金融工程學(xué)理論與實(shí)務(wù)課本習(xí)題答案

金融工程習(xí)題答案第一章金融工程導(dǎo)論1、什么是金融工程？答：一般認(rèn)為金融學(xué)發(fā)展經(jīng)歷了描述性金融、分析性金融和金融工程三個(gè)階段：精品文檔放心下載（1）英國(guó)學(xué)者洛倫茲·格立茨（LawrenceGalitz，1995）的觀點(diǎn):“金融工程是指運(yùn)用金融工具重新構(gòu)造現(xiàn)有的金融狀況,使之具有所期望的特性（即收益/風(fēng)險(xiǎn)組合特性）”.感謝閱讀（2）最早提出金融工程學(xué)科概念的學(xué)者之一JohnFinnerty（1988)的觀點(diǎn):金融工程將工程思維引入金融領(lǐng)域,綜合地采用各種工程技術(shù)方法（主要有數(shù)學(xué)模型、數(shù)值計(jì)算、網(wǎng)絡(luò)圖解、仿真模型等）設(shè)計(jì)、開發(fā)和實(shí)施新型的金融產(chǎn)品，創(chuàng)造性地解決各種金融問題。精品文檔放心下載3)國(guó)際金融工程師學(xué)會(huì)常務(wù)理事Marshall等（1992）的觀點(diǎn)，認(rèn)為Finnerty的定義中提到的金融產(chǎn)品是廣義的:它包括所有在金融市場(chǎng)交易的金融工具,比如股票、債券、期貨、期權(quán)、互換等金融產(chǎn)品；也包括金融服務(wù)，如結(jié)算、清算、發(fā)行、承銷等；而設(shè)計(jì)、開發(fā)和實(shí)施新型的金融產(chǎn)品的目的也是為了創(chuàng)造性地解決金融問題，因此金融問題的解也可看作是創(chuàng)新一個(gè)金融產(chǎn)品.感謝閱讀2、金融工程產(chǎn)生和發(fā)展的基礎(chǔ)是什么？答：從發(fā)展的過程來(lái)看，金融工程是在金融理論與實(shí)踐的基礎(chǔ)上，作為金融學(xué)科的一個(gè)方向，逐步發(fā)展并演變成為一門獨(dú)立學(xué)科的。金融理論的產(chǎn)生和發(fā)展為金融工程的產(chǎn)生的發(fā)展提供了理論基礎(chǔ).這些理論既包括有效市場(chǎng)假說等較為宏觀的金融理論,也包括資產(chǎn)組合理論、套利定價(jià)理論、資本資產(chǎn)定價(jià)理論等微觀金融理論.精品文檔放心下載3、金融工程的基本框架是什么？答：金融工程作為一門學(xué)科，它具有較為系統(tǒng)和完整的框架，主要包括金融工程的理論基礎(chǔ)、金融工具和金融工程技術(shù)。感謝閱讀(1）金融工程的理論基礎(chǔ)。它是支撐金融工程的知識(shí)體系,主要涉及金融理論、經(jīng)濟(jì)學(xué)理論、數(shù)學(xué)和統(tǒng)計(jì)學(xué)知識(shí)、會(huì)計(jì)及法律知識(shí)等方面的理論和知識(shí)。核心的基礎(chǔ)理論是估值理論、資產(chǎn)組合理論、有效市場(chǎng)理論、套期保值理論、期權(quán)定價(jià)理論、匯率及利率理論等。謝謝閱讀（2)金融工具。它是指用于投資、融資、結(jié)算等金融交易過程中的各種工具，包括基礎(chǔ)金融工具和衍生金融工具。基礎(chǔ)金融工具指能夠產(chǎn)生衍生金融產(chǎn)品的傳統(tǒng)金融產(chǎn)品,主要有股票、債券、現(xiàn)金、商業(yè)票據(jù)等；衍生金融工具是以某種基礎(chǔ)金融工具的存在為前提，其價(jià)格亦由基礎(chǔ)金融工具決定的金融工具，主要包括遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換4種基本衍生金融工具以及由它們通過變化、組合、合精品文檔放心下載1成等方式再衍生出來(lái)的一些變種。（3）金融工程技術(shù)。它是指運(yùn)用金融理論和金融工具解決具體金融問題的技術(shù)和方法。不僅包括設(shè)計(jì)解決問題的思路、方案、流程的技術(shù),還包括對(duì)金融工具進(jìn)行構(gòu)造的技術(shù)。在金融工程的整體框架里，最為核心的部分就是金融工程技術(shù)及其應(yīng)用。精品文檔放心下載4、金融工程的應(yīng)用領(lǐng)域有哪些？答:從應(yīng)用的目的看，金融工程常用于套期保值、投機(jī)、套利以及通過構(gòu)造的方式獲利和降低風(fēng)險(xiǎn)等方面.精品文檔放心下載5、投機(jī)與套利的區(qū)別及聯(lián)系是什么？期貨套利交易和投機(jī)交易的目的都是為了獲得投資收益，但在操作方式上存在不同特點(diǎn)，主要體現(xiàn)在以下四個(gè)方面：精品文檔放心下載（1）交易方式不同期貨投機(jī)交易是在一段時(shí)間內(nèi)對(duì)單一期貨合約建立多頭或空頭頭寸,即預(yù)期價(jià)格上漲時(shí)做多，預(yù)期價(jià)格下跌時(shí)做空，在同一時(shí)點(diǎn)上是單方向交易。套利交易則是在相關(guān)期貨合約之間、或期貨與現(xiàn)貨之間同時(shí)建立多頭和空頭頭寸，在同一時(shí)點(diǎn)上是雙方向交易。謝謝閱讀(2）利潤(rùn)來(lái)源不同期貨投機(jī)交易是利用單一期貨合約價(jià)格的波動(dòng)賺取利潤(rùn)，而套利是利用相關(guān)期貨合約或期貨與現(xiàn)貨之間的相對(duì)價(jià)格差異套取利潤(rùn)。期貨投機(jī)者關(guān)心的是單一期貨合約價(jià)格的漲跌,套利者則不關(guān)注期貨合約絕對(duì)價(jià)格的高低，而是關(guān)注相關(guān)合約或期貨與現(xiàn)貨間價(jià)差的變化。精品文檔放心下載（3）承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)程度不同期貨投機(jī)交易承擔(dān)單一期貨合約價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),而套利交易承擔(dān)價(jià)差變動(dòng)感謝閱讀風(fēng)險(xiǎn)。由于相關(guān)期貨合約價(jià)格變動(dòng)方向具有一致性（期現(xiàn)套利中，期貨價(jià)格和現(xiàn)謝謝閱讀貨價(jià)格變動(dòng)方向也具有一致性）,因此，價(jià)差變動(dòng)幅度一般要小于單一期貨合約價(jià)格謝謝閱讀波動(dòng)幅度，即套利交易相對(duì)投機(jī)交易所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)更小.（4）交易成本不同由于套利者在交易時(shí)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，而投機(jī)者在交易中卻承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn)，所以，國(guó)際上，期貨交易所為了鼓勵(lì)套利交易，通常針對(duì)套利交易收取較低的保證金，而針對(duì)投機(jī)交易收取較高的保證金。謝謝閱讀第二章金融工程的基本方法1、假定外匯市場(chǎng)美元兌換歐元的即期匯率是1歐元換1.8美元，，歐元利率是8％美元利率是4％。一年后遠(yuǎn)期無(wú)套利的均衡匯率是多少？精品文檔放心下載解：在市場(chǎng)是有效的條件下,不管采用什么投資方式，一年后的獲利是一樣的。所以有：感謝閱讀（1+8％）歐元=1。8×（1+4%）美元2得：1歐元=1.733美元2、銀行希望在6個(gè)月后對(duì)客戶提供一筆6個(gè)月的遠(yuǎn)期貸款。銀行發(fā)現(xiàn)金融市場(chǎng)上即期利率水平是：6個(gè)月利率為9。5％,12個(gè)月利率為9。875％，按照無(wú)套利定價(jià)思想，銀行為這筆遠(yuǎn)期貸款索要的利率是多少？感謝閱讀解:設(shè)遠(yuǎn)期利率為i，根據(jù)無(wú)套利定價(jià)思想，不同的投資方法得到的終值是感謝閱讀一 樣 的 。222222222222222222222222222222222222222222222222222222222222222222222精品文檔放心下載222222222222222222222222222222222222222222222222222222222222222222222感謝閱讀222222222222222222222222222感謝閱讀根據(jù)A（1+9.5%）×（1+i）=A（1+9。875%)感謝閱讀得：i=9。785%3、一只股票現(xiàn)在價(jià)格是40元,該股票一個(gè)月后價(jià)格將是42元或者38元。假如無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率是8%，用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利原則說明，執(zhí)行價(jià)格為39元的一個(gè)月期歐式看漲期權(quán)的價(jià)值是多少？若用風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)法計(jì)算，該期權(quán)的價(jià)值是多少？感謝閱讀解：方法一：無(wú)套利分析方法42340f380構(gòu)建一個(gè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的組合:Δ單位的標(biāo)的股票多頭+一單位看漲期權(quán)空頭，則一個(gè)月后，無(wú)論市場(chǎng)繁榮還是蕭條，都有：42Δ—3=38Δ→Δ=0.75一個(gè)月后的組合價(jià)值為：38×0.75=28。5根據(jù)無(wú)套利均衡分析有：（40×0.75—f）e=28。5→f=1。0。08×1/1269方法二：風(fēng)險(xiǎn)中性法P42(3)401-P38(0)∵E（S）=Sert=40×e0。08×1/12TE（S）=42P+38（1—P)T∴40×e0。08×1/2=42P+38(1—P)→P=0。56723P+0=f×e0。08×1/12→f=1。693方法三：利用股票和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券對(duì)期權(quán)進(jìn)行復(fù)制42340f380構(gòu)造期權(quán)的復(fù)制組合:X單位的標(biāo)的股票多頭+Y單位的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券空頭精品文檔放心下載→看漲期權(quán)的價(jià)值f=40×0.74–28.31=1。69精品文檔放心下載4、一只股票現(xiàn)在的價(jià)格是50元，預(yù)計(jì)6個(gè)月后漲到55元或下降到45元，運(yùn)用無(wú)套利定價(jià)原理,計(jì)算執(zhí)行價(jià)格為50元的歐式看跌期權(quán)的價(jià)值.（假設(shè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率是10％)感謝閱讀解：方法一：無(wú)套利分析方法55050f455構(gòu)建一個(gè)組合：?jiǎn)挝坏臉?biāo)的股票多頭+一單位看漲期權(quán)多頭，則有：55Δ=45Δ+5→Δ=0.5組合價(jià)值為：55×0。5=27.5根據(jù)無(wú)套利均衡分析有：(55×0。5）e0.08×1/12=50×0。5+f →f=1。感謝閱讀16方法二:風(fēng)險(xiǎn)中性法P55(0)501-P45(5)∵E(S）=Sert=50×e0.1×1/2TE(S）=55P+45（1-P)T∴50×e0。