關(guān)于通貨膨脹的判斷

關(guān)于2011年通貨膨脹的判斷對2011年通貨膨脹形勢，主要研究機(jī)構(gòu)和專家普遍認(rèn)為，2011年通貨膨脹壓力將進(jìn)一步加大。一是對2011年居民消費(fèi)指數(shù)（CPI）的預(yù)測值。主要研究機(jī)構(gòu)在2010年11月份之前預(yù)測值都在4%以下，但自12月初紛紛大幅上調(diào)了原有預(yù)測值，目前對CPI的預(yù)測已經(jīng)均在4%以上，最高預(yù)測達(dá)到5.5%。主要有：王志浩（渣打銀行大中華區(qū)研究主管）預(yù)計CPI為5.5%；陸挺（美銀美林中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）預(yù)計為4.5%；中金公司和高盛的預(yù)測均為4.3%；中國人民銀行通貨膨脹監(jiān)測分析小組、曹遠(yuǎn)征（中銀國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）、劉世錦（國務(wù)院發(fā)展研究中心主任）的預(yù)測均為4.2%。二是關(guān)于2011年CPI走勢。主流觀點(diǎn)均認(rèn)為CPI呈前高后低的走勢，月度漲幅的高點(diǎn)出現(xiàn)在上半年。主要原因是：本輪通脹率加速上升是從2010年下半年開始的，這決定了2011年上半年翹尾因素比較大。三是對通貨膨脹原因的分析。許多專家認(rèn)為，除農(nóng)產(chǎn)品價格上漲等推升2010年CPI的因素將持續(xù)存在外，2011年需要更加關(guān)注國際大宗商品價格上漲和國內(nèi)勞動力成本上升等因素。對于國際輸入型通脹壓力的分析主要有：王建（中國宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)會秘書長）估計，日本資產(chǎn)泡沫破滅后形成的壞賬損失大約是資產(chǎn)泡沫高峰時價值的10%，美國資產(chǎn)泡沫只要破掉5%就是大約30萬億美元，如果美聯(lián)儲不得不購買這些不良資產(chǎn)，前兩輪的貨幣增發(fā)量仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，預(yù)計可能仍會實(shí)施新一輪寬松貨幣政策；劉明康（中國銀監(jiān)會主席）認(rèn)為，目前包括美國、歐盟、日本在內(nèi)的金融市場上約有50萬億美元的資本市場投資資金，它們配置在新興市場的資產(chǎn)比例約為3%～7%，未來該比例上升1個百分點(diǎn)，就意味著有4850億美元的新增資金流入新興市場，新興市場國家將面臨嚴(yán)峻的資產(chǎn)泡沫和通脹壓力；哈繼銘（高盛香港投資銀行部董事總經(jīng)理）估計，2011年國際大宗商品價格將繼續(xù)攀升，油價將漲至105美元/桶，銅價漲至11000美元/噸，黃金漲至1700美元/盎司。對于國內(nèi)勞動力成本上升的分析；王建（中國宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)會秘書長）認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)到了一般所說的“劉易斯拐點(diǎn)”，勞動力開始變得相對稀缺，食品價格上漲會推升工資水平；魯政委（興業(yè)銀行資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家）認(rèn)為，“工資—物價”螺旋上升的趨勢正在形成。筆者基本同意上述專家的看法，認(rèn)為2011年CPI仍然主要由食品價格決定，而食品價格上漲的動力已經(jīng)從“市場投機(jī)”因素開始向“生產(chǎn)成本”等中長期因素擴(kuò)散，預(yù)示著通貨膨脹壓力將在未來一段時間內(nèi)持續(xù)存在。根據(jù)我國物價上漲歷史規(guī)律計算，2011年CPI上漲的均值約在4%～4.2%之間，但考慮到在較強(qiáng)通脹預(yù)期和通脹壓力的大環(huán)境下，天氣、疫病、減產(chǎn)等不確定因素都會觸發(fā)食品價格上漲，可以判斷CPI高點(diǎn)將出現(xiàn)在一季度，主要理由是：第一，從CPI翹尾因素看，在2011年一季度為最高，將達(dá)到3.8%，全年為3.0%（2007年和2009年12月份的CPI環(huán)比漲幅均為1%，2008年受危機(jī)影響為-0.2%，所以0.5%的估計是相對保守的。）；第二，從新漲價因素看，再考慮到從二季度開始，蔬菜水果等鮮活農(nóng)產(chǎn)品大量上市，農(nóng)副產(chǎn)品價格將季節(jié)性回落。大部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍贊同2011年實(shí)行緊縮的貨幣政策，但在具體工具選擇和幅度上存在分歧。