金融工程學(xué)理論與實務(wù)課本習(xí)題答案

金融工程習(xí)題答案第一章金融工程導(dǎo)論1、什么是金融工程？答：一般認(rèn)為金融學(xué)發(fā)展經(jīng)歷了描述性金融、分析性金融和金融工程三個階段：精品文檔放心下載（1）英國學(xué)者洛倫茲·格立茨（LawrenceGalitz，1995）的觀點:“金融工程是指運用金融工具重新構(gòu)造現(xiàn)有的金融狀況,使之具有所期望的特性（即收益/風(fēng)險組合特性）”.感謝閱讀（2）最早提出金融工程學(xué)科概念的學(xué)者之一JohnFinnerty（1988)的觀點:金融工程將工程思維引入金融領(lǐng)域,綜合地采用各種工程技術(shù)方法（主要有數(shù)學(xué)模型、數(shù)值計算、網(wǎng)絡(luò)圖解、仿真模型等）設(shè)計、開發(fā)和實施新型的金融產(chǎn)品，創(chuàng)造性地解決各種金融問題。精品文檔放心下載3)國際金融工程師學(xué)會常務(wù)理事Marshall等（1992）的觀點，認(rèn)為Finnerty的定義中提到的金融產(chǎn)品是廣義的:它包括所有在金融市場交易的金融工具,比如股票、債券、期貨、期權(quán)、互換等金融產(chǎn)品；也包括金融服務(wù)，如結(jié)算、清算、發(fā)行、承銷等；而設(shè)計、開發(fā)和實施新型的金融產(chǎn)品的目的也是為了創(chuàng)造性地解決金融問題，因此金融問題的解也可看作是創(chuàng)新一個金融產(chǎn)品.感謝閱讀2、金融工程產(chǎn)生和發(fā)展的基礎(chǔ)是什么？答：從發(fā)展的過程來看，金融工程是在金融理論與實踐的基礎(chǔ)上，作為金融學(xué)科的一個方向，逐步發(fā)展并演變成為一門獨立學(xué)科的。金融理論的產(chǎn)生和發(fā)展為金融工程的產(chǎn)生的發(fā)展提供了理論基礎(chǔ).這些理論既包括有效市場假說等較為宏觀的金融理論,也包括資產(chǎn)組合理論、套利定價理論、資本資產(chǎn)定價理論等微觀金融理論.精品文檔放心下載3、金融工程的基本框架是什么？答：金融工程作為一門學(xué)科，它具有較為系統(tǒng)和完整的框架，主要包括金融工程的理論基礎(chǔ)、金融工具和金融工程技術(shù)。感謝閱讀(1）金融工程的理論基礎(chǔ)。它是支撐金融工程的知識體系,主要涉及金融理論、經(jīng)濟(jì)學(xué)理論、數(shù)學(xué)和統(tǒng)計學(xué)知識、會計及法律知識等方面的理論和知識。核心的基礎(chǔ)理論是估值理論、資產(chǎn)組合理論、有效市場理論、套期保值理論、期權(quán)定價理論、匯率及利率理論等。謝謝閱讀（2)金融工具。它是指用于投資、融資、結(jié)算等金融交易過程中的各種工具，包括基礎(chǔ)金融工具和衍生金融工具。基礎(chǔ)金融工具指能夠產(chǎn)生衍生金融產(chǎn)品的傳統(tǒng)金融產(chǎn)品,主要有股票、債券、現(xiàn)金、商業(yè)票據(jù)等；衍生金融工具是以某種基礎(chǔ)金融工具的存在為前提，其價格亦由基礎(chǔ)金融工具決定的金融工具，主要包括遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換4種基本衍生金融工具以及由它們通過變化、組合、合精品文檔放心下載1成等方式再衍生出來的一些變種。（3）金融工程技術(shù)。它是指運用金融理論和金融工具解決具體金融問題的技術(shù)和方法。不僅包括設(shè)計解決問題的思路、方案、流程的技術(shù),還包括對金融工具進(jìn)行構(gòu)造的技術(shù)。在金融工程的整體框架里，最為核心的部分就是金融工程技術(shù)及其應(yīng)用。精品文檔放心下載4、金融工程的應(yīng)用領(lǐng)域有哪些？答:從應(yīng)用的目的看，金融工程常用于套期保值、投機、套利以及通過構(gòu)造的方式獲利和降低風(fēng)險等方面.精品文檔放心下載5、投機與套利的區(qū)別及聯(lián)系是什么？期貨套利交易和投機交易的目的都是為了獲得投資收益，但在操作方式上存在不同特點，主要體現(xiàn)在以下四個方面：精品文檔放心下載（1）交易方式不同期貨投機交易是在一段時間內(nèi)對單一期貨合約建立多頭或空頭頭寸,即預(yù)期價格上漲時做多，預(yù)期價格下跌時做空，在同一時點上是單方向交易。套利交易則是在相關(guān)期貨合約之間、或期貨與現(xiàn)貨之間同時建立多頭和空頭頭寸，在同一時點上是雙方向交易。謝謝閱讀(2）利潤來源不同期貨投機交易是利用單一期貨合約價格的波動賺取利潤，而套利是利用相關(guān)期貨合約或期貨與現(xiàn)貨之間的相對價格差異套取利潤。期貨投機者關(guān)心的是單一期貨合約價格的漲跌,套利者則不關(guān)注期貨合約絕對價格的高低，而是關(guān)注相關(guān)合約或期貨與現(xiàn)貨間價差的變化。精品文檔放心下載（3）承擔(dān)的風(fēng)險程度不同期貨投機交易承擔(dān)單一期貨合約價格變動風(fēng)險,而套利交易承擔(dān)價差變動感謝閱讀風(fēng)險。由于相關(guān)期貨合約價格變動方向具有一致性（期現(xiàn)套利中，期貨價格和現(xiàn)謝謝閱讀貨價格變動方向也具有一致性）,因此，價差變動幅度一般要小于單一期貨合約價格謝謝閱讀波動幅度，即套利交易相對投機交易所承擔(dān)的風(fēng)險更小.（4）交易成本不同由于套利者在交易時承擔(dān)的風(fēng)險相對較小，而投機者在交易中卻承擔(dān)較大的風(fēng)險，所以，國際上，期貨交易所為了鼓勵套利交易，通常針對套利交易收取較低的保證金，而針對投機交易收取較高的保證金。謝謝閱讀第二章金融工程的基本方法1、假定外匯市場美元兌換歐元的即期匯率是1歐元換1.8美元，，歐元利率是8％美元利率是4％。一年后遠(yuǎn)期無套利的均衡匯率是多少？精品文檔放心下載解：在市場是有效的條件下,不管采用什么投資方式，一年后的獲利是一樣的。所以有：感謝閱讀（1+8％）歐元=1。8×（1+4%）美元2得：1歐元=1.733美元2、銀行希望在6個月后對客戶提供一筆6個月的遠(yuǎn)期貸款。銀行發(fā)現(xiàn)金融市場上即期利率水平是：6個月利率為9。5％,12個月利率為9。875％，按照無套利定價思想，銀行為這筆遠(yuǎn)期貸款索要的利率是多少？感謝閱讀解:設(shè)遠(yuǎn)期利率為i，根據(jù)無套利定價思想，不同的投資方法得到的終值是感謝閱讀一 樣 的 。222222222222222222222222222222222222222222222222222222222222222222222精品文檔放心下載222222222222222222222222222222222222222222222222222222222222222222222感謝閱讀222222222222222222222222222感謝閱讀根據(jù)A（1+9.5%）×（1+i）=A（1+9。875%)感謝閱讀得：i=9。785%3、一只股票現(xiàn)在價格是40元,該股票一個月后價格將是42元或者38元。假如無風(fēng)險利率是8%，用無風(fēng)險套利原則說明，執(zhí)行價格為39元的一個月期歐式看漲期權(quán)的價值是多少？若用風(fēng)險中性定價法計算，該期權(quán)的價值是多少？感謝閱讀解：方法一：無套利分析方法42340f380構(gòu)建一個無風(fēng)險資產(chǎn)的組合:Δ單位的標(biāo)的股票多頭+一單位看漲期權(quán)空頭，則一個月后，無論市場繁榮還是蕭條，都有：42Δ—3=38Δ→Δ=0.75一個月后的組合價值為：38×0.75=28。5根據(jù)無套利均衡分析有：（40×0.75—f）e=28。5→f=1。0。08×1/1269方法二：風(fēng)險中性法P42(3)401-P38(0)∵E（S）=Sert=40×e0。08×1/12TE（S）=42P+38（1—P)T∴40×e0。08×1/2=42P+38(1—P)→P=0。56723P+0=f×e0。08×1/12→f=1。693方法三：利用股票和無風(fēng)險證券對期權(quán)進(jìn)行復(fù)制42340f380構(gòu)造期權(quán)的復(fù)制組合:X單位的標(biāo)的股票多頭+Y單位的無風(fēng)險證券空頭精品文檔放心下載→看漲期權(quán)的價值f=40×0.74–28.31=1。69精品文檔放心下載4、一只股票現(xiàn)在的價格是50元，預(yù)計6個月后漲到55元或下降到45元，運用無套利定價原理,計算執(zhí)行價格為50元的歐式看跌期權(quán)的價值.（假設(shè)無風(fēng)險利率是10％)感謝閱讀解：方法一：無套利分析方法55050f455構(gòu)建一個組合：單位的標(biāo)的股票多頭+一單位看漲期權(quán)多頭，則有：55Δ=45Δ+5→Δ=0.5組合價值為：55×0。5=27.5根據(jù)無套利均衡分析有：(55×0。5）e0.08×1/12=50×0。5+f →f=1。感謝閱讀16方法二:風(fēng)險中性法P55(0)501-P45(5)∵E(S）=Sert=50×e0.1×1/2TE(S）=55P+45（1-P)T∴50×e0。