1×1/2=55P+45（1-P)→P=0。7555（1-P）+0=f×e0.1×1/2→f=1.16方法三：利用股票和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券對(duì)期權(quán)進(jìn)行復(fù)制55050f455構(gòu)造一個(gè)組合：X單位的標(biāo)的股票空頭+Y單位的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券多頭精品文檔放心下載4→看漲期權(quán)的價(jià)值f=-50×0。5+26。16=1。16感謝閱讀5、一只股票現(xiàn)在價(jià)格是100元。有連續(xù)兩個(gè)時(shí)間步，每個(gè)步長(zhǎng)6個(gè)月,每個(gè)單步二叉樹預(yù)期上漲10%，或下跌10％,無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率8%（連續(xù)復(fù)利)，運(yùn)用無(wú)套利原則求執(zhí)行價(jià)格為100元的看漲期權(quán)的價(jià)值。感謝閱讀解:由題可知u=1.1,d=0。9,r=0。08，因而風(fēng)險(xiǎn)中性概率為:精品文檔放心下載p=（e0。08×0。5-0。9）/（1.1-0。9)=0.7041謝謝閱讀期權(quán)的價(jià)值是:(0.70412×21+2×0。7041×0.2959×0+0。29592×0）e-0。08=9.61精品文檔放心下載6、假設(shè)市場(chǎng)上股票價(jià)格S=20元，執(zhí)行價(jià)格X=18元,r=10％，T=1年。如果市場(chǎng)精品文檔放心下載報(bào)價(jià)歐式看漲期權(quán)的價(jià)格是3元,試問存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的套利機(jī)會(huì)嗎?如果有，如何套謝謝閱讀利？解：看漲期權(quán)的理論價(jià)值為:S—Xe-rT=20-18e—0。1=3.71，大于期權(quán)的報(bào)價(jià)3元，會(huì)引發(fā)套利活動(dòng)。套利辦法：賣空期權(quán)的復(fù)制組合的同時(shí)按市價(jià)買進(jìn)期權(quán).具體如下:套利者可以購(gòu)買看漲期權(quán)并賣空股票，現(xiàn)金流是20-3=17;17以10％投資一年，成為17e0.1==18。79。到期后如果股票價(jià)格高于18,套利者以18元的價(jià)格執(zhí)行期權(quán)，并將股票的空頭平倉(cāng)，則可獲利18。79-18=0。79元。若股票價(jià)格S（T)低于18元，套利者可以購(gòu)買股票并將股票空頭平倉(cāng)，盈利是18.79-S（T）〉0。79元。套利頭寸見下表:謝謝閱讀套利頭寸套利頭寸即期現(xiàn)金遠(yuǎn)期現(xiàn)金流流S（T）≥100S（T）＜100買入1單位看漲期權(quán)-3S（T）—180賣空1單位股票+20-S（T）-S(T）買入面值為17的無(wú)風(fēng)—1717e0。117e0。1險(xiǎn)債券（18.79）（18.79）套利結(jié)果00.7918.79-S（T)7、股票當(dāng)前的價(jià)格是100元,以該價(jià)格作為執(zhí)行價(jià)格的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的價(jià)格分別是3元和7元.如果買入看漲期權(quán)、賣出看跌期權(quán)，再購(gòu)入到期日價(jià)值為感謝閱讀的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券,則該投資組合是股票的復(fù)制品。試問無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券的投資成本是多少？如果偏離了這個(gè)價(jià)格，市場(chǎng)會(huì)發(fā)生怎樣的套利行為？謝謝閱讀解：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券的投資成本為P，股票的復(fù)制組合頭寸見下表：謝謝閱讀股票的復(fù)制組合頭寸股票的復(fù)制組合即期遠(yuǎn)期現(xiàn)金流頭寸現(xiàn)金流S（T）≥100S（T）＜100買入看漲期權(quán)—3S（T）-10005賣出看跌期權(quán)+70—（S(T)—100)買入無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券-P100100結(jié)果：4—PS（T）S（T)從上表可看出，通過“買入看漲期權(quán)、賣出看跌期權(quán)、再購(gòu)入到期日價(jià)值為謝謝閱讀的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券”形成的復(fù)制組合應(yīng)該是形成了股票的空頭頭寸，則有：謝謝閱讀4-P=-100從而有：P=1048、假設(shè)市場(chǎng)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)借貸利率為8％，另外存在兩種風(fēng)險(xiǎn)證券A和B，其價(jià)格變化情況如下圖,不考慮交易成本。感謝閱讀110125100PB90105風(fēng)險(xiǎn)證券A風(fēng)險(xiǎn)證券B問題：（1）證券B的合理價(jià)格為多少呢？（1）如果B的市場(chǎng)價(jià)格為110元，是否存在套利機(jī)會(huì)?如果有，如何套利？精品文檔放心下載（3)如果存在交易成本，例如，每次賣或買費(fèi)用均為1元，結(jié)論又如何？解：（1）利用股票和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券對(duì)證券B進(jìn)行復(fù)制。造一個(gè)組合：X單位的標(biāo)的股票多頭+Y單位的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券（面值為1元）多頭感謝閱讀→證券B的價(jià)值為：100×1+13.89=113.89感謝閱讀（2)證券B的市場(chǎng)價(jià)格低估，存在套利機(jī)會(huì)。賣空B的證券組合，買進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)證券B。謝謝閱讀交易頭寸期初期末第1種狀態(tài)第2種狀態(tài)賣空1份A+100-100-90賣空13.89份無(wú)風(fēng)險(xiǎn)13.89-13。89×(1+0.08）=-13.89×(1+0.08）證券—15=-15買進(jìn)證券B—110+125+105合計(jì)+3。8900（3）上限：賣空B證券組合—1＞買進(jìn)B市價(jià)+1B市價(jià)＜111.89謝謝閱讀下限：賣空B市價(jià)—1＜買進(jìn)B證券組合+1B市價(jià)＞115.89所以,套利的區(qū)間為［111。89,115。89]6第三章金融創(chuàng)新1、金融創(chuàng)新的含義是什么？它可以從哪幾個(gè)層次來(lái)理解?謝謝閱讀答：金融創(chuàng)新是金融領(lǐng)域內(nèi)部通過各種要素的重新組合和創(chuàng)造性變革所創(chuàng)造或引進(jìn)的新事物,是為了追求利潤(rùn)最大化而發(fā)生的金融改革。謝謝閱讀2、金融創(chuàng)新的理論有哪些？各咱理論的觀點(diǎn)是什么?答：（1）技術(shù)推進(jìn)理論.這種理論認(rèn)為新技術(shù)革命的興起,特別是現(xiàn)代電子通信技術(shù)和設(shè)備在金融業(yè)的廣泛應(yīng)用是促成金融創(chuàng)新的主要原因.感謝閱讀（2）貨幣促成理論。這種理論認(rèn)為70年代的通貨膨脹和匯率利率反復(fù)無(wú)常的波動(dòng)是金融創(chuàng)新的重要成因。金融創(chuàng)新是作為抵御通貨膨脹和利率波動(dòng)的產(chǎn)物而出現(xiàn)的,因此金融創(chuàng)新主要是由于貨幣方面因素的變化促成的.精品文檔放心下載（3）財(cái)富增長(zhǎng)理論。這種理論認(rèn)為經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展所帶來(lái)的財(cái)富迅速增長(zhǎng)是金融創(chuàng)新的主要原因,其理由是財(cái)富的增長(zhǎng)加大了人們對(duì)金融資產(chǎn)和金融交易的需求,促發(fā)了金融創(chuàng)新活動(dòng)，以滿足日益增長(zhǎng)的金融交易需求。謝謝閱讀(4）約束誘導(dǎo)理論。這種理論認(rèn)為金融機(jī)構(gòu)之所以發(fā)明種種新的金融工具、交易方式服務(wù)種類和管理方法,其目的在于擺脫或規(guī)避其面臨的種種內(nèi)部和外部制約因素的影響.感謝閱讀（5)制度改革理論。這種理論認(rèn)為金融創(chuàng)新是一種與社會(huì)經(jīng)濟(jì)制度緊密相關(guān)、相互影響、互為因果的制度改革.該理論認(rèn)為金融創(chuàng)新的成因是降低成本以增加收入或穩(wěn)定金融體系以防止收入不均的惡化。感謝閱讀（6）規(guī)避管制理論.這種理論認(rèn)為金融創(chuàng)新主要是由于金融機(jī)構(gòu)為了獲取利潤(rùn)而回避政府的管制所引起的。該理論認(rèn)為許多形式的政府管制與控制,實(shí)質(zhì)上等于隱含的稅收，阻礙了金融機(jī)構(gòu)從事已有的盈利性活動(dòng)和獲取利潤(rùn)的機(jī)會(huì)，因此金融機(jī)構(gòu)會(huì)通過創(chuàng)新來(lái)逃避政府的管制。謝謝閱讀（7）交易成本理論。這種理論認(rèn)為金融創(chuàng)新的支配因素是降低交易成本，即交易成本的變化，主要是交易成本的降低是金融創(chuàng)新的主要?jiǎng)右?該理論把金融創(chuàng)新的動(dòng)因歸結(jié)為交易成本的降低，并側(cè)重從微觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化來(lái)研究金融創(chuàng)新，從另一個(gè)角度說明了金融創(chuàng)新的根本原因在于微觀金融機(jī)構(gòu)的逐利動(dòng)機(jī)——降低成本的最終目的是為了增加收益，有一定的合理性。感謝閱讀3、金融創(chuàng)新有哪些特征？答：（1)目的性（2）風(fēng)險(xiǎn)性（3）數(shù)量化（4）信息化(5）全球化謝謝閱讀4、金融創(chuàng)新有哪些類型？答：根據(jù)不同的分類方法，從不同的角度,金融創(chuàng)新可分為不同的類型：（1）根據(jù)金融創(chuàng)新的主體分，金融創(chuàng)新可分為管理金融創(chuàng)新和市場(chǎng)金融創(chuàng)新.（2）根據(jù)金融創(chuàng)新的功能分,金融創(chuàng)新可分為風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移金融創(chuàng)新、流動(dòng)性增精品文檔放心下載強(qiáng)金融創(chuàng)新、信用創(chuàng)造創(chuàng)新和股權(quán)創(chuàng)造金融創(chuàng)新.（3）根據(jù)金融創(chuàng)新的主動(dòng)性分，金融創(chuàng)新可分為進(jìn)取型金融創(chuàng)新和防御型金謝謝閱讀7融創(chuàng)新。