎn)業(yè)逐步由美日韓臺向中國轉(zhuǎn)移已經(jīng)是大勢所趨。中國大陸電子產(chǎn)業(yè)逐步切入全球的供應(yīng)鏈，隨著越來越多技術(shù)消化，技術(shù)創(chuàng)新，我國電子產(chǎn)業(yè)在工藝和制造方面已經(jīng)具備了較高的競爭力，并開始逐步向高端設(shè)計、制造和研發(fā)領(lǐng)域以及品牌運作領(lǐng)域進(jìn)軍，部分品牌已經(jīng)開始了海外市場的品牌輸出。3、中觀層面，隨著我國受教育勞動力的不斷增加，我國電子產(chǎn)業(yè)擁有工程師紅利已經(jīng)逐步顯現(xiàn)；而且我國電子行業(yè)的企業(yè)家，在年齡和進(jìn)取精神上都要比韓國和臺灣更具優(yōu)勢。4、微觀層面，人均GDP水平穩(wěn)步提高，消費者可支配收入提升，以及借貸消費理念的普及度增加，都將帶來消費升級需求。而企業(yè)的技術(shù)升級帶來的全新的消費產(chǎn)品和消費體驗，則再不斷創(chuàng)造需求，帶動電子行業(yè)市場規(guī)模的擴大。因此，我們看好中國電子產(chǎn)業(yè)的長期發(fā)展。與發(fā)達(dá)國家相比，我國的電子行業(yè)具備了更多的制造業(yè)屬性，行業(yè)同時資金和技術(shù)密集型的特征，其自身的創(chuàng)新力也不斷驅(qū)動產(chǎn)業(yè)的成長，這也是市場給予電子行業(yè)高估值的最重要原因。我們認(rèn)為，電子板塊孕育著新的機會，這些機會集中在新技術(shù)和新產(chǎn)品的運用上，特別是那些實用性強，消費體驗好的高科技產(chǎn)品，將成為電子行業(yè)下一輪增長的基礎(chǔ)。因此，我們建議重點關(guān)注創(chuàng)新領(lǐng)域的投資機會。三、智能移動終端2022年至今，在傳統(tǒng)PC市場下滑的背景下，以智能手機和xPAD為代表的智能移動終端需求的持續(xù)增長，驅(qū)動了電子元器件產(chǎn)業(yè)新一輪的成長。伴隨著智能手機的市場滲透率不斷提升，全球智能手機的滲透率已經(jīng)達(dá)到較高水平，我們認(rèn)為未來其增速下滑將是大概率事件。智能手機的行業(yè)機會將會集中在相關(guān)零部件的升級和新技術(shù)的應(yīng)用上，顯示屏、鏡頭，電聲器件，連接件，電池，天線和柔性板將成為下一步新技術(shù)應(yīng)用的主戰(zhàn)場。我們認(rèn)為從2022年前三季度的行業(yè)發(fā)展趨勢來看，除了一直以來的元件器微型化、數(shù)字化和高清化的趨勢以外，未來一年智能機的值得關(guān)注的發(fā)展趨勢主要集中在以下方面：1、移動支付NFC成為亮點2022年以來，HTC、三星、小米、高通、蘋果等紛紛推出各自的新品，其中很明顯的趨勢就是，NFC配置成為標(biāo)配。例如，HTCnewone成為NFC新機，新GalaxyNote3保持了Galaxy系列NFC的功能；智能手表GalaxyGear同樣支持NFC；小米3同樣支持NFC；蘋果的iphone5S也支持NFC功能，主流機型的支持使移動支付NFC模塊成為亮點。NFC是近場移動支付的一種，相對于藍(lán)牙，紅外線，WIFI等其他近場技術(shù)，NFC（近距離射頻無線通訊）技術(shù)的安全性、便捷性比較突出，成為手機近場支付的首選。伴隨著國內(nèi)移動支付配套設(shè)施的逐步完善，以及NFC手機出貨量的不斷增加，我們預(yù)計國內(nèi)NFC支付市場也即將步入快車道。相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈上市公司將受益。NFC支付的三個重要環(huán)節(jié)為制卡、芯片和天線。主要產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂砣缦拢?、指紋識別將成為智能機主流配置蘋果九月份發(fā)布了新款智能手機iPhone5S，其帶有的指紋識別功能（TouchID），成為本次為數(shù)不多讓人眼前一亮的創(chuàng)新。