1×1/2=55P+45（1-P)→P=0。7555（1-P）+0=f×e0.1×1/2→f=1.16方法三：利用股票和無風(fēng)險證券對期權(quán)進(jìn)行復(fù)制55050f455構(gòu)造一個組合：X單位的標(biāo)的股票空頭+Y單位的無風(fēng)險證券多頭精品文檔放心下載4→看漲期權(quán)的價值f=-50×0。5+26。16=1。16感謝閱讀5、一只股票現(xiàn)在價格是100元。有連續(xù)兩個時間步，每個步長6個月,每個單步二叉樹預(yù)期上漲10%，或下跌10％,無風(fēng)險利率8%（連續(xù)復(fù)利)，運用無套利原則求執(zhí)行價格為100元的看漲期權(quán)的價值。感謝閱讀解:由題可知u=1.1,d=0。9,r=0。08，因而風(fēng)險中性概率為:精品文檔放心下載p=（e0。08×0。5-0。9）/（1.1-0。9)=0.7041謝謝閱讀期權(quán)的價值是:(0.70412×21+2×0。7041×0.2959×0+0。29592×0）e-0。08=9.61精品文檔放心下載6、假設(shè)市場上股票價格S=20元，執(zhí)行價格X=18元,r=10％，T=1年。如果市場精品文檔放心下載報價歐式看漲期權(quán)的價格是3元,試問存在無風(fēng)險的套利機會嗎?如果有，如何套謝謝閱讀利？解：看漲期權(quán)的理論價值為:S—Xe-rT=20-18e—0。1=3.71，大于期權(quán)的報價3元，會引發(fā)套利活動。套利辦法：賣空期權(quán)的復(fù)制組合的同時按市價買進(jìn)期權(quán).具體如下:套利者可以購買看漲期權(quán)并賣空股票，現(xiàn)金流是20-3=17;17以10％投資一年，成為17e0.1==18。79。到期后如果股票價格高于18,套利者以18元的價格執(zhí)行期權(quán)，并將股票的空頭平倉，則可獲利18。79-18=0。79元。若股票價格S（T)低于18元，套利者可以購買股票并將股票空頭平倉，盈利是18.79-S（T）〉0。79元。套利頭寸見下表:謝謝閱讀套利頭寸套利頭寸即期現(xiàn)金遠(yuǎn)期現(xiàn)金流流S（T）≥100S（T）＜100買入1單位看漲期權(quán)-3S（T）—180賣空1單位股票+20-S（T）-S(T）買入面值為17的無風(fēng)—1717e0。117e0。1險債券（18.79）（18.79）套利結(jié)果00.7918.79-S（T)7、股票當(dāng)前的價格是100元,以該價格作為執(zhí)行價格的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的價格分別是3元和7元.如果買入看漲期權(quán)、賣出看跌期權(quán)，再購入到期日價值為感謝閱讀的無風(fēng)險債券,則該投資組合是股票的復(fù)制品。試問無風(fēng)險債券的投資成本是多少？如果偏離了這個價格，市場會發(fā)生怎樣的套利行為？謝謝閱讀解：無風(fēng)險債券的投資成本為P，股票的復(fù)制組合頭寸見下表：謝謝閱讀股票的復(fù)制組合頭寸股票的復(fù)制組合即期遠(yuǎn)期現(xiàn)金流頭寸現(xiàn)金流S（T）≥100S（T）＜100買入看漲期權(quán)—3S（T）-10005賣出看跌期權(quán)+70—（S(T)—100)買入無風(fēng)險債券-P100100結(jié)果：4—PS（T）S（T)從上表可看出，通過“買入看漲期權(quán)、賣出看跌期權(quán)、再購入到期日價值為謝謝閱讀的無風(fēng)險債券”形成的復(fù)制組合應(yīng)該是形成了股票的空頭頭寸，則有：謝謝閱讀4-P=-100從而有：P=1048、假設(shè)市場的無風(fēng)險借貸利率為8％，另外存在兩種風(fēng)險證券A和B，其價格變化情況如下圖,不考慮交易成本。感謝閱讀110125100PB90105風(fēng)險證券A風(fēng)險證券B問題：（1）證券B的合理價格為多少呢？（1）如果B的市場價格為110元，是否存在套利機會?如果有，如何套利？精品文檔放心下載（3)如果存在交易成本，例如，每次賣或買費用均為1元，結(jié)論又如何？解：（1）利用股票和無風(fēng)險證券對證券B進(jìn)行復(fù)制。造一個組合：X單位的標(biāo)的股票多頭+Y單位的無風(fēng)險證券（面值為1元）多頭感謝閱讀→證券B的價值為：100×1+13.89=113.89感謝閱讀（2)證券B的市場價格低估，存在套利機會。賣空B的證券組合，買進(jìn)風(fēng)險證券B。謝謝閱讀交易頭寸期初期末第1種狀態(tài)第2種狀態(tài)賣空1份A+100-100-90賣空13.89份無風(fēng)險13.89-13。89×(1+0.08）=-13.89×(1+0.08）證券—15=-15買進(jìn)證券B—110+125+105合計+3。8900（3）上限：賣空B證券組合—1＞買進(jìn)B市價+1B市價＜111.89謝謝閱讀下限：賣空B市價—1＜買進(jìn)B證券組合+1B市價＞115.89所以,套利的區(qū)間為［111。89,115。89]6第三章金融創(chuàng)新1、金融創(chuàng)新的含義是什么？它可以從哪幾個層次來理解?謝謝閱讀答：金融創(chuàng)新是金融領(lǐng)域內(nèi)部通過各種要素的重新組合和創(chuàng)造性變革所創(chuàng)造或引進(jìn)的新事物,是為了追求利潤最大化而發(fā)生的金融改革。謝謝閱讀2、金融創(chuàng)新的理論有哪些？各咱理論的觀點是什么?答：（1）技術(shù)推進(jìn)理論.這種理論認(rèn)為新技術(shù)革命的興起,特別是現(xiàn)代電子通信技術(shù)和設(shè)備在金融業(yè)的廣泛應(yīng)用是促成金融創(chuàng)新的主要原因.感謝閱讀（2）貨幣促成理論。這種理論認(rèn)為70年代的通貨膨脹和匯率利率反復(fù)無常的波動是金融創(chuàng)新的重要成因。金融創(chuàng)新是作為抵御通貨膨脹和利率波動的產(chǎn)物而出現(xiàn)的,因此金融創(chuàng)新主要是由于貨幣方面因素的變化促成的.精品文檔放心下載（3）財富增長理論。這種理論認(rèn)為經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展所帶來的財富迅速增長是金融創(chuàng)新的主要原因,其理由是財富的增長加大了人們對金融資產(chǎn)和金融交易的需求,促發(fā)了金融創(chuàng)新活動，以滿足日益增長的金融交易需求。謝謝閱讀(4）約束誘導(dǎo)理論。這種理論認(rèn)為金融機構(gòu)之所以發(fā)明種種新的金融工具、交易方式服務(wù)種類和管理方法,其目的在于擺脫或規(guī)避其面臨的種種內(nèi)部和外部制約因素的影響.感謝閱讀（5)制度改革理論。這種理論認(rèn)為金融創(chuàng)新是一種與社會經(jīng)濟(jì)制度緊密相關(guān)、相互影響、互為因果的制度改革.該理論認(rèn)為金融創(chuàng)新的成因是降低成本以增加收入或穩(wěn)定金融體系以防止收入不均的惡化。感謝閱讀（6）規(guī)避管制理論.這種理論認(rèn)為金融創(chuàng)新主要是由于金融機構(gòu)為了獲取利潤而回避政府的管制所引起的。該理論認(rèn)為許多形式的政府管制與控制,實質(zhì)上等于隱含的稅收，阻礙了金融機構(gòu)從事已有的盈利性活動和獲取利潤的機會，因此金融機構(gòu)會通過創(chuàng)新來逃避政府的管制。謝謝閱讀（7）交易成本理論。這種理論認(rèn)為金融創(chuàng)新的支配因素是降低交易成本，即交易成本的變化，主要是交易成本的降低是金融創(chuàng)新的主要動因.該理論把金融創(chuàng)新的動因歸結(jié)為交易成本的降低，并側(cè)重從微觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化來研究金融創(chuàng)新，從另一個角度說明了金融創(chuàng)新的根本原因在于微觀金融機構(gòu)的逐利動機——降低成本的最終目的是為了增加收益，有一定的合理性。感謝閱讀3、金融創(chuàng)新有哪些特征？答：（1)目的性（2）風(fēng)險性（3）數(shù)量化（4）信息化(5）全球化謝謝閱讀4、金融創(chuàng)新有哪些類型？答：根據(jù)不同的分類方法，從不同的角度,金融創(chuàng)新可分為不同的類型：（1）根據(jù)金融創(chuàng)新的主體分，金融創(chuàng)新可分為管理金融創(chuàng)新和市場金融創(chuàng)新.（2）根據(jù)金融創(chuàng)新的功能分,金融創(chuàng)新可分為風(fēng)險轉(zhuǎn)移金融創(chuàng)新、流動性增精品文檔放心下載強金融創(chuàng)新、信用創(chuàng)造創(chuàng)新和股權(quán)創(chuàng)造金融創(chuàng)新.（3）根據(jù)金融創(chuàng)新的主動性分，金融創(chuàng)新可分為進(jìn)取型金融創(chuàng)新和防御型金謝謝閱讀7融創(chuàng)新。