（4）根據(jù)金融創(chuàng)新的來(lái)源分，金融創(chuàng)新可分為原創(chuàng)型金融創(chuàng)新和引入型金融創(chuàng)新。感謝閱讀（5）根據(jù)金融創(chuàng)新的動(dòng)機(jī)分，金融創(chuàng)新可分為提高金融效率的金融創(chuàng)新、規(guī)避管制的金融創(chuàng)新、轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的金融創(chuàng)新和謀求最大利潤(rùn)的金融創(chuàng)新。謝謝閱讀（6）根據(jù)金融創(chuàng)新的層次分，金融創(chuàng)新可分為狹義的金融創(chuàng)新和廣義的金融創(chuàng)新。感謝閱讀5、金融創(chuàng)新的產(chǎn)生和發(fā)展以哪些背景為基礎(chǔ)?答：（1）歐洲貨幣市場(chǎng)的興起 (2）國(guó)際貨幣體系的轉(zhuǎn)變謝謝閱讀（3）石油危機(jī)與石油美元的回流 (4）國(guó)際債務(wù)危機(jī)6、金融創(chuàng)新是在哪些直接動(dòng)因下產(chǎn)生和發(fā)展的？答：(1）金融管制的放松 （2)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的日益尖銳化精品文檔放心下載（3）追求利潤(rùn)的最大化 （4）科學(xué)技術(shù)的進(jìn)步7、如何認(rèn)識(shí)金融創(chuàng)新的影響？為什么說金融創(chuàng)新是一把“雙刃劍”？如何應(yīng)對(duì)？答：(一）金融創(chuàng)新對(duì)金融業(yè)發(fā)展的積極影響謝謝閱讀（1）金融創(chuàng)新對(duì)投資者的積極影響：擴(kuò)大了投資者的投資范圍；增強(qiáng)了投資者抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力.謝謝閱讀(2）金融創(chuàng)新對(duì)金融機(jī)構(gòu)的積極影響:金融創(chuàng)新提高了金融機(jī)構(gòu)的贏利能力；金融創(chuàng)新提高了金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)能力；金融創(chuàng)新增強(qiáng)了金融機(jī)構(gòu)抵御經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的能力。精品文檔放心下載（3)金融創(chuàng)新對(duì)金融市場(chǎng)的積極影響：金融創(chuàng)新豐富了金融市場(chǎng)中產(chǎn)品的種類和層次；金融創(chuàng)新促進(jìn)了金融市場(chǎng)的一體化。謝謝閱讀（4）金融創(chuàng)新對(duì)金融制度的積極影響：金融創(chuàng)新推動(dòng)了國(guó)際貨幣一體化；金融創(chuàng)新促進(jìn)了金融管制制度的發(fā)展。感謝閱讀（5）金融創(chuàng)新對(duì)金融業(yè)的積極影響：金融創(chuàng)新不僅在業(yè)務(wù)拓展、市場(chǎng)擴(kuò)大、就業(yè)量增加以及人員素質(zhì)的提高等方面促進(jìn)了金融業(yè)的發(fā)展，而且增強(qiáng)了貨幣的作用效率,在金融交易過程中可以用較少的貨幣實(shí)現(xiàn)較大的經(jīng)濟(jì)總量，從而使貨幣的作用力和推動(dòng)力加大,促進(jìn)金融業(yè)的發(fā)展。感謝閱讀(二）金融創(chuàng)新對(duì)金融業(yè)發(fā)展的消極影響（1）金融創(chuàng)新加大了金融風(fēng)險(xiǎn);（2)金融創(chuàng)新加大了金融監(jiān)管難度；謝謝閱讀（3）金融創(chuàng)新加大了金融市場(chǎng)上的過度投機(jī)；（4）金融創(chuàng)新削弱了各國(guó)貨幣政策的效力。（三）金融創(chuàng)新就好比一把“雙刃劍”，有利也有弊。從整體上衡量，金融創(chuàng)新利大于弊，金融創(chuàng)新帶給社會(huì)的收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過它所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。只要金融創(chuàng)新加強(qiáng)監(jiān)管、正確引導(dǎo)、合理利用，就能有效降低其負(fù)面影響，使其向著有利于社會(huì)進(jìn)步和繁榮的一面前進(jìn)。感謝閱讀88、金融衍生產(chǎn)品主要有哪幾種創(chuàng)新方法?答：（1)時(shí)間擴(kuò)展法 (2)組合分解法（3）基本要素調(diào)整法 （4）條款增加法（5)技術(shù)發(fā)展創(chuàng)新法第四章金融風(fēng)險(xiǎn)管理1、什么是金融風(fēng)險(xiǎn)？如何度量金融風(fēng)險(xiǎn)?答：（1）金融風(fēng)險(xiǎn)有廣義與狹義之分:廣義的金融風(fēng)險(xiǎn)指經(jīng)濟(jì)主體在金融活動(dòng)中遭受的不確定性；狹義的風(fēng)險(xiǎn)僅指經(jīng)濟(jì)主體在金融活動(dòng)中遭受損失的可能性。感謝閱讀（2)金融風(fēng)險(xiǎn)的度量主要有4種方法:均值-方差度量，平均絕對(duì)偏差，久期，VaR。精品文檔放心下載2、題略。解:E（c）=21%0。5+15%0。5=18％感謝閱讀3、題略.解：E（c)=—25%0。1-10%0。25+030%+25%0。35=3。75％謝謝閱讀4、假設(shè)某款面值1000元，票面利率10%的國(guó)債，距到期日還有兩年時(shí)間，該款感謝閱讀國(guó)債當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格是950元,求該債券的麥考利久期是多少？感謝閱讀解:（1）先求出該款國(guó)債在當(dāng)前價(jià)格水平上的到期內(nèi)部收益率Y為：感謝閱讀得：Y=13％（2）由5、什么是VaR?它受哪兩個(gè)因素的影響?答:（1)VaR是指在正常市場(chǎng)條件下，在給定的置信水平上,風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)或組合在一定時(shí)期內(nèi)可能產(chǎn)生的最大損失值。精品文檔放心下載（2)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的VaR取決于置信度(X％）和時(shí)間長(zhǎng)度這兩個(gè)參數(shù)。6、套期保值的基本原理是什么？其效率由什么決定？感謝閱讀答:(1）套期保值就是對(duì)一個(gè)資產(chǎn)(或資產(chǎn)組合）尋找一個(gè)對(duì)沖資產(chǎn)（或資產(chǎn)組合),使在約定的將來(lái)，它們的價(jià)值將穩(wěn)定在一定范圍內(nèi)。通常是在買進(jìn)（或賣出）某種頭寸的市場(chǎng)價(jià)格變化會(huì)使該頭寸的價(jià)值下降（或上升），為了防止這種可能的價(jià)值損失，就需要在另一市場(chǎng)上賣出（或買進(jìn)）另一種頭寸,使得一種頭寸的價(jià)值下降時(shí)，另一種頭寸的價(jià)值上升,結(jié)果一個(gè)市場(chǎng)上的損失可以被另一個(gè)市場(chǎng)的收益所彌補(bǔ).這種在兩個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行反向交易以消除可能不利結(jié)果的行為被稱為套期保值。感謝閱讀（2)套期保值在操作的過程中,不僅要使剩余風(fēng)險(xiǎn)最小，也要考慮其成本，這兩個(gè)因素共同決定了套期保值的效率。謝謝閱讀7、案例分析題，題略。答：（1）風(fēng)險(xiǎn)無(wú)處不在,其收益具有不確定性.9（2）為了鎖定收益，避免匯率波動(dòng)帶來(lái)的損失，H公司可以利用遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換等金融工具進(jìn)行套期保值.精品文檔放心下載第五章遠(yuǎn)期1、題略。解：設(shè)遠(yuǎn)期利率為X，根據(jù)無(wú)套利均衡分析法的基本思想，將1元的本金以5。25％存款3個(gè)月后,再把得到的本利和以X存款9個(gè)月，所得到的總收益應(yīng)該等于直接以5。75%的利率存款1年的總收益.即:精品文檔放心下載e-5。25%3/12+e—X9/12=e-5.75%謝謝閱讀得：X=5。92%2、題略。解：依題意可知，該銀行預(yù)期3個(gè)月后的利率將上升,可能高于8%，于是與另一家銀行簽訂了一份FRA,將3個(gè)月后的籌資成本固定在8%的水平上.謝謝閱讀（1)因?yàn)閰f(xié)議利率R=8%,若交割日LIBOR為7。9％，即參考利率L小于協(xié)議利率R，表明該銀行預(yù)測(cè)失誤，應(yīng)向另一家銀行支付利息差額。感謝閱讀（2）若交割日LIBOR為8.1％，即參考利率L大于協(xié)議利率R,表明該銀行預(yù)測(cè)正確,應(yīng)向另一家銀行收取利息差額.精品文檔放心下載3、題略.解:假設(shè)投資者賣出“14”合同金額1000000英鎊的遠(yuǎn)期外匯綜合協(xié)議.感謝閱讀依題意有：A1=A2=1000000，CFS=0。0162,SFS=0。0166，i=10％，D=90，B=360精品文檔放心下載交割數(shù)額結(jié)算金額為負(fù)值，說明遠(yuǎn)期外匯綜合協(xié)議的買方要向賣方支付390.24美元，即該投資者的收益為390.24美元。感謝閱讀4、假設(shè)一種無(wú)紅利支付的股票目前的市價(jià)為20元，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)連續(xù)復(fù)利年利率為感謝閱讀10%，求該股票3個(gè)月期遠(yuǎn)期價(jià)格。解：該股票3個(gè)月期遠(yuǎn)期價(jià)格=20e0.10.25=20。51元感謝閱讀5、某股票預(yù)計(jì)在2個(gè)月和5個(gè)月后每股分別派發(fā)1元股息，該股票目前市價(jià)等感謝閱讀30，所有期限的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)連續(xù)復(fù)利年利率均為6％，某投資者剛?cè)〉迷摴善?個(gè)月期的遠(yuǎn)期合約空頭,請(qǐng)問:該遠(yuǎn)期價(jià)格等于多少?若交割價(jià)格等于遠(yuǎn)期價(jià)格,則遠(yuǎn)期合約的初始值等于多少？3個(gè)月后,該股票價(jià)格漲到35元，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率精品文檔放心下載仍為6％,此時(shí)遠(yuǎn)期價(jià)格和該合約空頭價(jià)值等于多少？解：（1)2個(gè)月和5個(gè)月后派發(fā)的1元股息的現(xiàn)值=e—0.062/12+e-0。065/12=1.96元遠(yuǎn)期價(jià)格=(30-1.96）e0.060.5=28.89元感謝閱讀若交割價(jià)格等于遠(yuǎn)期價(jià)格,則遠(yuǎn)期合約的初始價(jià)格為0(2）3個(gè)月后的2個(gè)月派發(fā)的1元股息的現(xiàn)值=e-0.062/12=0。99元。謝謝閱讀遠(yuǎn)期價(jià)格=（35—0.99)e0。