馬駿（德意志銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家）認(rèn)為，2011年合適的貨幣增長應(yīng)該是15%，貸款增長應(yīng)該是14%，即6.5萬億元；王志浩（渣打銀行大中華區(qū)研究主管）預(yù)計2011年還將4次加息，每次25個基點(diǎn)，銀行信貸規(guī)模約在6萬億元～7萬億元，信貸增速從2010年的18%降至12%～14%；高善文（安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）認(rèn)為，到2011年年中會有兩到三次加息的空間，不排除會出現(xiàn)準(zhǔn)備金率、基準(zhǔn)利率和匯率“三率齊動”的情形；魯政委（興業(yè)銀行資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家）認(rèn)為，2011年第一季度需要以平均每月1次的頻率來上調(diào)準(zhǔn)備金率；哈繼銘（高盛香港投資銀行部董事總經(jīng)理）建議更多發(fā)揮匯率工具的作用。也有的專家反對緊縮的貨幣政策，如王建（中國宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)會秘書長）認(rèn)為，通貨膨脹與經(jīng)濟(jì)增長相比，始終應(yīng)放在次要位置，且當(dāng)前通脹是成本推進(jìn)型的，緊縮型貨幣政策無益于通脹問題的解決，只會壓低企業(yè)發(fā)展生產(chǎn)的動力，他建議繼續(xù)實(shí)施寬松貨幣政策保增長，使用財政政策加大補(bǔ)貼對抗通脹。2011年上半年的全球經(jīng)濟(jì)形勢表明，國際金融危機(jī)的影響遠(yuǎn)未結(jié)束，全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇之路仍然十分曲折和艱難。在這樣的背景下，中國的對外貿(mào)易將繼續(xù)面臨許多困難和挑戰(zhàn)，如何在穩(wěn)定外需的同時加大結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型力度，成為貿(mào)易政策調(diào)整的最大考驗(yàn)之一。一、全球經(jīng)濟(jì)仍將保持緩慢復(fù)蘇勢頭全球主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇目前仍在持續(xù)。很大程度上是受對美國消費(fèi)復(fù)蘇和中國等新興市場國家經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長拉動美國出口增加等樂觀預(yù)期的影響。歐洲經(jīng)濟(jì)因希臘、西班牙和葡萄牙等南歐國家的主權(quán)債務(wù)危機(jī)而受到影響。相對于美國而言，對歐洲經(jīng)濟(jì)前景并不樂觀，但緩慢復(fù)蘇的預(yù)期目前并沒有改變。ri*ben經(jīng)濟(jì)已保持了4個季度的增長，經(jīng)濟(jì)在2010年的表現(xiàn)逐步趨于樂觀。今年以來，中國、印度、巴西、俄羅斯和韓國等新興市場國家經(jīng)濟(jì)在出口和國內(nèi)消費(fèi)增長的帶動下繼續(xù)保持了強(qiáng)勁復(fù)蘇勢頭。二、全球金融風(fēng)險和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性明顯增強(qiáng)和前一階段其次，盡管南歐三國的主權(quán)債務(wù)危機(jī)對歐洲和全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的沖擊十分有限，相比，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性進(jìn)一步增加?？傮w來看，2011－2012年全球增長的前景存在很大的不確定性，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路仍然十分曲折和艱難。三、我國出口的恢復(fù)性增長將呈現(xiàn)“前高后低”態(tài)勢今年以來，受全球經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇的影響，全球貿(mào)易出現(xiàn)恢復(fù)性增長。由于國際貿(mào)易訂單和實(shí)際交易之間存在時間差，出口受歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的影響可能會在下半年有所顯現(xiàn)。我認(rèn)為針對這種形勢中國當(dāng)務(wù)之急應(yīng)當(dāng)采取的措施主要是：妥善處理促進(jìn)出口增長與結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)系。第一，積極參與國際合作與政策協(xié)調(diào)，將穩(wěn)定國際金融市場和投資者信心作為對