（4）根據(jù)金融創(chuàng)新的來源分，金融創(chuàng)新可分為原創(chuàng)型金融創(chuàng)新和引入型金融創(chuàng)新。感謝閱讀（5）根據(jù)金融創(chuàng)新的動機分，金融創(chuàng)新可分為提高金融效率的金融創(chuàng)新、規(guī)避管制的金融創(chuàng)新、轉(zhuǎn)移風(fēng)險的金融創(chuàng)新和謀求最大利潤的金融創(chuàng)新。謝謝閱讀（6）根據(jù)金融創(chuàng)新的層次分，金融創(chuàng)新可分為狹義的金融創(chuàng)新和廣義的金融創(chuàng)新。感謝閱讀5、金融創(chuàng)新的產(chǎn)生和發(fā)展以哪些背景為基礎(chǔ)?答：（1）歐洲貨幣市場的興起 (2）國際貨幣體系的轉(zhuǎn)變謝謝閱讀（3）石油危機與石油美元的回流 (4）國際債務(wù)危機6、金融創(chuàng)新是在哪些直接動因下產(chǎn)生和發(fā)展的？答：(1）金融管制的放松 （2)市場競爭的日益尖銳化精品文檔放心下載（3）追求利潤的最大化 （4）科學(xué)技術(shù)的進(jìn)步7、如何認(rèn)識金融創(chuàng)新的影響？為什么說金融創(chuàng)新是一把“雙刃劍”？如何應(yīng)對？答：(一）金融創(chuàng)新對金融業(yè)發(fā)展的積極影響謝謝閱讀（1）金融創(chuàng)新對投資者的積極影響：擴大了投資者的投資范圍；增強了投資者抵御風(fēng)險的能力.謝謝閱讀(2）金融創(chuàng)新對金融機構(gòu)的積極影響:金融創(chuàng)新提高了金融機構(gòu)的贏利能力；金融創(chuàng)新提高了金融機構(gòu)的競爭能力；金融創(chuàng)新增強了金融機構(gòu)抵御經(jīng)營風(fēng)險的能力。精品文檔放心下載（3)金融創(chuàng)新對金融市場的積極影響：金融創(chuàng)新豐富了金融市場中產(chǎn)品的種類和層次；金融創(chuàng)新促進(jìn)了金融市場的一體化。謝謝閱讀（4）金融創(chuàng)新對金融制度的積極影響：金融創(chuàng)新推動了國際貨幣一體化；金融創(chuàng)新促進(jìn)了金融管制制度的發(fā)展。感謝閱讀（5）金融創(chuàng)新對金融業(yè)的積極影響：金融創(chuàng)新不僅在業(yè)務(wù)拓展、市場擴大、就業(yè)量增加以及人員素質(zhì)的提高等方面促進(jìn)了金融業(yè)的發(fā)展，而且增強了貨幣的作用效率,在金融交易過程中可以用較少的貨幣實現(xiàn)較大的經(jīng)濟(jì)總量，從而使貨幣的作用力和推動力加大,促進(jìn)金融業(yè)的發(fā)展。感謝閱讀(二）金融創(chuàng)新對金融業(yè)發(fā)展的消極影響（1）金融創(chuàng)新加大了金融風(fēng)險;（2)金融創(chuàng)新加大了金融監(jiān)管難度；謝謝閱讀（3）金融創(chuàng)新加大了金融市場上的過度投機；（4）金融創(chuàng)新削弱了各國貨幣政策的效力。（三）金融創(chuàng)新就好比一把“雙刃劍”，有利也有弊。從整體上衡量，金融創(chuàng)新利大于弊，金融創(chuàng)新帶給社會的收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過它所帶來的風(fēng)險。只要金融創(chuàng)新加強監(jiān)管、正確引導(dǎo)、合理利用，就能有效降低其負(fù)面影響，使其向著有利于社會進(jìn)步和繁榮的一面前進(jìn)。感謝閱讀88、金融衍生產(chǎn)品主要有哪幾種創(chuàng)新方法?答：（1)時間擴展法 (2)組合分解法（3）基本要素調(diào)整法 （4）條款增加法（5)技術(shù)發(fā)展創(chuàng)新法第四章金融風(fēng)險管理1、什么是金融風(fēng)險？如何度量金融風(fēng)險?答：（1）金融風(fēng)險有廣義與狹義之分:廣義的金融風(fēng)險指經(jīng)濟(jì)主體在金融活動中遭受的不確定性；狹義的風(fēng)險僅指經(jīng)濟(jì)主體在金融活動中遭受損失的可能性。感謝閱讀（2)金融風(fēng)險的度量主要有4種方法:均值-方差度量，平均絕對偏差，久期，VaR。精品文檔放心下載2、題略。解:E（c）=21%0。5+15%0。5=18％感謝閱讀3、題略.解：E（c)=—25%0。1-10%0。25+030%+25%0。35=3。75％謝謝閱讀4、假設(shè)某款面值1000元，票面利率10%的國債，距到期日還有兩年時間，該款感謝閱讀國債當(dāng)前的市場價格是950元,求該債券的麥考利久期是多少？感謝閱讀解:（1）先求出該款國債在當(dāng)前價格水平上的到期內(nèi)部收益率Y為：感謝閱讀得：Y=13％（2）由5、什么是VaR?它受哪兩個因素的影響?答:（1)VaR是指在正常市場條件下，在給定的置信水平上,風(fēng)險資產(chǎn)或組合在一定時期內(nèi)可能產(chǎn)生的最大損失值。精品文檔放心下載（2)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的VaR取決于置信度(X％）和時間長度這兩個參數(shù)。6、套期保值的基本原理是什么？其效率由什么決定？感謝閱讀答:(1）套期保值就是對一個資產(chǎn)(或資產(chǎn)組合）尋找一個對沖資產(chǎn)（或資產(chǎn)組合),使在約定的將來，它們的價值將穩(wěn)定在一定范圍內(nèi)。通常是在買進(jìn)（或賣出）某種頭寸的市場價格變化會使該頭寸的價值下降（或上升），為了防止這種可能的價值損失，就需要在另一市場上賣出（或買進(jìn)）另一種頭寸,使得一種頭寸的價值下降時，另一種頭寸的價值上升,結(jié)果一個市場上的損失可以被另一個市場的收益所彌補.這種在兩個市場進(jìn)行反向交易以消除可能不利結(jié)果的行為被稱為套期保值。感謝閱讀（2)套期保值在操作的過程中,不僅要使剩余風(fēng)險最小，也要考慮其成本，這兩個因素共同決定了套期保值的效率。謝謝閱讀7、案例分析題，題略。答：（1）風(fēng)險無處不在,其收益具有不確定性.9（2）為了鎖定收益，避免匯率波動帶來的損失，H公司可以利用遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換等金融工具進(jìn)行套期保值.精品文檔放心下載第五章遠(yuǎn)期1、題略。解：設(shè)遠(yuǎn)期利率為X，根據(jù)無套利均衡分析法的基本思想，將1元的本金以5。25％存款3個月后,再把得到的本利和以X存款9個月，所得到的總收益應(yīng)該等于直接以5。75%的利率存款1年的總收益.即:精品文檔放心下載e-5。25%3/12+e—X9/12=e-5.75%謝謝閱讀得：X=5。92%2、題略。解：依題意可知，該銀行預(yù)期3個月后的利率將上升,可能高于8%，于是與另一家銀行簽訂了一份FRA,將3個月后的籌資成本固定在8%的水平上.謝謝閱讀（1)因為協(xié)議利率R=8%,若交割日LIBOR為7。9％，即參考利率L小于協(xié)議利率R，表明該銀行預(yù)測失誤，應(yīng)向另一家銀行支付利息差額。感謝閱讀（2）若交割日LIBOR為8.1％，即參考利率L大于協(xié)議利率R,表明該銀行預(yù)測正確,應(yīng)向另一家銀行收取利息差額.精品文檔放心下載3、題略.解:假設(shè)投資者賣出“14”合同金額1000000英鎊的遠(yuǎn)期外匯綜合協(xié)議.感謝閱讀依題意有：A1=A2=1000000，CFS=0。0162,SFS=0。0166，i=10％，D=90，B=360精品文檔放心下載交割數(shù)額結(jié)算金額為負(fù)值，說明遠(yuǎn)期外匯綜合協(xié)議的買方要向賣方支付390.24美元，即該投資者的收益為390.24美元。感謝閱讀4、假設(shè)一種無紅利支付的股票目前的市價為20元，無風(fēng)險連續(xù)復(fù)利年利率為感謝閱讀10%，求該股票3個月期遠(yuǎn)期價格。解：該股票3個月期遠(yuǎn)期價格=20e0.10.25=20。51元感謝閱讀5、某股票預(yù)計在2個月和5個月后每股分別派發(fā)1元股息，該股票目前市價等感謝閱讀30，所有期限的無風(fēng)險連續(xù)復(fù)利年利率均為6％，某投資者剛?cè)〉迷摴善?個月期的遠(yuǎn)期合約空頭,請問:該遠(yuǎn)期價格等于多少?若交割價格等于遠(yuǎn)期價格,則遠(yuǎn)期合約的初始值等于多少？3個月后,該股票價格漲到35元，無風(fēng)險利率精品文檔放心下載仍為6％,此時遠(yuǎn)期價格和該合約空頭價值等于多少？解：（1)2個月和5個月后派發(fā)的1元股息的現(xiàn)值=e—0.062/12+e-0。065/12=1.96元遠(yuǎn)期價格=(30-1.96）e0.060.5=28.89元感謝閱讀若交割價格等于遠(yuǎn)期價格,則遠(yuǎn)期合約的初始價格為0(2）3個月后的2個月派發(fā)的1元股息的現(xiàn)值=e-0.062/12=0。99元。謝謝閱讀遠(yuǎn)期價格=（35—0.99)e0。063/12=34。52元。