063/12=34。52元。謝謝閱讀10此時(shí)空頭遠(yuǎn)期合約價(jià)值=（28.89—34.52）e-0.063/12=—5.55元.感謝閱讀6、假設(shè)目前白銀價(jià)格為每盎司80元,儲(chǔ)存成本為每盎司每年2元，每3個(gè)月初精品文檔放心下載預(yù)付一次,所有期限的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)連續(xù)復(fù)利率均為5％，求9個(gè)月后交割的白銀期貨精品文檔放心下載的價(jià)格.解:9個(gè)月儲(chǔ)藏成本的現(xiàn)值=0.5+0。5e—0.053/12+0.5e-0。056/12=1。48元感謝閱讀個(gè)月后交割的白銀遠(yuǎn)期價(jià)格=(80+1。48)e0。059/12=84.59元7、題略。謝謝閱讀解：（1）因?yàn)樵摴善笔菍儆谥Ц兑阎F(xiàn)金收益的資產(chǎn)，依題意可知:謝謝閱讀S=50，K=51,R=8％，T-t=1/12=0。0833已知現(xiàn)金收益I的現(xiàn)值為:謝謝閱讀I=0。75e-0.083/12+0.75e—0。086/12+0。75e-0。089/12=2.1621元謝謝閱讀遠(yuǎn)期合約多頭的價(jià)值為:f=S—I-Ke-r(T—t)=50-2.1621—50e-0。0810/12=1.06元謝謝閱讀（2)10個(gè)月遠(yuǎn)期的理論價(jià)格為:F=（S-I）er（T-t)=（50—2。1621）e0。0810/12=51.14元精品文檔放心下載8、題略.解：依題意可知:S=120，r=0.725%，q=1.025％，K=119，T—t=3/12=0.25(1）遠(yuǎn)期合約多頭的價(jià)值為：謝謝閱讀=Se-q(T—t)–Ke-r（T-t)=120e-1。025%0.25–119e-0。725％0。25=0.91精品文檔放心下載F=Se(r-q)(T-t)=120e（0。725％-1.025％）0。25=119。91謝謝閱讀個(gè)月遠(yuǎn)期美元兌日元的匯率為1美元=119。91日元。9、題略.謝謝閱讀解：設(shè)按季度支付利息的年利率為i,根據(jù)無(wú)套利均衡分析法的基本思想，相同的本金以不同的投資方式得到的收益是一樣的。感謝閱讀i=12。18％，所以每季付息=1000012。18%/4=304。55元謝謝閱讀10、題略。解：投資者在存款期滿后將得到的本利和為:元11、題略。解：設(shè)按季度支付利息的年利率為i,根據(jù)無(wú)套利均衡分析法的基本思想，相同的本金以不同的投資方式得到的收益是一樣的.精品文檔放心下載i=11。83%,所以每季付息=1000011.83%/4=295.63元感謝閱讀第六章期貨1、期貨合約與遠(yuǎn)期合約有哪些不同？答:期貨合約與遠(yuǎn)期合約的比較:（1）合約產(chǎn)生的方式不同.（2）合約內(nèi)容的標(biāo)準(zhǔn)化不同.（3）合約的交易地點(diǎn)不同.（4)價(jià)格的確定方式不同.（5）交易精品文檔放心下載11風(fēng)險(xiǎn)不同。（6）合約的流動(dòng)性不同。（7）結(jié)算方式不同。精品文檔放心下載2、什么是基差?期貨合約即將到期時(shí)基差會(huì)出現(xiàn)什么變化?感謝閱讀答：基差是指期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的差額。其計(jì)算方法為基差=現(xiàn)貨價(jià)格-期貨價(jià)格。在期貨合約到期日，基差應(yīng)為零.這種現(xiàn)象稱為期貨價(jià)格收斂于標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格,是由套利行為決定的.感謝閱讀3、標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約一般包括哪些內(nèi)容?答：期貨合約是標(biāo)準(zhǔn)化的契約，合約內(nèi)容為交易品種、交易單位、交割月份、到期時(shí)間、最小變動(dòng)單位、每日價(jià)格最大波動(dòng)幅度限制、交易時(shí)間、最后交易日、合約到期日。感謝閱讀4、適合在期貨交易所交易的資產(chǎn)需要具備哪些條件？答：能夠進(jìn)行期貨交易的標(biāo)的資產(chǎn)主要分為兩大類：一類是實(shí)物商品；另一類是金融商品。謝謝閱讀5、題略.解：假設(shè)長(zhǎng)期利率期貨合約的面值為100000美元，3月合約報(bào)價(jià)為95.2187，感謝閱讀月的報(bào)價(jià)為95。375。5月對(duì)沖時(shí)可獲利:100000（95。375—95。2187）=15630美元精品文檔放心下載6、題略。解：假設(shè)該長(zhǎng)期國(guó)債的面值為100美元.長(zhǎng)期利率期貨合約的價(jià)格=(130+18/32）1。3=169。7313謝謝閱讀2008年5月20號(hào)時(shí)點(diǎn)為t，2008年9月1號(hào)時(shí)點(diǎn)為t，2009年3月精品文檔放心下載011號(hào)時(shí)點(diǎn)為t，2009年9月1號(hào)時(shí)點(diǎn)為t。因而有：23t-t=103天,t-t=284天，t—t=468天1020307、假設(shè)一種無(wú)紅利支付的股票目前的市價(jià)為20元，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)連續(xù)復(fù)利年利率為感謝閱讀10％，求該股票3個(gè)月期遠(yuǎn)期價(jià)格。解：依題意可知：S=20，r=0。1，T=3/12=0。25,期貨價(jià)格為F=20e0。10。25=20.51元謝謝閱讀8、假設(shè)恒生指數(shù)目前為20000點(diǎn)，香港無(wú)風(fēng)險(xiǎn)連續(xù)復(fù)利年利率為8％,恒生指數(shù)股息收益率為每年3%,求該指數(shù)6個(gè)月期的期貨價(jià)格。感謝閱讀解:依題意可知:S=20000，r=0.08，q=0.03，T=6/12=0.5,指數(shù)期貨價(jià)格為：精品文檔放心下載F=Se(r—q）（T-t）=20000e(0。08-0。03）6/12=20506。3024點(diǎn)感謝閱讀由于恒生指數(shù)期貨合約每一點(diǎn)的價(jià)值是50港幣，因此，該合約的價(jià)值為：精品文檔放心下載20506。302450=1025315。12（港幣)感謝閱讀9、某股票預(yù)計(jì)在30天和150天后每股分別派發(fā)1元股息,該股票目前市價(jià)等于謝謝閱讀30，所有期限的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)連續(xù)復(fù)利年利率均為6%，某投資者賣出該股票6個(gè)月期謝謝閱讀的期貨合約，請(qǐng)問:該遠(yuǎn)期價(jià)格等于多少？若交割價(jià)格等于遠(yuǎn)期價(jià)格，則遠(yuǎn)期精品文檔放心下載合約的初始值等于多少？3個(gè)月后，該股票價(jià)格漲到35元，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率仍為謝謝閱讀126%,此時(shí)遠(yuǎn)期價(jià)格和該合約空頭價(jià)值等于多少？解：(1）30天和150天后派發(fā)的1元股息的現(xiàn)值=e—0.061/12+e-0。065/12=1.97元。謝謝閱讀遠(yuǎn)期價(jià)格=(30—1.97）e0.065/12=28。74元.謝謝閱讀若交割價(jià)格等于遠(yuǎn)期價(jià)格,則遠(yuǎn)期合約的初始價(jià)格為0。精品文檔放心下載（2）3個(gè)月后的2個(gè)月派發(fā)的1元股息的現(xiàn)值=e—0。062/12=0.99元。精品文檔放心下載遠(yuǎn)期價(jià)格=(35—0.99）e0.063/12=34。52元。謝謝閱讀此時(shí)空頭遠(yuǎn)期合約價(jià)值=（28。74—34。52）e-0。063/12=-5.69元。謝謝閱讀10、瑞士和美國(guó)兩個(gè)月連續(xù)復(fù)利率分別為 5％和7%，瑞士法郎的現(xiàn)貨匯率為感謝閱讀1.0580美元,3個(gè)月期的瑞士法郎期貨價(jià)格為1.0680美元，試問：如何進(jìn)行套利？感謝閱讀解:瑞士法郎期貨的理論價(jià)格為：1.0580e0.25×(0.07—0。05）=1。0633<1。0680謝謝閱讀期貨價(jià)格被高估，投資者可以通過借美元,兌換成瑞士法郎，再賣瑞士法郎期貨來(lái)套利。精品文檔放心下載假設(shè)借入X美元,其套利結(jié)果如下：套利頭寸即期到期賣出瑞士法郎期貨合約0+1.0580美元—1瑞士法郎借入X美元+X美元—Xe7%3/12美元將借入的美元換成瑞士法郎-X美元+X/1.058瑞士0法郎將得到的瑞士法郎存入銀行-X/1。058瑞士法郎X/1.058e5％3/12瑞士法郎套利結(jié)果0（X/1。058e5％3/12-1）瑞士法郎+(1。0580-Xe7%3/12）美元為了消除外匯風(fēng)險(xiǎn)，最后的套利結(jié)果只保留美元，則X/1.058e5％3/12-1=0得，X=1.0448精品文檔放心下載套利結(jié)果為獲得1.0680-1。0448e7％/4=0.0047美元.即每借入1。0448美元，即可獲利0。0047美元。感謝閱讀第七章互換1、題略。解:公司進(jìn)行該筆互換交易可以把借款成本固定，公司的實(shí)際籌資成本=LIBOR+1%+8.75％—LIBOR=9.75%精品文檔放心下載2、A公司和B公司如果要在金融市場(chǎng)上借入5年期本金為2000萬(wàn)美元的貸款，需支付的年利率分別為：謝謝閱讀公司固定利率浮動(dòng)利率A公司12.0%LIBOR+0.1％B公司13.4%LIBOR+0.6%利差1。4％0。5%A公司需要浮動(dòng)利率貸款，B公司需要固定利率貸款。請(qǐng)?jiān)O(shè)計(jì)一個(gè)利率互換，感謝閱讀13其中銀行作為中介獲得0.1%的利差，而且要求互換對(duì)雙方具有同樣的吸引力。謝謝閱讀解:A公司在固定利率貸款市場(chǎng)上有明顯的比較優(yōu)勢(shì)，但A公司想借的是浮動(dòng)利率貸款。而B公司在浮動(dòng)利率貸款市場(chǎng)上有明顯的比較優(yōu)勢(shì),但A公司想借的是固定利率貸款。這為互換交易發(fā)揮作用提供了基礎(chǔ)。兩個(gè)公司在固定利率貸款上的年利差是1。4%,在浮動(dòng)利率貸款上的年利差是0。5。如果雙方合作，互換交易每年的總收益將是1。4％－0。5%=0。9%。因?yàn)殂y行要獲得0。1%的報(bào)酬，所以A公司和B公司每人將獲得0。4％的收益。這意味著A公司和B公司將分別以LIBOR－0。3%和13％的利率借入貸款。合適的協(xié)議安排如圖所示.精品文檔放心下載12%12．3%12．4%LIBORA金融中介BLIBORLIBOR3、X公司希望以固定利率借入美元，Y公司希望以固定利率借入日元,而且本金用即期匯率計(jì)算價(jià)值很接近。市場(chǎng)對(duì)這兩個(gè)公司的標(biāo)價(jià)如下：感謝閱讀公司日元美元X公司5。9。6%0％Y公司6.5%10.0％利差1.5%0.4％設(shè)計(jì)一個(gè)貨幣互換，銀行作為中介獲得報(bào)酬為50個(gè)基點(diǎn)，而且要求互換對(duì)雙方具有同樣的吸引力,匯率風(fēng)險(xiǎn)由銀行承擔(dān)。謝謝閱讀解：X公司在日元市場(chǎng)上有比較優(yōu)勢(shì)但想借入美元，Y公司在美元市場(chǎng)上有比較優(yōu)勢(shì)但想借入日元。