CPI回落至低點(diǎn)、PPI降幅擴(kuò)大警惕價格走弱向資產(chǎn)領(lǐng)域傳導(dǎo)

宏觀經(jīng)濟(jì)宏觀經(jīng)濟(jì)價格數(shù)據(jù)點(diǎn)評CPIPPI——2023年6月價格數(shù)據(jù)點(diǎn)評 CPI20213CPI6CPI0.20%，202130.2%，0.5-0.5CPI12.1%，21%，60%，1-6CPI0.7%，1.7%CPI0.4，0.24，1-60.7%，1%，需求持續(xù)不足。鮮菜漲、豬肉降，食品價格整體延續(xù)上月升勢。62.3%，1.30.5%，0.2同期基數(shù)走低疊加高溫及降雨天氣等因素影響，本月鮮菜價12.5是支撐本月食品價格走強(qiáng)的重要影響因素，此外或受天氣影響，本月鮮果價格同樣有所回升。而在供應(yīng)充沛及基數(shù)走高3420226非食品價格同比由持平轉(zhuǎn)為下降，服務(wù)價格、工業(yè)消費(fèi)品價格雙雙回落。60%0.6%，0.1%0.20.7%，來的次低水平，服務(wù)價格對非食品價格的支撐減弱。受國際2.7%，1非食品價格，此外，或受“618”降價促銷影響，扣除能源的工業(yè)消費(fèi)品價格下降0.5%，降幅也有所擴(kuò)大。八大類商品中，除食品煙酒及居住兩類外，其余類別價格同比漲幅均較上月持平或回落。從具體類別看，或受畢業(yè)季帶動租房需求邊際回升影響，租賃房房租價格降幅較上月收窄，居住項價格結(jié)束了連續(xù)八個月的負(fù)增長，較上月回升0.2個百分點(diǎn)至0%，20227466.5-17.6%，為近3-6.5%；其余類別中，僅有食品煙酒較上月回升，生活用品及服務(wù)、教育文化娛樂、其他用品及服務(wù)漲幅均較上月回落，衣著及醫(yī)療保健則與上月持平。原油、煤炭等大宗商品價格承壓疊加上年同期基數(shù)偏高，PPI2016低，環(huán)比連續(xù)3個月為負(fù)。海外主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策持續(xù)收緊的效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，加之地緣政治沖突持續(xù),全球需求走弱態(tài)勢不改，原油等大宗商品價格持續(xù)位于低位，同時國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)放緩、需求不足，疊加上年同期基數(shù)仍偏高，6PPI5.4%，降幅較上0.80.8%，0.1PPI（2020=100）來看，PPI202250.8%，65.4%，1-6PPI1-50.57.7%，工業(yè)品價格通縮壓力持續(xù)增加。CPI66.8%0.99個月保持負(fù)增長。具體行業(yè)來看，與石油、煤炭相關(guān)的石油和天然氣開采業(yè)、石油煤炭及其他燃料加工業(yè)、化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)、煤炭開采和洗選業(yè)價格降幅在PPI2.81PPI因素。鋼材供應(yīng)較為充沛，且國內(nèi)需求偏弱下，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)已經(jīng)連續(xù)11個月保持兩位數(shù)的負(fù)增長。在中下游需求不足以及終端消費(fèi)需求不足的影響下，2022年11PPI5，60.40.5%，202012CPI傳導(dǎo)的壓力。PPIRM2016上年同期基數(shù)偏高及需求仍不足下，PPIRM5，66.5%，1.21.1%。1-6PPIRM3%，10.4%。60.43通脹低迷態(tài)勢年內(nèi)或難見顯著扭轉(zhuǎn)，政策加力穩(wěn)內(nèi)需迫在眉睫，警惕物價走弱向利潤、資產(chǎn)價格等其他變量持續(xù)傳導(dǎo)。上半年，CPICPIPPI加劇通縮風(fēng)險。當(dāng)前已經(jīng)進(jìn)入經(jīng)濟(jì)修復(fù)的關(guān)鍵期和政策發(fā)力的窗口期，政策加大穩(wěn)內(nèi)需力度尤為迫在眉睫。后續(xù)看，隨著經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇，下半年CPI中樞或有所抬升，但需求疲弱態(tài)勢短期難以顯著改善，消費(fèi)品需求仍偏弱且隨著回補(bǔ)效應(yīng)弱化，服務(wù)品價格也存回落壓力，此外豬周期仍處于低位并拖累食品價格，疊加翹尾因素影響，預(yù)計年內(nèi)CPI整體或低位運(yùn)行；從PPI來看，全球需求放緩態(tài)勢不改下，大宗商品價格仍承壓，疊加去年同期高基數(shù)影響，短期內(nèi)PPI上行仍受限，伴隨基數(shù)效應(yīng)逐步退去，疊加經(jīng)濟(jì)繼續(xù)修復(fù)帶PPI附圖：圖1:CPI食品與非食品同比價格情況 圖2：本月及上月CPI八大類構(gòu)成%3020102018-102018-082018-0602018-102018-082018-06