謝謝閱讀10此時空頭遠(yuǎn)期合約價值=（28.89—34.52）e-0.063/12=—5.55元.感謝閱讀6、假設(shè)目前白銀價格為每盎司80元,儲存成本為每盎司每年2元，每3個月初精品文檔放心下載預(yù)付一次,所有期限的無風(fēng)險連續(xù)復(fù)利率均為5％，求9個月后交割的白銀期貨精品文檔放心下載的價格.解:9個月儲藏成本的現(xiàn)值=0.5+0。5e—0.053/12+0.5e-0。056/12=1。48元感謝閱讀個月后交割的白銀遠(yuǎn)期價格=(80+1。48)e0。059/12=84.59元7、題略。謝謝閱讀解：（1）因為該股票是屬于支付已知現(xiàn)金收益的資產(chǎn)，依題意可知:謝謝閱讀S=50，K=51,R=8％，T-t=1/12=0。0833已知現(xiàn)金收益I的現(xiàn)值為:謝謝閱讀I=0。75e-0.083/12+0.75e—0。086/12+0。75e-0。089/12=2.1621元謝謝閱讀遠(yuǎn)期合約多頭的價值為:f=S—I-Ke-r(T—t)=50-2.1621—50e-0。0810/12=1.06元謝謝閱讀（2)10個月遠(yuǎn)期的理論價格為:F=（S-I）er（T-t)=（50—2。1621）e0。0810/12=51.14元精品文檔放心下載8、題略.解：依題意可知:S=120，r=0.725%，q=1.025％，K=119，T—t=3/12=0.25(1）遠(yuǎn)期合約多頭的價值為：謝謝閱讀=Se-q(T—t)–Ke-r（T-t)=120e-1。025%0.25–119e-0。725％0。25=0.91精品文檔放心下載F=Se(r-q)(T-t)=120e（0。725％-1.025％）0。25=119。91謝謝閱讀個月遠(yuǎn)期美元兌日元的匯率為1美元=119。91日元。9、題略.謝謝閱讀解：設(shè)按季度支付利息的年利率為i,根據(jù)無套利均衡分析法的基本思想，相同的本金以不同的投資方式得到的收益是一樣的。感謝閱讀i=12。18％，所以每季付息=1000012。18%/4=304。55元謝謝閱讀10、題略。解：投資者在存款期滿后將得到的本利和為:元11、題略。解：設(shè)按季度支付利息的年利率為i,根據(jù)無套利均衡分析法的基本思想，相同的本金以不同的投資方式得到的收益是一樣的.精品文檔放心下載i=11。83%,所以每季付息=1000011.83%/4=295.63元感謝閱讀第六章期貨1、期貨合約與遠(yuǎn)期合約有哪些不同？答:期貨合約與遠(yuǎn)期合約的比較:（1）合約產(chǎn)生的方式不同.（2）合約內(nèi)容的標(biāo)準(zhǔn)化不同.（3）合約的交易地點不同.（4)價格的確定方式不同.（5）交易精品文檔放心下載11風(fēng)險不同。（6）合約的流動性不同。（7）結(jié)算方式不同。精品文檔放心下載2、什么是基差?期貨合約即將到期時基差會出現(xiàn)什么變化?感謝閱讀答：基差是指期貨價格與現(xiàn)貨價格的差額。其計算方法為基差=現(xiàn)貨價格-期貨價格。在期貨合約到期日，基差應(yīng)為零.這種現(xiàn)象稱為期貨價格收斂于標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)貨價格,是由套利行為決定的.感謝閱讀3、標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約一般包括哪些內(nèi)容?答：期貨合約是標(biāo)準(zhǔn)化的契約，合約內(nèi)容為交易品種、交易單位、交割月份、到期時間、最小變動單位、每日價格最大波動幅度限制、交易時間、最后交易日、合約到期日。感謝閱讀4、適合在期貨交易所交易的資產(chǎn)需要具備哪些條件？答：能夠進(jìn)行期貨交易的標(biāo)的資產(chǎn)主要分為兩大類：一類是實物商品；另一類是金融商品。謝謝閱讀5、題略.解：假設(shè)長期利率期貨合約的面值為100000美元，3月合約報價為95.2187，感謝閱讀月的報價為95。375。5月對沖時可獲利:100000（95。375—95。2187）=15630美元精品文檔放心下載6、題略。解：假設(shè)該長期國債的面值為100美元.長期利率期貨合約的價格=(130+18/32）1。3=169。7313謝謝閱讀2008年5月20號時點為t，2008年9月1號時點為t，2009年3月精品文檔放心下載011號時點為t，2009年9月1號時點為t。因而有：23t-t=103天,t-t=284天，t—t=468天1020307、假設(shè)一種無紅利支付的股票目前的市價為20元，無風(fēng)險連續(xù)復(fù)利年利率為感謝閱讀10％，求該股票3個月期遠(yuǎn)期價格。解：依題意可知：S=20，r=0。1，T=3/12=0。25,期貨價格為F=20e0。10。25=20.51元謝謝閱讀8、假設(shè)恒生指數(shù)目前為20000點，香港無風(fēng)險連續(xù)復(fù)利年利率為8％,恒生指數(shù)股息收益率為每年3%,求該指數(shù)6個月期的期貨價格。感謝閱讀解:依題意可知:S=20000，r=0.08，q=0.03，T=6/12=0.5,指數(shù)期貨價格為：精品文檔放心下載F=Se(r—q）（T-t）=20000e(0。08-0。03）6/12=20506。3024點感謝閱讀由于恒生指數(shù)期貨合約每一點的價值是50港幣，因此，該合約的價值為：精品文檔放心下載20506。302450=1025315。12（港幣)感謝閱讀9、某股票預(yù)計在30天和150天后每股分別派發(fā)1元股息,該股票目前市價等于謝謝閱讀30，所有期限的無風(fēng)險連續(xù)復(fù)利年利率均為6%，某投資者賣出該股票6個月期謝謝閱讀的期貨合約，請問:該遠(yuǎn)期價格等于多少？若交割價格等于遠(yuǎn)期價格，則遠(yuǎn)期精品文檔放心下載合約的初始值等于多少？3個月后，該股票價格漲到35元，無風(fēng)險利率仍為謝謝閱讀126%,此時遠(yuǎn)期價格和該合約空頭價值等于多少？解：(1）30天和150天后派發(fā)的1元股息的現(xiàn)值=e—0.061/12+e-0。065/12=1.97元。謝謝閱讀遠(yuǎn)期價格=(30—1.97）e0.065/12=28。74元.謝謝閱讀若交割價格等于遠(yuǎn)期價格,則遠(yuǎn)期合約的初始價格為0。精品文檔放心下載（2）3個月后的2個月派發(fā)的1元股息的現(xiàn)值=e—0。062/12=0.99元。精品文檔放心下載遠(yuǎn)期價格=(35—0.99）e0.063/12=34。52元。謝謝閱讀此時空頭遠(yuǎn)期合約價值=（28。74—34。52）e-0。063/12=-5.69元。謝謝閱讀10、瑞士和美國兩個月連續(xù)復(fù)利率分別為 5％和7%，瑞士法郎的現(xiàn)貨匯率為感謝閱讀1.0580美元,3個月期的瑞士法郎期貨價格為1.0680美元，試問：如何進(jìn)行套利？感謝閱讀解:瑞士法郎期貨的理論價格為：1.0580e0.25×(0.07—0。05）=1。0633<1。0680謝謝閱讀期貨價格被高估，投資者可以通過借美元,兌換成瑞士法郎，再賣瑞士法郎期貨來套利。精品文檔放心下載假設(shè)借入X美元,其套利結(jié)果如下：套利頭寸即期到期賣出瑞士法郎期貨合約0+1.0580美元—1瑞士法郎借入X美元+X美元—Xe7%3/12美元將借入的美元換成瑞士法郎-X美元+X/1.058瑞士0法郎將得到的瑞士法郎存入銀行-X/1。058瑞士法郎X/1.058e5％3/12瑞士法郎套利結(jié)果0（X/1。058e5％3/12-1）瑞士法郎+(1。0580-Xe7%3/12）美元為了消除外匯風(fēng)險，最后的套利結(jié)果只保留美元，則X/1.058e5％3/12-1=0得，X=1.0448精品文檔放心下載套利結(jié)果為獲得1.0680-1。0448e7％/4=0.0047美元.即每借入1。0448美元，即可獲利0。0047美元。感謝閱讀第七章互換1、題略。解:公司進(jìn)行該筆互換交易可以把借款成本固定，公司的實際籌資成本=LIBOR+1%+8.75％—LIBOR=9.75%精品文檔放心下載2、A公司和B公司如果要在金融市場上借入5年期本金為2000萬美元的貸款，需支付的年利率分別為：謝謝閱讀公司固定利率浮動利率A公司12.0%LIBOR+0.1％B公司13.4%LIBOR+0.6%利差1。4％0。5%A公司需要浮動利率貸款，B公司需要固定利率貸款。請設(shè)計一個利率互換，感謝閱讀13其中銀行作為中介獲得0.1%的利差，而且要求互換對雙方具有同樣的吸引力。謝謝閱讀解:A公司在固定利率貸款市場上有明顯的比較優(yōu)勢，但A公司想借的是浮動利率貸款。而B公司在浮動利率貸款市場上有明顯的比較優(yōu)勢,但A公司想借的是固定利率貸款。這為互換交易發(fā)揮作用提供了基礎(chǔ)。兩個公司在固定利率貸款上的年利差是1。4%,在浮動利率貸款上的年利差是0。5。如果雙方合作，互換交易每年的總收益將是1。4％－0。5%=0。9%。因為銀行要獲得0。1%的報酬，所以A公司和B公司每人將獲得0。4％的收益。這意味著A公司和B公司將分別以LIBOR－0。3%和13％的利率借入貸款。合適的協(xié)議安排如圖所示.精品文檔放心下載12%12．3%12．