這為互換交易發(fā)揮作用提供了基礎(chǔ)。兩個(gè)公司在日元貸款上的利差為1。5%，在美元貸款上的利差為0.4%，因此雙方在互換合作中的年總收益為1.5％－0.4%=1。1％。因?yàn)殂y行要求收取0.5％的中介費(fèi)，這樣X公司和Y公司將分別獲得0.3%的合作收益?；Q后X公司實(shí)際上以9。6％－0。3%=9.3％的利率借入美元，而Y實(shí)際上以6。5％－0.3%=6。2%借入日元。合適的協(xié)議安排如圖所示。所有的匯率風(fēng)險(xiǎn)由銀行承擔(dān).感謝閱讀日元5%日元5%日元6.2%美元10%A金融中介B美元9.3%美元10%4、一份本金為10億美元的利率互換還有10月的期限。這筆互換規(guī)定以6個(gè)月的LIBOR利率交換12%的年利率（每半年計(jì)一次復(fù)利）。市場(chǎng)上對(duì)交換6個(gè)月的LIBOR利率的所有期限的利率的平均報(bào)價(jià)為10%(連續(xù)復(fù)利)。兩個(gè)月前6個(gè)精品文檔放心下載14月的LIBOR利率為9。6%。請(qǐng)問上述互換對(duì)支付浮動(dòng)利率的那一方的價(jià)值為多少？對(duì)支付固定利率的那一方的價(jià)值為多少?感謝閱讀解：根據(jù)題目提供的條件可知，LIBOR的收益率曲線的期限結(jié)構(gòu)是平的，都是10%(半年計(jì)一次復(fù)利）.互換合約中隱含的固定利率債券的價(jià)值為精品文檔放心下載=0。6e—0.33330。1+10.6e—0.83330.1=10.33億美元精品文檔放心下載fix互換合約中隱含的浮動(dòng)利率債券的價(jià)值為：B=(10+0。48）e-0.33330.1=10.14億美元感謝閱讀fl因此，互換對(duì)支付浮動(dòng)利率的一方的價(jià)值為10.33—10.14=0.19億美元，對(duì)支付固定利率的一方的價(jià)值為－0。19億美元。精品文檔放心下載5、一份貨幣互換還有15個(gè)月的期限。這筆互換規(guī)定每年交換利率為14%、本金為2000萬(wàn)英鎊和利率為10％、本金為3000萬(wàn)美元兩筆借款的現(xiàn)金流。英國(guó)和美國(guó)現(xiàn)在的利率期限結(jié)構(gòu)都是平的。如果這筆互換是今天簽訂的，那將是用8%的美元利率交換11％的英鎊利率。上述利率是連續(xù)利率。即期匯率為1英鎊=1。6500美元。請(qǐng)問上述互換對(duì)支付英鎊的那一方的價(jià)值是多少?對(duì)支付美元的那一方價(jià)值是多少？謝謝閱讀解：這道題目是個(gè)很好的題目,有助于學(xué)生深刻理解貨幣互換定價(jià)，但該題本身有點(diǎn)小問題，直接做是做不出來(lái)的。有些學(xué)生說能做出該題，但其實(shí)是做錯(cuò)了，沒有透徹貨幣互換定價(jià)。感謝閱讀學(xué)生常見的錯(cuò)誤做法如下：運(yùn)用債券組合計(jì)算貨幣互換的價(jià)值。假定V 為貨幣互換的價(jià)值，美元為本幣,英鎊為外幣。對(duì)收入本幣付出外謝謝閱讀互換幣的一方， ，S為直標(biāo)0本幣債券、外幣債券現(xiàn)在的價(jià)值為:B=280e-0.11×3/12+2280e—0.11×15/12感謝閱讀FB=300e-0.08×3/12+3300e-0。08×15/12感謝閱讀D貨幣互換的價(jià)值：（對(duì)收本幣付外幣一方)V =B—1.65×B互換 D F以上做法關(guān)鍵的錯(cuò)誤是直接把8%的美元利率和11％的英鎊利率作為零息票利率.其實(shí)，英鎊和美元的零息票利率是要根據(jù)“如果這筆互換是今天簽訂的，那將是用8％的美元利率交換11％的英鎊利率”推導(dǎo)出來(lái)。感謝閱讀推導(dǎo)的基本原理是根據(jù)第二版教材166頁(yè)的一句話，即“在均衡市場(chǎng)上，投資現(xiàn)金流的凈現(xiàn)值在期初為0”。感謝閱讀6、X公司和Y公司的各自在市場(chǎng)上的10年期500萬(wàn)美元的投資可以獲得的收益率為：精品文檔放心下載公司 固定利率 浮動(dòng)利率X公司 8.0％ LIBOR15Y公司 8。8% LIBORX公司希望以固定利率進(jìn)行投資，而Y公司希望以浮動(dòng)利率進(jìn)行投資。請(qǐng)?jiān)O(shè)計(jì)一個(gè)利率互換,其中銀行作為中介獲得的報(bào)酬是0。2%的利差,而且要求互換對(duì)雙方具有同樣的吸引力。謝謝閱讀解：X公司在固定利率投資上的年利差為0.8％，在浮動(dòng)利率投資上的年利差為0.因此互換帶來(lái)的總收益是0.8％。其中有0。2％要支付給銀行，剩下的X和Y每人各得0.3％。換句話說，X公司可以獲得8。3％的回報(bào),Y公司可以獲得LIBOR＋0.3%的回報(bào)。互換流程如圖所示.謝謝閱讀LIBOR 8.3% 8.5% 8.8%X 金融中介 YLIBOR LIBOR7、A公司和B公司如果要在金融市場(chǎng)上借款需要支付的利率分別是：精品文檔放心下載利率種類X公司Y公司美元浮動(dòng)利率0.5%+LIBORLIBOR+1。0%加元固定利率5.0％6。5%假設(shè)A需要的是沒有浮動(dòng)利率貸款，B需要的是加元固定利率貸款.一家銀行想設(shè)計(jì)一個(gè)互換，并從中希望獲得0。5％的利差.如果互換對(duì)雙方具有同樣的吸引力，A、B公司的利率支付是如何安排?感謝閱讀解：A公司在加元固定利率市場(chǎng)上有比較優(yōu)勢(shì)，而 B公司在美元浮動(dòng)感謝閱讀利率市場(chǎng)上有比較優(yōu)勢(shì)，但兩個(gè)公司需要的借款都不是自己有比較優(yōu)勢(shì)的那一種，因此存在互換的機(jī)會(huì).感謝閱讀兩個(gè)公司在美元浮動(dòng)利率借款上的利差是 0。5％，在加元固定利率精品文檔放心下載借款上的利差是 1.5%，兩者的差額是 1％，因此合作者潛在的收益是 1％感謝閱讀或100個(gè)基點(diǎn)，如果金融中介要了50個(gè)基點(diǎn),A、B公司分別可得25個(gè)基點(diǎn)。因此可以設(shè)計(jì)一個(gè)互換,付給A公司LIBOR+0。25％的美元浮動(dòng)利率,付給B公司6.25％的加元固定利率。精品文檔放心下載加元5%加元5%加元6.25%美元LIBOR+1%A金融中介B美元LIBOR+0.25%美元LIBOR+1%本金的支付方向在互換開始時(shí)與箭頭指示相反， 在互換終止時(shí)與箭感謝閱讀頭指示相同。金融中介在此期間承擔(dān)了外匯風(fēng)險(xiǎn),但可以用外匯遠(yuǎn)期合約抵補(bǔ)。謝謝閱讀8、當(dāng)前時(shí)刻,LIBOR的零息票利率（連續(xù)復(fù)利)如下表：感謝閱讀16期限1年2年3年4年年利率3.25%3．33％3.413。60%％試為4年期的固定利率對(duì)浮動(dòng)利率的利率互換定價(jià)。每年互換一次利息.精品文檔放心下載如果互換合約簽訂一年后，第一次利息互換結(jié)束，市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生了變化,請(qǐng)問此時(shí)對(duì)利率互換的雙方而言，互換合約的價(jià)值分別多少？（結(jié)果保留小數(shù)點(diǎn)后兩位數(shù)字）精品文檔放心下載期限1年2年3年4年年利率3。25%3．33%3.413.60%％解：(1）（2）面值為L(zhǎng)的固定利率債券在期初后的價(jià)值為：而在利息互換結(jié)束的那一刻，浮動(dòng)利率債券的面值為L(zhǎng)。對(duì)于收入浮動(dòng)支出固定利率一方而言，V=L-B精品文檔放心下載互換 fix第八章期權(quán)1、期權(quán)價(jià)格的構(gòu)成是什么？影響期權(quán)價(jià)格的因素有哪些?精品文檔放心下載答：（1）期權(quán)價(jià)格的構(gòu)成：主要由內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值兩部分構(gòu)成。謝謝閱讀內(nèi)在價(jià)值是指期權(quán)的買方假設(shè)立即執(zhí)行期權(quán)合約可以獲取的收益。謝謝閱讀時(shí)間價(jià)值是指期權(quán)在有效期內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)給期權(quán)持有者還來(lái)收益增加的可能性所隱含的價(jià)值。感謝閱讀（2）影響期權(quán)價(jià)格的因素主要有：標(biāo)的資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格與期權(quán)的協(xié)議價(jià)格、期權(quán)的有效期、標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)率、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率、標(biāo)的資產(chǎn)的收益。謝謝閱讀2、為什么當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格與其期權(quán)協(xié)定價(jià)格相等時(shí),期權(quán)的時(shí)間價(jià)值最大？謝謝閱讀答:當(dāng)X－S＝0時(shí)，市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)使期權(quán)內(nèi)在價(jià)值增加的可能性最大，因此時(shí)間價(jià)值最大；當(dāng)差額增大時(shí)，時(shí)間價(jià)值遞減。感謝閱讀3、題略.解：甲現(xiàn)在1份A股票的看漲期權(quán)，現(xiàn)在可獲得3元。感謝閱讀如果到期時(shí)A股票價(jià)格為35元，則甲的盈虧為：35—30-3=2元。感謝閱讀4、題略。解:（1）當(dāng)前股票價(jià)格為25美元時(shí)，9月份到期的看跌期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為:X-S=30-25=5元,時(shí)間價(jià)值為:8-5=3元。感謝閱讀（2)當(dāng)前股票價(jià)格為23美元時(shí)，10月份到期的看跌期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為：max(X—S,0）=0元，時(shí)間價(jià)值為:2—0=2元.精品文檔放心下載5、設(shè)某一無(wú)紅利支付股票的現(xiàn)貨價(jià)格為30元，連續(xù)復(fù)利無(wú)風(fēng)險(xiǎn)年利率為5%，求該股息協(xié)議價(jià)格為27元，有效期6個(gè)月的看漲期權(quán)價(jià)格的下限。謝謝閱讀17解:看漲期權(quán)價(jià)格的下限為：30－27e-0。05×0。5=3.67元6、某一協(xié)議價(jià)格為25元,有效期6個(gè)月的歐式看漲期權(quán)價(jià)格為2元，標(biāo)的股票價(jià)格為22元，該股票預(yù)計(jì)在3個(gè)月各支付1元股息,所有期限的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)連續(xù)復(fù)利年利率均為8%,請(qǐng)問該股票協(xié)議價(jià)格為25元，有效期6個(gè)月的歐式看跌期權(quán)價(jià)格等于多少？