歌爾股份研究報(bào)告

歌爾股份爭(zhēng)論報(bào)告深耕聲學(xué)器件，延展至光電和智能硬件零組件與智能硬件整機(jī)協(xié)同進(jìn)展電聲器件、MEMSVR2023620235型企業(yè)。據(jù)Yole，歌爾的麥克風(fēng)和揚(yáng)聲器銷(xiāo)量世界第一；微型揚(yáng)聲器/受話(huà)器、微型麥克風(fēng)、虛擬/增加現(xiàn)實(shí)、智能穿戴、智能耳機(jī)、玩耍手柄出貨量全球第一；2023MEMS6478MEMS32%；AR/VRVR80%出貨份額。202350086500164歌爾股份效勞全球科技和消費(fèi)電子行業(yè)領(lǐng)先客戶(hù)。2023公司主要銷(xiāo)售給三星、繽特力、星電等知名企業(yè)，2023揚(yáng)聲器供給鏈，也效勞于國(guó)內(nèi)主要廠(chǎng)商榮耀、OPPO、VIVO、聯(lián)想、小米等。近年來(lái)客戶(hù)中又包含五大軟件公司，Microsoft,Meta,Snapchat,Google,Amazon，把握了客戶(hù)在高端模組和高端智能產(chǎn)品的需求。秉持“周密零組件+智能硬件整機(jī)”產(chǎn)品戰(zhàn)略，形成周密零組件、智能聲學(xué)整機(jī)和智能硬件產(chǎn)品三大主營(yíng)。1)周密零組件業(yè)務(wù)聚焦于聲學(xué)、光學(xué)、微電子、構(gòu)造件等產(chǎn)品方向。主要產(chǎn)品包括微型揚(yáng)聲器/受話(huà)器、揚(yáng)聲器模組、觸覺(jué)器件〔馬達(dá)〕、無(wú)線(xiàn)充電器件、天線(xiàn)、MEMS聲學(xué)傳感器、其他MEMSVRAR光學(xué)器件、AR平板電腦、智能無(wú)線(xiàn)耳機(jī)、VRAR智能家居等終端產(chǎn)品中。2)智能聲學(xué)整機(jī)業(yè)務(wù)聚焦于與聲學(xué)、語(yǔ)音交互、人工智能等技術(shù)相關(guān)的產(chǎn)品方向。主要產(chǎn)品包括TWS機(jī)、有線(xiàn)/無(wú)線(xiàn)耳機(jī)、智能音箱等。3)智能硬件業(yè)務(wù)聚焦于與消遣、安康、家居安防等相關(guān)的產(chǎn)品方向。主要產(chǎn)品包括VRAR增加現(xiàn)實(shí)產(chǎn)品、智能可穿戴產(chǎn)品、智能家用電子玩耍機(jī)及配件、智能家居產(chǎn)品等。202378235.47%；歸屬于42.750.09%。智能硬件/智能聲光學(xué)主機(jī)/42%/39%18%。1)周密零組件為基石業(yè)務(wù)。電聲器件等周密零組件業(yè)務(wù)為歌爾股份發(fā)家業(yè)務(wù)，并不斷拓展品類(lèi)至聲、光、電、構(gòu)造件，營(yíng)業(yè)收入由202399.312023138.402)智能聲學(xué)整機(jī)為其次成長(zhǎng)曲線(xiàn)。受益于TWS2023-202368.13266.74，CAGR30.51%，28.746.2%。2023303.013.6%。3)VR、PS玩耍機(jī)等智能硬件進(jìn)入主升浪。VR/AR202328%大202342%，2023/202385%，實(shí)現(xiàn)收入占比與收入確定數(shù)值齊升，成為收入增長(zhǎng)主力。成長(zhǎng)復(fù)盤(pán)：二十載蝶變，電聲龍頭勇攀XR歌爾股份起家于聲學(xué)，拓展聲光電全領(lǐng)域研發(fā)制造力量。復(fù)盤(pán)公司22年進(jìn)展歷程，可分為如下幾個(gè)階段：1)2023-2023業(yè)務(wù)根底：2023首個(gè)無(wú)塵凈化車(chē)間；2023爾砍掉大局部小客戶(hù)，提高產(chǎn)品質(zhì)量，自主開(kāi)發(fā)的第一條麥克風(fēng)全自動(dòng)化生產(chǎn)線(xiàn)投入使用，在行業(yè)內(nèi)建立良好聲譽(yù)；2023了先進(jìn)的周密模具加工中心以及微型麥克風(fēng)自動(dòng)化生產(chǎn)線(xiàn)，一舉成為國(guó)內(nèi)聲學(xué)行業(yè)的領(lǐng)跑者；20232023-2023ODM/JDM電聲業(yè)務(wù)仍受益于iPhone7/7Plus2023動(dòng)進(jìn)展調(diào)整，基于自身的聲學(xué)器件優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)，向傳感器、可穿戴、AR/VROEMODM、JDM2023AirPodsVR/AR2023年，歌爾進(jìn)入AirPodsMEMS份額，并在次年業(yè)績(jī)?cè)賱?chuàng)高；20235GXR2計(jì)；2023年公布支持高通SnapdragonSoundTWS20232231848572542023VR/AR12VR/AR件產(chǎn)業(yè)基地，深厚的積淀使其能夠在VR/AR這一次不一樣，VR硬件創(chuàng)大刀闊斧，內(nèi)容生態(tài)日漸完善2023-2023，VR20233Facebook〔2023Meta〕20VROculus。