4%LIBORA金融中介BLIBORLIBOR3、X公司希望以固定利率借入美元，Y公司希望以固定利率借入日元,而且本金用即期匯率計算價值很接近。市場對這兩個公司的標(biāo)價如下：感謝閱讀公司日元美元X公司5。9。6%0％Y公司6.5%10.0％利差1.5%0.4％設(shè)計一個貨幣互換，銀行作為中介獲得報酬為50個基點，而且要求互換對雙方具有同樣的吸引力,匯率風(fēng)險由銀行承擔(dān)。謝謝閱讀解：X公司在日元市場上有比較優(yōu)勢但想借入美元，Y公司在美元市場上有比較優(yōu)勢但想借入日元。這為互換交易發(fā)揮作用提供了基礎(chǔ)。兩個公司在日元貸款上的利差為1。5%，在美元貸款上的利差為0.4%，因此雙方在互換合作中的年總收益為1.5％－0.4%=1。1％。因為銀行要求收取0.5％的中介費，這樣X公司和Y公司將分別獲得0.3%的合作收益。互換后X公司實際上以9。6％－0。3%=9.3％的利率借入美元，而Y實際上以6。5％－0.3%=6。2%借入日元。合適的協(xié)議安排如圖所示。所有的匯率風(fēng)險由銀行承擔(dān).感謝閱讀日元5%日元5%日元6.2%美元10%A金融中介B美元9.3%美元10%4、一份本金為10億美元的利率互換還有10月的期限。這筆互換規(guī)定以6個月的LIBOR利率交換12%的年利率（每半年計一次復(fù)利）。市場上對交換6個月的LIBOR利率的所有期限的利率的平均報價為10%(連續(xù)復(fù)利)。兩個月前6個精品文檔放心下載14月的LIBOR利率為9。6%。請問上述互換對支付浮動利率的那一方的價值為多少？對支付固定利率的那一方的價值為多少?感謝閱讀解：根據(jù)題目提供的條件可知，LIBOR的收益率曲線的期限結(jié)構(gòu)是平的，都是10%(半年計一次復(fù)利）.互換合約中隱含的固定利率債券的價值為精品文檔放心下載=0。6e—0.33330。1+10.6e—0.83330.1=10.33億美元精品文檔放心下載fix互換合約中隱含的浮動利率債券的價值為：B=(10+0。48）e-0.33330.1=10.14億美元感謝閱讀fl因此，互換對支付浮動利率的一方的價值為10.33—10.14=0.19億美元，對支付固定利率的一方的價值為－0。19億美元。精品文檔放心下載5、一份貨幣互換還有15個月的期限。這筆互換規(guī)定每年交換利率為14%、本金為2000萬英鎊和利率為10％、本金為3000萬美元兩筆借款的現(xiàn)金流。英國和美國現(xiàn)在的利率期限結(jié)構(gòu)都是平的。如果這筆互換是今天簽訂的，那將是用8%的美元利率交換11％的英鎊利率。上述利率是連續(xù)利率。即期匯率為1英鎊=1。6500美元。請問上述互換對支付英鎊的那一方的價值是多少?對支付美元的那一方價值是多少？謝謝閱讀解：這道題目是個很好的題目,有助于學(xué)生深刻理解貨幣互換定價，但該題本身有點小問題，直接做是做不出來的。有些學(xué)生說能做出該題，但其實是做錯了，沒有透徹貨幣互換定價。感謝閱讀學(xué)生常見的錯誤做法如下：運用債券組合計算貨幣互換的價值。假定V 為貨幣互換的價值，美元為本幣,英鎊為外幣。對收入本幣付出外謝謝閱讀互換幣的一方， ，S為直標(biāo)0本幣債券、外幣債券現(xiàn)在的價值為:B=280e-0.11×3/12+2280e—0.11×15/12感謝閱讀FB=300e-0.08×3/12+3300e-0。08×15/12感謝閱讀D貨幣互換的價值：（對收本幣付外幣一方)V =B—1.65×B互換 D F以上做法關(guān)鍵的錯誤是直接把8%的美元利率和11％的英鎊利率作為零息票利率.其實，英鎊和美元的零息票利率是要根據(jù)“如果這筆互換是今天簽訂的，那將是用8％的美元利率交換11％的英鎊利率”推導(dǎo)出來。感謝閱讀推導(dǎo)的基本原理是根據(jù)第二版教材166頁的一句話，即“在均衡市場上，投資現(xiàn)金流的凈現(xiàn)值在期初為0”。感謝閱讀6、X公司和Y公司的各自在市場上的10年期500萬美元的投資可以獲得的收益率為：精品文檔放心下載公司 固定利率 浮動利率X公司 8.0％ LIBOR15Y公司 8。8% LIBORX公司希望以固定利率進(jìn)行投資，而Y公司希望以浮動利率進(jìn)行投資。請設(shè)計一個利率互換,其中銀行作為中介獲得的報酬是0。2%的利差,而且要求互換對雙方具有同樣的吸引力。謝謝閱讀解：X公司在固定利率投資上的年利差為0.8％，在浮動利率投資上的年利差為0.因此互換帶來的總收益是0.8％。其中有0。2％要支付給銀行，剩下的X和Y每人各得0.3％。換句話說，X公司可以獲得8。3％的回報,Y公司可以獲得LIBOR＋0.3%的回報?；Q流程如圖所示.謝謝閱讀LIBOR 8.3% 8.5% 8.8%X 金融中介 YLIBOR LIBOR7、A公司和B公司如果要在金融市場上借款需要支付的利率分別是：精品文檔放心下載利率種類X公司Y公司美元浮動利率0.5%+LIBORLIBOR+1。0%加元固定利率5.0％6。5%假設(shè)A需要的是沒有浮動利率貸款，B需要的是加元固定利率貸款.一家銀行想設(shè)計一個互換，并從中希望獲得0。5％的利差.如果互換對雙方具有同樣的吸引力，A、B公司的利率支付是如何安排?感謝閱讀解：A公司在加元固定利率市場上有比較優(yōu)勢，而 B公司在美元浮動感謝閱讀利率市場上有比較優(yōu)勢，但兩個公司需要的借款都不是自己有比較優(yōu)勢的那一種，因此存在互換的機會.感謝閱讀兩個公司在美元浮動利率借款上的利差是 0。5％，在加元固定利率精品文檔放心下載借款上的利差是 1.5%，兩者的差額是 1％，因此合作者潛在的收益是 1％感謝閱讀或100個基點，如果金融中介要了50個基點,A、B公司分別可得25個基點。因此可以設(shè)計一個互換,付給A公司LIBOR+0。25％的美元浮動利率,付給B公司6.25％的加元固定利率。精品文檔放心下載加元5%加元5%加元6.25%美元LIBOR+1%A金融中介B美元LIBOR+0.25%美元LIBOR+1%本金的支付方向在互換開始時與箭頭指示相反， 在互換終止時與箭感謝閱讀頭指示相同。金融中介在此期間承擔(dān)了外匯風(fēng)險,但可以用外匯遠(yuǎn)期合約抵補。謝謝閱讀8、當(dāng)前時刻,LIBOR的零息票利率（連續(xù)復(fù)利)如下表：感謝閱讀16期限1年2年3年4年年利率3.25%3．33％3.413。60%％試為4年期的固定利率對浮動利率的利率互換定價。每年互換一次利息.精品文檔放心下載如果互換合約簽訂一年后，第一次利息互換結(jié)束，市場環(huán)境發(fā)生了變化,請問此時對利率互換的雙方而言，互換合約的價值分別多少？（結(jié)果保留小數(shù)點后兩位數(shù)字）精品文檔放心下載期限1年2年3年4年年利率3。25%3．33%3.413.60%％解：(1）（2）面值為L的固定利率債券在期初后的價值為：而在利息互換結(jié)束的那一刻，浮動利率債券的面值為L。對于收入浮動支出固定利率一方而言，V=L-B精品文檔放心下載互換 fix第八章期權(quán)1、期權(quán)價格的構(gòu)成是什么？影響期權(quán)價格的因素有哪些?精品文檔放心下載答：（1）期權(quán)價格的構(gòu)成：主要由內(nèi)在價值和時間價值兩部分構(gòu)成。謝謝閱讀內(nèi)在價值是指期權(quán)的買方假設(shè)立即執(zhí)行期權(quán)合約可以獲取的收益。謝謝閱讀時間價值是指期權(quán)在有效期內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)價格波動給期權(quán)持有者還來收益增加的可能性所隱含的價值。感謝閱讀（2）影響期權(quán)價格的因素主要有：標(biāo)的資產(chǎn)的市場價格與期權(quán)的協(xié)議價格、期權(quán)的有效期、標(biāo)的資產(chǎn)價格的波動率、無風(fēng)險利率、標(biāo)的資產(chǎn)的收益。謝謝閱讀2、為什么當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)的市場價格與其期權(quán)協(xié)定價格相等時,期權(quán)的時間價值最大？謝謝閱讀答:當(dāng)X－S＝0時，市場價格變動使期權(quán)內(nèi)在價值增加的可能性最大，因此時間價值最大；當(dāng)差額增大時，時間價值遞減。感謝閱讀3、題略.解：甲現(xiàn)在1份A股票的看漲期權(quán)，現(xiàn)在可獲得3元。感謝閱讀如果到期時A股票價格為35元，則甲的盈虧為：35—30-3=2元。感謝閱讀4、題略。解:（1）當(dāng)前股票價格為25美元時，9月份到期的看跌期權(quán)的內(nèi)在價值為:X-S=30-25=5元,時間價值為:8-5=3元。感謝閱讀（2)當(dāng)前股票價格為23美元時，10月份到期的看跌期權(quán)的內(nèi)在價值為：max(X—S,0）=0元，時間價值為:2—0=2元.精品文檔放心下載5、設(shè)某一無紅利支付股票的現(xiàn)貨價格為30元，連續(xù)復(fù)利無風(fēng)險年利率為5%，求該股息協(xié)議價格為27元，有效期6個月的看漲期權(quán)價格的下限。謝謝閱讀17解:看漲期權(quán)價格的下限為：30－27e-0。05×0。