謝謝閱讀解：看跌期權(quán)價(jià)格為：p=c+Xe—rT+D-S0=2+25e—0.5×0.08+e-0.25×0。08—22精品文檔放心下載=5.00元。7、投資者按一個(gè)執(zhí)行價(jià)格買入某標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)，同時(shí)賣出相同品種、相精品文檔放心下載同敲定價(jià)格但到期日較短的看漲期權(quán)，試描述其盈虧情況并分析這種組合的使用感謝閱讀環(huán)境。答:該種組合為日歷價(jià)差期中的看漲期權(quán)正向價(jià)差組合.即期限為T的看漲期感謝閱讀1權(quán)多頭+期限為T的看漲期空多,其中T〉T2 1 2組合后的曲線如圖所示：c1c1-c2+c2T10Xc1-c2-ST2-c21看漲期權(quán)正向價(jià)差組合曲線由于兩個(gè)期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格相同,內(nèi)在價(jià)值也相同，故買賣的價(jià)差是由于時(shí)間謝謝閱讀價(jià)值的不同引起的。當(dāng)短期期權(quán)臨近到期日，如果標(biāo)的資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格,兩期權(quán)只剩下時(shí)間價(jià)值，短期期權(quán)時(shí)間價(jià)值為0,長(zhǎng)期期權(quán)也接近于0，投資者只有微小獲利來(lái)抵消期權(quán)費(fèi)支出；如果標(biāo)的資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格大大高于執(zhí)行價(jià)格，兩期權(quán)含有較大內(nèi)在價(jià)值，期權(quán)時(shí)間價(jià)值差異很小，盈虧抵消后，投資者也只有微小獲利抵消期權(quán)費(fèi)支出；如果標(biāo)的資產(chǎn)的市價(jià)與執(zhí)行價(jià)接近，短期期權(quán)的時(shí)間價(jià)值衰退的速度快，從而使長(zhǎng)期期權(quán)的時(shí)間價(jià)值大于短期期權(quán),此時(shí)對(duì)沖可以獲得較大的利潤(rùn)。感謝閱讀8、解:（1）牛市看跌期權(quán)價(jià)差：賣出執(zhí)行價(jià)格為25元、期權(quán)費(fèi)用7元的看跌期精品文檔放心下載18權(quán)，買入執(zhí)行價(jià)格為20元、期權(quán)費(fèi)用2元的看跌期權(quán)。謝謝閱讀7賣出看跌期權(quán)（25，7）牛市看跌期權(quán)價(jià)差20 25-2買入看跌期權(quán)（20，2）圖2牛市看跌期權(quán)價(jià)差(2）熊市看跌期權(quán)價(jià)差：賣出執(zhí)行價(jià)格為20元、期權(quán)費(fèi)用2元的看跌期權(quán),買入執(zhí)行價(jià)格為25元、期權(quán)費(fèi)用7元的看跌期權(quán)。精品文檔放心下載2

賣出看跌期權(quán)（20，2）20 25-7

熊市看跌期權(quán)價(jià)差買入看跌期權(quán)（25，7）圖3 熊市看跌期權(quán)價(jià)差9、解：看跌期權(quán)反向蝶狀價(jià)差:賣出兩份執(zhí)行價(jià)格為18元、期權(quán)費(fèi)用2.5元的看跌期權(quán);買入一份執(zhí)行價(jià)格為20元、期權(quán)費(fèi)用5元的看跌期權(quán)和一份執(zhí)行價(jià)格為16元、期權(quán)費(fèi)用0。6元的看跌期權(quán)。精品文檔放心下載192.5賣出2份看跌期權(quán)（18，2.5）牛市看跌期權(quán)價(jià)差16 18 200.6買入看跌期權(quán)1份（16，0.6）買入看跌期權(quán)1份（20，5）圖4 看跌期權(quán)反向蝶狀價(jià)差10、解:寬跨式組合：賣出一份執(zhí)行價(jià)格為25元、期權(quán)費(fèi)用3元的看跌期權(quán)；買入一份執(zhí)行價(jià)格為30元、期權(quán)費(fèi)用2元的看跌期權(quán)。感謝閱讀532

寬跨式組合賣出看跌期權(quán)（25，3）25 30賣出看漲期權(quán)（30，2）圖5寬跨式組合第九章期權(quán)定價(jià)理論1、一只股票現(xiàn)在價(jià)格是50元，該股票一個(gè)月后價(jià)格將是52元或者48元。假如無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率是8％，若用風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)法計(jì)算執(zhí)行價(jià)格為49元的一個(gè)月其歐式看漲期權(quán)的價(jià)值是多少？謝謝閱讀解：P 52(3)501-P

48(0)∵E（S）=Sert=50×e0。08×1/12謝謝閱讀TE（S)=52P+48（1-P）T∴50×e0。08×1/2=52P+48(1-P)精品文檔放心下載3P+0=f×e0.08×1/12

P=0。5836f=1.74202、假定當(dāng)前的股票價(jià)格為100元，1年后股票的價(jià)格可能上升至115元,或者下跌至95元?，F(xiàn)有一份該股票的歐式看跌期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為105元，有效期精品文檔放心下載1年。若年利率為10％，試計(jì)算該股票的歐式看跌期權(quán)的價(jià)值.解：無(wú)套利分析方法謝謝閱讀1150100f9510構(gòu)建一個(gè)組合： 單位的標(biāo)的股票多頭+一單位看漲期權(quán)多頭則有：精品文檔放心下載95Δ+10=115Δ→Δ=0.5組合價(jià)值為：115×0。5=57.5根據(jù)無(wú)套利均衡分析有：(100×0.5-f)e0。08×1/12=57.5 →f=2.03謝謝閱讀3．假設(shè)某種不支付紅利股票的市價(jià)為40元,風(fēng)險(xiǎn)利率為10％，該股票的年波動(dòng)率為30％，求該股票協(xié)議價(jià)格為40元、期限3個(gè)月的歐式看跌期權(quán)價(jià)格.精品文檔放心下載解：在本題中，S＝40，X＝40，r=0。1,σ=0.3，T=0.25，因此，這樣，歐式看跌期權(quán)價(jià)格為：謝謝閱讀4、某股票市價(jià)為70元,年波動(dòng)率為32%,該股票預(yù)計(jì)3個(gè)月和6個(gè)月后將分別支感謝閱讀1元股息，市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為10%。現(xiàn)考慮該股票的美式看漲期權(quán)，其協(xié)議價(jià)格為65元，有效期8個(gè)月。請(qǐng)證明在上述兩個(gè)除息日提前執(zhí)行該期權(quán)都不是最精品文檔放心下載優(yōu)的，并請(qǐng)計(jì)算該期權(quán)價(jià)格。解:D=D=1，t=0。25，T=0.6667，r=0.1，X=65精品文檔放心下載1 2 1可見,顯然,該美式期權(quán)是不應(yīng)提早執(zhí)行的。紅利的現(xiàn)值為：該期權(quán)可以用歐式期權(quán)定價(jià)公式定價(jià):S＝70－1。9265＝68。0735，X＝65，T=0.6667，r=0。1,σ＝0。32感謝閱讀N(d)=0.7131，N（d)=0.61841 2因此,看漲期權(quán)價(jià)格為：5、某股票目前價(jià)格為40元，假設(shè)該股票1個(gè)月后的價(jià)格要么為42元、要么38元.連續(xù)復(fù)利無(wú)風(fēng)險(xiǎn)年利率為8%。請(qǐng)問1個(gè)月期的協(xié)議價(jià)格等于39元?dú)W式看漲期權(quán)價(jià)格等于多少？感謝閱讀解:構(gòu)造一個(gè)組合，由一份該看漲期權(quán)空頭和股股票構(gòu)成。如果股票價(jià)格升到42元,該組合價(jià)值就是42Δ-3.如果股票價(jià)格跌到38Δ元，該組合價(jià)值就等感謝閱讀38Δ.令:42Δ—3=38Δ得：Δ=0。75元。也就是說,如果該組合中股票得股數(shù)等于0。75,則無(wú)論1個(gè)月后股票價(jià)格是升到42元還是跌到38元,該組合的價(jià)值到時(shí)都等于28。5元.感謝閱讀21因此，該組合的現(xiàn)值應(yīng)該等于：28.5e—0.08×0.08333=28。31元。謝謝閱讀這意味著： —c+40Δ=28.31c=40×0.75-28.31=1。69元。精品文檔放心下載6、一個(gè)無(wú)紅利股票的美式看跌期權(quán)，有效期為3個(gè)月，目前股票價(jià)格和執(zhí)行價(jià)格均為50美元,無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為每年10％，波動(dòng)率為每年30％，請(qǐng)按時(shí)間間隔為一個(gè)月來(lái)構(gòu)造二叉樹模型，為期權(quán)定價(jià).謝謝閱讀解:△t u d p 1—p 看跌期權(quán)0。0833 1.0904 0。9171 0.5266 0。4734 2。7感謝閱讀7、一只股票現(xiàn)在的價(jià)格是100元，有連續(xù)兩個(gè)時(shí)間步長(zhǎng)，每個(gè)步長(zhǎng)6個(gè)月，每個(gè)單步二叉樹預(yù)期上漲10％或下跌10％，連續(xù)得利見風(fēng)險(xiǎn)利率為8％，運(yùn)用無(wú)套利原則求執(zhí)行價(jià)格為100元的看漲期權(quán)的價(jià)格。感謝閱讀解：(1）先算出C1.利用風(fēng)險(xiǎn)中性法，有：∵E（S)=Sert=110×e0。08×6/12TE(S）=121P2+99(1-P)T2∴110×e0.08×1/2=121P+99(1-P)→P=0.7041222C1=e—0.08×6/12（21×0。7041+0×0。2959)=14。0811（2)算出C。同理可求出P=0。70411C=e—0。08×6/12（14。0811×0。7041+0×0.2959）=9.6121121C1110C0100990908108、如何理解蒙特卡洛模擬法？其主要的優(yōu)缺點(diǎn)各是什么?謝謝閱讀答：（1)蒙特卡羅模擬法是一種通過模擬標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的隨機(jī)運(yùn)動(dòng)路徑得到期權(quán)價(jià)值期望值的數(shù)值方法。精品文檔放心下載基本思路：首先，根據(jù)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格所服從的分布規(guī)律，模擬出標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格路徑；第二，根據(jù)期權(quán)的特征，計(jì)算出一條價(jià)格模擬路徑下的期權(quán)價(jià)格；第三，將以上模擬過程反復(fù)進(jìn)行N次，計(jì)算出N條標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格模擬路徑下期權(quán)價(jià)格的均值.（根據(jù)大數(shù)定律，當(dāng)N趨于無(wú)窮大時(shí)，期權(quán)價(jià)格的均值等于期權(quán)的價(jià)值.)