扎克伯格認(rèn)為，智能手機(jī)是當(dāng)今的平臺(tái)，OculusVR臺(tái)。2023-2023VRIDC2023VR375108%。但因初代設(shè)備體驗(yàn)差、消費(fèi)門(mén)檻高、軟件內(nèi)容相對(duì)匱乏等問(wèn)題，VR/AR場(chǎng)的期盼，202320232023350，2023390VR/AR行業(yè)進(jìn)入低迷狀態(tài)。2023年伴隨OculusQuest2VR業(yè)再度爆發(fā)。OculusQuest2式，不再受空間范圍的限制，芯片、光學(xué)方案、顯示屏、傳感器等技術(shù)的升級(jí)使設(shè)備在區(qū)分率、刷率、視場(chǎng)角等影響使用體驗(yàn)的參數(shù)上得到較大程度的提升，在性能、價(jià)格、舒適度、應(yīng)用生態(tài)之間查找到了一個(gè)較好的平衡點(diǎn)。疫情背景下，個(gè)人用戶(hù)形成了居家辦公及消遣的生活習(xí)慣，宅家時(shí)間延長(zhǎng)，提升對(duì)VR/ARVR/ARB量持續(xù)上揚(yáng)。2023VR10951000Quest287080%。2023H2Meta、國(guó)內(nèi)看Pico，2023看蘋(píng)果。創(chuàng)維數(shù)字、YVR20237，Pico、Meta、蘋(píng)果馬上公布品，疊加購(gòu)物促銷(xiāo)節(jié)點(diǎn)，有望對(duì)出貨量實(shí)現(xiàn)強(qiáng)力拉動(dòng)，幾大巨頭同時(shí)發(fā)力將進(jìn)一步擴(kuò)大零部件及代工需求。IDC，2023年全球VR157343.65%。Pancake、MiniLED、眼動(dòng)追蹤、VST2023重點(diǎn)廠(chǎng)商推出產(chǎn)品定位中高檔，Pancake版將使用亮度更高的MiniLED/Micro-OLED追蹤、面部識(shí)別和全彩VSTVRVR2023-2023，Steam800VR20236VRSteam657411.8%，MAU1.32SideQuest1068VivePort3352給VROmdia，2023VR31202675OculusQuest2VRPCVR、一體機(jī)三種形態(tài)并存，向一體機(jī)收斂。手機(jī)盒子屬于體驗(yàn)級(jí)VR眼鏡產(chǎn)品，用戶(hù)的手機(jī)擔(dān)當(dāng)了處理器+顯示器+陀螺儀的角色，而VR眼鏡本身只供給了一個(gè)凸透鏡，本錢(qián)低，以GoogleCardboard15VR頭戴顯示器需要連接PC，使用PC的CPU算，在玩耍體驗(yàn)上有優(yōu)勢(shì)。一體機(jī)使用移動(dòng)芯片來(lái)進(jìn)展圖像和PCVRPCVRVR在人機(jī)交互上較移動(dòng)端VR化，同時(shí)可以更好地切換在線(xiàn)內(nèi)容與本地內(nèi)容；它不限于移動(dòng)端，也能接入PC頭顯VROculus〔Meta〕Quest280%市場(chǎng)份額。目前全球VROculus、Sony、HTC、DPVR和Pico2023Oculus80%，DPVR占4%，Pico4%，Sony2%2023-2023Oculus〔Meta〕Quest21040SonyPSVR660，HTCVive330萬(wàn)臺(tái)。2023VR241.6%，Meta憑借其Quest290%的份額，字節(jié)跳動(dòng)的Pico4.5%的份額位居其次。其他VR頭顯廠(chǎng)商包括DPVR、HTC4%。Oculus〔Meta〕Quest2〔1〕PC6GB；1832x192050%。〔2〕軟件方面：Quest2有著完善的生態(tài)內(nèi)容，用戶(hù)幾乎可以體驗(yàn)除了PSVR獨(dú)占玩耍外的全部VR〔3〕價(jià)格下探，性?xún)r(jià)比高。Oculus〔Meta〕Quest399，Oculus〔Meta〕Quest2299美元起。