5=3.67元6、某一協(xié)議價格為25元,有效期6個月的歐式看漲期權(quán)價格為2元，標(biāo)的股票價格為22元，該股票預(yù)計在3個月各支付1元股息,所有期限的無風(fēng)險連續(xù)復(fù)利年利率均為8%,請問該股票協(xié)議價格為25元，有效期6個月的歐式看跌期權(quán)價格等于多少？謝謝閱讀解：看跌期權(quán)價格為：p=c+Xe—rT+D-S0=2+25e—0.5×0.08+e-0.25×0。08—22精品文檔放心下載=5.00元。7、投資者按一個執(zhí)行價格買入某標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)，同時賣出相同品種、相精品文檔放心下載同敲定價格但到期日較短的看漲期權(quán)，試描述其盈虧情況并分析這種組合的使用感謝閱讀環(huán)境。答:該種組合為日歷價差期中的看漲期權(quán)正向價差組合.即期限為T的看漲期感謝閱讀1權(quán)多頭+期限為T的看漲期空多,其中T〉T2 1 2組合后的曲線如圖所示：c1c1-c2+c2T10Xc1-c2-ST2-c21看漲期權(quán)正向價差組合曲線由于兩個期權(quán)的執(zhí)行價格相同,內(nèi)在價值也相同，故買賣的價差是由于時間謝謝閱讀價值的不同引起的。當(dāng)短期期權(quán)臨近到期日，如果標(biāo)的資產(chǎn)市場價格低于執(zhí)行價格,兩期權(quán)只剩下時間價值，短期期權(quán)時間價值為0,長期期權(quán)也接近于0，投資者只有微小獲利來抵消期權(quán)費支出；如果標(biāo)的資產(chǎn)市場價格大大高于執(zhí)行價格，兩期權(quán)含有較大內(nèi)在價值，期權(quán)時間價值差異很小，盈虧抵消后，投資者也只有微小獲利抵消期權(quán)費支出；如果標(biāo)的資產(chǎn)的市價與執(zhí)行價接近，短期期權(quán)的時間價值衰退的速度快，從而使長期期權(quán)的時間價值大于短期期權(quán),此時對沖可以獲得較大的利潤。感謝閱讀8、解:（1）牛市看跌期權(quán)價差：賣出執(zhí)行價格為25元、期權(quán)費用7元的看跌期精品文檔放心下載18權(quán)，買入執(zhí)行價格為20元、期權(quán)費用2元的看跌期權(quán)。謝謝閱讀7賣出看跌期權(quán)（25，7）牛市看跌期權(quán)價差20 25-2買入看跌期權(quán)（20，2）圖2牛市看跌期權(quán)價差(2）熊市看跌期權(quán)價差：賣出執(zhí)行價格為20元、期權(quán)費用2元的看跌期權(quán),買入執(zhí)行價格為25元、期權(quán)費用7元的看跌期權(quán)。精品文檔放心下載2

賣出看跌期權(quán)（20，2）20 25-7

熊市看跌期權(quán)價差買入看跌期權(quán)（25，7）圖3 熊市看跌期權(quán)價差9、解：看跌期權(quán)反向蝶狀價差:賣出兩份執(zhí)行價格為18元、期權(quán)費用2.5元的看跌期權(quán);買入一份執(zhí)行價格為20元、期權(quán)費用5元的看跌期權(quán)和一份執(zhí)行價格為16元、期權(quán)費用0。6元的看跌期權(quán)。精品文檔放心下載192.5賣出2份看跌期權(quán)（18，2.5）牛市看跌期權(quán)價差16 18 200.6買入看跌期權(quán)1份（16，0.6）買入看跌期權(quán)1份（20，5）圖4 看跌期權(quán)反向蝶狀價差10、解:寬跨式組合：賣出一份執(zhí)行價格為25元、期權(quán)費用3元的看跌期權(quán)；買入一份執(zhí)行價格為30元、期權(quán)費用2元的看跌期權(quán)。感謝閱讀532

寬跨式組合賣出看跌期權(quán)（25，3）25 30賣出看漲期權(quán)（30，2）圖5寬跨式組合第九章期權(quán)定價理論1、一只股票現(xiàn)在價格是50元，該股票一個月后價格將是52元或者48元。假如無風(fēng)險利率是8％，若用風(fēng)險中性定價法計算執(zhí)行價格為49元的一個月其歐式看漲期權(quán)的價值是多少？謝謝閱讀解：P 52(3)501-P

48(0)∵E（S）=Sert=50×e0。08×1/12謝謝閱讀TE（S)=52P+48（1-P）T∴50×e0。08×1/2=52P+48(1-P)精品文檔放心下載3P+0=f×e0.08×1/12

P=0。5836f=1.74202、假定當(dāng)前的股票價格為100元，1年后股票的價格可能上升至115元,或者下跌至95元。現(xiàn)有一份該股票的歐式看跌期權(quán)，執(zhí)行價格為105元，有效期精品文檔放心下載1年。若年利率為10％，試計算該股票的歐式看跌期權(quán)的價值.解：無套利分析方法謝謝閱讀1150100f9510構(gòu)建一個組合： 單位的標(biāo)的股票多頭+一單位看漲期權(quán)多頭則有：精品文檔放心下載95Δ+10=115Δ→Δ=0.5組合價值為：115×0。5=57.5根據(jù)無套利均衡分析有：(100×0.5-f)e0。08×1/12=57.5 →f=2.03謝謝閱讀3．假設(shè)某種不支付紅利股票的市價為40元,風(fēng)險利率為10％，該股票的年波動率為30％，求該股票協(xié)議價格為40元、期限3個月的歐式看跌期權(quán)價格.精品文檔放心下載解：在本題中，S＝40，X＝40，r=0。1,σ=0.3，T=0.25，因此，這樣，歐式看跌期權(quán)價格為：謝謝閱讀4、某股票市價為70元,年波動率為32%,該股票預(yù)計3個月和6個月后將分別支感謝閱讀1元股息，市場無風(fēng)險利率為10%?，F(xiàn)考慮該股票的美式看漲期權(quán)，其協(xié)議價格為65元，有效期8個月。請證明在上述兩個除息日提前執(zhí)行該期權(quán)都不是最精品文檔放心下載優(yōu)的，并請計算該期權(quán)價格。解:D=D=1，t=0。25，T=0.6667，r=0.1，X=65精品文檔放心下載1 2 1可見,顯然,該美式期權(quán)是不應(yīng)提早執(zhí)行的。紅利的現(xiàn)值為：該期權(quán)可以用歐式期權(quán)定價公式定價:S＝70－1。9265＝68。0735，X＝65，T=0.6667，r=0。1,σ＝0。32感謝閱讀N(d)=0.7131，N（d)=0.61841 2因此,看漲期權(quán)價格為：5、某股票目前價格為40元，假設(shè)該股票1個月后的價格要么為42元、要么38元.連續(xù)復(fù)利無風(fēng)險年利率為8%。請問1個月期的協(xié)議價格等于39元歐式看漲期權(quán)價格等于多少？感謝閱讀解:構(gòu)造一個組合，由一份該看漲期權(quán)空頭和股股票構(gòu)成。如果股票價格升到42元,該組合價值就是42Δ-3.如果股票價格跌到38Δ元，該組合價值就等感謝閱讀38Δ.令:42Δ—3=38Δ得：Δ=0。75元。也就是說,如果該組合中股票得股數(shù)等于0。75,則無論1個月后股票價格是升到42元還是跌到38元,該組合的價值到時都等于28。5元.感謝閱讀21因此，該組合的現(xiàn)值應(yīng)該等于：28.5e—0.08×0.08333=28。31元。謝謝閱讀這意味著： —c+40Δ=28.31c=40×0.75-28.31=1。69元。精品文檔放心下載6、一個無紅利股票的美式看跌期權(quán)，有效期為3個月，目前股票價格和執(zhí)行價格均為50美元,無風(fēng)險利率為每年10％，波動率為每年30％，請按時間間隔為一個月來構(gòu)造二叉樹模型，為期權(quán)定價.謝謝閱讀解:△t u d p 1—p 看跌期權(quán)0。0833 1.0904 0。9171 0.5266 0。4734 2。7感謝閱讀7、一只股票現(xiàn)在的價格是100元，有連續(xù)兩個時間步長，每個步長6個月，每個單步二叉樹預(yù)期上漲10％或下跌10％，連續(xù)得利見風(fēng)險利率為8％，運用無套利原則求執(zhí)行價格為100元的看漲期權(quán)的價格。感謝閱讀解：(1）先算出C1.利用風(fēng)險中性法，有：∵E（S)=Sert=110×e0。08×6/12TE(S）=121P2+99(1-P)T2∴110×e0.08×1/2=121P+99(1-P)→P=0.7041222C1=e—0.08×6/12（21×0。7041+0×0。2959)=14。0811（2)算出C。同理可求出P=0。70411C=e—0。08×6/12（14。0811×0。7041+0×0.2959）=9.6121121C1110C0100990908108、如何理解蒙特卡洛模擬法？其主要的優(yōu)缺點各是什么?謝謝閱讀答：（1)蒙特卡羅模擬法是一種通過模擬標(biāo)的資產(chǎn)價格的隨機運動路徑得到期權(quán)價值期望值的數(shù)值方法。精品文檔放心下載基本思路：首先，根據(jù)標(biāo)的資產(chǎn)價格所服從的分布規(guī)律，模擬出標(biāo)的資產(chǎn)價格路徑；第二，根據(jù)期權(quán)的特征，計算出一條價格模擬路徑下的期權(quán)價格；第三，將以上模擬過程反復(fù)進(jìn)行N次，計算出N條標(biāo)的資產(chǎn)價格模擬路徑下期權(quán)價格的均值.