第四，將N條模擬路徑下期權(quán)價(jià)格的平均值貼現(xiàn)到現(xiàn)在，即是我們所要求的期權(quán)的價(jià)格.精品文檔放心下載22(2）優(yōu)點(diǎn):①能夠比較逼真地描述具有隨機(jī)性質(zhì)的事物的特點(diǎn)及物理實(shí)驗(yàn)過程。②受幾何條件限制小.③收斂速度與問題的維數(shù)無(wú)關(guān).④誤差容易確定。⑤程序結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單,易于實(shí)現(xiàn)。精品文檔放心下載缺點(diǎn):①收斂速度慢。②誤差具有概率性.③進(jìn)行模擬的前提是各輸入變量是相互獨(dú)立的。精品文檔放心下載第十章實(shí)物期權(quán)1、假設(shè)某公司擁有某項(xiàng)專利權(quán)，期限為20年，該專利產(chǎn)品要求初始投資為15億元，而當(dāng)前預(yù)期未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值為10億元.但是因?yàn)榧夹g(shù)發(fā)展非常迅速，生產(chǎn)專利產(chǎn)品有可能會(huì)在未來(lái)成為贏利項(xiàng)目.假設(shè)生產(chǎn)該專利產(chǎn)品在一系列的技術(shù)和競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下的現(xiàn)金流現(xiàn)值的方差為0.03。當(dāng)前20年期的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券利率為10%。精品文檔放心下載解：由題可知：S=10億元；X=15億元；T=20年；σ=0.03；r=10％.感謝閱讀運(yùn)用布萊克--斯科爾斯定價(jià)公式得到:=1。1548，N(d）=0.8759d1=0.3802，N（d1）=0.6481感謝閱讀22×0。6481）則看漲期權(quán)的價(jià)值=（10e-0.05×20×0。8759)-(15e-0.10×20=1。91(億元）因此，企業(yè)擁有這種實(shí)物期權(quán)的價(jià)值為1。91億元，即該專利權(quán)對(duì)企業(yè)而言具有的使用權(quán)價(jià)值為1。91億元。精品文檔放心下載2、題略。由題目可知：St=1.92美元，T=3年；X=2；r=5％；σ=0。3感謝閱讀運(yùn)用布萊克-—斯科爾斯定價(jià)公式得到：=0.4699N（d）=0.6805d1=0。3802N(d1）=0。4802精品文檔放心下載22×0。4802）則看漲期權(quán)的價(jià)值=（1.92×0。6805）—(2e–0。05×3=0.48億美元〉0。35億美元因而A公司提出的價(jià)格比布萊克——斯科爾斯定價(jià)公式得到的結(jié)果小。謝謝閱讀3、華龍決定投資建一水泥廠,投資規(guī)模為6000萬(wàn)元,假設(shè)不包括初始投資未來(lái)現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值為7500萬(wàn)元,即該水泥廠建成時(shí)的價(jià)值為7500萬(wàn)元，水泥廠投資的凈現(xiàn)值為1500萬(wàn)元。如果投產(chǎn)第一年市場(chǎng)情況有利，當(dāng)年現(xiàn)金流量為1200萬(wàn)元，第一年末該項(xiàng)目?jī)r(jià)值為13800萬(wàn)元；如果投產(chǎn)第一年市場(chǎng)情況不利，當(dāng)年現(xiàn)金流量為600萬(wàn)元，第一年末該項(xiàng)目?jī)r(jià)值為4800萬(wàn)元，市場(chǎng)上通用的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為10％.假如在1年之內(nèi)該項(xiàng)目就可以上馬,請(qǐng)使用實(shí)物期權(quán)分析華龍公司是否應(yīng)該立即投資水泥廠。謝謝閱讀解：2375001-P

水泥廠的價(jià)值 買權(quán)的價(jià)值（1200+）13800 7800（600）+4800 0由于在若干年內(nèi)都可以投資該項(xiàng)目,則公司本年不投資水泥廠實(shí)際上是持有一個(gè)買權(quán)，約定價(jià)格為6000萬(wàn)元，到期期限為1年。標(biāo)的資產(chǎn)當(dāng)前價(jià)格為該水泥廠營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量總現(xiàn)值，即7500萬(wàn)元。這里的買權(quán)具有美式買權(quán)的性質(zhì).一旦決定投資或放棄投資該項(xiàng)目，相當(dāng)于就無(wú)法利用該項(xiàng)目未來(lái)價(jià)值的波動(dòng)。另一方面，如果該項(xiàng)目未來(lái)的現(xiàn)金流量或凈現(xiàn)值足夠大，就應(yīng)該提前“執(zhí)行”它—立即投資上馬。感謝閱讀可以將投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量看作是美式買權(quán)中的紅利,如果有足夠大的紅利，美式買權(quán)有可能值得提前執(zhí)行。精品文檔放心下載，,1—p=0.703買權(quán)的價(jià)值為：萬(wàn)元等待機(jī)會(huì)的價(jià)值為2106萬(wàn)元，也就是說，如果暫不投資，相當(dāng)于持有一個(gè)價(jià)精品文檔放心下載2106萬(wàn)元的機(jī)會(huì)。而如果立即投資,相當(dāng)于立即執(zhí)行了上述買權(quán)，當(dāng)然是失去了這個(gè)機(jī)會(huì),同時(shí),得到了上述買權(quán)的執(zhí)行價(jià)值，即精品文檔放心下載7500–6000=1500萬(wàn)元所得1500萬(wàn)元小于所失2106萬(wàn)元，所以，不應(yīng)該放棄這樣一個(gè)等待機(jī)會(huì)。換言之,即使凈現(xiàn)值大于零，也有必要等待一年.感謝閱讀4、題略。解：(1）凈現(xiàn)值法.由題有，風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的VCD投資和DVD投資的資金成本率確定為20%，數(shù)字化電視投資的資金成本率確定為30％。計(jì)算凈現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值,即凈現(xiàn)值為：謝謝閱讀如上述計(jì)算所顯示的，三項(xiàng)投資的凈現(xiàn)值都為負(fù)值,則公司的蛙跳戰(zhàn)略無(wú)法實(shí)現(xiàn)。精品文檔放心下載（2)實(shí)物期權(quán)法。（增加了部分假設(shè)條件)假設(shè)DVD投資機(jī)會(huì)的價(jià)值等同于一個(gè)期限為3年，約定價(jià)格為2400萬(wàn)元,標(biāo)的精品文檔放心下載物當(dāng)前價(jià)值為 136108萬(wàn)元的買方期權(quán)的價(jià)值。即：σ=35％，ｒ=5%，T=3年,X=2400萬(wàn)元，S=136108萬(wàn)元感謝閱讀根據(jù)布萊克舒爾斯模型計(jì)算如下：d=-0.3851；N(d）=0。3502, d=-0。9913；N（d）=0。1608謝謝閱讀1 1 2 224c=144486 （萬(wàn)元 )假設(shè)數(shù)字化電視投資機(jī)會(huì)的價(jià)值等同于一個(gè)期限為4年，約定價(jià)格為291716萬(wàn)元,標(biāo)的物當(dāng)前價(jià)值為100304萬(wàn)元的買方期權(quán)的價(jià)值。謝謝閱讀:σ=30%;t=4，S=100304，X=291716，ｒ=5％。根據(jù)布萊克舒爾斯模型計(jì)算如下：感謝閱讀d=—1。146;N（d)=0。1259， d=—1.746；N（d）=0.0404謝謝閱讀1 1 2 2c=29793（萬(wàn)元 ）DVD和數(shù)字化電視的投資機(jī)會(huì)的價(jià)值分別為 144486萬(wàn)元和 29793萬(wàn)元。感謝閱讀如果開始實(shí)施蛙跳戰(zhàn)略，就要投資VCD，其投資支出為1000萬(wàn)元；所得有謝謝閱讀三項(xiàng)：項(xiàng)目本身價(jià)值 98415萬(wàn)元,DVD投資機(jī)會(huì)的價(jià)值為144486萬(wàn)元和數(shù)字化感謝閱讀電視投資機(jī)會(huì)的價(jià)值29793萬(wàn)元.因而，蛙跳戰(zhàn)略的總凈現(xiàn)值為：謝謝閱讀-1000+98415+14486+29793=158429萬(wàn)元>0，總凈現(xiàn)值大于0，說明蛙跳戰(zhàn)略可行.謝謝閱讀第十一章外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理1、外匯風(fēng)險(xiǎn)主要分為哪幾種類型？其中哪種風(fēng)險(xiǎn)較難進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理？感謝閱讀答：（1)外匯風(fēng)險(xiǎn)主要包括外匯交易風(fēng)險(xiǎn)、外匯折算風(fēng)險(xiǎn)、外匯經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。精品文檔放心下載（2）外匯折算風(fēng)險(xiǎn)、外匯經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)較難進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。2、比較遠(yuǎn)期外匯合約、外匯期貨合約、外匯期權(quán)合約這3種套期保值方法在企業(yè)交易風(fēng)險(xiǎn)管理中的利弊。謝謝閱讀工具名稱主要優(yōu)點(diǎn)主要缺點(diǎn)遠(yuǎn)期外匯交易①屬于場(chǎng)外交易產(chǎn)品；②靈活、簡(jiǎn)便；①信用風(fēng)險(xiǎn)較大；②不能靈活轉(zhuǎn)手交易；③成本較低，為外匯遠(yuǎn)期合約買賣價(jià)差；③不能分享匯率向有利方向變動(dòng)的成果④可完全消除匯率變動(dòng)的不確定性外匯期貨交易①屬于場(chǎng)內(nèi)交易產(chǎn)品；②流動(dòng)性強(qiáng),可靈活①保證金賬戶影響管理者資金流動(dòng)性;平倉(cāng)對(duì)沖；③無(wú)信用風(fēng)險(xiǎn)；④交易成本較②需保值的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的數(shù)量不一定能與低，為經(jīng)紀(jì)人傭金及手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)化合約設(shè)計(jì)的數(shù)量匹配;③套期保值頭寸調(diào)整計(jì)算煩瑣；④保值效果有時(shí)有凈損失外匯期權(quán)交易①有場(chǎng)內(nèi)交易和場(chǎng)外交易產(chǎn)品選擇；②場(chǎng)①成本費(fèi)用高；②需保值的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的內(nèi)交易產(chǎn)品流動(dòng)性強(qiáng)，可靈活平倉(cāng)對(duì)沖；數(shù)量不一定能與標(biāo)準(zhǔn)化合約設(shè)計(jì)的數(shù)量③無(wú)信用風(fēng)險(xiǎn)；④可以分享匯率向有利方匹配；③套期保值頭寸調(diào)整計(jì)算煩瑣向變動(dòng)的成果3、分析如何運(yùn)用遠(yuǎn)期外匯綜合協(xié)議進(jìn)行套期保值.