聚焦XR拓展國(guó)際一線(xiàn)客戶(hù)，Meta/Pico歌爾股份VRMetaVROculusRift2023OculusQuest2參與MetaVR2023，OculusQuest21040202314802023Meta“RealityLabs”中單獨(dú)披露與VROculusQuest2202310Meta3-8MetaVRPSVR、Pico除MetaPico、索尼、HTCVR括光學(xué)、聲學(xué)、傳感器、硬件系統(tǒng)集成以及制造。零整協(xié)同，投資產(chǎn)業(yè)鏈上游歌爾股份零整協(xié)同，以JDM/ODMXR以?xún)?nèi)容、軟件為突破口，競(jìng)爭(zhēng)廠(chǎng)商眾多，而上游硬件研發(fā)則集中于國(guó)外巨頭。VRAMOLED影器件及傳感器，國(guó)外供給商在芯片、硅基屏幕方面據(jù)有優(yōu)勢(shì)。歌爾長(zhǎng)期以來(lái)儲(chǔ)藏聲光電、顯示、構(gòu)造件等核心技術(shù)及智能制造力量，其產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)在于聲學(xué)硬件、聲學(xué)算法、整機(jī)設(shè)計(jì)與制造，可為領(lǐng)軍企業(yè)供給設(shè)計(jì)代工以及上游零部綜合解決方案。智能制造力量，人均創(chuàng)收提升顯著。近年來(lái)，在與智能制造相關(guān)的自動(dòng)化、機(jī)器視覺(jué)和人工智能等領(lǐng)域內(nèi)，公司持續(xù)投入自主研發(fā)，同時(shí)借鑒國(guó)際領(lǐng)先閱歷，引進(jìn)具有國(guó)際一流水平的先進(jìn)技術(shù)和核心裝備并進(jìn)展系統(tǒng)集成，應(yīng)用信息化、自動(dòng)化、人工智能等技術(shù)不斷改進(jìn)生產(chǎn)制造的各個(gè)環(huán)節(jié)，推動(dòng)制造模式向數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化、智能化、效勞化轉(zhuǎn)變，構(gòu)建了面對(duì)將來(lái)的智能制造核心力量。現(xiàn)代制造是數(shù)字工廠(chǎng)、智能制造，公司有超過(guò)幾千人的自動(dòng)化團(tuán)隊(duì)和IT2023202348.881.71.84.5成就夢(mèng)想雷科技，申萬(wàn)宏源爭(zhēng)論智能制造力量，人均創(chuàng)收提升顯著。近年來(lái)，在與智能制造相關(guān)的自動(dòng)化、機(jī)器視覺(jué)和人工智能等領(lǐng)域內(nèi)，公司持續(xù)投入自主研發(fā)，同時(shí)借鑒國(guó)際領(lǐng)先閱歷，引進(jìn)具有國(guó)際一流水平的先進(jìn)技術(shù)和核心裝備并進(jìn)展系統(tǒng)集成，應(yīng)用信息化、自動(dòng)化、人工智能等技術(shù)不斷改進(jìn)生產(chǎn)制造的各個(gè)環(huán)節(jié)，推動(dòng)制造模式向數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化、智能化、效勞化轉(zhuǎn)變，構(gòu)建了面對(duì)將來(lái)的智能制造核心力量?，F(xiàn)代制造是數(shù)字工廠(chǎng)、智能制造，公司有超過(guò)幾千人的自動(dòng)化團(tuán)隊(duì)和IT2023202348.881.71.84.5光學(xué)技術(shù)多元儲(chǔ)藏，PancakePancake50%。傳統(tǒng)光學(xué)方案承受非球面鏡或菲涅爾透鏡，設(shè)備笨重，PancakeVR產(chǎn)品瘦身。Pancake的原理是圖像源進(jìn)入半透半反功能的鏡片之后，光線(xiàn)在鏡片、相位延遲片以及反射式偏振片之間屢次折返，最終從反射式偏振片射出。Pancake35-45mm16-20mm在研的VR/ARPancake7工程中，3VR/AR機(jī)產(chǎn)品、輕量化ARPancake偏振特性，通過(guò)半透半反膜、反射偏振片等使光在光學(xué)模組中反射屢次，到達(dá)“折疊”光學(xué)路徑的目的。可以在提升視場(chǎng)角的同時(shí)降低頭顯長(zhǎng)度，實(shí)現(xiàn)光學(xué)系統(tǒng)的輕薄化。2023Pancake的量產(chǎn)力量。下半年至明年年初，多家巨頭將公布承受Pancake方案VRMR2023RealityOSPancakeMetaProjectCambria2023Connect〔202310〕上公布，光學(xué)承受PancakePico20239PancakePancake成為將來(lái)進(jìn)展方向確實(shí)定性高。盈利推測(cè)關(guān)鍵假設(shè)智能