（根據(jù)大數(shù)定律，當(dāng)N趨于無窮大時，期權(quán)價格的均值等于期權(quán)的價值.)第四，將N條模擬路徑下期權(quán)價格的平均值貼現(xiàn)到現(xiàn)在，即是我們所要求的期權(quán)的價格.精品文檔放心下載22(2）優(yōu)點:①能夠比較逼真地描述具有隨機性質(zhì)的事物的特點及物理實驗過程。②受幾何條件限制小.③收斂速度與問題的維數(shù)無關(guān).④誤差容易確定。⑤程序結(jié)構(gòu)簡單,易于實現(xiàn)。精品文檔放心下載缺點:①收斂速度慢。②誤差具有概率性.③進(jìn)行模擬的前提是各輸入變量是相互獨立的。精品文檔放心下載第十章實物期權(quán)1、假設(shè)某公司擁有某項專利權(quán)，期限為20年，該專利產(chǎn)品要求初始投資為15億元，而當(dāng)前預(yù)期未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值為10億元.但是因為技術(shù)發(fā)展非常迅速，生產(chǎn)專利產(chǎn)品有可能會在未來成為贏利項目.假設(shè)生產(chǎn)該專利產(chǎn)品在一系列的技術(shù)和競爭環(huán)境下的現(xiàn)金流現(xiàn)值的方差為0.03。當(dāng)前20年期的無風(fēng)險債券利率為10%。精品文檔放心下載解：由題可知：S=10億元；X=15億元；T=20年；σ=0.03；r=10％.感謝閱讀運用布萊克--斯科爾斯定價公式得到:=1。1548，N(d）=0.8759d1=0.3802，N（d1）=0.6481感謝閱讀22×0。6481）則看漲期權(quán)的價值=（10e-0.05×20×0。8759)-(15e-0.10×20=1。91(億元）因此，企業(yè)擁有這種實物期權(quán)的價值為1。91億元，即該專利權(quán)對企業(yè)而言具有的使用權(quán)價值為1。91億元。精品文檔放心下載2、題略。由題目可知：St=1.92美元，T=3年；X=2；r=5％；σ=0。3感謝閱讀運用布萊克-—斯科爾斯定價公式得到：=0.4699N（d）=0.6805d1=0。3802N(d1）=0。4802精品文檔放心下載22×0。4802）則看漲期權(quán)的價值=（1.92×0。6805）—(2e–0。05×3=0.48億美元〉0。35億美元因而A公司提出的價格比布萊克——斯科爾斯定價公式得到的結(jié)果小。謝謝閱讀3、華龍決定投資建一水泥廠,投資規(guī)模為6000萬元,假設(shè)不包括初始投資未來現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值為7500萬元,即該水泥廠建成時的價值為7500萬元，水泥廠投資的凈現(xiàn)值為1500萬元。如果投產(chǎn)第一年市場情況有利，當(dāng)年現(xiàn)金流量為1200萬元，第一年末該項目價值為13800萬元；如果投產(chǎn)第一年市場情況不利，當(dāng)年現(xiàn)金流量為600萬元，第一年末該項目價值為4800萬元，市場上通用的無風(fēng)險利率為10％.假如在1年之內(nèi)該項目就可以上馬,請使用實物期權(quán)分析華龍公司是否應(yīng)該立即投資水泥廠。謝謝閱讀解：2375001-P

水泥廠的價值 買權(quán)的價值（1200+）13800 7800（600）+4800 0由于在若干年內(nèi)都可以投資該項目,則公司本年不投資水泥廠實際上是持有一個買權(quán)，約定價格為6000萬元，到期期限為1年。標(biāo)的資產(chǎn)當(dāng)前價格為該水泥廠營業(yè)現(xiàn)金流量總現(xiàn)值，即7500萬元。這里的買權(quán)具有美式買權(quán)的性質(zhì).一旦決定投資或放棄投資該項目，相當(dāng)于就無法利用該項目未來價值的波動。另一方面，如果該項目未來的現(xiàn)金流量或凈現(xiàn)值足夠大，就應(yīng)該提前“執(zhí)行”它—立即投資上馬。感謝閱讀可以將投資項目的現(xiàn)金流量看作是美式買權(quán)中的紅利,如果有足夠大的紅利，美式買權(quán)有可能值得提前執(zhí)行。精品文檔放心下載，,1—p=0.703買權(quán)的價值為：萬元等待機會的價值為2106萬元，也就是說，如果暫不投資，相當(dāng)于持有一個價精品文檔放心下載2106萬元的機會。而如果立即投資,相當(dāng)于立即執(zhí)行了上述買權(quán)，當(dāng)然是失去了這個機會,同時,得到了上述買權(quán)的執(zhí)行價值，即精品文檔放心下載7500–6000=1500萬元所得1500萬元小于所失2106萬元，所以，不應(yīng)該放棄這樣一個等待機會。換言之,即使凈現(xiàn)值大于零，也有必要等待一年.感謝閱讀4、題略。解：(1）凈現(xiàn)值法.由題有，風(fēng)險調(diào)整的VCD投資和DVD投資的資金成本率確定為20%，數(shù)字化電視投資的資金成本率確定為30％。計算凈現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值,即凈現(xiàn)值為：謝謝閱讀如上述計算所顯示的，三項投資的凈現(xiàn)值都為負(fù)值,則公司的蛙跳戰(zhàn)略無法實現(xiàn)。精品文檔放心下載（2)實物期權(quán)法。（增加了部分假設(shè)條件)假設(shè)DVD投資機會的價值等同于一個期限為3年，約定價格為2400萬元,標(biāo)的精品文檔放心下載物當(dāng)前價值為 136108萬元的買方期權(quán)的價值。即：σ=35％，ｒ=5%，T=3年,X=2400萬元，S=136108萬元感謝閱讀根據(jù)布萊克舒爾斯模型計算如下：d=-0.3851；N(d）=0。3502, d=-0。9913；N（d）=0。1608謝謝閱讀1 1 2 224c=144486 （萬元 )假設(shè)數(shù)字化電視投資機會的價值等同于一個期限為4年，約定價格為291716萬元,標(biāo)的物當(dāng)前價值為100304萬元的買方期權(quán)的價值。謝謝閱讀:σ=30%;t=4，S=100304，X=291716，ｒ=5％。根據(jù)布萊克舒爾斯模型計算如下：感謝閱讀d=—1。146;N（d)=0。1259， d=—1.746；N（d）=0.0404謝謝閱讀1 1 2 2c=29793（萬元 ）DVD和數(shù)字化電視的投資機會的價值分別為 144486萬元和 29793萬元。感謝閱讀如果開始實施蛙跳戰(zhàn)略，就要投資VCD，其投資支出為1000萬元；所得有謝謝閱讀三項：項目本身價值 98415萬元,DVD投資機會的價值為144486萬元和數(shù)字化感謝閱讀電視投資機會的價值29793萬元.因而，蛙跳戰(zhàn)略的總凈現(xiàn)值為：謝謝閱讀-1000+98415+14486+29793=158429萬元>0，總凈現(xiàn)值大于0，說明蛙跳戰(zhàn)略可行.謝謝閱讀第十一章外匯風(fēng)險的管理1、外匯風(fēng)險主要分為哪幾種類型？其中哪種風(fēng)險較難進(jìn)行風(fēng)險管理？感謝閱讀答：（1)外匯風(fēng)險主要包括外匯交易風(fēng)險、外匯折算風(fēng)險、外匯經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。精品文檔放心下載（2）外匯折算風(fēng)險、外匯經(jīng)濟(jì)風(fēng)險較難進(jìn)行風(fēng)險管理。2、比較遠(yuǎn)期外匯合約、外匯期貨合約、外匯期權(quán)合約這3種套期保值方法在企業(yè)交易風(fēng)險管理中的利弊。謝謝閱讀工具名稱主要優(yōu)點主要缺點遠(yuǎn)期外匯交易①屬于場外交易產(chǎn)品；②靈活、簡便；①信用風(fēng)險較大；②不能靈活轉(zhuǎn)手交易；③成本較低，為外匯遠(yuǎn)期合約買賣價差；③不能分享匯率向有利方向變動的成果④可完全消除匯率變動的不確定性外匯期貨交易①屬于場內(nèi)交易產(chǎn)品；②流動性強,可靈活①保證金賬戶影響管理者資金流動性;平倉對沖；③無信用風(fēng)險；④交易成本較②需保值的風(fēng)險資產(chǎn)的數(shù)量不一定能與低，為經(jīng)紀(jì)人傭金及手續(xù)費標(biāo)準(zhǔn)化合約設(shè)計的數(shù)量匹配;③套期保值頭寸調(diào)整計算煩瑣；④保值效果有時有凈損失外匯期權(quán)交易①有場內(nèi)交易和場外交易產(chǎn)品選擇；②場①成本費用高；②需保值的風(fēng)險資產(chǎn)的內(nèi)交易產(chǎn)品流動性強，可靈活平倉對沖；數(shù)量不一定能與標(biāo)準(zhǔn)化合約設(shè)計的數(shù)量③無信用風(fēng)險；④可以分享匯率向有利方匹配；③套期保值頭寸調(diào)整計算煩瑣向變動的成果3、分析如何運用遠(yuǎn)期外匯綜合協(xié)議進(jìn)行套期保值.