答:SAFE中應(yīng)用最普遍的是匯率協(xié)議(ERA）和遠(yuǎn)期交易協(xié)議(FXA），匯率協(xié)議針對(duì)的是最初簽約時(shí)確定的合約遠(yuǎn)期差額與最終市場(chǎng)上的結(jié)算遠(yuǎn)期差額之間的差額，因此交割數(shù)額僅與一個(gè)變量有關(guān),即隨著交割日和到期日之間的換匯匯率變化而變化。而遠(yuǎn)期交易協(xié)議不僅涉及協(xié)議期內(nèi)的換匯匯率，而且還與匯率變動(dòng)絕對(duì)水平有關(guān)。也就是說，遠(yuǎn)期協(xié)議不僅與合同遠(yuǎn)期差額和遠(yuǎn)期估算差額之間的差額有關(guān)，還與完全匯率和即期結(jié)算匯率之間的差額有關(guān).謝謝閱讀當(dāng)即期匯率不變時(shí)，F(xiàn)XA和ERA的結(jié)果是一樣的；但如果即期匯率發(fā)生變化，F(xiàn)XA將感謝閱讀25包括即期外匯風(fēng)險(xiǎn)因素,其效果將與傳統(tǒng)的現(xiàn)金市場(chǎng)遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期外匯互換效果相同。感謝閱讀4、假定某美國(guó)公司向一法國(guó)公司出口汽車，但貨款將在3個(gè)月后用歐元支付,因?yàn)閾?dān)心3個(gè)月后歐元匯率下降，所以美國(guó)出口商隨即購(gòu)買一份執(zhí)行價(jià)格為EUR1=USD1.31的歐元看跌期權(quán)，并支付了0。04美元/歐元的期權(quán)費(fèi).試分析該出口商購(gòu)買歐元看跌期權(quán)的收益曲線，并分析具體的收益情況。精品文檔放心下載解：1.311.270.04若到期時(shí)匯率小于1歐元=1.31美元，則出口商執(zhí)行期權(quán)獲利；若到期時(shí)匯率大于1歐元=1。31美元,則出口商不執(zhí)行期權(quán)，損失為期權(quán)費(fèi)0。04美元。精品文檔放心下載第十二章利率風(fēng)險(xiǎn)的管理1、一家公司有2000萬(wàn)英鎊的浮動(dòng)利率貸款，每6個(gè)月支付一次利息，利率為L(zhǎng)IBOR加1％，下一次利息支付在6個(gè)月后。公司的財(cái)務(wù)主管擔(dān)心面臨6個(gè)月LIBOR上升的風(fēng)險(xiǎn),并決定鎖定下一次利息的支付金額。因此公司從銀行買入了一份6×12的遠(yuǎn)期利率協(xié)議,名義本金為2000萬(wàn)英鎊，固定利率為6.20％。6個(gè)月后，利率確定日6個(gè)月LIBOR為7.50％，名義計(jì)息期限為182天，英鎊一年計(jì)息天數(shù)為365天.請(qǐng)問是公司應(yīng)該向銀行支付金額還是銀行應(yīng)該向公司支付金額,支付金額的大小是多少？公司實(shí)際支付的利率是多少？精品文檔放心下載解：由題知，協(xié)議利率R=6.2%，若交割日LIBOR為7。5%，即參考利率L大于協(xié)議利率R,表明該公司預(yù)測(cè)正確,應(yīng)向銀行收取利息差額。謝謝閱讀萬(wàn)英鎊所以，公司實(shí)際支付的利率為6。2%2、一家公司預(yù)期從現(xiàn)在起的2個(gè)月后，將收到3000萬(wàn)美元，并打算存入一家倫敦的銀行作為3個(gè)月的存款。公司預(yù)期獲得的利率為L(zhǎng)IBOR減去0.5％。公司希望對(duì)沖掉未來(lái)2個(gè)月內(nèi)LIBOR下降帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn),并安排賣出一份2×5的遠(yuǎn)期利率協(xié)議,名義本金為3000萬(wàn)美元，固定利率為5。90％.2個(gè)月后，利率確定日精品文檔放心下載3個(gè)月LIBOR為6.80%，名義計(jì)息期限為92天，美元一年計(jì)息天數(shù)為360天。請(qǐng)問是公司應(yīng)該向銀行支付金額還是銀行應(yīng)該向公司支付金額，支付金額的大小是多少？公司實(shí)際得到的存款利率是多少？感謝閱讀解：由題知，協(xié)議利率R=5.9％,若交割日LIBOR為6。8%，即參考利率L大于協(xié)議利率R，表明該公司預(yù)測(cè)錯(cuò)誤,應(yīng)向銀行支付利息差額。謝謝閱讀萬(wàn)英鎊所以，公司實(shí)際得到的存款利率為5。9％。263、假設(shè)銀行打算通過借入短期資金為其較長(zhǎng)時(shí)期的貸款籌資。它以年利率6%借入期限為60天的500萬(wàn)美元，同時(shí)按年利率10%,貸出期限為120天的500萬(wàn)美元。于是,這家銀行在60天之后，必須再借入500萬(wàn)美元的資金才行.那么,這個(gè)第二期的60天借款利率是多少時(shí),才能使這家銀行不虧不盈?感謝閱讀解：這家銀行在60天時(shí)，就歸還500萬(wàn)英鎊以及60天的利息為謝謝閱讀500×60/360×6％=5萬(wàn)英鎊因此，60天時(shí)需要再借入一筆為期為60天的資金，其數(shù)額為精品文檔放心下載500+5=505萬(wàn)英鎊銀行在把500萬(wàn)貸出120天后，可以得到的貸款利息為謝謝閱讀500×120/360×10%=16。67萬(wàn)英鎊這家銀行收到的利息和付出的利息之差為16.7—5=11.7萬(wàn)英鎊精品文檔放心下載要使這家銀行不盈不虧，就應(yīng)該使這筆利息之差正好等于銀行第二期供稿的期限為60天,金額為5005英鎊的利息收入,其利率就被稱為內(nèi)含的遠(yuǎn)期利率，計(jì)算式為：精品文檔放心下載4、現(xiàn)在貨幣市場(chǎng)上的報(bào)價(jià)如下：期限30天利率按7%計(jì)算，期限60天利率按11%計(jì)算，求銀行對(duì)不規(guī)則期限55天的利率報(bào)價(jià)。解：(1)先求出第二個(gè)月的遠(yuǎn)期利率感謝閱讀（2）用分段計(jì)算法計(jì)算59天期的利率，可得5、如果2個(gè)月的LIBOR為6.375，5個(gè)月的LIBOR為6。5%，假設(shè)2個(gè)月計(jì)息天數(shù)有61天,5個(gè)月計(jì)息天數(shù)有153天，英鎊一年計(jì)息天數(shù)為365天,那么2×5的遠(yuǎn)期利率是多少?（假設(shè)按連續(xù)復(fù)利計(jì)算)感謝閱讀解：根據(jù)無(wú)套利均衡有：得:X=6。58%第十三章股票風(fēng)險(xiǎn)的管理1。如果投資者想在未來(lái)某一時(shí)間投資某股票，但又害怕將來(lái)該股票價(jià)格上升.為了規(guī)避股票價(jià)格上升給他帶來(lái)的成本上升，他可以采取哪些方法達(dá)到這個(gè)目的？如果他目前持有股票多頭，那又該怎么辦？精品文檔放心下載答：（1)投資者可以利用股票期貨、股票期權(quán)、股票指數(shù)期貨、股票指數(shù)期權(quán)來(lái)進(jìn)行規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。感謝閱讀（2）如果他目前持有股票多頭，則他可以賣出股票,同時(shí)買進(jìn)股票期貨或股票指數(shù)期貨、買進(jìn)看漲股票期權(quán)或股票指數(shù)期權(quán)進(jìn)行規(guī)避風(fēng)險(xiǎn).精品文檔放心下載2。試述股指期貨的基本套期保值策略。答：指數(shù)期權(quán)或指數(shù)期貨期權(quán)在用法上與股票期權(quán)十分相似，即主要用于套期保值和投機(jī)。某投資者如果希望從股票價(jià)格水平上漲中獲利，同時(shí)又要在市場(chǎng)謝謝閱讀27下跌時(shí)止損，那么他就可以通過買入看漲期權(quán)或牛市看漲差價(jià)組合來(lái)達(dá)到目的。另外，一個(gè)資產(chǎn)管理者持有由多種股票構(gòu)成的股票資產(chǎn)組合，他就可以應(yīng)用指數(shù)期權(quán)或指數(shù)期貨期權(quán)來(lái)構(gòu)成上限、下限、對(duì)沖或其他金融組合來(lái)達(dá)到保值和增值的目標(biāo)。謝謝閱讀試分析股票風(fēng)險(xiǎn)管理各種策略的異同。工具名稱 主要優(yōu)點(diǎn)股票期貨 ①交易成本低；②效率高；③交易便利;④流通量充裕；⑤透明度高.股票指數(shù)期貨 除具有股票期貨的優(yōu)點(diǎn)外,還有：①能客觀感謝閱讀反映整個(gè)股票市場(chǎng)的變化趨勢(shì)；②交易對(duì)象不是一般意義上的股票謝謝閱讀股票期權(quán) ①買方的風(fēng)險(xiǎn)有限;②具有高度的潛在杠桿作用；③具有較大的靈活性;④期權(quán)使投資者進(jìn)行股票遠(yuǎn)期交易成為可能；⑤期權(quán)交易工具品種多。股票指數(shù)期權(quán) 除具有股票期權(quán)的優(yōu)點(diǎn)外，還有①交易對(duì)象可以不是一般意義上的股票；②可以規(guī)避股市系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；③把風(fēng)險(xiǎn)控制在一定范圍內(nèi)

主要缺點(diǎn)①受某些國(guó)家禁止；②有一定的成本 ;③保值效果可能有凈損失①存在模擬誤差，②套期保值系數(shù)計(jì)算煩瑣；③現(xiàn)貨資產(chǎn)不一定有與其相對(duì)應(yīng)的股票指數(shù)期貨合約，此時(shí)存在交叉保值風(fēng)險(xiǎn);④交易者一旦預(yù)測(cè)失誤,將承受無(wú)限的風(fēng)險(xiǎn)①成本費(fèi)用高；②期權(quán)費(fèi)對(duì)股票價(jià)格的敏感性影響期權(quán)的份數(shù);③DELTA系數(shù)計(jì)算較煩瑣；④需保值的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的數(shù)量不一定能與標(biāo)準(zhǔn)化合約設(shè)計(jì)的數(shù)量相匹配①現(xiàn)貨資產(chǎn)不一定有與其相對(duì)應(yīng)的股票指數(shù)期權(quán)合約；②可能出現(xiàn)剩余基礎(chǔ)風(fēng)險(xiǎn)4、投資者A在4月份買入了兩份標(biāo)準(zhǔn)普爾500股票指數(shù)期貨合約的看漲期權(quán)，6月份到期。他購(gòu)入時(shí)的股票指數(shù)為760.5點(diǎn)，協(xié)議價(jià)為762美元，每點(diǎn)乘數(shù)為500美元,期權(quán)費(fèi)為15點(diǎn)/份。假設(shè)5月份股票指數(shù)上漲為780點(diǎn)，投資者A執(zhí)行期權(quán)，可獲利多少?請(qǐng)畫出其收益圖。精品文檔放心下載解：3 762 780777-15投資者執(zhí)行期權(quán)，可獲利=2×(780-15—762）×500=3000美元感謝閱讀第十四章信用風(fēng)險(xiǎn)的管理1、如何利用期權(quán)來(lái)規(guī)避信用風(fēng)險(xiǎn)？其原理是什么?答：利用期權(quán)對(duì)沖信用風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)理是：銀行發(fā)放貸款的收益,類似于出售以貸款者