%5.00%0.00-5.00-10.002023-062023-042023-022022-122022-102022-082022-062022-042022-022021-122021-102021-082021-062021-042021-022020-122020-102020-082020-062020-042020-022019-122019-102019-082019-062019-042019-022018-12CPI:當(dāng)月同比2023-062023-042023-022022-122022-102022-082022-062022-042022-022021-122021-102021-082021-062021-042021-022020-122020-102020-082020-062020-042020-022019-122019-102019-082019-062019-042019-022018-12CPI:食品:當(dāng)月同比CPI:非食品:當(dāng)月同比CPI:不包括食品和能源(核心CPI):當(dāng)月同比數(shù)據(jù)來源：中誠信國際整理圖3：畜肉及鮮菜價格走勢%50.002018-062018-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122023-06-50.00CPI:食品煙酒:鮮菜:當(dāng)月同比CPI:食品煙酒:畜肉類:當(dāng)月同比CPI:食品煙酒:蛋類:當(dāng)月同比CPI:食品煙酒:鮮果:當(dāng)月同比數(shù)據(jù)來源：中誠信國際整理圖5：PPI降幅擴(kuò)大

2023-06 2023-05數(shù)據(jù)來源：中誠信國際整理圖4：服務(wù)價格回落10.00%8.006.004.002.002018-092019-012018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-01-2.00CPI:消費(fèi)品:當(dāng)同比 服務(wù):當(dāng)月比數(shù)據(jù)來源：中誠信國際整理圖6：石油、煤炭、金屬相關(guān)行業(yè)價格%15.0012.009.006.003.000.00-3.00-6.002016-122017-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122023-06

0PPI:全部工業(yè)品:當(dāng)月同比PPI:全部工業(yè)品:環(huán)比

-100.00

PPI:煤炭開采和洗選業(yè):當(dāng)月同比PPI:石油和天然氣開采業(yè):當(dāng)月同比PPI:黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè):當(dāng)月同比PPI:有色金屬冶煉及壓延加工業(yè):當(dāng)月同比數(shù)據(jù)來：中信國整數(shù)據(jù)來：中信國整%20.0015.0010.005.000.00-5.00-10.00

圖7：PPIRM同比回落2023-062023-022022-102022-062022-022021-102021-062021-022023-062023-022022-102022-062022-022021-102021-062021-022020-102020-062020-022019-102019-062019-022018-102018-062018-022017-10

%

圖8：PPI與PPIRM剪刀差走勢2023-062023-012023-062023-012022-082022-032021-102021-052020-122020-072020-022019-092019-042018-112018-062018-012017-08PPI:全部工業(yè)品:當(dāng)月同比PPIRM:當(dāng)月同比數(shù)據(jù)來：中信國整數(shù)據(jù)來：中信國整 圖9：CPI、PPI翹尾 圖10：CPI、PPI剪刀差走擴(kuò) 2.00%1.00%0.00%-1.00%-2.00%-3.00%-4.00%

CPI翹尾 PPI翹尾

50.0%月2017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-12

2021-062021-122022-062021-062021-122022-062022-122023-06CPI:當(dāng)月同比PPI:全部工業(yè)品:當(dāng)月同比數(shù)據(jù)來源：中誠信國際整理圖11：南華工業(yè)品指數(shù)走勢

數(shù)據(jù)來源：中誠信國際整理圖12：海外主要經(jīng)濟(jì)體PMI走勢4,500.004,000.003,500.004,500.004,000.003,500.003,000.002,500.002,000.001,500.00南華工業(yè)品指數(shù)%美國:Markit制造業(yè)PMI:季調(diào)歐元區(qū):Markit綜合PMI英國:制造業(yè)PMI德國:綜合PMI2019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-072021-032021-062021-092021-122022-032022-