答:SAFE中應(yīng)用最普遍的是匯率協(xié)議(ERA）和遠(yuǎn)期交易協(xié)議(FXA），匯率協(xié)議針對的是最初簽約時確定的合約遠(yuǎn)期差額與最終市場上的結(jié)算遠(yuǎn)期差額之間的差額，因此交割數(shù)額僅與一個變量有關(guān),即隨著交割日和到期日之間的換匯匯率變化而變化。而遠(yuǎn)期交易協(xié)議不僅涉及協(xié)議期內(nèi)的換匯匯率，而且還與匯率變動絕對水平有關(guān)。也就是說，遠(yuǎn)期協(xié)議不僅與合同遠(yuǎn)期差額和遠(yuǎn)期估算差額之間的差額有關(guān)，還與完全匯率和即期結(jié)算匯率之間的差額有關(guān).謝謝閱讀當(dāng)即期匯率不變時，F(xiàn)XA和ERA的結(jié)果是一樣的；但如果即期匯率發(fā)生變化，F(xiàn)XA將感謝閱讀25包括即期外匯風(fēng)險因素,其效果將與傳統(tǒng)的現(xiàn)金市場遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期外匯互換效果相同。感謝閱讀4、假定某美國公司向一法國公司出口汽車，但貨款將在3個月后用歐元支付,因為擔(dān)心3個月后歐元匯率下降，所以美國出口商隨即購買一份執(zhí)行價格為EUR1=USD1.31的歐元看跌期權(quán)，并支付了0。04美元/歐元的期權(quán)費.試分析該出口商購買歐元看跌期權(quán)的收益曲線，并分析具體的收益情況。精品文檔放心下載解：1.311.270.04若到期時匯率小于1歐元=1.31美元，則出口商執(zhí)行期權(quán)獲利；若到期時匯率大于1歐元=1。31美元,則出口商不執(zhí)行期權(quán)，損失為期權(quán)費0。04美元。精品文檔放心下載第十二章利率風(fēng)險的管理1、一家公司有2000萬英鎊的浮動利率貸款，每6個月支付一次利息，利率為LIBOR加1％，下一次利息支付在6個月后。公司的財務(wù)主管擔(dān)心面臨6個月LIBOR上升的風(fēng)險,并決定鎖定下一次利息的支付金額。因此公司從銀行買入了一份6×12的遠(yuǎn)期利率協(xié)議,名義本金為2000萬英鎊，固定利率為6.20％。6個月后，利率確定日6個月LIBOR為7.50％，名義計息期限為182天，英鎊一年計息天數(shù)為365天.請問是公司應(yīng)該向銀行支付金額還是銀行應(yīng)該向公司支付金額,支付金額的大小是多少？公司實際支付的利率是多少？精品文檔放心下載解：由題知，協(xié)議利率R=6.2%，若交割日LIBOR為7。5%，即參考利率L大于協(xié)議利率R,表明該公司預(yù)測正確,應(yīng)向銀行收取利息差額。謝謝閱讀萬英鎊所以，公司實際支付的利率為6。2%2、一家公司預(yù)期從現(xiàn)在起的2個月后，將收到3000萬美元，并打算存入一家倫敦的銀行作為3個月的存款。公司預(yù)期獲得的利率為LIBOR減去0.5％。公司希望對沖掉未來2個月內(nèi)LIBOR下降帶來的風(fēng)險,并安排賣出一份2×5的遠(yuǎn)期利率協(xié)議,名義本金為3000萬美元，固定利率為5。90％.2個月后，利率確定日精品文檔放心下載3個月LIBOR為6.80%，名義計息期限為92天，美元一年計息天數(shù)為360天。請問是公司應(yīng)該向銀行支付金額還是銀行應(yīng)該向公司支付金額，支付金額的大小是多少？公司實際得到的存款利率是多少？感謝閱讀解：由題知，協(xié)議利率R=5.9％,若交割日LIBOR為6。8%，即參考利率L大于協(xié)議利率R，表明該公司預(yù)測錯誤,應(yīng)向銀行支付利息差額。謝謝閱讀萬英鎊所以，公司實際得到的存款利率為5。9％。263、假設(shè)銀行打算通過借入短期資金為其較長時期的貸款籌資。它以年利率6%借入期限為60天的500萬美元，同時按年利率10%,貸出期限為120天的500萬美元。于是,這家銀行在60天之后，必須再借入500萬美元的資金才行.那么,這個第二期的60天借款利率是多少時,才能使這家銀行不虧不盈?感謝閱讀解：這家銀行在60天時，就歸還500萬英鎊以及60天的利息為謝謝閱讀500×60/360×6％=5萬英鎊因此，60天時需要再借入一筆為期為60天的資金，其數(shù)額為精品文檔放心下載500+5=505萬英鎊銀行在把500萬貸出120天后，可以得到的貸款利息為謝謝閱讀500×120/360×10%=16。67萬英鎊這家銀行收到的利息和付出的利息之差為16.7—5=11.7萬英鎊精品文檔放心下載要使這家銀行不盈不虧，就應(yīng)該使這筆利息之差正好等于銀行第二期供稿的期限為60天,金額為5005英鎊的利息收入,其利率就被稱為內(nèi)含的遠(yuǎn)期利率，計算式為：精品文檔放心下載4、現(xiàn)在貨幣市場上的報價如下：期限30天利率按7%計算，期限60天利率按11%計算，求銀行對不規(guī)則期限55天的利率報價。解：(1)先求出第二個月的遠(yuǎn)期利率感謝閱讀（2）用分段計算法計算59天期的利率，可得5、如果2個月的LIBOR為6.375，5個月的LIBOR為6。5%，假設(shè)2個月計息天數(shù)有61天,5個月計息天數(shù)有153天，英鎊一年計息天數(shù)為365天,那么2×5的遠(yuǎn)期利率是多少?（假設(shè)按連續(xù)復(fù)利計算)感謝閱讀解：根據(jù)無套利均衡有：得:X=6。58%第十三章股票風(fēng)險的管理1。如果投資者想在未來某一時間投資某股票，但又害怕將來該股票價格上升.為了規(guī)避股票價格上升給他帶來的成本上升，他可以采取哪些方法達(dá)到這個目的？如果他目前持有股票多頭，那又該怎么辦？精品文檔放心下載答：（1)投資者可以利用股票期貨、股票期權(quán)、股票指數(shù)期貨、股票指數(shù)期權(quán)來進(jìn)行規(guī)避風(fēng)險。感謝閱讀（2）如果他目前持有股票多頭，則他可以賣出股票,同時買進(jìn)股票期貨或股票指數(shù)期貨、買進(jìn)看漲股票期權(quán)或股票指數(shù)期權(quán)進(jìn)行規(guī)避風(fēng)險.精品文檔放心下載2。試述股指期貨的基本套期保值策略。答：指數(shù)期權(quán)或指數(shù)期貨期權(quán)在用法上與股票期權(quán)十分相似，即主要用于套期保值和投機。某投資者如果希望從股票價格水平上漲中獲利，同時又要在市場謝謝閱讀27下跌時止損，那么他就可以通過買入看漲期權(quán)或牛市看漲差價組合來達(dá)到目的。另外，一個資產(chǎn)管理者持有由多種股票構(gòu)成的股票資產(chǎn)組合，他就可以應(yīng)用指數(shù)期權(quán)或指數(shù)期貨期權(quán)來構(gòu)成上限、下限、對沖或其他金融組合來達(dá)到保值和增值的目標(biāo)。謝謝閱讀試分析股票風(fēng)險管理各種策略的異同。工具名稱 主要優(yōu)點股票期貨 ①交易成本低；②效率高；③交易便利;④流通量充裕；⑤透明度高.股票指數(shù)期貨 除具有股票期貨的優(yōu)點外,還有：①能客觀感謝閱讀反映整個股票市場的變化趨勢；②交易對象不是一般意義上的股票謝謝閱讀股票期權(quán) ①買方的風(fēng)險有限;②具有高度的潛在杠桿作用；③具有較大的靈活性;④期權(quán)使投資者進(jìn)行股票遠(yuǎn)期交易成為可能；⑤期權(quán)交易工具品種多。股票指數(shù)期權(quán) 除具有股票期權(quán)的優(yōu)點外，還有①交易對象可以不是一般意義上的股票；②可以規(guī)避股市系統(tǒng)風(fēng)險；③把風(fēng)險控制在一定范圍內(nèi)

主要缺點①受某些國家禁止；②有一定的成本 ;③保值效果可能有凈損失①存在模擬誤差，②套期保值系數(shù)計算煩瑣；③現(xiàn)貨資產(chǎn)不一定有與其相對應(yīng)的股票指數(shù)期貨合約，此時存在交叉保值風(fēng)險;④交易者一旦預(yù)測失誤,將承受無限的風(fēng)險①成本費用高；②期權(quán)費對股票價格的敏感性影響期權(quán)的份數(shù);③DELTA系數(shù)計算較煩瑣；④需保值的風(fēng)險資產(chǎn)的數(shù)量不一定能與標(biāo)準(zhǔn)化合約設(shè)計的數(shù)量相匹配①現(xiàn)貨資產(chǎn)不一定有與其相對應(yīng)的股票指數(shù)期權(quán)合約；②可能出現(xiàn)剩余基礎(chǔ)風(fēng)險4、投資者A在4月份買入了兩份標(biāo)準(zhǔn)普爾500股票指數(shù)期貨合約的看漲期權(quán)，6月份到期。他購入時的股票指數(shù)為760.5點，協(xié)議價為762美元，每點乘數(shù)為500美元,期權(quán)費為15點/份。假設(shè)5月份股票指數(shù)上漲為780點，投資者A執(zhí)行期權(quán)，可獲利多少?請畫出其收益圖。精品文檔放心下載解：3 762 780777-15投資者執(zhí)行期權(quán)，可獲利=2×(780-15—762）×500=3000美元感謝閱讀第十四章信用風(fēng)險的管理1、如何利用期權(quán)來規(guī)避信用風(fēng)險？其原理是什么?答：利用期權(quán)對沖信用風(fēng)險的機理是：銀行發(fā)放貸款的收益,類似于出售以貸款者