雖然仍然存在安全瑕疵，但是從消費者的使用反饋上來看，這項新功能獲得了極高的評價。我們認(rèn)為，由于蘋果的領(lǐng)導(dǎo)效應(yīng)，指紋識別功能未來會逐步成為智能手機配置的主流。雖然指紋識別技術(shù)已經(jīng)比較成熟，但是運用于智能手機領(lǐng)域需要更精細(xì)化的設(shè)計和封裝技術(shù)，目前國際主流采用WLCSP技術(shù)。WLCSP技術(shù)之前主要用于高清晰度高端相機的零部件封測領(lǐng)域，產(chǎn)能相對有限，指紋識別的加入，勢必將導(dǎo)致對于該封測技術(shù)需求的增加。全球WLCSP封測業(yè)務(wù)產(chǎn)能主要集中在少數(shù)廠商手里：主要生產(chǎn)廠商與產(chǎn)能如下所示：蘋果2021年以3.56億美元收購了指紋感應(yīng)技術(shù)開發(fā)商AuthenTec，iPhone5S的指紋識別傳感器芯片正是由其設(shè)計，蘋果在臺積電投片，再由精材科技進(jìn)行封裝，然后由日月光進(jìn)行打線和SiP。我們預(yù)計2021年WLCSP封測需求將逐步放量，A股唯一的相關(guān)上市公司華天科技將顯著受益。3、天線元器件單機配置數(shù)量將繼續(xù)增高隨著用戶需求升級和移動互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的進(jìn)步，用戶對手機網(wǎng)絡(luò)功能越來越青睞，多媒體手機日趨流行，手機無線數(shù)據(jù)傳輸?shù)囊笠苍絹碓礁撸謾C開始向智能化方向發(fā)展。手機已不僅是簡單的語音通信工具，很多非語音通信功能都成為標(biāo)準(zhǔn)配置或者備選配置。手機由最初僅配備基本接收、發(fā)送功能的主天線，發(fā)展到目前配備主天線（2G/3G/4G…）、WiFi天線、Bluetooth天線、GPS天線、手機電視天線、FM收音機，NFC天線等多個天線，單臺手機配備的天線數(shù)量逐漸增加，而天線小型化技術(shù)LDS等的進(jìn)步也使這樣的多天線設(shè)計成可行性增加。此外，由于LDS天線取代FPC天線導(dǎo)致天線單價大幅提升以及單機天線使用量以及移動互聯(lián)終端越來越多，市場規(guī)模仍在不斷擴大。2021年全球移動終端天線市場規(guī)模約為28.47億支，預(yù)計2021年全球移動終端天線市場容量將超過50億支，移動終端天線行業(yè)將迎來爆發(fā)式增長。目前全球LDS產(chǎn)能排前三位的廠商分別是Molex、信維通信、安費諾，臺灣啟基和碩貝德。因此，信維通信和碩貝德將在此領(lǐng)域明顯受益。四、新興智能終端2022年至今，在傳統(tǒng)PC市場下滑的背景下，以智能手機和XPAD為代表的智能移動終端需求的持續(xù)增長，驅(qū)動了電子元器件產(chǎn)業(yè)新一輪的成長。伴隨著智能手機的市場滲透率不斷提升，我們認(rèn)為未來其增速下滑將是大概率事件。智能穿戴作為一個新興的市場，涌現(xiàn)出一大批吸引力較強的產(chǎn)品，比如智能眼鏡，智能手表，智能鞋子，體感游戲機、智能汽車、智能家居和智能電視等，伴隨著規(guī)?；a(chǎn)帶來的成本下降以及技術(shù)提升帶來的客戶體驗的提升，新興智能終端的需求將會迎來爆發(fā)性增長，進(jìn)而可能繼續(xù)引導(dǎo)下一輪電子行業(yè)的向上周期。1、智能穿戴的硬件產(chǎn)業(yè)鏈可穿戴設(shè)備在軟件方面帶來的沖擊和改變較大，而硬件方面，市場主流觀點認(rèn)為，與智能手機產(chǎn)業(yè)鏈區(qū)別不大。智能穿戴產(chǎn)業(yè)鏈的核心，主要集中在CNC精密加工、柔性材料、微投、LDS天線和NFC等技術(shù)領(lǐng)域。主要相關(guān)上市公司梳理如下：2、借自貿(mào)區(qū)東風(fēng)，體感游戲機大陸市場將爆發(fā)性增長近日，上市公司百視通發(fā)布公告，將與微軟共同投資7900萬美元成立新公司。其中，百視通擬投入4029萬美元，持股51%；微軟公司擬投入3871萬美元，持股49%。新公司將在新一代家庭游戲娛